MDS 테크 (8696) - 4Q Review; 사업부문송구영신 ( 送舊迎新 )- 12, 1, 8, 6, 4, 2, 김현석 (2-377-539) Hskim16@hygood.co.kr Rating Buy( 유지 ) Target Price Previous 주가지표 KOSPI(2/7): KOSDAQ(2/7): 현재주가 (2/7): 시가총액 : 총발행주식수 : 상대주가챠트 MDS 테크 13,6 원 13,6 원 KOSDAQ 1,982P 519P 1,4 원 92 억원 868 만주 52주 최고주가 : 1,4원 최저주가 : 4,9원 상대수익율 (1개월): 24.4% (6개월): 유동주식비율 : 외국인지분율 (%): 62.2% 44.5% 15.6% 주요주주 : 틱인베스트먼트외 13 인 (49.1%) 11.2 11.4 11.6 11.8 11.1 11.12 12.2 6 5 4 3 2 1 4Q = 분기사상최대실적달성 전일동사는 4분기잠정실적공시에서매출액 196억 (YoY+23.5%, QoQ+37.2%), 영업이익 33.7 억 (YoY+195.5%, QoQ+47.5%) 을달성했다고발표함. 당사의예상치였던매출액 191억, 영업이익 34억에부합하는수준이며당기순이익은금융수익증가로예상치보다소폭상회함. 매출액과영업이익은분기기준역대최대실적을달성했는데이는자동차산업부문매출향이본격적으로발생한데기인하며영업이익은비용절감효과로고정비가안정되면서매출상승시규모의경제효과가나타났기때문임. 212 년성장가시화가본격화되는해! 212 년매출액과영업이익은각각 715 억 (YoY+18%), 116 억 (YoY+45%) 이전망됨. 우선, 자동차전장부문 SW 투자가활발히진행되는가운데 ISO 26262 국제표준인증까지채택되면서자동차산업부문 SW 수요증가로동사의자동차향매출이 211 년대비 5% 이상성장이예상되며, 국방 / 항공, 모바일 LTE 부문및시스템반도체매출발생으로실적개선세가본격적으로나타날것으로전망됨. 목표주가 13,6 원투자의견매수유지 MDS 테크에대해목표주가 13,6 원과투자의견 매수 를유지한다. 1) 자동차향매출증가로기존주력사업인정보가전및모바일부문이매출하락부문을대체할전망이고 2) 국방 / 항공, LTE, 시스템반도체부문의신규매출발생이예상되며 3) 하반기윈도우8 출시로윈도우 8 임베디드부문수요가가시화될것으로판단되기때문임. 현재주가는 212 년예상실적기준 P/E 7.6 배수준으로타 SW업체대비여전히저평가구간이며이익개선세가본격화되는 212 년도를고려할시투자메리트가매우높은구간으로판단됨. 결산기 매출액 영업이익 순이익 지배순이익 EPS P/E P/B EV/EBITDA 영업이익률 ROE ROIC ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) (%) 29A 555 7 57 57 61 14.5 2.2 7.4 12.7% 16.4% 37.2% 21A 621 82 78 78 868 9.4 1.3 5.2 13.2% 17.% 37.8% 211F 61 8 88 88 1,19 7.8 1.1 3.9 13.1% 15.6% 31.4% 212F 715 116 118 118 1,362 7.6 1.3 3.9 16.2% 18.2% 44.% 213F 858 165 148 148 1,7 6.1 1.1 2.1 19.3% 19.4% 59.2% 자료 : MDS테크, 한양증권리서치센터추정 *21년이전실적 K-GAAP 기준, 211년이후실적 K-IFRS 기준
4 분기 Review = 분기사상최대실적 당사추정치를부합하는역대최대분기실적달성 동사는전일잠정실적공시를통해매출액 196억 (YoY+23.5%, QoQ+37.2%), 영업이익 33.7억 (YoY+195.5%, QoQ+47.5%) 을달성했다고발표했다. 이는당사의추정치매출액 191억, 영업이익 34억에부합하는수준으로하반기자동차부문 SW 매출이본격화되면서실적개선세가뚜렷하게이루어지고있는것으로보인다. 매출액 196억영업이익 33.7억당기순이익 45억달성 우선, 매출액은자동차부문전장 (ECU) SW 수요증가가본격화되면서 3분기대비 37% 매출성장세가나타나면서자동차부문이주요매출처로탈바꿈했다. 영업이익은 34억을달성했는데성과급비용 6억원을제외할시실제영업이익은 4억원으로분기기준최대영업이익률 (2%) 를기록했다. 이는 21년부터실시한비용절감효과로고정비가안정화됨에따라매출상승시규모의경제효과가발생했기때문이다. 또한, 금융수익 3억원, 당기순이익 45억원으로역대최대분기실적을달성했다. 212년도성장세를고려할시여전히투자메리트보유 212년도는사업부문을살펴보면 1) 자동차향매출증가로기존주력사업인정보가전및모바일부문이매출하락부문을대체할전망이고 2) 국방 / 항공, LTE, 시스템반도체부문의신규매출발생이예상되며 3) 하반기윈도우8 출시로윈도우 8 임베디드부문수요가가시화될것으로보인다. 현재동사의주가는 212년예상실적기준 P/E 7.6배수준으로타 SW업체대비여전히저평가구간이며임베디드 SW 수요증가로인해이익상승세가본격화되는점을고려할시동사의행보에관심을기울어야할시점으로판단된다. [ 그림 1] K-IFRS 별도기준 4 분기잠정실적 항목 [ 그림 2] K-IFRS 별도기준분기별매출추이 발표실적추정치이전실적 4Q11 (YoY) (QoQ) 4Q11E 4Q1 3Q11 매출액 196 23.5% 37.2% 191 159 143 영업이익 33.7 195.5% 47.5% 34 11.4 23 영업이익률 17% 18% 7% 16% 당기순이익 45 22.8% 152.9% 14 18 당기순이익률 23% 9% 13% 21 211E 212E 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 매출액 62 61 715 114 157 143 196 135 184 191 25 정보가전 146 167 171 44 38 41 46 33 44 45 49 자동차 83 142 22 2 33 34 56 4 57 59 64 산업용 157 17 126 21 37 2 27 26 32 33 35 모바일 131 15 13 17 21 28 4 19 26 28 3 국방항공교육 / 기타 13 89 95 12 28 2 27 17 25 26 27 영업이익 82 8 116 2 21 23 34 13 31 34 38 영업이익률 13% 13% 16% 2% 13% 16% 17% 9.6% 16.8% 17.8% 18.5%
[ 그림 3] 매출액영업이익추이 [ 그림 4] 매출 Break-Down 8 7 ( 억원 ) 매출액영업이익영업이익률 18% 16% 8 7 ( 억원 ) 정보가전자동차산업용모바일국방, 교육 / 기타 6 14% 6 5 4 12% 1% 8% 5 4 자동차매출비중증가확대 3 6% 3 2 4% 2 1 2% 1 28 29 21 211 212F % 28 29 21 211F 212F Compliance Notice 본자료발간일현재동주식및주식관련사채, 스톡옵션, 개별주식옵션등을본인또는배우자의계산으로보유하고있지않습니다. 본자료발간일현재동사는회사채지급보증, 인수계약체결, 계열회사관계또는 M&A 업무수행, 발행주식총수의 1% 이상보유등중대한이해관계가없습니다. 본자료는당사홈페이지에공표되었으며, 홈페이지공표이전에특정기관에사전제공된사실이없습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 김현석 ) 투자의견 Buy( 매수 ) 향후 6개월간 15% 이상상승예상 Hold( 보유 ) 향후 6개월간 +15~ -15% 내변동예상 Reduce( 축소 ) 향후 6개월간 15% 이상하락예상 당사의투자의견은 24 년 1 월 1 일부터 Buy, Hold, Reduce 의 3 단계로변경되었습니다. 투자의견및목표가등추이 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 현재주가 목표주가 종목명코드제시일자투자의견목표가 MDS 테크 8696 212. 1. 9 BUY( 신규매수 ) 13,6 원 MDS 테크 8696 212. 1. 3 BUY( 유지 ) 13,6 원 MDS 테크 8696 212. 2. 8 BUY( 유지 ) 13,6 원 2, 1/7 1/1 11/1 11/4 11/7 11/1 12/1 이조사자료는고객의투자에참고가될수있는각종정보제공을목적으로제작되었습니다. 이조사자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자는자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서이조사자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.
요약재무제표 ( 십억원, %, 원, 배 ) Income statement 29A 21A 211F 212F 213F Balance sheet 29A 21A 211F 212F 213F 매출액 56 62 61 72 86 유동자산 31 35 45 56 71 매출원가 35 39 38 45 54 재고자산 3 2 2 2 3 매출총이익 21 23 23 26 32 단기금융자산 14 18 22 25 3 매출총이익률 (%) 37.6% 36.9% 36.9% 36.9% 36.9% 매출채권및기타채권 11 11 11 13 15 판매비와관리비등 14 15 15 15 15 현금및현금성자산 3 1 7 13 2 기타영업손익 비유동자산 22 29 25 23 21 영업이익 7 8 8 12 17 유형자산 6 6 5 4 3 영업이익률 (%) 12.7% 13.2% 13.1% 16.2% 19.3% 무형자산 8 7 7 8 6 조정영업이익 7 8 8 12 17 투자자산 7 14 12 11 11 EBITDA 9 1 1 13 19 자산총계 53 64 7 79 92 EBITDA마진율 (%) 16.1% 16.1% 17.1% 18.4% 21.9% 유동부채 14 1 9 9 9 조정EBITDA 9 1 1 13 19 단기차입금 순금융손익 2 3 3 2 매입채무및기타채무 13 8 7 7 7 이자손익 1 2 2 2 비유동부채 1 1 1 1 1 외화관련손익 사채 기타영업외손익 장기차입금 종속기업및관계기업관련손익 부채총계 15 11 1 9 1 법인세차감전계속사업손익 7 1 11 15 18 지배주주지분 38 53 6 7 82 당기순이익 6 8 9 12 15 자본금 5 5 5 5 5 당기순이익률 (%) 1.3% 12.6% 14.5% 16.5% 17.2% 자본및이익잉여금 52 49 56 65 78 지배지분순이익 6 8 9 12 15 기타자본 -19-1 -1-1 -1 비지배지분순이익 비지배지분 총포괄이익 6 8 9 12 15 자본총계 38 53 6 7 82 주 : 조정영업이익 = 매출총이익-판관비 Cash flow statement 29A 21A 211F 212F 213F Valuation Indicator 29A 21A 211F 212F 213F 영업활동으로인한현금흐름 9 5 1 13 16 Per Share ( 원 ) 당기순이익 6 8 9 12 15 EPS( 당기순이익기준 ) 61 868 1,19 1,362 1,7 현금유출이없는비용및수익 2 2 3 3 4 EPS( 지배순이익기준 ) 61 868 1,19 1,362 1,7 유형자산감가상각비 1 1 1 1 BPS( 자본총계기준 ) 4,19 6,16 6,933 8,5 9,55 무형자산상각비 1 1 1 1 2 BPS( 지배지분기준 ) 4,19 6,16 6,933 8,5 9,55 기타 1 2 DPS( 보통주 ) 22 26 26 26 26 영업활동관련자산부채변동 1-5 -1-1 -1 Multiples ( 배 ) 매출채권및기타채권의감소 -2 PER( 당기순이익기준 ) 14.5 9.4 7.8 7.6 6.1 재고자산의감소 -1 1 PER( 지배순이익기준 ) 14.5 9.4 7.8 7.6 6.1 매입채무및기타채무의증가 4-7 -1 PBR( 자본총계기준 ) 2.2 1.3 1.1 1.3 1.1 기타 -1 1 PBR( 지배지분기준 ) 2.2 1.3 1.1 1.3 1.1 이자, 배당, 법인세및중단현금흐 -1-1 -2 EV/EBITDA ( 발표기준 ) 7.4 5.2 3.9 3.9 2.1 투자활동으로인한현금흐름 -8-12 1-3 투자자산의감소 ( 증가 ) 1-8 2 2 Financial Ratio 29A 21A 211F 212F 213F 유형자산의감소 성장성 (%) 유형자산의증가 (CAPEX) -1-1 매출액증가율 -4.6% 11.9% -1.8% 17.2% 2.% 무형자산의감소 ( 증가 ) 1 2 영업이익증가율 35.5% 16.2% -2.% 44.3% 42.9% 단기금융자산의감소 ( 증가 ) -9-5 -3-4 -5 EPS( 당기순이익기준 ) 증가율 49.% 44.4% 17.3% 33.6% 24.9% 기타 1 1 1 1 1 EPS( 지배기준 ) 증가율 49.% 44.4% 17.3% 33.6% 24.9% 이자, 배당, 법인세및중단현금흐 EBITDA( 발표기준 ) 증가율 23.8% 11.9% 4.5% 26.2% 42.5% 재무활동으로인한현금흐름 8-1 -1 수익성 (%) 장기차입금의증가 ( 감소 ) ROE( 당기순이익기준 ) 16.4% 17.% 15.6% 18.2% 19.4% 사채의증가 ( 감소 ) ROE( 지배순이익기준 ) 16.4% 17.% 15.6% 18.2% 19.4% 자본의증가 ( 감소 ) ROIC 37.2% 37.8% 31.4% 44.% 59.2% 기타 1 1 2 2 2 ROA 11.9% 13.3% 13.2% 15.8% 17.2% 이자, 배당, 법인세및중단현금흐 -1-2 -2-2 -2 배당수익률 2.5% 3.2% 3.3% 2.5% 2.5% 기타현금흐름 -7-7 -5 안전성 (%) 현금의증가 1 1 3 5 8 부채비율 39.9% 19.9% 15.9% 13.6% 11.9% 기초현금 2 3 4 7 13 순차입금비율 ( 자본총계대비 ) -43.5% -35.7% -47.4% -54.1% -6.7% 기말현금 3 4 7 13 2 이자보상비율 234.7% 117.2% 114.8% 165.6% 236.7%
한양증권점포현황 본 점 서울영등포구여의도동 34-11 한양증권빌딩 TEL : (2)377-5 삼풍지점서울서초구반포동 52-7 진일빌딩 4 층 TEL : (2)594-1131 강동지점서울강동구명일동 48 주양쇼핑 4 층 TEL : (2)428-2211 명동지점서울중구명동 1 가 5-1 보림빌딩 5 층 TEL : (2)757-5151 도곡지점서울강남구도곡동 544-5 일양약품빌딩 3 층 TEL : (2)3462-9889 송파지점서울송파구송파동 121 한양 APT 상가 2 층 TEL : (2)419-21 행당지점서울성동구행당동 319-36 무학빌딩 3 층 TEL : (2)2294-2211 안양지점경기안양시동안구비산 3 동 36-17 동아뉴타운상가 B 동 3 층 TEL : (31)386-6666 안산지점경기안산시고잔동 527-6 한양증권빌딩 2 층 TEL : (31)486-3311 시화지점경기시흥시정왕동 1734-5 우리빌딩 2 층 TEL : (31)432-4545 분당지점경기성남시분당구서현동 298-3 효자촌프라자빌딩 TEL : (31)75-4141 덕소지점경기남양주시와부읍덕소리 112-1 동산빌딩 5 층 TEL : (31)576-2211 인천지점인천남동구만수동 39 만수프라자빌딩 1 층 TEL : (32)461-4433 부평지점인천계양구계산 2 동 931-51 대진빌딩 3 층 TEL : (32)544-2211 김천지점경상북도김천시평화동 23-1 대영빌딩 2 층 TEL : (54)43-2211 청주지점충청북도청주시상당구금천동 278 의화빌딩 5 층 TEL : (43)298-87