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메모리 반도체 SemiconductorMemory Chips 2009.1 평가1실 조수희 애널리스트 7872321 suhee.cho@kisrating.com 평가1실 박춘성 연구위원 7872341 cspark@kisrating.com 평가1실 손재형 실장 7872250 jaihyoung.son@kisrating.com Summary 공급과잉 상태가 지속되는 와중에 2008년 하반기 미국발 금융위기에서 비롯된 경기침체 여파로 메모리 반도체 산업은 극심한 불황에 빠졌으며, 특히 수요 약세와 유통채널의 재 고조정으로 DRAM 단가는 더욱 하락하여 변동비 수준 혹은 변동비를 하회하는 수준에 이르렀다. 한편, Killer Application인 MP3의 수요가 예전만 못한 가운데 SSD 등 신규 수요처의 상용화가 지연되고 있어서 2007년부터 NAND 시장은 성장세가 둔화되었으 며, 특히 8인치 Fab Phase out 에도 불구하고, 글로벌 경기 침체의 여파로 2008년 이 후 NAND 가격이 급락하였다. 최근 기업들의 실적 부진에 따른 기업용 PC 수요 감소를 비롯하여 전반적인 소비심 리 위축으로 2009년 PC 수요는 일부 역성장 전망까지 나올 정도로 저하될 것으로 보이며, 실질적인 수요 회복이 이루어지지 않는다면 메모리 반도체의 단가 회복은 지연될 수밖에 없을 것으로 판단된다. 한편, 업계내 투자 감소 및 감산, 합병 등의 구조조정 등이 계획되고 있으며, 2009년 1월 23일 5위 업체인 독일의 키몬다가 파 산하면서 향후 공급량 조정에 긍정적 영향을 미칠 것으로 기대된다. DRAM은 최근 글로벌 경기침체의 여파로 수요가 빠르게 위축되고 있어 업계의 감 산노력에도 불구하고 수급불균형이 지속되고 있으며, 특히 DRAM 수요의 50~6 를 차지하는 PC 시장의 성장율이 급격히 하락하여 업계의 구조조정 노력에도 불구 하고 업황의 회복이 보다 지연될 것으로 예상된다. 다만, 넷북 시장의 성장, 넷북에 맞는 신규 프로세서인 윈도우7 출시 등의 영향이 PC 수요 감소를 어느 정도 상쇄할 수는 있을 것으로 기대된다. 개별 업체의 8 인치 Fab Phase out 에도 불구하고 하반기 글로벌 경기침체의 여파 로 단가가 크게 하락한 NAND 시장의 경우, 최근 관련 업체들의 CAPEX 축소 및 감산을 통해 수급을 개선해 나가고 있으며 동 감산효과로 현물 단가가 다소 회복되고는 있으나, 근본적으로 수요 측면의 호재가 부족하여 일시적인 반등에 머무를 수 있다. 2008년 하반기 촉발된 글로벌 경기침체 및 경쟁 업체 퇴출 지연 등 제반 환경이 비우호

적이었으나 최근 업계의 수급 조정으로 메모리반도체 단가가 상승하는 등 산업 내외의 환경이 급변하고 있다. 시황의 변동이 큰 업종 특성상 메모리 반도체 업체의 수익성 및 재무부담의 변화가 빠르게 나타나므로, 당사는 제반 환경 변화, 개별 업체의 영업 및 재 무 여력에 대한 검토를 지속할 예정이다. I. 산업동향 및 전망 2009년 PC 시장 침체 예상 세계 경기 회복과 PC 교체수요 등 시장상황 개선에 힘입어 2004년까지 양호한 성장 추 세를 시현했던 반도체 시장이 최근 몇 년간 저성장 기조를 유지하는 가운데, 2007년부터 업황이 부진하면서 성장률이 크게 감소하였다. 이는 소비가전 및 모바일 제품을 중심으 로 이루어진 고용량화에 따른 수요 물량 증가에도 불구하고, 전반적인 판매가격 하락세 가 이어졌기 때문이며, 2007년 이후 누적된 공급과잉 상태에서 미국발 금융위기에서 비 롯된 경기침체 여파로 전체 시장규모가 2,619억 달러(전년대비 2.5% 증가)에 그칠 것으 로 추산된다. 한편, WSTS에 의하면 2009년 세계반도체 시장이 역성장할 것이라는 전망 까지 나오는 등 불황에 따른 전자제품 수요 침체가 원자재인 반도체 시장의 수급에 적지 않은 영향을 미칠 것으로 예상된다. DRAM, NAND Flash가 대부분인 메모리 반도체 시장은 2007년부터 실리콘 사이클의 실적 저하 국면에 이르렀는데, 업황 부진에도 불구하고 선두업체들이 대규모 CAPEX를 지속하여 공급과잉이 심화되었다. DRAM 시장의 경우, 2008년 공급과잉의 여파로 메모 리 단가 하락이 지속되었으며 일부 후발주자들의 감산이 있었으나 수급불균형이 해소되 지 않았다. 2008년 하반기 이후 미국발 금융 위기에 따른 글로벌 경기침체의 영향으로 수요 약세 및 유통채널의 재고조정이 있었으며, 이로 인해 DRAM 단가는 더욱 하락하여 변동비 수준 혹은 변동비를 하회하는 수준에 이르러 DRAM 업계 내 감산 및 구조조정 이슈가 제기되었다. 이에 따라 각 업체마다 투자 감소 및 감산을 수행하고 있으며, 2009 년 1월 5위 업체인 독일 키몬다가 파산하면서 공급 조절에 대한 기대감이 확산되고 있다. 반도체 성장 추이 3,000 2,500 2,000 1,500 500 0 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 8 6 4 2 2 4 6 Semiconductor (100M$) Memory (100M$) Semiconductor Growth (%) Memory Growth (%) 자료: Kisline, WSTS, 전자신문 등에서 취합, 편집. 2

한편, NAND Flash 시장의 경우, MP3 및 DSC와 같은 Killer Application의 수요가 대부 분 충족되어 공급 과잉이 지속되는 가운데, 과거의 성장세가 감소할 것으로 예상되어 SSD와 같은 신규 애플리케이션이 상용화되지 않는 이상 시장이 축소될 수 밖에 없을 것 으로 예상된다. 2008년 DRAM 및 NAND 시장 침체 DRAM은 PC의 판매 대수와 PC당 메모리 사용량이 증가하면서 2004년 이후 총 수요물 량이 지속적으로 증가하였으며, 공급 규모 역시 증가하여 단가는 하락 기조를 유지하였 다. 단가의 하락추세는 2006년 1분기까지 이어졌는데, 그 기간에 DRAM 설비 중 일부가 NAND로 전환되어 공급량이 조절되었다. 2006년에는 PC 판매대수 및 PC당 메모리 수 요 증가로 DRAM 생산 규모가 대폭 성장하였으나 2007년에는 호황에 대한 기대로 공급 이 수요에 비해 과다하게 증가하면서 단가가 급락하였고 업계 실적이 저하되었다. NAND Flash는 MP3와 메모리카드의 성장 둔화에도 불구하고 핸드폰, MP3를 중심으로 수요가 유지되었으나 2007년 이후 성장세가 감소하였으며, 2008년 DRAM 공급 과잉의 여파로 NAND의 공급 역시 확대되어 하반기 단가가 급격히 하락하였다. DRAM 출하 추이(좌) 및 단가 추이 (256Mb 환산) (우) 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 500 DRAM 시장 추이 Apr05 Jun05 Aug05 O c t 0 5 Dec05 Feb06 Apr06 Jun06 Aug06 O c t 0 6 Dec06 Feb07 Apr07 Jun07 Aug07 O c t 0 7 Dec07 Feb08 Apr08 Jun08 Aug08 O c t 0 8 출하액(백만달러) 수량(백만개, 256Mb 환산) 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 500 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 DRAM평균판가(달러, 256Mb 환산) M a y 0 5 Jul05 S e p 0 5 N o v 0 5 Jan06 M a r 0 6 M a y 0 6 Jul06 S e p 0 6 N o v 0 6 Jan07 M a r 0 7 M a y 0 7 Jul07 S e p 0 7 N o v 0 7 Jan08 M a r 0 8 M a y 0 8 Jul08 S e p 0 8 자료: WSTS, Gartner, 삼성증권, 당사 재작성 2007~2008년 DRAM 가격 급락 2007년 Window Vista 출시에 대한 기대감으로 DRAM의 공급이 과다하였으나 그로 인 한 수요 증가 수준은 기대에 미치지 못하여 단가가 하락하였으며, 선두 업체들의 설비투 자가 지속되어 가격 하락폭이 확대되었다. 2008년 DRAM 시장의 부진이 지속되는 가운데, 업계내 공급량 조절에 대한 시도가 여 러 차례 있었으나 예상과 달리 수급 불균형을 완화시키기에는 역부족이었다. 당초 DRAM 업체들의 설비투자가 축소되어 공급과잉이 완화될 것으로 기대되었으나 선두업 체에 의한 치킨게임 이 지속된데다, 하반기 이후 경기침체에 따른 수요약세로 2008년 3분기 이후 DRAM 가격은 급격히 하락하였다. 2008년 이후 시장의 주력 제품인 DDR2 1G 현물가격의 경우 2008년 12월 Cost 보전이 3

어려운 0.58달러까지 떨어졌으나, 이후 바닥을 찍고 최근 0.85 달러 선으로 회복되었다. 이는 실질적인 PC 업체의 수요 증가보다는 2008년 12월말을 전후하여 이루어진 메모리 업체들의 감산에 따른 공급 감소 및 유통 채널의 매입 증가 때문이며, 최근 키몬다가 파 산하면서 향후 업황 회복에 대한 기대심리가 작용한 것으로 파악된다. DRAM 업계 구조 조정 최근 단가가 회복되었으나 여전히 DRAM 가격은 변동비 보전이 여의치 않은 상황이어서, 2008년 하반기부터 개별 업체들은 8인치 생산라인 감산을 시작으로 자체적인 구조조정 을 시작하였다. 최근 생존을 위한 인력구조조정, 유동성 확보에 매진하고 있으며, 2위 그 룹 및 하위 업체는 업체간 흡수 합병 등 보다 강력한 구조조정이 이루어 질 수 있다. 한 편, 일부 선도 기업군이 50nm대 이하 제품에 대한 생산 본격화를 연기하려는 계획을 세 우고 있으며, Trench 기술을 사용하는 대만업체들의 Stack 기술로의 전환 등에 따른 감 산 효과는 업황 회복에 긍정적이다. 이와 같이 DRAM 업체들의 설비투자 축소 및 감산 움직임이 본격화되는 가운데 2009년 1월 독일의 키몬다가 파산을 선언하는 등 DRAM 시장내 수급불균형이 완화될 것으로 기대되어, 2009년 하반기 이후 시황 회복이 가시화 될 것으로 예상된다. 수급불균형 지속에 따른 업황 회복 지연 우려 다만, 글로벌 경기침체 여파로 수요가 빠르게 위축되어서 업계의 감산노력에도 불구하고 수급불균형이 지속될 수 있는 점이 우려된다. isupply에 따르면 내년 PC 성장율이 약 4% 수준 정도로 예상되는 등 DRAM 수요의 50~6를 차지하는 PC 시장의 성장율이 급격히 하락하고 있는 점은 시황의 회복을 지연시킬 수 있다. 한편, 노트북 시장의 약 15%를 차지하는 넷북 시장의 성장, 신규 프로세서인 윈도우7 출시 등의 영향이 기존 PC 수요 감소를 어느 정도 상쇄할 수는 있을 것이다. NAND Flash 출하 추이(좌) 및 단가 추이 (512Mb환산) (우) NAND 성장세 둔화되 는 가운데 2008년 단 가 급락 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 800 600 400 200 May05 Jul05 Sep05 Nov05 J an06 Mar06 May 06 Jul06 출하액(백만달러) NAND 시장 추이 Sep06 Nov06 J an07 Mar07 May 07 수량(백만개, 512Mb 환산) Jul07 Sep07 Nov07 Jan08 Mar08 May 08 Jul08 Sep08 1,400 1,200 800 600 400 200 NAND 평균 판가(달러, 512Mb 환산) 자료: WSTS, Gartner, 삼성증권, 당사 재작성 2001년 이후 생산이 본격화되기 시작한 NAND Flash는 초기의 호황이 2005년까지 지 속됨에 따라 신규업체의 시장 진입과 상위업체의 대규모 증설 투자가 이루어 졌으며 동 시에 업계의 수율 개선, wafer 대구경화에 따른 생산 chip수 증가, MLC 기술 도입 등이 병행되면서 실제 공급량은 보다 컸던 것으로 파악된다. 반면 Killer application인 MP3 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 M ay05 Jul 05 Sep05 Nov05 Ja n 06 M ar06 M ay06 Jul06 Sep06 N ov06 Ja n07 Mar07 May07 Jul07 S ep07 N ov07 Ja n08 Mar08 May0 8 Jul08 Sep08 4

의 수요가 예전만 못한 가운데 SSD 등 신규 수요처의 상용화가 지연되고 있어서 2007년부터 NAND 시장은 성장세가 둔화되었다. NAND 시장의 경우 관련 완제품 중 가장 높은 비중을 차지하는 휴대폰, DSC(디지털카메 라)의 성장세가 과거와 같이 폭발적이지는 않을 것으로 보이나 MP3, 게임기 등을 통한 수요는 지속적으로 확대될 것으로 기대된다. 소비자가전 및 모바일 제품을 중심으로 고 용량화가 진행되고 있고, 2008년 중 출시된 3세대 iphone 등 휴대폰, MP3 Player, DSC(디지털 카메라), 게임기 및 SSD(Solid State Drive)의 다양한 Application으로 수요 기반이 확대되면서 경쟁적으로 신제품이 출시되고 있다. 개별 업체의 8인치 Fab Phase out 에도 불구하고 2008년 하반기 글로벌 경기침체의 영향으로 NAND 가격이 급락하였으며, 2008년 12월 8Gb MLC 현물 가격이 1.05 달 러를 기록하였는데, 이는 7개월 전에 비해 6 이상 폭락한 수준이었다. 최근 하이닉 스 및 도시바 등의 NAND 생산 축소로 가격이 반등하여, 8Gb MLC 현물 가격이 2달 러를 상회하는 수준으로 2008년 12월 최저점에 비해 10 이상 상승하였다. 현재 전세계적인 불황의 영향으로 수요가 부진하나, NAND 업체들이 CAPEX 축소는 물론 감산을 통해 수급을 개선해 나가고 있으며, 동 감산효과가 최근의 판매단가 상승 을 견인한 것으로 판단된다. 그러나 업체간 구조조정이 이루어지지 않고 수요의 침체 가 예상되는 현 상황으로 미루어 단기간 내 판매단가가 빠르게 회복되기는 어려울 것 으로 보인다. DRAM 시장 점유율(좌) 및 영업이익률 변동 추이 (우) DRAM 업계 내 1위 업체의 시장지배력 확대 35% 3 25% 2 15% 1 5% Q 1 2 004 Q 2 2 00 5 Q1 2 0052Q2 M/S 추이(금액기준) 2 0053 Q 3 2 0054 2 00 6Q1 2 006Q2 2006 2 00 6 2 007Q1 2007Q2 2 00 7 2 007 2 008Q1 2 00 8 Q2 2 008 Samsung Hy nix Elpida Micron Qimonda 6 5 4 3 2 1 1 2 3 4 영업이익률 Q1 2004 Q2 Q1 2005 Q2 Q1 2006 Q2 Q1 2007 Q2 Q1 2008 2008Q2 2008 5 Samsung Hynix Elpida Weighted Average 자료: WSTS, Gartner, 대신증권, 당사 재작성 한편, DRAM의 경우 12인치 FAB을 안정화시키는 과정에서 한국 업체가 우위를 보였으 며 공정 미세화 작업에 있어서도 우수한 기술력을 시현하였다. 삼성전자는 DRAM 및 NAND 업계 1위의 높은 점유율을 유지하여 왔는데, 2008년 불황 국면에서 소위 치킨 게임 을 주도하며 Market share를 더욱 확대하였다. 하이닉스를 비롯한 2위권의 업체들 은 높은 기술력 및 생산 Capa를 확보하고 있음에도 불구하고 불황의 국면에서 수익성 5

저하 및 재무부담 확대의 영향으로 시잠점유율이 하락하였다. DRAM 수요 부진 현재 글로벌 경기침체의 여파로 PC를 비롯한 각종 가전 시장이 크게 위축될 전망이어서 업계의 감산노력에도 불구하고 업황 회복이 지연될 수 있으며, 현재 2위 이하 업체들이 3~7분기 동안 영업적자가 지속되어서 재무안정성이 크게 저하된 상황이다. 그러나 동 업체들의 퇴출이 예상보다 지연되는 가운데, 단기 유동성을 일시적으로 확보한 업체들의 중단기 현금흐름이 저조하고 재무부담이 확대됨에 따라 사업안정성이 크게 저하되었다. DRAM 업계 5위 키 몬다 파산 극심한 불황이 지속되면서 1위 업체조차 적자 국면에 접어들었고 업계 5위인 독일의 키 몬다가 파산 신청을 하는 등, 시황이 어느 정도 바닥국면에 접어든 것으로 파악된다. 2009년 1월 키몬다의 파산 신청 영향으로 유통채널 및 제조업체, PC 업체들의 재고 수 요가 증가하여 DRAM 단가 반등이 기대되며 추후 공급량 조절 및 대만 업체의 구조조정 을 가속화시키는 측면에서 시황 회복에 긍정적으로 작용할 것으로 판단된다. 한편, 시장 1, 2위를 차지하고 있는 국내 업체들은 여타 해외 메모리업체들에 비해서는 상대적으로 실적 악화의 여파가 적은 편이며, 미세공정 기술력 및 12인치 생산능력 등의 기술적 우 위를 바탕으로 높은 경쟁력을 유지하고 있어서 업황 회복시 보다 수혜를 입을 수 있을 것으로 기대된다. NAND Flash 시장 점유율(좌) 및 영업이익률 변동 추이 (우) 7 6 5 4 3 2 1 Q1 2004 Q2 2004 2004 2004 Q1 2005 M/S 추이(금액기준) Q2 2005 2005 2005 Q1 2006 Q2 2006 2006 2006 Q1 2007 Q2 2007 2007 2007 Q1 2008 Q2 08 3Q 08 Samsung Toshiba Hy nix INFT 8 6 4 2 2 4 6 Q1 0 4 04 영업이익률 추이 Q1 0 5 05 Q1 0 6 06 Q1 07 07 Q1 0 8 3Q 08 Samsung Toshiba Hy nix 자료: WSTS, Gartner, 대신증권, 당사 재작성 NAND 업계 감산 통해 시황 회복 기대 한편, 2007년 4분기 이후의 시황 부진으로 인텔과 마이크론의 합작사인 IMFTech가 CAPEX를 연기하였고, 하이닉스반도체는 상대적으로 생산효율성이 낮은 8인치 Fab의 생산을 중단하였으며 업계 2위인 도시바 역시 감산을 시도하는 등 NAND 생산업체들이 공급을 조정하고 있다. 이러한 조정에 따라 수급불균형의 완화가 기대되는 2009년 하반 기 이후 시황이 회복될 수 있을 것으로 기대되나, 소비부진이 장기화되어 시황회복이 지 연될 수 있을 것으로 판단된다. 6

II. Credit Issue 최근 메모리 반도체 산업의 시장구조 및 영업환경에 큰 영향을 줄 수 있는 요인은 다음 과 같다. 글로벌 경기 회복 미국발 금융위기가 전 세계 경제 침체로 이어져 2008년 2~3분기부터 반도체 수요가 급 격히 저하되었으며, 당초 기대되었던 중국올림픽 효과도 자연재해 등으로 퇴색되었다. 세 계 PC 시장은 중국을 중심으로 한 신흥시장에서의 수요 증가 및 유럽시장을 포함한 대 부분의 지역에서의 노트북 PC 수요 호조를 바탕으로 고성장을 구가하여 왔으나 최근 기 업들의 실적 부진에 따른 기업용 PC 수요 감소를 비롯하여 전반적인 소비심리 위축으로 수요가 급격히 악화되었다. 특히, 2009년 PC 수요는 일부 역성장 전망까지 나올 정도로 저하될 것으로 예상된다. 한편, 2009년 1월 23일, DRAM 업계 5위인 독일의 키몬다가 파산선언을 하였으며 대만 업체인 프로모스 역시 전환사채 상환 부담이 과다한 가운데, 업계내 합병, 합종연횡 등 구조조정이 구체화되고 있는 점은 공급 조정에 따른 시황 개선에 대한 기대감을 형성하 고 있다. 또한, 2008년 4분기 이후 업계 내 투자 감소 및 감산이 시작되고 있는 점은 긍 정적이나, 글로벌 경기 회복에 따른 수요 회복이 동반되어야 실질적으로 메모리 반도체 의 단가 회복이 이루어질 수 있을 것으로 판단된다. 넷북 및 Window 7, SSD 등 신규 수요 효과 세계 경기 둔화로 PC 시장의 성장이 둔화되고 있으나, 넷북(저사양, 저전력 및 소형의 특 징을 가지고 있는 저가 노트북으로서 이동성을 크게 확대하여 인터넷 사용 및 간단한 파 일 작업 등의 용도를 목적으로 출시된 제품)이 향후 시장의 성장 견인차 역할을 해 줄 수 있을 것이라는 기대가 확산되고 있다. 2007년 30만대 수준에서 향후 1억대 이상의 시장 으로 성장할 것이라는 전망까지 대두되고 있으며, 이는 각종 프로세서 및 컴퓨터 제조 업 체들의 시장 진입이 확대되는 현상과 맞물리고 있다. 인텔이 넷북용 프로세서 Atom 공급을 본격화하고, Dell, HP 및 대만의 아수스, 레노버, 에이서 등이 시장에 본격적으로 진출하는 등 모바일 인터넷 최적화 및 가격경쟁력을 충 족시키는 넷북의 확산이 당분간 지속될 것으로 예상된다. 마이크로소프트는 윈도우7의 출시를 앞두고 있는데, 활성화가 예상보다 부진했던 윈도우비스타의 다음 버전으로 진행 될 예정이며, 특히 최근 폭발적인 인기를 얻고 있는 넷북 맞춤형 버전을 따로 출시할 계 획이다. 2009년 경기 침체의 영향으로 기존의 PC 수요 성장이 급격히 둔화될 것으로 예 상되는 가운데 넷북 물량 확대가 경기 둔화 요인을 일정 부분 상쇄시켜 줄 수 있을 것으 7

로 기대된다. 감산 및 퇴출 등 업계 구조조정 불황이 장기화되면서 메모리 업계는 2008년 하반기부터 8인치 생산라인 감산을 시작으 로 구조조정을 시작하였는데, 인력 구조조정, 생산량 감축과 라인폐쇄, 업체간 합병, 제휴 등을 비롯하여 유동성 확보 등에 매진하고 있다. 1위 업체도 적자 전환된 상황이어서 고 강도의 구조조정이 불가피해 보이며, 업체간 흡수. 합병이 이루어질 것으로 예상된다. 특 히, 2009년 1월 23일, DRAM 업계 5위인 키몬다(시장 점유율 9~1)가 파산을 선언하 였고 대만의 하위업체인 프로모스 역시 2009년 2월 도래하는 전환사채 상환 부담이 과 다한 것으로 파악된다. 그 외, 일본의 엘피다는 대만 파워칩, 렉스칩의 인수를 추진 중이 며 마이크론은 이노테라, 난야 등의 지분을 확보하였다. 중복투자 축소, 생산라인 폐쇄 등의 조정을 통해 중장기적으로 시장 수급에 긍정적인 효과가 기대되며, 트랜치 기술을 사용하는 대만업체 모두가 스택 기술로 전환할 예정이어서 이 또한 공급 조정에 영향을 미칠 것으로 예상된다. 메모리 업계는 과거 경기 불황기에 구조조정을 통해 업황 반전에 성공하였으며, 경기 바 닥에 가까운 최근, 구조조정은 업황 호전에 긍정적으로 작용할 것으로 판단된다. 미세공정 기술력 최근 미세공정 수준은 DRAM 50nm대 이하, NAND 50~40nm로 나타나는데 극심한 불 황으로 자금 여력이 부족한 대부분의 메모리 반도체 업체들의 투자가 감소할 계획이어서 당분간 미세공정 기술 경쟁은 지연될 것으로 예상된다. 그러나 중장기적 경쟁력 확보를 위해서는 기술력 확보가 관건인 바, 향후 Tech migration 경쟁에서의 우위 유지 여부 또 한 고려되어야 한다. III. 신용등급 추이 및 전망 높은 산업 변동성 메모리 반도체 업계는 기술의 진화가 빠르고 경쟁이 매우 치열하여 영업환경과 기술력의 변동성이 높은데, 신용등급 역시 이를 반영하고 있다. 하이닉스반도체는 2005~6년 NAND 사업의 성공적 진입으로 반도체 시장내 지위가 상 승하였고, DRAM과 NAND 부문의 기술적 우위를 바탕으로 수익 및 재무구조가 개선되 어 신용 등급이 상향되었으나, 실리콘 사이클 상 2007년 이후 업황이 부진해지면서 메모 리 단가가 하락하여 어려움을 겪어 왔다. 2004년부터 최근까지 12인치 웨이퍼 FAB을 지속적으로 증설하여 차세대 시장에 대한 8

경쟁력을 유지하고 있으며, 주력 제품군인 DRAM 부문에 있어서 업계 선두권의 기술력 을 유지하고 있으나, 최근 불황 국면에서 세계 경기 침체의 영향에 따른 수익성 저하, 재 무부담 확대 등으로 재무탄력성이 급격히 저하되었다. 신용등급 변동 현황 회사명 구분 2007.1 2008.1 2009.1 하이닉스 반도체 장기 BBB+(긍정적) A(안정적) BBB+(부정적) 단기 주) 당사 신용등급 기준, 하이닉스반도체 신용 등급 조정 하이닉스반도체는 기술력 및 국제시장점유율이 우수함에도 불구하고 메모리반도체 업황 부진으로 수익성이 급격히 저하되어 2007년 4분기 이후 영업적자를 나타내고 있다. 우 수한 경쟁력을 바탕으로 하위 업체들에 비해서는 업황 변동에 대한 대응 능력이 비교적 양호한 편이나, 2006~7년 지속된 CAPEX 자금 확보를 위해 차입금이 크게 증가한 가운 데 업황의 영향으로 현금흐름이 부진하여 재무부담이 확대되었다. 이에 당사는 2008년 12월, 하이닉스반도체의 장기신용등급을 하향 조정하는 한편, 메모리 가격 회복이 지연 되는 등 시황이 불투명한 점을 감안하여 등급전망을 부정적(Negative)으로 하였다. 대규모 투자를 수반하여 수익 및 현금흐름의 가변성이 큰 업종 특성상 신용평가에 있어 서 신중한 접근이 필요하다. 2008년 하반기 촉발된 글로벌 경기침체 및 경쟁 업체 퇴출 지연 등 제반 환경이 비우호적이었으나, 2008년 4분기와 달리 최근 업계의 수급 조정으 로 메모리반도체 단가가 상승하는 등 산업 내외의 환경이 변화하고 있어서, 당사는 제반 환경 변화 및 개별 업체의 영업 및 재무 여력에 대한 검토를 지속할 예정이다. 9