지란지교시큐리티(2835) 기업분석 및 투자전략 1. 기업개요 지란지교시큐리티는 21년 지란지교소프트 (現 지란지교)의 사업부문으로 시작하였다. 214 년 사업부문이 분사되면서 현재와 같은 독립 법인이 되었다. 시큐리티라는 이름에서 드러나듯 다양한 보안관련 솔루션을 개

Transcription

1 지란지교시큐리티 꾸준한 성장이 예상되는 보안S/W 개발사 (2835) 투자의견 Not Rated 목표주가 N/A 현재가 (11/4, 원) 1,835 Consensus target price (원) Difference from consensus (%) 영업이익 (십억원) 1 3 순이익 (십억원) EPS (원) 증감률 (%) EV/EBITDA (X) PBR (X) ROE (%). 5.7 배당수익률 (%).. PER (X) 절대수익률 KOSDAQ 대비 상대수익률 이메일, 문서, 모바일 보안 솔루션 보유 216년 연간 실적은 215년을 상회할 전망 지란지교시큐리티는 21년 지란지교소프트 (現 지란지교)의 사업부문으로 시작하여 214년 사업부문이 분사되면서 현재와 같은 독립 법인이 되었다. 다양한 보안관련 솔루션 개발로 시작해 이메일 보안, 문서 보안, 모바일 보안 등으로 사업영역을 금융권이 11%의 매출 비중을 차지하고 있다. 고른 매출 분포를 나타내고 있어 특정 고객사의 영향에 따른 실적 변동성이 크지 않을 수 있다. 216년 9월 9일 KB 제5호스팩과의 합병을 통해 코스닥에 상장하였다. 최대주주는 지주사인 지란지교로 스팩과의 합병 후 지분율은 53.2%이다. 이메일, 문서, 모바일 보안 솔루션 보유 지란지교시큐리티는 1) 이메일 보안 솔루션, 2) 문서 보안 솔루션, 3) 모바일 보안 솔루션 등 크게 3가지 솔루션을 보유하고 있다. 첫 번째 이메일 보안 솔루션은 외부의 공격을 Performance (%) 확대해왔다. 215년 기준 대기업이 33%, 공공기관 28%, 중소 중견기업이 28%, Forecast earnings & valuation 매출액 (십억원) 216년 9월 KB제5호스팩과 합병을 통해 상장한 보안S/W 개발사 216년 9월 KB 제5호스팩과의 합병을 통해 상장한 보안S/W 발사 Upside / Downside (%) Fiscal year ending 1M 3M 6M 12M (9.6) 1.9 주가 (좌, 원) 막아주는 SpamSniper와 내부의 위험요인을 막는 MailScreener가 있다. 이메일 보안 솔루션은 215년 기준 매출액 66억원, 국내 시장 점유율 67%로 독보적인 1위이다. 두 번째 문서 보안 솔루션은 업무 문서의 저장, 공유, 협업 등의 기능을 제공하며, 주요 KOSDAQ지수대비 (우) 2,5 16 2, 14 1,5 12 세 번째 모바일 보안 솔루션 MobileKeeper는 모바일 디바이스 관리, 업무 1, 1 애플리케이션 배포/관리 및 보안, 모바일 디바이스 출입 통제를 지원한다. 국내 최초로 8 ios를 적용하는 등 다양한 모바일 디바이스 환경을 지원하고 있다. 기능에 대한 권한 및 보안 설정을 제공하는 업무용 보안웹파일 서버인 OfficeHard가 5 있다. 누적으로 8개 정도의 고객사를 확보하고 있으며, 215년 매출액은 23억원이다. 6 9월 1월 216년 연간 실적은 215년을 상회할 전망 Trading Data 215년 매출액은 155억원 (+6.9% YoY), 영업이익은 31억원 (+116.3% YoY), 시가총액 (십억원) 6 유통주식수 (백만주) 14 Free Float (%) 52주 최고/최저 (원) ,5 / 1,755 거래대금 (3M, 십억원) 외국인 소유지분율 (%).1 주요주주 지분율 (%) 자료: Fnguide, KB투자증권 메리츠종합금융증권(주) 외 1인 7. 당기순이익은 25억원 (+283.% YoY)이다. 1Q16 매출액은 46억원, 영업이익 9억원, 당기순이익 8억원을 기록했다. 215년 매출액의 3%를 한 분기에 달성한 것이다. 소프트웨어 산업 특성상 4분기에 연간 실적의 3% 이상을 달성한다는 것을 감안하면 216년 연간 실적은 215년을 상회할 것으로 전망한다.

2 지란지교시큐리티(2835) 기업분석 및 투자전략 1. 기업개요 지란지교시큐리티는 21년 지란지교소프트 (現 지란지교)의 사업부문으로 시작하였다. 214 년 사업부문이 분사되면서 현재와 같은 독립 법인이 되었다. 시큐리티라는 이름에서 드러나듯 다양한 보안관련 솔루션을 개발하는 회사다. 스팸메일 차단 솔루션을 시작으로 이메일 보안, 문서 보안, 모바일 보안으로 사업 영역을 확대해 왔다. 216년 9월 9일 KB 제5호스팩과의 합병을 통해 코스닥에 상장하였다. 최대주주는 지주사인 지란지교로 스팩과의 합병 후 지분율은 53.2%이다. 2대주주는 22.3%의 지분을 보유한 프 리미어 Growth-M&A 벤처조합이다. 벤처조합의 물량이 많아 오버행에 대한 이슈가 불거질 가능성이 있다. 지란지교시큐리티 그룹사 현황 주: 지란지교시큐리티 지분율은 KB스팩과의 합병 전 기준 합병후 주주구성 및 보호예수 구분 지란지교 프리미어 Growth-M&A 벤처조합 지분율(%) 보호예수 개월 7,785, 개월 (2,724,787주) 케이사인 98, 개월 스팩발기인 2,6, 7.5 1년 스팩공모주주 5,, ,847, 계 2 주식수 18,554,665

3 지란지교시큐리티(2835) 지란지교시큐리티는 고객층이 다변화되어 있다는 점이 강점이다. 215년 기준 대기업이 33%, 공공기관 28%, 중소 중견기업이 28%, 금융권이 11%의 매출 비중을 차지하고 있다. 매출이 특정 고객군에 편중되어 있는 경우 공공기관의 예산, 기업의 업황 등에 따른 실적 부침이 있 을 수 있으나, 지란지교시큐리티는 고른 매출 분포를 나타내고 있어 상대적으로 고객사 영향 에 따른 실적 변동성이 크지 않을 수 있다. 국내 최다 고객 레퍼런스를 보유하고 있는 것도 강점이다. 지란지교시큐리티 고객 레퍼런스 이메일 보안 관련 솔루션은 스팸스나이퍼와 메일스크린, 문서보안 솔루션은 오피스하드, 모바 일 보안 솔루션은 모바일키퍼라는 이름의 서비스를 제공하고 있다. 215년 기준 매출 비중은 스팸스나이퍼 32%, 모바일키퍼 21%, 오피스하드 15%, 메일스크린 1%, 상품 19%, 기타 3% 이다. 215년 고객사별 비중 215년 제품별 매출 구성 (%) (%) 중견및중소 기업 28 제이볼트 등 기타 3 상품 19 스팸스나이 퍼 32 대기업 33 메일스크린 1 금융권 11 공공기관 28 오피스하드 15 모바일키퍼 21 3

4 지란지교시큐리티 (2835) 2. 솔루션소개 1) 이메일보안솔루션 이메일보안솔루션은 SpamSniper 와 MailScreener 두가지다. 215년기준매출액은 66억원이다. 지란지교시큐리티내부분석자료기준국내시장점유율은 67% 수준으로독보적인 1위다. APT (Advanced Peresistent Threat, 지능형지속공격 ) 와같은새로운형태의공격들이늘어나면서이메일보안솔루션시장도확대될것으로기대한다. SpamSniper: 22년 1월부터판매된가장오래된솔루션이다. B2B로기업들에게제공되는솔루션으로스팸메일을확인하여차단해주는역할을한다. 215년기준매출액은 5억원이며누적으로 3천여개의고객사를보유하고있다. 스팸메일차단솔루션시장점유율은꾸준히 6% 이상을유지하고있다. MailScreen: 발신메일에서승인되지않은문서의반출을방지하는솔루션이다. 스팸스나이퍼가외부의공격을막는솔루션이라면메일스크린은내부의위험요인을막는솔루션으로이해하면된다. 215년매출액은 15억원이다. SpamSniper APT Edition: APT에대한대응이현재메일보안의가장큰이슈다. APT가개인이메일을통해침투하기때문이다. 해커가보낸이메일에첨부된실행파일이나문서를열면감염이된다. 감염후바로동작하지않고기다리다가내부자가중요한문서를열면그정보를빼돌리는식의공격이다. 불특정다수보다는특정기업이나조직을대상으로한다. 특히국내원전설계도유출등국가기간망에서많이나타나고있다. 이때문에 APT 관련시장의지속성장이예상된다. 지란지교시큐리티는글로벌 APT 벤더인 FireEye 와의기술협력을통해 SpamSniper APT Edition 을출시하여우위를점하고있기에관련시장성장의수혜가가장클것으로기대한다. 217년에는자체기술로만든솔루션을개발하여출시할계획이다. 메일보안솔루션스팸스나이퍼 자료 : 지란지교시큐리티, KB 투자증권 4

5 지란지교시큐리티(2835) 2) 문서 보안 솔루션 문서보안 솔루션은 다양한 형태가 있다. 문서를 암호화하여 외부에서 열어볼 수 없도록 하는 DRM, 문서 반출 시 승인 절차를 거치도록 하는 DLP, 그리고 지란지교시큐리티가 영위하는 보안웹서버 운영 등이 있다. 지란지교시큐리티의 215년 문서 보안 매출액은 23억원이다. 국 내 시장점유율은 회사의 추산 기준 6% 수준이다. OfficeHard: 업무 문서의 저장, 공유, 협업 등의 기능을 제공하며, 주요 기능에 대한 권한 및 보안 설정까지 제공하는 업무용 보안웹파일 서버다. 주민등록번호 등 개인정보가 포함된 파일 이 있으면 그 파일은 개인 PC에 저장되지 않고, 중앙 서버에만 저장된다. 승인 받은 사용자 가 원할 때 파일을 열어볼 수는 있으나, 외부 반출이 안되도록 원천적으로 차단한 것이다. 누 적으로 8개 정도의 고객사를 확보하고 있다. 현대자동차 그룹은 지란지교시큐리티의 솔루 션을 표준으로 채택하고 있다. 217년에는 문서 중앙화 신규 솔루션을 선보일 예정이다. 모든 문서를 중앙 서버에 저장하고, 개인 PC에는 파일이 저장되지 않도록 만드는 솔루션이다. 이 솔루션을 사용하면 문서의 유출 을 원천적으로 차단할 수 있다. APT 공격을 받더라도 파일이 PC에 저장되어 있지 않기에 유 출의 위험이 없다. 최근 APT와 더불어 랜섬웨어의 공격도 많아지고 있다. 랜섬웨어는 감염됐 을 시 PC의 파일을 암호화시켜 열어볼 수 없게 하고, 금전을 요구하는 수법이다. 역시 문서 중앙화가 되면 개인 PC에는 저장된 파일이 없어 랜섬웨어 공격의 영향을 받지 않게 된다. 현 재 알파테스트가 진행 중인데, 고객들의 관심이 크다고 한다. 문서보안솔루션 경쟁사별 포지셔닝 문서보안솔루션 시장점유율 5

6 지란지교시큐리티(2835) 3) 모바일 보안 솔루션 스마트폰과 태블릿PC등의 보급률이 높아지면서 모바일 기기를 활용한 업무 처리가 늘어나고 있다. 모바일을 통한 보안 시장이 중요해지는 이유다. 이에 지란지교시큐리티도 211년 모바 일 보안 솔루션 MobileKeeper를 출시하여 시장에 대응하고 있다. MobileKeeper: 모바일 디바이스 관리, 업무 애플리케이션 배포/관리 및 보안, 모바일 디바 이스 출입통제를 지원하는 솔루션이다. 모바일 디바이스를 통해 유출될 수 있는 중요 정보를 보호하는 통합 모바일 솔루션이라고 보면 된다. 국내 최초로 ios를 적용하는 등 다양한 모바 일 디바이스 환경을 지원하고 있다. 국내 시장 점유율 및 BMT (Benchmarking Test, 측정의 기준이 되는 대상을 설정하고, 그 대상과 비교 분석하는 테스트)에서 압도적인 1위를 차지하 고 있다. MoblieKeeper의 대표적인 기능은 MDM (Mobile Device Management, 모바일 단말관리), MAM (Mobile Apllication Management, APP 보안 및 관리), MDAC (Mobile Device Access Management, 모바일 출입통제)다. MDM은 말 그대로 모바일 기기 현황 및 통계를 관리한다. 단말기 분실 시 원격으로 제어하여 업무 서비스 접근을 차단한다. MAM은 단말 내 승인되지 않은 어플리케이션 다운로드를 차단하거나 업무 서비스를 사용하는 동안은 특정 어 플리케이션 이외의 동작을 막는다. MDAC와 맞물려 스피드게이트를 통과한 후에는 카메라 등 불필요한 어플리케이션이 작동하지 않도록 막기도 한다. 모바일 보안 솔루션 경쟁사별 포지셔닝 모바일 보안 솔루션 시장 점유율 모바일 보안의 주요 기능 기능 다양한 OS 디바이스 지원 애플리케이션 자산 관리 세부사항 안드로이드, 아이폰, 윈도우폰,블랙베리 등 설정관리 와이파이/VPN 설정 배포 관리, 메일/연락처/주소록 동기화 설정 관리, 네트워크 설정, MS OCS 설정 관리 개인용 통합 서비스 포털 디바이스/파일/폴더 선택적 암호화, 강력한 비밀번호 정책 집행, 탈옥 (아이폰), 루팅(안드로이드) 제한 헬프데스크 디바이스 원격 잠금, 원격 공장 초기화 자원 제한 통화 내역 보기 및 관리, 원격 잠금 및 초기화, 중요 데이터의 백업 및 복원 원격 파일 및 폴더 복사/삭제/검색, 프로세스 관리(킬, 활성화, 실행), VoIP 통화, 메신저 통신 디바이스에 손쉬운 에이전트 배포 설치, 관련 프로그램의 손 사용자/그룹별 디바이스 관리, 디바이스의 모든 상세 정보 모니터링, SW/HW 내역 관리 설치 용이성 쉬운 설치 및 업데이트, 다양한 보고서와 로밍 관리 디바이스 분실 자료: Network Times(212), KB투자증권 6 기능 블랙&화이트 리스트 제어, 원격 설치 및 삭제, 파일 배포 관리 관리 보안 관리 세부사항 카메라/블루투스/적외선 빔 사용 제한, 와이파이 접속 제한

7 지란지교시큐리티 (2835) 3. 실적추정및밸류에이션 지란지교시큐리티의 215년매출액은 155억원 (+6.9% YoY), 영업이익은 31억원 ( % YoY), 당기순이익은 25억원 (+283.% YoY) 이다. 1Q16 매출액은 46억원, 영업이익 9억원, 당기순이익 8억원을기록했다. 215년매출액의 3% 를한분기에달성한것이다. 소프트웨어산업특성상 4분기에연간실적의 3% 이상을달성한다는것을감안하면 216년연간실적은 215년을상회할것으로전망한다. 연간실적추이 분기별실적추이 ( 십억원 ) 매출액 ( 좌 ) OPM( 우 ) (%) 2 25 ( 십억원 ) 매출액 ( 좌 ) OPM( 우 ) (%) Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q (1) 자료 : 지란지교시큐리티, KB 투자증권 자료 : 지란지교시큐리티, KB 투자증권 4. 전망 & 투자방향 이회사의장점은개발비를전액비용처리한다는점이다. 개발비가무형자산으로쌓이게되면추후개발비상각에따른이익감소가나타날수있는데, 그런우려가없는뜻이다. 다만신규솔루션개발및영업을위해인력을지속적으로늘리고있어이익률의변화는지속적으로체크해야할것으로판단한다. 7

8 지란지교시큐리티 (2835) 손익계산서 ( 십억원 ) 재무상태표 ( 십억원 ) 매출액 1 16 자산총계 7 11 증감률 (YoY %) 6.9 유동자산 5 1 매출원가 4 7 현금성자산 2 6 판매및일반관리비 4 5 매출채권 3 3 기타 재고자산 영업이익 1 3 기타 증감률 (YoY %) 비유동자산 2 2 EBITDA 2 3 투자자산 1 1 증감률 (YoY %) 5.1 유형자산 이자수익 무형자산 1 1 이자비용 부채총계 5 3 지분법손익 유동부채 2 3 기타 (1) () 매입채무 1 2 세전계속사업손익 3 유동성이자부채 증감률 (YoY %) 1,37.9 기타 1 1 법인세비용 () 비유동부채 3 1 당기순이익 1 3 비유동이자부채 3 증감률 (YoY %) 283. 기타 1 순손익의귀속 자본총계 2 8 지배주주 1 3 자본금 1 1 비지배주주 자본잉여금 4 이익률 (%) 이익잉여금 1 3 영업이익률 자본조정 EBITDA 마진 지배주주지분 2 8 세전이익률 순차입금 1 (6) 순이익률 이자지급성부채 3 현금흐름표 ( 십억원 ) 주요투자지표 영업현금 1 3 Multiples (X, %, 원 ) 당기순이익 1 3 PER 자산상각비 1 PBR 기타비현금성손익 1 1 PSR 운전자본증감 (1) (1) EV/EBITDA 매출채권감소 ( 증가 ) (2) (1) 배당수익률.. 재고자산감소 ( 증가 ) EPS 매입채무증가 ( 감소 ) 1 BPS 274 1,57 기타 () (1) SPS 2,14 3,239 투자현금 (1) () DPS 단기투자자산감소 ( 증가 ) () 수익성지표 (%) 장기투자증권감소 ( 증가 ) () ROA 설비투자 ROE. 5.7 유무형자산감소 ( 증가 ) () () ROIC 재무현금 2 1 안정성지표 (%, X) 차입금증가 ( 감소 ) 1 부채비율 자본증가 ( 감소 ) 순차입비율 31.9 n/c 배당금지급 유동비율 현금증감 2 4 이자보상배율 총현금흐름 (Gross CF) 3 4 활동성지표 ( 회 ) (-) 운전자본증가 ( 감소 ) 1 () 총자산회전율. 1.7 (-) 설비투자 () () 매출채권회전율. 5.2 (+) 자산매각 () () 재고자산회전율.. Free Cash Flow 2 4 자산 / 자본구조 (%) (-) 기타투자 투하자본 잉여현금 2 4 차입금 6.7. 자료 : Fnguide, KB 투자증권 주 : EPS 는완전희석 EPS 8

9 지란지교시큐리티 (2835) [ Compliance Notice ] - 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. - 발간일현재동자료의조사분석담당자는조사분석대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는기관투자자및제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. - 당사는해당회사가 KB 제 5 호스팩과 216 년 9 월 9 일합병상장시대표주관사였습니다. 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사가정확성이나완전성을보장할수는없으므로투자자본인의판단하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로이용될수없음을알려드립니다. 본저작물은 KB 투자증권 가저작권을보유하고있으며, 저작권자의허락없이는이를무단전재, 재배포또는판매할수없습니다. 9