2007

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1 COMPANY REPORT 한미약품 (12894.KS) 제약 / 바이오 / 화장품담당김현태 Tel. (2) kim.hyun-tae@shinyoung.com 해외실적개선확대본격화 투자의견매수A, 목표주가 181, 원으로분석개시한미약품은개량신약및바이오베터개발전문중견제약사로서, 중국자회사북경한미와원료의약품전문자회사한미정밀화학을보유. 우리는동사에대해투자의견매수A, 목표주가 181, 원을제시하며분석을개시. 매수추천이유는첫째본사의실적이개선될전망이고, 둘째자회사의실적개선이예상되며, 셋째해외파트너링확대가기대되기때문임 글로벌제약산업변혁기는동사에기회향후대형품목의특허만료로선진제약시장의성장둔화와이머징시장의성장성이부각될전망. 특히중국의제약시장은 212 년 1,49 억불에서 22 년 3,69 억불에이를전망. 이러한글로벌제약산업의변혁기에다국적제약사와의파트너링등기회창출이가능한회사로우리는한미약품을주목. 동사는경쟁력있는개량복합신약을개발해복수의다국적제약사와수출계약을체결했고, 중국자회사는중국제약시장에안착했기때문. 개발중인바이오신약중일부아이템은해외기술수출을추진중, 이에성과도출이기대됨 213년실적개선본격화 213 년매출액과영업이익은각각전년대비 13.7% 증가한 6,182 억원, 74.9% 증가한 371억원에이를것으로추정. 고마진의아모잘탄, 에소메졸등완제의약품의수출증가로외형성장과수익성개선이가능할것으로보임. 한편 213년북경한미와한미정밀화학의순이익은각각전년대비 29.6% 증가한 216억원, 1.% 증가한 53억원을기록할것으로예상 RA 박세라 Tel. (2) park.se-ra@shinyoung.com 매수 A( 신규 ) 현재주가 (3/27) 목표주가 (12M) 157,원 181,원 Key Data ( 기준일 : ) KOSPI(pt) 1,993 KOSDAQ(pt) 549 액면가 ( 원 ) 2,5 시가총액 13,1 발행주식수 ( 천주 ) 8,281 평균거래량 (3M, 주 ) 41,193 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 6,49 52주최고 / 최저 164, / 48,71 52주일간 Beta.2 배당수익률 (13F,%). 외국인지분율 (%) 14.9 주요주주지분율 (%) 한미홀딩스외 2인 4. 국민연금공단 9.4 Stock Performance 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 Stock Chart 결산기 (12월) 211A 212A 213F 214F 215F 매출액 5,125 5,438 6,182 6,611 7,178 영업이익 세전손익 당기순이익 지배순이익 EPS( 원 ) -1, ,944 7,112 9,518 증감률 (%) 적지 흑전 ROE(%) PER( 배 ) na PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 참고 : K-IFRS 별도기준으로추정, 213년이후지분법이익반영중 ( 원 ) 한미약품 18, Relative to KOSPI 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 12/3 12/5 12/7 12/9 12/11 13/1 (%) SHINYOUNG RESEARCH

2 기업분석 I 한미약품 (12894) Contents Summary... 3 I. 투자의견및 Valuation... 4 투자의견매수 A, 목표주가 181, 원제시 II. 글로벌제약산업은변혁기... 8 글로벌제약산업전망중국제약시장전망글로벌제약산업의변혁기는한미약품에기회 III. 실적전망 완제의약품수출본격화로외형성장 수익성개선본격화 IV. 기업개요 개량신약및바이오베터개발전문제약사 2

3 기업분석 I 한미약품 (12894) Summary 본사실적개선자회사실적개선해외파트너링확대 자료 : 신영증권리서치센터 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 매출액 ( 좌 ) YoY( 우 ) 2% 15% 1% 5% % -5% -1% -15% 영업이익 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % F % 북경한미순이익 ( 좌 ) YoY( 우 ) 45% 4% 35% 3% 25% 2% 한미정밀화학순이익 ( 좌 ) YoY( 우 ) 1% 8% 6% 4% % 1% 5% 2 1 2% % % % 3

4 기업분석 I 한미약품 (12894) I. 투자의견및 Valuation 투자의견매수 A, 목표주가 181, 원제시 우리는한미약품에대해투자의견매수A, 목표주가 181, 원을제시하며커버리지를개시한다. 투자포인트는아래와같다 : 첫째. 본사의실적이개선될전망이다. 팔팔 ( 발기부전 ) 등신제품추가로영업이호조를보이면서, 내수성장이가능할전망이다. 또한수출의확대로본사의실적이개선될것으로추정한다. 특히완제품수출증가가괄목할성장을기록할것으로예상한다. 둘째. 자회사실적개선이예상된다. 동사는자회사로중국소재북경한미와원료의약품업체인한미정밀화학을보유하고있다. 북경한미는소아과중심주력제품의매출호조와신제품추가로고성장을지속할전망이다. 한미정밀화학은본사의매출이증가하면서동반성장이가능할것으로예상한다. 셋째. 해외파트너링확대가기대된다. 동사는바이오신약, 항암신약, 개량복합신약, 천연물신약등을개발중에있다. 현재일부신약후보물질에대해해외제약사 / 바이오텍회사대상으로파트너링을추진중에있다. 일부연구과제를해외제약사 / 바이오텍회사에기술수출한경험이있는만큼, 추가적인기술수출도출이가능할것으로기대한다. 본사실적개선자회사실적개선해외파트너링확대 자료 : 신영증권리서치센터 우리는동사에대해목표주가 181, 원을제시한다. 이는본사영업가치, 자회사영업가치, 지분증권가치를합산한것이다. 본사영업가치는 212 년과 213 년평균순이익에 3배를적용해도출했다. 자회사가치는북경한미의 212 년과 213 년평균지분법이익에 3배를적용한값과한미정밀화학의 212 년과 213 년평균지분법이익에 3배를적용한값을합산해도출했다. 지분증권가치는보유중인동아제약과크리스탈지노믹스지분의시장가치에 2% 할인해도출했다. 4

5 기업분석 I 한미약품 (12894) 구분순이익 / 지분법이익 가치 비고 본사영업가치 (A) 272 8, 년과 214 년평균순이익에 3 배적용 자회사가치 (B) 6,295 북경한미 193 5, 년과 214 년평균지분법이익에 3 배적용 한미정밀화학 년과 214년평균지분법이익에 15배적용 지분증권가치 (C) 55 동아제약과크리스탈지분에대한가치전일종가에 2% 할인 기업가치 (D) 15,7 (A)+(B)+(C) 주당가치 ( 원 ) 181,221 (D)/ 총주식수 (8,281,116주) 자료 : 신영증권리서치센터 ( 천원 ) X 3X 26X 22X 18X ( 천원 ) X 2.7X 2.2X 1.7X 1.2X 자료 : 신영증권리서치센터 자료 : 신영증권리서치센터 업체명한미약품유한양행녹십자동아제약 LG 생명과학대웅제약종근당 코드 주가 ( 원 ) 157, 189,5 157, 124, 57,6 6,8 52,9 시가총액 13,1 21,358 15,96 13,87 9,64 7,45 6,93 매출액 213 6,182 9,155 8,983 1,219 4,23 7,4 5, ,611 1,18 9,793 11,258 4,833 7,449 5,684 영업이익 , ,71 1, 순이익 , , EPS 213 4,944 9,124 7,15 6, ,125 4,151 ( 원 ) 214 7,112 1,88 8,144 7,694 1,235 4,959 4,874 EPS 증가율 (%) ROE (%) PER ( 배 ) PBR ( 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) 자료 : 신영증권리서치센터 5

6 기업분석 I 한미약품 (12894) 업체명 티커 SINOPHARM GROUP CO-H 199 hk equity YUNNAN BAIYAO GROUP CO LTD-A 538 ch equity JIANGSU HENGRUI MEDICINE C-A 6276 ch equity TASLY PHARMACEUTICAL GROUP-A 6535 ch equity SHANDONG DONG-E E-JIAO-A 423 ch equity SICHUAN KELUN PHARMACEUTIC-A 2422 ch equity 주가 ( 위안 ) 시가총액 ( 백만위안 ) 64,871 59,846 41,141 36,26 35,73 3, ,74 13,355 5,556 8,542 2,954 6,244 매출액 ,335 15,978 6,712 1,457 3,758 8,19 ( 백만위안 ) ,532 19,176 7,983 12,792 4,348 9, ,685 1,786 1, ,23 1,565 영업이익 213 5,983 2,247 1,582 1,222 1,566 1,582 ( 백만위안 ) 214 7,216 2,814 1,889 1,525 1,99 2, 영업이익률 (%) ,99 1,553 1, ,14 1,92 순이익 213 2,428 1,936 1, ,297 1,49 ( 백만위안 ) 214 3,36 2,44 1,586 1,216 1,612 1, EPS ( 위안 ) EPS 증가율 (%) ROE (%) PER ( 배 ) PBR ( 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) 자료 : Bloomberg, 신영증권리서치센터 6

7 기업분석 I 한미약품 (12894) 업체명유한양행코오롱생명과학에스텍파마화일약품 티커 1 ks equity 1294 ks equity 4191 ks equity 6125 ks equity 주가 ( 원 ) 189,5 84,3 2,85 1,6 시가총액 21,134 4,355 2,112 1, ,765 1, 매출액 213 9,9 1, , ,22 1,964 1,5 1, 영업이익 영업이익률 (%) 순이익 , ,975 4, EPS 213 8,72 4,983 1, ( 원 ) 214 9,594 5,778 1, EPS 증가율 (%) ROE (%) PER ( 배 ) PBR ( 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) 자료 : Quantiwise, 신영증권리서치센터 7

8 기업분석 I 한미약품 (12894) II. 글로벌제약산업은변혁기 글로벌제약산업전망 글로벌의약품소비는 211 년에 9,56 억불을기록했고, 216 년까지연평균 4.2~4.7% 증가한 11,75 억불 ~12,5 억불에이를전망이다. 26년부터 211년까지글로벌의약품소비는연평균 7.8% 증가했음을감안하면, 글로벌의약품소비는저성장국면에진입한것으로보인다. 미국, 일본등선진국시장은 211 년부터 216 년까지의약품소비가연평균 1.%~1.9% 증가에그칠전망이다. 이는대형의약품들의특허만료때문이다. 반면이머징시장에해당하는파머징시장은같은기간에연평균 12.2%~14.1% 증가할것으로예상된다. 대형품목의특허만료와이머징시장의성장으로, 세계제네릭시장은 211 년 2,42 억불에서연평균 15.5% 증가해 216 년에 4,3 억불에이를것으로예상된다. 참고 : Developed 는미국, 일본, 캐나다, 유럽 5 개국, 한국포함, Pharmerging 은중국, 브라질, 인도, 러시아, 멕시코, 터키, 폴란드, 베네주엘라, 아르헨티나, 인도네시아, 남아프리카, 태국, 루마니아, 이집트, 우크라이나, 파키스탄, 베트남을포함자료 : IMS, 신영증권리서치센터 ($ B) ( 억달러 ) 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 CAGR 15.5% 참고 : 위험매출은특허만료이전연도에발생한제품매출액을의미자료 : EvaluatePharma, 신영증권리서치센터 자료 : IMS, 신영증권리서치센터 8

9 기업분석 I 한미약품 (12894) 중국제약시장전망 중국의헬스케어지출은 211 년에 3,57 억불에서연평균 12.1% 증가해 22 년에 1, 억불에이를것으로전망된다. 이는정부의지원증가및우호적인정책, 소득증가, 도시화, 그리고고령화에기인한다. 이러한헬스케어지출증가는제약산업확대의원동력이될것으로예상된다. 중국제약시장은 212 년에 1,49 억불에서연평균 12.% 증가해 214 년에 3,69 억불에이를것으로전망된다. ( 십억달러 ) 1,2 1, CAGR 12.1% 자료 : McKinsey, 신영증권리서치센터 ( 십억달러 ) 4 35 CAGR 12.% 자료 : Social Sciences Academic Press, 신영증권리서치센터 9

10 기업분석 I 한미약품 (12894) 글로벌제약산업의변혁기는한미약품에기회 향후대형품목의특허만료와이머징시장의성장성부각은국내제약사에기회가될것으로전망한다. 다국적제약사는성장을위해제네릭제품라인을강화하고신약후보물질을보충할것이며, 이머징시장진출을확대할것으로예상된다. 따라서경쟁력있는제품을확보하고있는국내사는글로벌업체와파트너링할수있는기회가증대될것으로전망된다. 우리는이러한글로벌제약산업의변혁기에기회창출이가능할회사로한미약품을주목한다. 한미약품은경쟁력있는제품을개발중에있고, 중국자회사는중국시장에성공적으로안착했기때문이다. 한미약품은아모잘탄 ( 고혈압 ) 에대해다국적제약사인미국머크사와수출계약을체결했고, 다국적제약사영국 GSK와복합신약공동개발계약을했으며, 다국적제약사사노피와복합신약이베스틴 ( 고혈합, 고지혈증 ) 에대한해외판권논의중에있다. 또한올해하반기에는미국암닐사를통해미국에에소메졸 ( 역류성식도염 ) 을수출할것으로기대된다. 더불어현재개발중인바이오신약중에일부아이템은해외기술수출을추진중에있고, 성과도출이기대된다. 구분 품목명 적응증 개발단계 비고 LAPS-Exendin4 당뇨병치료제 미국2상 LAPS-hGH 인성장호르몬 유럽2상 바이오신약 LAPS-GCSF 호중구감소증미국2상미국스펙트럼사기술수출 LAPS-INFa C형간염치료제유럽1상 LAPS-EPO 빈혈치료제 미국1상완료 LAPS-Insulin 당뇨병치료제 임상1상 오락솔 위암치료제 국내2상완료 미국카이넥스사기술수출 오라테칸 대장암치료제 국내1상완료 미국카이넥스사기술수출 항암신약 KX-1 다중표적항암제미국 / 홍콩 1상진행 HM781-36B 표적항암제국내2상정부개발과제 HM61713 표적항암제 국내1상 HM71224 BTK신호전달억제제 국내1상 아모잘탄 순환기용치료제 다국가임상진행중 HCP73 항히스타민제 임상 3상 HCP912 순환기용치료제 임상 3상 HCP112 호흡기용치료제 임상 3상 개량복합신약 HCP613 소화기관치료제임상 2상 HCP113 진해거담제임상 1상 HCP114 소염진통제 임상 1상 HCP91 천식치료흡입제 임상 1상 HCP115 소염진통제 임상 1상 HCP14 순환기용치료제 임상 1상 천연물신약 ALS-L123 복부비만치료제 임상 3상 1

11 기업분석 I 한미약품 (12894) 또한한미약품은중국자회사북경한미를보유하고있는데, 211 년에매출액 5.8억위안, 212 년에매출액 7.7억위안을기록했다. 211 년매출액기준으로, 중국내 4,6 여개제약사중에서매출액 1억위안을넘는회사는전체중에 28.4% 에불과하다. 따라서북경한미는상위 28.4% 에속하고있어, 중국제약시장에안착한것으로판단된다. 특히동사는소와과제품에강점을보이고있어, 향후중국제약시장의고성장에따른성장의기회를가져갈수있을전망이다. 8% 7% 71.6% 회사수 총생산매출비중 6% 53.6% 5% 4% 3% 2% 1% % 26.7% 2.1% 1.% 1.6% 5.7% 1.1%.5%.1% <RMB1m RMB1m~1bn RMB1bn~2bn RMB2bn~5bn >RMB5bn 참고 : 매출액은 211 년기준자료 : SMEI, 신영증권리서치센터 11

12 기업분석 I 한미약품 (12894) III. 실적전망 완제의약품수출본격화로외형성장 우리는한미약품의 213 년매출액이전년대비 13.7% 증가한 6,182 억원에이를것으로추정한다. 이는내수부문매출증가와수출확대에기인한다. 213 년내수매출액은전년비 5.4% 증가한 5,44 억원을기록할것으로전망한다. 주력제품인아모잘탄 ( 고혈압 ) 과신제품팔팔 ( 발기부전 ) 의매출호조를예상한다. 213년아모잘탄과팔팔의매출액은각각전년비 15.% 증가한 664억원, 전년비 33.3% 증가한 2억원으로추정한다. 213 년수출은전년비 58.% 증가한 1,138 억원으로예상한다. 이는완제품인아모잘탄과에소메졸 ( 역류성식도염 ) 의수출본격화때문이다. 213 년아모잘탄과에소메졸의수출은각각전년비 3.% 증가한 2억원, 신규로 283억원으로추정한다. 8, 매출액 ( 좌 ) YoY( 우 ) 2% 5,4 내수매출액 ( 좌 ) YoY( 우 ) 1% 7, 6, 5, 4, 3, 15% 1% 5% % -5% 5,2 5, 4,8 4,6 5% % -5% 2, 1, -1% -15% 4,4 4,2-1% % 4, % 6.% 5.5% 5.% 4.5% 대웅제약동아제약종근당 한미약품유한양행 CJ제일제당 2, 1,8 1,6 1,4 수출 ( 좌 ) YoY( 우 ) 7% 6% 5% 4% 4.% 1,2 3% 3.5% 3.% 2.5% 2.% 1, % 1% % -1% -2% 1.5% 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/ % 자료 : 유비케어, 신영증권리서치센터 12

13 기업분석 I 한미약품 (12894) 수익성개선본격화 213 년영업이익은전년대비 74.9% 증가한 371억원, 영업이익률은 6.% 에이를것으로추정한다. 이로써영업이익률은전년비 2.1% 개선될전망이다. 이러한수익성개선은고마진의아모잘탄, 에소메졸등완제의약품의수출증가때문이다. 아모잘탄은올해이머징시장향수출이증가할것으로예상하고, 향후유럽과중국까지확대될것으로전망한다. 에소메졸은올해하반기에미국향수출이본격화될것으로전망한다. 고마진의완제의약품수출확대로영업이익률개선이지속가능할것으로추정한다. 7 영업이익 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 9% 1,2 완제품수출 ( 좌 ) 수출비중 ( 우 ) 7% 6 5 8% 7% 6% 1, 8 6% 5% 4 3 5% 4% 6 4% 3% 2 1 3% 2% 1% 4 2 2% 1% F % % ( 단위 : 억원, %, 원 ) 구분 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q 매출액 1,138 1,561 1,351 1,387 1,34 1,498 1,54 1,841 5,438 6,182 6,611 YoY 내수 1,12 1,427 1,172 1,175 1,155 1,31 1,272 1,37 4,786 5,44 5,279 Amodipin Amosartan 수출 ,138 1,332 영업이익 영업이익률 YoY 적전 흑전흑전 , 세전순이익 YoY 적전 56,55.7 흑전흑전흑전 당기순이익 YoY 흑전 EPS 892 4,944 7,112 YoY 흑전 참고 : 213 년, 214 년지분법이익으로각각 193 억원, 262 억원반영중 13

14 기업분석 I 한미약품 (12894) 자회사실적개선전망 중국자회사북경한미는 213 년에매출액, 영업이익, 순이익이각각전년비 3.4% 증가한 1,799 억원, 27억원, 전년비 29.6% 증가한 216억원에이를것으로추정한다. 이는주력제품인마미아이등소아과제품의매출호조가지속되고, 신제품추가에기인한다. 특히동사는자체영업망을구축했기때문에, 주력제품의호조와신제품추가효과로, 상당한실적개선이지속가능할전망이다. 원료의약품이주력인자회사한미정밀화학은 213 년에매출액, 영업이익, 순이익이각각 893억원, 67억원, 53억원에이를것으로전망한다. 이는전년대비 1% 성장한것으로, 마진개선은없을것으로가정한것이다. 한미정밀화학의매출대부분이한미약품납품이기때문에, 한미약품의매출성장에따라한미정밀화학의실적개선이가능할것으로보인다. 3,5 매출액 ( 좌 ) YoY( 우 ) 45% 45 순이익 ( 좌 ) YoY( 우 ) 45% 3, 2,5 4% 35% 3% % 35% 3% 2, 25% 25 25% 1,5 2% 2 2% 1, 5 15% 1% 5% % 1% 5% % % 1,2 매출액 ( 좌 ) YoY( 우 ) 15% 7 순이익 ( 좌 ) YoY( 우 ) 1% 1, 1% 6 8% 8 5% 5 6% 6 % -5% 4 3 4% 4-1% 2 2% 2-15% 1 % % % 14

15 기업분석 I 한미약품 (12894) IV. 기업개요 개량신약및바이오베터개발전문제약사 한미약품은구한미약품의의약품제조및판매부문이분할되어신설된법인이다. 분할기일은 21 년 7월 1일이다. 동사는 2 년의약분업이후, 전문의약품위주의제품라인구축과퍼스트제네릭전략을펼쳐상위제약사로발돋움했다. 24 년염변경개량신약아모디핀 ( 고혈압 ) 을출시해성공한이후, 아모잘탄 ( 고혈압 ), 에소메졸 ( 역류성식도염 ) 등다수의개량신약을개발, 출시해아모디핀의성공을이어가고있다. 참고로개량신약이란안전성, 유효성, 유용성 ( 복약순응도 편리성등 ) 에있어기존의약품에비해개량되었거나의약기술에있어진보성이있는의약품이다. 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 전문의약품 일반의약품 수출 전문의약품비중 % 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 동아제약유한양행한미약품 대웅제약종근당녹십자 자료 : 신영증권리서치센터 동사는연결대상종속회사로북경한미약품유한공사 ( 북경한미 ), 한미정밀화학을보유하고있다. 북경한미는 1996 년에설립했다. 의약품연구개발에서생산, 영업등전분야를수행할수있는독자적인제약사로성장했다. 주력제품은마미아이 ( 소아정장제 ), 이탄징 ( 소아감기약 ) 이고, 매창안 ( 성인용정장제 ) 등총 2여품목을판매중에있다. 한미정밀화학은 1984 년설립된원료의약품전문회사이다. 미국, 독일, 영국, 일본등주요선진국의 GMP( 우수의약품제조 관리기준 ) 실사에서승인을받아국제적인경쟁력을입증받아, 현재 3여개국에제품을수출하고있다. 한미사이언스 4% 1% 1% 95.2% 한미약품 일본한미약품 Hanmi Europe Ltd. 에르무루스 63% 한미정밀화학 73.7% 북경한미약품유한공사 15

16 기업분석 I 한미약품 (12894) 년이후동사는매출액의 1% 이상을연구개발비로집행하고있다. 특히해외임상개발을추진하면서, 연구개발비가상당히증가했다. 연구개발은신약, 개량신약, 제네릭부분에집중하고있고, 비용의 8% 를신약개발에쓰고있다. 현재동사는바이오신약, 항암신약, 개량복합신약, 천연물신약등으로구성된파이프라인을구축하고있다 [ 도표 13 참조 ]. 특히바이오신약은랩스커버리 (LAPSCOVERY) 기반기술을적용한바이오베터이다. 랩스커버리는 Long Acting Protein/Peptide Discovery Platform Technology 를말하고, 단백질및펩타이드와결합해생체내반감기가증대되는효과가있다. 참고로바이오베터는기존생물의약품에비해제제학적변경또는기존생물의약품에비해안전성 유효성또는유용성 ( 복약순응도 편리성등 ) 을개선한것이다. 1, 연구개발비 ( 좌 ) 매출비중 ( 우 ) 16% 14% 12% 1% 개량신약개발 17% 제네릭개발 3% 5 8% % 4% 2% % 신약개발 8% 16

17 기업분석 I 한미약품 (12894) 한미약품 (12894.KS) 추정재무제표 In c ome S tateme n t Balance Sheet 12월결산 211A 212A 213F 214F 215F 12월결산 211A 212A 213F 214F 215F 매출액 5,125 5,438 6,182 6,611 7,178 유동자산 2,782 3,137 3,626 4,165 4,826 증가율 (%) 재고자산 ,3 매출원가 2,591 2,616 2,887 3,33 3,249 단기금융자산 원가율 (%) 매출채권및기타채권 1,749 1,659 1,936 2,7 2,247 매출총이익 2,534 2,821 3,295 3,578 3,929 현금및현금성자산 ,334 매출총이익률 (%) 비유동자산 3,838 3,855 3,913 4,6 4,294 판매비와관리비등 2,517 2,61 2,924 3,15 3,335 유형자산 1,842 1,722 1,624 1,543 1,478 판관비율 (%) 무형자산 영업이익 투자자산 1,15 1,251 1,444 1,75 2,38 증가율 (%) 흑전 1, 기타금융업자산 영업이익률 (%) 자산총계 6,621 6,992 7,539 8,225 9,12 EBITDA 유동부채 1,815 2,528 2,587 2,615 2,652 EBITDA 마진 (%) 단기차입금 순금융손익 매입채무및기타채무 이자손익 유동성장기부채 외화관련손익 13 비유동부채 1,798 1,319 1,319 1,319 1,319 기타영업외손익 사채 종속및관계기업관련손익 장기차입금 법인세차감전계속사업이익 장기금융부채 2 계속사업손익법인세비용 기타금융업부채 계속사업손익 부채총계 3,613 3,847 3,96 3,934 3,971 증가율 (%) 적지 흑전 지배주주지분 3,7 3,145 3,633 4,291 5,149 세후중단사업손익 자본금 당기순이익 자본잉여금 3,128 3,119 3,119 3,119 3,119 증가율 (%) 적지 흑전 기타자본 순이익률 (%) 기타포괄이익누계액 지배주주지분당기순이익 이익잉여금 ,547 증가율 (%) 적지 흑전 비지배주주지분 기타포괄이익 자본총계 3,7 3,145 3,633 4,291 5,149 총포괄이익 총차입금 2,681 2,91 2,91 2,91 2,91 주 ) K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 순차입금 2,448 2,238 2,127 1,783 1,381 Cashflow Statement Valuation Indicator 12월결산 211A 212A 213F 214F 215F 12월결산 211A 212A 213F 214F 215F 영업활동으로인한현금흐름 Per Share ( 원 ) 당기순이익 EPS( 지배순이익기준 ) -1, ,944 7,112 9,518 현금유출이없는비용및수익 BPS( 지배지분기준 ) 4,126 39,986 43,982 51,929 62,282 유형자산감가상각비 DPS( 보통주 ) 무형자산상각비 Multiples ( 배 ) 영업활동관련자산부채변동 PER( 지배순이익기준 ) na 매출채권의감소 ( 증가 ) PBR( 지배지분기준 ) 재고자산의감소 ( 증가 ) EV/EBITDA ( 발표기준 ) 매입채무의증가 ( 감소 ) 투자활동으로인한현금흐름 Financial Ratio 투자자산의감소 ( 증가 ) 월결산 211A 212A 213F 214F 215F 유형자산의감소 8 2 성장성 (%) CAPEX EPS( 지배순이익 ) 증가율 적지 흑전 454.4% 43.8% 33.8% 단기금융자산의감소 ( 증가 ) EBITDA( 발표기준 ) 증가율 흑전 63.6% 35.2% 13.8% 15.1% 재무활동으로인한현금흐름 수익성 (%) 장기차입금의증가 ( 감소 ) 2 1 ROE( 순이익기준 ) -2.7% 2.3% 12.1% 14.9% 16.7% 사채의증가 ( 감소 ) ROE( 지배순이익기준 ) -2.7% 2.3% 12.1% 14.9% 16.7% 자본의증가 ( 감소 ) 1 ROIC -2.2% 5.% 8.6% 1.7% 13.1% 기타현금흐름 안전성 (%) 현금의증가 부채비율 12.2% 122.3% 17.5% 91.7% 77.1% 기초현금 순차입금비율 81.4% 71.2% 58.5% 41.5% 26.8% 기말현금 ,334 이자보상배율 (*) 신영증권리서치센터 (*) 조정영업이익은매출총이익에서판매비와관리비등을차감한금액입니다. 17

18 기업분석 I 한미약품 (12894) Compliance Notice 투자등급 종목 산업 매수 : 추천일종가대비목표주가 1% ~ 3% 이상의상승이예상되는경우중립 : 추천일종가대비 ±1 ~ ±3% 이내의등락이예상되는경우매도 : 추천일종가대비목표주가 -1 ~ -3%(C) 이하의하락이예상되는경우 비중확대 : 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를높게추천중립 : 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를같게추천비중축소 : 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를낮게추천 리스크등급 : 재무제표와주가변동성을고려하여신영증권리서치센터에서 A, B, C 등급으로분류적용기준 1%(A) : Low Risk, 2%(B) : Medium Risk, 3%(C) : High Risk 당사는본자료발간일을기준으로지난 1 년간해당기업의기업금융관련업무를수행한바없습니다. 본자료는당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 본자료작성한애널리스트는발간일현재본인및배우자의계좌로동주식을보유하고있지않으며, 재산적이해관계가없습니다. 본자료의작성담당자는자료에게재된내용이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 본자료에수록된내용은당리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. [ 당사와의이해관계고지 ] 종목명 LP( 유동성공급자 ) ELW 주식선물 1% 이상보유 계열사관계여부 채무이행보증 한미약품 한미약품 : 과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자투자의견목표주가 ( 원 ) 매수