스튜디오드래곤 ( KQ) 2 개의텐트폴이글로벌방영중 Company Comment 분기 알함브라궁전의추억 및 남자친구 해외판매, 일반드라마 VOD 에대한높은수요로견조한판매매출기대. 알함브라궁전의추억 은중 국수출논의중이며, 향후중국향사업

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1 ( KQ) 2 개의텐트폴이글로벌방영중 Company Comment 분기 알함브라궁전의추억 및 남자친구 해외판매, 일반드라마 VOD 에대한높은수요로견조한판매매출기대. 알함브라궁전의추억 은중 국수출논의중이며, 향후중국향사업재개는단계적으로진행될것 텐트폴드라마의전세계방영시대 알함브라궁전의추억 : 넷플릭스를통해중국을제외한전세계에방영되고있으며, 중국향수출도논의중. 중국을포함한글로벌방영 이가능한첫텐트폴이될것. 다만전세계에수출이되었다는점에서추가적판매여지가낮아지기에, 제작비대부분을드라마방영분기 (4 분기 ~ 내년 1 분기 ) 이내에비용처리할것으로추정 남자친구 : 아이치이 ( 대만 ) 및뷰 ( 홍콩 ) 등다양한 OTT 사업자에게방영권분할판매하여주요국가에서동시방영중. 향후글로벌및중국등에대한추가적수출도가능성이있는상황 이후예정된텐트폴은내년 2 분기방영이예상되는 아스달연대기 (16 부작, 시즌제가능성 ) 로 VFX 계약규모만 84 억원에달하는만큼높은제작비투입추정. 동사는이러한고예산텐트폴에대해제작단계에서부터글로벌 OTT 업체들에게선판매를진행, 수익성에대한불확실성을감소시키고있음. 아스달연대기 역시유사한판매과정거칠것으로예상됨 일반드라마가이끄는 VOD 호실적 국내 VOD 실적은넷플릭스로의드라마공급으로인한수요잠식우려에도불구견조한실적이어가고있음. 넷플릭스에공급되지않는일반드라마들위주로 VOD 수요가높아지고있기때문. 1) 일반드라마들의평균시청률이상승세에있으며, 2) 백일의낭군님, 손 the guest 등의 VOD 순위높다는점을고려할때, 4 분기에도국내 VOD 의호실적기대됨 중국향매출재개, 속도 보다는 방향성 에초점 현재 알함브라궁전의추억 중국수출이논의중. 다만타드라마들에대한추가적판매가가속화되기위해서는중국내한국콘텐츠방영가능성이가시화되어야함. 중국향매출의부재가길었던만큼, 중국과의사업재개는 속도 보다는 방향성 에초점을맞추고단계적으로진행될것 Buy ( 유지 ) 목표주가 150,000원 ( 유지 ) 현재가 (18/11/30) 108,300원 업종 엔터테인먼트 KOSPI / KOSDAQ 2, / 시가총액 ( 보통주 ) 3,036.4십억원 발행주식수 ( 보통주 ) 28.0백만주 52주최고가 ( 18/07/12) 119,800원 최저가 ( 17/12/07) 57,800원 평균거래대금 (60일) 16.0십억원 배당수익률 (2018E) 0.00% 외국인지분율 2.6% 주요주주씨제이이앤엠외 3 인 75.7% 주가상승률 3 개월 6 개월 12 개월 절대수익률 (%) 상대수익률 (%p) E 2019F 2020F 매출액 증감률 영업이익 영업이익률 ( 지배지분 ) 순이익 EPS 1,050 1,604 2,991 4,048 증감률 PER PBR EV/EBITDA ROE 부채비율 순차입금 단위 : 십억원, %, 원, 배주 : EPS, PER, PBR, ROE 는지배지분기준자료 : NH 투자증권리서치본부전망 Analyst 이화정 02) , hzl.lee@nhqv.com

2 표 1. 실적전망 (IFRS 연결 ) ( 단위 : 십억원, 원, 배, %) E 2019F 2020F 매출액 - 수정후 수정전 변동률 영업이익 - 수정후 수정전 변동률 영업이익률 ( 수정후 ) EBITDA ( 지배지분 ) 순이익 EPS - 수정후 1,050 1,604 2,991 4,048 - 수정전 1,715 3,146 4,069 - 변동률 PER PBR EV/EBITDA ROE 주 : EPS, PER, PBR, ROE 는지배지분기준자료 : NH 투자증권리서치본부전망 표 2. 부문별실적전망 ( 단위 : 편, 십억원, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18P 4Q18E 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F E 2019F 전체작품수 국내방영 OTT 매출액 편성 판매 기타 %y-y( 매출액 ) 매출원가 제작비 무형자산상각비 지급수수료外 매출총이익 GPM% 영업이익 OPM% %y-y( 영업이익 ) 당기순이익 NPM(%) 주 : 작품수는해당분기방영기준 (2 개분기연속방영시 0.5 개씩반영 ) 자료 : NH 투자증권리서치본부전망 2

3 표3. 드라마라인업 제목 방영 ( 예정 ) 일 반영분기 채널 구분 최고시청률 비고 손 the guest ~ Q, 4Q OCN 16 부작 ( 월화 ) 3.9% 백일의낭군님 ~ Q, 4Q tvn 16 부작 ( 수목 ) 13.9% 플레이어 ~ Q OCN 16 부작 ( 수목 ) 5.8% 하늘에서내리는일억개의별 ~ Q tvn 14 부작 ( 토일 ) 4.0% 나인룸 ~ Q tvn 16 부작 ( 수목 ) 6.2% 계룡선녀전 ~ Q tvn 16 부작 ( 월화 ) 5.6% 신의퀴즈리부트 ( 시즌 5) ~ Q tvn 16 부작 ( 월화 ) 2.6% 전작넷플릭스업로드 프리스트 ~ Q OCN 16 부작 ( 수목 ) 2.5% 은주의방 ~ Q, 1Q Olive 12 부작 ( 화 ) 0.4% 올리브첫드라마 남자친구 ~ Q, 1Q tvn 12 부작 ( 수목 ) 10.3%(2 화 ) 텐트폴 ( 송혜교, 박보검 ) 알함브라궁전의추억 ~ Q, 1Q tvn 16 부작 ( 토일 ) 7.5%(1 화 ) 텐트폴 ( 현빈, 박신혜,EXO 찬열 ) 왕이된남자 ~ Q tvn 16 부작 ( 월화 ) 리메이크 ( 영화 광해 ) 진심이닿다 ~ Q tvn 16 부작 ( 수목 ) 도깨비주요배우 ( 이동욱, 유인나 ) 로맨스는별책부록 ~ Q tvn 16 부작 ( 토일 ) 이종석출연 빙의 19.1Q(E) 1Q OCN 16 부작 고준희출연 트랩 19.1Q(E) 1Q OCN 16 부작 악마가너의이름을부를때 19.1H(E) 1Q, 2Q tvn 16 부작 정경호, 박성웅출연 지정생존자 19.1H(E) 1Q, 2Q tvn 16 부작 리메이크 ( 넷플릭스드라마 ) 아스달연대기 19.2Q(E) 2Q tvn 16 부작 시즌제예정 자료 :, 닐슨코리아, NH 투자증권리서치본부전망 3

4 STATEMENT OF COMPREHENSIVE INCOME Valuation / Profitability / Stability ( 십억원 ) 2017/12A 2018/12E 2019/12F 2020/12F 2017/12A 2018/12E 2019/12F 2020/12F 매출액 PER(X) 증감률 (%) PBR(X) 매출원가 PCR(X) 매출총이익 PSR(X) Gross 마진 (%) EV/EBITDA(X) 판매비와일반관리비 EV/EBIT(X) 영업이익 EPS(W) 1,050 1,604 2,991 4,048 증감률 (%) BPS(W) 13,141 14,745 17,737 21,784 OP 마진 (%) SPS(W) 12,628 14,134 19,868 22,556 EBITDA 자기자본이익률 (ROE, %) 영업외손익 총자산이익률 (ROA, %) 금융수익 ( 비용 ) 투하자본이익률 (ROIC, %) 기타영업외손익 배당수익률 (%) 종속, 관계기업관련손익 배당성향 (%) 세전계속사업이익 총현금배당금 ( 십억원 ) 법인세비용 보통주주당배당금 (W) 계속사업이익 순부채 ( 현금 )/ 자기자본 (%) 당기순이익 총부채 / 자기자본 (%) 증감률 (%) 이자발생부채 Net 마진 (%) 유동비율 (%) 지배주주지분순이익 총발행주식수 (mn) 비지배주주지분순이익 액면가 (W) 기타포괄이익 주가 (W) 65, , , ,300 총포괄이익 시가총액 ( 십억원 ) 1,822 3,036 3,036 3,036 STATEMENT OF FINANCIAL POSITION CASH FLOW STATEMENT ( 십억원 ) 2017/12A 2018/12E 2019/12F 2020/12F ( 십억원 ) 2017/12A 2018/12E 2019/12F 2020/12F 현금및현금성자산 영업활동현금흐름 매출채권 당기순이익 유동자산 유 / 무형자산상각비 유형자산 종속, 관계기업관련손익 투자자산 외화환산손실 ( 이익 ) 비유동자산 Gross Cash Flow 자산총계 운전자본의증가 ( 감소 ) 단기성부채 투자활동현금흐름 매입채무 유형자산감소 유동부채 유형자산증가 (CAPEX) 장기성부채 투자자산의매각 ( 취득 ) 장기충당부채 Free Cash Flow 비유동부채 Net Cash Flow 부채총계 재무활동현금흐름 자본금 자기자본증가 자본잉여금 부채증감 이익잉여금 현금의증가 비지배주주지분 기말현금및현금성자산 자본총계 기말순부채 ( 순현금 )

5 투자의견및목표주가변경내역 ( KQ) 제시일자 투자의견 목표가 괴리율 (%) 평균최저 / 최고 Buy 150,000원 (12개월) Buy 110,000원 (12개월) -8.5% 8.9% ( 원 ) 200, ,000 종가 목표주가 (12M) 120,000 80,000 40,000 0 '16.11 '17.3 '17.7 '17.11 '18.3 '18.7 '18.1 종목투자등급 (Stock Ratings) 및투자등급분포고지 1. 투자등급 (Ratings): 목표주가제시일현재가기준으로향후 12 개월간종목의목표수익률에따라 Buy: 15% 초과 Hold: -15% ~ 15% Sell: -15% 미만 2. 당사의한국내상장기업에대한투자의견분포는다음과같습니다 년 11 월 16 일기준 ) 투자의견분포 Buy Hold Sell 80.3% 19.7% 0.0% - 당사의개별기업에대한투자의견은변경되는주기가정해져있지않습니다. 당사는투자의견비율을주간단위로집계하여기재하고있으니참조하시기바랍니다. Compliance Notice 당사는자료작성일현재 의발행주식등을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 고지사항 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치본부의금융투자분석사가신뢰할만한자료및정보를바탕으로최선을다해분석한결과이나그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서투자자의투자판단을위해작성된것이며어떠한경우에도주식등금융투자상품투자의결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료는당사의저작물로서모든지적재산권은당사에귀속되며당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. 동사에대한조사분석자료의작성및공표가중단되는경우, 당사홈페이지 () 에서이를조회하실수있습니다. 5