Microsoft Word - IR_070206_Plantynet_K.doc

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1 플랜티넷 (7513) 인터넷 /SW 27 년 2 월 6 일 COMPANY INITIATION 매수 주가 (2 월 5 일 ) 적정주가 심준보 2) junboshim@goodi.com 14,4 원 2, 원 KOSPI : p KOSDAQ : p 시가총액 : 129. 십억원 액면가 : 5 원 발행주식수 : 9. 백만주 유동주식수 : 4.8 백만주 (53.4%) 52 주최고가 / 최저가 : 52,9 원 /12,7 원 일평균거래량 (6 일 ) : 93,24 주 일평균거래액 (6 일 ) : 1,58 백만원 외국인지분율 : 8.6% 주요주주 : 김태주 25.6% 현창룡 1.9% 절대수익률 3 개월 -12.5% 6 개월 -18.6% 12 개월 -29.4% KOSPI 대비 3 개월 -11.8% 상대수익률 6 개월 -24.8% 12 개월 -23.9% 주가차트 ( 원 ) (6년2월 =1) 4, 15 2, 코스닥지수 =1 6 년 2 월 6 년 5 월 6 년 8 월 6 년 11 월 7 년 2 월 플랜티넷주가 ( 좌축 ) KOSDAQ 지수대비상대지수 ( 우축 ) 투자의견및적정주가추이 ( 원 ) 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 적정주가 ( 좌축 ) 플랜티넷주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 5 년 6 월 5 년 12 월 6 년 6 월 6 년 12 월 1 5 매수 중립 축소 가입자확대로본격적인턴어라운드전망 적정주가 2, 원, 투자의견매수로커버리지개시플랜티넷은지난 2년간가입자증가세의정체로인해실적이하락하는모습을보여왔다. 그러나 27 년부터신인증시스템구축에따라서울과경기지역에서의가입자모집이시작되고이후대구, 부산지역, 경상도지역에단계적으로진행될예정이므로가입자수는증가추세로전환될전망이다. 또한중국과대만해외법인들이작년하반기부터월 BEP에도달하면서 27년에는지분법평가이익으로의기여가예상된다. 27 년부터실적이본격적으로턴어라운드될것으로예상되어시장프리미엄 1.4배를적용한적정주가 2, 원과투자의견매수로플랜티넷에대한커버리지를재개한다. 가입자상승전환기대지난 2년간초고속인터넷시장에서속도경쟁이일어나면서 KT는 ADSL 고객을 VDSL 고객으로전환하는데주력하였다. 이에따라플랜티넷의가입자기반이약화되었으며, ISP사업자의구조조정후경쟁심화에따라고객이동에따른비용증가와매출감소를경험하였다. 27년부터 KT의신인증시스템구축에따라 KT고객의 56% 비중을차지하는지역에서플랜티넷의가입자유치가본격화되고, 2년간의경쟁국면을거친 ISP업계가안정화국면으로접어들면서플랜티넷가입자수가상승전환될전망이다. 해외법인의성장세가속화예상중국법인은작년 12월에그리고대만법인은작년 8월 BEP에도달하였으며, 26 년말현재가입자수는중국 14만명, 대만 11만명이다. 27 년중국법인은상해지역에서의영업개시를통해가입자수의증가가가속화될것으로예상되며, 대만법인의경우과거한국시장에서빠른가입자상승속도를보였던 5~1% 가입률구간으로올해진입하면서가입자수가한단계레벨업하는국면을맞이할것으로예상된다. 서비스경쟁력과비즈니스모델이장점플랜티넷의네트워크기반서비스는원천적인차단과자동업데이트로인해사용자편의성을극대화하였고, ISP와의제휴는 ISP에게신규수익원을그리고플랜티넷에게높은시장점유율을가능하게한윈윈모델을제공하였다. 이러한강점은국내시장에서의독점적인지위와글로벌업체로서성장가능성의근거가된다. 12월결산 매출액 영업이익 경상이익 순이익 EPS 증감율 PER PCR EV/EBITDA PBR ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) ,136 (32.1) P (31.6) E , E , E , Korea Equity Research

2 Valuation 지난 2년간실적하락으로최고가대비 63% 의주가조정 27년부터본격적인실적턴어라운드전망 적정주가 2, 원과투자의견매수로커버리지개시 분기영업이익과주가추이 ( 십억원 ) , 코스닥시장 분기영업이익 ( 좌축 ) 주가 ( 우축 ) 24 년 1 월 24 년 7 월 25 년 1 월 25 년 7 월 25 년 12 월 26 년 6 월 26 년 12 월 ( 원 ) 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 분기실적하향세로최고가대비 63% 주가조정 27 년부터실적턴어라운드전망 26 년말플랜티넷서비스가입률이 8.2% 에불과해향후성장여력은높은것으로판단 신규서비스개발, 무선인터넷시장진출가능성등성장잠재력보유 플랜티넷의주가는 25 년 6 월에등록된이후비즈니스의독창성과성장성을높이평가해주가는 35, 원까지상승하였으나분기실적의감소추세가지속되고해외실적도예상에미치지못하면서현재최고가대비 63% 의조정을받고있는상황이다. 플랜티넷의실적은 27 년부터턴어라운드할전망이다. KT 의신인증시스템구축에따라 27 년부터 KT 사용자의 56% 를차지하는지역에대한본격적인가입자유치가시작되고, 지난 2 년간의 ISP 업계구조조정과경쟁국면이 27 년부터안정화단계로접어들것으로보이기때문이다. 또한해외시장에서도작년하반기에월 BEP 도달이후 27 년에는실적상승세가가속화될것으로예상된다. 중국시장에서는 27 년부터상해지역에대한영업이개시되고, 대만시장은 27 년한국시장에서의경험에서알수있듯이가입자상승률이가속화되는구간 ( 가입률 5~1%) 에진입하기때문이다. 국내유해사이트차단서비스잠재수요는전체가구수대비미성년자녀를둔가구비율이 37% 에달하고있어장기적으로 3% 의가입율까지성장여력이있는것으로판단된다. 26 년말전체초고속인터넷사용가구중에플랜티넷서비스가입률이 8.% 에불과한점을고려할때국내시장에서플랜티넷의성장여력이높은것으로판단된다. 최근 KT 신인증시스템이구축된지역에서가입률평균이 18% 에달하고있으며높은지역에서는 2% 를넘고있어성장전망을밝게하고있다. 플랜티넷은네트워크기반의차단서비스를활용하여인터넷사용시간을조정할수있는타임코디와이를응용한 e 러닝서비스등의신규서비스를개발하고있어새로운성장잠재력기대할수있을것으로보인다. 한편, HSDPA 나 Wibro 등무선인터넷기반의발전과무선망개방에따라무선인터넷시장도플랜티넷의사업영역에포함될가능성도있다. 무선인터넷시장에진출하게되면지금까지가구별고객기반이개인별고객기반으로넓혀지면서시장수요가한단계업그레이드되는것을기대할수있게된다. 그러나아직은이통사들과의명확한비즈니스모델이마련되지않은상황이므로가능성으로만받아들여야할것이다. 2

3 해외시장에서의높은성장잠재력은글로벌기업으로의성장가능성제시 경쟁자진입에대한우려는있으나이에대한근거는미미한것으로판단 EPS 성장률 3 년간 CAGR 37.2% 예상 연간 EPS 추이 국내시장에서플랜티넷이독점적인지위를차지하게된근거가해외시장에서도동일하게관철될수있다는점에서해외시장에서의성장가능성은단지시간문제일뿐이라고판단된다. 현재진출한중국과대만시장의잠재력은인구수로만비교하면국내의 26 배이며, 현재의초고속인터넷가입자수로비교할때도국내시장의 4 배에달한다. 또한그외의지역에진출할가능성도높으므로글로벌기업으로의성장을지속적으로검증하는것이필요하다. 플랜티넷의장미빛전망에대한불확실성은플랜티넷의비즈니스특성상자체브랜드파워가없고경쟁자출현가능성을 1% 부인할수있는논리가부족하다는점이다. 그러나국내의기술특허와해외시장에서의비즈니스모델특허 (BM 특허 ) 가법적인장벽을마련하고있고세계에서유일하게 ISP 백본망에서네트워크차단서비스를성공적으로상용화한업체이기때문에현상황에서플랜티넷에대한불확실성의실체는단순한불안감일뿐구체적인근거는없는것으로판단된다. 플랜티넷의실적은 26 년을바닥으로상승세를구가할것으로예상되며 29 년까지 EPS 는 37.5%(CAGR) 의높은성장세를보일것으로전망된다. 29 년까지국내시장가입률 14.9% 를가정하였으며, 대만과중국시장에서는초고속인터넷가입자상승을감안하지않고 15.3% 과 5.7% 의가입률을가정하였다. 신규서비스에대한기대감은보수적으로반영하였고무선인터넷시장과새로운해외시장진출에관한기대는제외하였다. Valuation ( 원 ) 2,5 EPS ( 좌측 ) 2, YoY ( 우축 ) 1,5 1, E 28E 29E, 굿모닝신한증권추정 11% 7% 3% -1% -5% ( 십억원, 배 ) 27E 28E 순이익 코스닥시장평균 PER 적정프리미엄 적정PER 적정시가총액 주식수 ( 천주 ) 8,96 8,96 적정주당가치 ( 원 ) 19,971 19,945 적정가 ( 원 ) 19,958 자료 : 굿모닝신한증권 적정주가 2, 원과투자의견매수를제시하며커버리지개시 플랜티넷은국내시장에서의안정적성장전망외에해외시장에서의장기성장잠재력을보유하고있다. 이와같은잠재력과향후 3 년간 EPS CAGR 성장률이 37.5% 에달하는성장주임을감안하면코스닥시장대비프리미엄적용이타당하다고판단된다. 인터넷업종의적정시장프리미엄인 2. 배의 7% 인 1.4 배를 27 년과 28 년각각적용한주당가치를산술평균하여적정주가 2, 원을제시한다. 3

4 기업개요 유해사이트차단서비스업체로국내와중국, 대만시장에서서비스제공 플랜티넷의서비스는네트워크기반으로사용자편의성극대화 플랜티넷은네트워크기반의유해사이트차단서비스업체로서 2 년에설립되어 21 년에하나로텔레콤에처음으로서비스를공급하였으며 22 년에 KT, 23 년에두루넷과데이콤그리고 24 년이후부터는 SO 사업자들로서비스영역을확대하고있다. 해외시장에서는 24 년부터중국시장에서차이나텔레콤과제휴로서비스를공급하고있으며 25 년에는대만의중화전신과제휴를통해서비스를공급하기시작하였다. 플랜티넷의유해사이트차단서비스는네트워크기반이라는점에서경쟁사들의서비스와구별된다. 경쟁사들의 SW 서비스는서비스가입자의 PC 에서차단 SW 를실행하는데반해플랜티넷의서비스는네트워크상에서유해사이트차단서비스가이뤄지게된다. 이를통해플랜티넷의서비스는유해사이트의원천적인차단과유해사이트 DB 의자동업데이트가가능해져사용자편의성을극대화하였다. 서비스구성도 ISP 업체와의제휴를통한수익배분모델구축 플랜티넷의서비스는 ISP 와의제휴를통해서비스가이뤄진다. 플랜티넷은 ISP 업체에게서비스장비를구축하고운영과 DB 관리를부담하게되며, ISP 업체의과금시스템과 ISP 업체들의브랜드를이용한공동마케팅을통해고객을유치한다. 일반적으로서비스가입자로부터받는월정액 3, 원을 5:5 에서 7:3( 플랜티넷 :ISP) 의배분비율로플랜티넷과 ISP 업체가수익을배분한다. 비즈니스모델 고객 ( 사용자 ) 고객지원 요금수납 플랜티넷 서비스장비구축 운영 / 관리 DB 갱신 공동마케팅, 수익배분 ISP, SO 브랜드 요금수납 국내시장의독점적인지위확보 플랜티넷은국내유해사이트차단서비스시장의 9% 이상을차지하고있다. 이와같은독점적인시장지위는유일한네트워크기반서비스로서높은사용자편의성을제공하며, ISP 업체의인지도와과금시스템을이용하여고객확대가용이한데따른것으로파악된다. 4

5 Investment Focus 독점적인시장지위를구축한네트워크기반의유해사이트차단서비스업체 지난 2년간의실적하락세이후상승세전환전망 해외시장에서의장기성장성기대 1. 독점적인시장지위를구축한네트워크기반의유해사이트차단서비스업체 플랜티넷은네트워크기반의유해사이트차단서비스업체로서국내시장점유율 92% 를차지하고있어독점적인지위를구축하고있다. 플랜티넷의서비스는미성년인자녀를둔가정과 ISP 업체그리고플랜티넷 3 자가모두윈윈할수있는비즈니스모델을제공한다. (1) 사용자편의성극대화 인터넷이대세라면유해사이트차단서비스도대세 원천적인유해사이트차단효과와사용자편의성이플랜티넷서비스의장점 인터넷사용은정보화시대의필수덕목이되겠으나미성년자들이섹스, 폭력등의유해사이트에그대로노출된다는점에서이를해결해야할방안이마련되어야하는것또한필수적이며, 미성년인자녀를둔가정은모두잠재적인수요자라고할수있다. 유해사이트차단서비스는유해사이트차단 SW 를 PC 에다운로드한후지속적으로유해사이트 DB 를업그레이드하여차단서비스를받는형태가일반적인접근방법이다. 이와같은 PC 에서 SW 를이용하는방법의단점은첫째, 주기적으로업그레이드를받아야하기때문에 PC 에대한지식이부족한이용자에게는불편하고둘째, PC 를포맷하게되면유해사이트차단 SW 가지워지게되므로원천적인차단이어렵다는점이다. 플랜티넷이제공하는네트워크기반의유해사이트차단서비스는유해사이트 DB 가네트워크상에서일괄적으로업데이트되며또한원천적인차단이가능하다는점에서사용자편의성을극대화하였다. (2) ISP 업체에게신규수익원창출 ISP 업체에게는신규수익원창출의이점제공 네트워크기반의서비스가등장하지않았다면유해사이트차단서비스는수많은 SW 업체들이난립하는구도로전개되었을개연성이크다. 플랜티넷은유해사이트차단 SW 업체들의수익을 KT 와하나로통신과같은 ISP 에게신규수익원으로전환해준다. ISP 업체들은이미구축된과금시스템과신뢰성있는인지도를이용할뿐추가적인비용부담이미미한상황에서서비스사용자들의월정액 3, 원에대한 3~5% 의수익을얻게된다. 플랜티넷고객기반 (26 년 11월기준 ) 플랜티넷가입자수 가입자비중 (%) 초고속인터넷사용자수 ISP별가입률 (%) KT 568, ,347, 하나로 462, ,615, 데이콤 + 파워콤 57, ,233, SO 24, ,323, C&M 1, CJ케이블 3,632.3 큐릭스 4,823.4 울산 1,674.1 남인천 1,868.2 강남케이블 1,672.1 NIS 3, , 전체 1,116, ,699, ISP 의브랜드와영향력을이용한효과적인고객확보가플랜티넷이얻는점 플랜티넷은 ISP 의브랜드를이용하여공동마케팅을펼지기때문에경쟁업체보다신뢰성있는브랜드와영향력있는영업망을통해고객확보가용이하게된다. 이러한점이 ISP 업체들과의제휴를통해얻을수있는플랜티넷의이점이된다. 5

6 서비스경쟁력과 ISP 업체와의윈윈모델구축으로독점적인시장점유가능 (3) 플랜티넷은독점적인지위획득 플랜티넷은국내시장에서 9% 이상의시장점유율을확보하고있다. 이러한독점적지위는유지될것으로전망된다. 첫째, 네트워크기반에서의차단서비스는사용자편의성과유해사이트 DB 업그레이드의용이성으로인해 SW 기반의서비스에비해경쟁력이있으며현재로서는플랜티넷의서비스를능가할만한방법론이존재하지않기때문이다. 둘째, ISP 의백본망에서차단서비스가이뤄지게되므로검증되지않은기술이나경험이전무한업체가플랜티넷을대체하는것이현실적으로불가능하다. 세계유일의상용화경험이진입장벽의근거다. 셋째, 유해사이트차단서비스의관건은편리성뿐만아니라유해사이트 DB 의질과양이중요한요인이다. 플랜티넷은현재독점적인시장지위하에서유해사이트 DB 구축에서규모의경제를달성하고있으므로잠재적경쟁자에비해높은 DB 경쟁력을갖고있다고판단된다. 넷째, 네트워크유해사이트차단서비스에서핵심적인기술은 Mirroring 기술이다. 백본망에서이뤄지게되므로전체트래픽속도저하없이개별트래픽의 identity 를확인하고차단해주는기술이다. 플랜티넷은이에대한특허를취득하고있어독점적인시장지위에대한신뢰성은높다고판단된다. 6

7 2. 지난 2 년간실적하락세이후상승세전환전망 25 년이후 2 년간하향추세 플랜티넷의가입자추세는 24 년말 13 만명까지빠른상승추세를보이며 11% 의가입자비율에도달하였으나 25 년부터 2 년간하향하는모습을보이면서 26 년 3 분기기준으로가입자수 116 만명, 가입자비율 8.3% 까지하락하였다. 이에따라매출액도 24 년 4 분기 79 억원을피크로 25 년 1 분기부터감소세를나타내고있다. 분기별가입자수와가입자비율추이 ( 천명 ) 1,4 1,2 1, 가입자 ( 좌축 ) 2 가입자비율 ( 우축 ) 1Q3 3Q3 1Q4 3Q4 1Q5 3Q5 1Q6 3Q6 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 분기별실적추이 ( 십억원 ) 상품매출포함 매출액영업이익 Q3 3Q3 1Q4 3Q4 1Q5 3Q5 1Q6 3Q6 이와같이가입자가감소세를보인까닭은다음과같다. (1) ADSL 가입자의 VDSL 전환 : 전체가입자의절반을차지하고있는 KT 는경쟁업체와의속도경쟁에따라 24 년부터 ADSL 가입자를 VDSL 가입자로전환하면서가입자수가감소하였다. ID, PW 를통해접속하는 ADSL 에서는플랜티넷의서비스가가능하나 ID, PW 를사용하지않는 VDSL 에서는플랜티넷서비스가불가능하다. 26 년 1 월현재 KT 의 VDSL 고객비중은 7.1% 에달한다. (2) 신인증시스템구축지연 : KT 는 VDSL 기반에서플랜티넷의서비스등다양한부가서비스를도입하기위한신인증시스템을지역별로구축해가면서신규가입자가증가하고있으나 VDSL 전환에따른해지자증가속도를따라가지못하면서전체가입자감소추세가나타났다. 26 년까지 KT VDSL 가입자중신인증시스템이구축된 2% 지역에대해서만플랜티넷가입자유치가가능하였다. (3) 초고속인터넷시장의경쟁격화 : 초고속인터넷시장은파워콤의등장과 SO 들의공격적인마케팅으로인해고객이동이잦아지면서가입자재유치를위한비용증가와 ISP 변경후재유치고객의 1 개월무료사용에따른매출감소문제가발생하였다. 서울지역의신인증시스템구축완료로 27 년부터본격적인가입자유치 플랜티넷의가입자하향추세는 27 년부터상승세로전환하게될것으로전망된다. KT 는 VDSL 가입자에대한신인증시스템을지역별로구축해가고있는데 26 년하반기가장큰시장인서울지역에구축을완료하여 26 년 12 월 26 일부터본격적인가입자증가가예상되고있기때문이다. 27 년상반기서울지역에이어하반기에는경기도, 28 년상반기대구, 부산그리고 28 년하반기경상도지역으로서비스지역을지속적으로넓혀나갈계획이다. 지역별 KT VDSL 가입자에대한서비스개시시기 충청남북도강원도전라남북도서울경기도대구, 부산경상, 제주도 7

8 27 년부터 KT VDSL 사용자의 8% 고객대상으로가입자유치전개 지역별 KT VDSL 사용자수 아래좌측그림에서알수있듯이신인증시스템이기구축된충청도, 강원도, 전라도의가입자비율은전체 VDSL 가입자중 2% 에그쳤으나 27 년부터는서울지역을시작으로나머지 8% 고객을대상으로가입자유치에나서게된다. VDSL 고객비중이 7.1% 를차지하고있으므로 KT 전체고객의 56% 에대한접근이이제시작된다고볼수있으므로플랜티넷서비스가입자가빠르게증가할것으로기대된다. KT 지역별가입자비중 ( 천명 ) 1,2 1, 지역별 VDSL 가입자 ( 좌축 ) 신인증시스템도입누적비율 ( 우축 ) 1% 8% 6% 4% 2% % 경상 7% ADSL 31% 대구, 부산 13% 충청 6% 강원 2% 전라 6% 경기 17% 서울 18% 충청도강원도전라도서울경기대구, 부산경상도 자료 :KT 자료 :KT 초고속인터넷시장의안정화로플랜티넷가입자수의견조한상승추세기대 29 년말까지 KT 가입률 19.1%, 전체가입률 14.9% 전망 초고속인터넷시장에서 25 년과 26 년은파워콤의등장과 SO 들의공격적인마케팅에따라사용자들의이동이빈번해지면서고객재유치를위한마케팅비용증가와재유치시한달무료사용에따른매출감소영향이있었다. 또한파워콤의 TM 전산시스템미비와 SO 들의고객 DB 제공문제로인해신규가입자를유치하는데어려움이있었다. 그러나최근시장은경쟁상황이완화면서사용자들의이동이감소하고 ISP 도부가서비스를통한신규수익원창출에노력하고있다. 또한파워콤의 TM 전산시스템구축이 27 년 1 월에완료되고 SO 들도고객 DB 시스템을개선하게되므로써 27 년부터본격적인가입자증가를위한환경이마련되었다고판단된다. 현재 KT 의신인증시스템이구축되어있는지역에서의평균가입률은 18% 에달하고있으며지역에따라서는 2% 를넘고있는곳도있어 KT 의가입률은 26 년말 9.% 에서전지역에신인증시스템이구축되어서비스가가능해지는 29 년말까지 19.3% 에달할전망이다. 또한전체시장에서도가입률은 26 년말 8.% 에서 29 년말까지가입률 14.9% 까지상승할전망이다. 현재미성년자녀가있는가구비율이 36.8% 에달하고있어장기적인잠재적인가입률은 3% 로추정되므로, 시장이안정화되면서시간이지날수록가입률은잠재가입률에접근할것으로예상된다. 미성년자녀가구비율부부 + 자녀편부 + 자녀편모 + 자녀 합계 비중 (%) 전체가구수 16,194, 세 1,39,524 19, ,143 1,528, 세 1,453,767 43, ,28 1,659, 세 1,341,675 56,48 18,92 1,579, 세 984,926 47, ,881 1,195, 합계 5,962, 자료 : 통계청 ( 주 : 비중은전체가구수대비비중 ) 전체가입자수와 ISP 별가입률추이 25% 2% 15% 1% 5% % 전체가입자수 ( 우축 ) KT ( 좌축 ) 하나로텔레콤 ( 좌축 ) 데이콤 + 파워콤 ( 좌축 ) SO ( 좌축 ) 전체 ( 좌축 ) 1Q4 4Q4 3Q5 2Q6 1Q7 4Q7 3Q8 2Q9, 굿모닝신한증권추정 ( 천명 ) 2,5 2, 1,5 1, 5 8

9 3. 해외시장에서의장기성장성기대 해외시장에서도국내시장비즈니스모델적용가능해장기전망밝아 플랜티넷사업모델의해외시장진출은다음과같은세가지이유에서장기성장에대한전망을가능하게한다. 첫째, 인터넷보급은대세를이루고있는상황이며미성년자녀를둔해외수요자의입장에서도유해사이트차단서비스에대한니즈가당연히존재할수밖에없다. 플랜티넷서비스의사용자편의성은국내시장에서이미충분한검증을거쳤다고판단된다. 둘째, 해외 ISP 들은부가서비스를통한신규수익원창출을원하고있으며국내시장에서와같이플랜티넷의서비스는 ISP 와플랜티넷모두윈윈하는서비스라고판단된다. 셋째, 플랜티넷은해외시장에서현지 ISP 의인지도와과금체계를이용할수있으므로시장침투가용이하다고본다. 중국과대만시장에진출 플랜티넷은 23 년 12 월차이나텔레콤과제휴하여중국시장에진출하였다. 24 년 9 월중경을시작으로현재광동, 절강, 광서, 강서, 섬서지역에서비스하고있으며, 26 년연말부터상해지역에서서비스를개시하였다. 대만시장은 24 년 7 월대만시장의 82% 를차지하고있는중화전신 (Chungwha Telecom) 을통해진출하였으며 25 년 5 월부터서비스를개시하였다. 해외법인현황 (26 년말현재 ) 설립일지분율 (%) 가입자수 ( 천명 ) 26 년매출 26 년순이익월요금 China ,42 (92) RMB1,15,2 Taiwan ,7 (37) NTD99 대만과중국법인작년하반기월 BEP 도달 중국과대만가입자월추이 중국과대만시장에서의가입자수는견조한증가세를나타내고있으며 26 년말각각가입자수가 14 만명, 1 만명에도달하였다. 가입자수의증가는매출증가로이어지며턴어라운드하는모습을보여주고있다. 대만시장에서는 26 년 8 월부터 BEP 를돌파하였고중국시장에서는 26 년 12 월 BEP 에도달하였다. 26 년중국과대만법인분기실적 ( 천명 ) 대만중국 년9월 5년1월 5년5월 5년9월 6년1월 6년5월 6년9월 ( 백만원 ) 4 매출액 순이익 (1) 대만 중국 (2) 1Q6 2Q6 3Q6 4Q6 1Q6 2Q6 3Q6 4Q6 중국시장에서는장기성장잠재력을그리고대만시장에서는빠른상승세기대 해외시장에서장기성장기대의근거는중국과대만시장이한국시장과비교할때아직성장여력이많은시장이라는점이다. 중국시장에서의인터넷사용률은 1.%, 브로드밴드사용률은 12.1% 에불과해장기적으로높은성장세를기대할수있다. 대만의경우인터넷사용률 59.9%, 브로드밴드사용률 59.9% 로이는 22 년 ~ 23 년의한국시장수준이다. 한국시장에서플랜티넷서비스보급율이 23 년 1 분기 5.3% 에서 23 년 4 분기 1.2% 로급속하게상승한것으로볼때, 27 년가입률이이구간 (5~1%) 에들어서는대만시장에서도빠른가입자상승을기대할수있을것으로판단된다. 9

10 한국, 중국, 대만의인터넷보급비교 (26 년말기준 ) ( 명, 가구 ) 한국중국대만 인구 51,3,989 1,317,431,495 23,36,87 인터넷사용자 33,9, 132,, 13,8, 인터넷사용률 (%) 전체가구수 15,988,274 41,585,763 7,179,341 브로드밴드가입자수 14,42,698 49,8, 4,3, 브로드밴드사용률 (%) 자료 :KRNIC, CNNIC,TWNIC 글로벌기업으로의성장을위한해외시장진출모색 플랜티넷이보유한독보적인네트워크기반의유해사이트차단서비스기술은중국, 대만, 미국시장에서 BM 특허 (Business Model Patent) 를확보하였으며일본시장에서는출원중에있다. 특허이외에도성공적인상용화경험은서비스의편의성과확고한시장수요와함께추가적인해외시장진출을가능하게할것으로전망된다. 플랜티넷은중국과대만시장이외에동남아, 중동시장혹은유럽, 북미시장등세계각국으로의진출을모색하면서글로벌기업으로의도약을꿈꾸고있으며이러한성장스토리는실현가능한것으로판단된다. 4. 새로운성장동력을찾기위한노력 인터넷사용시간을관리하는타임코디서비스론칭 타임코디서비스를교육에응용한 e 러닝서비스계획 무선인터넷환경변화에따른시장확대가능성 단기간내에신규서비스의가시적성과기대난 플랜티넷은네트워크기반서비스를응용한다양한서비스의상용화를추진하고있다. 타임코디서비스는서비스사용자들이설정해놓은시간동안인터넷을사용할수있는서비스로서부모들이자녀들의인터넷사용시간을관리하기위한부가서비스이다. 25 년 5 월부터 KT 를통해서비스를제공하고있으며가입자에게월정액 3, 원을부과하며 ISP 업체와분배한다. 가입자수는 26 년 9 월현재 35, 명이다. 인터넷사용시간을관리하는타임코디서비스를교육서비스에응용하는 e 러닝서비스를대교와함께개발하여올해부터본격적인마케팅에나설계획을가지고있다. 미취학아동과초등학교학생들을타겟으로한서비스로서기본적인서비스개념은과제학습후인터넷이용을가능하게하여과제학습에대한동기부여를하는것이다. 올해하반기부터 HSDPA, Wibro 서비스가본격화되면무선인터넷망개방과함께무선인터넷환경이업그레이드될것으로예상되며이에따라유선인터넷에서발생한미성년자들의유해사이트노출문제가제기될전망이다. 이를해결하기위해플랜티넷서비스가무선인터넷시장에적용될가능성이높다고판단되며, 이렇게되면기존가구당고객기반에서개인고객기반으로가입자기반이확산될가능성이있으므로플랜티넷의사업규모를확산시킬수있는기회가될것으로보인다. 플랜티넷은새로운성장동력을찾기위한여러가지노력을경주하겠으나단기간내에가시적인성과를기대하기는어려울전망이다. 타임코디서비스의경우아직가입자가 35, 명에불과하여추가적인상승추세에대한확인이필요할것이며, e 러닝서비스도아직시장반응을확인하지못한상황이다. 무선인터넷시장으로의진출도이동통신사와의구체적인비즈니스모델에대한협약이이뤄지지않은상황이므로현재로서는가능성으로만남겨둬야할것으로판단된다. 1

11 수익추정 가입자상승추세로주력매출인유해차단서비스매출상승전환 영업레버리지효과를통해매출상승은영업이익률상승으로이어질것으로전망 현금성자산 35억원규모보유, 무차입경영 연간가입자와매출추이 ( 천명, 십억원 ) P 27E 28E 29E Total Broadband 11,921 12,191 14,43 14,53 14,875 15,173 KT 6,78 6,242 6,353 6,485 6,572 6,624 하나로 4,37 3,61 3,613 3,742 3,838 3,915 데이콤 + 파워콤 ,316 1,276 1,39 1,335 기타 1,61 1,864 2,761 3, 3,156 3,3 Total Subscriber 1,272 1,32 1,121 1,595 1,933 2,263 KT ,125 1,278 하나로 데이콤 + 파워콤 기타 가입률 (%) KT 하나로 데이콤 + 파워콤 기타 매출 유해차단 해외 연구용역 상품 신규 , 굿모닝신한증권 26 년을바닥으로가입자와매출재상승세예상 타임코디, e 러닝서비스등신규서비스를수익전망에서제외 영업레버리지효과를통해매출상승이영업이익률상승으로이어질전망 플랜티넷매출의대부분을차지하는유해차단서비스매출은서비스가입자수와연동한다. 27 년부터서울, 경기지역의 KT VDSL 사용자를대상으로한본격적인가입자확보가예상되고 ISP 들도사용자유치경쟁에서부가서비스경쟁으로돌입하면서안정적인가입자상승세가기대된다. 브로드밴드사용자중플랜티넷서비스가입자비율은 26 년 8.% 를바닥으로 27 년 11.%, 28 년 13.%, 29 년 14.9% 로상승할것으로전망되며, 이에따라유해차단서비스매출도 26 년 198 억원에서 29 년 393 억원으로증가할것으로예상된다. 해외매출은중국과대만법인에서발생하는매출의 5% 를로열티매출로인식한다. 해외법인가입자증가추세에따라로열티매출은 26 년.88 억원에서 29 년 6. 억원으로상승할전망이다. 연구용역과상품매출은부수적으로발생하는매출로상승추세를보이기어려울것으로판단된다. 신규매출은네트워크기반의차단서비스를응용한서비스로서인터넷사용시간을조정할수있는타임코디서비스와이를교육서비스와결합한 e-learning 서비스등이있겠으나현상황에서는보수적인접근이타당하다고판단된다. 매출액은 ISP 와의분배후순매출을인식하므로매출과연관된변동비성격의비용이없다. 가입자확대에대응하여서버투자증가에따른감가상각비와 TM 혹은 DM(Direct Mail) 마케팅비용상승요인이준고정비로서의인식된다. 그러므로매출증가는영업레버리지효과를통해영업이익률상승을가져올것으로기대되며 26 년영업이익률 27.5% 에서 29 년 42.5% 로상승하는추세를보일것으로예상된다. 11

12 연간영업비용추이 ( 십억원 ) E 27E 28E 29E 매출 영업비용 인건비 감가상각비 경상연구개발비 기타 영업이익 영업이익률 (%) 영업외손익 이자수익 지분법평가손익 기타 경상이익 경상이익률 (%) , 굿모닝신한증권추정 27 년부터해외법인지분법이익기여전망 중국법인은 26 년 12 월, 대만법인은 26 년 8 월에월 BEP 에도달하였으며가입자수는견조한상승추세를보이고있다. 중국은 26 년연말부터상해지역까지서비스가가능해지면서가입자상승추세에탄력을받을것으로기대하고있으며대만시장은 27 년국내시장에서가입자가빠르게상승한가입율 5~1% 구간에진입할것으로기대되므로지분법평가이익이빠르게증가할전망이다. 중국법인연간실적추정 ( 십억원, 천명 ) 26E 27E 28E 29E 매출액 당기순이익 (.9) 순이익률 (%) (8.9) 지분법평가이익 (.8) 지분율 (%) 로열티 가입자수 브로드밴드사용자수 1,77 13,15 13,15 13,15 가입율 (%) 주 : 브로드밴드사용자수는 26 년 9 월기준, 27 년상해지역포함 ) 대만법인연간실적추정 ( 십억원, 천명 ) 26E 27E 28E 29E 매출액 당기순이익 (.4) 순이익률 (%) (3.5) 지분법평가이익 (.3) 지분율 (%) 로열티 가입자수 브로드밴드사용자수 3,189 3,189 3,189 3,189 가입율 (%) 주 : 브로드밴드사용자수는 26 년 9 월기준 ) 35 억원규모의현금성자산보유, 무차입경영 플랜티넷은 35 억원규모의현금성자산을보유하고있으며차입금은없는상황이다. 부채비율도 2.5% 에불과하여재무구조의건전성은높은것으로판단된다. 현금은 24 년이후지속적으로순현금유입이이어지고있으며이후에도매출증가와이익률이상승하는가운데순현금유입은계속될것으로보여현금흐름상태도양호한것으로파악된다. 12

13 부록 : 요약재무제표 대차대조표 12월결산 ( 십억원 ) 25 26P 27E 28E 29E 자산총계 유동자산 현금및현금등가물 단기금융상품 유가증권 & 단기투자증권 매출채권 & 미수금 재고자산..... 기타 고정자산 투자자산 유형자산 무형자산 부채총계 유동부채 매입채무 단기차입금..... 유동성장기부채..... 기타유동부채 고정부채..... 사채..... 장기차입금..... 기타..... 자본총계 자본금 자본잉여금 이익잉여금 자본조정 (.1) (.1) (.1) (.1) (.1) 총차입금..... 순차입금 ( 순현금 ) (36.) (39.4) (46.8) (56.2) (69.7) 손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) 25 26P 27E 28E 29E 매출액 증가율 (%) (9.1) (7.2) 수출비중 (%) 매출원가 증가율 (%) 매출총이익 매출총이익율 (%) 판매비와관리비 증가율 (%) 7.9 (14.5) 영업이익 증가율 (%) (26.9) (38.6) 영업이익율 (%) 영업외수익 ( 비용 ) 이자수익 이자비용..... 외화관련이익 ( 손실 ) (.).... 자산처분이익 ( 손실 )..... 지분법이익 ( 손실 ) (1.2) (.2) 기타영업외수익 ( 비용 ).1 (.). (.). 경상이익 증가율 (%) (22.) (25.3) 특별이익 ( 손실 )..... 법인세비용차감전순이익 법인세비용 당기순이익 증가율 (%) (18.5) (23.2) EBITDA 증가율 (%) (2.5) (28.9) 배당성향 (%) 현금흐름표 12월결산 ( 십억원 ) 25 26P 27E 28E 29E 영업활동으로인한현금흐름 당기순이익 유형자산감가상각비 무형자산상각비 퇴직급여 외화환산손실 ( 이익 )..... 지분법 ( 이익 ) (1.1) (2.2) (3.5) 영업활동자산, 부채의변동 (1.5) (4.5) (1.5) (.8).9 기타 (.3).4. (.1) (.2) 투자활동으로인한현금흐름 (28.2) (5.8) (5.2) (5.7) (5.6) 단기금융상품의처분 ( 취득 ) (21.4) (1.4) (1.5) (1.6) (1.7) 유가증권의처분 ( 취득 )..... 투자유가증권의처분 ( 취득 ) (1.3).... 유형자산의증가 ( 설비투자 ) (2.6) (2.7) (2.9) (3.) (3.1) 유형자산의처분..... 무형자산의감소 ( 증가 ) (1.8) (.1) (.1) (.2) (.) 기타 (1.2) (1.5) (.7) (.9) (.8) Free Cash Flow (16.6) 재무활동으로인한현금흐름 (2.) (2.) (2.) 차입금증가 ( 감소 ) (.8).... 유상증자 ( 감자 ) 배당금지급 (.5) (1.) (2.) (2.) (2.) 기타..... 현금의증가 ( 감소 ) 기초의현금 기말의현금 설비투자 / 매출액 (%) 감가상각비 / 매출액 (%) 감가상각비 / 설비투자 (%) 자료 : 회사자료, 굿모닝신한증권추정 주요투자지표 12월결산 25 26P 27E 28E 29E 주당순이익 ( 원 ) 1, ,321 1,638 2,22 수정주당순이익 ( 원 ) 1, ,22 1,391 1,63 주당순자산 ( 원 ) 12,48 6,941 8,42 9,459 11,262 주당현금배당금 ( 원 ) PER ( 배 ) PEG ( 배 ) 수정PER ( 배 ) PCR ( 배 ) EV/ EBITDA ( 배 ) PBR ( 배 ) 배당수익율 (%) 수익성매출총이익율 (%) 영업이익율 (%) EBITDA 이익율 (%) 순이익율 (%) 총자산수익률 (%) 자기자본수익률 (%) 투하자본수익률 (%) 안정성순차입금 / 자기자본 (%) (66.7) (63.4) (65.) (66.3) (69.1) 유동비율 (%) 2, , ,21.7 3,597. 4,123.6 이자보상배율 ( 배 ) 1, 활동성총자산회전율 ( 회 ) 매출채권회전율 ( 회 ) 재고자산회전율 ( 회 ) 1, 매입채무회전율 ( 회 ) 운전자본회전율 ( 회 ) 자료 : 회사자료, 굿모닝신한증권추정 13

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16 굿모닝신한증권영업망 서울지역 인천 ᆞ 경기지역 대전 ᆞ 충북지역 강 남 논현동영업소 강남중앙 관 악 광 화 문 종로영업소 구 로 중앙유통단지영업소 논 현 강남스포월드영업소 답 십 리 구의동영업소 성수동영업소 도 곡 대치동센트레빌영업소 양재동영업소 도곡중앙지점 마 포 명 동 목동중앙 목 동 방 배 동 삼 성 역 삼성동아이파크영업소 삼 풍 남부터미널영업소 상 계 동 중화동영업소 상 도 동 서 교 동 송 파 신 당 종로광장시장영업소 신 림 신 반 포 신 설 동 압 구 정 압구정 FC 압구정로얄 여 의 도 동부이촌동영업소 연 희 동 갈현동영업소 영 등 포 영 업 부 올 림 픽 천호동영업소 잠실롯데캐슬 롯데월드영업소 중 부 창 동 번동영업소 태 평 로 광교영업소 2) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) 계 양 부천상동영업소 동 두 천 일 산 일산중앙영업소 정 자 동 수지영업소 죽 전 수 내 역 성남중앙영업소 산 본 수 원 영통중앙영업소 안 산 의 정 부 구 월 동 연수중앙영업소 평 촌 평 택 부산 ᆞ 경남지역 금 정 동 래 마 산 밀 양 부 산 서 면 울 산 울 산 남 창 원 해 운 대 대구 ᆞ 경북지역 구 미 대 구 포항영업소 대 구 동 대 구 서 시 지 안 동 32) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) 둔대유청 광주 ᆞ 전라남북지역 광 주 상무영업소 군 산 익산영업소 동 광 양 여 천 전 주 정 읍 하 남 강 산전성주 강원지역 릉 제주지역 서 귀 포 제 주 PB 센터 강 남 서울파이낸스 여 의 도 서 초 분 당 부 산 42) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) 투자등급 (23 년 2 월 1 일부터적용 ): 매수 ; 6 개월수익률 +15% 이상, 중립 ; 6 개월수익률 -15% ~ +15%, 축소 ; 6 개월수익률 -15% 이하 고객지원센터 : 서울특별시영등포구여의도동 23-2 굿모닝신한타워 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 심준보 ) 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않으며, 지난 6 개월간상기회사의유가증권 (DR, CB, IPO 등 ) 발행에당사가주간사로참여한적이있습니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다.