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Issue & Pitch 자동차 / 부품 (Overweight) 생각해볼이슈 : 자동차판매의생태계변화 Feb. 15 16 Analyst 김형민 2) 2184-2419 hymin@ktb.co.

1 Issue & Pitch 자동차 / 부품 (Overweight) 생각해볼이슈 : 자동차판매의생태계변화 Feb Analyst 김형민 2) hymin@ktb.co.kr Companies on our radar 종목명 투자의견 목표가 Top pick Autonation N/A - Truecar N/A - Bitauto Holdiings N/A - Issue 글로벌자동차온라인플랫폼사업자들에대한관심필요 Pitch 전세계적으로 Millennials(198년이후출생 ) 세대가주력소비계층으로떠오르고있음. 인터넷대중화의 1세대인이들이부상하면서온라인유통채널은빠른성장세를시현중. 이미온라인과모바일중심의소비이전은충분히학습된이슈이나, 자동차산업은아직시작단계로판단됨. 자동차산업내에서도온라인플랫폼사업자들이주목받고있는상황. 미국의 Truecar.com과중국 Bitauto의비즈니스모델은국내시장에도시사하는바가크다고판단. Rationale - Millennials(198년이후출생자 ) 는현재미국인구의 1/3을차지하고있으며, 미국 CEA(Council of Economic Advisers) 는보고서를통해이들을인터넷대중화의 1세대로표현. 이미인터넷과모바일중심의소비이전은충분히학습된이슈지만자동차산업은아직시작단계로평가됨. - 전통적으로미국신차판매는제조사 오프라인딜러 소비자의경로에따라판매가이루어져왔음. 이에따라과거소비자들은거주인근지역딜러들이제시하는차량가격과인센티브 ( 프로모션 ) 에국한된제한적정보내에서자동차를구매해옴. 그러나최근자동차의가격정보또한온라인을통해투명성이확대되기시작했고, 이를집계하여소비자들에게가장유리한판매조건을제시하는플랫폼사업자들이등장해합리적소비가확대추세. - 미국전통오프라인딜러들역시 online 사업을본격적으로확대할것을발표. 미국최대딜러사인 Autonation은 Autonation express를지난해말런칭하며향후온라인직접판매사업확대를시사. 플랫폼사업자인 Truecar는오프라인딜러들과의제휴를통해이들이제공하는신차 / 중고차판매가격을 DB화하여소비자들에게가장유리한구매조건을제시. Truecar 의트래픽을활용한딜러와소비자간거래성사시 ( 신차, 중고차 ) Truecar는딜러로부터수수료를지급받는구조. Truecar의 14년 3Q 매출액은 YoY 55% 성장, 유사한비즈니스모델인중국온라인자동차플랫폼사업자 Bitauto Holdings의매출액은 14년 YoY +55% 성장전망. - 한국의경우 1) 현대 / 기아차도온라인판매를할수있을까? 2) 수입차들이온라인판매를할경우파급효과가어떨까? 3) 국내에서도자동차플랫폼사업자가등장할수있을까? 라는 3가지관점에서고민이필요. 결론적으로국내시장은수입차를활용한온라인판매및플랫폼사업확대가능성이높음. 현대 / 기아차의국내직영 / 대리점수는총 1,5 개로추정. 반면, 주요수입차 5개사의오프라인딜러매장은총 214 개. 온라인신차판매는오프라인고정비 ( 인건비 ) 부담을확대하지않고 M/S를늘리기에가장적합한수단이될수있을것으로전망. 또한현재중고차시장중심으로형성되어있는온라인플랫폼사업자들은향후신차딜러들과의제휴를통해새로운사업영역확대가가능할것으로판단됨.

2 Fig. 1: 자동차구매의사결정에있어가장의존하는정보처는? (%) 딜러직접방문 완성차홈페이지 딜러홈페이지 검색엔진 지인 SNS 자동차전문기관 홈페이지 E Commerce 홈페이지 Source: Capgemini, KTB투자증권주 : 전세계 1개국 (DM 5개국, EM 5개국 ) 을대상으로향후 1년간자동차구매의사가있는 1,571명을대상으로설문조사 ( 복수응답 ) Fig. 2: 향후자동차 ( 신차 + 중고차 ) 를인터넷을통해구매할의사가있다고응답한비율 (%) US UK France Germany Russia Brazil India China S. Korea Indonesia Source: Capgemini, KTB투자증권주 : 전세계 1개국 (DM 5개국, EM 5개국 ) 을대상으로향후 1년간자동차구매의사가있는 1,571명을대상으로설문조사 2 page

3 Fig. 3: Truecar.com 을통해차종과 Zipcode 입력후소비자는각종가격정보와딜러를확인 3 page

com MAU 추이 Fig. 8: Truecar.com 트래픽을활용한거래건수 ( 백만명 ) 5 4 3 2 1.5 1.7 2.2 2.4 3.2 3.3 3.9 4.2 4.

4 Fig. 4: Truecar.com 과제휴된 Certified Dealer 들의판매가격확인 (Sanfrancico, CA) Fig. 5: Turecar.com 을통해거래한소비자들의가격절감효과 Fig. 6: Turecar.com 을통해거래한소비자들의가격절감효과 Source: Turecar, KTB 투자증권 Fig. 7: Truecar.com MAU 추이 Fig. 8: Truecar.com 트래픽을활용한거래건수 ( 백만명 ) ( 천건 ) Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4 page

5 Fig. 9: Truecar.com 매출액추이 Fig. 1: Truecar.com 제휴딜러및평균 Transaction Revenue 추이 ( 백만달러 ) Data & Other Transaction Revenue Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 ( 개 ) Franchise Dealer Count(L) ( 달러 ) 9, Transaction Revenue per Franchise Dealer(R) 8, 6, 6, 4, 3, 2, 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 5 page

6 Fig. 11: 자동차 Global Peer Valuation Company Mkt Cap Return(%) PER(X) PBR(X) EPSG(%) ROE(%) (USD bn) 1W 1M 3M 1Y YTD 15E 16E 15E 16E 15E 16E 15E 16E Korea Auto&Parts 현대차 기아차 쌍용차 현대모비스 현대위아 만도 한라공조 Japan Auto Toyota Honda Nissan Mazda Suzuki Denso Aisin Seiki Toyota Industries Toyota Boshoku JTEKT N.A Auto GM Ford Tesla , Johnson Controls Delphi Magna Visteon Borgwarner Mobileye Autonation Carmax Bits Auto Holdings Avis Budget Hertz Europe Auto VW BMW Daimler Porsche Audi Renault FCA Peugeot Continental China Auto GreatWall Geely BYD SAIC Brilliance Guangzhou Auto Jiangling Motor Minth India Auto Tata Motors Maruti Suzuki M&M Bajaj Auto Source: Bloomberg, KTB 투자증권 6 page

7 Compliance Notice 당사는본자료를기관투자가등제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는본자료발간일현재해당기업의인수 합병의주선업무를수행하고있지않습니다. 당사는자료작성일현재본자료에서추천한종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는본자료발간일현재해당기업의계열사가아닙니다. 당사는동종목에대해자료작성일기준유가증권발행 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 과관련하여지난 6개월주간사로참여하지않았습니다. 당사는상기명시한사항외에고지해야하는특별한이해관계가없습니다. 본자료를작성한애널리스트및그배우자는발간일현재해당기업의주식및주식관련파생상품등을보유하고있지않습니다. 본자료의조사분석담당자는어떠한외부압력이나간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성하였습니다. 투자등급관련사항 아래종목투자의견은향후 12 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍSTRONG BUY: 추천기준일종가대비 +5% 이상. ㆍHOLD: 추천기준일종가대비 +5% 이상 +15% 미만. ㆍBUY: 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~+5% 미만. ㆍREDUCE: 추천기준일종가대비 +5% 미만. ㆍSUSPENDED: 기업가치전망에불확실성이일시적으로커졌을경우잠정적으로분석중단. 목표가는미제시. 투자의견이시장상황에따라투자등급기준과일시적으로다를수있음동조사분석자료에서제시된업종투자의견은시장대비업종의초과수익률수준에근거한것으로, 개별종목에대한투자의견과다를수있음. ㆍ Overweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을상회할것으로예상하는경우ㆍ Neutral: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률과유사할것으로예상하는경우ㆍ Underweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을하회할것으로예상되는경우 주 ) 업종수익률은위험을감안한수치 최근 2 년간투자등급및목표주가변경내용 Autonation (AN:US) 일자 투자의견 Not Rated 목표주가 - Truecar (TRUE:US) 일자 투자의견 Not Rated 목표주가 - Bitauto Holdings (BITA:US) 일자 투자의견 Not Rated 목표주가 - 7 page

8 최근 2 년간목표주가변경추이 Autonation (AN:US) Truecar (TRUE:US) (USD) 7 (USD) AN US Equity 5 TRUE US Equity 13/2 13/8 14/2 14/8 15/2 13/2 13/8 14/2 14/8 15/2 Bitauto Holdings (BITA:US) (USD) BITA US Equity 13/2 13/8 14/2 14/8 15/2 8 page

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Microsoft Word _국내판매.doc_iDqUEdWxA0FkxZlVKIar Issue & Pitch 자동차 / 부품 (Overweight) 1월자동차판매 : 판매는정상궤도, 주가는이탈 Nov. 214 4 Analyst 김형민 2) 2184-2419 hymin@ktb.co.kr Companies on our radar 종목명 투자의견 목표가 Top-picks 현대차 BUY 25.만원 기아차 BUY 6.2 만원 현대모비스 BUY 31.