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1 Industry Brief Analyst 김형근 ( ) RA 김재윤 ( ) 건설업 Overweight 건설업황회복인데이러시면앙 ~ 대요. Top Picks 현대산업 (1263) Strong Buy, TP 4,1 유지 대림산업 (21) Strong Buy, TP 133,5 유지 차선호주 GS 건설 (636) Buy, TP 46,9 유지 현대건설 (72) Buy, TP 9, 유지 결론 : 건설업투자의견 Overweight 및대세상승시작 - 일시적조정후건설업황회복에따른건설주 비중확대 제시 1 실적 : 213 년최악실적 214 년실적개선지속 215 년정상화국면 2 해외 : 중동지역사우디, 쿠웨이트중심 이라크, 이란시장중심으로발주대폭증가 3 국내 : 부동산회복국면 214 년사업성있는재건축시장중심으로활성화전망 투자포인트 년실적턴어라운드시작 : 상반기보다하반기이익개선이확대될전망 1 2H9~1H11 해외 저가수주 213 년 실적쇼크 1H14 저가수주 현장마무리 년부동산의분양시장개선에따른주택 PF 관련우발손실감소 3 1H14 실적은 1H11 실적과동일한수준으로회복 (211 년건설업 PBR=1.56 배수준 ) 2. Oversea Market: 214 년및 215 년중동지역중심으로발주는지속가능 1 MENA 지역 : 214 년및 215 년 4 개공종 Projects 발주규모약 2,5 억불로전망 - MENA 지역 214 년 Oil/Gas 일부 Proj. 발주는 215 년으로연기로발주지속성확보 - 이라크및이란의건설시장성장으로중동의공사발주감소에따른우려감해소 년국내대형사입찰가능규모약 1,845 억불 수주율약 23% 로약 424 억불 = Petrochemical 397 억불 +Refinery 523 억불 +Power 554 억불 +Oil/Gas 17 억불 년상반기이라크 56 억불및 214 년하반기이란 27 억불본격적발주시작 - 지역별 : 사우디 498 억불 + 쿠웨이트 365 억불 +UAE 341 억불등 3. Domestic Market: 주택시장회복시작, 토목소폭증가및건축시장둔화 1 주택 : 214 년경기활성화에따른주택분양시장은지속적개선될것으로전망 - 정부의부동산보완정책추가될것으로전망되며국회법안처리관건 - 주택임대차시장선진화방안에따른세금관련이슈는점진적완화될것 - 주택분양가상한제폐지외대부분규제완화된정책으로추진중 2 토목 : 정부공공발주약 23.7 조원및평창동계올림픽을위한 Infra 발주소폭증가 3 건축 : 민간설비투자감소와공공시장제한적발주로지속적둔화 Top Picks: 현대산업, 대림산업 - 차선호주 : GS 건설, 현대건설 - 관련종목 : 삼성물산, 삼성엔지니어링 ( 실적턴어라운드전망 : 1Q14 현대산업및대림산업, 3Q14 GS 건설 )

2 [ 그림 1] 건설업종지수 건설업종지수 211년수준으로충분히가능할것 5 4 (pt) 449 (1%) 종가지수 (52%) (28%) 자료 : KRX, 메리츠종금증권 [ 그림 2] 건설업 PBR 추이 건설업황회복으로 PBR 1.5배로회복가능 (pt) 3.3 P/B(FY) 자료 : KRX, 메리츠종금증권 [ 그림 3] 건설 BIG 6 영업이익추이 Big6 영업이익 : 2H14 1H11수준 2, 1,5 ( 십억원 ) 영업이익합계 +47.7% 1,557 1,389 1,354 1,38 1,381 1, H11 2H11 1H12 2H12 1H13 2H13 1H14 2H , -68 자료 : 각사, 메리츠종금증권 * 대우건설제외 메리츠종금증권리서치센터 2

3 [ 표 1] 건설 BIG 6 영업이익 214 년실적회복 ( 단위 : 십억원 ) 1H11 2H11 1H12 2H12 1H13 2H13 1H14E 2H14E 현대산업 대림산업 GS 건설 현대건설 삼성물산 삼성엔지니어링 영업이익합계 1,389 1,557 1,354 1, ,381 자료 : 각사, 메리츠종금증권 [ 표 2] 214년 MENA 지역국가별발주금액 ( 단위 : 백만달러 ) Petrochemicals Refining Power Oil / Gas Total Infra/Construction Algeria 6, 1,77 16,77 4,57 Bahrain ,1 Egypt 58 5, ,795 12,297 Iran 7,2 2, 11,468 2,668 3,61 Iraq 15,73 4,31 3,54 5,571 26,592 Kuwait 5 16,78 2,948 16,964 36,49 32,865 Libya ,217 Morocco 1,148 Oman 1, ,55 8,664 13,729 27,718 Qatar 7,6 2,75 4,985 15,335 52,238 Saudi Arabia 22,32 2,15 15,67 9,63 49,77 141,683 UAE 7,7 15,85 11,175 34,95 181,692 Sudan Syria 3 3 Tunisia 2,2 2,2 122 Yemen 3, 1,563 4,563 5,34 Lebanon ,347 Jordan 1,98 1,98 25,52 Total 39,71 52,278 55,421 17, , ,56 자료 : MEED, 메리츠종금증권 메리츠종금증권리서치센터 3

4 [ 그림 4] 연도별, 공종별 MENA 지역발주금액 (213 년기준 ) 35 ( 십억달러 ) Award Budget petrochem power refinery Oil/Gas 자료 : MEED, 메리츠종금증권 [ 그림 5] 연도별, 공종별 MENA 지역발주금액 (214 년 Update) 연초대비현재변화 : 214년및 215년발주규모약2,5억불 ( 십억달러 ) Award Budget petrochem power refinery Oil/Gas 자료 : MEED, 메리츠종금증권 [ 그림 6] 214 년공종별 MENA 지역발주규모 petrochem 16% Oil/Gas 41% power 22% refinery 21% 자료 : MEED, 메리츠종금증권 메리츠종금증권리서치센터 4

5 [ 표 3] 4Q13~1H14 MENA 지역주요발주 Proj. Project Owner Budget($m) Karbala refinery Iraq State Company for Oil Projects 7,8 이라크 이란 Zubair field development: degassing stations Eni/Occidental Petroleum/Korea Gas Corporation/ Missan Oil Company 2,7 Nasiriyah integrated oil field and refinery development Oil Ministry 12, Iraq-Jordan crude oil export pipeline Oil Ministry 11,25 BP/China National Petroleum Corporation/ Rumaila oil field central processing facility South Oil Company 1, Methanol and Polyethylene Plant NPC / Petkim 2, Mahshahr Oilfield Development IOOC 1, Bekhme Dam MWR 2,1 Clean Fuels Project 22 KNPC 18, 쿠웨이트 사우디 Doha Desalination Plant - Phase 1~2 MEW 9 Shuwaikh Power Plant PTB 1,2 Waad al-shamal Phosphate City : SAP/power plant/power distribution Maaden/Mosaic/Sabic 1,5 Ras Tanura refinery upgrade: offsites and utilities Saudi Aramco 8 Waad al-shamal Mining City: Package 2: DAP/NPK/BOP Maaden/Mosaic/Sabic 75 Waad al-shamal Mining City : benefication/mine infrastructure Maaden/Mosaic/Sabic 75 Shedgum-to-Yanbu pipeline extension Saudi Aramco 6 North East Bab, Rumaitha and Shanayel: phase 3 Adco 1, Umm al-dalkh full-field development Zakum Development Company (Zadco) 6 UAE Fujairah oil refinery : phase 1 (various packages) International Petroleum Investment Company (Ipic) 3,5 Nasr full-field development : package 2 Abu Dhabi Marine Operating Company (Adma-Opco) 1,5 (platforms and wellheads) North East Bab, Al-Dabbiya: phase 3 Abu Dhabi Company for Onshore Operations (Adco) 1,3 카타르 Al-Karaana petrochemical package 2 : MEG, olefins, alcohol units QP/Shell 6,4 Idd el-shargi north dome expansion: phase 5 Occidental Petroleum Corporation (Oxy) 3, Sohar refinery expansion project Oman Refineries & Petroleum Industries Company 1,5 오만 International Petroleum Development Company/ Duqm oil refinery (various packages) Oman Refineries & Petroleum Industries Company 6, Khazzan gas development, central processing facility BP 2, 발주완료입찰중 자료 : MEED, 메리츠종금증권 메리츠종금증권리서치센터 5

6 [ 표 4] 건설사 PF, 공급세대수, 미분양세대수 ( 단위 : 조원, 세대 ) 전체 PF 현대산업 대림산업 삼호 고려 GS 건설 현대건설 삼성물산 대우건설 미착공 PF 현대산업 대림산업 삼호 고려.4 GS 건설 현대건설 삼성물산 대우건설 미분양세대수 현대산업 4,2 2,8 2,2 2,3 대림산업 2,926 2,24 1,238 1,262 ( 임대 1,48) GS 건설 1,4 1,59 1,5 1,23 현대건설 1,9 2,6 3,1 2,1 삼성물산 1, 1, 1,3 8 대우건설 3,38 2,25 3,65 3,5 주택수주잔고 ( 재건축 / 재개발 현대산업 (6.5) 대림산업 (5.1) GS 건설 (11.9) 현대건설 (3.1) 삼성물산 (1.9) 대우건설 (13.3) 공급세대수 현대산업 3,5 6,6 11,3 8,7 11, 대림산업 3,118 4,289 4,8 8,346 11,549 GS 건설 2,961 6,13 5,234 4,2 12,451 현대건설 2,44 6,323 6,886 3,6 8,638 삼성물산 1, 1,1 7,25 8,23 8,542 대우건설 8,49 22,643 19,2 22, 19,5 자료 : 각사, 메리츠종금증권 메리츠종금증권리서치센터 6

7 [ 그림 7] 연도별주택공급량 212년공급량바닥 14년공급량증가 : 분양시장개선 35 3 ( 천세대 ) 전국 서울특별시 ( 우 ) ( 천세대 ) 경기도 ( 우 ) 자료 : REPS, 메리츠종금증권 [ 그림 8] 전국아파트분양가, 매매가, 전세가비교 1,2 ( 만원 /3.3m2) 분양가매매가전세가 1, 1, ' '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 자료 : REPS, 메리츠종금증권 [ 그림 9] 주택미분양현황 임대사업법에따른 2 ( 천호 ) 전국수도권서울 1할인분양감소 2임대사업전환 자료 : 국토교통부, 메리츠종금증권 메리츠종금증권리서치센터 7

8 [ 표 5] 214년건설사주택공급계획 1 (213년사업계획 ) 건설사 분양월 사업명 총가구수 비고 현대산업 3 아현 1-3 구역 ( 조합 ) 광주학동 3 구역 ( 일반 ) 1,63 4 용인서천 서산석림 아현 1-3 구역 ( 일반 ) 13 7 세종시 2-2(P3) 호원 1 구역 ( 조합 ) 13 9 호원 1 구역 ( 일반 ) 바구멀 1 구역 ( 조합 ) 수원아이파크시티 7BL 1,548 1 바구멀 1 구역 ( 일반 ) 가락시영 ( 조합 ) 홍제 2 구역 ( 조합 ) 수원아이파크시티 E1, E2BL 495 합계 6,88 대림산업 3 논현경복 옥수 1,975 5 북아현 1-3 1,91 8 금호 15 구역 1,33 9 영등포 1-4 1,31 11 전주바구멀 1,39 합계 8,4 GS 건설 2 서울역삼자이 48 정비 3 경기용인스프링카운티 1,22 외주 5 김포한간센트럴자이 1 차 598 외주 5 서울상도 1 구역 471 정비 6 서울보문 3 구역 1,186 정비 9 서울경희궁자이 2,366 정비 1 서울만리동 2 가 1,352 정비 11 김포한강센트럴자이 2 차 3,42 외주 12 서울하왕 1-5 구역 713 정비 12 경기평택칠원동삭 1,95 외주 합계 12,451 자료 : 각사, 메리츠종금증권 *214년분양시장상황에따라변동가능 메리츠종금증권리서치센터 8

9 [ 표 5] 214년건설사주택공급계획 2 (213년사업계획 ) 건설사 분양월 사업명 총가구수 비고 현대건설 3 목동힐스테이트 당진송악 마곡힐스테이트 고덕래미안힐스테이트 1,455 4 창원감계 4 차 1,665 4 평택송담 왕십리 3 구역 세종시 2-2 P2BL 북야현 금호 2 구역 43 합계 8,638 삼성물산 2 래미안용산 고덕 ( 시영아파트재건축 ) 3,658 4 신길뉴타운 7 구역 1,722 9 서초우성 부산장전 3 구역 1,959 합계 8,542 대우건설 3 제기역복합빌딩 824 도급 4 하남미사 A6 1,66 자체 4 광교센트럴 617 도급 4 마곡 B 도급 4 충주안림동 825 도급 4 당진 2 차 581 자체 4 양주신도시푸르지오 1,862 도급 5 한강신도시 2 차푸르지오 242 도급 5 송내역파인애비뉴푸르지오 568 도급 5 북아현푸르지오 33 도급 5 용산전면 2 구역 38 도급 5 동탄 A1 837 자체 + 도급 6 천안성성 1,745 도급 6 세종시 P3 1,11 자체 7 용산전면 2 구역 113 도급 7 서대신 7 구역 279 도급 8 서초삼호 421 도급 9 서대신 7 구역 597 도급 9 연희 1 구역 181 도급 1 김포풍무 2 차 1,186 도급 1 용산전면 2 구역 65 도급 1 서초삼호 86 도급 11 평택용죽 761 도급 11 울산신천동 92 도급 11 연희 1 구역 18 도급 12 위례우남역푸르지오 63 자체 12 위례 C2 216 도급 12 대연 6 구역 426 도급 미정 광명역푸르지오 64 자체 미정 광명역푸르지오 234 자체 미정 수진역푸르지오시티 1,124 자체 합계 19,814 자료 : 각사, 메리츠종금증권 *214년분양시장상황에따라변동가능 메리츠종금증권리서치센터 9

10 Compliance Notice 동자료는작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며 214년 3월 13일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 214년 3월 13일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 214년 3월 13일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 김형근, 김재윤 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 투자등급관련사항 1. 종목추천관련투자등급 ( 추천기준일종가대비 4등급 ) 아래종목투자의견은향후 6개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍStrong Buy : 추천기준일종가대비 +5% 이상. ㆍBuy : 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +5% 미만. ㆍHold : 추천기준일종가대비 +5% 이상 ~ +15% 미만. ㆍReduce : 추천기준일종가대비 +5% 미만. 2. 산업추천관련투자등급 ( 추천기준일시장지수대비 3등급 ) 아래산업투자의견은시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것. ㆍ비중확대 (Overweight). ㆍ중립 (Neutral). ㆍ비중축소 (Underweight) 현대산업 (1263) 의투자등급변경내용추천확정일자자료의형식투자의견목표주가담당자주가및목표주가변동추이 기업분석 Buy 35, 김형근 45, 산업분석 Buy 35, 김형근 4, 주가 목표주가 산업분석 Buy 35, 김형근 35, 산업분석 Buy 35, 김형근 3, 산업브리프 Strong Buy 35, 김형근 25, 산업분석 Strong Buy 35, 김형근 2, 산업분석 Strong Buy 35, 김형근 15, 산업브리프 Strong Buy 35, 김형근 1, 산업분석 Strong Buy 35, 김형근 5, 기업분석 Strong Buy 4,1 김형근 산업분석 Strong Buy 4,1 김형근 산업브리프 Strong Buy 4,1 김형근 메리츠종금증권리서치센터 1

11 대림산업 (21) 의투자등급변경내용 추천확정일자 자료의형식 투자의견 목표주가 담당자 주가및목표주가변동추이 기업브리프 Buy 17, 조동필 담당애널리스트변경 18, 주가 목표주가 산업분석 Buy 89, 김형근 16, 14, 산업분석 Buy 89, 김형근 12, 산업분석 Buy 89, 김형근 1, 기업브리프 Buy 19,5 김형근 8, 산업분석 Buy 19,5 김형근 6, 4, 산업분석 Buy 133,5 김형근 2, 기업브리프 Buy 133,5 김형근 기업브리프 Buy 133,5 김형근 기업브리프 Buy 133,5 김형근 산업분석 Buy 133,5 김형근 산업분석 Buy 133,5 김형근 산업분석 Buy 133,5 김형근 산업분석 Buy 133,5 김형근 기업브리프 Strong Buy 133,5 김형근 산업분석 Strong Buy 133,5 김형근 산업분석 Strong Buy 133,5 김형근 산업분석 Strong Buy 133,5 김형근 산업분석 Buy 133,5 김형근 산업분석 Buy 133,5 김형근 기업브리프 Buy 133,5 김형근 산업브리프 Buy 133,5 김형근 산업브리프 Strong Buy 133,5 김형근 산업브리프 Strong Buy 133,5 김형근 GS건설 (636) 의투자등급변경내용추천확정일자자료의형식투자의견목표주가담당자주가및목표주가변동추이 산업분석 Buy 154, 조동필 18, 주가 목표주가 담당애널리스트변경 16, 기업분석 Buy 77,5 김형근 14, 산업분석 Buy 77,5 김형근 12, 산업분석 Buy 77,5 김형근 1, 기업브리프 Buy 77,5 김형근 8, 기업브리프 Reduce 35,4 김형근 6, 4, 산업분석 Reduce 35,4 김형근 2, 산업분석 Reduce 24,9 김형근 기업브리프 Reduce 24,9 김형근 산업분석 Reduce 24,9 김형근 산업분석 Hold 39,2 김형근 산업분석 Hold 39,2 김형근 산업분석 Hold 39,2 김형근 산업브리프 Hold 39,2 김형근 산업분석 Buy 39,2 김형근 산업브리프 Buy 39,2 김형근 기업분석 Buy 46,9 김형근 산업브리프 Buy 46,9 김형근 메리츠종금증권리서치센터 11

12 현대건설 (72) 의투자등급변경내용 추천확정일자 자료의형식 투자의견 목표주가 담당자 주가및목표주가변동추이 기업브리프 Buy 9, 김형근 기업브리프 Buy 9, 김형근 12, 주가 목표주가 기업브리프 Buy 9, 김형근 1, 산업분석 Buy 9, 김형근 기업브리프 Buy 9, 김형근 8, 산업분석 Buy 9, 김형근 6, 산업분석 Buy 9, 김형근 4, 기업브리프 Strong Buy 9, 김형근 2, 산업분석 Strong Buy 9, 김형근 기업브리프 Strong Buy 9, 김형근 산업분석 Strong Buy 9, 김형근 산업분석 Strong Buy 9, 김형근 산업분석 Strong Buy 9, 김형근 산업분석 Strong Buy 9, 김형근 기업브리프 Strong Buy 9, 김형근 산업브리프 Strong Buy 9, 김형근 산업분석 Strong Buy 9, 김형근 기업브리프 Strong Buy 9, 김형근 산업브리프 Buy 9, 김형근 산업브리프 Buy 9, 김형근 메리츠종금증권리서치센터 12

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<4D F736F F D20B9DAC0AFBEC75FB9DDB5B5C3BCBCF6B1DE5F E646F63> Analyst 박유악 (6309-4523) Yuak.Pak@meritz.co.kr 2014. 3. 28 반도체산업 Overweight 삼성전자, Mobile DRAM 점유율확대전망 삼성전자 (005930) Buy, TP 1,700,000 원 DRAM Supply/Demand - 2014년공급과잉률 +3.2% 전망 - 2H14 삼성전자의 Mobile DRAM

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