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은경 진
5 years ago
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1 미국철강관세대상국서한국제외고려中, 향후전망은?" 국내철강업계에악재로작용하였던미국의 ' 무역확장법 232 조 ' 로인한관세부과대상국에서한국이제외될조짐을보이고있다. 19 일, 아르헨티나에서개최되는 G2 재무장관및중앙은행총재회의에참석한김동연경제부총리가스티브므누신미재무장관에게철강관세부과대상국에서우리나라를면제해줄것을요청했다. 이에므누신미재무장관은 " 한국측입장을충분히이해하였다. 이번결정과정에서한국의입장이적극반영되도록노력하겠다 " 라고긍정적으로대답하였다. 작년 1 월우리나라는미국으로부터환율조작국지정을피한데에이어외환정책및 FTA 와관련한사항에서미국에게우호적인협의안을통하여긍정적인결과를도출한바가있다. 또한이번평창올림픽과대북관계개선을통하여한반도의지정학적리스크를일정부분해소한것에대하여도긍정적인평가를받고있다. 백운규산업통상부장관은이번협상을두고 " 이번주안에좋은소식이전해질것으로전망한다 " 고관세대상국면제에대한조심스러운기대감을드러냈다. 현재철강업계에도이와같은긍정적인소식이잇따라전해지면서긍정적인투자전망이형성되고있다. 미국의 ' 무역확장법 232조 ' 로인해국내철강업계의전망이어두워지면서최근까지철강업종에대한하락장이형성되었다. 19일, 아르헨티나에서개최된 'G2 재무장관및중앙은행총재회의 ' 에서김동연경제부총리가미재무장관에게우리나라에대한철강관세부과대상국면제를요청하였다. 최근까지우리나라는환율조작국지정회피, 미국과의외환정책및 FTA 관련적극협조, 한반도지정학적리스크해소등으로미국과의경제관계에있어서우호적인환경을형성하였다. 이로인해증시에서국내철강업계에대한미국관세부과면제에대한기대감이형성되며해당업체들의주가의긍정적인모멘텀이형성되고있다. 철강수출 내수별수급전망 철강생산 수입별수급전망 ,47 7,936 8,243 8,125 8,4 8,8 8,225 8,25 2 3,23 2,874 2,536 2,57 2,745 2,775 2,39 2, ,149 19,349 19,947 18,89 19,5 2,1 19,865 19,52 14,331 14,287 14,24 13,335 14,25 14,795 14,3 13, Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18E 2Q18E 3Q18E 4Q18E 수출 내수 Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18E 2Q18E 3Q18E 4Q18E 수입 생산

2 종목명종목코드개요 동국제강 123 판재류와봉형강류등을생산하는철강전문제조업체. 215년유니온스 틸과합병. 216년브라질제철소완공 세아제강 33 세아그룹계열의철강업체. 구조 / 유정 / 배관 / 상수도용강관과건축자재 / 가전판재제품등을제조 / 판매중 동일산업 489 주강, 특수강등제조업체. 주요매출처로발레오전장, 일진베어링, 동원 단조, 풍강, 포스코건설등이있음 휴스틸 51 강관전문제조업체. 토목, 건축등의구조물에사용되는구조용강관을 주로생산산 하이스틸 719 강관전문제조업체. 자동차용세경관, 소경관등과원유, 가스등의수 송에사용하는 6인치대구경강관생산중 2

3 동국제강 (123) 외국인지분율주요주주현황장세주외 13인 pt 1 원 9,543억원 95,432천주 15,75원 9,8원 698억원 % 33.24% 재무건전성확보, 신용등급상향 " 영업실적, 재무건전성개선으로신용등급향상 이번당사의 17년도연결기준매출액은 6,493억원 (+2.82%, yoy) 을달성하며의미있는매출확대를보였다. 이로인해당사는영업이익 2,413억원, 는 4,791억원을달성하며양호한영업실적을달성하였다. 또한당사는 14년말 4조 37억원에달하는차입금을당기에 3조원대밑으로축소시키며재무건전성또한확보하는데까지성공하며영업부문, 재무부문문양쪽을개선시키는긍정적인결과치를보였다. 매출액 영업이익 EV/ 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 6,493 억원 2,566 억원 4,791 억원 45 억원 47 원 배.42 배 7.55 배.2 % `17. 3 `17. 6 `17. 9 `17. 12` , 2, 15, 1, 5, 이로인해당사는 NICE평가정보와한국기업평가로부터기존 'BB+' 의등급보다한단계높은회사채신용등급 'BBB-' 로평가받으며업계에서의위상을공고히하였다. 사업포트폴리오효율성극대화전략으로수익성확보 최근당사는직면한철강관세인상조치와시장에서의고급강의공급과잉현상에대응하기위해사업포트폴리오효율성을극대화시키기위한행보를보이고있다. 당사는조선업의침체로인해기존조선용후판생산의비중을크게줄이고브라질 CSP 제철소로부터슬래비를들여와고급강생산에집중하기시작하여조선용후판의공급과잉을해소하는데성공하였다. 또한이번트럼프정부의철강관세인상조치에대응하기위해당사는비상경영체제에돌입하였고 4월동안아연도금강판을미국에수출하는것을잠정적으로중단하는선택을내렸다. 이와동시에국내기업이최저관세율로수출할수있는호주, 태국등에공급물량을확대시키며해외매출에대한관세의타격을최소화시키는전략을구성하였다. 이와같은당사의선제적인경영전략을통해당사는영업, 재무적실적을동시에개선하는데성공하였고추가적인성장모멘텀또한우수하여향후전망이기대된다.

4 세아제강 (33) 외국인지분율주요주주현황이순형외 1인 매출액영업이익 지배주주순익 EV/ pt 84,4 원 5,64억원 6,천주 11,5 원 82,1 원 351억원 % % 22,9억원 119억원 183억원 23 억원 3,952 원 14.5 배.4 배 5.4 배 2.7 % 관세악재이미반영, 남은건실적회복 " 당기의눈부신성장세, 악재는이미반영 당사는글로벌원자재가격상승에따라적절한시기에철강 제품의가격을높이면서 17 년도연결기준매출액 22,9 억 원 (+27.43%, yoy) 을달성하며괄목할만한성장세를보였다. 이로인해영업이익은작년보다대폭증가한 119 억원 (+54.54%, yoy) 을기록하며눈부신영업성과를달성하였다. 해외법인세의증가로당기순이익은 237 억원 (-63.7%,yoy) 으 로축소하였지만영업의양적인확대를성공시켰다는점에서 의미가큰실적표였다. 더욱이미국관세증가라는악재에도불구하고업계안에서 의당사의올해실적또한전기대비큰차이가없을것으로 전망되고있다. 미국의채우지못하는 1% 의유정관수요 이번미국의수입철강재에대한관세부가결정으로인해당사는양자택일의기로에놓였다. 바로대미수출제품의가격인하와제품생산의가동률을줄이는것이다. 업계의분석에의하면 대미수출품의가격을관세증가율과상쇄시키기위해 25% 를인하하면당사의영업이익은약 45 억원정도로감소하고 대미수출을잠정중단하여가동률을낮추면영업이익은약 53 억원으로감소한다. 결과적으로양자의이익의차이는사실상크지않다. 12, 1, 8, 6, 4, 2, `17. 3 `17. 6 `17. 9 `17. 12` ,4 1,2 1, 년기준아메리카전역의유정관총생산량은약 39 만톤으로미국전체가동률의 75% 에약간못미치는수치로항상해외수입품의수요를발생시켰다. 만일이업체들이가동률을 9% 까지상승시킨다고하더라도약 12 만톤에해당하는유정관수요를충족시키지못하기때문에해외의타업체들보다가격경쟁력이뛰어난당사의수출이우선적으로진행될가능성이높아긍정적인모멘텀을가지고있다. 더욱이당사의 은현재.4 배수준으로이미관세악재가반영되었다고해도무방하여주가상승의기대감이더욱고조되고있다.

5 동일산업 (489) 외국인지분율주요주주현황오순택외 5인 매출액영업이익 pt 73,3 원 1,778억원 2,425천주 86,6원 6,6원 43억원 6.56 % 45.2% 3,791억원 235억원 329억원 233억원 9,627 원 " 악재견딜재무상태, 저가매수기회 " 전체사업부문의활황으로어닝서프라이즈달성 당사는올해매출액 3791억원 (+24.28%, yoy) 을달성하여매출확대를성공하였고동시에원가절감까지성공하며영업이익 234억원 (+91.8%, yoy) 으로어닝서프라이즈를보여줬다. 더욱이영업외수익성까지재고하여당기순이익 233억원 (+73.4%, yoy) 으로한해를마무리했다. 사업부문별로나누어보아도봉강, 합금철, 주조세부문모두가매출이증가하였고특히합금철사업부가 3,4 분기를주도하며실적부문까지드높이는데성공하는등흠잡을데없는모습을보여줬다. 시총을웃도는유동자산, 낮은 까지저가매수기회 현재당사의 은.5 배로관세부과에대한악재가부정적인투자심리를초래시켜본래당사가지닌기업가치에대비해매우낮은주가를형성하고있다. EV/ 7.61 배.5 배 4.97 배 7. % 그러나당사는직면해있는주가악재인미국철강수입품 25% 관세부가에대해대비할수있는여력을충분히가지고있다. 17년 3분기말기준당사의유동자산은약 2,916억원으로현재시가총액인 1778억원보다약 1억원상회한다. 여기에서재고자산을제외한다고하더라도약 5억원정도로시가총액을상회한다. 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, `17. 3 `17. 6 `17. 9 `17. 12`18. 2 결과적으로악재가실제로당사의주가에대해영향을끼치더라도충격을흡수할수있을정도의재무건전성을가지고있어앞으로주가가반등할모멘텀을충분히지니고있다고예상된다. 여기에현재국내철강업계에대해미국의수입철강재관세면제가능성이이슈로대두되고있어더욱모멘텀을확대시킬수있는호재까지지니고있어향후주가움직임이기대된다.

6 휴스틸 (51) 외국인지분율주요주주현황박순석외 8인 매출액 (3분기누적 ) 영업이익 (3분기누적 ) pt 13,35 원 924억원 6,918천주 16,75원 13,5원 31억원 4.52% % 4,959억원 168억원 256억원 125억원 145 원 " 최고의한해, 어닝서프라이즈달성 " 수출실적개선으로매출확대성공, 어닝서프라이즈 당사는지난해최고의한해를보냈다. 3Q17연결기준누적적매출액 4,959억원 (+92.58%, yoy) 를기록하며어닝서프라이즈를달성하였다. 이러한매출증가세의영향을그대로이어받아아영업이익은 168억원당기순이익은 125억원을기록하며둘다적자였던전기실적에대비해성공적인흑자전환을이뤄냈다. 이번실적개선의주요한원인은수출실적의개선이다. 당기국내매출액은 1,867억원 (-7.16%, yoy) 로소폭감소하였으나수출을통한매출액이 281억원 (+99.29%,yoy) 으로약 2배로증가하며실적개선을이끌내는데성공하였다. 한국, 미국관세부과면제가능성에긍정적모멘텀 EV/ -.24 배 9.85 배 4.3 % 최근미국트럼프정부의철강수입품에대한 25% 의관세부가여부가증시의이슈로떠올랐다. 이로인해동종업계내에서대미수출에비교적더큰의존을하고있던당사의주가는악재의영향을직격으로받았다. 당사의주가는.2배수준으로떨어졌다 17, 16,5 16, 15,5 15, 14,5 14, 13,5 13, 12,5 12, `17. 3 `17. 6 `17. 9 `17. 12`18.2 그러나최근업계에따르면아메리카전역의철강업체가유정관공급률을최대치인 9% 까지공급한다고하더라도여전히 12만톤에해당하는초과수요를충족하지못한다. 이로인해가격경쟁력이우수한국내업계가미국관세부과에대해면제받을가능성이높아지고있어대미수출의존도가높은당사의주가에긍정적모멘텀을형성시키고있다.

7 하이스틸 (719) 외국인지분율주요주주현황엄정헌외 12인 pt 25,5 원 511억원 1,999천주 26,75원 2,원 29억원.84 % 52.85% " 원샷법승인업체, 어닝서프라이즈달성 " 높은매출성장률, 그러나원가증가로인해제자리 당사는지난해눈부신실적성과를달성하였다. 거래처다각화의성공과철강원재료및판매가격상승으로인한수혜로당사의당해매출액은 2,117억원 (+42.1%, yoy) 을기록하며괄목할만한성장세를보였다. 이로인해영업이익은 11억원 (+56.3%, yoy) 을달성하였고당기순이익 87억원 (+123.7%, yoy) 을이끌어내며어닝서프라이즈를기록하는기염을토해냈다. 매출액 영업이익 EV/ 3, 25, 2, 15, 2,117 억원 11 억원 159 억원 83.7 억원 4,185 원 6.1 배.38 배 5.94 배 6.5 % 당사의이전 1년간실적을살펴보면절반이적자였다는것을고려하였을때이번실적개선은당사에게의미가크다고할수있다. 높은실적에도.38 배의낮은, 저가매수기회 지난해기록한우수한실적에도불구하고최근붉어지고있는미국의철강수입품에대한 25% 의관세부가이슈가악재로작용해당사는.38배라는자산가치대비매우낮은주가에머물러있다. 그러나최근업계에따르면아메리카전역의철강업체가유정관공급률을최대치인 9% 까지공급한다고하더라도여전히 12 만톤에해당하는초과적인수요가필수적으로발생한다. 이로인해가격경쟁력이우수한국내업계가미국관세부과에대해면제받을가능성이높아지고있어대미수출의존도가높은당사의주가에긍정적모멘텀을형성시키고있다. 1, 5, 2 1 `17. 3 `17. 6 `17. 9 `17. 12`18.2 또한당사는철강업체로는첫원샷법 (' 기업활력제고를위한특별법 ') 승인기업으로정부의세제및금융혜택에우선적으로수혜를받을수있어이번관세압박에대한부담감을어느정도상쇄시킬수있을것으로기대되어상승모멘텀이더욱탄력을받을수있을것으로전망된다.

기업분석(Update)

기업분석(Update) 1.. Quantitative Analyst 이창환 91-73 ch.lee@ibks.com Sector Monitor: 업종별수익률 : Cyclical 업종이 Defensive 업종대비아웃퍼폼 이익모멘텀 : 1개월전대비 EPS 전망치변화율은업종전반적으로 (+) 를기록. ERR 역시전반적으로 (+) 를기록한가운데 와, 업종이두드러짐. 개월선행 EPS 전망치는,,