[포스코그룹] 차분하게 과거의 위상을 회복하는 중

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세나 내
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1 포스코그룹분석보고서차분하게과거의위상을회복하는중 이승구평가4 실수석연구원 김병균평가4 실평가전문위원 Summary 주력인철강부문을중심으로실적개선세가지속되고있으며, 2017년에는건설부문등비철강부문의수익성회복으로개선폭이확대되었다. 중국의철강산업구조조정시행, 미국을중심으로한세계경제회복기조등으로주력사업인철강업업황이개선되고, 자체적으로는내부효율개선노력이효과를보이면서그룹실적에서절대적비중을차지하는철강부문실적이꾸준히개선되고있다. 2017년에는전년대비그룹영업이익증가폭이크게나타났는데, 철강부문개선에더하여전년에부진했던비철강부문실적역시회복되었기때문이다. 특히전년구조조정및부실정리에따른기저효과가나타난건설부문의실적기여도가제고되었다. 차입금감축을통한재무안정성개선세가지속되었다. 판가 / 원자재가격상승으로운전자본부담이나타났음에도불구하고, 실적개선으로영업창출현금 (OCF) 규모가확대되고보수적투자전략시행으로자본적지출규모가이전대비축소된 2조원대에서유지되면서잉여현금흐름 (FCF) 흑자가지속되었다. 이를바탕으로차입금을감축하면서재무안정성개선기조가유지되었다. 철강부문의안정적인영업현금창출력과보수적경영전략을기반으로그룹전반의재무안정성개선기조가유지될전망이나, 사업환경관련한변동성이내재되어있다. 그룹전반적으로안정적인사업기반, 구조조정을통해개선된원가 / 비용구조를바탕으로우수한실적을꾸준히시현할것으로예상된다. 내부경쟁력제고, 미래성장사업등과관련하여투자가일정수준증가할것으로전망되나, 주력인철강업과관련해서는질적성장을중시하는보수적경영기조가유지되면서투자규모는실적대비적정한수준에서제한될것으로보인다. 이에따라차입금감축및재무안정성개선이지속될수있을것으로전망된다. 다만, 미국트럼프정부주도하에심화되고있는무역분쟁등사업환경저하요인이일부잠재되어있다. 주력기업포스코의산용등급전망이긍정적이며, 이외계열사들의신용도는안정적이다. 그룹모기업이자최대기업인포스코 (AA+/ 긍정적 ) 는향후우수한실적을견지하고재무안정성개선기조가유지될경우신용등급이상향될수있다. 2018년중신용등급이상향된포스코대우 (AA-/ 안정적 ), 전년 (2017년) 신용등급이하락한포스코에너지 (AA-/ 안정적 ), 포스코건설 (A/ 안정적 ) 등은단기간에실적및재무구조등의변동이큰폭으로나타날가능성이제한적일것으로전망되고있어신용등급변동가능성은낮은수준이다. KR이주목하는주요 Credit Issues Q1. 향후그룹의경영및재무정책에대한전망은? Q2. 철강산업의업황전망및향후예상되는포스코의실적방향성은? Q3. 건설부문계열사실적전망및향후모니터링요소는? Q4. 에너지부문의실적방향성및투자동향은?

2 1. 그룹동향및전망 1) 사업동향 철강업에대한높은의존도가지속되고있다. 포스코그룹은철강업을중심으로무역업, 건설업등의사업을영위하고있다. 이중철강업이 2015~2017년 3년평균기준자산, 매출, 영업이익의 66.3%, 49.7%, 85.6% 로상당한수준의비중을차지하고있다. 비철강부문의기업들또한철강플랜트건설 ( 건설부문 ), 철강재수출및원재료구매대행 ( 무역부문 ), 제철소부생가스발전 ( 에너지 ) 등을주요사업으로영위하고있는점을감안할때철강업에대한실질의존도는명목수치보다도높은수준이며, 그룹실적은철강업경기변동에크게영향을받고있다. 실적개선기조가이어지는가운데, 2017년에는개선폭이확대되었다. 2016년이후중국의철강산업구조조정시행, 미국을중심으로한세계경제회복기조등으로주력사업인철강업업황이개선되고, 자체적으로는내부효율개선노력이효과를나타냈기때문이다. 특히 2017년에는전년대비영업이익증가폭이크게나타났다. 철강부문실적개선이지속되는가운데, 비철강부문의실적역시개선되었기때문이다. 특히전년구조조정및부실정리에따른기저효과가나타난건설부문의실적기여도가제고되었다. 2018년상반기에도그룹매출 ( 포스코연결기준 ) 은 31.9조원으로전년동기대비 6.4% 증가하였으며영업이익 (EBIT) 도 2.7조원으로전년동기대비 16.9% 증가하면서실적개선기조가지속되고있다. [ 표 1] 그룹전체매출및 EBIT( 영업이익 ) 추이 구분 H 18.1H(E) ( 단위 : 억원, %) 14~17 CAGR 매출 650, , , , , , EBIT 32,135 24,100 28,443 46,218 23,441 27, EBIT/ 매출 주 : 포스코연결실적, 2018 년상반기자료는회사제시가결산전망치 자료 : 포스코사업보고서, IR자료 (1) 주요사업부문별 1 철강사업부문 포스코 2016년이후실적이제고되고있으며, 특히과거부담요인으로작용하였던해외철강자회사들의실적이개선되었다. 그룹의핵심사업인철강사업은주력기업포스코와산하해외자회사들에의해영위되고있다. 국내외시장에서견고한시장지배력과다각화된사업포트폴리오를확보하고있으며, 이를기반으로우수한실적을안정적으로시현하고있다. 2

3 철강부문실적은절대적인비중을차지하고있는포스코에의해좌우되고있다. 포스코는 2016 년이후실적이제고되고있는데, 내부적으로는자체경쟁력을향상하고내실을기하는경영전략을토대로 1 제품믹스향상 ( 고부가가치제품 (WP) 판매비중 : 13년 30.9% 14년 33.3% 15 년 38.4% 16년 47.3% 17년 53.4% 18년 1분기 54.9%) 2 경영효율제고및원가절감노력등이주효하였고, 외부적으로는 2016년이후글로벌철강경기가중국의정부주도구조조정으로회복세를보인것이배경으로작용하였다. [ 표 2] 철강사업부문및포스코 ( 별도 ) 영업실적추이 ( 단위 : 억원, %) 구분 Q 18.1Q 14~17 CAGR 그룹 ( 연결 ) 650, , , , , , 철강부문 318, , , ,304 76,479 80, 매출 비중 ( 포스코 ) 292, , , ,538 70,674 77, ( 비중 ) 그룹 ( 연결 ) 32,135 24,100 28,443 46,218 13,650 14, 영업 이익 (EBIT) 철강부문 22,678 18,759 29,465 36,283 9,877 11, 비중 ( 포스코 ) 23,500 22,382 26,353 29,025 7,954 10, ( 비중 ) 영업 이익률 그룹 ( 연결 ) 철강부문 ( 포스코 ) 주 : 포스코재무자료는별도기준임. 자료 : 사업보고서, 분기보고서 포스코의자체적인실적개선이외에해외철강법인들의실적또한중국의구조조정에따른글로벌철강산업안정화, 판매량증대, 원가절감등에힘입어개선된점도철강부문실적제고요인중하나이다. 특히 2013년가동이후대규모적자를시현하면서가장큰부담으로작용하였던인도네시아소재 PT. KRAKATAU POSCO 는 2017년영업이익이흑자로전환되었으며, POSCO SS-VINA 역시적자폭이감소하였다. 2018년 1분기주요자회사의실적은중국의 Zhangjiagang Pohang Stainless Steel 이춘절연휴및저가수입재증가, 원료가상승등으로전년동기대비수익성이하락하였으며, 이외기업들은 2017년의기조를유지하고있다. 3

4 [ 그림 1] PT. KRAKATAU POSCO [ 그림 2] Zhangjiagang Pohang Stainless 영업이익 순이익 영업이익 순이익 , ,290 1, , ,119-2,751-4,226 '15 '16 '17 '17.1Q '18.1Q ,164 '15 '16 '17 '17.1Q '18.1Q 자료 : IR 자료 [ 그림 3] POSCO SS-VINA [ 그림 4] POSCO Maharashtra 영업이익 순이익 영업이익 순이익 , ,009-1,140 '15 '16 '17 '17.1Q '18.1Q -805 '15 '16 '17 '17.1Q '18.1Q 자료 : IR 자료 2 무역사업부문 - 포스코대우 무역부문의실적변동성을자원개발부문이보완하는구조하에수익창출력을안정적으로유지하고있다. 무역부문실적의대부분을차지하고있는포스코대우는철강및비철금속제품, 화학 / 석유제품, 기계등을거래하는무역사업과석유 가스 니켈 유연탄등의자원개발사업을영위하고있다. 무역사업부문은국내최대규모의해외네트워크와다각화된수출입품목, 포스코그룹관련수출입거래물량등을바탕으로안정적이고우수한사업역량을보유하고있다. 그리고 2017년 3월 1일 포스코피앤에스의분할신설법인을흡수합병하여철강재국내판매와가공, 수출판매가일원화되면서영업효율성이향상되고포스코와사업적연계성제고로그룹내위상이강화되었다. 또한사업다각화로무역업이가지는고유의사업위험 ( 경기변동, 환율위험 ) 도일정수준보완하였다. 자원사업부문은석유 가스, 광물, 식량등다수의자원개발프로젝트를진행하고있으며, 이중 2013년부터상업생산이시작된미얀마가스전을주수익창출원으로두고있다. 4

5 무역부문의수익성은단순무역중개업의특성상타산업대비상대적으로낮고 Trading 품목의 가격변동에따른가변성이높은편이나, 자원부문이미얀마가스전의상업생산시작 ( ) 이후안정적으로수익을창출하면서이를보완하고있다. 2017년에는수요처 (CNUOC) 의화재발생에따른판매량축소등으로유가상승에도자원개발부문의실적은정체되었으나, 포스코피앤에스합병에따른외형성장과글로벌경기회복및원자재가격상승등에힘입은트레이딩부문실적호조를기반으로영업이익이전년대비 26.1% 증가하였으며, 2018년 1분기에도영업실적개선기조가유지되었다. [ 표 3] 포스코대우영업실적추이 구분 Q 18.1Q ( 단위 : 억원, %) 14~17 CAGR 매출액 204, , , ,717 52,245 61, EBIT 3,761 3,688 3,181 4,013 1,103 1, EBIT/ 매출액 주 : 연결기준 자료 : 포스코대우사업보고서, 연결감사보고서 [ 그림 5] 주요부문영업이익추이 4,000 무역부문 자원개발부문 3,000 2,000 1,000 0 '14 '15 '16 '16( 수정 ) '17 '17.1Q '18.1Q 주 : 2016년이전공통비배부전영업이익, 2017년이후공통비배부후기준영업이익자료 : 포스코대우 IR자료 3 건설사업부문 포스코건설 부실사업예상손실기반영, 구조조정에따른고정비절감등에힘입어 2017년실적이개선되었다. 건설부문의포스코건설은그룹시설공사경험을토대로철강및에너지플랜트에서우수한수주경쟁력을보유하고있으며, 주택사업에서도높은브랜드인지도와우량한재무구조등을바탕으로대규모자체사업수행능력및재건축 / 재개발수주경쟁력을갖추고있다. 해외사업자회사들의실적부진으로 2016년까지실적이저하되었다. 특히 2016년에는브라질 CSP 제철소사업의대규모손실인식 (2016년연결기준 4,219억원 ), 해외부문의전반적인원가율상승과희망퇴직실시로인한일시적인판관비증가 ( 퇴직위로금 1,067억원 ) 등으로영업적자를기록하였다. 그러나 2017년이후에는부실사업관련예상손실기반영, 구조조정에따른고정비절감, 주택사업호조등의영향으로영업흑자를시현하였다. 5

6 [ 표 4] 포스코건설영업실적추이 구분 Q 18.1Q ( 단위 : 억원, %) 14~17 CAGR 매출액 95,806 88,714 71,281 70,192 16,400 15, EBIT 3,230 1,389-5,090 3,004 1, EBIT/ 매출액 주 : 연결기준자료 : 포스코건설사업보고서, 연결감사보고서 해외수주여건악화와그룹발주물량감소에따라매출규모가감소하고있으며, 미착공사업비중이높아 2018년 3월말별도기준 32.7조원에이르는풍부한공사잔량이매출로연결되지못하고있다. 미착공사업은수주이후착공까지상당한기간이소요되는민간재건축 재개발사업수주가늘어나고, 해외사업환경저하로해외플랜트사업의착공지연이발생하면서크게증가하였다. 2017년말기준으로전체수주잔고에서미착공사업이차지하는비중은 46% 에이르고있다. [ 표 5] 포스코건설매출, 신규수주, 공사잔량추이 ( 단위 : 억원 ) 구분 매출액 75,147 65,369 54,961 63,174 14,164 신규수주액 47, ,817 58,656 64,666 14,021 공사잔량 286, , , , ,334 ( 잔고회전율 ) 3.8배 4.9배 5.9배 5.2배 5.8배 주1: 별도기준 주2: 신규수주액은공사잔량과매출액변화를반영함 ( 수주취소액반영 ) 주3: 2017 년 2월 21일종속기업이던 포스코엔지니어링흡수합병 자료 : 포스코건설사업보고서, 분기보고서 4 기타부문 포스코에너지 발전부문의실적은견조하나, 연료전지관련실적변동성이높은수준이다. 에너지부문의주력사인포스코에너지는 LNG복합화력발전소및부생가스발전소등을운영하고있는국내최대규모의민자발전사 (IPP: Independent Power Producer) 로서, 발전사업및연료전지사업을영위하고있다. 발전부문의경우 7~9호기및부생복합발전의가동으로전력량요금에서충분한인프라마진을확보하면서우수한영업수익성을유지하여왔다. 최근대규모기저발전이발전시장에진입하였음에도, 원전예방정비및전력수요확대등으로동사발전기이용률이견조하게유지되었다. 포스코와연계된부생복합화력발전소 ( 총 574MW) 의이용률이 80% 를상회하고있다. 부생복합화력의전력판매가격은한전과별도계약을통해결정되어실적변동성이낮다. 2016년 SMP 하락과연료전지관련손실확대로영업이익률이 5.3% 에머물렀으나 2017년에는발전부문의영업실적이제고되면서영업이익률이 10.3% 로크게개선되었다. 6

7 [ 표 6] 포스코에너지부문별실적 ( 연결기준 ) ( 단위 : 억원,%) 구분 Q 18.1Q 14~17 CAGR 발전 매출 23,510 18,743 15,419 15,409 4,320 4, 영업이익 1,793 2,322 1,808 2, 영업이익률 7.6% 12.4% 11.7% 15.0% 16.9% 14.5% 연료 매출 2, , 전지 영업이익 영업이익률 -24.3% % -61.8% -92.2% -35.5% -66.2% 기타 매출 영업이익 영업이익률 -20.8% -9.9% 15.0% 2.8% 60.3% 34.2% 연결 매출 26,070 19,548 17,028 16,213 4,493 4, 매출 영업이익 1,187 1, , 영업이익률 4.6% 7.1% 5.3% 10.3% 16.0% 12.7% 발전비중 매출 23,510 18,743 15,419 15,409 4,320 4,618 자료 : 사업보고서, 분기보고서 반면, 연료전지사업의경우초기제품의품질문제로수선용역이발생하면서지속적으로영업손실을기록하고있다. 주요부품인스택의품질문제등으로 2014년이후매출이크게감소하였고, 판매제품에대한장기유지보수서비스과정에서보증설계수명내에서조기스택교체비용이지속적으로발생하고있다. [ 그림 6] 재고자산규모및평가손실추이 [ 그림 7] 장기충당부채잔액추이 2,500 재고자산 평가손 2,000 2,000 1,600 1,575 1,500 1,000 1, '13 '14 '15 '16 '17 '13 '14 '15 '16 '17 자료 : 포스코에너지감사보고서 매출이급감함에따라진부화의우려가있는연료전지재고가크게늘어났고, 유형자산손상차손이발생하는등해당사업부가보유한자산의질이악화되었다. 재고자산평가손실을 2016년 218억원, 2017년 76억원인식하였음에도 2017년말재고자산은 2,194억원에달하고있다. 같은해매출액이 699억원에머물렀음을감안하면재고부담이매우과중하다. 장기충당부채는 2014년이후큰폭으로증가하고있다. 2013년 156억원이었던장기충당부채는 2016년에만 543억원, 2017년 717억원이설정되면서 2017년말 1,575억원에달하고있다. 동사는현재연료전지사업부의매각을추진하고있다. 7

8 2) 재무동향 실적개선및보수적경영전략견지등으로창출된잉여현금으로차입금을감축하여재무안정성의개선세가지속되었다. (1) 수익성및현금흐름 주력인철강부문, 그중에서도그룹모기업인포스코의실적이그룹전체실적에미치는영향이절대적이다. 철강부문에서창출하는영업이익은 2017년기준으로전체영업이익의 78.5% 를차지하고있고, 포스코 ( 별도 ) 의영업이익의전체영업이익대비비율은 62.8% 이다. 무역부문의경우영위사업의특성상매출에서차지하는비중은높은편이나영업이익에서차지하는비중은 8.7% 에불과하며, 그외부문들의영업이익기여도역시 10% 미만을나타내고있다. [ 표 7] 포스코 ( 연결 ) 수익성및현금흐름추이 ( 단위 : 억원,%) 구분 Q 매출액 650, , , , ,623 EBIT( 영업이익 ) 32,135 24,100 28,443 46,218 14,877 EBITDA 64,521 56,283 60,582 79,193 23,099 EBIT/ 매출액 EBITDA마진 OCF 52,564 47,801 56,271 74,658 23,640 운전자본투자 19,140-27,540 4,258 19,263 8,801 NCF 33,424 75,341 52,013 55,395 14,838 자본적지출 38,494 28,494 24,623 26,310 4,351 배당금 6,770 8,226 7,090 8, FCF -11,840 38,621 20,301 20,451 10,432 자료 : 포스코사업보고서, 분기보고서 2014년영업현금창출력을상회하는대규모투자로부 (-) 의잉여현금흐름을기록하였으나, 2015 년판가및원자재가격하락과효율개선노력에기반한운전자본회수, 보수적투자전략선회에따른투자축소등으로잉여현금흐름 (FCF) 이큰폭흑자로전환되었다. 2016년이후에는판가 / 원자재가격상승으로운전자본부담이나타났음에도불구하고, 실적개선으로영업창출현금 (OCF) 규모가확대되고보수적투자전략시행으로자본적지출규모가이전대비축소된 2조원대에서유지되면서잉여현금흐름 (FCF) 흑자가지속되었다. 8

9 [ 표 8] 포스코그룹부문별영업이익률추이 ( 단위 : 억원, %) 구분 Q 비중 ('17) 철강 매출액 318, , , ,304 80, 영업이익 22,678 18,759 29,465 36,283 11, 영업이익률 주력기업 ( 포스코 ( 별도 )) 매출액 292, , , ,538 77, 영업이익 23,500 22,382 26,353 29,025 10, 영업이익률 무역 매출액 211, , , ,022 55, 영업이익 2,849 1,918 2,492 3,152 1, 영업이익률 주력기업 ( 포스코대우 ( 연결 )) 매출액 204, , , ,717 61, 영업이익 3,761 3,688 3,181 4,013 1, 영업이익률 건설 매출액 81,192 85,158 67,683 68,866 14, 영업이익 4,462 2,659-5,146 4,150 1, 영업이익률 주력기업 ( 포스코건설 ( 연결 )) 매출액 95,806 88,714 71,281 70,192 15, 영업이익 3,230 1,389-5,090 3, 영업이익률 기타 매출액 39,717 30,683 26,969 27,359 7, 영업이익 2, ,632 2, 영업이익률 주력기업 ( 포스코에너지 ( 연결 )) 매출액 25,986 19,548 17,028 16,213 4, 영업이익 1,187 1, , 영업이익률 그룹전체 ( 포스코연결 ) 매출액 650, , , , , 영업이익 32,135 24,100 28,443 46,218 14, 영업이익률 주1: 부문별비중은그룹전체 ( 포스코연결 ) 실적대비수치 주2: 주력기업의비중은부문실적대비수치 자료 : 각사사업보고서, 감사보고서, 연결감사보고서 (2) 재무안정성 해외일관제철투자등설비증설투자, 철광석과원료탄등과연계된원료개발투자, 기업인수등의요인으로차입금부담이 2014년까지꾸준히확대되었으나, 2015년이후보수적투자전략에따른투자부담축소, 포스코특수강 ( 현세아창원특수강 ) 매각 (4,185억원), 포스코건설의지분매각 (8,426억원) 및외부투자자유상증자 (3,965억원) 등구조조정에힘입어감소세로전환되었다. 총차입금과순차입금은각각 2014년말 27.5조원, 22.3조원에서 2018년 3월말 21.2조원, 10.6조원까지감소하였다. 9

10 이에따라 2014 년까지저하되어왔던재무안정성관련평가지표들도개선되었는데, 재무레버리 지지표인차입금의존도는 26.3% 까지낮아졌고, 커버리지지표인순차입금 /EBITDA 는 2.0 배미 만으로하락하였다. [ 표 9] 포스코연결기준재무요약 ( 단위 : 억원 ) 구분 총자산 852, , , , ,821 부채 399, , , , ,309 총차입금 274, , , , ,701 순차입금 222, , , , ,300 부채비율 88.2% 78.4% 74.0% 66.5% 67.8% 차입금의존도 32.2% 31.4% 28.6% 26.8% 26.3% 순차입금 /EBITDA 3.5배 2.9배 2.5배 1.5배 1.2배 자료 : 포스코연결재무제표 3) 전망 철강부문의안정적인영업현금창출력과보수적경영전략을기반으로그룹전반의재무안정성개선기조가유지될전망이나, 사업환경관련한변동성이내재되어있다. 주력인철강부문을중심으로안정적인사업기반, 양호한사업환경, 구조조정을통해그룹전반적으로개선된원가 / 비용구조를바탕으로우수한실적을꾸준히시현할것으로예상된다. 핵심사업중심의사업구조재편, 부실정리등그룹내전반적인구조조정이마무리되면서향후투자규모가일정수준증가할것으로전망되나, 철강업과관련해서는질적성장을중시하는보수적경영기조가유지되면서투자규모는실적대비적정한수준에서제한될것으로보인다. 이에따라우수하고안정적인현금흐름창출을기반으로차입금을감축하면서재무구조를지속적으로개선시킬수있을것으로전망된다. 다만, 향후중국철강수요가정부의환경통제강화, 경제구조리밸런싱정책등으로정체될것으로예상되고있고, 미국트럼프정부주도하에나타나고있는보호무역주의영향으로철강업과자동차등전방산업의글로벌교역이위축될수있는가능성이높아지는등사업환경저하요인이잠재되어있다. 10

11 2. KR 이주목하는주요 Credit Issues Q1. 향후그룹의경영및재무정책에대한전망은? A) 2017 년까지진행했던구조조정이마무리되면서리튬등신성상사업과관련해투자를확대할 방침이나, 철강등기존주력사업에있어서는질적성장을중시하는보수적경영기조가유지되고 있다. 투자가현금흐름대비과도한수준으로확대될가능성은제한적이다. 포스코그룹은과거해외생산기지확대, 원료의안정적조달을위한해외광산투자, 기업인수등으로대규모투자를단행한바있으나, 2014년이후철강경기부진, 투자확대에따른재무구조저하를감안하여보수적인전략으로선회하였다. 2014년 ~2017년중실적부진업체및비핵심기업과유휴자산등에대한정리, 사업재배치등 150건의구조조정을시행하였다. [ 그림 8] 구조조정실적 계열사구조조정 자산구조조정 '14 '15 '16 '17 자료 : 포스코 IR자료 포스코그룹은 2017년을끝으로전반적인구조조정을마무리하고, 향후에는기가스틸 (1mm2면적당 100kg이상의하중을견딜수있는차세대강판, 인장강도 1기가파스칼이상 ) 과같은고부가철강재개발확대, 스마트팩토리를통한친환경고효율미래형제철소구축, 미래성장엔진육성을위한리튬등신소재 신성장사업강화등을바탕으로경쟁력을제고하고철강업계최상위기업으로서의지위를공고히하는데주력할방침이다. 철강업등기존주력사업에대해시설합리화, 시스템개선, 고부가제품개발, 품질향상, 효율증대와같은질적성장에경영의초점이맞춰져있어전체적인경영 / 재무정책은기존의보수적기조가유지되고있다고판단된다. 최근신소재 신성장주력사업인리튬사업과리튬을활용한배터리소재사업의추진속도를높이면서관련투자가확대될전망이나, 그룹전체적인투자가영업현금흐름대비과도한수준으로발생하지는않을것으로판단된다. 11

12 Q2. 철강산업의업황전망및향후예상되는포스코의실적방향성은? A) 최근개선된철강경기가급락할가능성은제한적이나, 무역분쟁등불안요인으로불확실성이 높은수준이다. 내수시장경쟁이심화되면서개별업체별로실적이차별화될것으로보이지만, 포스코를포함한일관제철사는상대적으로실적안정성이높을것으로예상된다. 최근국내철강업황을살펴보면, 내수철강재유통가격은 2016년이후 2018년상반기까지전반적으로상승추세를유지하였다. 이는 1정부주도의구조조정에따른대규모설비감축등공급여건개선, 2부동산경기호조및인프라투자기반견조한수요등에힘입어중국의철강경기가양호한흐름을나타낸점에주로기인한다. 중국은세계최대철강재생산 / 소비국으로글로벌철강경기를좌우하고있으며, 인접국인국내철강시황도중국의영향을많이받고있다. 중국이 2018년에도연 3,000만톤규모의추가적인설비폐쇄를계획하고있고, 이외에도 M&A 를통한기업통합및대형화등구조조정을지속추진할방침임을감안하면, 회복된철강경기가단기간에크게악화될가능성은제한적인것으로판단된다. [ 그림 9] 주요강종유통가격추이 ( 천원 /MT) 1,400 1,200 1, 열연냉연후판철근 자료 : 철강금속신문 다만, 중국의수출감소, 국내업체들의적극적인수입재대체노력등에따른수입감소에힘입어생산은안정적인흐름을지속할것으로보이지만, 내수가 2017년에이어 2018년에도감소할것으로예상되는등수요측면에서는비우호적인환경이일부조성되고있다. 포스코경영연구원에따르면, 철강재내수는 2017년에전년대비 1.2% 감소한 56.4백만톤을기록하였고, 2018년에는전년대비 1.5% 감소한 55.5백만톤에그칠것으로예상된다. 자동차생산및선박건조등의부진이지속되는가운데, 2017년까지철강수요를견인하였던건설경기의둔화전망에따른것이다. 또한미국트럼프정부주도하에무역분쟁이심화되고있어철강업과자동차등전방산업의글로벌교역이크게위축될수있는가능성이대두되고있다. 이는내수시장규모보다생산이많아수출비중이높은편인국내철강업체들입장에서잠재적인위협요인이다. 12

13 이러한상황은내수시장경쟁을심화시키면서개별철강업체간에실적을차별화시키는요인으로작용할것으로판단된다. 특히포트폴리오가다변화되고시장장악력이월등히우위에있는포스코, 현대제철과같은일관제철사들이다른경쟁사들을압박하면서실적을방어하는흐름이전개될수있다. Q3. 건설부문계열사실적전망및향후모니터링요소는? A) 주택사업비중제고, 구조조정및부실정리에따른효율개선과고정비절감등을감안시양호한실적시현이가능할것으로예상된다. 다만부동산규제강화에따른주택경기하향가능성은부담요인이다. 양질의공사물량확보여부, 주택사업분양및입주추이, 미수채권의회수규모와일정, 송도개발사업등과관련한우발채무위험통제여부등에대한모니터링이요구된다. 건설부문주력계열사인포스코건설은채산성이우수한주택사업비중확대, 포스코엔지니어링과의합병및희망퇴직을통한고정비절감, 손실사업장의잔고비중축소등에힘입어양호한수익성을유지할것으로예상된다. 다만, 수주환경저하로해외및공공부문의채산성확보가쉽지않고, 부동산경기하향및주택사업수주경쟁심화가능성이커지고있는점은수익성의추가적개선에제약요인으로작용할것으로보인다. 양질의공사물량의지속적인확보여부가향후채산성을결정하는핵심요소이다. 주택사업비중이확대되면서운전자본투자의변동성은높게유지될것으로예상되나, 진행중인주택사업의분양성과가우수하고입주도원활히이루어지고있어영업현금흐름이양호한수준을유지할것으로예상된다. 이에따라미수채권의회수시점, 우발채무위험의통제, 자체사업의추진일정등이차입금감소폭과시기를결정할것으로보인다. 송도개발사업등과관련한우발채무부담이지속되고있고, 송도더샵퍼스트파크와그린워크주택사업등일부사업장의채권회수가지연되고있어차입부담은당분간이어질것으로보인다. 하지만, 채권회수일정이불확실하던브라질CSP 제철소사업의공사미수금회수일정이확정되었고, 송도국제도시개발 ( 유 ) 의대위변제한채권도부동산및토지매각을통해회수할계획에있어장기대출채권은점차줄어들것으로예상된다. 이를통해잉여현금흐름 (FCF) 도양호한수준이유지되면서재무구조가점진적으로개선될것으로전망된다. 13

14 Q4. 에너지부문의실적방향성및투자동향은? A) 주력기업인포스코에너지의실적은현수준에서유지될것으로보이며, 투자가경상적지출중심으로진행되면서잉여현금흐름창출및재무구조개선이기대된다. 포스파워를통해추진중인삼척화력발전관련투자는외부투자자에대한지분매각으로그룹재무안정성에미치는영향이미미할것으로예상된다. 에너지부문의주력기업인포스코에너지의수익성은당분간현수준에서유지될것으로전망된다. 전력시장공급우위에따른이용률저하, 연료전지부문의실적부진지속등이부정적인요소이나, 포스코에너지가인천복합3 호기의 PPA 계약만료에대비해 2018년 4월미쓰이상사와체결한 LNG 구매계약에기반한원가경쟁력개선이이를보완할것으로예상되기때문이다. 그리고대규모투자가종료된가운데경상적인규모수준에서지출을제한하면서매년 1,000억원이상의잉여현금흐름을창출할수있을것으로보이며, 이를바탕으로재무구조를지속적으로개선할수있을것으로전망된다. 진행중인연료전지사업부매각이실현될경우실적개선및불확실성완화요인으로작용할것이다. 그러나연료전지사업의부진한실적을감안할때매각이상당기간동안지연될가능성을배제할수없다. 한편, 자회사인포스파워를통해추진하고있는삼척화력발전 (2,100MW) 은현재자금조달단계로, 2023~2024년완공을목표로본공사착공을준비하고있다. 2018년 3월까지는포스코에너지가지분을전량보유하고있었으나, 지분매각으로 KR의정기평가시점 ( ) 에서는지분율이 31% 까지낮아진것으로확인되었다. 2018년 6월말기준공시재무제표부터포스파워는연결대상에서제외될예정이며, 포스파워의향후투자부담이그룹의재무안정성에미치는영향은미미할것으로예상된다. 14

15 Appendix 1. 그룹현황 2. 지배구조 3. 사업구조 4. 재무구조 5. 계열사별사업및재무위험연계강도 6. 신용등급추이 [ 별첨 ] 1. 주요계열사재무현황 ( 별도기준 ) 2. 주요계열사재무현황 ( 연결기준 ) 3. 계열사현황 15

16 1. 그룹현황 [ 표 1] 소속기업 ( 기준년도 : 2017 년, 단위 : 개사 ) 구분 전체 ( 국내 ) 상장 코스닥 등록 외감 일반 비금융 금융 전체 주 : 해외법인은제외 자료 : 공정위상호출자제한기업집단지정현황, 상장회사협의회 [ 표 2] 그룹실적 ( 기준년도 : 2017년, 단위 : 억원 ) 구분 매출액 순이익 총자산 총부채 자본 비금융주2 606,230 29, , , ,507 금융주 ,492 3,359 1,133 전체주1 606,551 29, , , ,640 주1: 포스코그룹기업대부분이포스코의연결대상종속기업이므로전체실적은포스코연결실적적용, 주2: 금융실적은포스코기술투자연결실적, 비금융실적은전체실적에서포스코기술투자실적차감치 자료 : 포스코연결감사보고서 2. 지배구조 [ 그림 1] 포스코그룹지배구조 ( ) 포스코 89.02% 포스코에너지 56.87% 포스코강판 52.80% 포스코건설 % 포스파워 93.95% 포스코피앤에스 철강 % 포스코에이앤씨건축사사무소 E&C 65.38% 포스코 ICT 62.90% 포스코대우 무역 60.0% 포스코켐텍 48.85% 포스코엠텍 70.0% 포스코기술투자 83.83% 포스메이트 기타 자료 : 포스코분기보고서, 당사재가공 16

3. 사업구조 [ 그림 2] 포스코그룹업종별자산 / 매출비중 기타, 건설, 9.

포스코대우등 ] E&C [ 포스코건설, 포스코에이앤씨건축사사사무소등 ] 기타 [

해외업체포함기준자료 : 포스코사업보고서, 연결감사보고서 77개 302,304 49.

17 3. 사업구조 [ 그림 2] 포스코그룹업종별자산 / 매출비중 기타, 건설, 9.9% 10.1% 무역, 12.9% 자산 철강, 67.1% 기타, 건설, 4.5% 11.4% 무역, 34.3% 매출 철강, 49.8% 주 : 2017 년연결기준 자료 : 포스코사업보고서 구분 [ 표 3] 포스코그룹사업구조 ( 금융부문포함 ) ( 단위 : 억원 ) 매출기준자산기준업체수금액비중금액비중 철강 [ 포스코, 포스코강판등 ] 무역 [ 포스코대우등 ] E&C [ 포스코건설, 포스코에이앤씨건축사사사무소등 ] 기타 [ 포스코아이씨티, 포스코켐텍, 포스코아이씨티등 ] 주 : 업체수는국내업체, 해외업체포함기준자료 : 포스코사업보고서, 연결감사보고서 77개 302, % 530, % 32개 208, % 102, % 29개 68, % 79, % 42개 27, % 78, % 17

18 4. 재무구조 [ 표 4] 포스코연결기준수익성및현금흐름추이 ( 단위 : 억원 ) 구분 Q 매출액 618, , , , , ,623 EBIT 29,961 32,135 24,100 28,443 46,218 14,877 EBITDA 56,817 64,521 56,283 60,582 79,193 23,099 금융비용 9,478 8,722 8,298 6,990 6,904 1,727 당기순이익 13,552 5, ,482 29,735 10,835 EBIT/ 매출액 4.8% 4.9% 4.1% 5.4% 7.6% 9.4% EBITDA마진 9.2% 9.9% 9.7% 11.4% 13.1% 14.6% EBIT/ 금융비용 3.2배 3.7배 2.9배 4.1배 6.7배 8.6배 EBITDA/ 금융비용 6.0배 7.4배 6.8배 8.7배 11.5 배 13.4 배 순차입금 /EBITDA 3.4배 3.5배 2.9배 2.5배 1.5배 1.2배 OCF 49,485 52,564 47,801 56,271 74,658 23,640 운전자본투자 1,164 19,140-27,540 4,258 19,263 8,801 NCF 48,320 33,424 75,341 52,013 55,395 14,838 자본적지출 71,133 38,494 28,494 24,623 26,310 4,351 배당금 6,486 6,770 8,226 7,090 8, FCF -29,298-11,840 38,621 20,301 20,451 10,432 자료 : 포스코연결감사보고서 [ 표 5] 포스코연결기준재무요약 ( 단위 : 억원 ) 구분 Q 총자산 844, , , , , ,821 부채 386, , , , , ,309 총차입금 263, , , , , ,701 순차입금 191, , , , , ,300 부채비율 84.3% 88.2% 78.4% 74.0% 66.5% 67.8% 차입금의존도 31.1% 32.2% 31.4% 28.6% 26.8% 26.3% 순차입금의존도 22.7% 26.1% 20.6% 19.1% 14.6% 13.2% 순차입금 /EBITDA 3.4배 3.5배 2.9배 2.5배 1.5배 1.2배 자료 : 포스코연결감사보고서 18

[ 그림 3] 2018 년 3 월말연결기준차입원천 ( 좌 ) 및만기구조 ( 우 ) ( 단위 : 억원 ) 회사채, 32.

3% 단기차입금 장기차입금 회사채 금융리스 12,000 14 10,000 1,723 74 1,219 8,000 5,070 6,000

1% 4,000 2,000 0 8,143 4,927 0 1년이내 1년이상 자료 : 포스코분기보고서 [ 그림 4] 차입원천추이

19 [ 그림 3] 2018 년 3 월말연결기준차입원천 ( 좌 ) 및만기구조 ( 우 ) ( 단위 : 억원 ) 회사채, 32.1% 금융리스, 0.5% 단기차입금, 37.3% 단기차입금 장기차입금 회사채 금융리스 12, ,000 1, ,219 8,000 5,070 6,000 장기차입금, 31.1% 4,000 2, ,143 4, 년이내 1년이상 자료 : 포스코분기보고서 [ 그림 4] 차입원천추이 단기차입금장기차입금회사채금융리스 0.2% 0.2% 0.5% 0.4% 0.4% 35.6% 34.6% 30.5% 31.6% 32.1% 30.6% 31.9% 34.0% 29.4% 29.0% 33.6% 33.3% 35.0% 38.6% 38.5% Q 주 : 포스코연결실적기준 자료 : 포스코분기보고서및사업보고서 19

20 5. 그룹사별사업및재무위험연계강도 [ 표 6] 주요그룹사별특수관계자매출의존도및지급보증제공현황 ( 단위 : 억원 ) 구분 매출거래규모 매출의존도 매입거래규모 지급보증제공 자기자본대비 포스코 127, % 39,133 34, % 포스코대우 80, % 72,574 6, % 포스코건설 7, % 2,022 6, % 포스코에너지 1, % 2,040 1, % 주 : 2017년별도기준자료 : 각사감사보고서 [ 표 7] 주요그룹사간매출현황 ( 단위 : 억원 ) 매입처 \ 매출처포스코포스코대우포스코건설포스코에너지포스코 5,942 2,527 - 포스코대우 52,141 - 주2 - 포스코건설 33 - 주2 - 포스코에너지 1, 주2 주1: 2017년별도기준, 상기주요그룹사이외매출액은대부분산하해외자회사에대한매출액임주2: 해당매출규모는각사미공시로확인불가 ( 소액또는미발생으로추정 ) 자료 : 각사감사보고서 [ 표 8] 특수관계자매출의존도별그룹사맵핑 매출의존도 ~10% 11~30% 31~50% 50%~ 포스코에너지 포스코건설 포스코포스코대우 20

21 6. 신용등급추이 [ 표 9] 주요그룹사별신용등급변동추이 업체명 포스코포스코에너지 포스코대우 포스코건설포스코기술투자 등급구분 장기 AAA(S) AA+(S) AA+(S) AA+(S) AA+(S) AA+(P) 단기 장기 AA+(S) AA+(S) AA(S) AA(N) AA-(S) AA-(S) 단기 A1 A1 A1 A1 A1 A1 장기 AA-(S) AA-(S) A+(S) A+(S) A+(P) AA-(S) 단기 장기 AA-(S) AA-(S) A+(S) A+(N) A(S) A(S) 단기 A2+ A2+ A2 A2 장기 A(S) A-(S) A-(S) 단기 A2 A2 A2- A2- A2- A2- 장기 포스코아이씨티단기 A1 A2+ A2+ 주1: 장기등급은무보증사채내지기업신용등급기준이며, 단기등급은기업어음내지전자단기사채기준임. 주2: 각시점말의 KR 공시등급기준 21

22 [ 별첨 ] 1. 포스코그룹주요그룹사재무현황 ( 별도기준 ) ( 단위 : 억원, %, 배 ) 회사명 연도 매출 EBIT EBITDA OCF 자산 부채 차입금 EBIT/ EBITDA 순차입금 / 부채차입금매출마진 EBITDA 비율의존도 15/12 256,072 22,382 43,745 40, ,094 82,839 52, ( 주 ) 포스코 16/12 243,249 26,353 47,764 44, ,558 77,263 42, /12 285,538 29,025 50,867 48, ,923 77,508 39, /12 19,099 1,134 2,866 2,506 46,763 31,139 27, 포스코 16/12 16, ,427 2,416 45,205 31,155 27, 에너지 ( 주 ) 17/12 15,780 1,409 3,121 3,215 46,974 30,015 25, /12 168,810 3,446 4,892 4,789 74,743 51,074 36, ( 주 ) 포스코 16/12 154,172 3,043 4,516 4,208 74,196 49,887 29, 대우 17/12 208,915 3,528 5,369 5,797 81,816 54,060 33, /12 65,369 2,452 2,727 2,231 68,210 34,205 5, ( 주 ) 포스코 16/12 54,961-1,809-1,563-4,218 64,076 37,925 8, 건설 17/12 63,174 2,840 3,065 3,699 66,392 39,876 13, /12 31, ,949 3,229 1, ( 주 ) 포스코 16/12 25, ,329 8,454 4, 피앤에스 17/ , /12 11, ,537 1, ( 주 ) 포스코 16/12 10, ,033 1, 켐텍 17/12 11,639 1,007 1,146 1,024 7,914 1, /12 7, ,139 2,348 1, 포스코강판 16/12 7, ,828 1, ( 주 ) 17/12 8, ,076 1, /12 8, ,525 3, ( 주 ) 포스코 16/12 8, ,145 6,498 2, 아이씨티 17/12 9, ,211 6,345 2, /12 4,572-1,277-1, ,111 7,452 5, ( 주 ) 포스코 16/12 3, ,017 6,780 4, 플랜텍 17/12 3, ,870 5,383 4, /12 5, ( 주 ) 엔투비 16/12 5, /12 6, , /12 5, ,935 5,518 4, ( 주 ) 에스엔 16/12 5, ,260 4,824 4, 엔씨 17/12 5, ,060 4,595 3, /12 3, ,845 1, ( 주 ) 포스코 16/12 2, , 엠텍 17/12 2, , ( 주 ) 포스코 15/12 2, , 에이앤씨건 16/12 2, , 축사사무소 17/12 2, ,505 1, /12 1, , ( 주 ) 포스메 16/12 1, , 이트 17/12 1, , /12 1, , 포스코 16/12 1, , 터미날 ( 주 ) 17/12 1, , 자료 : 각사공시자료 22

23 [ 별첨 ] 2. 포스코그룹주요그룹사재무현황 ( 연결기준 ) ( 단위 : 억원, %, 배 ) EBIT/ EBITDA 순차입금 / 부채차입금회사명연도매출 EBIT EBITDA OCF 자산부채차입금매출마진 EBITDA 비율의존도 15/12 581,923 24,100 56,283 47, , , , ( 주 ) 포스코 16/12 530,835 28,443 60,582 56, , , , /12 606,551 46,218 79,193 74, , , , /12 19,548 1,390 3,147 2,611 50,862 35,071 29, 포스코 16/12 17, ,691 2,835 49,279 34,593 29, 에너지 ( 주 ) 17/12 16,213 1,662 3,401 3,384 50,234 32,946 26, /12 175,269 3,688 5,402 4,864 80,433 56,221 40, ( 주 ) 포스코 16/12 164,921 3,181 4,845 4,363 82,888 57,851 35, 대우 17/12 225,717 4,013 6,165 6,203 91,700 63,175 40, /12 88,714 1,389 1,842 1,076 82,441 49,049 12, ( 주 ) 포스코 16/12 71,281-5,090-4,756-6,191 78,235 52,425 17, 건설 17/12 70,192 3,004 3,306 3,148 72,335 45,615 18, /12 44, ,993 10,898 5, ( 주 ) 포스코 16/12 34, ,224 1,363 19,660 11,272 5, 피앤에스 17/12 4,924 1,630 1,844 1,340 9,141 2, /12 12, ,175 1, ( 주 ) 포스코 16/12 11, ,239 1, 켐텍 17/12 11,972 1,040 1,182 1,032 8,358 1, /12 8, ,319 2,562 1, 포스코강판 16/12 7, ,058 2, ( 주 ) 17/12 9, ,267 2, /12 8, ,939 3, ( 주 ) 포스코 16/12 8, ,177 6,622 2, 아이씨티 17/12 9, ,216 6,463 2, /12 4,577-1,273-1, ,050 7,369 5, ( 주 ) 포스코 16/12 3, ,962 6,717 4, 플랜텍 17/12 3, ,822 5,327 4, / 포스코 16/12 1, , 터미날 ( 주 ) 주 17/12 1, ,019 1, 주 : 포스코터미날 는 2016 년기준실적부터연결재무제표작성자료 : 각사공시자료 23

24 [ 별첨 ] 3. 포스코그룹그룹사현황 ( 국내그룹사 ) ( 단위 : 억원 ) 구분 기업명 영위사업 매출액 자산규모 ( 주 ) 포스코 제철, 제강및합금철제조업 285, ,923 상장 (3) 포스코강판 ( 주 ) 기타 1 차철강제조업 8,852 4,076 ( 주 ) 포스코대우상품중개업 208,915 81,816 ( 주 ) 포스코아이씨티기타엔지니어링서비스업 9,183 6,345 코스닥 (3) ( 주 ) 포스코엠텍그외기타 1 차철강제조업 2,578 1,429 ( 주 ) 포스코켐텍 정형내화요업제품제조업 11,639 7,914 ( 주 ) 메가에셋 부동산임대및공급업 ( 주 ) 부산이앤이 폐기물수집, 운반, 처리및원료재생업 ( 주 ) 블루오앤엠 기타엔지니어링서비스업 ( 주 ) 순천에코트랜스 업종미분류 ( 주 ) 에스엔엔씨 합금철제조업 5,760 7,060 ( 주 ) 에스피에이치 아파트건설업 0 1,951 ( 주 ) 엔투비 데이터베이스및온라인정보제공업 6,784 1,232 우이신설경전철 ( 주 ) 도시철도운송업 36 4,630 ( 주 ) 포스메이트 사업시설유지. 관리서비스업 1,176 1,914 ( 주 ) 포스코ESM 일차전지및축전지제조업 334 1,215 ( 주 ) 포스코건설 기타토목시설물건설업 63,174 66,392 외감 (29) ( 주 ) 포스코경영연구원경영컨설팅업 포스코기술투자 ( 주 ) 그외기타여신금융업 0 3,912 포스코에너지 ( 주 ) 원자력발전업 15,780 46,974 ( 주 ) 포스코에이앤씨건축사사무소 건축설계및관련서비스업 2,244 1,505 ( 주 ) 포스코이앤이 사업시설유지. 관리서비스업 ( 주 ) 포스코인재창조원 직원훈련기관 포스코터미날 ( 주 ) 기타해상운송업 1,397 2,076 ( 주 ) 포스코플랜텍 산업생산시설종합건설업 3,769 3,870 ( 주 ) 포스코피앤에스 1차금속제품도매업 5 5,199 ( 주 ) 포스코휴먼스 사무. 상업용및공공기관용건물건설업 포스파워 ( 주 ) 태양력발전업 ( 주 ) 포항에스알디씨 그외기타 1차철강제조업 포항테크노밸리피에프브이 ( 주 ) 기타부동산개발및공급업

25 구분 기업명 영위사업 매출액 자산규모 피에스씨에너지글로벌 ( 주 ) 사업지원서비스업 308 2,063 ( 주 ) 피에스아이비 부동산업 44 9 ( 주 ) 피엔알 금속류해체및선별업 ( 주 ) 피엠씨텍 코크스및관련제품제조업 1,543 4,769 ( 주 ) 호텔라온제나 호텔업 게일인터내셔널코리아 ( 유 ) 부동산개발및공급업 - 주 - 주 ( 주 ) 리스텍비즈 연및아연제련, 정련및합금제조업 - 주 - 주 일반 (5) ( 주 ) 엔비포스텍그외기타의료용기기제조업 - 주 - 주 ( 주 ) 포스코알텍 연구개발업 - 주 - 주 포항특수용접봉 ( 주 ) 피복및충전용접봉제조업 - 주 - 주 주 : 일반법인은실적미공시자료 : 각사감사보고서 ( 별도 ) 25

26 [ 유의사항 ] (1) 한국기업평가 ( 이하 당사 ) 가제공하는신용등급은특정금융상품, 금융계약, 발행자등의상대적인신용위험에관한분석시점에서의당사의의견입니다. 또한, 당사가제공하는보고서등의제반연구자료 ( 이하 간행물 ) 는상기특정금융상품, 금융계약, 발행자등의상대적인신용위험에관한당사또는필자개인의견해를포함할수있습니다. 신용등급및간행물은특별한언급이없는한신용위험을제외한다른위험 ( 금리나환율변동등에따른시장가치변동위험, 해당증권의유동성위험, 내부절차나시스템으로인해발생하는운영위험 ) 에대해서는설명하지않습니다. 또한신용등급및간행물에포함된당사의의견은현재또는과거사실에관한진술이아니며, 당사고유의평가기준에따라평가대상의미래상환능력등에대해예측한독자적인견해로서, 이러한예측정보는실제결과치와다를수있습니다. 신용등급및간행물은환경변화및당사가정한기준에따라변경또는취소될수있습니다. (2) 신용등급산출및간행물발간 ( 이하 신용평가업무등 ) 에이용되는모든정보는평가대상회사또는기관이제출한자료와함께각종공시자료등의자료원으로부터수집된자료에근거하고있으며, 당사는제 3 자요청신용평가등예외적인경우를제외하고는신용등급산출시제출자료에거짓이없고중요사항이누락되어있지않으며중대한오해를불러일으키는내용이들어있지않다는확인서를평가대상회사또는기관으로부터수령하고있습니다. 당사는평가대상회사또는기관및이들대리인이정확하고완전한정보를적시에제공한다는전제하에신용평가업무등을수행하고있으며, 신용평가업무등과정에서이용하는정보에대해별도의실사나감사를실시하고있지않습니다. 따라서제공된정보의오류및사기, 허위에따른결과에대해당사는어떠한책임도부담하지않습니다. (3) 당사는신용평가업무등과정에서이용되는정보에대해별도의검증절차를거치지않았고, 분석자 분석도구또는기타요인에의한오류발생가능성이있기때문에당사는신용등급및간행물의정확성및완전성을보증하거나확약하지않습니다. 당사간행물의모든정보들은신용평가업무등에필요한주요한판단근거로서제시된것으로평가대상에대한모든정보가나열된것은아니며, 법률에의하여인정되지않는이상당사신용등급및간행물상의정보이용으로발생하는어떠한손해및결과에대해서도당사는책임지지않습니다. (4) 당사는금융상품의매매와관련한조언을제공하거나투자를권유하지않습니다. 당사의신용등급및간행물은특정유가증권의매수, 매도혹은보유를권유하는정보가아니며시장가격의적정성에대한정보도아닙니다. 당사의신용등급및간행물은그내용으로이용자의투자결정을대신할수없고금융상품의투자결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로도사용될수없습니다. 따라서정보이용자들은스스로투자대상의위험에대해분석하고평가한다음그결과에따라각자투자에대한의사결정을하여야만합니다. 특히, 당사의신용등급과간행물은시장전문기관을일차적인이용대상으로하고기본적으로개인투자자에의한이용을전제로하고있지않아이를이용하여개인투자자스스로투자의사결정을내리는것은적절하지않을수있으므로사전에반드시외부전문기관의도움을구할필요가있습니다. 아울러, 공시되지않은신용등급이나제 3 자요청신용평가에따라산출된신용등급의경우신용평가요청인이외에는해당신용등급을믿고이용하여서는안된다는점을밝혀둡니다. (5) 본보고서의내용은필자의개인의견으로당사의공식의견이아닙니다. Copyright 2018 : Korea Ratings. 서울특별시영등포구의사당대로 97 대표전화 : FAX: 본보고서에서제공하는모든정보의저작권은한국기업평가 의소유입니다. 따라서어떠한정보도당사의서면동의없이무단으로전재되거나복사, 인용 ( 또는재인용 ), 배포될수없습니다. 26

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<4D F736F F D E20C6F7BDBAC4DA2DB0F8BDC32DB0ADC3B6B1B82C20BCDBB9CCC1A42D> 2014. 10. 06 포스코그룹현황과주요모니터링요소 강철구 CFA, CPA 송미정평가 4 실수석연구원 F I 2 실선임연구원 02) 368-5340 02) 368-5591 cgkang@korearatings.com mjsong@korearatings.com Summary 포스코그룹은 2014 년 4월기준공정거래위원회에서발표한대규모기업집단순위 ( 자산총계기준