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세홍 목
7 years ago
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1 Strategist 김형렬 Economist 임동민 Quant 김지혜 Market 김효진

2 3분기는 공격, 4분기는 방어 미국 금리, 올려도 한번 Strategist 김형렬 STRATEGY 관심배경 - 브렉시트로 인한 불확실성 해소, 안도랠리 지속? - 코스피 2,p의 학습적 저항, 이번에도? - 만약 상승이 지속된다면 그 근거는 무엇일까? 투자Point - 저금리 효과를 기대할 수 있는 투자환경 - 밸류에이션 부담? 저금리와 시간이 부담을 상쇄 Economist 임동민 ECONOMY 관심배경 - 연준 통화정책은 금리, 외환시장에 중요 변수 - 브렉시트의 금융 영향이 소멸된 효과 - 내부적으로는 고용 회복 및 물가 상승 요인 발생 투자Point - 216년 남은 FOMC 일정은 9월, 11월, 12월 - 추가 금리인상은 9월, 12월 중 1회에 그칠 전망 - 217년 상반기 금리환경을 고려한 리밸런싱 - 연내 1회의 금리인상으로 글로벌 저금리 환경 지속 거래시간 연장, 기회는 어디서 찾나? 美 대선구도와 대( 對 )중국 관계 전망 Quant 김지혜 QUANT 관심배경 - 8월부터 매매거래시간 연장 (정규 15:3 마감) - 211년 이후 시장 회전율 급격히 낮아진 상태 - 시장 거래대금 증가에 대한 기대와 우려 혼재 투자Point Analyst 김효진 MARKET 관심배경 - 美 대선후보 확정. 트럼프(공화당), 클린턴(민주당) - 박빙이 예상되는 두 후보의 대( 對 )중국 구상 점검 - 전개 양상에 따라 미 중간 세력균형의 변화여부 주목 투자Point - 새로운 정보 유입 기회 증대로 변동성 확대 기대 - 한국의 지나친 대중 경제의존도는 경제적 위험 관리 - 기관 투자자, 거래회전율과 수익률 양의 상관관계 측면에서 우려할 부분 - 거래량 β가 높은 업종(중소형주, 은행 등) 주목 - 미국의 대중 무역규제 발생 시 상대적 반사이익 기대 KYOBO Securities Research Center 2

3 STRATEGY Strategist 김형렬 분기는 공격, 4분기는 방어 KYOBO Securities Research Center 3

4 STRATEGY This is not dead cat bounce Strategist 김형렬 브렉시트 이후 글로벌 주요증시 대부분이 발생 이전 수준을 회복함으로써 금융혼란이 제한적이었음을 확인 선진국 국채가격과 금(gold) 등 안전자산에 대한 편애( 偏愛 )는 여전하지만 그 강도는 점진적으로 약화되는 상황 영국 파운드와 일본 엔화 가치의 불안정은 글로벌 금융시장의 단기 변동성 확대 가능성을 시사하는 부분 7월 글로벌 증시 회복은 폭락 후 일시 반등을 뜻하는 dead cat bounce는 아닌 것으로 평가 그 이유는 완만하지만 경기회복 징후가 확인되며, 저금리를 바탕에 둔 기업투자 활동 재개가 기대되기 때문 브렉시트 이후 주요국 증시 선진국 국채금리 현황, 하향 안정화 안전자산의 바로미터는 엔화 4 3 (%) 연초대비 브렉시트 이후 (%) 미국채 1Y 일국채 1Y 독국채 1Y (엔/달러) 중국 한국 미국 독일 일본 영국 브라질 /1 15/4 15/7 15/1 16/1 16/4 16/7 1 15/1 15/4 15/7 15/1 16/1 16/4 16/7 자료: 교보증권 리서치센터 자료: 교보증권 리서치센터 자료: 교보증권 리서치센터 KYOBO Securities Research Center 4

5 STRATEGY 왜 3분기는 공격적인 투자자세가 필요한가? Strategist 김형렬 년 남은 5개월 동안 투자강도를 결정한다면, 4분기 보다 3분기에 적극적으로 임해야 한다고 판단 미국 금리인상 가능성에도 불구하고 저금리 환경이 지속됨으로써 주식의 저평가 매력이 지속되는 상황 통화량 공급 확대가 생산활동 개선으로 연결되지 못했지만 점진적 개선이 가능할 것으로 분석됨 국내증시 뿐만 아니라 신흥국 금융시장으로 유입되는 글로벌 유동성은 수급환경을 개선시킬 것 만약 3분기 대응자세가 소극적이었는데 주식시장의 강세가 완만히 계속된다면? 저금리 효과 채권 대비 저평가 매력 개선 저금리 효과 유동성에 의한 실물경제 개선 외국인 수급환경 우호적 예상 9. (%p) 8.5 채권 대비 주식 저평가 4 3 (%,yoy) 통화량(M2) 변화율 8 (조원) 외국인 순매수(좌) (원) 16 산업생산 변화율 원/달러(우,축역전) 주식 대비 채권 저평가 /4 2/4 3/4 4/4 5/4 6/4 7/4 8/4 자료: 교보증권 리서치센터 자료: 교보증권 리서치센터 자료: 교보증권 리서치센터 KYOBO Securities Research Center 5

6 STRATEGY 저금리 + 시간 = 밸류에이션 부담 상쇄 Strategist 김형렬 수년째 코스피 2,p 저항을 극복하지 못했기 때문에 차익실현에 대한 학습효과를 무시할 수는 없음 다만 시장금리 상승이 여의치 않다는 점을 고려할 때 주식시장의 저평가 매력은 상당 기간 지속될 가능성 있음 또한, 12개월 예상이익의 217년 반영비율이 높아지며 자연스럽게 밸류에이션 부담이 완화되는 효과 기대 이익전망치 상향조정이 없더라도 12개월 예상이익은 연말 약 3.6% 상승여력이 있고, index 기준 8p 잠재력 12개월 예상이익과 코스피 시가총액의 높은 상관성, 12개월 예상이익은 연말까지 3.6% 이상의 상승여력을 갖고 있음 M 예상이익 시가총액 % +α M예상이익 = ((216년 예상이익)*남은 月 /12) + (217년 예상이익)*(12-남은 月 )/12)) 9 15/1 15/2 15/3 15/4 15/5 15/6 15/7 15/8 15/9 15/1 15/11 15/12 16/1 16/2 16/3 16/4 16/5 16/6 16/7 16/8 16/9 16/1 16/11 16/12 자료: 교보증권 리서치센터 KYOBO Securities Research Center 6

7 STRATEGY 217년 금리환경을 고려한 전략수립이 필요한 시점 Strategist 김형렬 분기 주식시장이 강세환경을 보인다면, 4분기는 모멘텀 약화, 경제외적 변수(미국 대선)의 영향권 진입 4분기 방어적 투자전략을 고민하는 것은 추세전환의 우려 보다 타이밍 조정을 위한 과정으로 판단 217년 경기여건이 악화되지 않는다면 펀더멘탈 신뢰 하의 시장금리 상승이 전개될 것으로 예상 중,장기적으로 채권투자를 유지할 필요는 있지만 주식-채권 투자비중에 대한 조정은 필요할 것으로 판단됨 국채금리 상승 시그널에 따라 투자비중 결정이 필요 주식-채권 Rebalancing 채권 keep going 자료: 교보증권 리서치센터 KYOBO Securities Research Center 7

8 KYOBO Securities Research Center 8

9 ECONOMY Economist 임동민 미국 금리, 올려도 한번 KYOBO Securities Research Center 9

10 ECONOMY 7월 FOMC, 경제평가 개선과 동시에 신중한 금리인상 의지 Economist 임동민 월 FOMC, 연방기금 목표금리.25~.5% 유지 및 보유증권 재투자 기조 지속 글로벌 금융시장이 브렉시트 영향권에서 벗어나고, 6월 미국 고용이 크게 늘면서 경제여건에 대한 평가가 개선 그러나 향후 연방기금 목표금리의 점진적 인상만이 타당한 경제상황이 전개될 것이라고 예상 6월, 7월 FOMC 성명서 비교 : 경제여건 및 전망에 대한 평가 개선, 그러나 신중한 금리인상 전개 입장도 동시에 표현 7월 6월 정책 결정 연방기금 목표금리.25~.5% 유지 및 보유증권 재투자 지속 연방기금 목표금리.25~.5% 유지 및 보유증권 재투자 지속 경제 여건 및 고용시장 향상, 경제활동 적정한 확장세를 보임, 5월 부진했던 일자리 증가는 6월 들어 매우 강했음 고용시장 개선속도 둔화된 반면, 경제활동 성장세. 실업률 하락, 신규고용은 감소 인플레 요인 평가 가계지출은 증가, 기업 고정투자는 미약, 경제활동 적정한 확장 및 고용지표 개선 기대 가계지출 증가 및 주택부분 개선 지속, 순수출 지체 현상은 완화, 그러나 기업 고정투자 미약 인플레이션은 단기적으로 낮은 수준 유지, 앞선 에너지 가격 하락이 일부 원인 중기적으로는 2%로 상승, 에너지/수입가격 하락 효과 소멸 및 향후 고용시장 개선 때문 경제전망에서 단기적 위험 요소 축소, 인플레 변화와 국제경제 및 금융상황 면밀히 주시 인플레이션은 에너지, 수입가격 하락을 반영해 2% 하회 시장기법 조사에 따른 기대 인플레이션은 하락, 설문기업 따른 기대 인플레이션은 균형 상태 단기적으로 낮은 수준 유지, 중기적으로는 2%로 상승 예상, 인플레이션 상황 면밀히 주시 금리정책 요인 금리인상 결정은 고용, 인플레 압력, 인플레 기대, 금융 및 국제상황 등 광범위한 지표 고려 경제여건이 개선되는 명백한 징후가 있을 시, 완만한 금리인상을 실시 연방기금금리의 점진적 인상만이 타당한 경제상황 전개 예상 연방기금금리의 실제 결정은 주어진 지표를 기초로 한 경제 전망에 따라 이뤄질 것 만약 경제여건이 장기균형 복귀에 저해되는 상황이라면 낮은 금리 수준을 유지 정책금리 경로는 경제 데이터가 반영되는 전망에 의존할 것 대차대조표 금리 정상화 이전까지 국채 및 MBS 차환 지속 금리 정상화 이전까지 국채 및 MBS 차환 지속 정책 연준 총자산 유지는 안정적인 금융시장 여건을 지속하는 효과 연준 총자산 유지는 안정적인 금융시장 여건을 지속하는 효과 찬성/반대 위원 Yellen, Dudley, Brainard, Bullard, Fischer, Mester, Powell, Rogengren, Tarullo / George Yellen, Dudley, Brainard, Bullard, Fischer, George, Mester, Powell, Rogengren, Tarullo / 없음 자료: FOMC, 교보증권 리서치센터 주: 붉은색 표시는 7월에 바뀐 성명서 내용 KYOBO Securities Research Center 1

11 ECONOMY 미국 월별 2만 명 고용증가, 근원PCE 2% 근접 조건이 동시 요구 Economist 임동민 연준의 금리인상 여건은 내부적으로는 1) 고용, 2) 물가, 외부적으로는 3) 유럽/중국 등 글로벌 경제여건 고려 고용의 경우 월별 비농업부분 고용이 2만 명 꾸준히 늘고, 헤드라인 실업률과 광의의 실업률 격차 해소가 요구 물가의 경우 시간당 평균임금 3% 상승, 근원PCE 및 헤드라인 CPI 상승률 2% 근접이 요구 연말 미국 소비 중심으로 경제가 회복되면서 4분기 이후에는 점차 내부적인 금리인상 요건들이 강화될 전망 다만 브렉시트 따른 실물경제 영향, 중국 부채문제 증가에 따른 경기둔화 요인에 대한 확인도 필요 금리인상 고용시장 조건, 2만 명 고용증가와 광의의 실업률 하락 금리인상 물가압력 조건, 근원PCE 및 평균임금 상승 (%) 헤드라인 실업률(좌) (천 명) 2 광의의 실업률(좌) 1, 미국 비농업부분 고용(우) (% YoY) 6 5 미국 시간당 평균임금 헤드라인 CPI 근원PCE 연방기금 목표금리 , 자료: 미국 노동부, 교보증권 리서치센터 자료: 미국 노동부, FED, 교보증권 리서치센터 KYOBO Securities Research Center 11

12 ECONOMY 연준의 금리인상은 9월, 12월 회의 중 1차례에 그칠 전망 Economist 임동민 향후 FOMC 일정, 9월(9/2~21), 11월(11/1~2), 12월(12/13~14) 세 차례 8월 고용이 2만 명 이상 크게 증가하거나, 유가상승으로 인플레 압력이 빠르게 상승할 경우 9월 금리인상 가능 반면, 고용증가가 부진하거나 인플레 압력이 현재 1% 중반 수준을 유지할 경우 금리인상 시점은 지연 연준 금리인상 전망 컨센서스는 12월 1회가 유력하며, 당사 역시 11월까지.5% 유지, 12월.75%로 예상 9월~12월 연속적 금리인상 가능성은 낮음. 미국 국채금리 레벨 다운 및 달러화 강세 완화가 이를 뒷받침 연내 미국 금리인상 가능성 및 전망 미국 국채금리 레벨 다운 미국 달러화 가치 하락, 원/달러 연중 최저치 (%) 1 금리인상 가능성(좌) 연방기금 선물금리(우) 컨센서스 중간값 (%) 1. 교보증권 전망 년 9월 16년 12월 17년 3월 (%) 국채3년 국채1년 국채3년 (PT) 미국 달러지수(좌) 원/달러 환율(우) (KRW/USD) 1,3 1,25 1,2 1,15 1,1 1,5 1, 자료: Bloomberg, 교보증권 리서치센터 자료: Bloomberg, 교보증권 리서치센터 자료: Bloomberg, 교보증권 리서치센터 KYOBO Securities Research Center 12

13 ECONOMY 글로벌 저금리 환경을 유지시킬 전통/비전통적 확장기조 지속 Economist 임동민 미국의 경우 연내 1회 이하의 신중한 금리인상, 그러나 보유증권 재투자 기조는 상당기간 지속할 전망 ECB는 제로 대출금리, 마이너스 예치금리, 월 8억 유로 규모의 강력한 자산매입 기조를 지속 BOJ는 마이너스 예치금리, 연 8조 엔 규모의 강력한 자산매입 지속. 또한 27조 엔 규모의 재정확장 정책 시행이 예상되는 가운데, BOJ가 발행시장에서 장기국채를 매입하는 형태로 양적 완화 강화 가능성이 확대 BOE는 금리인하 및 자산매입 확대 가능성 고려. 하반기에도 풍부한 유동성 공급으로 글로벌 저금리 환경 지속 미국 아주 느린 금리인상, 영국 금리인하 준비, 유로/일본 제로금리 미국, 영국 확장된 총자산 유지, 유로/일본 총자산 확장세 강화 (%) 미국 유로 영국 일본 (28년 8월=1) 미국 유로 영국 일본 배 배 3.9배 배 자료: FED, ECB, ECB, BOJ, 교보증권 리서치센터 자료: FED, ECB, ECB, BOJ, 교보증권 리서치센터 주: 각국 중앙은행 총자산 KYOBO Securities Research Center 13

14 KYOBO Securities Research Center 14

15 QUANT Quant 김지혜 거래시간 연장, 기회는 어디서 찾나? KYOBO Securities Research Center 15

16 QUANT 16년 만의 거래 시간 연장, 8월부터 시행 Quant 김지혜 월부터 증권, 파생상품, 일반상품시장의 정규 시장 매매거래시간을 3분 연장 (단, 마감 시간은 18시로 동일) 이는 2년 점심시간 휴장 폐지 이후 16년 만의 거래 시간 연장임. 연장 배경은 아시아 시장과의 연계 강화를 통한 글로벌 경쟁력 및 투자 편의 제고, 증시 침체 국면 돌파 위한 모멘 텀 마련 등으로 알려짐. 한국과 주요국 주식 매매거래시간 비교: 유럽 대비 짧지만, 아시아 주요 시장과는 비슷하거나 김 8시간 3분 유럽, 아메리카 아시아 6시간 3분 6시간 BI BME DB Euronext LSE BOVESPA NYSE TMX KRX SGX BSE/NSE ASX HKEx JPX PSE TSE SHSE 이탈리아 스페인 독일 프랑스 영국 브라질 NASDAQ 캐나다 한국 싱가포르 인도 호주 홍콩 일본 필리핀 타이완 SZSE 미국 중국 자료: 자본시장연구원, 교보증권 리서치센터 (214년 1월 말 기준) KYOBO Securities Research Center 16

17 QUANT 거래시간 연장으로 거래대금 증가 효과 기대 Quant 김지혜 거래소는 매매거래시간 연장으로 최소 3%, 최대 8%의 거래대금 증가를 기대하고 있음 이는 단기 투자 기회 증가, 차익거래 활용 원활, 가격발견 효율성 확대 등과 연관되는 효과 현재 KOSPI 시장의 경우 장 초/후반 각 3분 시간대에 약 29%의 거래가 집중되어 있음. 중화권 시장과의 중첩 강화로 종료 시점에 유동성 증가 기대할 수 있으나, 타 시간대 유동성 분산 및 거래 밀도 하락 가능성은 우려 요인 거래시간 연장한 해외거래소의 경우 제도 변경 이후 거래량/거래대금 증가한 것으로 조사됨 215년 유가증권시장 시간대별 거래대금 비중 KOSPI/KOSDAQ 시장 월별 거래대금/시가총액 추이 18 거래대금 비중(%, KOSPI) 1,6 거래대금 ,4 1,2 1, 시가총액 '99 ' '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 ' 자료: 한국거래소, 교보증권 리서치센터 자료: Quantiwise, 교보증권 리서치센터 KYOBO Securities Research Center 17

18 QUANT 문제는 거래대금 감소가 아닌 거래 회전율 감소 Quant 김지혜 시장 거래량은 변동성 확대 요인인 새로운 정보 유입과 관련된 시장 지표로 활용 가능 (나쁜 뉴스에 민감) 15년간 국내 증시의 거래회전율 감소는 투자자 유형별 거래회전율/보유비중 변화, 주가변동성 감소 영향 시장 거래대금과 거래 회전율간에는 뚜렷한 상관관계가 나타나지 않음. (거래대금 증가 거래 회전율 증가) 거래회전율이 높을 수록 해당 포트폴리오의 수익률은 부진하나, 이는 대부분 개인투자자에 의함. 펀드, 증권, 연 기금 등의 경우 거래회전율이 높을 수록 수익률 높음. 수익률 자체보다는 수익률 변동성 관점에서 바라볼 필요 거래회전율은 2년대 이후 금융위기 제외하면 점차 하락세 거래회전율 높은 포트폴리오의 수익률 부진 원인은 개인 투자자 6 5 거래회전율(합산,%) KOSDAQ (우) KOSPI (우) 3, 2, 전체 개인 4 2, , , '99 ' '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 ' Q1 Q2 Q3 Q4 Q5 (낮음) 거래회전율 (높음) 자료: Quantiwise, 교보증권 리서치센터 자료: 자본시장연구원, 교보증권 리서치센터 KYOBO Securities Research Center 18

19 QUANT 기회는 거래량 β 가 높은 업종에서 찾자 Quant 김지혜 거래량 시장 모형을 통해 개별 주식과 시장 전체 거래량의 관계를 나타낼 수 있음 TTTT = αα ii + ββ ii TTTT mmmm + εε iiii (TTTT iiii : 주식 i의 회전율, TTTT mmtt : 시장 포트폴리오의 회전율) 선행 연구에 따르면, 거래량 β는 수익률 β가 클 수록, 기업규모가 작을 수록, 옵션 거래대상이 아닐 수록 큼 23년 2월 이후 데이터로 분석한 결과, 거래량 β는 KOSPI 소형주 > 중형주 > 대형주 순 업종별로 분석한 결과 거래량 β 상위 업종은 보험, 자동차, 은행, 통신, 화학, 기계 순으로 나타남 거래량 β는 대형주보다 중소형주가 높음 KOSPI 업종별 거래량 β 현황 23년 이후/211년 이후 2 대형주 중형주 소형주 2. 전체 기간 211년 이후 보험 자동차 은행 통신서비스 화학 기계 건설 소프트웨어 필수소비재 화장품,의류 소매(유통) 미디어,교육 증권 운송 비철금속 상사,자본재 철강 IT하드웨어 디스플레이 IT가전 건강관리 조선 에너지 반도체 호텔,레저 유틸리티 자료: Quantiwise, 교보증권 리서치센터 (23년 2월 이후 규모별 주식 회전율 활용) 자료: Quantiwise, 교보증권 리서치센터 KYOBO Securities Research Center 19

20 KYOBO Securities Research Center 2

21 MARKET Market 김효진 美 대선구도와 대( 對 )중국 관계 전망 KYOBO Securities Research Center 21

22 MARKET 美 대선구도, 국제주의 vs. 신 고립주의 Market 김효진 최근 지지율 설문조사는 박빙의 승부. 여론조사에 의하면 특히 미국 인구의 12.1%를 차지하며 대선 결과를 실질 적으로 결정지을 세력으로 꼽히는 히스패닉계의 클린턴에 대한 지지도가 모든 경쟁자들에 비해 압도적 트럼프가 기존 보수 유권자들의 불만을 자극하며 전당대회 이후 당선 가능성이 점차 높아지고 있는 점도 현실 상대적으로 극우파인 트럼프의 당선 가능성이 높아질 경우 신흥국 전반에 투자심리 악화 가능성 소지 국제정치의 주요 화두인 미-중 관계의 미래 모습에 대해 양당 후보의 전략적 로드맵 점검 필요 지지율 설문조사는 박빙의 승부 유권자 인종별 분포는 클린턴 후보가 유리 지지자별로 신흥국에 대한 극명한 시각차 존재 히스패닉 12.1% 아시안 4.1% 기타 2.6% (%) 7 6 트럼프 지지자 클린턴 지지자 흑인 12.1% 백인 69.1% 신흥국 신흥국 22 신흥국 수입 확대 투자 확대 원조 확대 자료: RealCliear Politics( ), 교보증권 리서치센터 자료: Realclearpolitics.org( ), 교보증권 리서치센터 자료: PEW Research, 교보증권 리서치센터 KYOBO Securities Research Center 22

23 MARKET 보호주의 기조 하에 통상압력 확대 Market 김효진 공화당 트럼프 후보는 무역전쟁을 예고할만한 통상정책을 피력. 특히 중국은 대미 무역수지 적자폭의 49%에 달 하는 수준을 기록, 고율관세( 對 중국 45%)를 부과하거나 환율조작국으로 지정하여 통상압력을 가하겠다는 입장 미국은 현재 중국에 대해 총 132건의 반덤핑 및 상계관세를 부과하고 있으며, 한국에 대해서는 반덤핑관세 15건, 상계관세 3건을 부과 중임. 자국 산업 보호를 위해 반덤핑, 세이프가드 등 무역구제 조치 요구가 증가할 것으로 보 이며, 트럼프 후보가 당선될 경우 수입규제가 더 강화될 가능성 소지 215년 미국의 주요 무역수지 적자 상대국 미국의 주요국별 반덤핑 및 상계관세 부과 현황 (십억 달러) (%) 14 상계관세 부과 건수 반덤핑관세 부과 건수 중국 인도 대만 한국 일본 베트남 인도네시아 터키 멕시코 브라질 태국 이탈리아 러시아 자료: : 한국무역협회, 교보증권 리서치센터 자료: : USITC( ), 교보증권 리서치센터 KYOBO Securities Research Center 23

24 MARKET 차기 미 행정부의 대( 對 )중국 관계 개선노력 중요 Market 김효진 미국과 중국 관계는 경제 무역적 요소와 정치 군사 안보 등 다양한 측면을 내포한 복잡하고 다층적 관계 지난 6월 중국 북경에서 미 중 전략 및 경제대화 개최 결과, 경제 통상 분야, 남중국해 문제, 북핵 문제 등 주요 쟁 점에 대해 두 나라의 입장 차가 크다는 것을 거듭 확인. 특히 미 중간 통상 안보 분야 제반 현안 문제들은 차기 미 국 정부로 넘어가게 되었음 199년대 이후 미-중 관계: 협력과 갈등 중국, 남중국해 영유권 분쟁 판결을 거부 행정부 미중관계 특기 사항 클린턴 행정부 1기 클린턴 행정부 2기 협력 갈등 천안문사태 이후 관계 회복기 경제분야의 갈등전망에도 불구하고 상호의존 증가: 미국은 인권과 최혜 국대우(MFN) 연계하지 않겠다는 선언(1994) 대만해협 위기(1995) 유고대사관 오폭(1999) 부시 행정부 1기 부시 행정부 2기 협력 갈등 또는 중립적 관망 전략적 경쟁관계 선언에도 불구하고 9.11 이후 협력관계 유지 남중국해에서 미 정찰기 충돌-중국에 사과(21) 비확산 및 대테러전쟁 협력 6자회담 시작 네오콘이 중국위협론 본격 제기했으나, 세력약화로 관망자세 견지 Robert Zoelick의 이해당사자(Stakeholder)발언(25) 오바마 행정부 갈등 전략적동반자관계 및 G2를 통한 세계적 차원에서 의 미중관계 모색 핵심이익을 둘러싼 대립-위안화절상, 천안함과 연평도 사건, 인권, 남중국 해 영유권 갈등 자료: 언론보도 정리, 교보증권 리서치센터 자료: 언론보도, 교보증권 리서치센터 KYOBO Securities Research Center 24

25 MARKET 美 - 中 관계 개선, 한국의 밝은 미래를 찾는 신호탄 Market 김효진 현 정부 등장 이후 미국과 중국으로부터 동시에 구애를 받는다던 한국의 외교는 최근 AIIB와 THAAD 등의 이슈 에서와 같이 한미동맹과 한 중 전략적 협력동반자관계 사이에서 조화로운 모습을 찾기가 점차 어려워지는 정세 중국과 경제적 상호의존이 심화되는 가운데, 한미동맹에 의거해 미국의 대중국봉쇄정책에 대한 적극적 참여를 요 구 받는다면 심각한 딜레마를 겪게 될 것. 북한문제가 당면한 현실이지만, 한국의 미래를 규정할 변수는 중국과 미국, 그리고 미 중 관계가 될 것으로 판단 한미 FTA 발효 이후 미국에서의 한/중/일 비교우위 분석 한미 FTA 발효 이후 미국시장 수입품목 침투율 분석 업종 한국 중국 일본 석유화학 철강 철강제품 기계류 IT 자동차 조선 정밀기기 한국 업종 중국 일본 발효 이전 발효 이후 음식료 경공업 석유화학 금속/비금속 IT 전기기계 일반기계 수송기계 자료: : 현대경제연구원 재인용, 교보증권 리서치센터 자료: : 현대경제연구원 재인용, 교보증권 리서치센터 KYOBO Securities Research Center 25

26 Appendix #1 QUANT 주요 지수/섹터별 이익 컨센서스 점검 (1/2) Quant 김지혜 수익률 매출액 영업이익 당기순이익(지배) EPS 변화율 12M Fwd. 1W 1M 3M FY15 FY16 16Q1 16Q2 FY15 FY16 16Q1 16Q2 FY15 FY16 16Q1 16Q2 1W 1M 3M P/E P/B KOSPI ,287 18,556 5,491 4,469 1,275 1, , 대형주 ,898 14,427 3,955 3,499 1,81 1, 중형주 ,556 3,624 1, 소형주 , KOSDAQ , 에너지 소재 ,841 2, 화학 ,474 1, 비철금속 철강 , 산업재 ,994 5,29 1,311 1, 건설 , 기계 조선 상사자본재 ,76 2, 운송 필수소비재 건강관리 자료: Quantiwise, 교보증권 리서치센터 (단위: %, 천억원, 배. 섹터: WICS 분류, 업종: WI26 분류) KYOBO Securities Research Center 26

27 Appendix #2 QUANT 주요 지수/섹터별 이익 컨센서스 점검 (2/2) Quant 김지혜 수익률 매출액 영업이익 당기순이익(지배) EPS 변화율 12M Fwd. 1W 1M 3M FY15 FY16 16Q1 16Q2 FY15 FY16 16Q1 16Q2 FY15 FY16 16Q1 16Q2 1W 1M 3M P/E P/B 경기소비재 ,61 3,953 1, 자동차 ,65 2, 화장품,의류 호텔,레저 미디어,교육 소매(유통) 금융 ,364 1, 은행 , 증권 보험 , IT ,135 3, 소프트웨어 IT하드웨어 반도체 ,38 2, IT가전 디스플레이 통신서비스 유틸리티 , 자료: Quantiwise, 교보증권 리서치센터 (단위: %, 천억원, 배. 섹터: WICS 분류, 업종: WI26 분류,) KYOBO Securities Research Center 27

28 Appendix #3 QUANT 주간 목표주가 상승 종목 (7/21~7/28) Quant 김지혜 Target Price 상향 조정 List Code 종목명 빈도 시가총액 업종 현재 주가 목표주가(평균) 괴리율 216(E) 12M Fwd. (X) 영업이익 EPS P/E P/B A66 SK하이닉스 7 243,517 IT 33,45 38, % 21,138 2, A519 LG생활건강 5 156,651 경기소비재 1,3, 1,35, 34.6% 8,96 35, A1275 에스원 5 39,79 산업재 14,5 127, % 2,2 4, A915 삼성전기 5 41,754 IT 55,9 65, % 1,683 1, A1263 현대산업 4 33,169 산업재 44, 63, % 5,9 4, A1556 KB금융 4 14,439 금융 36,35 47, % 22,923 4, A4781 한국항공우주 4 78,955 산업재 81, 16, % 3,771 2, A6887 LG생명과학 4 12,317 건강관리 74,3 97,3 31.% 48 1, A3422 LG디스플레이 4 18,955 IT 3,45 33,43 8.5% 6,166 1, A5321 스카이라이프 3 8,536 경기소비재 17,85 22, % 95 1, A3649 SK머티리얼즈 3 14,777 IT 14,1 168,83 2.% 1,61 1, A221 포스코 ICT 2 9,213 IT 6,6 8, % A48 효성 2 47,76 소재 136, 188,4 38.5% 11,119 18, A3378 KT&G 2 172,32 필수소비재 125,5 151, % 14,461 7, A5137 인터플렉스 2 2,76 IT 16,85 18,5 9.8% A114 삼성중공업 2 23,78 산업재 1,3 1,95 6.3% A6964 엠케이트렌드 1 2,182 경기소비재 17,25 3, % A12894 한미약품 1 63,654 건강관리 61, 94, % 934 1, A1968 대교 1 7,39 경기소비재 8,31 12, % A1655 NEW 1 3,686 경기소비재 13,45 18,7 39.% A16 OCI 1 22,69 소재 94,8 129, % 2,7 16, A145 현대해상 1 26,597 금융 29,75 4, % 4,24 3, A475 포스코대우 1 25,224 산업재 22,15 3, % 3,63 1, A21432 이노션 1 16,2 경기소비재 81, 19, % 1,17 4, A5555 신한지주 1 191,34 금융 4,35 54, % 28,97 5, 자료: Quantiwise, 교보증권 리서치센터 (투자의견 2곳 이상 제시된 종목 기준. 시가총액/영업이익:억원, 주가/EPS:원, 지면관계상 일부 생략) KYOBO Securities Research Center 28

29 Appendix #4 QUANT 주간 목표주가 하락 종목 (7/21~7/28) Quant 김지혜 Target Price 하향 조정 List Code 종목명 빈도 시가총액 업종 현재 주가 목표주가(평균) 괴리율 216(E) 12M Fwd. (X) 영업이익 EPS P/E P/B A5191 LG화학 6 163,358 소재 246,5 348, % 2,451 19, A877 호텔신라 6 23,549 경기소비재 6, 82, 36.7% 1,178 1, A112 LS산전 4 13,95 산업재 43,65 63, % 1,625 3, A42 현대제철 4 68,725 소재 51,5 69, % 15,47 6, A1563 한세실업 2 12,48 경기소비재 31,2 56, % 1,477 2, A1867 LG하우시스 2 11,12 산업재 124, 186,6 5.5% 1,717 1, A8628 현대글로비스 2 65,625 산업재 175, 251, % 7,717 15, A255 KB손해보험 2 17,16 금융 28,6 39, % 4,84 4, A475 포스코대우 2 25,224 산업재 22,15 3, % 3,63 1, A516 한전KPS 2 29,52 유틸리티 65,6 85,286 3.% 1,693 3, A549 POSCO 2 198,35 소재 227,5 287, % 29,41 16, A349 대한항공 2 19,922 산업재 27,35 34, % 1,482-1, A353 원익홀딩스 1 3,87 IT 7,87 18, % A1586 일진홀딩스 1 3,849 산업재 7,8 13, % A179 동아에스티 1 9,795 건강관리 116, 187,4 61.6% 553 4, A1864 한진칼 1 1,89 산업재 17,5 26, % 1,67 1, A3473 SK 1 148,18 산업재 21,5 327, % 51,655 5, A7834 컴투스 1 15,17 IT 117,9 174, % 2,325 14, A698 웹젠 1 6,621 IT 18,75 27, % 747 1, A731 오뚜기 1 27,17 필수소비재 788, 1,128, % 1,333 35, A3572 카카오 1 61,57 IT 91,2 13, 42.5% 1,781 1, A12342 선데이토즈 1 3,55 IT 37,1 52,7 42.% 283 2, A27 기아차 1 174,914 경기소비재 43,15 59, % 26,449 7, A88 한화 1 27,6 소재 36,1 49, % 13,256 1, A232 한진 1 3,778 산업재 31,55 43,6 38.2% 599 3, 자료: Quantiwise, 교보증권 리서치센터 (투자의견 2곳 이상 제시된 종목 기준. 시가총액/영업이익:억원, 주가/EPS:원, 지면관계상 일부 생략) KYOBO Securities Research Center 29

Microsoft Word - Derivatives Issue_0729(최종)

Microsoft Word - Derivatives Issue_0729(최종) Derivatives Analyst 공원배 02-6114-1648 wonbae.kong@hdsrc.com 파생상품이슈 [16-14호] : 현대 D-Wave 8월 1일 거래시간 연장 시행, 과연 증시에 새로운 활력을 불어 넣을 수 있을까? SUMMARY 8월 1일부터 증권과 파생상품 시장의 거래시간이 현행 오전 9시~오후 3시에서 오전 9시~오 후 3시 30분으로