포트폴리오전략팀 김철영 02-6114-1664 cy.kim@hdsrc.com [KOSDAQ] 로만손(026040): 6월부터 제이에스티나 로 새롭게 태어나고, 소비업종 가운데 새로운 보석 으로 부각 될 것 SUMMARY 2016년 국내 패션 주얼리 시장 규모는 8,000억원 수준, 로만손의 시장 점유율은 13%, 3월부터 면세점 판매 실적 급증하며 사상 처음 경쟁사 추월 태양의 후예 후광 효과로 2Q16년에도 실적 고성장 추세 지속, 2016년 연간 실적도 회사 가이던스를 상회할 것으로 전망, 사명을 제이에스티나 로 변경 예정이며, 면세점, 온라인, 모바일 등 판매채널 강화와 신사업, 중국시장진출 확대를 통한 성장동력 강화로 소비업종의 새로운 보석 으로 평가 받을 것 J.ESTINA, 국내 패션 주얼리 시장의 강자로 성장하다 기본 정보 액면가 500 원 주 가 (5/30) 15,600 원 자본금(억원) 86 시가총액(억원) 2,574 발행주식수(만주) 1,650 투자의견 N/R 평균거래량(5 일,만주) 45 주얼리 시장은 선진국형 산업으로 소득 수준에 따라 소비가 연동되는 안정적 성장성을 갖추고 있다. 2016년 국내 주얼리 전체 시장은 6조원 규모로 추정되고 있으며, 이중 패션 주얼리 시장 규모는 약 8,000억 수준으로 파악되고 있다. 로만손의 국내 주얼리 시장 점유율은 13% 수준이며, 인기 드라마 태양의 후예 방송영향으로 면세점 판매실적이 사상 처음으로 경쟁사를 추월했다. 이에 1Q16년 실적도 매출액 428억, 영업이익 27억원을 기록하며 실적이 정상화 되었으며, 이 추세는 2분기에 더욱 가속도가 붙을 것으로 전망된다. 동사는 6월부터 사명이 제이에스티나 로 변경될 예정이며, 사업구조를 주얼리, 핸드백 사업 중심으로 재편하고 기존 시계사업부의 효율성 제고를 통해 실적 성장 추세를 강화할 것으로 전망된다. 동사에 대한 투자포인트로 1)면세점 채널강화에 따른 브랜드 인지도 향상 및 외형 성장, 2)온라인 및 모바일 대응강화로 수익성 개선, 3)신사업 정상화, 4)중국사업 확대를 통한 매출과 수익성 확보 등을 제시한다. 개성공단 손실부분에 대한 우려감은 크지 않을 것이며, 2016년 소비관련 업종의 새로운 보석 으로 평가 받을 것으로 전망한다. 그림 1> 로만손 분기별 매출액 및 영업이익 추이 그림 2> 주얼리 부문 주요사 면세점 월별 매출 동향 자료: FN가이드, 현대증권 자료: 업계, 현대증권
주얼리 산업은 선진국형 산업, 소득수준과 연동되어 안정적 성장성 보유 국내 주얼리 시장은 6조원, 패션 주얼리 시장은 8,000억 규모, 최근 패션 주얼리 시장 급성장 추세 2016년 한국 주얼리 디자인 포럼의 자료에 따르면 국내 고급 보석을 포함한 주얼리 전체 시장 은 약 6조원 규모로 추정되고 있으며, 이중 패션 주얼리 시장의 규모는 약 8,000억원 수준인 것으로 보고 있다. 관련 업계 트렌드는 과거 다이아몬드와 같은 보석이나 금을 이용한 파인 주얼리가 업계를 선도 하던 흐름에서 최근에는 패션 주얼리 시장이 급성장하고 있는 추세이다. 주얼리 시장은 선진국형 산업, 소득 수준에 따라 소비 연동, 안정적 성장성 보유 주얼리 시장은 선진국형 산업으로 소득 수준에 따라 소비가 연동되는 안정적 성장성을 갖추고 있다. 이러한 배경을 토대로 글로벌 주얼리 브랜드인 스와로브스키는 2014년 23.3억 유로의 매출을 기록하며 20년 이상 성장을 지속하고 있다. 패션 주얼리 전문 기업인 로만손 주목, 태양의 후예 영향으로 실적 개선, 면세점 매출 비중 증가로 외형 성장과 글로벌 브랜드 인지도 향상 국내에서는 패션, 주얼리 전문기업인 로만손의 변화에 주목해야 할 것이다. 동사의 최근 국내 시장 점유율은 13% 수준으로 스와르보스키의 17% 보다 낮지만, 태양의 후예 방송영향으로 면세점 판매실적 기준으로 사상 처음 추월한 것으로 나타났다. 동사는 2015년 주얼리 부문 에서 813억원의 매출을 기록하였고, 매출비중은 백화점 57%, 면세점 32%, 온라인 8%를 각각 차지하였다. 백화점 매출의 비중은 점진적 감소 추세이나, 면세점 매출비중은 지속 증가 하고 있어 향후 외형성장과 글로벌 브랜드 인지도 향상에 긍정적 영향이 기대되고 있다. 그림 3> 주얼리 및 패션잡화시장규모 그림 4> 주얼리 시장내 점유율 현황 자료: 업계, 현대증권 그림 5> 매장별 매출 추이 그림 6> 매장별 매출 점유율 현황[2015년 기준]
진정한 태양의 후광 = J.ESTINA, 2Q16년 실적까지 이어질 것 2015년은 메르스 영향으로 매출 감소 로만손은 2015년 매출액 1,553억원(-2%, YoY)에 영업이익 41억원(-60.1%, YoY)을 기록 하였다. 2015년 매출 및 영업이익이 전년 대비 감소했던 주요 이유는 메르스 영향으로 인한 중국관광객의 감소 영향이 컸기 때문으로 분석된다. 1)인기드라마 간접광고 효과, 2)중국관광객 정상화, 3) 내부 사업 구조조정과 아이템 선택 집중 효과로 큰 폭의 실적 개선 예상 하지만, 올해 실적은 태양의 후예 라는 1)인기드라마의 간접광고 효과, 2)정상화 되고 있는 중국 관광객 수 증가, 3)내부적인 사업 구조 조정과 주력 아이템의 선택적 집중 효과로 인해 큰 폭의 실적 개선이 예상되고 있다. 1Q16년 실적은 매출액 428억원, 영업이익 27억원으로 분기 기준 최대 실적을 기록하였다. 1분기 전체 매출액 대비 사업부문별 비중은 주얼리 56.6%, 핸드백 34.3%로서, 전년대비 각각 +3.6%, +1.3%를 기록하였고, 시계사업부는 8.1%로 소폭 감소세를 나타냈다. 면세점 주얼리 사업 2Q16년까지 고성장 전망, 핸드백사업 안착, 시계사업 효율성 제고 기대 또한, 상기 3가지 이유로, 면세점을 통한 주얼리 사업부문이 2Q16년까지 고성장이 전망 되고, 핸드백 사업부문의 정상궤도 안착, 수익성이 악화되고 있는 시계 사업부문의 효율성 제고를 통해 1Q를 능가하는 2Q16년 실적이 예상된다. 뿐만 아니라 하반기 신규사업 및 중국 진출 강화로 2016년 연간 실적도 큰 폭의 성장이 전망된다. 그림 7> 로만손 분기별 매출액 및 영업이익 추이 그림 8> 로만손 주요 품목별 매출 추이 자료: Fn가이드, 현대증권 그림 9> 로만손 면세점기준 월별 주얼리/핸드백 매출 동향 그림 10> 주얼리 부문 주요사 면세점 월별 매출 동향 자료: 업계, 현대증권
그림 11> 로만손 주요제품 - Helio(헬리오) 그림 12> 로만손 주요제품 - Sferina(스페리나) 그림 13> 로만손 주요제품 - La Via Tiara(라 비아 티아라) 그림 14> 로만손 주요제품 - Helio(헬리오):박보검 에디션 제이에스티나, 향후 소비주의 보석 으로 거듭날 것으로 전망 제이에스티나 로 사명 변경, 주얼리 & 패션 핸드백 사업 중심으로 재편 의지 로만손은 5월 31일 임시주주총회를 통해 사명을 제이에스티나 로 변경할 예정이다. 주얼리 브랜드였던 J.ESTINA 를 사명으로 변경하여 비즈니스 영역을 주얼리와 핸드백 사업 중심으로 재편하고, 중국시장을 겨냥한 마케팅을 강화해 지속성장 전략을 추진하겠다는 의지로 해석된다. 투자포인트 1)면세점 채널 강화, 2)온라인, 모바일 대응 강화, 3)신사어 정상화, 4)중국사업 확대 등 이에 동사에 대한 투자포인트 4가지를 제시한다. 첫째, 면세점 채널 강화(국내 면세점 수 확대 수혜, 중국, 태국 등 해외 면세점 진출 확대)에 따른 브랜드 인지도 향상 및 외형 성장, 둘째, 온라인 및 모바일 대응 강화(플렛폼화를 통한 전용 상품 라인업 강화)를 통한 수익성 개선, 셋째, 신사업 정상화(뷰티 브랜드: 제이에스티나 레드 올해 10개 매장 확대 예정), 넷째, 중국 사업 확대(현지 백화점 입점 확대 및 T Mall, JD등 온라인 판매 채널 확대)를 통한 매출과 수익성 확보 등이다. 2016년은 최대 매출과 영업이익 무난히 달성 전망, 소비업종 보석 이 될 것 향후 상기 투자포인트 부분이 차질 없이 진행된다면 동사는 2016년 가이던스로 제시한 매출액 1,755억원, 영업이익 110억원을 무난히 초과 달성하는 호실적을 기록할 가능성이 높고, 시장 에서는 소비업종 가운데 새로운 보석 으로 평가 받게 될 것으로 예상한다.
그림 15> 실적 추이 결산기말 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS PER PBR ROE 부채비율 (억원) (억원) (억원) (억원) (원) (배) (배) (%) (%) 2013A 1,393 101 106 85 521 16.0 2.3-36.8 65.0 2014A 1,586 104 111 90 543 30.7 3.7 12.9 57.7 2015A 1,553 41 42 32 195 43.3 2.1 5.1 57.3 2016(F) 1,743 113-93 554 17.6 2.7 16.2 55.3 참고: FN가이드, 현대증권. K-IFRS 연결기준 투자자 고지사항 종목명 담당자 담당자 채무이행 1% 이상 계열사 자기주식 ELW 유동성 기타 주식보유 보증 보유여부 관계 취득처분 발행 공급자 이해관계 해당사항 없음 당사는 동 조사분석자료를 기관투자가 또는 제 3자에게 제공한 사실이 없습니다. 작성자는 본 조사분석자료에 게재된 내용들이 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 신의성실하게 작성되었음을 확인합니다. 이 보고서는 고객들에게 투자에 관한 정보를 제공할 목적으로 작성된 것이며 특정 증권의 매매와 관련한 권고를 제공하기 위 한 것은 아닙니다. 이 보고서의 내용은 당사가 신뢰할 만 하다고 판단하는 자료와 정보에 근거하여 만들어진 것이지만 그 정 확성이나 완전성을 당사가 보증하는 것은 아니며 따라서 그에 의존하여 투자 결정을 내려서는 안될 것입니다. 이 보고서에 포함된 의견이나 전망은 해당일 당시 당사의 전문적인 판단을 반영하는 것이며 통지 없이 변경될 수 있습니다. 당사는 이 보 고서의 내용에 의존하여 행해진 누구의 어떠한 행위로부터 발생하는 결과에 대해서도 책임을 지지 않습니다. 이 보고서는 투 자에 관해 전문적인 경험을 가진 분들을 위한 자료이며 증권매도의 청약이나 매수 청약의 유인을 구성하지 않습니다. 이 보고서는 당사의 저작물로서 모든 저작권은 당사에게 있습니다. 이 보고서는 당사의 동의 없이 어떤 형태로든 복제, 배포, 전송, 변형할 수 없습니다. 이 보고서는 학술적 목적으로 작성된 것이 아니므로, 학술논문 등에 학술적인 목적으로 인용하려 는 경우에는 당사에게 먼저 통보하여 당사의 동의를 얻으시기 바랍니다. (원) 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 05/15 07/15 09/15 11/15 01/16 03/16