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1 Company Report 유니테스트 (8639) 211 년 Qunantum Jump 한다! 투자의견 : NOT RATED 반도체 / 장비 연초이후삼성전자보다하이닉스주가흐름이좋습니다. PC/TV 시대에서스마트폰, 태블릿 PC 등모바일시대로의변화즉, PC DRAM 에서모바일 DRAM, NAND 수요의증가때문으로판단됩니다. 이러한시대적변화에잘적응하고있는반도체검사장비업체가있어소개해드립니다. 바로유니테스트인데요.. 동사는 DDR2 DDR3, DRAM 검사장비 모바일 DRAM 검사장비, 그리고고속번인장비를개발완료해 211 년창사이래최대실적이예상되고있습니다. 주가 3,7원 자본금 79억원 시가총액 487억원 주당순자산 1,627원 부채비율 14.5% 총발행주식수 15,88,43주 6일평균거래대금 16억원 6일평균거래량 578,331주 52주고 3,391원 52주저 1,415원 외인지분율.% 주요주주 김종현외 3인 18.5% 주가수익률 (%) 1개월 3개월 12개월 절대 상대 절대 ( 달러환산 ) ( 원 ) (% 4, 3, , 5 1, 유니테스트 Rel to KOSDAQ 자료 : Datastream 하이닉스가삼성전자보다낫다 연초대비하이닉스주가는 +42.3% 상승한반면삼성전자주가는 -6.5% 하락해대조적인모습 PC/TV 시대에서스마트폰, 태블릿 PC 등모바일시대로의변화즉, PC DRAM 에서모바일 DRAM, NAND 수요의증가에하이닉스가잘대응하고있기때문 Specialty DRAM ( 모바일 DRAM, NAND) 시대가도래하고있음.. 하이닉스관련 Specialty DRAM 에잘준비된동사는 211 년매출과영업이익모두창사이래최대를기록하는 Qunantum Jump 할전망 모바일 DRAM 검사장비 + 고속번인장비수요폭발 211 년 1 월, 모바일용 DRAM 검사장비를국내최초로하이닉스와공동개발. 양산테스트를거쳐지난 3 월, 하이닉스로부터 5 억원규모첫수주기록. 상반기중추가수주기대 211 년은고속번인 (Burn-in) 장비매출본격화되는원년이될전망. 기존번인장비대비 1 배이상빠른제품으로지난해 8 월 EEMS 社와 2 억을시작으로 9 월에는 UTAC 社와 4 억, 12 월 64 억원규모의고속번인장비를추가수주함. 올해 4 월에도 UTAC 社와 115 억규모의추가수주를기록. 최근하이닉스에서도관심을가지고검토중인것으로알려져향후추가수주기대감이높은상황. 또한, 난야의경우고속번인이정규공정이라는점에서다른테스트하우스 (EEMS, FATC) 에대한수주가능성도매우높다는판단 211 년예상실적기준 PER 은 5.4 배로동종업체대비저평가 Forecasts and valuations ( 단위 : 억원, 원, %, 배 ) 결산 (12 월 ) E 매출액 매출증가율 -14.5% -43.3% 18.3% 14.4% 85.2% 영업이익 순이익 EPS 16-1, 증가율 -75.3% 적전적지흑전 63.% PER PBR EV/EBITDA ROE 배당수익률.%.%.%.%.% 자료 : 동양종합금융증권 Tong Yang Research

2 유니테스트 (8639) 최근시장상황 : 하이닉스가삼성전자보다낫다 하이닉스가삼성전자보다낫다 최근주가만보면그렇다. 연초대비하이닉스주가는 +42.3% 상승한반면삼성전자주가는 -6.5% 하락해대조적인모습이다.( 동기간 KOSPI 지수는 +4.3% 상승 ) 주가만보면하이닉스가삼성전자보다낫다는말이틀린말은아니다. 시장이주목하는부분은하이닉스의매출포트폴리오때문이다. PC, TV 등전통세트제품들의시대는지고태블릿 PC, 스마트폰제품들이잘팔리다보니전통적인 DRAM 보다는모바일 DRAM 와 NAND 에주목하는것이다. 실제로지난해 4분기 PC 용 D 램가격이 4% 이상하락했지만, 모바일 D 램의가격하락폭은 4% 에불과했다. PC 용 D 램비중이높은해외경쟁사들이지난해줄줄이적자를기록했지만하이닉스는양호한실적을기록할수있었던것도모바일 D 램덕분이다. 하이닉스는이러한 IT 트렌드변화에잘대응하고있는것이다. 하이닉스 DRAM 매출에서 Mobile DRAM 이차지하는비중은과거 1% 수준에서최근에는 25~3% 에이르고있다. 또한 NAND 의공정전환에서의경쟁력은삼성전자, 도시바와거의유사한수준이다. 하이닉스는과거 PC DRAM 위주의성장구조에서모바일수요중심의성장구조로멋지게탈바꿈하고있는중이다. NAND 매출비중 2% 와모바일 DRAM 매출비중 2%(DRAM 매출 8% * 25%) 를고려하면하이닉스의모바일수요에대한 Exposure 는 4% 에이른다. 지금은 Specialty DRAM ( 모바일 DRAM, NAND) 시대인것이다. 반도체장비주도하이닉스관련 Specialty DRAM 에잘준비된회사는 211 년 Qunantum Jump 가가능하는판단이다. 하이닉스, 삼성전자상대주가추이 하이닉스납품장비업체들상대주가추이 15 하이닉스 +42.3% 2 17 유니테스트 14 테스 11 KOSPI +4.3% 11 유진테크 KOSDAQ 삼성전자 -6.5% 8 7 1/1 1/16 1/31 2/15 3/2 3/17 4/1 자료 : 동양종합금융증권리서치센터 5 1/1 1/16 1/31 2/15 3/2 3/17 4/1 자료 : 동양종합금융증권리서치센터 2 동양종합금융증권리서치센터

3 Company Report Specialty DRAM 시대에준비된회사 2년설립된동사는반도체후공정의핵심이라고할수있는메모리테스트장비를국내최초로국산화한업체로매출구성은컴포넌트테스터 (Component Tester), 모듈테스터 (Module Tester), 실장테스터 (Application Tester), 신제품 ( 고속번인장비, 모바일용 DRAM 검사장비 ) 으로구성된다. 컴포넌트테스터는번인 (Burn-in) 테스트이후 DRAM 단품의불량유무를검사하는장비이며모듈테스터는 PCB 와함께모듈화되어탑재완료된 DRAM 의불량유무를검사하는장비이다. 실장테스터는메모리모듈을마더보드에실장시킨상태에서전체적인성능을검사하는장비이다. 메모리테스트장비시장현황은일본의 Advantest, Yokogawa, 미국의 Teradyne 등외산제품이국내는물론이고세계시장을과점하고있다. 국내에서는 24년동사가업계최초로메모리테스트장비를개발완료하여국산화및양산에성공해소수업체만이과점체제를형성하고있는진입장벽이높은시장이다. 외사제품들은 DRAM 과 Flash Memory 모두를검사할수있는복합장비가주류를이루는반면, 동사를비롯한국내업체들은특정 Test 만가능한단기능제품들을개발해납품하고있다. 매출구성 (21 년기준 ) 사업부문매출유형품목구체적용도주요상표등매출액 ( 비율 ) 메모리컴포넌트테스트장비고속의번인장비 DDR 컴포넌트양산용테스트장비고속의번인장비 UNI52 / 51 UNI56 / UNI 억 (33.67%) ) 메모리테스트장비 제품 메모리모듈테스트장비 DDR 모듈양산용테스트장비 UNI48 / UNI 억 (54.21%) 실장테스트장비컴포넌트, 그래픽메모리등실장테스트장비 UNI88 / UNI 억 (11.52%) 상품 JIG 류, Socket Guide 등 소모성부품교체등 억 (.39%) 기타 - 프로그램판매등 -.7 억 (.2%) LED 제품 PL 램프램프 -.5 억 (.16%) 기타 BAR, Down Light 등기타소모품 -.9 억 (.3%) 합계 억 (1%) 자료 : 유니테스트, 동양종합금융증권리서치센터 동양종합금융증권리서치센터 3

4 유니테스트 (8639) 유니테스트사업영역 Wafer Input Oxidation PR deposition Exposure Etching 후공정 전공정 Wafer test Wafer burn-in CVD Ion implant Wire bonding TDBI Component test Module assembly Module test 자료 : 유니테스트, 동양종합금융증권리서치센터주 1) Box 영역은유니테스트사업영역 4 동양종합금융증권리서치센터

5 Company Report 투자포인트 1. Specialty DRAM 시대에준비된회사 동사는하이닉스向반도체메모리모듈검사장비업체로스마트폰및태블릿 PC 와같은모바일디지털제품의확산으로모바일용메모리시장확대에대응하기위해 211년 1월, 모바일용 DRAM 검사장비를국내최초로하이닉스와공동개발했다. 양산테스트를거쳐지난 3월, 하이닉스로부터 5억원규모 (4대 ) 의첫수주를기록했다. 상반기중추가수주가기대되고있으며보수적으로올해 1 억원달성은무난해보인다. 경쟁사인일본의 Advantest 社대비 3% 이상의가격경쟁력을확보했다는점에서향후놀라운수주실적도기대해볼만하다. 모바일용 DRAM 검사장비의본격적인수주는동사가 Specialty DRAM 시대도래에준비된회사임을보여준다. 동사가개발한모바일용 D 램검사장비 (UNI58W) 는모바일용 D 램의불량상태를판별하기위한검사장비로서특허등록되어있는 반도체테스트를위한패턴생성장치및패턴생성방법 을기반으로설계된국내최초의모바일용 DRAM 검사장비이다. 모바일 D 램특성상다수의채널을필요로하는데현존하는테스트장비중에는가장많은핀을수용해획기적인원가절감이가능한제품이다. 모바일 D 램시장은 29년부터 213년까지연평균 32.3% 씩급성장이예상되며 DRAM 시장내에서모바일 DRAM 이차지하는비중은스마트폰및태블릿 PC 수요증가에힘입어지난해 12% 에서올해 16% 로급증할전망이다. 그에따른동사의모바일 D 램검사장비에대한수요도증가될것으로예측됩니다. DRAM 에서모바일 DRAM 이차지하는비중급증모바일 DRAM 가격은 PC DRAM 대비 2% 프리미엄받아.. 2% 3% 16% 16% 12% 12% 2% 8% 1% 4% % (E) 자료 : 유니테스트, 동양종합금융증권리서치센터 % 자료 : inspectrum, 동양종합금융증권리서치센터 동양종합금융증권리서치센터 5

6 유니테스트 (8639) 투자포인트 2. 고속번인 (Burn-in) 장비매출본격화 211년은시장의기대감이컷던고속번인 (Burn-in) 장비매출이본격화되는원년이될전망이다. 8년대만메모리반도체업체인난야 (Nanya) 의개발요청으로시작된고속번인장비개발은 29년기존번인장비대비 1배이상빠른 UNI93을개발완료해 1년 7월난야로부터최종양산검증이통과됐다. 최종양산검증이길어지면서첫수주가지연되었고그에따른시장의실망감으로주가로약세를나타냈었다. 하지만최종양산검증이후 21년하반기부터본격적으로양산및수출되고있다. 지난해 8월 EEMS 社와 2억규모의수주를시작으로 9월에는 UTAC 社 ( 난야의테스트하우스 ; 반도체칩의검사만을대행해주는업체 ) 와 4억원, 12월에도 64억원규모의고속번인장비를추가수주했다. 올해 4월에도 UTAC 社와 115억규모 (UNI938) 수주를기록했다. 최근수주한고속번인장비는 UNI938 모델로서기존 UNI93대비생산성이 2배이상향상된신제품으로하이닉스에서도관심을가지고검토중인것으로알려져향후수주기대감이높은상황이다. 또한, 난야의경우고속번인이정규공정이라는점에서다른테스트하우스 (EEMS, FATC) 에대한수주가능성도매우높다는판단이다. 동사의고속번인제품은기존번인제품대비 5배이상가격이높고반도체칩을장시간극한상황 ( 고온, 고전압등 ) 을반복시킴으로소모품수요가많다는점에서향후동사의외형성장및이익률개선의 Key Factor 로작용할전망이다. *UNI93은기존번인장비가가지는 1Mhz 수준의속도를 1~15Mhz 까지끌어올려번인공정과고온, 저온 Core 테스트의세가지공정을통합가능하게함으로써원가절감및납기단축, 수율향상등반도체후공정의테스트패러다임을크게바꿀수있는획기적인설비이다. 또한 DRAM 및 Flash 에모두사용가능하며 Flash 메모리에적용하는경우동시에테스트가능한숫자가현재보다 1배이상되어큰폭의원가절감을이룰수있다. 기존번인 (Burn-in) 장비 Vs 고속번인장비 자료 : 유니테스트 6 동양종합금융증권리서치센터

7 Company Report 창사이래최대실적 - 매출, 이익모두 Quantum Jump 동사의 211 년매출액과영업이익, 순이익은각각 553.억원 (yoy +85.2%), 18.4억원 (yoy +86.8%), 89.6 억원 (yoy +9.%) 를기록하며매출, 이익모두창사이래최대실적을달성할전망이다. 21년하반기부터수주가이어지고있는신제품고속번인장비를바탕으로모바일 DRAM 검사장비수주가본격화되면서 211 년실적은전년대비 Quantum Jump 가예상된다. 한편, `211년 1분기예상실적은매출 15억원 (yoy +69.5%), 영업이익 2억원 (+.8%), 순이익 12억원 (yoy -5.4%) 억원이예상된다. 지난해 1분기에영업이익률이높았던이유는마진률이높은모듈테스터장비 ( 감가상각완료 ) 매출비중이상대적으로높았기때문이다. 한편, 재무구조개선을위해 3 억원규모의본사사옥및유휴토지매각이추진되고있어향후부채비율감소및금융비용감소로기업가치가높아질전망이다. 211 년매출액, 영업이익사상최대 단위 : 억원 6 매출액 ( 좌 ) 영업이익 ( 우 ) Quantum Jump!! E -6 자료 : 유니테스트, 동양종합금융증권리서치센터 제품별매출구성추이 단위 : 억원 6 4 모바일 DRAM 테스터기타모듈테스터컴포넌트테스터 17 모바일 DRAM Tester( 신규 ) 고속번인장비 ( 신규 ) 149 억포함 (E) 자료 : 유니테스트, 동양종합금융증권리서치센터 동양종합금융증권리서치센터 7

8 유니테스트 (8639) 현재주가는저평가 최근반도체시장의주요이슈는 PC DRAM 에서모바일 DRAM 으로의전환, 그리고 HDD 에서 NAND 플래쉬메모리로의수요변화이다. 그에따라장비주들도하이닉스向반도체업체들에대한관심이필요한시점이다. 유니테스트는 DDR 2에서 DDR3 로의대응과함께 DRAM 검사장비에서모바일 DRAM 검사장비로의대응을완벽하게함으로써올한해매출과이익모두크게성장할수있어보인다. 특히, 고속번인장비개발로하이닉스뿐만아니라대만메모리업체난야등으로매출처가다각화되고있다는점도추가외형성장이가능할수있는발판이되고있다. 211년예상실적기준 PER 은 5.4배로동양유니버스기준반도체장비업종평균 PER 12.5 배대비매우저평가되어있다는판단이다. 아직 Re-rating 되지않은저평가반도체장비주로판단된다. 유니테스트주가와장비개발현황 단위 : 원 12, 1, 8, DDR 1,2 Memory Module Tester 개발 Component Tester 개발 Mobile DRAM Tester 개발 6, 4, DDR3 용 Module Tester 개발 고속 Burn-in 장비개발 2, 6/12 7/9 8/6 9/3 9/12 1/9 자료 : 유니테스트, 동양종합금융증권리서치센터 8 동양종합금융증권리서치센터

9 Company Report 유니테스트 (8639) 추정재무제표 대차대조표 ( 단위 : 억원 ) 손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 결산 (12 월 ) E 결산 (12 월 ) E 유동자산 매출액 현금및현금성자산 매출원가 단기예금, 단기매매증권 매출총이익 매출채권 판매비와관리비 재고자산 영업이익 기타유동자산 영업외수익 비유동자산 금융수익 투자자산 외환관련이익 유형자산 지분법이익 무형자산 기타수익 기타비유동자산 영업외비용 자산총계 금융비용 유동부채 외환관련손실 매입채무 지분법손실 6 단기차입금 기타비용 유동성장기부채 * 경상이익 기타유동부채 * 특별손익 비유동부채 세전계속사업이익 사채 계속사업이익법인세비용 장기차입금 계속사업이익 기타비유동부채 중단사업이익 부채총계 법인세효과 자본금 당기순이익 자본잉여금 매출총이익률 (%) 28.3% 23.5% 37.4% 51.% 47.2% 자본조정 EBITDA Margin (%) 5.7% -2.3% 22.2% 29.2% 23.1% 기타포괄손익누계액 영업이익률 (%) 1.2% -4.9% 9.7% 19.4% 19.6% 이익잉여금 * 경상이익률 (%).3% -95.9% -14.8% 12.3% 16.2% 자본총계 세전계속사업이익률 (%).3% -95.9% -14.8% 12.3% 16.2% 총차입금 순이익률 (%) 6.6% % -2.% 15.8% 16.2% 순차입금 수정순이익률 (%) 6.6% -92.3% -11.3% 17.% 16.2% 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) Key Financial Data ( 단위 : 억원 ) 결산 (12 월 ) E 결산 (12 월 ) E 영업활동현금흐름 FCF 당기순이익 ( 손실 ) EBIT 비현금수익비용가감 EBITDA 유형자산감가상각비 SPS ( 원 ) 2,422 1,369 2,122 2,192 3,482 무형자산상각 EPS ( 원 ) 16-1, 기타비현금수익비용 DPS ( 원 ) 영업활동관련자산, 부채변동 BPS ( 원 ) 3,394 1,675 1,255 1,627 2,298 매출채권감소 ( 증가 ) EBITDAPS ( 원 ) 재고자산감소 ( 증가 ) 매출증가율 -14.5% -43.3% 18.3% 14.4% 85.2% 매입채무증가 ( 감소 ) 영업이익증가율 -94.8% 적전 흑전 129.2% 86.8% 기타자산, 부채변동 EPS 증가율 -75.3% 적전 적지 흑전 63.% 투자활동현금흐름 EBITDA 증가율 -91.% 적전 흑전 28.% 26.% 유형자산감소 ( 증가 ) ROA 2.9% -28.% -9.5% 8.1% 12.3% 무형자산감소 ( 증가 ) ROE 4.2% -56.1% -26.9% 2.9% 28.2% 투자자산감소 ( 증가 ) ROIC 15.8% -1.8% 5.7% 16.4% 16.6% 기타투자활동 배당수익률.%.%.%.%.% 재무활동현금흐름 PSR ( 배 ) 사채및차입금의증가 ( 감소 ) PER ( 배 ) 자본의증가 ( 감소 ) PBR ( 배 ) 배당금의지급 -4 EV/EBITDA ( 배 ) 기타재무활동 1 부채비율 54.9% 176.3% 188.6% 14.5% 122.5% 현금의증가 차입금 / 자기자본 46.9% 145.6% 149.5% 12.% 79.8% 기초현금 순금융비용 / 매출액 1.% 17.2% 9.8% 4.6% 2.5% 기말현금 영업이익 / 금융비용 ( 배 ) 동양종합금융증권리서치센터 9

10 유니테스트 (8639) 유니테스트 (8639) 투자등급및목표주가추이 ( 원 ) 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 주가 목표주가 날짜 투자의견 목표주가 211/4/19 NOT RATED -원 자료 : 동양종합금융증권 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 이상윤 ) 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 종목투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 절대수익률기준투자등급 3 단계 (Buy, Hold, Sell) 와위험도 2 단계 (H:High, L:Low) 로구분 Buy : 1% 이상 (Low)/2% 이상 (High), Hold: -1~1%(Low)/-2%~2%(High), Sell: -1 이상 (Low)/-2% 이상 (High) 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3 단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 28 년 2 월 19 일부터당사투자등급이기존 5 단계 (Strong Buy, Buy, MarketPerform, UnderPerform, Sell) 에서 3 단계 (Buy, Hold, Sell) 와리스크 2 단계 (High, Low) 로변경 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 1 동양종합금융증권리서치센터