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주옥 제갈
6 years ago
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2015.3.6 주간차이나마켓네비게이션 전인대, 뉴노멀시대의공식선언 [ 중국경제 ] 최홍매 02-768-34393439 hongmei.cui@dwsec.com 정부공작보고서는무난한수준, GDP 증가율은 7.

문화소비섹터수혜예상 중국 / 홍콩증시상하이종합지수는지난주대비 -1.51% 하락하면서연속 3주간상승세에서반락하였다. 지난주의상승세를거의반납하였을뿐만아니라 3,300선도내주었다. 홍콩증시도본토증시의영향으로하락하였다. 항셍지수는 -2.85%, H지수는 -5.15% 를기록하였다. 상하이종합지수하락요인은다음과같다. 1 전인대에서 7.

1 주간차이나마켓네비게이션 전인대, 뉴노멀시대의공식선언 [ 중국경제 ] 최홍매 hongmei.cui@dwsec.com 정부공작보고서는무난한수준, GDP 증가율은 7.0% 정도, 취업을보장하는수준 적극적인재정정책과안정적인통화정책문구유지 ; 경기방어를위한여력이남아있어 기존의개혁은지속, 일대일로가새롭게추가 금융개혁지속, 국유개혁은심화, 야자간 다자간협력확대 사회보장강화, 의법치국, 환경보호, 강군강국 뉴노멀시대의공식선언, 우선순위가변화되었고개혁은속도보다방향이중요 부패척결지속될것으로예상 ; 환경 / 신에너지 / 문화소비섹터수혜예상 중국 / 홍콩증시상하이종합지수는지난주대비 -1.51% 하락하면서연속 3주간상승세에서반락하였다. 지난주의상승세를거의반납하였을뿐만아니라 3,300선도내주었다. 홍콩증시도본토증시의영향으로하락하였다. 항셍지수는 -2.85%, H지수는 -5.15% 를기록하였다. 상하이종합지수하락요인은다음과같다. 1 전인대에서 7.0% 의정도의성장률목표치를제시였다. 어느정도예상된수준이지만낮아진목표치로증시가하락하였다. 2 증감위가 24개의 IPO를승인하면서시장이수급우려가증대되었다. 3 통상양회기간에정책의불확실성과관망심리로인해증시가하락하는규칙을답보하였다. 4 반면중국의스모그관련다큐멘터리가인터넷에서큰반향을일으키면서환경및신재생에너지관련주들이급등, ChiNext 지수가 2,000pt 를돌파하면서사상최고치를경신하였다. 전망과전략다음주중국증시는하락을예상한다. 2000년이후중국증시의평균수익률은양회기간에하락하였다. 추가로 IPO가허가된것도시장에는부담요인이다. 하지만양회이후반등가능성이높은것을감안한다면저가매수전략이유효하다. 표 1. 중화권증시동향 (3월 5일기준 ) 지수 티커 지수등락률거래량거래대금상승종목수하락종목수시가총액 PE (pt) (%) ( 백만주 ) ( 백만달러 ) ( 개 ) ( 개 ) ( 백만달러 ) (x) 상해종합지수 SHCOMP Index 3, ,508 55, ,040, 상해 A SHASHR Index 3, ,458 55, 상해 B SHBSHR Index , 심천종합지수 SZCOMP Index 1, ,966 20, , 심천 A SZASHR Index 1, ,906 20, , 심천 B SZBSHR Index 1, , 홍콩항셍 HSI Index 24, ,923 11, ,350, 홍콩 H HSCEI Index 11, ,821 2, , 대만가권 TWSE Index 9, ,628 2, , 주1: PE는 Trailing EPS 기준, 주2: 홍콩항셍, 홍콩H 주의상승및하락종목수는지수편입종목기준, 자료 : Bloomberg, KDB대우증권리서치센터

2 전인대, 예정된내용의공작보고서 중국전인대가개막했다. 관례대로전인대첫날총리의정부공작보고서가있었다 년전반적인경제운용목표와계획이제시되었다. 7% 성장률목표치, 예정된수순 정부공작보고내용은무난했다. 그주요내용을정리하면다음과같다. 1) 질적성장 : 전인대개막에앞서배포한리커창총리의업무보고서에서중국정부 는올해성장률목표를 7% 정도 로정했다. 이는 15 년만에최저다. 예상된내 용이었다. 성장둔화가불가피한 뉴노멀 시대에맞게경제성장률에연연하지않 겠다는의미다. 먼저진행된지방양회에서대부분성들도 GDP 목표를하향조정하 였다 < 그림 1>. 성장률목표는낮추었지만, 도시신규취업자수는지난해와같은수준으로유지했 고도시실업률목표치는하향했다. 실업률목표는지난해 4.6% 에서올해는 4.5% 이하 로조정했다. 성장률은낮아졌지만고용유발효과가더큰서비스산 업비중이늘어나고있어충격이발생할가능성은낮아보인다. 2) 적극적인재정정책과안정적인통화정책문구유지 : 재정적자는 1.62조위안, 재정적 자목표치는 GDP 2.3% 로작년 2.1% 에서증가되었다. 지방정부의채권발행시스 템을완비할것으로언급하였다. 안정적인통화정책은 2014 년하반기이후완화 되었던정책기조가지속될수있음을의미한다. M2 증가율은 12% 로지난해보다낮아졌다. 하지만금리 / 지준율 / 재대출등다양 한수단을사용할수있다고언급했다. 정부가 7% 성장을방어할수있는수단과 여력을강조한것으로보인다. 3) 창업과혁신을통한성장 : 대중의창업과혁신 을강조하였다. 신흥산업의발전을 위한 400 억위안펀드도조성되어있다. 중국의성장률둔화를창업과혁신을통 해극복해보겠다는의미로해석된다. 그림 1. 전국양회에앞서대부분성들이 2015 년 GDP 목표치하향조정 (%, 전년비 ) 년목표치 2015년목표치 티푸산베저쟝후허쟝허섬광충안내지스후톄녕신광하구칭흑윈간료산상벳젠둥이쟝수베난시베서둥칭후몽린촨난진하강시이저하룡난수닝서하징이이이고난우이강이 자료 : 중국언론보도, KDB 대우증권리서치센터

3 표 2. 중국연도별경제운용목표와실제 경제성장률 (%) 소비자물가상승률 (%) M2 증가율 (%) 재정적자 ( 십억위안 ) 목표 실제 목표 실제 목표 실제 목표 실제 2006년 년 년 년 년 ,050 1, 년 년 년 ,200 1, 년 ,350 1, 년 ,620 자료 : 정부공작보고서, CEIC, KDB대우증권리서치센터 기존의개혁은지속, 일대일로 ( 실크로드프로젝트 ) 가새롭게추가기본경제운용과더불어정부공작보고서에서는기존의개혁을심화 확대하는것에초점을맞췄다. 중요한내용들을정리하면다음과같다. 1) 금융개혁은지속 : 예금자보호제도제정, 민간은행설립, 금리시장화개혁, 환율변동성확대, 위안화국제화등예정된금융개혁들이계획대로진행될것을명시했다. 특히예금자보호제도는지난해정부보고서에도언급이되었던만큼연내결정 ( 하반기 ) 이될것으로예상된다. 자본시장관련해서는주식발행의등록제추진을포함하여대출자산증권화, 회사채발행으로직접융자가증가할것으로보인다. 파생상품시장의발전, 개인양로보험추진등다양성도증가될것이다. 2) 국유기업개혁은심화 : 2014년발표되었던국유기업혼합소유제는순차적으로실행할것으로언급하였고, 전력 / 석유 / 천연가스분야의개혁도논의되었다. 국유기업개혁은새로운내용보다기존의정책을심화시키고범위를확대할전망이다. 3) 일대일로는새롭게추가 : 올해새롭게추가된개혁정책이다. 아시아- 유럽의연결을강화하고, 산업들의내륙이전이주요목적이다. 지난 2월중국정부는실크로드펀드에 100억달러의자본금을출자하였다. 지난해 10월아시아인프라투자은행의설립에관해 21개국과양해협정을체결하였다. 일대일로를통해아시아, 유럽, 아프리카의광대한지역이중국경제의영향권에들어오게된다 < 그림참조 >. 관련된국가는 26개, 인구는전세계의 63%, 경제규모는 29% 수준이다. 일대일로가시진핑정부의가장중요한프로젝트인만큼추후의관련정책을주목할필요가있다. 4) 양자간, 다자간협력확대 : 중국-한국, 중국-호주 FTA협정을조속한시일내의체결, 및한중일, 중국-ASEAN 자유무역협상을추진할것을언급하였다. 중국이무역협정을통해국제사회에서의영향력확대를지향하고있음을의미한다.

주간차이나 마켓 네비게이션 KDB DAEWOO DAILY 2015.3.6 민생과 의법치국 중국 정부는 올해도 민생내용들에 상당한 분량을 할애했다. 정리하면 다음과 같다. 1) 새로운 소비 트랜드 확대: 확대 대중소비는 늘리고, 정부의 삼공 경비는 줄일 예정이 다. 인터넷 소비, 여행 엔터, 녹색소비 등 다양한 소비를 격려할 것이 언급되었다.

그 외 창업에 대한 지원, 교육의 질 제고, 기본의료 위생제도 강화, 문화산업 발전 등등 민생과 직접 적으로 관련된 사회보장제도들이 언급되었다. 3) 의법치국: 의법치국: 부패에 대해 직급/부서를 막론하고 엄중히 처벌할 것이라고 언급했다. 시진핑 집권 이후 강도 높게 추진되었던 부패척결이 향후 계속될 것임을 시사한 다.

신에너지 자동차의 보급과 차량용 유류의 질을 제고하고, 주요 도 시에서 국가표준의 디젤유를 공급할 것이라고 밝혔다. 흥미로운 점은 환경과 관련해 지난 2월 28일 스모그 다큐멘터리 Under the Dome 이 중국 인터넷을 뜨겁게 달궜다는 사실이다.

4 주간차이나 마켓 네비게이션 KDB DAEWOO DAILY 민생과 의법치국 중국 정부는 올해도 민생내용들에 상당한 분량을 할애했다. 정리하면 다음과 같다. 1) 새로운 소비 트랜드 확대: 확대 대중소비는 늘리고, 정부의 삼공 경비는 줄일 예정이 다. 인터넷 소비, 여행 엔터, 녹색소비 등 다양한 소비를 격려할 것이 언급되었다. 2) 사회보장 강화: 강화: 소비를 늘리기 위해서는 사회보장이 강화되어야 한다. 정부보고 서에 의하면 향후 기업 퇴직자들의 양로보험금을 10% 늘릴 예정이다. 도시/농촌 기본양로보험금은 기존의 55위안에서 70위안으로 상향했다. 그 외 창업에 대한 지원, 교육의 질 제고, 기본의료 위생제도 강화, 문화산업 발전 등등 민생과 직접 적으로 관련된 사회보장제도들이 언급되었다. 3) 의법치국: 의법치국: 부패에 대해 직급/부서를 막론하고 엄중히 처벌할 것이라고 언급했다. 시진핑 집권 이후 강도 높게 추진되었던 부패척결이 향후 계속될 것임을 시사한 다. 실제로 3월 3일 정협보고서에서 20년 만에 처음으로 부패척결 추진 을 언급 하고, 기자회견에서 정협 대변인이 호랑이 를 지속적으로 잡을 것이라고 발언했 다. 부패척결에 대한 정부의 의지가 여전히 강하다. 4) 환경보호: 환경보호: 보고서에서는 직접적으로 이산화탄소배출 강도를 3.1%이상 줄이겠다 고 언급하였다. 신에너지 자동차의 보급과 차량용 유류의 질을 제고하고, 주요 도 시에서 국가표준의 디젤유를 공급할 것이라고 밝혔다. 흥미로운 점은 환경과 관련해 지난 2월 28일 스모그 다큐멘터리 Under the Dome 이 중국 인터넷을 뜨겁게 달궜다는 사실이다. 발표된 시점이 양화 개막직전 이라는 점과 정부는 이례적으로 민감한 사항에 대해 검열을 하지 않았다는 사실은 그만큼 중국 정부도 환경에 대해 강력한 개혁을 추진할 것임을 의미한다. 5) 강국강군: 강국강군: 정부보고서에서 국방비 지출에 대한 직접적인 언급은 없었다. 하지만 국방 강화가 주권, 안전과 발전을 보장하는 근본이라고 밝혔다. 게다가 전인대 전 날 기자회견에서 대변인은 국방예산을 작년보다 10.1% 증액할 것임을 밝혔다. 지 난해 12.2%에 비해서 낮아지긴 했지만 두 자릿수대의 증가가 이어지고 있다. 그림 2. 일대일로 관련국들이 글로벌 대비 비중 (%, 비중) 70 그림 3. 스모그 다큐멘터리 Under the Dome Dome 일대일로 지역의 글로벌 대비 비중 개 국가 인구 경제규모 자료: 중국언론도보, KDB대우증권 리서치센터 화물 서비스 수출 주변국가 자료: 중국언론보도, KDB대우증권 리서치센터

5 뉴노멀시대공식선언이상의정부공작내용이시사점을정리하면다음과같다. 1) 우선순위변화공식화 : 중국정부우선순위가고속성장에서개혁으로옮겨가고있다는공식적선언의의미가있다. 하지만취업을보장하는 7% 대성장률은고수했다. 안정성장에대한의지다. 성장률이 7% 이하로떨어지고고용이불안해진다면정부가단기적으로추가부양책을사용할수있음을시사한다. 2) 개혁은속도보다방향 : 정부보고서에언급한개혁정책중새로운것은찾기어렵다. 그동안언급되었던사항들을정리하고심화하는데초점을맞췄다. 정부가개혁의속도보다방향에중점을두고있다는의미다. 흥미로운점은일대일로프로젝트다. 정부공작보고서에서정식으로언급함으로써향후정책들이본격적으로구체화될수있을전망이다. 3) 부패척결지속 : 올해는시진핑집권 1기의 3년차다. 2017년말 19차 3중전회에서현재 7명의상무위원중 5명이교체가될예정이다. 시진핑입장에서는향후정권강화를위해향후상무위원을자신의지지세력으로채울필요가있다. 부패척결을명분으로정적을제거할뿐만아니라민중지지도도높일수있다. 부패척결은시진핑집권 1기내내지속될것으로예상된다. 4) 환경 / 신에너지 / 문화소비섹터수혜 : 환경규제는성장률에는부정적이다. 하지만생존의문제로인식되면서향후규제는강화될것이다. 환경문제를해결하는과정에서신에너지관련산업들의수혜는꾸준할것으로예상된다. 실제로관련주들이주로상장된 Chinext 지수가한주간 7% 넘게상승, 사상최고치를경신하였다. 또한사회보장이제도적으로강화되는만큼문화관련소비들도증가할전망이다. 5) 중국증시는양회기간조정, 이후반등 : 2000년이후양회전후상하이종합지수와 H지수를살펴보면양회기간에는통상주가가하락했다. 정책불확실성과관망심리가작용한결과로보여진다. 하지만통상양회이후중국증시는반등했다. 최근승인된 24개 IPO(3조위안 ) 물량부담과함께단기조정가능성을의미한다. 그림 3. 양회이후상하이종합지수상승 ( 양회개막일 =1,000pt) 1,060 상하이종합지수양회전후주가흐름 그림 4. 양회이후 H 지수상승 ( 양회개막일 =1,000pt) 1,060 H지수양회전후주가흐름 양회기간 양회기간 1,020 1, D-30 D-21 D-14 D-7 개막폐막 D+7 D+14 D+21 D D-30 D-21 D-14 D-7 개막폐막 D+7 D+14 D+21 D+30 자료 : CEIC, KDB 대우증권리서치센터 자료 : CEIC, KDB 대우증권리서치센터

6 주요섹터별흐름 : 유틸리티, 산업재, 에너지, 소비재등섹터가지수대비강세 그림 5. CSI 300 지수주간섹터별등락률 그림 6. MSCI China 주간섹터별등락률 ( 주간등락률,%) ( 주간등락률,%) 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 표 3. 주간, 월간홍콩 H 편입종목중상승률 / 하락률상위 10 대종목 (%) Rank 종목 티커 업종 5D 1M Rank 종목 업종 5D 1M 1 위교방직 2698 HK Equity 의류 PICC 자산상해보험 2328 HK Equity 보험 ZTE 통신 763 HK Equity 통신 신화에너지 1088 HK Equity 석탄 시노펙상하이석유화공 338 HK Equity 화학 중국해운개발 1138 HK Equity 운송 강소녕호고속도로 177 HK Equity 인프라 중국생명보험 2628 HK Equity 보험 마안산철강 323 HK Equity 철강 중국석유 857 HK Equity 정유 안강철강 347 HK Equity 철강 중국교통은행 3328 HK Equity 은행 북경국제공항 694 HK Equity 인프라 중국석탄에너지 1898 HK Equity 석탄 동풍기차 489 HK Equity 자동차 중국은행 (BOC) 3988 HK Equity 은행 광선철도 525 HK Equity 운송 중국평안보험 2318 HK Equity 보험 CNOOC 유전서비스 2883 HK Equity 정유 COSCO 1919 HK Equity 운송 자료 : Bloomberg, KDB대우증권리서치센터 표 4. 중국원자재 / 금리 / 환율 (%, P) P 항목구분 상품 티커 5D% 1M% 3M% 12M YTD% 52 주고가 % 52 주저가 % 석탄 친황다오석탄가격 CLSPCHQI Index 중국철광석수입가격 CIOWQIND Index 중국 Rebar Spot 가격 cdspdrav index 상해선물 구리선물 cu3 comdty 알루미늄선물 AA3 comdty 이형봉강선물 RBT3 Comdty 금선물 AUA3 comdty 연료유선물 FO3 Comdty 대련선물 옥수수선물 AC3 Comdty 대두선물 AK3 Comdty 폴리에틸렌 pol3 Comdty 정주선물 백색원당 cb3 Comdty 소맥 ( 강력분 ) vn3 Comdty 금리 PBOC 3 개월금리 pboc3m index PBOC 1 년물금리 pboc1yr index 은행간 Repo 1 일물 rp01 index 은행간 Repo 7 일물 rp07 index 환율 USD/RMB Spot usdcny curncy USD/RMB 12 개월 NDF ccn+12m curncy 자료 : Bloomberg, KDB대우증권리서치센터

7 표 5. 주요종목 (3월 5일기준 ) (%) Sector 에너지 소재 산업재 기소비재 필수소비재 의료제약 금융 기술 통신 전력 종목 티커 5D% 1M% 3M% 6M% YTD% 52 주고가 % 52 주저가 % CSI 에너지 SH Index 패트로차이나 CH Equity 시노펙 CH Equity 중국선화에너지 CH Equity 중국석탄에너지 CH Equity 연주광업 CH Equity CSI 소재 SH Index 중국알루미늄 CH Equity 바오산철강 CH Equity 자금광업 CH Equity 안강스틸 CH Equity 강서동업 CH Equity CSI 산업재 SH Index 다친철도 CH Equity 중국철도그룹 CH Equity 중국코스코홀딩스 CH Equity 중국국제항공 CH Equity 중국해운컨테이너 (CSCL) CH Equity CSI 경기소비재 SH Index 동풍자동차 CH Equity 상해차 CH Equity 쑤닝가전 CH Equity CSI 필수소비재 SH Index 귀주모태 CH Equity 칭타오맥주 CH Equity 브라이트유업 CH Equity CSI 의료제약 SH Index 윈난바이야오 CH Equity 지린아오둥제약산업 CH Equity CSI 금융 SH Index 중국공상은행 CH Equity 중국건설은행 CH Equity 중국생명보험 CH Equity 중국핑안보험 CH Equity CITIC 증권 CH Equity 해통증권 CH Equity 중국만과 CH Equity 보리부동산 CH Equity CSI 기술 SH Index 뉴소프트 CH Equity 칭화퉁팡 CH Equity 레노보 992 HK Equity CSI 통신 SH Index 중국유나이티드통신 CH Equity ZTE 통신 CH Equity 차이나텔레콤 728 HK Equity 차이나모바일 941 HK Equity CSI 전력 SH Index 다탕국제발전 CH Equity 화넝국제전력 CH Equity GD 전력 CH Equity 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터

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Microsoft Word docx 경제최홍매 02-768-3439 hongmei.cui@dwsec.com 중앙경제공작회의, 성장률보다개혁정책 중국의가장중요한이벤트인중앙경제공작회의가마감되었다. 아직회의내용이공포되지않았지만앞서진행된중공중앙정치국회의에서기본적인기조가확인되었다. 중국은 뉴노멀 시대를맞아경제성장률을합리적인구간에서유지시키는동시에향후구조전환과개혁에초점을맞출것으로예상된다. 2015 년 3월양회에서발표예정이지만,