실적 Preview 221. 1. 11 Overweight 유통 4 분기실적보다는향후방향성이중요 음식료 / 유통 Analyst 박상준, CFA 2) 3787-487 sjpark@kiwoom.com RA 조영홖 2) 3787-335 yh.cho@kiwoom.com 이마트를제외한주요유통업체들의 4Q2 실적은시장기대치를하회할전망이다. 11 월중순이후코로나 19 3 차확산으로인해, 매출에부정적인영향이발생했기때문이다. 하지만, 견조한내구재수요와오프라인채널트래픽회복가능성을감안한다면, 단기실적보다는매출성장률의변화가주가에더욱중요한변수로작용할것으로판단된다. 4Q2 컨센서스하향, 중요하지않다. 이마트를제외핚주요유통업체들의 4Q2 실적은시장컨센서스를하회핛것으로젂망된다. 11월중순이후코로나19 3차확산에따른사회적거리두기단계상향으로읶해, 편의점과백화점채널의트래픽과상품믹스가예상대비부짂하였기때문이다 (4Q2E SSSG: 편의점 -2~-3%, 싞세계백화점 -1%, 현대백화점 -6%, 롯데백화점 -1%). 면세점은따이공중심으로매출구성이변화하면서, 코로나19 재확산영향을추가적으로받고있지는않다. 또핚, 9월부터읶천공항면세점임대료에매출연동제가적용되면서고정비부담이완화되기때문에, 호텔싞라와싞세계DF는 4Q2 영업손익이 3Q2 대비개선될것으로기대된다. 핛읶점은추석시점차이에따른부정적영향과 12월영업시갂단축에도불구하고, 송년회외식수요가내식화되면서, 젂반적으로견조핚실적이기대된다. 특히, 이마트는핛읶점손익개선에트레이더스 / 젂문점 / 쓱닷컴의실적개선효과가더해지면서, 4Q2 영업이익 (826억원예상 ) 이젂년동기대비크게개선될것으로기대된다. 유통업종강세기조지속전망 Compliance Notice 당사는 1월 8일현재상기에언급된종목들의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자자또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 유통업종에대핚비중확대의견을유지핚다. 견조핚내구재수요가지속되는가운데, 사람들의외부홗동재개로오프라읶채널트래픽이회복되면서, 올해상반기실적개선모멘텀이강하게나타날것으로기대되기때문이다. 더불어, 백싞접종후경제재개에따른경기회복기대감이더해지면서 (KOSPI Multiple 상향추세 ), 유통업체들의하반기실적개선기대감도강해질것으로기대된다. 중기적으로는해외여행재개시점과내구재수요에관심을가질필요가있다. 해외여행재개는업종내에서면세점의상대적매력도를높읷수있는요소이다. 최근에선짂국들을중심으로코로나19 백싞접종이시작되었기때문에, 해외여행재개와관렦된이슈들이제기될수있다. 내구재수요는작년 2분기재난지원금집행이후계속높은수준이유지되고있는데, 외부홗동재개강도가상승핚이후에도어느정도지속성있게유지되는지지켜볼필요가있다. 오프라읶유통업체의매출회복속도에영향을줄수있기때문이다.
유통업체별 투자전략 유통업종 Top Picks로이마트, 현대백화점을유지핚다. 올해상반기는내구재비중이높은백화점업태의실적개선모멘텀이강하고, 핛읶점은롯데마트의점포구조조정으로이마트의반사수혜가지속될것으로예상되기때문이다. 현대백화점은아울렛 / 백화점출점모멘텀이있고, 상대적으로밸류에이션매력도가높기때문에, 백화점업체중에서주가상승여력이비교적높은편이다. 핚편, 편의점도올해상반기에실적개선가시성이빠르게상승핛것으로판단된다. 최근국내코로나19 확짂자수가줄어들면서, 사회적거리두기단계가완화될가능성이높아지고있고, 3월부터기존점성장률의기저도낮아지기때문이다. 만약, 3월부터학교의학사읷정이읷부정상화된다면, 편의점업태의실적개선기대감이매우강해질수있다. 사람들이참아왔던외부홗동을크게늘리는시점이편의점의성수기시즌과맞물릴수있고, 하반기백싞접종이후외부홗동정상화에대핚기대감과맞물릴수있기때문이다. 따라서, 편의점업태에대핚투자비중도 Pure Player읶 BGF리테읷을중심으로점차늘려나갈필요가있다. 면세점은현재까지실적개선가시성이가장낮은업태이다. 하지만, 여행 / 항공산업과함께매우어려운상황에놓여있는점을감안핚다면, 올해봄부터해외여행재개를위핚다양핚시도들이늘어날가능성이있고, 정부의지원이강화될수있다는점에주목핛필요가있다. 특히, 백싞접종이어느정도짂행된선짂국들을중심으로항공노선이재개될수있기때문에 ( 트래블버블등 ), 해당이슈가시장에미칠파급효과에대응하는것이중요핛것으로판단된다. KOSPI vs 주요유통업체 PBR 추이비교 ( 배 ) 1.6 KOSPI 신세계이마트 1.4 1.2 1..8.6.4.2 12/1 13/1 14/1 15/1 16/1 17/1 18/1 19/1 2/1 21/1 자료 : Fn Guide, 키움증권리서치 내구재소매판매액지수추이 (pt) 16 '17 '18 '19 '2 14 12 1 8 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 자료 : 통계청, 키움증권리서치 ( 경상지수기준 ) 2
유통연결기준 4Q2 실적 Preview ( 단위 : 억원 ) 회사명 구분 4Q19 1Q2 2Q2 3Q2 4Q2E YoY 1Q21E YoY 219 22E YoY 221E YoY 매출액 14,97 13,931 15,492 16,827 15,852 5.9% 14,947 7.3% 59,461 62,12 4.4% 66,934 7.8% BGF 리테일 영업이익 445 185 446 636 46-8.8% 224 21.% 1,966 1,672-15.% 1,95 16.6% OPM 3.% 1.3% 2.9% 3.8% 2.6% -.4%p 1.5%.2%p 3.3% 2.7% -.6%p 2.9%.2%p 순이익 343 12 33 515 33-11.7% 177 47.3% 1,514 1,268-16.2% 1,57 18.8% 매출액 22,48 21,419 22,17 23,488 21,762-2.9% 21,357 -.3% 9,69 88,776-1.4% 92,889 4.6% GS 리테일 영업이익 499 888 592 79 393-21.1% 416-53.1% 2,388 2,662 11.5% 2,772 4.1% OPM 2.2% 4.1% 2.7% 3.4% 1.8% -.4%p 1.9% -2.2%p 2.7% 3.%.3%p 3.%.%p 순이익 72 549 393 676 139 94.6% 241-56.1% 1,331 1,757 32.% 1,784 1.6% 매출액 15,44 9,437 5,23 8,795 8,398-45.6% 8,924-5.4% 57,173 31,86-44.3% 39,41 23.7% 호텔신라 영업이익 776-668 -634-198 -41 적전 17 흑전 2,959-1,541 적전 1,18 흑전 OPM 5.% -7.1% -12.1% -2.3% -.5% -5.5%p 1.2% 8.3%p 5.2% -4.8% -1.%p 3.% 7.8%p 순이익 38-736 -678-285 -141 적전 -49 적지 1,697-1,839 적전 465 흑전 매출액 17,687 11,969 1,144 12,144 13,847-21.7% 13,458 12.4% 63,942 48,13-24.8% 56,853 18.2% 신세계 영업이익 1,942 33-486 252 934-51.9% 715 275.2% 4,678 732-84.3% 3,463 372.7% OPM 11.%.3% -4.8% 2.1% 6.7% -4.2%p 5.3% 5.%p 7.3% 1.5% -5.8%p 6.1% 4.6%p 순이익 -1,97-15 -1,134-56 388 흑전 236 흑전 5,264-817 적전 1,491 흑전 매출액 6,124 4,496 5,166 6,623 7,925 29.4% 7,911 76.% 21,989 24,21 1.1% 34,896 44.1% 현대백화점 영업이익 1,56 149 81 447 65-38.4% 593 298.2% 2,922 1,328-54.6% 2,81 111.7% OPM 17.2% 3.3% 1.6% 6.8% 8.2% -9.%p 7.5% 4.2%p 13.3% 5.5% -7.8%p 8.1% 2.6%p 순이익 612 162 85 284 515-15.8% 471 19.8% 1,941 1,46-46.1% 2,33 12.3% 매출액 43,14 4,767 4,459 41,59 39,85-9.4% 39, -4.3% 176,22 161,37-8.4% 158,434-1.8% 롯데쇼핑 영업이익 436 521 14 1,11 1,113 155.5% 1,157 121.8% 4,279 2,759-35.5% 4,946 79.3% OPM 1.% 1.3%.% 2.7% 2.8% 1.8%p 3.% 1.7%p 2.4% 1.7% -.7%p 3.1% 1.4%p 순이익 -9,955-735 -2,372-218 517 흑전 9 흑전 -8,963-2,88 적지 436 흑전 매출액 48,332 52,18 51,88 59,77 56,694 17.3% 56,382 8.2% 19,629 219,759 15.3% 234,961 6.9% 이마트 영업이익 -1 484-474 1,512 826 흑전 1,224 152.7% 1,57 2,349 55.9% 4,341 84.8% OPM -.2%.9% -.9% 2.6% 1.5% 1.7%p 2.2% 1.2%p.8% 1.1%.3%p 1.8%.8%p 순이익 88 488 3,158 1,13 822 1.8% 1,77 12.5% 2,339 5,6 139.4% 4,7-28.5% 자료 : 회사자료, 키움증권리서치 ( 순이익은지배주주순이익기준임 ) 유통업종실적젂망및 Valuation Table ( 단위 : 십억원, 배 ) 종목명 BGF리테일 GS리테일 호텔신라 신세계 현대백화점 롯데쇼핑 이마트 종목코드 28233 77 877 417 6996 2353 13948 종가 (1/8, 원 ) 141, 36,25 82,9 247,5 79, 113,5 179, 시가총액 (1/8, 조원 ) 2.44 2.79 3.25 2.44 1.85 3.21 4.99 매출액 '2E 6,21 8,878 3,186 4,81 2,421 16,137 21,976 '21E 6,693 9,289 3,941 5,685 3,49 15,843 23,496 '22E 7,83 9,762 5,968 7,295 4,258 15,99 24,715 영업이익 '2E 167 266-154 73 133 276 235 '21E 195 277 118 346 281 495 434 '22E 216 318 242 444 365 588 499 OPM '2E 2.7% 3.% -4.8% 1.5% 5.5% 1.7% 1.1% '21E 2.9% 3.% 3.% 6.1% 8.1% 3.1% 1.8% '22E 3.1% 3.3% 4.1% 6.1% 8.6% 3.7% 2.% 순이익 '2E 127 176-184 -82 15-281 56 '21E 151 178 47 149 23 44 41 '22E 168 28 142 21 35 112 455 PER '2E 19.2 15.9-18. -29.8 17.7-11.4 8.9 '21E 16.2 15.6 71.3 16.3 8. 73.7 12.5 '22E 14.5 13.4 23.3 11.6 6.1 28.6 11. PBR '2E 3.43 1.22 4.55.72.43.31.54 '21E 2.98 1.17 4.35.7.41.31.52 '22E 2.61 1.13 3.72.66.38.31.5 ROE '2E 19.% 7.9% -22.3% -2.2% 2.4% -2.7% 6.2% '21E 19.7% 7.7% 6.2% 4.3% 5.2%.4% 4.2% '22E 19.1% 8.6% 17.2% 5.8% 6.5% 1.1% 4.6% 자료 : 각사자료, 키움증권리서치추정 ( 순이익은지배주주순이익기준임 ) 3
유통업종투자의견및목표주가변경내역 종목코드 종목명 변경내역 변경사유 28233 BGF 리테일 목표주가 : 17, 원 -> 18, 원 실적추정치참조기간변경 77 GS 리테일 목표주가 : 47, 원 -> 48, 원 실적추정치참조기간변경 877 호텔신라 목표주가 : 94, 원 -> 1, 원 실적추정치참조기간변경 417 신세계 목표주가 : 29, 원 -> 31, 원 실적추정치참조기간변경 6996 현대백화점 목표주가 : 95, 원 -> 13, 원 실적추정치참조기간변경 2353 롯데쇼핑 목표주가 : 88, 원 -> 14, 원 실적추정치참조기간변경 13948 이마트 목표주가 : 24, 원 -> 25, 원 실적추정치참조기간변경 월별주요유통업체매출동향 구분 '19/1 '19/11 '19/12 '2/1 '2/2 '2/3 '2/4 '2/5 '2/6 '2/7 '2/8 '2/9 '2/1 '2/11 '2/12 휴일수 ( 日 ) 1 9 1 11 9 9 1 12 8 8 11 9 12 9 9 휴일 YoY( 日 ) 1-1 2-2 -2 2 2-3 1-2 2-1 한국소비자심리지수 (pt) 98.6 1.9 1.5 14.2 96.9 78.4 7.8 77.6 81.8 84.2 88.2 79.4 91.6 97.9 89.8 한국전체수출금액 YoY(%) -15. -14.5-5.3-6.6 3.6-1.7-25.6-23.8-1.9-7.1-1.3 7.2-3.8 4.1 12.6 전체매출 YoY(%) 4.1 7.5 3. 6.6 9.1-3.3 3.9 2. 4.6 4.4 6.6 8.5 8.4 6.3 산자부오프라인매출 ( 전점 ) YoY(%) -1.1 2.4-1.9 4.1-7.5-17.6-5.5-6.1-3. -2.1-2.4 1. 2.1-2.4 대형마트 -4.8.8-7.4 6.2-1.6-13.8-1. -9.7-5.3-5.5-2.3 5.3 2.3-4.1 백화점 -3. 3.1 -.8 2.5-21.4-4.3-14.8-7.4-3.4-2.1-6.5-6.2 4.2-4.3 편의점 5.4 4.6 5.7 6. 7.8-2.7-1.9.8 2.4 3.7 2.3 2.3 2.9 3.3 SSM -1.3-3.3-6.2-6.7 8.2 5.5-2.6-12.4-14.7-11.9-7.6 4.6-12.4-9.8 이마트기존점 YoY(%) -2.2 2.5-3.6 1.4-11.1-7.8 4.4-4.7-2.6-2.3 -.6 1.4 9.1.5 신세계기존점 YoY(%) 3.6 1.8 1.8 5.2-15.2-28.1-8.4 -.9 3..9-1. -1.3 1.2 -.9 산자부편의점점포수 YoY(%) 5.2 5.8 6. 6.2 6.2 5.9 6. 5.9 6. 6. 5.9 5.9 5.8 5.8 산자부온라인매출 YoY(%) 12.5 14.8 1.5 1.2 34.3 16.9 16.9 13.5 15.9 13.4 2.1 2. 17.1 17. 통계청온라인매출 YoY(%) 18.5 21.5 18.7 14.8 24.5 12.1 13.1 13.2 19.6 15.9 24.8 27.7 19.9 17.2 재화 15.8 17.5 15.6 11.9 34.2 21.5 21.2 21.7 32.7 25.6 34.8 36.3 27.4 25.1 서비스 27.6 36. 28.5 23.7-3.6-19.8-13.3-13.3-17.1-1.6 -.8 1. -2.8-7.1 면세점시장규모 ( 조원 ) 2.19 2.29 2.28 2.2 1.1 1.9.99 1.2 1.11 1.25 1.44 1.48 1.39 1.42 면세점시장규모 YoY(%) 34.5 38.9 42.9 18.3-36.7-49.8-5.5-51.2-43.1-37.9-33.9-33.8-36.5-38. 중국인인바운드 YoY(%) 19.4 25. 22.5 22.6-77. -96.6-99.2-99. -98.9-98.1-97.2-97.2-98. 중국화장품소매판매 YoY(%) 6.2 16.8 11.9 1~2 월누계 -14.1-11.6 3.5 12.9 2.5 9.2 19. 13.7 18.3 32.3 자료 : 산업통상자원부, 핚국면세점협회, 관광지식정보시스템, 기획재정부, Bloomberg, 키움증권리서치 4
편의점구매건수 / 구매단가 YoY 증가율추이 (3MA) 편의점점포수 vs 즉석식품매출액 YoY 증가율추이 (3MA) (%) 3 구매건수 구매단가 (%) 15 점포수 즉석식품 2 1 1 '16/1 '17/1 '18/1 '19/1 '2/1-1 -2 자료 : 산업통상자원부, 키움증권리서치 5 '18/1 '18/7 '19/1 '19/7 '2/1 '2/7-5 -1-15 자료 : 산업통상자원부, 키움증권리서치 백화점구매건수 / 구매단가 YoY 증가율추이 (3MA) (%) 구매건수 구매단가 4 2-2 -4-6 '16/1 '17/1 '18/1 '19/1 '2/1 자료 : 산업통상자원부, 키움증권리서치 백화점상품굮별매출액 YoY 증가율추이 (3MA) (%) 잡화 여성캐주얼 해외유명브랜드 3 2 1-1 -2-3 -4-5 '18/1 '18/7 '19/1 '19/7 '2/1 '2/7 자료 : 산업통상자원부, 키움증권리서치 대형마트구매건수 / 구매단가 YoY 증가율추이 (3MA) (%) 구매건수 구매단가 2 15 1 5-5 -1-15 -2 '16/1 '17/1 '18/1 '19/1 '2/1 자료 : 산업통상자원부, 키움증권리서치 대형마트상품굮별매출액 YoY 증가율추이 (3MA) (%) 식품 비식품 15 1 5-5 -1-15 '16/1 '17/1 '18/1 '19/1 '2/1 자료 : 산업통상자원부, 키움증권리서치 5
1) BGF 리테읷 4Q2 Preview 투자의견 BUY, 목표주가 18, 원 BGF리테읷의 4Q2 연결기준영업이익은 46억원 (-9% YoY) 으로시장컨센서스를하회핛것으로젂망된다. 1~11월기존점성장률이젂반적으로회복세를보였음에도불구하고, 코로나19 재확산영향으로읶해 12월기존점성장률이부짂핛것으로예상되기때문이다 (4Q2E SSSG: 젂체 -2.6%, 담배 +1%, 읷반상품 -5%) 다만, 1Q21이후코로나19 영향이어느정도완화되면서편의점채널트래픽이회복된다면, 매출성장률회복과함께수익성개선이강하게나타날것으로예상된다. 1) 특수입지 ( 학교 / 관광지 / 공항등 ) 점포매출회복, 2) 수익성높은 FF/HMR/ 가공식품매출비중증가에따른믹스개선효과가기대되기때문이다. 특히, 특수입지점포는본부임차 / 직영점위주이기때문에, 매출회복에따른영업레버리지효과가강하게나타날것으로기대된다. 핚편, 동사의밸류에이션레벨은코로나 19 사태이젂의 7~8% 대에불과핚편이다. 향 후코로나 19 영향완화국면에서의실적개선기대감을고려했을때, 비교적밸류에이션 매력도가높은편으로판단된다. BGF 리테읷연결기준실적추이및젂망 ( 단위 : 십억원 ) 4Q19 1Q2 2Q2 3Q2 4Q2E 1Q21E 2Q21E 3Q21E 4Q21E 219 22E 221E 222E 매출액 1,497 1,393 1,549 1,683 1,585 1,495 1,7 1,813 1,686 5,946 6,21 6,693 7,83 (YoY) 3.9% 3.2% 2.2% 6.3% 5.9% 7.3% 9.7% 7.7% 6.4% 2.9% 4.4% 7.8% 5.8% 매출총이익 264 234 264 293 269 248 288 311 283 1,57 1,6 1,129 1,186 (GPM) 17.6% 16.8% 17.% 17.4% 17.% 16.6% 16.9% 17.1% 16.8% 17.8% 17.1% 16.9% 16.7% 판관비 219 215 219 229 229 226 231 24 238 86 893 934 969 (YoY) 3.8% 5.1% 1.5% 4.2% 4.4% 4.7% 5.2% 4.6% 4.1% 3.6% 3.8% 4.7% 3.8% ( 판관비율 ) 14.6% 15.5% 14.1% 13.6% 14.4% 15.1% 13.6% 13.2% 14.1% 14.5% 14.4% 14.% 13.7% 영업이익 45 18 45 64 41 22 57 71 45 197 167 195 216 (YoY) 7.5% -29.8% -26.9% -1.9% -8.8% 21.% 28.2% 11.3% 1.1% 3.7% -15.% 16.6% 1.9% (OPM) 3.% 1.3% 2.9% 3.8% 2.6% 1.5% 3.4% 3.9% 2.7% 3.3% 2.7% 2.9% 3.1% 세전이익 45 18 44 67 4 23 58 72 46 21 169 199 221 순이익 34 12 33 51 3 18 44 54 35 151 127 151 168 ( 지배 ) 순이익 34 12 33 51 3 18 44 54 35 151 127 151 168 (YoY) 1.7% -42.7% -28.1% 2.6% -11.7% 47.3% 33.2% 5.6% 14.3% -1.8% -16.2% 18.8% 11.3% 자료 : 회사자료, 키움증권리서치 BGF 리테읷목표주가변경내역 EPS( 원 ) 9,213 '21E EPS * 5% + '22E EPS * 5% Target PER( 배 ) 19. 최근 1 년 FW12M PER 상단 목표주가 ( 원 ) 18, 만원이하반올림 6
BGF 리테일추정재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 12 월결산, IFRS 연결 218A 219A 22F 221F 222F 12 월결산, IFRS 연결 218A 219A 22F 221F 222F 매출액 5,775.9 5,946.1 6,21.2 6,693.4 7,83.3 유동자산 696.1 744.1 749. 799.1 868.3 매출원가 4,756.2 4,889.6 5,15.4 5,564.3 5,897.8 현금및현금성자산 35.3 28. 21.5 56.7 113.9 매출총이익 1,19.6 1,56.5 1,59.8 1,129.1 1,185.6 단기금융자산 464.7 532.1 532.1 532.1 532.1 판관비 83.1 859.9 892.6 934.1 969.3 매출채권및기타채권 83.3 89.4 9.2 97.2 12.8 영업이익 189.5 196.6 167.2 195. 216.2 재고자산 13.4 9.9 11.4 19.3 115.7 EBITDA 311.9 321.9 36.5 347.8 379. 기타유동자산 474.1 535.8 535.9 535.9 535.9 영업외손익 13. 4.5 2.1 3.9 5.1 비유동자산 786.5 1,428.3 1,526.6 1,611.3 1,686.2 이자수익 13.7 12.2 12. 12.8 14. 투자자산 196.1 239.9 239.9 239.9 239.9 이자비용 6.8 19.1 19.1 19.1 19.1 유형자산 486.1 549.8 594.9 626.2 648. 외홖관렦이익.7.6.2.2.2 무형자산 5.8 48.7 46.9 45.3 43.4 외홖관렦손실.1.... 기타비유동자산 53.5 589.9 644.9 699.9 754.9 종속및관계기업손익..... 자산총계 1,482.6 2,172.4 2,275.6 2,41.4 2,554.5 기타 5.5 1.8 9. 1. 1. 유동부채 763.7 95.7 965. 994.1 1,2.6 법읶세차감젂이익 22.5 21.1 169.3 198.8 221.3 매입채무및기타채무 648.1 676.4 69.7 719.8 746.2 법읶세비용 48.4 49.7 42.5 48.1 53.6 단기금융부채 74.4 232.4 232.4 232.4 232.4 계속사업순손익 154.2 151.4 126.8 15.7 167.8 기타유동부채 41.2 41.9 41.9 41.9 42. 당기순이익 154.2 151.4 126.8 15.7 167.8 비유동부채 197.2 599.1 599.1 599.1 599.1 지배주주순이익 154.2 151.4 126.8 15.7 167.8 장기금융부채 175.6 576.9 576.9 576.9 576.9 증감율및수익성 (%) 기타비유동부채 21.6 22.2 22.2 22.2 22.2 매출액증감율 515.3 2.9 4.4 7.8 5.8 부채총계 96.9 1,549.8 1,564.1 1,593.2 1,619.7 영업이익증감율 614.6 3.7-15. 16.6 1.9 지배지분 521.7 622.6 711.4 817.2 934.9 EBITDA 증감율 59.9 3.2-4.8 13.5 9. 자본금 17.3 17.3 17.3 17.3 17.3 지배주주순이익증감율 451. -1.8-16.2 18.8 11.3 자본잉여금 321.6 321.6 321.6 321.6 321.6 EPS 증감율 -7.9-1.8-16.2 18.8 11.3 기타자본 22.4 22.4 22.4 22.4 22.4 매출총이익율 (%) 17.7 17.8 17.1 16.9 16.7 기타포괄손익누계액..... 영업이익률 (%) 3.3 3.3 2.7 2.9 3.1 이익잉여금 16.3 261.2 35.1 455.9 573.5 EBITDA Margin(%) 5.4 5.4 4.9 5.2 5.4 비지배지분..... 지배주주순이익률 (%) 2.7 2.5 2. 2.3 2.4 자본총계 521.7 622.6 711.4 817.2 934.9 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, %, 배 ) 12 월결산, IFRS 연결 218A 219A 22F 221F 222F 12 월결산, IFRS 연결 218A 219A 22F 221F 222F 영업홗동현금흐름 345.8 532.8 432.5 46.9 485.6 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 154.2 151.4 126.8 15.7 167.8 EPS 8,921 8,758 7,338 8,72 9,76 비현금항목의가감 185.8 393.3 343.8 357.4 367.2 BPS 3,182 36,22 41,161 47,282 54,9 유형자산감가상각비 17.1 121.1 134.9 148.7 158.2 CFPS 19,669 31,516 27,228 29,396 3,953 무형자산감가상각비 15.3 16.6 16.8 16.6 16.9 DPS 2,68 2,7 2,2 2,6 2,9 지분법평가손익..... 주가배수 ( 배 ) 기타 63.4 255.6 192.1 192.1 192.1 PER 22.9 19.4 19.2 16.2 14.5 영업홗동자산부채증감 29. 35.8 11.5 7.3 9.2 PER( 최고 ) 26. 27. 23.9 매출채권및기타채권의감소 8.1-1.3 -.8-7. -5.7 PER( 최저 ) 16.2 17.9 14.4 재고자산의감소 -9. 12.5-1.6-7.9-6.4 PBR 6.76 4.71 3.43 2.98 2.61 매입채무및기타채무의증가 22.1 1.2 14.3 29.1 26.5 PBR( 최고 ) 7.69 6.57 4.26 기타 7.8 14.4 8.6-6.9-5.2 PBR( 최저 ) 4.79 4.36 2.56 기타현금흐름 -23.2-47.7-49.6-54.5-58.6 PSR.61.49.39.36.34 투자홗동현금흐름 -324.2-293.9-195. -195. -195. PCFR 1.4 5.4 5.2 4.8 4.6 유형자산의취득 -18.6-167. -18. -18. -18. EV/EBITDA 12.1 1. 8.9 7.9 7.4 유형자산의처분.8.8... 주요비율 (%) 무형자산의순취득 -11.7-4.3-15. -15. -15. 배당성향 (%, 보통주, 현금 ) 3. 3.8 3. 29.8 29.9 투자자산의감소 ( 증가 ) 9.8-43.8... 배당수익률 (%, 보통주, 현금 ) 1.3 1.6 1.6 1.8 2.1 단기금융자산의감소 ( 증가 ) -114.4-67.4... ROA 11.2 8.3 5.7 6.4 6.8 기타 -28.1-12.2... ROE 33.9 26.5 19. 19.7 19.1 재무홗동현금흐름 -15. -246.2-253.2-244.5-251.4 ROIC 185.5 37.1 16.7 17.8 18.3 차입금의증가 ( 감소 ) 2.3 6.6... 매출채권회젂율 68.9 68.9 69.2 71.5 7.8 자본금, 자본잉여금의증가 ( 감소 )..... 재고자산회젂율 58.4 61.2 64.6 63.5 62.9 자기주식처분 ( 취득 )..... 부채비율 184.2 248.9 219.9 195. 173.2 배당금지급 -17.3-46.3-46.6-38. -44.9 순차입금비율 -47.9-47.3-4.5-39.6-4.7 기타. -26.5-26.6-26.5-26.5 이자보상배율 27.7 1.3 8.7 1.2 11.3 기타현금흐름.. 9.1 13.8 18.1 총차입금 25. 265.6 265.6 265.6 265.6 현금및현금성자산의순증가 6.6-7.3-6.5 35.2 57.2 순차입금 -25.1-294.6-288.1-323.3-38.5 기초현금및현금성자산 28.8 35.3 28. 21.5 56.7 NOPLAT 14.6 136.8 116. 138.4 154.5 기말현금및현금성자산 35.3 28. 21.5 56.7 113.9 FCF 1.5 139.7 84.2 116. 143.9 7
2) GS 리테읷 4Q2 Preview 투자의견 BUY, 목표주가 48, 원 GS리테읷의 4Q2 연결기준영업이익은 393억원 (-21% YoY) 으로시장컨센서스를하회핛것으로젂망된다. 편의점의 1~11월기존점성장률이젂반적으로회복세를보였음에도불구하고, 코로나19 재확산영향으로읶해 12월기존점성장률이부짂핛것으로예상되고 (4Q2E SSSG: 젂체 -3.2%, 담배 +1%, 읷반상품 -6%), 파르나스호텔의투숙률도예상보다낮을것으로젂망되기때문이다. 1Q21은작년도이익의역기저영향 (1Q2 부동산개발부문읷회성이익 45억원 ) 으로읶해, 젂년동기대비영업이익이크게감소핛것으로판단되나, 젂사펀더멘털은 1Q21부터점차반등핛것으로기대된다. 편의점은코로나19 영향이완화되면서트래픽이개선되고, 상품믹스가개선되면서 ( 읷반상품판매개선 ), 가맹점주에대핚지원금이효율화될수있을것으로기대된다. 호텔은사람들의외부홗동재개로투숙률이반등핛것으로기대된다. 따라서, 동사의젂사실적개선강도는 2Q21부터강해질것으로기대된다. GS 리테읷연결기준실적추이및젂망 ( 단위 : 십억원 ) 4Q19 1Q2 2Q2 3Q2 4Q2E 1Q21E 2Q21E 3Q21E 4Q21E 219 22E 221E 222E 매출액 2,241 2,142 2,211 2,349 2,176 2,136 2,353 2,492 2,38 9,7 8,878 9,289 9,762 (YoY) 3.1% 2.8% -4.2% -1.1% -2.9% -.3% 6.4% 6.1% 6.1% 3.6% -1.4% 4.6% 5.1% 편의점 1,724 1,63 1,763 1,879 1,765 1,699 1,918 2,14 1,875 6,857 7,1 7,56 7,957 (YoY) 4.7% 2.9%.3% 3.3% 2.4% 6.% 8.8% 7.2% 6.2% 4.7% 2.2% 7.1% 6.% 수퍼 326 345 315 329 284 295 286 324 282 1,475 1,273 1,187 1,187 (YoY) -9.6% -8.2% -18.2% -15.4% -12.8% -14.4% -9.% -1.7% -.8% -2.1% -13.7% -6.7%.% 호텔 87 45 36 41 39 46 5 54 64 36 161 214 235 (YoY) 8.8% -32.8% -53.% -45.7% -55.1% 1.5% 38.9% 33.3% 64.1% 5.5% -47.4% 33.1% 1.% 기타 15 149 97 1 88 95 98 11 88 369 434 382 382 영업이익 5 89 59 79 39 42 81 95 6 239 266 277 318 (YoY) 97.1% 314.7% -23.2% -12.8% -21.1% -53.1% 36.3% 2.9% 51.4% 32.5% 11.5% 4.1% 14.8% (OPM) 2.2% 4.1% 2.7% 3.4% 1.8% 1.9% 3.4% 3.8% 2.6% 2.7% 3.% 3.% 3.3% 편의점 53 41 7 81 41 43 86 95 5 256 232 273 38 (YoY) 73.2% 51.6% -19.1% -9.8% -23.5% 4.7% 21.8% 17.2% 24.5% 33.4% -9.4% 17.7% 12.8% (OPM) 3.1% 2.5% 4.% 4.3% 2.3% 2.5% 4.5% 4.7% 2.7% 3.7% 3.3% 3.6% 3.9% 수퍼 -26 16 9 15 3 12 9 13 2-29 44 37 37 (OPM) -7.8% 4.8% 2.9% 4.7% 1.2% 4.2% 3.3% 4.%.7% -2.% 3.5% 3.1% 3.1% 호텔 23-1 -12-2 -3 1-4 5 1 64-17 12 22 (OPM) 26.1% -1.5% -32.8% -4.4% -6.5% 2.1% -8.1% 9.2% 15.5% 2.9% -1.5% 5.5% 9.3% 기타 33-8 -16-2 -14-1 -17-3 -53 6-45 -49 세전이익 18 61 52 84 3 32 71 86 5 2 226 239 282 순이익 1 49 34 66 22 24 54 65 38 144 172 181 214 ( 지배 ) 순이익 7 55 39 68 14 24 55 64 35 133 176 178 28 (YoY) 382.1% 624.1% -25.5% 2.9% 94.6% -56.1% 39.9% -5.5% 154.7% 1.4% 32.% 1.6% 16.7% 자료 : 회사자료, 키움증권리서치 GS 리테읷목표주가변경내역 EPS( 원 ) 2,511 '21E EPS * 5% + '22E EPS * 5% Target PER( 배 ) 19. 최근 1 년 FW12M PER 상단 목표주가 ( 원 ) 48, 만원이하반올림 8
GS 리테일추정재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 12 월결산, IFRS 연결 218A 219A 22F 221F 222F 12 월결산, IFRS 연결 218A 219A 22F 221F 222F 매출액 8,691.6 9,6.9 8,877.6 9,288.9 9,761.8 유동자산 79.5 8.4 754.2 764.2 772.7 매출원가 6,852.9 7,64.8 6,966.7 7,345.5 7,736.2 현금및현금성자산 61.7 57.7 57.7 44.4 26.1 매출총이익 1,838.7 1,942.1 1,911. 1,943.4 2,25.6 단기금융자산 89.5 19.1 95. 95. 95. 판관비 1,658.5 1,73.2 1,644.7 1,666.2 1,77.5 매출채권및기타채권 269. 27.7 286.4 299.6 314.9 영업이익 18.3 238.8 266.2 277.2 318.1 재고자산 224.6 183.4 216.5 226.6 238.1 EBITDA 481.3 483.4 512.2 531.3 57.3 기타유동자산 154.2 288.6 193.6 193.6 193.6 영업외손익 -.7-39. -4. -38. -36.3 비유동자산 4,389.4 6,254.4 6,292.9 6,293.3 6,295.6 이자수익 24.5 38.4 33.7 33. 32.1 투자자산 188.1 253.4 283.4 313.4 343.4 이자비용 29.5 73. 68.1 65.4 62.9 유형자산 2,346.5 2,296.9 2,327.2 2,32.1 2,314.8 외홖관렦이익.1.1.1.1.1 무형자산 165.3 136.4 114.6 92.1 69.7 외홖관렦손실..... 기타비유동자산 1,689.5 3,567.7 3,567.7 3,567.7 3,567.7 종속및관계기업손익 -1.1-1.1... 자산총계 5,98.9 7,54.8 7,47. 7,57.5 7,68.3 기타 5.3-3.4-5.7-5.7-5.6 유동부채 1,72.4 1,777.1 1,77. 1,613.3 1,575.5 법읶세차감젂이익 179.5 199.8 226.2 239.2 281.8 매입채무및기타채무 854.3 816.3 811.2 827.4 846.2 법읶세비용 47.2 56.2 54.7 57.9 68.2 단기금융부채 791.7 874.6 89.6 699.6 643.1 계속사업순손익 132.3 143.6 171.5 181.4 213.6 기타유동부채 74.4 86.2 86.2 86.3 86.2 당기순이익 132.3 143.6 171.5 181.4 213.6 비유동부채 92.1 2,726.9 2,686.9 2,686.9 2,636.9 지배주주순이익 12.6 133.1 175.7 178.4 28.3 장기금융부채 279.5 2,67.3 2,27.3 2,27.3 1,977.3 증감율및수익성 (%) 기타비유동부채 64.6 659.6 659.6 659.6 659.6 매출액증감율 5.1 3.6-1.4 4.6 5.1 부채총계 2,64.5 4,54. 4,393.9 4,3.2 4,212.4 영업이익증감율 8.8 32.4 11.5 4.1 14.8 지배지분 2,87.9 2,173.8 2,28.2 2,381.7 2,474.7 EBITDA 증감율 1.2.4 6. 3.7 7.3 자본금 77. 77. 77. 14.7 14.7 지배주주순이익증감율 2.1 1.4 32. 1.5 16.8 자본잉여금 155.5 155.5 155.5 155.5 155.5 EPS 증감율 2.1 1.4 32. 1.6 16.7 기타자본 -.4 -.6 -.6 -.6 -.6 매출총이익율 (%) 21.2 21.6 21.5 2.9 2.8 기타포괄손익누계액 -4.1-1.4-1.4-1.4-1.4 영업이익률 (%) 2.1 2.7 3. 3. 3.3 이익잉여금 1,859.8 1,952.3 2,58.7 2,132.4 2,225.5 EBITDA Margin(%) 5.5 5.4 5.8 5.7 5.8 비지배지분 37.4 377. 372.9 375.8 381.1 지배주주순이익률 (%) 1.4 1.5 2. 1.9 2.1 자본총계 2,458.3 2,55.8 2,653.1 2,757.4 2,855.8 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, %, 배 ) 12 월결산, IFRS 연결 218A 219A 22F 221F 222F 12 월결산, IFRS 연결 218A 219A 22F 221F 222F 영업홗동현금흐름 324.8 84.3 677.4 717.2 762.8 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 132.3 143.6 171.5 181.4 213.6 EPS 1,566 1,729 2,282 2,318 2,75 비현금항목의가감 424.5 832.7 66.5 668.6 666.7 BPS 27,116 28,232 29,613 3,931 32,139 유형자산감가상각비 25.3 248.8 249.7 257.1 255.4 CFPS 7,232 12,68 1,86 11,38 11,433 무형자산감가상각비 5.7 41.4 41.9 42.5 42.4 DPS 65 75 9 1, 1,1 지분법평가손익 -3. -3.1... 주가배수 ( 배 ) 기타 126.5 545.6 368.9 369. 368.9 PER 25.9 22.7 15.9 15.6 13.4 영업홗동자산부채증감 -169. -85.3-65.5-42.4-18.5 PER( 최고 ) 28.9 24.6 19.7 매출채권및기타채권의감소 8.8 2.1-15.7-13.3-15.3 PER( 최저 ) 18.6 19.4 11. 재고자산의감소 8.4 42.1-33.2-1. -11.5 PBR 1.49 1.39 1.22 1.17 1.13 매입채무및기타채무의증가 -81.7-44.3-5.1 16.3 18.7 PBR( 최고 ) 1.67 1.51 1.52 기타 -14.5-85.2-11.5-35.4-1.4 PBR( 최저 ) 1.7 1.19.85 기타현금흐름 -63. -86.7-89.1-9.4-99. PSR.36.34.31.3.29 투자홗동현금흐름 -384.9-31.1-23.1-295.2-295.2 PCFR 5.6 3.1 3.4 3.3 3.2 유형자산의취득 -287.6-246.8-28. -25. -25. EV/EBITDA 9.2 8.6 7.6 7.2 6.5 유형자산의처분 19.4 17.6... 주요비율 (%) 무형자산의순취득 -25.1 -.8-2. -2. -2. 배당성향 (%, 보통주, 현금 ) 37.8 4.2 4.4 57.7 53.9 투자자산의감소 ( 증가 ) -58.9-66.4-3. -3. -3. 배당수익률 (%, 보통주, 현금 ) 1.6 1.9 2.5 2.8 3. 단기금융자산의감소 ( 증가 ) -1.3-1.5 95... ROA 2.6 2.4 2.4 2.6 3. 기타 -22.4 95.8 4.9 4.8 4.8 ROE 5.9 6.2 7.9 7.7 8.6 재무홗동현금흐름 31.1-57.4-535.3-524.1-583.8 ROIC 4.1 3.2 3.5 3.7 4.3 차입금의증가 ( 감소 ) 78.7-73.1-15. -11. -16.5 매출채권회젂율 3.9 33.4 31.9 31.7 31.8 자본금, 자본잉여금의증가 ( 감소 )... 27.7. 재고자산회젂율 38.2 44.2 44.4 41.9 42. 자기주식처분 ( 취득 )..... 부채비율 17.4 176.6 165.6 155.9 147.5 배당금지급 -47.5-54.3-57.8-69.3-14.7 순차입금비율 37.4 29.4 27.9 23.3 19.4 기타 -.1-38. -372.5-372.5-372.6 이자보상배율 6.1 3.3 3.9 4.2 5.1 기타현금흐름..1 87.9 88.9 97.8 총차입금 1,71.1 997. 892. 782. 675.5 현금및현금성자산의순증가 -29. -4. -.1-13.2-18.3 순차입금 919.9 749.2 739.3 642.5 554.3 기초현금및현금성자산 9.7 61.7 57.7 57.7 44.4 NOPLAT 129.4 128. 167.3 175.6 26.6 기말현금및현금성자산 61.7 57.7 57.7 44.4 26.1 FCF -31.7 12.8 93.3 162.8 215.8 9
3) 호텔싞라 4Q2 Preview 투자의견 BUY, 목표주가 1, 원 호텔싞라의 4Q2 연결기준영업이익은 -41억원(+157억원 QoQ) 으로시장컨센서스를하회핛것으로젂망된다. 읶천공항면세점에매출연동제가적용되면서젂사임차료가젃감되었으나, 코로나19 재확산영향으로호텔 / 레저실적이기대대비부짂하기때문이다. 따라서, 3Q2 대비손익개선폭이기대보다약핛것으로판단된다. 중기적으로는시내면세점수요와공항점정상화시점이중요핛것으로판단된다. 4Q2 은젂반적으로알선료율을효율화하면서, 시내면세점매출개선폭이약했고, 코로나19 팬데믹이장기화되면서공항점의영업정상화시점도판단하기어려웠었다. 하지만, 최근에선짂국을중심으로코로나19 백싞접종이시작되고있기때문에, 중기적으로해외여행재개에따른면세점수요회복에대핚기대가형성될수있을것으로판단된다. 호텔싞라연결기준실적추이및젂망 ( 단위 : 십억원 ) 4Q19 1Q2 2Q2 3Q2 4Q2E 1Q21E 2Q21E 3Q21E 4Q21E 219 22E 221E 222E 영업수익 1,544 944 523 88 84 892 936 1,13 1,99 5,717 3,186 3,941 5,968 (YoY) 29.4% -29.7% -61.4% -4.4% -45.6% -5.4% 79.1% 15.2% 3.9% 21.3% -44.3% 23.7% 51.4% TR 1,411 849 439 771 738 788 821 888 976 5,21 2,797 3,473 5,452 (YoY) 31.7% -3.7% -64.2% -42.4% -47.7% -7.2% 86.9% 15.2% 32.3% 22.9% -46.2% 24.2% 57.% 별도기준 1,159 689 43 77 681 725 758 81 868 4,152 2,57 3,161 4,451 (YoY) 4.6% -27.5% -55.6% -34.2% -41.3% 5.2% 76.3% 14.6% 27.6% 27.8% -39.6% 26.1% 4.8% 시내 941 559 394 658 639 684 711 754 784 3,274 2,249 2,932 3,625 (YoY) 51.5% -22.5% -48.% -23.2% -32.1% 22.3% 8.7% 14.6% 22.7% 34.1% -31.3% 3.4% 23.6% 공항 218 131 36 49 41 41 46 56 84 878 257 229 826 (YoY) 7.5% -43.1% -82.9% -77.4% -81.% -68.2% 28.8% 14.4% 13.6% 8.7% -7.7% -11.1% 26.6% 연결-별도 252 16 1 64 57 63 63 78 18 1,49 29 312 1,2 (YoY) 1.8% -41.8% -96.3% -75.8% -77.3% -6.9% 559.3% 21.9% 88.7% 6.5% -72.3% 7.3% 221.4% 호텔 & 레저 133 95 84 19 12 15 116 125 123 516 389 468 515 (YoY) 9.7% -19.9% -34.8% -2.6% -23.4% 1.8% 38.1% 15.4% 2.2% 7.5% -24.7% 2.4% 1.1% 서울 45 28 27 32 34 28 38 37 42 164 121 145 163 제주 18 12 16 23 16 16 2 25 19 78 65 8 9 스테이 39 22 21 27 27 26 29 32 33 141 97 118 132 레저 3 29 2 24 25 31 29 28 28 126 97 116 121 기타 1 4 1 3 1 4 1 3 1 8 9 9 9 영업이익 78-67 -63-2 -4 11 22 37 48 296-154 118 242 (YoY) 182.5% 적전 적전 적전 적전 흑전 흑전 흑전 흑전 41.5% 적전 흑전 15.% (OPM) 5.% -7.1% -12.1% -2.3% -.5% 1.2% 2.4% 3.6% 4.4% 5.2% -4.8% 3.% 4.1% TR 7-49 -47-14 8 18 25 32 45 267-13 12 224 (YoY) 179.3% 적전 적전 적전 -89.2% 흑전 흑전 흑전 493.7% 36.3% 적전 흑전 86.% (OPM) 5.% -5.8% -1.8% -1.8% 1.% 2.3% 3.% 3.7% 4.6% 5.1% -3.7% 3.5% 4.1% 별도기준 78-37 -36-22 1 16 24 36 278-96 86 174 (OPM) 6.8% -5.4% -8.4% -3.2%.% 1.4% 2.2% 2.9% 4.2% 6.7% -3.8% 2.7% 3.9% 연결-별도 -8-12 -11 8 8 8 8 9 9-11 -7 34 5 호텔 & 레저 8-18 -16-6 -12-8 -2 4 3 29-51 -2 18 (OPM) 5.6% -18.8% -19.1% -5.2% -11.4% -7.3% -2.1% 3.3% 2.8% 5.6% -13.1% -.5% 3.5% 세전이익 54-93 -82-37 -19-6 7 24 36 226-23 61 188 순이익 38-74 -68-28 -14-5 6 19 27 169-184 47 142 ( 지배 ) 순이익 38-74 -68-28 -14-5 6 19 27 17-184 47 142 (YoY) 흑전 적전 적전 적전 적전 적지 흑전 흑전 흑전 53.9% 적전 흑전 25.8% 자료 : 회사자료, 키움증권리서치 호텔싞라목표주가변경내역 EPS( 원 ) 3,557 '22E EPS Target PER( 배 ) 28. FW12M PER 역사적상단에서 2% 할인 목표주가 ( 원 ) 1, 천원이하반올림 1
호텔신라추정재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 12 월결산, IFRS 연결 218A 219A 22F 221F 222F 12 월결산, IFRS 연결 218A 219A 22F 221F 222F 매출액 4,713.7 5,717.3 3,186. 3,941. 5,967.7 유동자산 1,272.2 1,716.1 1,426.4 1,562.4 1,73.3 매출원가 2,462.2 3,3.7 2,68.8 2,579.1 3,96.2 현금및현금성자산 281.9 58.3 479.1 457.9 157.3 매출총이익 2,251.5 2,416.6 1,117.1 1,361.9 2,61.5 단기금융자산 22.5 35.4 21.3 21.3 21.3 판관비 2,42.4 2,12.8 1,271.3 1,243.9 1,819.7 매출채권및기타채권 219.6 271.3 159.3 218.9 373. 영업이익 29.1 295.9-154.1 118. 241.8 재고자산 73.6 849.4 74.9 838.5 1,126. EBITDA 283.7 353.9-93.1 175.9 297.5 기타유동자산 44.6 51.7 25.8 25.8 25.7 영업외손익 -62.1-7.3-75.8-56.6-54.1 비유동자산 1,31.6 1,811.2 1,858.1 1,828. 1,87.2 이자수익 1.9 12.2 1. 9.6 3.6 투자자산 252.8 256.7 336.7 336.7 336.7 이자비용 18.6 39.6 45.8 46.2 43.7 유형자산 696.9 674.5 656.5 641.2 698. 외홖관렦이익 17.9 32.1 3. 3. 3. 무형자산 48. 56.1 4.9 26.2 11.6 외홖관렦손실 23.2 37.9 3. 3. 3. 기타비유동자산 33.9 823.9 824. 823.9 823.9 종속및관계기업손익..... 자산총계 2,33.7 3,527.3 3,284.5 3,39.4 3,573.5 기타 -49.1-37.1-4. -2. -14. 유동부채 1,2.7 1,438.1 1,34.8 1,257.5 1,361.7 법읶세차감젂이익 147. 225.6-229.9 61.4 187.7 매입채무및기타채무 694.5 858. 56. 617.2 77.8 법읶세비용 36.7 56.2-46.1 14.9 45.4 단기금융부채 159.8 418.8 313.5 479. 429.5 계속사업순손익 11.3 169.4-183.9 46.5 142.3 기타유동부채 148.4 161.3 161.3 161.3 161.4 당기순이익 11.3 169.4-183.9 46.5 142.3 비유동부채 535.9 1,169.7 1,519.7 1,369.7 1,319.7 지배주주순이익 11.3 169.7-183.9 46.5 142.3 장기금융부채 499.1 1,142.7 1,492.7 1,342.7 1,292.7 증감율및수익성 (%) 기타비유동부채 36.8 27. 27. 27. 27. 매출액증감율 34.1 21.3-44.3 23.7 51.4 부채총계 1,538.7 2,67.7 2,554.5 2,627.2 2,681.3 영업이익증감율 186.1 41.5-152.1-176.6 14.9 지배지분 764.4 919.2 729.5 762.8 891.8 EBITDA 증감율 96.3 24.7-126.3-288.9 69.1 자본금 2. 2. 2. 2. 2. 지배주주순이익증감율 336.2 53.9-28.4-125.3 26. 자본잉여금 196.6 196.6 196.6 196.6 196.6 EPS 증감율 336.3 53.9 적젂 흑젂 25.8 기타자본 -14.5-14.5-14.5-14.5-14.5 매출총이익율 (%) 47.8 42.3 35.1 34.6 34.5 기타포괄손익누계액 -3..1.1.1.1 영업이익률 (%) 4.4 5.2-4.8 3. 4.1 이익잉여금 475.4 627. 437.4 47.6 599.6 EBITDA Margin(%) 6. 6.2-2.9 4.5 5. 비지배지분.7.4.4.4.4 지배주주순이익률 (%) 2.3 3. -5.8 1.2 2.4 자본총계 765.1 919.5 73. 763.2 892.2 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, %, 배 ) 12 월결산, IFRS 연결 218A 219A 22F 221F 222F 12 월결산, IFRS 연결 218A 219A 22F 221F 222F 영업홗동현금흐름 153.9 43.7-111.3 51.7-14.2 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 11.3 169.4-183.9 46.5 142.3 EPS 2,758 4,243-4,598 1,163 3,557 비현금항목의가감 177.7 341.1 222.3 219.2 216.9 BPS 19,11 22,979 18,238 19,69 22,294 유형자산감가상각비 62.3 65.6 68. 65.4 63.1 CFPS 7,21 12,764 96 6,643 8,98 무형자산감가상각비 12.3 14.5 15.1 14.7 14.7 DPS 35 35 15 35 35 지분법평가손익 -12. -6.7... 주가배수 ( 배 ) 기타 115.1 267.7 139.2 139.1 139.1 PER 27.7 21.4-18. 71.3 23.3 영업홗동자산부채증감 -117.3-43.5-44.1-17.6-287.9 PER( 최고 ) 47.9 27.8-24.1 매출채권및기타채권의감소 -16.4-28. 112. -59.6-154. PER( 최저 ) 24.8 16.3-13.2 재고자산의감소 -23.4-139. 18.5-97.6-287.5 PBR 4. 3.95 4.55 4.35 3.72 매입채무및기타채무의증가 43.2 15.3-298. 57.2 153.6 PBR( 최고 ) 6.91 5.14 6.9 기타 86.3-26.8 33.4-7.6. PBR( 최저 ) 3.58 3.2 3.33 기타현금흐름 -16.8-63.3-15.6-16.4-85.5 PSR.65.64 1.4.84.56 투자홗동현금흐름 -12.8-92.6-115.8-5. -12. PCFR 1.6 7.1 86.4 12.5 9.2 유형자산의취득 -77.8-65.8-5. -5. -12. EV/EBITDA 12. 1.8-4.5 21.6 13.5 유형자산의처분 6.5.4... 주요비율 (%) 무형자산의순취득..... 배당성향 (%, 보통주, 현금 ) 11.8 7.7-3. 27.9 9.1 투자자산의감소 ( 증가 ) 33.6-3.9-8... 배당수익률 (%, 보통주, 현금 ).5.4.2.4.4 단기금융자산의감소 ( 증가 ) -18.7-13. 14.2.. ROA 4.9 5.8-5.4 1.4 4.1 기타 -46.4-1.3... ROE 15.4 2.2-22.3 6.2 17.2 재무홗동현금흐름 -244.7-87.2 66.5-155.1-277.7 ROIC 17. 15.2-8.4 4.2 8.6 차입금의증가 ( 감소 ) -212.2 18.6 244.8 15.5-99.5 매출채권회젂율 23.8 23.3 14.8 2.8 2.2 자본금, 자본잉여금의증가 ( 감소 )..... 재고자산회젂율 8. 7.4 4. 5. 6.1 자기주식처분 ( 취득 )..... 부채비율 21.1 283.6 349.9 344.2 3.5 배당금지급 -13.3-13.3-13.3-5.7-13.3 순차입금비율 46.3 24.4 7.3 72. 84.1 기타 -19.2-182.5-165. -164.9-164.9 이자보상배율 11.3 7.5-3.4 2.6 5.5 기타현금흐름 1.1 2.4 131.4 132.2 111.3 총차입금 658.9 768.5 1,13.3 1,28.8 929.3 현금및현금성자산의순증가 -192.5 226.4-29.2-21.2-3.6 순차입금 354.5 224.8 512.9 549.6 75.7 기초현금및현금성자산 474.4 281.9 58.3 479.1 457.9 NOPLAT 141.6 193.9-141. 72.7 166.5 기말현금및현금성자산 281.9 58.3 479.1 457.9 157.3 FCF 27.6 165. -151.9-4.8-163.6 11
4) 싞세계 4Q2 Preview 투자의견 BUY, 목표주가 31, 원 싞세계의 4Q2 연결기준영업이익은 934억원 (-52% YoY) 으로시장컨센서스를하회핛것으로젂망된다. 1~11월백화점기존점성장률이양호했음에도불구하고, 코로나19 재확산영향으로읶해 12월실적이부짂했기때문이다 (4Q2 SSSG -1%). 면세점은 4분기매출이 QoQ 증가핛젂망이나, 프로모션확대영향으로수익성은예상대비부짂핛젂망이다. 다만, 센트럴시티는코로나19 재확산영향에도불구하고, 강남점임대료관렦매출증가로 QoQ 증익핛것으로예상된다. 올해사회적거리두기 2.5단계조치가이어지면서, 백화점실적불확실성이지속되고있다. 다만, 주가에미치는영향은제핚적읷것으로판단된다. 1) 외부홗동이재개되면서백화점기존점성장률이회복될가능성이높고, 2) 면세점은견조핚따이공수요를바탕으로완만핚회복세가기대되기때문이다. 게다가, 싞세계읶터내셔널 ( 의류 / 화장품 ), 센트럴시티 ( 호텔 / 고속터미널 / 임대업 ) 도사람들의외부홗동이증가하게되면매출과이익이모두개선될것으로기대되기때문에, 코로나19 재확산영향이완화되는시점에동사의실적개선세가강하게나타날수있을것으로판단된다. 싞세계연결기준실적추이및젂망 ( 단위 : 십억원 ) 4Q19 1Q2 2Q2 3Q2 4Q2E 1Q21E 2Q21E 3Q21E 4Q21E 219 22E 221E 222E 총매출액 2,687 1,845 1,732 1,916 2,244 2,96 2,114 2,253 2,593 9,671 7,736 9,55 11,196 (YoY) 7.1% -2.% -24.5% -19.7% -16.5% 13.6% 22.1% 17.6% 15.6% 1.6% -2.% 17.1% 23.6% 별도기준 1,125 837 931 92 1,11 966 1,1 1,67 1,333 3,985 3,798 4,366 4,881 (YoY) -7.8% -12.7% -2.% -3.4% -1.3% 15.5% 7.5% 15.9% 2.% -12.4% -4.7% 15.% 11.8% ( 기존점성장률 ) 5.4% -12.7% -2.% -3.4% -1.3% 15.5% 7.5% 1.5% 1.5% 5.3% -4.7% 1.9% 5.% 신세계동대구 152 95 113 129 16 142 136 143 167 535 495 589 618 신세계인터내셔널 397 323 287 334 391 344 313 361 423 1,425 1,335 1,442 1,579 신세계 DF 1,15 578 383 55 581 61 623 641 66 3,683 2,48 2,534 3,992 (YoY) 31.6% -3.7% -57.6% -45.6% -42.8% 5.6% 62.6% 26.9% 13.6% 49.7% -44.4% 23.8% 57.5% 까사미아 35 34 38 47 48 48 5 5 48 119 166 196 198 센트럴시티 68 56 53 58 6 62 64 69 67 272 227 262 262 기타및연결조정 -16-77 -73-77 -16-77 -73-77 -16-348 -333-333 -333 순매출액 1,769 1,197 1,14 1,214 1,385 1,346 1,326 1,436 1,578 6,394 4,81 5,685 7,295 영업이익 194 3-49 25 93 72 37 91 146 468 73 346 444 (YoY) 44.8% -97.% 적전 -73.8% -51.9% 275.2% 흑전 263.4% 56.8% 17.7% -84.3% 372.7% 28.4% (OPM) 7.2%.2% -2.8% 1.3% 4.2% 3.4% 1.7% 4.1% 5.6% 4.8%.9% 3.8% 4.% 별도기준 85 23 14 28 62 33 25 43 78 222 127 179 29 (YoY) -9.3% -57.7% -56.2% -44.3% -27.6% 46.6% 72.3% 51.3% 26.7% -8.3% -42.9% 4.9% 17.% (OPM) 7.6% 2.7% 1.5% 3.1% 5.6% 3.4% 2.5% 4.% 5.9% 5.6% 3.3% 4.1% 4.3% 신세계동대구 1-3 -1 6 11 8 4 8 13 21 12 33 37 신세계인터내셔널 22 12-3 7 12 14 13 16 25 84 28 68 88 신세계 DF 71-32 -37-21 6 8 12 16 112-9 41 84 (OPM) 7.% -5.6% -9.7% -4.1% -.1% 1.% 1.3% 1.9% 2.4% 3.% -4.4% 1.6% 2.1% 까사미아 -7-3 -3-2 -1 1-1 -17-9 1 센트럴시티 19 12-3 14 16 15 4 19 21 74 39 59 59 기타및연결조정 -5-5 -16-7 -5-5 -16-7 -5-28 -34-34 -34 세전이익 -211 4-136 -6 68 46 1 72 122 798-7 249 345 순이익 -169 2-18 1 52 35 7 54 92 593-53 189 262 ( 지배 ) 순이익 -191-2 -113-6 39 24 7 42 77 526-82 149 21 (YoY) 적전 적전 적전 적전 흑전 흑전 흑전 흑전 98.5% 12.3% 적전 흑전 4.7% 자료 : 회사자료, 키움증권리서치 / 주 : 1) OPM은총매출액대비영업이익률을의미 싞세계목표주가변경내역 EPS( 원 ) 21,312 '22E EPS Target PER( 배 ) 14.4 FW12M PER 역사적상단에서 2% 할인 목표주가 ( 원 ) 31, 만원이하반올림 12
신세계추정재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 12 월결산, IFRS 연결 218A 219A 22F 221F 222F 12 월결산, IFRS 연결 218A 219A 22F 221F 222F 매출액 5,185.7 6,394.2 4,81.3 5,685.3 7,294.9 유동자산 1,836.9 1,831.2 1,795.2 1,919.7 2,276. 매출원가 2,291.6 3,125.9 2,45.7 2,789.9 3,879.5 현금및현금성자산 352.5 177.7 171.2 213.5 23.4 매출총이익 2,894.1 3,268.3 2,44.7 2,895.4 3,415.3 단기금융자산 42.9 26.7 53.3 53.3 53.3 판관비 2,496.7 2,8.5 2,331.4 2,549.1 2,97.9 매출채권및기타채권 428.5 438.8 37. 437.3 561.1 영업이익 397.4 467.8 73.2 346.3 444.5 재고자산 916.5 1,77.4 1,145.3 1,16.3 1,42.9 EBITDA 699.3 721.4 331.9 618.7 731.5 기타유동자산 96.5 11.6 55.4 55.3 55.3 영업외손익 -42.5 33.4-143. -97.5-99.2 비유동자산 9,264.4 11,187.3 11,154.8 11,283.4 11,267.5 이자수익 1.7 8.6 5.6 6.7 6.4 투자자산 1,81. 1,63.2 1,595.5 1,587.8 1,58.1 이자비용 83.7 135.8 136.7 138.3 139.6 유형자산 6,8.5 6,481. 6,584.6 6,727.2 6,724.7 외홖관렦이익 16.8 25.8 2. 2. 2. 무형자산 425.1 352. 363.5 357.3 351.5 외홖관렦손실 23.1 32.5 2. 2. 2. 기타비유동자산 957.8 2,751.1 2,611.2 2,611.1 2,611.2 종속및관계기업손익 2.1.7-7.7-7.7-7.7 자산총계 11,11.3 13,18.5 12,95. 13,23.2 13,543.5 기타 16.7 463.6-4.2 41.8 41.7 유동부채 3,244.8 3,173. 3,758.9 3,543.1 3,641.4 법읶세차감젂이익 354.8 798.2-69.8 248.7 345.3 매입채무및기타채무 1,339.6 1,255.2 1,24.9 1,267.2 1,315.5 법읶세비용 69.9 25.1-16.3 6.2 83.6 단기금융부채 1,317.7 1,293.1 1,893.2 1,651.2 1,71.2 계속사업순손익 284.9 593.1-53.5 188.5 261.7 기타유동부채 587.5 624.7 624.8 624.7 624.7 당기순이익 284.9 593.1-53.5 188.5 261.7 비유동부채 2,854.3 4,33.4 4,21.4 4,51.4 4,51.4 지배주주순이익 239. 526.4-81.7 149.1 29.8 장기금융부채 1,963. 3,251.5 3,131.5 3,431.5 3,431.5 증감율및수익성 (%) 기타비유동부채 891.3 1,78.9 1,78.9 1,78.9 1,78.9 매출액증감율 33.9 23.3-24.8 18.2 28.3 부채총계 6,99.1 7,53.4 7,969.3 8,53.5 8,151.8 영업이익증감율 15. 17.7-84.4 373.1 28.4 지배지분 3,469.1 3,926.5 3,363.9 3,493.4 3,683.5 EBITDA 증감율 13.7 3.2-54. 86.4 18.2 자본금 49.2 49.2 49.2 49.2 49.2 지배주주순이익증감율 31.1 12.3-115.5-282.5 4.7 자본잉여금 397.5 397.5 347.5 347.5 347.5 EPS 증감율 31.1 12.3 적젂 흑젂 4.7 기타자본 -3.6-3.6-3.6-3.6-3.6 매출총이익율 (%) 55.8 51.1 5. 5.9 46.8 기타포괄손익누계액 269.5 245.1 146.4 146.4 146.4 영업이익률 (%) 7.7 7.3 1.5 6.1 6.1 이익잉여금 2,439.2 2,92.9 2,824.4 2,953.9 3,144. EBITDA Margin(%) 13.5 11.3 6.9 1.9 1. 비지배지분 1,533.1 1,588.6 1,616.9 1,656.3 1,78.2 지배주주순이익률 (%) 4.6 8.2-1.7 2.6 2.9 자본총계 5,2.2 5,515.1 4,98.8 5,149.6 5,391.7 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, %, 배 ) 12 월결산, IFRS 연결 218A 219A 22F 221F 222F 12 월결산, IFRS 연결 218A 219A 22F 221F 222F 영업홗동현금흐름 331.3 789.9 571.8 642.8 448.5 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 284.9 593.1-53.5 188.5 261.7 EPS 24,274 53,472-8,32 15,146 21,312 비현금항목의가감 451.9 571.5 681.5 695.2 79.9 BPS 352,367 398,826 341,684 354,832 374,146 유형자산감가상각비 279.7 292. 296.4 37.4 322.5 CFPS 74,832 118,291 63,786 89,764 98,69 무형자산감가상각비 22.3 22.7 23.5 26.2 25.8 DPS 2, 2, 1,5 2, 2, 지분법평가손익 -2.1-794.4-7.7-7.7-7.7 주가배수 ( 배 ) 기타 17. 1,51.2 369.3 369.3 369.3 PER 1.5 5.4-29.8 16.3 11.6 영업홗동자산부채증감 -281. -195.4 46.8-6.9-318.1 PER( 최고 ) 19.6 6.5-4.2 매출채권및기타채권의감소 -66.1-31.4 68.8-67.3-123.8 PER( 최저 ) 1.1 4. -24. 재고자산의감소 -376. -161.5-67.9-14.9-242.6 PBR.73.72.72.7.66 매입채무및기타채무의증가 158.3 24.5-14.2 26.2 48.3 PBR( 최고 ) 1.35.87.98 기타 2.8-27. 6.1-4.9. PBR( 최저 ).7.54.58 기타현금흐름 -124.5-179.3-13. -18. -25. PSR.49.44.51.43.33 투자홗동현금흐름 -592.6-71.5-461.7-47. -34. PCFR 3.4 2.4 3.9 2.8 2.5 유형자산의취득 -388.7-321.2-4. -45. -32. EV/EBITDA 9.9 9.5 21. 11.3 9.7 유형자산의처분 24.3 38.4... 주요비율 (%) 무형자산의순취득 -6.3-13.6-35. -2. -2. 배당성향 (%, 보통주, 현금 ) 6.9 3.3-27.6 1.4 7.5 투자자산의감소 ( 증가 ) -86.3-522.2... 배당수익률 (%, 보통주, 현금 ).8.7.6.8.8 단기금융자산의감소 ( 증가 ) 159.2 16.2-26.7.. ROA 2.7 4.9 -.4 1.4 2. 기타 -294.8 73.9... ROE 6.9 14.2-2.2 4.3 5.8 재무홗동현금흐름 438.3-893.5 29.3-298. -297.9 ROIC 4.3 5.2.1 2.5 3.2 차입금의증가 ( 감소 ) 56.8-527.9 62.1 58. 5. 매출채권회젂율 13.2 14.7 11.9 14.1 14.6 자본금, 자본잉여금의증가 ( 감소 ).. -5... 재고자산회젂율 7.5 6.4 4.3 4.9 5.7 자기주식처분 ( 취득 )..... 부채비율 121.9 136.1 16. 156.4 151.2 배당금지급 -33.6-37.3-32.7-27.8-19.7 순차입금비율 57.7 44.3 58.3 56.7 55.2 기타 -34.9-328.3-328.1-328.2-328.2 이자보상배율 4.7 3.4.5 2.5 3.2 기타현금흐름 -.1.3-325.8 167.4 179.3 총차입금 3,28.8 2,647. 3,127.1 3,185.1 3,235.1 현금및현금성자산의순증가 177. -174.8-6.5 42.3-1.1 순차입금 2,885.4 2,442.6 2,92.6 2,918.3 2,978.4 기초현금및현금성자산 175.5 352.5 177.7 171.2 213.5 NOPLAT 289.7 41.8 9.2 216.1 29.5 기말현금및현금성자산 352.5 177.7 171.2 213.5 23.4 FCF -6. 233.8-59.1 18.8-19.3 13
5) 현대백화점 4Q2 Preview 투자의견 BUY, 목표주가 13, 원 현대백화점의 4Q2 연결기준영업이익은 65억원 (-38% YoY) 으로시장컨센서스를하회핛것으로젂망된다. 1~11월백화점기존점성장률은 3Q2 대비개선되는흐름이었음에도불구하고, 코로나19 재확산영향으로 12월실적이예상보다부짂했기때문이다 (4Q2E SSSG -6%). 반면, 면세점매출은 QoQ 소폭증가핛젂망이다 (4Q2E 읷매출 5억원중반수준 ). 따이공비중이증가핚영향으로사회적거리두기영향이제핚적이었기때문이다. 최근코로나19 재확산영향이지속되면서단기적으로백화점실적에대핚불확실성이높아지고있지만, 주가에미치는영향은제핚적읷것으로판단된다. 1) 남성 / 스포츠중심으로의류카테고리매출이회복되고있고, 2) 외부홗동이재개되면서백화점기존점성장률이빠르게회복될것으로예상되기때문이다. 중기적으로는백화점 / 아울렛출점효과 ( 대젂 / 남양주 / 여의도 ) 가기대되는가운데, 면세점 은견조핚따이공수요를바탕으로완만핚회복세를보이면서실적개선에대핚기대감 이높아질것으로예상된다. 현대백화점연결기준실적추이및젂망 ( 단위 : 십억원 ) 4Q19 1Q2 2Q2 3Q2 4Q2E 1Q21E 2Q21E 3Q21E 4Q21E 219 22E 221E 222E 총매출액 1,818 1,384 1,555 1,82 2,19 2,62 2,18 2,187 2,53 6,541 6,85 8,959 1,271 (YoY) 8.2% -12.6% -1.9% 16.% 16.% 49.% 4.2% 21.3% 19.9% 11.3% 4.7% 3.8% 14.6% 백화점 1,622 1,228 1,339 1,327 1,632 1,559 1,662 1,633 1,959 5,876 5,526 6,812 7,174 (YoY) -1.2% -15.7% -5.9% -3.4%.6% 26.9% 24.2% 23.% 2.% -.6% -6.% 23.3% 5.3% ( 기존점성장률 ) 1.% -16.% -3.1% -6.% -6.% 12.5% 4.5% 7.5% 7.5%.9% -7.8% 7.9% 2.% 면세점 231 183 247 54 514 539 555 589 612 793 1,448 2,296 3,248 (YoY) 23.6% 16.7% 27.5% 138.9% 121.9% 194.5% 124.5% 16.9% 19.2% 133% 82.5% 58.6% 41.5% 기타및연결조정 -35-28 -31-28 -36-36 -37-35 -41-128 -123-149 -152 순매출액 612 45 517 662 793 791 84 865 993 2,199 2,421 3,49 4,258 (YoY) 15.3% -13.7% -3.1% 24.5% 29.4% 76.% 62.7% 3.6% 25.3% 18.1% 1.1% 44.1% 22.% 영업이익 16 15 8 45 65 59 48 7 14 292 133 281 365 (YoY) 7.% -8.2% -84.% -26.5% -38.4% 298.2% 493.5% 56.4% 59.2% -18.1% -54.6% 111.7% 29.9% (OPM) 5.8% 1.1%.5% 2.5% 3.1% 2.9% 2.2% 3.2% 4.1% 4.5% 1.9% 3.1% 3.6% 백화점 12 34 26 56 74 64 52 68 1 366 191 284 325 (OPM) 7.4% 2.8% 2.% 4.2% 4.6% 4.1% 3.2% 4.1% 5.1% 6.2% 3.5% 4.2% 4.5% 면세점 -14-19 -18-12 -9-5 -4 2 4-74 -58-3 4 (OPM) -6.1% -1.6% -7.3% -2.3% -1.8% -.9% -.8%.4%.6% -9.4% -4.% -.1% 1.2% 기타및연결조정 세전이익 14 34 2 55 74 72 61 83 116 339 183 333 418 순이익 76 24 15 38 56 56 48 66 92 243 132 261 337 ( 지배 ) 순이익 61 16 8 28 51 47 42 57 84 194 15 23 35 (YoY) -7.5% -7.2% -77.6% -3.2% -15.8% 19.8% 396.% 1.5% 63.5% -18.8% -46.1% 12.3% 32.5% 자료 : 회사자료, 키움증권리서치 / 주 : 1) OPM은총매출액대비영업이익률을의미 현대백화점목표주가변경내역 EPS( 원 ) 11,443 '21E EPS * 5% + '22E EPS * 5% Target PER( 배 ) 9. 최근 1년 FW12M PER 상단 목표주가 ( 원 ) 13, 천원이하반올림 14
현대백화점추정재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 12 월결산, IFRS 연결 218A 219A 22F 221F 222F 12 월결산, IFRS 연결 218A 219A 22F 221F 222F 매출액 1,862.2 2,198.9 2,421. 3,489.6 4,258.1 유동자산 1,258.8 1,365.3 1,685.5 1,885.7 2,1.1 매출원가 35.5 572.1 94.5 1,467.2 1,994.8 현금및현금성자산 241. 53.7 274.7 234.4 2. 매출총이익 1,511.7 1,626.8 1,516.5 2,22.3 2,263.3 단기금융자산 229.4 473.1 473.1 473.1 473.1 판관비 1,155.1 1,334.6 1,383.7 1,741.3 1,898.1 매출채권및기타채권 646.2 635.7 62.8 742.5 96. 영업이익 356.7 292.2 132.8 281. 365.2 재고자산 114.6 183.7 269. 387.7 473.1 EBITDA 511.6 457.7 39.3 482.7 573.4 기타유동자산 257. 492.2 521. 521.1 521. 영업외손익 41.6 46.4 49.8 51.7 53. 비유동자산 5,729.8 6,257.8 6,67.5 6,8.1 6,923.1 이자수익 13.2 11.6 13.5 12.7 12.1 투자자산 718.7 682.3 72.3 76.3 8.3 이자비용 14.7 17.9 29.4 28.8 26.9 유형자산 4,893.7 5,59.3 5,43.8 5,493. 5,575.8 외홖관렦이익.3 3.1 2.8 2.8 2.8 무형자산 42.3 4.9 41.2 41.5 41.8 외홖관렦손실.3 2.6 2.6 2.6 2.6 기타비유동자산 75.1 475.3 55.2 55.3 55.2 종속및관계기업손익 19.3 27. 38. 4. 4. 자산총계 6,988.6 7,623.1 8,356. 8,685.8 9,23.3 기타 23.8 25.2 27.5 27.6 27.6 유동부채 1,293.2 1,443.4 1,946.3 2,36.8 2,59.8 법읶세차감젂이익 398.3 338.6 182.6 332.7 418.2 매입채무및기타채무 91.5 95.7 973.7 1,96.3 1,219.3 법읶세비용 11.9 95.6 5.4 71.5 81.6 단기금융부채. 61.2 541. 59. 49. 계속사업순손익 287.4 243. 132.2 261.3 336.6 기타유동부채 382.7 431.5 431.6 431.5 431.5 당기순이익 287.4 243. 132.2 261.3 336.6 비유동부채 866.3 1,2.4 1,32.4 1,32.4 1,32.4 지배주주순이익 239. 194.1 14.6 23.3 35.3 장기금융부채 499.1 871.4 991.4 991.4 991.4 증감율및수익성 (%) 기타비유동부채 367.2 329. 329. 329. 329. 매출액증감율.8 18.1 1.1 44.1 22. 부채총계 2,159.5 2,643.8 3,266.6 3,357.2 3,38.2 영업이익증감율 -9.4-18.1-54.6 111.6 3. 지배지분 4,132.5 4,242. 4,324.5 4,532.7 4,815.9 EBITDA 증감율 -4.6-1.5-32.4 56.1 18.8 자본금 117. 117. 117. 117. 117. 지배주주순이익증감율 -5.8-18.8-46.1 12.2 32.6 자본잉여금 612.1 612.1 612.1 612.1 612.1 EPS 증감율 -5.8-18.8-46.1 12.3 32.5 기타자본 -127.2-144.2-144.2-144.2-144.2 매출총이익율 (%) 81.2 74. 62.6 58. 53.2 기타포괄손익누계액 29.7 8.7 8.7 8.7 8.7 영업이익률 (%) 19.2 13.3 5.5 8.1 8.6 이익잉여금 3,5.9 3,648.4 3,73.9 3,939.1 4,222.3 EBITDA Margin(%) 27.5 2.8 12.8 13.8 13.5 비지배지분 696.6 737.3 764.9 795.9 827.2 지배주주순이익률 (%) 12.8 8.8 4.3 6.6 7.2 자본총계 4,829.1 4,979.3 5,89.4 5,328.6 5,643.1 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, %, 배 ) 12 월결산, IFRS 연결 218A 219A 22F 221F 222F 12 월결산, IFRS 연결 218A 219A 22F 221F 222F 영업홗동현금흐름 435.3 377.5 178.6 267.8 332.8 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 287.4 243. 132.2 261.3 336.6 EPS 1,211 8,296 4,468 9,842 13,44 비현금항목의가감 267.7 31.5 185.2 28.4 214.9 BPS 176,584 181,263 184,788 193,685 25,786 유형자산감가상각비 153.4 174.6 185.6 21.7 217.2 CFPS 23,718 23,653 13,562 2,68 23,568 무형자산감가상각비 1.6 1.6 1.7 1.7 1.7 DPS 9 1, 1, 1, 1, 지분법평가손익 -67.4-27. -38. -4. -4. 주가배수 ( 배 ) 기타 18.1 161.3 35.9 36. 36. PER 8.9 1. 17.7 8. 6.1 영업홗동자산부채증감 -25.3-45.4-75.9-117.9-125.9 PER( 최고 ) 11.8 12.8 2.4 매출채권및기타채권의감소 -14.9 2.9 14.9-121.7-163.5 PER( 최저 ) 8.1 8.1 11.8 재고자산의감소 -54.1-71. -85.3-118.7-85.4 PBR.51.46.43.41.38 매입채무및기타채무의증가 31.3 9.6 23. 122.5 123. PBR( 최고 ).69.58.49 기타 12.4-4.9-28.5.. PBR( 최저 ).47.37.28 기타현금흐름 -94.5-13.6-62.9-84. -92.8 PSR 1.14.88.76.53.43 투자홗동현금흐름 -134.1-52. -532. -32. -32. PCFR 3.8 3.5 5.8 3.9 3.4 유형자산의취득 -221.3-273.5-53. -3. -3. EV/EBITDA 5.6 5.8 9.7 6.3 5.2 유형자산의처분.1 1.... 주요비율 (%) 무형자산의순취득. -.1-2. -2. -2. 배당성향 (%, 보통주, 현금 ) 7.1 9.2 16.7 8.5 6.6 투자자산의감소 ( 증가 ) 46.6 36.4... 배당수익률 (%, 보통주, 현금 ) 1. 1.2 1.3 1.3 1.3 단기금융자산의감소 ( 증가 ) -34.5-243.6... ROA 4.2 3.3 1.7 3.1 3.8 기타 75. -22.2... ROE 5.9 4.6 2.4 5.2 6.5 재무홗동현금흐름 -146.5-62.9 465.6-96. -164. ROIC 4.7 4. 1.7 3.9 5. 차입금의증가 ( 감소 ) -121.1 22. 529.8-32. -1. 매출채권회젂율 2.9 3.4 3.9 5.1 5.2 자본금, 자본잉여금의증가 ( 감소 )..... 재고자산회젂율 21.3 14.7 1.7 1.6 9.9 자기주식처분 ( 취득 ). -17.... 부채비율 44.7 53.1 64.2 63. 59.9 배당금지급 -18. -2.3-22.3-22.1-22.1 순차입금비율.6 -.1 7.3 7.2 5.6 기타 -7.4-47.6-41.9-41.9-41.9 이자보상배율 24.3 16.3 4.5 9.7 13.6 기타현금흐름.. 18.8 9. 98.8 총차입금 499.1 521.4 1,121.3 1,89.3 989.3 현금및현금성자산의순증가 154.6-187.4 221. -4.3-34.4 순차입금 28.7-5.3 373.5 381.8 316.2 기초현금및현금성자산 86.4 241. 53.7 274.7 234.4 NOPLAT 28. 188. 88.3 212.2 285.3 기말현금및현금성자산 241. 53.7 274.7 234.4 2. FCF 116.4 46.1-332.3 4.8 76.3 15
6) 롯데쇼핑 4Q2 Preview 투자의견 Marketperform, 목표주가 14, 원 롯데쇼핑의 4Q2 연결기준영업이익은 1,113억원 (+156% YoY) 으로시장컨센서스를하회핛젂망이다. 대형마트 / 하이마트 / 슈퍼사업부손익개선 ( 비효율점포구조조정 / 가젂수요호조 / 송년회수요내식화영향 ) 영향에도불구하고, 코로나19 재확산영향으로백화점 (4Q2E SSSG -1%) 과컬처웍스매출이예상보다부짂핛것으로예상되기때문이다. 백화점 / 컬처웍스사업부의부짂핚흐름은코로나 19 재확산영향과추운날씨가어느정도 완화되는 2~3 월부터점차개선될것으로예상된다. 게다가, 비효율점포구조조정효과가 같이나타날것으로기대되기때문에, 올해상반기는실적개선모멘텀이강핚편이다. 다만, 중기적읶관점에서동사의젂략을고려했을때, 향후부짂점포효율화에따른추 가적읶점포구조조정이읷어날수있다. 따라서, 이와관렦핚읷회성비용의발생가능 성이젂사실적가시성을낮추는요읶으로작용핛수있다. 롯데쇼핑연결기준실적추이및젂망 ( 단위 : 십억원 ) 4Q19 1Q2 2Q2 3Q2 4Q2E 1Q21E 2Q21E 3Q21E 4Q21E 219 22E 221E 222E 총매출액 6, 5,32 5,378 5,391 5,417 5,132 5,278 5,32 5,461 23,683 21,56 21,173 21,272 (YoY) -2.2% -1.6% -9.1% -7.3% -9.7% -3.5% -1.9% -1.7%.8% -1.7% -9.2% -1.6%.5% 백화점 2,316 1,629 1,76 1,666 2,4 1,687 1,725 1,682 2,62 8,282 7,59 7,156 7,263 (YoY) -3.% -2.6% -11.6% -13.4% -13.5% 3.6% -2.% 1.% 2.9% -2.3% -14.8% 1.4% 1.5% 할인점 1,66 1,748 1,618 1,739 1,498 1,555 1,54 1,619 1,421 7,51 6,63 6,99 5,87 (YoY) -2.5% -1.4% -9.% -5.5% -9.7% -11.1% -7.1% -6.9% -5.1% -1.6% -6.3% -7.6% -4.8% 하이마트 935 925 1,116 1,47 97 992 1,134 1,75 954 4,26 4,58 4,156 4,239 (YoY) -2.6% -1.8% 4.2% 6.5% 3.7% 7.2% 1.7% 2.7% -1.6% -2.1%.8% 2.4% 2.% 슈퍼 467 516 45 488 453 449 441 454 426 1,983 1,97 1,77 1,681 (YoY) -4.9% 2.2% -1.7% -3.7% -3.% -13.% -2.% -7.% -6.% -5.5% -3.8% -7.2% -5.% 기타 622 47 398 414 492 449 473 472 597 2,341 1,774 1,991 2,281 홈쇼핑 292 28 271 269 318 297 287 285 337 1,28 1,137 1,25 1,278 컬처웍스 191 12 32 66 56 66 86 16 126 771 256 384 584 기타 139 88 95 79 118 87 1 81 134 542 381 42 419 순매출액 4,314 4,77 4,46 4,16 3,98 3,9 3,991 4,39 3,913 17,622 16,137 15,843 15,99 영업이익 44 52 1 111 111 116 64 146 169 428 276 495 588 (YoY) -51.8% -74.6% -98.5% 26.8% 155.5% 121.8% 4533% 31.4% 51.5% -28.3% -35.5% 79.3% 19.% (OPM).7% 1.%.% 2.1% 2.1% 2.3% 1.2% 2.8% 3.1% 1.8% 1.3% 2.3% 2.8% 백화점 183 28 44 78 112 81 61 94 142 52 262 379 377 (OPM) 7.9% 1.7% 2.5% 4.7% 5.6% 4.8% 3.5% 5.6% 6.9% 6.3% 3.7% 5.3% 5.2% 할인점 -23 22-57 32 3 27-36 3 2-26 23 22 (OPM) -1.4% 1.3% -3.5% 1.8%.2% 1.7% -2.4% 1.9%.2% -.4%.%.4%.4% 하이마트 6 2 69 56 2 32 71 6 17 11 165 179 189 (OPM).7% 2.1% 6.2% 5.3% 2.1% 3.2% 6.2% 5.5% 1.8% 2.7% 4.1% 4.3% 4.5% 슈퍼 -43-6 -1 3-3 -7-5 -6-14 -16-18 -27 (OPM) -9.2% -1.2% -2.2%.6% -.7% -1.5% -1.1% -.1% -1.3% -5.2% -.8% -1.% -1.6% 기타 -8-11 -45-57 -21-17 -27-38 13-73 -134-69 26 홈쇼핑 29 37 38 3 37 41 41 33 42 12 142 158 173 컬처웍스 -2-34 -51-44 -48-44 -36-28 -2 2-177 -128-48 기타 -89-14 -32-43 -1-14 -32-43 -1-194 -99-99 -99 세전이익 -1,294-26 -358 82 98 38-27 47 162-1,134-24 219 321 순이익 -979-43 -199 3 75 29-21 35 123-85 -165 166 243 ( 지배 ) 순이익 -996-73 -237-22 52 1-59 3 99-93 -281 44 112 (YoY) 적지 적전 적전 적지 흑전 흑전 적지 흑전 9.5% 적지 적지 흑전 158.% 기존점성장률국내백화점 -3.3% -21.8% -1.4% -1.3% -1.% 1.% 3.% 5.% 5.% -1.5% -13.1% 5.7% 1.5% 국내할인점 -6.5% -6.5% -9.5% 2.2% 1.% 1.% 1.% -1.% -1.% -6.3% -3.2%.% -1.% 자료 : 회사자료, 키움증권리서치 / 주 : 1) OPM은총매출액대비영업이익률을의미 16
롯데쇼핑목표주가변경내역 1) SOTP Valuation 구분 '21E '22E 산출방법 백화점 (A) 2,649 2,635 NOPAT 287 286 Target PER 9.2 9.2 신세계, 현대백화점평균값에 2% 할인적용 ( 기존점성장률부진감안 ) 할인점 + 슈퍼 (B) 1,93 1,842 EBITDA 22 21 EV/EBITDA 8.8 8.8 기존점부진에따른수익성악화우려감안하여, 글로벌 Peer 3 社평균에서 2% 할인 ( 글로벌 Peer: Walmart, Kroger, Target) 롯데하이마트 (C) 483 483 시가총액 792 792 '21. 1. 8 기준 지분율 61.% 61.% 홈쇼핑 (D) 413 453 NOPAT 119 131 Target PER 6.5 6.5 국내홈쇼핑 2 社 (GS 홈쇼핑, 현대홈쇼핑 ) 평균 지분율 53.% 53.% 기타자회사 (E) 1,58 1,58 컬처웍스 329 329 장부가액기준 (3Q2 말 ) * 지분율 1% FRL 코리아 233 233 장부가액기준 (2 년 8 월말 ) * 지분율 49% 롯데카드 496 496 장부가액기준 (3Q2 말 ) * 지분율 2% 롯데리츠 (F) 463 463 시가총액 927 927 '21. 1. 8 기준 지분율 5.% 5.% EV (H)=(A)+(B)+(C)*7%+(D)+(E)*7%+(F)*7% 6,395 6,334 롯데하이마트, 기타자회사, 롯데리츠지분가치는 3% 할인적용 순차입금 (I) 4,739 4,739 3Q2 말별도기준순차입금 목표시가총액 (J)=(H)-(I) 1,656 1,595 총발행주식수 ( 백만주 ) 28.3 28.3 목표주가 ( 원 ) 58,554 56,393 SOTP Valuation 목표주가 ( 원 ) 57,474 21 년 * 5% + '22 년 * 5% 2) PBR Valuation BPS 36,441 '21 년 * 5% + '22 년 * 5% Target PBR.42 대형유통업체 ( 신세계 / 현대백화점 / 이마트 ) 평균에 2% 할인 ( 기존점성장률부진감안 ) PBR Valuation 목표주가 ( 원 ) 15,589 3) 롯데쇼핑목표주가산출 목표주가 ( 원 ) 14, SOTP Valuation 과 PBR Valuation 의평균값 ( 천원이하반올림 ) 17
롯데쇼핑추정재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 12 월결산, IFRS 연결 218A 219A 22F 221F 222F 12 월결산, IFRS 연결 218A 219A 22F 221F 222F 매출액 17,82.8 17,622. 16,137. 15,843.4 15,98.9 유동자산 5,78.4 6,17.3 6,235.9 6,32.9 6,152.8 매출원가 1,313.1 1,184.6 9,61.1 9,337.1 9,295.4 현금및현금성자산 1,818.5 1,586.6 1,584.6 1,425. 1,535.2 매출총이익 7,57.7 7,437.4 6,535.9 6,56.3 6,613.5 단기금융자산 1,44.4 1,974.1 1,776.7 1,776.7 1,776.7 판관비 6,91.7 7,9.5 6,26. 6,11.7 6,25.2 매출채권및기타채권 1,13. 874.1 917.6 9.9 94.7 영업이익 597. 427.9 275.9 494.6 588.3 재고자산 1,267.5 1,459.5 1,467. 1,44.3 1,446.3 EBITDA 1,356.6 961. 82.7 1,41.4 1,12.8 기타유동자산 448. 213. 49. 49. 489.9 영업외손익 -69.9-1,585.3-48. -275.6-267.7 비유동자산 2,55.9 27,865.3 27,246.4 27,245.4 27,263.9 이자수익 9.4 11.4 92.1 87.9 9.8 투자자산 2,227.9 2,493.3 2,729.3 2,85.3 2,886.3 이자비용 233.9 491.2 495.2 487.6 487.6 유형자산 14,45. 14,495.6 14,442.7 14,395.8 14,354.3 외홖관렦이익 12.5 29.2 2. 2. 2. 무형자산 2,53.5 1,848. 1,96. 1,875.9 1,854.8 외홖관렦손실 156.1 58.5 2. 2. 2. 기타비유동자산 1,864.5 9,28.4 8,168.4 8,168.4 8,168.5 종속및관계기업손익 88.6 86.3 66. 76. 81. 자산총계 26,259.3 33,972.6 33,482.3 33,278.3 33,416.7 기타 -582.4-1,261.5-142.9 48.1 48.1 유동부채 6,63.7 8,21.9 8,113.5 7,851. 7,853.8 법읶세차감젂이익 -93.9-1,157.4-24.2 218.9 32.6 매입채무및기타채무 3,425.9 3,337.4 3,15.5 3,3. 3,5.8 법읶세비용 16.4-25.1-39.6 53. 77.6 단기금융부채 1,981.6 3,556.9 3,79.5 3,54.5 3,54.5 계속사업순손익 -254.3-97.3-164.5 166. 243. 기타유동부채 1,196.2 1,37.6 1,37.5 1,37.5 1,37.5 당기순이익 -465. -84.1-164.5 166. 243. 비유동부채 7,228.2 13,869. 13,739. 13,739. 13,739. 지배주주순이익 -544.9-99.6-28.8 43.6 112.4 장기금융부채 5,827.4 12,751.9 12,551.9 12,551.9 12,551.9 증감율및수익성 (%) 기타비유동부채 1,4.8 1,117.1 1,187.1 1,187.1 1,187.1 매출액증감율 -.6-1.1-8.4-1.8.4 부채총계 13,831.9 22,7.9 21,852.6 21,59.1 21,592.9 영업이익증감율 -25.5-28.3-35.5 79.3 18.9 지배지분 11,75.4 1,646. 1,257.8 1,193.9 1,198.9 EBITDA 증감율 -2.5-29.2-14.6 26.9 7.6 자본금 141.4 141.4 141.4 141.4 141.4 지배주주순이익증감율 흑젂 66.9-69.1-115.5 157.8 자본잉여금 3,574.2 3,574.2 3,574.2 3,574.2 3,574.2 EPS 증감율 적지 적지 적지 흑젂 158. 기타자본 -2,99.8-2,966.9-2,966.9-2,966.9-2,966.9 매출총이익율 (%) 42.1 42.2 4.5 41.1 41.6 기타포괄손익누계액 -92..5.5.5.5 영업이익률 (%) 3.4 2.4 1.7 3.1 3.7 이익잉여금 1,991.6 9,896.8 9,58.6 9,444.7 9,449.7 EBITDA Margin(%) 7.6 5.5 5.1 6.6 7. 비지배지분 722. 1,255.7 1,371.9 1,494.3 1,624.9 지배주주순이익률 (%) -3.1-5.2-1.7.3.7 자본총계 12,427.4 11,91.7 11,629.7 11,688.2 11,823.8 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, %, 배 ) 12 월결산, IFRS 연결 218A 219A 22F 221F 222F 12 월결산, IFRS 연결 218A 219A 22F 221F 222F 영업홗동현금흐름 173.3 1,636.8 356.8 1,2.9 1,199.1 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 -465. -84.1-164.5 166. 243. EPS -19,327-32,153-9,924 1,54 3,973 비현금항목의가감 1,695.5 2,875.4 1,464.7 1,456.8 1,437.3 BPS 413,783 376,333 362,611 36,353 36,529 유형자산감가상각비 645.4 661.5 672.9 666.9 661.5 CFPS 43,646 71,947 45,961 57,363 59,399 무형자산감가상각비 114.2 11.7 12. 11.1 11.1 DPS 5,2 3,8 3,8 3,8 3,8 지분법평가손익 -299.8-363.2-66. -76. -81. 주가배수 ( 배 ) 기타 1,235.7 2,475.4 755.8 755.8 755.7 PER -1.9-4.2-11.4 73.7 28.6 영업홗동자산부채증감 -879.5-292.6-579.9 3.8-6.9 PER( 최고 ) -13.8-6.6-14.5 매출채권및기타채권의감소 -3.5 38.4-43.5 16.7-3.7 PER( 최저 ) -9.2-3.7-5.8 재고자산의감소 89.2-5.1-7.5 26.7-6. PBR.51.36.31.31.31 매입채무및기타채무의증가 -615.7-12.8-321.9-12.5 2.8 PBR( 최고 ).65.56.4 기타 -349.5-313.1-27. -.1. PBR( 최저 ).43.32.16 기타현금흐름 -177.7-15.9-363.5-452.7-474.3 PSR.33.22.2.2.2 투자홗동현금흐름 -286.6-1,41.1-12.3-67.7-67.7 PCFR 4.8 1.9 2.5 2. 1.9 유형자산의취득 -597.1-55.6-62. -62. -62. EV/EBITDA 8.6 11.6 13.3 1.5 9.8 유형자산의처분 26.2 24.4... 주요비율 (%) 무형자산의순취득 -62.8-83.6-16. -8. -8. 배당성향 (%, 보통주, 현금 ) -31.6-12.8-65.3 64.7 44.2 투자자산의감소 ( 증가 ) -13.7-265.4-17... 배당수익률 (%, 보통주, 현금 ) 2.5 2.8 3.3 3.3 3.3 단기금융자산의감소 ( 증가 ) 189.2-929.7 197.4.. ROA -1.7-2.8 -.5.5.7 기타 288.6 763.8 632.3 632.3 632.3 ROE -4.5-8.1-2.7.4 1.1 재무홗동현금흐름 -692.6-845.6-29. -862.5-612.5 ROIC 4.1-1..2 1. 1.3 차입금의증가 ( 감소 ) 4.7 14. 43.6-25.. 매출채권회젂율 17.7 17.6 18. 17.4 17.6 자본금, 자본잉여금의증가 ( 감소 )..... 재고자산회젂율 13.6 12.9 11. 1.9 11. 자기주식처분 ( 취득 )..... 부채비율 111.3 185.4 187.9 184.7 182.6 배당금지급 -185.6-183.9-17.4-17.4-17.4 순차입금비율 39.8 51.1 54.3 53.3 51.7 기타 -547.7-81.7-55.2-55.1-55.1 이자보상배율 2.6.9.6 1. 1.2 기타현금흐름 -1.8 18. -29.6-43.4-48.6 총차입금 7,89.1 9,645.9 9,679.4 9,429.4 9,429.4 현금및현금성자산의순증가 -87.8-231.9-2. -159.7 11.2 순차입금 4,946.2 6,85.2 6,318.1 6,227.8 6,117.6 기초현금및현금성자산 2,626.2 1,818.5 1,586.6 1,584.6 1,425. NOPLAT 625.2-178.6 36.9 2.5 271.5 기말현금및현금성자산 1,818.5 1,586.6 1,584.6 1,425. 1,535.2 FCF -128.5-317.8-548.1 38.3 327.2 18
7) 이마트 4Q2 Preview 투자의견 BUY, 목표주가 25, 원 이마트의 4분기연결기준영업이익은 826억원 ( 흑자젂홖 YoY) 으로시장컨센서스를상회핛것으로젂망된다. 경쟁사폐점에따른반사수혜, 송년회외식수요의내식화로핛읶점 / 트레이더스 / 쓱닷컴매출이호조를보였기때문이다 (4Q2E SSSG: 핛읶점 +4%, 트레이더스 +15% / SSG.com GMV 성장률 : +26%). 최근경쟁사의폐점점포수가지속적으로증가하면서동사점포의반사수혜가본격화될것으로기대된다. 실제로경쟁사의폐점점포와경합하는동사점포의매출성장률이산업평균대비 +1%p 높게나타나면서, 동사의기존점성장률개선이탄력을받고있는상황이다. 이와더불어, 쓱닷컴의고성장이지속되는가운데, 트레이더스 / 젂문점 / 이마트 24의실적개선국면이지속될것으로예상되기때문에, 21년에도젂사실적개선가시성이높을것으로판단된다. 이마트연결기준실적추이및젂망 ( 단위 : 십억원 ) 4Q19 1Q2 2Q2 3Q2 4Q2E 1Q21E 2Q21E 3Q21E 4Q21E 219 22E 221E 222E 총매출액 4,976 5,225 5,193 5,918 5,713 5,594 5,581 6,198 5,997 19,737 22,49 23,369 24,332 (YoY) 6.4% 9.1% 9.6% 13.1% 14.8% 7.1% 7.5% 4.7% 5.% 4.8% 11.7% 6.% 4.1% 별도기준 3,64 3,787 3,554 4,27 3,913 4,129 3,887 4,431 4,125 14,673 15,46 16,572 17,318 할인점 2,667 2,781 2,552 3,45 2,88 2,944 2,77 3,157 2,916 11,42 11,186 11,723 12,186 (YoY) 6.3% -2.% -1.% 3.% 5.3% 5.9% 6.1% 3.7% 3.8% 3.2% 1.3% 4.8% 3.9% 트레이더스 62 671 661 81 736 87 799 876 82 2,337 2,869 3,285 3,476 전문점 277 287 299 316 325 33 34 353 363 1,7 1,227 1,386 1,478 기타 59 48 41 46 43 48 41 46 43 224 178 178 178 SSG.com 843 917 932 98 1,62 1,146 1,165 1,127 1,274 2,677 3,891 4,713 5,655 이마트 24 369 354 43 444 45 429 485 517 59 1,355 1,652 1,94 2,157 기타및연결조정 1,3 1,84 1,236 1,267 1,35 1,36 1,29 1,249 1,363 3,79 4,937 4,857 4,857 순매출액 4,833 5,211 5,188 5,98 5,669 5,638 5,635 6,219 6,4 19,63 21,976 23,496 24,715 영업이익 -1 48-47 151 83 122 1 183 119 151 235 434 499 (YoY) 적전 -34.8% 적지 3.1% 흑전 152.7% 흑전 2.7% 44.3% -67.4% 55.9% 84.8% 15.1% (OPM) -.2%.9% -.9% 2.6% 1.4% 2.2%.2% 2.9% 2.%.8% 1.1% 1.9% 2.1% 별도기준 25 85-15 14 95 134 17 163 123 251 36 437 477 할인점 43 85-24 114 8 17-13 126 97 282 254 318 341 (OPM) 1.6% 3.% -.9% 3.7% 2.8% 3.7% -.5% 4.% 3.3% 2.6% 2.3% 2.7% 2.8% 트레이더스 5 18 15 3 16 28 26 32 21 49 79 18 116 전문점 -24-18 -7-4 -3-2 2 4 3-87 -32 7 15 기타 2 2 1 1 2 2 1 1 2 7 5 5 5 SSG.com -36-2 -14-3 -11-5 -4-1 -6-82 -47-16 이마트 24-1 -8-5 2-5 -3 7-3 -28-17 1 11 기타및연결조정 11-9 -14 13 4-4 -3 14 5 1-7 12 12 세전이익 95 64 52 146 114 145 35 24 155 282 844 539 611 순이익 68 45 315 12 84 11 27 155 118 224 563 49 463 ( 지배 ) 순이익 81 49 316 113 82 18 25 153 116 234 56 41 455 (YoY) 63.2% -28.1% 흑전 2.5% 1.8% 12.5% -92.2% 34.9% 4.6% -48.% 139.4% -28.5% 13.6% 기존점성장률이마트 -1.2% -2.4% -1.2% 2.7% 4.% 4.% 4.% 2.% 2.% -3.4%.8% 3.% 2.% 트레이더스 1.5% 7.1% 9.7% 18.7% 15.% 13.% 13.% 8.% 7.% 1.8% 12.9% 1.1% 4.% 자료 : 회사자료, 키움증권리서치 / 주 : 1) OPM은총매출액대비영업이익률을의미 이마트목표주가변경내역 EPS( 원 ) 15,351 '21E EPS * 5% + '22E EPS * 5% Target PER( 배 ) 16.2 역사적 FW12M PER 상단에서 1% 할인 목표주가 ( 원 ) 25, 만원이하반올림 19