산업분석 보고서

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범식 음
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1 포스코그룹현황과주요모니터링요소 Summary 최 재 헌 이 승 구 평가 4 실평가전문위원평 가 4 실수석연구원 02) ) jhchoi@korearatings.com sglee@korearatings.com 포스코그룹은 2016 년 4 월공정거래위원회가발표한대규모기업집단중자산총액기준 8 위 ( 공기업포함 ) 의기업군이다 년대이후글로벌경쟁업체들의대형화, 개도국경제의급성장, 중국철강기업등후발업체들의가파른신장에대응하기위해투자를진행하는과정에서포스코를중심으로한기존의철강부문외에포스코대우를주축으로하는무역부문, 포스코건설주도의건설부문, 포스코에너지등이속한에너지및기타부문의 4 개사업군을중심으로사업구조를형성하였다. 포스코가주요계열사에대해지배지분을보유하면서직접적으로통제하는방식으로지배구조가구성되어있다. 그룹전반의철강사업집중도가매우높은수준이다. 계열모기업이자최대기업인포스코를중심으로다수계열사가철강관련전후방사업을영위하고있어철강부문의비중이가장높게나타나고있다 년기준자산, 매출, 영업이익각각 48.6%, 67.9%, 77.8% 의비중을차지하고있다. 비철강부문의기업들또한철강플랜트건설 ( 건설부문 ), 철강재수출및원재료구매대행 ( 무역부문 ), 제철소부생가스발전 ( 에너지 ) 등을핵심사업으로영위하고있어계열전반의철강업에대한실질의존도는더욱높은수준이다. 포스코가국내최대일관제철사로서견고한시장지배력을보유한가운데, 포스코대우, 포스코건설, 포스코에너지등타부문의주력기업들또한포스코와의연계를기반으로업계수위내지상위권의시장지위를보유하고있어계열전반적으로매우우수한사업안정성이인정된다. 철강부문을중심으로안정적인영업실적시현이예상되는가운데, 보수적투자전략과지속적인구조조정방침을감안할때계열전반적으로우수한재무안정성이꾸준히유지될것으로예상된다. 계열수익창출력은 PT. Krakatau POSCO 등해외철강제조자회사의실적부진에도불구하고포스코를중심으로전체적으로우수한수준에서견지되고있으며, 공급과잉구조로글로벌철강시황의불확실성이높은상황이나포스코의우수한사업기반을감안할때향후에도견조한흐름을유지할것으로예상된다. 한편, 포스코연결기준 ( ) 차입금의존도 30.3%, 순차입금 /EBITDA 2.7 배로계열재무안정성은우수한수준이다 년이후그룹의경영 / 재무전략이외형성장보다는내실을강화하는보수적인방향으로선회하면서비핵심사업부와자산을정리하고있음을감안할때향후재무구조가훼손될가능성은제한적인것으로판단된다. 진행중인계열사업구조개편및구조조정성과, 해외철강자회사실적등이그룹신용도와관련한주요모니터링요소이다. 포스코그룹은사업포트폴리오개선, 내부효율제고등에초점을두면서구조조정을진행하고있다. 이를통한계열전반의수익창출력및재무구조개선여부, 각기업의계열내입지및지배구조변동여부등은소속기업들의신인도에중요한결정요소로작용할전망이다. 또한실적부진이지속되고있는해외철강생산법인들에대한재무적지원이나타날가능성이상존하고있으며, 이러한지원이포스코및계열전체적인재무위험에미치는영향에대해서도지속적인모니터링이요구된다.

2 1. 계열개요 포스코그룹은 2016 년 4 월공정거래위원회가발표한대규모기업집단중자산총액기준 8 위 ( 공기업포함 ) 의계열기업군이다 년 1 분기말기준으로총 45 개계열사 ( 국내기업기준 ) 로구성되어있다. 그룹의모태는 1968 년정부에의해설립된포항종합제철 ( 현포스코 ) 이다. 포항종합제철은 1973 년국내최초로조강 103 만톤의 1 기설비준공을시작으로 1980 년대초까지경북포항, 1990 년대초까지전남광양에대규모제철소를건설하면서사업을지속적으로확장하였으며, 1998 년에는조강기준세계 1 위를기록하는등한국경제의고성장과정부지원을바탕으로단기간내세계적인일관제철사로성장하였다 년기업공개 ( 국민주 1 호 ) 와 1994 년뉴욕증시상장을거쳐 2000 년산업은행의보유지 분매각을통해완전민영화되었고, 2002 년사명을현재의포스코로변경하였다. 포스코는 2000 년대이후인수합병등에따른글로벌경쟁업체들의대형화, 개도국경제의급성장, 중국철강기업등후발업체들의가파른신장등에대응하기위해, 1내부적으로는 FINEX 등신기술개발과자동차용강판등고부가가치제품의생산 / 판매기반확충을중심으로투자를진행하고, 2외부적으로는글로벌판매확대를위한해외생산기지및가공센터설립, 안정적원료확보및원료자급률제고를목적으로한해외광산개발및지분매입, 철강업과연계하여시너지효과를창출할수있는신사업진출등을중심으로대규모투자를단행하였다. 이과정에서그룹의사업구조는포스코를중심으로한기존의철강부문외에포스코대우를주축으로하는무역부문, 포스코건설주도의건설부문, 포스코에너지등이속한에너지및기타부문의 4 개사업군으로형성되었으며, 다수의기업들을설립또는인수하여계열에편입시킴에따라계열기업수가크게확대 ( 국내계열사기준 : 2003 년 15 개사 2011 년 68 개사 ) 되었다. 다만, 투자확대로그룹전반의재무부담이크게증가한가운데주력인철강업의업황저하, 비주력사업의부실규모확대등으로계열전반적으로위험이높아지고신인도가저하되면서 2014 년이후포스코그룹은경영정책의초점을확장보다는내실을강화하는보수적인방향으로전환하였다. 양적성장보다는고부가가치제품판매비중제고및원가 품질경쟁력확보등철강부문의본원경쟁력강화, 핵심사업위주의사업포트폴리오개편, 재무구조개선등질적향상에중점을두고있다. 특히 2015 년 5 월포스코의자회사인포스코플랜텍의워크아웃신청등을계기로투자및운영효율제고를통한철강부문의수익창출력회복, 저수익사업구조조정 ( 국내계열사 50% 축소, 그룹내해외사업의 30% 감축 ) 등강화된기업개선전략을발표 ( 혁신포스코 2.0) 하였으며, 그룹내상시구조조정체계를구축하여계열사유동성및사업리스크관리체계를강화하고있다. 2

3 소속기업 ( 기준년도 : 2015, 단위 : 개 ) 구분전체 ( 국내 ) 상장코스닥외감기타외국법인 비금융 금융 전체 주 : 외국법인은전체합계에미포함자료 : 포스코사업보고서및연결감사보고서 계열실적 ( 기준년도 : 2015, 단위 : 억원 ) 구분매출액순이익총자산총부채자본 비금융 581, , , ,566 금융 ,559 1,423 1,136 전체 581, , , ,702 주 1: 포스코계열기업대부분이포스코의연결대상종속기업이므로포스코계열실적은포스코연결실적적용주 2: 금융부문실적은포스코기술투자실적이며, 비금융실적은포스코연결실적에서포스코기술투자실적차감한수치자료 : 포스코사업보고서및연결감사보고서 3

4 2. 지배구조분석 포스코그룹의지배구조는포스코가최상위에위치하면서주요계열사대부분에대해지배지분을보유하는구조로, 상당히간명한모습이다. 이는포스코가대규모일관제철사업을영위하면서연관되는후가공, 건설및조업지원분야기업들을직접설립하거나인수하는방식으로계열을형성해왔기때문이다. 무역및자원개발을담당하는포스코대우, 발전사업을영위하는포스코에너지또한포스코가인수하여산하에종속기업으로두고있다. 이러한다수자회사보유구조로인해계열사에대한출자, 자금지원등부담이포스코에집중 되고있으나, 그룹전체에서포스코가차지하는높은비중과규모를감안할때감내하기어려 운수준은아닌것으로판단된다. 포스코그룹지배구조 ( ) 포스코 < 무역, 물류 > < 후가공및판매 > < 건설, 조업지원 > < 에너지 > 60.3% 포스코대우포스코강판포스코건설포스코에너지 56.9% 52.8% 89.0% 95.6% 100.0% 51.0% 포스코터미날포스코피앤에스포스코엔지니어링포스파워 96.0% 포스코에이에스티 포스코켐텍 100.0% 60.0% 포스코티엠씨 포스코플랜텍 67.8% 60.8% 48.9% 포스코엠텍 65.4% 포스코아이씨티 기타국내및해외법인 주 : 포스코에이에스티는포스코피앤에스와합병소멸 ( ) 자료 : 포스코분기보고서토대로당사작성 포스코의주주현황을살펴보면, 1968 년설립시정부기관이총지분의 75% 를보유하였으나, 2000 년민영화를거치면서정부기관의지분율이대폭감소하였다 년말기준 5% 이상의지분을보유한주주는국민연금공단과 Nippon Steel & Sumitomo Metal Corporation( 이하신닛테츠스미킨 ) 으로상당히분산된지배구조를보유하고있다. 한편, 신닛테츠스미킨은 2016 년 6 월중보유지분을매각하여지분율이기존 5.0% 에서 4.2% 로낮아졌다. 4

5 포스코주주현황 주주 지분율 (%) 비고 국민연금공단 9.0 최대주주 신닛테츠스미킨 5.0 포항공과대학교 2.2 Government of Singapore Investment Corporation Pte Ltd 2.1 KB금융지주 2.1 기타 79.5 계 자료 : 연결감사보고서 ( ) 5

6 3. 사업구조분석 포스코그룹의사업포트폴리오는크게 1 조강에서철강재후가공까지담당하는철강부문, 2 무역, 해외자원개발사업등을영위하는무역부문, 3 공공토목공사, 철강및발전등각종플랜트건설, 민간주택건설등을영위하는건설부문, 4이외사업을영위하는기업들로구성된기타부문으로분류할수있다. 계열모기업이자최대기업인포스코를중심으로다수계열사가철강관련전후방사업을영위하고있어철강부문의비중이가장높게나타나고있다. 무역부문은중개업의특성상매출에서는높은비중을차지하고있으나이익기여도는낮은상황이며, 건설부문은항목별로 10% 내외수준의비율로타부문에비해고른비중을나타내고있다. 기타부문은투자부담이높은발전사업이포함되어있어자산에서차지하는비중대비해매출과이익창출수준은낮은편이다. 비철강부문의기업들또한철강플랜트건설 ( 건설부문 ), 철강재수출및원재료구매대행 ( 무 역부문 ), 제철소부생가스발전 ( 에너지 ) 등을핵심사업으로영위하고있는점을감안할때 계열전반의철강업에대한집중도는절대적인수준으로평가된다. 포스코그룹업종부문별자산 / 매출 / 영업이익비중 80.0% 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% < 자산 > 철강무역건설기타 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% < 매출 > 철강무역건설기타 90.0% 80.0% 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% < 영업이익 > 철강무역건설기타 주 : 2015 년포스코연결기준 자료 : 포스코사업보고서, 연결감사보고서 2015 년기준으로철강부문은포스코, 포스코강판, 포스코피앤에스등국내 7 개사와중국 Zhangjiagang Pohang Stainless Steel Co., Ltd., 인도네시아 PT. Krakatau POSCO, 해외가공센터등해외 82 개사, 총 89 개기업으로구성되어있다. 무역부문은포스코대우를중심으로총 32 개의국내외기업이포함되어있으며, 건설부문에는포스코건설, 포스코엔지니어링을비롯한국내 8 개사, 해외 36 개등총 44 개기업이해당된다. 기타부문에는발전소를운영하는포스코에너지, 정보통신관련서비스를제공하는포스코아이씨티, 내화물제조업체포스코켐텍, 철강제품포장업을영위하는포스코엠텍등국내 27 개사, 해외 22 개사등총 49 개기업이있다. 여신전문금융회사인포스코기술투자또한기타부문에포함되어있으나, 비중은미미한수준이다. 6

7 구분 철강 [ 포스코, 포스코강판, 포스코피앤에스, 포스코티엠씨, 포스코에이에스티, Zhangjiagang Pohang Stainless Steel Co., Ltd., PT. Krakatau POSCO 등 ] 무역 [ 포스코대우, POSCO America Corporation, POSCO Asia Co., Ltd. 등 ] 건설 [ 포스코건설, 포스코엔지니어링, 포스코에이앤씨건축사사무소등 ] 포스코그룹사업구조 ( 금융부문포함 ) 업체수 ( 단위 : 십억원, %) 자산매출영업이익 금액비중금액비중금액비중 89 개 70, , , 개 12, , 개 9, , 기타 [ 포스코에너지, 포스코아이씨티, 포스코켐텍, 포스코엠텍, 포스코기술투자, PT. Krakatau POSCO Energy 등 ] 49 개 10, , 주 : 2015 년기준 자료 : 포스코사업보고서, 연결감사보고서 부문별주력기업들의현황을살펴보면, 철강부문의포스코는 2015년기준연 4,241만톤 ( 종속회사포함시 4,761만톤 ) 의조강능력을보유하여국내조강생산량의 54.5% 를담당한국내최대일관제철사로서업계내에서견고한시장지배력을보유하고있다. 특히철강후가공업계및조선 자동차 가전등국내주요산업의철강재최대공급자로서높은영향력을보유하고있으며, 원재료 ( 철광석, 원료탄 ) 를조달하여조강하는상공정부터열연강판 후판 냉연도금강판 STS에이르는국내최대규모의일관제철공정을보유하는등수직계열화를구축하고있다. 철강시황부진으로판매량이정체된가운데제품단가가하락하면서매출이하락하는추세이나, 2014년이후 1제품판가대비상대적인원재료 ( 철광석, 유연탄등 ) 가격부진, 2고부가가치제품판매비중제고 ( 13년 30.9% 14년 33.3% 15년 38.4%), 3경영효율개선및원가절감노력등에힘입어채산성이개선되는모습을보이고있다. 포스코영업실적추이 ( 단위 : 억원, %) 구분 2012(12) 2013(12) 2014(12) 2015(12) 2016(03) 매출액 356, , , ,072 57,671 EBIT 27,896 22,151 23,500 22,382 5,821 EBITDA 46,708 41,852 44,919 43,745 11,064 EBIT/ 매출액 EBITDA 마진 주 : 별도기준자료 : 감사보고서 2010 년 9 월그룹에편입된무역부문의포스코대우는철강및비철금속제품, 화학 / 석유제품, 기계등을거래하는무역사업과석유 가스 니켈 유연탄등의자원개발사업을영위하고있다. 무역사업에서는국내최대규모의해외네트워크와다각화된수출입품목, 포스코계열관련수 7

8 출 수입거래물량등을바탕으로안정적이고우수한사업역량을보유하고있다. 자원개발사업 에서는 2013 년 7 월부터판매가개시된미얀마가스전의생산이안정화되면서실적이제고되 는추세이다. 무역부문의수익성이단순무역중개업의특성상타업종대비상대적으로낮고가변성이높은 편이나, 자원부문이주수익원미얀마가스전의상업생산시작 ( ) 이후안정적으로수익 을창출하면서보완하고있다. < 매출 > 포스코대우부문별영업실적추이 ( 단위 : 억원, %) 구분 2012(12) 2013(12) 2014(12) 2015(12) 2016(03) 무역부문 165, , , ,469 35,563 자원개발 725 1,058 5,197 6,823 1,602 기타 9,043 5,863 5,476 6,977 1,666 합계 175, , , ,269 38,831 < 영업이익 > 무역부문 1,304 1,377 1, 자원개발 ,686 3, 기타 합계 1,519 1,589 3,761 3, < 영업이익률 > 무역부문 자원개발 기타 합계 주1: 연결기준 주2: 기타는유통, 해외자회사, 연결조정등포함 자료 : 포스코대우제시 건설부문의포스코건설은그룹시설공사경험을토대로철강및에너지플랜트에서우수한수주경쟁력을보유하고있으며, 주택사업에서도높은브랜드인지도와우량한재무구조등을바탕으로대규모자체사업수행능력및재건축 / 재개발수주경쟁력을갖추고있다. 다만, 별도기준으로는주택사업을중심으로양호한채산성을나타내고있으나, 연결기준으로는해외사업자회사들의실적이부진하면서수익성이하락하는추세이다. 특히 2016년 2분기에는브라질 CSP 제철소준공에따른공사원가정산과정에서대규모비용을추가적으로계상하면서영업적자로전환되었다. 그룹전반적인차원에서부실을해소하는구조조정을진행하고있어부진한해외사업등의정리과정에서손실이추가적으로발생할가능성이내재되어있으나, 사업다각화에기반한양호한사업안정성을감안할때중장기적으로는일정수준의수익성을유지하는것이가능할것으로전망된다. 8

9 포스코건설영업실적추이 ( 단위 : 억원, %) 구분 2012(12) 2013(12) 2014(12) 2015(12) 2016(03) 매출액 86, ,552 95,806 89,653 16,878 EBIT 3,256 4,484 3,230 2, EBITDA 3,567 4,818 3,604 2, EBIT/ 매출액 EBITDA 마진 주 : 연결기준자료 : 사업보고서, 연결감사보고서 기타부문에서높은비중을차지하고있는포스코에너지는 LNG 복합화력발전소및부생가스발전소등을운영하고있는국내최대규모 (2015 년말기준 4,186MW, 인도네시아부생복합 200MW 포함 ) 의민자발전사로서, 사업의공공성및국민경제적중요성이매우높은발전사업을영위하고있다. 특히한국전력공사와의장기전력수급계약 (PPA: Power Purchase Agreement) 및변동비반영시장 (CBP: Cost Based Pool) 등에기초하여용량요금, 전력량요금을수령하는견고한수익기반을보유하고있다 년이후국내전력수급상황개선에따른전력판매가격하락및발전기이용률저하, 투자확대에따른감가상각비증가등의요인으로매출과영업이익이감소하는추세이나, 2015 년신규발전기 (7, 8, 9 호기 ) 의본격적인가동을바탕으로영업현금 (EBITDA) 창출력은안정적인흐름을유지하고있다. 전력판매가격및 LNG 발전기이용률하락이라는국내발전산업구조적문제의개선이용이하지않고발전용연료전지사업부문의실적부진이지속되는점은부담요인이나, 국가기간산업영위및업계수위의시장지위등우수한사업기반을감안할때수익구조및현금창출력을안정적으로유지할수있을것으로전망된다. 포스코에너지영업실적추이 ( 단위 : 억원, %) 구분 2012(12) 2013(12) 2014(12) 2015(12) 2016(03) 매출액 28,095 29,013 25,986 19,548 4,445 EBIT 2,685 2,266 1,187 1, EBITDA 3,839 3,496 2,594 3, EBIT/ 매출액 EBITDA 마진 주 : 연결기준자료 : 사업보고서, 연결감사보고서 9

10 4. 재무구조분석 1) 수익성분석 포스코그룹의영업실적을살펴보면, 주력인철강부문, 그중에서도그룹모기업인포스코의실적이절대적인역할을하고있음을확인할수있다. 철강부문에서창출하는영업이익은 2015 년기준으로 77.8% 에이르고있고, 포스코 ( 별도 ) 의영업이익은전체철강부문영업이익을꾸준히상회하고있다. 무역부문의경우영위사업의특성상매출에서차지하는비중은높은편이나영업이익에서차지하는비중은 8.0% 에불과하며, 그외건설부문과기타부문의영업이익기여도또한각각 11.0%, 3.2% 에그치고있다. 포스코그룹부문별영업실적추이 ( 단위 : 억원, %) 구분 2012(12) 2013(12) 2014(12) 2015(12) 2016(03) 비중 ('15) 철강 매출액 352, , , ,928 62, 영업이익 30,702 23,634 22,678 18,759 5, 영업이익률 주력기업 ( 포스코 ( 별도 )) 매출액 356, , , ,072 57, 영업이익 27,896 22,151 23,500 22,382 5, 영업이익률 무역 매출액 189, , , ,155 39, 영업이익 1, ,849 1, 영업이익률 주력기업 ( 포스코대우 ( 연결 )) 매출액 175, , , ,269 38, 영업이익 1,519 1,589 3,761 3, 영업이익률 건설 매출액 46,756 68,968 81,192 85,158 15, 영업이익 99 1,792 4,462 2, 영업이익률 주력기업 ( 포스코건설 ( 연결 )) 매출액 86, ,552 95,806 89,653 16, 영업이익 3,256 4,484 3,230 2, 영업이익률 기타 매출액 47,239 48,654 39,717 30,683 6, 영업이익 4,340 3,719 2, 영업이익률 주력기업 ( 포스코에너지 ( 연결 )) 매출액 28,095 29,013 25,986 19,548 4, 영업이익 2,685 2,266 1,187 1, 영업이익률 계열전체 ( 포스코연결 ) 매출액 636, , , , , 영업이익 36,531 29,961 32,135 24,100 6, 영업이익률 주1: 부문별비중은계열전체 ( 포스코연결 ) 실적대비수치 주2: 주력기업의비중은부문실적대비수치 자료 : 각사사업보고서, 감사보고서, 연결감사보고서 10

11 계열전체적으로 2015 년까지매출과영업이익이전체적으로감소하고채산성이약화되는흐름을나타내고있는데, 이는철강부문의실적과전반적으로연동되어있다. 철강부문은철강시황저하의영향으로제품단가가하락하면서매출이감소하고있으며, 주력기업포스코 ( 별도 ) 가원재료가격하락에따른스프레드개선, 고부가가치제품판매비중제고, 내부적인비용절감노력등에힘입어실적이상대적으로견조한모습을보이고있음에도불구하고 PT. Krakatau POSCO 등해외철강제조자회사의실적부진으로영업이익률이하락하였다 년에들어와세계최대철강생산국이자소비국인중국을중심으로구조조정움직임이나타나면서철강시황이반등함에따라철강부문및그룹의수익성이개선되는모습이나, 세계경제및전방산업부진으로철강수요회복이요원한상태여서개선기조의장기적지속여부에대해서는여전히불확실성이잠재해있다. 다만, 철강부문의영업수익창출력은전반적으로우수한수준에서견지되고있으며, 채산성이열위한무역부문이포함되어있음을감안하면계열전체적인수익성또한우수한것으로판단된다. 포스코의견고한시장지위및제품경쟁력등을감안할때포스코그룹은향후에도수익창출력을안정적으로유지할수있을것으로예상된다. 한편, 철강부문외타부문실적은사업환경에따라부문별로차별화되고있다. 무역부문은 2013 년 7 월부터미얀마가스전의생산이본격화되면서이익창출규모가이전대비확대되었으나, 건설부문은해외사업에서손실이확대되면서실적이부진한흐름을보이고있다. 기타부문실적도저하되는추세이다. 전력판매가격이하락하는등사업환경이저하된상황에서연료전지사업의부진, 투자확대에따른감가상각비증가등으로부문내최대기업인포스코에너지의영업이익이이전대비감소한가운데, 포스하이메탈등일부기업들의실적이악화됨에따른것이다. 그러나부문내주요기업들의양호한사업안정성과실적부진기업들에대한계열차원의구조조정등을고려할때건설및기타부문의실적저하기조가중장기적으로심화되지는않을것으로보인다. 또한철강부문의본원경쟁력강화에초점을맞추고있는그룹경영정책상비중이확대될가능성도낮아, 비철강사업부문이계열전체실적및신인도에미치는영향력은향후에도제한적수준에그칠것으로전망된다. 2) 재무안정성분석 계열차입금부담은해외일관제철투자등설비증설투자, 철광석과원료탄등과연계된원료개발투자, 기업인수등의요인으로 2014 년까지꾸준히확대되었으나, 2015 년이후보수적투자전략에따른투자부담축소, 포스코특수강 ( 현세아창원특수강 ) 매각 (4,185 억원 ), 포스코건설의지분매각 (8,426 억원 ) 및외부투자자유상증자 (3,965 억원 ) 등구조조정에힘입어감소세로전환되었다. 총차입금과순차입금은각각 2014 년말 27.5 조원, 22.3 조원에서 2016 년 3 월말 24.1 조원, 15.6 조원까지감소되었다. 이에따라 2014 년까지저하되어왔던재무안정성관련평가지표들도개선되었는데, 재무 레버리지지표인차입금의존도는 30.4% 까지낮아졌고, 커버리지지표인순차입금 /EBITDA 는 3.0 배이하수준을나타내고있다. 11

12 향후에도철강부문을중심으로안정적인영업실적시현이예상되는가운데, 보수적투자전략과지속적인구조조정방침을감안할때영업활동현금흐름과자산매각등을통한현금유입을기반으로차입금을점진적으로감축하면서우수한재무안정성이꾸준히유지될것으로전망된다. 포스코그룹레버리지 ( 좌 ) 및커버리지지표 ( 우 ) 추이 ( 조원 ) 28.0 (%) '12 '13 '14 '15 '16.1Q 총차입금 ( 좌 ) 차입금의존도 ( 우 ) ( 조원 ) 25.0 ( 배 ) '12 '13 '14 '15 '16.1Q 순차입금 ( 좌 ) 순차입금 /EBITDA( 우 ) 주 : 포스코연결재무제표기준 자료 : 포스코사업보고서, 연결감사보고서 3) 차입원천및차입금만기구조 계열차입구조 ( 기준 ) 를살펴보면, 총차입금 24.1 조원중장단기금융기관차입금이 16.1 조원, 66.5% 로가장높은비중을차지하고있고, 회사채 8.0 조원 (33.0%), 금융리스부채 0.1 조원 (0.5%) 로구성되어있다. 이중 1 년이내에만기가도래하는단기성차입금이 11.8 조원으로비중이 48.9% 에이르고있어단기상환부담이다소높은수준이다. 포스코그룹차입원천 ( 좌 ) 및만기구조 ( 우 ) 금융리 스, 0.5% ( 조원 ) 14.0 회사채, 33.0% 단기차 입금, 34.4% 금융리스회사채장기차입금 장기차 입금, 32.2% 년이내 1 년이상 단기차입금 주 : 포스코연결재무제표기준 자료 : 포스코사업보고서, 연결감사보고서 12

13 그러나 8.5 조원에이르는현금성자산규모, 계열전반의우수한사업기반에근거한안정적인영업수익창출력, 풍부한담보제공여력 ( 유형자산및투자부동산 35.3 조원중차입금담보제공규모 7.4 조원 ) 등을감안하면우수한재무융통성및유동성대응력이인정되며, 포스코그룹이유동성위험에직면할가능성은매우낮은것으로판단된다. 13

14 5. 계열사별사업및재무위험연계강도 포스코를중심으로다수의계열사들이원재료구매및수출대행, 조업지원, 플랜트건설등철강산업전후방에위치하고있어계열내영업거래규모가전반적으로크게나타나고있다. 특히조업지원군이나후가공및판매군내계열사들의경우포스코에대한의존도가높거나절대적이어서, 포스코의실적변화에직접적으로영향을받는등포스코에대한사업적연계강도가높은수준이다. 다만그룹내에서포스코의높은비중으로인하여포스코이외의계열사들의부실화가포스코에미치는영향은제한적인것으로판단된다. 한편, 그룹전반적으로우수한현금창출력및재무안정성이유지되고있는가운데주력계열사상호간지급보증, 자금지원등의규모도크지않아그룹내재무위험연계강도는낮은수준으로분석된다. 포스코의경우지급보증이해외일관제철소투자관련현지금융위주로구성되어있고, 포스코대우는현지법인운영자금조달및자원개발투자관련한지급보증제공이대부분을차지하고있다. 포스코건설과포스코에너지는각각시행자회사차입금과해외발전자회사투자등과관련한지급보증의비중이높다. 이처럼주요계열사의지급보증은대부분보유종속회사 ( 주로해외현지법인 ) 의사업영위를위한차입금과관련된것으로, 주력기업간재무위험확산에미치는영향은제한적인수준으로판단된다. 주요계열사별특수관계자매출의존도및지급보증제공현황 ( 단위 : 억원 ) 구분매출 / 수익매출대비매입 / 비용지급보증제공자기자본대비 포스코 120, % 46,535 44, % 포스코대우 53, % 48,720 3, % 포스코건설 17, % 3,697 8, % 포스코에너지 % 3,518 1, % 포스코엔지니어링 2, % 포스코아이씨티 6, % 301 4, % 주 : 2015년별도기준 자료 : 각사감사보고서 특수관계자매출의존도별계열사매핑 매출의존도 ~10% 11~30% 31~50% 50%~ 포스코에너지 포스코건설포스코엔지니어링 포스코포스코대우 포스코아이씨티 14

15 6. 신용등급현황및변화추이 한국기업평가 ( 이하 KR ) 가부여한장기또는단기신용등급을보유하고있는계열사는포스코를비롯한 7 개사이다. 이중포스코가가장높은 AA+ 등급을보유한가운데, 포스코에너지 (AA), 포스코대우 (A+) 와포스코건설 (A+) 이그뒤를잇고있다. 가장낮은포스코엔지니어링의등급이 BBB+ 로, 신용등급을보유한모든기업이투자등급이상의양호한신용등급을확보하고있다. 일부기업의실적이다소부진한상황이나, 계열기업전반적으로높은사업안정성과양호한재무구조를보유하고있고, 보수적인경영전략을채택하고부실사업에대한구조조정을진행중인계열상황을감안할때그룹전반신용등급구조의변화가능성은당분간제한적인것으로판단된다. 주요계열사별신용등급변동추이 업체명포스코포스코대우포스코건설포스코에너지포스코아이씨티포스코엔지니어링 등급구분 장기 AAA(S) AAA(S) AAA(S) AA+(S) AA+(S) AA+(S) 단기 장기 AA-(S) AA-(S) AA-(S) AA-(S) A+(S) A+(S) 단기 A1 장기 AA-(S) AA-(S) AA-(S) AA-(S) A+(S) A+(S) 단기 A1 A1 A2+ A2+ 장기 AA+(S) AA+(S) AA+(S) AA+(S) AA(S) AA(S) 단기 A1 A1 A1 A1 A1 A1 장기 AA-(S) AA-(S) 단기 A1 A1 A1 A2+ A2+ 장기 A+(S) A+(S) A(S) A(S) A-(S) BBB+(S) 단기 A2+ 포스코기술투자 장기 A(S) A-(S) 단기 A2 A2 A2- A2- 주 1: 장기등급은무보증사채내지기업신용등급기준이며, 단기등급은기업어음내지전자단기사채기준임. 주 2: 각시점말의 KR 유효등급기준 기업별신용등급변화추이를살펴보면, 포스코는 2014 년 6 월신용등급이 AAA 에서 AA+ 로조정되었다. 국내상공정시장에서의독점적시장지위가약화되면서수익성이저하되고, 해외일관제철투자등증설투자, 철광석과원료탄등의원료개발투자, 기업인수등대규모투자부담으로계열전반의재무구조가저하된점이감안된것이다. 포스코에너지는 2015 년 4 월국내전력수급개선에따른 SMP 및 LNG 발전설비의이용률 하락등의영향으로영업현금창출력이다소저하된가운데국내외투자활동에따른차입금 증가로재무부담이확대된점등을반영해신용등급이기존 AA+ 에서 AA 로변경되었다 년 5 월에는포스코대우, 포스코건설, 포스코엔지니어링, 포스코기술투자의 4 개사신용 등급이각각 1 노치하향조정되었다. 이는 1 포스코가포스코플랜텍에대한지원을중단하고 채권금융기관공동관리 ( 워크아웃 ) 을신청하여중요한크레딧이벤트가발생한점, 2 철강관련 15

16 핵심계열사였던포스코특수강을매각한점, 3 포스코건설의일부지분매각계획등포스코신임경영진이철강부문을제외한그룹비핵심사업매각계획을추진하고있는점등을고려할때, 포스코그룹의핵심사업인철강부문이외의비관련다각화계열사의경우과거대비포스코의유사시지원가능성이일정수준훼손되었다고판단되었기때문이다. 포스코엔지니어링은 2016 년 5 월저조한실적흐름의지속, 차입금의급격한증가에따른재 무구조악화및제한적개선전망등을반영해신용등급이기존 A- 에서 BBB+ 로 1 노치하향 조정되었다. 한편, 포스코아이씨티는포스코그룹의 IT 서비스제공및전기기기설치등의엔지니어링사업을영위하는 SI 업체로, 업계상위업체대비대외시장에서의시장지위는다소낮은수준이나그룹주력사인포스코중심의 Captive 시장을바탕으로우수한사업안정성을견지하고있다. 또한 2013 년자본확충을통한차입금감축등으로연간영업현금창출력대비차입금의절대규모가크지않은점과우수한재무구조등이반영되면서 2015 년 7 월이후 A2+ 의단기신용등급이부여되고있다. 16

17 7. KR s Opinion Q1. 계열사업구조개편및구조조정진행현황및성과는? 포스코그룹은과거해외생산기지확대, 원료의안정적조달을위한해외광산투자, 기업인수등의추진으로대규모투자를단행하는과정에서재무부담이증대된가운데, 경쟁사현대제철의일관제철소건설로인한독점적시장지위약화에따른시황변동대응력저하, 철강시황약세등의요인으로실적이저하되었다. 이에대응하여 2014 년이후양적성장을지양하고경쟁력향상및재무안정성제고등내실을강화하는방향으로경영전략을변경하였으며, 2015 년 7 월에는 혁신포스코 2.0 을발표하면서보다구체화된전략체계를제시하였다. 그내용은포스코본사와해외법인및종속기업들의효율개선과비용절감, 핵심사업위주의사업포트폴리오개편및구조조정에초점을맞추고있다. 현재까지이러한전략의진행성과는긍정적인방향으로나타나고있는것으로파악된다. 포스코그룹은제품포트폴리오개선및비용절감을통해포스코를중심으로한철강부문의수익성회복을추진하고있는데, 2014 년이후포스코의 WP(World Premium) 제품의판매비중과영업이익률 ( 별도기준 ) 은제고되는추세이다. 포스코 WP 제품판매비중 ( 좌 ), 포스코 ( 별도기준 ) 영업이익률 ( 우 ) 추이 (%) (%) '14 '15 '16.1Q '16.2Q '14 '15 '16.1Q '16.2Q 자료 : 포스코 IR 자료 또한 2016 년상반기중포스코피앤에스가종속기업포스코에이에스티의흡수합병을확정하고포스코가포스코그린가스텍를흡수합병하는등 7 개사에대한구조조정을시행하면서 2014 년이후총 45 개사에대해매각 청산 합병을완료하였으며, 지분및유휴자산매각등자산구조조정은 2015 년 9 월말단행된포스코가보유한포스코건설지분일부매각및포스코건설유상증자를비롯해 2016 년상반기까지총 36 건을수행하였다 년까지계획된계열사및자산구조조정목표 149 건중 81 건이완료되면서이행률은 54.1% 에이르고있다. 이러한구조조정및보수적투자전략에따른투자부담축소등에힘입어계열재무구조역시개선되고있다. 17

18 KR 은향후에도포스코그룹의사업구조개편및구조조정진행상황을면밀히모니터링할예정이며, 의미있는수준의변화가수반될경우이를계열사들의신용등급에반영할계획이다. 계열전반의수익창출력및재무구조가크게개선된다면, 이는계열기업들의신용등급에긍정적으로작용할수있다. 반면, 구조조정과정에서특정계열사의경우계열내입지가약화되거나지배구조가변경될개연성또한잠재해있으며, 이는해당기업의신용등급에부정적요인이될수있다. 계열사및자산구조조정실적및계획 ( 좌 ), 포스코그룹부채비율추이 ( 우 ) ( 건 ) 54 (%) '14 '15 '16 '17 실적 계획 '14 '15 '16.1Q '16.2Q 자료 : 포스코 IR 자료 Q2. 해외철강자회사의실적흐름은? 2014 년이후포스코의영업실적이개선되고있음에도불구하고철강부문의영업실적은 2015 년까지저하되는추세를나타냈는데, 이는해외생산법인들이저조한실적을시현함에따른것이다. 16 개해외생산법인 ( 포스코종속기업 ) 들의합산실적추이를살펴보면, 2013 년 2,871 억원, 2014 년약 3,172 억원, 2015 년 8,265 억원의대규모적자를시현하는등부진한모습을나타냈으며, 재무구조또한열위한수준이지속되고있다. 이러한해외법인실적부진은설립이후장기간절대적인시장지위를향유해온국내에비해사업기반이미흡하고, 대부분의시설들이경쟁강도가높은중국과동남아에위치한이유로최근원자재가격하락및철강경기부진의영향을직접적으로받는가운데각법인들의시설이특정강종위주로편성됨에따라시황변동에대한대응력이열위하기때문인것으로판단된다. 안정화되지않은가동초기단계기업들의비중이높은점도실적부진의이유로들수있다 년부터본격가동이시작된인도네시아의일관제철소인 PT. Krakatau POSCO 는 2014 년 2,508 억원, 2015 년 4,225 억원의순손실을시현하였고, 2015 년가동이시작된 POSCO SS VINA 는가동첫해 1,140 억원의적자를나타냈다. 18

해외철강생산법인실적및부채비율추이 (%) 419.8 311.2 259.3 주 : 포스코철강부문 16 개해외생산기업 ( 비종속기업제외 ) 단순합산기준 자료 : 사업보고서 '13 '14 '15 2016 년에들어와철강업황이개선되면서해외자회사들의실적이다소회복되는모습을보이고있다.

19 해외철강생산법인실적및부채비율추이 (%) 주 : 포스코철강부문 16 개해외생산기업 ( 비종속기업제외 ) 단순합산기준 자료 : 사업보고서 '13 '14 ' 년에들어와철강업황이개선되면서해외자회사들의실적이다소회복되는모습을보이고있다 년영업적자를시현하였던 Zhangjiagang Pohang Stainless Steel Co., Ltd 는 2016 년상반기약 490 억원의영업흑자를시현하였으며, 인도와베트남냉연제품생산업체들도영업흑자전환에성공하였다. 그외다른기업들도전반적으로실적이전년동기대비개선되었다. 그러나 PT. Krakatau POSCO, POSCO SS VINA 등규모가큰기업들의영업적자지속시현, 공급과잉구조지속에따른글로벌철강경기의높은불확실성, 국내대비열위한사업안정성등을감안할때해외철강자회사들의실적은당분간전체적으로저조한수준이지속될것으로전망된다. 따라서해외법인들의전반적으로열위한재무구조를고려할때해외법인들에대한추가적인재무적지원이나타날가능성이상존하고있다고판단되며, KR 은이러한지원이포스코및계열전체적인재무위험에미치는영향에대해서지속적으로모니터할예정이다. Q3. 최근건설부문계열사의실적부진이포스코및계열전반신용위험에미치는영향은? 건설부문주력계열사인포스코건설은종속기업인포스코엔지니링과해외자회사들의실적부진으로영업수익성이저하되는추세를보이는가운데, 2016 년상반기브라질 CSP 제철소의준공지연에따른대규모추가비용이계상되면서영업적자를시현하였다. 해외사업장의경우, 향후에도공기지연등에따른추가적인손실발생가능성이잠재되어있는것으로판단된다. 그러나이러한흐름이포스코및계열전반의신용위험에미치는영향은당분간제한적인것으로판단된다. 그룹 ( 포스코연결 ) 실적에서건설부문이차지하는비중 (2015 년기준 ) 은매출, 자산, 부채각각 14.6%, 9.7%, 13.5% 로계열전체에미치는영향력이낮은수준이며, 포스코건설의다각화된사업구조와풍부한수주잔고 ( 기준 32.7 조원 ) 를감안할때해외부문의실적부진에도불구하고양호한사업안정성을유지할것으로전망되기때문이다 년중사우디아라비아의국부펀드인 Public Investment Fund(PIF) 의유상증자로포스코건설의재무안정성이개선된점도건설부문위험의계열전이를제약하고있다. 19

20 Q4. 포스코엔지니어링의신용등급하락의원인과향후모니터링요소는? 2016 년 5 월포스코엔지니어링의신용등급하향조정이이루어진이유는해외사업손실발 생의영향으로영업실적이저조한가운데, 실적부진및운전자본부담확대로차입부담이증 가하였으며, 재무구조개선이당분간쉽지않을것이라고전망되었기때문이다. 포스코엔지니어링은인도네시아 Merak 화력발전소, 사우디아라비아 WCC 플랜트, 가나 Takoradi 발전소증설등해외프로젝트의손실발생과함께해외현지법인을비롯한자회사수익성저하의영향으로, 2015 년연결기준영업적자를기록하는등실적이저조하였다. 대규모손실사업인 Merak 화력발전소의준공을비롯하여손실프로젝트의잔고비중축소및판관비절감등으로 2016 년 1 분기실적은개선되었으나, 전체적으로는부진한기조가지속되는모습이다. 실적부진으로영업현금창출력이저하된가운데, 매출채권증가및선수금소진등운전자본 부담으로 2013 년말마이너스 (-) 를기록하였던순차입금규모가 2016 년 3 월말기준으로 1,580 억원까지급격하게증가하였다. 항후에도수주환경저하및선별적수주정책으로인하여포스코엔지니어링의외형성장가능성은제한적인수준인가운데, 해외현지법인의저조한수익성, 손실사업의추가원가발생가능성등수익성개선의제약요인이상존하고있다. 이에따라큰폭의현금흐름개선을기대하기는어려운상황으로, 당분간현수준의재무부담이지속될것으로예상된다. 향후포스코엔지니어링의신용도결정에있어핵심요소는양질의공사물량확보및원가관리, 자회사의실적개선등을통한수익성회복여부이다. 따라서대규모손실을야기했던해외부문의채산성회복수준과함께자회사의실적정상화여부등을중점적으로모니터링할계획이다. 등급상향변동요인 BBB+(S) A-(S) 다각화된사업구조와현수준의시장지위를유지하는가운데, EBIT/ 매출액 4.0% 이상, 부채비율 300% 이하유지 등급하향변동요인 BBB+(S) BBB(S) 대규모손실재발등으로사업안정성이훼손된결과, 순차입금 /EBITDA 6.0배초과지속 20

21 [ 별첨 ] 1. 포스코그룹주요계열사재무현황 ( 연결기준 ) ( 단위 : 억원, %, 배 ) 회사명 연도 매출 EBIT EBITDA OCF 자산 부채 차입금 EBIT/ EBITDA 순차입금 / 부채차입금매출마진 EBITDA 비율의존도 ,646 29,961 56,817 49, , , , 포스코 ,984 32,135 64,521 52, , , , ,923 24,100 56,283 47, , , , , ,516 2,801 1, 포스코강판 , ,386 2,704 1, , ,319 2,562 1, ,552 4,484 4,818 2,434 86,416 56,951 13, 포스코건설 ,806 3,230 3, ,663 53,804 15, ,653 2,477 2,930 2,164 83,392 49,066 12, ,086 1,589 2, ,686 60,384 39, 포스코대우 ,078 3,761 4,888 3,064 93,409 69,661 50, ,269 3,688 5,402 4,864 80,433 56,221 40, , ,137 1,451 8,426 4,740 1, 포스코아이씨티 , ,116 8,244 4,364 1, , ,939 3, ,013 2,266 3,496 2,350 41,835 26,194 20, 포스코에너지 ,986 1,187 2,594 2,146 49,909 34,246 28, ,548 1,390 3,147 2,611 50,862 35,071 29, , ,256 4, 포스코엔지니어링 , ,083 4, , ,757 5,576 1, , ,085 2,493 2, 포스코엠텍 , ,910 2,402 1, , ,040 1, , ,304 1, 포스코켐텍 , ,092 1,010 7,216 2, , ,175 1, , ,644 1,612 1, 포스코티엠씨 , ,643 1,663 1, , ,654 1, , ,013 7,658 5, 포스코플랜텍 ,234-1,891-1,715-1,171 7,464 5,304 3, ,577-1,273-1, ,050 7,369 5, 자료 : 각사공시자료 21

22 [ 별첨 ] 2. 포스코그룹계열사현황 ( 단위 : 억원 ) 구분업체명대표자영위사업매출액자산규모 상장포스코권오준, 김진일제철업 256, ,094 포스코강판서영세도금, 착색및기타표면처리강재제조업 7,887 4,139 포스코대우김영상상품종합도매업 168,810 74,743 코스닥포스코아이씨티최두환시스템소프트웨어개발및공급업 8,049 6,525 포스코엠텍이희명그외기타 1 차철강제조업 3,432 1,845 포스코켐텍이영훈, 황명학기타내화요업제품제조업 11,753 6,537 외감메가에셋김동만부동산임대및공급업 메타폴리스박덕수주거용건물개발및공급업 부산이앤이조상순폐기물수집운반, 처리및원료재생업 순천에코트랜스장인화업종미분류 에스엔엔씨임근영합금철제조업 5,090 7,935 에스피에이치김희대아파트건설업 - 1,068 에스피에프씨신종식그외기타금속가공업 1,247 1,188 엔투비손기진데이터베이스및온라인정보제공업 5, 우이신설경전철민우영도시철도운송업 - 3,437 포스메이트손기진사업시설유지관리서비스업 1,387 2,389 포스코 ESM 최인호일차전지및축전지제조업 포스코건설한찬건기타토목시설물건설업 65,369 68,463 포스코경영연구원곽창호경영컨설팅업 포스코기술투자정찬형그외기타여신금융업 - 2,558 포스코에너지윤동준원자력발전업 19,099 46,763 포스코에이앤씨건축사사무소 민병운건축설계및관련서비스업 2,377 1,093 포스코엔지니어링박정환건축설계및관련서비스업 9,649 5,800 포스코이앤이조용희사업시설유지관리서비스업 포스코터미날권영태기타해상운송업 1,203 1,713 포스코티엠씨유광윤그외기타전자부품제조업 3,292 2,143 포스코플랜텍조청명산업플랜트건설업 4,572 6,111 포스코피앤에스천범녕 1 차금속제품도매업 31,440 11,949 포스코휴먼스강대희, 장석덕사무및상업용건물건설업 포스파워황은연, 윤태주기타발전업 포항에스알디씨박경철그외기타 1 차철강제조업 피에스씨에너지글로벌김성병사업지원서비스업 - 1,738 피에스아이비강신우부동산업 271 3,608 피엔알하태경금속원료재생업 527 1,177 피엠씨텍이기창코크스및관련제품제조업 - 4,894 일반게일인터내셔널코리아 ( 유 ) 임용빈부동산개발및공급업 - - 주 : 2015 년기준 블루오앤엠김용근기타엔지니어링서비스업 - - 포스코인재창조원박귀찬직원훈련기관 - - 포항특수용접봉김병휘그외기타분류안된금속가공제품제조업 - - 호텔라온제나성태기호텔업

23 [ 유의사항 ] (1) 신용등급은특정금융상품, 금융계약, 발행자등의상대적인신용위험에관한현재시점에서의한국기업평가 의의견입니다. 신용등급은특별한언급이없는경우신용위험을제외한다른위험 ( 금리나환율변동등에따른시장가치변동위험, 해당증권의유동성위험, 내부절차나시스템으로인해발생하는운영위험 ) 에대해서는설명하지않습니다. 특히, 구조화금융상품의신용등급은법령조세제도의변경등에따라발생하는위험을반영하지않습니다. 또한신용평가는현재또는과거사실에관한진술이아니라, 당사고유의평가기준에따라평가대상의미래상환능력에대해예측한독자적인의견으로, 이러한예측정보는실제결과치와다를수있습니다. 신용등급은환경변화및당사가정한기준에따라변경또는취소될수있습니다. (2) 본보고서상모든정보는평가대상회사또는기관이제출한자료와함께각종공시자료등의자료원으로부터수집된자료에근거하고있습니다. 평가대상회사또는기관이제출한자료의경우제출자료에거짓이없고중요사항이누락되어있지않으며중대한오해를불러일으키는내용이들어있지않다고전제하고있으며, 이용하는정보에대해별도의실사나감사를실시하고있지않습니다. 따라서제공된정보의오류및사기, 허위에따른결과에대해당사는어떠한책임도부담하지않습니다. (3) 보고서작성에사용된정보에대해별도의검증절차를거치지않았고, 분석자 분석도구또는기타요인에의한오류발생가능성이있기때문에당사는본보고서내용의정확성및완전성을보증하거나확약하지않습니다. 따라서고의또는중대한과실에기인한사항을제외하고본보고서상정보의이용으로발생하는어떠한손해및결과에대해서도당사는책임지지않습니다. (4) 당사는금융상품의매매와관련한조언을제공하거나투자를권유하지않습니다. 신용등급은특정유가증권의매수, 매도혹은보유를권유하는정보가아니며시장가격의적정성에대한정보도아닙니다. 본보고서의내용으로이용자의투자결정을대신할수없고금융상품의투자결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로도사용될수없습니다. 따라서정보이용자들은스스로투자대상의위험에대해분석하고평가한다음그결과에따라각자투자에대한의사결정을하여야만합니다. (5) 본보고서의내용은필자의개인의견으로당사의공식의견이아닙니다. Copyright 2016 : Korea Ratings. 서울특별시영등포구의사당대로 97 대표전화 : FAX: 본보고서에서제공하는모든정보의저작권은한국기업평가 의소유입니다. 따라서어떠한정보도당사의서면동의없이무단으로전재되거나복사, 인용 ( 또는재인용 ), 배포될수없습니다. 23

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<4D F736F F D E20C6F7BDBAC4DA2DB0F8BDC32DB0ADC3B6B1B82C20BCDBB9CCC1A42D> 2014. 10. 06 포스코그룹현황과주요모니터링요소 강철구 CFA, CPA 송미정평가 4 실수석연구원 F I 2 실선임연구원 02) 368-5340 02) 368-5591 cgkang@korearatings.com mjsong@korearatings.com Summary 포스코그룹은 2014 년 4월기준공정거래위원회에서발표한대규모기업집단순위 ( 자산총계기준