0904fc c8a

Size: px

Start display at page:

Download "0904fc c8a"

금식 십
6 years ago
Views:

1 글로벌경제허재환 최홍매 중국경기부양방식의미묘한변화 중국경제와증시가부진한이유중하나는정부의경기부양방식전환때문으로판단된다. 예컨대, 최근중국에서는지방정부주도의투자계획발표가잇따르고있는데, 그배경은중앙정부의대규모부양정책에대한부담과경기둔화의확산, 그리고지방정부정권교체마무리에따른신임지도자들의성장의지때문으로파악된다. 도시화와균형발전측면에서는긍정적이나, 자금조달 측면에서약점을갖고있다. 이처럼정부정책이 28~9 년과는달리 양 보다는 질 적인측면에보다초점을맞추면서정책효과도 즉각적 이기보다는 서서히 나타날가능성이높다. 이러한측면에서경기부양기대보다는실제투자지표의개선이보다중요하다고판단된다. 중국 / 홍콩증시 중국본토증시 3년만에최저홍콩증시는선진국정책기대를바탕으로반등정부정책기대에도불구, 기업실적과경기하강우려지속 상해종합지수는무기력한흐름을이어갔다. 상해종합지수는주후반반등시도가나타나기는했으나, 3년만에최저수준을크게벗어나지못했다. 홍콩증시는미국과유럽의경기부양기대를바탕으로반등했다. 홍콩 H지수도 4주만에 9,7 선에접근했다. 본토증시는경기와실적우려가투자심리를짓눌렀다. 1 차이나코스코의상반기적자규모가지난해보다확대되었고, 2 중국철강공업협회에서회원사들이상반기순익이전년동기대비 96% 감소했다고밝히면서철강섹터가하락했다. 3 7월국가통계국제조업 PMI 지수가 8개월만에최저수준으로하락했고, 4 B주를중심으로상장폐지제도가강화될것이라는뉴스도부담스러웠다. 반면, 공산당정치국회의에서원자바오총리가안정성장이최우선이라고강조하면서주후반투자심리가더악화되는것은진정되었다. 표 1. 중화권증시동향 (8월 2일기준 ) 지수등락률 (pt) (%) 전망과전략 지방정부중심으로경기부양방식을전환한것은중장기적으로는긍정적이다. 그러나자본조달과효과가나타나는시차를감안할때단순한정책기대가증시모멘텀으로되기에는한계가있어보인다. 낮아진인플레에따른정책기대보다는실제투자지표반등여부가중요하다고판단된다. 거래량 ( 백만주 ) 거래대금 ( 백만달러 ) 상승종목수 ( 개 ) 하락종목수 ( 개 ) 시가총액 ( 백만달러 ) 상해종합지수 2, ,46 6, ,32, 상해A 2, ,361 6, ,291, 상해B , 심천종합지수 ,135 2, ,8 59, 심천A ,95 2, , 심천B , 홍콩항셍지수 19, ,23 5, ,412, 항셍H 9, ,123 1, , 대만가권 7, ,7 3, , 주1: PE 는 Trailing EPS 기준, 주2: 홍콩항셍, 홍콩H주의상승및하락종목수는지수편입종목기준, PE (x)

2 중국의경기부양방식이달라지고있다 정부정책기대에도불구, 주가가부진한이유 중국본토증시는부진의늪에서헤어나지못하고있다. 그러나, 중국뉴스를보면중국정부가경기안정을최우선으로두고있고, 나름대로바쁘게움직이고있다. 그런데도중국정부정책기대가경기와주가에본격적으로반영되지않고있는이유는무엇일까? 필자의생각으로는이유는크게세가지다. 첫번째는금융시스템의문제, 두번째는독점구조타파와관련된구조개혁문제, 마지막으로는경기부양방식의전환문제때문이라고풀이된다. 금일은경기부양방식의전환에대해좀더논의하고자한다. 지방에서성장돌파구를찾고있는중국정부 중앙정부가아닌지방정부중심의경기부양으로전환 중국정부의경기부양방식이변했다는것을단적으로보여주는사례가있다. 바로최근중국지방정부가분주해진것이다. 예를들면, 7월닝보시 ( 절강성 ) 와난징시가내수확대 / 산업구조전환을위한계획을발표했다. 이어귀주성 ( 서남부에위치 ) 에서는 2조 ~3조위안투자계획을, 후난성창샤시에서는 8,29 억위안을웃도는투자계획을발표하였다. 표 2. 최근발표된지역별부양책지역규모세부내용 -일련의내수확대정책을발표남경시 -부동산/ 자동차 / 문화오락 / 여행 / 교육 / 건강 / 전시회 / 공휴일 / 신규소비등 1가지계획포함 -남경시거주자의생애첫부동산구매에대해개인소득세의일부를경감 -경제구조전환에대한계획발표닝보시 -감세, 중소기업부담경감, 중공업프로젝트착공, 지역건설강화등이포함 -도로건설등 1개구역개발 -생태환경, 서비스시스템정비등 1개도시투자 -공항, 철도등 1대기초건설호남성 8,292 억위안 -창샤시정비및개선 -정보화응용건설 -도시녹지조성에이용 - 귀주성생태문화여행발전계획 을발표, 8월에구체적인내용발표예정귀주성 2~3 조위안 -1 개국가급프로젝트, 5개성급프로젝트, 2 개시급프로젝트포함자료 : 중국언론보도자료, KDB 대우증권리서치 경기부양방식이바뀐배경물론, 이러한지방정부의부양정책들은실질적인효과는크지않을것으로보인다. 그러나, 중국정부의내용과의도는오히려중장기적으로바람직하다. 경제구조개선 / 중서부개발 / 도시화률제고등장기목적에부합하기때문이다. 현시점에서중국정부가지방정부의다소과장되게 (?) 보이는투자계획발표를허용한배경을살펴보면다음과같다. 중앙정부주도의전국적인경기부양책에대한부담고성장을이어가던중서부지역도경기둔화 1) 중앙정부의대규모부양카드에대한부담 : 28 년글로벌위기당시진행된경기부양책에대해중국내부적으로과도했다는지적이있다. 더군다나 7월 1 대도시부동산가격이 2개월째상승하는등경기부양효과가큰부동산시장에대해규제완화를하기어려워졌기때문이다. 2) 경기둔화여파가지방으로확산 : 중국 31개성가운데절반이상의상반기경제성장률이연초목표에못미쳤다. 그동안고성장을보였던중서부성 ( 省 ) 들도영향을받고있다는의미인데, 그만큼경기둔화가광범위하게진행중임을시사한다.

3 중앙정부와는달리지방정부정권교체마무리 3) 지방정부의정권교체마무리단계 : 1월에예정된당대회를앞두고중앙정부의정권교체는여전히불확실한요인이다. 반면, 각성 ( 省 ) 에서는지도부교체작업이이미완료되었다. 따라서지방의새로운지도부는성장에더욱집중할수있게되었다. 아무래도임기초반성장에대한의지가강하기때문에다소과장된목표를세우는것으로보인다. 그림 1. 중국 1 대도시부동산평균가격 2 개월째반등 ( 위안 / 평방미터 ) ( 전월비,%) 9, 주택평균가격 (L) 대도시가격지수상승율 (R) 그림 2. 연초성장목표를달성하지못한지방이늘어나고있어 (%) 3 8,8.8 8,6 8,4 8,2 8, 자료 : WIND, KDB 대우증권리서치 도시화와균형발전측면에서지방정부중심의투자는중장기적으로긍정적 자금조달과정에있어약점존재 -3-6 천진청해강소강서광서복건산동귀주안휘베이징절강흑룡강 산서내몽고 주 : 연초목표성장률과상반기성장률과의차이, 자료 : WIND, KDB 대우증권리서치 지방정부중심의투자계획자체는큰문제가없다. 오히려긍정적이다. 지방정부에서중점적으로투자하고자하는영역은인프라 / 지역개발등이다. 이는도시화를자극시켜동부해안지역의성장둔화를상쇄할수있다. 상대적으로낙후되어있는중서부지역개발을통해균형성장을유도할수있다. 이미부채부담을안고있는지방정부의자금조달문제 그러나지방정부중심의투자방식은약점이있다. 바로자금조달문제다. 현재지방정부의자금여력으로는대규모투자를실행하는데한계가있다. 지난 29~1 년경기부양과정에서지방정부는지방정부융자기구를통해대규모자금을대출받았다 ( 그림3). 지방정부가빚이많다는것이다. 게다가지방정부의주된수입원인토지가격이그다지좋지못해지방정부의재원은부족할가능성이높다 ( 그림4). 이러한지방정부재원이부족하다는점을단적으로드러낸증거가최근일부상업은행들이지방정부융자기구에대출지원을확대한것이다. 중국언론에따르면, 국무원통지를통해일부상업은행들은지방지점에 1대현 에대한대출지원확대를요구했다. 이러한대출은도로 / 철도 / 천연가스 / 청정에너지 / 민생프로젝트에집중될전망이다. 민간자본유입을위해제도개선중이나당장효과를내기는어려워 또한중앙정부는이러한프로젝트를진행하기위해민간자본을참여시키려고하고있다. 최근중국정부는 신36조 를발표해일부국가독점산업에민간자본진입을허용했다. 그러나, 대규모기간산업투자에민간자본이대규모로투입될가능성은현실적으로낮을뿐만아니라기존국영기업등기득권층의저항이예상됨에따라민간자본으로지방정부투자를시행하기는어려워보인다.

4 그림 3. 28~9 년이후가파르게늘어난지방정부부채 그림 4. 이미글로벌위기수준까지악화된토지구매 ( 조위안 ) (%,GDP 대비 ) (%, 전년비 ) 15 지방정부부채 (L) GDP 대비비중 (R) 3 15 부동산착공토지구매부동산투자 자료 : CEIC, KDB 대우증권리서치센터 자료 : CEIC, KDB 대우증권리서치센터 선별적 인형태의경기부양방식의한계 경기부양방식의전환 전국적 단위에서 지방 중심 양 보다는 질 적인측면 대대적 이아닌 선별적 부양 중국정부가경기부양방식을지방중심으로전환하고있다는것은정부정책이 28~9년과는달리 전국적 단위에서 지방 중심으로, 양 보다는 질 적인측면에보다초점을맞추고있음을의미한다. 이처럼경기부양의형태가 대대적 이아니라 선별적 으로접근하고있기때문에그효과도 즉각적 이기보다는 서서히 나타날가능성이높다. 경기부양이선별적이면서완만하게진행되다보니시장입장에서는모멘텀이부족하다고인식하게되는것이다. 이러한측면에서주목할이벤트는다음주 9일로예정된고정자산투자증가율이다. 같은날발표될소비자물가상승률은 2% 미만으로떨어질것으로관측된다. 이에다시한번추가금리및지준율인하여력을높여줄전망이다. 다음주물가보다는투자지표가중요할전망 그러나, 경기부양방식이양에서질로바뀐상황에서는단순한경기부양에대한기대보다는실제고정자산투자증가율의반등이확인되는것이투자심리안정에기여할것으로예상된다. 서서히감소폭이둔화되고있는인프라투자가부동산과일반제조업투자감소를얼마나상쇄해줄지가중요한관전포인트가될전망이다. 표 3. 8월중국경제지표발표일정날짜 경제지표 기간 단위 예상 전월 8월 9일 소비자물가지수 7월 전년비,% 월 9일 생산자물가지수 7월 전년비,% 월 9일 산업생산 ( 전년대비 ) 7월 전년비,% 월 9일 도시고정자산투자 ( 연초누적 ) 7월 전년비,% 월 9일 소매판매 ( 전년대비 ) 7월 전년비,% 월 1일 무역수지 7월 십억달러 월 1일 수출 7월 전년비,% 월 1일 수입 7월 전년비,% 월 11일 ~15 일 신규대출 7월 십억위안 월 11일 ~15 일 통화공급- M2 7월 전년비,%

5 주요섹터별흐름 : 본토는유틸리티, 금융, 에너지가지수대비강세 그림 5. CSI 3 지수주간섹터별등락률 그림 6. MSCI China 주간섹터별등락률 ( 주간등락률,%) ( 주간등락률,%) Utilities Finance Energy CSI3 Cons.Dis Industrials -.8 Health Care -1. Tech Materials Telecom Cons.Staple Materials Finance Cons.Dis Energy MSCI China Free Industrials Utilities Cons.Staple Tech Telecom 표 4. 주간, 월간홍콩H 편입종목중상승률 / 하락률상위 1대종목 (%) Rank 종목 업종 5D 1M Rank 종목 업종 5D 1M 1 안강철강 철강 중국해운컨테이너 (CSCL) 운송 마안산철강 철강 ZTE 통신 통신 중국석탄에너지 석탄 광주부력부동산 부동산 상해전기 전기 COSCO 운송 연주광업 석탄 중국교통건설 인프라 안휘해라시멘트 인프라 중국국제항공 항공사 동풍기차 자동차 시노펙상하이석유화공 화학 중국공상은행 은행 CNOOC 유전서비스 정유 중국건설은행 은행 차이나텔레콤 통신 절강호항용고속도로 인프라 중국전신 통신 표 5. 중국원자재 / 금리 / 환율동향 (%, P) 구분상품 5D 1M 3M 12M YTD 52 주고가 % 52 주저가 % 친황다오석탄가격 중국철광석수입가격 중국 Rebar Spot 가격 상해선물 구리선물 알루미늄선물 이형봉강선물 금선물 연료유선물 대련선물 옥수수선물 대두선물 폴리에틸렌 정주선물 백색원당 소맥 ( 강력분 ) 금리 PBOC 3개월금리 PBOC 1년물금리 은행간 Repo 1일물 은행간 Repo 7일물 환율 USD/RMB Spot USD/RMB 12개월 NDF 주 : 선물은 3 개월물기준, 금리는 %p,

6 표 6. 섹터별주요종목 (8 월 2 일기준 ) (%) Sector 종목 5D 1M 3M 6M YTD 52 주고가 % 52 주저가 % 에너지 소재 산업재 경기소비재 필수소비재 의제약 금융 기술 통신 전력 CSI 에너지 패트로차이나 시노펙 중국선화에너지 중국석탄에너지 연주광업 CSI 소재 중국알루미늄 바오산철강 자금광업 안강스틸 강서동업 CSI 산업재 다친철도 중국철도그룹 중국코스코홀딩스 중국국제항공 중국해운컨테이너 (CSCL) CSI 경기소비재 동풍자동차 상해차 쑤닝가전 GD 미디어 CSI 필수소비재 귀주모태 칭타오맥주 브라이트유업 CSI 의료제약 윈난바이야오 지린아오둥제약산업 CSI 금융 중국공상은행 중국건설은행 중국생명보험 중국핑안보험 CITIC 증권 해통증권 중국만과 보리부동산 CSI 기술 뉴소프트 칭화퉁팡 레노보 CSI 통신 중국유나이티드통신 ZTE 통신 차이나텔레콤 차이나모바일 CSI 전력

Microsoft Word docx

Microsoft Word docx Mirae Asset Daewoo DAILY 216.1.14 중국이슈국경절소비키워드는해외여행과알리페이 SUMMARY [ 중국경제 증시 ] 최홍매 2-768-3439 hongmei.cui@dwsec.com 국경절기간중국국내소비는둔화 ; 국내여행, 영화박스오피스모두감소 반면해외여행은여전히증가세 ; 한국 / 일본에대한높은선호도유지 중국인들의해외여행트렌드는스마트화