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1 기업분석 (3/Trading Buy) 디스플레이 어닝서프라이즈의빛과그림자투자의견 Trading Buy 유지, 목표주가 3, 원으로 % 하향조정 LG디스플레이에대한투자의견 Trading Buy 를유지하지만목표주가는 3, 원으로 % 하향조정한다. 이는 1) 핵심거래선의재고조정으로 1분기출하량감소와수익성하락이예상보다클전망이며, ) 올해중국 TV 업체들의점유율확대에따른경쟁심화가예상되기때문이다. 이를반영하여 13~1F EPS 를각각.%, 3.% 하향조정했다. Q1 어닝서프라이즈 : 매출액.7 조원 (YoY +3%), 영업이익,7 억원기록 분기연결기준매출액은 조 7,3 억원 (QoQ +1%, YoY +3%), 영업이익,7 억원 (QoQ +13%, YoY 흑자전환 ) 으로대우예상치 ( 매출액.조원, 영업이익,3억원 ) 를큰폭으로상회했다. 패널출하면적과평균판가는전기대비각각 9.7%, 9.% 증가했다. 이는예상치 7.9%, 3.% 를모두상회하는수치다. TV 패널매출액이 3. 조원으로예상치를 % 상회했고모바일 / 테블릿PC 패널매출액.7 조원으로예상치를 17% 상회한것이주요했다. 중소형고해상도 (AH-IPS) 패널, 인셀터치패널, 3D FPR TV 패널등의고부가가치제품비중이전기대비 1%p 증가해 % 에이르면서수익성개선을견인했다. 다만 1분기실적추정치는낮아질전망이다. TV 패널은계절적인비수기진입과세트업체들의재고확보가마무리되면서전기대비 1% 감소할전망이다. 또한핵심거래선의재고조정으로모바일 / 테블릿PC 패널은전기대비 3% 감소가예상된다. 1분기평균원 / 달러환율도 3% 하락하면서매출액은 7. 조원으로전기대비 1% 감소할전망이다. 특히고부가가치제품의비중이높은모바일 / 테블릿PC 패널이크게감소하면서영업이익은 1,1 억원으로전기대비 % 감소할것으로추산된다. 현재 FnGuide 1분기영업이익컨센서스는 1, 억원수준이기때문에아직까지시장의기대치는다소높은것으로판단된다. 영원한차별화제품은없다. 신규프리미엄제품의확보없이는수익성유지어려움지난분기예상을뛰어넘는실적을기록할수있었던이유는차별화제품효과가컸기때문이다. 최근경쟁업체들이 ppi 급고해상도패널양산을개시하고, 테블릿 PC용광시야각기술라이센싱을통해공급이증가하고있는추세이다. 차별화제품의공급처가늘어나고고가테블릿 PC보다저가테블릿 PC가올해성장을견인하면서차별화제품효과는희석될가능성이높다. 특히원화강세에따른가격경쟁력저하로경쟁사들의진입이예상되는상황에서수익성을유지하기위해서는신규프리미엄제품 ( 터치솔루션, OLED TV 등 ) 확보가필요하다. 올해실적의핵심변수는차별화제품의수익성지속여부이다. 황준호 -7-1 j.hwang@dwsec.com 오세범 brian.oh@dwsec.com Trading Data & Share Price Trading Buy Maintain 목표주가 ( 원,1M) 3, 현재주가 (13/1/, 원 ), 상승여력 (%) 19.1 EPS 성장률 (13F,%).1 MKT EPS 성장률 (13F,%) 1. P/E(13F,x) 1. MKT P/E(13F,x) 9. KOSPI 1,9. 시가총액 ( 십억원 ) 1,1 발행주식수 ( 백만주 ) 3 D 일평균거래량 ( 천주 ),19 D 일평균거래대금 ( 십억원 ) 91 배당수익률 (13F,%) 1. 유동주식비율 (%).1 주최저가 ( 원 ) 19, 주최고가 ( 원 ) 3,9 베타 (1M, 일간수익률 ) 1.3 주가변동성 (1M daily,%,sd).3 외국인보유비중 (%) 9. 주요주주 엘지전자 ( 주 ) 외 인 (37.9%) 국민연금관리공단 (.%) 주가상승률 (%) 1개월 개월 1개월 절대주가 상대주가 주요사업 디스플레이패널제조 Earnings & Valuation Metrics 결산기 매출액영업이익영업이익률 순이익 EPS EBITDA FCF ROE P/E P/B EV/EBITDA ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) 1/1,1 1, ,1 3,3,73 1, /11, ,1,7 1, /1P 9, , /13F 3,39 1, ,9, 1, /1F 31, 1, ,11, 1, 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익 자료 : LG디스플레이, KDB대우증권리서치센터 1 1 LG디스플레이 KOSPI

2 내수시장을넘어글로벌시장으로도약하는중국 TV 업체 글로벌 3위 TV 업체로도약한중국의 TCL 13년 CES 에서눈에띄는점중하나는중국 TV업체들의약진이었다. 과거 Hisense, TCL, Skyworth, Changhong, Haier, Konka 등은저품질저가형제품으로인식되어별다른이목을끌지못했다. 그러나이번 CES 에서는무안경 3D TV에서스마트 TV, 그리고 UHD TV에이르기까지최신기술을적용한다양한 TV 라인업을선보여눈에띄게발전한모습을선보였다. 여전히국내 TV 업체들과는기술격차가존재하지만해가갈수록그차이가좁혀지고있는것만은분명해보인다. 마치삼성과 LG가 Sony 와 Panasonic 등일본 TV 업체를제치고글로벌시장에서약진했던모습을떠올린다. 중국이라는거대한내수시장을등에업고품질대비경쟁력있는가격을무기로글로벌시장점유율을빠르게확대해나가고있다. 중국 TV 업체들이빠르게추격해오면서향후국내 TV 업체들의수익성악화가예상된다. 중국 TV 업체내에서국내패널업체보다는중국과대만패널업체들의공급비중이더크다는점또한부정적이다. 이번에공개된 Hisense 와 TCL 의 11 인치 UHD TV는중국의 BOE 로부터패널을공급받은것으로알려져있다. 중국 TV 업체들의선전은국내 TV 세트및패널업체들에게점점더큰위협요소가될것으로예상된다. 그림 1. Hisense 의 11 인치 UHD TV 그림. TCL 의 11 인치 UHD TV 자료 : Hisense, CES13 자료 : TCL, CES13 그림 3. 중국 TV 업체들의 TV 시장점유율추이그림. 중국 TV 업체패널공급비중 (1 년기준 ) ( 백만대 ) TCL Hisense (%) 1 Skyworth Changhong 3 Konka Haier 1 TongFang 중국 TV 업체점유율 (R) 3 1 중국 BOE 7% CSOT % 기타 % CMI % 1 1 LGD 19% 대만 1Q7 1Q 1Q9 1Q1 1Q11 1Q1 1 한국 Samsung 19% AUO 1% 자료 : DisplaySearch, KDB 대우증권리서치센터 자료 : DisplaySearch, KDB 대우증권리서치센터

3 표 1. LG디스플레이 1 년 분기주요손익추정및컨센서스 (K-IFRS 연결기준 ) ( 십억원, %, %p) Q11 3Q1 Q1P 성장률잠정치 KDB대우추정치컨센서스 YoY QoQ 매출액,1 7,93,73,1, 영업이익 흑전 97. 영업이익률 세전이익 흑전 1.1 순이익 자료 : FnGuide, KDB대우증권리서치센터 표. 의 1~1 년수익예상변경 (K-IFRS 연결기준 ) ( 십억원, 원, %) 변경전 변경후 변경률 1P 13F 1F 1P 13F 1F 1P 13F 1F 3 변경이유 매출액,1 9,9 31,3 9,3 3,39 31,... - 핵심거래선의재고조정 영업이익 * 1,111 1,9 91 1,3 1, TV 패널마진하락 순이익 EPS 7,,9,9, 영업이익률 순이익률 원 / 달러환율 1,1 1, 1,3 1,17 1, 1, * 주 : 회계기준변경에따른영업이익변경효과반영 표 3. LG디스플레이분기별영업실적추이및전망 (K-IFRS 연결기준 ) ( 십억원, %) 구분 1Q1 Q1 3Q1 Q1P 1Q13F Q13F 3Q13F Q13F 1P 13F 1F 평균환율 ( 원 / 달러 ) 1,131 1,1 1,133 1,9 1, 1,3 1,33 1,33 1,17 1, 1,33 출하면적 (Km),9,3 9,173 1,, 9,1 9, 9,97 3,1 37,3 39,71 평균가격 (USD/m) 매출액,1,91 7,93,73,93 7,9,37 7,911 9,3 3,39 31, 노트북 ,9 3,7 3, 3,7 모니터 1,99 1,17 1,1 1,399 1, 1,119 1,37 1,9,9,97,99 TV,9 3,3 3,9 3,79 3,19 3,17 3, 3,7 13,1 13,33 13,7 중소형 1,1 1,3 1,,71 1,79,7, 1,97,9,7 9,37 원가,,1,79 7,37,3, 7,3 7,1, 7,31,1 재료비,7,71,37,39,773,19,7,1,1 1,3,1 감가상각비 99 1, 1,1 1,7 1,17 1, 1, 1,,7,3,11 판관비 ,39,3,9 영업이익 * ,3 1,7 영업이익률 * EBITDA 779 1,3 1, 1,1 1, 1,33 1,9 1,9,3,, EBITDAM 증가율 (QoQ/YoY) 출하면적증가율 평균가격증가율 매출액증가율 노트북 모니터 TV 중소형 원가증가율 재료비 감가상각비 판관비증가율 영업이익증가율 * 적지 흑전 흑전 영업이익률 %p* EBITDA 증가율 EBITDAM %p * 주 : 회계기준변경에따른영업이익변경효과반영

4 그림. 연결기준매출액추이및전망 ( 조원 ) (%) 1 연결기준매출액 (L) QoQ 증가율 (R) 그림. 연결기준영업이익추이및전망 ( 십억원 ) 1, Q 1Q9 1Q1 1Q11 1Q1 1Q13F 1Q 1Q9 1Q1 1Q11 1Q1 1Q13F 그림 7. LCD 패널출하면적추이및전망 ( 백만 m) (%) 1 출하면적 (L) QoQ 증가율 (R) 그림. ASP 추이및전망 (US$/m) (%) 1, ASP/m (L) QoQ 증가율 (R) 1 3 1, Q 1Q9 1Q1 1Q11 1Q1 1Q13F - 1Q 1Q9 1Q1 1Q11 1Q1 1Q13F -3 그림 9. 의제품별매출비중추이및전망 ( 조원 ) 노트북 (L) 모니터 (L) (%) 1 TV (L) 스마트폰 / 테블릿 (L) 3 스마트폰 / 테블릿비중 (R) 3 그림 1. 의 Apple 향매출액추이및전망 ( 백만달러 ) Mac (L) Macbook (L) (%), ipod (L) iphone (L) ipad (L) 매출액비중 (R) 7 Apple 내점유율 (R) 1, 1 1, Q11 1Q1 1Q13F 1Q1 1Q11 1Q1 1Q13F

5 글로벌동종업체주가및 Valuation 비교 표. 글로벌동종업체 Valuation 테이블 ( 십억원, %, 배 ) 시가총액 매출액영업이익순이익 ROE PER PBR EV/EBITDA 13F 1F 13F 1F 13F 1F 13F 1F 13F 1F 13F 1F 13F 1F LG디스플레이 1,1 9,3 3, , 삼성전자 1, 3,3,77 9,9 37,11 3,7 9, Sharp,39 3, 3, AUO 3, 1,119 1, CMI,1 1, 19, 평균 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 그림 11. 국내대형 IT 업체상대주가추이 그림 1. 글로벌 LCD 패널업체상대주가추이 (-1Y=1) 1 1 LG 전자 삼성전자 삼성 SDI (-1Y=1) 3 CMI AUO Sharp 자료 : Bloomberg, KDB대우증권리서치센터 그림 13. LG디스플레이 P/B Band 추이 자료 : Bloomberg, KDB대우증권리서치센터 그림 1. 글로벌동종업체 ROE-P/B 비교 (13F) ( 시가총액, 조원 ) 1.9x 1.x (PBR, 배 ). 1. Sharp 삼성전자 1 1.3x 1.x 1. LG 전자 Hitachi 1.7x. AUO CMI Sony 삼성 SDI F (ROE, %) 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터

6 (3) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 1/11 1/1F 1/13F 1/1F ( 십억원 ) 1/11 1/1F 1/13F 1/1F 매출액,91 9,3 3,39 31, 유동자산 7, 9, 11, 1, 매출원가 3,1, 7,31,1 현금및현금성자산 1,1,3,7,33 매출총이익 1,1 3, 3,79 3,1 매출채권및기타채권,937,9 3,7 3,1 판매비와관리비 1,97,93,3,9 재고자산,317,1,7,1 조정영업이익 ,3 1,7 기타유동자산 영업이익 ,3 1,7 비유동자산 17,3 1,7 1, 1,31 비영업손익 관계기업투자등 3 순금융비용 유형자산 1,97 13, 1,713 1, 관계기업등투자손익 1 1 무형자산 3 1 세전계속사업손익 -1, ,7 자산총계,13,7 7,19,9 계속사업법인세비용 유동부채 9,911 1,17 1,91 11,1 계속사업이익 매입채무및기타채무 7,77 7,7,199,3 중단사업이익 단기금융부채 9 1,7 1,7 1,7 당기순이익 기타유동부채 1,1 1,3 1, 1,33 지배주주 비유동부채,11,11,393,1 비지배주주 장기금융부채 3,7 3,7 3,7 3,7 총포괄이익 기타비유동부채 1, 1, 1,7 1,13 지배주주 부채총계 1,3 1,7 1, 1,7 비지배주주 지배주주지분 1,11 1,3 1,3 11,39 EBITDA,7,,, 자본금 1,79 1,79 1,79 1,79 FCF 1, ,9 1,11 자본잉여금,1,1,1,1 EBITDA 마진율 (%) 이익잉여금,3,,99 7,79 영업이익률 (%) 비지배주주지분 지배주주귀속순이익률 (%) 자본총계 1,131 1, 1, 11, 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 1/11 1/1F 1/13F 1/1F 1/11 1/1F 1/13F 1/1F 영업활동으로인한현금흐름 3,7,337,79,1 P/E (x) 당기순이익 P/CF (x) 비현금수익비용가감 3,3,3,,1 P/B (x) 유형자산감가상각비 3,1,71,3,11 EV/EBITDA (x) 무형자산상각비 EPS ( 원 ) -,1,9,11 기타 CFPS ( 원 ), 13,33 1,1 1,1 영업활동으로인한자산및부채의변동 BPS ( 원 ),77 7,1,7 3, 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) DPS ( 원 ) 3 재고자산감소 ( 증가 ) 배당성향 (%) 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 9 1, 배당수익률 (%) 법인세납부 매출액증가율 (%) 투자활동으로인한현금흐름 -3,9 -,339-3,3 -,1 EBITDA 증가율 (%) 유형자산처분 ( 취득 ) -, -,33-3, -, 영업이익증가율 (%) 적전 흑전 무형자산감소 ( 증가 ) EPS증가율 (%) 적전 흑전 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) 3 19 매출채권회전율 ( 회 ) 기타투자활동 1 재고자산회전율 ( 회 ) 재무활동으로인한현금흐름 매입채무회전율 ( 회 ) 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) ROA (%) 자본의증가 ( 감소 ) ROE (%) 배당금의지급 ROIC (%) 기타재무활동 부채비율 (%) 현금의증가 ,1 1, 1 유동비율 (%) 기초현금 1,31 1,1,3,7 순차입금 / 자기자본 (%) 기말현금 1,1,3,7,33 영업이익 / 금융비용 (x)

7 Compliance Notice - : 회사가 LP 업무를수행하는 ELW 의기초자산발행법인. : 회사가발행한 ELW 의기초자산발행법인. 본자료는당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없음을확인함. 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않으며, 외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인함. - 투자의견분류및적용기준 ( 시장대비상대이익기준, 주가 (---), 목표주가 (===), Not covered( )) 매수 (% 이상 ), Trading Buy(1% 이상예상되나주가에영향을주는변수의불확실성이높은경우 ), 중립 (±1 등락 ), 비중축소 (1% 이상하락 ) - 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. ( 원 ),,, 3,, 1,