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윤성 동방
6 years ago
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1 Mirae Asset Daewoo DAILY 중국이슈중국연금펀드의주식투자허용 SUMMARY [ 중국경제 증시 ] 최홍매 hongmei.cui@miraeasset.com 중국연금펀드의주식투자가능 ; 낮은수익률과적자폭확대가이유 연금의주식투자가단기적으로시장에미치는영향은미미할것 사회보장펀드가선호하는주식을통해연금등국가자본의투자를추정가능 성장주에대한선호도증가, IT 비중증가, 소비재안정적인수준유지, 고배당률종목선호 연금펀드주식시장유입제도마련중국의연금 ( 养老金 ) 펀드자금의주식시장유입에제도적인장치가마련될예정이다. 1월 24일정부대변인은 다음단계로양로보험금펀드의투자운용을실행, 우선적으로주식시장에투자할수있는연금펀드를선정할것 이라고발언하였다. 이로써 5조위안에상당하는연금펀드가다양한투자옵션을가지게된것이다. 중국의연금펀드의구성중국의연금펀드는크게세부분으로구성된다. 기본연금보험 ( 基本养老保险 ), 기업보충연금보험 ( 企业补充养老保险 ), 개인저축성연금보험 ( 个人储蓄性养老保险 ) 이다. 215년말기준으로이세가지구성의비중은각각 57%, 14%, 29% 이다. 이중기본연금보험은국가가강제적으로개인과기업이공통으로부담하도록조성한펀드이다. 이펀드의자금이향후주식시장에유입될예정이다. 기본연금보험은또한사회보험펀드의중요한구성부분이다. 사회보험펀드는기본연금보험포펀드, 기본의료보험펀드, 상해보험펀드, 실업보험펀드와, 출산 양육보험펀드등 5가지로나뉜다. 인력자원과사회보장부의데이터에의하면 215년말기준기본연금보험의잔액은약 4조위안, 가입자수는 3.5억명이다. 그림 1. 중국의연금보험펀드잔액은과거 25 년간연평균 29% 증가 ( 조위안 ) 5. 연금보험펀드잔액 4. 그림 2. 연금펀드구성, 기본연금보험이가장큰비중을차지 개인저축성연금보험 29% 3. 과거 25 년간연평균 29% 증가 기업보충여금보험 14% 기본연금보험 57% Mirae Asset Daewoo Research

2 기업보충연금은기업연금과직업연금두가지로구성된다. 기업연금은 24년에시작, 기업이자체적인상황에따라자발적으로조성한펀드이다. 직업연금은 214년에시작, 공공기관이자발적으로조성한펀드이다. 215년말기준기업보충연금의규모는 1.1조위안, 가입자수는 6,3만명이다. 개인저축성연금은개인이자발적으로금융기관을선택하여가입한연금상품을의미한다. 추정에의하면 215년말중국의개인저축성연금규모는 1.99억위안정도이다. 기본연금이나기업보충연금에비해규모가작고가입자수도적다. 연금펀드의주식투자를허용하는이유는낮은수익률과적자폭연금펀드가주식시장에유입되는이유는적자확대예상과낮은수익률때문이다. 중국의사회보장펀드등다른펀드와비교해도연금펀드는상대적으로낮은수익률을기록한다. 뿐만아니라국외의연금펀드와의수익률차이도상당하다. 전반적으로중국의연금펀드는현재안전자산에거의투자하고있다. 기본연금의운용수익률이낮다. 1997년의 국무원의연금보험제도에대한결정 에의하면기본연금펀드는 2개월의지급분만남겨놓고전부국채와예금에투자한다. 하지만 215년중국사회과학원의정빙원주임의발언에의하면기본연금펀드중국채를매입하는비중은 1% 에그치고나머지는정기예금에투자하고있다. 쉽게얘기하면기본연금은정기예금수준의수익률을기록하고있는것이다. 28 년부터현재까지의 1년정기예금금리평균은 2.9%, 같은기간인플레의평균은 2.8% 이다. 기본연금의수익률은거의인플레와수준이다. 반면사회보장펀드는연금보다운용기간이짧지만높은수익률을기록하고있다. 28년부터 215년동안, 사회보장펀드의연평균수익률은 8.7% 이다. 같은기간연평균물가상승률은 2.8% 이다. 연금펀드의일부인기업연금펀드의 212년부터 215년까지의평균수익률은 7.13%, 같은기간물가상승률은평균 2.2% 이다. 외국의사례와비교해도중국의연금수익률은낮은수준이다. 예컨대 OECD 국가의 212년 ~215년수익률평균은 4.7% 이다. 비 OECD국가도 4.5% 에달한다. 그림 3. 연금보험가입자수는 8.5 억명그림 4. 사회보장펀드수익률은연평균 8.7% ( 억명 ) 1 연금보험가입자수 (%) 12 사회보장펀드수익률 물가상승률

3 그림 5. 기업연금의평균수익률은 7.1% 그림 6. 중국의연금수익률은외국의연금수익률보다낮은수준 (%) 12 9 기업연금수익율 물가상승률 (%) 년 213년 214년 215년 OECD 연금비 OECD 연금 연금 자료 : OECD global penstion statistics, 미래에셋대우리서치센터 연금의적자폭이점차확대될것으로예상된다. 중국의연금은운용측면에서선진국의연금수익률이못미치지만중국의고령화가빠르게진행되면서지급압력은증대되고있는것으로나타난다. 인구노령화배경에서중국경제발전과연금계좌연구 보고서에의하면현행연금펀드조성방식과재정지원규모를현재의수준으로유지한다면 25년까지연금의적자규모는 4.3조위안으로추정된다. 이는재정수입 ( 추정치 ) 의 19.3%, GDP( 추정치 ) 의 4.3% 에상당하는규모이다. 결론적으로낮은연금투자수익률과향후적자폭의확대는연금펀드가주식시장에투자하게되는중요한요인인것이다. 그림 7. 중국연금의적자폭은향후 4.3 조위안까지확대될것으로추정 ( 조위안 ) -1-2 적자폭 자료 : 중국미디어, 미래에셋대우리서치센터

4 연금펀드의주식투자, 사회보장펀드참고가능시장이관심을가지는부분은연금펀드가어떤주식을선택하냐이다. 이는주식에이미투자를하고있는사회보장펀드에서힌트를얻을수있다. 사회보장펀드는중국의사회보장제도에대한정책마련을위해설립된기금으로국무원소속의전국사회보장펀드이사회가직접관리한다. 2년 8월에설립되었고, 고령화사회에대비하여향후증가될양로부담과의료부담을대비하기위한자산이다. 주요재원은중앙정부재정지급, 국유 ( 기업 ) 지분, 복권수익등이다. 법적으로사회보장펀드는자산의최대 4% 까지위험자산에투자할수있다. 215 년말기준으로사회보장펀드의주식투자비중은 7.4% 이다. 27년 3.2% 였던비중을감안하면많이증가했지만여전히낮은수준이다. 법적으로중국의연금이위험자산을편입할수있는비중은 3% 이다. 금액으로는 1.2조위안이다. 중국주식시장규모가 49조위안임을감안하면지극히미미한수준이다. 또한자금의성격을감안하면단기간에연금펀드의주식투자비중이 3% 까지증대되기는힘들다. 단기적으로연금자금의유입이주식시장에미치는직접적인영향은제한적일것이다. 다만국가장기자금의주식시장유입이라는긍정적인효과는무시할수없다. 또한연금이선호하는섹터 / 주식도향후중국증시에접근하는데참고할만한가치가있다. 본고에서는사회보장기금이선호하는주식들을참조하여양로보험을포함한국자자본의유입시수혜를받을수있는주식들을찾아보려고한다. 사회보장펀드는어떤주식들을선호할까? 중국의사회보장펀드는상장된 2,7여개의주식중 4여개 (215년말 ) 의주식에투자한다. 그특징들을정리하면다음과같다. 성장주에대한선호도가증가하였다. 이는전체보유주식중상하이메인보드주식비중이하락한것에서보여진다. 해당비중은 213년의 46.7% 에서 215년말 39.5% 로하락하였다. 반면차스닥주식에대한비중은 213년 9.% 에서 14.7% 로상승하였다. 심천메인보드와중소기업보드의주식에대한비중도상대적으로안정적인수준을유지하고있다. 이는 212년말이후차스닥시장을중심으로성장한것과도연관된다. 중국의성장동력이전통제조업에서신흥산업으로옮겨가면서기관투자들의투자성향에도영향을미친것이다. IT 비중이급증, 소비재는상대적으로안정적인유지한다. 성장주에대한선호는섹터의선별에서도보여진다. 신성장산업이집중된 IT섹터에대한선호도가 215년급증하였다. 반면높은 PER를기록한헬스케어비중은감소하였다. 소비재섹터는비중이다소조정이있지만여전히상대적으로높은비중을유지하고있다. 반면전통산업이에너지, 금융, 통신등섹터에대한비중은하향조정되었다.

5 고배당주식에대한선호도가높다. 중국의 1년예금금리는현재 1.5% 이다. 사회보장펀드가편입한주식들중배당률 ( 과거 12개월배당금 / 현재시가총액 ) 이예금금리를상회하는 49개종목이다. 보유규모기준 TOP1 주식중배당률이예금금리를상회하는종목은 7개이다. 그중 TOP3 주식인 Petro China(61857.SH), 구이저우모우타이 (6519.SH), China Shenhua(6188.SH) 의배당률은각각 2.3%, 1.64%, 4.79% 이다. 사회보장펀드의보유주식은향후연금의투자성향을반영, 장기투자에참고할수있다. 215년말기준으로사회보장펀드가보유한 TOP5종목을첨부한다. 그림 8. 중국사회보장펀드의성장주에대한선호도증가 (%, 비중 ) 5 213년 214년 4 215년 3 2 그림 9. IT 비중이급증, 소비재는상대적으로높은수준유지 (%, 비중 ) 년 214 년 215 년 1 5 심천메인 중소기업보드 차스닥 상하이메인보드

6 표 1. 사회보장펀드투자주식 TOP5 코드 종목명 영어명 산업 투자잔액연초이후상승시총후강퉁배당률 (%) PER(TTM) PBR ( 만위안 ) 률 ( 억위안 ) 투자여부 6887.SH 股份 YILI 필수소비재 266, Y 1979.SZ 口 CMSK 금융 213, ,28 N 858.SZ WULIANGYE 필수소비재 191, ,39 N 24.SZ 股份 GDAD 경기소비재 174, N 6373.SH 传 CHINESE MEDIA 경기소비재 148, N 685.SH TRT 의료건강 146, Y 634.SH 华 CFLD 금융 145, Y 6519.SH 茅 KWEICHOW MOUTAI 필수소비재 139, ,43 Y 2152.SZ GRGBANKING IT 137, N 3133.SZ 华 HUACE FILM & TV 경기소비재 18, N 2268.SZ 卫 WESTONE IT 18, N 6547.SH 东 SD-GOLD 소재 16, Y 28.SZ 国 SINOPHARM ACCORD 필수소비재 15, N 963.SZ 华东医 HD MEDICINE 필수소비재 99, N 6158.SH 产业 CSI 금융 98, Y 6718.SH 东团 NEUSOFT IT 86, Y 6835.SH 机 SMEIC 산업재 8, Y 2292.SZ 奥娱乐 ALPHA GROUP 경기소비재 79, N 6.SZ NONFEMET 소재 75, N 958.SZ 东 SJZ.DFE 유틸리티 74, N 323.SZ 光科 FPI IT 71, N 3156.SZ 环 TIANLI 산업재 7, N 271.SZ 奥 ORG PACKAGING 소재 66, N 999.SZ 华润九 CR SANJIU 의료건강 64, N 2124.SZ 股份 TBGF 필수소비재 64, N 6188.SH 国华 CHINA SHENHUA 에너지 62, ,928 Y 3291.SZ 华录 HUALU BAINA 경기소비재 62, N 1.SZ PAB 금융 62, ,547 N 2285.SZ SLH 금융 61, N 6885.SH 发股份 HONGFA 산업재 61, Y 6271.SH AISINO CORPORATION IT 61, Y 269.SZ 亚光 MYGD IT 6, N 6343.SH 动 AEROSPACE POWER 산업재 59, Y 988.SZ 华工科 HGTECH IT 58, N 63.SZ 兴 ZTE IT 58, N 82.SZ 京 BJCT 경기소비재 57, N 6266.SH 京建 BUCID 금융 56, Y 2672.SZ 东江环 DJE 산업재 55, N 3145.SZ 泵业 NANFANG PUMP 산업재 55, N 359.SZ 东 EASTMONEY IT 54, N 3284.SZ 交科 JSTI 산업재 51, N 6486.SH 扬农工 YANGNONG CHEMICAL 소재 5, Y 679.SH 医 HWHG 의료건강 49, Y 251.SZ 国 CAMCE 산업재 49, N 998.SZ 高科 LPHT 필수소비재 48, N 3238.SZ 冠物 GHSW 의료건강 48, N 6415.SH YIWU CCC 경기소비재 48, Y 3147.SZ XXZY 의료건강 48, N 6511.SH 国股份 SINOPHARM CNMC 필수소비재 47, Y 6498.SH FIBERHOME IT 47, Y 주 : 배당률 = 과거12 개월배당금 / 현재시가총액.

7 주요섹터별흐름 : 통신, 산업재, IT, 헬스케어등섹터가지수대비강세 그림 1. CSI 3 지수주간섹터별등락률 그림 11. MSCI China 주간섹터별등락률 ( 주간등락률,%) ( 주간등락률,%) 표 2. 주간, 월간홍콩 H 편입종목중상승률 / 하락률상위 1 대종목 (%) Rank 종목 티커 업종 5D 1M Rank 종목 업종 5D 1M 1 안휘해라시멘트 914 HK Equity 인프라 중국전신 552 HK Equity 통신 중국알루미늄 26 HK Equity 금속 절강호항용고속도로 576 HK Equity 인프라 강서동업 358 HK Equity 금속 다당국제전력 991 HK Equity 전력 마안산철강 323 HK Equity 철강 동풍기차 489 HK Equity 자동차 ZTE 통신 763 HK Equity 통신 시노트란스 598 HK Equity 운송 안강철강 347 HK Equity 철강 북경국제공항 694 HK Equity 인프라 China Molybdenum 3993 HK Equity 광업 중국석유 857 HK Equity 정유 COSCO 1919 HK Equity 운송 연주광업 1171 HK Equity 석탄 상해전기 2727 HK Equity 전기 중국석유화공 ( 시노펙 ) 386 HK Equity 정유 자금광업 2899 HK Equity 광업 위교방직 2698 HK Equity 의류 표 3. 중국원자재 / 금리 / 환율 (%, P) 항목구분 상품 티커 5D% 1M% 3M% 12M YTD% 52 주고가 % 52 주저가 % 석탄 친황다오석탄가격 CLSPCHQI Index 중국철광석수입가격 CIOWQIND Index 중국 Rebar Spot 가격 cdspdrav index 상해선물 구리선물 cu3 comdty 알루미늄선물 AA3 comdty 이형봉강선물 RBT3 Comdty 금선물 AUA3 comdty 연료유선물 FO3 Comdty 대련선물 옥수수선물 AC3 Comdty 대두선물 AK3 Comdty 폴리에틸렌 pol3 Comdty 정주선물 백색원당 cb3 Comdty 소맥 ( 강력분 ) vn3 Comdty 금리 PBOC 3개월금리 pboc3m index PBOC 1년물금리 pboc1yr index 은행간 Repo 1일물 rp1 index 은행간 Repo 7일물 rp7 index 환율 USD/RMB Spot usdcny curncy USD/RMB 12개월 NDF ccn+12m curncy

8 표 4. 주요종목 (1 월 27 일기준 ) (%) Sector 에너지 소재 산업재 경기소비재 필수소비재 의료제약 금융 기술 통신 전력 종목 티커 5D% 1M% 3M% 6M% YTD% 52 주고가 % 52 주저가 % CSI 에너지 SH98 Index 패트로차이나 CH Equity 시노펙 628 CH Equity 중국선화에너지 6188 CH Equity 중국석탄에너지 CH Equity 연주광업 6188 CH Equity CSI 소재 SH99 Index 중국알루미늄 616 CH Equity 바오산철강 619 CH Equity 자금광업 CH Equity 안강스틸 898 CH Equity 강서동업 6362 CH Equity CSI 산업재 SH91 Index 다친철도 616 CH Equity 중국철도그룹 6139 CH Equity 중국코스코홀딩스 CH Equity 중국국제항공 CH Equity 중국해운컨테이너 (CSCL) CH Equity CSI 경기소비재 SH911 Index 동풍자동차 66 CH Equity 상해차 614 CH Equity 쑤닝가전 224 CH Equity GD 미디어 527 ch equity CSI 필수소비재 SH912 Index 귀주모태 6519 CH Equity 칭타오맥주 66 CH Equity 브라이트유업 6597 CH Equity CSI 의료제약 SH913 Index 윈난바이야오 538 CH Equity 지린아오둥제약산업 623 CH Equity CSI 금융 SH914 Index 중국공상은행 CH Equity 중국건설은행 CH Equity 중국생명보험 CH Equity 중국핑안보험 CH Equity CITIC 증권 63 CH Equity 해통증권 6837 CH Equity 중국만과 2 CH Equity 보리부동산 648 CH Equity CSI 기술 SH915 Index 뉴소프트 6718 CH Equity 칭화퉁팡 61 CH Equity 레노보 992 HK Equity CSI 통신 SH916 Index 중국유나이티드통신 65 CH Equity ZTE 통신 63 CH Equity 차이나텔레콤 728 HK Equity 차이나모바일 941 HK Equity CSI 전력 SH917 Index 다탕국제발전 CH Equity 화넝국제전력 611 CH Equity GD 전력 6795 CH Equity

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Microsoft Word docx 215.8.7 주간차이나마켓네비게이션 중국국가자본은어떤주식들을좋아할가? [ 중국경제 ] 최홍매 2-768-34393439 hongmei.cui@dwsec.com 증시는신용거래의축소로변동성요인은낮아짐, 하지만실적개선세는지연 국가사회보장기금의주식투자비중은최근꾸준히증가 중국증시안정대책으로주식투자비중확대가능성높음 국가자본은심천증시 ( 성장주 ), 소비, 성장산업에대한투자증가