김지나 jnkim@leading.co.kr +822-2009-7082 제이콘텐트리 (036420 KQ) 1H12 연결실적추정과영화산업현황 목표주가 현재주가 BUY ( 유지 ) 5,000 원 4,190 원 목표수익률 19.3% Key Data 2012 년 9 월 17 일 시가총액 ( 십억원 ) 274.5 발행주식수 ( 백만주 ) 65.5 외국인지분율 (%) 1.6 52 주고가 ( 원 ) 6,660 저가 ( 원 ) 2,565 60 일일평균거래대금 ( 십억원 ) 3.3 주요주주 (%) 중앙미디어네트워크 11.4 중앙일보사 11.2 KOSDAQ 519.0 주가상승률 (%) 1M 6M 12M 절대주가 35.8 20.8 (7.0) 상대주가 29.3 24.6 (17.9) Relative Performance (pt) 200 150 100 50 Sep-11 Dec-11 Mar-12 Jun-12 기타 63.7% Jcontentree KOSDAQ 중앙일보사 11.2% 중앙미디어 홍석현 10.0% 네트워크 11.4% 홍정도 1.4% 자기주식 2.3% Key issues 상반기연결매출 +37.9% yoy, 연결영업이익 +33.4% yoy 전망 영화사업부실적부각 - 국내영화산업최대호황기 매거진사업부 - 연간이익률 10% 이상의안정적기반제공 방송사업부 - 꾸준한드라마투자와 2014 년종편재심사의의미 1H12 연결매출 +37.9% yoy, 연결발표영업이익 +33.4% yoy 전망 8 월 1H12 개별실적공시후 1H12 추정연결실적분석 동사는상반기연결매출 1,984 억원 (+37.9% yoy) 과연결영업이익 203 억원 (+33.4% yoy) 의호실적이예상됨 ( 내부거래조정전 ) 2011 년개별실적에는포함되지않은영화 ( 멀티플렉스 ) 매출이 2012 년 IFRS 기준연결매출에는포함 국내영화산업호황기의수혜 동사매출의 50% 가량을차지하는멀티플렉스사업부문은국내영화산업의호황기로관객수가크게증가하여큰수혜를받을것으로예상. 8 월말누적기준국내영화관객수는전년동기간대비 20.2% 증가한 1 억 2,837 명을기록하였으며매출역시전년같은기간대비 15.7% 증가한 9,722 억원기록 국내영화산업은구조적인변화를나타내고있는것으로판단되는데과거 20~30 대여성들에게한정되었던영화기획의대상이확장되었고그들에게한정되었던고객층또한 30~50 대이상의여성뿐아니라남성으로까지확대 전국곳곳에영화관이자리잡으며영화가저렴하고손쉽게접할수있는문화생활로정착하여현재국민 1 인당연간평균영화관람횟수는약 4 편정도로집계되고있음 킬러컨텐츠 를만나는그날까지.. 동사는종편 4 사중가장활발히드라마를방영하고있으며드라마컨텐츠에대한투자역시가장적극적으로하고있음. 과거방송사의모습으로견주어보아 킬러컨텐츠 확보가중요하다는것을알수있으며이를위해꾸준한투자를계획하고있음 하반기드라마두편 ( 자체제작 1 편, 외주 / 김수현작가 1 편 ) 방영예정으로 2 분기대비향상된모습기대 2014 년종편재심사를통해우열을가려낼수있을것으로예상되며적극적드라마투자와함께성장이기대됨 Valuation Forecast FY Sales % chg OP OPM NP EPS EPS P/E EV/EBITDA ROE P/B (Wbn) yoy (Wbn) (%) (Wbn) (W) Growth (%) (x) (x) (%) (x) 2009 49.4 39.2 3.0 6.1 (12.4) (375) N/A N/A 33.0 (32.7) 3.6 2010 93.4 89.0 (11.1) (11.9) (27.1) (692) N/A N/A 303.1 (97.2) 8.2 2011 136.8 46.5 3.4 2.5 17.7 271 N/A 15.5 25.6 35.5 2.7 2012E 421.9 208.3 46.8 11.1 33.0 331 22.2 12.7 4.4 33.2 2.3 2013F 457.2 8.4 52.1 11.4 40.1 412 24.6 10.2 4.0 29.0 1.7 2014F 497.8 8.9 58.2 11.7 47.3 484 17.3 8.7 3.7 25.6 1.3
Exhibit 1. 2Q12 연결실적추정 (Wbn,%) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12E 3Q12E 4Q12E 매출 4.8 9.8 22.1 23.4 97.5 95.7 117.1 111.6 조정영업이익 0.1 0.8 1.4 1.5 5.8 8.0 17.0 16.1 순이익 (0.7) 2.5 2.5 (1.0) 4.0 6.2 12.5 10.6 영업이익률 (%) 2.0% 8.5% 6.2% 6.2% 5.9% 8.4% 14.5% 14.4% 순이익률 (%) -14.8% 25.2% 11.3% -4.4% 4.1% 6.5% 10.7% 9.5% Source: Leading research, 2011 년 K-GAAP, 2012 년 IFRS 연결기준 Exhibit 2. 연간실적전망 실적 (Wbn) 성장률 (%) 2011 2012E 2013F 2014F 2012E 2013F 2014F 매출 136.8 421.9 457.2 497.8 208.3 8.4 8.9 조정영업이익 3.4 46.8 52.1 58.2 1,276.4 11.3 11.7 당기순이익 17.7 33.0 40.1 47.3 85.9 21.6 17.9 EPS 270.8 330.9 412.3 483.8 22.2 24.6 17.3 조정영업이익률 (%) 2.5 11.1 11.4 11.7 순이익률 (%) 13.0 7.8 8.8 9.5 Source: Leading research, IFRS 연결 *2011 년매출은멀티플렉스부문매출미포함 (K-GAAP 기준 ), 순이익은매거진합병차익으로인해높은수준기록 Exhibit 3. 사업부별매출 매출유형 1Q12 2Q12E 3Q12E 4Q12E 2012E 1Q13F 2Q13F 3Q13F 4Q13F 2013F 매거진 15.3 18.2 18.4 19.9 71.8 16.3 19.3 19.6 21.5 76.8 멀티플렉스 48.3 46.2 63.7 54.3 212.5 50.9 48.0 66.3 57.6 222.8 방송 18.6 25.1 19.5 20.2 83.5 21.1 27.6 23.0 23.1 94.7 기타 16.4 10.2 15.5 17.2 59.2 17.0 10.7 17.0 18.3 62.9 합계 98.7 99.7 117.1 111.6 427.1 105.3 105.6 125.9 120.5 457.2 내부거래조정 1.2 4.0 0.0 0.0 5.2 발표실적 97.5 95.7 117.1 111.6 421.9 105.3 105.6 125.9 120.5 457.2 Source: Leading research, IFRS 연결, 3Q12 부터내부거래매출에서차감 Exhibit 4. 분기별실적변동 (Wbn,%) Before After 변동률 (%) 1Q12 2Q12 3Q12E 4Q12E 1Q12 2Q12 3Q12E 4Q12E 2Q12E 3Q12E 4Q12E 매출 83.9 92.1 98.8 99.6 97.5 95.7 117.1 111.6 16.2% 3.9% 18.5% 조정영업이익 10.3 11.3 10.9 14.8 5.8 8.0 17.0 16.1-43.7% -29.2% 56.0% 순이익 8.8 9.6 9.0 12.8 4.0 6.2 12.5 10.6-54.5% -35.4% 38.9% Source: Leading research, IFRS 연결, 내부거래조정후 Exhibit 5. 사업부별실적변동 (Wbn,%) Before After 변동률 매출유형 2012E 2013F 2014F 2012E 2013F 2014F 2012E 2013F 2014F 매거진 78.6 80.3 85.4 71.8 76.8 81.4-8.6% -4.4% -4.7% 멀티플렉스 197.6 200.7 212.8 212.5 222.8 239.7 7.6% 11.0% 12.6% 방송 65.9 79.5 88.8 83.5 94.7 109.8 26.6% 19.2% 23.7% 기타 32.2 39.2 42.0 59.2 62.9 66.9 84.0% 60.5% 59.2% 합계 374.3 399.7 429.0 427.1 457.2 497.8 84.0% 60.5% 59.2% Source: Leading research, IFRS 연결 4
연결실적전망 상반기연결매출 1,984 억원 (+37.9% yoy), 영업이익 203 억원 (+33.4% yoy) 동사는상반기연결매출 1,984 억원 (+37.9% yoy) 과영업이익 203 억원 (+33.4% yoy) 을기록할것으로추정된다. 멀티플렉스부문실적은올해부터연결실적으로포함되기시작한다. 포인트매출차감으로인한멀티플렉 스부문매출감소 동사의 2 분기매출은 1 분기대비 1.9% 감소할것으로전망되는데멀티플렉스부문의매출이포인트매출차감으로인해 1 분기소폭감소한까닭이다. 티켓매출 8,000 원발생시포인트 800 원적립 포인트 800 원차감후 7,200 원을매출로집계 메가박스에서티켓매출 8,000 원이발생하면포인트 800 원이적립되는데동사는이렇게포인트로적립되는 800 원을제외한 7,200 원을매출로잡게되는것이다. 매분기포인트매출분을차감하게되어있으나 1 분기차감하지않아 2 분기에상반기분을한꺼번에차감하여 2 분기매출이소폭감소하였다. 3 분기부터는매분기별로차감할예정이다. 이러한포인트매출은고객이 포인트를쓰거나유효기간만료로소멸될때다시매출로인식된다. 2Q 매거진과방송사업부 1Q 대비실 적개선 각각 +18.8% QoQ, +35.0% QoQ 매거진사업부 광고매출이 60% 이 상으로광고시장의영향을많이받음 멀티플렉스와함께동사의 cashcow 역할을하는매거진사업부와성장동력으로주목받고있는방송사업부의 2 분기매출은전분기대비각각 18.8% 와 35.0% 씩증가하는모습이다. 매거진사업부는매출의 60% 이상이광고에서창출되는만큼광고시장의영향을받는다. 상반기국내 4 대매체광고시장이역성장하였음에도불구하고 4 월 ELLE 인수등을통해매거진부문은안정적인성장과함께선전한모습이다. 방송부문은 드라마하우스 에서제작한인수대비의매출이 2 분기인식되며큰폭의성장을기록하였다. 기타사업부하반기뮤지컬 위키드 효과로회복기대 반면기타문화사업부의매출은 38.1% QoQ 감소하였다. 그러나하반기에는자회사 설앤컴퍼니 가기획한뮤지컬 위키드 의매출을인식하며회복할것으로예상된다. 위키드 95.4% 유료점유율로국내 공연됐던역대뮤지컬가운데최다관 객기록 호주공연팀을구성으로한 위키드 는 95.4% 의유료점유율로우리나라에서공연됐던역대뮤지컬가운데최다관객기록을세웠다. 공연석달만에관객수 20 만명을기록하여최단기간관객동원수를달성하였으며 2005 년 오페라의유령 이세웠던기록을깨고역대뮤지컬최대흥행작이되었다. 특히남성관객비율이 40% 에육박하여관객의폭을확대시키며흥행기록을세웠다는데의미가있다. 위키드 의매출은 270 억원가량으로추정된다. Exhibit 6. 사업부별실적변동 1Q12 2Q12E 성장률 QoQ 매거진 15.3 18.2 18.8% 멀티플렉스 48.3 46.2-4.4% 방송 18.6 25.1 35.0% 기타 16.4 10.2-38.1% 합계 97.5 95.7-1.9% Source: Leading research, IFRS 연결 하반기멀티플렉스사업부의선전기 대 영화산업호조이어가고있어 하반기에는국내영화산업호조로특히멀티플렉스사업부문의선전을기대한다. 국내영화관객수는전년대비매월증가하는모습이며 도둑들 (1240 만명 ), 베트맨 (425 만명 ), 바람과함께사라지다 (400 만명 ) 등성공작들의매출이 3 분기반영될것으로예상된다. 뿐만아니라 광해, 간첩 등개봉예정작들로인해전통적성수기와더불어 3 분기는더욱기대되는상황이다. 5
10 월초일산백석지점개점예정 또한 10 월초경직영점으로일산백석지점오픈을앞두고있으며연내오산세교지점오픈을추가로계획하고있어하반기멀티플렉스사업부문은고무적이다. 하반기방송부문의제이콘텐츠허브매 출증가기대 방송부문에서는제이콘텐츠허브관련매출증가가기대되고있다. 상반기까지 45 억원의매출을기록하였으나 8 월초기준 110 억원으로 3 분기에만 65 억원가량의매출을달성한것이다. 제이콘텐츠허브실적수익성에기여할것으로예상 드라마하우스제작작품들에대한유통매출로높은수익배분율 (65%) 확보 매출증가와더불어수익성에도기여할것으로예상되는데이는유통사업의특성상고마진율을유지하기도하지만자회사인 드라마하우스 (100%) 가제작한작품들에대한유통매출이기때문이다. 단순유통시수익배분율이 30% 이지만 드라마하우스 제작프로그램의유통시제작사수익배분율과유통수익배분율모두를취할수있어동사는총 65% 를얻게된다. 하반기인식되는작품들은 인수대비, 아내의자격, 러브어게인, 친애하는당신에게 등으로모두드라마하우스제작작품이다. 10 월부터자체제작드라마한편과김 수현작가외주작품한편방영시작 10 월부터는자체제작 ( 드라마하우스 ) 작품한편과김수현작가작품한편, 총두편의드라마가방영될예정이어서 2 분기대비더욱기대되는하반기이다. 2014 년종편재심사를통해중장기적 으로도약할수있는기회전망 한편, 2014 년경예정되어있는종편재심사는중, 장기적으로동사에게긍정적인요인으로작용할것이라는판단이다. 현재 jtbc 는특정프로그램에치중되어있지않고드라마, 보도, 예능등전반적인편성을통해운영되고있기때문에종편 4 개사중가장우위를확보하고있다. 이러한상황에서재심사를통해 jtbc 의위치를다시한번정립하게될것이며동사에게는 jtbc 와함께성장을위한도약의기회가될것으로전망된다. 6
국내영화산업현황 Exhibit 7. 메가박스관객수추이 ( 직영 / 누적기준 ) 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 2012 1,683 3,011 4,219 5,463 7,094 8,501 10,454 12,576 2011 1,217 2,543 3,443 4,210 5,572 6,863 8,687 10,623 증감률 (yoy) 38.3% 18.4% 22.5% 29.7% 27.3% 23.9% 20.3% 18.4% Source: Company data, Leading research 메가박스 8 월말누적기준관객수 +18.4% yoy 기록 동사가경영하고있는메가박스의관객수는국내극장산업의호조에힘입어 2011 년대비매월 ( 누적기준 ) 증가세를기록하고있다. 8 월누적기준 +18.4% yoy 를기록하였으며하반기는영화시장의전통적성수기와더불어 광해, 간첩 등의기대작들그리고추가로영화사이트를오픈하며메가박스의최대실적이예상된다. 2012 년영화시장호황기 - 8 월말누적기준관객수 1 억 2,837 명 +20.2% yoy 2012 년국내영화시장은매우고무적인모습을나타내고있다. 8 월말누적기준국내관객수는전년동기간대비 20.2% 증가한 1 억 2,837 명을기록하였다. 매출역시전년같은기간대비 15.7% 증가한 9,722 억원을기록하며국내영화시장의구조적변화를보여주고있다. 설연휴와 12 월개봉한 미션임파서블 효과로 1 월관객수 +34.0% yoy 기록 2012 년 1 월관객수 1,659 만명 (+34.0% yoy) 을기록하며상영작품숫자는전년대비큰변동이없음에도불구하고큰폭의성장률을기록하였다. 이는 2012 년음력설연휴가 1 월에위치하였기때문이라는업계의분석이다. 연휴영향뿐만아니라 2011 년 12 월개봉한영화 미션임파서블 의흥행세가 1 월까지도줄어들지않으며관객수모집에큰역할을하였다. 2 월소폭감소치기록하였으나한국 영화의시장점유율이 75.9% 이르는 모습보여 한국영화의흥행 반면, 2 월관객수는전년동월대비 4.2% 감소하였는데 1 월에관객수가대폭증가했던여파와설이 1 월에배치되면서상대적으로 2 월관객이줄어든영향으로파악된다. 관객수가감소한반면개봉작품의숫자는전년 31 편대비 43 편으로증가하였다. 2 월특이한점은한국영화의시장점유율이 75.9% 에이르렀다는점인데이는 댄싱퀸 과 부러진화살 이 2 월에도계속흥행을이어갔고 범죄자와의전쟁 : 나쁜놈들전성시대 또한 2 월높은한국영화점유율기록에한몫을하였다. 1 분기전체흥행작순위 3 위까지국내 영화차지등한국영화강세 한국영화의흥행에힘입어 1 분기전체흥행작순위 3 위까지국내영화가차지하였으며 10 위권내 7 개가국내영화일정도로강세를나타냈다. 이는전통적으로한국영화가강세를보이는음력설성수기와봄비수기시장을현명한배급전략으로돌파해가며시장을주도한결과이며그에따라전체적인시장규모확장효과를얻어관객수와매출액의상승이역대최대규모로의시장성장으로까지이어졌다. Exhibit 8. 2012년 1월 ~3월전체흥행작상위 10위 ( 억원, 명 ) 순위 영화명 개봉일 누적매출액 누적관객수 스크린수 배급사 1 범죄와의전쟁 : 나쁜놈들전성시대 2012-02-02 362.5 4,680,585 710 쇼박스, 미디어플렉스 2 댄싱퀸 2012-01-18 297.9 4,009,966 543 씨제이이앤엠주식회사 3 부러진화살 2012-01-18 256.8 3,424,589 529 ( 주 ) 넥스트엔터테인먼트월드 (NEW) 4 미션임파서블 : 고스트프로토콜 2011-12-15 576.3 7,552,324 697 씨제이이앤엠주식회사 5 화차 2012-03-08 174.6 2,301,407 547 필라멘트픽쳐스 6 장화신은고양이 2012-01-12 174.5 2,058,204 593 씨제이이앤엠주식회사 7 러브픽션 2012-02-29 130.8 1,710,067 615 ( 주 ) 넥스트엔터테인먼트월드 (NEW) 8 하울링 2012-02-16 116.1 1,591,244 549 씨제이이앤엠주식회사 9 건축학개론 2012-03-22 104.5 1,401,741 593 롯데쇼핑 롯데엔터테인먼트 10 잃어버린세계를찾아서 2: 신비의섬 2012-01-19 96.9 1,135,300 397 워너브러더스, 코리아 Source: 영화진흥위원회 ( 누적은개봉일로부터누적 ) 7
2 분기한국영화와외화모두강세로 시장전체가활발한모습보이며관객 수 20.2% yoy 증가 2 분기역시 건축학개론 과 은교, 간기남, 내아내의모든것 등한국영화의강세로시장전체가활발한모습을보였으며관객을늘리는데큰힘을보탰다는것이업계의해석이다. 한국영화뿐만아니라 어벤저스, 배틀쉽, 언터처블, 맨인블랙 3 등외국영화또한강세를보이며관객수기준 20.2% yoy 의성장률를기록하였다. 특히 4 월은 +59.6% yoy 라는대폭의관객수성장률을기록하며 1 분기강세에이어 2 분기를견인하였다. 잘만든한국영화가 30~40 대관객층 유인 - 범죄와의전쟁, 내아내의모 든것, 건축학개론, 부러진화살 등 국내업계에서는잘만든한국영화가 30~40 대관객층을유인하는데 성공함으로써 관객층 확대에 크게 기여했다는 판단이다. 실제 상반기 흥행영화 10 위에링크된한국영화들이모두 30~40 대관객층을겨냥한 영화들이다. 30~40 대층이쉽게받아들일수있는 영화들의흥행 범죄와의전쟁 : 나쁜놈들전성시대, 내아내의모든것, 건축학개론, 댄싱퀸, 부러진화살, 화차, 후궁 : 제왕의첩 등첫사랑의추억, 사법정의에대한비판그리고자본주의에대한비판등 20 대보다는 30~40 대층이더욱쉽게 받아들일수있는영화들이었고흥행에성공한것이다. 국내영화시장의구조적변화 - 영화기획의대상이 20대초중반여성위주에서그이상으로확장 - 결과적으로 30~50대남성까지고객층의확장 이와같은상황이국내영화시장의구조적변화중하나라고할수있는데과거 20 대초중반여성들에게한정되었던영화기획의대상이확장되었고이에따라주로 20~30 대여성들에게한정되었던고객층또한 30~50 대이상의여성, 남성으로까지확대된것이다. 뿐만아니라곳곳에영화관이자리잡으며영화는저렴하고손쉽게접할수있는문화생활로다가왔다. 현재국민 1 인당한해평균영화관람횟수는약 4 편정도로집계되고있다. 10 년새두배가되었으나아직 OECD 국가기준인 5 편보다는적어향후추가적으로증가할것여지는충분하다는판단이다. 상반기최고흥행작은외화 어벤져스 이나전체흥행작상위 10 위내한국 영화 7 편 상반기최고흥행작은 어벤져스 이며 2 위는 범죄와의전쟁 이차지하였다. 1 분기한국영화의흥행이독보인만큼상반기전체흥행작상위 10 위내한국영화가 7 편을차지하고있다. 그만큼상반기극장시장성장에한국영화가크게기여했다는것을확인할수있다. 상반기흥행세를하반기도둑들이이 어가 8 월말누적관객수및매출액 기준 2012 년흥행작 1 위달성 이러한분위기를 7 월개봉한 도둑들 이이어갔으며 2012 년 8 월까지누적관객수와매출액기준흥행작 1 위를달성하였다. 8 월중 도둑들 에힘입어한국영화극장관객역대최다라는기록을세웠으며 도둑들 은한국영화사상여섯번째로천만관객을돌파하였고이는 2009 년 해운대 이후 3 년만으로의미가크다. Exhibit 9. 2012 년 1 월 ~8 월전체흥행작상위 10 위 ( 억원, 명 ) 순위 영화명 개봉일 누적매출액 누적관객수 배급사 1 도둑들 2012-07-25 894.0 12,390,804 쇼박스 미디어플렉스 2 어벤져스 2012-04-26 595.6 7,074,867 한국소니픽쳐스릴리징브에니바스타영화 3 다크나이트라이즈 2012-07-19 474.6 6,377,032 워너브러더스코리아 4 어메이징스파이더맨 2012-06-28 411.6 4,853,138 한국소니픽쳐스릴리징브에니바스타영화 5 범죄와의전쟁 : 나쁜놈들전성시대 2012-02-02 363.8 4,698,291 쇼박스 미디어플렉스 6 내아내의모든것 2012-05-17 342.2 4,598,583 ( 주 ) 넥스트엔터테인먼트월드 (NEW) 7 연가시 2012-07-05 321.8 4,515,833 씨제이이앤엠주식회사 8 바람과함께사라지다 2012-08-08 308.1 4,364,779 ( 주 ) 넥스트엔터테인먼트월드 (NEW) 9 건축학개론 2012-03-22 302.2 4,110,794 롯데쇼핑 롯데엔터테인먼트 10 댄싱퀸 2012-01-18 300.3 4,043,904 씨제이이앤엠주식회사 Source: 영화진흥위원회 ( 누적은개봉일로부터누적 ) 8
재무제표 손익계산서 ( 십억원 ) 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012F 2013F 2014F 매출액 29.8 38.2 35.5 49.4 93.4 136.8 421.9 457.2 497.8 매출액증가율 (%) (5.3) 28.1 (7.0) 39.2 89.0 46.5 208.3 8.4 8.9 매출원가 18.5 23.6 23.9 23.1 57.3 67.8 206.7 222.2 240.9 매출총이익 11.3 14.6 11.6 26.3 36.1 69.0 215.1 235.0 256.9 매출총이익률 (%) 38.0 38.2 32.6 53.3 38.6 50.4 51.0 51.4 51.6 판매관리비 13.0 13.7 15.7 23.3 47.2 65.6 168.3 182.9 198.6 조정영업이익 (1.6) 0.9 (4.1) 3.0 (11.1) 3.4 46.8 52.1 58.2 조정영업이익률 (%) (5.5) 2.3 (11.6) 6.1 (11.9) 2.5 11.1 11.4 11.7 순기타수익 0.9 0.4 (0.3) (9.9) (9.1) 14.1 4.9 5.0 5.6 발표영업이익 (1.6) 0.9 (4.1) 3.0 (11.1) 17.5 51.7 57.1 63.8 순지분법이익 0.0 0.0 0.1 (10.5) (4.5) 6.0 3.3 3.4 3.6 금융수익 0.0 0.5 0.8 2.0 5.5 3.6 5.1 5.5 5.7 금융비용 1.8 1.6 1.9 5.4 10.4 10.3 16.6 13.0 10.7 법인세비용차감전순이익 (2.9) 0.1 (4.6) (11.0) (25.1) 16.9 43.5 52.9 62.4 법인세비용 0.0 (0.1) (0.0) 1.4 2.0 (0.4) 10.5 12.8 15.1 법인세율 0.0 (0.8) 0.0 (0.1) (0.1) (0.0) 0.2 0.2 0.2 당기순이익 (2.9) 0.2 (4.6) (12.4) (27.1) 17.7 33.0 40.1 47.3 지배주주 0.0 0.0 0.0 (14.6) (29.0) 18.1 21.7 27.0 31.7 비지배주주 0.0 0.0 0.0 2.2 1.9 (0.3) 11.3 13.1 15.6 기타포괄손익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 (0.1) 0.0 0.0 0.0 총포괄이익 (2.9) 0.2 (4.6) (12.4) (27.1) 17.6 33.0 40.1 47.3 대차대조표 ( 십억원 ) 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012F 2013F 2014F 유동자산 12.3 30.5 24.1 39.0 76.3 100.9 156.3 175.0 203.3 현금및현금성자산 3.3 9.3 4.5 10.5 11.0 14.2 30.7 38.0 46.8 단기금융자산 0.0 6.8 4.0 13.3 30.3 19.8 32.4 35.8 41.4 매출채권 16.0 16.1 15.2 6.0 19.8 46.1 68.8 74.1 81.6 재고자산 0.1 0.1 0.0 0.1 0.1 5.9 7.0 7.1 7.7 기타유동자산 (7.1) (1.8) 0.4 9.1 14.9 14.9 17.4 20.0 25.8 비유동자산 31.4 32.9 52.9 75.9 60.8 161.7 168.3 174.7 179.8 유형자산 0.6 0.4 0.3 7.9 8.8 40.1 42.2 44.4 44.5 장기금융자산 0.7 4.5 8.0 10.0 10.5 2.3 2.5 5.5 8.6 관계기업투자 0.0 0.0 18.7 37.6 5.8 2.1 2.5 3.1 3.4 공동지배기업투자 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 62.5 62.5 62.5 62.5 기타비유동자산 30.0 28.0 25.9 20.5 35.8 54.7 58.6 59.2 60.8 자산총계 43.6 63.4 77.0 114.9 137.1 262.7 324.6 349.6 383.1 유동부채 24.9 11.4 22.0 50.2 112.9 163.7 189.3 176.1 160.4 매입채무 3.4 2.5 3.0 3.2 6.9 10.0 27.1 29.8 33.5 단기금융부채 19.0 8.0 13.5 37.7 89.5 107.0 107.0 87.0 62.0 기타유동부채 2.4 0.9 5.4 9.3 16.4 46.6 55.2 59.3 64.9 비유동부채 0.9 15.2 16.5 27.5 5.8 17.5 18.3 13.6 13.8 장기매입채무및기타채무 0.0 0.0 0.0 0.1 0.1 0.0 0.1 0.1 0.1 장기금융부채 0.0 14.8 16.0 27.2 3.6 11.9 11.9 6.9 6.9 기타비유동부채 0.9 0.3 0.6 0.2 2.1 5.6 6.3 6.6 6.8 부채총계 25.8 26.5 38.5 77.8 118.6 181.2 207.6 189.7 174.2 자본금 34.7 14.1 15.1 16.5 19.6 32.8 32.8 32.8 32.8 자본잉여금 0.2 39.4 28.0 28.6 21.0 48.8 48.8 48.8 48.8 기타자본구성요소 0.0 0.0 (0.0) 0.0 0.0 (5.1) (3.0) (2.4) (1.0) 이익잉여금 (17.0) (16.7) (4.6) (16.4) (30.0) 6.2 39.2 79.3 126.6 비지배주주 0.0 0.0 0.0 7.2 7.9 (0.8) (0.4) 1.9 2.2 자본총계 17.9 36.8 38.5 37.2 18.5 81.5 116.9 159.9 208.9 9
현금흐름표 ( 십억원 ) 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012F 2013F 2014F 당기순이익 (2.9) 0.2 (4.6) (12.4) (27.1) 17.7 33.0 40.1 47.3 비현금성 2.2 3.2 4.3 16.6 29.7 (1.7) 25.4 21.8 19.2 유형 / 무형자산 2.5 2.3 2.3 2.4 11.8 10.6 16.0 16.3 16.5 충당부채전입금 0.3 0.4 0.4 0.1 0.6 1.1 1.1 1.2 1.3 순외화평가차익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 순지분법투자이익 0.0 0.0 0.1 (10.5) (4.5) 45.9 0.0 0.0 0.0 기타 (0.5) 0.5 1.7 3.5 12.8 3.5 3.5 3.7 4.2 영업자산과부채의가산 (6.1) (8.4) 2.8 (3.6) (8.7) 5.3 (16.7) (12.7) (12.5) 운전자금의증가 ( 감소 ) 0.7 1.1 (1.5) (9.3) 10.1 29.0 6.7 2.7 4.5 기타 5.4 7.3 (1.3) 12.9 (1.4) (34.3) (10.0) (10.0) (8.0) 영업활동현금흐름 (6.8) (5.0) 2.6 0.6 (6.1) 21.3 41.7 49.2 54.0 설비투자 0.6 0.1 0.2 2.4 2.4 0.8 9.1 9.3 10.0 잉여현금흐름 (7.4) (5.1) 2.4 (1.8) (8.5) 20.5 32.6 39.9 44.0 배당금 0.0 0.0 0.0 0.8 1.0 0.3 0.0 0.0 0.0 투자자산증가 0.0 0.0 18.2 10.7 (0.3) 8.1 0.0 0.0 0.0 신주발행 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 부채증가 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 기타 (4.4) (7.2) (4.4) 14.6 18.3 34.6 3.5 4.1 4.6 순현금흐름 1.8 6.0 (4.8) 5.9 0.5 3.2 16.5 7.3 8.8 기초현금 1.6 3.3 9.3 4.5 10.5 11.0 14.2 30.7 38.0 기말현금 3.3 9.3 4.5 10.5 11.0 14.2 30.7 38.0 46.8 재무안정성지표 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012F 2013F 2014F 유동비율 (%) 49.4 268.0 109.7 77.7 67.6 61.7 82.6 99.4 126.8 당좌비율 (%) 27.3 30.5 18.9 26.9 14.5 14.1 19.6 21.7 23.0 재고보유기간 ( 일 ) 1.7 0.9 1.0 1.9 19.3 34.8 12.5 12.2 5.8 매출채권회수기간 ( 일 ) 196.5 149.8 108.8 95.1 128.7 125.5 61.8 29.6 29.9 매입채무지급기간 ( 일 ) 58.7 45.7 42.2 49.0 32.2 42.0 32.6 46.7 47.8 차입금 ( 십억원 ) 19.0 22.8 29.5 65.0 93.1 118.9 118.9 93.9 68.9 현금과현금등가물 3.3 16.1 8.5 23.8 41.4 34.0 63.1 73.8 88.2 순차입금 ( 십억원 ) 15.7 6.8 21.0 41.2 51.7 84.9 55.8 20.1 (19.3) 순차입금 / 자기자본 (%) 87.5 18.4 54.5 110.7 280.0 104.2 47.7 12.6 (9.2) 부채비율 (%) 143.9 72.1 100.1 209.1 642.0 222.4 177.5 118.6 83.4 이자보상배율 ( 배 ) (0.9) 0.6 (2.2) 0.6 (1.1) 0.3 4.4 5.8 9.1 Valuations and margins 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012F 2013F 2014F EV/EBITDA ( 배 ) 372.0 38.8 (81.7) 33.0 303.1 25.6 4.4 4.0 3.7 EPS ( 원 ) (42) 5 (152) (375) (692) 271 331 412 484 EPS 변동률 (%) N/A N/A N/A N/A N/A N/A 22.2 24.6 17.3 PER ( 배 ) N/A 788.0 N/A N/A N/A 15.5 12.7 10.2 8.7 BVPS ( 원 ) 275 754 1,317 1,178 513 1,558 1,785 2,442 3,190 P/BVPS ( 배 ) 15.2 5.6 3.2 3.6 8.2 2.7 2.3 1.7 1.3 주당배당금 ( 원 ) 0 0 0 0 0 0 0 0 0 배당수익률 (%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 ROE (%) (17.0) 0.5 (12.2) (32.7) (97.2) 35.5 33.2 29.0 25.6 ROA (%) (6.9) 0.3 (6.5) (12.9) (21.5) 8.9 11.2 11.9 12.9 매출총이익률 (%) 38.0 38.2 32.6 53.3 38.6 50.4 51.0 51.4 51.6 영업이익률 (%) (5.5) 2.3 (11.6) 6.1 (11.9) 2.5 11.1 11.4 11.7 순이익률 (%) (9.8) 0.4 (12.9) (25.0) (29.0) 13.0 7.8 8.8 9.5 EBITDA 이익률 (%) 2.8 8.4 (5.1) 11.0 0.8 10.3 14.9 15.0 15.0 ROIC (%) (5.3) 4.1 (8.0) 4.9 (16.1) 2.9 20.9 22.4 23.9 WACC (%) 8.6 10.4 9.2 7.6 7.2 7.6 7.5 9.6 12.2 ROIC less WACC (%) (13.9) (6.4) (17.2) (2.7) (23.3) (4.7) 13.5 12.8 11.7 10
Compliance Notice 본자료를작성한금융투자분석사는동자료를작성함에있어서기재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 당사는보고서작성일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 본보고서를작성한금융투자분석사는작성일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 당사는보고서작성일기준해당회사와관련하여특별한이해관계가없습니다. 본자료는기관투자가또는제 3 자에게사전에제공된사실이없습니다. 당사는지난 6 개월간해당회사의유가증권의발행업무를수행한사실이없습니다. 본자료는고객의투자에정보제공목적으로작성되었으며, 작성된내용은당사가신뢰할만한자료및정보를기반으로한것이나정확성이나완전성을보장할수없습니다. 그러므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바라며, 어떠한경우에도본자료는투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료의모든저작권은당사에있으며, 무단복제, 변형및배포될수없습니다. 최근 2 년간투자등급및목표주가변경내용 제이콘텐트리 (036420 KQ) 일자 2012-04-13 투자의견 BUY 목표주가 5,000 2012-04-30 BUY( 유지 ) 5,000 2012-09-17 BUY( 유지 ) 5,000 최근 2 년간목표주가변경추이 ( 원 ) 주가 목표주가 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 10/09 10/12 11/03 11/06 11/09 11/12 12/03 12/06 12/09 투자기간및투자등급 기업 BUY ( 매수 ) HOLD ( 중립 ) SELL ( 매도 ) 향후 12개월간시장대비초과수익률 15% 이상향후 12개월간시장대비초과수익률 ± 15% 내외향후 12개월간시장대비초과수익률 -15% 이하 산업 OVERWEIGHT ( 비중확대 ) NEUTRAL ( 중립 ) UNDERWEIGHT ( 비중축소 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상상회예상향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 ± 5% 예상향후 12 개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상하락예상. 2012 Leading Investment & Securities Co. All rights reserved 11