Sector comment Korea / IT April 1 OVERWEIGHT IT 브라질 월드컵은 프리미엄 TVV 판매 촉매제 Event 월 브라질 월드컵 행사에 맞춰 Q1 LG 전자를를 비롯한 TV 메이커의 세트 buildup 이 본격화되고 있음. Stocks under coverage Company Rating Price Target pricee LG 전자 (57 KS) 삼성전기 (915 KS) 제일모직 (13 KS) 7,,7 73, 9, 5,, 1, LG 이노텍 (117 KS) HOLD 11. 3, 실리콘웍스 (13 KS) 멜파스 (9 KS) 3..5 9..95 3,, (주: 월 1 일 종가 기준) Impactt 브라질 월드컵은 프리미엄 TV 수요 개선 개 요인 분기 TV 수요 성수기 진입을 앞두고 월 브라질질 월드컵은 7 이상 프리미엄 TV 수요 개선에 촉매제가 될 것으로 판단함. 과거 1 년간 LG 전자/삼성전자 LCD TV ASP 증감률은 월드컵 행사 당해( 분기)가 분 기타 대비 ppt 를 상회했으며, 이는 수 요 심리 개선과 대형기종 마케팅 확대에 확 기여했던던 경험이 있음. Display Search 에 의하면 Q1 글로벌 LCD TV 수요는는 % QoQ 증가한 백만대를 기록할 것이고, ASP 는 flat QoQ 를 기록할 것으로 전망함. 전 글로벌 UHD TV 출하량 전망 7 5 3 1 13 1E 15E 1E 17E 5 3 1 UDTV, 세트 믹스를 개선시킬 예상 분기 UDTV 수요가 5% QoQ 증가할 것이며, 관련 세트 메이커의 제품 믹스가 개 선될 수 있다고 판단함. Q1 UDTVV 패널 면적 출하가 55% QoQ 상승할 것으로 세 트 메이커의 build-up 이 본격화될될 전망이며, 계절성과 월드컵 영향으로 Q1 UDTV 판매가 상승할 가능성이 높기기 때문임. 언론에서 공개된 삼성전자의 1 년 UDTV 판매목표는 1.5 백만대(+5% YoY) 수준이나, 프리미엄 제품 수요 개선 영 향으로 상반기 판매고만 1.5 백만대를 기록할 것이며 판매성적은 목표치를 상회할 가능성이 높아졌다고 판단함. 한편 Display D Searc ch 는 1년 UDTV 수요를 1. 백만대(+ +55% YoY)로 추정하며 중국이 과점(% %) 소비할 것을 예측한 바 있음 자료: Display Search, 미래에셋증권 리서치센터 LG 전자 프리미엄 TV 판매비중 상승 전망 1 년 LG전자 역시 UDTV 를 비롯한 7 이상 대형 LCD TV 판매량이 상승할 것 이고, 믹스가 개선되며 수익성이 호전될 것으로 전망함. Q1 월드컵 영향으로 프리 미엄 제품군의 판매믹스는 %(+3p ppt QoQ)로 개선되고, TV 부문 영업이익은 1, 억원(+15% QoQ, +79% YoY)으로 증가할 증 것으로 전망함. 이에 1 년 UDTV 판매 량은 1.1 백만대로 추정하며 언론에 보도된 보 목표치 1 백만대를 상회할 것으로 예상함. 또한 WebOS 내재화로 R&D 비용이이 감소하며 1 년 HE 사업부 영업이익률은.%(+.7ppt YoY)로 개선될 수 있다고 전망함. 조진호, Analyst 377 331 jcho@miraeasset.com 정용제 377 193 yongjei@miraeasset.com Action and recommendation LG 전자 1E 영업이익 1 조 5,9 억원 억 (+% YoY) 추정 1 년 LG전자는 UDTV 를 비롯한한 프리미엄 TVV 판매호조 영향으로 HE사업부 영 업이익률은.%(+.7ppt YoY)로 회복될 회 것이고, 분기 내 스마트폰 부문 턴어라 운드가 가시화될 것으로 전망함. FX F 변동폭이 축소되고 Cu 가격이 안정화되며 HA/AE 사업부문의 안정적인 실적 성장 성 또한 기대됨. 이에 1년 영업이익 익을 1 조 5,9 억원(+% YoY)으로 추정하며며 업종 내 최선호주를 유지함. 현 주가는 1E P/B 1.x(ROE 7.1%)에 에서 거래 중이며, Target P/ /B 는 1.x 임. See the last page of this report for important disclosures
정용제, 377 193, yongjei@miraeasset.com Figure 1 글로벌 UHD TV 출하량 전망 Figure 구리 가격 vs. LG 전자 HA/AE 사업부 OPM 7 5 1 1 HA OPM(LHS) AE OPM(LHS) Copper 3M forward(rhs) (US$/ton) 1, 1, 5 3 1 13 1E 15E 1E 17E 3 1 () () (),,,, 자료: Display Search, 미래에셋증권 리서치센터 자료: Bloomberg, 미래에셋증권 리서치센터 Figure 3 월드컵기간 Q LCD TV ASP QoQ 증감율 Figure 삼성전자/LG 전자 1 년 UHD TV 출하량 목표 1 1 Q average excl., 1 year Q average in, 1 year 1. 1. SEC LGE 1. 1.. +5% YoY. +9% YoY. (). () Global SEC LGE. 13 1E 자료: 삼성전자, LG 전자, 미래에셋증권 리서치센터 자료: 삼성전자, LG 전자, 미래에셋증권 리서치센터 Figure 5 LG 전자 LCD TV 출하량 전망 Figure 삼성전자 LCD TV 출하량 전망 1 Shipments(LHS) YoY(RHS) 1 1 Shipments(LHS) YoY(RHS) 1 1 1 1 1 1 1 1 15 1 5 (5) (1) (15) 자료: LG 전자, 미래에셋증권 리서치센터 자료: 삼성전자, 미래에셋증권 리서치센터
정용제, 377 193, yongjei@miraeasset.com Figure 7 LG 전자 수익 추정 요약 (KRW bn) 1Q13 Q13 3Q13 Q13 1Q1E Q1E 3Q1E Q1E 13 1E 15E KRW/US$ 1,5 1,13 1,19 1, 1,5 1, 1,5 1,5 1,97 1,55 1,55 Shipments Smartphone 1. 1.1 1. 13. 1. 13.9 15.3 1.5 7. 57. 73.7 Feature 5.9 5.7 5.9 5.5 5.. 5.1 5. 3.3 1. 17.9 LCD TV..7..9 7. 7.. 9.. 3. 3. ASP (US$) Smartphone 55 3 199 3 7 5 5 3 53 5 LCD TV 53 5 53 5 513 51 513 51 51 51 5 Sales by division Total 1,115 15,33 13,9 1,915 1,5 15,79 1,373 1,97 5,137 3,35,35 QoQ/YoY (.) 7.9 (.) 7. (5.) 1.1.1 3.7 5.5. 1. HE,959 5,5 5,7 5,97 5,39 5, 5,1,1 1,151 1,579,3 MC 3,1 3,13 3,5 3,59 3,3 3,97 5,1 5,97 1,97 17,515 1,931 HA,7 3,1,97,39,5,97,99,935 11,799 11,75 1,37 AC&ES 1,31 1,73 973 7 1,99 1,9 1,5 791,,,93 Others 79 79 5 9 9 3 79,77,73,717 LG Innotek 1,551 1,51 1,59 1,5 1,57 1,51 1,79 1,73,1,5 7,57 OP by division Total 39 79 1 3 3 1 5 353 1, 1,59,99 QoQ/YoY 1. 37. (5.7) 9.3 33. 5.3 (.3) (1.)..1 31. HE 13 93 1 17 15 1 17 1 5 5 1 MC 133 1 () (3) (57) 15 73 7 15 59 HA 1 11 19 3 1 11 19 15 1 37 AC&ES 171 19 7 17 1 79 3 9 Others (3) (1) (1) (7) (1) (1) (1) () () (39) LG Innotek 1 3 5 9 79 71 13 33 3 OPM Total.5 3.1 1. 1.. 3.1..1..5 3.3 HE.3 1..5.9.9 3...1 1.9..7 MC.1. (.) (1.) (1.7).1. 1....1 HA 3. 3. 3.7.9 3.7 3. 3.7.9 3.5 3.5 3.5 AC&ES. 9.9. 1..7 9.9. 1.. 5. 5.9 Others.5 (.) (1.9) (.1) (1.) (.) (.) (.) (.9) (1.) (1.) Pretax 177 3 139 3 71 393 577 1,17 1,5 Tax 155 77 31 9 51 9 35 39 NI 15 19 () 17 9 33 1 3 99 1,3 NPM. 1.. (.) 1. 1.3 1. 1.3. 1. 1.9 자료: LG 전자, 미래에셋증권 리서치센터 (1Q1 부터 LG 이노텍 연결 포함) 3 3
정용제, 377 193, yongjei@miraeasset.com Figure 삼성전기 실적 추정 요약 (KRW bn) 1Q13 Q13 3Q13 Q13 1Q1E Q1E 3Q1E Q1E 13 1E 15E KRW/US$ 1,5 1,13 1,19 1, 1,5 1, 1,5 1,5 1,9 1,55 1,5 Assumption SEC smartphone 7 75 7 7 9 9 317 33 7 Qualcomm MSM 173 17 1 19 1 179 17 197 71 7 771 MediaTek AP 35 5 5 5 5 9 7 15 9 3 Smartphone in China 71 7 7 9 91 93 99 1 331 391 7 Sales by division Total,3,35,11 1,71 1,737,1,5,17,55,19,3 QoQ/YoY (1.5) 1.7 (11.) (19.) 1..9 5. (3.5).7 (1.) 5. ACI 7 3 3 5 3 5 1,3 1,5 1,39 HDI 19 179 1 7 1 5 33 19 7 53 FC-CSP 31 19 159 15 13 1 191 793 9 7 FC-BGA 13 73 7 7 75 3 79 33 311 337 LCR 9 5 99 1 5 9 1,95 1,93,19 OMS 17 93 53 7 7,9,3,73 CDS 5 57 39 3 7 1,71 1,7 1,9 OP by division Total 113 1 (3) 1 11 153 135 1 75 QoQ/YoY (1.9) 9. (.) TN TP 1,. 33. (11.) (.1) (11.) 15.5 ACI 33 53 53 () 1 7 3 139 17 11 HDI 13 1 19 () 11 1 1 3 39 39 FC-CSP 3 3 13 9 7 13 3 FC-BGA (13) (7) () (11) () () () (1) (3) (15) (3) LCR 37 55 9 (5) 3 39 13 11 1 OMS 31 11 3 () 7 39 15 131 13 CDS 13 1 19 () 3 17 1 19 37 99 OPM by division Total 5. 9.3 7. (.1). 5..9.3 5. 5. 5.5 ACI.9 1.9 1.9 (.). 5..3.1 7.5 5..3 LCR 7. 11. 9. (1.3).9 5.7.5 7.9 7.1 5.9 5.9 OMS 5. 1.9. (.5). 5.9.5 5.7 5. 5..9 CDS. 3..5 (.).9..5.. 3.5 5.3 Pretax income 1 3 159 (7) 13 11 1 13 3 7 Tax 57 35 (1) 3 3 33 9 9 111 NI 9 1 1 (9) 11 5 1 9 3 31 33 NPM..9 5.9 (.)..1 5.7.. 3.. 자료: 삼성전기, 미래에셋증권 리서치센터
정용제, 377 193, yongjei@miraeasset.com Figure 9 LG 이노텍 수익 추정 요약 (KRW bn) 1Q13 Q13 3Q13 Q13 1Q1E Q1E 3Q1E Q1E 13 1E 15E KRW/US$ 1,5 1,13 1,19 1, 1,5 1, 1,5 1,5 1,97 1,55 1,5 Sales by division Total 1,551 1,51 1,59 1,5 1,57 1,51 1,79 1,73,1,5 7,57 QoQ (.) (1.9).9 (3.) (5.) 3. 15.7. 1.. 1.5 LED 57 31 5 3 3 5 1,13 1,15 1,1 DN 17 17 17 173 17 17 17 17 7 1 Camera 557 75 5 53 3,53,3 3, PCB 3 3 33 39 397 91 1,537 1,59, AM 7 9 9 9 93 9 39 35 1 OP by division Total 1 3 5 9 79 71 13 33 3 QoQ 15. 15.7 5.1 (.1) 3... (1.3) 7. 71.1. LED (39) (3) (9) (37) (7) () () (7) (135) (59) 1 DN 9 1 9 1 7 3 9 Camera 37 3 5 13 139 15 PCB 35 1 7 3 3 9 113 139 AM 5 3 1 3 3 1 11 1 1 OPM Total 1..3 3.5 1.9.7..5.. 3.. LED (15.) (1.) (1.) (15.) (1.5) (.) (1.) (.) (1.3) (5.). DN 3. 5.1 5.5 5.1 5.7 3.9..3.. 3.9 Camera.....7.5 5.5. 5. 5.3 5. PCB 5.1 7..1 3.5 7.5. 7. 5..1.. AM.7 5. 3. 1. 3.5 5.. 1.5 3. 3. 3.1 Pretax income (1) 7 3 () 5 51 19 Tax (3) () 1 9 13 11 33 5 NI (7) 7 9 (13) 1 15 39 1 11 NPM (.).5 1. (.) 1.1 1....3 1..7 자료: LG 이노텍, 미래에셋증권 리서치센터 5 5
정용제, 377 193, yongjei@miraeasset.com Recommendations 종목별 투자의견 (1개월 기준) : 현주가 대비 목표주가 +1% 초과 HOLD : 현주가 대비 목표주가 ±1%이내 REDUCE : 현주가 대비 목표주가 1%초과 단, 업종 투자의견에 의한 ±1%내의 조정치 감안 가능 업종별 투자의견 OVERWEIGHT : 현 업종지수대비 +1% 초과 NEUTRAL : 현 업종지수대비 ±1% 이내 UNDERWEIGHT : 현 업종지수 대비 -1%초과 Compliance Notice 본 자료는 투자자의 증권투자를 돕기 위하여 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로서 어떠한 경우에도 복사되거나 대여될 수 없습니다. 본 조사자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터가 신뢰할 만한 자료 및 정보 로부터 얻어진 것이나 당사는 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없습니다. 따라서, 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 증권투자의 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 동 자료는 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인함. [작성자 : 조진호, 정용제] 담당자 보유주식수 종목 담당자 종류 수량 취득가 취득일 1%이상 보유여부 유가증권 종목 계열사 담당자 자사주 종류