Earnings review 대한항공 (000000) GS (078930) 2015 년 GS 칼텍스의실적개선을기대한다 Feb. 2015 13 Analyst 이충재 02) 2184-2199 / twim2000@ktb.co.kr Highlight 정유 / 석유화학 / 발전 / 유통 / 홈쇼핑 / 종합상사등모든주요자회사의 4Q14 실적부진모든자회사의 4Q14 당기순이익이작년 4분기대비감소하였음. BUY 현재 직전 변동 투자의견 BUY 유지 목표주가 55,000 유지 Earnings 하향 Pitch 최근정제마진개선, 유가상승기대감등을반영하여목표주가 5.5만원유지. 목표주가 5.5 만원은 2015년 GS 예상 BPS 의 1.05 배수준 In detail - 2014년 4분기매출 2.9조원, 영업손실 1,930억원, 당기순손실 3,622억원기록 Stock Information 현재가 (2/12) 42,100원 예상주가상승률 30.6% 시가총액 39,117 억원 비중 (KOSPI내 ) 0.32% 발행주식수 92,915 천주 52주최저가 / 최고가 37,700-50,200 원 3개월일평균거래대금 91 억원 외국인지분율 16.4% 주요주주지분율 (%) 허창수외 48인 46.2 국민연금공단 8.1 트러스톤자산운용 ( 주 ) 5.1 Valuation wide 2013 2014E 2015E PER( 배 ) 14.9 n/a 8.9 PBR( 배 ) 0.9 0.9 0.8 EV/EBITDA( 배 ) 13.9 n/a 13.7 배당수익률 (%) 2.4 2.9 3.6 Performance 1M 6M 12M YTD 주가상승률 (%) 10.2 (8.3) (14.2) 5.3 KOSPI 대비상대수익률 (%) 9.1 (3.4) (14.5) 3.9 - GS칼텍스는매출 9조원, 영업손실 4,523억원, 당기순손실 5,156억원기록윤활유부문은영업이익율 14.7% 로선전했으나, 정유부문에서부진한실적기록 - GS EPS와 GS E&R 모두전년동기대비매출이감소했고, 당기순손실을기록 GS EPS는 YoY로 30% 감소한매출 2,649억원기록. 당기순손실 19억원. 적자전환 GS E&R은 YoY로 17% 감소한매출 2,768억원기록. 당기순손실 333 억원. 적자확대 - 2014년에실적이크게악화된 GS칼텍스의 2015년실적개선이기대되나, 원전가동이정상화됨에따라발전부문자회사의실적이크게개선되기는쉽지않아보임 - 2015년 GS칼텍스는매출 30조원, 영업이익 9,400억원을기록할것으로전망됨정제마진개선으로정유부문매출 24조원. 영업이익 3,900억원 PX의하반기스프레드개선으로석유화학부문매출 5조원, 영업이익 3,600억원윤활유부문은전년과유사한수준의마진예상. 매출 1.3조원영업이익 1,900억원 Price Trend 60,000 105 100 50,000 95 40,000 90 85 30,000 80 20,000 75 70 10,000 65 0 60 14.2 14.5 14.8 14.11 주가 ( 좌, 원 ) KO SPI지수대비 ( 우, p) Review ( 단위 : 십억원 ) 회사잠정 당사추정치대비 전년동기대비 전분기대비 시장컨센서스대비 14.12P 14.12E 차이 (%) 13.12A 차이 (%) 14.09A 차이 (%) 14.12E 차이 (%) 매출액 2,885 2,493 15.7 2,371 21.7 2,726 5.8 2,583 11.7 영업이익 (193) (170) n/a 34 적전 24 적전 (55) n/a 순이익 (362) (167) n/a (30) 적지 (31) 적지 (52) n/a 이익률 (%) 영업이익 (6.7) (6.8) 1.4 0.9 (2.1) 순이익 (12.6) (6.7) (1.3) (1.1) (2.0) 차이 (%p) 영업이익률 0.1 (8.1) (7.6) (4.6) 순이익률 (5.9) (11.3) (11.4) (10.5) Note: K-IFRS 연결기준 / Source: FnGuide, KTB 투자증권
Fig. 01: GS 연간실적전망변경 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 변경전 변경후 차이 (%,%P) 2015E 2016E 2017E 2015E 2016E 2017E 2015E 2016E 2017E 매출액 11,792.9 11,940.3 12,074.3 12,016.2 12,166.4 12,302.9 1.9 1.9 1.9 영업이익 940.1 796.0 943.3 731.8 734.2 897.3 (22.2) (7.8) (4.9) 영업이익률 (%) 8.0 6.7 7.8 6.1 6.0 7.3 (1.9) (0.6) (0.5) 순이익 604.3 484.7 589.4 440.0 431.4 548.2 (27.2) (11.0) (7.0) Source: KTB 투자증권 Fig. 02: GS 분기실적전망변경 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 변경전변경후차이 (%,%p) 2015.03E 2015.06E 2015.09E 2015.12E 2015.03E 2015.06E 2015.09E 2015.12E 2015.03E 2015.06E 2015.09E 2015.12E 매출액 2,896.6 2,895.8 3,091.0 2,909.6 2,855.1 2,935.1 3,140.4 3,085.5 (1.4) 1.4 1.6 6.0 영업이익 206.6 259.7 256.4 217.4 138.7 197.0 223.6 172.5 (32.9) (24.2) (12.8) (20.6) 영업이익률 (%) 7.1 9.0 8.3 7.5 4.9 6.7 7.1 5.6 (2.3) (2.3) (1.2) (1.9) 순이익 156.6 196.8 190.6 60.3 105.2 149.3 165.7 19.9 (32.9) (24.2) (13.1) (67.0) Source: KTB투자증권 2 page
Fig. 03: Global Peer Valuation (updated: 2/12) Country Price MCAP MCAP Performance(%) PER PBR ROE EV/EBITDA Name (Local) ($mn) (Wbn) 1D 1W 1M 3M 6M YTD 1YR 2014E 2015E 2014E 2015E 2014E 2015E 2014E 2015E EXXON MOBIL CORP US 90.6 383,648 424,810-0.5-0.9 0.3-5.0-8.0-2.0-0.5 23.5 16.4 2.1 2.0 10.0 11.6 9.0 7.6 PETROCHINA CO LTD-H CH 8.5 313,122 346,716 0.2-0.2-2.6-5.6-20.9-0.7 7.6 10.9 17.1 1.0 1.0 9.8 6.7 7.3 8.0 CHEVRON CORP US 110.0 207,909 230,215-0.2 1.5 3.9-6.5-13.5-2.0-1.8 26.6 15.7 1.4 1.3 5.5 7.8 7.9 5.9 ROYAL DUTCH SHELL PLC-A SHS NE 2,124.5 209,693 232,191 0.4-2.1 2.2-4.4-10.6-1.3 0.5 15.4 11.6 1.1 1.1 7.9 10.1 5.8 4.7 TOTAL SA-SPON ADR FR 53.3 127,145 140,786-1.2-1.4 10.1-6.7-16.8 4.1-11.0 16.4 12.0 n/a n/a 7.3 n/a n/a n/a BP PLC-SPONS ADR GB 40.4 122,635 135,793-0.7-0.2 11.9-2.0-14.9 5.8-16.6 18.5 12.3 1.1 1.0 5.7 8.3 5.9 4.8 정 CNOOC LTD CH 10.7 61,711 68,332-0.9-1.3 0.8-9.5-25.2 2.7-17.3 7.4 16.4 1.0 1.0 14.8 7.4 3.7 5.0 유 RELIANCE INDUSTRIES LTD IN 909.2 47,242 52,311 0.9-1.6 6.9-6.7-7.6 2.0 11.2 12.2 11.2 1.3 1.2 11.2 11.1 10.1 9.1 VALERO ENERGY CORP US 55.4 28,856 31,952-0.3 2.0 16.9 7.9 8.5 11.8 16.2 10.1 9.3 1.3 1.2 12.6 13.6 5.0 4.6 SK INNOVATION CO LTD SK 97,200.0 8,117 8,988-3.3 2.6 15.0 8.8-6.1 14.2-26.1 12.3 9.7 0.6 0.6 5.0 5.9 8.6 7.6 S-OIL CORP SK 59,900.0 6,090 6,744-3.4-3.5 22.6 46.1 12.8 23.8-10.6 15.5 12.6 1.3 1.2 9.1 10.2 8.7 8.0 GS HOLDINGS SK 42,100.0 3,533 3,912-0.5-0.2 10.2 3.7-8.3 5.3-14.2 11.9 9.8 0.6 0.6 5.2 6.0 11.8 10.1 THAI OIL PCL TH 51.8 3,229 3,576-0.5 3.0 15.0 17.6 0.5 23.2-4.2 n/a 12.4 1.2 1.1-0.9 9.2 25.0 8.1 천 CHESAPEAKE ENERGY CORP US 20.1 13,342 14,774-0.8-2.2 13.4-14.3-22.4 2.5-14.3 12.7 27.2 1.0 0.9 8.1 5.5 5.2 6.8 ENCANA CORP CA 13.3 9,886 10,947-1.5-3.5 5.5-26.5-38.4-3.8-28.2 8.7 27.9 1.1 1.1 14.6 7.2 4.4 5.3 연 TALISMAN ENERGY INC CA 7.7 7,958 8,812 0.8 1.9 2.4 34.5-26.4-1.9-29.2 n/a n/a 1.2 1.2-0.3-0.3 7.5 7.2 가 CHENIERE ENERGY INC US 74.9 17,728 19,630 2.6 4.9 9.3 4.1 6.1 6.3 63.3 n/a n/a n/a n/a -285.0 n/a n/a n/a 스 PEABODY ENERGY CORP US 7.1 1,933 2,140-4.8-2.2 3.5-38.6-54.9-8.0-56.9 n/a n/a 0.7 0.7-10.2-1.3 10.0 7.5 / ALPHA NATURAL RESOURCES INC US 1.2 264 292-4.8 1.7-5.6-54.6-68.4-28.7-76.5 n/a n/a 0.1 0.1-16.7-23.5 17.7 20.7 석 CLEAN ENERGY FUELS CORP US 5.3 479 530 3.5 17.4 17.4-21.8-43.2 6.5-44.8 n/a n/a 1.2 1.4-26.1-24.5 n/a n/a 탄 ARCH COAL INC US 1.2 246 273-1.7-0.9-20.5-52.3-62.7-34.8-70.3 n/a n/a 0.2 0.3-27.3-27.9 14.6 11.8 WALTER ENERGY INC US 1.1 72 80-3.6 3.9-15.9-65.4-83.5-23.2-90.3 n/a n/a 0.2 n/a -83.3 105.3 66.1 32.6 BASF SE GE 82.7 86,145 95,388 2.1 1.7 20.3 19.1 10.7 18.4 3.1 15.1 15.0 2.7 2.5 17.9 17.1 8.6 8.4 DOW CHEMICAL CO/THE US 48.1 56,665 62,745-0.9 4.0 8.9-3.6-7.2 5.4 3.7 16.4 13.5 2.3 2.1 15.5 19.2 8.9 7.9 LYONDELLBASELL INDU-CL A US 87.2 43,648 48,331-1.2 2.1 14.5-1.6-19.9 9.8 5.5 11.2 10.0 4.5 3.9 42.8 47.0 7.6 7.1 SHIN-ETSU CHEMICAL CO LTD JN 8,102.0 29,230 32,364 1.7 2.8 4.4 7.2 28.1 3.0 41.1 26.5 23.8 1.9 1.8 7.2 7.5 10.5 9.4 FORMOSA PETROCHEMICAL CORP TA 69.7 21,085 23,348 1.0 1.6 6.9 2.0-3.9 1.5-8.9 25.8 21.8 2.7 2.6 11.3 12.0 14.9 13.5 화 LG CHEM LTD SK 211,000.0 12,628 13,983-1.6 4.5 16.9 4.5-22.1 16.6-17.9 12.2 10.0 1.1 1.0 9.6 11.0 5.5 4.8 학 TORAY INDUSTRIES INC JN 991.6 13,507 14,955 0.5-2.0 3.6 25.7 41.0 2.4 39.3 19.6 17.7 1.8 1.6 9.4 9.7 10.9 9.8 PTT GLOBAL CHEMICAL PCL TH 58.3 8,034 8,896-0.4-0.9 7.9-8.6-9.7 13.7-21.3 11.5 9.0 1.0 1.0 9.3 11.6 7.8 6.2 LOTTE CHEMICAL CORP SK 175,000.0 5,417 5,998-1.1 0.9 18.2 5.1-0.6 9.4-22.7 13.3 10.8 0.9 0.8 6.7 7.8 6.0 5.3 LANXESS AG GE 46.0 4,773 5,285 2.7 3.7 32.6 19.6-0.3 19.6-11.1 23.1 21.4 1.8 1.8 7.8 8.1 7.2 7.1 KUMHO PETRO CHEMICAL CO LTD SK 85,500.0 2,353 2,605 0.1-3.1-0.2 8.0-2.2 6.1-6.3 15.4 9.5 1.6 1.4 10.9 16.1 10.1 7.5 TSRC CORP TA 35.4 928 1,028-5.3-7.3 8.1 1.1-14.8 4.3-10.4 23.4 16.9 1.8 1.7 8.6 10.6 11.5 10.0 태 WACKER CHEMIE AG GE 100.9 5,966 6,606 1.8 2.1 18.9 5.6 20.0 10.8 7.3 29.2 20.6 2.2 2.0 7.3 10.4 6.8 5.8 GCL-POLY ENERGY HOLDINGS LTD HK 1.7 3,375 3,737-0.6-3.4-7.1-23.9-35.0-6.1-35.5 11.9 9.0 1.4 1.2 12.1 14.6 6.6 5.7 양 FIRST SOLAR INC US 48.8 4,887 5,412 0.5 3.8 13.9-1.7-29.4 9.4-5.4 18.2 10.9 1.0 0.9 6.0 7.8 7.6 5.1 광 OCI CO LTD SK 84,600.0 1,822 2,018-1.7 4.1 15.1-8.4-46.3 7.6-56.7 73.7 18.7 0.7 0.7 1.3 4.7 6.8 5.8 발 SUNPOWER CORP US 27.4 3,601 3,987 1.1 1.9 7.5-5.9-20.5 6.2-13.3 20.3 21.3 2.6 2.4 14.3 9.9 11.5 12.2 전 HANWHA CHEMICAL CORP SK 12,750.0 1,865 2,065-2.7 1.6 10.4-5.6-27.8 8.1-35.6 27.1 15.0 0.5 0.5 1.7 3.4 11.8 10.2 / REC SILICON ASA NO 2.1 644 713 3.8-2.3 24.6-18.6-39.2 20.0-35.4 n/a n/a 0.7 0.7 8.5-2.7 3.4 7.3 연 MEYER BURGER TECHNOLOGY AG SZ 7.0 671 743 0.7 11.7 10.1-15.0-29.7 8.1-51.9 n/a n/a 1.8 2.2-33.2-12.9 n/a 130.4 료 RENESOLA LTD-ADR CH 1.4 143 159 5.2 6.8 10.2-34.1-45.8 0.0-56.2 n/a 47.0 1.1 1.0-27.0 0.9 8.1 5.6 JA SOLAR HOLDINGS CO LTD-ADR CH 8.7 416 460 0.5 1.2 9.4 8.4-0.7 5.7-10.4 9.0 6.7 0.5 0.5 6.1 2.4 3.0 2.5 전 MANZ AG GE 64.0 358 396 2.1 1.9 4.2 7.4 2.8 14.4-10.5 n/a 22.5 1.8 1.7-2.2 7.6 14.1 6.9 지 PLUG POWER INC US 3.3 564 625 6.5 13.6 10.9-23.1-42.3 8.7-12.8 n/a n/a n/a n/a -28.4-12.8 n/a n/a Source: Bloomberg, KTB 투자증권 3 page
재무제표 (K-IFRS 연결 ) 대차대조표 유동자산 2,446.1 2,323.1 3,001.1 2,947.7 2,979.5 현금성자산 1,261.6 1,310.2 1,053.2 869.7 875.7 매출채권 785.5 641.4 1,516.6 1,622.3 1,642.5 재고자산 289.4 280.4 339.2 362.8 367.4 비유동자산 10,266.3 10,313.1 12,604.6 13,559.5 14,534.2 투자자산 7,108.4 7,293.7 7,409.4 7,710.3 8,023.4 유형자산 2,446.8 2,282.8 3,943.3 4,544.1 5,152.4 무형자산 549.2 591.3 1,251.8 1,305.1 1,358.4 자산총계 12,712.4 12,636.3 15,605.6 16,507.2 17,513.7 유동부채 2,348.2 1,781.8 2,652.0 2,725.5 2,840.9 매입채무 946.8 931.8 1,032.4 1,104.4 1,118.2 유동성이자부채 1,210.7 695.7 1,463.8 1,463.8 1,563.8 비유동부채 3,191.2 3,429.9 5,710.9 6,212.8 6,814.6 비유동이자부채 2,657.7 2,886.8 5,002.4 5,502.4 6,102.4 부채총계 5,539.4 5,211.7 8,363.0 8,938.3 9,655.5 자본금 473.5 473.5 473.5 473.5 473.5 자본잉여금 1,311.3 1,311.6 1,294.8 1,294.8 1,294.8 이익잉여금 4,680.1 4,914.7 4,436.4 4,762.7 5,051.9 자본조정 (122.0) (125.4) (294.6) (294.6) (294.6) 자기주식 (0.6) (0.6) 0.0 0.0 0.0 자본총계 7,173.0 7,424.5 7,242.7 7,568.9 7,858.2 투하자본 4,378.2 4,203.0 7,423.2 8,220.6 8,982.7 순차입금 2,606.8 2,272.3 5,413.0 6,096.6 6,790.5 ROA 5.0 3.4 (2.3) 2.7 2.5 ROE 9.3 6.7 (5.1) 7.2 6.8 ROIC 15.3 10.9 (0.4) 7.1 6.5 현금흐름표 영업현금 775.3 793.7 97.8 385.1 422.9 당기순이익 572.9 435.2 (320.9) 440.0 431.4 자산상각비 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 운전자본증감 42.8 2.9 20.3 (56.7) (10.4) 매출채권감소 ( 증가 ) (63.0) (19.4) (68.8) (105.7) (20.3) 재고자산감소 ( 증가 ) (16.6) (32.6) (30.4) (23.6) (4.5) 매입채무증가 ( 감소 ) 229.8 88.2 (49.1) 71.9 13.8 투자현금 (1,640.8) (836.0) (1,479.4) (958.1) (978.0) 단기투자자산감소 0.0 0.0 (0.8) (3.1) (3.3) 장기투자증권감소 0.0 0.0 (51.8) (212.5) (221.1) 설비투자 (821.9) (660.2) (884.7) (600.8) (608.3) 유무형자산감소 (95.9) 94.9 (47.7) (53.3) (53.3) 재무현금 1,315.8 (29.9) 1,750.4 386.3 557.9 차입금증가 1,459.4 123.3 1,844.3 500.0 700.0 자본증가 (145.7) (153.0) (160.7) (113.7) (142.1) 배당금지급 145.7 153.0 160.7 113.7 142.1 현금증감 447.4 (68.9) 368.8 (186.7) 2.8 총현금흐름 (Gross CF) 672.8 703.8 159.4 441.9 433.3 (-) 운전자본증가 ( 감소 ) 7.1 (120.1) 832.7 56.7 10.4 (-) 설비투자 821.9 660.2 884.7 600.8 608.3 (+) 자산매각 (95.9) 94.9 (47.7) (53.3) (53.3) Free Cash Flow (252.0) 258.7 (1,605.6) (269.0) (238.7) (-) 기타투자 0.0 0.0 51.8 212.5 221.1 잉여현금 (252.0) 258.7 (1,657.5) (481.5) (459.8) 손익계산서 매출액 9,715.7 9,583.2 10,866.5 12,016.2 12,166.4 증가율 (Y-Y,%) 14.1 (1.4) 13.4 10.6 1.2 영업이익 684.3 552.1 (34.4) 731.8 734.2 증가율 (Y-Y,%) (26.6) (19.3) 적전 흑전 0.3 EBITDA 684.3 552.1 (34.4) 731.8 734.2 영업외손익 (10.5) (38.7) (222.9) (151.3) (165.0) 순이자수익 (70.3) (86.5) (72.8) (154.5) (168.3) 외화관련손익 (5.5) 3.0 0.0 0.0 0.0 지분법손익 0.0 58.1 0.0 0.0 0.0 세전계속사업손익 673.8 513.5 (257.3) 580.5 569.1 당기순이익 572.9 435.2 (320.9) 440.0 431.4 지배기업당기순이익 494.0 357.8 (361.7) 440.0 431.4 증가율 (Y-Y,%) (29.3) (24.0) 적전 흑전 (2.0) NOPLAT 581.8 468.0 (25.0) 554.7 556.5 (+) Dep 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 (-) 운전자본투자 7.1 (120.1) 832.7 56.7 10.4 (-) Capex 821.9 660.2 884.7 600.8 608.3 OpFCF (247.1) (72.1) (1,742.3) (102.9) (62.2) 3 Yr CAGR & Margins 매출액증가율 (3Yr) (34.5) 15.4 8.5 7.3 8.3 영업이익증가율 (3Yr) (21.6) (8.1) n/a 2.3 10.0 EBITDA증가율 (3Yr) (31.1) (8.1) n/a 2.3 10.0 순이익증가율 (3Yr) (14.5) (23.7) n/a (8.4) (0.3) 영업이익률 (%) 7.0 5.8 (0.3) 6.1 6.0 EBITDA마진 (%) 7.0 5.8 (0.3) 6.1 6.0 순이익률 (%) 5.9 4.5 (3.0) 3.7 3.5 주요투자지표 ( 단위 : 원, 배 ) 2012 2013 2014E 2015E 2016E Per share Data EPS 5,317 3,851 (3,917) 4,706 4,613 BPS 61,179 63,180 49,190 52,072 54,564 DPS 1,350 1,350 1,200 1,500 1,500 Multiples(x,%) PER 13.5 14.9 n/a 8.9 9.1 PBR 1.2 0.9 0.9 0.8 0.8 EV/ EBITDA 13.6 13.9 n/a 13.7 14.6 배당수익율 1.9 2.4 2.9 3.6 3.6 PCR 10.1 7.7 25.0 9.0 9.2 PSR 0.7 0.6 0.4 0.3 0.3 재무건전성 (%) 부채비율 77.2 70.2 115.5 118.1 122.9 Net debt/equity 36.3 30.6 74.7 80.5 86.4 Net debt/ebitda 381.0 411.6 n/a 833.1 924.9 유동비율 104.2 130.4 113.2 108.2 104.9 이자보상배율 9.7 6.4 n/a 4.7 4.4 이자비용 / 매출액 1.4 1.5 0.7 1.3 1.4 자산구조투하자본 (%) 34.3 32.8 46.7 48.9 50.2 현금 + 투자자산 (%) 65.7 67.2 53.3 51.1 49.8 자본구조차입금 (%) 35.0 32.5 47.2 47.9 49.4 자기자본 (%) 65.0 67.5 52.8 52.1 50.6 자료 : KTB 투자증권 4 page
Compliance Notice 당사는본자료를기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는본자료발간일현재해당기업의인수 합병의주선업무를수행하고있지않습니다. 당사는자료작성일현재본자료에서추천한종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는본자료발간일현재해당기업의계열사가아닙니다. 당사는동종목에대해자료작성일기준유가증권발행 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 과관련하여지난 6 개월주간사로참여하지않았습니다. 당사는상기명시한사항외에고지해야하는특별한이해관계가없습니다. 본자료를작성한애널리스트및그배우자는발간일현재해당기업의주식및주식관련파생상품등을보유하고있지않습니다. 본자료의조사분석담당자는어떠한외부압력이나간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성하였습니다. 투자등급관련사항 아래종목투자의견은향후 12 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍSTRONG BUY: 추천기준일종가대비 +50% 이상. ㆍHOLD: 추천기준일종가대비 +5% 이상 +15% 미만. ㆍBUY: 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~+50% 미만. ㆍREDUCE: 추천기준일종가대비 +5% 미만. ㆍSUSPENDED: 기업가치전망에불확실성이일시적으로커졌을경우잠정적으로분석중단. 목표가는미제시. 투자의견이시장상황에따라투자등급기준과일시적으로다를수있음동조사분석자료에서제시된업종투자의견은시장대비업종의초과수익률수준에근거한것으로, 개별종목에대한투자의견과다를수있음. ㆍ Overweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을상회할것으로예상하는경우ㆍ Neutral: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률과유사할것으로예상하는경우ㆍ Underweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을하회할것으로예상되는경우 주 ) 업종수익률은위험을감안한수치 최근 2 년간투자등급및목표주가변경내용 일자 2012.09.24 2012.09.27 2012.11.12 2012.11.16 2013.01.07 2013.02.26 목표주가 88,000 원 88,000 원 88,000 원 88,000 원 88,000 원 88,000 원 일자 2013.02.25 2013.03.26 2013.05.13 2013.06.25 2013.08.14 2013.09.09 목표주가 94,000 원 94,000 원 76,000 원 65,000 원 65,000 원 75,000 원 일자 2013.09.26 2014.09.29 2014.10.14 2014.10.16 2014.10.22 투자의견 BUY 애널리스트 BUY BUY BUY BUY 목표주가 75,000 원 변경 55,000 원 55,000 원 55,000 원 55,000 원 일자 2014.10.31 2014.11.04 2014.11.06 2014.11.11 2014.11.24 2014.12.1 일자 2014.12.10 2014.12.12 2014.12.16 2014.12.18 2015.01.06 2015.01.14 일자 2015.01.15 2015.01.20 2015.02.09 2015.02.10 2015.02.11 2015.02.13 최근 2 년간목표주가변경추이 100,000 ( 원 ) GS 목표주가 90,000 80,000 애널리스트변경 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 Feb-13 May-13 Aug-13 Nov-13 Feb-14 May-14 Aug-14 Nov-14 Feb-15 본자료는고객의투자판단을돕기위한정보제공을목적으로작성된참고용자료입니다. 본자료는조사분석담당자가신뢰할수있는자료및정보를토대로작성한것이나, 제공되는정보의완전성이나정확성을당사가보장하지않습니다. 모든투자의사결정은투자자자신의판단과책임하에하시기바라며, 본자료는투자결과와관련한어떠한법적분쟁의증거로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에있으며, 당사의동의없이본자료를무단으로배포, 복제, 인용, 변형할수없습니다. 5 page