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득희 노
6 years ago
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1 경제최홍매 중앙경제공작회의, 성장률보다개혁정책 중국의가장중요한이벤트인중앙경제공작회의가마감되었다. 아직회의내용이공포되지않았지만앞서진행된중공중앙정치국회의에서기본적인기조가확인되었다. 중국은 뉴노멀 시대를맞아경제성장률을합리적인구간에서유지시키는동시에향후구조전환과개혁에초점을맞출것으로예상된다 년 3월양회에서발표예정이지만, GDP 목표치는 7% 초반이될가능성이높다. 중요한것은 GDP목표치보다개혁정책이다. 2015년중국은보다광범위한금융개혁을포함해호적제도, 국유기업, 자원가격, 일대일로 프로젝트등을추진할것이다. 중앙경제공작회의는증시에도긍정적이다. 통상폐막이후증시는긍정적인흐름을보였다. 기존의패턴을감안하면 2015년연초까지증시는상승을유지할것이다. 중국 / 홍콩증시상하이종합지수는 3주연속상승세를이어가고있다. 주중한때 3,000pt 를상회하기도하기도하였다. 상하이종합지수가 3,000pt 를기록한것은 2011년 4월이후처음이다. 홍콩증시는글로벌증시부진의영향으로하락하였다. 악재가없지는않았다. 9일중국증권등기결산유한공사가 RP거래담보대상인회사채의등급을상향조정, 회사채금리가급등하였다. 그여파로증시는 2008년 3월이후최대의하락률을기록하였다. 그럼에도불구하고증시가상승한요인은다음과같다. 1 11월중국의무역지표가시장예상치를하회하고디플레우려가증대되면서금리인하기대감이오히려증가되었다. 2 중국사회과학원에서 2015년증시를 4,000pt~5,000pt 로전망하면서투자심리를자극하였다. 3 유동성개선기대감으로은행주들이강세를보였다. 전망과전략다음주중국증시는상승을예상한다. 주말에경제지표발표가예상되어있지만영향은중립적일것이다. 완화정책에대한기대감이유지되면서증시를끌어올릴것이다. 표 1. 중화권증시동향 (12월 11 일기준 ) 지수티커 지수 등락률 거래량 거래대금 상승종목수 하락종목수 시가총액 PE (pt) (%) ( 백만주 ) ( 백만달러 ) ( 개 ) ( 개 ) ( 백만달러 ) (x) 상해종합지수 SHCOMP Index 2, ,802 51, ,181, 상해 A SHASHR Index 2, ,715 51, 상해 B SHBSHR Index , 심천종합지수 SZCOMP Index 1, ,698 19, , 심천 A SZASHR Index 1, ,630 19, , 심천 B SZBSHR Index , 홍콩항셍 HSI Index 24, ,814 9, ,303, 홍콩 H HSCEI Index 11, ,869 2, , 대만가권 TWSE Index 9, ,379 2, , 주1: PE는 Trailing EPS 기준, 주2: 홍콩항셍, 홍콩 H주의상승및하락종목수는지수편입종목기준, 자료 : Bloomberg, KDB대우증권리서치센터

2 중앙경제공작회의마무리 중국증시가여전히강세를보이고있는가운데중국의올해연말의가장중요한이벤트 인중앙경제공작회의가마무리되었다. 회의는예상대로 9 일 ~11 일까지진행, 2014 년한 해의상황을정리하고 2015 년정책방향을제시하는회의이다. 표 2. 경제공작회의정의 경제공작회의 내용 정의 현시점의경제상황을판단하고, 그다음해의경제정책을결정하는최고권위의회의 개최기간 연 1 회, 11 월혹은 12 월에개최, 간은 2~3 일 2014 년은 12 월 9 일 ~11 일, 베이징에서개최 참석자 당중앙, 국무원지도자 ; 전국인대, 정협의지도자 ; 각성, 자치구, 직할시당위원회주요책임자 ; 중앙과국가기관부서의주요책임자 ; 군의주요지도자, 중앙직속기관 ( 중앙국유기업 ) 의주요책임자 개최형식 지도자보고 + 팀별토의회의의제는추후의토의 / 연구를거친뒤 2015 냔전인대의정책보고서에포함 주제 평가 : 지난 1 년동안의경제공작회의 ; 확정 : 그다음해의경제목표, 정책기조주안점 : 중점영역의개혁 2014 년관전포인트 1" 뉴노멀 " 에서의정책, 2" 안정속에서의발전 " 기조, 3GDP 목표치조정, 4적극적인재정정책과안정적인화폐정책지속여부 자료 : 중국언론보도, KDB 대우증권리서치센터 GDP 목표치보다중요한것은개혁정책올해중앙경제공작회의키워드는 뉴노멀 이었다. 경제공작회의직전인 12월 5일개최되었던중공중앙정치국회의에서도 2015년은지속적이고건강한경제발전을위한 뉴노멀 시대의개막이라고강조하였다. 또한중국의경제성장은합리적인구간에서유지할것이고, 경제발전의뉴노멀에적극적으로적응해야한다 라고언급하였다. 최고지도자인시진핑이수차례 뉴노멀 을강조했고중국언론들도충분한홍보전 (?) 을펼쳤다. 예컨대중국공산당의공식기관지인인민일보는중앙경제공작회의개최하루전인 12월 8일 1면에 뉴노멀의 2014년 ( 경제상황평가 ) 기사를실었다. 기사의요지는경제성장률하락자체보다는, 과거와같은고속성장이불가능해진현시점에서의구조전환과개혁의필요성과정당성을강력하게주장하였다. 이런분위기들을감안하면중국의 2015년 GDP 목표치는 7% 초반에서형성될가능성이높다. 사실 7% 대의성장률목표치는새삼스러운것이아니다. 이미 2012년말 18차당대회에서단순히고속성장을추구하지않겠다고발표한바가있다. 5대예상개혁및과제이러한분위기속에서 2015년은정부가개혁을좀더적극적으로밀어붙일것으로예상된다. 지도부는중앙경제공작회의직전에저우융캉의당적을박탈, 기소를밀어붙였다. 부패척결이라는명분을내세운시진핑의정적제거라는주장도있지만, 지도부입장에서는기존세력이약화시켜개혁을진행할수있는가능성이높아진것이다. 또한 석유방 대부인저우융캉이구속됨에따라 국유기업공룡 을개혁함에있어서장애물도많이약화되었다.

3 2015 년예상되는 5대개혁은다음과같다. 금융개혁 : 가장중요한개혁이다. 금융안정이사회 경제안정으로직결될수있기때문이다. 정부는최종목적인금리자율화를위한단계를차근차근밟아갈것으로예상된다. 11월금리인하로이미예금금리상한선을기존의 1.1배에서 1.2배로확대하였다 년예금자보호제도가실질적으로실행될것으로예상된다. 예금자보호제도는본질적으로은행의파산이허용될수있다는전제가깔려있다. 은행의예금을정부가암묵적으로보증해준다는인식이바뀌게되면서예금유치를위한은행의경쟁이확대되고금융기관의옥석가리기가시작될것이다. 장기적으로산업의건전성은제고될것이다. 호적제도개혁 : 부동산경기안정을위해서도호적제도개혁이가속화될것이다. 특히 2~3선도시들의호적제도가추가로완화될것으로예상된다. 또한호적제도개혁은단순히거주자격을부여하는것에그치지않고사회보장의지역적차별화를줄이는정책도수반될것이다. 국유기업개혁 : 2014 년처음으로시도되었던국유기업의혼합소유제정책이그시행범위를넓혀갈것으로예상된다. 기존의중앙정부관리가국유기업 CEO를연임하던관례를깨고전문경영인 / 사회이사제도등을확대할것이다. 또한민간자본에대한국유기업의지분개방도확대될것이다. 자원가격개혁 : 가스에이어공공자원에대한가격개혁이심화될것으로예상된다. 일대일로 ( 실크로드 ) 프로젝트 : One Belt One Road의약칭으로 실크로드경제벨트 와 21세기해상실크로드 의약칭이다. 즉육상과해상이무역통로이다. 최근중국이주변국으로의영향력확대를위해추진하고있는정책이다. 과거실크로드의영화를재현하고, 유럽에이르는경제벨트를목표로하고있다. 중국신쟝과중앙아세아를걸치는인프라투자가선행될것이다. 한편으로는중국의철강 / 화학 / 시멘트등과인산업을해소하려는목적도있다. 그림 1. 3 중전회에서정한중국의 2020 년까지경제성장목표치 그림 2. 중국의경제성장률목표치는 10 년만에최저수준기록예상 ( 조위안, 중국 GDP) 단순평균 7.2% 가중평균 6.8% 80 조위안 (%, 전년동기비 ) 16 중국경제성장률중국정부목표 조위안 성장률목표치 10 년래최저수준 자료 : 중국정부사이트, KDB 대우증권리서치센터 자료 : 중국정부사이트, KDB 대우증권리서치센터

4 그외토지개혁, 재정세제개혁, 위안화환율변동성증가등여러가지정책들도추진될것이다. 결론적으로 2015년중국경제는안정성장을구가하면서개혁이심화되는한해가될것으로예상된다. 그림 3. 실크로드벨트와해상실크로드프로젝트 자료 : 중국언론보도, KDB 대우증권리서치센터 회의이후주가흐름은대개긍정적중앙경제공작회의폐막이후증시흐름도대체적으로긍정적이다. 2005년부터 년의 9년간데이터를정리하면중앙경제공작회의마감이후한달동안상하이종합지수는 2.76%, 홍콩의 H지수는 1.37% 의평균상승률을기록하였다. 정책이확정되면서시장심리가안정된것이주요인이라고판단된다. 올해에도기존의패턴을지속한다면 2015년연초까지중국의증시흐름은긍정적일것으로판단된다. 그림 4. 중앙경제공작회의이후주가흐름은대체적으로상승 (%, 상승률 ) 30 상하이종합지수 H 지수 ~13 년평균 2005 년 2006 년 2007 년 2008 년 2009 년 2010 년 2011 년 2012 년 2013 년 주 : 경제공작회의폐막이후 4 주간의등락률을집계. 자료 : 중국언론보도, WIND, KDB 대우증권리서치센터

5 주요섹터별흐름 : 금융이지수대비강세 그림 5. CSI 300 지수주간섹터별등락률 그림 6. MSCI China 주간섹터별등락률 ( 주간등락률,%) ( 주간등락률,%) 표 3. 주간, 월간홍콩 H 편입종목중상승률 / 하락률상위 10 대종목 (%) Rank 종목 티커 업종 5D 1M Rank 종목 업종 5D 1M 1 중국생명보험 2628 HK Equity 보험 중국해운개발 1138 HK Equity 운송 광주부력부동산 2777 HK Equity 부동산 중국해운컨테이너 (CSCL) 2866 HK Equity 운송 PICC 자산상해보험 2328 HK Equity 보험 차이나텔레콤 728 HK Equity 통신 중국평안보험 2318 HK Equity 보험 CNOOC 유전서비스 2883 HK Equity 정유 상해전기 2727 HK Equity 전기 COSCO 1919 HK Equity 운송 중국교통건설 1800 HK Equity 인프라 절강호항용고속도로 576 HK Equity 인프라 위교방직 2698 HK Equity 의류 청도맥주 168 HK Equity 맥주 신화에너지 1088 HK Equity 석탄 중국석유 857 HK Equity 정유 China Molybdenum 3993 HK Equity 광업 중국알루미늄 2600 HK Equity 금속 강서동업 358 HK Equity 금속 다당국제전력 991 HK Equity 전력 표 4. 중국원자재 / 금리 / 환율동향 항목구분 상품 티커 5D% 1M% 3M% 12M (%, P) P YTD% 52 주고가 % 52 주저가 % 석탄 친황다오석탄가격 CLSPCHQI Index 중국철광석수입가격 CIOWQIND Index 중국 Rebar Spot 가격 cdspdrav index 상해선물 구리선물 cu3 comdty 알루미늄선물 AA3 comdty 이형봉강선물 RBT3 Comdty 금선물 AUA3 comdty 연료유선물 FO3 Comdty 대련선물 옥수수선물 AC3 Comdty 대두선물 AK3 Comdty 폴리에틸렌 pol3 Comdty 정주선물 백색원당 cb3 Comdty 소맥 ( 강력분 ) vn3 Comdty 금리 PBOC 3 개월금리 pboc3m index PBOC 1 년물금리 pboc1yr index 은행간 Repo 1 일물 rp01 index 은행간 Repo 7 일물 rp07 index 환율 USD/RMB Spot usdcny curncy USD/RMB 12 개월 NDF ccn+12m curncy 주 : 선물은 3 개월기준, 금리는 %p,

6 표 5. 주요종목 (12월 11 일기준 ) (%) Sector 에너지 소재 산업재 경기소비재 필수소비재 의료제약 금융 기술 통신 전력 종목 티커 5D% 1M% 3M% 6M% YTD% 52 주고가 % 52 주저가 % CSI 에너지 SH Index 패트로차이나 CH Equity 시노펙 CH Equity 중국선화에너지 CH Equity 중국석탄에너지 CH Equity 연주광업 CH Equity CSI 소재 SH Index 중국알루미늄 CH Equity 바오산철강 CH Equity 자금광업 CH Equity 안강스틸 CH Equity 강서동업 CH Equity CSI 산업재 SH Index 다친철도 CH Equity 중국철도그룹 CH Equity 중국코스코홀딩스 CH Equity 중국국제항공 CH Equity 중국해운컨테이너 (CSCL) CH Equity CSI 경기소비재 SH Index 동풍자동차 CH Equity 상해차 CH Equity 쑤닝가전 CH Equity GD 미디어 ch equity CSI 필수소비재 SH Index 귀주모태 CH Equity 칭타오맥주 CH Equity 브라이트유업 CH Equity CSI 의료제약 SH Index 윈난바이야오 CH Equity 지린아오둥제약산업 CH Equity CSI 금융 SH Index 중국공상은행 CH Equity 중국건설은행 CH Equity 중국생명보험 CH Equity 중국핑안보험 CH Equity CITIC 증권 CH Equity 해통증권 CH Equity 중국만과 CH Equity 보리부동산 CH Equity CSI 기술 SH Index 뉴소프트 CH Equity 레노보 992 HK Equity CSI 통신 SH Index 중국유나이티드통신 CH Equity 차이나텔레콤 728 HK Equity 차이나모바일 941 HK Equity CSI 전력 SH Index 다탕국제발전 CH Equity GD 전력 CH Equity

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Microsoft Word docx 경제최홍매 02-768-3439 hongmei.cui@dwsec.com 연말에는중앙경제공작회의를주목하세요 연말까지중국의가장중요한이벤트는중앙경제공작회의이다. 미디어의보도에의하면 12 월 9일 ~12 일까지개최될가능성이높다. 중앙경제공작회의가중요한이유는다음해의정책나침반역할을하기때문이다. 통상한해의경제성과를평가하고, 그다음해의경제성장률목표치를포함한경제와사회전반의정책을정한다.