China Risk의 산업별 영향 점검 - 3. 전자(부제: 중국의 도전에 직면한 국내 전자산업의 전망_디스플레이, 메모리반도체, 휴대폰을 중심으로)

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서준 천
6 years ago
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1 China Risk 의산업별영향점검 - 3. 전자 ( 부제 : 중국의도전에직면한국내전자산업의전망 _ 디스플레이, 메모리반도체, 휴대폰을중심으로 ) 장기간고도성장과대규모내수시장을기반으로경쟁력을강화해온중국기업들이국내기업들에게큰위협이되고있는가운데, 최근경제성장률둔화, 위안화평가절하등 China Risk 의파고가높아지고있다. 이에 NICE 신용평가는수요시장및경쟁구도측면에서중국관련불확실성이증가하고있는자동차 조선 전자산업의신용위험방향성을전망하고자한다. 본보고서는당사가준비한시리즈의세번째이다. Summary 작년하반기철강, 석유화학, 자동차, 조선, 전자등우리나라가글로벌시장을주도하고있는주력산업군이향후 2~3 년내대부분중국에추월당할것이라는시장의우려가제기되면서중국의위협에대한관심도가높아지고있다. 이에당사는 2015 년 3월 중국의추격을받는국내전자산업의경쟁력진단 이라는스페셜리포트를통해국내전자산업의대표품목인디스플레이, 스마트폰, LCD TV, 메모리반도체에대해중국을중심으로한업계의동향과전략을살펴보고그속에서국내기업의경쟁력을진단한바있다. 당시스마트폰을제외한산업에서국내기업이우수한글로벌경쟁력을확보하고있으며, 중국과비교하여장기적으로도경쟁우위를지킬수있을것으로판단하였다. 스마트폰은원가경쟁력이중요해지는상황에서이를위한전략의불확실성으로인해경쟁우위지속가능성이의문시되었다. 그러나 6개월만에다시살펴본중국의위협은그강도가세졌으며, 이에대응한국내기업들의전략은불확실성이높아지고있는것으로판단된다. 이로인한부정적인영향은휴대폰 > 디스플레이 > 메모리반도체순으로크며, 동순서대로중국의위협이가속화될가능성도충분한것으로예상된다. 4

2 디스플레이는업계 2번째로 10세대급투자를결정하는등중국의위협이더욱강해진반면, 이에대응한국내기업의전략이 LCD 대화면화와 OLED 투자로갈려향후시장흐름에대한불확실성이커진상태이다. 메모리반도체는중국의마이크론인수설이나올만큼중국의진입가능성이높아졌으며, 중국이진입할경우치킨게임재발가능성도예상해볼수있다. 휴대폰의경우에는하드웨어경쟁력이예상보다빠르게한계에부딪히고원가경쟁력확보를위한시간벌기가어려워져경쟁환경이더욱불리해진양상이다. 이에당사는상반기대비부정적인요인들이증가한각산업내중국기업의동향과이에대응한국내기업의전략및성과를모니터링할예정이다. 디스플레이는 LCD 에서 OLED 로넘어가는과도기에서다른시각을보이고있는삼성디스플레이와 LG디스플레이의전략을지켜보아야할것이다. 삼성디스플레이는 LCD 기반대화면화설비투자를통한대응에중점을두고있고, LG디스플레이는 OLED 원가경쟁력확보를통한대형 OLED 시장조기개화를도모하고있다. 메모리반도체는중국진입시발생할수있는경기변동성확대에대한대응이필요할것이다. 이를위해서디램기술을선도하고있지만낸드가상대적으로열위한 SK하이닉스는낸드경쟁력제고를통한제품포트폴리오및업황변동성에대한대응력강화가요구된다. 한편휴대폰에서는중국스마트폰기업의성장으로인해불리한환경에있는 LG전자에대해휴대폰시장변화에대한대응과함께휴대폰실적을보완할 TV 및가전제품의안정된이익창출지속여부를모니터링할계획이다. 한편국내전자산업내디스플레이, 반도체, 휴대폰의비중이 60% 에이르러 3개품목이국내전자산업의중추적지위에있다. 그러나후방에는다수의소재, 부품, 장비기업들이존재하며, 이들후방기업은전방산업및기업에긴밀한영향을받고있다. 이를고려할때, 본고에서살펴본디스플레이, 메모리반도체, 휴대폰의경쟁력전망은동품목을생산하고있는삼성및 LG그룹의전자계열사와 SK하이닉스에국한된것이아니라산업생태계를구성하고있는소재, 부품, 장비기업의실적전망과신용도결정의근간으로활용될수있을것이다. SPECIAL REPORT 5

3 1. 들어가며 글로벌최대시장이자우리나라최대수출시장으로서중요한중국이 2010 년대이후대규모내수를바탕으로경쟁력을강화하여역습을시작하고있다. 전자산업에서는특히최근 2~3 년사이중국의기술발전노력이결실을맺으며중국내수시장에서글로벌기업을제치고로컬기업이강자로부상하였으며, 수출의존도가높은국내기업에위협이되고있다. 아직은중국기업이대부분저가제품군에치중되어있고고부가품목기술력에서차이가있어국내기업의글로벌경쟁력이우위에있다. 그러나기술력격차가줄어드는것은시간문제이며, 중국내수를벗어나글로벌시장에본격적으로진출하게되면우수한원가경쟁력을바탕으로산업의주도권이중국으로이동해갈가능성이높다. 당사는 2015 년 3월 중국의추격을받는국내전자산업의경쟁력진단 이라는스페셜리포트를통해국내전자산업의대표품목인디스플레이, 스마트폰, LCD TV, 메모리반도체에대해중국을중심으로한업계의동향과전략을살펴보고그속에서국내기업의경쟁력을진단한바있다. 당시스마트폰을제외한산업에서국내기업은우수한글로벌경쟁력을확보하고있으며, 중국과비교하여장기적으로도경쟁우위를무리없이지킬수있을것으로예상하였다. 중국은거대한내수시장에서중저가제품을중심으로성장한반면, 국내기업은글로벌기술선도력과높은브랜드력을유지하고있기때문이다. 다만스마트폰의경우에는제품차별화보다원가경쟁력의중요도가높아질상황에서원가경쟁력확보를위한전략의불확실성으로인해경쟁우위지속가능성이의문시되었다. 그러나수개월만에디스플레이에서중국의 10세대급투자가거론되고있으며메모리반도체는중국의마이크론인수설이나오고휴대폰은국내기업의실적이기대에부응하지못하면서중국의위협에대한우려가더욱커진상태이다. 이에본고에서는디스플레이, 메모리반도체, 휴대폰에대해중국을중심으로 2015 년상반기중변화된동향과전략을살펴보고그속에서국내기업의경쟁력에대한전망을재정리해보고자한다. 2. 국내전자산업의현황 각산업의경쟁력을구체적으로알아보기전에국내전자산업의구조와중국과의관계를간략하게보면다음과같다. 국내전자산업은정보 통신 방송기기, 다양한전기장비, 부품등으로구성되어있으며, 이중디스플레이, 반도체, 휴대폰이국내정보통신방송기기생산의 60% 를차지하여주력품목이라할수있다. 이 3개품목은대부분삼성과 LG그룹의전자계열사와 SK하이닉스가주도적으로생산하고있다. 이들기업이글로벌기업으로서해외에서도생산하고있고각시장내글로벌수위의지위에있음을감안하면국내전자산업에서디스플레이, 반도체, 휴대폰이갖는중요성과의미가더욱확대된다할것이다. 6

4 한편국내전자산업에있어중국은수요시장이자경쟁자로서이중적인위치에있다. 중국은국내전자제품의최대수입국으로, 전자제품수출의 40% 가중국으로향하고있고그중디스플레이, 반도체, 무선통신기기가 60~70% 를차지하고있다. 중국의전자완제품기업이성장함에따라중간재인디스플레이와반도체는수출이확대되어왔다. 다만디스플레이는정부주도로육성된중국기업이 TV용 LCD 대형패널에서경쟁자로등장하여내수시장을잠식하면서 2013 년부터수출이감소세로전환된상태이다. 한편무선통신기기는대부분부품으로, 완제품인휴대폰의중국내입지는열위한것으로판단된다. 휴대폰은통신산업생태계를조성하려는정부의지원속에중국기업이저가스마트폰으로시작하여내수시장을지배하고있으며, 인근아시아와남미등의신흥국가로도진출하여국내기업과경쟁하고있다. 메모리반도체는중국이잠재적인경쟁자가될가능성이제기되고있는상황이다. 3. 산업별경쟁력진단 각산업별로중국의도전은점차위협적이되고있다 년 3월스페셜리포트발표후변화된내용을중심으로살펴본중국의현황과이에대응한국내기업의동향및경쟁력전망은다음과같다. 3.1 디스플레이 디스플레이는장치산업으로서생산능력이주요경쟁요소중하나이다. 중국의디스플레이생산능력은 2012 년부터빠르게확대되었다. 현재디스플레이설비는 8세대에머물러있는데, 중국은 6 세대에서 7세대를건너뛰어 8세대라인을집중적으로건설하였고앞으로도업계내에서유일하게상당한증설투자가지속될계획이다. 그결과 7세대이상대면적생산능력은당장올해부터현재 2위인대만을추월할전망이며, 2017 년에는국내기업의절반이상수준까지따라올것으로예상된다. 대면적설비구축은디스플레이의성장추진력인패널대형화의기반으로이는중국의원가경쟁력이강화될수있음을의미한다. SPECIAL REPORT 7

5 8세대 설비 구축에 집중함으로써 중국의 디스플레이 진입은 주로 대형패널에서 이루어졌다. 디 스플레이 기술 수준이 성숙화 단계에 이른 가운데 일본을 제치고 중국의 시장점유율이 빠르게 상승하 면서 대형패널에서 중국이 멀지 않은 기간에 국내기업을 위협할 것이라는 우려가 1년 전쯤 제기되었 다. 그러나 성숙산업에서의 시장논리와 무관하게 중국의 투자가 적극적으로 지속되고 있음을 감안하 면 중국의 추격 속도가 더 빨라질 수 있을 것으로 예상된다. 올 하반기부터 증설된 라인에서 본격적으 로 양산이 시작되는 점, 경쟁사와 달리 2017년까지 증설이 지속되는 점, 업계 2번째로 10세대급 투자 를 결정한 점 등을 고려할 때, 중국의 설비경쟁력이 더욱 강화될 것으로 전망되기 때문이다. 또한 4K 를 넘어 8K, 10K 디스플레이를 시현할 만큼 제품개발 기술에서도 국내기업과 큰 차이가 없는 것으로 판단된다. 다만 양산을 시작한지 3년이 넘은 지금까지 양산기술력 열위로 자국 내 30인치대 TV용을 주력으 로 하고 있어 40인치 이상의 패널에서는 수율이 부진한 수준에 그치고 있는 것으로 분석된다. 40인치 대로 주력을 전환하고 수율을 향상시키는데는 일정 기간이 소요될 것으로 예상됨에 따라 단기적으로 중국의 증설로 인한 영향은 30인치대 저부가패널에 집중될 것으로 판단된다. 그러나 중국의 기술력 이 제고되면서 40인치 이상의 대면적 패널에서도 2~3년 내 중국의 영향이 커질 전망이다. 따라서 국 내기업이 장기적으로 확고한 경쟁우위를 유지하기 위해서는 차세대 디스플레이인 OLED의 기술을 주 도하고 시장을 선점하여야 할 것으로 판단된다. 8

6 한편시장의약 20% 를차지하는 LTPS/OLED 고부가중소형패널은중국의경쟁력이상당수준열위한상태이다. 프리미엄스마트폰에채택되는 LTPS 기반패널은이미공급능력이수요를초과하고있는상태로생산기반보다는거래처확보가주요경쟁력인데, 회로설계, 터치기술, 모바일기기와의정합성등을구현할수있는특화된기술력이요구된다. 현재삼성전자가채용한 OLED 패널은삼성디스플레이가독점하고있으며, 애플등이사용하고있는 LTPS 패널은 LG디스플레이와일본기업이과점하고있다. 중국의 LPTS와 OLED 는 2013 년과 2014 년양산을시작하였으며, 정부의육성전략에따라투자가집중될계획이다. 그러나 2000 년대중반국내기업과거의유사한시기에 LTPS 투자가이루어진대만이경쟁력이열위한상태를지속하고있음을감안할때, 고객의요구를충족할수있는기술을쌓아시장에진입하기는쉽지않을것으로판단된다. 아울러국내기업은모바일용중소형패널에그치지않고 OLED의대면적화, 플렉서블화, 투명화기술을주도하고있으며자동차등으로전방어플리케이션을다변화하려하고있다. 이러한기술선도력을바탕으로고부가품목에서국내기업의경쟁우위가지속될수있을전망이다. 또한이는 OLED 대형패널의경쟁우위기반으로도작용한다. 디스플레이산업은현재 LCD 에서 OLED 로넘어가는과도기에있다. LCD는중국의공격적인증설과양산기술제고를통해궁극적으로중국과의격차가좁혀질전망이다. 고부가중소형패널의경쟁우위가국내기업의경쟁력방어기제로작용할수있지만, 시장의주력인대형패널의경쟁격화의부정적인영향을제약하기에는한계가있을것으로판단된다. 따라서이러한중국의당면한위협에적극적인대응이요구되고있다. 그러나디스플레이시장의향후시장흐름에대한불확실성이이전대비커진상태이다. BOE가 10.5 세대설비투자를결정하는등중국의위협이더욱강해진가운데, 글로벌선두기업인삼성디스플레이와 LG디스플레이의중장기적인시장전개에대한판단이달라투자중심축이 LCD 와 OLED 로갈리고있기때문이다. LG디스플레이는 LCD 의범용화가빠르게진행될것으로예상하고 OLED 시장의조기개화를위해 2018 년까지대형및플렉서블 OLED 증설에 10 조원이상의투자계획을발표하였다. 반면삼성디스플레이는 OLED 시장을보다먼장기로보고있으며당분간 LCD 대화면화가여전히고부가패널의견인차일것으로예상하여필요시 LCD 10 세대급투자를검토할계획이다. 이러한점들을종합하면국내디스플레이기업의경쟁력전망이밝지만은않은것으로판단된다. 대면적고부가패널의기술력을바탕으로적어도내년까지는국내기업의경쟁우위가유지될수있을전망이다. 그러나시간이갈수록중국기업과의격차가축소되며, BOE의 10.5 세대목표가동시기이자 LG디스플레이의 OLED 중점투자완료시점인 2018 년부터는경쟁양상의불확실성이훨씬커질것으로예상된다. OLED시장의개화수준에따라노출되는경쟁강도가달라지기때문이다. 시장의조기 SPECIAL REPORT 9

7 개화로 OLED 가차별화를위한소구점이된다면 OLED 기술에서앞선국내기업의경쟁우위지속이가능할것으로판단된다. 그러나 LCD가여전히시장의주력이라면중국의추격으로인해경쟁이격화되는불리한환경에서거센압박을받을것으로예상된다. 3.2 메모리반도체 2015 년 3월까지중국의메모리반도체진입가능성은매우낮은것으로판단되었다. 디스플레이와마찬가지로중국정부가반도체를핵심육성산업으로채택하고있지만, 메모리반도체보다는시장규모가더큰시스템반도체에집중하여설계, 파운드리, 패키징, 테스트분야를육성해왔기때문이다. 그러나글로벌 PC제조사인레노버와다수의스마트폰기업등의성장으로수입규모가커지면서메모리반도체의국산화에대한필요성이커진것으로판단된다 년 3월미국특수디램설계기업인 ISSI 인수, 4월디스플레이기업인 BOE의진출선언, 7월중국최대팹리스반도체기업인칭화유니그룹의마이크론인수설제기까지중국의메모리반도체에대한진입의지가확인되고있다. 중국이메모리반도체에진입할경우가능한방안은신규투자, 기존기업인수, 자본제휴등을들수있다. 이중신규투자는소요자금, 기술수준, 메모리반도체의경기변동성등을감안할때위험부담이높으며, 기존기업을활용한방안이효율적인것으로판단된다. 기존기업의인수는마이크론인수, 도시바와같은전문낸드기업인수, 난야등소형디램기업인수를생각해볼수있다. 제품포트폴리오와시장지위등을감안할때디램과낸드를모두생산하는마이크론인수가즉각적인시장진입에가장용이하며, 경쟁구도에있어서도장기적으로가장큰영향을미칠것으로예상된다. 낸드기업인수, 디램기업인수, 자본제휴로갈수록경쟁구도에미치는영향이작아짐에따라진입방법으로서매력도는감소한다. 그러나기존메모리반도체기업이각국가내갖는지위, 규모등을고려할때, 방안내상대적인실현가능성은대형기업인수보다는소형기업인수나자본제휴가높은것으로판단된다. 이러한점을종합하면일단소규모로진입한이후적극적인투자가이루어지는, 과거디스플레이와유사한육성전략을취할것으로예상된다. 10

8 중국 최대 디스플레이기업인 BOE는 2003년 하이닉스반도체 LCD사업을 인수하여 디스플레이 사업에 진입하였지만, 본격적인 성장은 정부 지원을 토대로 2012년 이후부터 시작되었다. 2009년과 2010년 정부로부터 8세대 설비 투자자금을 조달하여 3년만에 점유율이 상당폭 증가하는 결실을 맺 었으며, 이후로도 투자와 정부 지원이 계속되며 점유율 상승세를 이어가고 있다. 한편 2003년 사업을 시작하여 2011년까지 5~6세대 설비가 주력으로 범용성 중소형패널에 집중한 BOE가 대형패널용인 8 세대 설비를 구축하기까지 기술력을 쌓는데는 약 7년 정도가 소요된 것으로 볼 수 있다. 결국 시장 내 실질적 경쟁자로 인식되기까지는 10년이 걸린 셈이다. 이러한 디스플레이의 발전 경과에 비추어 중국이 메모리반도체에 진입할 경우 경쟁자로 부상할 수 있는 기간을 예측해 볼 수 있을 것으로 판단된다. 현재 중국의 메모리반도체 기반기술은 거의 없는 상태이다. 그러나 중국의 전반적인 기술 수준이 디스플레이 초기 시점과 다른 가운데 일부 유사한 비 메모리 기술을 축적하고 있고, 구조조정된 메모리반도체기업 등의 연구개발인력 영입이 가능함을 고 려할 때 디스플레이보다 훨씬 짧은 기간, 약 5년 정도 내에서 중국의 도전이 가능할 것으로 예상된다. 정부의 지원이 보다 적극적으로 이루어진다면 단축 가능성도 높은 것으로 판단된다. 현재 메모리반도체산업은 2008년 글로벌 금융위기 이후 구조조정 과정을 거쳐 경쟁구도가 상당 히 안정화된 상태이다. 그 속에서 국내기업은 55~60%의 점유율로 확고한 글로벌 선두지위를 확보 하고 있다. 한편 삼성전자가 평택반도체단지 1단계 투자를 2017년까지 진행하고 있고 SK하이닉스도 최근에 10년간 46조원의 신규팹 투자 계획을 발표하는 등 업계 내 투자 확대 가능성이 높아지고 있 다. 이로 인한 공급과잉 가능성도 있지만, 현재의 안정화된 구도에서는 각 기업이 투자 시기와 생산량 SPECIAL REPORT 11

9 조절 등을 통해 경기변동 대응력을 유지할 수 있을 것으로 판단된다. 그러나 중국이 새로이 진입할 경 우에는 진입 목표와 방법에 따라 상이한 경쟁구도가 전개될 수 있지만, 글로벌시장 진입에 강한 드라 이브를 걸 경우 시장 확대와 투자비 회수를 위해 공세적인 영업이 불가피함에 따라 기존의 균형이 흔 들릴 가능성이 높다. 따라서 새로운 치킨게임이 유발될 수 있을 것으로 예상된다. 이러한 가능성은 과 거 수차례의 치킨게임으로 수급불균형을 반복했지만 최근 과점구도 형성으로 경쟁강도가 완화됨에 따라 긍정적으로 보고 있는 메모리반도체 산업위험에 대한 관점을 다시 부정적인 방향으로 변화시킬 수 있는 요인이다. 현재의 경쟁구도가 유지된다면 우수한 미세화 및 공정기술, 신기술 개발능력 등을 확보하고 있는 국내기업의 시장선도력이 중장기적으로 유지될 수 있을 전망이다. 그러나 중국이 진입하는 경우 장기 적인 경쟁력은 영향을 받을 가능성이 높은 것으로 판단된다. 그 시기는 중국이 진입하는 방법과 시기 에 따라 달라지지만 빠르면 2018년경부터 영향권 내에 들 수 있을 것으로 예상된다. 3.3 휴대폰 글로벌 휴대폰시장은 수량 분포와 스마트폰 침투율, 가격대로 볼 때, 북미/서유럽의 프리미엄시장 과 중국/아시아의 중저가시장으로 크게 구분된다. 북미/서유럽은 스마트폰 침투율 85% 이상으로 성 장성이 낮지만, 금액기준 전체 휴대폰시장의 1/3을 차지하고 가격이 높아 고부가가치를 창출할 수 있 는 시장이다. 중국/아시아는 스마트폰 침투율이 50~60% 수준으로 스마트폰의 성장 여력이 존재한 다. 다만 스마트폰 내 프리미엄비중이 낮고 전반적인 가격이 낮은 중저가시장이다. 한편 중남미/동유 럽/중동아프리카 시장은 평균 스마트폰 침투율이 최근 70%에 근접한 가운데 저가스마트폰이 주력 으로 시장매력도가 가장 낮은 편이다. 12

10 한편 경쟁구조를 보면 국내기업의 점유율이 여전히 높긴 하지만 2014년 2분기부터 국내기업의 지위가 약화된 상태이다. 북미/서유럽 중심의 프리미엄폰시장에서는 삼성전자가 애플에 밀리고 있는 모습이다. 독자적인 생태계를 구축하고 소프트웨어와 하드웨어의 높은 정합성과 완성도를 갖춘 애플 에 대해 국내기업이 하드웨어 혁신을 통해 경쟁력을 유지해 왔으나, 그 도전이 한계에 도달한 것으로 판단된다. 또한 국내기업 점유율 하락의 직접적인 원인은 아니지만 프리미엄폰시장 내 중국기업의 성 장도 주목해야 할 현상이다. 중국기업의 프리미엄폰 경쟁력이 제고되고 있음을 방증하는 것이기 때문 이다. 한편 중저가 베이직폰시장에서는 중국기업이 빠르게 성장하고 있다. 특히 중국/아시아시장에서 지배력을 확대하며 국내기업의 점유율을 잠식하고 있는 것으로 분석된다. 중국 스마트폰기업은 통신장비 및 시스템, PC 등 IT사업자인 1세대기업에서 가전 또는 신생 2세 대기업으로 세대가 전환되었다. IT 관련 사업을 기반으로 하며 초기 시장에서 저가스마트폰으로 시작 한 1세대기업은 해외 네트워크와 스마트폰 관련 기술 및 특허 등을 보유하고 있지만, 가격보다는 차별 화된 컨셉과 세그먼트전략으로 시장에 진입한 2세대기업에 밀려 중국 내 점유율이 하락세이거나 해외 저가시장으로 진출해 있다. 1세대기업 중에는 유일하게 화웨이가 국내외 입지를 강화하며 글로벌 경 쟁에 참여하고 있는 상황이다. 한편 샤오미, 오포 등 2세대기업은 차별화된 제품으로 입지를 강화하 고 있다. SPECIAL REPORT 13

11 다만 제품 구성을 보면 북미/서유럽 프리미엄시장에 진출해 있는 화웨이도 내수 중저가폰에 대한 의존도가 더 높으며, 성장세에 있는 샤오미와 오포는 중국과 아시아를 기반으로 하는 가운데 중저가 폰에 집중되어 있다. 중국시장은 프리미엄폰비중이 2012~2014년 30% 수준에서 머물러 있으며 아 시아도 최근 40% 수준으로, 중저가제품이 주력이다. 한편 샤오미, 오포 등 2세대기업은 같은 중국기 업으로부터 특허 침해 항의를 받을 정도로 보유하고 있는 특허가 부족하여 아시아를 벗어난 해외로 진출하는데 상당한 장벽이 존재한다. 다만 특화된 비즈니스모델을 갖추고 있어 중국 내수와 중국의 영향력이 높은 아시아를 주무대로 성장할 수 있을 것으로 예상된다. 이는 중국/아시아 중저가시장에 서 입지가 약해지고 있는 국내기업에 불리한 환경이 지속될 가능성이 높음을 의미한다. 또한 중국기업은 중저가제품이 주력이지만 2013년 이후 영업이익을 안정적으로 기록하고 있으며 그 규모가 커지고 있다. 반면 국내기업은 고부가가치를 창출할 수 있는 프리미엄비중 상승에도 불구 하고 2014년 하반기부터 이익창출력이 저하되고 불안정한 모습을 보이고 있다. 이는 프리미엄시장에 서 제품 소구력 약화로 이익규모가 작아진 가운데 중저가시장에서도 원가경쟁력 열위로 전반적인 경 쟁지위가 약화되었기 때문인 것으로 판단된다. 14

12 이러한 요인들이 고착화되지 않도록 하기 위해 국내기업은 프리미엄제품 차별화 제고와 중저가제 품 원가경쟁력 확보를 동시에 달성해야 하는 불리한 상황에 처해 있다. 프리미엄시장에서 고부가가치 를 창출하여 중저가제품의 원가경쟁력을 확보할 수 있는 충분한 투자 여력을 뒷받침해 주어야 하기 때 문이다. 그러나 프리미엄시장에서는 디자인, 소재, 부품 차별화로 소구력 강화를 도모해 왔으나 핵심 차별화 전략이 미흡하여 애플에 대한 대응이 한계에 이른 것으로 판단된다. 또한 프리미엄시장에서 점유율을 확대하고 있는 중국기업의 도전으로 인한 경쟁 심화 가능성도 존재한다. 한편 중저가시장 에서는 프리미엄폰에 채택된 차별화된 소재, 부품을 바탕으로 스펙을 높이고 플랫폼화 등으로 연구개 발 및 공정 원가를 절감하여 가성비를 제고하는 전략을 사용해 볼 수 있다. 그러나 국내기업이 그 동 안 프리미엄제품 선도 경험은 풍부하지만 원가경쟁에 집중된 전략은 경험이 부족하여 원가경쟁력 확 보 방안에 상당한 불확실성이 존재한다. 미래 불확실성에 대한 대응방안은 앞서 살펴본 디스플레이나 메모리반도체에 비해 시장 흐름의 방향성이나 투자 위험성 측면에서 보다 구체적이지만 대비할 기간은 짧은 것으로 판단된다. 핵심 차별 화 전략과 원가경쟁력 확보가 미흡한 상태가 지속된다면 이미 진행 중인 경쟁력 저하가 가속화되어 2 년 후에는 국내기업의 위상이 급격하게 약화될 수도 있을 것으로 예상된다. 3.4 종합 이상 살펴본 디스플레이, 메모리반도체, 휴대폰 모두 6개월 전보다 중국의 위협 강도가 높아진 상태이다. 한편 이에 대응한 국내기업들의 전략은 여전히 적절한 해답을 찾지 못하거나 답은 알고 있 지만 그 과정 상 불확실성이 커진 것으로 판단된다. 이로 인한 부정적인 영향은 휴대폰>디스플레이> 메모리반도체 순으로 크며, 동 순서대로 중국의 위협이 가속화될 가능성도 충분한 것으로 예상된다. SPECIAL REPORT 15

13 2015 년 3월과비교하여당사의관점이변화된주요근거를요약해보면다음과같다. 디스플레이는장기적으로 LCD 의경쟁력격차축소가불가피한가운데중국이업계 2번째로 10세대급투자를결정하는등대화면디스플레이에대한자신감이표출되며 LCD 에있어중국의위협이보다강해졌다. 반면차세대디스플레이가 OLED임은인정하면서도 LCD에서 OLED로넘어가는과도기에서중국의위협에대한국내기업의대응전략이 LCD 대화면화와 OLED 투자로갈려 2018 년이후의시장흐름에대한불확실성이커진상태이다. 메모리반도체는올초까지만해도중국의진입가능성이매우낮았으나마이크론인수설이나올만큼중국의진입의지가확인되고있다. 실제중국이진입할경우에는치킨게임재발가능성도예상되며, 그시기는빠르면 2018 년부터영향권안에들수있을것으로판단된다. 휴대폰의경우에는중국이갖는가장강력한무기인원가경쟁력에대응하기위한전략에불확실성이높지만하드웨어스펙및브랜드력의우수성을바탕으로중기적인경쟁력을일정수준유지할수있을것으로예상되었다. 그러나하드웨어경쟁력이예상보다빠르게한계에부딪히고있는것으로보이며, 국내기업의실적이기대에못미치고있는반면중국기업의약진은계속되고있어국내기업이원가경쟁력확보를위한시간벌기가어려워졌다. 따라서경쟁환경이더욱불리해진양상으로 2017 년부터경쟁우위지속이불확실할것으로판단된다. 4. 마치며 2010 년대초반글로벌시장에등장한중국디스플레이와휴대폰기업은내수활성화와자급률증가에주력한정부의지원속에서우선낮은기술력으로가능한내수보급형제품에집중하였다. 이시기국내기업은글로벌최고수준의기술력과제품트렌드선도력을바탕으로시장의강자로군림하며중국의행보에큰관심을두지않았다. 그러나불과 2~3 년사이정부의지속적인육성정책과대규모내수시장, 해외유학파인력유입등을기반으로경쟁력을강화해온중국기업의도전에국내기업이위기의식을느끼고있다 년 3월에살펴본디스플레이, 메모리반도체, 휴대폰의국내기업경쟁우위지속가능성에대한판단이 6개월만에보다부정적으로변화될만큼시간이갈수록중국의위협강도가커지고있는상황이다. 디스플레이는중국의 LCD 대면적및고부가패널의기술제고와증설에따른경쟁심화가능성이당면한위협요인이다. 이에대해삼성디스플레이는 LCD 기반대화면화설비투자를통한대응에중점을두고있고, LG디스플레이는 OLED 원가경쟁력확보를통한대형패널의조기시장개척으로대응하려하고있다. 따라서중국의시장잠식에따른영향과함께각사별대형패널에대한대응전략의진행경과와성과를지켜보아야할것이다. 16

14 메모리반도체는중국의진입이이루어질경우치킨게임재발가능성이존재한다. 현재삼성전자는디램과낸드모두글로벌최고의경쟁력을갖추고있다. 한편 SK하이닉스는디램에서는시장을선도하며경기변동대응력을확보하고있지만, 낸드기술력은상대적으로약한편이다. 따라서중국의잠재적인영향에준비하기위해서라도 SK하이닉스는낸드경쟁력제고를통한제품포트폴리오및업황변동성에대한대응력강화가요구된다. 휴대폰은중저가제품원가경쟁력확보전략이불확실한가운데프리미엄제품의경쟁력도한계에부딪히고있다. 전사실적이휴대폰성과에상당히의존적인 LG전자의경우삼성전자에비해중국스마트폰기업의성장으로인한영향이크다. 이를보완하기위해서는시장을선도하는 TV와가전제품이경쟁력을유지하며안정된이익을창출하는것이필요할것이다. 또한지속적인투자를통해신성장동력으로육성하고있는자동차부품등신사업의성과도중장기적으로지켜볼요소이다. 한편국내전자산업내디스플레이, 반도체, 휴대폰의비중이 60% 에이르러 3개품목이국내전자산업의중추적지위에있다. 그러나후방에는다수의소재, 부품, 장비기업들이존재하며, 이들후방기업은전방산업및기업에긴밀한영향을받고있다. 이를고려할때, 본고에서살펴본디스플레이, 메모리반도체, 휴대폰의경쟁력전망은삼성및 LG그룹의전자계열사와 SK하이닉스에국한된것이아니라산업생태계를구성하고있는소재, 부품, 장비기업의실적전망과신용도결정의근간으로활용될수있을것이다. SPECIAL REPORT 17

15 < 유의사항 > NICE 신용평가 가제공하는신용등급은특정금융투자상품, 금융계약또는발행주체의상대적인신용위험에대한 NICE 신용평가 고유의평가기준에따른독자적인의견입니다. NICE 신용평가 는신용위험을미래의채무불이행및손실가능성으로정의하고있습니다. 따라서 NICE 신용평가 의신용등급은금리나환율변동등에따른시장가치변동위험, 해당증권의유동성위험, 내부절차나시스템으로인해발생하는운영위험을표현하지는않습니다. NICE 신용평가 의신용등급은미래의채무불이행및손실가능성에대한현재시점에서의의견으로예측정보를중심으로분석, 평가되고있으며, 예측정보는예상치못한환경변화등에따라실제결과치와다르게나타날수있습니다. 또한, 신용등급은사실의진술이아니라, 미래의신용위험에대한 NICE 신용평가 의독자적인의견으로, 특정유가증권의투자의사결정 ( 매매, 보유등 ) 을권고하는것이아닙니다. 즉, 신용등급은정보이용자의투자결정을대신할수없으며, 어떠한경우에도정보이용자의투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 이에정보이용자들은각자유가증권, 발행자, 보증기관등에대해자체적인분석과평가를통해투자에대한의사결정을해야한다는점을강조합니다. NICE 신용평가 는신용등급결정에활용하고보고서에주요판단근거로서제시하는정보를신뢰할만하다고판단하는회사제시자료및각종공시자료등의자료원으로부터수집하여분석, 인용하고있으며, 발행주체로부터제출자료에거짓이없고중요사항이누락되지않았으며중대한오해를일으키는내용이없다는확인을받고있습니다. 그러나, NICE 신용평가 는자료원의정확성및완전성에대해자체적인실사를하지는않고있습니다. 또한, 신용평가의특성및자료원의제한성, 인간적, 기계적또는기타요인에의한오류의가능성이있습니다. 이에 NICE 신용평가 는신용등급결정시활용된또는평가보고서에주요판단근거로서제시된어떠한정보에대해서도그정확성, 적합성또는충분성을보증하지않으며, 정보의오류, 사기및허위, 미제공등과관련한어떠한형태의책임도부담하지않습니다. 또한, NICE 신용평가 는고의또는중대한과실에기인한사항을제외하고신용등급및평가보고서상정보의이용으로발생하는어떠한손해및결과에대해서도책임지지않습니다. NICE 신용평가 에서작성한보고서에수록된모든정보의저작권은 NICE 신용평가 의소유입니다. 따라서 NICE 신용평가 의사전서면동의없이는본정보의무단전재, 복사, 유포 ( 재배포 ), 인용, 가공 ( 재가공 ), 인쇄 ( 재인쇄 ), 재판매등어떠한형태든저작권에위배되는모든행위를금합니다. 18

신 용 평 가 서

신 용 평 가 서 신용평가서 케이희망제 10 차 ( 주 ) 귀중 귀사의의뢰에따라당사신용평가업무규정에의거하여평정한귀사의유동화기업어음신용등급을아래와같이통보합니다. 기업체명케이희망제 10 차 ( 주 ) 대표자명 평정대상 최인오 유동화기업어음 구분발행예정액발행예정일만기예정일평정등급 제 2 회차 2,538 억원 2017.09.15 2018.09.14 A1 (sf) 등급확정일 2017