도현우, Analyst, , 3 KS Figure 1 Density states of Quantum Dots 자료 : Photonics Figure Quantum Dot-enhanced BLU s Color spectr

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1 Company visit Korea / Display 1 March 1 BUY 목표주가현재주가 (7 Mar 1) 33, 원,1 원 Upside/downside 36.9 KOSPI 1,97.68 시가총액 ( 십억원 ) 8,63 5 주최저 / 최고,3-33,5 일평균거래대금 ( 십억원 ) 1.19 외국인지분율 8.8 Forecast earnings & valuation Fiscal year ending Dec-1 Dec-13 Dec-1 E Dec-15 E 매출액 ( 십억원 ) 9,3 7,33 6,93 8,8 영업이익 ( 십억원 ) 91. 1, ,3. 1,35.7 당기순이익 ( 십억원 ) 수정순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) 65 1,191 1,71,573 EPS 성장률 TP P/E (x) EV/EBITDA (x) 배당수익률 NA NA NA NA P/B (x) ROE 순차입금 / 자기자본 (6.) Performance (KRW) 35, 33, 31, 9, 7, 5, 3, 1, Mar13 Jun13 Sep13 Dec13 Performance 1M 3M 1M 절대수익률 (3.8) (1.8) (3.5) KOSPI 대비상대수익률 (6.5) (1.5) (.) 도현우, Analyst Price (LHS) Rel. to KOSPI (RHS) hwdoh@miraeasset.com 정용제 yongjei@miraeasset.com (3 KS) 파주팹방문후기 OLED TV 의미래에대해회의적의견이대두 3/7 IR 팀의주관으로파주디스플레이팹투어및엔지니어와의세미나를실시. 최근업계에서는 Quantum Dot(Quantum Well 은원자에큰밴드갭을가진물질들을결합시키면 Quantum Wire 과 Quantum Dot 으로변형되는데 Quantum Dot 은좁은파장대에서큰형광을발생시킴. Quantum Dot 필름을 LCD 에적용시 BLU 에형광물질을입힐필요가없어색재현력이크게올라가, 높은색재현력이장점인 OLED 의장점이희석됨 ) 적용 BLU 디스플레이의대두및경쟁사의 OLED TV 양산계획지연으로인해 OLED TV 의미래에대해회의적인분위기가다수. 또최근 TV 시장의둔화로인해소비자들이고해상도, 고기능의 TV 보단가격이낮은 TV 를선호해시장에서는시장개화에시간이필요한 OLED 보다는 1G 팹건설등을통해낮은가격으로 LCD TV 를계속생산하는것이옳은전략이라고보는시각도다수. 는 OLED TV 의미래에대해확신하지만 측은 OLED 는 1) 블랙구현에있어우위에있기때문에계조에서퀀텀닷 BLU 적용 LCD 대비우위, ) Pol-less 기술등으로인해패널효율향상, 소비전력감소, 향후롤러블디스플레이에우위, 3) 향후대량생산및유기물질가격하락등으로인해 LCD 대비낮은단가로패널생산가능등의 LCD 대비우위요소와자사의 1) Co-planar Oxide TFT 로얼룩등에유리, Oxide 이동도향상, 수명연장가능, ) 향후 Top Emission 구조개발등으로개구율향상으로수명등연장가능등의타사대비뛰어난 OLED 기술및현재부족한기술의개선을통해 OLED 는여전히디스플레이의미래라고강조. 당사역시 TV 의미래는 OLED 라고판단당사의판단역시 측과동일함. OLED 의 LCD 대비기술적우위는둘째치고서라도, 현재시장이집중하고있는경쟁사대비낮은단가의패널제조를구현하기위해서라도 OLED 는필수라고판단. 이는 1) BLU 등원가비중이큰부품이필요없기때문에단가절감가능, ) 현재는유기물질의가격이낮은수요로인해액정보다높지만, OLED 대량생산시희소물질인액정보다유기물질의가격이낮아져낮은단가로패널제조가가능할것으로전망. 다만경쟁사의양산계획지연등으로시장조성으로인한본격적인 LCD 대비가격경쟁력을가지게될시점까지는시간이필요하다고판단. 투자의견 BUY, 목표주가 33, 원유지 에대한투자의견 BUY, 목표주가 33, 원을유지. 목표주가는 Target PBR 1.1 배를적용해서산출. Target PBR 은 6 년이후평균 PBR 인 1. 배를 1% 할인해서산출. TV 시장은특별한수요모멘텀이없기때문에 1 년연간부진할것으로예상. 하지만 3Q1 출시가예상되고있는아이폰 6 의경우대화면으로출시가예상되기때문에디스플레이면적과수량이동시에증가할수있을것으로기대. 는이로인한수혜를받을수있을것으로예상. 따라서 에대한투자적기는하반기보다는상반기가유리할것으로전망. See the last page of this report for important disclosures

2 도현우, Analyst, , 3 KS Figure 1 Density states of Quantum Dots 자료 : Photonics Figure Quantum Dot-enhanced BLU s Color spectrum 자료 : Trentonsystems

3 도현우, Analyst, , 3 KS Figure 3 수익추정변경 (KRW bn) Q13 1Q1E Diff. 1E Diff. Cons. New Old Cons. New Old Sales 7,79 6,56 5,98 6,76 (.8) 6,693 6,93 7,676 (.7) OP (8.) 1,9 1,3 1,79 (.3) NI 71 6 (11) 5 (13.5) (5.) OPM ppt ppt NPM 1..8 (.).7 -.9ppt ppt 1E 15E Cons. New Old Diff. Cons. New Old Diff. EPS (KRW) 1,866 1,71 1,8 (5.),513,573,65 (1.) BPS (KRW) 31,16 31,7 31,563 (.3) 33,36 3,7 3,195 (.) 자료 :, Bloomberg, 미래에셋증권리서치센터 Figure P/B valuation 구분 항목 금액 ( 억원 ) 자산가치 (a) 1E 자본총계 113, Target P/B 1.1 (6년이후평균 PBR 1.배를 1% 할인한 1.1배적용 ) 기업가치 (b) 11,7 발행주식수 ( 천주 ) (c) 357,816 목표주가 ( 원 ) (b/c) 33,98 자료 :, 미래에셋증권리서치센터 Figure 5 P/E Band Figure 6 P/B Band (KRW) 15, 1, Share price (KRW) 8, 7, 6, Share price.x 1.8x 5, 8x 1x 1x 7x 5,, 3, 1.x (5), 1,.6x (1) 자료 : Bloomberg, 미래에셋증권리서치센터 자료 : Bloomberg, 미래에셋증권리서치센터 3 3

4 도현우, Analyst, , 3 KS Figure 7 실적추정 (KRW bn) 1 1Q13 Q13 3Q13 Q Q1E Q1E 3Q1E Q1E 1E 15E Sales Total 9,3 6,83 6,57 6,579 7,79 7,33 5,98 6, 7,17 7,31 6,93 8,8 (QoQ, %) (.) (3.) (16.5) (YoY, %) (.9) (13.) (19.) (8.1) (13.) (.3) (.) 5.6 OP Total , ,3 1,355 (QoQ, %) (8.5) (3.) (9.) (15.9) (YoY, %) TP TP TP 53.5 (7.) 7.5 (87.1) (36.5) (11.3) 31. OPM Pretax profit (15) , (QoQ, %) (91.9) (.) TN TP 9.6 (15.7) (YoY, %) TP TP TP 7.9 (55.3) 81.1 TN 3. (.) Net profit (11) (QoQ, %) (98.9) (7.) TN TP 9.6 (15.7) (YoY, %) TP TP TP 51.3 (77.9) 77.3 TN NPM (.) LCD Shipments ( m ) 35,877 8,18 8,89 8,78 9,583 35,39 8, 9,73 9,73 1,89 37,518 36,861 (QoQ, YoY %) 16.8 (18.7) 8.7 (1.) 9.1 (1.) (1.1) (1.8) ASP (US$) (QoQ, YoY %). (.) (1.7) 3..8 (.5) (.) (1.) 6.3 (.) (1.9) 7.5 AMOLED Shipments ( m ) (QoQ, YoY %) (58.9) (58.) (6.1) (68.9) ASP (US$) 6,66 3,97 3,55 3,78 3,667 5,133 3,5 3,379 3,7 3,33,6 3,665 (QoQ, YoY %) 1. (.) (1.) 9. (3.) (.9) (.) (.). (3.) (1.) (9.) 자료 :, 미래에셋증권리서치센터 TP: 흑자전환 / TN: 적자전환 / RN: 적자지속 Figure 8 LCD Supply and Demand (Glass input) Figure 9 LCD Supply and Demand (Glass input) (m m) Supply (GI) Demand Glut (GI) (m m) Supply (GI) Demand Glut (GI) (.) (.) (1) (.6) 1Q13 Q13 3Q13 Q13 1Q1 Q1 3Q1 Q1

5 도현우, Analyst, , 3 KS Figure 1 TV panel supply and demand Figure 11 Monitor panel supply and demand (m units) 7 Supply Demand Glut 7 (m units) 5 Supply Demand Glut (1) (3) () Figure 1 Notebook panel supply and demand Figure 13 Tablet panel supply and demand (m units) Supply Demand Glut () (m units) Supply Demand Glut (1) Figure 1 LCD panel glass input by makers Figure 15 LCD panel price (TV & MNT) (m sheets) 1, SDC LGD INX AUO BOE (US$) 6 TV " (LHS) MNT 1.5"(RHS) (US$) 75. 1, 1, 8, ,,, 자료 : Displaybank 5 5

6 도현우, Analyst, , 3 KS Figure 16 Peer valuation table LGD SEC Innolux AUO Hannstar CPT Sharp Code 3 KS 593 KS 9 TT 381 TT 6116 TT 75 TT 6753 JP Rating BUY BUY NR NR NR NR NR Price (KRW, NT$, JPY),1 1,339, Market Cap. (KRW bn, NT$ m, JPY bn) Sales (KRW bn, NT$ m, JPY bn) OP (KRW bn, NT$ m, JPY bn) NI (KRW bn, NT$ m, JPY bn) 8,95 185,158 3,131 3,9 1,9 39 5,3 11,91 165, 51,81 379,71 5,138 61,71 3,1, ,3 1,1 83,61 378,71 35,78 8,65,55, ,33 8,693 1,1 1,8 33,31 -,78,586 1E 6,93 3,7 379,8 5,8 33,53 -,87,789 15E 8,8,77 375,55 5,158 31,619 -,86,3 11 (76) 15,653 (6,7) (57,659) (6,55) (1,11) 78, ,5 (19,75) (37,865) (913) (1,9) (37,55) 13 1,163 36,785 16,75 8,5 7,31 - (16,66) 1E 1,3 36,166 8,57,87 3,67-98,381 15E 1,355 37,85 6,85 6, ,9 11 (788) 13,73 (6,) (61,6) (7,1) (1,8) 19, ,85 (9,899) (5,615) (1,61) (11,77) (376,76) ,75 5,91,9 7,319 - (55,37) 1E 618 3,378,7 1,75,891-31,613 15E 93 31,57,97 1, ,5 P/E (x) E E P/B (x) E E EV/EBITDA (x) E E ROE 11 (7.) 15.1 (8.3) (5.9) (3.) (31.3) (16.3) (3.8) (5.8) (.7) (5.5) (15.3) 1E E 자료 : Bloomberg, 미래에셋증권리서치센터주 :, 삼성전자는미래에셋증권리서치센터추정치사용 (3 월 7 일기준 ) 6 6

7 도현우, Analyst, , 3 KS Summary financial statements 손익계산서 1 월결산 ( 십억원 ) E 15E 매출액 9,3 7,33 6,93 8,8 매출원가 6,5 3,55 3,853,93 매출총이익 3,5 3,58 3,79 3,517 판매비와관리비,93,35,7,16 영업이익 ( 조정 ) 91 1,163 1,3 1,355 영업이익 91 1,163 1,3 1,355 순이자손익 (158) (1) (11) (16) 지분법손익 기타 (33) (3) (5) (55) 세전계속사업손익 , 법인세비용 당기순이익 당기순이익 ( 지배주주지분 ) EPS ( 지배주주지분, 원 ) 65 1,191 1,71,573 대차대조표 1 월결산 ( 십억원 ) E 15E 유동자산 8,915 8,5 1,8 1,98 현금및현금성자산,339,57,99 3,788 단기금융자산 매출채권 3,5,88 3,76 3,53 재고자산,39,589,718,681 기타유동자산 비유동자산 15,51 1,38 1,565 1,561 유형자산 13,18 1,18 1,91 1,1 투자자산 기타비유동자산,15 1,837 1,838 1,866 자산총계,56,837,973 5,5 유동부채 9,6 7,56 9,33 9, 매입채무 6,958 5,598 7,39 6,988 단기금융부채 1, 기타유동부채 1,33 1,5 1,57 1,7 증가율 & 마진 E 15E 매출액증가율 1. (8.1) (.) 5.6 매출총이익증가율 (1.) 1. 영업이익증가율 흑전 7.5 (11.3) 31. 당기순이익증가율 흑전 EPS 증가율 흑전 매출총이익율 영업이익률 당기순이익률 비유동부채 5,9,67,38,3 장기금융부채 3,1 3,35 3,31,898 기타비유동부채 1,569 1,61 1,97 1,33 부채총계 1,15 1,113 13,631 13,7 지배주주지분 1,1 1,63 11,61 1,191 비지배주주지분 자본총계 1, 1,7 11,3 1,7 BVPS ( 원 ) 8,53 9,75 31,7 3,7 현금흐름표 1 월결산 ( 십억원 ) E 15E 영업현금,57 3,95,938,76 당기순이익 유무형자산상각비,69 3,9 3,565 3,89 기타 운전자본증감 (71) (886) 77 (83) 투자현금 (3,688) (3,833) (3,71) (3,88) 자본적지출 (3,91) (3,16) (3,73) (3,61) 주요투자지표 1 월결산 E 15E 자기자본이익률 총자산이익률 재고자산보유기간 ( 일 ) 매출채권회수기간 ( 일 ) 매입채무결재기간 ( 일 ) 순차입금 / 자기자본 (6.) 이자보상배율 (x) 기타 5 (16) (68) (7) 재무현금 (8) () (61) (68) 배당금 자본의증가 ( 감소 ) 부채의증가 ( 감소 ) (61) (5) (61) (68) 기초현금 1,518,339,57,99 기말현금,339,57,99 3,788 자료 :, 미래에셋증권리서치센터추정치 자료 :, 미래에셋증권리서치센터추정치 7 7

8 도현우, Analyst, , 3 KS Recommendations 종목별투자의견 (1 개월기준 ) BUY : 현주가대비목표주가 +1% 초과 HOLD : 현주가대비목표주가 ±1% 이내 REDUCE : 현주가대비목표주가 1% 초과단, 업종투자의견에의한 ±1% 내의조정치감안가능 업종별투자의견 OVERWEIGHT : 현업종지수대비 +1% 초과 NEUTRAL : 현업종지수대비 ±1% 이내 UNDERWEIGHT : 현업종지수대비 -1% 초과 Compliance Notice 본자료는투자자의증권투자를돕기위하여당사고객에한하여배포되는자료로서어떠한경우에도복사되거나대여될수없습니다. 본조사자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서, 어떠한경우에도본자료는고객의증권투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 동자료는기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. [ 작성자 : 도현우, 정용제 ] 담당자보유주식수종목담당자종류수량취득가취득일 1% 이상보유여부 유가증권종목 계열사담당자 자사주종류 Target Price and Recommendation Chart (3 KS) (KRW) Stock Price Target Price 39, 37, 35, 33, 31, 9, 7, 5, 3, 1, 19, Mar1 Sep1 Mar13 Sep13 Mar1 Date Recommendation 1m target price BUY (Initiate) 37, BUY 33, (Down) BUY 33, 1-1- BUY 33, BUY 33, 8 8