<4D6963726F736F667420576F7264202D203230313320BDBAB8F4C4B8C0CCBDB45FC3D6C1BEC7D5BABB5F2E646F63>

2012. 11. 19 EUGENE Small-Cap 2013 연간전망: 스몰캡 이슈 이기는 투자 (Beating the Street) Small-Cap 변준호 팀장 Tel. 368-6141 juno.byun@eugenefn.com Small-Cap 박종선 부장 Tel. 368-6076 jongsun.park@eugenefn.com Small-Cap 최순호 Tel. 368-6153 soonho@eugenefn.com

분야 순서 주 제 추천 종목 1 카메라 전성시대 Mobile 컨텐츠 생산시대, 유일한 입력(In-Put) 디바이스 자화전자(033240), 옵트론텍(082210), 나노스(151910) 2 피코 프로젝터 스마트폰과 만나다 스마트폰으로 만드는 움직이는 극장 세코닉스(053450), 아이엠(101390) 3 무선충전산업 휴대폰에서 꽃 피우다 무선충전 스마트폰 출시, 자기유도방식 상용화 활발 알에프텍(061040) 모바일 (Mobile) 4 노트(Note), 새로운 카테고리를 열다 태블릿 PC 시장을 노트(Note) 로 점령 플렉스컴(065270) 5 Window 8 과 터치의 만남 10월 26일 윈도우 8출시, 터치스크린 산업이 최대 수혜 일진디스플레이(020760), 에스맥(097780) 6 LCD의 부활 삼성전자, 전략폰에 LCD 패널 채택 병행 이라이콤(041520), 엘엠에스(073110) 7 모바일 부품 2013년에도 스타주 13년 모바일 부품주, 더욱 공격적 목표 설정 와이솔(122990), 대덕GDS(004130), 비에이치(090460) 소프트웨어 (Software) 8 9 모바일 결제 스마트폰에 카드를 담다 모바일 결제 급부상 소프트웨어 산업 재조명 소프트웨어, 돋보인 실적 KG이니시스(035600), 한국사이버결제(060250) KG이니시스(035600), 유비벨록스(089850) 10 카메라 전성시대 Car 자동차용 카메라 의무 장착 추진 세코닉스(053450), 디지탈옵틱(106520) 자동차 11 12 차량용 블랙박스 이젠 필수다 차량용 블랙박스 의무 장착 확대 전장부품 국산화 시동걸다 현대오트론의 출범, 전장부품 국산화 의지 반영 파인디지털(038950), 팅크웨어(084730) MDS테크놀로지(086960) 13 스마트카(Smart-Car) 시동 준비 2013년 6월, 현대기아차 스마트카 출동 준비 유비벨록스(089850) 기타 14 디지털 TV 시대 개막 2012년 12월 31일, 아날로그 TV 방송 종료 휴맥스(115160), KMH(122450)

구분 종목명 코드 투자포인트 Valuation(PER) KOSPI 대비 상대수익률(%) 2012E 2013E 1M 3M 6M 12M 카메라 전성시대 (Mobile) 피코 프로젝트 무선충전 사업 노트 (Note) Window 8 LCD의 부활 자화전자 033240 국내 AF 액츄에이터 기술 및 양산능력 선도업체 11.3 9.1 42.3 36.0 57.4 66.3 옵트론텍 082210 카메라모듈용 IR필터 세계 1위 업체 13.1 9.0 13.0 28.1 37.5 154.1 나노스 151910 블루IR 필터 신규진입으로 13년 본격적 이익 성장기 진입 14.8 8.0-4.7 27.4 na na 세코닉스 053450 삼성 갤럭시빔에 카메라 모듈 공급 9.3 7.8 18.2 57.1 54.2 127.4 아이엠 101390 교육용 피코프로젝트 공급 확대 수혜 예상 23.1 7.0 16.5 26.4 22.8 69.8 알에프텍 061040 휴대폰 무선충전사업 진출, 시제품 생산 판매 중 7.6 6.5 20.9 40.0 36.0 250.1 플렉스컴 065270 필기인식용 FPCB 제조업체로 갤럭시노트 10.1 납품 10.3 7.2 32.1 105.4 96.8 119.3 일진디스플레이 020760 삼성전자 태블릿PC용 터치패널제조 국내 1위 9.5 8.6 22.2 32.9 75.6 110.9 에스맥 097780 삼성전자 모바일용 TSP 공급 1위 9.9 6.3 2.2 44.8 24.9 64.7 이라이콤 041520 삼성 보급형 스마트폰, 갤럭시탭, 노트에 LCD BLU 공급 6.9 6.1 10.7 20.2 23.4 16.6 엘엠에스 073110 소형 프리즘시트 공급 세계 1위(시장점유율 60%) 8.4 7.7 3.6 7.5-4.5-34.2 와이솔 122990 국내 유일의 SAW필터 제조업체. 13년 LG전자향 공급 10.9 9.1 8.2 37.3 8.0 6.2 모바일 부품 대덕GDS 004130 원가경쟁력에 강점을 보유한 (F)PCB 제조업체 7.4 6.7 7.9 8.0 6.6 55.1 비에이치 090460 모바일IT기기 FPCB업체, 중대형 TSP시장 확대 수혜주 10.9 7.6 31.2 44.6 36.2 68.6 모바일 결제 KG이니시스 035600 국내 PG사업 시장점유율 1위업체(35.7%) 13.8 11.9-13.6 55.2 101.3 156.7 한국사이버결제 060250 국내 PG사업 시장점유율 2위업체, 고객다변화 진행 중 17.6 14.4-8.6 65.0 75.4 152.9 카메라 세코닉스 053450 국내 자동차용 카메라렌즈 공급 1위 및 모듈공급 2위 업체 11.5 7.8 18.2 57.1 54.2 127.4 전성시대 (Car) 디지탈옵틱 106520 자동차용 카메라렌즈 확대 8.1 6.6 15.5 39.2 na na 차량 블랙박스 전장부품 국산화 팅크웨어 084730 국내 내비게이션 및 차량용 블랙박스 공급 국내 1위 업체 12.5 7.4-5.9 4.4-12.5 84.6 파인디지털 038950 차량용 블랙박스 공급 국내 2위, 고가 제품 전략 활용 6.6 5.7-2.8 66.2 97.1 158.0 MDS테크 086960 전장부품 표준 플랫폼 소프트웨어 및 개발툴 공급 11.9 11.2-5.5 18.4-0.9 115.1 스마트카 유비벨록스 089850 스마트카 앱스토어 구축, 단말기용 앱과 솔루션 제공 10.5 7.1-12.3-2.8-5.9-15.0 디지털 TV 휴맥스 115160 국내 1위 디지털셋톱박스(STB) 제조업체 11.0 6.3 16.7 25.6 30.1 2.7 KMH 122450 국내 케이블 방송 송출시장 M/S 1위(32%) 8.3 6.6 8.4 23.3 14.0-17.7 주: 2012. 11. 15일 종가기준

Contents 1> 카메라 전성시대 Mobile...8 2> 피코 프로젝터 스마트폰과 만나다...23 3> 무선충전산업 휴대폰에서 꽃 피우다...35 4> 노트(Note), 새로운 카테고리를 열다...56 5> Window 8 과 터치의 만남...63 6> LCD의 부활...73 7> 모바일부품 - 2013년에도 스타주...83 8> 모바일결제산업 스마트폰에 카드를 담다...93 9> 소프트웨어 재조명...109 10> 카메라 전성시대 Car...119 11> 차량용 블랙박스 이젠 필수다...131 12> 전장부품 국산화 시동걸다...141 13> 스마트카(Smart-Car) 시동 준비...157 14> 디지털 TV 시대 개막...169

(1) 카메라 전성시대 - Mobile www.eugenefn.com _7

EUGENE Small-Cap 2013년 스몰캡 이슈 (1) 카메라 전성시대 - Mobile 컨텐츠 생산시대, 유일한 입력(In-Put) 디바이스 2013년에도 800만화소 이상급 고화소 카메라폰의 시장 침투가 가속화 할 전망. 컨텐츠 생산을 위한 유일한 입력(In- Put) 디바이스로서 스마트폰 내 카메라의 역할 더욱 부각 삼성 갤럭시S 시리즈, 애플 아이폰 시리즈 등 프리미엄급 전략 스마트폰 내 고화소 카메라 장 착 경쟁 치열. 12년 8M 카메라폰 확산에 이어 13년 13M 카메라폰 경쟁 시작 고화소 경쟁 더욱 치열 고화소 모듈 수요에 비해 공급은 절대 부족. 글로벌 휴대폰 1위 삼성전자가 8M 카메 라모듈 직접 양산 및 5M 모듈 해외조달을 결정할 정도. 또한 12월에는 카메라모듈 자 회사인 삼성광통신(SEHF코리아)을 직접 흡수합병키로 결정 삼성은 13년 상반기 갤럭시S 4(가칭) 를 시작으로 본격적인 13M 카메라폰 양산에 돌입. 국내 LG 및 팬택은 이미 13M 카메라폰을 양산. 노키아는 4100만화소 카메라폰인 808 퓨어뷰 를 올해 상반기 출시. 고해상 영상 제공을 위한 휴대폰 메이커들의 각축 치열 모듈보다는 부품업체를 주목 국내 카메라모듈 및 부품(7개사)업체의 올해 상반기 매출액은 전년대비 +66.1% 증가. 같은 기 간 주가는 평균 +49.6% 상승(도표 2). 그럼에도 불구하고 2013년 예상실적 기준 PER 8.0배 로 코스닥 시장대비 25.3% 할인(도표 4~5). 주가 상승여력이 충분한 셈 특히 모듈보다는 수익성이 높은 부품주에 투자할 것을 권고. 즉 카메라렌즈, IR필터, AF 액츄 에이터 등 고화소용 핵심 카메라부품의 선두권업체를 중심으로 선별하는 전략이 필요 핵심주: 자화전자, 옵트론텍, 나노스 자화전자(033240): AF(Auto Focus) 액츄에이터 기술 및 양산능력 중소기업 중 1위 옵트론텍(082210): 블루IR필터 선두권업체 나노스(151910): 블루 IR필터 신규진입 업체로 13년 본격적인 이익 성장기에 진입 Small Cap 팀장 변준호 Tel. 368-6141 juno.byun@eugenefn.com Small Cap 박종선 Tel. 368-6076 jongsun.park@eugenefn.com 자료: 노키아 8_ www.eugenefn.com

카메라모듈을 말한다 <유진 스몰캡팀이 보는 핵심 키워드> 2012~2013년은 고화소 휴대폰 카메라모듈 진화기. 2013년 13M 카메라모듈 성장기 스마트폰 내 컨텐츠를 생산하는 유일한 입력(In-Put) 디바이스로의 역할 지속 부각될 것 카메라모듈의 구성 핵심부품 4가지 카메라모듈은 크게 4가지(이미지센서, 렌즈 모듈, 액츄에이터, IR필터) 핵심부품으로 구성된다(도표 1). 카 메라폰 초기에는 이미지센서 등 핵심부품을 일본에서 주로 구매했다. 그러나 이제는 이미지센서를 포함한 대부분의 카메라부품 국산화가 완성 단계에 진입했다. 부품별 주요 내용은 보고서 뒤편에 다시 설명한다. 도표 1 렌즈 모듈 AF 액츄에이터 IR 필터 삼성전기 삼성광통신 VCM Encoder Piezo 옵트론텍 나노스 세코닉스 디지탈옵틱 방주광학 (비상장) 해성옵틱스 (비상장) 코렌 차바이오앤디오스텍 삼성전기 LG이노텍 아이엠 하이소닉 자화전자 이미지 센서 CMOS (complementary metal-oxice semiconductor) CCD (charge coupled device) 삼성전자 실리콘화일 SK하이닉스 센서제조 팹리스 테스트 픽셀플러스 동부하이텍 테스나 자료: 유진투자증권 www.eugenefn.com _9

카메라부품주 실적 및 Valuation 올해 상반기 매출액 큰 폭 증가 올해 상반기 주요 카메라모듈 및 부품업체들의 매출액은 전년동기 대비 평균 +66.1% 증가했다(도표 2). 특 히 삼성전자 벤더들의 매출증가 폭이 컸으며, 모듈업체인 파트론과 부품업체인 자화전자는 2.4배나 증가했 다. 또한 렌즈와 IR필터를 납품하는 세코닉스와 옵트론텍의 매출액도 전년대비 +25~48% 늘어났다. 한편 국내 주요 7개 업체들의 카메라모듈 부문 매출액은 2013년 5.8조원으로 올해(4.3조원) 대비 +34.9% 증가 할 전망이다(도표 3). 도표 2 종목명 삼성전기 (009150) LG이노텍 (011070) 자화전자 (033240) 세코닉스 (053450) 옵트론텍 (082210) 파트론 (091700) 구분 모듈 모듈 액츄에이터 렌즈 IR필터 모듈 매출액(십억원) 2011년 상반기 1,939.1 2,132.2 60.2 38.3 35.1 13.1 2012년 상반기 2,549.9 2,385.1 143.6 56.6 44.0 31.6 평균 증가율(%) 31.5 11.9 138.5 47.9 25.6 141.2 66.1 주가등락율(%) 36.4 31.7 35.0 37.1 150.6 7.0 49.6 주: 주가등락율은 올해 상반기 기준 자료: 유진투자증권 도표 3 (조원) 6.0 5.8 5.0 4.0 3.0 3.1 4.3 2.0 1.6 2.0 1.0 0.0 2009A 2010A 2011A 2012F 2013F 자료: SA, 유진투자증권 10_ www.eugenefn.com

2013년 매력적인 Valuation 대형주(삼성전기, LG이노텍)를 제외한 카메라모듈(부품)업체 7개사의 2013년 평균 PER은 8.0배 수준이다 (도표 4~5). 2013년 코스닥시장 평균(PER 10.7배) 대비 25.3% 할인거래 되고 있어 주식가치가 매력적이 다. 또한 7개사들의 2013년 EPS성장률은 평균 57.5%로 2013년 코스닥시장평균 46.4%를 앞선다. 한편 수익성(영업이익률)은 모듈보다는 부품업체가 좋은 편이다. 특히 고화소 렌즈업체와 IR필터 제조사들 의 수익성이 상대적으로 높다. 상대적으로 높은 기술과 생산성으로 진입장벽을 구축해 놓았기 때문이다. 도표 4 (십억원) 삼성전기 (009150) 카메라모듈 LG이노텍 (011070) 파트론 (091700) 세코닉스 (053450) 렌즈 디지탈옵틱 (106520) 시가총액 7,200 1,641 680 131 82 매출액(2013F) 8,686 5,917 948 190 114 영업이익(2013F) 723 220 95 22 17 순이익(2013F) 541 106 77 16 12 영업이익율(%) 8.3 3.7 10.0 11.6 14.5 순이익율(%) 6.2 1.8 8.1 8.4 10.9 EPS 증가율(%, 2013F) 13.4 1,025.9 23.5 42.1 15.0 PER(배) 13.8 15.5 8.8 7.8 6.6 주1: IFRS 연결(삼성전기, LG이노텍), IFRS 별도(파트론, 세코닉스, 디지털옵틱) 자료: 시장컨센서스 도표 5 (십억원) AF(Auto Focus) 액츄에이터 자화전자 (033240) 아이엠 (101390) 옵트론텍 (082210) IR필터 나노스 (151910) 시가총액 293 125 228 99 매출액(2013F) 366 515 154 165 영업이익(2013F) 38 22 31 17 순이익(2013F) 32 18 25 12 영업이익율(%) 10.4 4.3 20.0 10.3 순이익율(%) 8.7 3.5 16.2 7.3 EPS 증가율(%, 2013F) 23.1 214.1 43.7 41.5 PER(배) 9.1 7.0 9.0 8.0 주1: IFRS 연결(아이엠), IFRS 별도(자화전자, 옵트론텍, 나노스) 자료: 시장컨센서스 www.eugenefn.com _11

고화소 카메라모듈 전성기 8~13M 고화소모듈 시대 본격 도래 모바일(스마트폰, 태블릿PC)용 카메라시장이 올해에 이어 2013년에도 주목 받을 것이다. 1) 스마트폰 내 컨텐츠를 생산하는 유일한 입력(In-Put)디바이스로서의 차별적 기능이 강조될 수 밖에 없고, 따라서 2) 8~13M급 고화소 카메라모듈시장이 2013년에는 더욱 확장될 전망이다(도표 6). 도표 7은 삼성전자를 비롯해 애플, LG 등 주요 휴대폰 메이커들의 카메라모듈 공급사를 나타낸 것이다. 삼 성과 LG는 그룹 계열사를 통해 주력 모델의 카메라모듈을 공급받고 있으며, 애플도 국내 부품사에 많은 물 량을 의존하고 있다. 특히 고화소 모듈일수록 그룹 계열사에 위탁하는 경향이 짙으며, 저화소 모듈은 협력 업체를 적극 이용한다. 도표 6 (백만개) 700 600 500만화소 800만화소 1000만화소 이상 고화소 카메라 모듈 수요 확대 500 400 300 200 100 0 2010 2011 2012F 2013F 2014F 자료: TSR (2011.12) 도표 7 휴대폰 제조사 모듈 공급사(1차) 모듈 공급사(2차) 삼성전자 삼성전기, 삼성광통신 파트론, 캠시스 애플 LG이노텍 샤프, 코웰 LG LG이노텍, 한성엘컴텍 코웰 ZTE 서니, BYD 엠씨넥스 자료: TSR 주) 삼성전자는 2012.12월 삼성광통신(SEHF)을 흡수합병할 예정임 12_ www.eugenefn.com

고화소모듈 공급부족 글로벌 휴대폰 판매 1위 삼성전자는 올해 초 베트남에 월 300만개 규모의 고화소(8M 이상) 카메라모듈 생 산라인을 직접 구축, 양산한다고 밝혔다. 또한 올해 12월에는 카메라모듈 사업을 하는 자회사 삼성광통신 (SEHF코리아) 을 직접 흡수합병 하기로 했다(도표 8~9). 한편 삼성전자가 예상한 올해 8M 카메라모듈 수요는 연간 6,800만개 수준이었으나, 연초에 전망한 실제 공급능력은 4,000만개 남짓에 불과했다. 8M 카메라모듈 부족으로 휴대폰 생산 차질이 우려되자 직접 양산 을 결정한 것은 물론 기존 중저화소 라인도 8M 라인으로 전환하고 있다. 또한 라인전환으로 부족해진 5M 모듈은 대만(라이트온)과 일본(샤프)업체로부터 대량 조달키로 했다. 그동안 기술 유출을 우려해 해외 조달 에 소극적이었던 점을 감안하면 이례적이다. 도표 8 8M 카메라모듈 직접 양산 - 베트남, 월 300만개 규모 삼성전자 삼성광통신(SEHF 코리아) 흡수합병 - 2012.12 예정 자료: 유진투자증권 도표 9 (만개) 8000 7000 6000 5000 4000 6800 공급부족 공급부족 해결 대응 1) 기존 라인 8M 전환 3000 2000 1000 4000 2) 5M 모듈 해외조달 (일본, 대만) 0 '12년 예상 수요 '12년 공급능력 자료: 유진투자증권 www.eugenefn.com _13

도표 10 화소수 2M 3M 5M 8M 13M 41M 제품 <애플> 아이폰 3G <애플> 아이폰 3GS <애플> 아이폰 4 <삼성> 갤럭시 S <삼성> 갤럭시 S2 갤럭시노트 갤럭시 S3 갤럭시노트 2 <애플> 아이폰 4S 아이폰 5 <LG> 옵티머스 G <팬텍> 베가 S5 베가 R3 <삼성> 갤럭시S 4 (가칭) <노키아> 808 퓨어뷰 자료: 유진투자증권 14_ www.eugenefn.com

주요 카메라부품 분석 (1) 이미지센서 (Image Sensor) 이미지센서는 피사체 정보를 전기적 영상신호로 변환해주는 역할을 한다. CMOS(Complementary Metal- Oxide Semiconductor)와 CCD(Charged Coupled Device)센서로 구분한다. CMOS는 반도체 표준공정을 적용한다. 따라서 생산원가가 저렴하며, 사이즈가 작고, 전력소모도 CCD의 10%에 불과하다. 따라서 모바 일기기에 적합해 현재 모바일 카메라모듈의 대부분을 차지한다. 한편 카메라 이미지센서는 전통적으로 일본이 강했다. 니콘, 캐논, 소니 등 일본 디지털 카메라업체들이 직 접 CMOS센서를 개발, 사용해 왔기 때문이다. 그러나 삼성LSI도 이 분야에 상당한 기술을 확보했다. 삼성 LSI는 고화소 이미지센서를 일본, 중국, 유럽의 카메라모듈 업체에 수출하고 있으며, 일본 휴대폰업체들도 삼성의 CMOS센서를 구매하고 있다. 이 밖에 SK하이닉스, SETI, 픽셀플러스 등도 이미지센서를 제조한다. 한편 2014년 경이면 휴대폰 카메라용 이미지센서 시장이 디지털 카메라용 이미지센서 시장규모에 육박할 것으로 전망한다(도표 12)하고 있다. 디카시장에 대한 폰카의 도전이 거세지고 있다. 도표 11 도표 12 Automotive 3% 기타 7% Game, Robot, Toy 1% Camcorder 2% Camera Phone 38% PC Camera 2% DSC, DMC 44% 자료: 유진투자증권 자료: CCD/CMOS area image sensor market analysis, TSR 2011 www.eugenefn.com _15

이미지센서시장 2014년까지 대폭 확대 2014년 전 세계 이미지센서 시장은 31억개, 112억 달러 규모로 2011년 대비 수량기준 +44.3%, 금액기준 +56.5% 늘어날 전망이다. 또한 2014년에는 CMOS센서 비중이 92.8%(금액 기준)에 달해 CCD센서는 사 실상 시장 장악력이 없어질 것으로 보고 있다(도표 13~14) 휴대폰 메인(후면) 카메라의 해상도별 화소 점유율(2014년)도 800만화소 이상 19.8%, 500만화소 19.1%로 500만화소 이상 고화소모듈이 대세를 이룰 전망이다. 도표 13 (백만USD) 12000 10000 Image sensor (total) CMOS CCD 8707 10116 11184 8000 7145 6000 5719 4000 2000 0 2010 2011 2012F 2013F 2014F 자료: CCD/CMOS area image sensor market analysis, TSR 2011 도표 14 구분 2010 2011 2012F 2013F 2014F 금액기준 (백만달러) 수량기준 (백만개) CMOS 4,094 5,992 7,736 9,243 10,387 CCD 1,625 1,153 971 873 797 Total 5,719 7,145 8,707 10,116 11,184 CMOS 1,617 1,992 2,337 2,656 2,965 CCD 168 137 132 123 108 total 1,785 2,129 2,469 2,779 3,073 CMOS 평균단가 (달러) 6.4 5.2 4.4 3.9 3.5 자료: CCD/CMOS area image sensor market analysis, TSR 2011 16_ www.eugenefn.com

(2) 렌즈 (Lens) 카메라렌즈는 표면 형태에 따라 구면렌즈와 비구면 렌즈로 나뉜다. 비구면 렌즈는 구면렌즈 대비 표면 곡률 이 다양해 렌즈 매수를 줄일 수 있고, 플라스틱 소재가 Glass 대비 제조원가가 싸다. 따라서 휴대폰 카메라 모듈에는 주로 플라스틱 비구면 렌즈가 채택된다. 한편 스마트폰 전면 렌즈는 영상통화 기능, 후면 렌즈는 촬영을 위한 용도로 주로 채택된다. 또한 전후면 렌즈 모두 고화소 모듈 선호 현상이 뚜렷하다. 렌즈의 경우 단기간에 생산 Capa를 늘리는 것이 어렵다. 특히 렌즈의 고화소화로 모듈 1개당 탑재되는 렌 즈 갯수가 늘어나고 있다. 기본적으로는 사출 성형기의 증설이 필요하다. 그러나 최근에는 렌즈 금형의 Cavity(한 개의 금형에서 나오는 제품 갯수) 수를 늘리는 방법을 선택하고 있다. 예를 들어 8 Cavity에서 16 Cavity로 금형을 제작하면 1 shot에 생산되는 렌즈가 8개에서 16개로 늘어난다. 도표 15 종목코드 기업명 시가총액 매출액 (십억원) 주가등락율(%) (십억원) 1H11 1H12 3M 6M 053450 세코닉스 131 38.3 56.6 50.4 52.4 106520 디지탈옵틱 82 NA 29.9 17.6-078650 코렌 33 19.5 37.4 54.0 89.1 085660 차바이오앤 549 42.8 66.5 1.2-10.8 자료: 유진투자증권 도표 16 도표 17 자료: 세코닉스 자료: 업계 자료 www.eugenefn.com _17

고화소를 위해 렌즈 갯수도 증가 한편 고화소수의 센서는 반도체 미세공정을 적용해 좀더 작은 픽셀사이즈를 구현해 만든다. 초창기 센서들 의 픽셀사이즈는 5~6um에 달했는데 최근 출시되는 센서들은 1.1um까지 작아졌다. 픽셀사이즈가 축소되 자 단위 픽셀당 빛의 양이 줄어 들었으며, 이를 만회하기 위해 렌즈의 갯수를 늘리게 되며, Auto Focusing Actuator를 채용하게 된다. 이처럼 광학적성능 구현을 위해선 렌즈의 갯수 증가가 필요하다. 그런데 전체 카메라모듈의 두께는 점점 얇 아질 것을 요구한다. 8M 모듈의 경우 렌즈가 4~5매 필요하다. 결국 두께는 얇고, 성능은 높인 렌즈가 필요 하기 때문에 렌즈 제조업체들이 기술적 차별도 중요한 요인이 되었다. 한편 상장 카메라렌즈 업체중에서는 세코닉스(053450)와 디지탈옵틱(4106520)을 주목해야 한다. 도표 18 화소수 렌즈 소요개수 모듈 예시 1~5M 3매 8M 4~5매 13M 5매 자료: 유진투자증권 18_ www.eugenefn.com

(3) AF 액츄에이터 (Autp Focus Actuator)-1 5M 이상 카메라모듈에는 AFA가 필수적으로 탑재되고 있다. AFA는 촬영거리와 연동해 렌즈를 자동으로 미세 조정, 선명한 영상을 제공한다. 고정형(Fixed Focus) 액츄에이터 시장규모는 2010년 6.8억개에서 2015년 5.4억개로 수요량이 줄어들 것으로 예상된다. 반면 자동촛점형(Auto Focus) 액츄에이터는 2010년 3.4억개에서 2015년 10.5억개로 3배 이상 크게 늘어날 것으로 본다(도표 19~20). 도표 19 (억 개) 12 10 8 7.0 8.2 9.4 10.5 6 5.7 4 3.4 2 0 2010A 2011 2012E 2013E 2014E 2015E 자료: TSR(2011) 도표 20 (단위: 억개) 2010 2011 2012E 2013E 2014E 2015E Fixed Focus 6.8 5.9 5.9 5.8 5.5 5.4 Auto Focus 3.4 5.7 7.0 8.2 9.4 10.5 Sub Camera 2.4 3.2 4.2 5.0 5.7 6.4 자료: TSR(2011) www.eugenefn.com _19

(3) AF 액츄에이터 (Autp Focus Actuator)-2 국내 AF 액츄에이터는 크게 Encode 타입과 VCM(Voice coil motor) 타입이 범용화 되어 있다. 엔코더 방식 은 삼성전자가 직접 개발해 외주생산하고 있으며, 5개의 베어링과 코일, 축을 이용한다. 국내 자화전자(033240)가 주력 생산해 삼성광통신을 통해 삼성전자의 고화소 스마트폰에 주로 채용된다. VCM 의 짧은 Stroke(렌즈 이동거리)및 Tilt(치우침)에 취약한 구조를 개선한 것으로 평가 받는다. VCM 방식 은 코일에 흐르는 전류와 자석에 의한 자장으로 구동하는 원리이다. 센서보드 위에 VCM을 고정 시킨 후 렌즈를 돌려 삽입하며 최적의 위치를 측정한다. 제조가 간단하고, 가격이 저렴하나 구동거리가 짧 아 정밀한 제어능력은 떨어진다. 최근 아이엠(101390)이 하이브리드 타입을 개발해 삼성전기를 통해 삼성 전자 휴대폰에 채택하고 있어 주목된다. 도표 21 도표 22 자료: 자화전자 자료: 유진투자증권 20_ www.eugenefn.com

(4) IR 필터 (Infrared cut-off Filter) IR필터(적외선차단 필터)는 적외선은 차단, 가시광선만을 투과시켜 이미지센서의 영상을 자연스럽게 나타내 는 역할을 하며 이미지센서 바로 위에 부착된다. 카메라폰의 이미지센서로 활용되는 CCD, CMOS등은 이미 지 구현에 필요한 가시광(400~700nm) 영역 뿐 아니라 근적외광(700 ~ 1100nm)까지 감지해 노이즈로 인식하므로 가시광을 제외한 영역의 빛을 차단하는 필터가 필요하다. 2015년 IR Filter시장규모는 3,573억원으로 2011년(1,498억원) 대비 2.4배에 달할 전망이다. 특히 8M급 고화소모듈에 들어가는 블루 IR필터는 옵트론텍(082210)과 나노스(151910)가 개발에 성공, 삼성 스마트폰 을 중심으로 매출이 발생하고 있어 주목된다. 도표 23 도표 24 (억원) 4000 3500 3000 2500 +238% 3,573 2000 1500 1,498 1000 500 0 2011 2015F 자료: 옵트론텍 자료: TSR(2011.12) 도표 25 자료: 옵트론텍 www.eugenefn.com _21

어떤 기업에 주목할까? 투자유망주: 자화전자, 옵트론텍, 나노스 자화전자(033240) - 삼성전기와 함께 국내 AF(Auto Focus) 액츄에이터 주도. 해외 7곳(베트남, 중국 등)에 생산기지 - 삼성전자의 삼성광통신(SEHF코리아) 흡수합병시 대표적인 수혜주로 판단함. 자화전자는 삼성전자 직납 및 삼성광통신향 AFA를 납품 중(타 AFA업체는 삼성전기 OEM 생산) - 13년 연결기준 순이익 400억원(세전이익 500억원) 초과 가능성. 이럴 경우 13년 PER 6.4배로 하락 옵트론텍(082210) - 8M 이상 블루IR필터 선두업체 - 삼성 갤럭시S 3, 갤럭시노트 2 등 최신 프리미엄폰에 블루IR필터 독점 공급 중 - 블루IR필터 1위업체로서의 위상 지속 유지될 전망 나노스(151910) - 8M 이상 블루IR필터 신규 진입업체. 옵트론텍(082210)과 함께 블루IR필터 시장 주도 가능성 - 삼성전기에서 분사한 업체로 IR필터 원재료~완제품까지 일관 생산체제 구축 - 카메라모듈 부문까지 병행함에 따라 13년 매출액 대폭 성장 전망 도표 26 종목코드 종목명 분야 2013(E, 십억원) 매출액 영업이익 순이익 PER(배) 투자포인트 A033240 자화전자 AFA 366.6 38.3 32.0 9.1 A082210 옵트론텍 IR필터 154.4 31.0 25.0 9.0 A151910 나노스 IF필터 165.2 16.5 12.4 8.0 A053450 세코닉스 렌즈 190.0 22.4 16.2 7.8 A106520 디지탈옵틱 렌즈 113.5 16.5 12.4 6.6 A091700 파트론 렌즈모듈 948.1 94.6 76.8 8.8 A101390 아이엠 AFA 514.7 22.3 17.9 7.0 자료: 유진투자증권 - 삼성전자의 삼성광통신 흡수합병 수혜주 - 삼성에 독자 브랜드로 AFA 납품 - 고화소용 블루IR필터 시장 대폭 확대 수혜주 - 갱쟁사 진입에도 불구, 국내 1위 기업 위상 지속 - 블루IR필터 후발사로 삼성전기에서 분사 - 13년 13M용 블루IR필터 신규 납품 기대 - 모바일~자동차, TV까지 전방산업 확산 수혜주 - 국내 8~13M 등 고화소렌즈 시장 확대 수혜주 - 카메라모듈 및 안테나부품 부문 매출확대 지속 - 필리핀법인에서 AFA 신규 생산 - 13년 AFA 매출액 올해대비 3배 이상 대폭 증가 22_ www.eugenefn.com

(2) 피코 프로젝터 - 스마트폰과 만나다 www.eugenefn.com _23

EUGENE Small-Cap 2013년 스몰캡 이슈 (2) 피코 프로젝터 - 스마트폰과 만나다 MWC 2012 갤럭시빔, 출시 MWC(Mobile World Congress) 2012 에서 선보인 삼성전자 갤럭시빔 이 지난 5월 해외에서 출시되어 판매 중. 출시 초기 판매량은 월 5만대 수준이었으나 소비자들의 반응이 좋아 월 출하량이 점차 증가하고 있는 것으로 알려짐 갤럭시빔 은 초소형(Pico) 프로젝터(Projector)를 탑재한 스마트폰으로 밝기 15루멘, 해상도 nhd 640x360로 최대 50인치 화면을 구현가능 스마트폰으로 만드는 움직이는 극장 13년 피코 프로젝터를 채택한 스마트폰이 추가 출시되며 시장이 확대할 가능성이 클 것으로 판단함. 이유는 1) 그 동안 VGA(Video Graphics Array)급 저해상도 화면만 구현하였으나 HD(High Definition)급 화면 구현이 올해 안에 가능하고, 2) 과거 제품 에 비해 대용량의 배터리 장착 및 고성능의 프로세서를 장착했으며, 3) 영상기능을 강 조하는 스마트폰 사용자들의 니즈가 확산되었기 때문 특히 13년에는 통신 4G LTE(Long Term Evolution)망을 이용하는 클라우드(Cloud) 서비스, N스크린서비스 전략 확대 등으로 시장상황이 유리한 환경 조성 유망주: 세코닉스(053450), 아이엠(101390) 국내 피코 프로젝터 개발 업체는 세코닉스, 아이엠, 디지털옵틱 등이 있으나, 현재 양 산 실적을 가진 세코닉스와 시장 확대가 예상되는 아이엠에 주목 세코닉스: 갤럭시빔에 카메라모듈을 공급. 스마트폰 내장형 및 외장형 프로젝터 개발 중 아이엠: 교육용 피코프로젝트 공급 확대. 스마트폰용 제품 개발 중 Small Cap 박종선 Tel. 368-6076 jongsun.park@eugenefn.com Small Cap 팀장 변준호 Tel. 368-6141 juno.byun@eugenefn.com 자료: www.expansys.co.kr, 유진투자증권 24_ www.eugenefn.com

피코 프로젝터(Pico-Projector) 시장 개화 <유진 스몰캡팀이 보는 핵심 키워드> MWC 2012에 등장, 5월부터 해외에 출시한 갤럭시빔 호평속 판매 증가세 스마트폰의 차별화 경쟁 가열로 피코 프로젝터 활용 가능성 확대 삼성 갤럭시빔 에 피코 프로젝터 모듈을 공급중인 세코닉스 주목 1) 갤럭시빔, 반응이 좋다 삼성전자는 지난 2월 27일부터 3월 1일까지 스페인 바르셀로나에서 열린 MWC(Mobile World Congress) 2012에 참가해 피코 프로젝터 스마트폰인 갤럭시빔(i8530) 을 선보였다. 갤럭시빔은 프로젝터폰 중 세계에서 가장 얇은 12.5mm 초슬림 디자인에 최대 50인치 프로젝션 화면, 15 루멘(lumen) 밝기, nhd(640x360) 해상도 등 일반 휴대용 프로젝터에 버금가는 선명한 화질을 제공하였다. 갤럭시빔이 국내에는 출시하지 않고 해외에서만 판매하고 있음에도 불구하고, 지난 5월에 출시한 이후 예상 했던 월 판매 5만대가 시간이 지날수록 증가하고 있다. * 피코 프로젝터(Pico Projector): 주머니에 넣어 가지고 다닐 수 있을 정도로 작은 휴대용 프로젝터. 시장 조사회사 isuppli는 1kg 이하 무게에 60인치 이하 크기의 프로젝터를 피코 프로젝터로 정의 도표 27 도표 28 자료: 삼성전자, 유진투자증권 자료: 삼성전자, 유진투자증권 www.eugenefn.com _25

2) 과거 제품과는 다르다 삼성전자는 과거에 피코 프로젝터 기능을 겸한 휴대폰을 출시한 경험이 있다(도표 29). 그러나 당시 기대와 는 달리 판매량이 저조해 대중화에는 실패했다. 그러나 이번에 출시한 갤럭시빔 은 두께를 12.5mm로 제작되어, 햅틱빔(두께 17.25mm), 아몰레드빔(두께 15.7mm), 헤일로(두께 14.9mm)보다 훨씬 얇아졌다. 갤럭시빔 의 밝기는 15루멘(lumen)으로, 6~9루멘이었던 기존 재품보다 대폭 업그레이드 되었다. 북미IT전 문지 매셔블(Mashable)은 완전히 어두운 방에서 영사했더니 영상이 매우 밝고 선명했다, 작은 스크린은 물론이고 8~9평방피트의 천장에서도 문제가 없었다 라고 평했다. 배터리 용량도 2000mAh로 늘어났다. 최대 3시간까지 연속으로 영사할 수 있다. 도표 29 햅틱빔(SPH-W7900) 아몰레드빔(SPH-W9600) 헤일로(GT-i8520) 갤럭시빔(GT-i8530) 소개 MWC 2009 라스베가스 CES MWC 2010 MWC 2012 판매 시기 출시 지역 2009.2.17 (KTF) 국내: SPH-W7900 해외: I7410 2010. (KT) 국내: SPH-W9600 해외:? 2010.? 2012.2. 국내: 미출시 해외: I8520 국내: 미출시 해외: I8530 두께 17.25mm 15.7mm 14.9mm 12.5mm 무게 137g 134g 156g 145g 빔 밝기 6루멘 9루멘 9루멘 15 루멘 빔 해상도 HVGA(480x320) WVGA(800x480) WVGA(800x480) 640x360 (nhd) 빔 방식 TI DLP 프로젝터 TI DLP 프로젝터 TI DLP 프로젝터 TI DLP 프로젝터 최대 영상 50인치 60인치 50인치 50인치 디스플레이 3.2인치 240x400 AMOLED 3.2인치 WVGA(800x480) 283 ppi AMOLED 카메라 500만화소 카메라 500만화소 카메라 3.7인치 WVGA(800x480) 252 ppi Super AMOLED 800만화소 카메라 30만화소 전면 카메라 4인치 WVGA(480x800) 233 ppi LCD 500만화소 후면 카메라, 130만화소 전면 카메라 운영체제 - - 안드로이드 2.1 안드로이드 2.3 진저브레드 배터리 1,440mAh 1,200mAh 2,000mAh 내장메모리: 117MB 메모리 micro SD 외장 메모리 슬롯 지원 자료: 유진투자증권 내장메모리: 300MB micro SD 외장 메모리: 16GB 지원 내장메모리: 16GB micro SD 외장 메모리: 32GB 지원 8GB 내장 메모리 micro SD, MicroSDHC 32GB 지원 26_ www.eugenefn.com

3) 피코프로젝터 사용처 확대 세트 제품의 유형에 따라서 피코프로젝터는 단독형(Stand-alone)과 임베디드형(Embedded)의 2가지로 구 분된다. 초기 시장은 단독형 프로젝터 제품이 주도하고 있으나, 점차 휴대폰을 중심으로 해서 카메라, 캠코 더, PMP(Portable Multimedia Player), 게임기, 노트북 등의 다양한 휴대용 기기에 모듈로 탑재되는 임베 디드형 시장이 빠른 속도로 성장할 전망이다. 미국 T 미디어랩이 공개한 착용형 제스처 인터페이스인 Sixth Sense, 차량 앞 유리에 피코프로젝트를 통 해 각종 정보를 제공해주는 기능 등의 다양한 제품이 등장하고 있다. 도표 30 도표 31 자료: 디지털옵틱, 유진투자증권 자료: 디지털옵틱, 유진투자증권 도표 32 도표 33 자료: 유진투자증권 자료: 유진투자증권 www.eugenefn.com _27

풀 HD급 동영상, TV 프로그램, 사진, 게임 등 다양한 멀티미디어 콘텐츠의 프로젝터 재생을 지원해 집안, 학교, 파티 장소, 캠핑장 등 언제 어디서나 나만의 미니 홈시어터를 구현할 수 있다. 또한 비즈니스맨이나 SOHO(Small Office Home Office) 고객은 마이크로소프트(MS)워드, 파워포인트, 엑셀 등의 파일 뷰어 기 능을 갖춰 언제 어디서나 효과적인 프리젠테이션도 가능하다. 도표 34 도표 35 자료: www.samsung.com, 유진투자증권 자료: www.samsung.com, 유진투자증권 도표 36 도표 37 자료: www.samsung.com, 유진투자증권 자료: www.samsung.com, 유진투자증권 도표 38 도표 39 자료: www.samsung.com, 유진투자증권 자료: www.samsung.com, 유진투자증권 28_ www.eugenefn.com

4) 대기업 중심의 DLP 방식이 시장을 주도 이미지칩의 구현방식에 따라 LCoS와 DLP, 레이저 방식으로 구분한다. LCoS(Liquid Crystal on Silicon) 방식은 액정 및 실리콘 거울을 이용하는 반면, DLP(Digital Light Processing)와 레이저 방식은 MEMS 미 세거울을 이용한다. DLP 방식은 LCoS 대비 컬러 품질은 좋으나 모듈 단가가 높다는 단점을 가지고 있다. LCoS 방식은 가장 가격이 저렴하고 공급업체가 많으나 광원효율성이 가장 낮다. 가격 경쟁력이 우수한 LCoS 방식이 초기 시장을 형성했으나 대기업을 중심으로 점차 DLP 방식이 비중을 넓혀가고 있다. DLP는 높은 가격과 소량 판매를 금지하는 TI의 영업정책에도 불구하고 코어트로닉스(옵토 마), 삼성전자, LG전자 등의 구매력이 있는 대부분의 업체에서 사용하고 있다. 한편 레이저 프로젝션 방식은 소형화, 저전력, 화면 품질 등에서 가장 우수하지만, 가격이 가장 비싸다는 단 점과 안구가 레이저에 노출될 경우에 눈이 다칠 우려가 있다는 것도 걸림돌로 작용하고 있다. 도표 40 분류 LCoS DLP 레이저 프로젝션 핵심기술 보유업체 광원 RGB 또는 백색 LED RGB LED RGB 레이져 광원 효율성 해상도 대조비 모듈 단가 참고: 상대적 품질: > > 자료: NIPA, 유진투자증권 도표 41 분류 LED 레이저 DLP - 높은 광효율 (약 15~20%) - 중간 가격 (패널, 광원 ) - 높은 광효율 (약 30~35%) - 높은 가격 (패널, 광원 ) LCoS - 낮은 광효율 (약 5~10%) - 낮은 가격 (패널, 광원 ) - 높은 광효율 (약 20~25%) - 중간 가격 (패널, 광원 ) 자료: 광학세계, 유진투자증권 www.eugenefn.com _29

도표 42 분류 LCoS DLP 구동방식 액정을 이용한 픽셀별 On/Off 픽셀별 미세거울의 반사각을 이용한 On/Off 시스템 효율 약 5~10% 약 15~20% 제작업체 Syndiant, Himax 등 다수 TI 독점 장점 - 다양한 제조업체와 그로 인한 다양한 형태의 해상도 - 미세거울을 이용한 구조로 편광 손실이 없음 및 솔루션 - 높은 명암비(1000:1 이상) - 상대적으로 낮은 비용으로 고해상도의 구현이 가능 단점 - 편광손실로 인한 낮은 시스템 효율 - TI에서 독점공급하여 Lcos에 비해 상대적으로 고가 - 액정을 이용하기 때문에 발생 하는 낮은 명암비 - TI에서 제공되는 해상도만 사용 가능 (약 200:1) 자료: 광학세계, 유진투자증권 도표 43 분류 LED (LCoS) 레이저(LCoS) 시스템 효율 약 5~10% 약 20~25% 가격 저 고 제작업체 장점 Nichia, Osram, Phillips, 서울반도체 등 - 이미 개발된 다양한 형태의 제품이 다양하며 많은 수요로 인한 기술개발속도가 빠름 - LD에 비해 열특성이 좋음 Green 코맥스 (한국) Axcel Photonics(미국) 등 다수 미쓰비시(일본) Red Arima(대만) 등 Blue Nicha(일본) - 단일편광을 사용함으로 인해 같은 조건하에서 LED에 비해 2배 이상의 효율을 얻을 수 있음 - 레이저의 가우시안 특성으로 인한 Free Focusing 특성 - 작은 광원 방출각으로 인한 높은 광학설계 효율과 전체 시스템의 슬림화가 용이 - 좁은 영역대의 파장만을 사용하여 원색 표현이 좋음(색재현율 140% 이상) - 상대적으로 온도의 변화에 훨씬 민감하여 방열에 - 편광손실(50%)로 인한 시스템 효율 저하 어려움 단점 - 상대적으로 큰 광원 방출각으로 인한 낮은 광학설계 - LED에 비해 고가(BLUE의 경우 약 5~6배) 효율 - 레이저의 가우시안 특성으로 인한 스페클(Speckle)현상으로 인한 화질 저하 자료: 광학세계, 유진투자증권 30_ www.eugenefn.com

5) 최근 4년간 시장규모(금액) 연평균 123% 성장 전망 휴대성 및 소형화로 기존 프로젝터 시장을 대체하며 피코 프로젝터 시장은 11년부터 14년까지 연평균 123%의 폭발적인 성장을 보일 것으로 전망하고 있다. 특히 가장 많이 보급되고 있는 휴대폰을 중심으로 디 지털카메라, 태블릿PC 및 캠코더 등에 장착되면서 큰 시장을 형성할 것으로 기대하고 있다. 또한 레이저 광 원 대체 및 3D 프로젝터의 결합 등으로 시장은 지속 성장할 것으로 예상하고 있다. 피코 프로젝터는 초기 단독형 제품 중심에서 점차 임베디드형 제품으로 비중이 확대되고 있다. 시장조사기 관인 가트너는 12년 단독형 피코 프로젝터 제품 출하량을 160만대, 임베디드형 제품 출하량은 10배인 1,600만대로 예상하고 있다. 임베디드 피코프로젝터 제품 중에서 스마트폰 이 가장 큰 비중을 차지할 것으로 예상된다. 이 외에 PMP, 디지털카메라, 캠코더, 휴대용 DVD플레이어, 휴대용 게임기, 노트북, 장난감 등 다양한 기기에 피코프로젝 터가 채택될 것으로 보고 있다. 도표 44 도표 45 (억원) 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 단독형 제품 임베디드형 제품 연평균 123% 성장 (억원) 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 임베디드형 제품 2011 2012E 2013E 2014E 2011 2012E 2013E 2014E 자료: 니케이 일젝트로닉스, 유진투자증권 자료: 니케이 일젝트로닉스, 유진투자증권 도표 46 도표 47 (억원) 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 단독형 제품 (천대) 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 임베디드 피코프로젝터 시장 전망 연평균 150% 성장 2011 2012E 2013E 2014E 2009 2010 2011 2012E 2013E 자료: 니케이 일젝트로닉스, 유진투자증권 자료: isuppli, 유진투자증권 www.eugenefn.com _31

어떤 산업이 유망한가? 피코프로젝터 스마트폰 부품 공급업에 주목 휴대폰 피코프로젝터에 부품을 공급할 수 있는 모듈업체에 주목해야 할 것이다. 현재는 일부 해외향 모델이 판매 중인가운데, 내년에 본격적으로 신규 모델 등이 출시될 것으로 예상되고 있기 때문이다. 현재 국내에서 피코프로젝트 모듈을 양산할 수 있는 기업은 세코닉스, 아이엠, 디지털옵틱 등이 있다. 이중 에서 세코닉스는 이미 이번 출시된 갤럭시빔에 모듈을 공급하고 있어 시장이 확대될 경우 수혜가 예상된다. 그리고 아이엠은 2010년 모듈업체인 유니드시스템을 인수하여 사업에 진출하여 현재는 교육용 로봇 등에 모듈을 납품하고 있으며, 휴대폰 시장 진출을 위한 기술개발이 진행 중이다. 디지탈옵틱 또한 국가 과제를 통한 기술을 보유하고 있고, 올해 6월부터 LG전자에 모듈을 공급하고 있다. 도표 48 이미지칩 광원 자료: 유진투자증권 32_ www.eugenefn.com

어떤 기업에 주목할까? 유망종목: 세코닉스, 아이엠 세코닉스(053450) - 88년 설립, 01년 상장한 휴대폰 및 자동차용 카메라렌즈, 프로젝터 광학렌즈 전문업체 - 매출비중은 휴대폰 렌즈 65%, 차량용 카메라 23%, 광학렌즈 12% - 휴대폰렌즈는 전면카메라용 렌즈 중심에서 고화소(8M, 13M) 후면카메라로 매출 확대 - 자동차용 카메라렌즈는 엠씨넥스를 통해 공급, 카메라모듈은 현대모비스에 직접 공급 - 삼성전자 갤럭시빔 피코 프로젝터 모듈 공급. 피코프로젝트 모듈은 국가 개발 과제 수행으로 기술 습득. 과거 CRT프로젝터, DLP프로젝터 등의 제품에 모듈 지속 공급. 피코프로젝터 휴대폰 등의 임베디드 시장 진출 성공. 독립형 제품도 출시 준비 아이엠(101390) - 06년 삼성전자 CD사업부에서 분사 설립, 08년 상장된 광픽업 및 광학렌즈 전문업체 - 매출비중( 11년)은 광픽업렌즈 72%, EMS 25% - 삼성 스마트폰 카메라부품인 AFA(VCM) 필리핀법인에서 생산 확대 - 피코 프로젝트 사업은 국가 개발 과제 수행한 유니드시스템을 인수, 기술 습득. 교육용 로봇 등 국내 피코프로젝트 매출 지속. 임베디드 피코프로젝어 시장 진출 성공 도표 49 종목코드 종목명 2013(E, 십억원) 매출액 영업이익 순이익 PER(배) 투자포인트 053450 세코닉스 190.0 22.4 16.2 7.8 101390 아이엠 514.7 22.3 17.9 7.0 - 국내 상용화된 피코프로젝터 스마트폰에 모듈 공급 유일업체 - 피코프로젝트 모듈은 국가 개발 과제 수행으로 기술 습득 - 13년 예상 매출액은 보수적으로 300억원 - 피코프로젝트 사업은 유니드시스템을 인수 후 진출 - 교육용 로봇 등 국내 피코프로젝트 매출 지속 - 임베디드 피코프로젝터 시장 진출 성공 자료: 유진투자증권 www.eugenefn.com _33

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(3) 무선충전산업 휴대폰에서 꽃 피우다 www.eugenefn.com _35

EUGENE Small-Cap 2013년 스몰캡 이슈 (3) 무선충전산업 -휴대폰에서 꽃 피우다 무선충전 스마트폰 출시 올해 10월 출시한 구글 넥서스4 스마트폰이 무선충전기능을 자체 지원. LG전자가 제조를 맡은 이 제품은 11월 13일부터 전세계 7개국에 판매 시작 또한 미국 최대 이동통신사인 버라이즌 와이어리스를 통해 12년 11월 8일부터 판매를 시작한 옵티머스 LTE2 스펙트럼2 가 무선충전이 지원되며, 충전커버도 기본으로 제공 자기유도방식 상용화 활발 방수가 필요한 전동칫솔 등에 제한적으로 사용되어오던 무선충전이 휴대폰, 태블릿PC 등모바일기기로 채택이 확대될 것으로 보이며, 이를 위한 표준화 활동도 활발히 진행 WPC(Wireless Power Consortium) 표준인 자기유도방식 은 이미 일부 상용화를 통 해 성능이 입증되었고 호환성을 제공하고 있어 모바일기기에 채택이 확대되고 있음. 반면 자기공명방식 과 전자기파방식 은 기술개발 및 성능확보 지연으로 상용화는 늦 어질 전망 무선충전기 시장은 13년부터 본격적인 도입시작 전년대비 2배 성장 전망. 특히 11년 부터 21년까지 무선충전기 판매대수는 연평균 74.1%씩 증가하며 성장세 이어갈 전망 누가 수혜를 볼 것인가? 삼성전자가 표준화를 주도하고자 하는 자기공명방식 은 아직 기술적인 한계로 인하여 상용화가 지연될 것으로 보임. 따라서 자기유도방식 제품을 개발 출시한 업체에 관심 현재 자기유도방식 제품을 개발하여 상용화에 성공한 업체는 알에프텍, LS전선 및 와 이즈파워 등이 있음 핵심주: 알에프텍(061040) 휴대폰 무선충전사업에 진출, 이미 시제품을 생산 판매 삼성전자 충전기 공급업체로 무선충전기도 양산 및 공급 가능성 높음 Small Cap 부장 박종선 Tel. 368-6076 jongsun.park@eugenefn.com Small Cap 팀장 변준호 Tel. 368-6141 juno.byun@eugenefn.com 자료: LG전자, 유진투자증권 36_ www.eugenefn.com

무선충전산업이 기지개를 켠다 <유진 스몰캡팀이 보는 핵심 키워드> 모바일기기가 확대되면서 충전의 편리함 때문에 무선충전 제품의 상용화가 확대되고 있음 특히, 휴대폰 채택이 준비 중으로 13년에 본격적으로 확대될 것으로 전망 1) 13년 휴대폰 시장을 달굴 무선충전 올해 10월 발표된 구글의 넥서스 4 제품이 무선충전이 지원된다. LG전자가 제조했으며, 11월 13일부터 7 개국(미국, 캐나다, 호주, 영국, 프랑스, 독일 스페인 등)에서 판매 예정이다(국내는 미판매). 미국 최대 이동통신사인 버라이즌 와이어리스를 통해 11월 8일부터 판매예정인 LG전자 옵티머스 LTE2 미국버전 스펙트럼2 에 무선충전에 채택된다. 기존 무선충전단말의 경우 무선충전이 가능한 커버를 별도 구 매해야 했으나 이 제품에서는 기본으로 제공한다는 점이 특징적이다. 마이크로소프트는 윈도우8이 내장된 스마트폰을 11월부터 순차 출시 예정이다. 노키아 2개 모델, 삼성전자 1개 모델, HTC 2ro 모델 등 총 5개 모델 중 노키아의 루미아 920 이 무선충전을 지원한다고 발표했다. 도표 50 루미아 920 옵티머스 LTE2 스펙트럼2 (미국버전) 구글 넥서스4 이미지 출시연도 2012년 11월 (예정) 2012년 11월 8일(예정) 2012년 10월 29일 판매 MS 미국, Verizon Wireless 구글, 7개국 방식 자기유도방식 자기유도방식 자기유도방식 표준 WPC WPC WPC 제조 노키아 LG전자 LG전자 기타 Windows 8 스마트폰 무선충전 커버 기본 제공 무선충전 자체 지원 자료: 유진투자증권 www.eugenefn.com _37

2) 무선충전 휴대폰 확대될까? 스타벅스 가 업계 최초로 무선충전을 지원하는 매장을 선보일 예정이다. 보스턴과 갬브리지 지역의 17개 매 장을 시작으로 무선충전 프로그램을 실시할 계획을 발표했다. 13년 초까지 각 매장에 8개의 충전 스테이션 을 커피 탁자에 설치할 예정으로 전기유도자기장 방식이 도입 예정이다. 매장에서는 불필요한 툴 제공이 필 요 없이 깨끗한 전원시스템을 보유하고, 소비자는 이러한 장소에서 탁자 위에 모바일 기기를 올려 놓는 것 만으로도 충전이 가능하다. 퀄컴의 조사에 따르면, 원격충전에 대한 선호도는 95%, 무선충전에 대한 선호도는 85%, 동시에 여러 기기 를 충전하는 방식에 대한 선호도는 81%에 이른다. 또한 WPC(Wireless Power Consortium)의 조사에 따 르면, 소비자가 원하는 기술의 상위 20% 안에 무선충전 기술이 포함되었다고 한다., 도표 51 도표 52 자료: IT World, 유진투자증권 자료: www.kbench.com, 유진투자증권 38_ www.eugenefn.com

3) 무선충전기술은 어디까지 가능한가? 무선충전기술은 전송거리에 따라 크게 3가지 유형으로 나누며, 현재 가장 보편적으로 사용되고 있는 것은 자기유도방식이다. 기본적으로 무선 충전기와 수신기 사이의 거리에 따라 1) 수 mm내외의 자기유도방식, 2) 수 m 내외의 자기공명방식, 3) 수 km 이상의 전자기파 방식으로 구분된다. 현재 자기유도방식이 상용 판매되고 있으며, 휴대폰 채택이 늘고 있고, 타 모바일기기로 확대되고 있다. 한편 자기공명 및 전자기파 방식은 1) 관련 기술 개발 단계로, 2) 표준화가 미비하고, 3) 인체 유해성과 관 련된 규제 등이 논의 중 이어서 상용화에는 다소 시간이 필요할 것으로 예상된다. 도표 53 자기유도방식 자기공명방식 전자기파방식 사용 개념 전송거리 수 mm내외 수 m 내외 수 km 내외 주파수 125 ~ 135 khz 수십~수백 MHz 수 GHz 전송전력 저출력 (수 W) 저출력 (수십 W) 고출력 (수십 kw) 전송효율 90% 이상 1M에서 90% 2M에서 40% 10 ~ 50% 기술성숙도 표준화 모듈,시스템 단가 소형화 인체 유해성 해외 주요업체 국내 주요업체 - Fulton Innovation - Texas Instruments - Powermat - Duracell - Energizer - AirVolt - LS전선 - 알에프텍 - 와이즈파워 - 한림포스텍 - K더파워 참고: 상대적으로 상용화에 유리한 정도: > > 자료: NIPA, 유진투자증권 - WiTricity - WiPower - Qualcomm - Intel - Fujitsu - Haier - LS전선 - 전자부품연구원 - 메타테크놀로지 - PowerCast www.eugenefn.com _39

도표 54 자료: 한국산업기술평가관리원, 유진투자증권, 도표 55 도표 56 자료: Fulton Innovation, 유진투자증권 자료: Fulton Innovation, 유진투자증권 40_ www.eugenefn.com

3.1) 자기유도방식: 현재 상용화 가장 활발 자기유도방식(Electromagnetic Induction Method)은 수 mm내외로 인접한 두 개의 코일에 유도전류를 일으켜 배터리를 충전하는 방식이다. 현재 가장 활발하게 상용화가 추진되고 있는 기술이며, 자기공명방식 이 상용화되기 전까지는 지배적인 무선충전기술로 사용될 것이다. 1) 인체에 무해하고, 2) 표준화가 이미 완 료 되었으며, 3) 이를 기반으로 Q 인증을 통한 호환성을 보장하고 있어 상용화가 활발하다. 상용화의 가장 큰 요인은 역시 WPC(Wireless Power Consortium)에서 표준화가 조기 완료되었기 때문이 다. 2008년 12월 자기유도방식의 무선충전기술 표준화단체인 WPC가 결성되었다. 그러나 아직 해결과제도 남아 있다. 1) 우선 3W 이하의 소형기기에 적용이 가능하고, 2) 공급전력대비 60~90%의 효율을 보이고는 있으나, 충전기와 수신기간 거리가 불과 수 mm로 매우 짧으며, 3) 발열문제 도 존재하고, 4) 충전위치에 따라 충전 효율이 크게 달라진다는 단점이 있다., 도표 57 도표 58 자료: 뉴사이언티스트, 유진투자증권 자료: 와이즈파워, 유진투자증권 www.eugenefn.com _41

3.2) 자기공명방식: 상용화될 경우 파급효과 매우 클 전망 자기공명방식(Magnetic Resonance Method)은 수 m내외로 인접한 두 매체가 주파수로 공진할 경우 전자 파가 근거리 자기장을 통해 하나의 매체에서 다른 매체로 이동하는 현상을 이용하는 기술이다. 아직은 기술적인 성숙도가 낮아 상용화가 더디게 진행되지만, 사용화가 되면 파급효과는 매우 높을 전망이 다. 1) 자기유도방식에 비해서 원거리 전력전송이 가능하고, 2) 공진 송수신 코일의 크기 및 특성에 따라서 수십 cm에서 수m의 전력 전송이 가능하기 때문이다. 3) 또한 송수신 코일의 방향성의 자유도가 매우 높아 서 근거리 장 이내에서 충전기기의 위치와 관계없이 전력수신이 가능하다는 장점을 가지고 있다. 삼성전자가 갤럭시S3 출시를 앞두고 공격적인 진출을 선언했던 자기공명방식은 아직 본격적인 상용화가 이 루어지지 못하고 있다. 아직도 상용화가 더딘 이유는 1) 두 기기간의 거리가 넓어 전송효율이 낮아서 충전 시간이 아직 자기유도방식의 2배 이상이 소요되고 있고, 2) 전송효율을 높이기 위해 주파수 출력을 높일 경 우 발열이 많이 발생하기 때문이다. 이외에도 자기장에 의한 인체 안정성 및 EMI/EMC(Electro Magnetic Interference / Electro Magnetic Compatibility) 등의 연구 과제가 남아 있다. 자기공명방식의 표준화는 아직 진행 중으로 본격적인 상용화를 위해서는 서둘러야 할 것이다. 지난 5월 9일 에 자기공명방식 표준화를 위해 A4WP(Alliance for Wireless Power)를 설립하였다. 창립멤버로 삼성전자 를 비롯해 퀄컴, 통신사업자 SK텔레콤, 독일 자동차 협력업체 페이커 어쿠스틱, 미국 모바일 액세서리 업체 에버 윈, 가구 업체 길 인더스트리, 이스라엘 무선충전솔루션 업체 파워매트 등 총 7개 기업이 창립멤버로 참가했다. 현재 표준화를 위한 활동이 추진되고 있어 긍정적이다., 도표 59 도표 60 자료: WiTricity, 유진투자증권 자료: The Economist, 유진투자증권 42_ www.eugenefn.com

3.3) 전자기파방식: 원거리 에너지 전송 용도 전자기파방식(Microwave Method)은 원거리에서 수 GHz 고주파수를 이용하여 고출력 에너지를 전송하는 기술이다. 주로 원거리에너지 전송용도로 연구가 진행되고 있으나, 기술적 제약 때문에 실용화까지는 많은 시간이 필요하다. 전자기파 방식은 1) 특정목표지점의 방향성을 가지고, 2) 수 km 이상의 장거리에서 사용되는 것이 일반적 이다. 연구목적으로 1960년대 NASA의 Sun Power Satellite 프로젝트 및 캐나다의 SHARP 프로젝트 등 이 있다. 최근 우주에서 태양광발전시스템을 통해 생성된 전력을 지구로 전송시키는 프로젝트를 일본에서 추진하고 있는데, 이때 활용하는 기술이다. 전자기파방식은 미래 기술로써 확보하고자 하는 노력은 진행되고 있으며, 아직 실용화가 어려운 이유는 1) 전력을 송수신하기 위한 기구인 송수신 안테나가 매우 커야 한다는 점과, 2) 무선으로 전송되는 전력이 대기 중에 흡수되거나 수분에 의해 방해를 받아 효율이 낮다는 것, 3) 고출력 에너지를 전송함에 따라 인체에 유 해성이 높다는 단점들이 내재하고 있기 때문이다., 도표 61 도표 62 자료: HowStuffWorks, 유진투자증권 자료: HowStuffWorks, 유진투자증권 www.eugenefn.com _43

4) 무선충전산업, 해결해야 할 것은? 자기유도방식은 WPC에 의해 이미 표준화가 완료되어 제품 인증(Qi)까지 주도하고 있다. 따라서 Qi 인증이 완료된 제품끼리는 호환되어 상호 충전이 가능하다. 하지만 자기공명방직과 전자기파 방식은 아직 표준이 진행 중이다. 따라서 A4WP의 활발한 활동으로 관련 표준을 완료하는 것이 급선무이다. 현재 상용화 판매중인 유선충전기가 개당 1만원 내외인데 비해, 무선충전 가격은 하나의 세트당 10만원 가 까운 것으로 알려지고 있다. 특히 무선충전 커버는 1개로 가능하지만, 패드는 장소에 따라 2~3개가 필요할 것으로 예상되어 소비자에게 부담으로 작용하고 있다. In-Stat 조사결과에 따르면, 휴대폰 이용자의 40%는 무선충전기능에 50달러를 추가 지불할 용의가 있다고 한다. 결국 무선충전기 가격이 5만원 이하까지는 내려야 대중화에 성공할 것으로 예상된다. 현재 자기유도방식 제품 중 판매되고 있는 무선충전제품의 보통 충전시간은 약 3시간 정도이다. 효율 또한 70%를 차지한다. 따라서 현재의 자기유도방식은 가격문제만 해결된다면 대중화에 문제가 없다고 본다. 결국 자기공명방식의 문제다. 현재 자기공명기술로 사용할 수 있는 실지 거리는 적정효율을 전제로 할 때 수십 cm 수준으로 알려지고 있다. 따라서 현재 가장 시급한 것은 1) 높은 전송효율을 유지하면서, 2) 허용 치내의 발열 제어, 3) 최고 2~3m내의 전송거리를 확보하는 것이 최대 과제일 것이다., 도표 63 도표 64 자료: 와이즈파워, 유진투자증권 구분 내용 전송전력 5V 500mA 2.5W (MAX) 전송효율 약 70% (유선충전의 약 95% 수준) 입력 전압 1차 모듈 5V 1A 2차 모듈 5V 500mA 충전시간 3 시간 전력전송조건 높이 3.8 ~ 4.5 mm (코일간의 거리) 좌우 5.0 mm (코일중심 기준) 동작온도 1차 모듈 -10 ~ +45 2차 모듈 -10 ~ +60 전력전송 시 주파수 121.21kHz 자료: 와이즈파워, 유진투자증권 44_ www.eugenefn.com

5) 무선충전기는 13년부터 본격적인 도입 시작 무선충전기 시장은 올해 약 820만대가 팔려 1.3억달러로 전년대비 대수는 43.9%, 금액은 57.8% 증가할 전망이다. 특히 13년은 전년대비 시장규모가 2배로 커질 것으로 예상하고 있다. 특히 11년부터 21년까지 판매대수는 연평균 74.1%, 판매금액은 연평균 60.5% 증가하며 성장세를 이어갈 것으로 전망하고 있다. 휴대폰은 무선충전기 시장의 성장을 견인할 것으로 보인다. 휴대폰용 무선충전기 시장은 11년에 약 310만 대에서 올해는 500만대에 달하면서 전년대비 60.9% 성장할 전망이다. 특히 휴대폰내 채택율이 11년 0.2%에 불과하여, 향후 10년간 연평균 75.2%씩 증가하며, 21년에 채택율이 34%에 이를 것으로 전망하고 있다., 도표 65 도표 66 (백만개) 무선충전기 시장규모(대수) (백만달러) 1,600 무선충전기 시장규모(금액) 10,000 1,400 9,000 1,200 8,000 7,000 1,000 6,000 800 5,000 600 4,000 400 3,000 2,000 200 1,000 0 0 (백만달러) 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 무선충전기 시장규모(금액) 향후 10년간 연평균 60.5% 성장 2011 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 2021E 2011 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 2021E 자료: IMS Research, 유진투자증권 자료: IMS Research, 유진투자증권, 도표 67 도표 68 (백만개) (백만달러) 1,600 무선충전기 시장규모(대수) 성장률 250 1,400 1,200 200 1,000 150 800 600 100 400 50 200 0 0 2011 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 2021E (%) 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 자기유도방식 자기공명방식 전자기파방식+기타 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 자료: IMS Research, 유진투자증권 자료: IMS Research, 유진투자증권 www.eugenefn.com _45

, 도표 69 도표 70 (백만개) 16,000 14,000 12,000 10,000 모바일기기 산업용 인프라 가전 전기차 무선충전 (백만개) (%) 3,000 휴대폰 출하량 무선충전 채택률 40 2,500 35 30 2,000 25 8,000 1,500 20 6,000 4,000 2,000 1,000 500 15 10 5 0-0 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 2011 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 2021E 자료: Pike Research, 유진투자증권 자료: IMS Research, 유진투자증권, 도표 71 도표 72 (백만개) 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 무선충전 출하량 무선충전 채택률 (%) 40 35 30 25 20 15 10 5 0 (백만개) (%) 900 무선충전 출하량 성장률 250 800 700 200 600 500 150 400 100 300 200 50 100 0 0 2011 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 2021E 2011 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 2021E 자료: IMS Research, 유진투자증권 자료: IMS Research, 유진투자증권 도표 73, (백만달러) 16,000 14,000 모바일기기 산업용 인프라 가전 전기차 무선충전 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 자료: Pike Research, 유진투자증권 46_ www.eugenefn.com

어떤 산업이 유망한가? 휴대폰 무선충전기 생산업체에 주목 국내에서는 삼성전자에 무선충전기를 납품하는 알에프텍, LG전자에 공급하고 있는 와이즈파워, LS전선 등이 있다. 시장 초기여서 많은 업체들이 경쟁적으로 시장에 진출할 것으로 예상되지만, 휴대폰 제조업체에 부품 혹은 제품을 직접 납품하는 업체를 주목해야 한다. 이 외에도 관련업체로는 전자파 차폐를 위한 소재를 공급하는 켐트로닉스, 코일을 공급하는 크로바하이텍 등이 있다. 도표 74 알에프텍 자료: 유진투자증권 www.eugenefn.com _47

도표 75 구분 업체명 사업 내역 모바일기기 제조업체 삼성전자 LG전자 - 2011년 버라이존향 무선충전기능 스마트폰 공급 - 2012년 5월, 갤럭시S3 무선충전기술을 적용하겠다고 발표 - 2012년 5월, 자기공명방식 표준화를 위한 A4WP에 주도적으로 참가 - 자기유도방식 기술 기본 채택. WPC Qi 인증 - 2011년 버라이존향 LG전자 스마트폰 무선충전기 개발 - 옵티머스LTE2, 옵티머스G 등 고급 스마트폰 모델에 자기유도방식 무선충전 적용 - 자기공명방식도 기술개발 중 무선충전기 제조업체 기타 알에프텍 와이즈파워 LS전선 삼성전기 한림포스텍 이랜텍 켐트로닉스 크로바하이텍 - 유선충전기 제조업체로, 무선충전기 사업 확대 - 현재 삼성전자에 무선충전기 단독 공급 중 - 자기유도방식 무선충전기 양산, 자기공명방식도 개발 중 - 아이폰용 애프터마켓형 제품 윌리윌리 를 개발 판매 - 2011년 버라이존향 LG전자 스마트폰에 무선충전기 공급 - 2012년 LG전자 옵티머스 LTE2에 무선충전기 공급 - 충전수신기를 배터리에 내장하는 배터리팩형 제품 개발 - 2009년말 자기공명 무선충전기술 사업 추진 - 현재 자기유도방식 제품 개발. 아이폰4S 및 갤럭시S2용 무선충전기 출시 - 2010년 공진주파수를 이용하는 매트형 무선충전시스템 개발 - 초박형 무선충전모듈 개발. 자기유도방식 사업 본격 진출 - 휴대폰 배터리팩 및 무선충전기 생산업체 - 갤럭시S2 아이폰4S용 무선충전기 스파콘 개발 - 자기유도방식 무선충전기 양산 중, 자기공명방식 제품 개발 중 - 배터리팩 전문업체로 삼성전자에 배터리를 공급 - 무선충전 소재인 EMC(전자파차폐제)소재 개발 완료 - 무선충전기 원가의 20~30% 차지하는 핵심소재 - 충전 송신기와 수신기에 사용되는 코일 생산업체 자료: 유진투자증권 코아리버 - 무선충전기의 핵심부품인 MCU MCU(micro-controller unit) 개발 - 해외 경쟁사는 Texas Instruments, National Semiconductor, ST-Ericsson, Seiko-Epson 48_ www.eugenefn.com

어떤 기업에 주목할까? 유망주: 알에프텍(061040) 알에프텍 - 삼성전자 충전기 납품 1위, DMB안테나 납품 1위 - 매출비중(11년 기준)은 충전기 65%, 안테나 20%, LED 조명 9% - 충전기와 DMB안테나는 삼성전자에 전량 공급하고 있으며, LED조명은 일본업체에 공급 - 삼성전자의 스마트폰 경쟁력 강화에 따른 실적성장에 따라 동사의 관련 매출액도 지속 증가 - 삼성전자의 무선충전기 상용화 계획은 유효할 것으로 보고, 시장 확대시 수혜 기대 - 이미 자기유도방식의 무선충전기를 생산 가능하며, 자기공명방식도 준비 중 - 삼성전자의 무선충전기 공급업체로 가능성이 높음 도표 76 종목코드 종목명 2013(E, 십억원) 매출액 영업이익 순이익 PER(배) 투자포인트 061040 알에프텍 297.8 23.7 20.2 6.5 - 삼성전자 충전기 납품 1위, DMB안테나 납품 1위 유지 - 전방시장 확대에 따른 최대 매출 지속 중 - 주요 고객의 무선충전 확대 전략에 따른 본격 상용화시 수혜 089010 켐트로닉스 280.5 23.7 17.0 5.9 - 터치IC, PCB 모듈 등 전바부품과 전자용 화학제품 제조업체 - 전자파차폐제(EMC)를 개발, 무선충전 시장에 진출 준비 자료: 컨센서스(K-IFRS 별도기준), 유진투자증권 www.eugenefn.com _49

편집상의 공백페이지입니다 50_ www.eugenefn.com

(4) 노트(Note), 새로운 카테고리를 열다 www.eugenefn.com _51

EUGENE Small-Cap 2013년 스몰캡 이슈 (4) 노트(Note), 새로운 카테고리를 열다 2013년 판매목표 3배 삼성, 올해 2분기 스마트폰 판매는 세계 1위(세계 점유율 32.6%) vs. 태블릿PC 판매 는 애플의 1/7 수준에 불과(애플 점유율 68.2% vs. 삼성 9.6%) 삼성이 밝힌 13년 태블릿PC 판매목표는 올해(1,500만대)의 3배인 최대 4,500만대. 극도로 취약한 태블릿PC 공략에 필기 기능을 강조한 노트(Note) 의 흥행 성공을 적극 활용 노트(Note) 에 대한 열광 삼성은 5인치대 대화면 스마트폰에 필기기능(노트)을 넣어 새로운 시장 창출에 성공. 올해 9월 출시한 갤럭시노트 2 는 출시 37일만에 전 세계 300만대 판매를 발표. 전작 갤럭시노트 대비 3배 이상 빠른 속도. 노트(Note) 에 대한 소비자들의 열광을 재차 확인 한편 태블릿PC 브랜드도 기존 탭(tab) 에서 노트(Note) 로 개명. 올해 8월 출시한 갤럭 시노트 10.1 은 태블릿 최초로 필기 기능을 채택. 노트(Note) 의 성공을 극도로 부진했던 태블릿PC 판매에 활용하려는 의도. 출시 이후 시장반응이 좋아 판매도 호조 태블릿PC시장을 노트(Note) 로 점령 올해 3분기 운영체제(OS)별 태블릿PC 판매에서 애플(iOS) 점유율은 56.7%로 급락 vs.안드로이드 진영은 41.3%로 약진 (2분기 ios 68.3% vs. 안드로이드 29.3%) 삼성이 속한 안드로이드 진영의 침투가 빠른데, 삼성을 중심으로 공격적인 태블릿PC 마케팅이 가열되고 있다는 뜻. 경쟁이 치열할수록 차별된 기능을 강조. 따라서 필기 기능을 채택한 노트(Note) 시리즈가 태블릿PC를 중심으로 더욱 확산될 것임을 시사 최선호주: 플렉스컴(065270) 플렉스컴: 필기인식용 FPCB 제조업체로 삼성 갤럭시노트 10.1, 갤럭시노트 2 에 납 품. 노트(Note) 시리즈 판매 확대시 최대 수혜주 Small Cap 팀장 변준호 Tel. 368-6141 juno.byun@eugenefn.com Small Cap 김지희 Tel. 368-6152 jeeheekim@eugenefn.com 자료: 삼성전자, 유진투자증권 52_ www.eugenefn.com

노트(Note), 새로운 카테고리를 열다 <유진 스몰캡팀이 보는 핵심 키워드> 2011년 태블릿PC 시장점유율 삼성(8.8%) vs. 애플(68.7%) 삼성, 노트(Note) 시리즈의 흥행 대박을 태블릿PC에 적극 활용할 가능성(예; 갤럭시노트 10.1) 삼성, 2013년 태블릿PC 판매목표를 올해의 3배인 4,500만대 수준까지 설정 노트(Note) 의 반란 삼성전자가 필기 기능을 강조한 노트(Note) 시리즈를 앞세워 새로운 카테고리 창출에 성공하고 있다. 지금 까지 출시한 노트 시리즈는 스마트폰 2가지와 태블릿PC 1가지 등 총 3가지 모델이다(도표 1). 그동안 태블 릿PC 시장에서 경쟁사(애플)에 크게 뒤졌던 삼성은 2013년 이후에도 노트(Note) 의 흥행을 태블릿PC 판매 에 적극 활용할 것으로 판단한다. 사실 노트 시리즈가 필기 기능을 강조한 것처럼 보이지만, 3~4인치가 대세인 스마트폰 시장에 5인치 대화 면과 S펜을 적용, 노트 라는 컨셉을 들고 신 영역을 시험한 도전에서 출발했다. 즉 대화면의 명분으로 필기 기능을 넣었는데 의외로 소비자들이 열광했고, 신 영역 창출에 대한 자신감이 갤럭시노트 2 에 이어 태블릿 PC 갤럭시노트 10.1 출시로 이어졌다. 도표 77 구분 갤럭시노트 갤럭시노트 2 갤럭시노트 10.1 제품 이미지 출시일(판매일 기준) 2011.10월 2012.9월 2012.8월 제품타입 스마트폰 스마트폰 태블릿PC 운영체제 CPU 디스플레이 안드로이드 아이스크림 샌드위치 4.0.4 엑시노스 1.4GHz 듀얼 코어 5.3인치 슈퍼 아몰레드 정전식 터치스크린 안드로이드 젤리빈 4.1.1 엑시노스 1.6GHz 쿼드 코어 5.5인치 슈퍼 아몰레드 정전식 터치스크린 안드로이드 아이스크림샌드위치 4.0.4 엑시노스 1.4GHz 쿼드 코어 10.1인치 TFT-LCD 정전식 터치스크린 RAM 1GB DDR 2 SDRAM 2GB DDR2 SDRAM 2GB DDR2 SDRAM 카메라(화소) 전면 200만/후면 800만 전면 190만/후면 800만 전면 190만/후면 500만 기타 자료: 유진투자증권 출시 37일만에 전세계 300만대 판매(공급 기준) 국내 일 판매량 뉴 아이패드 추월(10월) www.eugenefn.com _53

취약했던 태블릿PC 공략 삼성은 그동안 태블릿PC에 취약했다. 올해 2분기 스마트폰 판매는 세계시장의 32.6%를 차지해 애플(점유 율 16.9%)과의 격차를 벌렸으나, 태블릿PC 점유율은 9.6%에 불과했다( vs. 2011년 8.8%). 반면 경쟁사 애플의 올해 2분기 태블릿PC 세계 점유율은 68.2%를 차지해 압도적인 우위를 이어갔다(도표 2). 한편 기타 업체들의 도전도 만만치 않다. 아마존의 킨들파이어 는 199달러라는 획기적인 저가 정책으로 가 격차별화에 성공, 2분기 점유율이 5.0%에 달해 국내업체를 위협했다(도표 3). 또한 올해 10월에는 구글이 삼성과 손잡고 넥서스 10 을 출시했다. 넥서스 10 은 399달러(16GB)의 저렴한 가격에 뉴아이패드(애플)를 능가하는 2560 1600픽셀, 300ppi(픽셀당 화소수) 해상도, 1.7GHz 삼성 듀얼코어 프로세스를 탑재해 가 격대비 막강한 성능을 과시했다. 도표 78 (%) 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 32.6 스마트폰 스마트폰 시장점유율 1위, 태블릿 PC는 애플의 1/7 수준 16.9 삼성 68.2 9.6 태블릿PC 애플 자료: IDC 도표 79 스마트폰 태블릿PC 공급업체 출하량 (백만대) 시장점유율 (%) 공급업체 출하량 (백만대) 시장점유율 (%) 1 삼성 50.2 32.6 애플 17.04 68.2 2 애플 26.0 16.9 삼성 2.39 9.6 3 노키아 10.2 6.6 아마존 1.25 5.0 4 HTC 8.8 5.7 ASUS 0.86 3.4 5 ZTE 8.0 5.2 ACER 0.39 1.5 6 기타 50.7 32.9 기타 3.07 12.3 합계 153.9 100.0 합계 25.0 100.0 자료: IDC 54_ www.eugenefn.com

탭(tab) 에서 노트(Note) 로 바꿨다 그동안 삼성 태블릿PC의 브랜드는 갤럭시-탭(tab) 이었다. 그런데 올해 8월 출시한 최신 태블릿PC는 갤 럭시-노트(Note) 10.1 로 명명했다(도표 4). 10.1이라는 화면 크기를 덧붙여 스마트폰(갤럭시노트)과 구분 지으려 했지만, 태블릿PC시장에서도 노트 의 흥행을 이어가려 한 의도를 다분히 엿볼수 있다. 반응도 좋다. 갤럭시노트 10.1 의 국내 판매량이 일평균 1,800대로 뉴아이패드(1,500대)를 앞선 것으로 유 통업계는 추정하고 있다. 해외시장 반응도 좋다. 미국의 컨슈머리포트는 9~12인치 와이파이 전용 태블릿 PC 평가에서 갤럭시노트 10.1을 뉴 아이패드와 동일한 83점을 부여했다. 또한 휴대성과 터치 반응 항목에 서는 최고 평가를 내렸다. 노트(Note) 의 흥행 대박을 태블릿시장에 활용한 전략이 일단은 성공적이다. 도표 80 구분 갤럭시탭 갤럭시탭 10.1 갤럭시탭 8.9 갤럭시탭 7.7 갤럭시노트 10.1 출시시기 2010.10월 2011.6월 2011년.8월 2012.1월 2012.8월 이미지 화면 입력 7.0 인치 TFT-LCD 정전식 터치스크린 10.1인치 슈퍼 PLS 정전식 터치스크린 8.9 인치 TFT-LCD 정전식 터치스크린 7.7인치 슈퍼 아몰레드 정전식 터치스크린 10.1인치 TFT-LCD 정전식 터치스크린 RAM 512MB 1GB DDR2 1GB DDR2 1GB DDR2 2GB DDR2 CPU 삼성 허밍버드 S5PC 1GHz 엔비디아 테그라2 듀얼코어 1GHz 엔비디아 테그라2 듀얼코어 1.2GHz 엑시노스 4210 듀얼코어 1.4GHz 엑시노스 4412 쿼드코어 1.4GHz 카메라(화소) 전면 130만/ 후면 300만 전면 200만/ 후면 300만 전면 200만/ 후면 300만 전면 200만/ 후면 300만 전면 190만/ 후면 500만 특징 - - - - S 펜, S메모 자료: 유진투자증권 www.eugenefn.com _55

갤럭시노트 10.1 분해도 S펜 으로 명명한 필기도구와 S메모 기능을 넣은 점이 특징이다. 노트(Note) 기능 구현을 위해 필기용 S 펜 과 S펜의 위치 및 압력을 감지하는 전자펜 인식부품(디지타이저, Digitizer)이 추가로 필요하다. 갤럭시노 트 10.1은 1024단계로 필압을 인식해 보다 세밀한 필기 기능을 강조한다(도표 5). S펜 은 일본으로부터 수입하며, 전자펜 인식부품(디지타이저, Digitizer)은 현재 플렉스컴(065270) 이 단독으로 공급 중이다. 향후 판매 물량이 많아지면 디지타이저 부품 공급사를 추가 적용할 가능성도 있다. 기타 부품 중에서는 터치패널이 중요하다. ITO필름 2매를 이용한 필름타입(GFF) 터치모듈을 사용하고 있 으며, 중대형 터치모듈의 강자 일진디스플레이(020760) 와 에스맥(097780) 이 공급 중이다. 도표 81 Digitizer Camera Module Module 삼성전기 삼성광통신 파트론 캠시스 AFA 자화전자 아이엠 IR필터 옵트론텍 나노스 와콤 (일 본) 렌즈 세코닉스 디지탈옵틱 디스플레 이 LCD Module 삼성전자 삼성디스플레이 S PEN 와콤 (일본) LCM 이라이콤 아이디에스 디스플레이텍 BLU 이라이콤 DIGITIZER 플렉스컴 터치패널 일진디스플레이 에스맥 자료: 유진투자증권 56_ www.eugenefn.com

S 펜과 디지타이저(Digitizer) S펜 은 일본 와콤사로부터 수입한다. 6.5mm 두께의 펜으로 연필과 같은 그립감을 제공하며 펜촉을 분리하 여 교체할 수 있다. 1024단계의 필압 조절이 가능해 가하는 힘에 따라 글씨의 두께와 진하기가 조정된다. 따라서 세밀하고 정교한 펜 이용이 가능해졌다. 태블릿 화면 위에 손바닥을 올리고 글을 쓰면 엉뚱한 곳이 터치되기도 하는데, 갤럭시노트 10.1은 펜이 최소 14mm까지 접근했을 때 펜을 우선으로 인식하도록 설계 되어 있어 오작동이 거의 없는 점이 특징이다. 도표 82 자료: 삼성전자. 유진투자증권 디지타이저(Digitizer) 란 입력 원본의 아날로그 데이터인 좌표를 판독해 컴퓨터에 디지털 형식으로 변환시 켜주는 입력장치를 말한다. 사용자가 펜이나 커서를 움직이면 좌표 정보를 밑판이 읽는다. 그리고 특정 위 치에서 펜을 누르거나 커서의 버튼을 누르면 그에 해당되는 명령이 수행된다. 필기인식 기능 구현을 위한 핵심부품이다. 플렉스컴(065270)이 갤럭시노트와 갤럭시노트 10.1 등에 FPCB를 납품 중이다. 도표 83 자료: 플렉스컴, 유진투자증권 www.eugenefn.com _57

세계 태블릿PC 시장전망 올해 초 전망은 애플의 압승 올해 초 예상한 2012년 세계 태블릿PC 시장규모는 1.08억대로 작년대비 +55.0% 성장할 것으로 전망했다 (Gartner.2012.4). 또한 3년 후인 2015년에는 약 3억대 시장으로 확대되어 태블릿PC가 등장한 2010년 이후 5년 만에 17배로 급성장할 것으로 예측되었다(도표 8~9). 운영체계(OS) 별로는 올해 애플의 ios가 64%를 차지해 구글의 안드로이드(24%) 대비 2.5배 이상 점유율 을 가져갈 것으로 예상되었다. 안드로이드 계열이 세력을 늘려가고 있지만 2015년까지는 애플의 위세를 꺾 기 어려울 것으로 예상했다. 도표 84 (천대) 350,000 300,000 250,000 시장규모 '10년 대비 17배 확대 294,093 200,000 150,000 100,000 69,780 108,211 50,000 0 17,610 2010A 2011A 2012F 2015F 자료: Gartner (2012.04) 도표 85 (천대) 2010A 2011A 2012F 2015F ios 14,766 47,964 68,670 138,497 Android 2,502 13,898 26,382 113,457 MeeGo 107 788 1,271 3,057 WebOS 0 2,796 4,245 8,886 QNX 0 3,901 7,134 29,496 기타 234 432 510 700 합계 17,610 69,780 108,211 294,093 자료: Gartner (2012.04) 58_ www.eugenefn.com

3Q12 안드로이드(Android)의 대 약진 그런데 최근 변화의 조짐이 보인다. 올해 3분기 태블릿PC 판매에서 애플(iOS)의 점유율은 56.7%로 급락한 반면 안드로이드 계열은 41.3%로 급등했다(도표 10). 안드로이드 진영이 삼성의 갤럭시노트 10.1 을 비롯 해 구글의 넥서스 7, 아마존의 킨들파이어 등 신제품을 쏟아냈기 때문이다. 물론 태블릿PC의 절대강자 애플도 지난 11월 2일 아이패드 미니 를 세계 각국에 출시하는 등 공세를 이어 가고 있다. 그러나 4분기에도 구글의 넥서스 10 을 비롯해 마이크로소프트의 윈도우 8을 탑재한 서피스 등 글로벌 태블릿PC시장의 신제품 출시가 가열되고 있어 앞으로의 경쟁이 더욱 치열해질 것임을 예고한다. 도표 86 (%) 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 i OS Android MS 62.0 68.3 64.5 65.0 57.6 56.7?? 39.1 41.3 29.3 29.2 32.0 29.3?? 4.0 2.3 1.5 2.0 1.2 1.6 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12A 2Q12A 3Q12A 4Q12F 자료: SA (Strategy Analytics) 2012.10.29 www.eugenefn.com _59

삼성, 노트(Note) 로 밀어 붙이기 삼성전자의 2011년 태블릿PC 판매는 611만대로 애플(4,796만대)의 1/8 수준에 불과했다. 그러나 2012년 에는 1,500만대 안팎의 판매가 예상되어 애플의 1/5 미만 수준까지 격차를 줄일 전망이다. 또한 2013년 태블릿PC 판매목표는 올해의 3배 가량이라도 밝혀 4,000~4,500만대 판매를 예상하고 있다(도표 12~13). 삼성의 브랜드 파워와 유통망, 강력한 하드웨어 구현 능력을 볼 때 가능할 것으로 보는 시각이 우세하다. 도표 87 도표 88 (만대) 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 6,867 4,796 1,477 2010A 2011A 2012(F) (만대) 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 4,500 1,500 611 2011A 2012(F) 2013(F) 자료: Gartner (2012) 자료: 유진투자증권 한편 최근 태블릿PC시장은 판매가격에 따라 보급형~고급형까지 3분화되고 있다(도표 13). 시장 저변이 확 대되는 과정이다. 보급형시장의 경우 콘텐츠, 소매매출, 광고 등 하드웨어가 아닌 부문에서 수익을 낼 수 있 는 사업자 (아마존, 반즈앤노블, 구글 등)와 저렴한 인건비로 원가경쟁력을 갖춘 업체(중국업체 등)가 공략하 기 유리한 시장이다. 그런데 삼성 등 고급형시장을 주도하는 업체 입장에서는 이러한 가격대에 따른 3분화 현상이 불리하지 않아 보인다. 중급 이하 보급형 시장을 주도하는 업체일수록 고급형시장을 위협하긴 어려울 것이나, 반대의 경우 는 상대적으로 손쉬울 것으로 판단하기 때문이다. 따라서 삼성은 중저가~최고급까지 다양한 모델로 승부했 던 스마트폰시장에서의 성공 전략을 향후 태블릿PC 공략에도 적극 활용할 전망이다. 또한 이 과정에서 노 트(Note) 기능의 대폭적인 채택을 예상할 수 있다. 노트(Note) 를 앞세운 밀어 붙이기 전략이다. 도표 89 구분 가격 기준 선도업체 주요 제품 고급형 499달러 이상 애플, 삼성전자 i-pad, i-pad 2, Galaxy Tab, Galaxy Note 10.1 중급형 299~399 달러 아마존, 애플 Kindle Fire 8.7, i-pad mini 보급형 199달러 이하 아마존 Kindle Fire 자료: 유진투자증권 60_ www.eugenefn.com

어떤 종목에 주목할까? 투자유망주: 플렉스컴(065270) 플렉스컴(065270) - 필기인식용 Digitizer(전자펜인식 센서) 제조업체. 삼성 노트(Note) 시리즈 판매호조 때마다 주가반 영 1순위 종목. 따라서 13년 노트(Note) 시리즈 확대시 가장 큰 수혜 - 올해 8월 태블릿PC 갤럭시노트 10.1, 9월 스마트폰 갤럭시노트 2 등 필기기능을 탑재한 노트 (Note) 시리즈 연이어 출시. 갤럭시노트 10.1 에는 단독 공급 중. 갤럭시노트 2 에도 10월 이후 공급 - 3Q12 실적 대폭 개선. 매출액 944억원, 영업이익 72억원으로 전년동기 대비 +116.3%, +147.6% 급증. 올해 2분기 대비로도 매출액 +47.4%, 영업이익 +57.3% 증가하며 어닝 서프라이즈 기록 - 한편 삼성 FPCB 협력업체 중 베트남에 진출한 유일한 업체. 지속적인 co-work 확대 기대 - Valuation: 13년 PER 7.2배로 저평가 도표 90 2013(E, 십억원) 종목코드 종목명 매출액 영업이익 순이익 PER(배) 투자포인트 065270 플렉스컴 425.1 33.3 29.0 7.2 020760 일진디스플레이 737.3 82.0 69.4 8.6 097780 에스맥 572.9 52.1 40.0 6.3 자료: 유진투자증권 - 2013년 노트(Note) 시리즈 판매확대 최대 수혜주 - 필기인식용 FPCB 1위업체 - 갤럭시노트 10.1, 갤럭시노트 2 등 히트작에 부품공급 중 - 2013년 태블릿PC 시장확대 최대 수혜주 - 대화면 태블릿PC, 필름타입(GFF) 터치패널 지속 채택 가능성 - 2013년 신공장 가동(기존 공장대비 생산능력 1.4배) - 일진디스플레이와 함께 필름타입(GFF) 터치패널 강자 - ITO필름 부족에 따른 생산차질로 3Q12 실적 기대치를 하회 - 그러나 원자재 수급 정상화 시 실적증가 속도 빠를 전망 www.eugenefn.com _61

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(5) Windows 8 과 터치의 만남 www.eugenefn.com _63

EUGENE Small-Cap 2013년 스몰캡 이슈 (5) Windows 8 과 터치의 만남 10월 26일 윈도우 8 출시 Microsoft의 차세대 운영체제(OS) 윈도우 8 가 전세계 동시 발매예정 윈도우 8 의 등장으로 키보드와 마우스 대신 손을 이용한 터치 디스플레이가 중대형 디 스플레이에도 본격적으로 채택될 전망 전세계 모바일 OS시장을 양분하고 있는 애플 과 안드로이드 구도의 변화 가능성. MS는 윈도우 8 을 통해 과거 스마트폰 시장에서의 부진을 씻기 위해 절치부심 터치스크린 산업이 최대 수혜 윈도우 8 출시로 터치스크린 시장의 무게중심이 11년 스마트폰에서 13년 태블릿PC 로 이동할 전망. 화면크기에 있어서 태블릿PC가 스마트폰 대비 4배 이상 넓기 때문 전세계 태블릿PC 시장은 지난 2년간 6배 이상 고성장. 이미 삼성전자, 레노버, 델, HP 등 글 로벌 노트북 제조사들이 윈도우 8 출시와 함께 다양한 신제품을 공급할 예정 따라서 7인치 이상 중대형 터치스크린 관련업체가 실질적 수혜를 입을 전망 핵심주: 일진디스플레이(020760), 에스맥(097780) 일진디스플레이: 삼성전자 태블릿PC용 터치스크린패널 제조 국내 1위. 7인치 이상 중 대형 TSP 수요증가에 대비하여 13년 상반기까지 공장증설 진행. 13년 PER 8.6배로 경쟁업체 중 가장 낮은 valuation을 보유한 것도 매력적 요소 에스맥: 삼성전자의 모바일용 TSP 공급 1위 기업. ITO센서 공정의 내재화를 진행하 고 있어 고객사의 지속적인 원가개선 요구에도 대응이 가능. 13년 PER 6.3배이며, 신규 태블릿PC 시장에서의 성공가능성이 높은 점을 감안하면 투자매력도 높음 Small Cap 최순호 Tel. 368-6153 soonho@eugenefn.com Small Cap 팀장 변준호 Tel. 368-6141 juno.byun@eugenefn.com 자료: Microsoft, 유진투자증권 64_ www.eugenefn.com

차세대 OS의 등장 <유진 스몰캡팀이 보는 핵심 키워드> MS의 차세대 OS 윈도우 8 의 출시는 본격적인 태블릿PC 시대의 개막을 의미 국내 중대형 터치스크린 제조사들이 최대 수혜 1) Windows 8 출시: 풀터치 지원 올해 10월 26일, Microsoft의 차세대 OS 윈도우 8 이 전세계 130개국에서 동시 출시 되었다. 윈도우 8 은 풀 터치스크린 방식을 지원하는 새로운 메트로UI(User Interface)를 도입했다. 기존 윈도우 OS에서 사용했던 입력장치(키보드, 마우스)를 대신해 손을 사용한 풀터치 방식의 디스플레이가 노트북, 블 릿PC에도 적용됨을 의미한다. 윈도우 8 의 출시는 전세계 모바일 OS시장을 양분하고 있는 애플 과 안드로이드 시장의 변화를 의미한다. 특히 그동안 스마트폰, 태블릿PC 시장에서 부진을 거듭해온 MS는 이번 윈도우 8 의 마케팅비용으로 최대 18억 달러를 사용할 예정이다. 본격적인 반격에 나선 MS의 향후 움직임이 주목된다. 도표 91 자료: Microsoft, 유진투자증권 www.eugenefn.com _65

2) MS의 새로운 도전: 초기 점유율 확대가 관건 Windows 8 은 총 3종류의 형태로 출시된다. 1) 기본형 Windows 8 은 개인용 버전이며, 2) Windows 8 Pro 는 과거 윈도우 프로페셔널 버전과 유사하고, 3) Windows RT 는 모바일, 태블릿PC용으로 이번 윈도 우 8 의 핵심제품으로 판단한다. 과거 MS는 전세계 OS시장의 80% 이상을 장악하면서 OS를 비싼 가격에 공급했다. 그러나 모바일, 태블릿 시장에서 애플 과 안드로이드 에 대항하기 위해서 MS는 저가정책을 당분간 유지할 가능성이 높다. 기존 윈도우 시리즈 사용자들은 온라인, 오프라인(CD구매)으로 윈도우 8 의 업그레이드가 가능하다. 가격 적으로는 온라인 구매가 저렴하며, MS측은 발매 초기 가격인하 이벤트를 진행할 예정이다. Windows 8 의 신규 구매가격은 199달러이다. 그러나 MS의 초기 프로모션으로 2013년 1월말까지 69.99 달러에 공급되며 기존(XP, Vista, 윈도우7) 사용자들은 39.99달러에 업그레이드가 가능하다. 현재 윈도우 7 가격이 15~30만원인 점을 감안하면 윈도우 8 의 초기 프로모션 가격은 상당히 합리적이다. 도표 92 용도별 분류 공식가격 프로모션 가격 신규 윈도우 8 Pro 199 달러 69.99 달러 업그레이드 자료: Microsoft, 유진투자증권 일반 윈도우 8 유저 99.99 달러 69.99 달러 XP, Vista, 7 등 기존유저 - 39.99 달러 윈도우 7 PC 구매자 - 14.99 달러 66_ www.eugenefn.com

3) 빠른 속도의 OS를 지향한다 윈도우 8 의 최대 장점은 프로그램 구동 속도가 빠르고 소비전력도 매우 낮은 점이다. 가장 많이 사용하는 웹 브라우저(크롬, 파이어폭스, 익스플로러)와의 호환성도 큰 무리없이 돌아가고 있으며, 속도도 윈도우 8 이 압도적으로 빠른 모습을 보이고 있다. 이는 윈도우 8 이 차지하는 메모리 용량이 크게 감소하고, 간결한 구조의 UI를 구현했기 때문이다. 윈도우 8 이 차지하는 시스템메모리 비중은 이제 10% 이내까지 감소하였다. 기존 윈도우 7 이 13% 수준인 점과 비교할 때 상당한 개선이 이뤄진 것으로 평가된다. 도표 93 도표 94 (Pt) 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 17,361 윈8+Chrome 10,871 윈8+Firefox 14 8,665 윈8+IE 10 17,237 윈7+Chrome 10,791 윈7+Firefox 14 4,067 윈7+IE 9 (초) 윈도우 7 윈도우 8 PC 부팅속도 27 18 0 5 10 15 20 25 30 자료: Techspot, 유진투자증권 자료: Techspot, 유진투자증권 도표 95 도표 96 (초) PC 종료속도 Excel 구동속도 윈도우 7 12 윈도우 7 (엑셀 2010) 48,438 윈도우 8 8 윈도우 8 (엑셀 2013) 41,345 0 5 10 15 36,000 38,000 40,000 42,000 44,000 46,000 48,000 50,000 자료: Techspot, 유진투자증권 자료: Techspot, 유진투자증권 www.eugenefn.com _67

4) App의 부족이 리스크 요인 10월 현재, 윈도우 스토어에 등록된 App의 숫자는 2,500개 내외로 경쟁사인 애플(70만개), 안드로이드(67 만개) 대비 크게 부족하다. MS의 막대한 마케팅 비용을 감안해도 쉽지 않은 승부가 예상되는 이유이다. 따 라서 윈도우 8 출시 이후 지금보다 10배 이상의 신규 App이 등장한다고 가정해도 윈도우 8 의 안정적인 시장진입을 확신하기는 어려운 상황이다. 또한 초기에 개발된 App들은 대부분 타 기종에서 검증받은 인기 App인 경우가 많고 호환성의 문제로 일부 App은 구현되지 않았다. 따라서 App 개발자들의 빠른 참여를 독려할 필요가 있다. 이와 관련하여, MS는 윈도우 8 출시 3개월 안으로 10만개 이상의 신규 App을 확보할 것을 공표했다. 현재의 기본적인 어플리 케이션(Bing, 게임, 지도, 뉴스, 스카이 드라이브 등)과 더불어 추가적인 App 지원에 힘쓸 계획이다. 도표 97 도표 98 (개) 800,000 700,000 App의 개수 700,000 670,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 (현재는 2,500개) 100,000 0 윈도우 스토어 애플 앱스토어 안드로이드 마켓 자료: 유진투자증권 자료: Microsoft, 유진투자증권 68_ www.eugenefn.com

윈도우 8 을 채택한 태블릿PC 1. 삼성전자의 아티브(ATIV) 시리즈 - IFA 2012에서 삼성전자는 차세대 태블릿PC 브랜드인 아티브 시리즈를 발표했다. - 3가지 버전의 태블릿PC를 발표한 것이 특징이다. 삼성전자는 이미 스마트폰 시장에서 검증된 다양한 크 기와 용량을 제공하는 전략을 유지하여 소비자에게 넓은 선택권을 제공할 예정이다. - 10월 26일 윈도우 8 과 동시 출시했다. 아티브 스마트PC가 649.99달러(키보드 추가시 749.99달러), 스 마트PC 프로가 1,199.99달러로 책정되었다. 2. MS의 서피스(Surface) 시리즈 - MS가 윈도우 8 발매와 함께 태블릿 시장에 본격적으로 진출하는 제품이다. 저전력에 유리한 ARM 프 로세서를 탑재해 경쟁제품과 차별화 전략을 펼치고 있다. 키보드 탈부착 기능과 접이식 스탠드 등 기존 PC와 태블릿PC의 장점을 모두 채용했다는 평가를 받는다. - 미국, 캐나다, 영국 등 해외에서 예약판매를 진행했다. 예판 하루만에 북미지역 물량을 모두 소진할 정도 로 초기 흥행에는 성공한 것으로 평가된다. - 제품가격은 아이패드 시리즈와 같은 499달러(32GB)이다. 도표 99 도표 100 자료: 삼성전자, 유진투자증권 자료: Microsoft, 유진투자증권 www.eugenefn.com _69

3. 애플의 아이패드 미니 - 애플은 2012년 상반기 기준 글로벌 태블릿PC 시장의 60% 이상을 석권하고 있다. 애플의 신작 아이패 드 미니 는 올해 예상 출하량 800만대, 2013년 2,000만대 이상이 예상된다. - 경쟁사 제품들이 저렴한 가격과 향상된 스펙, 새로운 OS로 무장하고 애플의 아성에 도전하고 있다. 그러 나 여전히 시장에서 가장 파괴력이 높은 제품은 아이패드 미니 가 될 가능성이 높다. 아이패드 미니 는 기존 아이패드 3 와 함께 글로벌 태블릿PC 시장의 절반 이상을 이끌어나갈 아이템으로 평가된다. - 아이패드 미니 의 크기는 7.9인치, 가격은 329(16G), 429(32G), 529(64G)달러로 책정되었다. 10월 23 일(현지시각) 발표되었다. 4. 기타 제품 - 기타 노트북PC 업체들도 윈도우 8 발매시기에 맞춰 일제히 신제품을 출시했다. LG전자의 탭북 (11.6 인치), 레노버의 아이디어패드 요가 (11.6, 13.3인치), HP(envy x2), 소니(바이오듀오) 등이다. 도표 101 도표 102 자료: 애플, 유진투자증권 자료: 레노버, 유진투자증권 도표 103 도표 104 자료: ASUS, 유진투자증권 자료: HP, 유진투자증권 70_ www.eugenefn.com

터치스크린 패널(TSP) 업체가 최대 수혜 윈도우 8 의 핵심은 터치(Touch) 윈도우 8 의 출시로 터치스크린 시장의 무게중심이 스마트폰에서 태블릿PC로 이동할 것으로 전망한다. 기 존 스마트폰은 3.5~4인치 내외의 중소형 패널을 사용한다. 반면에 태블릿PC는 최소 7인치에서 11인치까 지 중대형 화면을 채택한다. 스마트폰 시장규모가 태블릿 시장 대비 5배 이상 크지만, 화면크기는 오히려 태블릿PC가 4배에서 12배 이상 넓기 때문에 태블릿 시장의 고성장이 예상된다. 한편 전세계 태블릿PC 출하량은 2010년 1,761만대, 2011년 6,363만대, 2012년 1억 347만대로 2년 만에 6배 이상 고성장을 지속하고 있다. 2013년 이후에도 윈도우 8 의 출시로 일반 태블릿PC와 함께 하이브리 드형 태블릿PC(기존 태블릿과 노트북의 장점을 모은)가 전체 시장을 견인할 전망이다. 윈도우 8 를 채택한 태블릿PC의 등장은 기존 애플 및 안드로이드 위주의 시장판도를 바꿀 전망이다. 윈도 우 8 기반의 태블릿PC 비중은 12년 4%에서 13년 8%, 2014년 13%로 성장이 예상된다. 도표 105 도표 106 (만대) 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 태블릿PC 출하량 6,363 10,347 13,968 (만대) 25,000 20,000 15,000 10,000 애플 안드로이드 MS 기타 4,000 2,000 1,761 5,000 0 2010A 2011A 2012E 2013E 0 2010A 2011A 2012E 2013E 2014E 자료: 가트너, 유진투자증권 자료: 가트너, 유진투자증권 www.eugenefn.com _71

어떤 기업에 주목할까? 투자유망종목: 일진디스플레이, 에스맥 일진디스플레이(020760) - 삼성전자 태블릿PC용 터치스크린 패널 국내 1위(80%) - 신공장 증설( 13년 6월 완공)을 통해 기존 생산량(월 700만대, 4 기준) 대비 1.5배 규모로 확대 - 생산수율, 신뢰도 등의 문제로 당분간 GFF 방식의 TSP 제조방식이 계속 공급될 전망 - 현재주가는 13년 PER 8.1배. 국내 중대형 TSP M/S 1위(80%)의 프리미엄 부여가 타당 에스맥(097780) - 삼성전자 모바일용 TSP 공급 1위 업체(GFF방식) - ITO센서공정 내재화로 매출원가율 개선에 유리한 것이 특징( 13년 영업이익률 10%대 근접) - 3Q12, 갤럭시노트 10.1용 TSP모듈을 계기로 13년 본격적인 TSP 공급확대 전망 - 현재주가는 13년 예상실적 기준 PER 9.0배. 신규태블릿 시장진출을 감안하면 투자매력 보유 도표 107 CODE 종목명 2013(E, 십억원) 매출액 영업이익 순이익 PER(배) 020760 일진디스플레이 737.3 82.0 69.4 8.6 097780 에스맥 572.9 52.1 40.0 6.3 094190 이엘케이 453.7 45.5 33.5 8.3 095500 미래나노텍 362.2 44.3 36.0 8.1 자료: 유진투자증권, 시장 컨센서스 투자포인트 - 삼성전자향 TSP 점유율 1위(80%) - 신공장 증설을 통하여 2013년 대폭적인 실적개선 예상 - 3Q12, 갤럭시노트 10.1용 TSP모듈 공급 - 내년부터 본격적으로 태블릿PC용 TSP 공급확대 전망 - 터치센서, 강화유리, TSP 조립까지 통합생산라인 보유 - 하반기 신규고객 3~4개사와 태블릿용 TSP 공급계약 추진 - 20인치 이상 대형 터치패널 공급 전문업체(월 5만대 capa) - ITO 대신 Metal mesh방식의 터치패널 제조기술 확보 72_ www.eugenefn.com

(6) LCD의 부활 www.eugenefn.com _73

EUGENE Small-Cap 2013년 스몰캡 이슈 (6) LCD의 부활 삼성전자, 전략폰에 LCD패널 채택 병행 삼성전자가 프리미엄 스마트폰인 전략폰에 AMOLED(Active Matrix Organic Light Emitting Diode,능동형발광다이오드) 디스플레이만을 채택하던 전략을 변경. Full HD급 전략폰에 LCD(Liquid Crystal Display)패널도 병행 채택할 가능성 대두 스마트폰에 Full HD를 구현할 수 있는 패널은 현재 LCD 패널만이 가능하여 AMOLED 패널 개발 이전에는 LCD 패널을 채택할 수 밖에 없기 때문 Windows 8 출시와 함께 중대형 LCD 패널 확대 7인치 이상 중대형 태블릿PC용 패널로 사용하고 있는 LCD 패널이 Windows 8 출시 및 구글의 넥서스7, 넥서스10 판매로 인하여 견고한 성장을 유지할 것으로 전망 특히 AMOLED가 높은 명암비와 넓은 시야각을 제공하지만, 가격 및 해상도에서 LCD에 비해 기술적 한계 가지고 있기 때문. 7인치 이상의 대형 패널 생산시 AMOLED 수율 안정화가 쉽지 않으나, LCD는 이미 초대형까지 구현이 가능 누가 수혜를 볼 것인가? 삼성전자가 전략폰에 LCD 패널을 채택할 경우, 기존 보급형 스마트폰향 LCD 부품을 공급했 던 업체들은 프리미엄 스마트폰향까지 공급이 확대될 것으로 보여 수혜가 예상됨 또한, 휴대폰 및 태블릿PC에 AMOLED 채택 확대 우려로 인하여, 실적이 지속적으로 성장함에도 불구하고 저평가되었던 종목에 대해 재평가가 필요한 시점이라고 판단함 유망주: 이라이콤(041520), 엘엠에스(073110) 이라이콤: 삼성전자 보급형 스마트폰 및 갤럭시탭, 노트 등에 LCD BLU 공급 엘엠에스: 소형 프리즘시트 공급 세계 1위(시장점유율 60%). 중대형 시장 진출 확대 Small Cap 부장 박종선 Tel. 368-6076 jongsun.park@eugenefn.com Small Cap 팀장 변준호 Tel. 368-6141 juno.byun@eugenefn.com 자료: 삼성전자, 유진투자증권 74_ www.eugenefn.com