산업분석 주요가정이흔들린다 Analyst 김평모 Investment Points 2Q15 Preview, 외우내환 : 2Q15 에현대기아차는중국공장의가동률하락으로각각 123 만대 (-2.7%YoY, +3.8%QoQ), 78만대 (+.3%YoY, +3.6%QoQ) 를기록, 1Q15 에이어판매부진을이어갔다. 유로화및루블화를비롯한이종통화의약세역시지속됨에따라원 / 달러환율이 2Q15 에 1,98 원으로전년동기비 6.5% 약세를기록했음에도불구하고현대기아차양사모두부진할실적을기록할전망이다. 현대기아차의 2Q15 영업이익은각각 1조 7,1억원 (-18.5%YoY, +7.1%QoQ), 6,251억원 (-18.8%YoY, +22.2%QoQ) 으로시장기대치를하회함은물론이고전년동기대비감익이예상된다. 만도를비롯해중국지역의영업이익기여도가높은국내자동차부품업체들역시대체로전년동기비부진한실적을기록할전망이다. 중국시장우려지속전망 : 현대기아차의 6 월중국공장판매량은각각 6. 만대 (-3.8%YoY, -25.% MoM), 3.8 만대 (-26.5%YoY, -23.5% MoM) 를기록대폭감소했다. 중국자동차판매량은 2Q15 를전후로중국내번호판등록제한이 2~3 선도시로확대되고, 중국정부의중고차판매활성화방안이확대됨에따라성장이둔화되고있다. 중국자동차시장의부진은 1) 주식시장폭락및부동산경기의하락으로인한소비자들의자산가치감소와그로인한잠재적구매력저하, 2) 번호판등록제한의 2~3 선도시로확대, 3) 중국정부의환경규제강화시사전망등의이유로당분간지속될것으로전망된다. 이에따라중국자동차수요는올해 3~5% 수준에그칠것으로예상된다. Action 기대치하향불가피 : 글로벌자동차시장내성장을이끌던중국시장의침체로인해자동차업종에대한우려가지속될전망이다. 상수로생각되던중국시장의성장둔화는글로벌자동차업종의투자심리악화로연결될수밖에없다. 이미기대심리가최악을달리고있는자동차업종에대한기대치를한단계더낮춰야할시기이다. 이에따라기존에영업이익및목표주가모두하향한한라비스테온공조를제외한커버리지전종목들의영업이익및목표주가를모두하향한다. 목표주가하향에도불구하고현대위아에대한우려는과도하다는판단이다. 현대위아는올해하반기서산부지엔진공장을시작으로 16년멕시코증설을통해핵심부품부문의성장이재개될전망이다. 자동차업종에대한우려를인정하지만 15년 FWD PER 기준 5.8 배까지하락한현주가는지나치게가혹하다. 중장기적인관점에서매수를고민해봐야할시점이다.
2Q15 Preview, 외우내환 2Q15 자동차업종시장기대치하회전망 2Q15 에현대기아차는중국공장의가동률하락으로각각 123 만대 (-2.7%YoY, +3.8%QoQ), 78만대 (+.3%YoY, +3.6%QoQ) 를기록, 1Q15 에이어판매부진을이어갔다. 유로화및루블화를비롯한이종통화의약세역시지속됨에따라원 / 달러환율이 2Q15 에 1,98 원으로전년동기비 6.5% 약세를기록했음에도불구하고국내자동차업종내대부분의업체들의실적은대체로전년동기비부진할전망이다. 현대차는전년동기비 2.7% 감소한판매량과루블화 / 유로화를비롯한이종통화의약세의실적악영향이지속되며영업이익 1조 7,1 억원 (-18.5%YoY, +7.1%QoQ) 으로시장기대치를하회할전망이다. 기아차역시판매성장정체와이종통화약세로인한실적부진이지속됨에따라영업이익 6,251 억원 (-18.8%YoY, +22.2%QoQ) 으로시장기대치를하회할전망이다. 현대위아는현대기아차판매량부진에도불구하고 SUV 판매확대에따른부변속기매출증가와위스코합병효과로영업이익영업이익 1,377억원 (-5.8%YoY, +5.7%QoQ) 을기록, 낮아진시장기대치에는부합할전망이다. 한라비스테온공조역시중국내주요고객사들의판매부진으로인해영업이익 953억원 (-12.1%YoY, +18.9%QoQ) 으로낮아진시장기대치에는부합하겠지만전년동기비실적악화가예상된다. 현대모비스는금융부문의적자축소로인해영업이익 7,195 억원 (-3.5%YoY, +2.4%QoQ) 으로시장기대치에대체로부합할전망이다. 타부품사대비중국지역의영업이익기여도가높은만도의경우영업이익 629억원 (NA YoY, +25.1%QoQ) 으로시장기대치를하회할전망이다. 도표 1. 2Q15 자동차업종실적대체로시장기대치하회전망 ( 단위 : 십억원, %,) 2Q15E 수정후수정전차이 2Q14 %YoY 2Q15E 컨센서스차이 현대차 1,71 2,51-17.1 2,87-18.5 1,7-2.8 기아차 625 794-21.3 77-18.8 66-5.3 현대위아 138 151-8.8 146-5.8 135 1.7 한라비스테온공조 95 19-12.6 18-12.6 93 2.8 현대모비스 72 769-6.4 745-3.5 714.7 만도 63 78-19.4 NA NA 66-4.4 자료 : 동부리서치주 : 각사별 2Q15 영업이익전망치 2
중국시장우려지속전망 현대기아차중국시장부진, 중국로컬회사및일본회사들의성장위협요인 현대기아차의 6월중국공장판매량은각각 6.만대 (-3.8%YoY, -25.% MoM), 3.8만대 (-26.5%YoY, -23.5% MoM) 를기록대폭감소하며중국시장내경쟁력악화에대한우려를가중시켰다. 중국수요둔화외에중국로컬회사들이외국계 JV 회사들대비 1천만원이상저렴한신차들을통해 SUV 시장을장악하며빠르게점유율이상승하고있는것이현대기아차에게는더큰위협요인이다. 5월기준중국내 SUV 판매 2개모델중 1개모델은중국로컬회사들이차지하고있다. 일본경쟁사들역시 Nissan Sylphy 와같은중국전용모델판매를통한판매확대에주력하며 M/S를늘리고있다. 로컬회사및일본 JV 들에대한대응으로 GM, VW 등주요경쟁사들역시 4월이후인센티브를확대하고있는데반해현대기아차양사모두인센티브를기존수준에서유지하고있어, 상대적으로부진이도드라졌다. 도표 2.. SUV 시장중국로컬회사들이장악 ( 단위 : 대 ) 승용 SUV Rank 모델명 제조사 판매량 모델명 제조사 판매량 1 Nissan Sylphy Dongfeng Nissan 27,685 Haval H6 Great Wall 3,32 2 VW Lavida Sedan Shanghai VW 27,24 VW Tiguan Shanghai VW 2,481 3 VW Jetta FAW VW 23,234 Changan CS75 Changan 15,113 4 Toyota Corolla FAW Toyota 22,965 Buick Envision Shanghai GM 13,691 5 Hyundai Langdong Beijing Hyundai 22,71 Changan CS35 Changan 13,482 6 VW Sagitar FAW VW 22,422 Nissan X-Trail Dongfeng Nissan 12,753 7 VW Passat Shanghai VW 2,647 JAC Refine S3 JAC 12,4 8 Chevrolet Cruze Shanghai GM 19,153 Huansu S3 BAIC Yinxiang 12,268 9 VW Santana Shanghai VW 19,146 Honda CR-V Dongfeng Honda 11,815 1 Buick Excelle GT Shanghai GM 16,712 Haval H2 Great Wall 11,74 11 Changan Eado Changan 16,16 Audi Q5 FAW VW 1,888 12 Hyundai Verna Beijing Hyundai 15,282 BYD S7 BYD 1,717 13 Chevrolet Sail Sedan Shanghai GM 15,268 Toyota RAV4 FAW Toyota 1,189 14 Ford Escort Changan Ford 15,257 Chery Tiggo 3 Chery 9,873 15 Geely Emgrand 7 Geely 13,929 Ford Kuga Changan Ford 9,735 16 VW Polo Shanghai VW 12,867 Honda Vezel GAC Honda 9,659 17 VW Golf FAW VW 12,843 Dongfeng Joyear Dongfeng Liuzhou 9,243 18 VW Magotan FAW VW 12,669 Hona XR-V Dongfeng Honda 8,66 19 Skoda Octavia Shanghai VW 12,554 Hyundai ix25 Beijing Hyundai 8,371 2 Kia K3 Dongfeng Yueda Kia 12,364 Zotye T6 Zotye 8,174 자료 : 동부리서치주 : 215년 5월기준중국시장 Best Selling Car 3
중국자동차수요둔화지속, 올해성장률 3~5% 수준에그치며자동차업종에대한우려지속전망 중국자동차판매량은 2Q15 를전후로중국내번호판등록제한이 2~3선도시로확대되고, 중국정부의중고차판매활성화방안이확대됨에따라성장이둔화되고있으며, 상용차를포함한 6월중국자동차판매량은 19만대 (-.4%YoY) 로판매부진이더욱심화되고있다. 우리는이러한중국자동차시장의부진이당분간지속될것으로판단한다. 그이유는 1) 주식시장폭락및부동산경기의하락으로인한소비자들의자산가치감소와그로인한잠재적구매력저하, 2) 번호판등록제한의 2~3선도시로확대, 3) 중국정부의환경규제강화시사전망등이다. 중국의자동차판매량부진이일시적인현상이아닌중국정부의정책이나매크로경기와같은거시적인문제들로인한것임을고려하면중국자동차수요는올해 3~5% 수준에그칠것으로예상된다. 전세계최대자동차시장이자가장큰성장을기록중인중국시장의 15년기대성장률이 8~1% 정도였던점을생각해보면자동차업종에대한우려는지속될수밖에없다는판단이다. 도표 3. 중국부동산경기하락은자동차구매력저하로연결, 번호판등록제한등규제와함께수요둔화쌍끌이효과 ( 만대 ) 판매량 ( 좌 ) 부동산경기지수 ( 우 ) 2 (pt) 11 2 1 15 95 21 211 212 213 214 215 자료 : 동부리서치 9 도표 4. 연초중국시장 8.6% 성장전망 ( 만대 ) 판매량 ( 좌 ) 성장률 ( 우 ) 2,2 2, 1,8 1,6 1,4 213 214 215E 자료 : KARI, 동부리서치, 주 : KARI 중국시장연간자동차판매량및성장률전망 (%) 18 16 14 12 1 8 6 4 2 도표 5. 올해중국성장률 3~5% 에그칠전망 (%) 14 12 1 8 6 4 2 14.5 14.8 14.11 15.2 15.5 자료 : KARI, 동부리서치, 주 : 중국시장월별리테일자동차판매성장률추이 4
주요가정이흔들린다 중국수요둔화자동차업종투자심리악화로연결, 커버리지전종목영업이익및투자의견하향 글로벌자동차시장내성장을이끌던중국시장의침체로인해자동차업종에대한우려가지속될전망이다. VW을비롯한경쟁사들이경쟁적으로중국및멕시코등신흥시장에증설중인가운데주요자동차시장의침체는결국경쟁강도강화로연결될수밖에없다. 중국자동차시장의수요를통해고성장을누리던많은자동차부품업체들역시그성장성이한풀꺾일전망이다. 중국시장수요둔화재기시점인 211년상반기평균 PER 적용해목표주가산출 상수로생각되던중국시장의성장둔화는글로벌자동차업종의투자심리악화로연결될수밖에없다. 이미기대심리가최악을달리고있는자동차업종에대한기대치를한단계더낮춰야할시기이다. 이에따라기존에영업이익및목표주가모두하향한한라비스테온공조를제외한커버리지종목들의영업이익및목표주가를모두하향한다. 각업체들의목표주가는중국시장의수요둔화우려가재기됐던 21년말부터 211년상반기까지글로벌 Peer 그룹의 PER를할인해산출했다. 현대기아차의목표주가는그당시글로벌완성차회사들의평균 PER 7.7배를 15% 할인한 6.4배를적용해각각산출했다. 한라비스테온공조를제외한부품사들의목표주역시 Target PER 9배를적용해산출했으며모비스의경우지배구조관련할인요소를감안해 2% 를추가할인해 7.2배를적용해목표주가를산출했다. 현대위아 15년 FWD PER 5.8배까지주가하락, 성장성감안하면중장기적인관점에서매수고민필요 목표주가하향에도불구하고현대위아에대한우려는과도하다는판단이다. 현대위아는올해하반기서산부지엔진공장을시작으로 16년멕시코증설을통해핵심부품부문의성장이재개될전망이다. 자동차업종에대한우려를인정하지만 15년 FWD PER 기준 5.8 배까지하락한현주가는지나치게가혹하다. 중장기적인관점에서매수를고민해봐야할시점이다. 도표 6. 자동차업종커버리지종목투자의견 ( 단위 : 원 ) 구분투자의견목표주가상승여력투자포인트 현대차 BUY( 유지 ) 17,( 하향 ) 33.9 중간배당및배당성향확대에따른배당수익률매력부각 기아차 BUY( 유지 ),( 하향 ) 22.1 현대위아 BUY( 유지 ) 1,( 하향 ) 55.1 카니발및쏘렌토등신차판매강세지속, 하반기 K5 신차출시에따른국내 / 미국시장판매강세지속전망 터보차저및다운사이징엔진등현대차그룹연비관련핵심부품생산비중증가 한라비스테온공조 BUY( 유지 ) 52,( 유지 ) 44.4 현대차그룹 HEV, PHEV 및 BEV 확대에따른전장부품비중지속증가 현대모비스 BUY( 유지 ) 27,( 하향 ) 37.1 유로화약세및주요지역 AS 부품수요둔화 만도 HOLD( 하향 ) 125,( 하향 ) 13.6 영업이익기여도높은중국시장의수요둔화 자료 : 동부리서치 5
BUY 목표주가 : 17, 원 ( 하향 ) 현재주가 : 127, 원 (7/16) 현대차 (538) 배당만이비빌언덕 현대차 2Q15 매출액 22 22조 7,421 억원,, 영업이익 1 조 7,1 억원시장기대치하회전망판매부진지속전망, 목표주가하향 현대차는 2Q15에매출액 22조 7,421 억원 (-.%YoY, +8.6%QoQ) 및영업이익 1조 7,1 억원 (-18.5%YoY, +7.1%QoQ) 으로시장기대치를하회할전망이다. 현대차는 2Q15 에중국공장의가동률하락으로 123 만대 (-2.7%YoY, +3.8%QoQ) 를기록했다. 원화약세에도불구하고러시아루블화및유로화약세로인한유럽법인의적자가지속되며현대차의 2Q15 실적은시장기대치대비부진할전망이다. 동사의중국판매는인센티브증가이후점차개선될것으로기대되나 ix25 외에뚜렷한신차가없음을고려하면의미있는반등은어려울것으로판단된다. 동사의글로벌재고역시 2.4 개월로여전히높은수준이고주요시장수요둔화등으로주요공장들의판매량이 3Q15 까지부진할것으로예상된다. 올해동사의글로벌공장판매량은 499 만대에그칠것으로예상된다. 이에따라현대차의 15년영업이익을 13.4% 하향조정하고목표주가역시 17, 원으로하향한다. 목표주가하향에도불구하고동사의경우올해중간배당을포함한배당성향의상향으로인해 3% 이상의배당수익률이예상되기에투자의견 BUY 유지한다. Investment Fundamentals (IFRS 연결 ) ( 단위 : 십억원, 원, 배, %) FYE Dec 213 214 215E 216E 217E 매출액 87,38 89,256 89,397 92,8 95,195 ( 증가율 ) 3.4 2.2.2 2.9 3.5 영업이익 8,315 7,5 6,623 7, 8,532 ( 증가율 ) -1.5-9.2-12.3 5.7 21.9 지배주주순이익 8,542 7,347 6,96 6,756 7,942 EPS 38,24 32,484 26,821 29,82 35,22 PER (H/L) 7./4.6 7.8/4.6 4.7 4.3 3.6 PBR (H/L) 1.5/1. 1.3/.7.6.5.5 EV/EBITDA (H/L) 8.9/7. 9.8/7.4 6.4 5.6 4.4 영업이익률 9.5 8.5 7.4 7.6 9. ROE 17.8 13.4 1.1 1.3 11. ( 천원 ) 현대차 ( 좌 ) (pt) Stock Data 3 KOSPI지수대비 ( 우 ) 1 52주최저 / 최고 124,/245,원 2 KOSDAQ /KOSPI 774/2,88pt 시가총액 279,751억원 6 日 -평균거래량 826,865 14/7 14/1 15/2 15/5 외국인지분율 44.6% 주가상승률 1M 3M 12M 6 日 -외국인지분율변동추이 -.2%p 절대기준 -7.3-24.9-46. 주요주주 현대모비스외 5 인 26.% 상대기준 -9.9-23. -47.9 6
도표 7. 현대차상세실적추정 ( 단위 : 십억원, 만대, %) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15E 3Q15E 4Q15E 214 215E 216E 총판매대수 123 127 113 134 119 123 117 139 494 499 521 연결기준판매대수 93 99 86 13 9 99 9 17 389 387 47 국내공장합계 47 39 52 44 42 55 195 191 197 국내공장내수 16 19 16 18 15 18 16 21 68 7 68 국내공장수출 31 31 23 34 29 32 26 34 127 121 129 해외공장합계 75 77 74 82 75 74 76 84 298 38 324 미국 1 1 1 1 9 9 1 1 4 39 4 인도 14 15 15 17 14 16 14 18 61 64 66 터키 4 6 5 6 5 6 5 6 2 21 22 체코 8 8 7 7 8 9 8 7 31 31 32 러시아 6 6 6 6 5 6 6 7 24 24 25 브라질 4 5 4 5 4 4 6 5 18 22 25 중국 - BHMC 28 27 26 31 28 23 26 31 112 11 11 중국 - 사천현대 1 1 1 1 1 1 1 3 4 4 매출액합계 21,649 22,753 21,28 23,574 2,943 22,742 22,226 23,517 89,256 89,428 92,8 자동차부문 17,719 18,474 17,142 18,973 16,535 18,674 17,678 19,68 72,38 72,495 74,464 금융부문 2,67 2,782 2,567 2,814 2,885 2,631 2,766 2,396 1,77 1,677 11,53 기타부문 1,323 1,497 1,571 1,787 1,523 1,437 1,782 1,513 6,178 6,256 6,49 영업이익합계 1,938 2,87 1,649 1,876 1,588 1,71 1,568 1,77 7,5 6,623 7, 자동차부문 1,452 1,67 1,54 1,631 1,28 1,335 1,117 1,423 5,87 5,83 5,324 금융부문 316 267 33 175 264 22 255 246 1,61 984 1,47 기타부문 61 64 46 21 35 31 58 33 192 156 227 영업이익률 9. 9.2 7.7 8. 7.6 7.5 7.1 7.5 8.5 7.4 7.6 자동차부문 8.2 9. 6.1 8.6 7.3 7.1 6.3 7.3 8. 7. 7.1 금융부문 12.1 9.6 11.8 6.2 9.2 8.4 9.2 1.3 9.9 9.2 9.5 기타부문 4.6 4.3 2.9 1.2 2.3 2.1 3.3 2.2 3.1 2.5 3.5 7
대차대조표 손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) 213 214 215E 216E 217E 12월결산 ( 십억원 ) 213 214 215E 216E 217E 유동자산 37,678 42,527 48,816 55,76 63,898 매출액 87,38 89,256 89,397 92,8 95,195 현금및현금성자산 6,872 7,97 7,93 7,771 7,273 매출원가 67,859 7,126 71,347 72,144 74,351 매출채권및기타채권 6,967 7,897 8,644 9,7 11,56 매출총이익 19,448 19,13 18,51 19,864 2,844 재고자산 7,73 7,417 7,73 7,347 7,619 판관비 11,133 11,58 11,428 12,865 12,313 비유동자산 54,73 6,73 6,695 6,548 6,545 영업이익 8,315 7,5 6,623 7, 8,532 유형자산 21,463 22,542 23,24 23,658 24,17 EBITDA 1,867 1, 9,661 1,61 11,599 무형자산 3,129 3,822 3,116 2,5 2,98 영업외손익 3,382 2,42 1,776 2,38 2,378 투자자산 17,462 18,776 18,776 18,776 18,776 금융손익 253 281-6 -37-38 자산총계 133,421 147,225 153,6 16,249 168,438 투자손익 3,57 2,389 2,14 2,621 2,7 유동부채 31,92 35,18 35,87 36,33 36,991 기타영업외손익 72-268 -268-276 -284 매입채무및기타채무 14,625 14,968 15,658 16,118 16,779 세전이익 11,697 9,951 8,398 9,38 1,91 단기차입금및단기사채 5,293 6,846 6,846 6,846 6,846 중단사업이익 유동성장기부채 8,685 9,679 9,679 9,679 9,679 당기순이익 8,993 7,649 6,399 7,93 8,337 비유동부채 44,919 49,425 49,425 49,425 49,425 지배주주지분순이익 8,542 7,347 6,96 6,756 7,942 사채및장기차입금 33,989 37,733 37,733 37,733 37,733 비지배주주지분순이익 452 33 33 336 395 부채총계 76,839 84,65 85,295 85,755 86,416 총포괄이익 8,878 6,6 6,399 7,93 8,337 자본금 1,489 1,489 1,489 1,489 1,489 증감률 (%YoY) 자본잉여금 4,131 4,135 4,135 4,135 4,135 매출액 3.4 2.2.2 2.9 3.5 이익잉여금 48,274 54,6 59,937 65,884 73,17 영업이익 -1.5-9.2-12.3 5.7 21.9 비지배주주지분 4,652 4,966 5,269 5,65 6, EPS -.3-15. -17.4 11.2 18. 자본총계 56,583 62,621 68,211 74,494 82,23 주 : K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 현금흐름표 주요투자지표 12월결산 ( 십억원 ) 213 214 215E 216E 217E 12월결산 ( 원, %, 배 ) 213 214 215E 216E 217E 영업활동현금흐름 1,28 2,121 7,39 6,628 7,751 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 8,993 7,649 6,399 7,93 8,337 EPS 38,24 32,484 26,821 29,82 35,22 현금유출이없는비용및수익 7,333 8,37 2,933 2,656 2,939 BPS 181,99 21,958 22,478 241,311 266,297 유형및무형자산상각비 2,551 2,5 3,38 3,62 3,67 DPS 1,9 3, 3, 3, 3, 영업관련자산부채변동 -13,217-12,421 57-95 -953 Multiple( 배 ) 매출채권및기타채권의감소 195-614 -748-1,16-1,36 P/E 6.2 5.2 4.7 4.3 3.6 재고자산의감소 -828-84 344-274 -272 P/B 1.3.8.6.5.5 매입채무및기타채무의증가 -35 657 691 46 661 EV/EBITDA 8.4 7.9 6.4 5.6 4.4 투자활동현금흐름 -6,621-6,195-5,766-5,951-7,44 수익성 (%) CAPEX -3,171-3,354-3,3-2,915-3,64 영업이익률 9.5 8.5 7.4 7.6 9. 투자자산의순증 38 1,12 2,14 2,621 2,7 EBITDA마진 12.4 11.3 1.8 1.9 12.2 재무활동현금흐름 5,715 4,77-817 -89-89 순이익률 1.3 8.6 7.2 7.7 8.8 사채및차입금의증가 2,839 6,141 ROE 17.8 13.4 1.1 1.3 11. 자본금및자본잉여금의증가 -28 4 ROA 7.1 5.5 4.3 4.5 5.1 배당금지급 -633-587 -817-89 -89 ROIC 2.2 15.9 12.9 13.5 16.2 기타현금흐름 -19-49 안정성및기타 현금의증가 113 224 87-132 -498 부채비율 (%) 135.8 135.1 125. 115.1 15.4 기초현금 6,759 6,872 7,97 7,93 7,771 이자보상배율 ( 배 ) 24.4 25.1... 기말현금 6,872 7,97 7,93 7,771 7,273 배당성향 ( 배 ) 4.5 8.2 9.7 8.8 7.5 자료 : 현대차, 동부리서치 Compliance Notice 자료발간일현재본자료를작성한조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 당사는자료발간일현재지난 1년간위조사분석자료에언급한종목들의 IPO 대표주관업무를수행한사실이없습니다. 당사는자료발간일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료발간일현재조사분석자료에언급된법인과 독점규제및공정거래에관한법률 제2조제3호에따른계열회사의관계에있지않습니다. 동자료내용은기관투자자등에게지난 6개월간 E-mail 을통해사전제공된바없습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본조사자료는고객의투자참고용으로작성된것이며, 당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로 어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사자료는당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 1년간투자의견비율 (215-6-3 기준 ) - 매수 (76.1%) 중립 (23.%) 매도 (.9%) 기업투자의견은향후 12개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 업종투자의견은향후 12개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Buy: 초과상승률 1%p 이상 Overweight: 초과상승률 1%p 이상 Hold: 초과상승률 -1~1%p Neutral: 초과상승률 -1~1%p Underperform: 초과상승률 -1%p 미만 Underweight: 초과상승률 -1%p 미만 현대차현주가및목표주가차트 최근 2년간투자의견및목표주가변경 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 3 13/4/25 BUY 2, 3 13/7/29 BUY 28, 2 *14/3/1 BUY 32, 2 1 14/7/25 BUY 29, 14/1/15 BUY 24, 15/4/17 BUY 22, 15/7/17 BUY 17, ( 천원 ) 주 : IFRS 연결기준 13/7 13/1 14/1 14/4 14/7 14/1 15/1 15/4 15/7 주 : * 표는담당자변경 8
BUY 목표주가 :, 원 ( 하향 ) 현재주가 : 4,9 원 (7/16) 기아차 (27) 신차모멘텀은여전히유효 2Q15 매출액 12조 3,491억원, 6,251억원, 시장기대치하회전망 기아차는 2Q15에루블화및유로화약세등으로인해매출액 12조 3,491 억원 (+2.4%YoY, +1.5%QoQ) 및영업이익 6,251 억원 (-18.8%YoY, +22.2%QoQ) 으로시장기대치를하회할전망이다. 2Q15 에카니발및쏘렌토등의신차판매호조로인해내수및미국시장에서판매강세를보였음에도불구하고중국내판매부진으로인해글로벌공장판매량은 78만대 (+.3%YoY, +3.6%QoQ) 를기록, 다소부진했다. 기존카니발, 쏘렌토외에 K5 가세로신차판매강세지속전망 기아차는하반기에도기존의카니발, 쏘렌토외에 K5 등의신차를통해북미, 내수및중국등주요시장에서판매성장을지속할것으로예상된다. 그러나원 / 달러환율이안정화됐음에도불구하고, 러시아루블화와유로화등이종통화약세가지속되고있어기아차의 15년영업이익을 7.9% 하향조정하고목표주가역시 52, 원으로하향한다. Investment Fundamentals (IFRS 연결 ) ( 단위 : 십억원, 원, 배, %) FYE Dec 213 214 215E 216E 217E 매출액 47,598 47,97 46,929 49,6 49,477 ( 증가율 ).8-1.1 -.4 4.4 1. 영업이익 3,177 2,573 2,369 2,64 2,988 ( 증가율 ) -9.8-19. -7.9 9.9 14.7 순이익 3,817 2,994 3,137 3,392 3,771 EPS 9,416 7,385 7,739 8,368 9,34 PER (H/L) 7.3/5.1 8.5/6.5 5.3 4.9 4.4 PBR (H/L) 1.4/1. 1.1/.9.7.6.5 EV/EBITDA (H/L) 5.7/3.8 5.8/4.4 2.4 1.4.5 영업이익률 6.7 5.5 5. 5.3 6. ROE 2.6 14. 13.2 12.7 12.6 ( 천원 ) 기아차 ( 좌 ) (pt) Stock Data 8 KOSPI지수대비 ( 우 ) 1 52주최저 / 최고 4,6/62,3원 6 KOSDAQ /KOSPI 774/2,88pt 4 2 시가총액 165,996억원 6 日 -평균거래량 1,221,587 14/7 14/1 15/2 15/5 외국인지분율 38.9% 주가상승률 1M 3M 12M 6 日 -외국인지분율변동추이 +2.4%p 절대기준 -9.4-12.4-26.9 주요주주현대자동차외 4 인 35.6% 상대기준 -12. -1.2-29.5 9
도표 8. 기아차상세실적추정 ( 단위 : 십억원, 만대, %) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15E 3Q15E 4Q15E 214 215E 216E 총판매대수 77 78 72 78 75 8 74 81 35 39 329 연결기준판매대수 62 62 56 6 59 63 57 57 239 236 251 국내공장합계 43 44 39 44 41 45 39 4 171 165 167 국내공장내수 11 11 12 13 11 13 12 13 46 51 국내공장수출 32 33 27 31 3 33 27 27 124 116 116 해외공장합계 34 33 33 38 34 34 34 41 138 144 152 미국 1 9 1 8 1 1 1 1 37 39 41 중국 16 15 16 22 16 16 17 24 69 73 78 슬로바키아 9 9 7 8 8 8 8 8 32 33 33 멕시코 1 매출액합계 11,926 12,54 11,415 11,72 11,178 12,349 11,18 12,384 47,97 46,929 49,6 영업이익합계 736 77 567 1 512 625 58 652 2,573 2,369 2,64 영업이익률 6.2 6.4 5. 4.3 4.6 5.1 5.3 5.3 5.5 5. 5.3 1
대차대조표 손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) 213 214 215E 216E 217E 12월결산 ( 십억원 ) 213 214 215E 216E 217E 유동자산 13,472 16,655 19,364 23,392 27,528 매출액 47,598 47,97 46,929 49,6 49,477 현금및현금성자산 2,311 2,478 4,884 5,332 5,395 매출원가 37,512 37,754 37,746 39,233 39,281 매출채권및기타채권 2,615 3,22 2,688 2,81 2,921 매출총이익 1,86 9,343 9,183 9,772 1,196 재고자산 4,331 6,81 4,4 4,85 5,4 판관비 6,99 6,77 6,814 7,169 7,28 비유동자산 22,71 24,389 24,143 23,866 23,738 영업이익 3,177 2,573 2,369 2,64 2,988 유형자산 9,777 1,114 1,277 1,32 1,44 EBITDA 4,378 3,91 3,883 4,71 4,421 무형자산 1,716 1,889 1,48 1,161 912 영업외손익 1,652 1,243 1,552 1,745 1,798 투자자산 1,729 11,8 11,8 11,8 11,8 금융손익 316 81 111 1 155 자산총계 36,182 41,44 43,7 47,258 51,265 투자손익 1,32 1,394 1,441 1,669 1,719 유동부채 1,86 11,974 11,71 12,462 13,98 기타영업외손익 16-232 -74-76 매입채무및기타채무 8,78 9,29 8,935 9,696 1,333 세전이익 4,829 3,816 3,921 4,349 4,785 단기차입금및단기사채 876 1,39 1,39 1,39 1,39 중단사업이익 유동성장기부채 759 419 419 419 419 당기순이익 3,817 2,994 3,137 3,392 3,771 비유동부채 5,121 6,586 6,586 6,586 6,586 지배주주지분순이익 3,817 2,994 3,137 3,392 3,771 사채및장기차입금 1,687 2,882 2,882 2,882 2,882 비지배주주지분순이익 부채총계 15,927 18,56 18,287 19,48 19,684 총포괄이익 3,67 2,577 3,137 3,392 3,771 자본금 2,139 2,139 2,139 2,139 2,139 증감률 (%YoY) 자본잉여금 1,736 1,736 1,736 1,736 1,736 매출액.8-1.1 -.4 4.4 1. 이익잉여금 16,32 18,816 21,552 24,543 27,913 영업이익 -9.8-19. -7.9 9.9 14.8 비지배주주지분 EPS -1.3-21.6 4.8 8.1 11.2 자본총계 2,255 22,484 25,22 28,211 31,581 주 : K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 현금흐름표 주요투자지표 12월결산 ( 십억원 ) 213 214 215E 216E 217E 12월결산 ( 원, %, 배 ) 213 214 215E 216E 217E 영업활동현금흐름 4,777 2,364 4,81 3,46 3,75 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 3,817 2,994 3,137 3,392 3,771 EPS 9,416 7,385 7,739 8,368 9,34 현금유출이없는비용및수익 1,945 2,24 857 755 728 BPS 49,967 55,466 62,215 69,594 77,99 유형및무형자산상각비 1,21 1,337 1,514 1,467 1,433 DPS 7 1, 1, 1, 1, 영업관련자산부채변동 -711-2,554 1,599 27 22 Multiple( 배 ) 매출채권및기타채권의감소 -252-385 334-113 -12 P/E 6. 7.1 5.3 4.9 4.4 재고자산의감소 -81-1,815 1,576-31 -198 P/B 1.1.9.7.6.5 매입채무및기타채무의증가 31 74-274 761 637 EV/EBITDA 4.5 4.8 2.4 1.4.5 투자활동현금흐름 -3,514-2,983-2, -2,611-3,242 수익성 (%) CAPEX -1,192-1,43-1,268-1,191-1,34 영업이익률 6.7 5.5 5. 5.3 6. 투자자산의순증 -1,171-1,71 1,441 1,669 1,719 EBITDA마진 9.2 8.3 8.3 8.3 8.9 재무활동현금흐름 -791 986-44 -41-41 순이익률 8. 6.4 6.7 6.9 7.6 사채및차입금의증가 -536 1,364 ROE 2.6 14. 13.2 12.7 12.6 자본금및자본잉여금의증가 ROA 11.1 7.8 7.4 7.5 7.7 배당금지급 -263-283 -44-41 -41 ROIC 25.8 19.1 18. 21.7 26.4 기타현금흐름 -63-2 안정성및기타 현금의증가 48 167 2,45 449 62 부채비율 (%) 78.6 82.5 72.5 67.5 62.3 기초현금 1,93 2,311 2,478 4,884 5,332 이자보상배율 ( 배 ) 35.4 44.9... 기말현금 2,311 2,478 4,884 5,332 5,395 배당성향 ( 배 ) 7.4 13.5 12.8 11.8 1.6 자료 : 기아차, 동부리서치 Compliance Notice 자료발간일현재본자료를작성한조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 당사는자료발간일현재지난 1년간위조사분석자료에언급한종목들의 IPO 대표주관업무를수행한사실이없습니다. 당사는자료발간일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료발간일현재조사분석자료에언급된법인과 독점규제및공정거래에관한법률 제2조제3호에따른계열회사의관계에있지않습니다. 동자료내용은기관투자자등에게지난 6개월간 E-mail 을통해사전제공된바없습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본조사자료는고객의투자참고용으로작성된것이며, 당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로 어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사자료는당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 1년간투자의견비율 (215-6-3 기준 ) - 매수 (76.1%) 중립 (23.%) 매도 (.9%) 기업투자의견은향후 12개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 업종투자의견은향후 12개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Buy: 초과상승률 1%p 이상 Overweight: 초과상승률 1%p 이상 Hold: 초과상승률 -1~1%p Neutral: 초과상승률 -1~1%p Underperform: 초과상승률 -1%p 미만 Underweight: 초과상승률 -1%p 미만 기아차현주가및목표주가차트 최근 2년간투자의견및목표주가변경 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 9 13/6/28 BUY 74, 8 7 *14/3/1 BUY 8, 6 14/7/28 BUY 75, 4 14/1/15 BUY 7, 3 15/1/26 HOLD 57, 2 1 15/4/17 HOLD 49, 15/4/27 BUY 62, 13/7 13/1 14/1 14/4 14/7 14/1 15/1 15/4 15/7 15/7/17 BUY, ( 천원 ) 주 : IFRS 연결기준 11 주 : * 표는담당자변경
BUY 목표주가 : 1, 원 ( 하향 ) 현재주가 : 96,7 원 (7/16) 현대위아 (1121) 과도한우려를경계 2Q15 현대위아매출액, 매출액 2조 2931 조 931억원,, 영업이익 1,377 억원, 낮아진시장기대치시장기대치부합전망부합전망 현대위아는 2Q15에매출액 2조 931억원 (+8.4%YoY, +5.2%QoQ) 및영업이익 1,377억원 (-5.8%YoY, +5.7%QoQ) 으로영업이익률 6.6% 를기록, 시장기대치에하회할전망이다. 2Q15 에현대위아는현대기아차의중국공장판매량감소로인해중국내매출성장이다소정체될것으로예상된다. 그러나투싼신차를비롯한 SUV 판매강세로인한부변속기등핵심부품의성장과위스코합병효과로인해외형성장을이어갈전망이다. 현대기아차의 15년판매전망치감소에따라현대위아의영업이익을 1.9% 하향조정한다. 또한중국자동차시장에대한우려가지속될것으로판단되기에악화된자동차업종투자심리를감안해 Target PER 9배를적용목표주가를 1, 원으로하향한다. 그러나목표주가하향에도불구하고동사의성장성은여전히유효하다는판단이다. 올해하반기서산부지엔진공장을시작으로 16년멕시코까지이어질핵심부품부문의성장을고려하면현주가는지나치게가혹하다. 투자의견 BUY 유지한다. Investment Fundamentals (IFRS 연결 ) ( 단위 : 십억원, 원, 배, %) FYE Dec 213 214 215E 216E 217E 매출액 7,92 7,596 8,231 8,617 9,128 ( 증가율 ) 1. 7.1 8.4 4.7 5.9 영업이익 529 526 555 624 655 ( 증가율 ) -2. -.6 5.5 12.4 5. 지배주주순이익 417 434 457 495 466 EPS 16,224 16,733 16,814 18,23 17,148 PER (H/L) 12.4/7.8 14./9. 5.8 5.3 5.6 PBR (H/L) 2.3/1.4 2.2/1.4.8.7.6 EV/EBITDA (H/L) 8.3/5.5 9.1/6.2 3.6 3. 2.7 영업이익률 7.5 6.9 6.7 7.2 7.2 ROE 2.4 17. 14.9 14.1 11.7 ( 천원 ) 현대위아 ( 좌 ) (pt) Stock Data 3 KOSPI지수대비 ( 우 ) 1 52주최저 / 최고 91,/23,원 2 KOSDAQ /KOSPI 774/2,88pt 시가총액 26,298억원 6 日 -평균거래량 183,78 14/7 14/1 15/2 15/5 외국인지분율 2.4% 주가상승률 1M 3M 12M 6 日 -외국인지분율변동추이 +1.%p 절대기준 -1.5-32.6 -.2 주요주주 현대자동차외 2 인 4.7% 상대기준 -13. -3.9-51.9 12
도표 9. 현대위아부문별실적전망 ( 단위 : 십억원, %) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15E 3Q15E 4Q15E 214 215E 216E 매출합계 1,99 1,931 1,768 1,987 1,989 2,93 1,97 2,241 7,595 8,231 8,617 자동차부품합계 1,562 1,532 1,444 1,683 1,654 1,695 1,567 1,871 6,221 6,787 7,16 모듈합계 66 64 558 63 61 574 582 2,371 2,257 2,259 핵심부품합계 956 928 886 1,8 1,53 1,121 1,67 1,289 3,8 4,53 4,757 핵심부품 % 61 61 61 64 64 66 68 69 62 67 68 기계부문매출합계 348 399 324 34 335 398 34 37 1,375 1,444 1,516 공작기계부문 268 293 248 247 263 38 26 279 1,56 1,19 1,165 산업기계부문 79 16 76 57 73 9 8 92 319 334 351 전체영업이익 133 146 123 123 13 138 128 159 526 555 624 자동차부문 116 119 14 18 116 117 19 135 447 477 536 기계부문 17 27 19 15 17 21 19 24 78 81 88 전체영업이익률 7. 7.6 7. 6.2 6.5 6.6 6.7 7.1 6.9 6.7 7.2 자동차부문 7.4 7.8 7.2 6.4 7. 6.9 6.9 7.2 7.2 7. 7.6 기계부문 4.8 6.8 5.9 5. 5.1 5.2 5.7 6.6 5.7 5.6 5.8 13
대차대조표 손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) 213 214 215E 216E 217E 12월결산 ( 십억원 ) 213 214 215E 216E 217E 유동자산 2,769 3,453 4,735 6,16 7,496 매출액 7,92 7,596 8,231 8,617 9,128 현금및현금성자산 349 484 1,518 2,527 3,345 매출원가 6,272 6,765 7,284 7,643 8,14 매출채권및기타채권 1,374 1,738 1,81 1,895 2,13 매출총이익 82 831 947 974 1,24 재고자산 681 673 785 81 844 판관비 291 35 391 3 369 비유동자산 2,91 2,485 2,655 2,81 2,973 영업이익 529 526 555 624 655 유형자산 1,588 1,928 2,123 2,29 2,482 EBITDA 656 673 764 854 99 무형자산 171 226 21 179 16 영업외손익 26 6 54 36-31 투자자산 296 294 294 294 294 금융손익 -16-14 1-18 -87 자산총계 4,86 5,937 7,39 8,97 1,469 투자손익 44 49 2 2 21 유동부채 1,535 1,831 1,843 1,88 1,992 기타영업외손익 -2 25 33 34 35 매입채무및기타채무 1,32 1,534 1,545 1,583 1,695 세전이익 556 586 69 661 624 단기차입금및단기사채 31 16 16 16 16 중단사업이익 유동성장기부채 8 168 168 168 168 당기순이익 425 439 462 471 비유동부채 1,14 1,257 2,257 3,257 4,257 지배주주지분순이익 417 434 457 495 466 사채및장기차입금 843 1,42 2,42 3,42 4,42 비지배주주지분순이익 8 5 5 5 5 부채총계 2,549 3,88 4, 5,138 6,249 총포괄이익 442 447 462 471 자본금 129 136 136 136 136 증감률 (%YoY) 자본잉여금 241 4 4 4 4 매출액 1. 7.1 8.4 4.7 5.9 이익잉여금 1,869 2,278 2,714 3,188 3,633 영업이익 -1.9 -.7 5.6 12.3 5. 비지배주주지분 57 5 1 16 EPS -.2 3.1.5 8.3-5.8 자본총계 2,311 2,849 3,29 3,769 4,219 주 : K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 현금흐름표 주요투자지표 12월결산 ( 십억원 ) 213 214 215E 216E 217E 12월결산 ( 원, %, 배 ) 213 214 215E 216E 217E 영업활동현금흐름 529 449 486 729 656 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 425 439 462 471 EPS 16,224 16,733 16,814 18,23 17,148 현금유출이없는비용및수익 268 284 355 486 537 BPS 87,626 14,757 12,79 138,211 154,578 유형및무형자산상각비 127 148 29 23 254 DPS 8 8 8 8 영업관련자산부채변동 -26-152 -185-97 -2 Multiple( 배 ) 매출채권및기타채권의감소 22-211 -71-85 -28 P/E 11.7 1.5 5.8 5.3 5.6 재고자산의감소 -22 46-111 -16-42 P/B 2.2 1.7.8.7.6 매입채무및기타채무의증가 -187 216 12 38 112 EV/EBITDA 7.9 7.5 3.6 3. 2.7 투자활동현금흐름 -8-518 -43-64 -687 수익성 (%) CAPEX -38-291 -379-376 -426 영업이익률 7.5 6.9 6.7 7.2 7.2 투자자산의순증 -28 39 EBITDA마진 9.2 8.9 9.3 9.9 1. 재무활동현금흐름 -38 191 979 883 848 순이익률 6. 5.8 5.6 5.8 5.2 사채및차입금의증가 -34 272 1, 1, 1, ROE 2.4 17. 14.9 14.1 11.7 자본금및자본잉여금의증가 27 ROA 9. 8.1 6.9 6.1 4.9 배당금지급 -13-13 -21-21 -21 ROIC 17.4 14.5 13.3 13.6 13.1 기타현금흐름 1 12 안정성및기타 현금의증가 -16 135 1,35 1,9 817 부채비율 (%) 11.3 18.4 124.6 136.3 148.1 기초현금 365 349 484 1,518 2,527 이자보상배율 ( 배 ) 15.7 15.3. 6.5 5. 기말현금 349 484 1,518 2,527 3,345 배당성향 ( 배 ) 3. 4.8 4.6 4.2 4.5 자료 : 현대위아, 동부리서치 Compliance Notice 자료발간일현재본자료를작성한조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 당사는자료발간일현재지난 1년간위조사분석자료에언급한종목들의 IPO 대표주관업무를수행한사실이없습니다. 당사는자료발간일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료발간일현재조사분석자료에언급된법인과 독점규제및공정거래에관한법률 제2조제3호에따른계열회사의관계에있지않습니다. 동자료내용은기관투자자등에게지난 6개월간 E-mail 을통해사전제공된바없습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본조사자료는고객의투자참고용으로작성된것이며, 당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로 어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사자료는당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 1년간투자의견비율 (215-6-3 기준 ) - 매수 (76.1%) 중립 (23.%) 매도 (.9%) 기업투자의견은향후 12개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 업종투자의견은향후 12개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Buy: 초과상승률 1%p 이상 Overweight: 초과상승률 1%p 이상 Hold: 초과상승률 -1~1%p Neutral: 초과상승률 -1~1%p Underperform: 초과상승률 -1%p 미만 Underweight: 초과상승률 -1%p 미만 현대위아현주가및목표주가차트 최근 2년간투자의견및목표주가변경 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 3 13/4/28 BUY 185, 2 *14/5/12 BUY 22, 2 14/8/2 BUY 27, 1 15/7/17 BUY 1, ( 천원 ) 주 : IFRS 연결기준 13/7 13/1 14/1 14/4 14/7 14/1 15/1 15/4 15/7 주 : * 표는담당자변경 14
BUY 목표주가 : 52, 원 ( 유지 ) 현재주가 : 36, 원 (7/16) 한라비스테온공조 (1888) 고객사다변화로안정성부각 한라비스테온공조, 매출액 1조 4, 억원, 영업이익 953억원낮아진시장기대치부합전망 한라비스테온공조는 2Q15 에현대기아차및 Ford 등중국주요고객사들의판매부진으로인해매출액 1조 4, 억원 (+1.4%YoY, +2.5%QoQ) 및영업이익 953억원 (-12.1%YoY, +18.9%QoQ) 으로낮아진시장기대치에는부합하겠지만전년동기비부진한실적이예상된다. 중국로컬, VW 등타고객사공급증가통해성장지속전망 현대기아차및 Ford의판매성장이올해다소둔화될것으로예상되지만중국로컬회사를비롯해 VW 등타고객사들의판매량이양호해동사의 15년실적을이끌것으로예상된다. 주요자동차시장의 EURO 6 적용이확대됨에따라 EGR Valve 의매출상승이기대된다. 또한올해하반기현대차의 HEV 전용차량을시작으로동사의 xev 관련매출은지속증가할것으로전망된다. 이에따라기존추정치및목표주가유지한다. Investment Fundamentals (IFRS 연결 ) ( 단위 : 십억원, 원, 배, %) FYE Dec 213 214 215E 216E 217E 매출액 5,189 5,455 5,756 5,998 6,417 ( 증가율 ) 42. 5.1 5.5 4.2 7. 영업이익 364 37 48 454 442 ( 증가율 ) 17.4 1.6 1.3 11.3-2.6 지배주주순이익 296 275 319 359 356 EPS 2,776 2,579 2,989 3,36 3,33 PER (H/L) 15.3/7.4 21.5/13.5 12. 1.7 1.8 PBR (H/L) 3./1.5 3.7/2.3 2.1 1.8 1.6 EV/EBITDA (H/L) 8.6/4.4 11.1/7.1 5.8 5.1 5.1 영업이익률 7. 6.8 7.1 7.6 6.9 ROE 2.5 17.7 18.5 18.3 16. ( 천원 ) 한라비스테온공조 ( 좌 ) (pt) Stock Data 6 KOSPI지수대비 ( 우 ) 1 52주최저 / 최고 33,/55,원 4 KOSDAQ /KOSPI 774/2,88pt 2 시가총액 38,434억원 6 日 -평균거래량 174,327 14/7 14/1 15/2 15/5 외국인지분율 2.8% 주가상승률 1M 3M 12M 6 日 -외국인지분율변동추이 -7.7%p 절대기준 -.1-11.5-29.3 주요주주 한앤코오토홀딩스외 1 인 7.% 상대기준 -3. -9.3-31.8 15
도표 1. 한라비스테온공조부문별실적전망 ( 단위 : 십억원, %) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15E 3Q15E 4Q15E 214 215E 216E 매출액 1,373 1,391 1,27 1,421 1,375 1,41 1,298 1,673 5,455 5,756 5,998 한국 66 63 539 645 571 633 531 766 2,393 2,1 2,615 중국 281 26 249 45 272 275 256 7 1,196 1,311 1,371 북미 221 197 215 213 241 237 232 189 847 9 926 유럽 581 67 524 479 59 545 526 568 2,191 2,23 2,331 기타 16 16 16 159 148 181 182 222 64 734 755 영업이익 93 18 74 95 8 95 78 155 392 48 454 한국 13 3 8 21 4 2 11 43 72 78 84 중국 33 27 29 48 28 3 27 59 137 144 158 북미 11 3 12 8 9 9 5 4 34 28 32 유럽 1 19-2 5 7 3 5 8 22 22 35 기타 12 6 8 7 4 1 9 17 32 4 45 영업이익률 6.7 7.8 5.9 6.7 5.8 6.8 6. 9.3 7.2 7.1 7.6 한국 2.2 4.9 1.5 3.3.7 3.2 2. 5.6 3. 3.1 3.2 중국 11.9 1.4 11.7 11.8 1.4 1.8 1.5 11.7 11.5 11. 11.5 북미 4.8 1.4 5.6 4. 3.9 4. 2. 2.4 4. 3.1 3.5 유럽.2 3.1 -.5.9 1.2.5.9 1.3 1. 1. 1.5 기타 7.3 3.8 4.7 4.1 2.7 5.5 5. 7.8 5. 5.5 6. 자료 : 동부리서치 16
대차대조표 손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) 213 214 215E 216E 217E 12월결산 ( 십억원 ) 213 214 215E 216E 217E 유동자산 1,75 1,856 2,166 2,533 2,888 매출액 5,189 5,455 5,756 5,998 6,417 현금및현금성자산 347 381 654 786 734 매출원가 4,326 4,546 4,771 4,942 5,365 매출채권및기타채권 923 974 958 992 1,81 매출총이익 863 99 986 1,55 1,52 재고자산 347 372 338 356 393 판관비 538 577 62 61 비유동자산 1,249 1,384 1,429 1,497 1,579 영업이익 364 37 48 454 442 유형자산 97 1,53 1,11 1,17 1,254 EBITDA 525 536 632 693 699 무형자산 156 172 17 168 166 영업외손익 33 1 13 19 41 투자자산 8 8 8 8 8 금융손익 -12-8 -8 19 자산총계 2,954 3,24 3,595 4,3 4,467 투자손익 8 13 9 9 1 유동부채 1,34 1,124 1,257 1,429 1,594 기타영업외손익 25 12 18 12 매입채무및기타채무 935 939 1,72 1,244 1,49 세전이익 397 371 421 473 483 단기차입금및단기사채 71 123 123 123 123 중단사업이익 유동성장기부채 당기순이익 312 29 326 366 375 비유동부채 379 446 446 446 446 지배주주지분순이익 296 275 319 359 356 사채및장기차입금 219 258 258 258 258 비지배주주지분순이익 16 15 7 7 19 부채총계 1,413 1,57 1,73 1,875 2,41 총포괄이익 258 244 326 366 375 자본금 53 53 53 53 53 증감률 (%YoY) 자본잉여금 -23-23 -23-23 -23 매출액 42.1 5.1 5.5 4.2 7. 이익잉여금 1,542 1,697 1,913 2,168 2,42 영업이익 17.4 1.9 1.2 11.2-2.6 비지배주주지분 47 51 58 65 85 EPS 28. -7.1 15.9 12.4 -.9 자본총계 1,541 1,67 1,892 2,155 2,426 주 : K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 현금흐름표 주요투자지표 12월결산 ( 십억원 ) 213 214 215E 216E 217E 12월결산 ( 원, %, 배 ) 213 214 215E 216E 217E 영업활동현금흐름 418 347 671 545 393 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 312 29 326 366 375 EPS 2,776 2,579 2,989 3,36 3,33 현금유출이없는비용및수익 268 39 339 3 365 BPS 13,995 15,16 17,18 19,57 21,93 유형및무형자산상각비 162 165 224 24 257 DPS 97 97 97 97 97 영업관련자산부채변동 -35-179 12-64 -239 Multiple( 배 ) 매출채권및기타채권의감소 15-115 17-34 -89 P/E 14. 18.8 12. 1.7 1.8 재고자산의감소 -42-37 33-17 -37 P/B 2.8 3.2 2.1 1.8 1.6 매입채무및기타채무의증가 -79 43 133 172 165 EV/EBITDA 7.9 9.8 5.8 5.1 5.1 투자활동현금흐름 -554-282 -28-295 -341 수익성 (%) CAPEX -193-269 -269-37 -339 영업이익률 7. 6.8 7.1 7.6 6.9 투자자산의순증 -39 12 EBITDA마진 1.1 9.8 11. 11.6 1.9 재무활동현금흐름 11-44 -119-119 -14 순이익률 6. 5.3 5.7 6.1 5.8 사채및차입금의증가 229 15 ROE 2.5 17.7 18.5 18.3 16. 자본금및자본잉여금의증가 -7 ROA 12. 9.4 9.5 9.6 8.8 배당금지급 -77-119 -14-14 -14 ROIC 21.7 17.9 18.7 2.3 17.6 기타현금흐름 -2 14 안정성및기타 현금의증가 -54 34 273 131-51 부채비율 (%) 91.7 94. 9. 87. 84.1 기초현금 41 347 381 654 786 이자보상배율 ( 배 ) 29.9 27.5 26.5 29.5. 기말현금 347 381 654 786 734 배당성향 ( 배 ) 33.2 35.7 31.8 28.3 27.6 자료 : 한라비스테온공조, 동부리서치 Compliance Notice 자료발간일현재본자료를작성한조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 당사는자료발간일현재지난 1년간위조사분석자료에언급한종목들의 IPO 대표주관업무를수행한사실이없습니다. 당사는자료발간일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료발간일현재조사분석자료에언급된법인과 독점규제및공정거래에관한법률 제2조제3호에따른계열회사의관계에있지않습니다. 동자료내용은기관투자자등에게지난 6개월간 E-mail 을통해사전제공된바없습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본조사자료는고객의투자참고용으로작성된것이며, 당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로 어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사자료는당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 1년간투자의견비율 (215-6-3 기준 ) - 매수 (76.1%) 중립 (23.%) 매도 (.9%) 기업투자의견은향후 12개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 업종투자의견은향후 12개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Buy: 초과상승률 1%p 이상 Overweight: 초과상승률 1%p 이상 Hold: 초과상승률 -1~1%p Neutral: 초과상승률 -1~1%p Underperform: 초과상승률 -1%p 미만 Underweight: 초과상승률 -1%p 미만 한라비스테온공조현주가및목표주가차트 최근 2년간투자의견및목표주가변경 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 7 13/5/9 BUY 39, 6 13/1/7 HOLD 39, *14/5/12 BUY 52, 4 3 14/7/23 BUY 6, 2 15/3/31 BUY 52, ( 천원 ) 1 주 : IFRS 연결기준 13/7 13/1 14/1 14/4 14/7 14/1 15/1 15/4 15/7 주 : * 표는담당자변경 17
BUY 목표주가 : 27, 원 ( 하향 ) 현재주가 : 197, 원 (7/16) 현대모비스 (1233) 상대적인안정감 현대모비스, 매출액 9조 1,8억원영업이익 7,195 억원시장기대치부합전망 현대모비스는 2Q15에매출액 9조 1,8억원 (+2.%YoY, +.4%QoQ) 및영업이익 7,195억원 (-3.5%YoY, +2.4%QoQ) 으로시장기대치를하회할전망이다. 현대모비스는현대기아차의판매부진으로인해중국매모듈조립및핵심부품판매매출의감소로인해 1Q15 에이어다소부진한매출성장을기록할것으로예상된다. 그러나현대기아차의 LF쏘나타 HEV 를비롯한 HEV 판매증가, 금융부문의 OPEX 감소로인해 2Q14 와유사한실적이전망된다. 현대차그룹주중가장높은실적안정감 15년에도현대모비스는현대기아차해외공장의모듈조립증가와, 멕시코를비롯한현대기아차증설에따른핵심부품의공급증가로매출및영업이익의지속적인증가가예상되기에기존추정치를유지한다. 다만중국자동차시장에대한우려가지속될것으로판단되기에악화된자동차업종투자심리를감안해 Target PER 7.2 배를적용목표주가를 27, 원으로하향하지만현대차그룹주중가장뛰어난실적안정성이돋보일것으로예상되기에투자의견 BUY 로유지한다. Investment Fundamentals (IFRS 연결 ) ( 단위 : 십억원, 원, 배, %) FYE Dec 213 214 215E 216E 217E 매출액 34,199 36,185 37,389 38,663 42,83 ( 증가율 ) 11.1 5.8 3.3 3.4 8.8 영업이익 2,924 3,71 3,133 3,276 3,628 ( 증가율 ).6 5. 2. 4.6 1.7 지배주주순이익 3,422 3,422 3,76 3,939 4,227 EPS 35,148 35,158 38,72 4,465 43,424 PER (H/L) 9.1/7. 9.2/6.4 5.2 4.9 4.5 PBR (H/L) 1.5/1.2 1.4/.9.7.6.6 EV/EBITDA (H/L) 7.6/5.7 7.2/4.6 2.7 1.8.9 영업이익률 8.6 8.5 8.4 8.5 8.6 ROE 18.5 15.8 14.9 13.9 13.1 ( 천원 ) 현대모비스 ( 좌 ) (pt) Stock Data 4 KOSPI지수대비 ( 우 ) 1 52주최저 / 최고 194,/39,원 3 KOSDAQ /KOSPI 774/2,88pt 2 시가총액 191,767억원 6 日 -평균거래량 273,898 14/7 14/1 15/2 15/5 외국인지분율 51.2% 주가상승률 1M 3M 12M 6 日 -외국인지분율변동추이 +2.3%p 절대기준 -6.9-16.5-3.6 주요주주기아자동차외 3 인 3.2% 상대기준 -9.5-14.4-33.1 18
도표 11. 현대모비스부문별실적전망 ( 단위 : 십억원, %) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15E 3Q15E 4Q15E 214 215E 216E 매출액 8,918 8,928 8,496 9,842 9,67 9,18 9,326 9,888 36,185 37,389 38,663 모듈부문 7,114 7,95 6,712 7,943 7,215 7,16 7,374 8,75 28,864 29,77 3,84 모듈조립 4,575 4,522 4,264 5,181 4,618 4,583 4,793 5,41 18,541 19,35 19,353 핵심부품 2,539 2,573 2,448 2,763 2,597 2,523 2,581 3,35 1,323 1,736 11,487 핵심부품 % 35.7 36.3 36.5 34.8 36. 35.5 35. 37.6 143 36.1 37.2 A/S 부문 1,575 1,583 1,531 1,574 1,533 1,674 1,619 1, 6,263 6,325 6,452 금융부문 229 251 254 325 32 328 333 312 1,58 1,293 1,371 영업이익 721 745 723 881 73 72 753 958 3,71 3,133 3,276 모듈부문 42 439 421 548 47 398 442 628 1,829 1,876 1,974 A/S 부문 33 322 31 351 39 331 324 333 1,313 1,297 1,316 금융부문 -29-16 -8-18 -13-1 -13-3 -71-39 -14 영업이익률 8.1 8.3 8.5 8.9 7.8 7.9 8.1 9.7 8.5 8.4 8.5 모듈부문 5.9 6.2 6.3 6.9 5.6 5.6 6. 7.8 6.3 6.3 6.4 A/S 부문 2.9 2.4 2.2 22.3 2.1 19.8 2. 22.2 21. 2.5 2.4 금융부문 -12.7-6.4-3. -5.6-4. -3. -4. -.9-6.7-3. -1. 자료 : 동부리서치 19
대차대조표 손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) 213 214 215E 216E 217E 12월결산 ( 십억원 ) 213 214 215E 216E 217E 유동자산 15,492 17,627 21,936 27,89 33,319 매출액 34,199 36,185 37,389 38,663 42,83 현금및현금성자산 2,476 2,911 2,565 2,558 31 매출원가 29,386 31,5 31,874 32,921 36,57 매출채권및기타채권 5,759 6,327 6,364 6,746 7,637 매출총이익 4,813 5,18 5,515 5,741 6,25 재고자산 2,314 2,391 2,36 2,458 2,688 판관비 1,889 2,19 2,381 2,465 2,397 비유동자산 18,714 21,124 21,447 21,716 22,56 영업이익 2,924 3,71 3,133 3,276 3,628 유형자산 3,887 4,435 4,819 5,137 5,517 EBITDA 3,486 3,568 3,772 3,976 4,39 무형자산 979 967 96 857 817 영업외손익 1,611 1,513 1,81 1,968 2,28 투자자산 12,77 13,284 13,284 13,284 13,284 금융손익 6 73 112 116 119 자산총계 34,43 39,112 43,744 49,166 55,736 투자손익 1,561 1,441 1,614 1,775 1,829 유동부채 7,159 7,875 8,587 9,356 1,985 기타영업외손익 44-1 75 77 8 매입채무및기타채무 4,952 5,495 5,78 5,977 6,66 세전이익 4,535 4,584 4,934 5,245 5,656 단기차입금및단기사채 1,565 1,41 1,91 2,41 3,41 중단사업이익 유동성장기부채 158 33 33 33 33 당기순이익 3,396 3,393 3,76 3,939 4,227 비유동부채 3,39 3,525 4,25 5,25 6,25 지배주주지분순이익 3,422 3,422 3,76 3,939 4,227 사채및장기차입금 1,2 1,125 1,625 2,625 3,625 비지배주주지분순이익 -25-3 부채총계 14,237 15,826 17,38 18,88 21,436 총포괄이익 3,338 3,247 3,76 3,939 4,227 자본금 491 491 491 491 491 증감률 (%YoY) 자본잉여금 1,384 1,384 1,384 1,384 1,384 매출액 11.1 5.8 3.3 3.4 8.8 이익잉여금 18,917 22,27 25,447 29,99 33,4 영업이익.6 5. 2. 4.6 1.7 비지배주주지분 94 123 123 124 124 EPS -3.9. 8.3 6.3 7.3 자본총계 2,193 23,286 26,76 3,358 34,299 주 : K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 현금흐름표 주요투자지표 12월결산 ( 십억원 ) 213 214 215E 216E 217E 12월결산 ( 원, %, 배 ) 213 214 215E 216E 217E 영업활동현금흐름 1,88 847 2,911 2,612 2,628 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 3,396 3,393 3,76 3,939 4,227 EPS 35,148 35,158 38,72 4,465 43,424 현금유출이없는비용및수익 458 635 252 23 361 BPS 26,472 237,937 273,64 31,583 351,61 유형및무형자산상각비 562 497 638 7 762 DPS 1,9 3, 3, 3, 3, 영업관련자산부채변동 -1,43-2,844 181-252 -533 Multiple( 배 ) 매출채권및기타채권의감소 -467-46 -38-382 -891 P/E 8.4 6.7 5.2 4.9 4.5 재고자산의감소 -39-145 31-98 -231 P/B 1.4 1..7.6.6 매입채무및기타채무의증가 288 416 212 269 629 EV/EBITDA 7. 4.8 2.7 1.8.9 투자활동현금흐름 -2,43-187 -3,971-3,832-6,589 수익성 (%) CAPEX -652-1,7-961 -969-1,11 영업이익률 8.6 8.5 8.4 8.5 8.6 투자자산의순증 -193 233 1,614 1,775 1,829 EBITDA마진 1.2 9.9 1.1 1.3 1.4 재무활동현금흐름 26-222 713 1,213 1,713 순이익률 9.9 9.4 9.9 1.2 1. 사채및차입금의증가 3-28 1, 1, 2, ROE 18.5 15.8 14.9 13.9 13.1 자본금및자본잉여금의증가 ROA 1.5 9.2 8.9 8.5 8.1 배당금지급 -185-19 -287-287 -287 ROIC 26. 23.5 22.8 23.1 23.9 기타현금흐름 -3-2 안정성및기타 현금의증가 -32 436-347 -7-2,248 부채비율 (%) 7.5 68. 63.8 62. 62.5 기초현금 2,796 2,476 2,911 2,565 2,558 이자보상배율 ( 배 ) 78.3 93.3... 기말현금 2,476 2,911 2,565 2,558 31 배당성향 ( 배 ) 5.5 8.4 7.7 7.3 6.8 자료 : 현대모비스, 동부리서치 Compliance Notice 자료발간일현재본자료를작성한조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 당사는자료발간일현재지난 1년간위조사분석자료에언급한종목들의 IPO 대표주관업무를수행한사실이없습니다. 당사는자료발간일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료발간일현재조사분석자료에언급된법인과 독점규제및공정거래에관한법률 제2조제3호에따른계열회사의관계에있지않습니다. 동자료내용은기관투자자등에게지난 6개월간 E-mail 을통해사전제공된바없습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본조사자료는고객의투자참고용으로작성된것이며, 당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로 어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사자료는당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 1년간투자의견비율 (215-6-3 기준 ) - 매수 (76.1%) 중립 (23.%) 매도 (.9%) 기업투자의견은향후 12개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 업종투자의견은향후 12개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Buy: 초과상승률 1%p 이상 Overweight: 초과상승률 1%p 이상 Hold: 초과상승률 -1~1%p Neutral: 초과상승률 -1~1%p Underperform: 초과상승률 -1%p 미만 Underweight: 초과상승률 -1%p 미만 현대모비스현주가및목표주가차트 최근 2년간투자의견및목표주가변경 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 4 13/4/28 BUY 36, 3 13/7/29 3 BUY 32, 2 *14/3/1 BUY 38, 2 14/7/28 BUY 36, 1 14/1/15 BUY 32, 15/7/17 BUY 27, ( 천원 ) 주 : IFRS 연결기준 13/7 13/1 14/1 14/4 14/7 14/1 15/1 15/4 15/7 주 : * 표는담당자변경 2
HOLD 목표주가 : 125, 원 ( 하향 ) 현재주가 : 11, 원 (7/16) 만도 (2432) 중국이기침을하면만도는감기 만도, 1조 2,89 억원, 영업이익 629억원기대치하회전망 텍스트를입력하세요. 만도는 2Q15 에매출액 1조 2,89 억원 (NA YoY, +1.6%QoQ) 및영업이익 629억원 (NA YoY, +25.1%QoQ) 으로시장기대치를하회할전망이다. 만도는 2Q15 에현대기아차및 GM 등주요고객들의판매부진으로인해다소부진한실적이예상된다. 영업이익기여도가높은중국시장내주요고객사들의판매부진으로인해중국법인의영업이익감소가동사실적에악영향을줄것으로판단된다. 중국내주요고객사들의판매부진고려해추정치하향투자의견 HOLD로하향 올해동사의중국법인의영업이익은전사영업이익의 6% 에달할것으로예상된다. 중국내주요고객사인현대기아차및 GM 등주요고객사들의판매부진은동사의실적전망을더욱더어둡게할전망이다. 이에따라중국법인의실적악화를고려해만도의 215 년영업이익을 9.7% 하향조정한다. 또한중국자동차시장에대한우려가지속될것으로판단되기에악화된자동차업종투자심리를감안해 Target PER 9배를적용목표주가를 125, 원으로하향하고투자의견역시 HOLD 로하향한다. Investment Fundamentals (IFRS 연결 ) ( 단위 : 십억원, 원, 배, %) FYE Dec 213 214 215E 216E 217E 매출액 5,634 1,721 5,145 5,313 5,473 ( 증가율 ) 11.4-69.5 199. 3.3 3. 영업이익 313 79 243 261 381 ( 증가율 ) 22.3-74.8 27.6 7.4 46. 지배주주순이익 178 48 127 138 231 EPS 15,268 13,563 14,72 24,557 PER (H/L) NA/NA 14.1/11.2 8.1 7.5 4.5 PBR (H/L) NA/NA 1.9/1.5.9.8.7 EV/EBITDA (H/L) NA/NA 19.6/18.1 6. 5.4 3.9 영업이익률 5.6 4.6 4.7 4.9 7. ROE 11.3 3.5 11.5 11.3 16.6 ( 천원 ) 만도 ( 좌 ) (pt) Stock Data 3 KOSPI지수대비 ( 우 ) 1 52주최저 / 최고 15,/23,원 2 KOSDAQ /KOSPI 774/2,88pt 시가총액 1,331억원 6 日 -평균거래량 64,245 14/7 14/1 15/2 15/5 외국인지분율 8.5% 주가상승률 1M 3M 12M 6 日 -외국인지분율변동추이 -5.8%p 절대기준 -14.4-32.1. 주요주주 한라홀딩스외 27 인 29.9% 상대기준 -16.8-3.4. 21
도표 12. 만도부문별실적전망 ( 단위 : 십억원, %) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15E 3Q15E 4Q15E 214 215E 216E 매출액 395 1,326 1,269 1,289 1,134 1,453 1,721 5,145 5,313 한국 227 837 766 79 682 815 1,64 3,53 3,77 중국 11 374 351 341 322 49 484 1,5 1,587 북미 88 247 249 292 249 43 335 1,221 1,289 기타 37 117 12 111 97 96 154 46 449 영업이익 23 48 61 63 52 67 71 243 261 한국 4 9 15 17 12 24 13 67 77 중국 15 51 42 43 37 51 66 173 179 북미 2 4 5 7 5 7 6 24 27 기타 1 1-2 -2-1 -1 2-6 영업이익률 5.8 3.6 4.8 4.9 4.6 5.3 4.1 4.9 4.9 한국 1.6 1.1 1.9 2.1 1.8 2.9 1.2 2.2 2.5 중국 13.5 13.7 12. 12.5 11.5 1.4 13.6 11.5 11.3 북미 1.8 1.8 2. 2.5 2. 1.7 1.8 2. 2.1 기타 2.4 1. -2.2-2. -.8-1. 1.3. -1.3 자료 : 동부리서치 22
대차대조표 손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) 213 214 215E 216E 217E 12월결산 ( 십억원 ) 213 214 215E 216E 217E 유동자산 2,484 1,765 2,441 2,731 3,218 매출액 5,634 1,721 5,145 5,313 5,473 현금및현금성자산 718 16 242 16-37 매출원가 4,82 1,487 4,491 4,627 4,713 매출채권및기타채권 1, 1,27 1,32 1,476 1,785 매출총이익 814 234 654 686 76 재고자산 417 325 494 559 669 판관비 1 155 412 425 379 비유동자산 2,593 2,82 2,118 2,195 2,263 영업이익 313 79 243 261 381 유형자산 1,785 1,71 1,754 1,838 1,913 EBITDA 513 151 316 336 458 무형자산 127 128 12 113 16 영업외손익 -95-19 -79-83 -86 투자자산 557 119 119 119 119 금융손익 -44-21 -63-67 -69 자산총계 5,77 3,846 4,559 4,926 5,481 투자손익 -3-6 -5-5 -5 유동부채 1,855 1,892 2,495 2,742 3,83 기타영업외손익 -48 8-11 -11-12 매입채무및기타채무 1,179 1,117 1,72 1,967 2,38 세전이익 218 6 163 177 294 단기차입금및단기사채 33 36 36 36 36 중단사업이익 유동성장기부채 289 351 351 351 351 당기순이익 178 48 128 139 232 비유동부채 1,4 856 856 856 856 지배주주지분순이익 178 48 127 138 231 사채및장기차입금 1,265 63 63 63 63 비지배주주지분순이익 1 1 2 부채총계 3,358 2,748 3,351 3,598 3,939 총포괄이익 176 26 128 139 232 자본금 91 47 47 47 47 증감률 (%YoY) 자본잉여금 24 962 962 962 962 매출액 11.4-69.4 198.9 3.3 3. 이익잉여금 1,322 4 149 268 48 영업이익 22.3-74.7 26.2 7.6 45.8 비지배주주지분 66 4 41 42 44 EPS NA NA -11.2 8.5 66.8 자본총계 1,719 1,98 1,28 1,328 1,542 주 : K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 현금흐름표 주요투자지표 12월결산 ( 십억원 ) 213 214 215E 216E 217E 12월결산 ( 원, %, 배 ) 213 214 215E 216E 217E 영업활동현금흐름 554 167 373 246 232 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 178 48 128 139 232 EPS 15,268 13,563 14,72 24,557 현금유출이없는비용및수익 335 119 158 122 148 BPS 112,636 124,24 136,93 159,492 유형및무형자산상각비 2 72 73 75 77 DPS 2, 2, 2, 2, 영업관련자산부채변동 95 22 122 22-87 Multiple( 배 ) 매출채권및기타채권의감소 64-93 -293-156 -31 P/E NA 12. 8.1 7.5 4.5 재고자산의감소 11 2-169 -65-11 P/B NA 1.6.9.8.7 매입채무및기타채무의증가 69 89 63 247 342 EV/EBITDA NA 18.4 6. 5.4 3.9 투자활동현금흐름 -851-189 -261-351 -344 수익성 (%) CAPEX -32-131 -19-152 -145 영업이익률 5.6 4.6 4.7 4.9 7. 투자자산의순증 -33 432 EBITDA마진 9.1 8.8 6.1 6.3 8.4 재무활동현금흐름 82 2-31 -31-31 순이익률 3.2 2.8 2.5 2.6 4.2 사채및차입금의증가 817-568 ROE 11.3 3.5 11.5 11.3 16.6 자본금및자본잉여금의증가 678 ROA 3.9 1.1 3.1 2.9 4.5 배당금지급 -18-19 -19-19 ROIC 11.1 2.8 9. 9.8 13.7 기타현금흐름 -1 7 안정성및기타 현금의증가 4-13 81-136 -143 부채비율 (%) 195.4 2.3 277.5 27.8 255.4 기초현금 215 173 16 242 16 이자보상배율 ( 배 ) 6.3 5.4 2.1 21.6 31.5 기말현금 718 16 242 16-37 배당성향 ( 배 ). 39.1 14.6 13.4 8.1 자료 : 만도, 동부리서치 Compliance Notice 자료발간일현재본자료를작성한조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 당사는자료발간일현재지난 1년간위조사분석자료에언급한종목들의 IPO 대표주관업무를수행한사실이없습니다. 당사는자료발간일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료발간일현재조사분석자료에언급된법인과 독점규제및공정거래에관한법률 제2조제3호에따른계열회사의관계에있지않습니다. 동자료내용은기관투자자등에게지난 6개월간 E-mail 을통해사전제공된바없습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본조사자료는고객의투자참고용으로작성된것이며, 당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로 어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사자료는당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 1년간투자의견비율 (215-6-3 기준 ) - 매수 (76.1%) 중립 (23.%) 매도 (.9%) 기업투자의견은향후 12개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 업종투자의견은향후 12개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Buy: 초과상승률 1%p 이상 Overweight: 초과상승률 1%p 이상 Hold: 초과상승률 -1~1%p Neutral: 초과상승률 -1~1%p Underperform: 초과상승률 -1%p 미만 Underweight: 초과상승률 -1%p 미만 만도현주가및목표주가차트 최근 2년간투자의견및목표주가변경 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 2 14/12/1 BUY 23, 2 15/7/16 HOLD 125, ( 천원 ) 1 주 : IFRS 연결기준 13/7 13/1 14/1 14/4 14/7 14/1 15/1 15/4 15/7 23
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