월간 KB 금융시장정보 경제 : 경기, 둔화추세로전환될조짐이부분적으로나타남외환 : 원화절하압력점차완화전망금리 : 소폭반등후횡보예상

채권시장 1월기준금리는추가금리인하에따른경기부양효과보다가계부채증가와기업구조조정지연등저금리의부작용이더우려되는현경제상황을반영해동결예상 국고채금리는 12월하락에따른가격부담, 한은의경기회복전망유지가능성등으로소폭반등할가능성이있으나, 중국경기둔화와국내경기회복에대한불확신등으로횡보예상

12 월금리동향 국내외경기둔화우려와외국인국채선물순매수로금리하락 미국이 7 년만에제로금리정책에서벗어나정책금리를 25bp 인상했으나, 국내외경기불확실성지속, 30 달러대의저유가지속, 무디스의국가신용등급상향조정, 외국인의국채선물순매수등으로하락 * 이란의원유재수출에따른공급부담으로국제유가가 30 달러중후반수준으로하락하면서글로벌디플레이션우려가부각 * 무디스는한국의국가신용등급을 Aa3(AA-, 긍정적 ) 에서 Aa2(AA, 안정적 ) 로한단계상향조정하면서외국인의원화채권자금이탈우려가완화 * 12 월국고채 3 5 년물금리는각각 1.66%~1.79%, 1.81%~2.01% 범위형성 외국인은국채선물을 9.7 만계약순매수했으나, 원화채권잔고 ( 장외기준 ) 는국채 (12-6 호 1.9 조원 ) 만기도래로 1.2 조원감소 장단기금리차축소. 신용스프레드는확대 잠재성장률하락과경기둔화우려가부각되면서장기금리가상대적으로큰폭으로낮아지면서국채 10 년-3 년금리스프레드 ( 기간평균 ) 가 11 월 50bp 에서 12 월말 46bp 로축소 신용스프레드 (AA-, 3 년, 기간평균 ) 는기업구조조정과관련된불확실성이확대됨에따라 11 월 48bp 에서 12 월 55bp 로확대 (bp) 등락폭 ( 좌 ) 11월말 ( 우 ) (%) 5 12월말 ( 우 ) 2.5 (bp) 100 신용스프레드 (AA-,3 년 ) 국고 10 년 -3 년스프레드 0 2.3 80-5 2.1 60-10 1.9 40-15 1.7-20 CD 91일 통안 1년 통안 2 년 국고 3 년 국고 5 년 국고 10 년 1.5 20 0 '11 '12 '13 '14 '15 자료 : Bloomberg 자료 : Bloomberg

터키싱가포르태국인도네시아브라질대만홍콩인도필리핀말레이시아호주한국멕시코남아공베트남중국 미국금리인상이후신흥국위험에대한경계지속 미국금리인상이후, 일부신흥국금리인상및달러페그제포기움직임 미국금리인상과달러화강세가예상됨에따라자금조달과환율제도 측면에서미국 ( 해외 ) 의존도가높은일부신흥국의정책대응가능성 * 미국이금리정상화에나서면서카자흐스탄, 아제르바이잔, 남수단등이달러페그제를포기했 으며, OPEC 등원자재수출국들이달러페그제를포기할가능성 * 브라질, 콜롬비아, 남아공등은 2013 년테이퍼텐트럼발생시부터기준금리를인상하고있 으며, 멕시코와칠레는 2015 년말부터금리인상을시작 경제기초여건과대외의존도가높은취약한신흥국을중심으로리스크 가부각될것으로예상되며, 신흥국리스크는점진적으로확대예상 한국경제는선진시장으로분류되나, 부족한원화국제화수준과외환위기경험등으로신흥국위험에대한경계감지속 한국경제는 OECD, IMF 등이제시한선진국기준 8 개를모두충족시키는 22 개국가중하나이며, 2013 년테이퍼텐트럼당시와최근미국의금리 인상시에도외국인자금흐름과금융시장모두가비교적안정 미국금리인상은신흥국통화약세와외국인자금유출등에따른국제금 융시장불안확대시한국의기준금리인상요인으로작용 * 다만, 장기적으로는달러유동성축소와금리상승에따른수요둔화등으로실물경기가둔화 되면서금리인상을제한하는요인으로작용 (%) 15 12 9 6 3 0 '11 '12 '13 '14 '15 자료 : Bloomberg 브라질 남아공콜롬비아칠레멕시코 미국 (%) 10 5 0-5 -10-15 -20 자료 : Bloomberg

국내경기회복에대한불안심리 한은의경제전망치하향조정가능성이있으나, 그폭은크지않을전망 제조업경기부진 ( 가동률하락, 투자감소등 ), 30 달러대로유가하락등을고려할때, 한국은행이올해 GDP 성장률전망치를낮출가능성 * 1 월 14 일금통위이후 2016 년경제전망수정치를발표 (2015.10 월 3.2% 전망 ) 그러나 2011 년이후추세적인경제성장을가정 ( 전기비평균 0.7%) 하면, 2016 년연간 GDP 성장률은 3% 수준은달성가능할것으로예상돼한국은행의 GDP 성장률전망치하향조정폭은크지않을가능성 경기회복에대한확신전까지기준금리인하기대지속 올한해동안기업구조조정, 가계부채문제, 중국경기둔화와신흥국위험등대내외불확실성이지속됨에따라경제성장에대한불안감이지속 또한 2015 년하반기시행된경기부양책종료, 적정인플레이션유지에대한한은의책임성강화등을고려할때, 단기적으로금리인하기대가지속 * 한국은행은 2016~18 년물가안정목표를 2% 단일목표로낮췄으나, 6 개월이상 ± 0.5%p 이탈시, 이탈배경및물가전망에대한한은의설명의무를도입 장기적으로는향후 1~2 년간 2% 내외의인플레이션이예상되는시점에기준금리가인상될전망 * 한국은행의 2016 년소비자물가상승률전망치는 1.5% (%) 제조업평균가동률 ( 좌 ) (%,yoy) 84 제조업생산능력증가율 ( 우 ) 10 80 8 76 6 (%,yoy) 7 '01~'03년 6 2~4% 5 4 기대인플레이션소비자물가상승률 '10~'12년 '13~'15년 2~4% 2.5~3.5% 2% 단일목표 72 68 64 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 자료 : 통계청 4 2 0 3 2 1 목표범위 '04~'09년 0 2.5~3.5% '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 자료 : Bloomberg

1 월금리전망 : 소폭반등후횡보 1 월금통위는기준금리를동결할전망 2016 년 3% 초반의 GDP 성장과 1.5% 의소비자물가상승이예상되는상황에서추가금리인하에따른경기부양효과보다가계부채증가와기업구조조정지연등저금리의부작용이더우려되는상황 한국은행이 2016 년 GDP 성장률전망치를하향조정할가능성이있으나, 경기회복전망을유지하면서금통위가기준금리를동결할전망 국고채금리는소폭반등후재료부재로횡보할전망 국고채금리는 12 월하락에따른가격부담, 한은의경기회복전망유지가능성등으로소폭반등할가능성이있음 그러나중국의경기둔화우려가지속되고미국금리인상에따른신흥국불안에대한경계감이존재하는등안전자산선호심리가지속예상 또한국내경기회복에대한불안심리가이어지고있으며, 한차례추가금리인하에대한기대도상존하고있어국고채금리는횡보할전망 * 1 월국고채 3 5 년물금리는각각 1.60%~1.80%, 1.70%~1.90% 범위예상 (%) 6 5 4 실질 GDP 성장률민간소비증가율총고정투자증가율수출증가율 (bp) 스프레드 ( 국고3년-기준금리, 좌 ) (%) 기준금리 ( 우 ) 40 2.50 국고채 3년물금리 ( 우 ) 30 2.30 3 2 1 0-1 '12 '13 '14 '15 '16E 자료 Bloomberg 20 10 0-10 '14.12 '15.3 '15.6 '15.9 '15.12 자료 : Bloomberg 2.10 1.90 1.70 1.50 KB 금융지주경영연구소이승훈 (seunghun.lee@kbfg.com)

2015 2015 년 10 월 11 월 12 월 11.30 12.31 월간변동 (bp) CD 91일 (%) 1.77 1.58 1.59 1.67 1.660 1.670 1.0 국고채 3년 (%) 1.80 1.63 1.75 1.72 1.785 1.660-12.5 국고채 5년 (%) 1.98 1.78 1.94 1.90 1.962 1.820-14.2 은행채 3년 1) (%) 1.92 1.75 1.89 1.88 1.970 1.830-14.0 국내 회사채 3 년 1) (%) 2.14 2.07 2.23 2.28 2.330 2.230-10.0 신용스프레드 (AA-, bp) 2) 34 45 48 56 55 57 2.5 신용스프레드 (BBB-, bp) 2) 625 635 638 647 645 648 3.5 CRS 3년 (%) 1.26 1.09 1.28 1.28 1.340 1.295-4.5 IRS 3년 (%) 1.78 1.60 1.72 1.70 1.777 1.640-13.7 스왑베이시스 3) (bp) -51-51 -44-41 -44-35 9.1 달러 Libor 3개월 (%) 0.317 0.321 0.371 0.539 0.416 0.613 19.7 TED 스프레드 (%) 4) 0.277 0.315 0.262 0.334 0.248 0.450 20.2 미국국채 10년 (%) 2.131 2.058 2.259 2.235 2.206 2.269 6.3 해외 독일국채 10 년 (%) 0.537 0.546 0.549 0.596 0.473 0.629 15.6 일본국채 10 년 (%) 0.362 0.317 0.313 0.296 0.307 0.265-4.2 스페인국채 10 년 (%) 1.738 1.740 1.726 1.710 1.518 1.766 24.8 이탈리아국채 10 년 (%) 1.702 1.593 1.573 1.594 1.417 1.592 17.5 자료 : 민간신용평가사 3 사평균, 블룸버그 ( 연, 월은기간평균 ) 주 : 1) 은행채 3 년 :AAA 기준, 회사채 3 년 : AA- 기준 2) 신용스프레드 (= 회사채 3 년 - 국고채 3 년 ) 의확대는신용위험과유동성위험이확대되면서기업들의자금조달여건이악화됐음을의미 3) 스왑베이시스 (=CRS3 년 -IRS3 년 ) 확대는외국인입장에서한국에대한신용위험이커졌음을나타내며, 외국인투자자의재정거래유인증가를의미 4) TED 스프레드 (= 리보 3 개월 - 미국채 3 개월 ) 는단기자금시장의신용위험을나타내는데, 동지표가확대될수록국제금융시장의위험도는증가

KB 금융지주경영연구소 http://www.kbfg.com/kbresearch 실물경제 외환시장 채권시장 손준호, joonho.son@kbfg.com 김가현, kahyun.kim@kbfg.com 이승훈, seunghun.lee@kbfg.com 발행인 윤종규 편집인 조경엽 발행처 KB금융그룹 서울특별시영등포구여의도동 36-3 KB국민은행본점 대표전화 02-2073-7114 발행일 2016년 1월 7일 본자료는당연구소가신뢰할만한자료및정보로부터얻은결과이나, 정확성이나완전성을보장하지않습니다. 개별투 자는고객의판단에의거하여이뤄져야하며, 본자료는어떠한형태로도고객의투자판단및결과에대한법적책임의근 거가되지않습니다. 본자료의저작권은당연구소에있으므로동의없이무단복제, 배포및변형할수없습니다.