Summary Summary 중 소형주 투자전략: 불확실한 시장, Niche 마켓에서 성장하는 기업이 답이다 - 시장 상황 1) 불안한 macro 지표 + 상승 모멘텀 부재 + 거래대금 감소 = 제 3의 대안을 찾는 상황 - 212년 3월 이후 글로벌 경기 불확실성 확

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1 불확실한 시장, Niche 마켓에서 성장하는 기업이 답이다 I. 212 투자전략 II. 스몰몬스터팀 Top Picks

2 Summary Summary 중 소형주 투자전략: 불확실한 시장, Niche 마켓에서 성장하는 기업이 답이다 - 시장 상황 1) 불안한 macro 지표 + 상승 모멘텀 부재 + 거래대금 감소 = 제 3의 대안을 찾는 상황 - 212년 3월 이후 글로벌 경기 불확실성 확대 안전한 대형주 선호 중소형주 중에서도 경기 영향 덜 받는 음식료, 게임, 엔터, 바이오 상승 중 - 유럽 문제 장기화, 중국 정치적 불확실성, 미국시장 양적완화 미실행 등 여러 가지 부정적 변수가 긍정적 재료보다 더 많은 상황 - 지수는 1,9포인트 수준이지만 경기성장에 투자하기보다는 제 3의 대안(트렌드변화 성장 업종)을 찾는 상황으로 중소형 주식시장 변화 2) 쇼크 뒤 경기 회복 신호가 보이면 중소형 주식시장이 먼저 반응한다 - 과거 글로벌 쇼크 이후 반등기간에 대형주보다는 중소형 주식이 먼저 반응하였다는 점 감안, 유럽발 글로벌 위기 회복시점 중요한 요소 - 아직까지 경기회복의 신호가 나오지는 못한 상황이어서 한동안 현재의 방향성 없는 시장이 이어질 것으로 예상 - 그러나, 대형주 상승 대비 중소형 시장의 수익률 갭이 크게 벌어져있어, 머뭇거리는 대형주대비 중소형 주식의 상대적 강세는 이어질 것 - 불확실성이 높은 상황에서는 Niche 시장에서 자기만의 경쟁력으로 꾸준한 실적 성장을 보이는 기업이 시장대비 Outperform할 것으로 판단 - 우리투자증권 스몰몬스터팀 선정 Top 11 한솔케미칼 이라이콤 미래나노텍 이엔에프테크놀로지 비상교육 케이피에프 에버다임 유아이디 인포뱅크 피엔티 네이블 (1468.KS) (4152.KQ) (955.KQ) (1271.KQ) (122.KS) (2488.KQ) (4144.KQ) (6933.KQ) (3929.KQ) (1374.KQ) (15346.KQ) 중소형 펀드 Must Have 기업! 아이폰5의 기대감이 실적 개선으로 나타난다 터치패널로 미래가 밝다 신규 사업을 주목해 보자 핵심 콘텐츠 보유로 교육 정책 최대 수혜주 글로벌 화스너 기업으로의 도약 건설기계 부품계의 팔방미인 등장 고래 싸움에 새우등 터지도록 일해야 되는 기업 문자투표 서비스 사업 국내 독점 국내 소재산업 투자증가에 따른 수혜 전망 LTE 완성은 VoLTE 2

3 Summary 불확실한 시장, Niche 마켓에서 성장하는 기업이 답이다 212년 혼란과 희망의 시대, SIM 기업들에 주목하라 212년 3분기 불안한 Macro 지표 1 유럽 리스크 여전히 상존 2 중국 정치적 리스크 해소국면 - 중국 성장 정책 신뢰도 낮아짐 3 미국 경기 회복 기대감 G 상승모멘텀 부재 1 주요 경기사이클 후퇴 2 업종별 차별화, 양극화 3 니치마켓 성장 S Soft 산업(경기무관) 투자 아이디어 I IT Trend M Materials(소재) 불안한 시장 속에서 자기만의 영역을 구축하고 꾸준히 성장하는 기업 3

4 스/몰/캡 불확실한 시장, Niche 마켓에서 성장하는 기업이 답이다 I. 212 투자전략 II. 스몰몬스터팀 Top Picks Analyst: 정근해 tel 2) Analyst: 손세훈 tel 2) Analyst: 유진호 tel 2) Analyst: 김영옥 tel 2)

5 I. 212 투자전략 212년 하반기 중소형 시장, 수익률 갭(Gap) 회복 시작된다! 212년부터는 대형주가 중소형주 앞서기 시작 코스피 대비 코스닥 및 중소형주 수익률 갭 (%p) 대형주 중소형주 8 '12.1 '12.2 '12.3 '12.4 '12.5 '12.6 '12.7 ' 일 수익률 갭 6일 수익률 갭 12일 수익률 갭 KOSDAQ 중형주 소형주 주: = 1, 중소형주는 KOSPI중소형, KOSDAQ 1. 자료: Dataguide, 우리투자증권 리서치센터 자료: Dataguide, 우리투자증권 리서치센터 212년 3월부터 대형주 대비 약세 현상 심화 - 불확실성 확대와 주식시장 유동성(거래대금) 약화로 중소형주약세 현상 확대 불안한 시장에 따른 대형주 선호 현상 - 중소형주 8월 들어 대형주 대비 강세현상 심화 지수 박스권 상향 돌파에 대해 회의적 중소형주에 대한 관심 확대 - 코스피 대형주 대비 코스닥 및 중소형주의 갭 메우기 과정 진행 상대적으로 강세 보이지만 수익률 갭은 마이너스(-) 상황 - 최근 중소형 지수 상승으로 코스피와의 수익률 갭은 상 당부분 축소되었지만 2일, 6일, 12일 수익률은 마 이너스 유지 - 단기과열의 단계라기보다는 갭 축소의 움직임이 더욱 더 강화될 소지가 있음. 추가적으로 실적과 센티먼트의 저점 통과 판단 4분기 본격적 중소형 장세 연출 기대 5

6 I. 212 투자전략 Shock 뒤에는 언제나 단기적 중소형주 강세 현상이 있었다 15년 동안 대형주와 중소형주간의 상대수익률 그래프 (%p) 중소형주 상대수익률(vs 대형주) IMF 쇼크 기간 쇼크 이후 중소형 IT 랠리 IT 버블 붕괴 적립식 펀드 등 유동성 확대 기간 '97.1 '98.1 '99.1 '.1 '1.1 '2.1 '3.1 '4.1 '5.1 '6.1 '7.1 '8.1 '9.1 '1.1 '11.1 '12.1 리먼 사태 쇼크 이후 중소형주 상승 유로존 사태 주: 대형주는 KOSPI 1종목, 중소형주는 7종목 자료: Dataguide, 우리투자증권 리서치센터 단기적 4번째 중소형 강세 구간에 진입 예상 - 주식시장의 Shock 이후에 단기 사이클로 대형주보다 중소형 주식의 수익률이 더 높은 모습 확인 29년 단기적 중소형 주식 강세의 흐름과 비슷한 유형으로 전개될 가능성 높음 - 시장 주도주체가 외국인 중심이 되면 대형주, 개인 중심이 되면 중소형주가 강한 모습을 보임 6

7 I. 212 투자전략 212년 중 소형주식이 되는 이유 : 1 중소형 시장으로 유동성 확대 외국인과 기관이 중소형 주식을 매수하고 있다 주식시장으로 돈이 몰리면 중소형주식이 강하다 (%) 중형주 외국인 + 기관 소형주 외국인 + 기관 KOSDAQ 외국인 + 기관 -.2 ' ' ' ' 중소형주상대강도(좌) 고객예탁금(우) [특징] 개인자금이 자문사 랩으로 이동 ' '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 (조원) 자료: Dataguide, 우리투자증권 리서치센터 주: 21.1 = 1 자료: 한국은행, 우리투자증권 리서치센터 대형주 위주 시장 상승 중소형주 수익률 따먹기 - 박스권 지수 상황에서 수익률 확대를 위한 중소형주 고 르기 장세 연출 플러스 알파를 위한 중소형주 투자 - 기관과 외국인 중심의 중소형주 투자 확대 조짐. 8월 이후 중소형주 투자비율 확대되는 상황 - 중형주에 대한 기관, 외국인 투자 확대는 점진적으로 소 형주 시장까지 확대될 것으로 예상 고객 예탁금이 늘어나면 중소형 주식이 강해진다 - 주식 시장에 돈이 증가하면 일차적으로 대형주 매수, 후행적으로 중 소형주 매수하는 경향 중소형주 상대강도는 높아진다 - 현재 시장은 고객 예탁금이 확대되어도 중소형 지수는 하락 시장에 관망하는 자금이 많은 상황 - 중소형주 랠리 시작되면 개인 자금의 폭발적 증가 가능 7

8 I. 212 투자전략 212년 중 소형주식이 되는 이유 : 2 대형주 대비 중 소형주 실적 우수 213년까지 대형주 대비 중소형주 실적 우수할 전망 2분기 실적발표 이후 중소형주 단기 모멘텀 개선 (십억원) 15, 12, 9, 6, 대형주 순이익(좌) 중소형주 순이익(좌) 대형주 순이익 증감률(우) 중소형주 순이익 증감률(우) (%) (% m-m) 대형주 중형주 소형주 중소형주 단기 실적모멘텀 대형주보다 우위 3, -5 '1 '11 '12E '13F -2-6 ' ' ' ' ' ' ' ' 주: 증감률은 컨센서스 존재하는 종목의 가중평균 기준 자료: Dataguide, 우리투자증권 리서치센터 자료: Dataguide, 우리투자증권 리서치센터 213년까지 중소형 주식의 순이익 증감률이 우월하다 - 경기회복으로 인한 실적 개선세가 대형주에서 중소형주 로 확대되는 상황 일시적인 회복이 아니라 213년까 지 꾸준하게 이어질 실적 회복세 - 안정적인 실적 성장을 기반으로 낙폭이 과도한 중소형 주로의 투자확대를 기대할 수 있는 상황 새로운 기회 로 판단 우량 중소형 주식의 212년 EPS 전망치 상향 진행 - 2분기 실적 발표 이후 우량 중소형주의 단기이익 모멘텀 개선되는 모습 - 212년 EPS 전망치 1개월 변화율을 보면 대형주는 연 일 저점을 경신 중이지만, 중소형주는 상향 중 - 중형주는 7월말 저점, 소형주는 8월 턴어라운드 진행 중 8

9 스/몰/캡 불확실한 시장, Niche 마켓에서 성장하는 기업이 답이다 I. 212 투자전략 II. 스몰몬스터팀 Top Picks Analyst: 정근해 tel 2) Analyst: 손세훈 tel 2) Analyst: 유진호 tel 2) Analyst: 김영옥 tel 2)

10 II. 스몰몬스터팀 Top Picks 스몰몬스터팀 Top Picks 실적 전망 및 Valuation 코드 종목 시가 총액 (억원) 현재가 (원) 실적 Momentum(Growth, y-y, %) Valuation(x) 매출액 조정영업이익 순이익 PER PBR ROE 12E 13F 12E 13F 12E 13F 12E 13F 12E 13F 12E 13F A1468 한솔케미칼 2,253 19, A4152 이라이콤 2,36 16, A955 미래나노텍 1,83 7, A1271 이엔에프테크놀로지 1,725 12, A122 비상교육 1,89 8, A2488 케이피에프 99 7, A4144 에버다임 788 5, A6933 유아이디 761 6, A3929 인포뱅크 658 7, 흑전 A1374 피엔티 , A15346 네이블 416 9, 주: 8월 28일 종가 기준 자료: 각사, 우리투자증권 리서치센터 전망 1

11 한솔케미칼 한솔케미칼(1468.KS) 중소형 펀드 Must Have 기업! 한솔케미칼 실적 전망 및 Valuation (십억원) 매출액 조정 영업이익 조정 OP 마진(%) 영업이익 순이익 지배지분 순이익 EPS (원) PER (배) PBR (배) ROE (%) Net Debt(-Cash) 주: IFRS개별 기준 자료: 우리투자증권 리서치센터 전망 한솔케미칼 종목 상세 투자의견 Not Rated 목표주가 N/A 담당자 정근해 업종 화학 현재가(8/28, 원) 19,95 52주 최고가(원) 2,4 시가총액(십억원) 주 최저가(원) 12,7 자본금(십억원) 56.5 주요주주 18.1% 배당수익률( 11) 2.7% 외국인지분율 2.1% 자료: WiseFn , , E , N/A 213F , N/A 투자포인트 1) Capa 증가와 함께 사업 아이템의 확대로 Double Growth 가능 과산화수소와 라텍스 국내 시장 점유율 1위 기업(소재기업) 반도체,LCD용 생산량 확대로 과산화수소 수요 증가. Capa 확대(9,톤)로 큰 폭의 매출 확대와 규모경제 효과 라텍스는 한솔제지(더블코팅)를 중심으로 매출 확대 212년 신규 아이템 반도체 Precursor, 전극 보호제 매출 발생 기존사업 Capa 물량확대 + 신규 아이템 장착으로 더블 업 2) 불확실성 시대 소재기업의 안정적 성장 그림이 매력적 과점시장을 이루고 있는 과산화수소 시장에서 경쟁사들(OCI, 에보닉데구사)은 특정 고객층만을 대상으로 영업 한솔케미칼이 신규 수요에 가장 효과적 대응 가능 과점시장인 라텍스도 제지업체의 고급화와 차별화에 따라 라텍스 수요 확대 중 공급자 우위의 시장 3) 213년 큰 폭의 매출과 이익 성장을 감안할 때 지금 매력적 Capa 증가에 따른 매출증대와 이익률 개선으로 212년 매출액 3,17억원(+13.8% y-y), 영업이익 29억원(+27.8% y-y), 순이익 31억원(+133.1% y-y) 예상 213년 Capa 및 매출 증대, 신규 사업부분의 매출성장 감안 큰 폭의 실적증가 기대. 신뢰도 있는 실적 기대감이 가장 큰 장점 11

12 한솔케미칼 과산화 수소: 과점시장으로 영업기여도가 가장 높은 사업부문 과산화수소 사업부의 영업 기여도가 가장 높음 과산화수소 사용 용도별 매출처 Flow 1% 8% 6% 4% 2% % 수입 2% OCI 41% 한솔케미칼, 51% 에보닉 데구사 7% 기타 36% 라텍스 4% 과산화수 소 24% 기타 15% 라텍스 25% 과산화수 소 6% 과산화수소 반도체용 반정제설비 한솔케미칼 삼영순화 이엔에프/ 솔브레인 토양복원 폐수처리 반도체용 세정액용 LCD 식각액용 과산화수소 국내 M/S(211) 매출비중 (211) 영업이익 비중 (211) 범용 자료: 한솔케미칼, 우리투자증권 리서치센터 자료: 한솔케미칼, 우리투자증권 리서치센터 - 국내 시장 점유율 1위 기업(211년 기준 한솔케미칼 51%, OCI 41%, 에보닉데구사 7%, 수입 2%) - 211년 기준 매출비중은 23.7%이지만, 영업이익 비중 은 6%수준으로 영업기여도가 가장 높은 사업부 - 반도체 세정: 삼영순화 삼성전자, 하이닉스 등에 납품 LCD식각: 솔브레인, 이엔에프 LG디스플레이에 납품 - 삼성전자와 하이닉스의 Capex 증가로 반도체용 세정 액 수요 꾸준히 증가 전자재료의 지속적 성장 기대 - LCD식각액의 경우 주요 매출처인 솔브레인과 이엔에 프가 8세대라인 LG디스플레이 납품 비중 확대 - 전방산업 확대에 따른 수요증가에 대비하기 위해 이미 생산설비 증설(9,톤) 마무리하고 본격 가동 시작 12

13 한솔케미칼 라텍스, 전자 재료 시장 모두 공급자 위주 시장으로 변모 중 과점시장에서 라텍스 수요가 확대되고 있음 반도체 Precursor 시장 성장 추이 1% 8% 6% 4% 2% % 기타 18% 아트원제지 23% 한솔제지 57% 라텍스 매출처별 매출비중 에코바인더 3% STYRON 21% LG화학 19% 라텍스 국내시장 M/S (211년) 금호석유 24% 한솔케미칼 36% (십억원) '11 '12E '13F '14F '15F 자료: 한솔케미칼, 우리투자증권 리서치센터 자료: 한솔케미칼, 우리투자증권 리서치센터 - 제지산업에서 부재료로 사용되는 라텍스는 주요 매출처 가 한솔제지와 아트원제지 등 계열 기업으로 안정적 매 출 시현 - 21년부터 고급화전략으로 더블코팅공정 도입하여 기 존 공정보다 라텍스수요가 확대됨 - 제지수요 라텍스의 경우 과거 수요자 우위 시장이었으나 최근들어 공급자 중심의 시장으로 변화과정 - 212년부터 본격적으로 신규 사업 시작 반도체 웨이 퍼에 미세회로를 새길 때 금속 박막을 입히기 위해 사용 되는 화학약품(수요처: 반도체 9%, 디스플레이 1%) - 반도체 공정 미세화로 3나노급 이하 반도체 공정에서 새로운 Precursor에 대한 수요가 확대될 것 - 212년 예상 매출액은 1억원정도 예상. 향후 신규 성 장 동력 사업으로 진행 예정 13

14 한솔케미칼 실적이 주가를 말해준다. 한솔케미칼 성장그림 이상무!! 핵심 자회사 삼영순화 실적 추이 한솔케미칼 매출액, 순이익과 영업이익률 추이 (십억원) 매출액(좌) 영업이익(좌) 영업이익률(우) (%) (십억원) 매출액(좌) 영업이익(좌) 순이익(좌) 영업이익률(우) (%) '5 '6 '7 '8 '9 '1 ' E 213F 8 자료: 한솔케미칼, 우리투자증권 리서치센터 자료: 우리투자증권 리서치센터 전망 - 자회사는 삼영순화(한솔 49%, 미쓰비시화학 51%)와 C&P케미칼, 이노웨이브 등을 보유 실적 개선세 뚜렷 - 가장 대표적 자회사인 삼영순화는 반도체 초고순도정제 과산화수소 전문업체로 시장 점유율 7%를 차지하는 알짜회사(212년 기준 매출액, 순이익) - 실적 개선세 확대되면서 지분법이익 기여도도 매우 높음 - Capa 증가에 따른 매출증대와 이익률 개선으로 212년 매출액 3,17억원(+13.8% y-y), 영업이익 29억원 (+27.8% y-y), 순이익 31억원(+133.1% y-y) 예상 - 213년 Capa 및 매출 증대, 신규 사업부분의 매출성장 감안 큰 폭의 실적증가 기대. 신뢰도 있는 실적 기대감이 가장 큰 장점 14

15 이라이콤 이라이콤(4152.KQ) - 아이폰5의 기대감이 실적 개선으로 나타난다 이라이콤 실적 전망 및 Valuation (십억원) 매출액 조정 영업이익 조정 OP 마진(%) 영업이익 순이익 지배지분 순이익 EPS (원) PER (배) PBR (배) ROE (%) Net Debt(-Cash) 주: IFRS개별 기준 자료: 우리투자증권 리서치센터 전망 이라이콤 종목 상세 투자의견 Not Rated 목표주가 N/A 담당자 김영옥 업종 IT부품 현재가(8/28, 원) 16,7 52주 최고가(원) 18,9 시가총액(십억원) 주 최저가(원) 7,6 자본금(십억원) 6.1 주요주주 47.1% 배당수익률( 11) 1.% 외국인지분율 1.4% 자료: WiseFn , E , N/A 213F , N/A 투자포인트 1) 중소형 LCD BLU의 숨은 고수 LCD 주요부품인 BLU 및 LCM제조업체 중소형 BLU 시장에서 세계3위, 국내 1위 시장 점유율 확보 2) 삼성에 애플까지, 양날개를 펼치다 삼성전자 보급형 제품 LCD쪽 채택이 지속되고 있으며, 현재 삼성LCD를 통해 보급형 스마트폰용 BLU납품 중 아이폰5 출시 앞두고 동사 제품이 LGD 통해 애플쪽으로 납품 될 것으로 기대. 3분기 실적 성장 가시성은 매우 높을 것 고성장 기조를 유지하던 스마트폰 BLU의 모멘텀은 애플이, 그리고 성장세가 둔화되던 태블릿용 BLU는 삼성 갤럭시 노트탭 1.1인치의 출시로 하반기 실적 모멘텀은 양사에서 끌어줄 전망 3) 212년 순이익 298억원 전망, 해외 태블릿 기대감도 긍정적 하반기 강한 실적 모멘텀을 바탕으로 연간 매출액 5,23억원(+13.5% y-y), 영업이익 36억원(+11.5% y-y), 순이익 298억원(+14.6% y-y) 예상 북미향 태블릿(킨들파이어2, 반스앤노블)또한, 해당 태블릿의 반응이 좋아 실적 개선에 추가적 기여 예상 리스크 요인 - 고객사 신제품 출시 지연에 따른 실적 공백 15

16 이라이콤 국내1위 BLU업체 제품별 매출 비중(211년 기준) 국내 시장점유율(211년 기준) 기타 (피처폰) BLU 19.5% LCM 16.7% 태블릿용 BLU 23.8% 스마트폰용 BLU 4.6% 태광반도체, 8% 한울 8% KJ프리텍 1% 파인텍 1% 기타 18% 이라이콤 46% 자료: 이라이콤, 우리투자증권 리서치센터 자료: 이라이콤, 우리투자증권 리서치센터 - 동사의 매출은 크게 BLU(8.5%)와 LCM(16.7%)으로 나뉨 - BLU중에서도 스마트폰용이 4.6%로 가장 중추적 역할 을 담당하고 있으며, 태블릿 PC용 BLU가 삼성 뿐만 아 니라 아마존의 킨들파이어, 반슨앤노블 등에 납품 되면 서 매출 다변화에 따른 견조한 수익창출 능력 확인 - 국내 시장점유율 46%로 확고한 시장지위 확보 - 고객 요구를 반영한 BLU설계능력 확보하고 있어 빠른 대응이 가능하고, 공정 단축과 FAB에서 LCM까지 수직 계열화를 통해 시장경쟁력 유지 16

17 이라이콤 고객층 다변화 및 주요고객 점유율 상승이 견조한 성장기반으로 작용 고객 다변화로 안정적 성장 유효 주요고객사의 점유율 상승 긍정적 (십억원) LGD SMD 기타 삼성전자 Mobile 삼성전자 LCD 1% 8% 6% 삼성전자 Apple 기타 3 4% 2 1 2% '1 '11 '12E '13F % '6 '7 '8 '9 '1 '11 자료: 이라이콤, 우리투자증권 리서치센터 전망 자료: 이라이콤, 우리투자증권 리서치센터 - 동사 매출은 고객사가 확대됨에 따라 꾸준히 증가 추세 - 제품 경쟁력이 뒷받침되기 때문에 고객사 증가에도 불구 하고 quality control이 꾸준히 유지되고 있음 - 주요 고객사의 경우 27년을 기점으로 삼성과 애플향 점유율이 꾸준히 상승 - 결국 해당 고객사향 매출의 지속인 증가를 의미하며, 스 마트폰 및 태블릿의 보급 확대에 따라 동사의 주요 고객 사 점유율은 더욱 확대될 수 있을 것으로 예상 17

18 이라이콤 사업구조 효율화 및 신규 아이템에 대한 구상 수익성 낮은 LCM부문 축소 긍정적 신규사업 - Flexible LCD 관련 사업 (십억원) BLU LCM '1 '11 '12E '13F 자료: 이라이콤, 우리투자증권 리서치센터 전망 자료: 업계자료, 우리투자증권 리서치센터 - 동사는 꾸준히 수익성이 낮은 LCM부문의 축소를 진행 해 왔으며, 211년 기준 매출비중 16.7%까지 하락 - BLU의 판매를 늘리고, 수익성 낮은 제품의 비중을 낮춤 으로써 수익제고 효율성 극대화 - 동사의 향후 미래에 대한 시각은 Flexible LCD에 맞춰져 있으며, 해당 아이템 관련 신규사업을 구상 중인 것으로 파악 - 현재 BLU부문에서 창출되는 현금은 결국 Flexible 관련 신규사업 쪽으로 투자될 전망 18

19 미래나노텍 미래나노텍(955.KQ) 터치패널로 미래가 밝다 미래나노텍 실적 전망 및 Valuation (십억원) E 213F 매출액 조정 영업이익 조정 OP 마진(%) 영업이익 순이익 지배지분 순이익 EPS (원) 1, ,61 1,396 PER (배) PBR (배) ROE (%) Net Debt(-Cash) 주: IFRS별도 기준 자료: 우리투자증권 리서치센터 전망 미래나노텍 종목 상세 투자의견 Not Rated 목표주가 N/A 담당자 유진호 업종 IT 부품 현재가(8/28, 원) 7,74 52주 최고가(원) 7,7 시가총액(십억원) 주 최저가(원) 4,165 자본금(십억원) 11.6 주요주주 25.5% 배당수익률( 11) 1.1% 외국인지분율 1.4% 자료: WiseFn 투자포인트 1) 212년 신규사업 매출 본격화 LCD편광필름 1위 회사로서 저가 직하형 LED TV 판매증가로 마이크로렌즈 제품 판매가 늘어나면서 영업이익률 개선 기존 필름 패터닝 기술을 활용한 Metal Mesh 방식으로 터치패널 개발 완료. ITO필름을 사용하지 않고, PET film에 Roll-to-Roll 장비로 패턴을 입힌 뒤 은과 구리 회로를 인쇄하는 방식 2인치 이상 대형사이즈에서 ITO 적용 터치패널대비 1/3 가격수준. 1차적으로 일체형PC(All-In-One)에 적용 예상 연말 출시 예정인 MS Window 8은 멀티터치 인터페이스 강화. 이에 따라 주요제조사들 터치기반 일체형PC 공격적 출시 예정 2) 스마트폰 시장의 성장 수혜 윈도우 필름 사업의 경우 SKC와 SKC MNT(지분율 51%)를 설립하여 기존 3M, Lumar가 과점하던 시장에 진출 도로교통표지판 재귀반사 필름은 중국, 동남아 지역에 수출 판매 중 3) 신규사업 본격화에 따른 영업이익률 상승 기대 212년 신규사업 매출액 3억원 예상하며, 신사업이 흑자전환하면서 향후 영업이익률 상승에 기여할 전망 19

20 미래나노텍 신사업: 터치패널, 윈도우 필름, 도로교통 표지판 신사업 성장 렌즈 및 프리즘 시장 전망 (단위: 십억원) 광학필름 터치패널 매출액 윈도우 필름 도로교통판 필름 E F (백만달러) Reflective polarizers M icro-lens 4, Multi-function prisms Normal Prisms 3,259 3, 2,938 2,582 2,751 2,752 2,78 2, 전체 , 영업이익률 순이익률 5.8% 4.% 11.% 8.1% 12.2% 9.% '9 '1 '11 '12E '13F '14F 자료: 미래나노텍 자료: 미래나노텍, 우리투자증권 리서치센터 - 미래나노텍은 대형사이즈 광학필름 세계 점유율 22%로 1위 기록. 매출처별 비중은 삼성전자/디스플레이 6%, 샤프 12%, LG디스플레이 1%, 중국회사 9%, 대만회사 4% - 신사업 윈도우 필름, 도로교통표지판 필름 사업은 3M 등이 과점하고 있는 시장으로 212년 동남아 지역으로 수출 - 광학필름 제품 중 프리즘, 마이크로렌즈는 212년 각각 +1%, +64% 성장 전망 - 212년 저가 직하형 LED TV 판매증가로 가격이 저렴한 동사 의 마이크로렌즈 제품 판매 비중 65%까지 확대. 이는 영업이 익률 상승 요인 2

21 미래나노텍 Metal Mesh 방식 터치패널의 가격경쟁력 부각 GEF 터치패널 생산 공정 미래나노텍 터치패널 비교 분석 구분 ITO 필름 사용 미래나노텍 투과율 9% 87% 저항 15~4Ω 2Ω 선폭 / 간격 3 / 3μm 1 / 1μm - 低 저항(ITO대비 1/1) 터치감 - Narrow Bezel 디자인 (ITO대비 1/3) - 선폭 축소 및 시인성 개선 지속 추진 중 자료: 미래나노텍 자료: 미래나노텍 - 동사의 Metal Mesh 방식 터치패널은 Etching 없이 Roll-to-Roll 대량생산이 가능. 2인치 대형사이즈 이상에서 ITO필름 사용시대비 제품가격이 1/3 수준으 로 가격경쟁력 높음 - 신사업 터치패널사업은 2억원까지 설비투자 완료되 어 23인치 기준 월5만장 생산 능력 확보(211년 11월 예정) - 동사의 Metal Mesh 방식 터치패널은 ITO필름을 사용 하지 않아 저항이 낮고 터치감이 좋으며, 1-Point 멀 티터치 가능한 장점 보유 - 또한, 전극 선폭, 간격이 좁아 Narrow Bezel 디자인 구현이 가능해서 디스플레이 디자인 향상에 기여 21

22 미래나노텍 터치 일체형PC가 대세가 될 전망 멀티터치 기능을 지원하는 일체형PC(Windows 8) 일체형PC 전 세계 시장규모 전망 (백만대) 3 216년까지 67% 성장 '11 '12E '13F '14F '15F '16F 자료: 언론사 자료: HIS isuppli, 우리투자증권 리서치센터 - MS Windows 8은 1월말 출시 예정으로 멀티터치 인터 페이스, ARM 등을 지원해 ios, Android에 빼앗긴 OS 점유율을 되찾아올 수 있을 것으로 기대 - 212년 말 주요 PC제조사들은 MS Windows 8 기반의 터치패널을 탑재한 노트북, 태블릿PC, 일체형PC를 공 격적으로 출시할 예정 - 일체형PC 시장은 216년까지 67% 성장할 전망이며, HP, 삼성전자는 향후 터치 일체형 PC가 대세가 될 것이 라는 전망을 내놓음 - 국내 일체형PC 점유율은 212년 1월 11%에서 6월에 26%까지 상승. 일본의 경우 데스크톱 시장의 9%를 일 체형PC가 차지 22

23 이엔에프테크놀러지 이엔에프테크놀러지(1271.KQ) - 신규 사업을 주목해 보자 이엔에프 실적 전망 및 Valuation (십억원) 21 매출액 129. 조정 영업이익 16.2 조정 OP 마진(%) 12.6 영업이익 16.2 순이익 13.4 지배지분 순이익 13.4 EPS (원) 945 PER (배) 1.6 PBR (배) 2.1 ROE (%) 22. Net Debt(-Cash) -17. 주: IFRS별도 기준 자료: 우리투자증권 리서치센터 전망 이엔에프 종목 상세 투자의견 Not Rated 목표주가 N/A 담당자 손세훈 업종 화학 현재가(8/28, 원) 12,15 52주 최고가(원) 13,6 시가총액(십억원) 주 최저가(원) 6,73 자본금(십억원) 7.1 주요주주 28.1% 배당수익률( 11).4% 외국인지분율 25.6% 자료: WiseFn E , F , 투자포인트 1) LCD신너에서 반도체 신너까지 진출 이엔에프테크는 반도체/LCD용 전자재료 후발 업체 프로세스케미칼(신너, 현상액, 식각액, 박리액), 칼라페이스트, 화인케미칼(ArF급 포토레지스트용 원료) 등을 생산 매출비중은 프로세스케미칼 7%, 칼라페이스트 16%, 화인케미칼 9.3%로 구성 LCD용 신너는 국내 시장 8% 점유하며 안정적인 매출 발생 하이닉스향 반도체 신너가 1% 이상 성장하며 외형 확대 2) 2차전지 212년 말에 양산 가동 2차전지 양극활물질 전구체 양산위해 LG상사와 합작법인 설립 현재 생산능력은 1톤/월 수준으로 테스트 생산 진행 3) 반도체 식각 재료 외형 확대 일본 모리타와 삼성물산과 공동으로 합작법인 설립 국내 솔브레인이 독점하고 있는 시장에 이엔에프테크가 진출 작년 하반기 생산 이후 외형이 점차 증가 23

24 이엔에프테크놀러지 반도체 신너 증가를 통한 외형 확대 프로세스케미칼 제품군 Thinner (반도체/LCD) Developer (반도체/LCD) Stripper (반도체/LCD) Etchant(LCD) 내용 - 반도체 및 디스플레이 제조 공정 중 기판의 가장자리 부분이나 노즐의 불필요한 포토레지스트를 제거하여 정상적으로 공정이 진행 되도록 하는 재료 - 반도체의 경우 웨이퍼 가장자리의 EBR, 포토레지스트 사용량을 줄이기 위한 RRC, 포토레지스트 도포 불량시 Rework 및 배관의 세정공정에 사용 - 리소그래피 공정에서 자외선에 노출된 포토레지스트의 노광/비노광영역을 선택적으로 용해함으로써 패턴을 형성하는 기능 - 포토레지스트 패턴은 이후 식각, 임플란트 공정 등의 마스크로 사용되거나 컬러필터와 같이 색상을 구현하는 역할 - 패턴을 형성하기 위해 식각공정의 마스크로 사용한 포토레지스트를 제거하는 역할 - 반도체용의 경우 건식식각후 포토레지스트의 변형물인 폴리머를 주로 제거, LCD용은 건식식각 및 습식식각 후 경화된 포토레지 스트를 용해하여 제거 - 노광 및 현상공정을 통하여 포토레지스트 패턴을 형성한 후 노출된 금속막 부분을 화학반응 통해 식각하여 패턴을 만드는 공정 에 적용 자료: 이엔에프 - 동사 매출비중은 삼성전자 37%, LGD 26%, LG전자 9.5%, 하이닉스 1.6%로 구성 - LCD Thinner 국내 점유율은 8%로 국내 최초로 폐유기 용제 리사이클링 시스템을 도입, 원가경쟁력 확보 - 반도체용 신너는 미국의 AZEM이 전 세계 시장을 독점, 이엔에프테크는 반도체용 신너 시장 진출 - 29년부터 하이닉스에 공급을 시작하였으며, 212년 은 1% 이상 성장하며 외형확대를 주도할 전망 - 프로세스케미칼은 라인확대 적용으로 매출액이 29년 77억원, 21년 1,31억원, 211년 1,247억원으로 증가 - 212년은 반도체 신너 확대로 매출액 1,66억원 전망 24

25 이엔에프테크놀러지 점진적으로 상승하고 있는 화인케미칼과 컬러페이스트 화인케미칼 매출액 추이 및 전망 컬러페이스트 매출액 추이 및 전망 (십억원) '8 '9 '1 '11 '12E '13F (십억원) '8 '9 '1 '11 '12E '13F 자료: 이엔에프, 우리투자증권 리서치센터 전망 자료: 이엔에프, 우리투자증권 리서치센터 전망 - ArF급 포토레지스트용 원료인 모노머를 전 세계에서 오 사까유끼, 이데미쯔에 이어 3번째로 개발 - 포토레지스트를 개발하는 업체는 일본업체밖에 없기 때 문에 동사는 생산전량을 일본업체에 공급 - 29년부터 금호석유화학이 포토레지스트를 개발하여 하이닉스에 공급하며 원료인 모노머를 동사가 공급 - 컬러페이스트는 LCD 컬러필터에 사용되는 원료로 이엔 에프는 레드와 그린만 생산 - 28년부터 LG화학, 211년 말부터 제일모직에 공급 - LCD 업황 부진에도 불구 고객사내 점유율 확대로 매출 증대되고 있으며, 212년은 211년 대비 5% 이상 성 장 전망 25

26 이엔에프테크놀러지 213년 신규 사업을 기대해보자 팸테크 지분 구도 알바텍 지분 구도 삼성물산 14% LG상사 34% 이엔에프 36% 모리타 3% 이엔에프, 66% 자료: 이엔에프, 우리투자증권 리서치센터 자료: 이엔에프, 우리투자증권 리서치센터 - 일본의 모리타 및 삼성물산과 JV 팸테크 설립 - 국내 시장은 솔브레인이 독점, 이엔에프가 삼성물산과 진출함으로써 시장은 양분화 될 것 - 월 2,톤 규모의 식각액 생산 예정 - 반도체 식각재료 매출은 211년 하반기 생산을 시작한 이후 외형이 점차 증가 - 2차전지 양극활물질용 전구체 양산을 위해 LG상사(지분 34%)와 JV 알바텍 설립 - 현재 생산능력은 1톤/월 수준으로 테스트 생산 진행 - 212년 말부터는 양산 가동이 가능할 것으로 판단. 적자 는 불가피하겠지만 LG화학 계열사인 LG상사와 합작법 인 설립으로 시장진입은 성공적일 것으로 판단 26

27 비상교육 비상교육(122.KS) 핵심 콘텐츠 보유로 교육 정책 최대 수혜주 비상교육 실적 전망 및 Valuation (십억원) E 213F 매출액 조정 영업이익 조정 OP 마진(%) 영업이익 순이익 지배지분 순이익 EPS (원) 1,39 1, ,419 PER (배) PBR (배) ROE (%) Net Debt(-Cash) N/A N/A 주: IFRS별도 기준 자료: 우리투자증권 리서치센터 전망 비상교육 종목 상세 투자의견 Not Rated 목표주가 N/A 담당자 정근해 업종 교육 현재가(8/28, 원) 8,4 52주 최고가(원) 15,35 시가총액(십억원) 주 최저가(원) 5,26 자본금(십억원) 5.9 주요주주 58.6% 배당수익률( 11) 3.2% 외국인지분율.9% 자료: WiseFn 투자포인트 1) 교육산업의 핵심인 교육콘텐츠 전문업체 중고등 교과서 콘텐츠사업 중심으로 참고서 등의 출판사업, 이러닝사업, 오프라인 학원사업 및 디지털교과서 개발사업 영위 올해 5월부터 한국교육학술정보원의 스마트교육 개발 컨소시엄 참여 중(선정기업: SKT, 삼성전자, MS, Cisco, 천재교육 등) 2) 213년 신교육과정 출범으로 교과서 사업부문이 실적성장 견인 29년 개정 신규 교과서는 검/인정 교과서 확산으로 9월말 학교별 채택될 예정 단가 자율화 및 공급제도 변경으로 외형 + 수익성 향상 예상. 기존 교육과정에서의 과점적 지위는 이어질 것으로 전망 3) 디지털교과서 개발사업 참여 등으로 향후 신성장 동력 확보 동사는 자회사 비상ESL 통해 디지털교과서 개발 참여 중 정부정책에 의해 214년부터 초중고 동시 도입될 예정으로 동사는 대표적 사업자로서의 지위 확보한 것으로 판단됨 중단기(신규 교과서)+중장기(디지털교과서) 성장동력 확보로 실적성장 가속화 전망 213년 매출액 1,41억원(+22.6% y-y), 영업이익 23억원(+19.1% y-y), 순이익 184억원(+14.4% y-y) 예상 27

28 비상교육 핵심 교육콘텐츠 확보로 향후 교육산업 변화의 중심업체 비상교육 및 자회사 사업영역 비상교육 사업부문별 매출비중(212년 예상실적 기준) 비상교육 출판/교과서사업, 이러닝사업 초중 이러닝 2% 비상ESN 지분율: 85% 초중등 FC학원 비상캠퍼스 지분율: 1% 입시학원 스타강사연합 지분율: 6% 기숙형 입시학원 비상교평 지분율: 79.1% 학력평가 및 컨설팅 전문사업 고등 이러닝 17% 212년 예상 매출액 1,15억원 출판(교과서 제외) 48% 비상교과서 테라북스 비상ESL 지분율: 7% 교과서 개발 및 영어교육사업 지분율: 25% 교과서 제조사업 지분율: 85% 디지털교과서사업 교과서 15% 자료: 비상교육, 우리투자증권 리서치센터 자료: 비상교육, 우리투자증권 리서치센터 - 비상교육은 중고등 교과서 콘텐츠를 기반으로 참고서 (한끝, 완자, 오투 등), 온/오프라인 학원(수박씨닷컴, 비상에듀), 스마트러닝까지 다양한 교육 사업 영위 - 짧은 업력에도 불구하고 28년 공교육 교과서 및 이 러닝사업 진입 후 산업 내 선두 지위 확보 - 교과서, 참고서, 이러닝, 교과서 생산, 오프라인 학원, 교육 컨설팅, 디지털교과서 개발 등 밸류체인 확보 - 현 교육과정 기준, 동사는 영어를 제외한 주요과목 교 과서에서 선두지위 확보(교과서 채택률 전국 1위/종당) - 중등: 수학 26%, 국어 24%, 과학 25%, 역사 21% 등 고등: 국어 26%, 독서/문법 26%, 화학 41%, 한국지리 42% 등 - 29년 개정교육과정(213년부터 시행)에서도 기존 이상의 점유율로 1위 목표(9월말 채택률 결정) 28

29 비상교육 신규 교과과정 도입 및 정책변화로 교과서 실적 급성장 예상 교과서 정책 변화에 따른 수혜영역 확장 향후 교과서관련 매출액 목표 회사 (개발) 필름 수익금 협회 (생산, 공급) 매출 교과서 정산 완성품 학교 외주 생산자 회사 (개발, 생산) 교과서 매출 완성품 정산 협회 (공급) 배송 정산 학교 교과서 정책 변화에 따른 시장 전망 (212년 이후) 1. 국검에서 검인정교과서로 변화 시장확대 + 심사리스크 감소 2. 개별생산, 공동공급체제로 변화 매출 직접인식 3. 가격자율화 수익확대 4. 수익배분 방식 변화 수익확대 (균등배분에서 채택률 기준) 5. 14년 디지털교과서 도입 예정 디지털교과서 신규 매출 추가 (십억원) 고등 공급매출 중등 공급매출 초등 공급매출 중고등 수익매출 E 213F 214F 22 자료: 비상교육 자료: 비상교육 - 213년부터 교육과정 개정으로 초중고 교과서가 국정/ 검정 중심에서 검정/인정 중심으로 전환, 보급될 예정 - 또한 가격 자율화 및 외주생산자 배제한 교과서 업체의 직접 생산방식으로 매출규모 및 이익률 또한 상향 예상 - 동사의 중등교과서는 9월말 학교별로 채택 완료될 예정. 고등교과서는 내년에 채택을 거쳐 214년 보급 예정 - 학년별 순차적용 감안할 때, 교과서 총 발행시장은 212년 86억원에서 214년 2,6억원으로 2% 성 장할 전망 - 신규 교과서 매출은 올해부터 인식되며, 동사 교과서 매출액은 211년 1억원 212년 2억원 214년 4억원으로 큰 폭의 외형성장을 이룰 전망 - 학교별 독자적 채택이란 점에서 브랜드 인지도 및 우월 한 교수학습지원 시스템 보유한 동사의 지위 강화 예상 29

30 비상교육 디지털교과서 도입 등 신규 성장동력 가시화 스마트교육 환경 설계 컨소시엄 출범으로 사업 준비 비상교육 실적 전망 도입시기 정의 장점 - 214년 초중고 동시 도입 예정 - 현재 시범학교 운영중 -기업 입찰 참여 개발 학교 공급 -과목별 수종 + 다양한 학습지원 (교사 지원, 쌍방향 교육 지원 등) -초기에는 서책형 교과서와 병행 사용 - 유통채널 단순화 (콘텐츠업체 수익 확대) - 기존 교과서 매출 외 디지털교과서 신규 매출 추가 - 수시 변경 가능 (레버리지 효과 극대화) (십억원) 매출액(좌) 순이익(좌) 영업이익(좌) 영업이익률(우) (%) 단점 진행상황 - 멀티미디어 제작 개발비 등 - 저작권 확보 이슈 (법 제정 중) - 212년 5월 한국교육학술정보원 주관 컨소시엄 출범 (SKT, 삼성전자, 비상교육, 천재교육, MS 등 16개 업체 참여) E 213F 5 자료: 비상교육, 언론보도, 우리투자증권 리서치센터 주: IFRS별도 기준 자료: 비상교육, 우리투자증권 리서치센터 전망 - 정부 스마트교육 전략에 의해 214년부터 초중고 동시 에 디지털교과서 도입 예정 동사는 올해 ESL에듀 (디지털교과서 개발사) 인수하여 대표적 사업자로 입지 구축 - 디지털교과서의 핵심은 풍부한 콘텐츠를 제공하는 교 수학습지원 시스템. 동사는 현재 중고등 교사용 플랫폼 개발중으로 9월말 신규 교과서 채택에도 유리한 환경 조성될 것으로 예상 - 동사는 신규 교과서 보급에 의한 중단기적 외형 성장 및 디지털교과서, 이러닝 등 중장기적 성장동력 확보 - 현재 교육업체들은 기존 비즈니스 모델의 한계에 부딪 힌 상태. 향후 시장을 주도할 업체들은 중심 콘텐츠를 보유한 업체들이라고 판단됨에 따라, 핵심 콘텐츠 + 인 프라 + 디지털 역량 + 독점력 보유한 동사의 수혜 전망 3

31 케이피에프 케이피에프(2488.KQ) - 글로벌 화스너 기업으로의 도약 케이피에프 실적 전망 및 Valuation (십억원) 매출액 조정 영업이익 조정 OP 마진(%) 영업이익 순이익 지배지분 순이익 EPS (원) PER (배) PBR (배) ROE (%) Net Debt(-Cash) 주: IFRS연결 기준, BW 323만주 희석화 반영 자료: 우리투자증권 리서치센터 전망 케이피에프 종목 상세 투자의견 Not Rated 목표주가 N/A 담당자 김영옥 업종 금속 현재가(8/28, 원) 7,8 52주 최고가(원) 8,7 시가총액(십억원) 주 최저가(원) 5,32 자본금(십억원) 5.7 주요주주 36.% 배당수익률( 11) 1.8% 외국인지분율.% 자료: WiseFn , E , N/A 213F , N/A 투자포인트 1) 자동차 단조부품 및 산업용 Fastner 전문 생산 업체 자동차, 건설, 조선, 석유화학, 풍력, EPC 등 다양한 전방산업 분야에 적용 따라서, 특정 산업에 대한 의존도 낮아 매출 변동성 최소화 2) 신흥국 생산 거점 확보에 따른 본격적 외형 성장 범용 화스너 시장 공략을 위한 생산 거점인 베트남 신공장(연산 3,톤)은 3분기 중 가동 개시할 예정 중국 생산 설비(연산 2,톤)는 내년부터 상업생산 돌입 예정이며, 215년 최대 4,톤 까지 생산 능력 확대 목표 범용 화스너 시장 및 글로벌 No.1 베어링 업체 SKF 물량 대응을 위한 중국 생산 거점까지 갖추면서 안정적 성장 tool 확보 3) 212년 영업이익 236억원 전망, 오버행 감안해도 저가 매력 유효 현 주가 기준 PER 6.1배 수준에서 거래 중이며, BW 추가 전환가능 물량 약 323만주 전체 희석화 감안하더라도 연결기준 PER 7.6배 수준으로 밸류에이션 매력 유효 리스크 요인 - 모회사 TMC의 인도네시아 석탄 광산 관련 추가 증자시, 참여 가능성 상존 31

32 케이피에프 화스너와 자동차 단조품의 적절한 비중을 기반으로 안정적 성장 도모 자동차용 단조품 및 산업용 화스너 견조한 외형 성장세는 꾸준히 이어질 전망 (십억원) 5 4 매출액(좌) 영업이익(좌) 영업이익률(우) (% ) '1 '11 '12E '13F 자료: 케이피에프, 우리투자증권 리서치센터 자료: 케이피에프, 우리투자증권 리서치센터 전망 - 자동차 단조품에서, 건설, 조선, 석유화학, 특수장비 및 풍력 등 전방산업에 속한 다양한 제품 적용 가능 - 자동차 단조품의 경우 현대/기아차 및 해외 글로벌 메이 커로 판매 중이며, 국내 1위 베어링 업체인 일진베어링 을 통해 납품 - 일반 산업용 화스너의 경우에도 현대, 포스코, 대우건설, 두산중공업, 한진중공업 등 굴지의 대기업에 납품 - 안정적 global customer 기반의 지속적 매출 성장 시현 - 글로벌 No.1 베어링 업체인 SKF로부터 최고 평가 등급 을 받는 등 기술력을 인정. 전체 매출의 약 6%가 튼튼 한 고객으로부터 안정적으로 유입 - SKF와의 관계가 밀접해지면서 SKF향 생산물량은 지속 적으로 증가하는 추세이며, 이는 중국 신규 설비 구축 (SKF물량 대응)에서 나타남 32

33 케이피에프 베트남 법인 신공장 증설을 통해 범용 화스너 시장 경쟁력 확보 베트남 공장 사업 계획 (단위: 백만$, 천톤) 구분 212E 213F 214F 215F 216F 매출액 영업이익 EBITDA 생산량 CAPEX 자료: 케이피에프, 우리투자증권 리서치센터 - 211년부터 유럽과 미국 고객으로부터 사전 수주를 받 아 베트남에서 일부 생산 개시 - 범용 화스너의 경우 대만과 중국 등으로부터 원가 경쟁 력 기반의 물량 공세에 노출 - 결국, 범용 화스너의 가격 경쟁력이 약화되면서 개선 방 안을 찾던 동사는 베트남에 신공장 증설 결정 - 올해 상반기, 연산 3,톤 규모의 저가 화스너 생산 설비 완공 - 동사의 기술력에 베트남 생산기지에서 얻을 수 있는 낮 은 원가구조로 동사 제품의 가격 경쟁력 상승 - 이제 중국 업체들과의 경쟁이 가능해졌으며, 표준 화스 너시장 내 성장 교두보를 마련한 것으로 판단 33

34 케이피에프 중국에서의 성장 동력: 중대형 베어링 생산 기지 확보 중국 공장 사업 계획 (단위: 백만$, 천톤) 구분 213F 214F 215F 216F 217F 매출액 영업이익 EBITDA 생산량 CAPEX 자료: 케이피에프, 우리투자증권 리서치센터 - 글로벌 No.1 베어링 업체인 SKF의 물량에 대응하기 위 해 중국 생산 기지 구축 - SKF Jinan 물량 약 5% 확보, SKF이외에도 신규 고객 개발에 역량 집중(SKF ATC, 쉐플러 중국, 일진 중국, DIC중국 및 중국 역외 고객 개발) - 중국 공장 준공 이후 올해 연말 첫 양산 시작 예정 - 213년에는 2차 설비 증설을 통해 물량을 지속적으로 늘려가며, 규모의 경제 효과를 도모할 것으로 예상 - 중국 시장 진출은 SKF라는 글로벌 No.1 업체와 함께라 는 점에서 절반의 성공은 거두었다고 판단 34

35 에버다임 에버다임(4144.KQ) 건설기계 부품계의 팔방미인 등장 에버다임 실적 전망 및 Valuation (십억원) E 213F 매출액 조정 영업이익 조정 OP 마진(%) 영업이익 순이익 지배지분 순이익 EPS (원) ,18 1,641 PER (배) PBR (배) ROE (%) Net Debt(-Cash) N/A N/A 주: IFRS개별 기준 자료: 우리투자증권 리서치센터 전망 에버다임 종목 상세 투자의견 Not Rated 목표주가 N/A 담당자 김영옥 업종 기계 현재가(8/28, 원) 5,85 52주 최고가(원) 5,9 시가총액(십억원) 주 최저가(원) 2,95 자본금(십억원) 6.7 주요주주 3.7% 배당수익률( 11) 5.7% 외국인지분율 6.2% 자료: WiseFn 투자포인트 1) 건설기계에서 차량 및 중장비까지 에버다임의 사업부는 크게 건설기계, 차량, 드릴, 중장비의 4개 부문으로 나뉨 아이템은, 어태치먼트, 타워크레인, 콘크리트 펌프카, 소방차, 락드릴/툴 등 8가지로 구성 2) 딜러망 확대에 따른 수출비중 상승이 성장의 원동력 전 세계 약 14여개의 딜러망 확보, 지속적인 수출 신장세 유지 가격에 민감한 국내시장보다 상대적으로 수익성이 좋은 해외시장에 집중함으로써 수익성 제고 결국, 해외 판로 개척은 동사의 물량과 가격에 대한 고민을 한번에 해결해주는 요소로 작용 3) 락드릴 및 신규개발 소방차 등 향후 성장 tool 확보 211년 12월 신성산업의 락드릴 사업 인수. 고부가가치 굴착장비를 신재생에너지 관련 사업에 적용함으로써 시너지 기대 콘크리트 펌프카를 응용한 소방차 개발로 소방 방재청의 화재 진압용 신규 매출 기대 리스크 요인 - 글로벌 경기 침체에 따른 기계 수요 감소 35

36 에버다임 8가지 아이템 모두 능한 팔방미인 에버다임 사업 아이템 소개 에버다임 연간 실적 추이 및 전망 (십억원) 매출액(좌) 영업이익(좌) 순이익(좌) 영업이익률(우) E 213F (%) 자료: 에버다임 자료: 에버다임, 우리투자증권 리서치센터 전망 - 동사의 아이템은 8가지로 4개의 사업부를 기반으로 모 두 일정 수준 이상의 경쟁력을 보유 - 기계의 특성상, 건설기계 경기에 민감한 것은 사실이나, 다양한 판로 개척을 통해 비교적 꾸준한 성장세 시현 - 비교적 다양한 사업 아이템을 보유하고 있어 매출 변동 성 최소화 가능 - 과거에는 펌프카가 가장 중추적인 역할을 하였으나, 28년 리먼 사태 이후 어태치먼트 수요가 꾸준히 증 가하면서 현재 어태치먼트 또한 동사에서 중요한 부분 - 28년이 기계업종 전반의 peak 구간이었으며, 이 후 대부분의 기계 업체들 내실 다지기 시작 - 동사 또한, 과거 중국향 비중이 컸지만, 사업 안정성 제 고를 위해 대륙별 매출처를 다각화하는 대신, 품질 유 지에 역량 집중 36

37 에버다임 세계로 뻗어나가는 Ever growing 에버다임 28년 호황 시기로 회귀 중 외형 성장과 동시에 해외 시장 비중 확대 (십억원) 수출액(좌) 수출비중(우) '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12E (%) % 19% 8% 4% 중동 아시아 유럽 북미/호주 중앙아시아 남미 아프리카 29년 989억원 1% 27% 2% 12% 9% 16% 7% 4% 25% 211년 1,18억원 27% 자료: 에버다임, 우리투자증권 리서치센터 전망 자료: 에버다임, 우리투자증권 리서치센터 - 28년 기계 업황 호조 시기 동사의 실적이 좋았던 이 유는 1)해외 수요 증가, 2)우호적 환율 영향으로 압축 - 최근 신흥국으로부터의 기계 수요가 회복되는 기조를 보이면서 동사의 제품 또한 견조한 성장세 시현 중 - 과거 아프리카쪽 매출 비중이 컸었으나, 최근에는 1차 적인 인프라 수요가 줄어든 상황 - 반면, 인도, 인도네시아를 포함한 동남아시아의 수요가 증가하면서 동사의 성장 기조에 탄력을 더하는 상황 - 유럽의 비중이 늘어난 것은 선진 시장에 대한 판매가 증가했다기보다는 러시아향 제품 판매가 크게 증가하 고 있기 때문 37

38 에버다임 락드릴과 신규개발 화재 진압용 소방차로 성장 꿈꾼다 신규 고부가가치 아이템 - 락드릴 개량화된 소방차를 정부기관에 납품 자료: 에버다임 자료: 에버다임 - 최근 광산투자 등 수요가 증가하면서 천공작업을 위한 락드릴 수요가 급증하는 추세 - 이에 따라 고사양 및 고성능 천공장비가 부각되는 상황 - 동사는 신성산업의 락드릴 사업을 211년 12월 51억 원에 인수하였고, 천공장비 경쟁력 제고를 통해 신규 고부가가치 아이템 시장에 진출 계획 - 동사는 지난 5월 대구에서 개최된 소방엑스포에 참가, 콘크리트 펌프 차량을 개량한 화재 진압용 소방차 출시 - 이 차량은 Arm의 길이가 최대 6m로, 밀집 거주지역 에 소방차가 진입하지 않고도 원거리에서 물을 살포할 수 있는 기능을 갖춤 - 소방 방재청의 반응은 매우 좋았으며, 해외에서도 반응 이 좋아 수출 기대. 무엇보다 판가가 높기 때문에 이익 기여도 측면에서 매우 긍정적일 것으로 판단 38

39 유아이디 유아이디(6933.KQ) - 고래 싸움에 새우등 터지도록 일해야 되는 기업 유아이디 실적 전망 및 Valuation (십억원) 21 매출액 11.3 조정 영업이익 3.1 조정 OP 마진(%) 27.3 영업이익 3.1 순이익 -.1 지배지분 순이익 -.1 EPS (원) -17 PER (배) N/A PBR (배) 1.5 ROE (%) -.5 Net Debt(-Cash) 18. 주: IFRS별도 기준 자료: 우리투자증권 리서치센터 전망 유아이디 종목 상세 투자의견 Not Rated 목표주가 N/A 담당자 손세훈 업종 IT부품 현재가(8/28, 원) 6,4 52주 최고가(원) 7,28 시가총액(십억원) 주 최저가(원) 3,4 자본금(십억원) 5.9 주요주주 45.7% 배당수익률( 11) 2.9% 외국인지분율.5% 자료: WiseFn E F , 투자포인트 1) 애플과 삼성에 동시에 공급하는 ITO 코팅전문 기업 ITO코팅은 TP/STN, PLS(Plane to Switching)와 TSP(Touch Screen pane) 사업으로 나누어지며 PLS코팅과 TSP 코팅이 유아이디의 성장동력 유아이디는 삼성전자 PLS패널의 8%를 담당하며, 삼성전자 자체 소비용 및 삼성전자를 통한 애플향으로 공급 중 2) PLS LCD 패널은 지속적으로 증가 PLS LCD 패널은 기존 VA패널과 달리 광투과율이 우수하며 정전기 방지, 전기전도성 및 시야각이 더 우수 유아이디는 211년 하반기부터 아이패드에 삼성전자를 통해 공급 하였으며 삼성전자 역시 갤럽시 탭 시리즈에 PLS 코팅 적용 삼성전자는 AMOLED의 기술적 한계로 인해 대형 패널 양산이 쉽지 않은 상황에서 PLS코팅을 적용한 프리미엄급 LCD 적용을 확대 3) 향후 장기적으로 G1/G2로 갈 수밖에 없다 G1/G2는 수율 문제로 인해 확대되는데 시간이 걸리겠지만 아이폰5가 인셀방식이 적용되면서 갈 수밖에 없는 기술 삼성광통신 ITO코팅의 8%를 유아이디가 담당 39

40 유아이디 애플과 삼성전자 어디든 잘 팔리면 좋다 PLS 코팅 태플릿PC 출하량 추이 (백만대) 1 8 Apple Samsung '1 '11 '12E '13F 자료: 유아이디 자료: 우리투자증권 리서치센터 전망 - PLS는 LCD의 소재인 액정배열을 수평으로 하는 기존 IPS 기술의 Architecture와 구조를 일부 변형한 Type - 기존 IPS 패널 대비 생산원가 15% 절감, 정전기 방지, 광투과율 우수, 전기전도성 및 식각성 양호 - 211년 하반기부터 애플향 PLS코팅을 삼성전자에 공급 - 삼성전자는 아이패드 패널의 5%를 공급하고 있으며 유 아이디는 삼성전자 아이패드 패널 8%의 PLS코팅 담당 - 월 Capa는 2만~3만대로 수율과 Capa 국내 최고 - 삼성전자가 나머지 2%를 담당하지만 LCD의 투자 중 단으로 Capa 증설은 한계 아웃소싱 비중 증가 전망 4

41 유아이디 삼성전자의 프리미엄 LCD 확대, 답은 유아이디 삼성전자의 프리미엄 디스플레이 전략 변화 PLS 코팅 실적 추이 Only AMOLED AMOLED (십억원) 6 갤럭시 S2 갤럭시 S2 LTE 갤럭시 노트 갤럭시 넥서스 갤럭시탭 7.7 태블릿PC 울트라북 갤럭시S3 갤럭시노트2 PLS LCD 갤럭시노트1.1 프리미엄 전략폰 울트라북 '11 '12E '13F '14F 자료: 우리투자증권 리서치센터 자료: 유아이디, 우리투자증권 리서치센터 전망 - AMOLED는 차세대 디스플레이임은 분명하지만 수율과 기술적인 문제로 인해 대형화로 가기에는 아직 시기상조 - 삼성전자는 대형 패널 분야에 LCD 채택 단말기를 확대 하는 전략을 가지고 갈 것으로 판단 - 삼성전자는 갤럭시노트 1.1인치에 PLS패널을 적용하 였으며 갤럭시S3를 잇는 전략폰에도 LCD가 탑재될 것 - 유아이디의 PLS코팅은 갤럭시노트1.1, 맥북프로에 공 급. 또한 MS의 태블릿PC인 Surface 에도 공급 예정 - 윈도우8 출시로 모니터, 노트북 및 울트라북에 터치패널 이 적용될 것으로 예상. 따라서 PLS LCD 패널 시장 더 욱 확대 전망 - 연말까지 13억원을 투자하여 증설 계획. 이중 PLS코팅 관련 투자는 9억원 41

42 유아이디 장기적으로 터치는 G1/G2로 갈 수밖에 없다 Capacity-Type 구조 자료: 유아이디, 우리투자증권 리서치센터 - 애플은 아이폰5부터 인셀방식의 터치스크린을 채용하면서 삼성은 G1/G2방식의 터치스크린을 서둘러 개발할 것 - G2는 아직 수율 문제로 지연되고 있지만, G1은 212년말부터 적용될 것으로 예상 - 일진디스플레이, 멜파스, 삼성광통신 등이 개발 중. 유아이디가 삼성향 G1의 ITO코팅 7~8% 담당할 전망 42

43 인포뱅크 인포뱅크(3929.KQ) - 문자투표 서비스 사업 국내 독점 인포뱅크 실적 전망 및 Valuation (십억원) 21 매출액 53.5 조정 영업이익. 조정 OP 마진(%).1 영업이익. 순이익 3.2 지배지분 순이익 3.2 EPS (원) 365 PER (배) 7.5 PBR (배).6 ROE (%) 7.9 Net Debt(-Cash) -9.1 주: IFRS별도 기준 자료: 우리투자증권 리서치센터 전망 인포뱅크 종목 상세 투자의견 Not rated 목표주가 N/A 담당자 유진호 업종 소프트웨어 현재가(8/28, 원) 7,57 52주 최고가(원) 9,58 시가총액(십억원) 주 최저가(원) 2,45 자본금(십억원) 4.3 주요주주 42.5% 배당수익률( 11).6% 외국인지분율.6% 자료: WiseFn E , F , 투자포인트 1) 소프트웨어 기술력을 바탕으로 솔루션과 서비스 제공 국내 최초로 기업용 SMS 전송 서비스를 시작하였고, 사업부별 매출비중은 기업용 SMS 사업 57%, 양방향 문자투표 서비스 사업 27%, 스마트카 솔루션 사업 4% 기업용 SMS 전송 서비스는 효과적인 마케팅 수단으로 인식되어 최근 3년간 경기변동에 관계없이 매년 15%씩 성장 2) 양방향 문자투표 서비스 사업 국내 독점 양방향 문자투표 서비스를 독자적 기술로 개발하여 218년까지 독점적 사용 권리 확보하여 국내에서 독점적 서비스 중 문자투표를 활용한 오디션 프로그램이 많아지면서 동사의 매출 증가. 특히, SBS 생방송 1억 퀴즈쇼 는 특성상 시청자 1인이 다수의 문자투표를 전송할 수 있어, 사용량 큰 폭으로 증가 3) 스마트카 솔루션 사업의 높은 성장성 부각 29년 현대기아차의 텔레매틱스 TBOX를 개발하였고, 이후 안드로이드 기반 ibox를 개발하여 현대기아차 BlueLink/UVO와 연동되어 탑재 지식경제부 WBS의 차량 인포테인먼트 분야 주사업자로 선정되어 GENIVI 기반 차량용 인포테인먼트 시스템 개발 중 43

44 인포뱅크 기업용 SMS 전송 서비스 사업 국내 기업용 SMS 전송 서비스 시장 규모 인포뱅크 기업용 SMS 전송 서비스 사업 매출 추이 (십억원) 35 시장 전체 3 3 인포뱅크 CAGR 2% '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 (십억원) 3 CAGR 11.3% H1 2H1 1H11 2H11 1H12 자료: 인포뱅크, 우리투자증권 리서치센터 자료: 인포뱅크, 우리투자증권 리서치센터 년 국내 최초로 기업용 SMS 전송 서비스를 시작하 여, 국내 시장점유율 2%으로 3위 기록 - 동사는 국내 최대 동시 전송량 및 안정성을 확보하여 국 내 금융회사, 유통업체 등 8,여개 고객사에 서비스 제공 중 - 기업용 SMS 전송 서비스는 효과적인 마케팅 수단으로 인식되어 최근 3년간 경기변동에 관계없이 매년 5%씩 성장. 국내 시장 규모 4,억원 - 향후에도 온라인 금융거래 증가, 개인정보보호 강조, 기 업의 고객별 마케팅 증가 등의 트렌드로기업용 SMS 전 송 서비스는 꾸준한 성장성 이어갈 전망 44

45 인포뱅크 양방향 문자투표 사업 양방향 문자투표 방송 사례 방송사 KBS MBC SBS Mnet 자료: 각 방송사, 인포뱅크 프로그램명 휴먼서바이벌 도전자 시즌1 TOP 밴드 1 TOP 밴드 2 * 내 생애 마지막 오디션 위대한 탄생 시즌1 위대한 탄생 시즌2 * 위대한 탄생 시즌3 나는 가수다 시즌1 댄싱 위드 더 스타 시즌1 댄싱 위드 더 스타 시즌1 기적의 오디션 K팝 스타 시즌1 * K팝 스타 시즌2 슈퍼스타K 4 인포뱅크 양방향 문자투표 사업 매출 추이 (십억원) % y-y H1 2H1 1H11 2H11 1H12 자료: 인포뱅크, 우리투자증권 리서치센터 - 양방향 문자투표 서비스를 독자적 기술로 개발하여 218년까지 독점적 사용 권리 확보하여 국내에서 독점 적 서비스 중 - 211년부터 국내 오디션 프로그램 방송에서 시청자 실 시간 참여 형식을 도입하면서 양방향 문자투표 사용 폭 발적 증가 - 미국, 유럽 등 선진국의 경우 시청자 및 오프라인 사용자 의 적극적 참여로 연간 2조원 시장을 형성 - 212년 1월 시작한 SBS 생방송 1억 퀴즈쇼 는 특성상 시청자 1인이 다수의 문자투표를 전송할 수 있어 사용량 큰 폭 증가. 2H11대비 약 1억원 매출 증가 시현 - 향후 스타 경매 쇼 등 유사 프로그램의 경쟁적 제작이 예상되면서 사용자 저변확대 및 지속적 매출 상승 기대 45

46 인포뱅크 스마트카 솔루션 사업 인포뱅크 스마트카 솔루션 사업 인포뱅크 스마트카 매출 목표 스마트카 솔루션 App Center Tool (AUTOSAR) 표준화/ 규격화 사업 개요 - 차량에 탑재된 각종 제어장치 및 단말 과 통신망 서버 간 연동 솔루션 개발 - ibox용 App Store 내 App 서비스 개발 및 공급 - AUTOSAR4..3 기반으로 국내외 완성 차 내부의 S/W 설계 개발 컨설팅 및 개 발도구 제공 - GENIVI : 차량 AVN 개발을 위한 국제 단 체 및 규격 - ISO26262 : 전장부품 개발을 위한 국제 적 업무 프로세스 및 규격 주요 실적 TBOX, ibox, DRU, Black Box 차량용 App 전장부품 개발사 서비스 지식경제부 WBS (십억원) 18 전장부품 S/W 15 Tool(AUTOSAR) 스마트카 솔루션 '1 '11 '12E '13F '14F 자료: FnGuide, 인포뱅크 자료: 인포뱅크, 우리투자증권 리서치센터 - 29년 현대기아차의 텔레매틱스 TBOX를 개발하였고, 이후 안드로이드 기반 ibox를 개발하여 현대기아차 BlueLink/UVO와 연동되어 탑재 - 텔레매틱스는 차량에 탑재된 각종 제어장치, 단말과 통 신망 서버간 연동 솔루션으로서 스마트카의 핵심으로 부 각 - 스마트카 솔루션, TOOL(AUTOSAR), 전장부품S/W 엔 지니어링 및 컨설팅 사업 등에서 균형적인 매출 성장 목 표 - 지식경제부 WBS의 차량 인포테인먼트 분야 주사업자로 선정되어 GENIVI 기반 차량용 인포테인먼트 시스템 개 발 중 46

47 피엔티 피엔티(1374.KQ) - 국내 소재산업 투자증가에 따른 수혜 전망 피엔티 실적 전망 및 Valuation (십억원) 21 매출액 47.3 조정 영업이익 6.2 조정 OP 마진(%) 13.1 영업이익 6.2 순이익 5.4 지배지분 순이익 5.4 EPS (원) 2,967 PER (배) N/A PBR (배) N/A ROE (%) 42.9 Net Debt(-Cash) 3.4 주: IFRS개별 기준 자료: 우리투자증권 리서치센터 전망 피엔티 종목 상세 투자의견 Not rated 목표주가 N/A 담당자 유진호 업종 소재 장비 현재가(8/28, 원) 15,35 52주 최고가(원) 19,4 시가총액(십억원) 주 최저가(원) 13,5 자본금(십억원) 1.6 주요주주 37.4% 배당수익률( 11) - 외국인지분율.8% 자료: WiseFn ,258 N/A N/A E , F , 투자포인트 1) 국내 1위 소재 생산 Roll-to-Roll 장비회사 국내 1위(M/S 37%) 소재 생산 Roll-to-Roll 장비회사 최근 국내 기업들은 반도체, OLED, LED, 2차전지 등의 핵심소재 개발을 위해 Roll-to-Roll 장비를 국산화할 필요성 증가 2) 다양한 전방산업과 매출처 다변화로 안정적 성장 가능 1) IT소재 사업: LCD/OLED 필름, 전기전자 소재(MLCC, FPCB), Copper Foil(동박) 제조에 필요한 Roll-to-Roll 장비 생산. 주요 매출처는 삼성전기(MLCC), LG전자(3D TV 편광필름), LS엠트론(Copper Foil) 2) 2차전지 사업: 양극재, 음극재, 분리막의 Base 원단을 Coating, Press, Slitting하는 Roll-to-Roll 장비 생산. 매출처는 LG화학, 삼성SDI, SK이노베이션 3) 반도체(LED) 사업: 국내 최초 반도체 3mm Wafer Grinder 장비 개발하여 LG실트론에 공급. LED 조립장비 Die bonding 장비는 일본 KAIJO에 공급, Trim+Test Handler 장비는 LG이노텍에 공급 4) 반제품 상태인 카메라 모듈 VCM Shield Can에 자동으로 Ass s 시키는 설비 세계 최초 개발하여 인건비 절감 효과 기대 47

48 피엔티 전방산업과 매출처가 다양하다는 점에서 안정적인 성장이 가능 피엔티 사업부문(211) 사업부문 설명 주요 매출처 매출비중 - LCD 광학시트, 3D TV 편광필름, OLED 편광필름, Flexible Display 제조 디스플레이 LG전자, 솔브레인, 3M, 상보 Roll-to-Roll 및 Sheet-to-Roll 장비 전기전자 - MLCC, FPCB 제조 Roll-to-Roll 장비 삼성전기, 이녹스, 두산 IT소재 57% - 황산구리 전해액으로부터 구리를 석출시켜 Copper Foil을 생산하는 Roll-To-Roll 장비 LS엠트론, LINBAO, Copper Foil(동박) - Copper Foil 이 2차전지 음극재에 사용되어 수요증가 기타 중국회사 - FPCB 수요증가에 따른 FCCL 생산(Roll-to-Roll) 증가 2차전지 반도체 (LED) 자료: 피엔티 2차전지 소재 반도체 Wafer Grinder LED 조립 Camera VCM Auto Line - 2차전지 소재인 양극재, 음극재, 분리막의 Base 원단을 Coating, Press 및 Slitting 하는 Roll-To-Roll 장비 - 29년 해외설비 국산화 성공으로 LG화학에 공급 시작 - 3mm 웨이퍼의 표면연삭장비 및 Grinding 장비 LG실트론 - LED 조립공정용 장비인 Die Bonding 장비 - Trim + Test Handler, Taping 장비 - 세계 최초 Voice Coil Motor Auto Line 개발( 계약) - 반제품 카메라 모듈 VCM Shield Can에 자동으로 Ass'y 시키는 장비 LG화학, LG전자, 삼성SDI, 제일모직, SK이노베이션 KAIJO, LG이노텍 - 41% 2% - IT소재 사업은 LCD/OLED 필름, 전기전자 소재(MLCC, FPCB), Copper Foil(동박) 제조에 필요한 Roll-to- Roll 장비 생산. 주요 매출처는 삼성전기(MLCC), LG전 자(3D TV 편광필름), LS엠트론(Copper Foil) - 2차전지 사업은 양극재, 음극재, 분리막의 Base 원단을 Coating, Press, Slitting하는 Roll-to-Roll 장비 생산. 매출처는 LG화학, 삼성SDI, SK이노베이션 - 반도체(LED) 사업은 사업 다각화를 위한 신규사업으로 서 국내 최초 반도체 3mm Wafer Grinder 장비 개발 에 성공하여 LG실트론에 공급. LED 조립장비 Die bonding 장비는 일본 KAIJO에 공급, Trim+Test Handler 장비는 LG이노텍에 공급. 추가로 카메라 모듈 자동화 설비인 VCM(Voice Coil Motor) Auto Line 개발 하여 211년 11월 계약완료 48

49 피엔티 Roll-to-Roll 장비는 생산성이 우수 Roll-to-Roll 장비 구조 기능성 도포액 강화/냉각 건조/단련 Winder/절단 동사 경쟁우위 장력제어 분당 1,m의 초고속 진동제어 통합 솔루션 제공 A/S 대응력 자료: 피엔티 - Roll-to-Roll 장비는 IT소재 생산을 위한 필수 장비로서 생산성이 우수하여 제조비용을 절감할 수 있으며, IT기기의 소형화 및 FPCB 범용화로 수요 증가 추세 - 정부는 국내 IT제품 경쟁력 확대를 위해 IT 소재산업을 핵심산업으로 선정. 최근 반도체, OLED, LED, 2차전지 등 핵심소재 개발을 위해 Roll-to-Roll 장비 국산화 필요성 증가 49

50 피엔티 국내 소재산업 투자증가에 따른 수혜 전망 시장규모 및 피엔티 시장점유율 추이 정부 소재 사업 지원 (억원) 2,5 2, 1,5 피엔티 B사 D사 F사 22.2% A사 C사 E사 점유율(우) 32.1% 22.1% 27.6% 37.% 5% 4% 3% 비전 3대 정책 The SMARTPIA 주력 IT산업 경쟁력 확대 S/W 및 소재산업 경쟁력 강화 미래 신산업 육성 1, % '6 '7 '8 '9 '1 '11 2% 1% % IT 1대 핵심기술 1 차세대 디바이스 핵심기술 2 IT 핵심소재 3 BIG DATA 및 인공지능 4 하이브리드 스토리지 자료: 피엔티, 우리투자증권 리서치센터 자료: 지식경제부 - 피엔티는 211년 매출액 기준으로 국내 시장점유율 37%으로 1위 기록 - 전체 시장규모는 26~211년 CAGR 27%, 피엔티 매 출액 성장률은 동기간 CAGR 49% 시현 - 정부는 IT 3대 정책 및 1대 핵심기술로 소재산업 강화 선정. 차세대 혁신 IT제품의 경쟁력 유지 및 확대를 위해 반도체, 디스플레이, LED/광, 2차전지 핵심소재 개발 - 완제품의 성능을 좌우하는 IT핵심소재 경쟁력 확보로 소 재부품 중심의 제조업 강국 기대 5

51 네이블 네이블(15346.KQ) LTE 완성은 VoLTE 네이블 실적 전망 및 Valuation (십억원) E 213F 매출액 조정 영업이익 조정 OP 마진(%) 영업이익 순이익 지배지분 순이익 EPS (원) 554 1,26 1,154 1,578 PER (배) N/A N/A PBR (배) N/A N/A ROE (%) Net Debt(-Cash) 주: IFRS별도 기준 자료: 우리투자증권 리서치센터 전망 네이블 종목 상세 투자의견 Not Rated 목표주가 N/A 담당자 유진호 업종 소프트웨어 현재가(8/28, 원) 9,54 52주 최고가(원) 9,54 시가총액(십억원) 주 최저가(원) 6,86 자본금(십억원) 2.1 주요주주 42.3% 배당수익률( 11).% 외국인지분율 5.9% 자료: WiseFn 투자포인트 1) IP 시대의 핵심 기술 보유 IMS(IP Multimedia Subsystem) 솔루션 소프트웨어 회사로서 주요 매출처는 국내 통신3사, OTT사업자(NHN, 카카오톡), 단말제조사 등 IMS는 IP 기반의 유무선 융합 서비스를 위해 전 세계 통신 사업자들이 채택한 표준 기술의 총칭. 4G LTE, 스마트기기 확산으로 IMS 시장은 215년까지 연 36% 성장 전망 동사는 FMC, RCS, Push, SBC/SG 솔루션을 국내 통신3사에 독과점적으로 공급하며 안정적 매출 확보, 높은 진입장벽 구축 2) 국내 통신3사에 솔루션 독과점 공급 212년 말 국내 통신3사는 VoLTE, RCS 등 IMS 서비스 시작 예정. 이러한 배경에는 LTE 도입, All-IP 통신망 구축, IP기반 멀티미디어 서비스 확대, OTT사업자와의 경쟁 등이 있음 IMS 서비스 확대로 네트워크 트래픽 관리(Push Nofitication 솔루션), 통신장비 보안 장비(SBC/SG) 수요 증가는 필연적일 전망 3) 해외 진출 전망 동사는 세계 최초 IMS 상용화, 시장점유율 1위 기술력을 바탕으로 차세대 통신 솔루션 주도. 국내에서의 상용화 경험을 바탕으로 향후 해외진출 가속화 예상 51

52 네이블 IMS(IP Multimedia Subsystem) 구조도 자료: 네이블 52

53 네이블 212년 하반기 VoLTE, RCS 서비스 상용화 예정 SKT HD Voice 서비스(VoLTE) 광고 RCS(Rich Communication Suite) 자료: SK텔레콤 자료: 네이블 - FMC(mVoIP)는 스마트기기에서 LTE, 3G, Wifi망을 통해 무선 인터넷 전화 서비스를 제공하기 위한 단말 소프트웨어 - 국내 VoIP시장은 LTE와 연계되어 VoLTE로 성장하며 214년 1.4조원 시장을 형성할 전망 - SKT, LGU+는 국내 VoLTE 서비스 마케팅 시작하였고, 연내에 VoLTE 서비스 시작 예정 - RCS는 전 세계 통신사업자가 참여한 차세대 통합 커 뮤니케이션 서비스. 하나의 어플리케이션에서 음성통 화, SMS, 파일전송, 데이터 공유 등이 가능 - 전 세계적으로 joyn 브랜드로 한국 통신3사를 통해 1월에 출시될 예정 53

54 네이블 IMS 서비스로 Push Notification, SBC/SG 수요 증가 Push Notification 솔루션 SBC/SG 자료: 네이블 자료: 네이블 - 동사의 Push Notification 솔루션은 급증하는 트래픽 을 별도 서버에서 통합 관리하는 소프트웨어 - 통신과부하 문제 해결시 통신사에게는 통신장비 투자 절감, 단말기 제조사는 배터리 효율 개선, OTT사업자 에게는 Push 기술개발 및 운용 니즈 소멸 등 효과 기대 - 동사의 솔루션은 SKT 안드로드 스마트폰에 모두 탑재 되고 있으며, 향후 SKT-삼성, NSM 해외 수출 추진 중 - SBC/SG는 통신사 외부의 보안 위협으로부터 통신장 비 인프라를 보호할 수 있는 보안장비 - 동사는 Acme Packet(나스닥 상장사)이 독점하고 있 던 국내시장에 28년에 진출하여 현재 국내 시장점 유율 1위 기록 - SBC/SG 장비는 IMS 서버, 인터넷전화 서버 구축 증 가에 따라 수요증가 예상 54

55 당사는 자료 작성일 현재 동 자료상에 언급된 기업들의 발행주식 등을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. 당사는 동 자료를 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 동 자료의 금융투자분석사와 배우자는 자료 작성일 현재 동 자료상에 언급된 기업들의 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다. 동 자료상에 언급된 한솔케미칼, 이라이콤, 미래나노텍, 이엔에프테크놀로지, 비상교육, 케이피에프, 에버다임, 유아이디, 인포뱅크, 피엔티, 네이블 은 당사 Coverage 기업이 아님을 알려드립니다. 따라 서 당사의 공식 투자의견 및 목표주가는 제시하지 않습니다. 동 자료에 게시된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다.