Insurance Business Report 통권제 27 호 보험부채의리스크마진 측정및적용사례 2008. 6 이경희
Insurance Business Report 통권제 27 호 보험부채의리스크마진 측정및적용사례 2008. 6 이경희 1) 1) 보험연구원재무연구실전문연구위원
* 본자료에실린내용은본연구원의공식견해가아니며 작성연구원개인의견해임을밝혀둡니다.
< 목차 > Ⅰ. 검토배경 1 Ⅱ. 리스크마진의측정방식 4 1. 리스크마진의목적 4 2. 리스크마진의특성 5 3. 리스크마진의측정방식 5 4. 유럽국가의자본비용방식 9 Ⅲ. 호주및스위스의리스크마진측정사례 12 1. 호주의백분위방식 12 2. 스위스의자본비용방식 17 Ⅳ. 요약및시사점 22 참고문헌 26 < 별첨 1> 경제적대차대조표에대한이론 27 < 별첨 2> 자본비용방식에의한리스크마진계산예제 29 < 별첨 3> IAA의리스크마진방식별리스크유형반영 31 < 별첨 4> 요구자본투영을위한대용치 32
표차례 < 표 Ⅲ-1> IAG의지급준비금구성 ( 총액, 할인 ) 16 < 표 Ⅲ-2> IAG의지급준비금변동분석 17 < 표 Ⅳ-1> 리스크마진추정방식의상호비교 24 그림차례 < 그림 Ⅱ-1> 헤지불가리스크에대한리스크마진 (MVM) 계산 11 < 그림 Ⅲ-1> 중심추정치와리스크마진 13 < 그림 Ⅲ-2> 스위스생명보험회사의 SST 모형 18 < 그림 Ⅲ-3> 최선추정치대비마진 vs. 요구자본대비마진비율 21 < 별첨 1> 경제적대차대조표 27 < 별첨 2> 시장과일관된부채가치 (MVL) 계산의구성요소 28
< 요약 > 국제회계기준및 Solvency Ⅱ에서추진하고있는보험부채의공정가치평가와관련하여최선추정치에대한리스크마진의추정방식에대한논의가진행되고있음 현재실무적으로사용되고있거나, 논의되고있는방식들은각기장점과단점을갖고있음 - 가정 (assumption) 방식은생명보험업계의오랜관행임에도불구하고, 투명성이결여되어시장과의조화측면에서바람직하지못하고, 경기순환주기에따라조작이가능함 - 백분위방식은논리적우수성에도불구하고, 분포의추정, 계리적가정에대한과도한의존등이약점으로지적됨 - 자본비용방식은요구자본 (Solvency Capital Requirement) 의투영을필요로하지만, 상대적으로계산이수월하며계약자보호를위한계약이전관점에서바람직함 호주의손해보험회사들은백분위방식에의해리스크마진을측정하여그결과를공시하고있으며, 스위스의보험회사들도자본비용방식으로리스크마진을측정하고있음 백분위방식과자본비용방식에대한논의가진행되고있는가운데, Solvency Ⅱ에서는자본비용방식의채택을계획하고있음 - 이는계약자보호, 파라미터결정의투명성, 계산의확인가능성및간편성, 적용의일관성, 가격산출및내재가치계산과의일관성, 국제회계기준과의양립성측면에서자본비용방식이백분위방식에비해더우수하다고판단하였기때문임 - 자본비용방식은리스크마진을계산하기위해요구자본을산출해야하지만, 그리스크마진이요구자본에포함되어야한다는순환성 (circularity) 에대한의문이존재함
Ⅰ. 검토배경 2007 년 5 월에발표된보험계약관련국제회계기준서의보험부채측정과 관련된핵심이슈는미래현금흐름의추정, 화폐의시간가치, 마진 ( 리스크 마진및서비스마진 ) 으로요약할수있음 보험회사가보험부채를공정가치로측정하기위해서는다음과같은세가지요소를사용해야한다는것임미래현금흐름의추정치 : 명시적이고 (explicit), 편의가없으며 (unbiased), 시장가격과일치된 (market-consistent) 가중평균확률로계산한계약의현금흐름화폐의시간가치효과 : 추정된미래현금흐름에대해화폐의시간가치를조정하기위해사용되는현행시장할인율 마진 (margin): 시장참여자들이위험을감수하는대가로요구하는마 진과기타서비스를제공하는대가로요구되는마진 위세가지요소를사용하여평가한부채를 현행유출가치 (current exit value) 라고하며, 이는보험회사가보고시점에서계약상의권리와의무를계약상대방에게즉시이전 (transfer) 시킨다고가정할경우지불해야할금액으로정의됨 부채의공정가치평가를위해요구되는세가지요소중리스크마진은위험인수에대한보상으로서시장참여자들이리스크보유에대해요구하는분명하고공정한추정치라고볼수있음 단위당마진과추정된위험단위의개수를곱해서총마진을산출하며, 총마진의변동분이수익이나비용이됨 시간의경과에따라보험회사가위험으로부터해제 ( 벗어나게 ) 되므로위험단위의개수는점차감소하게됨 1) - 1 -
국제회계기준위원회 (IASB) 에서는리스크마진을측정하는특정방법론에대해서는언급하지않았으나, 이에대한논의가보험관련전문가집단을중심으로활발하게진행되고있음 2005년중반국제보험감독자협의회 (IAIS: International Association of Insurance Supervisors) 2) 에서는국제계리사회 (IAA: International Actuarial Association) 에게보험부채평가에대한연구를의뢰하였음 동요구에따라 IAA에서는리스크마진작업반 (RMWG: ad hoc Risk Margin Working Group) 을구성하고연구과정을거쳐 2007년 2월에초안 3) 을발표하였음 새로운재무건전성체계인 Solvency Ⅱ 작업을진행하고있는유럽에서도대형금융그룹의최고위험관리자모임 (The Chief Risk Officer Forum) 을통해리스크마진측정방식 4) 을 2006년에발표하였음 최근들어호주와스위스에서는부채가치평가시리스크마진을명시적 으로추정하여포함하도록하였으며, 이해관계자들에대한정보제공을 위해공시도이루어지고있음 국제회계기준위원회는국제보험회계의최종보고서를 2010 년이후발표할 예정이며, 한국회계기준원 (KAI) 에서도 2011 년국제회계기준을전면도입 할예정이라고발표함 5) 1) 그러나, 과거예측하지못했던불확실성이나타나거나, 내재옵션이실행되는경우에는위험단위개수가증가할수도있음 2) 재무건전성위원회 (Solvency and Actuarial Issues Subcommittee) 와보험계약위원회 (Insurance Contracts Committee) 3) International Actuarial Association, Measurement of Liabilities for Insurance Contracts: Current Estimates and Risk Margins, Exposure Draft, February 2007. 4) The Chief Risk Officer Forum, A market cost of capital approach to market value margins: Discussion paper, March 2006. 5) 2007년 3월 15일발표된 국제회계기준도입로드맵 에따르면, 원칙적으로우리나라기업 ( 금융회사제외 ) 들에게 2009년부터국제회계기준의적용이허용되며, 2011년부터는모든상장기업에게의무적용됨. 이와관련된정보제공을위해금융감독원은 - 2 -
따라서, 이보고서에서는부채평가에중요한역할을하는리스크마진에대한국제적논의사항, 각방식에대한장 단점, 구체적적용사례등을검토함으로써감독당국및보험회사들에게보험부채를측정하는논리적틀을제공하고자함 국제회계기준홈페이지 (http://ifrs.fss.or.kr) 를오픈하였음 - 3 -
Ⅱ. 리스크마진의측정방식 1. 리스크마진의목적 보험산업은가격을지불하고불확실성을이전 (transfer) 하려는계약자로부 터불확실성을구입하기위해존재하기때문에보험계약에대한의무는 그자체로서불확실성을가짐 리스크마진은이러한불확실성에대한최선추정치 (best estimates) 의신 뢰수준을제공하기때문에부채로간주되며자본 6) 과는목적이상이함 IASB 에서논의하고있는유출가치 (exit value) 요소로서리스크마진을부 과하는이유는다음과같음 유출가치의정의는보험회사가보유하고있는보험계약상의권리와의무를제3자에게양도할경우지급하거나수취할것으로기대되는금액임 7) 합리적인양수인 (transferee) 이라면최선추정치를상회하는금액을요구할것이며, 최선추정치를초과하는금액을불확실성에대한추가금액으로간주할수있음 즉, 양수인입장에서리스크마진은불확실한리스크를인수하는데따른수익이되어야할것임 이에비해신중성 (prudence) 의요소로서리스크마진을부과하는목적은 경험치의변동성을흡수하기위한것임 시장에서거래되는리스크는묵시적으로리스크마진을포함한관찰가 능한가격을갖고있으나, 보험, 사업비및운영리스크와같은비재무리 6) 자본의목적은보험회사가중대하게불리한상황 (adverse deviation) 하에서도계약자에대한의무를이행할수있도록충분한재무적여력을갖도록하는것임 7) 보험계약에대한거래가시장에서충분하지않을경우유출가치를관찰할수없기때문에이를계산하기위한모형이필요함 - 4 -
스크와시장에서거래되지않는재무리스크에대해서는최선추정치에 대한편차인리스크마진이요구된다는견해임 2. 리스크마진의특성 IAA 에서제시한바람직한리스크마진의특성은다음과같음 최선추정치와추세 (trend) 에대해잘알지못할수록리스크마진은높아져야하며, 낮은빈도와높은심도의리스크는높은빈도와낮은심도의리스크에비해높은리스크마진을부과할것임 듀레이션이장기인리스크는단기인리스크에비해높은리스크마진을부과하며, 확률분포가넓은리스크에대해서는좁은분포에비해높은리스크마진을부과함 불확실성을감소시키는경험실적이존재하는범위내에서는리스크마진이감소할것임 리스크마진은계약의전기간동안일관된기준을가져야하며, 최선추정치를계산하는데사용된가정들과일관된가정들을사용해야함 또한, 다른금융계약과일관된방법론을사용해야하며, 가능한경우경제적 계리적가격결정방식과일관된방식으로결정되어야함 3. 리스크마진의측정방식 일반적으로리스크는할인율 (discount rate) 에반영하거나또는현금흐름 (cash flow) 에반영할수도있음 할인율에리스크프리미엄을반영하는방식은일반적으로내재가치계산에사용되는방식이며, 부채에대한리스크를반영할경우할인율을낮추어서측정함 그러나, 할인율에리스크를반영할경우투명하지못하기때문에현금흐름에반영시켜리스크마진을측정하는방식이일반적이며, 구체적방식은다음과같음 - 5 -
가. 가정방식 (assumption approaches) 가정에입각하여리스크마진을부과하는방식은묵시적방식 (implicit assumption) 과명시적방식 (explicit assumption) 으로구분됨 묵시적으로보수적인가정들을사용하는것은생명보험회사들의오랜관행으로서, 이럴경우최선추정치는독립적으로결정되지않으며리스크마진은신중하고안전하게부과됨 8) 명시적가정방식은주로역편차준비금 (provisions for adverse deviations: PADs), 역편차마진 (margins for adverse deviations: MfADs) 이라불리는방식으로사용되어왔음 - 캐나다에서는최선추정치가정위에역편차에대한 적절한 마진을부과하는방식으로서리스크마진을사용하고있음 가정방식은투명성결여로인해회사간, 국가간, 연도간부채추정의일 관성을목표로하는국제기구 9) 의요건을충족시키지못하는것으로평가됨 동방식에서는보험리스크와관련된불확실성에대해확률적특성을반드시계량화할필요가없으며, 불확실성이경험이나계리사의판단과연관될경우에는이를감안하여가정을설정하게됨 일반적으로새로운급부, 경험통계를얻기어려운상황, 내부모형을구축할만한전문인력을보유하지못한소형보험회사들이주로사용함 동방식의단점은개별적인마진을결합하기위한측정방식이충분하지 못하다는것이며, 리스크마진을합산하기위해자의적인축소가이루어질 수있다는것임 또한명시적공시나전문가의규율을통해리스크마진을상호비교하는 것이어렵다는약점도존재함 8) 특정담보에대해서는상대적신중성이불투명성을야기할수있음 9) IASB 와 IAIS - 6 -
나. 백분위방식 (quantile approaches) 백분위방식은주어진신뢰수준과기간하에서기대값을초과하여발생 하는백분위관점에서불확실성을표현하는방식으로서주어진백분위수 (percentile) 를초과하여지급불능이발생할확률에근거하여결정됨 통계적분석에기반할경우부채에대한불확실성은백분위수로전환될수있는데, 예를들어 75% 백분위수에의해계산한부채는담보기간동안보험금을충족시킬신뢰수준이 75% 정도임을의미함 동방식은리스크에대한확률분포를알수있어마진을부과할수있는산업에서사용되는데, 보험업계에서는 2005년부터호주의손해보험에대해적용하고있음 백분위방식은확률분포를도출할수있을정도로충분한데이터에의존 하기때문에경험데이터가가용할경우용이하게적용할수있음 확률적방식은보험부채에대한분포를생성하는것으로서부채금액이특정수준이하, 이상일확률에대한추정치를구할수있음 10) 분포생성후신뢰수준을결정해서실제보험금지급액이추정된부채금액을초과할확률이 1-신뢰수준 이라고할수있음 계리사들이사용하고있는확률적기법은매우다양하며, 각각장점과단점이존재하기때문에모든상황에적합한단일방식은존재하지않음 백분위방식의장점은객관적인통계분석에기초한다는것이며전통적방식보다판단사항이적다는것이나, 많은경우에통계적기법에만의존하여계리적판단을완전히대체할수있는신뢰할만한과거데이터를구하기어렵다는문제가발생함 일부통계적방식은매우복잡한계산을필요로하기때문에핵심가정 10) 예를들면, 부채규모가 5 천억원을초과할확률 - 7 -
들에대한결과를투자자및일반인들이이해할수있도록정리하여전달하는것이중요함 보험부채추정치의합리적인분포를선정하기어려운경우 ( 예 : 석면, mass tort claim) 에는적용하기어려움 백분위방식에서의핵심적인논의사항은확률분포를결정하는방식임 즉, 회사전체의포트폴리오를기준으로할것인가, 분산효과를감안한 보종별포트폴리오로할것인가, 분산효과를감안하지않은보종별포 트폴리오로할것인가에대한것임 다. 자본비용방식 (cost of capital approaches) 자본비용방식은보험계약의의무를이행하기위해요구되는자본을보 유하는데소요되는비용개념에입각하여리스크마진을결정하는것임 리스크마진은전보험계약에대한의무와관련된자본비용 (cost of capital) 의현재가치로서자본의요구수익률이필요한투입변수가됨 가격책정 (pricing) 목적으로리스크마진을부과할경우에는계약을발행하는특정보험회사 (entity) 의상황에의존하지만, 재무보고를위해서는시장에서부과되는마진과일관되어야함 자본비용방식에서는가정방식이나백분위방식과달리자본에대한투 영이필요한데 11), 많은보험회사들이이를가격산출과정의일부로서일 상적으로실행하고있음 동방식에서사용되는벤치마크자본은경제적자본기준으로결정되지 만, 규제목적의자본이경제적자본의대용치로사용될수있음 12) 11) 명시적가정방식이나백분위방식은현재나장래요구되는자본을명시적으로반영하지않음 12) 규제목적의자본은경제적자본을산출하기어려운소형보험회사들에게는좋은차선책이될것임 - 8 -
이러한개념에입각하여스위스의 Swiss Solvency Test(SST) 에서는 2006 년부터자본비용방식으로생명보험회사및손해보험회사에대한 리스크마진을측정하고있음 라. 기타방식 감독목적으로서화폐의시간가치에대한할인율이리스크마진과동등하다고가정하는방식즉, 미할인방식을많은지역에서사용하고있음 할인하지않은보험부채를사용하는것은상기세가지방식과달리현금흐름보다는할인율에리스크를반영하는방식임 할인율을낮추어서부채를평가함으로써리스크를조정하는효과가존재하나, 이런방식은투명성이결여될수있으며리스크가대상기간동안균등하게소멸된다고묵시적으로가정한것임 4. 유럽국가의자본비용방식 전유럽차원의새로운재무건전성체계인 Solvency Ⅱ 에서는부채의시 장가치 (market consistent value of liabilities) 를결정하기위해장래부채 현금흐름의현재가치에리스크마진을가산하도록함 리스크마진은계속기업으로서요구되는장래부채현금흐름의현재가치에추가해서필요한리스크에대한비용 (cost of risk) 으로정의할수있음 리스크마진을계산하는방식으로서백분위방식과시장자본비용방식 (MCoC: market cost of capital) 을검토하였으나, CEIOPS의초안에서자본비용방식을채택하였음 13) 유럽대형보험그룹의최고위험관리자 (CRO) 포럼에서도백분위방식보다 는자본비용방식이더바람직하다는의견을발표하였는데, 이러한판단 의이유는다음과같음 13) CEIOPS, QIS 3-Technical Specifications, 2007. 2. European Commission에서는백분위방식을선호한반면, CEA와 CRO Forum에서는자본비용방식을선호하였음. - 9 -
첫째, 리스크의적절한반영측면에서자본비용방식으로계산한리스크마진은항상상품의고유리스크를반영하는데비해백분위방식은재량적으로선택된백분위값과시장가격사이에연관이없다면고유리스크를반영하지못함 둘째, 잠재적위기에대한대응측면에서보험회사의지급불능시계약자보호를위해서는자본비용방식이바람직함 - 계약자보호를위해다른보험회사에게계약을이전시키고자할때, 보험계약을이전받기위해서는부채를이행할수있는충분한재무상태임을확신할수있어야함 - 자본비용방식은대형손실발생이후보험회사가부채를이전받거나신규자본을공급한제3자에게적절한보상을할수있도록함 - 이는헤지불가리스크에대한요구자본 (Solvency Capital Requirement: SCR) 을통해이루어지기때문에리스크마진은 SCR 보유비용에대한준비금을나타냄 셋째, 적용의간편성측면에서자본비용방식이더바람직함 - 백분위방식은적절한백분위를결정하기위해전보험기간에대한확률적계산을해야하기때문에적용하는데복잡하며, 특히소형사일경우고급모델링능력이없음 - 이에비해자본비용방식은헤지불가리스크에대한 SCR만결정하면되기때문에매우간편함 - SCR은감독당국의표준 SCR을사용해서간편하게계산할수있기때문에복잡한확률모델을개발할필요가없고, 소형사적용에도용이함 넷째, 투명성, 확인 ( 검증 ) 및이해가능성측면에서표준 SCR을활용하는자본비용방식이더바람직함 - 백분위방식은규제당국이백분위값을결정하기위해사용하는내부모형을벤치마크하는데표준 SCR을사용할수없기때문에계산과정을쉽게확인할수없는반면, 자본비용방식은감독당국의확인이가능함 - 10 -
다섯째, 적용의일관성측면에서자본비용방식은새로운개념이아니 라지난 20 년동안사용되었으며생명보험과손해보험의계리적가치평 가및내재가치계산의근거가되었음 자본비용방식을사용하여리스크마진을측정하는방식은다음과같음 1 표준모형이나내부모형을이용하여보유계약이종료될때까지헤지불가리스크에대한 SCR을투영함 - 만약보험회사가내부모형을사용할경우에는감독당국에게사용한가정들과계산방식을설명해야함 - Solvency Ⅱ에서는 0 시점에서의 SCR을 1년에대해 99.5% VaR 값으로논의하고있음 2 각연도 (t) 의 SCR에대해자본비용을부과해서리스크마진계산 3 리스크마진을계산하기위해투영된자본비용을현재가치로할인 < 그림 Ⅱ-1> 헤지불가리스크에대한리스크마진계산 SCR Run-off SCR SCR 1 단계 : SCR 투영 t=0 t=1 t=2 t=8 t=9 연도 SCR CoC 장래 SCR 보유에따른비용 2 단계 : SCR 에자본비용 (CoC) 곱함 t=0 t=1 t=2 t=8 t=9 연도 리스크마진 3 단계 : 무위험수익률로할인 자료 : The Chief Risk Officer Forum, A market cost of capital approach to market value margins: Discussion paper, March 2006. - 11 -
Ⅲ. 호주및스위스의리스크마진측정사례 1. 호주의백분위방식 가. 관련제도 2005 년 1 월 1 일이후호주회계기준위원회 (AASB: Australian Accounting Standard Board) 1023 에서는부채를공정가치로평가하고, 이에대한정 보를공시하도록함 보험부채를무위험수익률로할인하며, 리스크마진을적용하여부채적정성을테스트함 의무적으로보험부채의중심추정치 (central estimates) 14) 와리스크마진을공시 15) 하고, 보험부채의신뢰수준 (Probability of Adequacy: PoA) 공시 보험부채의핵심가정 ( 인플레이션, 손해심도및빈도 ) 에대한민감도분석을의무적으로공시 손해진전테이블의의무적공시 호주손해보험회사의부채평가 (Liability Valuation for General Insurers) 기준인 Prudential Standard GPS 210 에의하면, 계리사는최선추정치를 초과하여리스크마진을포함해서부채를평가해야함 16) 일반적으로 75% 신뢰수준 17) 에서부채를평가하며, 특수한상황에서는 최선추정치 + 0.5 변동계수 (coefficient of variation) 로측정한금액이부채의공정가치가됨 - 일부보험종목의경우왜도 (skewness) 가매우높아신중성측면에서 14) 일반적으로분포의평균 (mean) 을의미하며최선추정치에해당함 15) 보험부채에대한공시를위해리스크마진은종목별로독립적으로표기되어야함 16) 계리사가적절하다고판단할경우에는리스크마진을결정하는데분산효과를고려할수있지만, 이에대해명확하게문서화되고보고되어야함 17) 부채추정과정이일관되고, 산업간일관성을유지하기위해 75% 수준에서설정함 - 12 -
75% 신뢰수준이바람직하지않을수있기때문에이럴경우에는변동계수 0.5를하회하지않도록함 18) 각보험종목별보험부채의가치는다음과같은항목으로구성되어야함기발생손해액 (outstanding claims liabilities) 에대한중심추정치보험료부채 (premium liabilities) 에대한중심추정치 19) 각중심추정치에내재한불확실성과관련된리스크마진 따라서보험부채의가치는 < 그림 Ⅲ-1> 에서보는바와같이중심추정치와리스크마진 (RM) 의합으로산출됨 < 그림 Ⅲ-1> 중심추정치와리스크마진 확률값 평균 75 분위 90 분위 4,000 9,000 14,000 19,000 24,000 부채결과값 중심추정치 RM 총부채 중심추정치란가능한결과에대한분포의평균을반영하기위한것으로 판단과경험, 가능한통계와정보에기초하여의도적으로과대또는과소 추계해서는안됨 경험통계의변동이심할경우경험데이터의신뢰성을확보할수있도록 18) 부채의분포가매우치우쳐있어 75% 값이 평균 +0.5 변동계수 보다낮을경우에는둘중높은값을보험부채의가치로결정함 19) 미경과보험료준비금 (unearned premium provision) 에서이연신계약비 (deferred acquisition expense) 를차감한값이보험료부채에대한근사치임 - 13 -
파라미터들의변동성을제한하기위해판단이개입되어야함 리스크마진은중심추정치에내재한불확실성과관련된보험부채이며, 보 험부채가치의구성요인이므로보험부채가적절하고충분한수준이될 수있도록해야함 리스크마진은보험회사의경험을반영하여결정되어야하며, 각보험종목및전사의리스크마진을결정하는데전문적인판단이요구됨 각보험종목에대한리스크마진결정시고려해야할요인들은다음과같음평가모델의안정성 (robustness) 이용데이터의양과신뢰성보험회사및보험산업의과거경험종목의특성 - 일반적으로변동계수의추정은기술적분석뿐만아니라판단도요구 - 불확실성에대한큰변화가없다면보험종목별리스크마진은중심추정치대비일정비율이될것이지만, 전체적인리스크특성, 재보험계약, 영업규모, 구조적변화 ( 예 : 규제요건 ) 등이있을경우중심추정치대비리스크마진비율이변동될수있음 나. IAG(Insurance Australia Group) 사례 20) IAG 는손해발생유형에따라각기다른계리적가치평가모형을적용한 후각각을합산하여부채가치를산출함 손해발생유형에가장적합한모형을사용하는데, 종목, 과거의손해진 20) IAG는 2005 회계연도이후호주채택국제회계기준 (Australian equivalents to International Financial Reporting Standards: AIFRS) 에의거하여재무정보를작성하였으며, 2004 회계연도이전의모든재무정보는호주회계기준 (Australian GAAP) 에의해작성되었음 - 14 -
전추이등을고려하여적합한모형을선정함 장래보험금지급 ( 총보험금과순보험금모두 ) 을투영하고, 보험금지급액과사고처리비용에대해적절한무위험수익률을사용하여현재가치로할인함 주요포트폴리오에대한지급준비금의가치평가는객관적이고독립적인측정을위해가격산출기능과직접적인관련성이없는독립컨설팅계리사가담당함 - IAG 및사외감사와독립적인조직에속한외부계리사들이매년모든지급준비금에대해검토 (review) 하고있음 리스크마진은보험종목별로검토되어중심추정치의변동성으로표현되는데, 변동성은확률적모델링과산업에대한벤치마킹으로결정됨 - 각보험종목에대한변동계수 (CoV) 와보험종목간상관계수의선정이가치평가의핵심적인사항임 - 변동계수는보험종목의변동성을측정하는지수로서 long-tail 종목을 short-tail 종목보다크게산정함 - 상관관계는보험종목간상호연관성의강도를의미하는것으로상관관계가높을수록한종목의부정적효과가타종목에도부정적영향을미치게되는데, 주로산업분석, 경험통계, 계리사의판단등으로산출함 - IAG에서는손해보험의분산효과를감안하여두개이상의보험종목 지역에대한신뢰수준 (PoA) 을각각의보험종목 지역에대한리스크마진합계보다작게산출함 부채가치의총액에대해중심추정치, 사고처리비용및리스크마진으로구 분하여할인된금액을 < 표 Ⅲ-1> 과같이재무제표에공시함 - 15 -
< 표 Ⅲ-1> IAG 의지급준비금구성 ( 총액, 할인 ) 2007($m) 2006($m) 중심추정치 (1) 6,775 5,228 사고처리비용 (2) 413 380 리스크마진 (3) 1,374 1,308 부채합계 (1+2+3) 8,562 6,916 자료 : IAG Annual Report, 2007 < 표 Ⅲ-1> 의총액을 < 표 Ⅲ-2> 와같이세부사항으로구분하여기시와 기말의순중심추정치와리스크마진에대해분석함으로써부채가치변동 의주요요인에대한정보를제공함 기시순지급준비금에서기시리스크마진을차감하여기시순중심추정치를계산하며, 이후당해연도발생손해액, 재보험, 지급보험금, 할인요인조정등을감안하여기말순중심추정치와리스크마진을산출함 IAG 그룹은신뢰수준 90% 방식으로리스크마진을부과하며, 기말순중심추정치대비리스크마진은 18.6% 임 (2007년기준, 1,068/5,731=18.6%) - 16 -
< 표 Ⅲ-2> IAG 의지급준비금변동분석 2007($m) 2006($m) 기시지급준비금-총액, 할인 6,916 1) 6,840 기시재보험금수령 (908) 2) (883) 기시순지급준비금에대한세금환급 (278) 2) (298) 기시순지급준비금 5,730 5,659 기시리스크마진 (1,042) (1,149) 기시순중심추정치 4,688 4,510 당해연도발생손해액 5,811 4,660 당해연도재보험금 (924) (581) 지급보험금 (5,037) (4,423) 지급재보험금 486 589 적용된할인율의해제 3) 222 189 전기중심추정치에대한진전 (249) (184) 할인율변동 (63) (87) 환율변동 (23) (17) 보유계약에대한순변동 820 32 기말순중심추정치 5,731 4,688 기말리스크마진 1,068 1,042 기말순지급준비금 6,799 5,730 기말재보험금관련미지급금 1,346 908 기말순지급준비금에대한세금 417 278 기말기급준비금-총액, 할인 8,562 4) 6,916 주 : 1) 2006년 6월 30일보고된가치 2) 초기조정치 3) 시간경과에따라할인기간이단축되어부채가치가증가하는효과 (unwindof discount) 4) 2007년 6월 30일부채가치 자료 : IAG Annual Report, 2007 2. 스위스의자본비용방식 2003년스위스보험감독당국인 FOPI(Swiss Federal Office of Private Insurance) 에서는새로운감독체계인 SST(Swiss Solvency Test) 를제정하여, 2006년부터본격적용하였는데, 주요내용은다음과같음 21) 관련리스크를시장, 신용, 보험리스크로구분 22) 하고, 이에대한표준모형을제시함 23) 21) 2004년에는일부보험회사를대상으로시범테스트 (field test) 하였으며, 2005년에는모든보험회사를대상으로시범실시함 22) 운영리스크는정성적 (qualitatively) 으로기술되어야하지만, 측정할필요는없음 - 17 -
부채의시장가치평가는최선의현금흐름추정치에기반하며옵션과보증도공정가치로평가되어야함 시장과보험리스크에대한표준모형은향후 1년내예상하지못한손실을감당할수있는자본을사용하여측정함 - 23개의시장리스크와 6개의보험리스크요인을고려하며, 리스크요인간상관관계와표준편차는감독당국인 FOPI가추정해서제공함 표준모형으로고려되지않는리스크는시나리오로반영하며, 목표자본을결정하기위해표준모형과시나리오평가결과를합산함 발생가능성이있는손실의 99% 까지감당할수있는자본을요구함 보험회사가재무적곤경에처할경우리스크마진을통해계약자를보호할수있도록함 - 리스크마진은보험계약을인수하는제3자가감독차원에서요구되는자본을투입하는데대한보상 (compensation) 으로서, 보험포트폴리오에대한리스크마진은보유계약의의무를이행하는데필요한규제자본의가상적비용으로정의할수있음 < 그림 Ⅲ-2> 스위스생명보험회사의 SST 모형 분석모형리스크측정으로서예상부족액 시장리스크 보험리스크 시나리오합산 예 - 거대사망 - 주식시장붕괴 - 재보험자의지급불능 시나리오의가중평균과분석모형결과 + 신용리스크 + 리스크마진 = 목표자본, SST 보고 자료 : Ehlers, Swiss Solvency Test-Forum, April 14th 2005. 23) 감독당국의승인을받을경우내부모형을사용하여목표자본을산출할수있으며, 감독당국에서요구하는사항을만족시킬경우내부모형의사용을권장함 - 18 -
스위스의 SST 에서리스크마진을계산하는단계는다음과같음 첫째, 보유계약이종료될때까지요구자본인 SCR(Solvency Capital Requirement) 을계산함 - SCR은보유계약리스크 (run-off risks) 만고려하며, 신계약은없다고가정하므로신계약리스크 (current year risks) 는고려하지않음 - 보유계약리스크는최선추정준비금에비례한다고가정하고, SCR 투영 둘째, 무위험수익률로 SCR 할인하여현재가치결정함 셋째, 장래 SCR의현재가치에자본비용요인 ( 현재 6% 로설정 24) ) 을곱해서리스크마진 25) 결정함 보험회사가 t=1 시점에서지급불능이되어제 3 자에게보험계약을이전하 는경우를가정하여리스크마진계산방식을예시하면다음과같음 26) t=0 시점에서 SCR=100으로가정 - SCR의구성내역은 [ 시장및신용리스크 =50] + [ 신계약리스크 =20] + [ 보유계약에대한 1년리스크 (one-year run-off risk) 27) =30] - 책임준비금에대한최선추정치 =100 - t=1 시점의 SCR도 t=0 시점과동일한 100이라고가정 첫째, 장래 SCR 투영 - t=1 시점에서의 SCR은시장및신용리스크 50과보유계약에대한 1 년리스크 30의합계인 80으로계산됨 - t=2, 3 시점의 SCR은보유계약리스크 (run-off risk) 가최선추정치에비 24) 모든회사에대해 6% 로설정한이유는감독목적을충족시키기위한것임 25) 리스크마진 = PV[ 요구자본 (SCR)] 자본비용 (Cost of Capital) 26) Federal Office of Private Insurance, The Swiss Experience with Market Consistent Technical Provisions - the cost of capital approach, March 28, 2006. 27) 1년후새로운정보, 예상보험금과의차이등에기인하여준비금을다시계산해야하는리스크를의미함. 이는보험기간전체 (whole run-off period) 에대한리스크가아니라 1년 (one-year time horizon) 에대한리스크임. 전체기간은장래 1년보유계약리스크의총합이됨 - 19 -
례한다고가정하고투영 최선추정치는 t=1 : 100, t=2 : 50, t=3: 25, t>3 : 0 따라서, SCR 은 t=2 일때 30/100 50=15, t=3 일때 30/100 25=7.5 28) 둘째, 무위험수익률 4% 를가정하여장래 SCR 의현재가치를계산 셋째, 리스크마진은 SCR 의현재가치 97.5 에자본비용 6% 를곱한 5.8 로 결정됨 ( ) year 0 year 1 year 2 year 3 기시부채 100 100 50 25 시장리스크 * 50 50 보유계약에대한 1년리스크 30 30 15 7.5 신계약리스크 20 기시 SCR 100 80 15 7.5 PV(SCR) * : t=2 시점에서보유자산이모두국채로전환되어자산포트폴리오가부채의최 적복제포트폴리오가된다고가정한것임. 그이후에는보험계약인수자가시장리 스크나신용리스크를보상받을필요가없기때문에시장리스크가존재하지않음 제도도입을위해스위스감독당국이 2005 년생보사 20 개, 손보사 15 개를 대상으로실시한테스트결과는 < 그림 Ⅲ-3> 과같음 최선추정치대비리스크마진비율은 1~7% 29) 로나타났음 - 저축성보험위주의생보사는 1% 수준, 보장성보험중심의생보사는 3~5% 수준으로나타나보장성보험중심의포트폴리오를갖고있는보험회사의리스크마진비율이더높음 SCR 대비리스크마진비율은저축성보험위주의생보사가 10% 수준인반면, 보장성보험위주의생보사는 60% 수준으로나타나상품포트폴리오에따라격차가매우큼 28) 29) 생명보험회사는 1~4% 수준이며, 7% 를기록한회사는손해보험회사임 - 20 -
< 그림 Ⅲ-3> 최선추정치대비마진 vs. 요구자본대비마진비율 주 : 2005 년시범테스트결과임자료 : Federal Office of Private Insurance, The Swiss Experience with Market Consistent Technical Provisions - the cost of capital approach, March 28, 2006. - 21 -
Ⅳ. 요약및시사점 국제보험회계기준및 Solvency Ⅱ 에서는부채의공정가치평가에리스크 마진요인을포함하도록요구하고있으며, 적절한부과방식에대한논의 가지속되고있음 핵심적으로논의되고있는방식은호주에서적용하고있는백분위방식과스위스에서적용하고있는자본비용방식임 백분위방식과자본비용방식은파라미터를결정하는방식이상이하기때문에최선추정치대비리스크마진비율이서로다르게계산되며각자장단점이존재함 실용성측면에서충분한데이터와신뢰할수있는내부모형을구축할수 있는자료가존재할경우에는백분위방식이나자본비용방식모두상당 한장점이존재함 만약백분위목표가보험계약의조건 (term obligation) 과부채의꼬리를반영할수있도록수정된다면백분위방식과자본비용방식은일관된결과를산출할수있을것임 위험기준자본모형 (risk-based capital models) 에입각하면벤치마크가존재하는자본비용방식이백분위방식보다실용적이라고볼수있음 리스크마진추정방식을상호비교하여요약 정리하면 < 표 Ⅳ-1> 과같음 가정방식은특정조건을만족시키는부채를계산할수있기때문에보험회사들간에는일관성을유지할수있으나, 자산과부채또는보험산업과타산업간일관성을유지할수는없음 백분위방식은논리적이지만, 보험종목간일관성을유지하기위한백분위수준 (level of quantiles) 이크게다를수있기때문에전문가의의견이필요할수밖에없음 - 백분위방식에서는장래수십년동안리스크요인에대한확률분포 - 22 -
가필요한데, 이는계리적가정에전적으로의존함 - 또한, 보험산업과타산업간혹은자산과부채간일관성을유지하지못할수도있음 자본비용방식은보험산업과타산업, 각회사별자산과부채뿐만아니라보험부채의측정과투자계약간에도이론적으로일관된수익률방식을사용하여보험계약의부채를측정하는논리적체계를제공함 - 자본비용방식에서는리스크를부담하기위한자본이적절하게측정되었다면확률분포의결정이엄격히요구되는것은아님 - 또한, 리스크의차이가요구자본에반영되었기때문에리스크유형이나영업분야에대해동일한리스크마진을적용함 전체적인관점에서자본비용방식이국제회계기준에서정의한시장가치 마진 (market value margin) 과더근사하기때문에 IFRS 와의양립성측면 에서바람직하다고판단되고있음 이러한점을감안하여스위스에서도동방식을도입하여운영하고있으며, Solvency Ⅱ의테스트 30) 에서도자본비용방식을사용하여리스크마진을측정하도록하고있음 특히보험회사의지급불능에대비한계약자보호차원에서선호되고있는데, 지급불능은회사전체적 (as a whole) 으로발생하며, 전체보험계약이이전된다는계약이전관점에기반한것임 그러나, 자본비용방식에대해서는순환성 (circularity) 에대한논쟁이지속되고있음 - 순환성이란리스크마진을계산하기위해서는요구자본인 SCR을알아야하지만, 그리스크마진이 SCR에포함되어야하기때문에리스크마진계산이순환적이라는견해임 31) 30) CEIOPS, QIS 4-Technical Specifications, 2007. 12. 31) 이에대해 The Chief Risk Officer Forum에서는리스크마진과요구자본 (SCR) 이독립적으로결정된다는견해를피력함 - 23 -
< 표 Ⅳ-1> 리스크마진추정방식의상호비교 역사적배경 리스크마진의정의 계산의수월성 계산의안정성 일관성 - 생보 / 손보 - 재보 / 원보 시장일관성정도 규정수준 조작에대한제어 대상으로하는리스크항목마진수준 백분위방식자본비용방식가정방식스위스에서생보사및손보사업계관행의재무건전성테스트 (SST) 를위해도입 호주감독당국 (APRA) 에서손해보험에대해최초로도입 (GPS 210-Liability Valuation for General Insurers) 생명보험에대해서는적용하지않음 75% 신뢰수준에서장래의무를이행할수있는금액의현재가치-최선추정치 EU에서는 평균 + 표준편차 0.5 미만인백분위수는허락하지않음계리적판단에의존하는확률적방식 핵심사항은분포가회사전체의포트폴리오에기초하는가 / 보종별에기초하는가, 보종별분산효과를인정할것인가 / 안할것인가 long tail 종목을어떻게처리할것인가안정성은변동성에대한계리적판단에크게의존 일관성은기술된룰에의존 생보 / 손보간일관성갖기어려움 2006 년 1 월본격적용 유럽국가의일부회사에서내부적으로실행중 보유계약부채를이행하는데요구되는자본에대한비용 부채에대해장래요구자본투영필요 핵심가정은시장과일관된자본의존재와자본비용의설정 보유계약소멸시까지계산 자본은다양한방식으로정의될수있음 ( 회사에서요구되는전체적인자본 / 준비금만을지원하기위한자본등 ) 안정성이규제차원의자본움직임, 예정수익률등과같은외부요인에의존 투명성높음모든영역에대해규제차원의자본과자본비용을사용하므로일관성높음 규제자본자체가생보 / 손보 / 재보 / 원보간일관되지않 손해보험재보험과원보험은연계가능다면일관성낮음포트폴리오변동, 75% 로설정된파라미터가재량적일경우시장과일관되지못함 원칙중심 (principles based)" 규제차원의자본과논리적연계없음 공시요건에부분적으로의존 분산, 분포, 합산수준등을선정할때계리적판단에의존주로보험리스크, 특히준비금리스크에초점 개념적으로는시장과일관되지만자본및무위험수익률채용방식에서일관성이훼손될수있음 규제차원의자본과연계되기때문에사전에기술 감독자간 / 회사들간자본비용에대한서로다른해석을막기위해상세한기술필요 조작여지는적지만, 자본에대한정의에의존 자본측정과관련된리스크 ( 보험, 시장, 신용및운영리스크 ) 유형고려 예측하기어려움예측하기어려움호주의경우종목별로할인된스위스의경우전종목할인된최선추정준비금의 4.5~12.0% 최선추정치의 2~8%( 분산효과수준 ( 원보 ), 6.3~17.6%( 재보 ) 고려 ), 개별보종별로는더높음 (2~50%+) 역사적으로준비금을결정하기위해결정론적방식사용 파라미터들이리스크마진을포함하여보수적으로선정됨 묵시적가정 : 할인하지않은준비금, 신중한진전계수, 신중한예상손해율 계산은용이하지만투명하지않고회사들간일관되지않음 안정성은계리사및최고경영자의결정에의존함 계리사와최고경영자의결정에매우의존적 회사간특히국가간일관성을달성하기어려움 존재하지않음 탄력적 명시적이고공시를통해모니터링되지않을경우가정들의조작가능 재량적 최선추정치와리스크마진간분리어려움 자료 : The Chief Risk Officer Forum, A market cost of capital approach to market value margins: Discussion paper, March 2006. - 24 -
우리나라의경우에도 2011 년이후국제회계기준의도입을예정하고있기 때문에부채의공정가치평가를위한사전준비가필요함 부채의공정가치평가를위해서는사전에충분한검토와논의가선행되어야하며, 이러한과정을거쳐야만현행원가방식에서공정가치란새로운틀로연착륙이가능할것임 - 유럽의경우새로운재무건전성체계인 Solvency Ⅱ를도입하기위해장기간의의견수렴, 논의과정을거쳐현재는보험회사를대상으로테스트를실시하고있음 - 우리의경우도부채의공정가치평가를위해요구되는리스크마진측정에대한연구및논의과정이필요함 - 주요고려사항은계산의수월성, 장기적안정성, 전반적인재무건전성체계와의일관성및회사들간일관성, 국제보험회계기준 (IFRS Phase 2) 과의일관성등이될수있을것임 리스크마진을반영하여부채를측정하는스위스의경험을보면, 상품포트폴리오에따라리스크마진비율이큰차이를보이고있기때문에재무건전성 ( 부채, 부채의변동성 ) 과상품포트폴리오전략을연계할필요성이높아질것임 - 생명보험회사의경우부채듀레이션이장기이고보험리스크가클수록리스크마진이높게산정되는반면, 듀레이션이단기이고보험리스크가낮을수록리스크마진이낮게산정될것임 32) - 손해보험회사는취급하는보험종목간리스크마진의양태가달리나타날것임 32) 전자는보장성보험이해당되며, 후자는저축성보험이해당됨 - 25 -
참고문헌 한국회계기준원, 국제회계기준도입로드맵, 2007. 3. 15. Australian Prudential Regulation Authority, Liability Valuation for General Insurers(Prudential Standard GPS 210), www.apra.gov.au. Butcher, J., Collins, D. and Westphal, S. "Stochastic Reserving Measures Uncertainty", Emphasis, 2006/1. Committee of European Insurance and Occupational Pensions Supervisors, QIS 3 - Technical Specification, 2007. 2. Committee of European Insurance and Occupational Pensions Supervisors, QIS 4 - Technical Specification, 2007. 12. Ehlers, Swiss Solvency Test-Forum, April 14th 2005. Federal Office of Private Insurance, The Swiss Experience with Market Consistent Technical Provisions - the cost of capital approach, March 28, 2006. IAA Insurer Solvency Assessment Working Group, A Global Framework for Insurer Solvency Assessment, 2004. IAG, Annual Report, 2007. International Accounting Standards Board, IFRS PhaseⅡ Discussion Paper, 금융감독원, 생명보험협회, 손해보험협회역, 2007. 10. International Actuarial Association, Measurement of Liabilities for Insurance Contracts: Current Estimates and Risk Margins, Exposure Draft, February 2007. Tony Coleman, Accounting for insurance in Australia-A Prelude to IASB Phase Ⅱ?, August 2007. The Chief Risk Officer Forum, A market cost of capital approach to market value margins: Discussion paper, March 2006. - 26 -
< 별첨 1> 경제적대차대조표에대한이론 Solvency Ⅱ 의자본비용 (MCoC) 방식이도출된이론적체계를소개하면 다음과같음 Solvency Ⅱ의재무건전성측정체계에대한근거는시장과일치된경제적대차대조표 (market consistent economic balance sheet) 에있음 이는요구자본은대차대조표의자산과부채측면모두에서발생하는리스크를고려해야한다는것임 자산을측정하는가장적절한방식은시장가치이기때문에일관성을유지하기위해서는부채도시장가치로평가해야함 시장과일관된경제적대차대조표의세가지구성항목은다음과같음 1 자산의시장가치 (MVA) 2 시장과일관된부채의가치 (MVL) a. 장래부채현금흐름의현재가치 b. 헤지불가리스크의시장가치마진 (MVM) 3 목표요구자본 (SCR) < 별첨 1> 경제적대차대조표 (economic balance sheet) 자산 부채 SCR /M C R 충당 잉여자본 최저요구자본 목표요구자본 (SC R ) 총자산의시장가치 (M VA ) 시장가치마진 장래현금흐름의현재가치 시장과일관된부채가치 (MVL) 자료 : The Chief Risk Officer Forum, A market cost of capital approach to market value margins: Discussion paper, March 2006. - 27 -
경제적대차대조표는명시적으로자본비용을인식하지않으며, 자본비용 은리스크마진을결정하는데사용되는파라미터임 자산과달리보험부채는시장에서자유롭게거래되지않기때문에시장과일관된부채가치는자본시장에서구할수없음 따라서시장과일관된부채의가치 (MVL) 는시장과일관된기법을사용해서명시적으로계산해야함 < 별첨 2> 시장과일관된부채가치 (MVL) 계산의구성요소 이 론 시장과일관된부채가치 (MVL) = 장래현금흐름의 + 헤지가능재무 + 헤지가능비재무 + 헤지불가재무 + 헤지불가비재무현재가치리스크에대한 MVM 리스크에대한 MVM 리스크에대한 MVM 리스크에대한 MVM 헤지가능 MVL = 시장가격 실 무 헤지불가 MVL 현금흐름의헤지불가재무헤지불가비재무 = + + 최선추정치리스크에대한 MVM 리스크에대한 MVM 헤지가능 & 불가 MVL 헤지불가재무 = 시장가격 + + 리스크에대한 MVM 헤지불가비재무리스크에대한 MVM 자료 : The Chief Risk Officer Forum, A market cost of capital approach to market value margins: Discussion paper, March 2006. - 28 -
< 별첨 2> 자본비용방식에의한리스크마진계산예제 * 33) 상품내용 정기보험 500건, 건별보험료 50원 보험금은 5년내사망시 1,000원지급하며, 5년내사망하지않으면보험금지급없음 가정 - 매년사망확률 1% - 할인율 5% - 자본비용 4% 1 단계 : 헤지불가리스크에대한 SCR 투영 장래 SCR 을투영하는데가장적합한대용치 (proxy measure) 는장래 지출될보험금의현재가치라고판단함 정기보험에대해장래요구되는자본은보험금현가의 10% 라고판단하 여보험회사가계산한 SCR 은 2,176 원임 t 0 1 2 3 4 5 기시계약건수 500 495 490 485 480 0 기시보험료 25,000 보험금 5,000 4,950 4,901 4,851 4,803 PV( 보험금 )* = 4,880 = 4,601 = 4,338 = 4,089 = 3,856 PV( 보험금 ) 합계 ** 21,764 17,729 13,543 9,198 4,687 SCR 10% 10% 10% 10% 10% 21,764 17,729 13,543 9,198 4,687 = 2,176 = 1,773 = 1,354 = 920 = 469 SCR = 장래보험금현가의 10% 주 : * 는 t=0 시점기준이며, ** 는 t=n 시점기준 * 아래예제는 The Chief Risk Officer Forum, A market cost of capital approach to market value margins: Discussion paper, March 2006의내용을정리한것임 - 29 -
2 단계 : 요구자본에부과되는금액계산 각시점에서투영된 SCR에헤지불가리스크의자본비용 (4%) 을곱해서 산출 t 0 1 2 3 4 5 SCR 2,176 1,773 1,354 920 469 N/A SCR 4% 87 71 54 37 19 3 단계 : 자본비용의할인 리스크마진은각시점에서부과된자본비용을할인해서합산함으로써 계산됨 t=0 시점의리스크마진은할인된자본비용을합산한값인 245 가됨 매년리스크마진을계산하기위해서는동일한과정을거쳐야함 t 0 1 2 3 4 5 SCR 2,176 1,773 1,354 920 469 N/A 기말자본비용 87 71 54 37 19 할인된자본비용 = 85 = 66 = 48 = 31 Total MVM 245(= 85 + 66 + 48 + 31 + 15) PV( 부채 ) 21,764 부채의시장가치 22,009(= 2,176 + 245) = 15-30 -
< 별첨 3> IAA 의리스크마진방식별리스크유형반영 IAA 에서는리스크마진을추정하는방식에따라반영하는리스크 유형을구분하였음 백분위방식에서는헤지불가리스크를포함하고, 자본비용방식에 서는모든비재무리스크 (non-financial risk) 를고려함 재무리스크는자산이공정가치로측정되었기때문에경제적자본 에반영되었다고가정함 리스크유형백분위자본비용 1 사망률추세 (trend) 의불확실성 y y 2 수준 (level) 의불확실성 y y 3 변동성 - y 4 거대사망 (calamity) y y 5 재보험사의신용리스크 - y 6 사업비 y y 7 유지율변동성과거대사망 y 8 불확실성 y y 9 보험료재설정리스크 y y 10 신용리스크 - - 11 자금이체리스크 (transfer risk) - - 12 P&C current non-catastrophe uncertainty y y 13 current non-catastrophe volatility - y 14 current catastrophe risk y y 15 재보험사의신용리스크 - y 16 손해액진전리스크 y y 17 Morbidity current uncertainty y y 18 current volatility - y 19 prior y y 20 calamity y y 21 운영리스크자본 - y 22 이자율리스크 - - 23 환율리스크 - - 24 부동산리스크 - - 25 주식리스크 - - 자료 : IAA, Measurement of Liabilities for Insurance Contracts: Current Estimates and Risk Margins, February 2007. - 31 -
< 별첨 4> 요구자본투영을위한대용치 The Chief Risk Officer Forum이제시한요구자본투영을위한상품별 헤지불가리스크유형에대한대용치 (proxy measures for projecting capital) 는다음과같음 상품 헤지불가리스크유형 사망보장 생존보장 저축 상해 & 건강 재물 배상 생명보험 손해보험 신용 시장 사망 순위험보험금 PV( 보험금 ) 경제적부채 입원 n/a n/a n/a 유지 경제적부채 자연재해순위험보험금 기본손실순위험보험금 순위험보 n/a 험금 순위험보 n/a 험금 경제적부경제적부경제적부 n/a 채채채 PV( 보험금 ) 경제적부채 PV( 보험금 ) 경제적부채 순위험보보험료험금 순위험보보험료험금 n/a n/a n/a 보험료 보험료 대형손실순위험보 PV( 보험금 ) 경제적부순위험보보험료보험료험금채험금사업비 PV( 보험료 )PV( 보험금 )PV( 보험금 )PV( 보험금 )PV( 보험료 )PV( 보험료 ) 운영 PV( 보험금 )PV( 보험금 )PV( 보험금 )PV( 보험금 ) 보험료보험료 재보험 헤지불가이자율변동성리스크 출재보험출재보험출재보험출재보험출재보험출재보험의경제적의경제적의경제적의경제적의경제적의경제적가치가치가치가치가치가치 PV( 보험금 )PV( 보험금 )PV( 보험금 )PV( 보험금 )PV( 보험금 )PV( 보험금 ) 경제적옵션가치 경제적옵경제적옵경제적옵경제적옵경제적옵션가치션가치션가치션가치션가치 자료 : The Chief Risk Officer Forum, A market cost of capital approach to market value margins: Discussion paper, March 2006. - 32 -
Insurance Business Report ( 통권제 27 호 ) 발행일 2008년 6월발행인나동민발행처보험연구원서울특별시영등포구여의도동 35-4 대표전화 3 6 8-4 4 0 0 본자료에실린내용에대한문의는보험연구원 ( 368-4433) 로하여주시기바랍니다.