Microsoft Word - HMC_company brief_short__IFRS__ICD_5

Company Report 211. 8. 5 아이씨디 (491) BUY / TP 1, 원 AMOLED 계의거인, 세상에모습을드러내다 공모가 (8/5) 상승여력시가총액발행주식수자본금 / 액면가주가상승률절대주가 (%) 상대주가 (%p) 당사추정 EPS 컨센서스 EPS 컨센서스목표주가 K-IFRS 연결기준 Analyst 김영우 2) 3787-231 ywkim@hmcib.com Analyst 김예은 2) 3787-2612 kimyen@hmcib.com 1M - - 34,원 194.1% 2,625 억원 7,721 천주 36 억원 /5 원 3M - - 6M - - 7,862원 7,862원 - AMOLED 성공을위한 3가지 Keyword : 고해상도, 원가경쟁력, 생산성삼성그룹이 Apple 과의경쟁구도를유지하기위해서는 SmartPhone 에서 TV 에이르는모든 SmartDevice 들에 AMOLED 를장착하는것이필수적이다. Apple 은초고해상도의 Retina Display 를장착한 iphone 의성공을연내에출시될 ipad3 에까지확대해서적용할계획으로알려졌다. 이러한 Apple 의 Display 전략에대응하기위해서는 1) Retina Display 에필적할 32ppi 수준의고해상도패널이필요하고, 2) LCD 대비하여크게떨어지는원가경쟁력을확보해야하고, 3) 생산성향상을통한원가절감및충분한물량공급이가능해져야한다. HDP Etcher 와증착전 Asher 의폭발적인성장기대아이씨디의 HDP(High Density Plasma) Etcher 는패널기판에미세회로및패턴을형성하는식각장비이다. 일반적인 LCD 공정에서는 PECVD 기술을보유한반도체장비업체들이 Dry Etcher 를 LCD 패널업체에공급하여왔으나, 보다미세한패턴을형성하고생산성을높여야하는 AMOLED 산업에서는 HDP Etcher 에대한요구가보다높아지고있다. 한편, 증착전 Asher 는 AMOLED 의핵심공정인유기물증착에앞서서표면을전처리하는장비로써수율향상에중요한역할을하고있다. 따라서동사의 HDP Etcher 와증착전 Asher 는향후폭발적인성장세를보여줄것으로기대된다. 투자의견매수및 6개월목표주가 1만원으로커버리지개시아이씨디에대해서투자의견매수를제시하고, 목표주가 1 만원으로커버리지를개시한다. 목표주가 1 만원은 FY212 ( 11.4Q~ 12.3Q) 의 EPS 7,862원에 PER 13 배를적용한것이다. 이는 AMOLED 분야에서핵심장비업체로분류되고있는업체들가운데가장낮은보수적인 Valuation 을적용한것이다. 상당히보수적인실적추정과 Valuation 을적용했음에도불구하고목표주가는 1,원이산정되었다. 공모가격 34, 원은 FY212 년기준 PER 4.3 배에불과하는극단적저평가상태이므로, 동사의주가는빠르게본질가치를찾아갈것으로기대된다. 구분 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 PER PBR EV/EBITDA ROE ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) 21 354.7 42.8 29.2 28.3 58.4 54 N/A N/A N/A N/A 25.6 211F 1,574.2 377.4 352.1 281.7 412.2 3,648 623.2 9.3 3.1 4.8 55.2 212F 3,216.2 764.2 71.9 67.1 798.3 7,862 115.5 4.3 1.8 2. 5. 213F 4,29.4 1,15.2 1,11.1 719. 1,138.5 9,311 18.4 3.7 1.2.9 38.3 214F 5,577.5 1,95.2 1,999.7 1,576.5 1,94.2 2,416 119.3 1.7.7 N/A 52.1 * 21 은 K-GAAP 기준, 211F~213F 은 K-IFRS 연결기준

COMPANY REPORT 기아자동차삼영전자 (568) (27) Ⅰ. 폭발적성장이기대되는아이씨디 플라스마분야의핵심기술력을보유한강소기업 ( 强小企業 ) 놀라운성장세를보여주고있는 AMOLED 의슈퍼스타아이씨디는 Plasma 기술을바탕으로 AMOLED 용 HDP Etcher 와증착전 Asher, LCD 용 Dry Etcher 등을생산하는디스플레이분야의장비업체이다. 사업초기의주요매출처는 BOE, AUO, Chimei 등의대만및중국의 LCD 업체였다. 그러나점차기술력을인정받으면서 LG 디스플레이에 Dry Etcher 를공급하게되었으며, 현재는 AMOLED 용 HDP (High Density Plasma) Etcher 를삼성모바일디스플레이 (SMD) 에공급하게되면서최고의기술력을인정받게되었다. 특히 HDP Etcher 는플라스마를통해식각하는원자의방향을일정하면서도강하게조절할수있는보다진보된형태의 Dry Etcher 이기때문에, 향후 AMOLED 산업이확대되면서그수요는더욱급증하게될것이다. 폭발적인성장성은실적으로연결중 동사의실적추이를살펴보면믿기어려울정도의놀라운성장세를보여주고있다는사실을확인할수있다. FY29년에불과 84억원에머물렀던매출이 FY21년에 355 억으로 3.2배의성장을보여주었고, 다시 FY211 년에는 1,57 억으로 3.4 배의성장을기록할전망이다. 영업이익도지난 FY29년 1 억원의적자를기록하였지만, FY211년에는 281.6 억원의흑자를달성하게될전망이다. 중요한것은이러한추세가 FY212년에도지속될것이라는점이다. Apple과의차별화가어려운시점에서삼성그룹이선택할차별화는결국 H/W 차별화일것이다. 따라서가장좋은차별화는눈에보이는차별화이기때문에 AMOLED 에대한마케팅적중요도는더욱높아질수밖에없고, 공격적인투자도이어질것이므로동사의수혜폭도확대될것이다. < 그림 1> 아이씨디매출추이 (FY29-FY212) < 그림 2> 수주잔고및누적수주잔고 ( 단위 : 억원 ) ( 단위 : 억원 ) 월별수주 ( 좌 ) 수주잔고 ( 우 ) 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 3,216 157 355 84 29 21 211E 212E 6 5 4 3 2 1 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 16 14 12 1 8 6 4 2 2

Analyst 김영우연구위원 2) 3787-231 / ywkim@hmcib.com 김예은연구원 2) 3787-2612 / kimyen@hmcib.com 9 월에출시될 갤럭시탭 2 7 제품은 AMOLED 채택예상 갤럭시탭 AMOLED 채용은 AMOLED 장비및소재주에대형호재최근시장은삼성전자가 9 월에출시하게될갤럭시탭 2 7 제품이 AMOLED 패널을채택한다는소식에 AMOLED 시장확대에대한기대감이높아지고있다. 원가구조측면에서 7 AMOLED 패널을채택하게될경우, Apple 대비상대적인이익률이낮아질것은분명하다. 왜냐하면 AMOLED 패널은고해상도로갈수록수율극복이쉽지않고, 패널 Size 가커져도수율이떨어지기때문에원가가상승하게된다. 그러나연내에출시될 ipad3 가 Retina Display 에준하는고해상도패널을채택할것이고, 그에대한대응제품이마땅하지않았던상황에서삼성전자의차별화카드는결국 AMOLED 였다. 이제 7 갤럭시탭제품에채용을시작하였으니, 8.9 와 1.1 제품에서도결국 AMOLED 를채택하게될것이므로삼성모바일디스플레이 (SMD) 의공격적인투자는지속될수밖에없을것이다. 따라서아이씨디는향후 2~3 년간매우우호적인경영환경을맞이하게될것으로기대된다. < 그림 3> Tablet 진입통한 AMOLED 수요확대가중요 < 그림 4> NotePC, Tablet 을제외하면판매증가는부진 ( 단위 : 백만대 ) 3 25 2 15 1 5 Notebook Netbook Smart Pad 15.7 58.69 33.2 274% 25 194-3% 188.81 21 211 ( 단위 : 천대 ) Desktop Monitor LCD TV 12, Mobile PC Public Display 1, 8, 6, 4, 2, 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 자료 : Gartner, HMC 투자증권 자료 : DisplaySearch, HMC 투자증권 < 그림 5> 갤럭시탭 2 7 채용으로 AMOLED 수요확대 < 그림 6> 1.1 Tablet 채용시공격적증설필요 ( 단위 :m 2 ) 수요공급초과율 8 6% 구분 4.5G (73*92) 5.5G (13*15) 효율 6 4 5% 4% 3% 3 15 대 486 대 3.3 배 4 72 대 264 대 3.7 배 2 2% 1% % 1.1 8 대 5 대 6.3 배 15.6 4 대 18 대 4.5 배 4Q9 2Q1 4Q1 2Q11 4Q11 2Q12 4Q12 32 2 대 6 대 3. 배 자료 : DisplaySearch, HMC 투자증권 자료 : HMC 투자증권 3

COMPANY REPORT 기아자동차삼영전자 (568) (27) Ⅱ. 주요제품소개및핵심경쟁력 고해상도 AMOLED 생산을위해서는식각 (Etching) 공정의중요성높아짐 AMOLED 에서 Etching 공정의중요성 Etching 은식각형태에따라등방성식각 (Isotropic Etch) 과이방성식각 (Anisotropic Etch) 으로나누어지며, 식각방법에따라습식식각 (Wet Etch) 과건식식각 (Dry Etch) 으로나누어진다. Wet Etching 의경우식각용액을사용하여화학적인반응만으로박막을식각하게되는데, 1) Selectivity 가우수하고, 2) 고가의장비가필요하지않으며, 3) 한꺼번에많은기판을처리할수있어서생산성이우수하다는장점이있다. 그러나 1) 용액의측면침식으로인해지나친 undercut이발생할수있으며, 2) 미세 pattern 구현이어려우며 (3um 이하 ), 3) 화학약품의사용으로인한환경문제가발생하기때문에고정세화에적합하지않다. Dry Etching 은 1) 비등방성식각이가능하고, 2) 측면침식이거의없으며, 3) 식각가공시 resolution 이뛰어나며 (1um 이하가능 ), 4) Gas 사용으로습식식각에비해상대적으로깨끗하고안전하다는장점을보유한다. 따라서특정물질에대한선택적식각이반드시필요한경우를제외하면, Dry Etching 의활용이유리한것이다. 특히 AMOLED 의절대적인단점인해상도의열세를극복하기위해서는 Dry Etching 의중요도는높아지며, 보다넓은면적의기판을고르게식각하면서도생산성향상을증대시키기위해 HDP (High Density Plasma) Etcher 의도입은필연적이다. 한편, 이러한 HDP Etcher 의필요성은 White OLED(LG) 와 RGB( 삼성 ) 독립패터닝방식에관계없이중요하기때문에, 동사의 HDP Etcher 는매우높은성장잠재력을보유하고있다. < 그림 7> 고해상도제품생산을위해 Dry Etching 사용중 자료 : HMC 투자증권 4

Analyst 김영우연구위원 2) 3787-231 / ywkim@hmcib.com 김예은연구원 2) 3787-2612 / kimyen@hmcib.com AMOLED 공정에서의 HDP Etcher 와 Asher 의역할 HDP Etcher와증착전 Asher 는고해상도및생산성향상에필수적 HDP(High Density Plasma) Etcher 는패널기판에미세회로및패턴을형성하는식각공정에사용되는장비이다. 일반적인 LCD 공정에서는 PECVD 기술을보유한반도체장비업체들이 Dry Etcher 를 LCD 패널업체에공급하여왔으나, 보다미세한패턴을형성하고생산성을높여야하는 AMOLED 산업에서는 HDP Etcher 에대한요구가보다높아지고있다. 증착전 Asher 는 AMOLED 의핵심공정인유기물증착에앞서서표면을전처리하는장비로써수율향상에큰도움이된다. 과거높은수준의기술력을요구하는 HDP Etcher 의경우국산화가전무한상황에서 TEL( 동경일렉트론 ), YAC 가전세계시장의 95% 이상을점유하고있었다. 그러나동사가 5.5G AMOLED 용 HDP Etcher 개발에성공하면서국산화율이 9% 에달하게되었다. < 그림 8> 미세회로및패턴구현을위한 HDP Etcher, 수율향상을위한증착전 Asher TFT Backplane 라인 OLED 증착라인 (Evaporation) 봉지라인 (Encapsulation) LTPS TFT 식각 (Etch) 공정 증착전 Asher 비 OLED Encapsultaion Electrode Organic Multi-Layer HDP 식각장 패널기판에미세회로및패턴을형성하는장비 고밀도플라즈마 (High Density Plasma) 식각장비 ICD 가세계최초 5.5 세대개발성공 AMOLED LTPS 양산식각공정채택 (SMD) Active Matrix TFT Substrate Electrode TFT Array Glass <AMOLED 패널단면구조 > 전공정장비ICD AMOLED 증착전 Asher AMOLED HDP Etcher : 식각공정 < 그림 9> Dry Etcher 장비의일반적인구성도와원리 자료 : HMC 투자증권 5

COMPANY REPORT 기아자동차삼영전자 (568) (27) AMOLED 에가장적합한방식은현재까지는 ICP Dry Etcher AMOLED 에는 ICP Dry Etcher 방식이가장이상적 반도체분야에서 Dry Etching 의발전과정은 Plasma Etch RIE MERIE ICP/DFC 등으로발달되어왔다. 이러한발달과정은대체로 Plasma 의 Density 는높이고공정압력은낮추는방향으로진행되어왔다. Plasma Source 의선정은 Dry Etcher 의사용용도및공정의물성과밀접한관계를가지게되기때문에, 뛰어난 Dry Etcher 개발을위한가장중요한요소이다. AMOLED 분야에서는대면적화, 고정세화, 생산성향상이라는세가지제약조건을모두극복해야하기때문에 ICP(Inductively Coupled Plasma) Dry Etcher의중요도는높아지게된다. ICP 방식을간략하게설명하면, 반응용기외부에 COIL 을감아 RF 전원을인가하면패러데이의전자유도법칙에의해 COIL 에유도자장이발생하게되고, 이에따른유도전자기장이반응용기내부에형성되어고밀도의플라스마 (High Density Plasma) 가생성되는것이다. 이때, Platen 의 RF 전원은플라스마를기판 (substrate) 으로당기는역할을하게된다. < 그림 1> ICP 방식 Dry Etcher 원리및구성도 < 표 1> Source 로사용되는다양한 Plasma, AMOLED 는 ICP 방식이최적 Direct Plasma ( 플라스마생성과증착동시발생 ) Remote Plasma ( 기판과떨어진곳에서발생 ) 자료 : HMC 투자증권 Glow Discharge RF Plasma ICP Plasma (Inductive Coupled Plasma) MW (Microwave) Plasma ECR Plasma (Electron-cyclotron reasonance) Helicon Plasma 직류를사용하여플라스마발생 공업주파수 13.56MHz의고주파 (RF) 전략에의한방전, 대면적화용이, LCD의 TFT, a-si 태양전지에사용저온공정가능고주파의인가와기판대의바이어스 ( 고주파, 직류 ) 의인가를독립적으로하여이온조사제어, 양질의막형성 기판의가열없이양질박막 주파수가 2.45GHz 의마이크로파전력과 ECR 자기계 (87.5MT) 를인가하여발생하는 ECR 방전 저온막가능하며, 보다치밀한막 6

Analyst 김영우연구위원 2) 3787-231 / ywkim@hmcib.com 김예은연구원 2) 3787-2612 / kimyen@hmcib.com 5.5G ICP용 Plasma Source 및 ESC 전극자체개발 핵심기술자체개발을통한탁월한기술력및원가경쟁력아이씨디가보유한가장뛰어난경쟁력은뛰어난글로벌기업들도실험단계에머물렀던 5.5G AMOLED 용 Etcher 에사용할수있는대면적용 ICP 용 Plasma Source 를자체제작할수있는능력을보유하고있다는점이다. 특히대형화되는 Glass size 에적용할수있는 Plasma 장비 (HDP Etcher) 를만들기위해서는설비제작의 Know-how 도중요하지만, Plasma Source 를자체적으로제작할수없을경우에는대면적화를위한 R&D 자체가어려워진다. 따라서기술적난이도가매우높은 5.5G ICP 용 Plasma Source와 ESC (Electro Static Force) 전극개발능력은경쟁사들이쉽게진입할수없는매우높은진입장벽이되어줄것이다. 특히 ICP 용 ESC 전극의경우, 2~3 개월에한번정도갈아주어야하는소모품으로, 고객사에납품하는장비의수가증가하게되면 ESC 전극의매출도동반하여상승하게될것이다. < 그림 11> 5.5G 대면적 ICP 용 Plasma Source 및 ESC 전극자체개발 5.5세대ICP용Plasma 소스세계최초개발 기판사이즈 : 1,3 1,5mm 대면적고밀도 ION Density 1x 1E11 ea/ m2 ICP Plasma 소스 Antenna Impedance Control Locally Tunable Ion Density Control 5.5세대 ICP용 ESC 전극개발 기판사이즈 : 1,3 1,5mm 정전력을이용한 Uniform 한 Glass기판온도제어기술 높은Break Down Voltage를갖는전극개발 대면적 ICP용고온 ESC 개발 Uniform High Density Plasma Glass 13.56MHz RF Source Power Plasma Source ESC 전극 3.2MHz RF Bias Power 7

COMPANY REPORT 기아자동차삼영전자 (568) (27) Ⅲ. Valuation 및투자의견 투자의견매수및 6개월목표주가 1,원제시 투자의견매수및 6개월목표주가 1,원제시신규로상장하는아이씨디에대해서투자의견매수및 6개월목표주가 1,원 (FY 212 년 EPS에 P/E 13배적용 ) 을제시한다. 공모가 34,원대비상승여력은 194.1% 이다. 공모가대비목표주가가높기때문에과도한목표주가산정으로생각할수있겠으나, 1) 삼성모바일디스플레이 (SMD) 에납품하는주요장비업체들가운데 AMOLED 매출이전체매출의 5% 를넘긴업체들가운데 PER 15 배이하를받는업체는없으며, 2) 동사의놀라운성장성에대한프리미엄을전혀감안하지않았으며, 3) 일반적인디스플레이장비업체대비높은영업이익창출능력에대해서도프리미엄을전혀부여하지않았다는점을감안하면 P/E 13 배적용은상당히보수적인추정치로판단된다. 잠재된리스크는주요고객사에서동사의높은영업이익률을낮추기위해서장비가격인하를강하게압박할가능성이있으며, 원익 IPS (353) 등의업체를지원하여국내업체간 Dual Vendor 화를하게될가능성이있다는것이다. 그럼에도불구하고동사의뛰어난제품및기술경쟁력을감안한다면아이씨디의폭풍성장은지속될것으로기대한다. < 그림 12> 아이씨디분야별매출비중 < 그림 13> 아이씨디제품별매출비중 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % AMOLED TFT-LCD 12% 71% 8% 89% 88% 29% 2% 11% 28 29 21 211E 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % DRY ETCHER PLASMA ASHER HDP ETCHER 증착전 ASHER 3% 6% 3% 9% 21% 3% 64% 77% 11% 21 211 < 그림 14> 아이씨디매출처별매출액비중추이 < 그림 15> AMOLED HDP Etcher 수주비중변화 S 사 L 사국내기타해외 (Boe, Auo 등 ) TEL YAC ICD 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 28 29 21 211 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 2% 6% 4% 9% 4% 4% 1% 29 21 211 8

Analyst 김영우연구위원 2) 3787-231 / ywkim@hmcib.com 김예은연구원 2) 3787-2612 / kimyen@hmcib.com 전체매출대비 AMOLED 비중과 Valuation 매력이중요 Appendix 1 : AMOLED 장비업체 Valuation Table 무수히많은 AMOLED 관련주들이있지만, 실제로 211년기준으로전체매출에서 AMOLED 매출이차지하는비중이 5% 를넘기는회사는 AP 시스템 (7%, PER 19.9 배 ) 과에스엔유 (57%, PER 46.8배 ) 뿐이다. 아이씨디의 AMOLED 관련매출은 FY211에 88%, FY212 에는 94% 에이른다. 핵심장비업체의지위와높은기술적장벽을고려하면 PER 2 배수준의프리미엄을줄수있을것이다. < 표 2> AMOLED 장비업체비교 ( 단위 : 억원, 원,%) 에스에프에이에스엔유톱텍 AP 시스템원익 IPS 아바코 5619 KQ Equity 8 KQ Equity 1823 KQ Equity 5462 KQ Equity 353 KQ Equity 8393 KQ Equity Price ( 원 ) (Aug 4th) 63,9 14,9 24,1 15,75 8,42 11,9 Mkt. Cap 11,886 3,29 3,963 3,629 5,887 1,331 매출액 21 4,23 87 1,322 1,543 1,731 2,28 211F 8,282 1,5 3,472 2,54 3,514 2,954 AMOLED 매출 21 1, 8 211F 3,7 86 1,44 1,77 4 AMOLED 매출비중 21 24% % % 52% 211F 45% 57% 41% 7% 14% 영업이익 29 152 (36) 77 36 57 82 21 378 73 117 (13) 19 164 211F 1,58 83 514 213 623 198 순이익 29 18 (72) 69 2 12 113 21 394 73 123 (17) 265 146 211F 895 77 46 193 677 17 PE (x) 29 16.4 4.1 1.1 34.5 11.7 6.1 21 22. N/A 17.4 N/A 11. 11.2 211F 13.3 46.8 7.1 19.9 8.6 9.9 EPS Growth (%) 29 (63.4) (174.2) 4.2 (73.4) (3.5) 49.2 21 118.4 (187.7) 5.1 (859.4) 116.5 25.5 211F 123. (21.5) 248 (19.1) 25.3 (11.1) PBR (X) 29 1.29 1.18 2.26 1.9 1.59 1.36 21 3.3 3.1 3. 2.7 1.5 2.6 211F 3.5 2.7 3.1 4.8 N/A 2. EV/EBITDA (x) 29 1.3 7.5 9.4 6.5 11.9 3.1 21 16.3 33.1 14. 16.3 23.4 9.3 211F 9 28 5.5 12 N/A 8 ROE (%) 29 8. (1.9) 26.2 3.2 14.6 25.2 21 16. 8.1 21.9 (27.) 11.9 25.4 211F 29.9 5.9 48.6 27.9 29. 25.1 Operating margin (%) 29 4.9 (1.7) 1.6 3.9.6.6 21 8.9 8.4 8.9 (.9) 6.8 6.8 211F 18.1 13.4 14.8 (1672.5) 228.3 21.1 Gross margin (%) 21 16.6 21.2 18.1 19.9 3. 12.4 자료 : Bloomberg, HMC 투자증권 9

COMPANY REPORT 기아자동차삼영전자 (568) (27) SMD 의 AMOLED 투자시나리오에따른변화폭은제한적 Appendix 2 : 아이씨디의시나리오별매출추정 AMOLED 산업은삼성모바일디스플레이 (SMD) 의투자계획에절대적으로의존할수밖에없다. 따라서 SMD 의투자계획변경시수혜폭이확대또는축소될수있다. 그러나현재상황에서 AMOLED 를 Tablet 과 TV 에채용하기위해서는공격적인시나리오를유지할수밖에없을것이다. 따라서투자시기가 1~2 분기정도지연될수는있겠으나, 결국향후 2년간의실적추이를전망해보면투자시나리오변화에따른변화폭은제한적이다. < 그림 16> 시나리오별매출액추정추이 < 그림 17> 시나리오별영업이익추정추이 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 보수적추정 (HMC 추정 ) 적극적추정비관적추정 211F 212F 213F 1,2 1, 8 6 4 2 보수적추정 (HMC 추정 ) 적극적추정비관적추정 211F 212F 213F 1

Analyst 김영우연구위원 2) 3787-231 / ywkim@hmcib.com 김예은연구원 2) 3787-2612 / kimyen@hmcib.com < 표 3> SMD AMOLED Capacity 및증설전망 ( 단위 : 천장 ) Manufacturer Factory Phase OLED Gen 21 211 212 213 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 SMD Berlin R&D 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 자료 : DisplaySearch, HMC 투자증권 Kiehung R&D 1 2 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 SDI A1 1 Half4 27 27 27 27 27 27 27 27 27 27 27 27 27 27 27 27 2 Half4 14 14 14 14 14 14 14 14 14 14 14 14 14 14 14 14 3 Half4 5 44 48 48 48 48 48 48 48 48 48 48 48 48 48 SMD A2 1 Quarter5.5 32 96 96 96 96 96 96 96 96 96 96 2 Quarter5.5 48 72 72 96 96 96 96 96 96 Flex-1 Quarter5.5 12 28 32 32 32 32 32 32 32 Flex-2 Quarter5.5 24 6 72 72 96 96 96 96 SMD A3 1 5.5 6 18 36 36 2 5.5 15 3 SMD V1 Pilot 1 6th G8 15 3 36 36 36 36 36 SMD V2 1 G8 1 2 3 2 G8 < 표 4> 분기별매출액추이 (Valuation 에사용된매출전망 ) ( 단위 : 억원 ) 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11F 4Q11F 1Q12F 2Q12F 3Q12F 211F 212F 213F 매출 123.3 283. 524.8 643.3 1,139.1 743.1 634.6 699. 1,574.4 3,215.8 4,29.1 AMOLED HDP Etcher 14.7 247.4 475.5 379.4 897.7 69.8 596.3 661.7 1,26.9 2,846.5 3,95. Asher 17. 33.9 47.6 87.2 65. 51. 37.2 36.6 185.7 189.8 143.9 LCD Dry Etcher... 175. 175.... 175. 175. 235. Plasma Etcher........... 부품및용역 1.7 1.7 1.7 1.7 1.4 1.2 1.1.8 6.8 4.5 6.2 영업이익 29.9 73.9 138.2 135.6 253.8 182. 155.9 172.1 377.6 763.7 1,14.4 AMOLED HDP Etcher 26.2 66.8 128.4 98.6 224.4 172.7 149.1 165.4 32. 711.6 1,54.3 Asher 3.4 6.8 9.5 17.4 11.7 9.2 6.7 6.6 37.1 34.2 25.9 LCD Dry Etcher... 19.3 17.5... 19.3 17.5 23.5 Plasma Etcher........... 부품및용역.3.3.3.3.1.1.1.1 1.2.4.6 영업이익률 24% 26% 26% 21% 22% 24% 25% 25% 24% 24% 26% AMOLED HDP Etcher 25% 27% 27% 26% 25% 25% 25% 25% 27% 25% 27% Asher 2% 2% 2% 2% 18% 18% 18% 18% 2% 18% 18% LCD Dry Etcher 11% 11% 11% 11% 1% 1% 1% 1% 11% 1% 1% Plasma Etcher 1% 1% 1% 1% 8% 8% 8% 8% 부품및용역 18% 18% 18% 18% 1% 1% 1% 1% 18% 1% 1% 세전이익 27.1 65.1 131.2 128.7 227.8 17.9 152.3 16.8 352.1 711.8 1,1.4 세전이익률 22% 23% 25% 2% 2% 23% 24% 23% 22% 22% 24% 순이익 21. 5.4 94.5 115.8 227.8 133.8 114.2 132.8 281.6 68.6 719.3 순이익률 17% 18% 18% 18% 2% 18% 18% 19% 18% 19% 17% 11

COMPANY REPORT 기아자동차삼영전자 (568) (27) < 표 5> 분기별매출액추이 (SMD 의적극적투자일정반영, V1 라인에서 Dual Vendor 가정한매출추이 ) ( 단위 : 억원 ) 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11F 4Q11F 1Q12F 2Q12F 3Q12F 211F 212F 213F 매출 123.3 283. 524.8 643.3 992. 928.4 94.1 974.9 1,574.4 3,835.4 3,84.7 AMOLED HDP Etcher 14.7 247.4 475.5 379.4 75.7 867.1 887.7 923.5 1,26.9 3,429.1 3,425.4 Asher 17. 33.9 47.6 87.2 65. 6. 51.2 5.6 185.7 226.8 142.9 LCD Dry Etcher... 175. 175.... 175. 175. 235. Plasma Etcher........... 부품및용역 1.7 1.7 1.7 1.7 1.4 1.2 1.1.8 6.8 4.5 1.4 영업이익 29.9 73.9 138.2 135.6 217. 227.7 231.3 24.1 377.6 916. 974.2 AMOLED HDP Etcher 26.2 66.8 128.4 98.6 187.7 216.8 221.9 23.9 32. 857.3 924.9 Asher 3.4 6.8 9.5 17.4 11.7 1.8 9.2 9.1 37.1 4.8 25.7 LCD Dry Etcher... 19.3 17.5... 19.3 17.5 23.5 Plasma Etcher........... 부품및용역.3.3.3.3.1.1.1.1 1.2.4.1 영업이익률 24% 26% 26% 21% 22% 24% 25% 25% 24% 24% 26% AMOLED HDP Etcher 25% 27% 27% 26% 25% 25% 25% 25% 27% 25% 27% Asher 2% 2% 2% 2% 18% 18% 18% 18% 2% 18% 18% LCD Dry Etcher 11% 11% 11% 11% 1% 1% 1% 1% 11% 1% 1% Plasma Etcher 1% 1% 1% 1% 8% 8% 8% 8% % % % 부품및용역 18% 18% 18% 18% 1% 1% 1% 1% 18% 1% 1% 세전이익 27.1 65.1 131.2 128.7 198.4 213.5 225.6 224.2 352.1 861.8 895.3 세전이익률 22% 23% 25% 2% 2% 23% 24% 23% 22% 22% 24% 순이익 21. 5.4 94.5 115.8 198.4 167.1 169.2 185.2 281.6 72. 639.2 순이익률 17% 18% 18% 18% 2% 18% 18% 19% 18% 19% 17% < 표 6> 분기별매출액추이 (SMD 보수적투자로선회, 213 년투자본격화가정 ) ( 단위 : 억원 ) 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11F 4Q11F 1Q12F 2Q12F 3Q12F 211F 212F 213F 매출 123.3 283. 524.8 643.3 975.4 664.8 444. 58.4 1,574.4 2,592.6 3,998. AMOLED HDP Etcher 14.7 247.4 475.5 379.4 734. 612.6 45.7 471.1 1,26.9 2,223.3 3,612.9 Asher 17. 33.9 47.6 87.2 65. 51. 37.2 36.6 185.7 189.8 143.9 LCD Dry Etcher... 175. 175.... 175. 175. 235. Plasma Etcher........... 부품및용역 1.7 1.7 1.7 1.7 1.4 1.2 1.1.8 6.8 4.5 6.2 영업이익 29.9 73.9 138.2 135.6 212.8 162.5 18.2 124.4 377.6 67.9 1,25.5 AMOLED HDP Etcher 26.2 66.8 128.4 98.6 183.5 153.1 11.4 117.8 32. 555.8 975.5 Asher 3.4 6.8 9.5 17.4 11.7 9.2 6.7 6.6 37.1 34.2 25.9 LCD Dry Etcher... 19.3 17.5... 19.3 17.5 23.5 Plasma Etcher........... 부품및용역.3.3.3.3.1.1.1.1 1.2.4.6 영업이익률 24% 26% 26% 21% 22% 24% 25% 25% 24% 23% 26% AMOLED HDP Etcher 25% 27% 27% 26% 25% 25% 25% 25% 27% 25% 27% Asher 2% 2% 2% 2% 18% 18% 18% 18% 2% 18% 18% LCD Dry Etcher 11% 11% 11% 11% 1% 1% 1% 1% 11% 1% 1% Plasma Etcher 1% 1% 1% 1% 8% 8% 8% 8% % % % 부품및용역 18% 18% 18% 18% 1% 1% 1% 1% 18% 1% 1% 세전이익 27.1 65.1 131.2 128.7 195.1 152.9 16.6 116.9 352.1 571.5 941.4 세전이익률 22% 23% 25% 2% 2% 23% 24% 23% 22% 22% 24% 순이익 21. 5.4 94.5 115.8 195.1 119.7 79.9 96.6 281.6 491.3 667.8 순이익률 17% 18% 18% 18% 2% 18% 18% 19% 18% 19% 17% 12

Analyst 김영우연구위원 2) 3787-231 / ywkim@hmcib.com 김예은연구원 2) 3787-2612 / kimyen@hmcib.com ( 단위 : 억원 ) ( 단위 : 억원 ) 포괄손익계산서 21 211F 212F 213F 214F 재무상태표 21 211F 212F 213F 214F 매출액 355 1,574 3,216 4,29 5,577 유동자산 281 1,851 3,387 4,769 7,114 증가율 (%) N/A 343.8 14.3 33.4 3. 현금성자산 32 746 1,13 1,758 3,2 매출원가 252 929 1,91 2,461 2,732 단기투자자산 1 3 5 7 9 매출원가율 (%) 71. 59. 59.4 57.4 49. 매출채권 133 592 1,21 1,614 2,98 매출총이익 13 645 1,37 1,829 2,845 재고자산 13 455 93 1,24 1,613 매출이익률 (%) 29. 41. 4.6 42.6 51. 기타유동자산 12 55 112 15 195 증가율 (%) N/A 526.9 12.6 4. 55.6 비유동자산 191 23 394 446 534 판매관리비 6 267 542 723 939 유형자산 114 152 316 37 461 조정영업이익 (GP-SG&A) 43 378 764 1,16 1,96 무형자산 7 7 68 65 6 조정영업이익률 (%) 12.1 24. 23.8 25.8 34.2 투자자산 2 3 5 6 증가율 (%) N/A 783.3 12. 44.7 72.3 기타비유동자산 7 7 7 7 7 기타영업손익 -1-1 -1 기타금융업자산 EBITDA 58 412 798 1,139 1,94 자산총계 472 2,81 3,781 5,215 7,649 EBITDA 이익률 (%) 16.5 26.2 24.8 26.5 34.8 유동부채 282 1,28 2,36 2,696 3,486 증가율 (%) N/A 65.5 93.7 42.6 7.4 단기차입금 61 61 61 61 61 영업이익 43 377 764 1,15 1,95 매입채무 79 352 719 959 1,246 영업이익률 (%) 12.1 24. 23.8 25.8 34.2 유동성장기부채 3 증가율 (%) N/A 781. 12.5 44.6 72.4 기타유동부채 139 615 1,256 1,676 2,179 금융손익 -12-25 -55-96 94 비유동부채 79 142 227 283 349 기타영업외손익 -1 2 2 1 사채 3 3 3 3 3 종속 / 관계기업관련손익 장기차입금 31 31 31 31 31 세전계속사업이익 29 352 711 1,11 2, 장기금융부채 ( 리스포함 ) 세전계속사업이익률 (%) 8.2 22.4 22.1 23.6 35.9 기타비유동부채 18 81 166 221 288 증가율 (%) N/A 1,17.4 11.9 42.2 97.8 기타금융업부채 법인세비용 1 7 14 292 423 부채총계 361 1,17 2,263 2,978 3,835 계속사업이익 28 282 67 719 1,577 지배주주지분 111 911 1,518 2,237 3,813 당기순이익 28 282 67 719 1,577 자본금 28 36 36 37 37 당기순이익률 (%) 8. 17.9 18.9 16.8 28.3 자본잉여금 18 529 529 527 527 증가율 (%) N/A 895.1 115.5 18.4 119.3 자본조정등 1 1 1 1 1 지배주주지분순이익 28 282 67 719 1,577 기타포괄이익누계액 비지배주주지분순이익 이익잉여금 64 346 953 1,672 3,248 기타포괄이익 비지배주주지분 총포괄이익 282 67 719 1,577 자본총계 111 911 1,518 2,237 3,813 ( 단위 : 억원 ) ( 단위 : 억원 ) 현금흐름표 21 211F 212F 213F 214F 주요투자지표 21 211F 212F 213F 214F 영업활동으로인한현금흐름 13 272 548 649 1,443 EPS( 당기순이익기준 ) 54 3,648 7,862 9,311 2,416 당기순이익 28 282 67 719 1,577 EPS( 지배순이익기준 ) 54 3,648 7,862 9,311 2,416 유형자산상각비 5 27 27 26 28 BPS( 자본총계기준 ) 73 1,892 18,775 28,127 48,65 무형자산상각비 11 8 8 7 7 BPS( 지배지분기준 ) 73 1,892 18,775 28,127 48,65 외환손익 1-2 -2-1 DPS 운전자본의감소 ( 증가 ) 11-42 -57-37 -44 PER( 당기순이익기준 ) N/A 9.3 4.3 3.7 1.7 기타 47-3 -35-64 -124 PER( 지배순이익기준 ) N/A 9.3 4.3 3.7 1.7 투자활동으로인한현금흐름 -71-54 -144-2 19 PBR( 자본총계기준 ) N/A 3.1 1.8 1.2.7 투자자산의감소 ( 증가 ) -1-2 -1-1 PBR( 지배지분기준 ) N/A 3.1 1.8 1.2.7 유형자산의감소 EV/EBITDA(Reported) N/A 4.8 2..9 N/A 유형자산의증가 (CAPEX) -71-65 -19-8 -12 배당수익률 N/A.... 기타 1 12 47 8 14 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 -3 496-2 -2-2 EPS( 당기순이익기준 ) N/A 623.2 115.5 18.4 119.3 장기차입금의증가 ( 감소 ) 31 EPS( 지배순이익기준 ) N/A 623.2 115.5 18.4 119.3 사채의증가 ( 감소 ) 3 수익성 (%) 자본의증가 N/A 519 ROE( 당기순이익기준 ) 25.6 55.2 5. 38.3 52.1 배당금 ROE( 지배순이익기준 ) 25.6 55.2 5. 38.3 52.1 기타 N/A -23-2 -2-2 ROA 6. 22.1 2.7 16. 24.5 기타현금흐름 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) 29 714 384 628 1,442 부채비율 326.8 128.5 149.1 133.1 1.6 기초현금 3 32 746 1,13 1,758 순차입금비율 83.7-68.7-66.7-73.5-8.9 기말현금 32 746 1,13 1,758 3,2 이자보상배율 4.3 19.1 39.1 56.6 97.6 * 21 은 K-GAAP 기준, 211F~213F 은 K-IFRS 연결기준 13

COMPANY REPORT 기아자동차삼영전자 (568) (27) 투자의견및목표주가추이 일자투자의견목표주가일자투자의견목표주가 11/8/5 BUY 1, 아이씨디목표주가 ( 단위 : 원 ) 12, 1, 8, 6, 4, 아이씨디목표주가 2, 11-7-1 11-7-2 11-7-3 Compliance Note 본자료를작성한애널리스트는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본자료는기관투자자또는제 3 자에게제공된사실이없습니다. 당사는추천일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자김영우, 김예은의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 HMC 투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 HOLD : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 14