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1 컴투스 (078340) 기업분석 인터넷 / 게임 기대신작 2H18 집중배치, 2H18 승부주 Analyst 성종화 jhsung@ebestsec.co.kr Buy (Maintain) 목표주가 현재주가 컨센서스대비 ( OP 기준 ) 160,000 원 138,600 원 상회 부합 하회 Stock Data KOSDAQ (2/5) 시가총액 발행주식수 pt 17,833 억원 12,866 천주 52 주최고가 / 최저가 159,100 / 86,200 원 90 일일평균거래대금 억원 외국인지분율 28.9% 배당수익률 (18.12E) 1.3% BPS(18.12E) 73,117 원 KOSDAQ 대비상대수익률 1 개월 6.4% 6 개월 -4.8% 12 개월 -5.7% 주주구성 게임빌외 5 인 24.5% KB 자산운용 20.1% 국민연금공단 % 5.0% Stock Price 180, , , , ,000 80,000 60,000 40,000 20,000 컴투스 KOSDAQ /02 16/08 17/02 17/08 18/02 1, Q17 실적 QoQ 숨고르기. 그러나, 당사전망치초과 4Q17 연결실적은매출 1,363 억원 (qoq +8.4%), 영업이익 486 억원 (qoq -1.9%) 으로서전분기대비매출은 8.4% 증가했으나영업이익은전분기대비 1.9% 감소하는등전반적으로숨고르기모습이었다. 매출이전분기대비 8% 정도증가한것은서머너즈워길드점령전컨텐츠업데이트효과에따른것이며매출증가에도불구하고영업이익이전분기대비 2% 정도감소한것은서머너즈워길드점령전컨텐츠업데이트관련프로모션진행및서머너즈워월드아레나챔피언십결승전 ' 월드파이널 ' 관련마케팅등에따른마케팅비급증영향에따른것이다. 4Q17 연결실적은당사종전전망치 ( 매출 1,322 억원, 영업이익 427 억원 ) 대비로는매출은부합한반면 (3% 소폭초과 ) 영업이익은 14% 대폭초과했는데영업이익의예상치대폭초과는마케팅비가전분기대비대폭증가하긴했으나예상치에는미달했기때문이다. 분기별실적은 1H18 이후안정적성장지속, 2H18 신작모멘텀전망강력한히트신작이출현하기까지는서머너즈워가안정적매출성장을이끌것으로전망한다. 서머너즈워는 2018 년에도상하반기각각 1 개씩의대규모컨텐츠업데이트가예정되어있어 (1H18 길드레이드및길드커뮤니티강화, 2H18 차원의홀 ) 안정적성장추이는지속될것으로전망한다. 그리고, 2H18 에는스카이랜더스모바일, 히어로즈워 2, 서머너즈워 MMORPG 등기대신작론칭일정이집중되어있어신작모멘텀이형성될가능성이크다고판단한다. 아울러마케팅비는올해에도매출대비 15% 이내로컨트롤할예정인데 1H18 보다는기대신작론칭일정이집중되어있는 2H18 비중이더클것으로예상한다. 따라서, 올해분기별실적은매출은서머너즈워의안정적성장으로분기별안정성성장이지속되다가 2H18 에는기대신작중심히트신작출현으로성장성이대폭강화될가능성이크고, 분기별영업이익은 1H18 은 4Q17 대비마케팅비의감소로매분기지속적인증가세를시현하다가 2H18 에는히트신작출현으로증가세가더욱강화될것으로전망한다. TP 16 만원유지. Buy 유지. 기대신작 2H18 집중배치, 2H18 승부주목표주가 16 만원을유지하고 Buy 의견을유지한다. 서머너즈워의안정적성장을바탕으로실적흐름도안정적이고 18E EPS 대비 PER 도 10 배정도로서저평가상태이다. 다만, 동사는 2H18 기대신작이집중배치되어있으므로신작모멘텀측면의본격적가치상승타이밍은 1H18 보다는 2H18 이될가능성이크다고판단한다. Financial Data (K-IFRS 연결기준 ) ( 억원 ) P 매출액 5,130 5,117 6,043 7,530 8,621 증감률 (%) 영업이익 1,920 1,972 2,399 3,128 3,653 순이익 1,518 1,454 1,885 2,452 2,871 EPS ( 원 ) 11,796 11,303 14,651 19,057 22,316 증감률 (%) BPS ( 원 ) 49,352 59,564 73,117 90, ,960 PER (x) PBR (x) EV/EBITDA (x) 영업이익률 (%) EBITDA Margin (%) ROE (%)

2 4Q17 영업실적 Review 표1 4Q17 영업실적 Review ( 억원, %) 4Q1 Q16 3Q1 Q17 4Q1 Q17E 4Q17 Q17P yoy(%) qoq(%) 종전전망치대비 (%) 매출액 1,332 1,257 1,322 1, Sports Strategy/RPG 1,115 1,068 1,136 1, 기타 영업비용 인건비 로열티 지급수수료 마케팅비 유무형자산상각비 기타 영업이익 영업이익률 (%) %P 3.7%P 3.4%P 주 1: K-IFRS 연결기준 주 2: 4Q17E 는당사종전전망치. 4Q17P 는회사측발표가결산실적 주 3: 동사는 4Q14부터장르별매출 Breakdown 정보제공안함. 따라서, 위의장르별매출 Breakdown 은당사추산치및전망치 표2 4Q17 영업실적전망치비교 ( 당사전망치및컨센서스전망치대비 ) ( 억원, %) 4Q1 Q17E( 당사종전 ) 4Q1 Q17E( 컨센서스 ) 4Q1 Q17P( 사측발표 ) 당사전망치대비 (%) 컨센서스대비 (%) 매출액 1,322 1,350 1, 영업이익 영업이익률 (%) %P 0.4%P 주 : K-IFRS 연결기준 자료 : 컴투스, 에프엔가이드, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 2

3 실적전망 표 3 컴투스 2018 년신작론칭일정 론칭시기 게임 장르 자체개발 / 퍼블리싱 론칭시장 1Q18(3 월 ) 1 체인스트라이크 RPG 자체개발 글로벌론칭 2Q18 1 버디크러시 Sports 자체개발글로벌론칭 2 댄스빌 Casual 자체개발글로벌론칭 3Q18 1 스카이랜더스모바일 RPG 자체개발 ( 액티비전콘솔게임스카이랜더스 IP 활용 ) 글로벌론칭 4Q18 1 히어로즈워 2 RPG 자체개발글로벌론칭 2 서머너즈워 MMORPG MMORPG 자체개발글로벌론칭 표 4 분기실적전망 ( 억원, %) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17P 1Q18E 2Q18E 3Q18E 4Q18E 매출액 1,351 1,266 1,181 1,332 1,203 1,294 1,257 1,363 1,444 1,390 1,487 1,721 Sports Strategy/RPG 1,131 1, ,115 1,001 1,078 1,068 1,177 1,267 1,197 1,299 1,539 기타 영업비용 ,057 인건비 로열티 지급수수료 마케팅비 유무형자산상각비 기타 영업이익 영업이익률 (%) 순이익 순이익률 (%) 순이익 ( 지배주주 ) 순이익대비비중 (%) qoq(%) 매출액 영업이익 순이익 순이익 ( 지배주주 ) yoy(%) 매출액 영업이익 순이익 순이익 ( 지배주주 ) 종전대비변경률 (%) 매출액 영업이익 순이익 순이익 ( 지배주주 ) 주 1: K-IFRS 연결기준 주 2: 동사는 4Q14부터장르별매출 Breakdown 정보제공안함. 따라서, 위의장르별매출 Breakdown 은당사추산치및전망치 이베스트투자증권리서치센터 3

4 표 5 연간실적전망 ( 억원, 원, %) P 매출액 2,347 4,335 5,130 5,117 6,043 7,530 8,621 Sports Strategy/RPG 1,567 3,425 4,232 4,324 5,303 6,815 7,930 기타 영업비용 1,335 2,676 3,211 3,145 3,645 4,402 4,968 인건비 로열티 지급수수료 720 1,300 1,569 1,667 2,005 2,487 2,848 마케팅비 ,050 유무형자산상각비 기타 영업이익 1,012 1,659 1,920 1,972 2,399 3,128 3,653 영업이익률 (%) 순이익 792 1,258 1,518 1,454 1,885 2,452 2,871 순이익률 (%) 순이익 ( 지배주주 ) 793 1,258 1,518 1,454 1,885 2,452 2,871 순이익대비비중 (%) EPS 7,853 9,779 11,796 11,303 14,651 19,057 22,316 EPS( 지배주주 ) 7,858 9,779 11,796 11,303 14,651 19,057 22,316 yoy(%) 매출액 영업이익 1, 순이익 순이익 ( 지배주주 ) 종전대비변경률 (%) 매출액 영업이익 순이익 순이익 ( 지배주주 ) 주 1: K-IFRS 연결기준 주 2: 동사는 4Q14부터장르별매출 Breakdown 정보제공안함. 따라서, 위의장르별매출 Breakdown 은당사추산치및전망치 이베스트투자증권리서치센터 4

5 컴투스 (078340) 0) 0) _ K-IFRS K 연결기준 재무상태표 ( 억원 ) P 유동자산 6,543 7,873 9,679 12,023 14,697 현금및현금성자산 900 1,110 1,381 1,730 2,138 금융기관예치금 2,055 2,536 3,154 3,950 4,881 매출채권및기타채권 ,043 기타 2,832 3,472 4,307 5,383 6,635 비유동자산 유무형자산 투자자산 기타 자산총계 7,120 8,444 10,245 12,585 15,254 유동부채 매입채무및기타채무 단기이자지급성부채 기타 비유동부채 장기이자지급성부채 기타 부채총계 지배주주지분 6,350 7,664 9,408 11,667 14,277 자본금 자본잉여금및기타 1,938 1,938 1,938 1,938 1,938 이익잉여금 4,348 5,662 7,406 9,665 12,275 비지배주주지분 자본총계 6,350 7,664 9,408 11,667 14,277 손익계산서 ( 억원 ) P 매출액 5,130 5,117 6,043 7,530 8,621 Sports RPG/Strategy 4,232 4,324 5,303 6,815 7,930 Others 영업비용 3,211 3,145 3,645 4,402 4,968 영업이익 1,920 1,972 2,399 3,128 3,653 EBITDA 1,952 2,000 2,427 3,157 3,683 영업외손익 금융손익 이자손익 기타금융손익 기타손익 세전이익 1,989 1,961 2,541 3,304 3,868 법인세비용 당기순이익 1,518 1,454 1,885 2,452 2,871 지배주주순이익 1,518 1,454 1,885 2,452 2,871 총포괄이익 1,452 1,418 1,876 2,440 2,857 Profitability(%) 영업이익률 EBITDA Margin 당기순이익률 ROA ROE ROIC 현금흐름표 ( 억원 ) P 영업활동현금흐름 1,560 1,528 1,913 2,457 2,901 영업에서창출된현금 1,992 1,913 2,409 3,108 3,653 당기순이익 1,518 1,454 1,885 2,452 2,871 조정사항 유무형자산상각비 법인세비용 이자손익 기타 자산, 부채증감 법인세, 이자, 배당금등 투자활동현금 -1,314-1,143-1,467-1,882-2,198 유무형자산증감 투자자산증감 -1,284-1,121-1,443-1,857-2,173 기타 재무활동현금 유상증자 자기주식증감 기타 총현금흐름 기초현금및현금성자산 ,110 1,381 1,730 외화현금환율변동효과 기말현금및현금성자산 900 1,110 1,381 1,730 2,138 기말기타현금성자산 4,795 5,916 7,359 9,216 11,389 기말총현금유동성 5,695 7,026 8,740 10,946 13,526 주요투자지표 Valuation ( 배 ) P P/E P/B EV/EBITDA P/CF Per Share Data ( 원 ) EPS 11,796 11,303 14,651 19,057 22,316 BPS 49,352 59,564 73,117 90, ,960 CPS 11,808 11,781 15,145 19,558 22,821 DPS 1,356 1,361 1,764 2,295 2,688 Growth (%) 매출액 영업이익 EPS 총자산 자기자본 Stability (%, 배, 억원 ) 부채비율 유동비율 , , , ,504.3 자기자본비율 영업이익 / 금융비용 (x) 2, , , , ,599.8 이자보상배율 (x) 6, , , , ,221.8 총차입금 순차입금 -5,695-7,026-8,740-10,946-13,526 이베스트투자증권리서치센터 5

6 컴투스목표주가추이 투자의견변동내역 ( 원 ) 250,000 주가 목표주가 200, , ,000 50,000 0 '16/2 '16/8 '17/2 '17/8 '18/2 일시 투자의견 목표가격 최고대비 괴리율 (%) 최저대비 평균대비 Buy 145,000 원 Buy 190,000 원 Buy 210,000 원 Buy 190,000 원 Buy 150,000 원 Buy 125,000 원 Buy 120,000 원 Buy 140,000 원 Buy 155,000 원 Buy 170,000 원 Buy 160,000 원 일시 투자의견 목표가격 최고대비 괴리율 (%) 최저대비 평균대비 Compliance Notice 본자료에기재된내용들은작성자본인의의견을정확하게반영하고있으며외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 성종화 ) 본자료는고객의증권투자를돕기위한정보제공을목적으로제작되었습니다. 본자료에수록된내용은당사리서치본부가신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로참고자료로만활용하시기바라며유가증권투자시투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며어떠한경우에도당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형될수없습니다. _ 동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사의조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목에해당하는회사는당사와계열회사관계에있지않습니다. 투자등급및적용기준 구분 투자등급 guide line ( 투자기간 6~12개월 ) 투자등급 Sector 시가총액대비 Overweight ( 비중확대 ) ( 업종 ) 업종비중기준 Neutral ( 중립 ) 투자등급 3 단계 Underweight ( 비중축소 ) 적용기준 ( 향후12개월 ) 투자의견비고비율 Company 절대수익률기준 Buy ( 매수 ) +20% 이상기대 91.6% 2015년 2월 2일부터당사투자등급이기존 ( 기업 ) 투자등급 3단계 Hold ( 보유 ) -20% ~ +20% 8.4% 4단계 (Strong Buy / Buy / Marketperform / Sell) 에서 Sell ( 매도 ) -20% 이하기대 3단계 (Buy / Hold / Sell) 로변경 합계 100.0% 투자의견비율은 ~ 당사리서치센터의의견공표종목들의맨마지막공표의견을기준으로한투자등급별비중임 ( 최근 1년간누적기준. 분기별갱신 ) 이베스트투자증권리서치센터 6