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1 기초소재부문의영업이익률강화, 영업이익성장은우상향지속될전망 Q16 컨센서스대비 7.2% 상회, 매출원가율 8% 미만추정 기초소재부문의성수기진입으로캐시카우역할이강화됨 정보전자소재 / 전지부문은상반기비수기이후성장잠재력발휘기대 투자의견 BUY ( 유지 ) 목표주가 34,원 ( 유지 ) Upside / Downside (%) 36.5 현재가 (7/21, 원 ) 249, Consensus target price ( 원 ) 37, Difference from consensus (%) (8.1) Forecast earnings & valuation Fiscal year ending E 217E 218E 매출액 ( 십억원 ) 2,27 21,184 21,395 21,658 영업이익 ( 십억원 ) 1,824 2,95 2,573 2,761 순이익 ( 십억원 ) 1,149 1,52 1,946 2,12 EPS ( 원 ) 17,398 22,976 29,369 31,714 증감률 (%) PER (X) EV/EBITDA (X) PBR (X) ROE (%) 배당수익률 (%) Performance (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 (3.3) (21.2) (18.5) (11.1) KOSPI 대비상대수익률 (4.8) (2.7) (27.8) (7.6) 2Q16 Review: 영업이익컨센서스 7.2% 상회, 기초소재부문상승 LG화학의 2Q16 영업이익은정보전자소재, 전지부문의실적부진에도불구하고, 기초소재의실적개선으로 9.3% YoY 증가한 6,16 억원을기록하였다. 2Q16의영업이익은 KB투자증권의추정치를 9.5% 상회하였고, 컨센서스와비교해서는 7.2% 상회하였다. LG화학의 2Q16 매출액이 KB투자증권의매출액추정치를 2.3% 하회한것과병행해볼때, 매출원가율이 8% 미만으로내려갔을가능성이높다. 사업부문별로는 1) 기초소재부문에서후방산업의가격이상방경직성강화를보였고, 전방산업의가격이하방경직성을보이면서수요감소가적었다. 2) 정보전자소재부문은 IT제품의비수기인시점을감안해야하지만, 단위당고정비가컸던것으로분석된다. 3) 전지부문에서는소형전지의주요고객사의판매감소및평균판매단가하락으로수익성이하락하였다. 3Q16 전망 : 정보전자소재, 전지부문의성장잠재력이발현될전망 Olefin 의경우는산업전반적으로상반기의비중이 6~7%, 하반기에 3~4% 로나타나고있다. 싱가폴에서 Shell 이 215년말에공장문제로가동을중단했고 7월말부터가동재개예정이지만 9월 4일부터이틀의 G2 회의목적의 항저우블루 4, 주가 ( 좌, 원 ) KOSPI 지수대비 ( 우, pts) 14 ( 항저우지역을중심으로공장가동이중단되고, 공기질검사이후확대가능 ) 가예정되어있어 216년에틸렌산업의이익감소시점이조금지연될수있는것으로분석된다. 3, 12 IT 제품은 3Q 및하반기에판매량이늘어나게되어정보전자소재, 전지부문의성장 2, 1 잠재력이발휘될수있다. 1% 수준의 R&D투자로수익성개선이더딜수는있지만, 지속적인성장은유효한것으로판단된다. 상하이자동차 (SAIC), 체리등에납품하고 1, 8 있는배터리는변함없이진행중이며, 이를통한수익성개선도잠재되어있는것으로 7월 1월 6 분석된다. Trading Data 시가총액 ( 십억원 ) 16,52 유통주식수 ( 백만주 ) 43 Free Float (%) 주최고 / 최저 ( 원 ) 341,5 / 213, 거래대금 (3M, 십억원 ) 66 외국인소유지분율 (%) 39.1 주요주주지분율 (%) ( 주 )LG외 2인 3.1 자료 : Fnguide, KB투자증권 컨센서스를상회한실적판단, 목표주가와투자의견유지 LG화학에대한목표주가 34, 원과투자의견 BUY를유지한다. 향후정보전자소재, 전자부문의성장성잠재에따라목표주가를조정할계획이다. LG화학의목표주가산정에는 FCF Valuation 을적용하였고, 기준은무위험수익률 3.%, 베타 1., 리스크프리미엄 7.%, 이자율 6.8%, 영구성장률 2.% 이다.

2 LG화학 2Q16 실적리뷰 전년동기대비 전기대비 2Q16E 차이 ( 단위 : 십억원, %, %p) 2Q16P 2Q15 YoY % 1Q16 QoQ % KB 컨센서스 KB 컨센서스 매출액 5,217 5, , ,337 5,224 (2.3) (.1) 영업이익 세전이익 (9.5) (11.) 지배주주순이익 (12.5) (8.4) 영업이익률 세전이익률 (.1) (.8) (1.2) 지배주주순이익률 (.9) (.7) 자료 : FnGuide (216 년 7월 21일기준 ), KB투자증권 주 : K-IFRS 연결기준 LG화학분기실적추이및전망 ( 단위 : 십억원, %) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 P 3Q16E 4Q16E E 매출액 4,915 5,73 5,178 5,41 4,874 5,217 5,589 5,54 2,27 21,184 영업이익 ,824 2,95 세전이익 ,55 1,968 지배주주순이익 ,153 1,523 영업이익률 세전이익률 지배주주순이익률 YoY % 매출액 (13.4) (13.6) (8.6) (6.2) (.8) (1.5) 4.8 영업이익 (.1) 세전이익 (8.5) 지배주주순이익 (15.7) QoQ % 매출액 (8.5) (2.6) (3.3) (1.5) - - 영업이익 (3.) (35.6) (6.1) (23.4) - - 세전이익 (1.8) (33.4) (21.2) - - 지배주주순이익 (4.) (21.2) - - 자료 : KB투자증권주 : K-IFRS 연결기준 KB투자증권의 LG화학 216 실적추정치및시장컨센서스변동추이 216 KB 추정치 FnGuide 컨센서스 ( 단위 : 십억원, %) 215 YoY (%) 수정후 수정전 Chg (%) 현재 차이 (%) 1개월전 2개월전 3개월전 매출액 21,184 21,34 (.6) 2, , ,68 2,662 21,11 영업이익 2,95 2,113 (.9) 1, , ,22 2,44 2,93 세전이익 1,968 2,93 (6.) 1, , ,945 1,962 2,21 지배주주순이익 1,523 1,665 (8.5) 1, , ,491 1,5 1,539 영업이익률 (.) 세전이익률 (.5) 지배주주순이익률 (.6) 자료 : FnGuide ( 현재는 216년 7월 21일기준 ), KB투자증권 주 : K-IFRS 연결기준 2

3 가공소재부문매출액및영업이익률 정보전자소재부문매출액및영업이익률 ( 십억원 ) 5, 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 2% ( 십억원 ) 75 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 12% 4, 16% 6 9% 3, 12% 45 6% 2, 8% 3 3% 1, 4% 15 % 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16E % 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16E -3% 자료 : KB 투자증권 주 : 3Q16 이후는 KB 투자증권추정치 전지부문매출액및영업이익률 자료 : KB 투자증권 주 : 3Q16 이후는 KB 투자증권추정치 나프타 -LDPE 가격동향 (2 개월 lagging) ( 십억원 ) 1,25 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 6% ( 달러 / 톤 ) 1,8 가격차이 LPDE 에틸렌나프타 1, 3% 1,44 75 % 1,8 5-3% % 36 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16E -9% 14/7 15/1 15/7 16/1 16/7 자료 : KB 투자증권 주 : 3Q16 이후는 KB 투자증권추정치 나프타 -ABS 가격동향 (2 개월 lagging) 자료 : Cischem, KB 투자증권재구성 (NCC/PO 의기초소재부문매출액비중 33%) 주 : 에틸렌은 1 개월후행조정, 나프타는 2 개월후행조정 나프타 -PVC 가격동향 (2 개월 lagging) ( 달러 / 톤 ) ( 달러 / 톤 ) 2,5 가격차이 ABS 나프타 2, 가격차이 ABS 나프타 2, 1,5 1,5 1, 1, /7 15/1 15/7 16/1 16/7 자료 : Cischem, KB투자증권재구성 (ABS/EP 의기초소재부문매출액비중 33%) 주 : ABS (CFR Korea Spot Price) (5) 14/7 15/1 15/7 16/1 16/7 자료 : Cischem, KB투자증권재구성 (PVC/ 가소제의기초소재부문매출액비중 14%) 주 : PVC (CFR Korea Spot Price) 3

4 LG화학상세실적추이및전망 ( 단위 : 십억원, %) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16P 3Q16E 4Q16E E 217E 218E 매출액전체 4,915 5,73 5,178 5,41 4,874 5,217 5,589 5,54 2,27 21,184 21,395 21,658 기초소재 3,564 3,76 3,75 3,39 3,472 3,653 3,914 3,854 정보전자소재 전지 영업이익전체 ,824 2,95 2,573 2,761 기초소재 정보전자소재 (8) (15) 1 2 전지 4 (42) 1 29 () (31) 2 39 지배주주순이익 ,153 1,523 1,946 2,12 EBITDA ,8 3,425 3,963 4,26 영업이익률전체 7.4% 11.1% 1.5% 7.% 9.4% 11.8% 1.3% 8.% 9.% 9.9% 12.% 12.7% 기초소재 9.% 15.7% 12.9% 8.3% 13.4% 17.8% 14.% 1.% 정보전자소재 5.7% 2.7% 7.9% 6.1% -1.4% -2.2% 1.4% 2.9% 전지.6% -6.1% 1.3% 2.9%.% -3.9% 2.3% 4.6% EBITDA 마진 13.6% 17.2% 16.6% 13.4% 16.% 18.2% 16.3% 14.2% 15.2% 16.2% 18.5% 19.4% 지배주주순이익률 4.9% 6.9% 6.8% 4.2% 7.% 7.4% 8.% 6.4% 5.7% 7.2% 9.1% 9.7% 자료 : LG화학, KB투자증권추정주1: K-IFRS 연결기준주2: 2Q16 사업부문별실적은연결조정전실적 4

5 Appendix Peers Comparison Domestic Peers Comparison 정유 / 화학 (A) S-Oil SK이노베이션 LG화학 롯데케미칼 한화케미칼 평균 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY 목표주가 ( 원 ) 98, 26, 34, 36, 34, 현재주가 ( 원, 7/21) 77,7 144,5 249, 285,5 26,1 Upside (%) 시가총액 ( 십억원 ) 7,7 11,762 14,526 8,614 3,787 절대수익률 (%) 1M (3.3) M (13.8) (11.1) (21.2) (9.9) (.8) (9.7) 6M (1.3) 9.1 (18.5) Y (11.1) YTD (.5) 13.1 (22.1) 18.7 (4.2) 6.9 초과수익률 (%) 1M (4.8) (.7) 3M (13.3) (1.6) (2.7) (9.4) (.3) (9.2) 6M (1.6) (.3) (27.8) 3.7 (2.4) 2.4 1Y (7.6) YTD (4.7) 8.6 (26.8) 14.7 (6.6) 4. PER (X) C C PBR (X) C C ROE (%) C C 매출액성장률 (%) 215 (41.7) (31.7) (16.7) (26.6) (7.2) (21.6) 216C (9.1) (12.4) (.) 217C 영업이익성장률 (%) 215 흑전 흑전 C C (5.) (6.3) 1.2 (2.6) 순이익성장률 (%) 215 흑전 흑전 C C (5.2) (1.4) 11.2 (1.2) 영업이익률 (%) C C 순이익률 (%) C C 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 5

6 Domestic Peers Comparison 정유 / 화학 (B) 롯데정밀화학 대한유화 SKC 휴켐스 금호석유 평균 투자의견 BUY BUY BUY BUY HOLD 목표주가 ( 원 ) 45, 285, 32, 27, 67, 현재주가 ( 원, 7/21) 32,4 247, 27,75 2,1 62,7 Upside (%) 시가총액 ( 십억원 ) 736 1, ,682 절대수익률 (%) 1M (1.8) (6.3).6.8 3M (16.4) (3.3) (7.7) 3.6 (16.2) (9.7) 6M (15.8) 57.3 (6.6) Y (13.1) 21.4 (31.2) (18.8) (13.8) 1.5 YTD (11.7) 42.4 (19.5) 초과수익률 (%) 1M (1.2).8 (3.3) (7.8) (.8) (.7) 3M (15.9) (2.8) (7.2) 4.1 (15.7) (9.2) 6M (25.2) 48. (15.9) Y (9.7) 24.8 (27.8) (15.4) (1.3) 5. YTD (11.6) 41. (2.5) PER (X) C n/a C PBR (X) C C ROE (%) C (2.2) C 매출액성장률 (%) 215 (1.7) (21.7) (14.8) (22.) (23.2) (21.6) 216C 7.2 (3.5) (8.) 8. (2.6) (.) 217C 영업이익성장률 (%) 215 흑전 (23.1) (17.5) C 1, (15.9) C (2.8) 순이익성장률 (%) (16.) C 적전 26.5 (57.8) C 흑전 (2.5) 영업이익률 (%) C C 순이익률 (%) C (2.) C 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 6

7 Global Peers Comparison 화학 (A) SABIC BASF DUPONT Dow chemical NAN YA PLASTICS 평균 현재주가 ( 달러, 7/21) 시가총액 ( 백만달러 ) 66,595 71,987 59,15 59,611 15,452 절대수익률 (%) 1M (.6) M (2.7) (1.) 6M Y (18.2) (15.5) (8.2) (1.5) YTD 초과수익률 (%) 1M (.1).1 (1.3) (2.1) M (2.2).3 6M Y (14.8) (12.1) (4.8) (2.3) YTD 6.2 (1.9) (1.).3 (.5) 1.1 PER (X) C C PBR (X) C C ROE (%) C C 매출액성장률 (%) 215 (21.6) (2.8) (11.5) (16.1) (12.1) (18.) 216C (7.3) (18.6) (1.4) (6.8) (1.) (2.5) 217C 영업이익성장률 (%) 215 (22.4) (28.7) (21.7) , C (2.1) (7.1) (8.6) (2.1) 217C 순이익성장률 (%) 215 (19.6) (35.4) (46.1) C (19.7) (3.7) 4.7 (5.9) (5.1) (7.2) 217C (3.) 35.7 영업이익률 (%) C C 순이익률 (%) C C 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 7

8 Global Peers Comparison 화학 (B) FORMOSA PLASTICS PETROCHINA SHIN-ETSU CHEMICAL SUMITOMO CHEMICAL ASAHI KASEI 평균 현재주가 ( 달러, 7/21) 시가총액 ( 백만달러 ) 27, ,653 25,966 7,63 1,336 절대수익률 (%) 1M (3.) M.9 (3.1) 1.3 (13.9) (3.6) (1.) 6M (15.4) Y 21.7 (32.6) (14.9) (37.5) (19.3) (1.5) YTD (5.3) (35.8) (5.3) 1.3 초과수익률 (%) 1M 2.2 (.2).2 (7.) M 1.4 (2.6) 4.5 (1.7) (.4).3 6M (2.3) Y 25.1 (29.2) 4.5 (18.1).1 (2.3) YTD (23.8) PER (X) C C PBR (X) C C ROE (%) C C 매출액성장률 (%) 215 (34.2) (25.9) (7.) (19.4) (1.9) (18.) 216C (7.3) (14.3) (2.5) 217C 영업이익성장률 (%) ,777.8 (52.7) (4.6) 1, C 17. (55.8) 13.8 (6.1) (2.1) (2.1) 217C (6.6) 순이익성장률 (%) (67.5) (2.8) C 2. (67.7) (7.2) 217C (4.6) 영업이익률 (%) C C 순이익률 (%) C C 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 8

9 손익계산서 ( 십억원 ) 재무상태표 ( 십억원 ) E 217E 218E E 217E 218E 매출액 22,578 2,27 21,184 21,395 21,658 자산총계 18,128 18,579 2,163 21,939 23,75 증감률 (YoY %) (2.4) (1.5) 유동자산 8,147 8,656 9,866 11,25 12,612 매출원가 19,574 16,541 17,147 16,857 16,894 현금성자산 1,769 2,76 3,87 5,149 6,484 판매및일반관리비 1,693 1,842 1,943 1,965 2,3 매출채권 3,351 3,364 3,371 3,44 3,445 기타 () 재고자산 2,711 2,339 2,376 2,4 2,429 영업이익 1,311 1,824 2,95 2,573 2,761 기타 증감률 (YoY %) (24.8) 비유동자산 9,981 9,923 1,297 1,734 11,138 EBITDA 2,461 3,8 3,425 3,963 4,26 투자자산 증감률 (YoY %) (11.7) 유형자산 8,7 8,867 9,157 9,542 9,896 이자수익 무형자산 이자비용 부채총계 5,862 5,475 5,875 6,37 6,79 지분법손익 2 (129) (9) (41) (33) 유동부채 4,89 4,799 5,3 5,41 5,444 기타 (137) (124) (124) (95) (96) 매입채무 2,362 2,173 2,143 2,164 2,19 세전계속사업손익 1,16 1,55 1,968 2,464 2,66 유동성이자부채 2,26 2,151 2,35 2,43 2,43 증감률 (YoY %) (27.6) 기타 법인세비용 비유동부채 1, 당기순이익 854 1,149 1,52 1,946 2,12 비유동이자부채 증감률 (YoY %) (32.8) 기타 순손익의귀속 자본총계 12,266 13,14 14,288 15,92 17,671 지배주주 868 1,153 1,523 1,946 2,12 자본금 비지배주주 (14) (4) (3) 자본잉여금 1,158 1,158 1,158 1,158 1,158 이익률 (%) 이익잉여금 1,691 11,533 12,722 14,336 16,15 영업이익률 자본조정 (78) (68) (77) (77) (77) EBITDA 마진 지배주주지분 12,14 12,991 14,172 15,786 17,555 세전이익률 순차입금 1,164 (47) (1,153) (2,38) (3,643) 순이익률 이자지급성부채 2,934 2,659 2,716 2,841 2,841 현금흐름표 ( 십억원 ) 주요투자지표 E 217E 218E E 217E 218E 영업현금 1,994 3,172 2,828 3,355 3,55 Multiples (X, %, 원 ) 당기순이익 1,16 1,55 1,65 1,946 2,12 PER 자산상각비 1,15 1,256 1,33 1,39 1,445 PBR 기타비현금성손익 PSR 운전자본증감 (167) 28 (43) (3) (38) EV/EBITDA 매출채권감소 ( 증가 ) 7 26 (71) (34) (41) 배당수익률 재고자산감소 ( 증가 ) (146) 385 (38) (24) (29) EPS 13,97 17,398 22,976 29,369 31,714 매입채무증가 ( 감소 ) 56 (167) BPS 157, ,6 184,543 26,19 229,629 기타 (84) (35) (25) 6 6 SPS 35, , , ,59 293,77 투자현금 (1,991) (1,698) (1,722) (1,97) (1,923) DPS 4, 4,5 4,5 4,5 4,5 단기투자자산감소 ( 증가 ) (29) (39) (41) 수익성지표 (%) 장기투자증권감소 ( 증가 ) () (1) (16) (54) (47) ROA 설비투자 (1,411) (1,633) (1,629) (1,729) (1,751) ROE 유무형자산감소 ( 증가 ) (39) 14 (69) (72) (72) ROIC 재무현금 (438) (757) 94 (28) (333) 안정성지표 (%, X) 차입금증가 ( 감소 ) (153) (452) 부채비율 자본증가 ( 감소 ) (3) (39) (333) (333) 순차입비율 9.5 n/c n/c n/c n/c 배당금지급 유동비율 현금증감 (411) 717 1,195 1,24 1,294 이자보상배율 n/a n/a n/a 총현금흐름 (Gross CF) 2,597 3,27 3,21 3,385 3,588 활동성지표 ( 회 ) (-) 운전자본증가 ( 감소 ) 62 (473) (256) 3 38 총자산회전율 (-) 설비투자 1,411 1,633 1,629 1,729 1,751 매출채권회전율 (+) 자산매각 (39) 14 (69) (72) (72) 재고자산회전율 Free Cash Flow 1,85 2,151 1,579 1,553 1,727 자산 / 자본구조 (%) (-) 기타투자 투하자본 잉여현금 1,85 2,141 1,562 1,499 1,68 차입금 자료 : Fnguide, KB 투자증권 주 : EPS 는완전희석 EPS 9

10 KB 리서치커버리지스타일분류 - KB투자증권커버리지종목에대하여애널리스트의견및계량분석을통해해당종목의투자기간, 스타일, 투자성향을분류하여제시함 구분 LG화학 기준 단기투자기간 6개월이내의미있는주가변동이예상되는종목 장기 12개월이내의미있는주가변동이예상되는종목 성장 해당기업의매출액, 당기순이익의 3 년평균성장률, 지속가능성장률을중심으로점수를산정후평균점수이상인종목 스타일 가치 해당기업의주당순자산비율 (PBR), 주가수익비율 (PER), 배당수익률을중심으로상대적으로저평가된종목 배당 배당의연속성 (3년연속배당 ), 배당성향, 배당증가여부, 이익의안정및성장등을종합적으로분석하여배당주로서매력이존재하는종목 투자성향 고위험중위험저위험 주가변동성 ( 수익률의표준편차 ) 이상위 1/3에포함시고위험, 중위 1/3에포함시중위험, 하위 1/3에포함시저위험으로분류함 주 1: 위의커버리지스타일은 KB 투자증권의자체기준으로분류한것으로해당종목에대한절대적인기준이아닌참고용자료임 주 2: 스타일은각 Factor 에대해상대비교에의하여선정되는것으로, 일정기준에부합되지않을경우제시되지않을수있음 최근 2년간투자의견및목표주가추이 LG화학주가및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 주가 목표주가 214/4/3 BUY 34, 215/1/9 BUY 27, 4, 215/4/2 BUY 3, 215/7/2 BUY 33, 3, <Analyst 변경 > Initiate 216/5/26 BUY 34, 216/7/22 BUY 34, 2, 1, 14년 7월 15년 7월 16년 7월 투자등급및적용기준 투자의견비율 ( 기준일 : 216/6/3) 구분 투자등급 적용기준 ( 향후 1년기준 ) 투자등급 비율 업종 (Sector) OVERWEIGHT ( 비중확대 ) 시장대비 7% 이상상승예상 BUY 88.8% NEUTRAL ( 중립 ) 시장대비 -7%~7% 수익률예상 HOLD 11.2% UNDERWEIGHT ( 비중축소 ) 시장대비 7% 이상하락예상 SELL % 기업 (Report) BUY ( 매수 ) 추정적정주가 15% 이상상승예상 HOLD ( 보유 ) 추정적정주가 -15%~15% 수익률예상 SELL ( 매도 ) 추정적정주가 15% 이상하락예상 [ Compliance Notice ] - 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. - 발간일현재동자료의조사분석담당자는조사분석대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는기관투자자및제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사가정확성이나완전성을보장할수는없으므로투자자본인의판단하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로이용될수없음을알려드립니다. 본저작물은 KB 투자증권 가저작권을보유하고있으며, 저작권자의허락없이는이를무단전재, 재배포또는판매할수없습니다. 1