Figure 1 지역별매출액및해외매출액비중추이 ( 십억원 ) 1,4 1,2 1, 해외 ( 좌 ) 한국 ( 좌 ) 해외매출액비중 ( 우 ) E 216E 자료 :, 미래에셋증권리서치센터 Figure

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1 Company update Korea / Entertainment 2 April 215 BUY 목표주가 78, 원 현재주가 (17 Apr 215) 72, 원 Upside/downside 7.6 KOSPI 2,143. 시가총액 ( 십억원 ) 1, 주최저 / 최고 43,2-72,6 일평균거래대금 ( 십억원 ) 7.14 외국인지분율 16.5 Forecast earnings & valuation Fiscal year ending Dec-13 Dec-14 Dec-15 E Dec-16 E 매출액 ( 십억원 ) 916 1,39 1,196 1,431 영업이익 ( 십억원 ) 당기순이익 ( 십억원 ) 수정순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) ,816 2,732 EPS 성장률 (76.9) P/E (x) EV/EBITDA (x) 배당수익률 P/B (x) ROE 순차입금 / 자기자본 Performance (KRW) Price (LHS) Rel. to KOSPI (RHS) 76, 71, 66, 61, 56, 51, 46, 41, Apr14 Jul14 Oct14 Jan15 Performance 1M 3M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 정윤미, Analyst yoonmi.jung@miraeasset.com () 동남아시아영화시장은차기성장동력 의해외사업확장정책이기존의중국중심에서베트남등동남아시아로확대될것으로전망함. 빠른박스오피스성장세를보이고있는신흥영화시장을선점하기위해 는중국뿐만아니라베트남에서도지난해부터적극적인신규사이트출점전략을펴고있음. 특히, 동사는베트남에서 1 여개의스크린을보유하고박스오피스의 % 를차지하는 1 위영화상영사업자이며, 배급사업까지영역을확대하여영화전문기업으로서의입지를공고히하고있음. 향후베트남에서의성공적인사업경험을바탕으로인도네시아등급성장하는동남아영화시장진출을통한차기성장동력을확보할것으로전망함. 해외매출비중확대본격화예상중국과베트남을중심으로한적극적인해외사업확장정책으로 의전체매출중해외매출비중이 216 년에는 25% 에이를것으로전망함 (215 년 17% 전망 ). 매출성장가속화는중국및베트남을중심으로하는신규사이트확장정책에서기인함. 213 년부터중국에서연간 1 개이상의신규출점을가속화하고있으며, 올해에만 2 개이상의사이트신규출점이예정되어있음. 또한, 베트남에서도 214 년이후연간 9 개이상의사이트를개장하고있으며, 216 년에는매출액이 1, 억원에이를것으로전망함. 적극적인해외사이트출점전략을바탕으로 215 년에는전체사이트중해외사이트비중이 4% 를상회하고, 216 년에는 % 에이를것으로예상함. 동남아영화시장공략가능성확인 의성공적인베트남사업경험을바탕으로동남아영화시장을선점해나갈수있을것으로판단함. 동사는 211 년베트남영화관체인인 메가스타 를인수하면서베트남영화시장에진출하여박스오피스 % 수준을유지하는 1 위영화상영사업자임. 베트남 CGV 의전체관람객중 2 대비중이 7% 이상임을감안한젊은감각의사이트인테리어와스윗박스, 4DX 등의특화관서비스, 다양한매점메뉴등경쟁사대비차별화되는요소들을지난 16~18 일동안의사이트탐방에서확인할수있었음. 또한, 영화상영사업뿐만아니라영업이익률이높은현지및해외영화사의배급사업도함께진행하고있어빠른사이트확장에도수익성개선이가속화되어 1% 초반의영업이익률을유지할수것으로전망함. 현재베트남박스오피스의 7% 를 가배급하고있음. 또한, 인도네시아와미얀마등에서도사업을본격화하고있어아시아영화시장에서의지배력을강화해나가고있음. BUY 투자의견유지국내의견조한성장속에서도해외진출확대로 216 년이후 의전체매출액중해외비중이 25% 를상회하고, 해외사이트비중도 % 에이를것으로전망함. 특히, 중국을중심으로한기존의해외사업전략을베트남과인도네시아, 미얀마등의동남아영화시장으로확대시켜글로벌영화기업으로거듭날수있을것으로기대함. 이에 의투자의견 BUY 를유지함. See the last page of this report for important disclosures

2 Figure 1 지역별매출액및해외매출액비중추이 ( 십억원 ) 1,4 1,2 1, 해외 ( 좌 ) 한국 ( 좌 ) 해외매출액비중 ( 우 ) E 216E 자료 :, 미래에셋증권리서치센터 Figure 2 의사이트개수및해외사이트비중추이 ( 개 ) 해외 ( 좌 ) 한국 ( 좌 ) 해외사이트비중 ( 우 ) E 216E 자료 :, 미래에셋증권리서치센터 Figure 3 중국및베트남누적사이트개수추이 ( 개 ) 1 중국 베트남 E 216E 자료 :, 미래에셋증권리서치센터 2 2

3 Figure 4 중국영화시장및사이트수추이및전망 ( 십억원 ) ( 개 ) 14, 12, BO(lhs) No. of sites(rhs) 8, 7, 1, 6, 8, 6, 5, 4, 4, 2, 3, E 218E 22E 2, Figure 5 베트남영화시장및사이트수추이및전망 ( 십억원 ) (mil) 2 1 BO(lhs) No. of sites(rhs) E 216E 217E 218E 219E 자료 :, 미래에셋증권리서치센터 Figure 6 베트남주요경쟁사손익현황 (214 년 ) (US$m) Revenue(lhs) Operating profit(lhs) OPM(rhs) CGV Lotte Platinum Galaxy BHD 자료 : 각사,, 미래에셋증권리서치센터 3 3

4 Figure 7 경쟁사사이트 (Galaxy Cinema, Stand-alone type) Figure 8 경쟁사사이트 ( 내부 ) Figure 9 CGV 비보시티 (4/19 오픈, 비보시티쇼핑몰입점, 최초 IMAX) Figure 1 CGV 이온셀라돈내부전경 Figure 11 CGV 이온셀라돈 ( 금요일오후 5:3 방문 ) Figure 12 경쟁사방문 ( 롯데시네마다이아몬드플라자, 토요일오후 6 시 ) 4 4

5 Figure 13 CGV 이온셀라돈라운지 Figure 14 CGV 이온셀라돈티켓박스 Figure 15 CGV 흥븐 4DX 특화관 Figure 16 CGV 리버티센트럴 ( 호텔입점 ) 5 5

6 1 정윤미, Analyst, , Figure 17 분기별실적추정치 (K-IFRS 연결기준 ) ( 십억원 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q Q14 2Q14 3Q14 4Q Q15E 2Q15E 3Q15E 4Q15E 215E 매출액 , ,196 본사 자회사 중국 베트남 기타 % of sales 본사 자회사 중국 베트남 기타 영업이익 (3) 순이익 (15) (11) YoY 매출액 영업이익 58 (44) (1) RN (7) (54) (71) 53 TP (3) 순이익 124 (99) (56) RN (78) (71) (91) 47 RN NA () TP 14 영업이익률 (1.3) 순이익률 (7.2) (4.2) 자료 :, 미래에셋증권리서치센터

7 Summary financial statements 손익계산서 12 월결산 ( 십억원 ) E 215E 216E 매출액 916 1,39 1,196 1,431 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 영업이익 ( 조정 ) 영업이익 순이자손익 (17) (17) (18) (23) 지분법손익 기타 (2) (5) 세전계속사업손익 법인세비용 당기순이익 당기순이익 ( 지배주주지분 ) EPS ( 지배주주지분, 원 ) ,816 2,732 증가율 & 마진 E 215E 216E 매출액증가율 매출총이익증가율 영업이익증가율 (6.6) 당기순이익증가율 (76.6) EPS 증가율 (76.9) 매출총이익율 영업이익률 당기순이익률 대차대조표 12 월결산 ( 십억원 ) E 215E 216E 유동자산 현금및현금성자산 단기금융자산 매출채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 ,113 1,321 유형자산 투자자산 기타비유동자산 자산총계 1,99 1,255 1,49 1,611 유동부채 매입채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 ,139 지배주주지분 비지배주주지분 자본총계 BVPS ( 원 ) 17,591 18,48 19,514 21,896 자료 :, 미래에셋증권리서치센터추정치 자료 :, 미래에셋증권리서치센터추정치 현금흐름표 12 월결산 ( 십억원 ) E 215E 216E 영업현금 당기순이익 유무형자산상각비 기타 (15) (138) 운전자본증감 (57) 투자현금 (29) (189) (172) (2) 자본적지출 (156) (144) (16) (184) 기타 (53) (45) (12) (16) 재무현금 배당금 (7) (7) (7) (7) 자본의증가 ( 감소 ) 부채의증가 ( 감소 ) 기초현금 기말현금 자료 :, 미래에셋증권리서치센터추정치 주요투자지표 12 월결산 E 215E 216E 자기자본이익률 총자산이익률 재고자산보유기간 ( 일 ) 매출채권회수기간 ( 일 ) 매입채무결재기간 ( 일 ) 순차입금 / 자기자본 이자보상배율 (x) 자료 :, 미래에셋증권리서치센터추정치 7 7

8 Recommendations 종목별투자의견 (12개월기준 ) BUY : 현주가대비목표주가 +1% 초과 HOLD : 현주가대비목표주가 ±1% 이내 REDUCE : 현주가대비목표주가 -1% 초과단, 업종투자의견에의한 ±1% 내의조정치감안가능 업종별투자의견 OVERWEIGHT : 현업종지수대비 +1% 초과 NEUTRAL : 현업종지수대비 ±1% 이내 UNDERWEIGHT : 현업종지수대비 -1% 초과 Compliance Notice 동자료의금융투자분석사와배우자는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 당사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의주식을기초자산으로하는 ELW 의발행회사및유동성공급자가아닙니다. 본자료는투자자의증권투자를돕기위하여당사고객에한하여배포되는자료로서어떠한경우에도복사되거나대여될수없습니다. 본조사자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서, 어떠한경우에도본자료는고객의증권투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본조사분석자료의작성과관련하여 의기업설명회에 의비용으로참석한사실이있음을고지합니다. [ 작성자 : 정윤미 ] Target Price and Recommendation Chart (KRW) Stock Price Target Price 8, 75, 7, 65, 6, 55,, 45, 4, Apr13 Oct13 Apr14 Oct14 Apr15 () Date Recommendation 12m target price BUY (Initiate) 7, BUY 7, BUY 7, BUY 78, (Up) BUY 78, BUY 78, BUY 78, 8 8