Finance Lecture Note Series 금융시장과 투자분석 특강. 왜 중소기업인가? 조 승 모1 영남대학교 경제금융학부 2014학년도 2학기 Copyright 2014 Cho, Seung Mo 1 영남대학교 상경대학 경제금융학부 조교수; (우) 712-749 경상북도 경산시 대학로 280 영남대학교 상경관 224호; choseungmo@yu.ac.kr; http://financialeconomics.tistory.com
1. 학생들의 대기업 선호현상 지방대생 100명중 2명만이 중소기업 취업 희망 출처: 박진호(2014), 지방대생 100명중 2명만이 중소기업 취업 희망, 중소기업신문(http://www.smedaily.co.kr/)
2. 대기업의 이공계 선호현상 SKY 상경계 취업보증 옛말 삼성 LG 5명중 4명이 이공계 출처: 이호승, 윤원섭, 정의현(2014), SKY 상경계 취업보증 옛말 삼성 LG 5명중 4명이 이공계, MK뉴스 (http://news.mk.co.kr/)
3. 금융권 취업난 증권사는 구조조정, 은행은 취업문 활짝 희비 엇갈린 금융시장 출처: 길재식(2014), 증권사는 구조조정, 은행은 취업문 활짝 희비 엇갈린 금융시장, 전자신문(http://www.etnews.com/)
4. 금융권의 이공계 선호현상 인문계 텃밭 금융권마저..IT 직군 모시기 출처: 정도원(2014), 인문계 텃밭 금융권마저..IT 직군 모시기, 머니투데이(http://www.mt.co.kr/)
5. 은행, 유통, 공기업인문계경쟁률 취업난민 인문계 은행入社 120 대 1 출처 : 공태윤, 박한신 (2014), 취업난민 인문계 은행入社 120 대 1, 한국경제신문 (http://www.hankyung.com/)
6. 공무원 경쟁률 21일 9급 지방직 공무원 시험 대구 평균 경쟁률 30.9대1 출처: 최경철, 이호준(2014), 21일 9급 지방직 공무원 시험 대구 평균 경쟁률 30.9대1, 매일신문(http://www.imaeil.com/)
7. 왜중소기업인가? 中企, 일자리창출비중 84% 부동의일등공신 출처 : 이권진 (2014), 中企, 일자리창출비중 84% 부동의일등공신, 중소기업뉴스 (http://news.kbiz.or.kr/)
7. 왜중소기업인가? 대졸초임연봉 5400 만 대기업부럽지않은중기는 출처 : 강경래 (2014), 대졸초임연봉 5400 만 대기업부럽지않은중기는, 머니투데이 (http://www.mt.co.kr/)
7. 왜중소기업인가? SBS 스페셜, 리더의조건 출처 : SBS 스페셜 (2013), 리더의조건, SBS
8. 기업분석의 효용 1. 2013년 2학기 영남대학교 경제금융학부에서 개설된 조승모 교수의 금융시장과 투자분석(영어) 강의를 수강한 영남대학교 경제금융학부 류나영 학생은 2. 다른 학생들과 함께 해당수업에 대한 조별과제로 한국콜마에 대한 기업분석보고서를 작성하여 수업에 제출하게 된다. 3. 이 보고서를 취업에 이용하여 류나영 학생은 한국콜마에 입사할 수 있었다. 4. 류나영 학생의 동의를 얻어 조승모 교수가 본인의 블로그에 게시한 류나영 학생의 한국콜마 입사후기는 다음과 같다.
8. 기업분석의 효용 류나영 학생의 한국콜마 입사후기 출처: 류나영(2014), 한국콜마 취업후기, 조승모 교수 블로그 (http://financialeconomics.tistory.com)
Finance Lecture Note Series 금융시장과 투자분석 특강. 기업분석 사례: 에버다임 조 승 모1 영남대학교 경제금융학부 2014학년도 2학기 Copyright 2014 Cho, Seung Mo 1 영남대학교 상경대학 경제금융학부 조교수; (우) 712-749 경상북도 경산시 대학로 280 영남대학교 상경관 224호; choseungmo@yu.ac.kr; http://financialeconomics.tistory.com
I. 요약 2013년 7월 18일 현재 투자의견 시장주가 적정주가 상승여력 부도확률 Strong Buy 6,930(종가) 9,484 36.859% 1.8396%
I. 요약 2013년 7월 18일 현재 투자의견 시장주가 적정주가 상승여력 부도확률 1. 투자포인트 Strong Buy 6,930(종가) 9,484 36.859% 1.8396%
I. 요약 2013년 7월 18일 현재 투자의견 시장주가 적정주가 상승여력 부도확률 1. 투자포인트 (1) 세계최고수준의 기술력 Strong Buy 6,930(종가) 9,484 36.859% 1.8396%
I. 요약 2013년 7월 18일 현재 투자의견 시장주가 적정주가 상승여력 부도확률 1. 투자포인트 (1) 세계최고수준의 기술력 (2) 직원들의 조직충성도 Strong Buy 6,930(종가) 9,484 36.859% 1.8396%
I. 요약 2013년 7월 18일 현재 투자의견 시장주가 적정주가 상승여력 부도확률 1. 투자포인트 (1) 세계최고수준의 기술력 (2) 직원들의 조직충성도 (3) 세계건설산업 성장전망 Strong Buy 6,930(종가) 9,484 36.859% 1.8396%
I. 요약 2013년 7월 18일 현재 투자의견 시장주가 적정주가 상승여력 부도확률 1. 투자포인트 (1) 세계최고수준의 기술력 (2) 직원들의 조직충성도 (3) 세계건설산업 성장전망 2. 위험요소 Strong Buy 6,930(종가) 9,484 36.859% 1.8396%
I. 요약 2013년 7월 18일 현재 투자의견 시장주가 적정주가 상승여력 부도확률 1. 투자포인트 (1) 세계최고수준의 기술력 (2) 직원들의 조직충성도 (3) 세계건설산업 성장전망 2. 위험요소 (1) 환율변동 Strong Buy 6,930(종가) 9,484 36.859% 1.8396%
I. 요약 2013년 7월 18일 현재 투자의견 시장주가 적정주가 상승여력 부도확률 Strong Buy 6,930(종가) 9,484 36.859% 1.8396% 1. 투자포인트 (1) 세계최고수준의 기술력 (2) 직원들의 조직충성도 (3) 세계건설산업 성장전망 2. 위험요소 (1) 환율변동 (2) 사업다각화로 인한 위험분산
II. 기업소개 KBS 히든챔피언, 한국경제의희망을보다, 에버다임 출처 : KBS 히든챔피언 (2013), 한국경제의희망을보다, 에버다임, KBS
II. 기업소개2 1. 기업연혁 2 에버다임 홈페이지(http://www.everdigm.com/), KBS 히든챔피언(KBS 히든챔피언(2013), 한국경제의 희망을보다, 에버다임, KBS), 한국경제TV(한국경제TV(2013), 작은 거인 강소기업에 가다, 에버다임, 한국경제TV), 및 MBC 찾아라! 힘(MBC 찾아라! 힘(2013), 대한민국 제일, 세계 최고를 꿈꾼다! 에버다임, MBC)을 참조하였음.
II. 기업소개2 1. 기업연혁 (1) 1994년 중고 건설기계 매매업체로 시작. 2 에버다임 홈페이지(http://www.everdigm.com/), KBS 히든챔피언(KBS 히든챔피언(2013), 한국경제의 희망을보다, 에버다임, KBS), 한국경제TV(한국경제TV(2013), 작은 거인 강소기업에 가다, 에버다임, 한국경제TV), 및 MBC 찾아라! 힘(MBC 찾아라! 힘(2013), 대한민국 제일, 세계 최고를 꿈꾼다! 에버다임, MBC)을 참조하였음.
II. 기업소개2 1. 기업연혁 (1) 1994년 중고 건설기계 매매업체로 시작. (2) 1990년대말부터 건설기계 제조업에 진출. 2 에버다임 홈페이지(http://www.everdigm.com/), KBS 히든챔피언(KBS 히든챔피언(2013), 한국경제의 희망을보다, 에버다임, KBS), 한국경제TV(한국경제TV(2013), 작은 거인 강소기업에 가다, 에버다임, 한국경제TV), 및 MBC 찾아라! 힘(MBC 찾아라! 힘(2013), 대한민국 제일, 세계 최고를 꿈꾼다! 에버다임, MBC)을 참조하였음.
II. 기업소개2 1. 기업연혁 (1) 1994년 중고 건설기계 매매업체로 시작. (2) 1990년대말부터 건설기계 제조업에 진출. (3) 활발한 M&A와 R&D를 통해 건설기계제조 전부문으로 사업확대. 2 에버다임 홈페이지(http://www.everdigm.com/), KBS 히든챔피언(KBS 히든챔피언(2013), 한국경제의 희망을보다, 에버다임, KBS), 한국경제TV(한국경제TV(2013), 작은 거인 강소기업에 가다, 에버다임, 한국경제TV), 및 MBC 찾아라! 힘(MBC 찾아라! 힘(2013), 대한민국 제일, 세계 최고를 꿈꾼다! 에버다임, MBC)을 참조하였음.
II. 기업소개2 1. 기업연혁 (1) 1994년 중고 건설기계 매매업체로 시작. (2) 1990년대말부터 건설기계 제조업에 진출. (3) 활발한 M&A와 R&D를 통해 건설기계제조 전부문으로 사업확대. (4) 수출중심기업(매출의 약 70%가 수출). 2 에버다임 홈페이지(http://www.everdigm.com/), KBS 히든챔피언(KBS 히든챔피언(2013), 한국경제의 희망을보다, 에버다임, KBS), 한국경제TV(한국경제TV(2013), 작은 거인 강소기업에 가다, 에버다임, 한국경제TV), 및 MBC 찾아라! 힘(MBC 찾아라! 힘(2013), 대한민국 제일, 세계 최고를 꿈꾼다! 에버다임, MBC)을 참조하였음.
II. 기업소개2 1. 기업연혁 (1) 1994년 중고 건설기계 매매업체로 시작. (2) 1990년대말부터 건설기계 제조업에 진출. (3) 활발한 M&A와 R&D를 통해 건설기계제조 전부문으로 사업확대. (4) 수출중심기업(매출의 약 70%가 수출). (5) 해외각국에 현지법인 설립(중국, 두바이, 몽골, 멕시코). 2 에버다임 홈페이지(http://www.everdigm.com/), KBS 히든챔피언(KBS 히든챔피언(2013), 한국경제의 희망을보다, 에버다임, KBS), 한국경제TV(한국경제TV(2013), 작은 거인 강소기업에 가다, 에버다임, 한국경제TV), 및 MBC 찾아라! 힘(MBC 찾아라! 힘(2013), 대한민국 제일, 세계 최고를 꿈꾼다! 에버다임, MBC)을 참조하였음.
II. 기업소개2 1. 기업연혁 (1) 1994년 중고 건설기계 매매업체로 시작. (2) 1990년대말부터 건설기계 제조업에 진출. (3) 활발한 M&A와 R&D를 통해 건설기계제조 전부문으로 사업확대. (4) 수출중심기업(매출의 약 70%가 수출). (5) 해외각국에 현지법인 설립(중국, 두바이, 몽골, 멕시코). 2. 사업분야 2 에버다임 홈페이지(http://www.everdigm.com/), KBS 히든챔피언(KBS 히든챔피언(2013), 한국경제의 희망을보다, 에버다임, KBS), 한국경제TV(한국경제TV(2013), 작은 거인 강소기업에 가다, 에버다임, 한국경제TV), 및 MBC 찾아라! 힘(MBC 찾아라! 힘(2013), 대한민국 제일, 세계 최고를 꿈꾼다! 에버다임, MBC)을 참조하였음.
II. 기업소개2 1. 기업연혁 (1) 1994년 중고 건설기계 매매업체로 시작. (2) 1990년대말부터 건설기계 제조업에 진출. (3) 활발한 M&A와 R&D를 통해 건설기계제조 전부문으로 사업확대. (4) 수출중심기업(매출의 약 70%가 수출). (5) 해외각국에 현지법인 설립(중국, 두바이, 몽골, 멕시코). 2. 사업분야 (1) 건설기계 제조 2 에버다임 홈페이지(http://www.everdigm.com/), KBS 히든챔피언(KBS 히든챔피언(2013), 한국경제의 희망을보다, 에버다임, KBS), 한국경제TV(한국경제TV(2013), 작은 거인 강소기업에 가다, 에버다임, 한국경제TV), 및 MBC 찾아라! 힘(MBC 찾아라! 힘(2013), 대한민국 제일, 세계 최고를 꿈꾼다! 에버다임, MBC)을 참조하였음.
II. 기업소개2 1. 기업연혁 (1) 1994년 중고 건설기계 매매업체로 시작. (2) 1990년대말부터 건설기계 제조업에 진출. (3) 활발한 M&A와 R&D를 통해 건설기계제조 전부문으로 사업확대. (4) 수출중심기업(매출의 약 70%가 수출). (5) 해외각국에 현지법인 설립(중국, 두바이, 몽골, 멕시코). 2. 사업분야 (1) 건설기계 제조 (2) 건설기계 매매 2 에버다임 홈페이지(http://www.everdigm.com/), KBS 히든챔피언(KBS 히든챔피언(2013), 한국경제의 희망을보다, 에버다임, KBS), 한국경제TV(한국경제TV(2013), 작은 거인 강소기업에 가다, 에버다임, 한국경제TV), 및 MBC 찾아라! 힘(MBC 찾아라! 힘(2013), 대한민국 제일, 세계 최고를 꿈꾼다! 에버다임, MBC)을 참조하였음.
II. 기업소개2 1. 기업연혁 (1) 1994년 중고 건설기계 매매업체로 시작. (2) 1990년대말부터 건설기계 제조업에 진출. (3) 활발한 M&A와 R&D를 통해 건설기계제조 전부문으로 사업확대. (4) 수출중심기업(매출의 약 70%가 수출). (5) 해외각국에 현지법인 설립(중국, 두바이, 몽골, 멕시코). 2. 사업분야 (1) 건설기계 제조 (2) 건설기계 매매 (3) 건설업 2 에버다임 홈페이지(http://www.everdigm.com/), KBS 히든챔피언(KBS 히든챔피언(2013), 한국경제의 희망을보다, 에버다임, KBS), 한국경제TV(한국경제TV(2013), 작은 거인 강소기업에 가다, 에버다임, 한국경제TV), 및 MBC 찾아라! 힘(MBC 찾아라! 힘(2013), 대한민국 제일, 세계 최고를 꿈꾼다! 에버다임, MBC)을 참조하였음.
II. 기업소개2 1. 기업연혁 (1) 1994년 중고 건설기계 매매업체로 시작. (2) 1990년대말부터 건설기계 제조업에 진출. (3) 활발한 M&A와 R&D를 통해 건설기계제조 전부문으로 사업확대. (4) 수출중심기업(매출의 약 70%가 수출). (5) 해외각국에 현지법인 설립(중국, 두바이, 몽골, 멕시코). 2. 사업분야 (1) 건설기계 제조 (2) 건설기계 매매 (3) 건설업 3. 기술현황 2 에버다임 홈페이지(http://www.everdigm.com/), KBS 히든챔피언(KBS 히든챔피언(2013), 한국경제의 희망을보다, 에버다임, KBS), 한국경제TV(한국경제TV(2013), 작은 거인 강소기업에 가다, 에버다임, 한국경제TV), 및 MBC 찾아라! 힘(MBC 찾아라! 힘(2013), 대한민국 제일, 세계 최고를 꿈꾼다! 에버다임, MBC)을 참조하였음.
II. 기업소개2 1. 기업연혁 (1) 1994년 중고 건설기계 매매업체로 시작. (2) 1990년대말부터 건설기계 제조업에 진출. (3) 활발한 M&A와 R&D를 통해 건설기계제조 전부문으로 사업확대. (4) 수출중심기업(매출의 약 70%가 수출). (5) 해외각국에 현지법인 설립(중국, 두바이, 몽골, 멕시코). 2. 사업분야 (1) 건설기계 제조 (2) 건설기계 매매 (3) 건설업 3. 기술현황 (1) 국내 특허 73건, 국내 실용신안 18건, 국내 디자인 67건, 국내 상표 16건 2 에버다임 홈페이지(http://www.everdigm.com/), KBS 히든챔피언(KBS 히든챔피언(2013), 한국경제의 희망을보다, 에버다임, KBS), 한국경제TV(한국경제TV(2013), 작은 거인 강소기업에 가다, 에버다임, 한국경제TV), 및 MBC 찾아라! 힘(MBC 찾아라! 힘(2013), 대한민국 제일, 세계 최고를 꿈꾼다! 에버다임, MBC)을 참조하였음.
II. 기업소개2 1. 기업연혁 (1) 1994년 중고 건설기계 매매업체로 시작. (2) 1990년대말부터 건설기계 제조업에 진출. (3) 활발한 M&A와 R&D를 통해 건설기계제조 전부문으로 사업확대. (4) 수출중심기업(매출의 약 70%가 수출). (5) 해외각국에 현지법인 설립(중국, 두바이, 몽골, 멕시코). 2. 사업분야 (1) 건설기계 제조 (2) 건설기계 매매 (3) 건설업 3. 기술현황 (1) 국내 특허 73건, 국내 실용신안 18건, 국내 디자인 67건, 국내 상표 16건 (2) 해외 특허 12건, 해외 상표 34건 2 에버다임 홈페이지(http://www.everdigm.com/), KBS 히든챔피언(KBS 히든챔피언(2013), 한국경제의 희망을보다, 에버다임, KBS), 한국경제TV(한국경제TV(2013), 작은 거인 강소기업에 가다, 에버다임, 한국경제TV), 및 MBC 찾아라! 힘(MBC 찾아라! 힘(2013), 대한민국 제일, 세계 최고를 꿈꾼다! 에버다임, MBC)을 참조하였음.
III. 투자포인트와 위험요인3 1. 투자포인트 3 에버다임 홈페이지(http://www.everdigm.com/), KBS 히든챔피언(KBS 히든챔피언(2013), 한국경제의 희망을보다, 에버다임, KBS), 한국경제TV(한국경제TV(2013), 작은 거인 강소기업에 가다, 에버다임, 한국경제TV), MBC 찾아라! 힘(MBC 찾아라! 힘(2013), 대한민국 제일, 세계 최고를 꿈꾼다! 에버다임, MBC), 및 2014년 9월 15일자 서울경제 기사 에버다임, 환율 안정화 시 이익 회복 전망 을 참조하였음.
III. 투자포인트와 위험요인3 1. 투자포인트 (1) 세계최고수준의 기술력 3 에버다임 홈페이지(http://www.everdigm.com/), KBS 히든챔피언(KBS 히든챔피언(2013), 한국경제의 희망을보다, 에버다임, KBS), 한국경제TV(한국경제TV(2013), 작은 거인 강소기업에 가다, 에버다임, 한국경제TV), MBC 찾아라! 힘(MBC 찾아라! 힘(2013), 대한민국 제일, 세계 최고를 꿈꾼다! 에버다임, MBC), 및 2014년 9월 15일자 서울경제 기사 에버다임, 환율 안정화 시 이익 회복 전망 을 참조하였음.
III. 투자포인트와 위험요인3 1. 투자포인트 (1) 세계최고수준의 기술력 (2) 직원들의 조직충성도 3 에버다임 홈페이지(http://www.everdigm.com/), KBS 히든챔피언(KBS 히든챔피언(2013), 한국경제의 희망을보다, 에버다임, KBS), 한국경제TV(한국경제TV(2013), 작은 거인 강소기업에 가다, 에버다임, 한국경제TV), MBC 찾아라! 힘(MBC 찾아라! 힘(2013), 대한민국 제일, 세계 최고를 꿈꾼다! 에버다임, MBC), 및 2014년 9월 15일자 서울경제 기사 에버다임, 환율 안정화 시 이익 회복 전망 을 참조하였음.
III. 투자포인트와 위험요인3 1. 투자포인트 (1) 세계최고수준의 기술력 (2) 직원들의 조직충성도 (3) 세계건설산업 성장전망 3 에버다임 홈페이지(http://www.everdigm.com/), KBS 히든챔피언(KBS 히든챔피언(2013), 한국경제의 희망을보다, 에버다임, KBS), 한국경제TV(한국경제TV(2013), 작은 거인 강소기업에 가다, 에버다임, 한국경제TV), MBC 찾아라! 힘(MBC 찾아라! 힘(2013), 대한민국 제일, 세계 최고를 꿈꾼다! 에버다임, MBC), 및 2014년 9월 15일자 서울경제 기사 에버다임, 환율 안정화 시 이익 회복 전망 을 참조하였음.
III. 투자포인트와 위험요인3 1. 투자포인트 (1) 세계최고수준의 기술력 (2) 직원들의 조직충성도 (3) 세계건설산업 성장전망 2. 위험요소 3 에버다임 홈페이지(http://www.everdigm.com/), KBS 히든챔피언(KBS 히든챔피언(2013), 한국경제의 희망을보다, 에버다임, KBS), 한국경제TV(한국경제TV(2013), 작은 거인 강소기업에 가다, 에버다임, 한국경제TV), MBC 찾아라! 힘(MBC 찾아라! 힘(2013), 대한민국 제일, 세계 최고를 꿈꾼다! 에버다임, MBC), 및 2014년 9월 15일자 서울경제 기사 에버다임, 환율 안정화 시 이익 회복 전망 을 참조하였음.
III. 투자포인트와 위험요인3 1. 투자포인트 (1) 세계최고수준의 기술력 (2) 직원들의 조직충성도 (3) 세계건설산업 성장전망 2. 위험요소 (1) 환율변동 3 에버다임 홈페이지(http://www.everdigm.com/), KBS 히든챔피언(KBS 히든챔피언(2013), 한국경제의 희망을보다, 에버다임, KBS), 한국경제TV(한국경제TV(2013), 작은 거인 강소기업에 가다, 에버다임, 한국경제TV), MBC 찾아라! 힘(MBC 찾아라! 힘(2013), 대한민국 제일, 세계 최고를 꿈꾼다! 에버다임, MBC), 및 2014년 9월 15일자 서울경제 기사 에버다임, 환율 안정화 시 이익 회복 전망 을 참조하였음.
III. 투자포인트와 위험요인3 1. 투자포인트 (1) 세계최고수준의 기술력 (2) 직원들의 조직충성도 (3) 세계건설산업 성장전망 2. 위험요소 (1) 환율변동 (2) 사업다각화로 인한 위험분산 3 에버다임 홈페이지(http://www.everdigm.com/), KBS 히든챔피언(KBS 히든챔피언(2013), 한국경제의 희망을보다, 에버다임, KBS), 한국경제TV(한국경제TV(2013), 작은 거인 강소기업에 가다, 에버다임, 한국경제TV), MBC 찾아라! 힘(MBC 찾아라! 힘(2013), 대한민국 제일, 세계 최고를 꿈꾼다! 에버다임, MBC), 및 2014년 9월 15일자 서울경제 기사 에버다임, 환율 안정화 시 이익 회복 전망 을 참조하였음.
III. 투자포인트와위험요인 한국경제 TV, 작은거인강소기업에가다, 에버다임 출처 : 한국경제 TV(2013), 작은거인강소기업에가다, 에버다임, 한국경제 TV
III. 투자포인트와 위험요인 MBC 찾아라! 힘, 대한민국 제일, 세계 최고를 꿈꾼다! 에버다임 출처: MBC 찾아라! 힘(2013), 대한민국 제일, 세계 최고를 꿈꾼다! 에버다임, MBC
IV. 가치평가 연이자율을 r, t시점에서 자산가격을 Vt, 부채의 액면가를 DT, 부채의 만기를 T, t시점에서 T시점까지 연평균 자산성장률을 µv, 자산성장률의 연간표준편차를 σv, t시점에서의 적정 주가를 St, 총발행주식수를 n주, 위험중립부도확률을 Q ( VT < DT Ft )라 할 때, 4 Merton, R. C. (1974), On the pricing of corporate debt: The risk structure of interest rates, The Journal of Finance 29(2), 449 470.
IV. 가치평가 연이자율을 r, t시점에서 자산가격을 Vt, 부채의 액면가를 DT, 부채의 만기를 T, t시점에서 T시점까지 연평균 자산성장률을 µv, 자산성장률의 연간표준편차를 σv, t시점에서의 적정 주가를 St, 총발행주식수를 n주, 위험중립부도확률을 Q ( VT < DT Ft )라 할 때, 다음과 같은 Merton (1974) model4 을 이용하여 적정주가와 위험중립부도확률을 구하였다. St = 1 Vt Φ (d1 ) DT e rτ Φ (d2 ) 및 Q ( VT < DT Ft ) = 1 Φ (d2 ) n 단, ln DVTt + r + 12 σ2v τ, d2 = d1 σv τ, τ = T t, d1 = σv τ Z x 2 x 1 Φ(x) = e 2 dx. 2π 4 Merton, R. C. (1974), On the pricing of corporate debt: The risk structure of interest rates, The Journal of Finance 29(2), 449 470.
IV. 가치평가 1. 이때, 만기까지의 기간 τ = T t는 2013년 7월 18일 현재 KRX 상장 회사채 잔존만기에 대한 가중평균값5 으로 하였다. 잔존만기는 각 잔존만기범위의 중위수(중간값)로 하고, 최장기간은 15년으로 하였고, 가중치는 상장잔존가치총계에 대한 잔존만기별 상장잔존가치합계의 비중으로 하였다. 5 KRX자본시장통계포털(http://stats.krx.co.kr/main)에서 자료를 구하였다. 전국은행연합회(http://www.kfb.or.kr/) 홈페이지에서 구하였다. 7 다음증권(http://stock.daum.net/)에서 구하였다. 6
IV. 가치평가 1. 이때, 만기까지의 기간 τ = T t는 2013년 7월 18일 현재 KRX 상장 회사채 잔존만기에 대한 가중평균값5 으로 하였다. 잔존만기는 각 잔존만기범위의 중위수(중간값)로 하고, 최장기간은 15년으로 하였고, 가중치는 상장잔존가치총계에 대한 잔존만기별 상장잔존가치합계의 비중으로 하였다. 2. 연간이자율 r은 2013년 7월 17일자 COFIX단기금리6 로 하였다. 5 KRX자본시장통계포털(http://stats.krx.co.kr/main)에서 자료를 구하였다. 전국은행연합회(http://www.kfb.or.kr/) 홈페이지에서 구하였다. 7 다음증권(http://stock.daum.net/)에서 구하였다. 6
IV. 가치평가 1. 이때, 만기까지의 기간 τ = T t는 2013년 7월 18일 현재 KRX 상장 회사채 잔존만기에 대한 가중평균값5 으로 하였다. 잔존만기는 각 잔존만기범위의 중위수(중간값)로 하고, 최장기간은 15년으로 하였고, 가중치는 상장잔존가치총계에 대한 잔존만기별 상장잔존가치합계의 비중으로 하였다. 2. 연간이자율 r은 2013년 7월 17일자 COFIX단기금리6 로 하였다. 3. DT 는 2012년말 재무제표상의 총부채 액수7 로 하였으며, 5 KRX자본시장통계포털(http://stats.krx.co.kr/main)에서 자료를 구하였다. 전국은행연합회(http://www.kfb.or.kr/) 홈페이지에서 구하였다. 7 다음증권(http://stock.daum.net/)에서 구하였다. 6
IV. 가치평가 1. 이때, 만기까지의 기간 τ = T t는 2013년 7월 18일 현재 KRX 상장 회사채 잔존만기에 대한 가중평균값5 으로 하였다. 잔존만기는 각 잔존만기범위의 중위수(중간값)로 하고, 최장기간은 15년으로 하였고, 가중치는 상장잔존가치총계에 대한 잔존만기별 상장잔존가치합계의 비중으로 하였다. 2. 연간이자율 r은 2013년 7월 17일자 COFIX단기금리6 로 하였다. 3. DT 는 2012년말 재무제표상의 총부채 액수7 로 하였으며, 4. Vt 는 Vt = Ct + DT e r(t t) 를 기준으로, 투자포인트에서 논의된 사항을 고려하여 이 값에 1.2를 곱하여 최종 Vt 값으로 삼았다. 5 KRX자본시장통계포털(http://stats.krx.co.kr/main)에서 자료를 구하였다. 전국은행연합회(http://www.kfb.or.kr/) 홈페이지에서 구하였다. 7 다음증권(http://stock.daum.net/)에서 구하였다. 6
IV. 가치평가 5. σv 를 구하기 위해, 먼저 2012년 7월 20일부터 2013년 7월 18 일까지의 일별종가 Ct /n(ct 는 t시점에서의 시가총액, N은 2012년 7월 20일부터 2013년 7월 18일까지의 일수에서 1을 뺀 값)에 대해 N N X Ct /n Ct 1 /n µ= N Ct 1 /n t=1 및 v u t σ= N 2 N X Ct /n Ct 1 /n µ N 1 Ct 1 /n t=1 를 계산하였고, 이를 토대로
IV. 가치평가 6. 다음의 공식8 을 이용하여 µv 와 σv 를 결정하되, 위험요인에서 논의된 사항들을 바탕으로 σv 에서 0.05를 차감하여 최종 σv 로 삼았다. 1 Ct µ(t t) DT µv = ln e +, T t Vt Vt 및 s σv = 8 2 Ct (2µ+σ2 )(T t) 2DT Ct µ(t t) D2T 1 ln e + e + 2 2µV. T t Vt2 Vt2 Vt Miyake, M. and H. Inoue (2009), A default probability estimation model: An application to Japanese companies, Journal of Uncertain Systems 3(3), 210-220.
IV. 가치평가 7. 상승여력은 적정주가 St 와 시장주가 SM t 을 비교하여 St SM t SM t 과 같이 구하였다. 100
IV. 가치평가 7. 상승여력은 적정주가 St 와 시장주가 SM t 을 비교하여 St SM t SM t 100 과 같이 구하였다. 8. 그 결과, 2013년 7월 18일 현재 투자의견 시장주가 적정주가 상승여력 부도확률 와 같은 결과를 도출하였다. Strong Buy 6,930(종가) 9,484 36.859% 1.8396%
V. 투자의견기준 (1) 위험중립부도확률 20% 미만, 상승여력 20% 이상 : Strong Buy, (2) 위험중립부도확률 20% 미만, 상승여력 10% 이상 20% 미만 : Buy, (3) 위험중립부도확률 20% 미만, 상승여력 10% 이상 10% 미만 : Hold, (4) 위험중립부도확률 20% 미만, 상승여력 10% 미만 : Sell, (5) 위험중립부도확률 20% 이상 50% 미만, 상승여력 20% 이상 : Buy, (6) 위험중립부도확률 20% 이상 50% 미만, 상승여력 10% 이상 20% 미만 : Hold, (7) 위험중립부도확률 20% 이상 50% 미만, 상승여력 10% 이상 10% 미만 : Sell, (8) 위험중립부도확률 20% 이상 50% 미만, 상승여력 10% 미만 : Strong Sell, (9) 위험중립부도확률 50% 이상 : Strong Sell.
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