LIG Research Center Company Analysis 212/2/9 Analyst 정유석ㆍ2)6923-7323ㆍcys45@ligstock.com 와이지엔터테인먼트 (12287KQ Buy 신규 TP 81,원 신규) YG엔터테인먼트 소속 연예인 X-파일 대공개 - 투자의견 Buy와 목표주가 81,원 제시하며 분석 개시 - 212년 3월 빅뱅 컴백 확정, 전년보다 많은 2NE1의 콘서트 활동 전망, 상반기 신인그룹 데뷔 기대 - 212년 매출액 1,67억원(122.7% y-y), 영업이익 36억원(167.4% y-y) 전망 투자의견 Buy와 목표주가 81,원 제시하며 분석 개시 현재는 엔터테인먼트 산업이 본격적인 성장을 시작하는 초입국면으로 판단 RIM모델을 이용하여 목표주가를 산정하였으며 CoE 9.9% 적용 목표주가는 212년 실적 기준으로 PER 29.6배, PBR 13.3배 수준, 상승여력 68.2% 투자포인트는 빅뱅과 2NE1 해외시장 진출 본격화 현재 YG엔터테인먼트 소속 연예인들은 어느 때보다 왕성히 활동, 사장님도 일 하시는 중 212년 3월 빅뱅 컴백 확정, 전년보다 많은 2NE1의 콘서트 활동 전망, 상반기 신인그룹 데뷔 기대 국내 음악 시장보다 큰 일본시장(15배)과 미국시장(2배)으로의 사업영역 확대가 본격화될 전망 빅뱅과 2NE1의 해외 인기는 212년 실적으로 실감 가능 212년 1월 YG Family 일본 콘서트(4회)를 통해 매출액 3억원 이미 확보 211년 반기 활동만으로 29억원의 매출액을 기록한 빅뱅의 귀환, 빅뱅 매출액 78억원 전망 212년 매출액 1,67억원(122.7% y-y), 영업이익 36억원(167.4% y-y) 전망 Stock Data 경영실적 전망(211년부터 K-IFRS 연결) (천 원) 와이지엔터테인먼트(L) KOSDAQ (pt) 12 6 1 8 4 6 4 2 2 11/2 11/5 11/8 11/1 12/1 주가(2/8) 48,15원 액면가 5원 시가총액 24십억원 52주 최고/최저가 5,원/ 35,15원 주가상승률 1개월 6개월 12개월 절대주가(%) 2.4.. 상대주가(%) 19.9.. 결산기(12월) 단위 29 21 211E 212E 213E 매출액 (십억원) 36 45 75 167 197 영업이익 (십억원) 7 1 14 36 43 영업이익률 (%) 2.7 23.1 18.1 21.7 22. 순이익 (십억원) 4 1 1 27 32 EPS (원) 557 1,38 1,276 2,732 3,248 증감률 (%) 165.1 134.6-2.4 114. 18.9 PER (배).. 28.8 17.6 14.8 PBR (배).. 22. 7.6 5. ROE (%) 45.9 63.8 38. 56.5 4.9 EV/EBITDA (배) 22.7 5.1 3.6 순차입금 (십억원) -5-11 -2-45 -75 부채비율 (%) 97.8 63.7 45.8 43. 32.2
밸류에이션 투자의견 Buy, 목표주가 81,원으로 분석 개시 투자의견 Buy TP 81,원 와이지엔터테인먼트(12287)에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 81,원을 제시하며 신규 분석을 개시한다. 투자의견 Buy를 제시하는 이유는 한류 열풍 을 타고 해외에 진출했던 많은 연예인들의 활동이 연예기획사의 실적에 실질적 으로 도움을 주는 한 해가 될 것으로 전망하기 때문이다. 각종 매체(YouTube, twitter 등)를 통해 K-POP, 한국 드라마 등이 이미 해외에 많이 알려져 있으 며 해당 연예인을 직접 보고 싶어 하는 수요가 늘어나고 있다. 특히 우리나라 음반/음원 시장보다 1~2배 큰 미국과 일본 시장에서의 활동 이 기대된다. 이미 유명세를 타고 있는 가수들의 활약에 따라 연예기획사의 매 출액과 영업이익이 크게 증가할 수 있을 것으로 전망된다. 빅뱅과 2NE1 등이 소속되어 있는 YG엔터테인먼트의 212년 실적 증가를 기대해도 좋을 것으로 판단한다. 목표주가 81,원은 RIM모델(잔여이익모델)을 이용하여 도출하였다. CoE 9.9%(베타.9, 리스크프리미엄 6.5%, 무위험수익률 4.%)를 적용하였다. 목 표주가는 212년 실적 기준으로 PER 29.6배, PBR 13.3배 수준이다. 현재는 엔터테인먼트 산업이 본격적으로 성장하는 초입국면이라고 판단한다. 산업이 성장을 시작할 때 기업의 시가총액은 순이익의 3.배를 훨씬 웃돈다. 목표 PER 29.6배가 결코 높은 수준이 아니라고 판단한다. 목표주가는 현재주가(2/8 48,15원) 대비 68.2%의 상승여력을 보유한다. RIM Valuation 모델 (단위: 십억원, %) 212E 213E 214E 215E 216E 217E 1. 순이익 27 32 42 34 42 74 2. 기초, 기말 평균자기자본 47 77 114 152 19 248 3. 자기자본비용(2 X CoE) 5 8 11 15 19 24 4. 초과이익(1-3) 23 25 31 19 23 49 5. 현가요소 1..91.829.754.687.625 6. 초과이익의 현재가치(4x5) 23 23 25 14 16 31 7. 초과이익현재가치의 합계 132 8. 잔여가치의현재가치 644 9. 기초자기자본 33 베타.9 1.주주지분가치(7+8+9) 81 리스크프리미엄 6.5% 11.보통주지분가치 81 무위험수익률 4.% 12.보통주주식수(천주) 9,972 자기자본비용 9.9% 13.보통주주식가치(원) 81,24 자료: LIG투자증권 4 LIG Research Center ㆍ www.ligstock.com
[산업의 성장 시기에 높은 PER을 적용받았던 예] SK텔레콤(1767) 통신서비스 다음(3572) 인터넷/포탈 (십억원) 1,2 순이익(L) PER(R) (배) 12 (십억원) 12 순이익(L) PER(R) (배) 2,4 1, 1 1 2, 8 8 8 1,6 6 6 6 1,2 4 4 4 8 2 2 2 4 '99.1 '99.5 '99.9 '.1 '.5 '.9 '99.12 '.2 '.4 '.6 '.8 '.1 자료: DataGuide, LIG투자증권 자료: DataGuide, LIG투자증권 엔씨소프트(3657) 게임 엘앤에프(6697) 2차전지 (십억원) 7 순이익(L) PER(R) (배) 7 (십억원) 7 순이익(L) PER(R) (배) 14 6 6 6 12 5 5 5 1 4 4 4 8 3 3 3 6 2 2 2 4 1 1 1 2 '.7 '.11 '1.3 '1.7 '1.11 '2.3 '5.7 '5.1 '6.1 '6.4 '6.7 '6.1 자료: DataGuide, LIG투자증권 자료: DataGuide, LIG투자증권 서울반도체(4689) - LED 한전기술(5269) 원자력발전 (십억원) 2 순이익(L) PER(R) (배) 1 (십억원) 16 순이익(L) PER(R) (배) 5 16 8 14 4 12 6 12 3 8 4 1 2 4 2 8 1 '6.7 '6.1 '7.1 '7.4 '7.7 '7.1 6 '9.12 '1.2 '1.4 '1.6 '1.8 '1.1 '1.12 자료: DataGuide, LIG투자증권 자료: DataGuide, LIG투자증권 LIG Research Center ㆍ www.ligstock.com 5
투자 포인트 사장님도 일 하시는 중 YG엔터 소속 연예인 대부분 활동 중 현재 YG엔터테인먼트에 소속된 연예인들의 활동이 어느 때보다도 왕성하다. YG엔터테인먼트에는 빅뱅, 2NE1, SE7EN, 거미, PSY, 타블로, 1TYM, 지누션 등의 가수(artist)들과 구혜선, 유인나, 강혜정, 정혜영 등의 배우(actor)들이 소속되어 있다. 최대주주(35.8%)자 서태지와 아이들 출신인 양현석은 시청률 15.%에 육박 하는 SBS K팝스타 에 심사위원으로 출연 중이고 거미는 MBC 나는가수다 에 출연 중이며 구혜선은 SBS 부탁해요 캡틴, 유인나는 SBS 한밤의 TV연예 에 출연 중이다. 승리는 MBC 빛과 그림자에 까메오로 출연하기도 했다. 이들의 출연료는 YG엔터테인먼트의 매출액으로 직결된다. 연예인들의 출연료는 인기 에 따라 천차만별이다. 가수들의 출연료는 15~1,5만원이고 유명 배우의 드 라마 출연료는 회당 2억원을 넘기도 한다. 국세청 자료 기준으로 가수들의 평 균 출연료는 8만원, 배우는 15만원으로 알려져 있다. 대부분의 연예인이 활동 중 또는 예정 이름 사진 활동 또는 예정 이름 사진 활동 또는 예정 양현석 (가수) SBS K팝스타 심사위원 시청률 15.% 빅뱅 (가수) 212년 3월 콘서트: Big Show 거미 (가수) MBC 나는가수다 1위(1월 29일, 영원한 친구) 시청률 9.8% 승리 (빅뱅) MBC 빛과 그림자 까메오 시청률 17.7% SE7EN (가수) 212년 2월 앨범: SE7EN New Mini Album 대표곡: 내가 노래를 못해도 유인나 (배우) SBS 한밤의 TV연예 MC 시청률 7.8% 2NE1 (가수) 212년 2월 일본 프로모션 구혜선 (배우) SBS 부탁해요 캡틴 주연 시청률 7.5% 6 LIG Research Center ㆍ www.ligstock.com
빅뱅과 2NE1의 활약 및 신인그룹 데뷔 빅뱅 컴백 2NE1 레벨업 신인가수 데뷔 빅뱅이 돌아온다. 212년 3월 2~4일 올림픽공원에서 빅뱅의 콘서트 Big Show 가 열린다. 콘서트와 동시에 새 앨범에 수록된 노래들도 선보일 예정이 다. 빅뱅은 211년 반기 동안만 활동을 하고도 29억원의 매출액을 기록한 그룹이다. 2NE1은 211년 8월 국내에서 첫번째 단독 콘서트를 성공리에 마치며 콘서트 매출부문에 기여할 수 있는 역량을 확보했다. 현재 미국에서 윌아이엠과 함께 음반 작업을 하고 있으며 현지에서 앨범을 발매할 예정인 것으로 알려져 있다. 2NE1 데뷔 후 3년만에 또 다른 신인그룹이 데뷔할 예정이다. 212년 상반기 내에 7인조 걸그룹의 데뷔가 예상되고, 하반기에는 보이그룹이 데뷔를 하려고 준비 중이다. 세계 시장으로의 사업영역 확대 미국시장 2배 일본시장 15배 한류 열풍은 국내 연예기획사에 새로운 시장을 열어주었으며 성장의 기회를 제 공하였다. 국내 연예기획사에게 해외시장 진출이 매력적으로 느껴질 수 밖에 없는 이유는 시장 규모의 차이가 현저하기 때문이다. 우리나라 음반/음원 시장 규모는 3.5억달러 수준에 불과하다. 세계에서 가장 큰 시장인 미국은 국내 시 장 규모의 2배에 달하며 일본은 15배나 크다. 인류의 시작과 동시에 탄생한 음악은 현대사회에서도 인류와 희로애락을 같이 한다. 선진국의 음악시장 규모가 더 큰 이유는 엥겔지수(가계지출 중 식료품비 가 차지하는 비중)가 낮아서 후진국보다 문화생활을 많이 영위하기 때문이다. 무형자산을 인정(저작권, 특허권 등)해주는 의식도 후진국보다 보편화되어 있 다. 또한 물가 수준이 높아 공연티켓, 음반가격이 높게 형성되어 있기 때문에 음악시장 규모의 차이가 클 수 밖에 없다. 국가별 음반/음원 시장 규모 (백만달러) 6, 음반/음원 5, 4, 3, 2, 1, 미국 일본 영국 독일 프랑스 캐나다 Australia 네덜란드 이탈리아 스페인 브라질 Austria 대한민국 스웨덴 인도 멕시코 러시아 덴마크 LIG Research Center ㆍ www.ligstock.com 7
같은 기간 콘서트 국내 3억원 일본 15억원 유튜브 동영상 조회 전년대비 188.1% 증가 해외 음악시장 규모와 국내 음악시장 규모를 비교해 볼 수 있는 단적인 예를 하나 들어본다. 211년 12월 3~4일 YG Family 콘서트가 있었다. 장소는 올 림픽공원 체조경기장이었다. 티켓 가격은 88,원이었고 3만명(15,x2)의 관객이 동원되었다. YG엔터테인먼트의 매출액 3억을 기대할 수 있다. 그 후 며칠 뒤 212년 1월 7~8일에도 YG Family 콘서트가 있었다. 장소는 일본 오 사카 교세라돔이었다. 티켓 가격은 185,원(22,8엔)이었고 8,명 (4,x2)의 관객이 동원되었다. YG Family의 일본 콘서트는 국내와 같은 이틀간 열렸지만 국내에서 발생한 매출액보다 5배나 높은 15억원을 기록할 예정이다. 한류 열풍은 유튜브(YouTube) 동영상 클릭 건수로 확인할 수 있다. 21년 7.9억건수였던 클릭 수는 211년 22.9억건수로 전년대비 188.1% 증가하였 다. 주목할 만한 국가로는 세계 음악시장 규모 1, 2위를 점유하고 있는 미국과 일본이다. 미국의 유튜브 동영상 클릭 수는 2.4억건수로 전년대비 153.8% 증 가하였고 일본은 4.2억건수로 전년대비 273.1% 증가하였다. 주요 유럽 국가인 영국, 독일, 프랑스는 전년대비 17.% 이상의 증가율을 보였고 우리나라는 171.2% 증가한 1.6억건수를 기록하였다. K-POP 동영상 유튜브 클릭 수(211년) 자료: YG엔터테인먼트, 유튜브, LIG투자증권 8 LIG Research Center ㆍ www.ligstock.com
기업 분석 신인 발굴부터 매니지먼트까지, 고부가가치 창출 연습생 8명 가수 16명 배우 5명 프로듀서 16명 YG엔터테인먼트는 신인을 발굴하고 개발하며, 실력 있는 작곡가 및 프로듀서 들을 통해 음반을 기획하고 제작한다. 또한 체계적인 매니지먼트 활동을 통해 소속 연예인들이 고부가가치 수익을 창출해낼 수 있게 한다. 현재 연습생은 Mnet 슈퍼스타K에 출연했던 김은비를 포함하여 8명이 있다. 활동중인 가수로 는 빅뱅과 2NE1을 포함한 16명, 연기자로는 구혜선 등을 포함한 5명이 소속 되어 있다. 또한 테디, 쿠쉬, 페리 등 16명의 프로듀서가 상주하고 있다. YG엔터테인먼트의 주된 수입은 가수들을 통해 창출된다. 21년 기준으로 음 반/음원 판매수입이 총매출액의 31.1%를 차지했으며 콘서트 활동을 통해 14.3%의 수입이 창출되었다. 연예인별로는 빅뱅이 총매출액의 41.%에 해당 하는 수입을 창출했고 2NE1이 13.% 기여했다. 28~211년 실적 성장 (십억원) 8 7 6 5 4 3 2 1 매출액 영업이익 순이익 28년 29년 21년 211년 주: 21년까지 K-GAAP 기준, 211년부터 K-IFRS 기준 제품/상품별 매출비중(21년) 연예인별 매출비중(21년) 음반/음원 광고 콘서트 로열티 기타 빅뱅 2NE1 유닛활동 연기자 기타 LIG Research Center ㆍ www.ligstock.com 9
빅뱅과 2NE1이 데뷔하며 외형 성장 견인 음반/음원 매출비중 31.1% 26년 8월 빅뱅이 La La La 라는 곡으로 가수로 데뷔하였다. 빅뱅하면 떠오 르는 노래는 거짓말, 하루하루, 붉은노을 등이 있다. 빅뱅은 개별활동을 통해 서도 음반을 내곤 하는데 첫번째 주자로 태양이 Hot 을 발표했다. 29년에 발표한 Wedding Dress 와 21년 Solar 를 통해 아시아 최초로 미국과 캐나 다 아이튠즈 R&B/소울 앨범 차트에서 각각 2위와 1위를 차지하는 기염을 토 해 내기도 했다. 29년 G-Dragon은 음반 Heartbreaker 를 발표하며 3만 장에 가까운 앨범 판매고를 올리기도 했다. 대성 역시 대박이야!, 날 봐, 귀순 의 앨범을 통해 솔로 활동을 하였고, G-Dragon과 T.O.P으로 결성된 GD&TOP은 HIGH HIGH 로 높은 인기를 더해갔다. 29년 7월에는 2NE1이 데뷔곡 Fire 를 선보이며 매출 증가세를 이어갔다. 21년에는 두 그룹이 YG엔터테인먼트 매출의 77.%를 담당하였다. 음반/음원 주요 활동 항목 28년 29년 21년 211년 1월 빅뱅 일본 'For The World' 대성 '대박이야' 빅뱅 '세상에 너를 소리쳐' 대성 '솜사탕' 승리 'V.V.I.P' 승리 'Strong baby' 2월 45RPM 'Hit-POP' 빅뱅 'Lollipop Pt.2' 2NE1 '날 따라 해봐요' 빅뱅 미니앨범 3월 거미 'Comfort' 빅뱅, 2NE1 'Lollipop' 세븐 미국 'Girls' 4월 빅뱅 'Special Edition' 박봄 'Don't Cry' 5월 빅뱅 일본 'With U' 빅뱅 '승리의 함성' 2NE1 'Fire' 태양 'HOT' 거미 'LOVELESS' 2NE1 'Lonely' 6월 대성 '날봐귀순' 탑 'Turn it Up' 빅뱅 일본 'My Heaven' G-DRAGON ' 나만바라봐 Part 2' 빅뱅 일본 'Tell Me Goodbye' 2NE1 ' 내가 제일 잘나가' 7월 엄정화 'D.I.S.C.O' 2NE1 미니앨범 1집 세븐 'Digital Bounce' 빅뱅 일본 'Gara Gara Go!' 태양 'SOLAR' 2NE1 미니앨범 8월 빅뱅 'STAND UP' G-DRAGON 'Heartbreaker' 빅뱅 일본 정규 1집 세븐 'I'm Going Crazy' 9월 산다라 'Kiss' 2NE1 'To Anyone' 2NE1 일본 NOLZA 박봄 'You And I' 1월 YMGA 'Made in R.O.K' 태양 'Where U At' PSY 'PSYLIFE' 11월 빅뱅 'REMEMBER' CL&MINZY 'Please Don't Go' 태양 'Wedding Dress' 빅뱅 일본 '코에오 카카세떼' 거미 'Love Recipe' 세븐 일본 Angel 2NE1 일본 Go Away 거미 일본 Loveless 12월 빅뱅 'Stylish(The FILA)' GD&TOP 1집 1 LIG Research Center ㆍ www.ligstock.com
콘서트 매출비중 14.3% 콘서트는 매출액의 14.3%를 담당하고 있는 중요한 수입원이다. 연예기획사 또 는 가수에게 콘서트는 큰 매출액을 기대할 수 있는 수단이지만 모든 가수가 콘 서트를 하지는 못한다. 가수가 한번의 콘서트를 하기 위해서는 히트곡이 많아 야 한다. 1회 공연을 하는데 약 3시간이 소요되기 때문이다. 또한 4, ~15,명을 모집할 수 있는 인기도 갖추어야 한다. 콘서트 1회당 2~9억 비 용이 드는 것으로 추정되기 때문에 관객이 부족하면 원가에도 못미치는 공연이 될 수 있다. 상기의 이유들로 211년 2NE1의 첫번째 콘서트가 갖는 의미는 크다고 생각된다. 콘서트를 성공적으로 마침으로써 콘서트가 가능한 가수가 되 었기 때문에 212년부터는 활발한 콘서트 활동을 기대할 수 있다. YG엔터테인먼트의 콘서트 매출액 비중을 K-IFRS 기준으로 보면 2.8%이다. 이는 K-GAAP 기준보다 6.5%p 높은 수치이다. 두 회계 기준간에 매출액 비 중 차이가 나는 것은 YG Japan(자회사, 1%) 때문이다. 동사의 소속 연예인 들이 일본활동을 통해 창출된 수입의 일부는 자회사를 통해 유입된다. 매출 비 중의 차이를 통해 YG Japan에서 창출되는 매출액의 대부분은 콘서트를 통한 수입이라는 것을 확인할 수 있다. 콘서트 주요 활동 항목 28년 29년 21년 211년 YG Family YG Family Concert (서울) YG Family 15th Anniv. Concert (서울, 오사카, 도쿄) 전국투어 'Global Warning Tour' 'BIGSHOW' (서울) 'Electric Love Tour' 'BIGSHOW' (서울) 'Presents Love & Hope Tour' 빅뱅 (일본, 부산, 광주, 원주, (요코하마, 고베, 도쿄) (오사카, 치바, 나고야) 'BIGSHOW' (서울) 대구, 태국, 서울) 일본 'Stand Up Tour 8' (오사카, 나고야, 도쿄) 1st Concert 'NOLZA' (올림픽공원 올림픽홀) 2NE1 1st Japan Tour 'NOLZA in Japan' (요코하마 아레나, 고베 월드 기념홀, 마 쿠하리 멧세) 중극장 스탠드 1주년 한정판' '완타치' 전국투어 (서울, 부산, 광주, 대전, 원주, 대구, 이 (인천, 진주, 안양앵콜) 천, 전주, 청주, 울산) '완타치' 전국투어 (제주, 일산) '완타치' 전국투어 (대구) 삼성카드와 싸이의 썸머스탠드 '흠뻑쇼' '완타치' 전국투어 (수원) 싸이 '완타치' 전국투어 '완타치211' 형제의 난(인천) '완타치' 전국투어 (여수) (부산, 서울, 창원, 대전, 안양) '완타치211' 형제의 난 '완타치] 전국투어 (울산,여수) (부산, 서울, 대구) '완타치 그 마지막'(서울, 천안) '완타치211' 형제의 난 '완타치' 2-1 (부산, 서울, 광주) (대구, 광주, 서울, 부산) LIG Research Center ㆍ www.ligstock.com 11
연기자 매출비중 6.% 연기활동을 통한 매출액은 총매출액의 6.%를 차지한다. 빅뱅의 T.O.P은 KBS 드라마 아이리스 와 영화 포화속으로 등에 출연했던 경험이 있다. 승리 도 영화 '19(Nineteen)'에 출연했었다. KBS 꽃보다 남자 에서 금잔디 역으로 유명했던 구혜선과 SBS 시크릿 가든 에서 임아영 역을 맡았던 유인나 등을 비 롯한 많은 배우들이 지속적으로 연기활동을 하고 있다. 배우들의 드라마 및 영 화 출연료는 인기에 따라 천차만별이다. 유명 배우들의 드라마 출연료는 회당 1,5~5,만원 수준이며 2억원을 넘기도 한다. 이름을 들으면 알만한 영화 배우들의 출연료는 3~4억원 수준이며 5억원 이상을 받는 배우들도 있다. 한국 영화 제작비의 5% 이상이 주연 배우들의 출연료인 것으로 알려져 있다. 드라마/영화/뮤지컬 주요 활동 항목 28년 29년 21년 211년 구혜선 KBS '최강칠우' 소윤 KBS '꽃보다 남자' 금잔디 SBS '더 뮤지컬' 고은비 대성 MBN '왓츠업' 하도성 강승윤 MBC '하이킥! 짧은 다리의 역 습' 강승윤 MBC '최고의 사랑' 강세리 유인나 MBC '지붕뚫고 하이킥' 인나 민희 SBS '시크릿 가든' 임아영 tvn '버디버디' 이공숙 영화 '페어러브' 진희 영화 '마이 블랙 미니 드레스' 강혜정 영화 '우리집에 왜왔니?' 수강 영화 '킬미' 서진영 영화 '트라이앵글' 오성혜 MBC '미스 리플리' 문희주 영화 '걸프렌즈' 송이 정혜영 MBC '에덴의 동쪽' 제니스 MBC '돌아온 일지매' 백매 MBC '장난스런 키스' 황금희 T.O.P KBS '아이리스' VICK 영화 '19(Nineteen)' 서정훈 영화 '포화속으로' 오장범 '아이리스 극장판' VICK 승리 뮤지컬 '소나기' 소년 뮤지컬 'SHOUTING' 승리 영화 '우리집에 왜 왔니' 지민 영화 '19(Nineteen)' 박민서 산다라박 MBC '돌아온 일지매' 리에 12 LIG Research Center ㆍ www.ligstock.com
실적 전망 212년 매출액은 1,67억원, 영업이익은 36억원 전망 어느 때보다 왕성한 활동 212년 YG엔터테인먼트의 매출액은 1,67억원(122.7% y-y), 영업이익은 36억원(167.4% y-y)으로 전망한다. 전년대비 실적 증가율이 높게 나타나는 이유 중 하나는 현재 동사의 소속 연예인 대부분이 활동 중으로 어느 때보다도 왕성한 활동을 보이고 있기 때문이다. 스타트는 YG Family가 끊었다. 212년 1월 7~8일과 1월 21~22일 일본에서 YG Family 콘서트가 있었다. 일본 오사카 교세라돔과 사이타마 슈퍼아레나 체 육관에서 각각 2회씩 총 4회의 공연이 있었다. 동원된 관객 수는 총 16만명으 로 3억원의 매출이 기대된다. YG Family 단독 실적만 놓고 보면 212년 매 출액이 211년보다 1배 이상 증가할 것으로 전망되는 부분이다. SE7EN이 212년 2월 내가 노래를 못해도 라는 노래로 1년 6개월만에 복귀 한다. 이번 곡은 JYP의 박진영이 작곡한 노래이다. K-POP 열풍을 주도하고 있는 대표 기획사들이 함께 했다는 점에서 212년 SE7EN의 활동도 주의 깊 게 지켜봐야 할 필요가 있다. 빅뱅 컴백 2NE1 대박 빅뱅의 귀환은 이미 확정되었다. 212년 3월 2~4일 빅뱅의 콘서트 Big Show 가 있다. 이번 콘서트만으로 4억원의 매출액을 전망한다. 콘서트에서 선보일 새 앨범의 판매량도 212년 음반/음원부문 매출액에 기여할 것으로 전 망된다. 211년 실적에 크게 기여하지 못했던 빅뱅의 컴백이 결정되었기 때문 에 빅뱅을 통한 YG엔터테인먼트의 매출액 증가를 기대해 볼 수 있겠다. 빅뱅 은 211년 반기 동안만 활동을 하고도 29억원의 매출액을 기록한 그룹이다. 212년 하반기에는 2NE1의 눈부신 활약이 기대된다. 현재 국내 활동은 잠시 휴식기에 들었지만 각종 매체를 통해 해외 활동 소식이 전해지고 있다. 미국에 서 윌아이엠(팝그룹, 블랙 아이드 피스)과 함께 음반 작업을 하고 현지에서 앨 범을 발매할 예정이다. 또한 2NE1은 211년 첫번째 단독 콘서트를 성공리에 마치며 콘서트 매출부문에 기여할 수 있는 역량을 확보했다. 212년 더욱 성장 한 2NE1의 모습이 기대된다. 신인그룹 데뷔 26년 8월 빅뱅 데뷔, 29년 7월 2NE1 데뷔 후 3년만에 또 다른 신인그 룹이 데뷔할 예정이다. 현재 연습생으로 8명이 준비 중이며 Mnet 슈퍼스타K 에 출연했던 김은비와 강승윤이 포함되어 있다. 212년 상반기 내에 7인조 걸 그룹이 데뷔하려고 준비 중이고 하반기 내에는 보이그룹이 데뷔할 가능성이 존 재한다. 현재 방영중인 SBS K팝스타 에는 YG엔터테인먼트의 최대주주인 양현석이 심사위원으로 출연하고 있다. 제작자의 눈으로 재능 있는 신인을 발굴하려고 하고 있다. 또한 1등을 한 참가자는 바로 데뷔하게 되는데 소속사를 선택할 수 있는 권한이 주어진다. LIG Research Center ㆍ www.ligstock.com 13
경영실적 전망(K-IFRS 연결) (단위: 십억원) 항목 21년 211년 212년 213년 매출액 58 75 167 197 빅뱅 27 32 78 94 - 음반/음원 등 7 12 14 - 광고 4 5 6 - 콘서트 8 38 46 - 로열티 3 8 1 - 기타(MD제품, 출연료, 기타수수료 등) 1 15 18 2NE1 9 22 3 36 - 음반/음원 등 5 5 6 - 광고 3 3 4 - 콘서트 9 15 18 - 로열티 1 1 1 - 기타(MD제품, 출연료, 기타수수료 등) 4 6 7 YG Family 3 3 33 33 싸이 3 3 3 걸그룹, 보이그룹 1 5 기타 19 16 22 26 매출원가 32 45 114 133 - 음반/음원 등 4 6 8 1 - 광고 6 8 11 13 - 콘서트 7 17 7 8 - 로열티 2 3 4 4 - 기타(MD제품, 출연료, 기타수수료 등) 13 12 21 26 영업이익 13 14 36 43 지배주주순이익 1 1 27 32 빅뱅 2NE1 14 LIG Research Center ㆍ www.ligstock.com
리스크 요인 이정도 리스크는 짊어져도 된다 빅뱅, 2NE1 매출 치중 보호예수 해제 YG엔터테인먼트에 투자에 있어서 리스크 요인은 빅뱅과 2NE1의 매출비중이 높다는 점이다. 빅뱅의 매출비중은 5.6%, 2NE1의 매출비중은 19.5%로 두 그룹이 전체 매출액의 7.1%를 담당하고 있다. 기타 연예인들의 왕성한 활동 과 신인그룹 등장에 따라 이런 리스크는 점진적으로 해소될 전망이다. 상장 후 1개월의 보호예수 기간이 존재했던 한국투자엠엔에이조합 제14호의 보호예수가 해제되었고 지분율은 11.9%에서 7.6%로 낮아졌다. 76만주에 대한 오버행 이슈가 존재한다. 연예인별 매출비중(212년) 25.3%.6% 4.% 5.6% 빅뱅 2NE1 연기자 걸그룹, 보이그룹 기타 19.5% 주: 빅뱅, 2NE1 유닛활동 포함 보호예수 관련 사항 (단위: 주, %) 주주명 상장일(211.11.23) 후 무상증자 권리락일(212.2.1) 후 주식수 지분율 보호예수 비고 주식수 지분율 보호예수 비고 양현석 1,784,777 35.8% 상장후1년간 최대주주 3,569,554 35.8% 상장후1년간 최대주주 양민석 362,7 7.3% 상장후1년간 대표이사 724,14 7.3% 상장후1년간 대표이사 김인곤 15, 2.1% 상장후1년간 비등기임원 21, 2.1% 상장후1년간 비등기임원 Gen Sasaki 5,233.1% 상장후1년간 자회사임원 1,466.1% 상장후1년간 자회사임원 216,95주만 432,19주만 우리사주 233,811 4.7% 상장후1년간 상장후1년 상장후1년 467,622 4.7% 상장후1년간 증권금융 증권금융 의무예탁 의무예탁 한국투자엠앤에이조합 제14호 593,9 11.9% 상장후1개월 - 755,282 7.6% 보호예수해제 - 소계 3,84,728 61.9% 5,736,938 57.5% LIG Research Center ㆍ www.ligstock.com 15
대차대조표 손익계산서 (십억원) 21A 211F 212F 213F (십억원) 21A 211F 212F 213F 유동자산 22 37 78 113 매출액 45 75 167 197 현금및현금성자산 9 13 29 35 증가율(%) 25.4 67.5 122.7 17.7 매출채권 및 기타채권 7 11 22 26 매출총이익 21 3 53 64 재고자산 2 4 9 1 매출총이익률(%) 46.3 39.6 31.9 32.3 비유동자산 12 12 12 13 판매비와 관리비 1 15 17 2 투자자산 4 4 4 4 기타영업수익 1 유형자산 4 5 5 6 기타영업비용 1 1 1 무형자산 1 1 1 1 영업이익 1 14 36 43 자산총계 33 49 9 126 영업이익률(%) 23.1 18.1 21.7 22. 유동부채 12 14 26 3 EBITDA 12 15 38 45 매입채무 및 기타채무 6 8 2 24 EBITDA M% 27. 2.4 22.9 23. 단기차입금 지분법관련손익 1 유동성장기부채 금융손익 1 1 비유동부채 1 1 1 기타영업외손익 1-1 -1 사채 및 장기차입금 세전이익 13 14 36 43 부채총계 13 15 27 31 법인세비용 3 3 9 11 지배기업소유지분 2 33 63 95 당기순이익 1 1 27 32 자본금 2 3 5 5 지배주주순이익 1 1 27 32 자본잉여금 4 4 4 4 지배주주순이익률(%) 21.8 13.6 16.3 16.5 이익잉여금 14 24 51 84 비지배주주순이익 기타자본 2 2 2 기타포괄이익 비지배지분 총포괄이익 1 1 27 32 자본총계 2 33 63 95 EPS 증가율(%, 지배) 134.6-2.4 114. 18.9 총차입금 총이자손익 1 1 순차입금 -11-2 -45-75 총외화관련손익 현금흐름표 주요지표 (십억원) 21A 211F 212F 213F 21A 211F 212F 213F 영업활동 현금흐름 1 8 25 33 총발행주식수(천주) 3,74 4,986 9,972 9,972 영업에서 창출된 현금흐름 1 11 34 43 시가총액(십억원) 367 24 24 이자의 수취 1 1 주가(원) 36,8 48,15 48,15 이자의 지급 EPS(원) 1,38 1,276 2,732 3,248 배당금 수입 BPS(원) 2,721 3,344 6,326 9,575 법인세부담액 -3-9 -11 DPS(원) 투자활동 현금흐름 -5-7 -12-27 PER(X). 28.8 17.6 14.8 유동자산의 감소(증가) -1-5 -9-24 PBR(X). 22. 7.6 5. 투자자산의 감소(증가) -1 1 EV/EBITDA(X) 22.7 5.1 3.6 유형자산 감소(증가) -3-2 -2-2 ROE(%) 63.8 38. 56.5 4.9 무형자산 감소(증가) ROA(%) 36.4 24.9 39.3 29.9 재무활동 현금흐름 3 2 ROIC(%) 162.9 12.5 27.7 21.3 사채및차입금 증가(감소) 배당수익률(%)... 자본금및자본잉여금 증감 1 2 부채비율(%) 63.7 45.8 43. 32.2 배당금 지급 순차입금/자기자본(%) -55. -59.4-71. -78.9 외환환산으로 인한 현금변동 유동비율(%) 176.9 259.1 296.5 374.4 연결범위변동으로 인한 현금증감 이자보상배율(X) 현금증감 5 3 16 6 총자산회전율 1.7 1.8 2.4 1.8 기초현금 4 9 13 29 매출채권 회전율 9.5 8.3 1.1 8.2 기말현금 9 13 29 35 재고자산 회전율 32.1 25.9 26.5 21. FCF 7 5 23 3 매입채무 회전율 5.1 6.3 8. 6. 자료: LIG투자증권 16 LIG Research Center ㆍ www.ligstock.com
LIG Research Center ㆍ www.ligstock.com 17
18 LIG Research Center ㆍ www.ligstock.com
Compliance Notice 최근 2년간 투자의견 및 목표주가 변경내역 와이지엔터테인먼트(12287) 제시일자 212.2.9 투자의견 BUY 목표주가 81,원 제시일자 투자의견 목표주가 제시일자 투자의견 목표주가 주가 및 목표주가 추이 (원) 와이지엔터테인먼트 목표주가 12, 1, 8, 6, 4, 2, 1/2 1/6 1/1 11/2 11/6 11/1 12/2 Ratings System 구분 대상기간 투자의견 비고 [기업분석] 12개월 BUY(15% 초과)ㆍHOLD(%~15%)ㆍREDUCE(% 미만) [산업분석] 12개월 OverweightㆍNeutralㆍUnderweight * 단, 산업 및 기업에 대한 최종분석 이전에는 긍정, 중립, 부정으로 표시할 수 있음. Compliance 동 자료에 게시된 내용들은 본인의 의견을 정확히 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다. 당사는 공표일 현재 상기 종목의 발행주식을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. 당사는 동 자료를 기관투자자 또는 제3자에게 사전제공한 사실이 없습니다. 당사는 동 자료에 언급된 종목과 계열회사의 관계가 아닙니다. 조사분석 담당자는 공표일 기준 동 자료에 언급된 종목과 재산적 이해관계가 없습니다. 본 조사자료는 고객의 투자에 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며, 어떠한 경우에도 무단 복제 및 배포 될 수 없습니다. 또한 본 자료에 수록된 내용은 당사가 신뢰할 만한 자료 및 정보로 얻어진 것이나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 최종결정 을 하시기 바랍니다. 따라서 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. LIG Research Center ㆍ www.ligstock.com 19