Asia-Pacific Sovereign Mid-Year Outlook

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1 2018 년제 2 차 KIS Webcast Session 1. 디스플레이 : 중국 vs. 한국, 경쟁우위는지속될수있을까? 한국신용평가기업평가본부원종현실장

2 Contents 1. 디스플레이산업현황 2. 중국사업지위의현주소와향후투자방향 3. 국내업체들의시장지배력유지가능성 4. 주요업체 (LG디스플레이 ) 신용도전망및모니터링포인트 Q&A 2

3 중국 vs. 한국, 경쟁우위는지속될수있을까? 01 디스플레이산업현황 3

4 디스플레이산업현황 면적기준성장지속 TV 를중심으로 System 의대형화가이루어지면서면적기준성장지속 스마트폰, 모바일 PC, TV, 모니터등주요제품의성숙기진입으로수량기준성장은정체 평판디스플레이시장규모 ( 면적기준 ) 대형 LCD 시장규모 ( 수량기준 ) ( 백만m 2 ) % 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% ( 천대 ) 800, , , , , , , ,000 - '2014 '2015 '2016 '2017(F) '2018(F) '2019(F) 0.0% 0 '2015 '2016 '2017 스마트폰모바일 PC TV 모니터 성장률 9"+ Tablet Notebook Monitor TV Other 주 ) 전체시장규모가아닌핵심수요제품 (TV, 모니터, 노트북, 태블릿, 스마트폰 ) 향디스플레이시장규모임 자료 : IHS 4

5 디스플레이산업현황 LCD: 수량성장 vs. 면적성장 TV, 스마트폰, 모바일 PC 의대형화속도와각전방제품의수량기준수요가전체디스플레이수요환경좌우 수요제품의수량성장률은높지않으나, 해상도경쟁이디스플레이대형화를촉진 수량기준성장률의부침에도면적기준으로는비교적안정적인수요성장세지속전망 Area (million m 2 ) LCD TV 수요전망 ( 천대 ) 300, , , , ,000 50,000 0 LCD TV Unit ( 우 ) Average Screen Size LCD TV Area ( 좌 ) 자료 : IHS, 당사재구성 5

6 디스플레이산업현황 중국의생산능력확대로 LCD 공급과잉심화 2017 년연간으로는 Fab Restructuring 에힘입어공급능력증가제한 하반기부터부진한세트판매실적으로재고부담증가 패널수요감소 수급저하 2018 년 BOE, CEC Panda, CHOT 등중국업체들의 Gen 8.6, 10.5 Fab 가동으로공급증가율상승 25.0% 대형패널공급초과비율전망 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% Balance: 0% - 10% 0.0% '16.1Q '16.2Q '16.3Q '16.4Q 주 ) 공급초과비율 = Capacity 면적 / 수요면적 '17.1Q '17.2Q '17.3Q '17.4Q '18.1Q '18.2Q '18.3Q '18.4Q 자료 : IHS, 당사재구성 6

7 디스플레이산업현황 수급저하로대형패널가격약세 수급개선을바탕으로 2016 년하반기부터 2017 년상반기까지 TV 패널은모든사이즈에서가격강세시현 2017 년하반기부터예상대비저조한 TV 판매량, 세트업체들의낮은수익성영향으로패널가격큰폭하락 세트업체들의 2018 년 TV 수요에대한긍정적전망에힘입어 18 1Q 패널가격하락세는진정된상황 월별 TV 패널가격변동률 (MoM) 매년하반기패널가격변동률 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 32" 43" 50" 55" 60" 65" 32" 40" 42"/43" 자료 : 시장자료취합, IHS 자료당사재가공 7

8 디스플레이산업현황 2017 년연간최고영업이익률, but 하반기부터수익성하락세 상반기 : 주요공급업체의 Fab Restructuring 영향으로수급양호 패널가격강세 수익성향상 하반기 : 수급저하 패널가격하락 수익성저하 중소형 OLED 비중이높은삼성디스플레이수익성견조 LG 디스플레이는대형패널판가하락과중소형 LCD 물량감소로 4Q 실적부진 (%) 30.0 주요글로벌디스플레이업체분기영업이익률 삼성디스플레이 LG 디스플레이 AUO Innolux BOE 주 ) 각사실적발표기준. 삼성디스플레이는삼성전자의 DP 부문실적인용. BOE 는디스플레이외기타사업부실적포함 자료 : 각사공시자료, Bloomberg 8

9 디스플레이산업현황 중소형 / 대형패널모두 OLED 비중확대 2018 년이후 TV LCD 매출액은큰변동이없을것으로, 스마트폰 LCD 는지속감소할것으로전망 TV, 스마트폰모두 OLED 가전체매출의성장견인 매출액기준으로 2017 년현재 OLED 비중은 TV 패널중 3% 가량, 스마트폰패널중 50% 수준으로추정 2020 년이되면각각 9%, 70% 수준으로확대예상 TV 패널 Sales 스마트폰패널 Sales ( 십억달러 ) % ( 십억달러 ) % % % % 12.0% % 60.0% % % % % % 4.0% % 20.0% 5 2.0% % - 0.0% - 0.0% AMOLED TFT LCD 총합계 AMOLED 비중 AMOLED TFT LCD 총합계 AMOLED 비중 자료 : IHS, 당사재가공 9

10 중국 vs. 한국, 경쟁우위는지속될수있을까? 02 중국사업지위의현주소와향후투자방향 10

11 Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Sep-16 Nov-16 Jan-17 Mar-17 May-17 Jul-17 Sep-17 Nov-17 중국사업지위의현주소와향후투자방향 업체기준으로 BOE 가대형 LCD 수량점유율선두, 국가별합산생산능력 (CAPA) 1 위 17 년하반기부터 BOE 가 LG 디스플레이를제치고대형 LCD 출하량 ( 수량 ) 기준 1 위차지 LCD, OLED 합산기준생산능력도 2017 년에글로벌생산능력의 35% 수준 대형 LCD 패널수량기준점유율 국가별디스플레이 (LCD+OLED) 생산능력 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% ( 백만 m 2 ) AUO BOE China Star Innolux Corp. LG Display Samsung Sharp - '2013 '2014 '2015 '2016 '2017(F) '2018(F) '2019(F) 중국일본한국대만 자료 : IHS, 당사재가공 11

12 중국사업지위의현주소와향후투자방향 중국의초대형 Fab 생산능력절대우위지속될전망 글로벌 10.5/11 세대 Fab 생산능력의대부분차지 각세트브랜드의플래그십모델인초대형 TV 패널생산에적합한 10.5 세대이상 Fab 중심으로글로벌생산능력증가 초대형 Fab 투자를주도하여, 향후물량측면의시장지배력제고가능 글로벌 10.5/11 세대생산능력 ( 천장 / 월 ) 글로벌대형패널생산능력 500 ( 백만 m 2 ) % % 20% % 10% % 0 - '2017 '2018 '2019 '2020 '2021 '2022 0% China Total 10 세대이상 10 세대미만 10 세대이상비중 자료 : IHS, 당사재가공 12

13 중국사업지위의현주소와향후투자방향 차세대디스플레이 OLED 에대한투자도지속 대형 LCD 원가경쟁력확보를위한 10.5 세대초대형 Fab 투자뿐만아니라 OLED 기술확보에도주력 주요업체의투자계획감안시중국은 2022 년에총 14 백만 m 2 가량의 OLED 생산능력확보예상 이는국내업체대비중소형은약 60%, 대형은약 20% 수준에해당할것으로추정 2022 년중국 AMOLED 생산능력전망 15 ( 백만 m 2 ) BOE China Star Tianma Visionox EverDisplay 주요중국업체합산 중소형 대형 자료 : IHS, 당사재구성 13

14 중국 vs. 한국, 경쟁우위는지속될수있을까? 03 국내업체들의시장지배력유지가능성 14

15 Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Sep-16 Nov-16 Jan-17 Mar-17 May-17 Jul-17 Sep-17 Nov-17 국내업체들의시장지배력유지가능성 국내업체의면적및매출액기준점유율우위지속 수량기준점유율하락에도, 면적및매출액기준점유율우위지속 중국업체들이 CAPA 증설을바탕으로추격중이나, LG 디스플레이의대형 LCD 시장내질적경쟁우위확고 삼성디스플레이는 LCD Fab Shut Down 등중소형 OLED 중심의사업전략전환 대형 LCD 점유율하락 대형 LCD 매출액점유율 대형 LCD 면적기준점유율 35.0% 30.00% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% AUO BOE China Star Innolux Corp. LG Display Samsung LG 디스플레이삼성디스플레이 Innolux BOE AUO 자료 : IHS, 당사재가공 15

16 국내업체들의시장지배력유지가능성 LCD 시장에서질적경쟁우위지속 글로벌 TV 시장은디스플레이의대면적화가진행되고있으며, 필연적으로해상도경쟁동반 화면이커질수록고해상도 TV 에대한수요증가 고해상도와더불어고색재현성을바탕으로프리미엄입지를굳히기위한 TV 브랜드들의경쟁심화 WCG 패널수요상승 LCD TV 해상도별비중 WCG TV 비중 (LCD+OLED 기준 ) 100% 80% 14% 24% 36% ( 백만m 2 ) % 60% 40% 44% 39% 29% 44% 48% 51% 54% 57% 59% 60% 26% 23% 22% 21% % 10.0% 20% 20% 20% 20% % 0% '2015 '2016 '2017 '2018 '2019 '2020 '2021 '2022 '2023 ' '2015 '2016 '2017(F) '2018(F) '2019(F) 0.0% 1366 X X X X 4320 일반 TV 수요 WCG Display TV 수요 WCG 비중 자료 : IHS, 당사재가공 16

17 Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Sep-16 Nov-16 Jan-17 Mar-17 May-17 Jul-17 Sep-17 Nov-17 국내업체들의시장지배력유지가능성 LCD 시장에서질적경쟁우위지속 ( 계속 ) 고해상도 TV 시장에서국내업체들은선두권의점유율유지 시장수요의동향을감안할때, 고부가가치응용기술측면의우위로 LCD 시장에서의질적우위유지가능성높은수준 고부가가치중심사업전략으로대형패널 ASP 는경쟁업체를큰폭으로상회 향후 TV 시장의고해상도, WCG TV 중심성장전망은국내업체의시장지배력유지에긍정적 4K LCD TV 패널점유율 ( 수량기준 ) 주요업체대형 LCD 패널 ASP 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% $180 $160 $140 $120 $100 $80 $60 $40 $20 $0 LG Display Samsung Innolux AUO China star BOE AUO BOE China Star Innolux Corp. LG Display Samsung 자료 : IHS, 당사재가공 17

18 국내업체들의시장지배력유지가능성 우월한 OLED 생산능력 글로벌 OLED 생산능력은 5 년후현재대비약 4 배수준으로확대전망 5 년후에도국내업체들의생산능력은전체대비 70% 를상회하여물량측면에서시장지배력유지예상 중소형 OLED 분야에서삼성디스플레이, 대형 OLED 분야에서 LG 디스플레이의우월한점유율지속 차세대패널분야에서선도적인지위를확보하고있어, 이를바탕으로전체디스플레이시장에서의지배력유지전망 ( 백만 m 2 ) 60 글로벌 OLED 생산능력장기전망 업체별 OLED 생산능력 ( 천 m 2 ) '2012 '2013 '2014 '2015 '2016 '2017 '2018 '2019 '2020 '2021 '2022 OLED for TV(WOLED & Printing) RGB OLED for mobile 자료 : IHS, 당사재가공 18

19 국내업체들의시장지배력유지가능성 우월한 OLED 생산능력 ( 계속 ) LG 디스플레이, 삼성디스플레이모두주요중국업체합산생산능력을상회하는 CAPA 확보전망 국내업체들의최근 OLED 투자는자금부담증가와재무구조저하우려를낳고있으나, 사업구조고도화와시장지배력유지를위해필수적인것으로판단 투자의방향성이적합하므로투자에의한단기적인재무구조저하보다는장기적인투자의회수가능성에주목해야 ( 백만 m 2 ) 20 5 년후업체별 OLED 생산능력 LG 디스플레이삼성디스플레이 BOE China Star Tianma Visionox EverDisplay 주요중국업체 합산 중소형 대형 자료 : IHS, 당사재가공 19

20 국내업체들의시장지배력유지가능성 독보적인 OLED 생산기술및시장확보 삼성디스플레이는중소형 OLED 에서, LG 디스플레이는대형 OLED 분야에서독보적인공정기술및개발능력확보 이를바탕으로각분야에서독점적사업지위구축 현재중국업체들의기술확보현황, 국내업체들의양산노하우확보에소요된기간감안시기술적리더십당분간지속전망 기술격차고려할때, OLED 수요성장만지속된다면, 중장기적으로투자성과가시화가능 전방산업에서글로벌선두의지위에있는삼성전자, LG 전자가 OLED Application 수요능동적창출 시장지배력유지에긍정적 자료 : IHS, 당사재가공 주요디스플레이업체들의 OLED 기술현황 기술개발단계 중소형 OLED 대형 OLED R&D, 기술개발단계 ( 핵심기술부족 ) Pilot production, 수율안정화단계 ( 양산경험부족 ) Production for niche markets ( 수요부족 ) Mass Production for mass markets ( 공급부족 ) CSOT, CPT, JOLED, JDI, Sharp BOE, EDO, GVO, Tianma, Truly LG 디스플레이, AUO 삼성디스플레이 CSOT, JOLED, Sharp BOE 삼성디스플레이 LG 디스플레이 20

21 중국 vs. 한국, 경쟁우위는지속될수있을까? 04 주요업체신용도전망및모니터링포인트 21

22 주요업체 (LG 디스플레이 ) 신용도전망및모니터링포인트 분기단위로는높은실적변동성, but 연간으로는이익창출력개선세 전방 IT 제품수요의계절성, 세트업체들의재고상황에따라분기실적의변동성은높은수준 2017 년은역대최대영업이익 (2.5 조원 ) 달성. 4 분기만볼때, 대형패널가격하락, 중소형패널출하물량감소로실적저조 최근패널가격하락세진정, 대형패널수요회복가능성감안할때, 분기영업실적도점차안정을찾을전망 분기영업실적 연간영업실적 % 15% % % 7.3% 11.4% 12.1% 8.4% 10% % 8.0% 6.0% % 4.8% 0.8% 0.7% 0.8% 0.6% 5% 0% % 5.1% 4.9% 4.3% 3.1% % 2.0% % 매출액 ( 조원 ) 영업이익 ( 조원 ) 영업이익률 매출액 ( 조원 ) 영업이익 ( 조원 ) 영업이익률 자료 : LG 디스플레이공시자료, 당사재가공 22

23 ( 순차입금 /EBITDA, 배 ) 주요업체 (LG 디스플레이 ) 신용도전망및모니터링포인트 재무안정성우수하나, 큰폭으로확대되는투자는부담요인 역대최대실적에도투자확대영향으로 2017 년순차입금증가 차입금증가하였으나, 차입금의존도 20% 수준, 순차입금 /EBITDA 0.5 배미만으로재무구조우수 OLED 부문신 / 증설감안시 2018 년투자는 9 조원에이를전망 중단기적으로재무부담확대불가피하나, 각종재무지표우수한수준유지예상, 투자에의한중장기적인이익창출력확대가능성감안시현수준의신용도유지전망 EBITDA, CAPEX, 순차입금추이 연간이익창출력, 커버리지지표 ( 조원 ) EBITDA CAPEX 2.0 EBITDA/CAPEX KMI 1.2 배 순차입금 EBITDA/CAPEX( 배, 우 ) '18(F) '19(F) '16 '14 '17 '15 '12 재무부담증가, But 현금창출력 '13 증가로재무부담의상승폭은통 제가능한수준일것으로전망 (EBITDA, 조원 ) 자료 : LG 디스플레이공시자료, 당사분석및추정 23

24 주요업체 (LG 디스플레이 ) 신용도전망및모니터링포인트 Monitoring Points 회사명 모니터링포인트 계획대비투자규모의증감과이에따른재무부담확대의폭변화 글로벌스마트폰시장의 OLED 전환속도와동사스마트폰용 LTPS LCD 영업실적변화 LG 디스플레이 AA/ 안정적, A1 중소형 OLED 생산수율안정화여부 OLED TV 패널의이익창출기조안착여부 대형 LCD 패널의고부가가치중심영업전략의성과 차입금증가폭을제한하기위한운전자본관리성과 중국패널업체와의 OLED 기술격차의변화 24

25 원종현실장한국신용평가기업평가본부산업 3 실 jonghyun.won@kisrating.com 26

26 Disclaimer 한국신용평가주식회사 ( 당사 ) 가공시하는신용등급은발행사 / 기관, 신용공여, 채무및이에준하는증권의장래의상대적인신용위험에대한당사의현재견해를뜻하며, 당사가발표하는신용등급및평가의견등리서치자료 ( 간행물 ) 는발행사 / 기관, 신용공여, 채무및이에준하는증권의장래의상대적인신용위험에대한당사의현재견해를포함할수있습니다. 당사는신용위험이란만기도래하는계약상의채무 (financialobligations) 를발행사 / 기관이불이행할수있는위험및부도시예상되는금융손실이라고정의하고있습니다. 신용등급은유동성위험, 시장가치위험또는가격변동성등기타다른위험을다루고있지않습니다. 신용등급과당사간행물에포함된당사의견해는현재또는과거사실에대한서술이아닙니다. 또한간행물에는계량모델에근거한신용위험의추정치와관련의견또는키스채권평가주식회사에서발행한견해를포함할수있습니다. 신용등급및간행물은투자자문이나금융자문에해당하지아니하고그러한조언을제공하지도않으며, 특정증권을매수, 매도또는보유하라고권유하는것도아닙니다. 또한당사가제공하는신용등급이나간행물은해당정보의사용자나그관계자들에 의해서행해지는투자결정에있어서어떤증권을매매하거나보유하라는권고또는권유나사실의서술이아니라당사고유의평가기준에입각한당사의의견으로서만해석되고또해석되어야만하며, 특정투자자를위하여투자의적격성에대해의견을 주는것이아닙니다. 당사는각투자자가매수, 매도또는보유를고려중인증권각각에대해적절한주의를기울여자체적으로연구, 평가할것이라고기대하고, 그러한이해를전제로하여신용등급을공시하고간행물을발표합니다. 당사의신용등급과간행물은개인투자자들이이용하는것을전제로하고있지않습니다. 그렇기때문에개인투자자들이당사의신용등급과간행물을이용하여투자의사결정을하는것은적절하지않을수있습니다. 만약의문이있는경우에는반드시재 무전문가혹은다른전문가에게자문을구하시기바랍니다. 당사는발행사 / 기관으로부터제출자료에거짓이없고중요사항이누락되어있지않으며, 중대한오해를불러일으키는내용이들어있지않다는확인을수령하고있으며, 본보고서는발행사 / 기관이제출한자료와함께당사가객관적으로정확하고신뢰할수있다고판단한자료원에근거하고있습니다. 당사는발행사 / 기관및이들대리인이정확하고완전한정보를적시에제공한다는전제하에신용평가업무를수행하고있습니다. 그러나감사기관이아니므로신용평가와간행물을준비하는과정에서이용하는정보에대해별도의실사나감사를실시하고있지않으며, 발행사 / 기관으로부터제공받은정보또는신용평가과정에서생성되는정보에있어서인간또는기계에의한, 기타그외의다른요인에의한실수의가능성때문에해당정보를특정한목적을위해사용하는데대하여명시적으로혹은묵시적으로도어떠한증명이나서명, 보증또는단언을할수없으며, 있는그대로 제공됩니다. 또한본보고서의정보들은신용등급부여에필요한주요한판단근거로서제시된것이고발행사 / 대상유가증권에대한모든정보가나열된것은아님을밝힙니다. 따라서당해신용등급이나기타의견또는정보에관하여그정확성, 완전성, 적시성, 상업성또는특정목적에적합한지여부를당사가명시적혹은묵시적으로보증하거나확약하지는않습니다. 법률상허용된범위내에서, 당사및그의이사, 임직원, 대리인, 대표자, 라이센서및공급자는여기포함된정보, 동정보의사용이나사용불가능으로인하여, 또는그와관련되어발생한어떠한간접, 특별, 결과적또는부수적손해 ( 현재혹은장래의손실당사 가부여한특정신용등급의대상이아닌관련금융상품에서발생하는손실또는손해를포함하되이에한정되지아니함 ) 에대하여, 사전에그같은손실또는손해가능성에대해고지받았다하더라도, 어느개인또는단체에게도책임을지지않습니다. 법률상허용된범위내에서, 당사및그의이사, 임직원, 대리인, 대표자, 라이센서및공급자는자신들의과실 ( 단, 고의또는기타법률상배제될수없는종류의책임은제외함 ) 또는자신들의통제범위내에또는밖에있는사유등에의하여, 여기포함된정보, 동 정보의사용또는사용불가능으로인하여또는그와관련되어, 어느개인또는단체에게발생한어떠한직접손실이나손해또는보상으로인한손실이나손해에대해서도책임을지지않습니다. 본보고서는필자의개인적인견해로당사의공식적인견해가아님을밝힙니다 여기있는모든정보는저작권법등법의보호를받으며, 당사의사전서면동의없이는누구도, 이정보를전체또는부분적으로, 어떤형태나방식또는수단으로든, 복제또는재생산, 재포장, 전송, 전달, 유포, 재배포또는재판매, 또는그러한목적으로사용하 기위해저장할수없습니다. 27