② LG그룹 전자부문 주력기업의 사업부문별 현황 및 이슈 점검

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1 LG 그룹전자부문주력기업의신용등급은안정적인가? - 2 LG 그룹전자부문주력기업의사업부문별현황및이슈점검 Summary LG전자는부진한실적을지속하고있는휴대폰과최근높은변동성을보인 TV가시장의성숙과중국기업의추격을받으면서향후로도이익변동성이지속될가능성이높은것으로예상된다. 그러나확고한경쟁력을보유한가전제품이안정적인이익창출기반의역할을공고히하며전체수익성의변동을일정수준에서제어할수있을것으로판단된다. LG전자는 TV, 휴대폰, 가전부문에서균형된매출비중으로사업다각화를이루고있지만, 이익창출의안정성은이전대비저하된모습이다. 휴대폰이경쟁력저하로저조한수익성을지속하고, 낮지만안정적인수익성을보였던 TV가최근변동성이높아졌기때문이다 년부진한실적을보인 TV는최근 LCD패널가격급락등으로수익성이크게제고되었으나, 삼성디스플레이의 LCD 사업축소에따른수급개선등으로 LCD 패널가격이안정화되면서수익성이현수준보다하락할가능성이높은것으로판단된다. 또한장기적으로는중국디스플레이및 TV 기업의기술력제고에따른경쟁심화가수익성에부정적인요인으로가중될전망이다. 이러한위험요인에대해 LG전자는디스플레이가차별화된 OLED TV를통해대응할전략이지만, 경쟁기업인삼성전자와프리미엄 TV시장에대한전략이달라 LG 전자단독의노력만으로 OLED TV시장으로전환하는데는한계가있는것으로판단된다. 한편휴대폰은 LG전자가역량을집중해온프리미엄제품과현재시장내주력인중저가제품양쪽모두에서경쟁력을확보하기쉽지않은상황이다. 최근수익구조개선활동을추진하고있지만중장기적인관점에서효과를기대할수있는방안으로보이며, 성공여부도불확실하다. 따라서휴대폰은중단기적으로저조한실적을지속할것으로예상된다. 이를종합할때향후로도시장의성숙과중국기업의추격을받고있는 TV와휴대폰의이익변동이지속될것으로예상된다. 그러나확고한경쟁력을유지하고있는가전제품이안정적으로이익을창출하며 LG전자전체의수익성변동을일정수준에서제어할수있을것으로판단된다. 24

2 중국업체들의공격적인투자증가, 패널판가변동성확대, OLED 등기술경쟁력유지를위한대규모투자부담등불리한사업환경이나타나고있으나, LG디스플레이는 1업계수위의사업경쟁력, 2다양한제품라인업보유, 3OLED 패널에대한선도적인기술력확보및 4우수한현금창출능력을바탕으로한 CAPEX 자체충당등을통해부정적인시장환경에도불구하고경쟁사대비유연한대응이가능할것으로전망된다. LG디스플레이는 LG그룹전자부문의디스플레이패널제조를담당하는기업으로서 LG그룹전자부문의수직계열화와제품차별화측면에서중요성이매우높은수준이다. LG디스플레이는업계수위의기술력과제품선도력을바탕으로대형디스플레이패널부문 ( 매출액기준 ) 에서업계 1위의시장지위를확보하고있는등공고한사업경쟁력을유지하고있다. 그러나, 최근중국정부의막대한지원에힘입은중국업체들의공격적인투자로중국업체의시장잠식이심화되고있으며, 수급불균형에따른패널판가하락, 신제품개발등기술경쟁력유지에따른투자부담증가등사업환경이불리하게전개되고있다. 기존 LCD 패널시장뿐만아니라향후큰성장세가전망되는 OLED 패널시장에대한경쟁업체들의투자확대가진행되고있어시장내경쟁이더욱심화될것으로보이며, 이에따라선도적인기술개발과차별화된제품출시가향후사업경쟁력유지에중요한요인으로작용할전망이다. LG디스플레이는 LCD 패널부문에서업계수위의생산능력및수율을확보하고있으며, 차세대성장동력인 OLED 패널에서도삼성디스플레이와함께경쟁업체대비우월한기술력을보유하고있어비우호적인사업환경변화에대한대응능력을가진것으로판단된다. 한편, 2015 년말부터이어진패널판가하락으로 LG디스플레이를포함한주요패널업체의수익성이저하되는모습을보이고있다. 최근 tight 한수급이지속되면서패널판가가상승세로전환됨에따라 2016 년하반기에는패널업체들의수익성이개선될가능성이있으나, 경기둔화에따른만성적인수요부진으로패널판가상승세지속에대한불확실성이존재한다. 다만, LG디스플레이는수율개선및 Product Mix를통해 2016 년상반기중주요패널업체중유일하게영업이익을시현하는등대응능력을확보하고있는것으로보인다. 또한, 향후 OLED TV패널부문의영업실적개선여부와 CAPA 확대를위한투자부담증가등불확실성이존재하나, OLED 패널에대한선도적인기술력확보와기술경쟁력유지를위한 CAPEX 부담을충당할수있는현금창출력을바탕으로경쟁사대비부정적인시장환경에대한유연한대응이가능할것으로전망된다. LG이노텍의경우현재주력전방산업인스마트폰의사업환경이불리해지고있고그영향이상당기간지속될전망으로, 전방산업과기업에종속된실적변동이반복될수있다. 그러나우수한기술력을바탕으로확보하고있는현시점의시장지위와거래안정성을고려할때, 시장의변화에대응할수있는여력을갖고있는것으로판단된다. 또한각사업부의기술을융합하여육성해온차량부품이 LG이노텍전반의중장기적인성장과사업다각화를통한실적변동성완화에기여할수있을것으로예상된다. SPECIAL REPORT 25

3 부품기업인 LG이노텍은스마트폰의성장기에스마트폰과관련된외부글로벌기업을고객으로확보하여 LG전자휴대폰사업부진의영향을완화하고실적개선세를이어왔다. 그러나특정고객들에대한의존도가높아진가운데스마트폰이성숙기에접어들면서 2016 년상반기에는전방기업의실적에연동되어영업적자를기록하는등부품사업에내재된한계를보이고있다. 하반기해외주력고객의신제품출시로물량이증가하여실적이회복될것으로예상되지만, 스마트폰시장의성장둔화로전반적인사업환경이불리해짐에따라향후수익성은 2014~2015 년보다저하될것으로판단된다. 또한부품의범용화또는트렌드변화등에따른사양화 ( 斜陽化 ) 가능성, 전방기업의경쟁유도에따른공급자지위약화및사업축소가능성등이위험요인으로상존한다. 이에대응하여 LG이노텍은고객, 품목, 산업의다각화를도모하고있다. 수년간각사업부의기술을융합하여차량부품사업을육성해왔고현재 7조원에가까운수주잔고를확보함으로써전방산업다각화의틀은상당수준마련된상태이다. 사업초기저가수주분의매출실현으로중단기적인수익성개선은기대하기어렵지만, 장기적으로일정수준의수익성을보이며전방전자산업에연동된변동성을보완할수있을것으로판단된다. 한편고객과품목다각화도진행중이지만해외주력고객의시장지배력이공고하고사업안정화까지시간이소요될전망으로, 특정고객과스마트폰에대한높은의존도가상당기간지속될것으로예상된다. 따라서중단기적으로는해외주력고객의스마트폰판매량과수익성에전체적인실적이영향을받는모습을보일것으로예상된다. 현재주력전방산업인스마트폰의사업환경이불리해지고있고그영향이상당기간지속될전망임에따라전방산업과기업에종속된실적변동이반복될수있다. 그러나우수한기술력에기반한현시점의시장지위와거래안정성을고려할때, LG이노텍은시장의변화에대응할수있는여력을보유하고있는것으로판단된다. 또한각사업부의기술을융합하여육성해온차량부품이중장기적인성장과전방산업다각화를통한변동성완화에기여할수있을것으로예상된다. 26

4 들어가며 LG그룹전자부문주요사업인휴대폰, 디스플레이및부품사업에서최근실적이저하된모습이나타났다. 전자완제품및부품사업의특성상실적변동성은불가피한측면이있으나, 최근의실적변화가시장성숙, 기술환경변화, 경쟁환경변화등에따른구조적인것으로장기화될수있으며이럴경우신용도에영향을미칠수있다. 이에 LG그룹전자부문주요사업별최근현황및이슈에대한점검을통하여신용도에의영향가능성에대해알아보고자한다. LG전자휴대폰부문의실적부진이지속되고있는가운데 LG디스플레이및 LG이노텍의실적저하도나타나고있어 LG그룹전자부문주요기업신용등급의안정성에대해우려하는시각도있다. 전자완제품및부품제조사업의경우기술변화속도가빠르고제품수명주기가짧으며국제적경쟁이이루어지고있음에따라사업본연의실적변동성이높아, LG그룹전자부문에서나타난실적변동도본질적인특성으로볼수있다. 그러나최근주요사업의실적부진은시장의성숙기도달, 후발기업의추격에따른경쟁심화또는경쟁구조변화, 글로벌경기침체에따른수요부진등에따라나타나는구조적인것일수도있다. 실적부진이구조화되어장기화될경우각기업의신용도에영향을미칠수있다. 이에최근나타난실적저하가단기적인변동성에그치며회복가능한것인지, 아니면기술환경, 경쟁환경의변화또는보유경쟁역량의변동에따른구조저인것인지에대한검토가필요한시점이다. 이에본글에서는 LG그룹전자부문주요기업의각사업부문별현황및주요이슈를검토하여최근나타나고있는실적변화의배경과향후실적을전망해보고신용평가관점에서주요이슈사안이무엇인가에대해알아보고자한다. 1. LG 전자 LG 전자는자체적으로전자완제품을주력으로생산하고있으며, 자회사인 LG 이노텍이연결에포함된다 년상반기매출비중은전자완제품 94%, LG 이노텍부품 6% 수준으로전자완제품이핵심이고, LG 이노텍의부품사업은별도후술하고있으므로이하 LG 전자에대한분석은자체적으로영위하고있는전자완제품사업만을대상으로한다. 전자완제품사업은 TV 중심의 Home Entertainment(HE), 휴대폰의 Mobile Communications(MC), 냉장고, 세탁기, 에어컨, 청소기등의 Home Appliance & Air Solution(H&A), 차량용인포테인먼트제품, 전기차부품등의 Vehicle Components(VC) 4개부문으로구성되어있으며, 태양광, 수처리등의사업도포함된다. 이중주력은 HE, MC, H&A 사업이고, VC 사업은성장동력으로육성하고있다 년상반기전자완제품내각부문의매출비중은 HE 33%, MC 25%, H&A 35%, VC 5%, 기타 2% 수준이다. SPECIAL REPORT 27

5 판매수량기준으로보면가전및 TV부문은 2014 년까지점진적인성장을보여왔다. 그러나, 2015 년이후냉장고등가전제품과 TV제품에서판매수량의정체또는소폭감소가나타나고있다. 이는중국등저가제품의시장점유확대에따른영향으로파악되어부정적인측면이있으나, LG 전자는고부가제품의확대등을통해양적인성장정체에대응하고있는모습이다. 한편, 휴대폰부문에서는피처폰의판매수량이급감한반면스마트폰의판매량은 2014 년까지증가하는모습을보여왔다. 그러나스마트폰판매량은 2015 년에는정체된모습을보였으며 2016 년에도정체가지속되고있다. 1.1 HE 부문 ( 주력품목 : TV) 1) 현황 HE부문의주력품목인 TV는시장의성숙및중국경쟁사의성장에따른경쟁심화와신흥시장환율약세등의영향으로 2015 년부진한실적을보였으나, 2016 년상반기 LCD 패널가격의급락에따른원가하락으로수익성이급상승하였다. HE부문은 TV, 모니터, PC, 시큐리티장비, 오디오, 비디오등으로구성되어있으며, 이중 TV가 80% 를넘는매출비중으로주력품목이다. 동부문은 2006~2010 년연평균 17% 의매출성장률로 LG 전자의성장을주도하였지만, 2012 년부터역성장세에있다. 이는 LCD TV의보급률이높아진가운데유럽재정위기이후신흥시장의경기위축으로시장전반의수요가정체된반면전자제품의특성에따른지속적인가격하락으로축소세를보이고있는전체시장의흐름과궤를같이한다. 한편 LCD TV의성장이둔화되기시작한 2010 년이후 HE부문의영업이익률은예상대비낮은수요증가로경쟁이격화된 2010 년 0.6% 를기록하였으나, 이후프리미엄제품주도, 공급망개선에따른원가절감등을통해 2011~2014 년 2% 수준을유지하였다. 동수익성은 TV시장내상위권기업이실현할수있는적정수준으로파악된다. 한편 2015 년판매량기준신흥시장비중이 LG전자 71%, 삼성전자및소니각 55% 내외로 LG전자의신흥시장에대한판매비중이높은가운데, 2014 년중반부터신흥 28

6 시장통화약세의영향으로 2015 년에는영업이익률이 0.3% 로상당폭저하되었다. 다만 2015 년하반기이후신흥시장판매조절과원가절감등을바탕으로수익성이개선되었으며, 2016 년들어서는 LCD 패널가격급락의영향으로 2분기연속 8% 수준의높은영업이익률을시현하고있다. 세계 TV시장의경쟁구조는지역별로컬기업의존재로인해글로벌기업인삼성전자, LG전자, 소니등의점유율이다소낮게나타나고있다. LG전자는계열사인 LG디스플레이가확보하고있는디스플레이경쟁력과함께디자인, 기능에서시장을주도하며 2012 년이후확고한 2위의지위를유지하고있다. 다만 3위소니와격차가 2014 년부터소폭줄어들고있으며, 2015 년이후점유율이하락한상태이다. 한편 4~5 위중국기업은꾸준하게점유율을증가시키고있다. 중국기업의성장은정부의지원하에커진자국시장의이점이상당히작용한것으로보이지만, 대화면, 고화질등디스플레이기술도따라오고있어경쟁위험측면에서위협적인것으로판단된다. 2) 전망및이슈 LCD 패널가격하락이완화된가운데삼성디스플레이 LCD 사업축소로 LCD 패널수급개선이전망된다. 또한중국의 LCD 기술력제고로경쟁환경이불리해짐에따라 LG전자는디스플레이에서차별화된 OLED TV를통해대응할계획이다. 다만현재 OLED TV의시장성에대한견해가갈리고있는상황으로 OLED TV시장의개화시점이불투명하다. 이를고려할때최근제고된 TV의수익성이지속될가능성이제한적이며, 디스플레이수급에따른 LCD 패널가격, 중국디스플레이및 TV 기업의경쟁력제고및 OLED TV의확산수준에따라수익성이영향을받을것으로판단된다. 수년내중국의 LCD 기술이현재세계최고인국내와비슷한수준으로제고될것으로예상된다. 또한원가경쟁력우위도지속되어 LCD TV의경쟁이심화될전망이다. 따라서 TV시장에서경쟁우위를지속하기위해서는프리미엄제품에서의시장선도가필요하며, LG전자는계열사인 LG디스플레이가선도적인기술을확보하고있는차세대디스플레이 OELD 를적용한 OLED TV를추가성장의동력으로보고있다. 그러나디스플레이기술과 TV시장의흐름을주도하고있는국내기업간퀀텀닷 (Quantun Dot) 을탑재한 LCD 대화면화 ( 삼성전자 ) 와 OLED 대체 (LG 전자 ) 로프리미엄시장에대한대응방법을달리하 SPECIAL REPORT 29

7 고있고, LCD 대비 OLED 의원가가높아 OLED TV 시장의개화시기는불확실성이높은상태이다. 한편원가절감과제품믹스개선등을통해경쟁우위를유지하고있지만, HE부문의수익성은총비용의 30% 이상을차지하는 LCD 패널의가격에영향을받고있다. 수급에따라변동하는 LCD 패널가격을최종소비재인 TV의가격에원활하게반영하지못하기때문이다. LCD 패널가격은 2016 년들어과거추세대비큰폭의하락을보였다. 이는중국디스플레이기업의공격적인증설에따른경쟁심화에기인한것으로판단된다. LCD 패널은 2010 년경업계내대규모설비투자가이루어진후만성적인공급과잉상태에있지만 TV 대화면화및고화질화에따른생산수량변동, 업계의가동률조정등으로인해공급과잉률이완화되는추세에서가격이완만하게하락해왔다. 그러나 LCD 패널의주수요처인 TV의성장성이약화된가운데 2015 년하반기중국디스플레이기업의신규설비가동이본격화됨에따라공급과잉률이다시상승하면서 LCD패널가격이급락하였다 년들어업계내가동률하락과일부 LCD라인의구조조정에의한패널공급감소로 2분기이후 LCD 패널가격의하락폭이둔화되는추세로파악되며, 삼성디스플레이의 LCD 사업축소에따라수급이개선될전망이다. 또한중국 TV기업이선진시장비중을늘리고있는가운데중국디스플레이기업의양산기술축적으로인해중국의제품및원가경쟁력제고가지속될것으로예상된다. 이를종합할때 HE부문의수익성은단기적으로는 LCD 패널의가격수준에, 중장기적으로는중국 TV 및디스플레이기업의기술력제고수준과 OLED TV의확산수준에영향을받으며추세적으로저하될가능성이있다. 1.2 MC 부문 ( 주력품목 : 스마트폰 ) 1) 현황 휴대폰사업은 2015 년 2분기부터연속 5분기영업적자를기록하고있다. 이는 LG전자가역량을집중한프리미엄제품이확고한경쟁력을확보하지못한가운데성숙기에도달하고중저가제품에서도 30

8 원가경쟁력이열위하기때문이다. MC부문의제품은휴대폰이다. 동부문은피쳐폰의우수한경쟁력을토대로 2007~2009 년연평균 20% 를상회하는매출성장과 8.9% 의영업이익률을기록하며 LG전자의성장축과 Cash Cow 로서역할을하였다. 그러나 2008 년확산되기시작한스마트폰에대한미흡한대응으로 2009 년 4분기부터영업실적이급격하게저하되었다 년하반기이후스마트폰에대한대응이이루어지면서 2012 년 4분기 ~2014 년실적이회복되었지만 2015 년이후다시부진한상태를지속하고있다. 피쳐폰은하드웨어, 디자인, 기능등유형적인요소가주된차별화포인트였지만, 스마트폰은이외에사용자경험, 고객감성등무형의요인이더해져시장흐름에뒤쳐진경우경쟁력회복이어려운모습을보였다. 이로인해스마트폰에적시대응하지못한피쳐폰시장의강자들은시장의주도권을애플과삼성전자, 그리고다수의신생중국기업에넘겨주었다. 시장의변화에늦은대응을보인 LG전자는지속적인투자로제품경쟁력과브랜드력이회복되면서 2014 년까지시장지위상승세를보였으나, 동사가역량을집중한프리미엄제품이성숙기에도달하고중저가제품이주력으로부상하면서 2015 년이후로는다시점유율이하락세를보이고있다. SPECIAL REPORT 31

9 LG전자의휴대폰사업은북미와서유럽선진시장에대한의존도가높다. 중국을비롯한아시아신흥시장이성장하면서수량기준세계휴대폰시장에서북미와서유럽이차지하는비중은지속적으로감소하여 2015 년부터 20% 미만을기록하고있다. 그러나 LG전자의북미 / 서유럽에대한수량비중은전반적으로증가하는추세로 2015 년이후판매량의절반이상을차지하고있다. 반면성장하고있는아시아지역에대한회사의비중은시장과반대로축소되고있다. 한편시장 1위인삼성전자는시장전체와비교하여북미 / 서유럽에대한비중이다소높고아시아에대한비중은다소낮지만전반적인흐름은시장과일치하였다. 가장큰시장인중국에서자국기업이성장함에따라아시아비중이 2014~2015 년축소되었으나, 최근점진적인상승세로전환된상태이다. LG전자가특히아시아지역에서약한모습을보이는이유는중국기업의성장때문이다. 중국기업은초기선도기업제품의모방단계에서벗어나자체적인경쟁력을키우고있으며, 자국내부품내재화를통해원가경쟁력도상당히확보하고있는것으로판단된다. 대부분의기업이글로벌브랜드력이열위하여중국과인접아시아국가로시장이한정된편이지만, 화웨이는상당한기술력을갖추고서유럽 32

10 에서점유율을제고하고있으며최근수분기전부터 LG전자를앞선상황이다 (2014 년, 2015 년, 2016 년반기서유럽스마트폰수량점유율화웨이 5.3%, 6.7%, 13.2%, LG전자 5.8%, 3.3%, 3.6%). 또한전체프리미엄시장에서주요중국기업의합산점유율이상승하고있다. 한편아시아에서는화웨이, 샤오미, 오포, 비보등을중심으로한중국기업의점유율이증가하고있다. 특허등의부족으로인해해외로진출하는데상당한장벽이있지만, 중국내수와중국의영향력이높은인접국에서성장세를지속할수있을것으로판단된다. 또한중국기업은중저가제품이주력이지만 2013 년이후영업이익을안정적으로기록하고있으며규모가커지고있는것으로파악된다. 반면 LG전자는이익창출력이안정되지못한상태로, 2015 년 2분기부터 5분기연속영업적자를기록하고있다. 이는프리미엄시장에서확고한경쟁력을갖추지못한가운데중저가시장에서도원가경쟁력이열위한결과로판단된다. 2) 전망및이슈 휴대폰사업의수익구조개선을위한방안들이강력하게추진될계획이다. R&D 인력의타사업본부재배치가이루어지고있고, 플랫폼화, 모델수축소등도고려하고있는것으로파악된다. 그러나동방안들의효과는중장기의기간이소요될것으로예상되고진행과정의불확실성이존재한다. 이를볼때당분간휴대폰의경쟁력제고가쉽지않으며, 저조한실적을지속할것으로예상된다. LG전자의선진시장을겨냥한프리미엄제품전략은선진시장이성장을주도하던상황에서제품경쟁력과브랜드력을회복하여실적개선에긍정적이었던것으로판단된다. 그러나프리미엄제품중심인선진시장의공헌도가낮아지고중저가신흥시장이성장하면서제품전략의변화가요구된다. LG전자는보급형제품을다양화하고있지만브랜드와가성비등의열위로인해경쟁력을확보하기가쉽지않은상태이다. 따라서역량을집중해온프리미엄시장과현재시장의주력인중저가시장양쪽모두에서제품과원가경쟁력을갖춘중국기업이성장함에따라휴대폰의경쟁환경은 LG 전자에상당히불리한상황이다. SPECIAL REPORT 33

11 이에 LG전자는강도높은수익구조개선활동을추진하고있다. R&D 인력의재배치가이루어지고있으며, 플랫폼화, 모델수축소등도고려하고있는것으로파악된다. 다만인력재배치는타사업본부로의이관으로전사수익성측면의효과는제한적인것으로판단된다. 또한플랫폼화는원가를절감할수있지만다양한모델로의확장성을위해기본적인완성도가매우높아야함에따라개발에장기간이소요될것으로예상되며, 성공여부도불확실하다. 이를고려할때당분간휴대폰의경쟁력제고는쉽지않을것으로보이며, 시장의성장둔화와경쟁심화속에서실적개선이제한될것으로예상된다. 1.3 H&A 부문 ( 주력품목 : 냉장고, 세탁기, 에어컨 ) 1) 현황 H&A부문은가전제품의공고한경쟁력을바탕으로안정적인영업실적을지속하고있으며, LG전자전반의수익성을지지하고있다. H&A 부문은냉장고, 세탁기, 에어컨, 청소기등의가전제품으로구성되어있다. 냉장고와세탁기는미국의월풀, GE( 중국하이얼에가전사업부문매각 ), 스웨덴의일렉트로룩스등과경쟁하며세계수위권의지위에있다. 에어컨은가정용시장에서 2001 년이후지금까지지속적으로수위권의시장지위를확보하고있는것으로파악되며, 상업용시장과제습기등에어솔루션시장으로사업영역을확대하고있다. H&A부문은가장안정적인영업실적을유지하며 LG전자전반의수익성을지지하고있다. 날씨와경기등의영향으로에어컨실적에부침이있지만, 냉장고와세탁기등이매우우수한경쟁력을바탕으로꾸준히성장하며낮지만매출성장세를보이고있다 년에는기후영향으로인한에어컨판매감소, 신흥시장의환율약세등으로인해매출이소폭축소되었지만, 2016 년상반기에는 2014 년수준을회복한모습이다. 한편 EBIT/ 매출은평균 4% 수준에서비교적안정적인모습이다 년의수익성저하는시스템에어컨, LED 조명, 태양광전지등신사업확장과투자확대및원자재가인상등에의한것으로파악된다. 반면 2015 년과 2016 년에는글로벌경기부진지속에따른원자재가격의급락으로수 34

12 익성이대폭개선되었다. 2) 전망 가전제품은 TV, 휴대폰에비해제품트렌드나기술변화의위험이상대적으로낮은편이며, 기능, 효율성, 컨셉, 디자인등을중심으로제품이진화하고있다. 이러한면에서 LG전자는제품의프리미엄화를선도하고있으며높은브랜드인지도를확보하고있어향후로도안정적인영업실적을지속할것으로전망된다. 가전제품군은 LG전자의프리미엄제품주도전략이시작된부문이다. 동전략의성공적인안착으로 H&A부문은 프리미엄제품확대 시장기반확대 수익성확보 신규프리미엄제품출시 의선순환구조를형성하고있으며, 매우우수한브랜드인지도를공고하게유지하고있다. 또한가전제품군의브랜드인지도제고가과거 TV와휴대폰의브랜드력에도긍정적으로작용한것으로판단된다. 전자제품의브랜드인지도는경직성을갖는다. 브랜드인지도를제고하기위해서는상당한규모의 R&D 및마케팅비용이수반되며오랜기간이걸리지만, 일단인지도가제고된후에는브랜드로열티가생겨하방경직성을갖게된다. 한편 TV시장의일본기업이나휴대폰시장의피쳐폰기업의예에서볼수있듯이시장흐름에대한주도력또는대응력이약화될경우브랜드인지도는급속도로하락하게되고, 시장에대한대응이이루어진후에도브랜드력을회복하기가쉽지않은상방경직성도보인다. 가전제품은 TV, 휴대폰에비해제품트렌드나기술변화의위험이상대적으로낮은편이며, 기능, 효율성, 컨셉, 디자인등을중심으로제품이진화하고있다. 따라서브랜드인지도가모든사양의제품군에영향을미쳐고부가가치를창출하는바탕이되는것으로판단된다. 이러한면에서프리미엄제품선도력과높은브랜드인지도를갖춘 LG 전자 H&A부문은중장기적으로안정적인영업실적을지속할것으로전망된다. SPECIAL REPORT 35

13 1.4 VC 부문등 성장동력으로육성되고있는 VC 부문은상당한수주규모를확보하고있고신규거래처확대도지속되 고있는것으로파악된다. 다만아직까지그성과는작은편이며, 성장동력과이익창출기반으로서본격적인역할을하기까지는상당한기간이소요될전망이다. VC 부문은 LG 전자가성장동력으로육성하고있는사업으로차량용인포테인먼트제품, 전기차부품등을생산하고있으며, 기타부문은태양광, 수처리사업등이다. 동부문들은 LG 전자내에서는비주력사업이다. 카인포테인먼트제품중심에서올해하반기전기차부품으로매출이다변화되고, 상당한수주규모를확보한가운데신규거래처확대도지속되고있어장기간 VC 부문의매출성장이가능할것으로예상된다. 다만 2016 년상반기기준전체매출에서차지하는비중이 4.5% 에불과하여 LG 전자의성장동력과이익창출기반으로서본격적인역할을하기까지는장기간이소요될전망이다. 태양광등의기타부문역시 2014 년부터소폭의영업이익을기록하고있지만 LG 전자전반에미치는영향은제한적이다. 1.5 전망종합및중점모니터링요인 부진한실적을지속하고있는휴대폰과최근높은변동성을보인 TV는시장의성숙과중국기업의추격을받으면서향후로도이익변동성이지속될가능성이높은것으로예상된다. 그러나확고한경쟁력을보유한가전제품이안정적인이익창출기반의역할을공고히하며전체수익성의변동을일정수준에서제어할수있을것으로판단된다. LG 전자는 TV, 휴대폰, 가전부문에서균형된매출비중으로사업다각화를이루고있으며, 휴대폰을제외한대부분제품군에서우수한경쟁력과시장지위를보이고있어안정적인사업기반을확보하고있다. 다만이익창출측면에서는매출대비안정성이낮은모습이다. 주된원인은경쟁력이저하된휴대폰이저조한수익성을지속하고있기때문이며, 낮지만안정적인수익성을보였던 TV가최근변동성이높아진점도영향을미쳤다. 다만가전제품이상대적으로높은수익성을안정적으로유지하면서 LG 전자전반의영업이익창출기반이 36

14 되고있으며변동성을완화하고있다. TV는프리미엄제품확대, LCD 패널가격급락등을바탕으로최근수익성이크게제고되었지만, LCD 패널가격하락세가완화되고있고삼성디스플레이의 LCD 사업축소에따른수급개선에따라수익성이하락할가능성이높은것으로판단된다. 또한시장의성장둔화에따른자연적인경쟁심화와함께중국디스플레이및 TV 기업의경쟁력제고로사업환경이불리하게변화하고있어수익성의변동성도내재하고있다. 이에대응하여 LG 전자는 OLED TV시장으로의전환을도모하고있다. 그러나세계 TV시장을주도하는국내기업간시장전개에대한시각이다르고 OLED 의원가경쟁력이 LCD 대비낮은상태로, OLED TV시장의개화는점진적으로이루어질것으로판단된다. 따라서 TV의수익성은단기적으로는 LCD 패널의가격수준에영향을받을전망이며, 중장기적으로는중국기업의기술력제고수준과 OLED TV의확산속도에좌우될것으로판단된다. 휴대폰은 LG 전자가역량을집중해온프리미엄제품에서확고한경쟁력을갖추기전시장이성숙기에진입하였으며, 부진한실적과낮은점유율로인해규모의경제등을통한중저가제품의원가경쟁력확보도쉽지않은상황이다. 또한양시장모두안정적인이익창출력을보이는중국기업이성장하고있어경쟁환경이더욱불리해지고있다. 이러한위기상황을극복하기위해 LG 전자는수익구조개선활동을강력하게추진해나갈계획이다. R&D 인력의타사업본부재배치가이루어지고있고, 플랫폼화, 모델수축소등도고려하고있는것으로파악된다. 그러나동방안들은중장기적인관점에서성과를기대할수있을것으로보이고진행과정의불확실성도존재한다. 따라서당분간휴대폰의경쟁력제고가쉽지않으며, 저조한실적을지속할것으로예상된다. 이를종합할때향후로도 TV와휴대폰의성과가전체이익창출규모및수익성에영향을미칠것으로예상된다. 그러나확고한경쟁력을보유한가전제품이안정적으로이익을창출하며 LG 전자전체수익성의변동을일정수준에서제어할수있을것으로판단된다. SPECIAL REPORT 37

15 2. LG 디스플레이 2.1 현황 대형디스플레이패널 (9 인치이상 ) 업계 1 위의시장지위를보유하고있으며, OLED TV 패널의기술력확 보로공고한사업경쟁력을유지하고있다. LG 디스플레이는 2009 년이후대형디스플레이패널 (9 인치이상 ) 시장에서업계 1위의시장지위를유지하고있다. LG 디스플레이는안정적인 Captive Maker 인 LG 전자를보유하고있으며규모의경제효과와기술력을통한가격경쟁력과제품경쟁력을바탕으로현재까지대형패널시장에서수위의점유율을보유하고있다. 중소형패널의경우, 삼성디스플레이가 AMOLED 부문의독보적인경쟁력을바탕으로가장높은점유율을나타내고있다. LG 디스플레이는 Sharp, Japan Display 와더불어 2~3 위권의점유율을확보하고있으며, 38

16 해외주요수요처의디스플레이제1 공급업체로선정되면서중소형패널점유율은 2008 년 1.9% 에서 2015 년 14% 내외수준으로상승하였다. 최근해외주요수요처의 OLED 패널적용계획발표및이에대한삼성디스플레이의 OLED 패널공급결정으로인해 LG 디스플레이의중소형패널점유율이하락할가능성이존재한다. 그러나, 현재삼성디스플레이를제외하고중소형 OLED 패널을안정적으로공급할수있는공급업체는 LG 디스플레이가가장유력한점을고려할때, 중소형패널시장에서 LG 디스플레이의안정적인시장지위유지는가능할것으로보인다. 최근중국정부의적극적인지원정책에힘입은중국패널업체들의대규모투자에따라 LCD 패널부문에서중국업체의경쟁력이강화되고있으며, 이에따라 LCD 패널부문에서 LG 디스플레이의점유율이하락할가능성이존재한다. 다만, 아직까지 50인치이상고부가가치패널의경우수율확보및생산능력확충등의요인으로중국업체의출하량증가가본격화되지않고있어경쟁사대비우위의원가경쟁력과제품선도력을보유하고있는 LG 디스플레이가아직까지강점을가지고있는것으로보이며, 차세대패널로부각되고있는 OLED 패널과관련해서도선도적인기술력과양산기반등을바탕으로중국업체들과기술격차를유지하고있는것으로판단된다. 점유율이외에디스플레이패널업체의경쟁력평가시중요한지표중하나는생산라인의진화수준이다. 이는면적기준으로동일한생산능력을보유하고있더라도생산라인이진화할수록단위시간당생산되는패널면적이넓어지므로생산및운영효율성, 원가부담측면에서훨씬유리하기때문이다. 다만공정에투입되는유리기판의크기가커질수록수율및불량률에대한철저한관리가필요하므로요구되는공정기술수준은높아진다. LG 디스플레이는대형패널제조에사용되는 5세대이상생산설비중 7세대이상생산설비의비중이약 82% 수준에달하고있어삼성디스플레이와더불어업계에서가장우수한수준이다. 대만계경쟁사로서업계중위권기업인 AUO 와 Innolux 의경우각각 51%, 33% 수준이므로동일한유형자산규모대비생산성측면에서 LG 디스플레이의설비경쟁력이이들경쟁사대비상당폭우위를확보하고있는것으로보인다. LG 디스플레이와삼성디스플레이의차이는각라인별수율및공정효율등을감안했을때, 설비경쟁력차이가유의미한수준은아닌것으로판단된다. 한편, 2012 년부터정부의강력한지원을바탕으로대규모증설을진행중인중국업체의경우, 주로 7세대이상대형라인의증설을추진하면서생산능력은크게증가하였으나, 수율확보등효율성측면에서는아직까지한국이나대만업체에비해미흡한수준인것으로파악된다. SPECIAL REPORT 39

17 LG 디스플레이는업황이부진한시기에도견고한전후방 Value Chain 과높은원가및기술경쟁력을바탕으로대만, 중국경쟁사대비추세적으로우월한실적을시현하여왔다. 대형패널업황이개선된 2013 년부터대만기업들의수익성개선이빠르게이루어지고있으며공격적인설비투자를통해시장을잠식하고있는중국기업들의수익성도제고되는모습을보이고있는데, 이는중국시장확대의영향으로중화권패널업체들이상대적으로더큰수혜를받았기때문인것으로파악된다. 한편, 한국업체의경우 OLED 등차세대디스플레이연구개발에대규모비용이소요되면서경쟁사대비수익성개선정도가크지않은것으로보인다. 최근에는 2015 년하반기부터 2016 년상반기까지이어진패널판가하락으로 2016 년상반기중대부분의패널업체들이영업적자를시현하는등수익성이크게저하되는상황에서도 LG 디스플레이는소폭이나마영업이익을시현하였는데, 이는수율개선및고부가가치위주의 Produc Mix 변경을통해판가하락에대응한결과로파악된다. 업체간경쟁심화로 LCD TV패널의수익성이하락하고있는가운데, 향후 UHD, OLED TV 등고부가가치제품위주로시장재편이이루어질것으로전망되고있어프리미엄제품라인업을보유하고있는 LG 디스플레이의경우시장환경변화에대응하여경쟁사대비우수한수익성유지가가능할것으로예상된다. 40

18 2015 년하반기부터판가하락으로수익성이저하추세이나수율개선및 Product Mix 변경으로실적저 하에대응하고있으며, 최근패널가격이상승세로전환되고있어 2016 년하반기부터수익성저하추세는완화될것으로예상된다. 디스플레이패널산업은주기적인수급불균형에따른높은경기변동성을보이고있으며, 디스플레이패널제조기업의수익성도그영향으로인하여변동성이높은수준이다. LG 디스플레이역시높은경기주기성에직접적인영향을받고있으나, 업계수위권의생산능력및기술경쟁력과더불어계열내전후방인프라등을활용한우수한운영효율성을토대로경쟁사대비우수한대응력을보이고있다. SPECIAL REPORT 41

19 2014 년이후패널수급이개선되면서 LG 디스플레이를포함한대부분패널업체들의수익성이제고되었으나, 이후중국패널업체들의출하량증가및가격인하경쟁으로 2015 년하반기부터패널판가가크게하락하면서수익성이저하되는추세를보이고있다 년들어상반기까지는저조한수익성을보였으나, 업계내가동률하락과일부 LCD라인구조조정에의한패널공급감소로패널가격이상승세로전환되고있어수익성저하추세는완화될것으로예상된다. 패널판가추이를상세히살펴보면, tight 한수급이지속될것으로예상됨에따른 TV set 업체들의선제적인패널확보수요로인해 2016 년 5월이후 LCD TV 패널판가가상승세로전환되는모습을보이고있다. 특히중국패널업체들의대면적패널로의제품 Mix 변화, 파나소닉의 32 인치패널사업중단등으로인해 32 인치패널공급부족이나타날가능성이높아졌으며, 40 인치의경우에도 40 인치패널을생산하는삼성디스플레이의 L7-1 라인중단으로 TV set 업체들의선제적인재고확보수요가증가할것으로예상되고있어적어도 2016 년말까지는 32 인치및 40 인치패널판가상승세는유지될것으로보인다. 이러한패널판가상승세전환은패널업체들의 2016 년하반기수익성에긍정적인영향을미칠것으로예상된다. 다만, 32 인치, 40인치패널의경우수급에따른판가변동폭이크기때문에지속적인판가상승추세는단정하기어렵다. 실제로 Innolux, Sharp 가하반기부터 8세대라인에서 32 인치패널을생산할계획이며, 중국업체들도수익성확보를위해물량공급을확대할가능성이있어판가상승세지속여부가다소불확실한상황이다. 2.2 전망및이슈 LCD OLED 로의패러다임전환 : TV뿐만아니라스마트폰패널에서도 OLED 패널채택이확대될것으로예상됨에따라패널업체들의 OLED 투자가확대되고있다. 최근디스플레이산업의가장큰이슈는 OLED 로의패러다임전환이다. LCD 가 CRT 나 PDP 를대체했듯이향후 OLED 가 LCD를대체할것으로전망된다. OLED 패널의특성을활용한폴더블, 투명디스플레이등을통해새로운시장개발및확대가가능하기때문에성장세가둔화되고있는 TV, 스마트폰등 IT 제품의신성장 42

20 동력확보측면에서 OLED 시장성장을위한노력이빠르게진행될것으로예상된다. 특히중소형디스플레이시장의경우, 2018 년부터글로벌최대휴대폰업체가 Flexible OLED 를채택하기로결정하고중소형 OLED 시장의대부분을차지하고있는삼성디스플레이가공급업체로선정되면서 OLED 시장으로의빠른전환이전망된다. 이와더불어, 중국휴대폰업체들도고사양스마트폰에 OLED 를탑재하면서중소형 OLED 시장이크게성장할것으로보인다. 반면, 대형디스플레이시장에서는 OLED 침투율이다소더딘추세를보이고있는데, 이는아직까지 OLED TV의높은가격으로인해수요가확대되고있지않기때문인것으로파악된다. 최근스카이워스, 창홍등중국 TV업체들이 OLED 를채용하면서시장규모가확대되고있으나, 아직까지전체 TV 시장에서 OLED TV가차지하는비중은매우낮은수준이다. 향후 LG 디스플레이의출하량증가에따른원가하락이패널가격하락및수요확대로이어지는선순환구조가정착될경우, 대형디스플레이시장에서 OLED TV 비중이점차확대될것으로예상된다. 한편, OLED 기술력에서차별화된경쟁력을확보하고있는 LG 디스플레이와삼성디스플레이를제외한일본, 중국업체들도 OLED 시장의빠른성장세에대응하고자시장선점을위한대규모투자를계획하고있다. SPECIAL REPORT 43

21 현재스마트폰용중소형 OLED 패널의경우, 삼성디스플레이의점유율이 90% 를상회하고있으나, 경쟁업체들의공격적인 OLED 투자로 2019 년에는한국이외의중국, 일본, 대만업체의합산점유율이 50% 에달할것으로전망된다. 다만, OLED 패널기술개발, 수율확보, 양산까지상당한기간이소요되는점을감안했을때, 한국업체와의기술력차이가존재하고있으며, 선제적인투자를통해기술력을확보하고있는 LG 디스플레이와삼성디스플레이가당분간 OLED 시장을선점할것으로예상된다. OLED TV 패널부문의실적개선여부 : 2016 년하반기중 EBITDA 기준 OLED TV 패널부문의흑자전환이예상되는가운데, OLED TV 패널부문의규모의경제효과달성에따른영업적자폭감소정도가향후 LG 디스플레이의실적을좌우할것으로전망된다. LG 디스플레이의 2016 년 2분기실적발표를통해하반기중 OLED TV부문이 EBITDA 기준으로흑자전환될것으로파악되고있다. 수율개선에따른출하량증가로 OLED 평균패널판가가 cash cost 를상회하면서 OLED TV 패널부문이 cash 기준으로는돈을버는구조로진입한것으로파악된다. 아직까지 LG 디스플레이가 OLED TV 패널의프리미엄전략을고수함에따라시장개화가본격화되지않아감가상각비까지충당하는수익구조는확보하지못하고있으나, OLED TV를채용하려는 TV업체들이늘어나고있어향후출하량증가에따른 OLED TV 패널부문의규모의경제효과달성여부가 LG 디스플레이의실적을좌우할것으로전망된다. 당분간 Tight 한수급전망 : 1삼성디스플레이의 LCD 사업축소, 2패널업체들의낮은재고수준, 3TV set 업체들의패널재고축적수요등의영향으로당분간 Tight 한수급이나타날것으로전망된다. 최근 LCD 패널판가상승은 tight 한수급요인에의한것으로보이며, 이러한 tight 한수급은 1삼성디스플레이의 LCD 사업축소, 2패널업체들의낮은재고수준, 3TV set 업체들의패널재고축적수요등의영향으로분석된다. 44

22 우선삼성디스플레이의 LCD 사업축소로당분간 LCD 패널공급이감소하면서패널수요가공급을초과할것을예상된다. 삼성디스플레이는 2008 년부터 2015 년까지 LCD라인인 L1~L5 의생산을중단하였으며, 향후해외주요수요처의 Flexible OLED 공급을위해 L6~L7 라인을중단하고중소형 OLED 라인으로전환할것으로전망된다. 이와함께출하량이크지는않지만파나소닉의 LCD 사업중단과중국업체들의 LCD OLED 로의 CAPA 전환등공급감소요인이확대되고있어 2017 년까지 LCD 패널출하량감소에따른 tight 한수급이지속될것으로보인다. 두번째로주요패널업체들의재고수준이최근 5개년중최저수준을나타내고있어단기간내에수급불균형이해소되기는쉽지않을것으로예상된다. 주요패널업체인 LG 디스플레이, AUO, Innolux, BOE, CSOT 등 5개사의재고자산합계는 2011 년이후꾸준히감소하고있으며, 최근공급량을확대하고있는중국업체 BOE 와 CSOT 를제외할경우, 재고수준감소폭은더욱크게나타난다. 패널업체들이 2016 년 3분기부터가동률을증가시켜 TV set 업체의수요에대응할것으로보이나, 재고수준이매우낮은상황을나타내고있어당분간공급부족현상이지속될것으로전망된다. SPECIAL REPORT 45

23 마지막으로하반기성수기에대비한 TV set 업체들의패널재고축적수요확대가 tight 한수급을유지시킬것으로보인다. 하반기 TV판매프로모션을위한패널재고축적수요가확대되고있음에도불구하고패널업체들의공급 CAPA 가제한되면서 LCD 산업의수급이더욱 tight 하게진행되고있다. 글로벌경기둔화및보급률포화로당분간패널수요가둔화될것으로보여향후수급은패널업체의 CAPA, 가동률등공급요인에의해결정될것으로예상되며, 삼성디스플레이의 LCD 사업축소등공급측면에서의출하량감소요인이우세하게작용하고있어수급은 tight 한상황이유지될것으로전망된다. LCD 패널부문의수익성제고가능성 : 최근의패널판가상승이 LCD TV 패널부문의수익성을제고시킬것으로예상되고있어이는 OLED TV 패널부문의영업흑자전환시까지안정적인수익성확보차원에서긍정적인요인으로작용할것으로전망된다. 최근 LCD TV 패널판가가상승함에따라 LCD TV 패널부문에서우수한수익성을유지하고있는 LG 디스플레이의수익성제고가가능할것으로예상된다. 특히 40인치 LCD TV 패널을주로공급하는삼성디스플레이의 LCD 사업축소로 43 인치제품에대한수요가증가할것으로예상되고있어 43 인치제품에서출하량 1 위를점하고있는 LG 디스플레이가반사이익을얻을것으로보이며, LCD 패널부문의수익성도제고될것으로전망된다. OLED TV 패널부문의영업흑자전환시까지다소시일이소요될것으로보여최근패널판가상승에따른 LCD TV 패널부문의수익성제고전망은안정적인수익성확보측면에서긍정적인요인으로작용하고있다. CAPEX 확대에대응한현금창출력확보가능 : EBITDA 규모내에서의 CAPEX 집행으로재무적부담증가는제한적일것으로예상되며, LCD 부문의견조한수익성을바탕으로향후 OLED 투자에대응한현금창출력확보가가능할것으로전망된다. 디스플레이산업의특성상, 신제품개발을위한대규모투자가소요된이후강화된사업경쟁력을통한매출확대로투자비를회수하는구조가주기적으로반복되고있다. LG 디스플레이도 LCD 패널관련시설투자확대, OLED 패널개발비용등으로 2008 년 ~2010 년간투자규모가꾸준히증가하였으나, 이후투자부담 46

24 은감소하고 EBITDA 규모가증가하면서투자비를회수하는모습을보이고있다 년상반기에는 2015 년말부터이어진패널판가하락으로 EBITDA 규모가크게감소하였으나, OLED 패널관련투자는확대되면서 EBITDA/CAPEX 가 1배미만으로하락하였다. 사업경쟁력확보를위한 OLED 투자는지속될것으로보이나, LG 디스플레이는 EBITDA 규모내에서 CAPEX를집행하는보수적인재무정책을운용하고있어재무적부담증가를최소화하는수준에서 CAPEX 투자가이루어질것으로예상된다. 한편, 최근패널판가상승으로 2016 년하반기실적이개선될것으로보여 OLED 투자에대응한안정적인현금창출력확보가가능할것으로전망된다. 한편, 급성장세가전망되는스마트폰용중소형 Flexible OLED 패널공급에대응하고자 LG 디스플레이는약 3조원의 6세대 OLED 생산설비투자를진행하고있으며, 2018 년가동을목표로공사중인 OLED 전용 P10 공장 ( 파주 ) 건설및설비투자에약 10 조원을집행할것으로예상되고있어향후대규모투자부담이발생할것으로보인다. 그러나, 연간 4~5 조원수준의 EBITDA 규모내에서투자를집행하는보수적인재무정책을유지할것으로예상되는가운데, 보유유동성및자본시장을활용한조달능력등을감안할때, 우수한재무안정성을유지하면서투자부담에대한탄력적인대응이가능할것으로전망된다. 3. LG 이노텍 LG 이노텍은 LG 그룹내유일한전자부품공급원으로서카메라모듈, HDI PCB, 반도체기판등의휴대폰부품과 Tape Substrate( 이하 TS ), 포토마스크, 파워모듈, LED 등의디스플레이부품을주력으로생산하고있으며, 기존부품을차량용에접목하여차량부품으로사업을확대하고있다. 각품목은광학솔루션 ( 카메라모듈 ), 기판소재 (HDI PCB, 반도체기판, 터치윈도우, TS, 포토마스크등 ), 전장부품 ( 파워모듈, 튜너, 통신모듈, 차량 SPECIAL REPORT 47

25 용모터 / 센서 / 카메라모듈 /LED 등 ), LED 의 4개사업부로구분된다 년상반기각부문매출비중은광학솔루션 37%, 기판소재 24%, 전장부품 24%, LED 15% 이다. 글로벌스마트폰기업을주고객으로확보한카메라모듈이지속적으로성장하여 2015 년매출비중이 49% 까지증가하였으나, 스마트폰수요둔화로 2016 년매출이크게축소되면서광학솔루션의비중이급감하였다. 또한차량부품을제외한다른품목들도부진한매출을기록함에따라전장부품의비중이 2015 년 16% 에서증가한상태이다. 3.1 광학솔루션 ( 카메라모듈 ) 1) 현황 카메라모듈은해외주력고객의대규모물량을기반으로실적제고세를보였으나, 2년주기의신제품출시를앞둔주력고객사의스마트폰판매량축소와경쟁자진입으로 2016 년상반기매출이상당폭축소되면서영업적자를기록하였다. 카메라모듈은 2009년까지 LG 전자에의존적인사업이었으나 2010 년글로벌수위스마트폰기업의주요공급기업으로선정되고 LG 전자스마트폰이출시되면서매출이확대되어 LG 이노텍의주력사업부문으로자리잡았다. 한편영업수익성은부품기업의특성에따라전방기업의실적에영향을받고있다. 물량기준가장큰고객인해외주력고객이이익창출의기반이되고있으며, 모회사인 LG 전자는상대적으로물량이적지만고부가가치품목을통해수익성에기여하고있는것으로파악된다. 스마트폰시장이성숙됨에따라 2014 년부터매출성장이둔화된가운데 2015 년하반기부터소니가해외주력고객의벤더로신규진입하였다. 또한 2년주기로출시되는동고객사의신제품이 2016 년하반기에출시될예정으로기존제품의판매량이축소되면서 2016 년상반기 LG 이노텍의카메라모듈매출이큰폭의감소를보였다. 또한스마트폰시장의경쟁심화에따른전방기업의수익성저하의영향과매출축소에따른고정비부담증가등으로인해 2016 년상반기영업적자를기록한상태이다. 48

26 2) 전망및이슈 하반기해외주력고객사의신제품출시로실적이회복될전망이다. 그러나기존컨셉과다른듀얼카메라에대한투자와양산수율, 스마트폰시장의성숙에따른전방기업의실적저하와이로인한단가인하압력등으로인해수익성수준은 2014~2015 년보다낮을것으로예상된다. 또한동고객사의공급자다변화전략에따른공급자지위의약화가능성도존재한다. 한편최근투자계획이발표된베트남공장은사업환경변화에따라투자를조절할예정이지만, 증설에따른위험과더불어해외주력고객에대한높은의존도로인한실적변동성을완화하기위해서라도고객기반의다변화가요구된다. 하반기에듀얼카메라를장착한해외주력고객사의신제품이출시될예정으로, 신제품물량증가, 듀얼카메라의단가인상및다른고객사들의듀얼카메라장착확장등을통해하반기부터카메라모듈의실적이회복될것으로예상된다. 또한이번주력고객신제품에소니가카메라모듈을공급하지않기로한점도긍정적인요인이다. 다만스마트폰시장의성장둔화로인해중장기적으로카메라모듈의매출성장세는이전대비저하될것으로판단된다. 또한소니또는제3 의경쟁자진입가능성도위협요인으로상존한다. 5~6년간 2개의주력벤더정책을유지해온해외주력고객사가스마트폰시장의성장이둔화되는시기에벤더를다변화한것은수익성유지를위해교섭력을강화할목적으로해석할수있다. 따라서해외주력고객사가공급자다변화전략을지속할가능성이높은것으로판단된다. 매출증가에따라수익성도개선될전망이지만, 기존품목과다른듀얼카메라생산에따른투자와초기수율등의불확실성으로인해단기적인수익성개선은제한될것으로예상된다. 또한스마트폰시장의경쟁심화에따른전방기업의실적저하와이로인한단가인하압력으로인해중장기적인수익성도 2014~2015 년수준보다낮아질전망이다. 한편 LG 이노텍은카메라모듈사업의원가경쟁력확보와듀얼카메라수요확대에대응한생산능력확충을위해 2018 년까지 2.3억 USD를투자하여베트남에신규법인을설립할계획이다. 사업환경변화에따라투자를조절할예정이지만, 증설에따른위험과더불어현재주력고객에대한높은의존도로인한실적변동성을완화하기위해서는고객기반의다변화가요구된다. 중화권기업을중심으로한고객확보가이루어지고있으 SPECIAL REPORT 49

27 나해외주력고객의영향을상쇄할수있을만큼의고객다변화는상당한시일이소요될것으로예상된다. 3.2 기판소재 (HDI PCB, 반도체기판, 터치윈도우, 포토마스크, Tape Substrate 등 ) 1) 현황 기판소재부문은포토마스크, TS 등고부가가치디스플레이부품이견조한실적을유지하고있지만, 기술변화와스마트폰성장둔화에따른터치윈도우, PCB 등휴대폰부품의실적이저하되면서수익성이저하세를보이고있다. 터치윈도우의사업축소는예정된것이지만, 반도체기판의실적저하가두드러진것으로파악된다. 기판소재품목은 HDI PCB(High Density Interconnection Printed Circuit Board), 반도체기판, 터치윈도우, TS(Tape Substrate), 포토마스크등으로, PCB와반도체기판, TS 등이기판, 터치윈도우와포토마스크등이소재로구분된다. 전방제품기준으로는 PCB 와반도체기판, 터치윈도우가휴대폰부품, TS와포토마스크는디스플레이부품이다. 터치윈도우등휴대폰부품이 2014 년까지기판소재부문의성장과수익성제고에공헌하였으나, 기술의변화와스마트폰의성장둔화등의영향으로 2015 년이후휴대폰부품의실적이저하되며부문전체의매출과영업이익도축소되는모습이다. 다만포토마스크등고부가성디스플레이부품이견조한실적을유지하면서동부문의이익기반이되고있다. 휴대폰주기판인 HDI PCB 와반도체패키지용기판은휴대폰및모바일기기를주요전방제품으로하고있다 년까지는주로 LG 전자향 HDI PCB 가주력이었다. 그러나 LG 전자휴대폰사업의부진등으로인해수익성이저하된 HDI PCB는사업을축소한반면, 스마트폰 AP(Application Processor) 용반도체기판에대한적시투자와기술력제고, 이를토대로한고객확보및플래시메모리용등으로의품목다변화를통해반도체기판사업이확대되었다. 그결과현재는 HDI PCB 와반도체기판의매출이유사한규모이다. 이러한반도체기판의성장이 2014 년까지기판소재부문의수익성개선에공헌하였으나, LG 전자의휴대폰실적부진지속과스마트폰의성장둔화에따른경쟁심화등으로인해 2015 년이후수익성이저하되고있는것으로파악된다. 50

28 터치윈도우는스마트폰등모바일기기의성장과더불어매출이빠르게증가하며기판소재부문의성장을이끌었으며, 패터닝등의높은기술력을요하는품목으로매우높은수익성을시현하였다. 그러나기존의터치윈도우부착방식에서액정내터치센서를내장하는방식으로스마트폰디스플레이기술이변화함에따라 2015 년부터실적이급격하게저하되었다. 포토마스크와 TS는디스플레이부품이지만주로신제품개발과관련되어높은기술력이필요하고범용성이낮은품목으로, LG 이노텍이두품목모두글로벌수위의시장지위에있다. 이를바탕으로안정적인매출과높은수익성을유지하고있다. 2) 전망및이슈 기판소재부문의실적은휴대폰부품중반도체기판이품목다변화와기판기술확보등을통해터치윈도우등다른휴대폰부품의실적저하를상쇄하는수준에좌우될것으로판단된다. 한편신사업으로육성하고있는메탈파워인덕터, 2메탈 COF 는사업이구체화되고있는단계로파악된다. 기존품목과공정및기술유사성이있어기술개발등과관련한투자위험은크지않은것으로보이나사업안정화까지모니터링이필요하다. 당분간기판소재부문의실적은휴대폰부품의성과에좌우될것으로예상된다. 터치윈도우와 HDI PCB 의실적저하가지속될것으로보이지만, 스마트폰에대한높은의존도를낮추기위한품목다변화, coreless SiP 등차세대기판기술확보등을통해반도체기판이일정부분실적부진을상쇄할수있을것으로판단된다. 한편 LG 이노텍은기판소재부문의성장동력으로고수익을창출할수있는소재 소자사업을육성하고있다. 기존소자보다효율이좋고부품의슬림화가가능해성장성이높은메탈파워인덕터사업을위해 2015 년말관련기술을보유한기업의사업을인수하였고, 플렉서블디스플레이에대응한 2메탈 COF(Chip on Film) 는하반기양산이시작될계획이다. 동품목들은 PCB 와공정유사성이있고 TS, 반도체기판등기존품목의기술을활용한것으로기술개발등과관련한투자위험은크지않은것으로판단된다. 또한사업초기및진행과정상불확실성이있지만사업이원활하게진행될경우중장기적으로고수익향유를통해기판소재사업의이익확대및안정성제고에기여할수있을것으로예상된다. 3.3 전장부품 ( 파워모듈, 튜너, 차량부품 ) 전장부품은저수익화되고있는 TV용일반부품에서시장의성장이기대되는차량부품으로사업구조가전환되는중이다. 차량부품은 2016 년 6월말 6.7 조원의수주잔고를확보하여 LG 이노텍의성장동력으로서기능이예정되어있다. 다만 R&D 선투자, 초기저가수주한품목의매출실현으로수익성이저하되는추세이며, 이는당분간지속될것으로예상된다. 전장부품은파워모듈, 튜너등의일반부품과통신모듈, 제동 / 조향용소형모터, 센서등의차량부품으로구성된다. 일반부품은대부분 TV 용으로 LG 전자를 captive 시장으로확보하고, 튜너의경우글로벌수위권의시장지위를보유하고있지만, TV시장의성숙으로인해실적이점진적으로축소되고있다. 따라서이를극복 SPECIAL REPORT 51

29 하기위해저수익화되는 TV 용에서사물인터넷등으로전방제품을전환하고있는것으로파악된다. 차량부품은기존무선공유기, PC, 휴대폰용으로생산되던통신모듈, 모터등과카메라모듈, LED 등타사업부문의품목이제품과기술연계를통해차량용으로적용범위를확장한것으로성장동력으로육성되어왔다. 수주사업으로 2013 년이후 1조원을상회하는수주가지속되었고 2016 년상반기에도 1.1 조원을수주하여 2016 년 6월말 6.7 조원의수주잔고를확보하고있다. 자동차부품의경우수주이후매출시현에 2~3 년정도가소요되고평균 3~5 년의물량을수주하고있음을감안할때, 차량부품이빠르게성장하며 LG 이노텍내기여도가점차커질것으로예상된다. 한편전자부품의실적이저하되는가운데사업초기 R&D 선투자가이루어지고고객및레퍼런스확보를위한수주실적위주의영업으로수익성이저조한차량부품의비중이커지면서전장부품부문의수익성이하락하는추세를보이고있다. 향후차량부품의매출확대에따라수익성이개선될수있을것으로예상된다. 다만저가수주분의매출실현으로당분간수익성개선폭은제한적이며, 사업이본궤도에오를경우에도자동차부품사업의특성상수익성수준에한계가있을것으로판단된다. 3.4 LED LED 는 2015 년관련유형자산의감가상각이대부분완료됨에따라 2016 년상반기영업적자규모가감소하였지만, EBITDA/ 매출은저하되는추세이다. 성장이예상되는조명용 LED 에서상당수준의기술을보유하고있는것으로파악되지만, 중국기업과의경쟁이심화되고있어실적개선가능성은제한적인것으로판단된다. PC 모니터와노트북, TV, 휴대폰으로채용기기가확장되는흐름속에서 2010 년대규모투자가이루어진 LED 는정부의지원을받은중국칩기업이유발한가격하락과주수요기반인 TV의성숙기진입등으로인해매출이축소되고영업적자를지속하고있다 년상반기영업적자규모가감소하였지만 2015 년관련유형자산의감가상각이대부분완료됨에따른효과로, EBITDA/ 매출은전년동기대비저하된상태이다. 디스플레이 BLU 용 LED 는사업축소세가지속될전망이다. 한편성장이예상되는조명용 LED 에서상당수준의형광 52

30 체믹싱, 고출력등의기술을보유하고있는것으로파악되지만, 조명용시장역시중국기업과의경쟁이심화되고있어 LED 사업전반의실적개선가능성은제한적인것으로판단된다. 3.5 전망종합및중점모니터링요인 현재주력전방산업인스마트폰의사업환경이불리해지고있고그영향이상당기간지속될전망으로, 전방산업과기업에종속된실적변동이반복될수있다. 그러나우수한기술력을바탕으로확보하고있는현시점의시장지위와거래안정성을고려할때, 시장의변화에대응할수있는여력을갖고있는것으로판단된다. 또한각사업부의기술을융합하여육성해온차량부품이 LG 이노텍전반의중장기적인성장과전방산업다각화를통한변동성완화에기여할수있을것으로예상된다. LG 이노텍은 LG 그룹전자사업내핵심부품기업으로서안정적인계열수요기반을확보하고있다. 또한피쳐폰과디스플레이에서시장을선도하는역량을보였던계열과의공조를통해축적된기술력과전방제품에대한대응력을바탕으로외부글로벌모바일및 IT 기업으로고객을다변화하였다. 이러한고객다변화는과거 4~5 년간 LG 이노텍의성장을견인하였으며계열실적부진의영향을완충하고수익성개선에기여하였다. 그러나주로스마트폰과관련된특정외부고객들에대한의존도가높아지고스마트폰이성숙기에접어들면서 2016 년상반기에는동고객들의실적에연동되어매출이축소되고영업적자를기록하는등부품사업에내재된한계를보이고있다 년하반기카메라모듈부문해외주력고객의신제품출시로물량이증가하면서실적이회복될것으로예상되지만, 스마트폰성장둔화로전반적인사업환경이불리해짐에따라향후수익성수준은 2014~2015 년에못미칠것으로판단된다. 또한부품의범용화또는트렌드변화등에따른사양화가능성, 전방기업의경쟁유도에따른공급자지위약화및사업축소가능성등이위험요인으로상존한다. SPECIAL REPORT 53

31 이에 LG 이노텍은고객과품목, 전방산업의다변화를통해변동성을완화하려고하고있다. 최근수년간각사업부의기술을융합하여차량부품사업을육성함으로써전방산업다각화의틀은상당수준마련된상태이다. 자동차부품역시실적변동성이있지만, 전장부품의경우높은기술력과신뢰도가요구되어진입장벽이높으며성장이전망되는사업으로, 성장기에는일정수준의수익성을확보할수있을것으로판단된다. LG 이노텍은 2016 년 6월말 6.7 조원의수주잔고를확보하고있어중장기적으로차량부품이성장의한축을형성할것으로예상된다. 사업초기저수익성의수주분이매출로실현되어중단기적인수익성개선효과는기대하기어려우나, 장기적으로일정수준의수익성을보이며전방전자산업의높은변동성으로인한영향을보완할수있을것으로판단된다. 반면고객과품목다각화측면에서는성과가있지만카메라모듈부문의해외전략고객과스마트폰에대한높은의존도가상당기간지속될것으로예상된다. 카메라모듈에서중화권기업과반도체기판에서플래시메모리등의비중을늘리고있지만, 해외주력고객의우수한시장지배력이공고하기때문이다. 또한기판소재사업에서성장동력으로육성하고자하는신소재 소자의경우사업이안정화될경우고수익성향유가가능할것으로예상되지만, 시장안착까지시간이소요되며불확실성도존재한다. 따라서중단기적으로는해외주력고객의스마트폰판매량과수익성에 LG 이노텍의실적이영향을받는모습을보일것으로예상된다. 현재주력전방산업인스마트폰의사업환경이불리해지고있고그영향이상당기간지속될전망임에따라전방산업과기업에종속된실적변동이반복될수있다. 그러나우수한기술력을바탕으로확보하고있는현시점의시장지위와거래안정성을고려할때, 시장의변화에대응할수있는여력을보유하고있는것으로판단된다. 또한각사업부의기술을융합하여육성해온차량부품이중장기적인성장과전방산업다각화를통한변동성완화에기여할수있을것으로예상된다. 54

32 마치며 LG 전자는부진한실적을지속하고있는휴대폰과최근높은변동성을보인 TV가시장의성숙과중국기업의추격을받으면서향후로도이익변동이지속될가능성이높은것으로예상된다. 그러나확고한경쟁력을보유한가전제품이안정적인이익창출기반의역할을공고히하며 LG 전자전체의수익성변동을일정수준에서제어할수있을것으로판단된다. LG 전자는 TV, 휴대폰, 가전부문에서균형된매출비중으로사업다각화를이루고있지만, 이익창출의안정성은이전대비저하된모습이다. 휴대폰이경쟁력저하로저조한수익성을지속하고, 낮지만안정적인수익성을보였던 TV가최근변동성이높아졌기때문이다 년부진한실적을보인 TV는최근 LCD 패널가격급락등으로수익성이크게제고되었으나, 삼성디스플레이의 LCD 사업축소에따른수급개선등으로 LCD 패널가격이안정화되면서수익성이현수준보다하락할가능성이높은것으로판단된다. 또한장기적으로는중국디스플레이및 TV 기업의기술력제고에따른경쟁심화가수익성에부정적인요인으로가중될전망이다. 이러한위험요인에 LG 전자는디스플레이가차별화된 OLED TV를통해대응할전략이지만, 경쟁기업인삼성전자와프리미엄 TV시장에대한전략이달라 LG 전자단독의노력만으로 OLED TV시장으로전환하는데는한계가있는것으로판단된다. 한편휴대폰은 LG 전자가역량을집중해온프리미엄제품과현재시장내주력인중저가제품양쪽모두에서경쟁력을확보하기쉽지않은상황이다. 최근수익구조개선활동을추진하고있지만중장기적인관점에서효과를기대할수있는방안으로보이며, 성공여부도불확실하다. 따라서휴대폰은중단기적으로저조한실적을지속할것으로예상된다. 이를종합할때향후로도시장의성숙과중국기업의추격을받고있는 TV와휴대폰의이익변동성이지속될것으로예상된다. 그러나확고한경쟁력을유지하고있는가전제품이안정적으로이익을창출하며 LG 전자전체의수익성변동을일정수준에서제어할수있을것으로판단된다. 중국업체들의공격적인투자증가, 패널판가변동성확대, OLED 등기술경쟁력유지를위한대규모투 SPECIAL REPORT 55

33 자부담등불리한사업환경이나타나고있으나, LG 디스플레이는 1업계수위의사업경쟁력, 2다양한제품라인업보유, 3OLED 패널에대한선도적인기술력확보및 4우수한현금창출능력을바탕으로한 CAPEX 자체충당등을통해부정적인시장환경에도불구하고경쟁사대비유연한대응이가능할것으로전망된다. LG 디스플레이는 LG 그룹전자부문의디스플레이패널제조를담당하는기업으로서 LG 그룹전자부문의수직계열화와제품차별화측면에서중요성이매우높은수준이다. LG 디스플레이는업계수위의기술력과제품선도력을바탕으로대형디스플레이패널부문 ( 매출액기준 ) 에서업계 1위의시장지위를확보하고있는등공고한사업경쟁력을유지하고있다. 그러나, 최근중국정부의막대한지원에힘입은중국업체들의공격적인투자로중국업체의시장잠식이심화되고있으며, 수급불균형에따른패널판가하락, 신제품개발등기술경쟁력유지에따른투자부담증가등사업환경이불리하게전개되고있다. 기존 LCD 패널시장뿐만아니라향후큰성장세가전망되는 OLED 패널시장에대한경쟁업체들의투자확대가진행되고있어시장내경쟁이더욱심화될것으로보이며, 이에따라선도적인기술개발과차별화된제품출시가향후사업경쟁력유지에중요한요인으로작용할전망이다. LG 디스플레이는 LCD 패널부문에서업계수위의생산능력및수율을확보하고있으며, 차세대성장동력인 OLED 패널에서도삼성디스플레이와함께경쟁업체대비우월한기술력을보유하고있어비우호적인사업환경변화에대한대응능력을가진것으로판단된다. 한편, 2015 년말부터이어진패널판가하락으로 LG 디스플레이를포함한주요패널업체의수익성이저하되는모습을보이고있다. 최근 tight 한수급이지속되면서패널판가가상승세로전환됨에따라 2016 년하반기에는패널업체들의수익성이개선될가능성이있으나, 경기둔화에따른만성적인수요부진으로패널판가상승세지속에대한불확실성이존재한다. 다만, LG 디스플레이는수율개선및 Product Mix를통해 2016년상반기중주요패널업체중유일하게영업이익을시현하는등대응능력을확보하고있는것으로보인다. 또한, 향후 OLED TV패널부문의영업실적개선여부와 CAPA 확대를위한투자부담증가등불확실성이존재하나, OLED 패널에대한선도적인기술력확보와기술경쟁력유지를위한 CAPEX 부담을충당할수있는현금창출력을바탕으로경쟁사대비부정적인시장환경에대한유연한대응이가능할것으로전망된다. LG 이노텍의경우현재주력전방산업인스마트폰의사업환경이불리해지고있고그영향이상당기간지속될전망으로, 전방산업과기업에종속된실적변동이반복될수있다. 그러나우수한기술력에기반한현시점의시장지위와거래안정성을고려할때, 시장의변화에대응할수있는여력을갖고있는것으로판단된다. 또한각사업부의기술을융합하여육성해온차량부품이 LG 이노텍전반의중장기적인성장과사업다각화를통한실적변동성완화에기여할수있을것으로예상된다. 부품기업인 LG 이노텍은스마트폰의성장기에스마트폰과관련된외부글로벌기업을고객으로확보하여 LG 전자휴대폰사업부진의영향을완화하고실적개선세를이어왔다. 그러나특정고객들에대한의존도가높아진가운데스마트폰이성숙기에접어들면서 2016 년상반기에는전방기업의실적에연동되어영업적자를기록하는등부품사업에내재된한계를보이고있다. 하반기해외주력고객의신제품출시로물량이증가하여실적이회복될것으로예상되지만, 스마트폰시장의성장둔화로전반적인사업환경이불리해짐에따라향후수익성은 2014~2015 년보다저하될것으로판단된다. 또한부품의범용화또는트렌드변화등에따른사양화 ( 斜陽化 ) 가능성, 전방기업의경쟁유도에따른공급자지위약화및사업축소가능성등이위험요인으로상존한다. 56

34 이에대응하여 LG 이노텍은고객, 품목, 산업의다각화를도모하고있다. 수년간각사업부의기술을융합하여차량부품사업을육성해왔고현재 7조원에가까운수주잔고를확보함으로써전방산업다각화의틀은상당수준마련된상태이다. 사업초기저가수주분의매출실현으로중단기적인수익성개선은기대하기어렵지만, 장기적으로일정수준의수익성을보이며전방전자산업에연동된변동성을보완할수있을것으로판단된다. 한편고객과품목다각화도진행중이지만해외주력고객의시장지배력이공고하고사업안정화까지시간이소요될전망으로, 특정고객과스마트폰에대한높은의존도가상당기간지속될것으로예상된다. 따라서중단기적으로는해외주력고객의스마트폰판매량과수익성에전체적인실적이영향을받는모습을보일것으로예상된다. 현재주력전방산업인스마트폰의사업환경이불리해지고있고그영향이상당기간지속될전망임에따라전방산업과기업에종속된실적변동이반복될수있다. 그러나우수한기술력에기반한현시점의시장지위와거래안정성을고려할때, LG 이노텍은시장의변화에대응할수있는여력을보유하고있는것으로판단된다. 또한각사업부의기술을융합하여육성해온차량부품이중장기적인성장과전방산업다각화를통한변동성완화에기여할수있을것으로예상된다. SPECIAL REPORT 57

35 < 유의사항 > NICE 신용평가 가제공하는신용등급은특정금융투자상품, 금융계약또는발행주체의상대적인신용위험에대한 NICE 신용평가 고유의평가기준에따른독자적인의견입니다. NICE 신용평가 는신용위험을미래의채무불이행및손실가능성으로정의하고있습니다. 따라서 NICE 신용평가 의신용등급은금리나환율변동등에따른시장가치변동위험, 해당증권의유동성위험, 내부절차나시스템으로인해발생하는운영위험을표현하지는않습니다. NICE 신용평가 의신용등급은미래의채무불이행및손실가능성에대한현재시점에서의의견으로예측정보를중심으로분석, 평가되고있으며, 예측정보는예상치못한환경변화등에따라실제결과치와다르게나타날수있습니다. 또한, 신용등급은사실의진술이아니라, 미래의신용위험에대한 NICE 신용평가 의독자적인의견으로, 특정유가증권의투자의사결정 ( 매매, 보유등 ) 을권고하는것이아닙니다. 즉, 신용등급은정보이용자의투자결정을대신할수없으며, 어떠한경우에도정보이용자의투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 이에정보이용자들은각자유가증권, 발행자, 보증기관등에대해자체적인분석과평가를통해투자에대한의사결정을해야한다는점을강조합니다. NICE 신용평가 는신용등급결정에활용하고보고서에주요판단근거로서제시하는정보를신뢰할만하다고판단하는회사제시자료및각종공시자료등의자료원으로부터수집하여분석, 인용하고있으며, 발행주체로부터제출자료에거짓이없고중요사항이누락되지않았으며중대한오해를일으키는내용이없다는확인을받고있습니다. 그러나, NICE 신용평가 는자료원의정확성및완전성에대해자체적인실사를하지는않고있습니다. 또한, 신용평가의특성및자료원의제한성, 인간적, 기계적또는기타요인에의한오류의가능성이있습니다. 이에 NICE 신용평가 는신용등급결정시활용된또는평가보고서에주요판단근거로서제시된어떠한정보에대해서도그정확성, 적합성또는충분성을보증하지않으며, 정보의오류, 사기및허위, 미제공등과관련한어떠한형태의책임도부담하지않습니다. 또한, NICE 신용평가 는고의또는중대한과실에기인한사항을제외하고신용등급및평가보고서상정보의이용으로발생하는어떠한손해및결과에대해서도책임지지않습니다. NICE 신용평가 에서작성한보고서에수록된모든정보의저작권은 NICE 신용평가 의소유입니다. 따라서 NICE 신용평가 의사전서면동의없이는본정보의무단전재, 복사, 유포 ( 재배포 ), 인용, 가공 ( 재가공 ), 인쇄 ( 재인쇄 ), 재판매등어떠한형태든저작권에위배되는모든행위를금합니다. 58