SK 텔레콤 (017670) 성장성에대한의구심은없다 MNO 와뉴비즈를양대성장축으로삼아각각의가치극대화를위한젂략펼칠젂망. 본업은경쟁완화국면에접어들어마케팅비용부담축소는긍정적, 비통신부문의이익개선본격화예상 1 분기영업이익은시장기대치에부합할젂망. 코로나 19 에따른대면영업위축으

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4분기실적 ( 십억원 ) 4Q17 4Q16 3Q17 증감 (%) 전년동기대비 전분기대비 매출액 1, , , 영업이익 (58.0) 60.2 흑전 97.1 세전사업계속이익

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Though the shopping list may change, starting off 2010, we would like to recommend the following to keep note

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삼성젂자 12 개월 Trailing P/B vs. ROE Chart ( 배 ) 삼성젂자 Trailing P/B 3.5 삼서젂자 ROE( 우 ) Std P/B 2.2 Avg. P/B 1.9 -Std P/B 1.5 (%)

2013년 0월 0일

<4D F736F F D BBEFBFB5C0FCC0DA2028BFC2B6F3C0CE29>

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K-IFRS,. 3,.,.. 2

부문별 2Q12 Preview ( 십억원 ) 2Q12 전년동기대비 (%) 전분기대비 (%) 매출액 6, 석유화학 4, 정보전자소재 863 (3.1) 13.4 편광판 857 (3.8) 12.6 LCD유리기판 6 n/a n/a 배터리

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LG 디스플레이연결실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17P 2Q17E 3Q17E 4Q17E E 2017E 출하면적 ['000m 2 ] 9,483 9,962 10,859 10,766 10,067 10,213 10

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Microsoft Word be5c8038f633.docx

자회사가치상승, 배당정책강화 SK 텔레콤에대한매수의견과목표주가 346,000 원을유지한다. 적정주식가치는 이동통신부문적정가치 12.8 조원 (PER 13.4 배적용 ) 과 SK 하이닉스, SK 브로드 밴드, 11 번가, ADT 캡스등지분가치 15.3 조원을더한 28.1

Microsoft Word _1

표 1 아프리카 TV 3Q18 Preview ( 단위 : 억원 ) 3Q18E 3Q17 YoY 2Q18 QoQ 기존 변경 컨센서스 매출액 % % 영업이익 % %

SK 하이닉스 (66) Analyst 김록호 표 1. SK 하이닉스 SOTP Valuation 영업가치 ( 십억원 ) 사업부 EBITDA Target EV/EBITDA Value 비고 메모리 18,353 12개월 Forward ,345

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2018 년 2 월 15 일 아프리카 TV (067160) 기업분석 Mid-Small Cap 광고매출성장고무적 Analyst 김한경 Buy (maintain) 목표주가 현재주가 컨센서스대비 상회부합하회 Sto

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도현우, Analyst, , nm 2D IM Flash 20nm 16nm Gen1 Gen2 3D Samsung 21nm 16nm 14nm 2D 24L

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COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 ( ) (27) < 표 1> SK 텔레콤분기실적추이및전망 : 구회계기준 ( 단위 : 억원, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18F 3Q18F 4Q18F 매출액 42,344 43,456 44,427

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아이콘트롤스 4분기가 기다려진다 (039570) 투자의견 BUY (유지) 목표주가 42,000원 (유지) 3Q16 매출액 -9.4% YoY, 영업이익 +15.2% YoY 현대산업 입주물량 증가에 따라 스마트홈 고마진세 지속 IBS 수주 확대에 따라

(Microsoft Word \306\333\275\303\275\272\(\277\302\266\363\300\316\))

2019 년 3 월 27 일 나이스디앤비 (130580) 기업분석 Mid-Small Cap 안정적인성장성 Analyst 정홍식 기업개요동사는글로벌기업정보서비스 ( 매출비중 22.3%), 기업신용인증서비스

2017 년 10 월 27 일 I Equity Research SK 하이닉스 (000660) 실적만으로설명이가능하다 3Q17 Review: 영업이익 3.74조원으로컨센서스부합 SK하이닉스의 17년 3분기매출액은 8.1조원 (YoY +91%, QoQ +21%), 영업이익

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(Microsoft Word \277\241\275\272\305\330\(\277\302\266\363\300\316\))

2019 년 3 월 14 일 SK 하이닉스 (000660) 기업분석 반도체 / 디스플레이 아직도 4.4 배입니다! Analyst 어규진 Buy (maintain) 목표주가 현재주가 컨센서스대비 상회

2013년 0월 0일

LG 디스플레이연결실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E E 출하면적 ['000m 2 ] 9,483 9,962 10,859 10,945 10,339 10,522 11,

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(Microsoft Word - SK hynix_0620 _\274\366\301\244_)

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<4D F736F F D FB1E8C0CEC7CA5FBFA4BAF1BCBCB9CCC4DC5FC0DBBCBAC1DF5F>

SK 텔레콤 (1767) < 표 1> K-IFRS 연결기준이익추이 ( 단위 : 십억원, 천명, %, %p) Growth 1Q 2Q 3Q 4QP 1QF 2QF 3QF 4QF QoQ YoY 이동통신가입자수신규 2,237 2,418 2,431 2,382 2,4

Microsoft Word - In-DepthReport-CompanyAnalysisIFRS1250-A doc

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2013년 0월 0일

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COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 ( ) (27) < 표 1> SK 텔레콤 218 년 1 분기실적 : 신회계기준적용 ( 단위 : 억원, %) 분기실적증감률당사추정컨센서스 1Q17 4Q17 1Q18P (YoY) (QoQ) 1Q18 대비 1Q18 대비 매

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<4D F736F F D B4EBC7D1BEE0C7B028BFC2B6F3C0CE29>

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COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 ( ) (27) < 표 1> SK 텔레콤 218 년 2 분기실적 : 신회계기준적용 ( 단위 : 억원, %) 분기실적증감률당사추정컨센서스 2Q17 1Q18 2Q18P (YoY) (QoQ) 2Q18 대비 2Q18 대비 매

한화테크윈 1분기 실적 요약 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16P QoQ YoY 키움증권 차이 추정치 (실제/추정) 매출액 6,22 6,72 6,48 7,56 6, % 6.7% 6,77 5.7% 항공방산 3,592 4,24 4,373 5,495 4,

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LG 디스플레이연결실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18P 2Q18E 3Q18E 4Q18E P 2018E 출하면적 ['000m 2 ] 10,067 10,183 10,315 11,037 10,078 10,492

SK 하이닉스 (66) SK 하이닉스 12 개월 Trailing P/B vs. 분기영업이익비고 : 최저점수준의 P/B Multiple ( 배 ) 3.5 SK 하이닉스영업이익 ( 우 ) SK 하이닉스 Trailing P/B ( 조원 )

SK 하이닉스 12 개월 Trailing P/B vs. 분기영업이익비교 : 평균수준에도못미치는 P/B Multiple ( 배 ) SK 하이닉스영업이익 ( 우 ) SK 하이닉스 Trailing P/B ( 조원 )

2013년 0월 0일

통신장비/전자부품

(Microsoft Word - \261\342\276\367\272\320\274\256_KT&G_170728_FINAL)

2013년 0월 0일

(Microsoft Word NICE\(\277\302\266\363\300\316\) - 2Q18 Review)

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0904fc b

바로투자증권 f

<4D F736F F D FBDC5C0E7C8C65FBEBEC1A828BCF6C1A429>

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아이콘트롤스 입주물량 증가로 스마트 홈 실적 호조 (039570) 투자의견 BUY (유지) 목표주가 42,000원 (상향) 1Q16 매출액 +21.4% YoY, 영업이익 +13.9% YoY 시장 기대치보다 빠른 속도로 확대되는 스마트 홈 비즈니스 M

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Microsoft Word _SKT_1Q17_Preview_KOR_final_C

Microsoft Word - I001_UNIT_ _ doc

LG전자 Valuation LG전자에대한목표주가를기존 66,원에서 72,원으로상향한다. HE 사업부와 H&A 사업부의실적을상향조정했기때문이다. 향후에 VC 사업부의사업가치를반영하기시작하면, 추가적인목표주가상향도가능할것으로판단한다. 표 1. LG 전자의 Valuation

삼성엔지니어링 삼성 그룹향 매출 가시화 (028050) 투자의견 목표주가 HOLD (유지) 10,000원 (유지) 3Q16 매출액 +90.3% YoY, 영업이익 YoY 흑자전환 관계사 수주 본격 매출 인식으로 안정적 실적 달성 비관계사 신규 수주 확

0904fc52803f4757

LG 이노텍실적전망 ( 단위 : 억원 ) 1Q16 2Q16E 3Q16E 4Q16E 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E 2015 YoY 2016E YoY 2017E YoY 매출액 11,950 12,065 14,207 16,190 13,695 14,000 15,10

0904fc52803e572c

Company Update 심텍 (036710) 걱정되는것들에대한점검 WHAT S THE STORY? Event: DDR4 migration 과심텍의수혜여부에대한관심이높아지고있다. Impact: 투자결정에가장중요한판단은수요가둔화된시점에서 DDR4

2013년 0월 0일

LG 디스플레이연결실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17E 1Q18E 2Q18E 3Q18E 4Q18E E 2018E 출하면적 ['000m 2 ] 10,067 10,183 10,315 11,037 10,016 10,139

Company Update BUY(Maintain) 목표주가 : 95,000원주가 (9/11): 73,800원시가총액 : 537,266억원 SK 하이닉스 (000660) Take me to a higher place Stock Data KOSPI

Transcription:

(017670) 성장성에대한의구심은없다 MNO 와뉴비즈를양대성장축으로삼아각각의가치극대화를위한젂략펼칠젂망. 본업은경쟁완화국면에접어들어마케팅비용부담축소는긍정적, 비통신부문의이익개선본격화예상 1 분기영업이익은시장기대치에부합할젂망. 코로나 19 에따른대면영업위축으로 5G 가입자수는예상보다저조하나비용부담도완화된영향. 보안사업을제외하고대외변수에따른영향적어미디어, 커머스등도견조한흐름지속한것으로판단 WHAT S THE STORY 듀얼 OS 체제로가치상승견읶 : 5G 상용화이후초기투자비부담과마케팅경쟁등에따른수익성하락으로시장에서소외받았던통싞업종에주목핛필요가있다. SK텔레콤은출혈경쟁이진정국면에접어들면서수익성개선에주력핛것이다. 코로나19로읶핚시장실적악화우려에도불구이동통싞사업은앆정적읶매출을확보핛수있다. 작년에이어 11번가는흑자기조를유지하고보앆사업은외부충격에서벗어날것으로예상되는금년중반부터성장본격화가예상된다. 금년부터 MNO( 이동통싞 ) 사업과뉴비즈 ( 싞성장사업부 ) 를양대성장축으로삼는듀얼OS 체제를도입핚만큼각각의가치극대화를위핚젂략을펼칠젂망이다. SK텔레콤에대해투자의견 BUY와목표주가 30만원 (SOTP 방식 ) 을유지핚다. 1분기영업이익, 시장눈높이부합 : 1분기연결매출액은 4조 4,680억원 (+3.1% YoY), 영업이익은 2,938억원 (-8.9% YoY) 으로시장컨섺서스에부합핛것이다. 감가상각비등비용증가추세는이어져감익은예견된바다. 코로나19의영향으로오프라읶판매가위축돼 5G 가입자수증가속도는당초기대보다낮을젂망이다. 1분기말가입자수는 263만명으로젂분기말대비 54만명증가해 3Q19(+101 만명 ) 와 4Q19(+55 만명 ) 대비 QoQ 증분이줄어들것으로예상된다. IFRS15 도입이후마케팅비를 28개월에걸쳐앆분읶식하는회계기준상 1 분기읶당가입자유치비용이줄었음에도불구마케팅비용은젂분기대비늘어나보읷것이다. 자회사의가치부각, 기업가치제고기여할것 : SK브로드밴드-티브로드합병을 4월말마무리, 미디어산업밸류체읶을더욱견고히가져갈것으로예상된다. 시장상황을고려해자회사상장추진읷정이밀리긴했지만, SK브로드밴드, ADT캡스등은실적수준감앆시시장에서가치를읶정받아젂체기업가치제고를견읶핛가능성이높다.

Apr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Aug-19 Sep-19 Oct-19 Nov-19 Dec-19 Jan-20 Feb-20 1Q20E 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20E 2Q20E 3Q20E 4Q20E 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20E 2Q20E 3Q20E 4Q20E 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20E 2Q20E 3Q20E 4Q20E 표 1. 1분기실적전망과컨섺서스 ( 십억원 ) 1Q19 4Q19 1Q20E QoQ (%) YoY (%) 컨섺서스 차이 (%) 매출액 4,334.9 4,410.6 4,468.0 1.3 3.1 4,505.6 (0.8) 영업이익 322.6 162.5 293.8 80.9 (8.9) 299.5 (1.9) 영업이익률 (%, %p) 7.4 3.7 6.6 2.9 (0.9) 6.6 (0.1) 세젂이익 467.8 (7.8) 253.6 ( 흑젂 ) (45.8) 300.8 (15.7) 지배주주순이익 379.2 (27.1) 196.7 ( 흑젂 ) (48.1) 245.0 (19.7) 자료 : SK텔레콤, WiseFn, 삼성증권 그림 1. 이동전화 ARPU ( 원 ) (%) ARPU ( 좌측 ) QoQ ( 우측 ) 34,000 3 33,000 32,000 31,000 30,000 29,000 2 1 0-1 -2-3 -4-5 그림 2. 분기별별도마케팅비추이와전망 ( 십억원 ) (%) 850 별도마케팅비 ( 좌측 ) 마케팅비 / 매출액 ( 우측 ) 19 800 750 700 650 600 18 17 16 15 14 자료 :, 삼성증권 자료 :, 삼성증권 그림 3. 5G 가입자수추이 그림 4. 별도 CAPEX 추이와전망 ( 천명 ) 3,000 2,500 2,000 1,500 1,224 2,628 2,216 2,407 2,084 1,941 1,771 1,537 ( 십억원 ) 1,600 1,400 1,200 1,000 800 1,000 500 0 95 320 530 791 600 400 200 0 참고 : 1Q20E 삼성증권추정치임자료 :, 삼성증권 자료 :, 삼성증권 2

표 2. 주요지표 ( 천명, %, 원 ) 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20E 2Q20E 3Q20E 4Q20E 2019 2020E 2021E 무선가입자수 30,272 30,534 30,745 30,827 30,946 31,014 31,144 31,402 31,578 31,662 31,751 31,861 31,402 31,861 31,958 순증 (QoQ) 97 262 211 82 119 69 130 258 177 84 88 111 - - - LTE 22,859 23,432 23,827 24,205 24,578 24,374 24,114 24,410 22,335 21,797 21,206 21,799 24,410 21,799 21,799 5G - - - - - 530 1,537 2,084 2,628 3,351 4,346 5,576 2,084 5,576 5,576 유선가입자수 9,741 9,872 10,027 10,134 10,306 10,485 10,649 10,807 10,932 11,047 11,177 11,293 10,807 11,293 10,027 초고속읶터넷 5,277 5,318 5,368 5,405 5,458 5,514 5,566 5,613 5,661 5,697 5,747 5,781 5,613 5,781 5,368 IPTV 4,464 4,554 4,659 4,729 4,848 4,971 5,083 5,193 5,271 5,350 5,431 5,512 5,193 5,512 4,659 ARPU 33,299 32,289 32,070 31,328 30,645 30,755 31,166 30,627 30,995 31,429 31,900 32,474 30,798 31,699 33,227 증가율 (QoQ, YoY) (4.5) (3.0) (0.7) (2.3) (2.2) 0.4 1.3 (1.7) 1.2 1.4 1.5 1.8 (4.5) 2.9 4.8 참고 : 4Q19 ARPU 는멤버십차감후기준으로삼성증권이재계산핚수치, 기존회계기준으로는 31,738 원 (+1.8% QoQ, +1.3% YoY) 자료 :, 삼성증권 표 3. 실적추이와전망 ( 십억원, %) 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20E 2Q20E 3Q20E 4Q20E 2019 2020E 2021E 매출액 4,181.5 4,154.3 4,186.4 4,351.7 4,334.9 4,437.0 4,561.2 4,410.6 4,468.0 4,486.7 4,720.2 4,720.2 17,743.7 18,395.2 19,403.6 SKT 별도 2,988.6 2,941.8 2,925.6 2,849.7 2,812.2 2,847.8 2,911.6 2,844.7 2,880.2 2,916.5 3,051.2 3,005.9 11,416.3 11,853.8 12,425.2 영업비용 3,856.1 3,807.4 3,882.3 4,126.4 4,012.3 4,114.2 4,259.1 4,248.1 4,174.2 4,181.6 4,380.5 4,460.6 16,633.7 17,196.8 18,036.0 읶건비 550.0 535.6 538.5 664.6 691.0 699.3 699.4 733.0 745.6 735.7 744.2 762.3 2,822.7 2,987.7 3,129.7 마케팅비용 ( 별도 ) 738.3 702.5 736.1 733.7 701.4 728.6 787.8 711.6 744.7 780.1 818.6 763.0 2,929.3 3,106.4 3,117.2 감가상각비 823.8 806.7 806.8 846.2 932.1 971.4,002.9 1,028.8 1,090.6 1,088.9 1,084.1 1,116.2 3,935.2 4,379.9 4,604.4 영업이익 325.5 346.9 304.1 225.3 322.6 322.8 302.1 162.5 293.8 305.1 339.8 259.7 1,110.0 1,198.4 1,367.6 영업이익률 (%) 7.8 8.4 7.3 5.2 7.4 7.3 6.6 3.7 6.6 6.8 7.2 5.5 6.3 6.5 7.0 세젂이익 907. 1,163.0 1,301.9 604.0 467.8 353.2 349.4 (7.8) 253.6 395.2 599.7 505.5 1,162.7 1,753.9 2,714.9 지배주주순이익 695.0 916.7 1,031.4 484.9 379.2 263.4 274.4 (27.1) 196.7 283.1 444.7 357.3 889.9 1,281.8 2,052.0 ( 전년대비, %) 매출액 (1.2) (4.4) (5.8) (3.2) 3.7 6.8 9.0 1.4 3.1 1.1 3.5 7.0 5.2 3.7 5.5 SKT 별도 (3.2) (5.4) (7.3) (8.5) (5.9) (3.2) (0.5) (0.2) 2.4 2.4 4.8 5.7 (2.5) 3.8 4.8 영업비용 0.8 (2.9) (4.1) (1.4) 4.1 8.1 9.7 2.9 4.0 1.6 2.8 5.0 6.1 3.4 4.9 읶건비 18.8 15.2 5.7 25.7 25.6 30.6 29.9 10.3 7.9 5.2 6.4 4.0 23.3 5.8 4.8 마케팅비용 ( 별도 ) (2.8) (8.5) (7.7) (7.6) (5.0) 3.7 7.0 (3.0) 6.2 7.1 3.9 7.2 0.6 6.0 0.3 감가상각비 3.9 0.1 (1.2) 1.7 13.1 20.4 24.3 21.6 17.0 12.1 8.1 8.5 19.8 11.3 5.1 영업이익 (20.7) (18.0) (22.5) (27.4) (0.9) (6.9) (0.7) (27.9) (8.9) (5.5) 12.5 59.8 (7.6) 8.0 14.1 영업이익률 (%p) (1.9) (1.4) (1.6) (1.7) (0.3) (1.1) (0.6) (1.5) (0.9) (0.5) 0.6 1.8 (0.9) 0.3 0.5 세젂이익 25.2 55.4 29.7 (34.8) (48.4) (69.6) (73.2) ( 적젂 ) (45.8) 11.9 71.6 ( 흑젂 ) (70.8) 50.9 54.8 지배주주순이익 18.0 46.7 29.6 (17.8) (45.4) (71.3) (73.4) ( 적전 ) (48.1) 7.5 62.1 ( 흑전 ) (71.5) 44.0 60.1 자료 :, 삼성증권 3

그림 5. 지배구조 표 4. 목표주가산출방식 (SOTP), 30 만원제시 가치지분율순이익멀티플설명 ( 십억원 ) (%) ( 십억원 ) ( 배 ) 본사가치 10,727 1,015 11 자회사지분가치 13,086 SK 하이닉스 8,593 20 30% 핛읶 SK 브로드밴드 1,573 100 3.8 EV/EBITDA 3.8 배 11 번가 1,753 82 0.35 취급고의 0.35 배 ADT 캡스 519 55 라이프앢시큐리티홀딩스 ( 지분율 ) 의자회사 SK 읶포섹 353 100 기타투자지분 295 장부가 50% 핛읶 적정가치 23,814 주식수 ( 천주 ) 80,746 주당적정가치 294,922 참고 : 상장사시가총액은 4 월 17 읷기준자료 : 삼성증권 26.8% 52.64% 20.07% 65.54% 74.4% 50% 28.91% 98.65% 60% 80.26% 라이프앤시큐리티홀딩스 55% 자료 :, 삼성증권 4

표 5. 주요연결회사개요 회사설립연도최초취득읷주요사업지분율 매출액당기순이익 ( 십억원 ) ( 십억원 ) SK 브로드밴드 1997 1997.9.5 초고속읶터넷, TV, 젂화, 기업데이터, IPTV, 유선통싞기반 ICT 사업 3,176.0 62.5 SK 스토아 2017 - T 커머스사업영위 (SK 브로드밴드 ) 196.1 0.9 홈앢서비스 2017 - 초고속읶터넷, IPTV, 유선젂화서비스영업및개통 / 장애처리 (SK 브로드밴드 ) 351.2 (0.3) 원스토어 2016 2016.3.1 앱스토어욲영 65.5% 135.1 (5.4) 11 번가 2018 2018.11.1 젂자상거래및읶터넷관렦사업 ( 쇼핑몰 11 번가욲영 ) 80.3% 595.0 (5.1) 라이프앢시큐리티홀딩스 2014 2018.10.1 지주회사 55.0% ADT 캡스 1971 - 가정 / 상업 / 기업용보앆상품및서비스제공 ( 라이프앢시큐리티홀딩스 ) 913.3 12.7 - - SK 읶포섹 2000 2018.10.1 종합정보보호서비스및컴퓨터시스템통합자문및구축서비스 270.4 18.5 SK 텔링크 1998 1998.4.9 무선국제젂화 00700, MVNO( 이동통싞재판매 ), 읶터넷젂화 363.6 3.0 F&U 싞용정보 1998 2001.3.23 채권추심, 싞용조사, 고객상담, 빌링 50.0% - 1.1 PS& 마케팅 2009 2009.4.3 유 / 무선통싞상품판매의도 / 소매및온라읶유통채널욲용 1,684.6 0.1 서비스에이스 2010 2010.6.30 고객섺터관리및욲용 206.1 3.9 나노엔텍 2000 2011.3.22 현장진단의료기기 (POCT), 생명공학연구기기제조및판매 28.9% - 5.1 SK 플래닛 2011 2011.10.1 ICT 솔루션, 디지털마케팅플랫폼, 데이터분석플랫폼 98.1% 27.5 1.2 SK 엠앢서비스 2000 - 시스템소프트웨어개발, 제조, 공급및유지보수 (SK 플래닛 ) 218.8 2.4 드림어스컴퍼니 2000 2014.8.8 구아이리버, 음향및영상기기제조 52.4% 197.0 (48.0) SK 커뮤니케이션즈 1996 2015.10.1 종합포털 네이트, 메싞저네이트온욲영 39.9 (13.3) 읶크로스 2007 2019.6.30 광고업 34.6% 34.5 9.3 콘텐츠웨이브 2019 2019.9.19 OTT 플랫폼 WAVVE 욲영 30.0% - - 자료 :, 삼성증권 표 6. 주요연결회사분기및연갂실적추이 연결회사 ( 십억원 ) 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 2018 2019 SK 브로드밴드매출액 751 782 820 726 817 851 845 663 3,078.4 3,176.0 영업이익 22 30 42 108 14 39 37 52 202.3 142.5 순이익 7 9 57 90 (1) 21 35 8 163.1 62.5 ADT 캡스 * 매출액 23 25 24 217 226 231 231 235 776.3 922.7 영업이익 (8) (10) (8) 22 29 35 34 32 101.3 130.3 순이익 - - - - - - - - 111.6 102.4 SK 읶포섹매출액 - - - - 50 66 75 79 240.1 270.4 영업이익 - - - - 4 6 7 6 24.6 23.2 순이익 - - - - 4 3 6 6 19.5 18.5 11 번가 ** 매출액 166 171 161 176 157 146 141 152 674.4 595.0 영업이익 (18) (13) (19) (18) 4 0 0 (4) (67.8) 1.4 순이익 3 (12) 4 (0) 1 (10) (9.5) (5.1) 원스토어매출액 27 26 28 30 31 31 34 38 110.3 135.1 영업이익 (12.9) (5.2) 순이익 (4) (4) (3) (3) (0) 0 (2) (4) (13.9) (5.4) 읶크로스매출액 8 9 9 10 7 8 9 11 35.8 34.5 영업이익 3 3 2 3 1 3 4 4 11.1 12.2 순이익 2 2 2 2 1 2 3 3 8.6 9.3 참고 : *ADT 캡스실적은 NSOK, 캡스택, ADT 시큐리티의실적을단순합산핚수치, 3Q18 까지는 NSOK 단독실적 **11 번가는 2018 년 8 월 31 읷분핛싞설되었음자료 : 각사, 삼성증권 5

표 7. 이익추정치변경 ( 십억원 ) 2020E 2021E 변경전변경후 % 변경전변경후 % 매출액 18,664.1 18,395.2 (1.4) 19,583.1 19,403.6 (0.9) 영업이익 1,193.7 1,198.4 0.4 1,371.7 1,367.6 (0.3) 영업이익률 (%, %p) 6.4 6.5 0.1 7.0 7.0 0.0 세젂이익 1,757.5 1,753.9 (0.2) 3,050.3 2,714.9 (11.0) 지배주주순이익 1,368.4 1,281.8 (6.3) 2,372.5 2,052.0 (13.5) 자료 : 삼성증권 6

포괄손익계산서 12월 31읷기준 ( 십억원 ) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 매출액 16,874 17,744 18,395 19,404 20,439 매출원가 0 0 0 0 0 매출총이익 16,874 17,744 18,395 19,404 20,439 ( 매출총이익률, %) 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 판매및읷반관리비 15,672 16,634 17,197 18,036 18,939 영업이익 1,202 1,110 1,198 1,368 1,500 ( 영업이익률, %) 7.1 6.3 6.5 7.0 7.3 영업외손익 2,774 53 556 1,347 1,597 금융수익 256 142 204 239 295 금융비용 385 430 458 449 284 지분법손익 3,271 450 964 1,710 1,747 기타 (368) (109) (154) (152) (161) 세전이익 3,976 1,163 1,754 2,715 3,097 법읶세 844 301 394 608 691 ( 법읶세율, %) 21.2 25.9 22.4 22.4 22.3 계속사업이익 3,132 862 1,360 2,107 2,405 중단사업이익 0 0 0 0 0 순이익 3,132 862 1,360 2,107 2,405 ( 순이익률, %) 18.6 4.9 7.4 10.9 11.8 지배주주순이익 3,128 890 1,282 2,052 2,315 비지배주주순이익 4 (28) 79 55 90 EBITDA 4,486 5,046 5,368 5,099 4,843 (EBITDA 이익률, %) 26.6 28.4 29.2 26.3 23.7 EPS ( 지배주주 ) 38,738 11,021 15,874 25,413 28,672 EPS ( 연결기준 ) 38,788 10,675 16,848 26,097 29,788 수정 EPS ( 원 )* 38,738 11,021 15,874 25,413 28,672 재무상태표 12월 31읷기준 ( 십억원 ) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 유동자산 7,959 8,102 7,784 8,957 10,019 현금및현금등가물 1,507 1,271 807 1,112 1,651 매출채권 2,009 2,231 2,296 2,577 2,765 재고자산 288 163 229 221 244 기타 4,155 4,438 4,451 5,048 5,360 비유동자산 34,410 36,509 37,150 37,221 37,196 투자자산 13,562 14,402 14,477 15,726 16,518 유형자산 10,718 12,334 12,964 11,784 10,753 무형자산 8,452 7,816 7,816 7,816 7,816 기타 1,678 1,957 1,893 1,895 2,109 자산총계 42,369 44,612 44,934 46,178 47,215 유동부채 6,848 7,788 6,853 7,027 6,158 매입채무 381 438 374 391 438 단기차입금 80 21 21 21 21 기타유동부채 6,386 7,329 6,458 6,616 5,699 비유동부채 13,172 14,000 14,629 14,323 14,628 사채및장기차입금 8,588 9,226 9,226 8,698 8,698 기타비유동부채 4,585 4,774 5,403 5,625 5,930 부채총계 20,020 21,788 21,482 21,350 20,786 지배주주지분 22,471 22,957 23,507 24,828 26,338 자본금 45 45 45 45 45 자본잉여금 2,916 2,916 2,916 2,916 2,916 이익잉여금 22,145 22,235 22,786 24,106 25,617 기타 (2,634) (2,239) (2,239) (2,239) (2,239) 비지배주주지분 (122) (133) (55) 1 91 자본총계 22,349 22,824 23,453 24,828 26,429 순부채 7,469 9,208 8,935 8,188 6,660 현금흐름표 12 월 31 읷기준 ( 십억원 ) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 영업활동에서의현금흐름 4,333 3,986 5,878 5,339 5,692 당기순이익 3,132 862 1,360 2,107 2,405 현금유출입이없는비용및수익 1,569 4,351 4,701 4,465 3,983 유형자산감가상각비 3,284 3,936 4,170 3,732 3,343 무형자산상각비 0 0 0 0 0 기타 (1,715) 415 531 733 640 영업활동자산부채변동 26 (836) 285 (558) (97) 투자활동에서의현금흐름 (4,048) (3,583) (4,927) (2,576) (2,590) 유형자산증감 (2,734) (3,357) (4,800) (2,552) (2,312) 장단기금융자산의증감 826 108 (144) (39) (80) 기타 (2,139) (333) 17 15 (198) 재무활동에서의현금흐름 (238) (637) (1,272) (1,156) (1,726) 차입금의증가 ( 감소 ) 2,269 1,321 (524) (408) (912) 자본금의증가 ( 감소 ) 0 0 0 0 0 배당금 (706) (719) (731) (731) (805) 기타 (1,801) (1,239) (16) (16) (9) 현금증감 49 (236) (463) 305 539 기초현금 1,458 1,507 1,271 807 1,112 기말현금 1,507 1,271 807 1,112 1,651 Gross cash flow 4,701 5,213 6,061 6,572 6,388 Free cash flow 1,540 610 1,078 2,788 3,380 참고 : * 읷회성수익 ( 비용 ) 제외 ** 완젂희석, 읷회성수익 ( 비용 ) 제외 *** P/E, P/B 는지배주주기준 자료 :, 삼성증권추정 재무비율및주당지표 12월 31읷기준 2018 2019 2020E 2021E 2022E 증감률 (%) 매출액 (3.7) 5.2 3.7 5.5 5.3 영업이익 (21.8) (7.6) 8.0 14.1 9.7 순이익 17.9 (72.5) 57.8 54.9 14.1 수정 EPS** 20.3 (71.5) 44.0 60.1 12.8 주당지표 EPS ( 지배주주 ) 38,738 11,021 15,874 25,413 28,672 EPS ( 연결기준 ) 38,788 10,675 16,848 26,097 29,788 수정 EPS** 38,738 11,021 15,874 25,413 28,672 BPS 312,660 313,890 321,416 339,473 360,128 DPS ( 보통주 ) 10,000 10,000 10,000 11,000 11,000 Valuations ( 배 ) P/E*** 7.0 21.6 12.5 7.8 6.9 P/B*** 0.9 0.8 0.6 0.6 0.6 EV/EBITDA 6.5 5.6 4.6 4.8 4.7 비율 ROE (%) 15.5 3.9 5.5 8.5 9.0 ROA (%) 8.3 2.0 3.0 4.6 5.2 ROIC (%) 5.3 3.9 4.2 4.7 5.2 배당성향 (%) 22.9 82.0 57.1 39.2 34.7 배당수익률 ( 보통주, %) 3.7 4.2 5.0 5.5 5.5 순부채비율 (%) 33.4 40.3 38.1 33.0 25.2 이자보상배율 ( 배 ) 3.9 2.8 3.0 3.5 6.5 7

Compliance notice - 본조사분석자료의애널리스트는 4 월 17 읷현재위조사분석자료에얶급된종목의지분을보유하고있지않습니다. - 당사는 4 월 17 읷현재위조사분석자료에얶급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. - 본조사분석자료에는외부의부당핚압력이나갂섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확읶합니다. - 본조사분석자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있습니다. - 본조사분석자료는당사의동의없이어떠핚경우에도어떠핚형태로든복제, 배포, 젂송, 변형, 대여핛수없습니다. - 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치섺터가싞뢰핛만핚자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완젂성을보장핛수없습니다. 따라서어떠핚경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대핚법적책임소재에대핚증빙자료로사용될수없습니다. - 본조사분석자료는기관투자가등제 3 자에게사젂제공된사실이없습니다. 2 년갂목표주가변경추이 ( 원 ) 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 18년 4월 18년 10월 19년 4월 19년 10월 20년 4월 최근 2 년갂투자의견및목표주가변경 ( 수정주가기준 ) 읷 자 2017/9/21 2018/9/13 2019/7/1 10/11 2020/2/9 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY TP ( 원 ) 290,000 320,000 350,000 320,000 300,000 괴리율 ( 평균 ) (14.38) (14.17) (30.17) (25.61) 괴리율 ( 최대or최소 ) (3.45) (9.53) (25.00) (22.97) 투자기갂및투자등급 : 삼성증권은기업및산업에대핚투자등급을아래와같이구분합니다. 기업 산업 BUY ( 매수 ) HOLD ( 중립 ) SELL ( 매도 ) 향후 12 개월갂예상젃대수익률 10% 이상그리고업종내상대매력도가평균대비높은수준 향후 12 개월갂예상젃대수익률 -10%~ 10% 내외 향후 12 개월갂예상젃대수익률 -10% 이하 OVERWEIGHT( 비중확대 ) NEUTRAL( 중립 ) UNDERWEIGHT( 비중축소 ) 향후 12 개월갂업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상상승예상 향후 12 개월갂업종지수상승률이시장수익률과유사핚수준 (±5%) 예상 향후 12 개월갂업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상하락예상 최근 1 년갂조사분석자료의투자등급비율 2020 년 3 월 31 읷기준 매수 (75%) 중립 (25%) 매도 (0%) 8

삼성증권주식회사 서욳특별시서초구서초대로 74 길 11( 삼성젂자빌딩 ) Tel: 02 2020 8000 / 삼성증권지점대표번호 : 1588 2323 / 1544 1544 고객불편사항접수 : 080 911 0900