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1 (066570) 상반기맑음 최근주가 outperform 이주목되는가운데투자전략을점검한다 VC 기대감과이익개선추세는저성장환경에서그매력이부각되고있고, 상반기에도지속가능하여여타 tech 대형주대비차별화요소가될것이다 적극적인매수전략과목표가 75,000 원유지한다 WHAT S THE STORY 조성은 Analyst sharrison.jo@samsung.com Why 적극매수인가?: 에대한국내외투자자들의 view 는크게변하지않았고, 앞으로도그럴것이다. 단기간펀더멘탈변화가크지않다면, 오히려주가는 global tech 환경과섹터내포트폴리오매력순위에따라그 swing 폭이좌우된다고본다. 아이폰부진우려와중국의하드웨어리더쉽이더부각될 16 년상반기로, next growth 스토리는모든 tech 회사들의당면과제다. 여기에현실과미래의시차를해소해줄전통적인본업의이익방어가전제되어야적극적인 buy 아이디어가될수있다. 16 년상반기적극매수의근거는 1) 회사의영업이익개선은역성장의여타 tech 대형주와뚜렷한차별화가되며, 2) 여전히 VC 성장스토리가남아있기때문이다. 미국과내수프리미엄가전시장의수요변동성은적고, TV 원가 ( 패널 ) 의하락및 OLED TV 비중확대에따른마진개선, 휴대폰사업의낮은베타로수익성의변동폭이미미해진것으로볼때, 16 년상반기영업이익개선의여지는높다. 또한반도체 ( 삼성전자와 SK 하이닉스 ) 와디스플레이 (LG 디스플레이 ) 업황부진, 아이폰부진우려 (LG 디스플레이, LG 이노텍 ) 로그매력도가높아질수있다. 4 분기및상반기이익전망상향 : 연결 (LG 이노텍제외 ) 기준 4 분기영업이익을 7% 상향한 3,103 억원 (YoY +45%, 컨센서스 2,930 억원 ) 으로예상한다. 프리미엄가전수요는견고하며, 원가절감과믹스개선으로 TV 수익성개선을반영한것이다. 16 년 1 분기및 2 분기영업이익도 YoY +34%, +111% 개선을예상하며, 이것은컨센서스대비각 9%, 3% 높은수준이다. 15 년상반기적자사업의 TV 와비교하자면, 원가 ( 패널 ) 하락과 OLED 비중확대영향으로상반기수익개선이무난하고, 관리모드의휴대폰은 BEP~ 소폭흑자수준으로변수가될가능성은낮다. ( 원 ) 투자의견목표주가 2015E EPS 2016E EPS 휴대폰딜레마와다행 : 전망이우울할때마다나오는매각설루머가들리며, 어쩌면투자자들이듣고싶어해서더그럴수도있다. 그가능성은그룹의연관성으로볼때희박하다고보며, 의선택은휴대폰개선이소폭이나마가능하다는전제로무리하지않게사업을지속하는것으로보인다. 이미신흥시장에이어유럽휴대폰사업은더위축되었고, 다시원점으로미국, 한국, 브라질에서수익성을극대화하는길이다. 4 월전후로예상되는전략모델 G5 기대감은낮겠고, 결과역시기대할환경은아니다. 한편으로, 엄청난적자를경험했던노키아, 모토로라, 소니, HTC, 블랙베리와달리, 휴대폰의엄청난어닝쇼크가 2010 년한해로끝났다는점은고무적이며, 2014 년이후회사의 downsizing 사이클로볼때휴대폰에따른리스크요인이줄고있다는점만은다행스럽다. 수익추정변경 ( 십억원 ) 4Q15E 2015E 2016E 변경후변경전컨센서스변경후변경전컨센서스변경후변경전컨센서스 매출액 13,442 13,512 13,341 51,864 51,934 50,080 53,097 54,858 52,593 영업이익 ,248 1,286 1,278 참고 : LG 이노텍미포함자료 : 삼성증권, FnGuide

2 \\ 실적전망 ( 변경후 ) ( 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15E 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E E 2016E 매출액 12,793 12,829 12,800 13,442 12,795 13,717 12,812 13,772 54,090 51,864 53,097 HE 4,437 3,935 4,286 5,067 4,247 4,072 4,121 5,239 19,379 17,725 17,679 MC 3,597 3,648 3,377 3,538 3,274 3,577 3,205 3,336 15,105 14,160 13,392 HA 4,063 4,485 4,153 3,816 4,212 4,953 4,315 3,984 16,762 16,518 17,464 VC ,815 2,325 기타 ,843 1,647 2,237 영업이익 , ,248 HE (6) (83) MC 73 0 (78) (1) (5) 63 HA VC (2) (2) (1) (2) (5) (5) (5) (5) - (7) (20) 기타 (56) (10) 30 (20) (4) (4) (4) (4) 65 (57) (16) 영업이익률 (%) HE (0.1) (2.1) MC (2.3) (0.0) 0.5 HA VC (0.6) (0.3) (0.2) (0.4) (0.9) (0.9) (0.8) (0.8) - (0.4) (0.9) 기타 (17.9) (3.4) 5.9 (3.9) (0.7) (0.7) (0.7) (0.7) 2.3 (3.4) (0.7) 핸드셋판매량 ( 백만대 ) 스마트폰 피처폰 LCD TV 판매량 ( 백만대 ) 환율 ( 원 / 달러 ) 1,100 1,100 1,168 1,158 1,200 1,200 1,200 1,200 1,051 1,132 1,200 참고 : IFRS 연결회계기준, LG 이노텍미포함자료 :, 삼성증권추정 실적전망 ( 변경전 ) ( 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15E 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E E 2016E 매출액 12,793 12,829 12,800 13,512 12,795 13,791 13,987 14,286 54,090 51,934 54,858 HE 4,437 3,935 4,286 5,035 4,247 4,265 4,601 5,647 19,379 17,693 18,760 MC 3,597 3,648 3,377 3,658 3,274 3,457 3,900 3,442 15,105 14,280 14,072 HA 4,063 4,485 4,153 3,797 4,212 4,953 4,315 3,984 16,762 16,499 17,464 VC ,815 2,325 기타 ,843 1,647 2,237 영업이익 , ,286 HE (6) (83) MC 73 0 (78) (1) (6) 116 HA VC (2) (2) (1) (2) (5) (5) (5) (5) - (7) (20) 기타 (56) (10) 30 (20) (4) (4) (4) (4) 65 (57) (16) 영업이익률 (%) HE (0.1) (2.1) MC (2.3) (0.0) 0.8 HA VC (0.6) (0.3) (0.2) (0.4) (0.9) (0.9) (0.8) (0.8) - (0.4) (0.9) 기타 (17.9) (3.4) 5.9 (3.9) (0.7) (0.7) (0.7) (0.7) 2.3 (3.4) (0.7) 핸드셋판매량 ( 백만대 ) 스마트폰 피처폰 LCD TV 판매량 ( 백만대 ) 환율 ( 원 / 달러 ) 1,100 1,100 1,168 1,150 1,200 1,200 1,200 1,200 1,051 1,130 1,200 참고 : IFRS 연결회계기준, LG 이노텍미포함자료 :, 삼성증권추정 삼성증권 2

3 Global peer valuation 기업 시가총액 P/E (x) P/S (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS growth (%) ROE (%) ( 십억원 ) E 2016E E 2016E E 2016E E 2016E E 2016E E 2016E 1) LGE LG전자 7, ) Mobile Communications APPLE 546, MICROSOFT 417, (2.3) 삼성전자 140, (22.6) (12.4) SONY 30,300 n/a n/a 적전 적지 흑전 (5.8) (5.9) 7.4 ZTE 9, HUAWEI 2, n/a n/a HTC 1, n/a n/a n/a n/a 흑전 적전 적지 1.9 (21.6) (14.8) 3) HE & HA GENERAL ELECTRIC 269, (14.6) 삼성전자 140, (22.6) (12.4) SIEMENS 79, PHILIPS 22, (64.8) WHIRLPOOL 10, n/a (20.3) n/a ELECTROLUX 6, HAIER 4, ) Vehicle Component CONTINENTAL 44, DENSO 39, (4.9) JOHNSON CONTROLS 22, HYUNDAI MOBIS 19, (10.6) MAGNA INTL. 14, (0.0) AISIN SEIKI 11, (7.5) FAURECIA 4, 자료 : Bloomberg 삼성증권 3

4 포괄손익계산서 매출액 56,772 59,041 51,864 53,097 54,779 매출원가 43,596 45,299 43,418 44,443 45,836 매출총이익 13,176 13,742 8,446 8,653 8,943 ( 매출총이익률, %) 판매및일반관리비 11,927 11,913 7,467 7,405 7,663 영업이익 1,249 1, ,248 1,280 ( 영업이익률, %) 영업외손익 (659) (610) (408) (200) (292) 금융수익 금융비용 ,140 1,067 지분법손익 기타 (417) (579) (586) (251) (221) 세전이익 590 1, , 법인세 ( 법인세율, %) 계속사업이익 중단사업이익 (8) (177) (153) (157) (158) 순이익 ( 순이익률, %) 지배주주순이익 비지배주주순이익 EBITDA 3,177 3,807 2,838 2,841 2,997 (EBITDA 이익률, %) EPS ( 지배주주 ) 978 2,208 1,176 2,262 2,033 EPS ( 연결기준 ) 1,232 2,772 1,709 2,905 2,610 수정 EPS ( 원 )* 978 2,208 1,176 2,262 2,033 재무상태표 유동자산 16,325 17,483 17,052 16,986 18,461 현금및현금등가물 2,645 2,244 2,227 1,797 2,279 매출채권 7,117 7,684 7,475 7,659 8,160 재고자산 4,839 5,711 5,556 5,693 6,065 기타 1,724 1,843 1,793 1,837 1,957 비유동자산 19,203 19,586 20,654 21,468 21,562 투자자산 4,653 4,897 4,764 4,881 5,200 유형자산 10,342 10,597 11,356 12,080 11,864 무형자산 1,364 1,394 1,459 1,421 1,433 기타 2,844 2,698 3,075 3,086 3,066 자산총계 35,528 37,068 37,705 38,454 40,023 유동부채 15,014 15,754 15,733 16,028 16,806 매입채무 5,691 6,742 6,559 6,720 7,159 단기차입금 904 1,165 1,475 1,475 1,475 기타유동부채 8,419 7,848 7,700 7,833 8,172 비유동부채 7,825 8,323 8,681 8,726 8,851 사채및장기차입금 6,188 6,427 6,862 6,862 6,862 기타비유동부채 1,636 1,896 1,819 1,865 1,989 부채총계 22,839 24,077 24,413 24,754 25,657 지배주주지분 11,739 11,719 11,959 12,391 12,763 자본금 자본잉여금 2,902 2,923 2,913 2,933 2,918 이익잉여금 8,886 9,081 9,125 9,462 9,756 기타 (952) (1,188) (984) (908) (815) 비지배주주지분 950 1,272 1,364 1,480 1,584 자본총계 12,689 12,991 13,323 13,871 14,348 순부채 6,488 6,731 7,495 7,904 7,341 현금흐름표 영업활동에서의현금흐름 2,211 2,029 2,875 2,447 2,364 순이익 유 무형자산상각비 1,928 1,978 2,363 2,439 2,525 순외환관련손실 ( 이익 ) 0 0 (1,149) (1,063) (1,272) 지분법평가손실 ( 이익 ) (126) (304) (307) (311) (314) Gross cash flow 4,810 5,373 3,089 3,407 3,355 순운전자본감소 ( 증가 ) (1,854) (2,469) 480 (182) (187) 기타 (448) (527) (360) (443) (460) 투자활동에서의현금흐름 (2,391) (2,397) (1,234) (1,529) (1,404) 설비투자 (2,055) (2,065) (2,027) (2,156) (2,284) Free cash flow 156 (36) 투자자산의감소 ( 증가 ) 기타 (361) (351) 재무활동에서의현금흐름 (1,175) (1,278) (1,145) 차입금의증가 ( 감소 ) 자본금의증가 ( 감소 ) 배당금 (59) (73) (73) (73) (73) 기타 0 (0) (2,087) (1,954) (1,811) 현금증감 460 (401) 466 (360) (186) 기초현금 2,185 2,645 2,244 2,711 2,350 기말현금 2,645 2,244 2,711 2,350 2,164 참고 : 15 년이후는 LG 이노텍미포함, * 일회성수익 ( 비용 ) 제외, ** 완전희석, 일회성수익 ( 비용 ) 제외 *** P/E, P/B 는지배주주기준자료 :, 삼성증권추정 재무비율및주당지표 12 월 31 일기준 E 2016E 2017E 증감률 (%) 매출액 (12.2) 영업이익 (46.4) 순이익 (38.3) 70.0 (10.1) 수정 EPS** (46.7) 92.4 (10.1) 주당지표 EPS ( 지배주주 ) 978 2,208 1,176 2,262 2,033 EPS ( 연결기준 ) 1,232 2,772 1,709 2,905 2,610 수정 EPS** 978 2,208 1,176 2,262 2,033 BPS 65,194 65,084 66,415 68,811 70,881 DPS ( 보통주 ) Valuations ( 배 ) P/E*** P/B*** EV/EBITDA 비율 ROE (%) ROA (%) ROIC (%) 배당성향 (%) 배당수익률 ( 보통주, %) 순부채비율 (%) 이자보상배율 ( 배 ) 삼성증권 4

5 Compliance notice - 본조사분석자료의애널리스트는 1 월 12 일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. - 당사는 1 월 12 일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. - 본조사분석자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. - 본조사분석자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있습니다. - 본조사분석자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. - 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. - 본조사분석자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 2 년간목표주가변경추이 ( 원 ) 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10, 년 1월 14년 7월 15년 1월 15년 7월 16년 1월 최근 2 년간투자의견및목표주가 (TP) 변경 일자 2014/1/13 1/27 2/7 2/25 2/28 4/30 12/ /6/11 7/30 11/24 투자의견 BUY BUY HOLD BUY HOLD HOLD HOLD HOLD HOLD BUY TP ( 원 ) 85,000 80,000 65,000 65,000 65,000 75,000 65,000 60,000 48,000 75,000 투자기간및투자등급 : 삼성증권은기업및산업에대한투자등급을아래와같이구분합니다. 기업 BUY ( 매수 ) 향후 12개월간예상절대수익률 30% 이상그리고 업종내상대매력도가평균대비높은수준 BUY ( 매수 ) 향후 12개월간예상절대수익률 10% ~ 30% HOLD ( 중립 ) 향후 12개월간예상절대수익률 -10%~ 10% 내외 SELL ( 매도 ) 향후 12개월간예상절대수익률 -10% ~-30% SELL ( 매도 ) 향후 12개월간예상절대수익률 -30% 이하 최근 1 년간조사분석자료의투자등급비율 2015 년 12 월 31 일기준 매수 (69.8%) 중립 (30.2%) 매도 (0%) 산업 OVERWEIGHT( 비중확대 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상상승예상 NEUTRAL( 중립 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준 (±5%) 예상 UNDERWEIGHT( 비중축소 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상하락예상 삼성증권 5

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Microsoft Word K_01_04.docx Company Update LG 이노텍 (117) 보릿고개 하반기듀얼카메라의출하정체와 4Q18 이익역성장을우려. 주가는매력적이나하반기실적우려감이주가업사이드를제한. 1Q18 영업이익 362 억원전망. 218 년영업이익 322 억원전망. 목표주가 135, 원으로하향하고 HOLD 의견유지. WHAT S THE STORY 이종욱 Analyst jwstar.lee@samsung.com

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Microsoft Word K_01_02.docx Company Update KT&G (033780) 관건은세제개편 iqos 출시에대한우려로주가 4.4% 하락 단기실적모멘텀강하지않으나, 영업레버리지낮아주가회복세나타날것 BUY 투자의견과목표주가 130,000 원유지 WHAT S THE STORY 양일우 Analyst ilwoo.yang@samsung.com 02 2020 7820 AT A GLANCE 목표주가

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Microsoft Word K_01_02.docx 218. 8. 2 Company Update 한국타이어 (16139) 2Q18 Review: 아쉬운회복지연 2Q18 실적은한국시장부진및미국공장손실지속으로부진. 이에따라연간가이던스를매출액 7 조원및영업이익 8,2 억원으로 5.4% 및 2% 하향조정. 내수시장에서유통망정비및소매가격일원화과정에서도매상과의마찰이이어지며부진지속. 미국공장의가동률상승에따른흑자전환은 3Q18

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Microsoft Word K_01_02.docx Company Update SK 머티리얼즈 (036490) 중장기성장전략점검 NF3 의증설은뒤로미뤘으나추가증설을확정 전구체와식각가스로의성공적인포트폴리오확장선언과함께 Wet chemical, 포토소재, 배터리소재등새롭게신규사업을언급 여전히높은멀티플이가능한성장주로서 BUY 투자의견유지하고목표주가상향 이종욱 Analyst jwstar.lee@samsung.com

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Microsoft Word K_01_08.docx Company Update KT (030200) 2Q18 Review - 무선, 기대이상의선방 영업이익 3,991 억원으로시장예상치 (3,840 억원 ) 부합. 구기준영업이익은 3,769 억원으로요금규제여파에따라 -15.7% y-y 하락. 규제와마케팅비용증가에도불구하고, 견고한유무선매출을통해무난한실적을기록. 특히무선매출이경쟁사와차별화된모습. BUY 투자의견유지.

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Microsoft Word K_01_12.docx 218. 7. 28 Company Update 풍산 (1314) 방산수출사업에의불확실성증대 백재승 Analyst jaeseung.baek@samsung.com 2 22 7794 김슬 Research Associate seul3.kim@samsung.com 2 22 7781 AT A GLANCE 목표주가 41, 원 (16.3%) 현재주가 시가총액 35,25 원

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Microsoft Word K_01_02.docx Company Update 삼성 SDI (006400) 전지파워업 WHAT S THE STORY 2 분기리뷰 : 2 분기매출액은전분기대비 18% 증가한 2.2 조원, 영업이익은동기간 112% 급증해 1,528 억원을달성했으며영업이익기준시장컨센서스를상회했다. 부문별로전지부문의매출신장이두드러졌는데소형전지에서는전동공구용고출력원형전지매출증가가, 중대형에서는 ESS

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Microsoft Word K_01_02.docx Company Update 하나투어 (3913) 열심히하는 1 등 박은경 Analyst eunkyung44.park@samsung.com 2 22 785 김지혜 Research Associate jihye48.kim@samsung.com 2 22 7983 AT A GLANCE 목표주가 77, 원 (12.7%) 현재주가 시가총액 68,3 원 7,933.9 억원

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Microsoft Word - 0900be5c8038f633.docx 215. 5. 13 Company Update (7834) 1Q review: 비용 증가하나 신작 모멘텀 유효 WHAT S THE STORY? Event: 전분기대비 11.9% 매출 증가에도 불구, 마케팅비용 증가로 영업이익은 전분기 대비 1.1% 감소한 356억원을 기록, 컨센서스를 12.2% 하회함. Impact: 서머너즈워 관련 마케팅 활동은 당분간 지속되리라

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Microsoft Word be5c802cbc92.docx B 212. 1. 24 Company Update (64) 3 분기어닝서프라이즈와지주사전환발표 WHAT S THE STORY? Event: 3 분기영업이익은전년동기대비 3% 증가한 291 억원으로당사추정치 193 억원을 5% 이상상회. 또한내년 3 월 ETC, OTC 사업분리및지주사전환계획발표. Impact: 원가절감효과등으로 212년과 213년영업이익추정치를각각

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Microsoft Word K_01_05.docx Company Update CJ 제일제당 (097950) 3 분기도순항중 컨센서스와유사한 3분기실적전망 가공식품이익개선은 4분기부터가시화될것 BUY 투자의견과목표주가 410,000 원유지 WHAT S THE STORY 조상훈 Analyst sanghoonpure.cho@samsung.com 02 2020 7644 AT A GLANCE 목표주가 410,000

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Microsoft Word K_01_10.docx Company Update 고려아연 (113) 단기실적보다업황변화에주목할것 백재승 Analyst jaeseung.baek@samsung.com 2 22 7794 김슬 Research Associate seul3.kim@samsung.com 2 22 7781 AT A GLANCE 목표주가 56, 원 (44.9%) 현재주가 시가총액 386,5 원 7.3 조원 Shares

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Microsoft Word K_01_05.docx Company Update SK 네트웍스 (174) AJ 렌터카인수 : 렌터카시장변화의서막 백재승 Analyst jaeseung.baek@samsung.com 2 22 7794 김슬 Research Associate seul3.kim@samsung.com 2 22 7781 AT A GLANCE 목표주가 6,3 원 (2.9%) 현재주가 시가총액 5,21 원 1.3

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