가장 오래된 친구에게 기회가 왔다 1..9 1년 매출액,171억원 (+1.% YoY), 영업이익 억원 기록 블루투스헤드셋 제품믹스 개선으로 1년 연간 매출액 증가율 1.9% 예상 투자의견 BUY (유지) 목표주가 18,원 (유지) 1년 매출액,171억원 (+1.% YoY), 영업이익 억원 기록 의 분기 매출액은 억원 (-.% QoQ, -.% YoY)으로 기존 추정치에 Upside / Downside (%) 1. 현재가 (/, 원) 1,7 Consensus target price (원) 18, Difference from consensus (%). Forecast earnings & valuation Fiscal year ending 거래선 리스크 해소 국면에 진입, 분기 사상 최대 실적 경신 예상 부합했으나 성과급 등 일회성 비용 반영으로 영업이익은 억원 (-8.7% QoQ, -.% YoY)으로 기존 추정치 (8억원)를 하회했다. 의 1년 연간 실적은 블루투스헤드셋의 출하량과 매출액이 각각 17%, % 증가해 매출액,171억원 (+1.% YoY), 영업이익 억원 (-.% YoY)을 기록했다. 중국 전략 거래선향 전자부품 1 1E 17E 197 17 7 7 (리니어진동모터, 마이크로스피커) 납품 및 신규 어플리케이션 (전동칫솔 등) 매출 발생 영업이익 (십억원) 8 지연으로 블루투스헤드셋에 대한 매출액 비중이 91.%까지 증가했으나, 북미 시장을 순이익 (십억원) 9 1 EPS (원) 1,8 1,1 1, 1,8 증감률 (%) 매출액 (십억원) 중심으로 블루투스헤드셋의 시장점유율 및 제품믹스가 개선된 점은 긍정적으로 판단한다.. 8.7 11.7 PER (X) 9. 7.9 7.7.9 EV/EBITDA (X).8... 의 1년 매출액은 고급형 블루투스헤드셋 출하량 비중 증가와 리니어진동모터 및 PBR (X).1 1. 1. 1. 신규 제품 매출 확대로,7억원 (+1.9% YoY)을 기록할 것으로 예상되며, 영업이익은 ROE (%).8 18. 17.9.8.9.7 배당수익률 (%) 프리미엄 블루투스헤드셋 비중 증가로 연간 매출액 증가율 1.7% 예상 8억원으로 전년대비 19.% 증가할 것으로 예상된다. 연간 블루투스헤드셋 출하량은 소폭 증가에 그칠 것으로 예상되지만, 상반기 국내 전략 거래선의 플래그십 스마트폰과 함께 Performance (%) 1M M M 1M 절대수익률 19.7 9. (1.) (1.) KOSDAQ대비 상대수익률.1 1. (11.7) (.) 1, 11 스마트폰에 대한 좋은 반응이 출하량 호조로 이어질 경우 8가지 연동 기기 중 가장 대중화되고 있는 의 제품 출하량 역시 확대될 가능성이 높다고 판단한다. MWC 9 1에서 동시에 공개된 중국 전략 거래선향으로 그동안 지연되었던 리니어진동모터 8 매출이 분기부터 가시화되는 점도 긍정적인 영향을 미칠 수 있을 것으로 전망한다. 1,, 7 거래선 리스크 해소 국면에 진입. 분기 최대 실적 경신 예상 월 월 8월 11월 증가함에 따라 연간 블루투스헤드셋 매출액은,198억원으로 전년 대비 1.7% 증가할 것으로 예상된다. MWC 1에서 처음으로 공개된 국내 전략 거래선의 플래그십 주가 (좌, 원) KOSDAQ지수대비 (우, pts), 판촉이 진행될 것으로 예상되는 프리미엄 블루투스헤드셋을 포함하여 고가 제품의 비중이 의 현 주가는 1년과 1년 예상 EPS 기준 PER 7.9X, 7.7X 수준으로 여전히 월 저평가 구간으로 판단한다. 또한 최근 매출액 중 대부분을 차지하는 국내 전략 거래선의 스마트폰 사업이 판매 호조가 예상되는 플래그십 스마트폰 발표를 통해 반전의 Trading Data 시가총액 (십억원) 유통주식수 (백만주) Free Float (%) 주 최고/최저 (원) 자료: Fnguide, KB투자증권 완화될 수 있다고 판단한다. 따라서 분기 최대 실적 경신이 예상되는 의 주가 흐름은 상방으로 전개될 가능성이 높다고 판단한다. KB투자증권은 에 대한 투자의견 BUY를 외국인 소유지분율 (%) 주요주주 지분율 (%) 11 8.8 19, / 9, 거래대금 (M, 십억원). 김종규외 인 기회를 마련함에 따라 부정적 요소로 작용했던 판가하락 압력 및 거래선 리스크가 상당 부분 1. 유지하며, 목표주가 18,원 (1년 예상 EPS 대비 PER 11X 적용)을 유지한다.
표 1. 실적 추이 및 전망 (K-IFRS 연결기준) (단위: 십억원) 1Q1 Q1 Q1 Q1P Q1E Q1E Q1E 1 1E 매출액 (연결). 1.8 7... 9. 8. 7. 19. 17.1 7. 블루투스 헤드셋 9.1..8. 8.. 9. 9.7 11.1 198. 19.8 리니어 진동모터 1.8. 1.7 1.9.....9 7.8 1.7 마이크로 스피커 및 기타..8..... 1. 1. 1.8 QoQ (%) (.8). (7.) (.) (.).1 (1.9) (1.8) YoY (%) 7.. 19. (.) (.) 1. 19..8 19.8 1. 1.9.. 8. 17. (.) 19. 7. 9.7 9.1.. 11.1 1. 1. QoQ (%) (17.) 7.8 (.) (8.7) 1.7 8. (.7) (.) YoY (%).1 (18.).9 (.) (.) 1. 1. 7. 영업이익 영업이익률 (%) 1. 1.7 1.9 11.9 1.9 1. 17.1 1.9 1. 세전이익 1. 11.9 11.8..8 11. 1.9 1... 9. 8. 8.8 8..8. 9. 8.8 8. 8. 1.. QoQ (%) 1.7 7. (.8) (9.1) (.).8 (.1) (.) YoY (%) 7.8.1.9 (18.) (.9). 7.. 11. 8.7 지배주주 순이익 순이익률 (%) 원/달러 환율 (원) 18.9 1. 1. 1. 1. 1. 1.7 1. 1. 1,1 1,97 1,19 1,17 1,17 1,1 1,1 1,1 1, 1,1 1,11 자료:, KB투자증권 추정 표. Q1 기존 추정치 및 컨센서스와의 차이 (단위: 십억원, %, %p) 전년동기대비 Q1P Q1 매출액. 전기대비 YoY %. (.) Q1 Q1E QoQ % KB기존추정 차이 7. (.).8 (.) 영업이익. 8. (.) 9.1 (8.7) 8. (.8) 세전이익. 1. (.7) 11.8 (.) 9.7 (.) 순이익.8 7.1 (18.) 8. (9.1) 7.9 (.) 영업이익률 11.9 1. (.) 1.9 (.) (.) 세전이익률 11. 17.8 (.).7 (9.1) 17.8 (.) 순이익률 1. 1.7 (.) 1. (.7) 1. (.7) 자료:, KB투자증권 추정 표. 실적 추정치 변경 (K-IFRS 연결기준) (단위: 십억원, %, %p) 매출액 영업이익 영업이익률 (%) 순이익 순이익률 (%) 자료:, KB투자증권 추정 변경 후 변경 전 증가율 (%, %p). 7...9 (.).. 8. 8. 8. (.) 1. 1. 1. 1. (.)... 7. 1. () 1. 1. 1.8..1
그림 1. 분기실적추이및전망 ( 십억원 ) (%) 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 8 7 8 7 7 8 7 8 1 1 1 1Q Q Q Q 1Q Q Q QP 1QE QE QE QE 1 1 1 자료 :, KB 투자증권추정 그림. 연간실적추이및전망 ( 십억원 ) 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) (%) 18 197 17 7 1 1 1 1 1 8 8 89 8 1 7 8 8 9 1 11 1 1 1 1E 자료 :, KB 투자증권추정 그림. 제품별분기매출액추이및전망 ( 십억원 ) 8 블루투스헤드셋리니어모터스피커및기타 7 1 7 8 9 8 7 9 9 8 1 17 1 1Q Q Q Q 1Q Q Q Q 1Q Q Q QE 1QE QE QE QE 1 1 1 1 자료 :, KB 투자증권추정
그림. 주당배당금및현금배당성향추이 ( 별도기준 ) ( 십억원 ) 주당배당금 ( 좌 ) 현금배당성향 ( 우 ) 순이익률 ( 우 ) (%) 1 11 1 1 1 1P 1 자료 :, KB 투자증권 그림. HBS 1 vs. HBS 91 자료 :, KB 투자증권 그림. PBR Band Chart (1m Forward) ( 천원 ) 주가.8X 1.X 1.8X.X.8X 1 1 1 1 1 1 1 자료 : FnGuide, KB 투자증권추정
Appendix Peers Comparison 표 1. Peers Comparison 파트론 자화전자 AAC GoerTek Plantronics Garmin Avg. 투자의견 BUY 목표주가 ( 원 ) 18, 현재주가 ( 원, 달러, /) 1,7 11, 1, 7 8 Upside (%) 1. 시가총액 ( 십억원, 백만달러 ) 7 8,8,117 7, 1,7 절대수익률 (%) 1M 19.7. 1..1 (.9) 19. (1.). M 9. 1. 7. (.) (1.1) 8. (8.) (11.) M (1.). 1.. 9. 1. (7.7) 11.1 1Y (1.) (8.).7. (1.1) (1.1) (.) (11.8) 초과수익률 (%) 1M.1. (1.). (7.) 1.8 (1.) (.) M 1...7.9 (1.9) 1. (.) (.) M (11.7).8 9.9.7 8.1 8.7 (9.) 9. 1Y (.) (.) 11. 1.7 (8.) (8.) (18.) (.1) PER (X) 1 9. 7. 8. 1..8 1.8 17.. 1E.1 1 9. 17.. 17. 1. 19.7 7.7 1. 1.1 17.8 8. 17.7 1.7 19. PBR (X) 1.1.7 1.. 8...7. 1E 1...8..7...8 1. 1.8 1..9....9 매출액성장률 (%) 1.1 (.) (.) 9.. 9.1.7 1. 1E 1.. (17.).9. (.) (.8).8 1.9 1. 8.9 17.7.1.. 11.9 영업이익성장률 (%) 1. (.9) (.).7 1... 1.7 1E (.) (1.9) (9.) 19. (1.7) (.7). (.7) 19. 7. 1.9 19..8.1.9 1. 순이익성장률 (%) 1 7. (.) (8.9) (1.). (.) (.1) (.1) 1E 8.7 (1.) (.). (.7) 19. (.) (.).8 11. 17.. (.8) 1. 1. 영업이익률 (%) 1 17.1 8. 7.9 9. 1..1 17. 1.7 1E 1.9.9 8.7 8. 1. 18. 18.1 19. 1. 7.9 8.8 8.7 1. 18. 18. 19. 순이익률 (%) 1 1...7.1 1 1.7 1. 1. 1E 1.. 8.1. 1. 7.8 1.. 8.. 1.8 1. 8.7 1. ROE (%) 1....9.7 17. 1.7. 1E.8 1. 9. 7.. 1. 1.7 19.1 18. 1 8. 9.7 1. 1 18.7 19. 자료 : Bloomberg, FnGuide, KB투자증권추정 주 : 은 KB투자증권추정치기준, 그외종목은 Bloomberg 컨센서스기준
손익계산서 ( 십억원 ) 재무상태표 ( 십억원 ) 1 1 1E 17E 1 1 1E 17E 매출액 7 197 17 7 7 자산총계 1 1 197 증감률 (YoY %) 7.7.1 1. 1.9 11.1 유동자산 7 11 1 1 18 매출원가 18 19 19 1 현금성자산 8 78 9 11 판매및일반관리비 7 1 1 17 19 매출채권 8 1 기타 재고자산 9 18 8 영업이익 8 기타 1 증감률 (YoY %),88.8. (.) 19. 11.7 비유동자산 1 7 7 7 EBITDA 1 7 8 7 투자자산 증감률 (YoY %) 1.7 9... 1. 유형자산 8 8 1 이자수익 1 1 1 1 무형자산 7 8 8 9 이자비용 부채총계 지분법손익 유동부채 9 기타 () 8 매입채무 1 8 1 세전계속사업손익 1 9 유동성이자부채 증감률 (YoY %) 1. 8. 1.1 (.7) 11.7 기타 1 9 9 9 9 법인세비용 1 8 1 7 8 비유동부채 1 1 1 1 1 당기순이익 9 1 비유동이자부채 증감률 (YoY %).9 7. 8.7 11.7 기타 1 1 1 1 1 순손익의귀속 자본총계 98 1 1 18 1 지배주주 9 1 자본금 1 1 1 1 비지배주주 자본잉여금 9 이익률 (%) 이익잉여금 1 18 17 영업이익률 11.1 17.1 1.9 1. 1. 자본조정 EBITDA 마진 18.1 18.7 17. 18.9 18.8 지배주주지분 98 1 1 18 1 세전이익률 8. 18. 18.7 1. 1. 순차입금 () (8) (7) (9) (11) 순이익률. 1. 1. 1. 이자지급성부채 현금흐름표 ( 십억원 ) 주요투자지표 1 1 1E 17E 1 1 1E 17E 영업현금 18 7 1 Multiples (X, %, 원 ) 당기순이익 9 1 PER 9. 9. 7.9 7.7.9 자산상각비 8 9 PBR 1.1.1 1. 1. 1. 기타비현금성손익 1 (9) PSR 1.9 1. 1.1 1..9 운전자본증감 8 () () () EV/EBITDA..8... 매출채권감소 ( 증가 ) 9 () () () 배당수익률..8.9.7 재고자산감소 ( 증가 ) () () () () EPS 19 1,8 1,1 1, 1,8 매입채무증가 ( 감소 ) () 8 7 BPS,998,79 7,99 9, 1, 기타 () SPS,9 1, 11, 1,881 1,1 투자현금 () () (1) (1) (1) DPS 단기투자자산감소 ( 증가 ) () 11 () (1) (1) 수익성지표 (%) 장기투자증권감소 ( 증가 ) () () () ROA.. 17. 1.1 1.8 설비투자 () () () (1) (1) ROE.8.8 18. 17.9 유무형자산감소 ( 증가 ) () (1) 1 (1) (1) ROIC 1. 1. 1..8.9 재무현금 () () () (8) (1) 안정성지표 (%, X) 차입금증가 ( 감소 ) (1) 1 부채비율.9 18.9 1. 1.. 자본증가 ( 감소 ) (1) () () (8) (1) 순차입비율 n/c n/c n/c n/c n/c 배당금지급 1 8 8 1 유동비율 1,. 1.8 7. 9.1 19. 현금증감 9 1 17 1 18 이자보상배율 n/a n/a n/a n/a n/a 총현금흐름 (Gross CF) 8 8 8 활동성지표 ( 회 ) (-) 운전자본증가 ( 감소 ) (1) () () 총자산회전율. 1. 1. 1. 1.1 (-) 설비투자 1 1 매출채권회전율. 9. 8.9 8.7 8. (+) 자산매각 () (1) 1 (1) (1) 재고자산회전율.9 1. 11. 1.9 1. Free Cash Flow 1 1 9 자산 / 자본구조 (%) (-) 기타투자 투하자본... 8.. 잉여현금 1 1 9 차입금.. 1. 1. 1.1 자료 : Fnguide, KB 투자증권 주 : EPS 는완전희석 EPS
KB 리서치커버리지스타일분류 - KB투자증권커버리지종목에대하여애널리스트의견및계량분석을통해해당종목의투자기간, 스타일, 투자성향을분류하여제시함구분기준 단기 개월이내의미있는주가변동이예상되는종목투자기간장기 1개월이내의미있는주가변동이예상되는종목 성장 해당기업의매출액, 당기순이익의 년평균성장률, 지속가능성장률을중심으로점수를산정후평균점수이상인종목 스타일 가치 해당기업의주당순자산비율 (PBR), 주가수익비율 (PER), 배당수익률을중심으로상대적으로저평가된종목 투자성향 배당고위험중위험 배당의연속성 ( 년연속배당 ), 배당성향, 배당증가여부, 이익의안정및성장등을종합적으로분석하여배당주로서매력이 존재하는종목 주가변동성 ( 수익률의표준편차 ) 이상위 1/ 에포함시고위험, 중위 1/ 에포함시중위험, 하위 1/ 에포함시저위험으로분류함 저위험 주 1: 위의커버리지스타일은 KB 투자증권의자체기준으로분류한것으로해당종목에대한절대적인기준이아닌참고용자료임 주 : 스타일은각 Factor 에대해상대비교에의하여선정되는것으로, 일정기준에부합되지않을경우제시되지않을수있음 최근 년간투자의견및목표주가추이주가및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 1//1 BUY, 주가목표주가 1//7 BUY,, 1//9 BUY,, 1/7/1 BUY 7, 1/9/ BUY,, 1/11/9 BUY, 1/1/ BUY 18, 1, 1//9 BUY 18, 1,, 1년월 1년8월 1년월 1년8월 1년월 투자등급및적용기준 투자의견비율 ( 기준일 :1/1/1) 구분 투자등급 적용기준 ( 향후 1년기준 ) 투자등급 비율 업종 (Sector) OVERWEIGHT ( 비중확대 ) 시장대비 7% 이상상승예상 BUY 8.% NEUTRAL ( 중립 ) 시장대비 -7%~7% 수익률예상 HOLD 1.7% UNDERWEIGHT ( 비중축소 ) 시장대비 7% 이상하락예상 SELL % 기업 (Report) BUY ( 매수 ) 추정적정주가 1% 이상상승예상 HOLD ( 보유 ) 추정적정주가 -1%~1% 수익률예상 SELL ( 매도 ) 추정적정주가 1% 이상하락예상 [ Compliance Notice ] - 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. - 발간일현재동자료의조사분석담당자는조사분석대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는기관투자자및제 자에게사전제공된사실이없습니다. 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사가정확성이나완전성을보장할수는없으므로투자자본인의판단하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로이용될수없음을알려드립니다. 본저작물은 KB 투자증권 가저작권을보유하고있으며, 저작권자의허락없이는이를무단전재, 재배포또는판매할수없습니다. 7