217 년 IT 업종전망 216.11.15 전기전자 Analyst 김지산 2) 3787-4862 jisan@kiwoom.com 반도체 / 디스플레이 Analyst 박유악 2) 3787-563 yuak.pak@kiwoom.com
Overweight (Maintain) 관전포인트 1. 주요 Set 저성장고착화 2. 사업포트폴리오재편필요 3. 스마트폰, 성숙기 Form Factor 싸움 4. TV, 성숙된시장환경 5. 2세대전기차사이클시작 전기전자 Analyst 김지산 2) 3787-4862 jisan@kiwoom.com 2
전기전자투자전략 217 년투자전략 첫째, Flagship 스마트폰출시사이클에초점맞춘매매전략유효 - 삼성전자와 Apple 모두상당한사양변화예고 부품판가우호적 - 갤럭시 S8 예상사양 : Bezelless 3 면엣지 ( 지문인식하단전체로확대 ), 듀얼카메라, 홍채인식, 방수방진, 삼성페이, 음성인식 AI 둘째, 부품은듀얼카메라와 Flexible OLED 모멘텀강력할것 - 17 년은삼성전자와 Apple 이동일한전략추구하는첫해 셋째, 사업포트폴리오재편및체질개선성과주목 - 스마트폰중심성장전략한계도달 한계사업구조조정에따른비용부담감소, 17 년이익전망 Base Effect 기대 넷째, 저성장기조, 질적개선가능성주목 - Set: UHD 및 OLED TV, 고성능가전, 상업용에어컨등 Mix 개선 - 부품 : 전장부품, OLED, 차세대패키지기술 (PLP) 등고성장영역 다섯째, 원자재가격반등사이클염두 - LS 대표적수혜 vs, Set 업체원가상승요인 유망종목 Top Pick: LG 이노텍, LS -LG 전자, 삼성전기는상반기전략적접근필요 전기전자 / 가전업종 PBR Band ( 조원 ) 7 6 5 4 3 2 1 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 자료 : 키움증권 시가총액.8 1 1.2 1.5 1.8 미국전자제품소매판매와국내 IT 업종지수추이 (%, YoY) 미국전자제품소매판매증가율 ( 좌 ) (pt) 2 국내 IT업종지수 ( 우 ) 2 1-2 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 자료 : Datastream, 키움증권 3
주요 Set 저성장고착화 Set 저성장은구조적상황 주요 IT Set 17 년성장률전망 : 스마트폰 6%, PC -5%, Tablet -2%, TV 3% 저성장배경 : 새로운 Device 미흡, 교체수요자극할혁신둔화, 중국 Set 보급률한계치근접등구조적상황 - 선진국경기양호하나소매판매중전자제품비중하향추세 단기적기회요인 선진시장수요양호, 신흥시장침체완화조짐 ( 원자재가격변수 ) 스마트폰 OLED 중심하드웨어경쟁주도 마케팅비용등비용절감통한수익성보존전략유효, 원자재가격낮은수준 중장기적위협요인 새로운 Device 파급력부족, 하드웨어강점희석 : Tablet 조로화, 웨어러블기기 /IoT/VR 생태계영향미흡 IT 패러다임변화소외 : 인공지능, 지능형사물 ( 로봇, 드론, 자율주행차 ), 3D 프린팅, VR/AR 등 중국업체들과하드웨어경쟁력격차축소 주요 Set 시장성장률전망 2% 15% 1% 5% % -5% -1% '15 '16E '17E 미국소매판매중전자제품비중추이 (%, YoY) 3.% 2.5% 2.% -15% 스마트폰 PC Tablet TV 1.5% '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 자료 : Gartner, IHS, 키움증권 자료 : Datastream, 키움증권 4
사업포트폴리오재편필요 스마트폰중심성장전략한계도달 21 년갤럭시 S 출시계기로촉발된스마트폰모멘텀한계도달, LG 전자스마트폰연착륙실패 - 선두권업체들스마트폰출하량정체국면 - 부품별사양진화속도둔화 : HDI 등대기업비즈니스가중소기업비즈니스로하향, 터치패널등급속한사양화 - 소형전지등중국업체기술력추월 - 부품업계는전성기 ( 갤럭시 S3) 상황에맞춰생산능력증설, 공급과잉구조만성화 - 삼성전자재료비원가 (BOM Cost) 절감을통한수익성보존전략추구 부품판가하락압박심화, 저수익성에따른 R&D 역량감소, Supply Chain 빈곤화 갤럭시노트 7 품질이슈배경 위기극복, 새로운성장도모위해사업포트폴리오재편필요 LG 전자, 스마트폰사업에대한입장정리명확해야 HDI, LED, 터치윈도우등한계사업에대한과감한효율화노력필요 베트남중심생산거점전략변화가속화 구조조정강도가강하고, 속도가빠를수록기업가치회복속도빨라질것 - 단기적비용요인 17 년이후실적전망긍정적 자동차부품, Flexible OLED 등성장동력에대한투자확대 삼성전자스마트폰점유율과휴대폰부품주가추이 한계사업사례 : 삼성전기 HDI 실적추이 (pt) 휴대폰부품업종지수 ( 좌 ) 25 삼성전자스마트폰점유율 ( 우 ) 35% ( 억원 ) HDI 매출액 ( 좌 ) 8 영업이익률 ( 우 ) 2% 2 15 1 5 3% 25% 2% 15% 1% 5% 6 4 2 1% % -1% -2% -3% '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 % '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16E -4% 자료 : 키움증권 자료 : 삼성전기, 키움증권 5
선진아시아 중화권 서유럽 일본 북미 남미 유라시아 동유럽 전체평균 아프리카 중동 / 신흥아시아 전기전자 스마트폰, 성숙기 Form Factor 싸움 먹을게없어지는시장 스마트폰시장 : 성장률 14 년 29% 15 년 14% 16 년 E 5% 17 년 E 15 억 8,2 만대 (YoY 6%) 로성숙기진입 - 질적하락 : Premium 폰비중 12 년 66% 17 년 E 35% Premium 폰 ASP 15 년 $41(YoY 2%) 16 년 E $38(YoY -5%) 17 년 E $37(YoY -3%) 차별화요소 Form Factor 와카메라로국한 - Apple 주도디자인, 소재, 소프트웨어기반차별적요인해소 - 삼성전자주도권쥘가능성 : Edge Bezelless Foldable 로가는 Form Factor 경쟁유리 게임의룰, 경쟁구도변화 스마트폰침투율한계도달 : 17 년 83%, 선진아시아, 중화권, 서유럽, 북미, 남미까지 9% 이상 교체수요의존, 브랜드충성도제고싸움 - 모바일페이, 음성인식, AI 등재구매율높일 Killer Application 확보노력 Premium 폰양강구도고착화 : SCM 역량, 원가및마케팅경쟁력우위 - 2nd Tier 입지회복어려움 Downsizing 이후시장철수예상 중국스마트폰시장경쟁구도지역별스마트폰침투율 (17 년 ) 3% 25% 2% 15% 1% 5% Huawei Apple BBK Meizu Xiaomi OPPO Samsung Lenovo 1% 8% 6% 4% 2% % % 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 자료 : Gartner, 키움증권 자료 : Gartner, 키움증권 6
스마트폰, 중국사양경쟁본격화 중국내사양경쟁본격화배경 중국스마트폰침투율한계도달, 교체수요의존속 LTE 급속보급 Apple, 대화면아이폰 6S Plus 성공이후지배력상실 삼성전자갤럭시노트 7 단종영향으로중국내 Premium 폰주도권경쟁심화 중국내국산품애용정서 전략모델주요사양 최신 Flagship 보편적사양 : 13~2MP Main 카메라, 5~8MP 전면카메라, 4GB RAM, 3mAh 배터리, Octa-core CPU, 고정밀메탈케이스등 - 고사양모델은듀얼카메라, Flexible OLED, 6GB RAM 채용시작 ex) Huawei Mate 9 Porsche Design: 5.5 Curved OLED, 6GB RAM, 듀얼카메라 (2MP+12MP), 4mAh 등 경쟁질서재편 Huawei, Oppo, Vivo 상승세 vs. Xiaomi, Lenovo, Yulong 하락세 - 2Q16 점유율 : Huawei 16.1%, Oppo 13.9%, Xiaomi 12.5%, Vivo 11.4%, Apple 9.2%, 삼성전자 5.8% 순 - 중국내에서도 Premium 경쟁력이성패좌우 Oppo, Vivo 성공배경 : Premium 폰주력전략, 공격적인브랜드마케팅, 세련된디자인, 유통망다변화 ( 온 / 오프라인 ) 중국전략스마트폰사양 업체 Huawei Oppo Vivo Xiaomi 모델 Mate 9 F1 Plus V3 Max Mi Max 디스플레이 5.9" LCD(18p) 5.5" OLED(18p) 5.5" IPS(18p) 6.4" LCD(18p) Main 카메라 2MP+12MP 듀얼 /OIS 13MP 13MP 16MP 전면카메라 8MP 16MP 8MP 5MP 메모리 4GB RAM 4GB RAM 4GB RAM 3GB/4GB RAM 배터리 4mAh 285mAh 3mAh 485mAh CPU Octa-core Octa-core Octa-core 64bit Hexa/Octa-core 자료 : 각사, 키움증권 Huawei Mate 9 Porsche Design 7
듀얼카메라, 주류적 Trend 로부상 듀얼카메라, 다양한솔루션구현 LG 전자 : G5, 일반화각과광각 (135 도 ) 카메라선택, 16M+8M Huawei: P9, RGB 센서 +Monochrome 센서, 저조도에서밝은해상도, 12M+12M Apple: 아이폰 7 플러스, 와이드앵글카메라 + 망원카메라, 2 배광학줌, 피사계심도효과예정, 12M+12M 삼성전자 : 갤럭시 S8, 아웃포커싱등심도표현포함소프트웨어적차별화중점, 전후면듀얼카메라 진정한듀얼카메라 : 소프트웨어적알고리즘바탕, 실시간이미지합성, Depth 정보기반풍부한심도표현가능 증강현실, 3D, 안면인식등다양한 Application 활용가능 카메라모듈업계수혜클것 단일카메라대비판가 2 배이상 카메라모듈가동률에획기적기여 공급능력보유업체극소수 Sony 시장진입포기 - LG 이노텍 : Apple 향주도적공급, 글로벌리더십확보 - 삼성전기 : 갤럭시 S8 향공급주도예상, 알고리즘내재화노력 아이폰 7 플러스듀얼카메라 듀얼카메라채택비중전망 35% 듀얼카메라비중 3% OIS 비중 자료 : Apple 25% 2% 15% 1% 5% % 자료 : 키움증권 '16E '18E 8
Flexible OLED, 소구점은 Full Screen, Form Factor 갤럭시 S8, 아이폰 8 의핵심컨셉트는 Full Screen 삼성전자에이어 Apple 도디스플레이전략을 Flexible OLED 로전환 - 소형 OLED 수요대폭증가 공급부족률 3% 가능성 디자인차별화목적 : 상하좌우베젤최소화, 물리적홈버튼제거통한화면극대화 - 스마트폰사이즈그립감감안 5.9 한계도달 기술적으로화면한계돌파시도 Foldable 폰출시로 Form Factor 경쟁가속화 : 삼성전자 2H17 첫 Foldable 폰출시 - 화면비율 PC 기반과유사, 컨텐츠공유시도 OLED 패널제조원가가 LTPS LCD 와대등한수준도달 OLED 생태계수혜클것 OLED 장비및소재업체수혜지속예상 연성 PCB 도수혜품목 : Rigid-Flex 타입이어서기술적, 설비적장벽존재 기타 : 2 Metal COF, Fine Metal Mask, 신규조성물질 M8 소재등 베젤리스컨셉트에기반한갤럭시 S8 과아이폰 8 가상이미지 자료 : 인터넷 9
TV, 성숙된시장환경 성장은정체, UHD 및대형화추세로제품 Mix 개선 TV 수요일부회복 : 15 년 -4% 16 년 E -2% 17 년 E 1.8% - 선진시장과중국은교체수요정체, 남미등신흥시장은침체에서점진적회복 UHD 비중 : 14 년 5%, 15 년 14% 16 년 E 25% 17 년 E 34% 로확대 - 5 이상대형사이즈중 85% 차지, 중국집중도 14 년 56% 17 년 E 43% 로완화되나여전히높은편 TV 평균사이즈 : 14 년 38.6, 15 년 39.3 16 년 E 41.4 17 년 E 42.4 로 1. 확대 - 아시아를제외한모든지역에서 4 대가최대수요사이즈로변모, 북미, 중국은 5 대수요로이동 - UHD 및 OLED 확산이대형화자극 안정적시장상황, 수익성황금기 패널가격반등불구 TV 업체들의양호한수익성예상 - UHD 및 OLED 중심 Mix 개선지속, 업계과도한마케팅자제분위기 국내업체 : 점유율확대보다수익성중시전략지향, 퀀텀닷과 OLED 보급주도 일본업체 : Downsizing 전략, 내수위주소극적대응 점유율하락세지속 중국업체 : 중국시장성장일단락, Hisense, TCL, Haier 등에한해해외시장성과 한 중 일 3 국 TV 업체경쟁구도 5% 4% 3% 2% 1% % 1Q5 1Q7 1Q9 1Q11 1Q13 1Q15 자료 : IHS 한국 2 사일본 4 사중국 6 사 LG전자 HE 사업부와 LG디스플레이영업이익률추이 1% LG전자 HE 사업부영업이익률 ( 좌 ) 3% 8% LG디스플레이영업이익률 ( 우 ) 25% 2% 6% 15% 4% 1% 2% 5% % % -5% -2% -1% -4% -15% 1Q8 3Q9 1Q11 3Q12 1Q14 3Q15 자료 : 각사 1
OLED TV, 느리지만가능성확인 시장규모 : 15 년 34 만대, 16 년 E 68 만대 17 년 E 14 만대로 2 배성장 2,5 달러이상초프리미엄 TV 수요 3~4 만대 OLED TV 의 Target 시장 - OLED: 초박형, 곡면등디자인강점부각 기대보다확산속도느린편 퀀텀닷으로수요분산, LCD TV 대비가격프리미엄유지, 생태계조성미흡 - 삼성전자시장진입시기늦춰, 2H17 예상 LG 전자가격전략변화 : 철저한 Premium 전략추구, 가격인하보수적 16 년 TV 매출에서 15% 차지, 수익성가장높은편 - 55 UHD ASP 비교 (2Q16): LCD $877 vs., OLED $2,582 로가격 Premium 194% 궁극적으로 LCD 보다낮은제조원가가능 소형 OLED 가주는교훈 사업환경변화 1) 패널수율 UHD 도이상적상태근접 : EBITDA 흑자전환 (3Q16) 2) 경쟁상황 (2Q16): LG 전자점유율 95%, Skyworth 4.5%, Konka.7% - Changhong, Panasonic, Hisense, Haier, Vestel 등도시장참여예고 3) 초대형 65 가새로운주류로부상 : 비중 15 년 12%, 16 년 33% 17 년 E 46% OLED TV 시장전망 UHD TV 시장전망 ( 백만대 ) 3 OLED TV 출하량 ( 좌 ) 비중 ( 우 ) 1.5% ( 백만대 ) UHD TV 출하량 ( 좌 ) 12 비중 ( 우 ) 5% 2 2 1 1 1.%.5% 1 8 6 4 2 4% 3% 2% 1% 자료 : IHS '12 '13 '14 '15 '16E '17E '18E.% 자료 : IHS '11 '12 '13 '14 '15 '16E '17E '18E % 11
가전, 역사적최고수익성 저성장기조속선진국 Premium 제품수요양호 16 년지역별성장률 : 북미 3~4%, 유럽 / 중동 / 아프리카 ~2%, 남미 -1%, 아시아 ~-2% - 북미 : 다년간교체사이클진행중, 강한주택수요, 고용및임금여건개선우호적 - 유럽 : 영국, 러시아, 중동 / 아프리카수요약세 vs. 서유럽회복세 - 남미 : 브라질침체지속, 인플레이션과환율영향부정적 - 아시아 : 인도수요양호 vs. 중국약세 역사적최고수준수익성향유 1) 낮은원자재가격, 2) 선진국 Premium 급수요양호, 3) 업체간마케팅경쟁강도완화 원자재가격은상승전환에따라수익성저하요인될것, 시차를두고원가에반영, 반등속도가관건 LG 전자 : 1) 트윈워시세탁기, 상냉장냉장고등등 Premium 제품경쟁력부각, 2) 플랫폼통합화, 생산지운영최적화등원가구조개선노력성과 중국업체들과경쟁제한적, Blended ASP 상승 지역별가전시장성장률추이및전망 15% 1% 5% % -5% -1% -15% -2% -25% 자료 : Whirlpool, 키움증권 212 213 214 215 북미남미유럽 / 중동 / 아프리카아시아 주요생활가전업체영업이익률추이 15% 1% 5% % -5% 1Q7 1Q9 1Q11 1Q13 1Q15 자료 : 각사 Whirlpool Electrolux LG 전자 12
노르웨이 중국 미국 프랑스 네덜란드 포르투갈 영국 일본 스웨덴 전기전자 전기차시장전망 22 년전기차 651 만대전망 22 년순수전기차 (BEV) 47 만대, PHEV 28 만대전망 : SNE Research - 세계각국전기차도입정책, 배터리원가예측, 자동차업체의전기차사업계획등포괄적으로감안 219 년기점으로급속하게성장할전망 - 순수 EV 중심으로시장재편될것 전기차수요촉발요인 1 차 : 올해부터주행거리 2 마일 (32km) 로늘어난모델들출시 2 차 : 18 년부터배터리가격이 kwh 당 15 달러로하락해원가경쟁력강화 3 차 : 19 년에 Apple, Google 같은 IT 기반새로운도전자들이시장참여 주요 12 개국 22 년까지 1,3 만대보급계획 중국 5 만대, 프랑스 2 만대, 영국 16 만대, 미국 12 만대, 독일 1 만대, 일본 1 만대, 인도 3 만대, 네덜란드 3 만대, 한국 25 만대등 파리기후협약선언에서 23 년전기차 1 억대보급을목표로제시 전기차시장전망 국가별전기차구매장려금 ( 천대 ) e-bus 7, BEV 6, PHEV 5, 4, 3, 2, 1, (USD) 25, 2, 15, 1, 5, '11 '12 '13 '14 '15 '16E '17E '18E '19E '2E 자료 : SNE Research, 키움증권 자료 : IEA, 키움증권 13
BYD Qin Kandi Panda BYD Tang BAIC E-Series Zoyte Z1 SAIC Roewe 55 JAC i EV Kandi K1 EV 전기전자 중국, 정부주도성장 전기차성장축다원화 중국정부주도 선진국민간주도로전환되는변곡점 17 년은 Bolt EV 에이어 2 세대 i3, 2 세대 e-golf, 신형 Leaf, Model 3 까지 2 세대전기차들이승부를겨루는시기 - 배터리포함주요전기차부품들규모의경제가뒷받침되는유의미한해 지난해중국전기차판매량 33 만대 미국 11 만 6 천대 (YoY -5%) 와큰격차보이며 1 위수요국으로부상 중국시장특징 : 1) Hybrid 나 PHEV 가아닌순수 EV 중심형성, 2) 전기버스등 EV 상용차빠르게증가, 3) 철저하게자국브랜드가장악 고성장배경 : 25,~55, 위안규모보조금지급, 차량구매세등세금감면, 대도시신차등록용이, 충전인프라확대계획등중국정부정책적지원과맞물린결과 올해시장정화과정거쳐 보조금대상차종대폭축소, 전기상용차중심불법보조금근절활동 성장률둔화 : 9 월까지 28.9 만대로 111% 증가 탄소배출권, 점수연동제등추가정책추진중 건전한시장발전모색, 경쟁력없는업체들구조조정목적 중국전기차베스트셀러모델 (215년) ( 대 ) 4, 3, 2, 1, 중국전기차판매량추이 ( 천대 ) PHEV 상용차 EV 상용차 8 PHEV 승용차 EV 승용차 6 4 2 '15/1 '15/7 '16/1 '16/7 14 자료 : EVSales, 키움증권 자료 : 중국자동차공업협회, 키움증권
중국배터리규제이슈부각 GB/T 인증제, 삼원계보조금배제, 모범규준인증제등규제강화 규제시행동력은보조금 자국배터리산업보호, 전기차시장주도권장악의도 GB/T: 품질관련모든전지에해당, GB/T 인증받아야중국내판매가능 삼원계배터리, 전기버스보조금제외 리튬인산철 (LFP) 배터리만보조금지급 삼원계 (NCM/NCA) 배터리는안전성이유로보조금지급대상제외 중국정부가삼원계배터리안전성검증기준마련중, 진행속도느려 - 안전성기준정해진후로는자율경쟁예상 배터리효율, 원가절감여지우위에있는삼원계가주도권쥘가능성 중국내에서도삼원계배터리선호경향 : 전기버스는 84% 가 LFP 채택 vs. 전기승용차는 62% 가삼원계채택 - 중국업체들의삼원계기술력은우리기업들과 3 년이상격차존재 모범규준인증제가심각한이슈 15 년 3 월 동력전지업계규범조건 발표 : 생산, 개발, 품질, 설비면에서일정기준갖춘배터리업체에게만보조금지급취지 15 년 11 월 ~16 년 4 월까지 3 차례 25 개사인증, 6 월 4 차 31 개사발표 국내업체탈락사유 : 중국공장가동시점관련생산이력인증서미진, 연구개발인력조건미충족 LG 화학, 삼성 SDI 는 5 차심사통과에심혈 심사결과는 17 년초예상 중국자동차배터리제품검사기준목록 (GB/T) GB/T 31467.1-215 GB/T 31467.2-215 GB/T 31467.3-215 GB/T 31484-215 GB/T 31485-215 GB/T 31486-215 자료 : SNE Research, 키움증권 전기차용리튬이온배터리팩과시스템 1 부분 : 고출력응용테스트규정 전기차용리튬이온배터리팩과시스템 2 부분 : 고에너지응용테스트규정 전기차용리튬이온배터리팩과시스템 3 부분 : 안전성요구와테스트방법 전기차용배터리순환수명에대한요구및시험방법 전기차용배터리안전성요구와시험방법 전기차용배터리전기성능요구와시험방법 중국 동력전지업계규범조건 주요내용 생산능력 품질 연구개발 자료 : 중국공업신식화부, 조선일보 중국내생산공장 중국공장생산능력이연간전기차 1 만대이상분량일것 중국자동차산업품질보증체제인 TS-16949 인증필요 제품출고검사및추적체계 총임직원중 1% 또는 1 명이상의연구원 중국내핵심설비구비 제조설비 주요공정자동화 15
Tesla Model S Chevrolet Volt Tesla Model X Ford Fusion Energi Nissan LEAF BMW i3 Ford C-Max Energi BMW X5 xdrive4e 전기전자 미국, 혁신주도성장 혁신성갖춘모델들출시 2 세대모델들매직넘버 2 충족 2 마일 (32km) 주행가능, 배터리가격 2 달러 /kwh 이하 보조금포함시판가 3 만달러내외 미국신차평균가격 34, 달러와대등 미국전기차시장올해큰폭성장 지난해 5% 역신장 올해 9 월까지 33% 증가하며성장궤도재진입 모델별판매량 : Model S 21,246 대, Volt 16,326 대, Model X 12,74 대, Fusion Energi 11,65 대, LEAF 9,238 대, i3 5,763 대 업체별점유율 : Tesla 31%, GM 18%, Ford 16%, BMW 1%, Nissan 8% 순 구매장려금은노르웨이, 중국다음으로많아 : 정부차원세제혜택최대 7,5 달러, 주정부평균 1, 달러장려금지급 캘리포니아등 11 개주배기가스무배출차량 (ZEV) 관련법제정 - 18 년부터완성차업체에게 EV 나 PHEV 2% 이상판매하도록강제 미달시벌금부과 트럼프정부정책은전기차확산에부정적, 연방정부보조금축소여부주목 미국전기차판매량추이미국전기차베스트셀러모델 (16 년 9 월누적 ) ( 천대 ) 2 15 1 5 ( 대 ) 25 2 15 1 5 '13/1'13/7'14/1'14/7'15/1'15/7'16/1'16/7 자료 : InsideEVs, 키움증권 자료 : InsideEVs, 키움증권 16
Bolt, 2 세대전기차의시작 GM 은 Bolt 로 Game Changer 목표 1 회충전으로 238 마일 (383km) 주행 당초목표치 (32km) 상회 - 양산준비과정에서배터리효율성개선, 회생제동에너지시스템개량등 판매가격 37,495 달러부터시작 : 연방세제혜택 7,5 달러감안시소비자부담금 3 만달러수준 첨단 IT 기술적용, 진일보한커넥티드카면모보여줄것 초기판매량연간 3, 대전망 배터리경쟁력우월, 첨단 IT 기능적용 Bolt 의배터리용량 6kWh: 경쟁차종 2~3kWh 대비 2 배이상 - 배터리가격 : 초기셀기준 145 달러 /kwh 19 년까지유지 22 년 1 달러 1.2 대화면터치스크린디스플레이장착 : 배터리상태, 주행거리추정, 충전설정, 기후제어등정보포함 독창적레이더와카메라시스템기반 ADAS 기능강화 : 전방보행자제동, 전방충돌경고, 측면사각지대경고등 LG 전자가전략적파트너로참여 구동모터포함핵심부품 11 종 8 월부터공급시작, Bolt 제조원가 5%, BOM cost 7% 차지 연간 4, 억, 5 년간 2 조원매출기여예상 GM 미국전기차판매동향 ( 대 ) 3 2 Chevrolet Volt Chevrolet Spark EV Cadillac ELR 점유율 ( 우 ) 3% 2% Chevrolet Bolt EV 1 1% '14/1 '14/7 '15/1 '15/7 '16/1 '16/7 자료 : InsideEVs, 키움증권 % 자료 : GM 17
Model 3, 2 세대전기차의정점 Model 3 는 Tesla 첫번째보급형모델 유례없는반응 : 3/31 일공개일주일만에예약건수 32 만 5 천대, 매출액 14 억달러해당 5 월기준 37 만 3 천대 비결 : 1) Tesla 특유의파격적인디자인, 2) 1 회충전 215 마일 (345km) 주행거리, 3) 제로백 6 초등우수한주행성능, 4) 기본형 3 만 5, 달러경쟁력있는가격, 4) 상당한수준자율주행기능등 배터리성능향상 : 44/66kWh 두모델출시, 완속기준완충시간 9 시간이내 - 217 규격원형셀처음채택 : 기존 1865 대비성능 35% 향상 1H17 생산체계갖춰 2H17 양산과인도시작될예정 - Model 3 생산목표 2 배로상향 17 년 1 만대, 18 년 4 만대 기가팩토리가차별화전략 배터리제조원가 3% 절감목표, Model 3 부터기가팩토리배터리탑재, 2 년까지 4~5 억달러투자예정 생산능력 : 2 년셀단위 35GWh, 팩단위 5GWh <- Model 3 판매호조에따라 18 년 5 만대생산해야한다면공급부족 기가팩토리가업계증설경쟁촉발 Model 3 판매부진시배터리공급과잉초래가능성 무료급속충전소 Supercharger 보급전략 12kWh 직류방식, 충전시간크게단축 : 배터리용량 9kWh(Model S) 3 분충전시 27km 주행, 완충시 75 분소요 9 월말현재세계 715 개 Supercharger 충전소에 4,461 개충전기설치 17 년까지 7,2 개로늘릴계획 - 현재미국인구의 97%, 서유럽인구의 68% 가 15 마일이내에서 Supercharger 접근가능 Model 3 기가팩토리건설현장 18 자료 : Tesla 자료 : 연합뉴스
배터리 R&D 전략 배터리가차지하는원가비중하향세 전기차생산원가에서차지하는비중은 4~5% 에서하향추세 - ex) Ford Focus Electric 판가 3, 달러 / 배터리 12,~15, 달러, GM Bolt 판가 37,495 달러 / 배터리 12, 달러 22 년내연기관파워트레인원가와대등 PHEV 배터리가격 ( 셀기준 ): 8 년 1, 달러 /kwh 15 년 268 달러 /kwh 로 7 년만에 73% 하락 - 미국에너지부 : 내연기관차량과대등한원가경쟁력갖추려면 22 년 125 달러 /kwh 연평균 1% 씩하락, 충분히현실적 순수 EV 배터리가격 : 리튬이온각형 kwh 당 21 달러 ( 셀 ), 27 달러 ( 팩 ) - 파우치형폴리머전지 ( 셀 ) Bolt 향 15 달러 /kwh, 원형전지 ( 셀 ) 13~14 달러 /kwh GM 은 Bolt 용배터리가격 22 년 1 달러이하로, Tesla 는 2 년까지 1 달러이하로낮추는목표 각형전지가격 : 현재 21 달러 2 년 14 달러 23 년 1 달러수준까지하락전망 내연기관차량파워트레인원가 5, 달러수준 vs. 2 년경 3kWh 배터리장착소형 EV 원가동등 배터리에너지밀도 7 년간 4% 개선 미국에너지부 : PHEV 배터리에너지밀도 8 년 6Wh/L 15 년 295Wh/L 로 4% 개선 22 년 4Wh/L 목표로설정 에너지밀도높이는기술 : 1) 양극재 : 니켈함량증대, 고전압용소재개발, 2) 음극재 : 실리콘 - 탄소소재복합음극활물질개발, 3) 전해액 : 고전압에서전기화학적안정된전해액및첨가제개발, 4) 분리막 : 두께축소, 다층구조분리막코팅기술개발 배터리원가및에너지밀도진화 (USD/kWh) 1,2 1, 8 6 4 2 자료 : IEA, 키움증권 US DOE 배터리가격 (PHEV, 좌 ) 22 Tesla 배터리가격목표 ( 좌 ) 222 GM 배터리가격목표 ( 좌 ) US DOE 에너지밀도 (PHEV, 우 ) 222 에너지밀도목표 ( 우 ) '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '2E '22E (Wh/L) 5 4 3 2 1 배터리 4 대소재기술개발주요내용. 핵심소재 215 년 22 년목표개발내용 양극 음극 자료 : 산업통상자원부 니켈함량 8% 이상의층상 6mAh/cc 7mAh/cc 계양극소재개발 실리콘-탄소복합음극활물 61mAh/cc 7mAh/cc 질개발 전해액 4.5V 5.V 분리막 2 μm 18 μm 다기능, 고기능성전해액및첨가제개발 다층구조세라믹코팅분리막개발 19
Panasonic BYD PEVE AESC LG 화학 삼성 SDI LEJ Lishen SK 이노베이션 전기전자 전기차배터리경쟁구도 Panasonic 1 위, 중국업체들의상승세 16 년 5 월누적점유율 : Panasonic 32.5%, BYD 15.1%, AESC 1.6%, PEVE 8.8%, LG 화학 7.8%, 삼성 SDI 5.2%, Lishen 3.5%, SK 이노베이션 2.9%, LEJ 2.8%, CATL 2.4% 순. 중국내수수요기반 BYD, Lishen, CATL 상승세두드러져 중국배터리굴기본격화 중국전기차배터리공급량 15 년 2GWh 2.5 배성장, 리튬이온전지업체수 14 년 7 여개 현재 13 여개 BYD, Lishen, CATL 3 강, 상위 5 개사전체공급량 5% 이상차지 투자계획규모 2 조원 - BYD: 생산능력매년 6GWh 씩증설, 올해초 1GWh 18 년 22GWh 2 년 34GWh 로확대, 인도시장진출모색 - Lishen: 15 억위안투자계획집행중 - CATL: 가장공격적, 2 년까지 3 억위안 (5.2 조원 ) 투자해생산능력매년 2 배씩증설, 2 년 5GWh 로세계 1 위능력확보 한국업체들은중국정책이슈로매출차질 중국모범규준인증지연, 물류차보조금일시중단등중국정책이슈지속되면서올해성장전략차질 지난해한국업체들점유율 16% 18 년기점으로빠르게상승하며주도권쥘것 - 근거로서북미와유럽완성차업체중심가장많은신규전기차프로젝트수주 해외생산거점확충에적극적 : LG 화학폴란드브로츠와프, 삼성 SDI 헝가리괴드, SK 이노베이션중국합작공장추진 전기차배터리경쟁구도중국전기차배터리시장점유율 (215 년 ) (MWh) 6, 5, 4, 3, 2, 1, '14 '15 GuoXuan Hightech 8% China Wangxiang 1% CATL 9% A123 Systems 6% BYD 33% Boston Lishen Power 19% 15% 2 자료 : SNE Research 자료 : KOTRA
자동차 ( 외부 ) 조명 자동차 ( 내부 ) 모바일 TV 기타 전기전자 LED, 구조조정의끝자락 중국발치킨게임완화조짐 중국 1, 2 위인 San an Opto, HC SemiTek, 대만 Epistar 등 LED 칩가격인상시도 San an 제외대부분적자상태 중국정부 MOCVD 보조금대폭축소 : San an 15 년 5 억위안 16 년 55 만위안 중국업체들의 MOCVD 발주는 1H11 정점으로급감 수요는조명과자동차중심지속성장 공급과잉률 16 년 17% 2 년수급균형도달, LED 칩가격하락폭둔화전망 Application 별성장률전망 (CAGR, 15~21 년 ): 자동차 ( 외부 ) 7.9%, 조명 7.7%, 자동차 ( 내부 ).6%, 모바일 -2.6%, TV - 3.4% 조명 : LED 조명침투율 16 년 11% 2 년 41% 로확대, 상업용 LED 전구는가격적인 Tipping Point 도달 자동차 : 헤드램프가핵심, 헤드램프 LED 채용률 16 년 5% 2 년 15% - OSRAM 절대강자, Nichia, Lumileds 3 강구축 서울반도체, 삼성전자, Stanley 등 2 위그룹낙수효과기대 모바일 : Apple 의 OLED 채택에따라 BLU 시장위축불가피 vs. 카메라 Flash 시장고성장으로일부상쇄 아이폰 Flash LED 탑재량 4 개로증대, Flash 판가가 BLU 의 5 배 UV, IR, Micro, Li-Fi 등새로운 LED 영역성장 Aixtron LED 장비 (MOCVD) 매출추이 LED Application 별성장률전망 (CAGR, 15~21 년 ) ( 백만유로 ) 8 6 4 2 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% '99 '1 '3 '5 '7 '9 '11 '13 '15 자료 : Aixtron, 키움증권 자료 : IHS 21
반도체패키지패러다임변화 TSMC FOWLP, 패키지시장 창조적파괴 초래 패키지시장새로운접근필요, 1) 반도체총원가상승하고있고, 전공정원가를낮추는데한계에도달 후공정패키징원가를낮춰야하는필요성대두, 2) 반도체고성능화로인해입출력 (I/O) 단자수증가추세대응 FOWLP: 잘라낸 Bare Die 들을몰딩공정을거쳐웨이퍼형태로재구성, Fan-Out 형식의재배선 (RDL) 및 Bumping 공정통해패키지로구현. 장점은 1) 두께가얇아지고, 2) 원가가낮아지며, 3) 전기적성능과열효율이우수하고, 4) I/O 밀도를높일수있고, 5) 3D 등집적화에유리 - Apple 고성능 AP 가채택한것을계기로향후수년간모바일칩중심추종수요강할것 PLP, WLP 대안기술 FOPLP: 반도체를 Bare Die 형태로기판내부에내장하는 Active IC Embedded PCB 연장선상기술 - 두께, 전기적성능, 열효율등 WLP 장점대부분공유 WLP 대비가지는장점으로서 1) 생산성과원가경쟁력우위, 2) SiP, SiM 모듈로확장용이, 3) 제조공정단순한 - PLP 생산성은 WLP 보다 3 배이상우위, 패키지사이즈가커질수록효율성격차커져 삼성전기사업전략 : 멀티칩패키징과모듈비즈니스지향 - PMIC 등이첫대상 18 년부터의미있는매출발생 - 향후사업화속도는전적으로양산성과고객확보속도에좌우 삼성전자갤럭시시리즈채택여부가변곡점 WLP 와 PLP 기반기술 WLP 와 PLP 생산성비교 : Multi Die 확장성유리 패키지사이즈 12 웨이퍼 4X5mm 패널 15X15mm 256 832(3.25 배 ) 3X3mm 58 28(3.59 배 ) 5X5mm 17 63(3.71 배 ) 자료 : Yole 자료 : 삼성전자 22
LG 이노텍 (117) 듀얼카메라와차량부품의리더 BUY (Maintain) 주가 (11/14): 77,5원 /TP: 12,원 KOSPI(11/14) 1,974.4pt 시가총액 18,342억원 52주주가동향 최고가 최저가 13,원 71,원 최고 / 최저가대비등락율 -24.8% 9.2% 상대수익률 절대 상대 1M -1.9%.5% 6M 5.3% 4.9% 12M -15.% -15.1% 발행주식수 23,667천주 일평균거래량 (3M) 158천주 외국인지분율 15.7% 배당수익률 (16.E).3% BPS(16.E) 71,834원 ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) (%) 12, 상대수익률 ( 우 ) 15 1, 1 5 8, 6, -5 4, -1-15 2, -2-25 '15/11'16/2 '16/5 '16/8 듀얼카메라모멘텀기대이상, 차량부품이지속성장뒷받침 해외전략고객대상듀얼카메라모멘텀현실화, 실적가파른회복세 - 듀얼카메라는판가와수율측면에서이상적상태에도달, 17 년국내주고객및중화고객향출하확대되며글로벌리더십돋보일것. 17 년에는스마트폰의듀얼카메라채택률확대되고, 차량부품의고성장세이어지는가운데, LED, 터치윈도우, HDI 등한계사업에대한효율화성과가뒷받침될예정이어서충분한실적개선기대. 차량부품매출은 16 년 8,3 억원 (YoY 28%), 17 년 1 조 2 억원 (YoY 22%) 을거쳐 22 년 2.5 조원에도달할전망. 연간수주목표 3 조원달성가능할것이고, 연말수주잔고는 8.2 조원에이를것. 투자지표 214 215 216E 217E 218E 매출액 ( 억원 ) 64,661 61,381 55,142 59,693 62,234 보고영업이익 ( 억원 ) 3,14 2,237 673 2,14 2,224 핵심영업이익 ( 억원 ) 3,14 2,237 673 2,14 2,224 EBITDA( 억원 ) 8,485 7,6 4,228 5,29 4,955 세전이익 ( 억원 ) 1,916 1,221-376 1,699 1,941 순이익 ( 억원 ) 1,127 951-294 1,334 1,524 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 1,127 951-294 1,334 1,524 EPS( 원 ) 4,761 4,18-1,242 5,635 6,439 증감율 (%YoY) 517.9-15.6 N/A N/A 14.3 PER( 배 ) 23.6 24.5-62.4 13.8 12. PBR( 배 ) 1.6 1.3 1.1 1..9 EV/EBITDA( 배 ) 4.4 4.3 5.9 4.2 4.2 보고영업이익률 (%) 4.9 3.6 1.2 3.4 3.6 핵심영업이익률 (%) 4.9 3.6 1.2 3.4 3.6 ROE(%) 7.5 5.5-1.7 7.5 8. 순부채비율 (%) 62.7 39.7 38.5 2.9 13.6 23
삼성 SDI(64) 시련후에단단해진다 BUY (Maintain) 주가 (11/14): 92,2원 /TP: 115,원 KOSPI(11/14) 1,974.4pt 시가총액 64,152억원 52주주가동향 최고가 최저가 129,원 87,4원 최고 / 최저가대비등락율 -28.5% 5.5% 상대수익률 절대 상대 1M -1.9%.5% 6M -13.8% -14.2% 12M -16.2% -16.2% 발행주식수 7,382천주 일평균거래량 (3M) 283천주 외국인지분율 34.2% 배당수익률 (16.E).9% BPS(16.E) 156,221원 ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) (%) 14, 상대수익률 ( 우 ) 25 12, 2 15 1, 1 8, 5 6, -5 4, -1-15 2, -2-25 '15/11'16/2 '16/5 '16/8 악재해소가능성염두 현재주가는갤럭시노트 7 단종, 중국전기차배터리정책규제, 경영효율화를위한일회성비용등많은악재가집중된상태, 이제는상황이호전될가능성을염두에둘시점. - 즉, 소형전지는차기 Flagship 모델에다시채택될가능성이높고, 자동차전지는모범규준인증등정책이슈가완화될것, 체질개선을위한추가적인일회성비용도제한적일것. - 주주가치제고를위한자사주취득이주가반등의촉매가될것. 자동차전지는중국정책이슈로인해매출차질발생하고있지만유럽주요고객신모델향판매확대로일부만회, 적자폭축소중. ESS 가미국전력용매출증가로손익분기점도달가능한점주목. - 한국울산, 중국시안에이어헝가리괴드에전기차배터리공장착공, 글로벌 3 각생산체제구축중. 수주잔고는 2 조원을넘어선것으로추정. 투자지표 214 215 216E 217E 218E 매출액 ( 억원 ) 54,742 49,549 52,121 57,464 6,86 보고영업이익 ( 억원 ) 78-2,675-9,45-736 195 핵심영업이익 ( 억원 ) 78-2,675-9,45-736 195 EBITDA( 억원 ) 6,35 3,96-4,592 3,835 4,193 세전이익 ( 억원 ) 1,994-1,71-8,488 2,768 3,843 순이익 ( 억원 ) -83 257 2,856 2,995 2,921 지배주주지분순이익 ( 억원 ) -838 538 2,916 2,96 2,834 EPS( 원 ) -1,426 765 4,143 4,129 4,26 증감율 (%YoY) N/A N/A 441.6 -.3-2.5 PER( 배 ) -81.4 149. 22.3 22.3 22.9 PBR( 배 ).7.7.6.6.6 EV/EBITDA( 배 ) 13. 9.4-9.8 14.2 14.5 보고영업이익률 (%) 1.3-5.4-17.4-1.3.3 핵심영업이익률 (%) 1.3-5.4-17.4-1.3.3 ROE(%) -.8.2 2.5 2.6 2.5 순부채비율 (%).9 -.7-15.8-1. -4.5 24
LG 전자 (6657) 스마트폰위험완화가우선 BUY (Maintain) 주가 (11/14): 46,4원 /TP: 7,원 KOSPI(11/14) 1,974.4pt 시가총액 79,928억원 52주주가동향 최고가 최저가 64,9원 45,7원 최고 / 최저가대비등락율 -28.5% 1.5% 상대수익률 절대 상대 1M -7.8% -5.5% 6M -13.6% -13.9% 12M -15.3% -15.4% 발행주식수 18,834천주 일평균거래량 (3M) 799천주 외국인지분율 23.8% 배당수익률 (16.E).9% BPS(16.E) 65,889원 ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) (%) 7, 상대수익률 ( 우 ) 25 6, 2 15 5, 1 4, 5 3, -5 2, -1 1, -15-2 '15/11 '16/2 '16/5 '16/8 사업부간양극화심화 가전과 TV 는역사적최고수익성을실현하고있는반면, 휴대폰은역사적최대손실로추락. - 가전은트윈워시세탁기, 상냉장냉장고등프리미엄제품판매호조, TV 는 UHD 및 OLED TV 비중확대에기인. 반면휴대폰은 G5 실패로인한매출감소, 재고건전화비용, 사업구조개선활동비용등이중첩된결과. - 본격적인주가반등을위해서는 MC 사업부적자폭축소가전제돼야할것. 강도높은체질개선효과본격화되고, G6 로반등모색할내년상반기에초점맞출필요. VC 사업부매출액과신규수주는예상보다순항. 매출액은올해 2.7 조원 (YoY 47%) 에서 22 년 7 조원에도달할전망. 22 년에는매출구성면에서전기차부품이 75% 를차지하며질적으로도도약할것. 18 년흑자전환이후 B2B 사업특성상안정적인수익성뒷받침될것. 투자지표 214 215 216E 217E 218E 매출액 ( 억원 ) 59,48 565,9 546,312 546,694 562,658 보고영업이익 ( 억원 ) 18,286 11,923 15,388 16,82 17,855 핵심영업이익 ( 억원 ) 18,286 11,923 15,388 16,82 17,855 EBITDA( 억원 ) 37,697 31,25 32,564 33,121 32,64 세전이익 ( 억원 ) 12,183 5,931 1,143 15,116 16,95 순이익 ( 억원 ) 5,14 2,491 5,724 11,593 12,814 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 3,994 1,244 5,667 1,963 12,118 EPS( 원 ) 2,28 688 3,134 6,62 6,71 증감율 (%YoY) 125.9-68.9 355.5 93.5 1.5 PER( 배 ) 26.8 78.2 14.8 7.7 6.9 PBR( 배 ).9.8.7.6.6 EV/EBITDA( 배 ) 5.1 7.9 4.2 4. 4. 보고영업이익률 (%) 3.1 2.1 2.8 3.1 3.2 핵심영업이익률 (%) 3.1 2.1 2.8 3.1 3.2 ROE(%) 3.9 1.9 4.4 8.4 8.6 순부채비율 (%) 51.3 45.9 42.1 33.5 27.5 25
삼성전기 (915) 믿을건갤럭시 S8 Outperform (Maintain) 주가 (11/14): 46,8원 /TP: 58,원 KOSPI(11/14) 1,974.4pt 시가총액 35,683억원 52주주가동향 최고가 최저가 71,5원 45,4원 최고 / 최저가대비등락율 -34.5% 3.1% 상대수익률 절대 상대 1M -1.6%.8% 6M -6.3% -6.7% 12M -29.6% -29.7% 발행주식수 77,61천주 일평균거래량 (3M) 383천주 외국인지분율 16.5% 배당수익률 (16.E) 1.1% BPS(16.E) 54,21원 ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) (%) 8, 상대수익률 ( 우 ) 1 7, 5 6, 5, -5-1 4, -15 3, -2 2, -25 1, -3-35 '15/11 '16/2 '16/5 '16/8 Flagship 공백영향불가피, 갤럭시 S8 에초점 갤럭시노트 7 단종으로인해 HDI, 카메라모듈, 통신모듈, MLCC 등해당부품들의출하차질발생, Flagship 모델공백에따라제품별 Mix 악화불가피. 한계사업인 HDI 대규모적자기조지속. - FC-CSP 는 Apple 이 FO-WLP 채용함에따라수요기반약화. - 경영효율화를위한일회성비용지속. 중화고객대상듀얼카메라매출본격화, MLCC 필리핀신공장완공으로 17 년실적회복기반마련. 갤럭시 S8 은 Bezelless 디자인과듀얼카메라채택통해차별화시도. - 부품단에서상당한사양변화예상돼부품판가우호적일것. - 듀얼카메라주도적으로공급할동사의수혜클것이고, 상반기실적회복예상. 투자지표 214 215 216E 217E 218E 매출액 ( 억원 ) 61,4 61,763 6,253 62,86 65,14 보고영업이익 ( 억원 ) 649 3,13 791 2,115 2,321 핵심영업이익 ( 억원 ) 649 3,13 791 2,115 2,321 EBITDA( 억원 ) 7,252 7,954 6,947 8,535 7,825 세전이익 ( 억원 ) 8,162 3,668 916 1,845 1,947 순이익 ( 억원 ) 5,89 26 62 1,439 1,518 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 5,27 112 53 1,425 1,53 EPS( 원 ) 6,478 144 649 1,836 1,937 증감율 (%YoY) 52.2-97.8 349.9 183. 5.5 PER( 배 ) 8.4 436.3 72.1 25.5 24.2 PBR( 배 ).9 1.2.9.8.8 EV/EBITDA( 배 ) 6.1 12.3 7.7 5.8 6.3 보고영업이익률 (%) 1.1 4.9 1.3 3.4 3.6 핵심영업이익률 (%) 1.1 4.9 1.3 3.4 3.6 ROE(%) 11.4.5 1.4 3.3 3.4 순부채비율 (%) 5.1 21.2 24.6 3.5 29.2 26
LS(626) Superior Essex 까지살아난다 BUY (Maintain) 주가 (11/14): 6,8원 /TP: 8,원 KOSPI(11/14) 1,974.4pt 시가총액 19,578억원 52주주가동향 최고가 최저가 62,9원 33,65원 최고 / 최저가대비등락율 -3.34% 8.68% 상대수익률 절대 상대 1M 3.8% 6.3% 6M 17.8% 17.4% 12M 7.1% 7.% 발행주식수 32,2천주 일평균거래량 (3M) 124천주 외국인지분율 22.19% 배당수익률 (16.E) 3.1% BPS(16.E) 75,746원 ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) (%) 7, 상대수익률 ( 우 ) 8 6, 7 6 5, 5 4, 4 3, 3 2 2, 1 1, -1 '15/11'16/2'16/5'16/8 체질개선성과기대, 미국인프라투자확대및동가격상승긍정적 그룹차원의구조조정일단락에따라안정적인실적지속. - LS 전선아시아에이어 17 년대성전기도상장추진하고있어재무구조개선속도빨라질것. 트럼프정부출범의대표적수혜업체. - Superior Essex 의주력제품인권선과통신선은전력및통신인프라확충시직접적인수혜예상, 보호무역강화시각에서도우호적. - Superior Essex 통신선은 15 년북미점유율 18% 로 1 위, 권선은세계시장점유율 9% 로 1 위경쟁력. 동가격상승과더불어실적전망긍정적. - 전선부문과 Superior Essex 매출증가, 특히 Superior Essex 의재고자산평가이익증가. - 동제련부문은귀금속이나희소금속가격과연동돼귀금속및 Free Metal 이익증가. 투자지표 214 215 216E 217E 218E 매출액 ( 억원 ) 18,833 99,997 95,72 97,6 98,95 보고영업이익 ( 억원 ) 3,772 2,72 4,258 4,712 4,98 핵심영업이익 ( 억원 ) 3,772 2,72 4,258 4,712 4,98 EBITDA( 억원 ) 6,636 6,59 7,298 8,12 7,952 세전이익 ( 억원 ) 1,517 17 2,918 3,519 3,814 순이익 ( 억원 ) 867-735 2,387 2,851 3,9 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 45-987 1,938 2,232 2,419 EPS( 원 ) 1,397-3,64 6,17 6,933 7,514 증감율 (%YoY) -63.4 N/A N/A 15.2 8.4 PER( 배 ) 38.9-13.2 1.1 8.8 8.1 PBR( 배 ).7.6.8.7.7 EV/EBITDA( 배 ) 11.1 7.3 7.8 6.9 6.6 보고영업이익률 (%) 3.5 2.7 4.4 4.9 5. 핵심영업이익률 (%) 2.9 3.1 4. 4.9 5. ROE(%) 2.9-2.5 7.7 8.5 8.5 순부채비율 (%) 13.7 129.4 13. 85.9 73.5 27
투자의견변동내역및 목표주가그래프 당사는 11 월 14 일현재상기에언급된종목들의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견적용기준 기업적용기준 (6 개월 ) 업종적용기준 (6 개월 ) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +2% 이상주가상승예상시장대비 +1 +2% 주가상승예상시장대비 +1~ -1% 주가변동예상시장대비 -1~ -2% 주가하락예상시장대비 -2% 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 +1% 이상초과수익예상시장대비 +1~-1% 변동예상시장대비 -1% 이상초과하락예상 투자등급비율통계 (215/1/1~216/9/3) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 156 95.71% 중립 7 4.29% 매도.% 28
투자의견변동내역및목표주가그래프 종목명 일자 투자의견 목표주가 LG이노텍 214/11/19 BUY(Maintain) 15,원 (117) 214/11/24 BUY(Maintain) 15,원 215/1/13 BUY(Maintain) 15,원 215/1/28 BUY(Maintain) 15,원 215/2/11 BUY(Maintain) 15,원 215/3/18 BUY(Maintain) 16,원 215/3/24 BUY(Maintain) 16,원 215/4/13 BUY(Maintain) 16,원 215/4/29 BUY(Maintain) 16,원 215/5/27 BUY(Maintain) 16,원 215/6/3 BUY(Maintain) 16,원 215/6/12 BUY(Maintain) 16,원 215/6/18 BUY(Maintain) 16,원 215/6/24 BUY(Maintain) 16,원 215/6/29 BUY(Maintain) 16,원 215/7/9 BUY(Maintain) 16,원 215/7/27 BUY(Maintain) 13,원 215/8/26 BUY(Maintain) 13,원 215/9/1 BUY(Maintain) 13,원 215/9/15 BUY(Maintain) 13,원 215/1/5 BUY(Maintain) 13,원 215/1/14 BUY(Maintain) 13,원 215/1/28 BUY(Maintain) 13,원 215/11/3 BUY(Maintain) 13,원 215/11/2 BUY(Maintain) 13,원 215/12/1 BUY(Maintain) 13,원 216/1/12 BUY(Maintain) 13,원 216/1/26 BUY(Maintain) 12,원 216/3/28 BUY(Maintain) 11,원 216/4/15 BUY(Maintain) 11,원 216/4/28 BUY(Maintain) 1,원 216/6/2 BUY(Maintain) 1,원 216/6/13 BUY(Maintain) 1,원 216/7/19 BUY(Maintain) 12,원 216/7/28 BUY(Maintain) 12,원 216/9/8 BUY(Maintain) 12,원 216/9/13 BUY(Maintain) 11,원 216/9/27 BUY(Maintain) 11,원 216/1/11 BUY(Maintain) 11,원 216/1/27 BUY(Maintain) 11,원 216/11/1 BUY(Maintain) 11,원 216/11/1 BUY(Maintain) 12,원 216/11/15 BUY(Maintain) 12,원 종목명 일자 투자의견 목표주가 LG전자 214/11/19 BUY(Maintain) 15,원 (6657) 214/12/19 BUY(Maintain) 95,원 215/1/8 BUY(Maintain) 95,원 215/1/3 BUY(Maintain) 95,원 215/3/31 BUY(Maintain) 95,원 215/4/13 BUY(Maintain) 95,원 215/4/3 BUY(Maintain) 95,원 215/5/6 BUY(Maintain) 95,원 215/5/27 BUY(Maintain) 85,원 215/6/16 BUY(Maintain) 8,원 215/7/3 BUY(Maintain) 7,원 215/9/8 BUY(Maintain) 7,원 215/1/2 BUY(Maintain) 7,원 215/1/5 BUY(Maintain) 7,원 215/1/22 BUY(Maintain) 7,원 215/1/3 BUY(Maintain) 7,원 215/11/3 BUY(Maintain) 7,원 215/11/1 BUY(Maintain) 75,원 215/12/11 BUY(Maintain) 75,원 216/1/12 BUY(Maintain) 75,원 216/1/27 BUY(Maintain) 75,원 216/2/16 BUY(Maintain) 8,원 216/2/22 BUY(Maintain) 8,원 216/4/12 BUY(Maintain) 85,원 216/4/15 BUY(Maintain) 85,원 216/4/29 BUY(Maintain) 85,원 216/6/2 BUY(Maintain) 85,원 216/6/9 BUY(Maintain) 85,원 216/7/11 BUY(Maintain) 85,원 216/7/29 BUY(Maintain) 85,원 216/9/21 BUY(Maintain) 75,원 216/1/1 BUY(Maintain) 75,원 216/1/28 BUY(Maintain) 7,원 216/11/1 BUY(Maintain) 7,원 216/11/15 BUY(Maintain) 7,원 종목명 일자 투자의견 목표주가 삼성전기 214/11/1 Outperform(Maintain) 62,원 (915) 215/1/13 Outperform(Maintain) 74,원 215/2/2 Outperform(Maintain) 74,원 215/2/11 Outperform(Maintain) 74,원 215/2/25 Outperform(Maintain) 74,원 215/3/11 Outperform(Maintain) 86,원 215/4/27 Outperform(Maintain) 8,원 215/5/27 Outperform(Maintain) 74,원 215/6/12 Outperform(Maintain) 65,원 215/6/19 Outperform(Maintain) 6,원 215/7/29 Outperform(Maintain) 6,원 215/8/26 Outperform(Maintain) 6,원 215/8/27 BUY(Upgrade) 8,원 215/1/5 BUY(Maintain) 8,원 215/1/14 BUY(Maintain) 8,원 215/1/3 BUY(Maintain) 9,원 215/11/3 BUY(Maintain) 9,원 215/11/16 BUY(Maintain) 9,원 215/12/23 BUY(Maintain) 85,원 216/1/12 BUY(Maintain) 85,원 216/2/1 BUY(Maintain) 8,원 216/3/18 BUY(Maintain) 8,원 216/4/27 Outperform(Downgrade) 63,원 216/6/2 Outperform(Maintain) 63,원 216/6/3 Outperform(Maintain) 58,원 216/7/19 Outperform(Maintain) 58,원 216/7/25 Outperform(Maintain) 62,원 216/8/23 Outperform(Maintain) 7,원 216/9/28 Outperform(Maintain) 58,원 216/1/28 Outperform(Maintain) 58,원 216/11/15 Outperform(Maintain) 58,원 29
투자의견변동내역및목표주가그래프 종목명일자투자의견목표주가 삼성 SDI 214/12/15 BUY(Reinitiate) 18, 원 (64) 215/1/27 BUY(Maintain) 18, 원 215/3/25 BUY(Maintain) 18, 원 215/4/13 BUY(Maintain) 18, 원 215/4/29 BUY(Maintain) 17, 원 215/5/27 BUY(Maintain) 17, 원 215/6/17 BUY(Maintain) 17, 원 215/7/31 Outperform (Downgrade) 11, 원 215/9/14 Outperform(Maintain) 11, 원 215/1/5 Outperform(Maintain) 12, 원 215/1/14 BUY(Upgrade) 15, 원 215/11/2 BUY(Maintain) 15, 원 215/11/3 BUY(Maintain) 15, 원 215/11/24 BUY(Maintain) 15, 원 215/12/16 BUY(Maintain) 15, 원 216/1/26 BUY(Maintain) 14, 원 216/3/17 BUY(Maintain) 14, 원 216/4/29 Outperform (Downgrade) 13, 원 216/6/2 Outperform(Maintain) 13, 원 216/6/14 Outperform(Maintain) 13, 원 216/7/19 Outperform(Maintain) 13, 원 216/8/1 Outperform(Maintain) 12, 원 216/9/5 Outperform(Maintain) 12, 원 216/9/29 Outperform(Maintain) 115, 원 216/1/28 BUY(Upgrade) 115,원 216/11/1 BUY(Maintain) 115,원 216/11/15 BUY(Maintain) 115, 원 종목명 일자 투자의견 목표주가 LS 216/5/3 BUY(Reinitiate) 8,원 (626) 216/6/2 BUY(Maintain) 8,원 216/7/8 BUY(Maintain) 8,원 216/8/16 BUY(Maintain) 8,원 216/1/11 BUY(Maintain) 8,원 216/11/14 BUY(Maintain) 8,원 216/11/15 BUY(Maintain) 8,원 3
투자의견변동내역및목표주가그래프 LG이노텍 (117) LG전자 (6657) 삼성전기 (915) 삼성SDI(64) ( 원 ) 주가 ( 원 ) 주가 ( 원 ) 주가 ( 원 ) 주가 2, 목표주가 15, 목표주가 1 목표주가 2 목표주가 8 15, 15 1, 6 1, 4 1 5, 5, 2 5 '14/11/14 '15/11/14 '16/11/14 LS (626) '14/11/14 '15/11/14 '16/11/14 '14/11/14 '15/11/14 '16/11/14 '14/11/14 '15/11/14 '16/11/14 ( 원 ) 주가 1, 8, 목표주가 6, 4, 2, '14/11/14 '15/11/14 '16/11/14 31