Fund Analyst 김후정 2-377-36 / hujung.kim@yuantakorea.com 214.1.31 지난 2-3 년간배당주펀드, 중소형주펀드등스타일펀드가부각되면서, 운용사의펀드스타일라인업에대한논의가높아지고있는상황 배당주펀드, 가치주펀드등을신규로라인업에추가하는경우증가 미국펀드시장은 2 년대이후패시브펀드의성장이특징적 미국의운용사들은운용전략에따라주식펀드의운용전략을상이하게가져감 우리나라는대형혼합과혼합혼합의비중이가장높음 미국주식펀드, 지난 2 년간꾸준히성장 지난 2 년간미국펀드시장은 1 배이상성장 저금리와주식시장의성숙으로 2 년대이후패시브주식펀드빠르게증가 Passive 전략의 Vanguard, 1 위운용사도약 패시브펀드시장이커지면서, 29 년뱅가드가피델리티를제치고미국최대운용사로올라섬 핌코는알리안츠인수이후로빠르게성장 Large Blend 가미국의대표적주식펀드유형 평균적으로미국의대표주식펀드스타일은 Large Blend 미국의운용사들은투자철학에따라주식펀드스타일상이 우리나라에서는대형혼합과혼합혼합이대표적주식펀드유형 우리나라는대형혼합과혼합혼합이대표적주식펀드유형 1
미국주식펀드, 지난 2년간꾸준히성장작년중소형펀드와가치주펀드에이어, 올해하반기에는배당주펀드가투자자의큰관심을받고있다. 국내운용사의주력펀드는대형주를중심으로한액티브유형인경우가많았다. 하지만중소형펀드, 배당주펀드등스타일펀드로자금유입이이어지면서, 주식펀드스타일에대한논의가많아지고있다. 특히운용사들은국내주식펀드전략을어떠한방식으로펼쳐갈지에대한고민이어느때보다크다. 펀드전략은장기적인시장예측과운용사의운용전략에따라서결정되는것이일반적이다. 펀드시장은나라마다다른투자환경과규정, 투자문화등에따라상이한특징도나타나지만, 펀드시장성숙도에따라서비슷한특징이나타나기도한다. 가령주식시장이커지면서알파추구가어려워지면, 공통적으로보수를낮춘패시브펀드에대한선호가높아지는모습은전세계에서공통적으로나타나는특징이다. 미국과유럽은우리나라보다일찍펀드시장이만들어지고대중화되었다. 따라서펀드자산배분측면에서는미국등선진국의사례를보는것도도움이될때가많다. 미국펀드시장은전세계펀드시장의절반정도를차지하고, 시장참가자의다양성이나펀드운용능력등이우리나라보다훨씬앞서있다. 미국의펀드시장은지난 2년간 1 배넘게성장하였다. 동기간주식펀드는전체펀드시장에서차지하는비중이 27% 에서 34% 로늘어났다. 미국주식시장은효율성이높아지면서, 알파를추구하기가점점어려워지고있다. 펀드의성과변동성에대한리스크로인해패시브펀드를선호하는경우도늘어나고있으며, 저금리로인해저렴한보수도부각되고있다. 이런이유로 2년대이후부터패시브펀드는빠르게늘어나고있다. 미국펀드시장의유형별추이 글로벌금유위기이후, 미국주식펀드중 Passive 비중확대 ($bn) 16, 미국주식해외주식채권기타 MMF ($bn) 6, Active Passive 14, 12, 1,, 4, 8, 3, 6, 4, 2, 2, 1, 1994 1998 22 26 21 214 1994 1998 22 26 21 214 2
Passive 전략의 Vanguard, 1위운용사도약미국펀드시장에서부동의 1위운용사는피델리티였다. 피델리티에는피터린치, 앤서니볼턴등전설적인매니저들이운용을맡으면서펀드의성과가타의추종을불허하였다. 피터린치가운용을맡았던기간의 마젤란펀드 의누적기준수익률은 273% 이였다. 앤서니볼튼이운용을맡았던 28년간 글로벌스페셜시추에이션펀드 는연평균수익률 19.% 를기록하고있다. 이런대표펀드의경이적성과로 Fidelity 는미국최대운용사로자리매김하였다. 하지만시장참여자가늘어나고미국주식시장이성숙해가면서, 펀드에서벤치마크대비초과수익률을얻기가점점어려워졌다. 이런시장의변화를포착한사람이뱅가드의설립자존보글이었다. 뱅가드는 1974년설립되었으며, 1994년만하더라도피델리티운용자산의절반에불과했다. 패시브펀드의인기가높아지면서뱅가드의운용자산은빠르게늘어났고, 29년뱅가드의운용자산이피델리티의운용자산을넘어섰다. 2년대빠른성장을보인또다른운용사는핌코이다. 핌코는 1971년빌그로스등이공동창립했다. 빌그로스가 채권왕 이라고까지불릴정도로핌코의채권펀드성과는독보적이었으며, 2년알리안츠금융그룹에인수된후빠르게성장하였다. 1994년미국운용사중 27위를차지했던핌코는 214년 4위까지올라섰다. 미국운용사별운용자산규모 ( 단위 : $bn) 운용사 1994 년운용자산 Fund Family 24 년운용자산 Fund Family 214 년운용자산 Fidelity Investments 247 Fidelity Investments 84 Vanguard 2,196 Vanguard 124 Vanguard 78 Fidelity Investments 1,8 BlackRock 18 American Funds 64 American Funds 1,143 American Funds 99 Franklin Templeton 213 PIMCO 9 Franklin Templeton 91 BlackRock 196 JPMorgan 48 Putnam 49 T. Rowe Price 14 Franklin Templeton 468 Dreyfus 49 PIMCO 143 T. Rowe Price 44 Federated 44 Federated 134 BlackRock 398 Morgan Stanley 39 JPMorgan 129 Federated 269 T. Rowe Price 36 Legg Mason 121 Dimensional Fund 231 Deutsche 31 Putnam 17 Dreyfus 227 American Century 3 Wells Fargo Advantage 13 Goldman Sachs 223 Columbia 24 Oppenheimer 12 Wells Fargo Advantage 218 Schwab Funds 23 Invesco 98 Schwab Funds 21 Legg Mason 23 Dreyfus 94 Oppenheimer 29 3
Large Blend 가미국의대표적주식펀드유형자산운용의역사가길고, 운용자산규모가큰미국의운용사들의주식펀드라인업을살펴보았다. 일반적으로미국의운용사들은스타일상뚜렷한구분이가지않을경우에는, 신규펀드를내지않는다. 우리나라의펀드수는 987개로전세계에서 1위를차지한반면, 미국은 76개의펀드로 4위를기록하였다.(213 년 9월말, 자본시장연구원 ) 미국의운용사별펀드스타일을조사해보면, 운용사의투자전략에따라스타일이구분되는경우가많다. 패시브펀드중심인뱅가드는대형혼합스타일의주식펀드비중이 6% 에달한다. 채권운용분야에강점이있는핌코는대형혼합과소형혼합스타일의펀드만을운용하고있다. 장기성장성있는기업투자를강조하는피델리티는대형성장스타일의주식펀드비중이 47% 로가장높다. 가치투자를지향하는프랭클린템플턴은주요운용사중에서대형가치와중형가치, 소형가치스타일의비중이가장높다. 펀드라인업을심플하게가져가는 American Funds 는중형주와대형주스타일의펀드를운용하지않는다. 그대신, 대형혼합과대형성장, 대형가치의비중을 2~4% 수준으로균형있게가져가고있다. JP Morgan 은미국의주요운용사중에서중형가치스타일의비중이가장높았다. 대형가치와소형가치주스타일펀드의비중도다른운용사에비하여높은편이다. 미국운용사별주식펀드스타일 ( 단위 : %) Vanguard Fidelity American PIMCO JPMorgan Templeton T. Rowe Price Large Blend 6 2 32 81 33 31 12 Large Growth 1 47 44 19 26 3 Large Value 1 9 24 18 28 22 Mid-Cap Blend 8 4 2 Mid-Cap Growth 1 2 11 Mid-Cap Value 1 9 1 2 Small Blend 4 3 19 1 4 Small Growth 2 1 3 11 Small Value 1 3 Total 1 1 1 1 1 1 1 4
우리나라에서는대형혼합과혼합혼합이대표적주식펀드유형우리나라운용사들의대표펀드는대형주를중심으로한액티브펀드인경우가많다. 실제펀드평가사제로인의국내주식펀드스타일별분석을살펴보아도, 대형성장과대형혼합스타일이전체펀드에서 6% 를차지한다 ( 운용규모기준 ). 그리고대형주와중소형주가혼합된혼합혼합펀드비중이 31% 에달한다. 중소형주펀드와가치주펀드등이중소형주편입비중이높은경우가많아서혼합혼합펀드로분류되는경우가많다. 반면미국은대형주스타일펀드가전체펀드의 76% 를차지한다. 스타일펀드보다는일반적인액티브주식펀드를투자자들이선호하는경우도많고, 퇴직연금등지수를추종해야하는투자자의비중이높은것도영향을미치고있다. 지난 3-4년간은우리나라주식시장이박스권에갇혀있으면서, 중소형주펀드, 가치주펀드, 배당주펀드로자금이집중적으로유입되었다. 시장상황이종목장세로변하면서, 대형스타일펀드비중이줄어들고혼합스타일이나중소스타일의펀드비중이높아져왔다. 우리나라에서는중소형주펀드도시장의변동성을헤지하기위하여대형주를포트폴리오에포함시키는경우가많기때문에, 중소스타일보다는혼합스타일의비중이높다. 회사별로살펴보면, 한국밸류운용, 신영자산, 베어링자산등가치주펀드와배당주펀드의비중이높은운용사의혼합스타일비중이상대적으로높게나타난다. 펀드수기준으로혼합혼합스타일은전체펀드의 2% 에불과하지만, 운용규모로는 31% 를차지하고있다. 투자자들은가치주펀드나배당주펀드의경우에는, 특화된운용사의펀드를선택하는경우가많기때문이다. 한국펀드시장의국내주식펀드스타일구분 (%) 4 3 3 2 2 1 1 미국펀드시장의국내주식펀드스타일구분 (%) 4 3 3 2 2 1 1 자료 : 제로인, 유안타증권리서치센터