NEW (1655) 218 년 1 월 24 일 I. 기업개요 주요사업 NEW (Next Entertainment World Co., Ltd.) 는종합콘텐츠미디어회사로 28년영화투자및배급전문회사로설립되었다. 212년음악투자및배급회사인수 ( 뮤직앤유 ), 213년콘텐츠부가

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1 NEW (1655) 218 년멋진작품이기대된다 218 년 1 월 24 일 종목컨설팅팀 Analyst 이병화 bh.yi@kbfg.com 기업개요 : 종합콘텐츠미디어그룹 NEW (Next Entertainment World Co., Ltd.) 는종합콘텐츠미디어회사로 28년영화투자및배급전문회사로설립되었다. 인수및법인설립등을통해현재영화제작 배급사업외드라마제작, 음원유통, 스포츠마케팅, 영화관등으로사업다각화를추진했다. 영화매출비중이전체의 9% 이상을차지하고있지만, 신사업매출비중이서서히증가할것으로예상된다. Business model: 네트워크외부성이높은산업, 영화등콘텐츠시장이확대되면서자본규모및배급능력이중요, 대기업계열사중심으로재편 특정제품을사용하는소비자가많아질수록해당상품의가치가높아지는 네트워크외부성 특성이강한산업이다. 콘텐츠의흥행여부가곧실적으로반영된다. 영화등콘텐츠시장이성장하면서프로젝트자금조달, 마케팅, 배급능력등이중요해졌다. 이에자본력을앞세운대기업계열사중심으로시장이재편되고있다. NEW는 7번방의선물, 변호인, 부산행 등다수의흥행영화를제작 배급하였고, 대기업계열사에뒤쳐지지않는경쟁력을유지하고있다. 체크포인트 : 흥행기대가높은영화라인업, 본격적인드라마제작, 2 대주주 화책미디어와의협업기대 1 218년개봉예정인영화라인업이좋다. 염력, 안시성 등 1억원이상의대작영화 6편등총 1편의영화들이개봉을앞두고있다 ( 강철비, 개봉 ). 213년배급사순위 1위의영광이재현될지주목된다. 2 본격적인드라마제작사업진출로신규수입원이추가될전망이다. 216년방영된 태양의후예 를이을흥행작탄생이기대된다. 원작경쟁력이높은드라마 4편이 JTBC를통해방영될예정이다. 3 2대주주인화책미디어와협업이기대된다. 사드여파로추진되지못했던프로젝트가재개될가능성이높다. NEW 제작, 화책미디어가투자한콘텐츠가국내및중국시장에유통된다면안정적인수익구조를확보할수있다. 리스크요인점검 : 영화흥행여부에따른 비용리스크 영화콘텐츠의경우관객수가 BEP 에도달하지못하면, 투자금액 (NEW 기준총제작비의 25~3%) 은매몰비용이된다. 단, NEW 가제작하는드라마의경우제작비를 1% 지원받고 제작수수료를수취하는구조라서신규투자및흥행에대한부담은낮은것으로판단된다. ` Not Rated 목표주가 ( 원 ) NA Upside / Downside (%) NA 현재가 (1/24, 원 ) 1,5 Consensus Target Price ( 원 ) 12,5 시가총액 ( 억원 ) 3,15 Trading Data Free float (%) 62.2 거래대금 (3M, 십억원 ) 4.4 외국인지분율 (%) 15. 주요주주지분율 (%) 김우택외 2 인 37.5 HUACE MEDIA 13. Performance 주가상승률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 시장대비상대수익률 Forecast earnings & valuation 결산기말 213A 214A 215A 216A 매출액 영업이익 순이익 EPS ( 원 ) 1, 증감률 (%) NA PER (X) NA EV/EBITDA (X) NA 22.1 NA 34.2 PBR (X) NA ROE (%) 배당수익률 (%) NA NA 시장대비주가상승률 ( 좌 ) (%) 주가 ( 우 ) ( 원 ) , 자료 : NEW, KB 증권 11,6 8,8

2 NEW (1655) 218 년 1 월 24 일 I. 기업개요 주요사업 NEW (Next Entertainment World Co., Ltd.) 는종합콘텐츠미디어회사로 28년영화투자및배급전문회사로설립되었다. 212년음악투자및배급회사인수 ( 뮤직앤유 ), 213년콘텐츠부가판권유통회사설립 ( 콘텐츠판다 ), 215년스포츠마케팅및매니지먼트설립 ( 브라보앤뉴 ), 216년방송투자제작사업신설 ( 스튜디오앤뉴 ) 등을통해콘텐츠사업영역을확장하고있다. 217년 씨네Q 런칭을통해영화관사업에도진출하였다. 매출비중 214 년부터영화외매출비중이증가하고있다. 영화외매출비중은 213 년 3% 에서 214 년 1%, 216 년 15% 로꾸준히성장하고있다. 신규인수또는설립한콘텐츠미디어 플랫폼들이경쟁력을갖춰가면, 영화외매출비중은견조한성장이지속될수있다. 그림 1. 매출액및주요연혁 영화제작 배급부문에서다수의흥행작을배출, 214 년코스닥상장이후영화외사업으로영역확장 현재영화 ( 영화관 ), 드라마제작, 음원유통, 스포츠마케팅등의사업을영위 년배급사시장점유율 1위 (7번방의선물, 변호인 ) 216년부산행 1,157만명흥행태양의후예시청률 39% 년코스닥시장상장화책미디어투자유치 212년음원사업개시 215년드라마스포츠사업개시화책미디어와 JV 계약 Q17 주요주주 217 년말현재주요주주는최대주주김우택및특수관계인 37.5%, HUACE Media 13.%, 국민연금 7.1% 등이다. 외국인지분율은현재 15.% 이다. 그림 2. 매출액구성추이 그림 3. 주주구성 영화공연드라마기타 김우택 ( 외4인 ) HUACE Media 8 국민연금 6 DB 자산운용 4 기타 Q 참고 : 별도재무제표기준 참고 : 17 년말기준 2

3 NEW (1655) 218 년 1 월 24 일 II. Business model 산업의성격 영화를비롯한콘텐츠미디어사업은네트워크외부성 ( 특정제품을사용하는소비자가많아질수록해당상품의가치가높아지는현상 ) 특징이크다. 영화등콘텐츠시장규모가커지면서프로젝트자금조달과배급능력, 부가판권매출확보능력등이중요해지고있다. 이에 CJ 롯데 오리온등자본력과극장네트워크를확보한대기업중심으로시장이재편되고있다. Business model 제작또는배급콘텐츠의흥행실적이곧매출로이어지며, 흥행여부에따라매출변동성이크다. 국내영화기준으로배급수수료 1% 를포함한극장매출의일정부분이배급사의매출로인식된다. 1 흥행에성공할수있는영화의선별능력, 2 마케팅능력, 3 멀티플렉스체인과의연계를통한배급능력등이매출실적에중요한요소이다. NEW는 7번방의선물, 변호인, 부산행 등다수의흥행영화를제작 배급하였다. 국내영화시장에서 1~2% 의시장점유율을기록하면서, 대기업계열사에뒤쳐지지않는경쟁력을유지하고있다. 그림 4. 매출액및 YoY 성장률추이 천만명이상대작영화가있었던 213 년 (7 번방의 선물, 변호인 ) 및 216 년 ( 부산행 ) 과, 중박 (5 만명 내외 ) 영화가포진했던 215년 ( 스물, 뷰티인사이드, 연평해전등 ) 및 217년 ( 판도라, 더킹등 ), 흥행영화가부재했던 214년의매출실적이명확한차이를보임 매출액 ( 좌 ) YoY 성장률 ( 우 ) (%) 6 4 해당연도의제작 배급콘텐츠의흥행여부가곧매출실적으로이어지는구조드라마제작, 영화관사업등영화외사업에서의매출비중확대여부도매출성장률에직접적인영향을줄것 Q17 누적 -6 그림 5. 판매관리비및판관비율추이 사업다각화및신규투자등으로판관비는비례하여 상승하는구조 판관비항목중인건비가가장높은비중 (6%) 을차지하는데, 신규사업진출등으로임직원수가증가하면서판관비가상승 2 15 판매관리비 ( 좌 ) 판매비율 ( 우 ) (%) 25 2 신규채용감소시인건비부담은크게증가하지않을가능성이높음 Q17 누적 3

4 NEW (1655) 218 년 1 월 24 일 그림 6. 영업이익및영업이익률추이 218 년영화부문과신규사업에서가시적인성과 도출시매출성장에대한가시성은높은상황. 매출과 영업이익의방향성은일치할것으로판단다만, 신규투자에따른판관비상승구조를매출성장으로채우지못할경우영업이익에부담이될 25 2 영업이익 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) (%) 2 가능성도상존 Q17 누적 -1 영화관투자에따른현금감소 217년 3분기현재 NEW의부채비율은 71.5% 이다. 217년 3분기말기준현금및단기금융상품은 595억원을보유하고있다. 영화관신규투자등으로 2분기말기준 885억원에서크게감소하였다. 신도림시네Q는직영운영으로 3억원수준의투자비용이소요되었다. 지방의경우임차로운용되어 2-3억원 ( 보증금제외 ) 정도가투자된다. 표 1. 주요대차대조표및현금흐름지표 Q17 부채비율 38.8% 51.1% 68.6% 71.5% 순부채비율 순현금 순현금 순현금 순현금 순부채 영업활동현금흐름 순이익 운전자본증감 운전자본회전율 775.% 188.6% 286.4% 195.1% 기타 투자활동현금흐름 자료 : NEW, KB증권정리 참고 : 3Q17 누적, 운전자본회전율은매출액 / 운전자본 그림 7. NEW 영화관투자현황 서울신도림및지방에총 4 개사이트투자 목포및남양주에신규사이트오픈예정 대형멀티플렉스와차별화된니치마켓중심으로사이트 개발예정 서울신도림 (1 개관 ) 충주연수 (8 개관 ) 구미봉곡 (5 개관 ) 경주보문 (6 개관 ) 자료 : NEW 4

5 NEW (1655) 218 년 1 월 24 일 III. 체크포인트 체크포인트 1 218년개봉예정인영화라인업에주목 : 강철비 (1월현재누적관객 445만명 ) 를시작으로 염력, 안시성 등블록버스터기대작이대기하고있다. 투자비용 1억원이상의대작영화들 6편등총 1편의영화들로 218년라인업을구축, 213년영화부문의실적 1,18억원을뛰어넘을수있을지주목된다. 2 본격적인드라마제작 : 216년 KBS2에서방영된 태양의후예 에서드라마제작부문의경쟁력은확인되었다. 자회사스튜디오앤뉴를통해본격적인드라마제작사업에뛰어든다. JTBC와 MOU를통해제작비를지원받고, 수익은나누는구조로 4편이제작될예정이다. 영화및웹툰등원작경쟁력이높은작품들을바탕으로흥행성공시제작수익과판권수익이올해본격화될수있다. 3 화책미디어와협업기대 : 화책미디어는 NEW의 2대주주 ( 지분율 13.%) 이다. NEW가제작을맡았던 태양의후예 에화책미디어가투자하였고, 중국시장에서의시너지효과가확대될것으로기대되었다. 이후사드정국으로가시적인성과가도출되기힘든환경이었지만, 올해진행되지못했던협업프로젝트들이재시도될가능성이높다. 제작및배급콘텐츠의흥행기대감으로 실적추정치는우상향중 217년흥행영화부재와사드여파에따른실적부진에서벗어나, 218년부터실적개선기대가확연하다. NEW는현재 Fnguide 컨센서스기준으로 218년 PER 38.7배, 219년 PER 26.7배에서거래되고있다. 영화와드라마의흥행여부에따라서실적의방향성이결정될것으로보인다. 그림 년흥행기대작 : 염력 ( 주연 : 류승룡, 심은경 ) 그림 년흥행기대작 : 안시성 ( 주연 : 조인성, 박성웅 ) 자료 : NEW 자료 : NEW 5

6 NEW (1655) 218 년 1 월 24 일 IV. 리스크 리스크요인점검 제작및배급콘텐츠의흥행은동전의양면과같다. 영화흥행성공시부가판권까지이어지는 실적의선순환구조가도출될수있지만, 반대의경우투자금액 ( 총제작비의 25~3%) 은 매몰비용이된다. 단, NEW 가제작하는드라마의경우제작비를 1% 지원받고제작수수료를수취하는 구조라서신규투자및흥행에대한부담은낮은것으로판단된다. 현재 NEW 의 CB 전환가능주식수는총발행주식수대비.6% 이며희석요인이다. 표 2. CB/BW 희석요인 종류발행일만기일전환청구가능기간전환가액전환가능주식수발행주식수대비 % CB ~ , 원 166,666 주.6 6

7 NEW (1655) 218 년 1 월 24 일 포괄손익계산서 재무상태표 212A 213A 214A 215A 216A 212A 213A 214A 215A 216A ( 적용기준 ) (GAAP-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) ( 적용기준 ) (GAAP-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) 매출액 NA 자산총계 NA 매출원가 NA 유동자산 NA 매출총이익 NA 현금및현금성자산 NA 판매비와관리비 NA 단기금융자산 NA 영업이익 NA 매출채권 NA EBITDA NA 재고자산 NA 영업외손익 NA 기타유동자산 NA 이자수익 NA 비유동자산 NA 이자비용 NA 투자자산 NA 지분법손익 NA 유형자산 NA 기타영업외손익 NA 무형자산 NA 세전이익 NA 기타비유동자산 NA 법인세비용 NA 부채총계 NA 당기순이익 NA 유동부채 NA 지배기업순이익 NA 매입채무 NA 수정순이익 NA 단기금융부채 NA 기타유동부채 NA 성장성및수익성비율 비유동부채 NA (%) 212A 213A 214A 215A 216A 장기금융부채 NA 매출액성장률 NA NA 기타비유동부채 NA 1 21 영업이익성장률 NA NA 적전 흑전 자본총계 NA EBITDA 성장률 NA NA -67. 적전 흑전 자본금 NA 지배기업순이익성장률 NA NA 자본잉여금 NA 매출총이익률 NA 기타자본항목 NA -2 영업이익률 NA 기타포괄손익누계액 NA EBITDA이익률 NA 이익잉여금 NA 세전이익률 NA 지배지분계 NA 당기순이익률 NA 비지배지분 NA 2 1 현금흐름표 주요투자지표 212A 213A 214A 215A 216A (X, %, 원 ) 212A 213A 214A 215A 216A 영업활동현금흐름 NA Multiples 당기순이익 NA PER NA NA 유무형자산상각비 NA PBR NA NA 기타비현금손익조정 NA PSR NA NA 운전자본증감 NA EV/EBITDA NA NA 22.1 NA 34.2 매출채권감소 ( 증가 ) NA EV/EBIT NA NA 23.8 NA 38.7 재고자산감소 ( 증가 ) NA 배당수익률 NA NA NA NA NA 매입채무증가 ( 감소 ) NA EPS NA 1, 기타영업현금흐름 NA BPS NA 1,788 4,714 4,783 4,94 투자활동현금흐름 NA SPS ( 주당매출액 ) NA 7,494 3,96 3,13 4,587 유형자산투자감소 ( 증가 ) NA DPS ( 주당배당금 ) NA 무형자산투자감소 ( 증가 ) NA -1-1 배당성향 (%) NA.1... 투자자산감소 ( 증가 ) NA 수익성지표 기타투자현금흐름 NA ROE NA 재무활동현금흐름 NA ROA NA 금융부채증감 NA ROIC NA -5, 자본의증감 NA 82 3 안정성성지표 배당금당기지급액 NA 부채비율 NA 기타재무현금흐름 NA 1 순차입비율 NA 순현금순현금순현금순현금 기타현금흐름 NA 유동비율 NA 현금의증가 ( 감소 ) NA 이자보상배율 ( 배 ) NA 기말현금 NA 활동성지표 잉여현금흐름 (FCF) NA 총자산회전율 NA 순현금흐름 NA 매출채권회전율 NA 순현금 ( 순차입금 ) NA 재고자산회전율 NA.... 자료 : NEW 7

8 NEW (1655) 218 년 1 월 24 일 투자자고지사항투자의견및목표주가변경내역 ( 주가, 목표주가 ) ( 원 ) 17,2 14,4 NEW NEW (1655) 변경일 투자의견 목표주가 괴리율 (%) ( 원 ) 평균 최고 / 최저 Not Rated 11,6 8,8 6, KB증권은동조사분석자료를기관투자가또는제3자에게제공한사실이없습니다. 본자료를작성한조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 본자료작성자는게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 투자등급비율 ( 기준 ) 매수 (Buy) 중립 (Hold) 매도 (Sell) 71.8% 28.2% - 투자의견분류및기준 종목투자의견 (6개월예상절대수익률기준 ) Buy: 15% 초과 Hold: 15% ~ -15% Sell: -15% 초과비고 : 217년 2월 23일부터 KB증권의기업투자의견체계가 4단계 (Strong BUY, BUY, Marketperform, Underperform) 에서 3단계 (Buy, Hold, Sell) 로변경되었습니다. 산업투자의견 (6개월예상상대수익률기준 ) Positive: 시장수익률상회 Neutral: 시장수익률수준 Negative: 시장수익률하회비고 : 217년 6월 28일부터 KB증권의산업투자의견체계가 (Overweight, Neutral, Underweight) 에서 (Positive, Neutral, Negative) 로변경되었습니다. 이보고서는고객들에게투자에관한정보를제공할목적으로작성된것이며계약의청약또는청약의유인을구성하지않습니다. 이보고서는 KB증권이신뢰할만하다고판단하는자료와정보에근거하여해당일시점의전문적인판단을반영한의견이나 KB증권이그정확성이나완전성을보장하는것은아니며, 통지없이의견이변경될수있습니다. 개별투자는고객의판단에의거하여이루어져야하며, 이보고서는여하한형태로도고객의투자판단및그결과에대한법적책임의근거가되지않습니다. 이보고서의저작권은 KB증권에있으므로 KB증권의동의없이무단복제, 배포및변형할수없습니다. 이보고서는학술목적으로작성된것이아니므로, 학술적인목적으로이용하려는경우에는 KB증권에사전통보하여동의를얻으시기바랍니다. 8