올해강달러기조에도호주달러는강세유지 - 미달러대비강세기조유지중인호주주요변수들과호주달러와의상관성 - 석탄과철광석이가장높은양 (+) 의상관성보여원자재가격반등 - 금년호주달러강세의가장큰원인 - 중국의석탄공급과잉제재에따른수입증가 - 석탄가격상승과중국발철광석수요급증 - 원자재수출증가에따른무역적자폭축소낮아진추가금리인하기대 - 추가인하에반대의사표명한재무장관과이를지지한 RBA 총재 - 물가반등으로추가인하가능성축소 - 확대된금리스프레드와투기포지션순매수, 낮아진인하기대반영중국의호주부동산투자와물가 - 중국의호주부동산투자두드러져 - 소비자물가견인하는부동산 - 부동산부채상승은우려되는부분 호주달러의향방, 중국에좌우될것 - 중국정책따라움직일원자재가격 - 중국의호주부동산투자는지속될것 - 미국향후금리인상기조는강세제한요인 - 호주달러, 완만한강세전망 본조사자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있습니다. 본조사자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변경, 대여할수없습니다. 본조사자료에수록된내용은당사리서치팀이신뢰할만한자료및정보 로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의투자의 결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 1
강달러기조에도호주달러는강세유지 미달러대비강세기조 유지중인호주 최근미국의연내금리인상기대가커짐에따라달러화강세가이어지고있음에도 호주달러는달러대비 4.7% 절상되는강세움직임을보였다. 필립로우 호주중앙은행 (RBA) 총재가새로부임하면서추가금리인하에대한기대가확산되기도했으나 9 월과 1 월 RBA 의사록에서 5 월과 8 월기준금리인하효과가좀더반영될시간을주자는의견이주를이루면서한풀꺾인분위기다. 올해호주달러의강세는 1 원자재가격반등 낮아진호주의추가금리인하기대 중국의호주부동산투자를주요원인으로꼽을수있다. 본보고서를통해이에대한분석과지속가능성에대해고민해보고향후호주달러향방을전망해보고자한다. 주요변수들과호주달러와의상관성 달러 EUR JPY CNY 호주주가 CDS WTI 석탄 철광석 1개월.18 -.9.1 -. -..7 -..59 -.8 개월 -. -.1 -.7 -.9.5.4.14.55.7 6개월.7 -.14 -.79.69.44 -.74 -..4.68 1년 -.56.5 -.7.47.61 -.78.59 6 *11월 1일기준 가장높은상관성보인 석탄과철광석가격 분석에앞서호주달러와상관관계가높은변수들을정리해보았다. 호주달러는 대부분변수들과중장기적상관성이높게나타났다. 특히주요수출품목인석탄과 철광석가격과상관성이매우높게나타났다. WTI 는최근 1 년간높은양의상관성을 보였으나단기적상관성은낮게나타났는데이는최근석탄과철광석가격급등으로 호주달러가강세를보이면서 WTI 와의상관성이낮아졌기때문이다. 최근주요통화들과의 상관성낮아 최근 개월간주요통화들과호주달러와의상관관계는매우낮았다. 이에대한 원인은 8 월초 RBA 의금리인하이후추가인하기대가낮아지며최근몇달간 미국의연내금리인상기대강화에따른달러강세가호주달러에충분히반영되지못 한것이주요원인으로파악된다. 다만중장기적으로호주달러는주요통화들과높은 상관관계를나타냈다. 중장기적으로 CDS 와높은 음의상관관계보여 일반적으로 CDS 프리미엄과호주달러는반대로움직이지만최근몇달간단기 상관성에서는유의미한결과를보여주지못했으나중장기적인상관관계에서는높은 음의관계를보였다. 원자재가격반등 금년호주달러강세의 가장큰원인, 원자재가격의반등 연초부터시작된원자재가격반등은금년호주달러의강세를주도하는역할을 하였다. 호주는대표적인원자재수출국이다. 15 년말기준전체수출금액 (,511 억 AUD) 중주요수출품목인철광석은 485 억 (19.%), 석탄 8 억 (15.%), 원유 5 억 (1.%) 을차지하는등전체수출중원자재가차지하는비율이무려 65.4% 에달한다. 금년호주달러강세는전반적인원자재가격들의반등세때문인데 특히높은비중을차지하는석탄과철광석의가격반등이주요원인이다.
중국의석탄공급과잉제재에따른수입증가석탄가격상승과중국발철광석수요급증 중국국가발전개혁위원회는 15 년말기준석탄공급 (57 억톤 ) 이수요 (8 억톤전후추정 ) 을크게웃돈것에따른우려를표명하며석탄생산대기업 개사에올한해 억톤이상의생산감축을요구했다. 이에따라해당기업들은일부탄광들을폐쇄했고그결과금년 9 월말까지누적생산량은 19. 억톤을기록해작년 9 월 1 억톤대비 1% 가량감소했다. 중국의석탄월별재고는작년말기준.4 억톤에서 1.6 억톤으로 5% 감소 (8 월말기준 ) 했다. 이에따라중국의수입물량이급증하며석탄가격의상승을유발했다. 철강생산의주요재료중하나인석탄가격이상승하면서세계최대철강생산국인중국내에서는석탄사용을줄이기위해철함유량이높은고품질철광석의수요가급증했다. 중국은호주산보다철분함량이적은저품질철광석을주로생산하기때문에고품질철광석생산량이높은호주산수입량이증가해중국의호주철광석수입량이사상최대치를기록했다. 그결과, 호주의철광석수출가격은연초대비 56% 상승했으며, 중국의석탄감산으로호주는주요수출품목인석탄과철광석의가격과수요상승의수혜를입었고무역적자가개선될수있었다. 주요원자재가격반등에따른호주달러강세 원인은중국의생산감축이후뚜렷한석탄가격반등세 ($) 15 95 85 75 65 55 국제석탄가격 (Tonne) WTI( 배럴 ) AUD/USD( 우 ).95.9 5.75 (USD/ 톤 ) 중국석탄월생산량 ( 우 ) ( 억톤 ) 14 국제석탄가격 ( 호주뉴캐슬 ) 4 1 1 8 6 45.7 4 1 5.65 5 14Y.7 15Y.1 15Y.7 16Y.1 16Y.7.6 1Y.1 14Y.1 15Y.1 16Y.1 출처 : Bloomberg *NBS, 1 년 ~15 년생산데이터비공개출처 : NBS 중국의호주철광석수입사상최대치와가격반등 금년들어뚜렷하게나타난무역적자폭축소 ( 만톤 ) 중국철광석수입 (USD/ 톤 ) 7, 철광석현물가 ( 우 ) 16 6, 14 ( 억 AUD) 호주무역수지 (%).6 호주 GDP 성장률 Yoy 1. 5, 4,, 1 1 8 6-1 -.7.4, 4 -.1 1, -4 1.8-1Y.1 1Y.1 14Y.1 15Y.1 16Y.1-5 1Y.1 1Y.1 14Y.1 15Y.1 1.5 출처 : 중국통계청 출처 : 호주통계청
생산증가요인들존재하나, 11 월 OPEC 회의에대한기대지속원자재수출증가에따른무역적자축소 한편, 또다른호주주요수출품목인원유의가격반등도무역적자개선에기여했다. 시장은 11 월 OPEC 회의에서의감산기대를상당부분가격에반영하고있으며최근미국의재고감소와가동률하락, 원유수요증가세또한원유가격을지지해주고있다. 수급적인측면에서보면최근주요생산국들의생산차질해소와카자흐스탄유전생산개시에따른하방압력이존재하긴하지만 11 월감산합의가이루어질전망이우세해유가는견조한상승세를유지할것으로평가된다. 결국호주는금년들어호주의주요수출품목인원자재가격이연초대비급격한반등세 ( 원유 %, 석탄 % 그리고철광석 56%) 를보이면서호주의무역적자가개선되었고, 호주의경제성장률은 14 년이후처음으로 % 성장률을기록하면서호주의펀더멘탈개선을뒷받침해주었다. 낮아진추가금리인하기대 추가인하반대의사표명한재무장관과이를타당하다평가한신임총재물가반등으로추가인하가능성축소다시확대된금리스프레드와투기포지션의순매수전환, 낮아진인하기대반영 최근모리슨재무장관이저금리위주의통화정책이사실상효용을다했다며추가금리인하에반대한다는뜻을강력하게시사했다. 이에대해로우신임 RBA 총재는역사적으로낮은저금리가은행이자를낮춰은퇴자들의삶을힘들게하고있으며, 재무장관의발언은완벽히균형잡힌발언이라고옹호하면서인하기대를낮췄다. 호주중앙은행은 1 월의사록에서 분기물가지표를확인한뒤향후방향을결정하겠다고언급한바있는데시장예상치인 1.1% 를상회한 1.% 를기록하며전분기 (1.%) 와비교해개선세를보였다. RBA 가금리결정에서가장중요하게참고하는물가가반등한만큼, 추가적인부동산부채리스크를지면서무리한추가인하를단행할가능성은낮다고판단된다. 연초중국금융불안으로호주의금리인하기대가커지며호주달러는.7 달러밑으로하락하기도하였다. 연초중국발우려로단기채위주의외국인매도가이어지면서호주-미국금리스프레드는확대됐고 5 월과 8 월금리인하직후축소되었다가최근추가인하기대가낮아지면서스프레드가다시벌어지는양상을보이고있다. 금년들어 AUD 의투기포지션 (CFTC) 이순매수로전환됐는데앞서언급한원자재가격상승과낮아진추가인하가능성이반영된결과로판단된다. 두번의금리인하와호주 - 미국스프레드추이 16 년이후 AUD 투기적포지션은순매수로전환 (%) 1.6 호주 - 미국 년 AUD/USD( 우 ) 호주 - 미국 1 년 5 ( 계약 ) 8, 6, 4,, AUD 투기적순포지션 (CFTC) AUD/USD.95.9 5 1..75 - -, -4,.75.4.7-6, -8,.7 15Y.1 15Y.7 16Y.1 16Y.7.65-1, 14Y.1 15Y.1 16Y.1.65 출처 : Bloomberg 출처 : CFTC 4
중국의호주부동산투자와물가 중국의호주부동산투자두드러져소비자물가견인하는부동산부동산부채상승은우려되는부분 호주경제는원자재뿐아니라투자측면에서도중국의영향이커지고있다. 중국의부동산투자증가세가가파르다. 14 년 6 월부터 15 년 6 월말까지나온 FIRB( 외국인투자심의회 ) 자료를살펴보면 1 년간외국인들의호주투자승인금액인 1,75 억 AUD 중중국이 465 억 AUD( 전체의 7%) 로가장많았고, 위인미국은 5 억 AUD(14%) 로큰차이를보였다. 중국의전체투자승인금액중 4 억 AUD(5%) 를부동산에신청했다. 투자승인액은신청자의사정에따라몇년에걸쳐투자된다. 15 년-16 년분은아직발표되지않았지만꾸준하게유입되고있는외국인직접투자와최근정부관계자들의발언들을통해유추해볼때금년중국인의부동산투자금액은작년규모를크게웃돌것으로판단된다. 외국인들의직접투자누적유입액은 8,4 억 AUD 이며금년 6 월까지들어온금액은 81 억 AUD 이다. 전체투자승인비중에서부동산이차지하는비중이가장높은 (51%) 점을감안했을때상당부분은중국의부동산투자금일가능성이높다. 중국의부동산투자금액증가는호주달러강세요인으로작용했다. 6 월기준주요 8 개도시들의평균집값은작년대비 4% 가량증가했다. 호주전체물가에서부동산가격이차지하는비중은 6% 이며주거관련물가까지합치면 5% 에달한다. 9 월발표된 CPI 를살펴보면부동산물가상승률은 1.8% 를기록해전체물가상승률인 1.% 를상회하며소비자물가를일부견인하고있음을확인할수있었다. 부동산가격상승률둔화로부동산물가는지속적으로낮아지는추세이나소비자물가를부동산물가가일부견인하고있음은분명하다. 다만우려가되는부분은급증한부동산관련부채이다. 15 년말기준누적부동산관련대출은 1.58 조 AUD 로 14 년대비약 1, 억 AUD 가량증가했으며, 호주 GDP 의 1% 를차지했다. 금년 분기누적액은 1.6 조 AUD 에달하며지속적인증가추세를지속하고있다. 호주중앙은행도최근의사록을통해부동산부채에대한우려를표명한바있어추가인하가능성을낮추는요인으로도볼수있다. 급격하게늘어난중국의부동산투자승인액 소비자물가견인하는부동산 ( 억 AUD) 5 일본캐나다싱가폴미국 (%) 5 4 CPI CPI 부동산제외 부동산물가 중국 15 1 5 1 1-11 11-1 1-1 1-14 14-15 1Y.9 14Y.9 15Y.9 16Y.9 * 각년도 6 월기준출처 : FIRB 출처 : 호주통계국 5
호주달러의향방, 중국에좌우될것 중국정책따라움직일원자재가격중국의호주부동산투자지속될것다만최근호주의부동산규제움직임은투자와물가에악영향미국향후금리인상기조는강세제한요인호주달러, 완만한강세전망 호주의무역적자폭을크게감소시킨주요원인은석탄과철광석가격의반등때문이었다. 앞서언급했던것처럼철광석과석탄의가격연관성이매우높은점을감안해봤을때, 중국의석탄공급과잉축소노력에따라원자재가격은크게변동될것이다. 일단중국정부는 ~5 년이내에총 1 억톤, 금년에는 억톤생산감축목표를설정했으나이미금년목표인 억톤감산을달성해다시증산을요구한상황이기때문에단기적으로원자재가격조정이예상된다. 하지만장기적인관점에서보면미국을비롯한주요국들의중국의원자재공급과잉문제지적, 중국의인프라투자확대에따른철강수요증가, 총 1 억톤의석탄감산목표는향후원자재가격을지지해주는요인으로작용해호주달러에대한강세압력으로작용할것이다. 중국의호주부동산투자붐은중국정부의해외투자규제완화를비롯해, 중국내부동산시장과열과위안화약세기대, 시진핑주석의부패척결의지에따른해외로의자금이탈등이주요원인이다. 중국의부동산투자는지난 1 년중국의해외투자규제가풀리면서급격하게증가했다. 보험회사의해외부동산투자를총자산의 15% 까지허용했고승인한도액을대폭상향조정하는등해외투자활성화에힘썼다. 또한 14 년위안화약세가본격화되면서제조업체와개인들까지가세해중국인들의호주를비롯한주요국들해외부동산투자가활성화되었다. 중국의경기회복세와위안화약세기조유지, 자국내부동산시장과열, 그리고중국의해외투자활성화정책유지로중국의호주부동산투자는지속될전망이다. 다만최근호주정부의부동산규제가강화됨에따라투자매력은감소할것으로판단된다. 호주정부는은행들에게대출규제강화주문을통해모기지금리인상과담보대출비율인하 (8% 7%) 를권고했고외국인투자자들을대상으로 1% 의등록세부과, 인지세와토지세인상등가격상승억제를위해노력했다. 정부가신규건설에대한규제강화를통해공실율을낮춘것은부동산가격에긍정적이다. 하지만전반적인정부규제강화로국내외투자자들의투자의지가감소할수있으며이로인한부동산가격의상승세둔화는물가에도부정적인영향을줄것으로판단된다. 호주달러는국채금리차이와도비교적높은연관성을갖고있다. 연내미국의금리인상이거의확실시되는분위기속에최근호주중앙은행의추가인하기대는물가가반등하면서다소둔화되었다. 미연준은내년 1~ 회의금리인상을예상하고있다. 호주물가가목표치인 ~% 를크게밑돌고있는만큼금리인상가능성은희박한상황이기때문에결국미국의금리인상으로호주와미국간의금리스프레드는좁혀질것이고이는호주달러강세를제한하는요인으로작용할것이다. 호주달러가가장큰영향을받는요인은원자재가격, 특히석탄과철광석가격의등락이기때문에향후재고감소에따른중국發수요증가와공급조절움직임에따라강세압력이추가로조성될가능성이높다. 미국의연내금리인상이거의확실시된가운데내년인상기대에따른강달러기조는지속될전망이다. 하지만이에따른호주달러의약세압력은중국의호주부동산투자증가세를감안했을때상당부분상쇄될것으로판단되기때문에, 중국의공급정책에특별한변화가있지않는한완만한강세기조를예상한다. 6