Issue & Pitch 인터넷 (Overweight) 많이빠졌다. Mar. 215 8 Analyst 최찬석 2) 2184-2316 nethead@ktb.co.kr Issue 최근인터넷섹터는바이오, 시크리컬산업으로수급이탈에따른급락중. Pitch 플랫폼기업들은바닥권도달. 모바일게임주는아직 Global Peer와갭존재. Companies on our radar 종목명 투자의견 목표가 Top pick NAVER 95만원 다음카카오 19만원 엔씨소프트 2만원 CJ E&M 6만원 NHN엔터 9.5만원 컴투스 22만원 게임빌 N/R - 위메이드 N/R - Rationale 1) 네이버 : 현시가총액 2조원초반은 Bottom 수준으로판단. (PER 3배, 라인가치 1조원 + 네이버가치 1조원 ). 왓츠앱 2조원, 스냅챗 1조원고려시라인가치 1조원은 M&A 매력이높은가격. 다만 P와 Q가동시에증가하는글로벌 SNS 기업들대비매력이제한적인것은사실. 이를반영하여신고가인텐센트 (YTD 13.1%), 페이스북 (4.8%) 대비과도한주가하락 (-8.7%) 발생. 2) 다음카카오 : 현시가총액 7조원초반은 Bottom 수준 (PER 28배 ). 탈메신저게임에대한우려는카카오만의리스크가아닌위챗, 라인에도공통된리스크. 최근모바일게임사들은메신저채널링대신 TV광고를통해클래쉬오브클랜의성공사례를벤치마킹. 그러나유사한마케팅전략을가진라인레인저스는사실상실패. 3월중런칭예정인 CJ E&M의레이븐의성공여부가분수령. 3) 엔씨소프트 : 넷마블과의블록딜가격인 2만원이저항권으로형성. 리니지의과도한 Monetization과고평가논란이있는넷마블유상증자참여등경영권분쟁은 Fundamental에부정적. 최근넥슨의 1천억원규모자사주매입으로엔씨소프트지분추가매수여력은감소. 4) CJ E&M : 1분기에도방송사업턴어라운드가지속된다면 Target PBR의상향잠재력충분. 4분기넷마블지분법이익 74억원은 1회성감액비용정상화로 1분기부터증가할듯. 텐센트의마케팅강도도타사게임대비높은상황. 5) NHN엔터테인먼트 : 유상증자가마무리된 4월이후로판단유보. 오프라인 ( 대면 ) 결제는글로벌 H/W 기업들의각축장. 국내 PG와 VAN의영업이익합계가 1,5억원인상황에서 1,5억원을마케팅비로지출한다는것은납득하기어려움. 게임과전자상거래에만집중하는선택과집중이필요. 6) 컴투스, 게임빌 : 서머너스워급게임의후속흥행보다는킹닷컴, 겅호같이성공한 IP에대한라이프사이클확장에주력하는전략이합리적. 한편게임빌은제한적인신작성과 ( 중국 ' 별이되어라 ', ' 다크어벤저 ') 와퍼블리싱형사업구조로컴투스의 Valuation 수준으로수렴함이타당. 컴투스 LONG - 게임빌 SHORT 전략유지. 7) 기타모바일게임주 : 데브시스터즈는텐센트의쿠키런계약파기, 파티게임즈는트랜드에서벗어난 SNG 쟝르등으로중국에서성과를기대하긴힘들듯. 금년중넷마블의자회사 3곳과 4:33의자회사 2곳이 IPO하면서공급과잉및수급경쟁이치열할듯. 한편관심주인위메이드의본격적인주가상승은아직이르긴하나, 미르모바일의성공가능성은타사대비상대적으로높다는판단. Global Peer들의 Valuation은시장대비디스카운트중. ( 킹 17배, 겅호 9.5배, 차이나모바일게임 8.1배, 아이드림스카이 6배, 믹시 12배 )
Fig. 1: 글로벌주요 SNS, 포털의 YTD 수익률 Fig. 2: 글로벌주요 SNS, 포털의 12M FWD PER 15.% 1.% 5.%.% -5.% -1.% YTD 수익률 13.1% 4.8% 2.2% -8.7% Tencent 다음카카오 Facebook NAVER ( 배 ) 45. 4. 35. 3. 25. 2. 15. 1. 5. - '15 PER 41. 32.1 3.4 28.5 Facebook Tencent NAVER 다음카카오 Fig. 3: 글로벌주요온라인게임주의 YTD 수익률 Fig. 4: 글로벌온라인게임주의 12M FWD PER 18.% 16.% 14.% 12.% 1.% 8.% 6.% 4.% 2.%.% -2.% -4.% YTD 수익률 15.4% 4.2% 1.1% -.3% -2.1% 블리자드 EA 샨다엔씨소프트넷이즈 ( 배 ) 3. 25. 2. 15. 1. 5. - '15 PER 24.2 19.6 15.3 14. EA 블리자드 엔씨소프트 넷이즈 Fig. 5: 글로벌모바일게임주의 YTD 수익률 Fig. 6: 글로벌모바일게임주의 12M FWD PER YTD 수익률 ( 배 ) '15 PER 4.% 3.% 2.% 1.%.% -1.% -2.% -3.% -4.% 34.9% 15.4% 2.4% 2.1% -3.2% -8.4% -34.2% 2. 18. 16. 14. 12. 1. 8. 6. 4. 2. - 18.8 17.2 14.3 11.8 9.5 8.1 6.1 컴투스차이나모바일게임빌킹엔터테인먼트믹시겅호아이드림스카이 게임빌킹엔터테인먼트컴투스믹시겅호차이나모바일아이드림스카이 2 page
Fig. 7: Global Peer Valuation Table Last Market Relative Perforance PER PBR PSR EPS ROE Company Price Cap 1W 1M 3M 6M YTD FY15 FY16 FY15 FY16 FY15 FY16 FY15 FY16 FY15 FY16 USD USD in Mn % % % % % 배 배 배 배 배 배 USD USD % % 검색포털 NAVER (*) 592.8 19,541 2. -8.7-11.4-13.3-8.7 3.4 21. 7.8 5.7 6.4 5.3 21.3 28.1 32.5 31.6 다음카카오 (*) 118.1 6,965-4.6-13.7-7.5-23.8 4.8 28.5 27.7 7. 4.8 11.1 6.9 2.1 3.8 1.8 22.4 Google 571.3 39,21 7.4 8. 7.5-1.1 8.5 2. 17.2 3.1 2.7 6.4 5.4 28.6 33.1 16.1 16.5 Baidu 25. 71,915 -.7-5.6-11.3-9.9-1.1 25.9 19.3 6.5 4.8 6.6 5. 7.9 1.6 27.9 29.3 Yahoo 44.1 41,292 1.3-1.3-12.3 13.5-12.7 5.1 51.7 1.1 1.1 9.4 9.4.9.9 3.8 3.2 Yahoo Japan 4. 22,742 6.5 18.6 8.9 13.5 9.9 2.9 2.3 3.8 3.3 6.5 6.1.2.2 19.6 17.4 Yandex 16. 5,89-1.4 2.5-32.1-47.8-1.8 24.5 2.1 4.8 3.9 5.4 4.6.7.8 2.4 2. SNS Facebook 79.8 224,14 1.2 5.8 6.5 5.2 2.2 41. 31.3 5.9 4.9 13.1 9.9 1.9 2.6 11.8 14.5 Twitter 48.2 31,193 -.7 21. 23.3-2.4 34.2 129.8 61.3 8.7 7.6 13.2 8.7.4.8-3. 5.2 Renren 2.6 1,14-1.2-1.2-5.6-27.1 1.6 16.9 -.8.8 11.3 1..2 -.2-1. -8.3 Mixi 36.2 3,13 1. -.3-18.5-19.1-3.2 11.8 8.4 7.3 4.1 3.5 2.5 3.1 4.3 85.7 68. Yelp 47.9 3,565 1.1-14.2-12.6-42.5-12.6 63.6 4.5 5.8 5. 6.2 4.6.8 1.2 5.8 9.2 Linkedin 269.4 33,79 2. 15.8 23.7 19.7 17.3 89.4 63.5 9.8 8.6 11.3 8.7 3. 4.2 6. 8.7 Tencent 17.5 163,779.3.3 15.1 4.8 2.4 32.1-12.6 9.5 13.1 1.7.4.5 33.8 32. 온라인게임엔씨소프트 (*) 165.5 3,63-4.7-15.6 8. 23.9 -.3 15.3 13.5 2.5 2.1 4.5 4.1 1.8 12.2 17.4 17.2 NHN 엔터테인먼트 (*) 64.4 1,26 -.7-1.5-7..3-16.6 55.5 19.4 1.1 1. 2.1 1.9 1.2 3.3 1.6 5.1 Electronic Arts 57.4 17,81 -.2 5.4 24.9 51.6 22.2 24.2 22. 6.9 5.8 4.2 3.9 2.4 2.6 31.9 29.8 Netease 97.1 12,689-13. -15.4-5.9 1. -2.1 14. 11.8 2.8 2.3 5.3 4.5 7. 8.2 21.5 21. Shanda Games 5.7 1,543 3.2 6.7-12.2-6.8 1.1 - - 1.3 1.1 2.1 2. - - 2.4 17.5 Perfect World 18.8 929 -.3-1.1 1.7-12.2 19. 9.2 8.1 1.2 1.1 1.5 1.2 2. 2.3 12.6 13.4 Nexon 1.2 4,47 1.6 1.2 5.8 36.2 8.7 13.1 12.7 1.4 1.3 2.9 2.8.8.8 11.7 11.7 NetDragon Websoft - - - - - - - - - - - - - - - - - Blizzard Activision 23.2 16,84 -.5 7.3 8.2-2.9 15.4 19.6 15.9 2.2 1.9 3.8 3.5 1.2 1.5 11.5 12.2 Zynga 2.3 2,115. -1.4-8.5-22.9-12.8-773.3 1.1 1.2 3. 2.7 -.. -3.4 -.3 모바일게임게임빌 112.7 735-2.6-24.9-26.4-2.4 2.4 18.8 15.4 3.4 2.7 3.6 3.1 6. 7.3 2.9 2.6 컴투스 166.7 1,682 1. -1.1 24.8 32.9 34.9 14.3 13.2 5.6 3.9 5.2 4.8 11.6 12.6 49.6 35.2 위메이드 36.7 617-3.8-11.4 7.5 -.4 6.5 69.1 19. 1.7 1.5 3.4 2.7.5 1.9 3.1 7.3 Gameloft 4.4 375 5.7 17.8 1.6-25.4 16.8-27.7 2.5 2.3 1.5 1.2 -..2-2.7 6.7 GREE 6. 1,434 3.3 7.2-8.5-11.5-1.4 142. 13.1 1.4 1.3 1.7 1.7..5 8.3 9.2 DeNA 12.1 1,827 3.6-1.9 -.5 13.2.3 12.5 12.3 1.3 1.2 1.5 1.5 1. 1. 1.3 9.3 Qihoo 36 46.1 5,81-1.1-24.4-3.7-46.2-19.5 18.8 12.6 6.3 4.2 4.2 2.8 2.5 3.7 29.9 34.7 Gungho 3.4 3,888-2.2-1. -9.4-26.8-8.4 9.5 1.5 2.7 2.3 3.1 3.4.4.3 29.1 2. King Digital Entertainme 71.1 87,359 2.1 4. 2. -8.5 2.1 17.2 15.8 3.5 3.2 4. 3.8 4.2 4.6 21.7 18.5 China Mobile Games 68.5 43,198 9.4 16.8 16.3 16. 15.4 99.2 75.1 1.5 9.6 6.6 5.5.7.9 11.5 12.1 Source: Bloomberg, KTB 투자증권 3 page
Compliance Notice 당사는본자료를기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는본자료발간일현재해당기업의인수 합병의주선업무를수행하고있지않습니다. 당사는자료작성일현재본자료에서추천한종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는본자료발간일현재해당기업의계열사가아닙니다. 당사는동종목에대해자료작성일기준유가증권발행 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 과관련하여지난 6 개월주간사로참여하지않았습니다. 당사는상기명시한사항외에고지해야하는특별한이해관계가없습니다. 본자료를작성한애널리스트및그배우자는발간일현재해당기업의주식및주식관련파생상품등을보유하고있지않습니다. 본자료의조사분석담당자는어떠한외부압력이나간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성하였습니다. 투자등급관련사항 아래종목투자의견은향후 12 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍSTRONG : 추천기준일종가대비 +5% 이상. ㆍ: 추천기준일종가대비 +5% 이상 +15% 미만. ㆍ: 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~+5% 미만. ㆍREDUCE: 추천기준일종가대비 +5% 미만. ㆍSUSPENDED: 기업가치전망에불확실성이일시적으로커졌을경우잠정적으로분석중단. 목표가는미제시. 투자의견이시장상황에따라투자등급기준과일시적으로다를수있음동조사분석자료에서제시된업종투자의견은시장대비업종의초과수익률수준에근거한것으로, 개별종목에대한투자의견과다를수있음. ㆍ Overweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을상회할것으로예상하는경우ㆍ Neutral: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률과유사할것으로예상하는경우ㆍ Underweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을하회할것으로예상되는경우 주 ) 업종수익률은위험을감안한수치 NAVER 일자 213.2.2 213.3.4 213.3.27 213.4.11 213.5.1 213.5.2 목표주가 3,원 35,원 35,원 35,원 35,원 35,원 일자 213.6.14 213.6.27 213.7.11 213.8.9 213.8.27 213.9.25 투자의견 SUSPENDED 목표주가 35,원 35,원 35,원 35,원 35,원 N/A 일자 213.1.16 213.12.3 214.1.9 214.2.7 214.2.21 214.3.7 목표주가 85,원 85,원 85,원 9,원 9,원 일자투자의견목표주가일자투자의견목표주가 214.4.7 214.7.25 214.5.1 214.8.1 214.5.19 214.9.1 214.6.3 214.9.19 214.6.27 214.1.31 214.7.16 214.11.17 일자 214.12.2 215.1.6 215.1.8 215.1.3 215.2.24 215.3.4 목표주가 95,원 95,원 95,원 다음카카오 일자투자의견목표주가 213.3.27 1, 원 213.6.27 9, 원 213.8.12 213.9.25 213.12.3 214.1.9 일자 214.2.21 214.3.7 214.4.7 214.5.14 214.5.27 214.6.27 투자의견 목표주가 85,원 78,원 85,원 75,원 1,원 12,원 일자 214.7.16 214.7.24 214.7.3 214.8.7 214.9.1 214.1.6 목표주가 15,원 15,원 15,원 19,원 19,원 19,원 일자 214.11.1 214.11.17 214.12.2 214.12.15 215.1.6 215.1.8 목표주가 19,원 19,원 19,원 19,원 19,원 19,원 일자 215.2.13 215.2.24 215.3.4 투자의견 목표주가 19,원 19,원 19,원 NHN엔터테인먼트 일자 213.1.22 213.12.3 214.1.9 214.2.21 214.3.7 214.5.7 4 page
목표주가 14,원 12,원 11,원 12,원 13,원 1,원 일자 214.6.27 214.8.8 214.9.5 214.9.3 214.11.7 214.11.27 목표주가 1,원 9,원 11,원 11,원 1,원 1,원 일자 214.12.2 215.1.6 215.1.8 215.2.5 215.2.24 215.3.4 목표주가 1,원 1,원 1,원 95,원 95,원 95,원 엔씨소프트일자 213.5.2 213.6.27 213.7.4 213.7.26 213.8.16 213.8.27 목표주가 18,원 18,원 원 22,원 23,원 23,원 일자 213.9.25 213.11.22 213.12.3 214.1.9 214.2.14 214.2.21 목표주가 23,원 25,원 28,원 28,원 28,원 28,원 일자 214.3.7 214.5.19 214.6.27 214.8.18 214.1.6 214.11.14 투자의견 목표주가 28,원 23,원 원 18,원 18,원 18,원 일자 214.11.17 214.12.2 215.1.6 215.1.14 215.2.12 215.3.4 투자의견 목표주가 18,원 18,원 18,원 18,원 원 원 CJ E&M 일자 213.3.27 213.4.1 213.5.13 213.6.27 213.8.9 213.9.3 목표주가 43,원 43,원 4,원 38,원 43,원 45,원 일자 213.9.25 213.1.16 213.12.3 214.1.9 214.2.21 214.3.7 목표주가 5,원 5,원 42,원 42,원 45,원 5,원 일자 214.3.27 214.4.4 214.4.22 214.5.15 214.5.19 214.6.27 목표주가 6,원 6,원 7,원 7,원 7,원 65,원 일자 214.8.13 214.1.6 214.11.13 214.11.27 215.1.6 215.1.13 목표주가 6,원 6,원 55,원 55,원 55,원 55,원 일자 215.2.6 215.3.4 투자의견 목표주가 6,원 6,원 컴투스 일자 215.2.1 215.3.4 투자의견 목표주가 22,원 22,원 최근 2 년간목표주가변경추이 NAVER 다음카카오 1, ( 원 ) NAVER 목표주가 ( 원 ) 다음카카오목표주가 1,, 16, 8, 12, 6, 8, 4, 4, 5 page
엔씨소프트 NHN 엔터테인먼트 3, ( 원 ) 엔씨소프트 목표주가 25, 15, 1, 5, 16, ( 원 ) NHN엔터테인먼트 목표주가 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, CJ E&M 컴투스 8, ( 원 ) CJ E&M 목표주가 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 25, ( 원 ) 컴투스 목표주가 15, 1, 5, 본자료는고객의투자판단을돕기위해작성된참고용자료입니다. 본자료는조사분석담당자가신뢰할수있는자료및정보를토대로작성한것이나, 제공되는정보의완전성이나정확성을당사가보장하지않습니다. 모든투자의사결정은투자자자신의판단과책임하에하시기바라며, 본자료는투자결과와관련한어떠한법적분쟁의증거로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에있으며, 당사의동의없이본자료를무단으로배포, 복제, 인용, 변형할수없습니다. 6 page