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1 218 전망 _ 화장품 K-beauty Renaissance 박은정, eunjung.park@daishin.com

2 I. Summary 3 II. 217 년 Review 4 III. K-beauty Renaissance 1 IV. 투자전략 25 V 기업분석 아모레퍼시픽 top pick 2. LG 생활건강 3. 클리오 4. 코스메카코리아 5. 코스맥스 6. 제닉

3 Summary 화장품업종투자의견 : 비중확대 (Overweight) 217 년화장품업종은주요정치적모멘텀을제외하고는업종전체가소외국면. 주요이익변수인중국인수요급감에따른기업들의이익체력하락에기인 화장품업종의이익모멘텀과밸류에이션하락의근원이정치적이슈로시작됐던만큼, 한 중정상회담을통해비춰졌던양국정상의관계개선의지는화장품업종회복의강한트리거로판단 시진핑 2 기지도부시작으로중국은신창타이경제로의방향이강화될것. 지역별균형발전을도모함으로써후선도시까지소비환경개선세가이어질전망. 현재중국의소비자심리지수는 2 년만에최고수치도달. 구매력이상승한중국소비자가증가할것으로보이며, 이는중국진출화장품기업에게긍정적으로작용할전망 브랜드의실적회복속도가빠를것으로예상됨. 3 개분기연속화장품업황이어려웠던만큼기업별비용효율화가이어졌기때문, 중국인수요회복시기브랜드의이익가시성이높아질전망 브랜드. 중국현지매출회복과중화권수출을통해수요회복을확인할수있을것으로보이며, 이후본격적인방한중국인유입이화장품이익모멘텀을강화시켜줄것 ODM. 중국화장품시장은색조품목군가세로성장속도가속화, 업체별중국법인성장세에긍정적일것 Top Pick: 아모레퍼시픽 (Buy, 398, 원 ). 원점에서다시시작!

4 217 년 Review

217 년글로벌화장품시장 Review 217 년화장품시장 Review II 217 년글로벌화장품시장은아시아중심으로성장세견조 Western Europe 217 년화장품시장규모 337 억달러 (+2% yoy) 전망 지역별온도차존재 : 프랑스시장침체, 독일, 영국견조, 스페인, 이탈리아회복 프랑스 : 테러이후관광객급감, 소비심리위축으로침체 독일 :

5 217 년글로벌화장품시장 Review 217 년화장품시장 Review II 217 년글로벌화장품시장은아시아중심으로성장세견조 Western Europe 217 년화장품시장규모 337 억달러 (+2% yoy) 전망 지역별온도차존재 : 프랑스시장침체, 독일, 영국견조, 스페인, 이탈리아회복 프랑스 : 테러이후관광객급감, 소비심리위축으로침체 독일 : 실업률하락추세, 소비자심리지수사상최대상승 영국 : 파운드화약세로관광객증가, 고가화장품수요급증 스페인 : 실업률축소, 최저임금인상, 소비자심리지수회복 이탈리아 : 실업률축소, 인당가처분소득증가세 KOREA 217 년화장품시장규모 81 억달러 (+6% yoy) 전망 주요지표 : 방한중국인관광객 43 만명 (-4% yoy), 면세점시장규모 126 억달러 (+19% yoy), 대중화장품수출액 13 억달러 (+5% yoy) 예상 방한중국인의감소와원브랜드샵의노후화및 H&B store 의성장을통해유입된다양한 브랜드의출현이맞물리며내수경쟁이심화됨 주요브랜드기업은고마진채널인면세점의매출감소와고정비부담확대로실적부진 중소형브랜드기업은대부분원브랜드샵으로브랜드노후화시기와방한중국인감소, 중 국향통관강화가맞물려실적부진확대됨 CHINA 217 년화장품시장규모 325 억달러 (+9% yoy) 전망 로레알추정중국매스시장은 mid-single, 고가시장은 2-3% 성장전망 온라인, 멀티브랜드채널견조, 백화점, 할인점부진양상 중국화장품시장성장엔진이기초화장품에서색조와향수까지확대됨 화장품제조판매기업에게제공하는광고와홍보관련비용에대한법인세공 제기조를확대유지함으로써중국현지브랜드경쟁강도가보다치열할것 JAPAN 217 년화장품시장규모 235 억달러 (+2% yoy) 전망 주요지표 : 방한중국인관광객 73 만명 (+15% yoy) 예상 시세이도추정일본화장품시장 +1~2% 성장전망 온라인과드럭스토어를포함한멀티브랜드채널이주도적 USA 217 년화장품시장규모 343 억달러 (+3% yoy) 전망 밀레니얼 (Born btw 198 and 2) 세대의소비시장영향 력강화로색조소비강세 백화점채널이부진한가운데, 온라인과멀티브랜드채널 (Sephora, Ulta) 의구조적확대가이어짐 소셜미디어와아마존의영향력강화로화장품브랜드의 진입장벽이낮아짐. : 고가브랜드가멀티채널로의적극적인침투가이어지며, 글로벌화장품기업들은신규브랜드인수를통해서분산 되는수요를흡수 방일중국인증가로백화점내일본대표화장품브랜드들의동일점포 성장률이상승중이며, 고가화장품수요도동반성장중

6 년국내화장품시장 Review 217 년화장품시장 Review II 소비는좋았으나, 국내기업은사실상암흑기 화장품소매판매액 : 국내화장품소매판매액은 215 년 MERS 이후처음 4 월전년대비마이너스성장기록. 이후현재는완연한회복세를보이고있으며지난 9 월사상최대구매액인 2 조원달성 국내기업실적 : 그러나국내기업에게는사실상암흑기. 2 분기부터화장품기업들의국내매출이감소세를보였으며. 당사커버리지합산 <3 분기누적국내매출 > 은전년동기비 1% 감소 국내화장품소매판매액추이및성장률 기업별국내매출성장률 (17 년 3Q YTD) ( 십억원 ) 2,2 국내화장품소매판매액 % yoy 3% 15% 12% 2, 25% 1% 7% 2% 5% 1,8 15% % 1,6 1% -5% -2% 1,4 1,2 5% % -5% -1% -15% -15% -8% -12% 1, -1% -2% 화장품소매판매액 아모레퍼시픽 LG 생활건강토니모리에이블씨엔씨클리오 자료 : 통계청, 대신증권 Research&Strategy 본부 자료 : 통계청, 각사내수매출발췌, 대신증권 Research&Strategy 본부 6

7 217 년국내화장품시장 Review 217 년화장품시장 Review II 소비는좋았으나, 국내기업은사실상암흑기 면세점시장구매액 : 216 년기준면세점시장구매액에서화장품비중이 51% 에이르며, 주요대형사의비중은 4% 에해당. 면세점시장구매액은 4 월이연간최저수준이었으며성장세가 2% 로둔화. 점진적으로성장률이회복되었으며지난 9 월사상최대 구매액인 12 억달러달성 국내기업실적 : 3 분기누적방한중국인이전년동기비 5% 감소에도불구하고, 동일기간면세시장성장률은전년동기비 2% 성장. 반면에국내주요기업의면세채널성장률은감소하며면세시장에서의시장지배력약화됨 면세점시장구매액추이및성장률 기업별면세채널성장률 (17 년 3Q YTD) ( 천달러 ) 1,4, 면세점구매액 % yoy 12% 7% 6% 57% 1,2, 1% 5% 8% 4% 1,, 8, 6, 31% 6% 4% 2% 3% 2% 1% % 2% 4, 11% 2% % -2% -1% -2% -5% -5% 2, % -6% -3% 면세시장성장률 -21% 아모레퍼시픽 LG 생활건강클리오토니모리 자료 : 한국면세점협회, 대신증권 Research&Strategy 본부 자료 : 한국면세점협회, 각사, 대신증권 Research&Strategy 본부 [ 참고 ] 토니모리 : 면세매장전년동기대비 2 개증가 7

8 년중국화장품시장 Review 217 년화장품시장 Review II 소비는좋았고, THAAD 덕분에글로벌기업은더좋았던 중국소비경기 : 216 년부터중국의주요경기지표가긍정적으로전환추세 신규주택가격지수가 216 년연초부터 1 선도시중심으로가파른상승세를보였고점차후선도시로상승세가확대되었음. 현재는과열되었던 1 선도시지역의가격지수상승률이둔화된가운데, 후선도시의상승세가견조하게유지 소비자심리지수는 216 년 5 월을저점으로추세적상승세를보였으며, 지난 1 월소비자심리지수는 로 2 년만에최대치기록 중국도시별신규주택가격지수추이 중국소비자심리지수 ( 35 First Tier 2nd Tier 3rd Tier 7 cities 13 Consumer Confidence Index (5) 95 (1) 9 자료 : Bloomberg, 대신증권 Research&Strategy 본부 자료 : CEIC, 대신증권 Research&Strategy 본부 8

9 217 년중국화장품시장 Review 217 년화장품시장 Review II 소비는좋았고, THAAD 덕분에글로벌기업은더좋았던 기업별중국화장품시장점유율 : 중국화장품시장 * 에서국내기업은과거 6 년간점유율상승을시현. 211 년의아모레퍼시픽과 LG 생활건강의점유율은각각 1.4%,.7% 으로매년상승하여 216 년에는각각 3.9%, 1.5% 에도달. 동일기간로레알과시세이도의 점유율은하락 기업별중국법인성장률 : 한국의 THAAD 배치확정을기점으로기업별중국성장세변화. 글로벌브랜드의중국약진은아모레퍼시픽위축된중국사업시기와맞물림 * 중국화장품시장 : 색조 + 기초합산시장규모 중국화장품시장기업별점유율추이 기업별중국법인성장률추이 16% % 1Q17 2Q17 3Q % 14% 13.1% 5% 12% 4% 1% 8% 3% 6% 4% 2% % 3.1% 3.6% 5.8% 4.3% 1.4% 로레알 에스티로더 시세이도 아모레 퍼시픽 3.9%.7% 1.5% LG 생활건강 2% 1% % 로레알 에스티로더 시세이도 아모레 퍼시픽 LG 생활건강 자료 : Euromonitor, 대신증권 Research&Strategy 본부 [ 참고 ] 색조, 기초화장품합산시장점유율추이 자료 : 각사, 대신증권 Research&Strategy 본부 * 에스티로더는 6 월결산법인. (217 년 1 월 -9 월기간동안취합자료 ) 9

10 K-beauty Renaissance 1. 한중관계회복! 년, 중국화장품시장성장가속화 3. 국내기업의중국화장품시장대응은? 4. 미국화장품시장은첫발을딛은것으로만족 5. Valuation

218 년화장품산업 : K-beauty Renaissance 한중관계정상궤도회복 K-beauty Renaissance III 길었던 THAAD 영향권 : 216 년 7 월한미한반도 THAAD 배치발표가결정된이후 1 년이상의긴기간동안 < 여행, 컨텐츠, 수입품목에대한관리강화및기업제재 > 움직임이어졌고, 217 년 4 월본격적으로방한중국인관광객이급감하기시작

11 218 년화장품산업 : K-beauty Renaissance 한중관계정상궤도회복 K-beauty Renaissance III 길었던 THAAD 영향권 : 216 년 7 월한미한반도 THAAD 배치발표가결정된이후 1 년이상의긴기간동안 < 여행, 컨텐츠, 수입품목에대한관리강화및기업제재 > 움직임이어졌고, 217 년 4 월본격적으로방한중국인관광객이급감하기시작 한 중외교정상화 : 문재인정부취임이후다양한외교라인을통해중국과의관계개선노력을지속. 지난 11 일한 중정상회담을통해양국정상은한국과중국이광범위한공동의이익을갖고있음을인식, 전략적동반자관계로서모든분야에서의교류와협력을정상궤도로회복시키기로합의 중국사드보복조치일정 한중정상회담을통해한ㆍ중관계전면정상화발표 한미한반도사드배치발표 종합적 금한령구두지시 여행 중국복수비자편법발급중지 컨텐츠 김우빈, 수지베이징팬미팅연기, 이준기영화프로모션취소등 여행 한국인대상상용 ( 비즈니스 ) 비자발급절차강화 여행 한국행단체관광객 2% 감축구두지시 컨텐츠 한국드라마방영제한및연예인출연규제 ( 한한령 ) 기업 사드부지제공한롯데의중국법인에대한전방위세무 / 소방안전조사 제품 한국산화장품일부수입불허조치 제품 한국산태양광소재 ( 폴리아세틸, 폴리실리콘 ) 반덤핑조사착수 제품 한국산베터리장착차량 5종보조금지급중단 제품 한국산라면, 김, 음료등식품수입불허 ( 성분기준치초과 ) 여행 한국행전세기 1-2월운항불허조치 컨텐츠 조수미중국내공연불허 여행 인천, 제주, 부산행크루즈선운항축소 제품 한국산화장품 19종수입불허조치 유통롯데면세점홈페이지디도스공격 자료 : 언론기사, 대신증권 Research&Strategy 본부 자료 : 언론기사, 대신증권 Research&Strategy 본부 11

12 218 년화장품산업 : K-beauty Renaissance 중국의한국화장품수입회복기대 K-beauty Renaissance III 중국의한국화장품수입비중회복 : K-beauty 에대한중국소비자의선호도확대로 년기간동안 < 중국의화장품수입액 > 에서한국화장품이차지하는비중은 7% 에서 22% 까지확대. THAAD 배치확정으로인한영향으로한국화장품수입비중은 217 년누적 21% 로위축되었고, 반면에중국화장품수입액에서차지하는일본화장품비중이 년기간동안 16% 에서 2% 로확대됨. K-beauty 에대한관심도는 2 분기를저점으로회복추세에있어중국의한국화장품수입액은확대될전망 소비재수입관세인하 : 중국재정부는 11 월 22 일소비재수입관세인하를발표, 12 월 1 일부터잠정적용예정, 주요품목군에대해기존평균 1% 적용되던세율이 5% 로낮아진부분긍정적 중국, 국가별화장품수입비중 중국재정부, 소비재수입관세인하발표 (11 월 22 일 ) 35% [ 중국의 ] 한국화장품수입 [ 중국의 ] 일본화장품수입 3% [ 중국의 ] 미국화장품수입 [ 중국의 ] 프랑스화장품수입 품목명 217 년세율 ( 12 월 1 일부터잠정세율 ( 25% 립화장품 1 5 2% 눈화장품 % 손가락, 손톱화장품 % 향수 1 5 5% 기타미용제품또는스킨케어제품 % 누적 화장용브러쉬 25 8 자료 : KITA, 대신증권 Research&Strategy 본부 자료 : 중국재정부 ( 화장품부문발췌 ), 대신증권 Research&Strategy 본부 12

13 218 년화장품산업 : K-beauty Renaissance 방한중국인 8 만명회복전망 K-beauty Renaissance III 218 년방한중국인전망 : 중국인의구매력상승과소비수준의상승으로 < 중국의여행인구 > 는구조적상승. THAAD 로촉발된한중외교불화는사실상마무리국면으로 218 년방한중국인은 216 년수준인 8 만명가정. 중국인관광객수요는상반기대비하 반기유입을높게보고있으며, 방한중국인은평창올림픽을기점으로점진적으로확대될것 면세점시장점유율회복 : THAAD 이슈소멸로 K-beauty 는한국문화와함께중국소비자, 특히밀레니얼 (Millennials) 의수요를자극할것. 동시에위축되었던면세점시장에서의국내기업점유율회복전망 기업별실적변화 : 218 년방한중국인전망 (8 만명 ) 반영시, 아모레퍼시픽과 LG 생활건강의이익은각각 23%, 5% 상향조정 방한중국인추이및성장률 ( 명 ) 방한중국인추이 12,, % yoy 12% 국내면세점시장의브랜드기업점유율추이 (US$ mn) 2, 국내면세점시장규모 주요기업점유율추이 25% 1,, 1% 8% 18, 16, 21% 2% 8,, 6,, 4,, 6% 4% 2% % 14, 12, 1, 8, 6, 12% 19% 15% 17% 17% 18% 15% 1% 2,, -2% -4% 4, 2, 7% 5% F 218F 219F 22F -6% F 218F 219F 22F % 자료 : 한국관광공사, 대신증권 Research&Strategy 본부 자료 : 한국면세점협회, 대신증권 Research&Strategy 본부 [ 참고 ] 주요기업 : 아모레퍼시픽, LG 생활건강의면세점채널매출로추론 13

14 218 년화장품산업 : K-beauty Renaissance 화장품기능성향상을통한경쟁력강화 K-beauty Renaissance III R&D 성투자집중 : 기업별 R&D 성비용을매출액대비약 5-15% 집행하고있음. Fast Follower 하던과거에서한방화장품, BB 크림, CC 크림, 쿠션등아시아인들에맞는새로운제품군을시장에제공하는 First Mover 의위치 기능성화장품등록건수증가 : THAAD 이슈로 217 년화장품업황은둔화되었으나, 브랜드경쟁력의하나인신규품목, 리뉴얼제품등에대한대응강화중. 기능성화장품심사, 보고품목건수는상반기기준전년동기비 64% 증가 시세이도의지역별매출액및수정주가, Fwd P/E Chart 16% 년누적 14% 기능성화장품심사, 보고품목건수및증가율 ( 건 ) 기능성화장품심사. 보고품목건수 16, 14, % yoy 64% 8% 6% 12% 12, 4% 1% 8% 6% 1, 8, 6, 15% % 2% % 4% 2% 4, 2, -44% -2% -4% % 아모레퍼시픽 LG 생활건강클리오에이블씨엔씨토니모리 H -6% 자료 : 대신증권 Research&Strategy 본부 [ 참고 ] R&D 성비용 = 연구개발비, 인건비 자료 : 식품의약품안전처, 대신증권 Research&Strategy 본부 14

218 년화장품산업 : K-beauty Renaissance 색조화장품에서도 First Mover 로도약 K-beauty Renaissance III

화장법또한유사한방식으로소비자에게전달중 밀레니얼이좋아하는색조브랜드 : 중국소비자의색조관심은밀레니얼중심으로확대추세,

IResearch 자료에따르면 1Q15-1Q17 기간중국온라인채널에서소비자의 < 립스틱구매율브랜드순위 > 를발표,

K-Beauty 의색조제품을차용한다양한글로벌브랜드 자료 : 대신증권 Research&Strategy 본부 (1Q15-1Q17 기간 )

YSL 더샘 2 더샘 YSL MAC BLISTEX 3 아모레퍼시픽 BLISTEX BLISTEX MAC 4 토니모리 MAC Givenchy 토니모리 5

Mistine DHC CARSLAN 3CE 9 YSL 멘소레담 Mistine DHC 1 멘소레담 Mistine TomFord 에뛰드하우스 11

15 218 년화장품산업 : K-beauty Renaissance 색조화장품에서도 First Mover 로도약 K-beauty Renaissance III 글로벌화장품이 K-Beauty 에주목 : 색조제품에서국내기업대비역사가오래된글로벌브랜드들이 K-Beauty 컨셉을차용한제품들의출시사례가이어지고있음. 화장법또한유사한방식으로소비자에게전달중 밀레니얼이좋아하는색조브랜드 : 중국소비자의색조관심은밀레니얼중심으로확대추세, 색조화장품시장성장세가과거대비가속화되고있는상황. IResearch 자료에따르면 1Q15-1Q17 기간중국온라인채널에서소비자의 < 립스틱구매율브랜드순위 > 를발표, 국내주요브랜드의립스틱제품의실구매율은젊은층대상으로높게나타나고있는것으로보이며, 이를통해중국색조화장품시장개화에서국내브랜드의경쟁력여전하다고판단 K-Beauty 의색조제품을차용한다양한글로벌브랜드 자료 : 대신증권 Research&Strategy 본부 (1Q15-1Q17 기간 ) 중국온라인채널립스틱구매율순위 Top 15 by Purshase Rate 23 세이하 세 세 35 세이상 1 에뛰드하우스더샘 YSL 더샘 2 더샘 YSL MAC BLISTEX 3 아모레퍼시픽 BLISTEX BLISTEX MAC 4 토니모리 MAC Givenchy 토니모리 5 BLISTEX Dior Dior 아모레퍼시픽 6 MAC 에뛰드하우스 Armani CARSLAN 7 이니스프리 Armani 더샘 Maybelline 8 Mistine DHC CARSLAN 3CE 9 YSL 멘소레담 Mistine DHC 1 멘소레담 Mistine TomFord 에뛰드하우스 11 Givenchy 아모레퍼시픽 DHC Mamonde 12 Revlon Givenchy Estee Lauder Meiking 13 DHC 토니모리맨소레담 AloBon 14 KIKO Maybelline Burt's Bee Chanel 15 Dior 이니스프리 Canmake Dior 자료 :IResearch, 대신증권 Research&Strategy 본부 15

16 218 년화장품산업 : K-beauty Renaissance 중국화장품시장성장가속화 (P 와 Q 의상승 ) K-beauty Renaissance III 중국소비자의구매력상승 : 212 년을기점으로가처분소득의성장속도가 GDP 대비가속화. 216 년중국의인당가처분소득은 2.4 만위안 (.3 만달러 ) 으로한국 1.4 만달러대비아직 25% 수준. 212 년대비 44% 증가됐으며점진적상승추세에있음 온라인구매액의고성장세지속 : 중국온라인구매액은연평균 25% 이상상승중. 216 년연간온라인누적구매액은 4.2 조위안이었으며, 217 년 1 월온라인누적구매액은 4.2 조위안으로 216 년연간누적구매액에이름 온라인채널이화장품성장주도 : 중국시장조사기관 IResearch 는 218 년에중국화장품판매액중온라인채널의비중이 4% 를넘어설것으로전망함 GDP 성장률을넘어서는가처분소득성장률 온라인구매액추이및성장률 21% Disposable Income per Capita Growth GDP Growth (RMB bn) 4,5 누적온라인구매액추이 ( 재화 ) %yoy 5 19% 4, 45 17% 3,5 4 15% 3, 35 13% 11% 2,5 2, % 1,5 1, % 5 5 5% 자료 : CEIC, 대신증권 Research&Strategy 본부 자료 : CEIC, 대신증권 Research&Strategy 본부 16

17 년화장품산업 : K-beauty Renaissance 중국화장품시장은 Luxury Shopper 가주도 K-beauty Renaissance III 고가수요회복 : 시진핑정부의반부패정책으로중국의고가시장은 년기간감소함. 216 년경기개선효과로고가시장이성장전환되었음. 또한시진핑정부의내수소비진흥책 ( 수입관세인하, 소비세개정등 ) 으로고가수요가회복흐름에있다고판단 Chinese Luxury Shopper: 216 년전세계고가시장의 < 중국인구매비중 > 은 3% 이며점차증가될전망. 중국인의구매력상승과관심도증가에기인 ( 반부패정책및수입제품의높은중국유통가격영향으로인하여본토고가소비규모는 7% 비중에불과 ) 화장품물가지수상승추세 :. 대다수화장품기업이 216 년소비세개정으로주요제품가를인하했으나, 가속화되는수요로화장품물가지수는 216 년 1 월부터상승추세 중국의고가시장성장률 빠르게성장하는비도심화장품물가지수 35% 3% Chinese personal luxury goods market growth( (Prev year=1) 중국화장품소매물가지수 : 도심중국화장품소매물가지수 : 비도심중국소비자물가지수 (RHS) % 2% % % % 11 % % E 1 1 자료 : Bain & Company, 대신증권 Research&Strategy 본부 자료 : CEIC, 대신증권 Research&Strategy 본부 17

18 218 년화장품산업 : K-beauty Renaissance 브랜드기업중국화장품시장대응은? K-beauty Renaissance III 아모레퍼시픽 : 주력브랜드설화수, 이니스프리, 에뛰드의확장에집중할것으로보이며, 217 년기준 1% 후반수준의온라인비중 을점차확대시킬것. 중국소비자의색조에대한높은관심도와구매력상승기조로 HERA 의중국진출속도가빨라질전망 LG 생활건강 : 중국현지의 Luxury market 의활성화는하이 - 엔드브랜드군비중이높은동사에게유리한환경. 2 nd mover 브랜드로 Su:m 진출가속화예정. 오프라인과빠르게확장되는온라인으로 진출방식이원화. 빌리프, 오휘, VDL 의진출도진행중이나, Su:m 이우선적일것 클리오 : 중국의색조관심도확대는동사에게유리한환경으로판단. 클럽클리오자체매장, 세포라, 왓슨의 3 가지채널로진출가속화 아모레퍼시픽중국매출액추이및성장률 ( 십억원 ) 2,5 중국법인매출액 % yoy 65% 2, 1,5 42% 38% 1, 28% 23% 5 16% 16% F 218F 219F 22F 자료 : 대신증권 Research&Strategy 본부 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % LG 생활건강중국매출액추이및성장률 클리오중국매출액추이및성장률 ( 십억원 ) 9 중국법인매출액 % yoy 822 7% ( 십억원 ) % 중국법인매출액 % yoy 14% % 66% 34% 31% 41% 34% 23% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 112% 48% 24% 25% 12% 1% 8% 6% 4% 2% F 218F 219F 22F % F 218F 219F 22F 221F % 자료 : 대신증권 Research&Strategy 본부 자료 : 대신증권 Research&Strategy 본부 18

19 218 년화장품산업 : K-beauty Renaissance ODM 기업중국화장품시장대응은? K-beauty Renaissance III 코스맥스 : 중국소비자의색조관심도확대와상해법인증설로 218 년중국고성장예상. 가동초기로수익성은가동률상승에따 라점진적개선전망 한국콜마 : 218 년 7 월무석콜마 (Wuxi, 상해근교 ) 공장구축이후중국성장률이빠르게상승할전망 코스메카코리아 : 218 년증설효과와신규고객사확대가이어지며 218 년중국법인 48% 고성장전망 제닉 : 218 년주요고객사의수요회복이우선적으로기대됨. 중국 1,2 억 CAPA 는다양한글로벌고객사오딧을완료하여, 가동률확대에따라비용부담완화전망 코스맥스와한국콜마의중국법인성장률추이 12% 코스맥스중국법인 한국콜마중국법인 1% 8% 6% 4% 2% % F 218F 219F 22F 자료 : 대신증권 Research&Strategy 본부 [ 참고 ] 한국콜마 218년 7월무석법인공장완공전망 코스메카코리아중국매출액추이및성장률 제닉중국매출액추이및성장률 ( 십억원 ) 코스메카코리아 % yoy F 218F 219F 2% 18% 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % ( 십억원 ) 중국법인매출액 % yoy F 218F 219F 22F 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % -5% -1% 자료 : 대신증권 Research&Strategy 본부 자료 : 대신증권 Research&Strategy 본부 19

218 년화장품산업 : K-beauty Renaissance 한편, 미국화장품시장은첫발을딛은것으로만족 K-beauty Renaissance III 미국시장규모및성장률 : 218 년미국화장품시장규모는 36 억달러 (+4% yoy) 로과거 212-16 년기간동안연평균성장률 5% 대비소폭둔화전망 미국화장품시장특징 : 1 스킨케어시장의반등 :

기초화장품시장의성장회복과전통채널의부진은국내브랜드기업에게기회 기업별진출사례 : 아모레퍼시픽 ( 지난 9 월라네즈세포라입점, 이니스프리직영점진출 ), LG 생활건강 ( 빌리프세포라판매중 ) 미국향수출액및점유율추이 시장규모및성장률추이 (US$ bil) 45 미국화장품시장규모 % yoy 4 35 3 25 2 15 1 5 212 213 214 215 216

20 218 년화장품산업 : K-beauty Renaissance 한편, 미국화장품시장은첫발을딛은것으로만족 K-beauty Renaissance III 미국시장규모및성장률 : 218 년미국화장품시장규모는 36 억달러 (+4% yoy) 로과거 년기간동안연평균성장률 5% 대비소폭둔화전망 미국화장품시장특징 : 1 스킨케어시장의반등 : 밀레니얼세대의영향력강화로기초시장성장률이반등기미. 2 유통채널의변화 : 전세계적으로온라인과멀티브랜드채널 (Sephora, Ulta) 의구조적확대가이어짐, 소셜미디어와아마존의영향력강화로화장품브랜 드의진입장벽이낮아지는추세. 기초화장품시장의성장회복과전통채널의부진은국내브랜드기업에게기회 기업별진출사례 : 아모레퍼시픽 ( 지난 9 월라네즈세포라입점, 이니스프리직영점진출 ), LG 생활건강 ( 빌리프세포라판매중 ) 미국향수출액및점유율추이 시장규모및성장률추이 (US$ bil) 45 미국화장품시장규모 % yoy F 218F 219F 22F 221F 자료 : 대신증권 Research&Strategy 본부 이니스프리 USA SNS 광고 VS 세포라온라인에서의빌리프 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % ( 백만불 ) 35 3 [ 미국향 ] 한국화장품수출추이미국내미국향한국화장품점유율추이 3.% 3.5% 3.% % 2.5% %.7% 1.% 1.5% 2.% 1.5% 1.% 5.5%.% 자료 : 대신증권 Research&Strategy 본부 [ 참고 ] 미국내화장품점유율 : 수출액을원가율 3% 적용하여시장규모산출 자료 : 대신증권 Research&Strategy 본부 2

21 17 년합산이익증가율 ( 18 년합산이익증가율 ( 아모레퍼시픽 LG 생활건강 에이블씨엔씨 클리오 토니모리 코스맥스 한국콜마 코스메카코리아 연우 218 년화장품산업 : K-beauty Renaissance 이익가시성회복과 Valuation 의상관관계 K-beauty Renaissance III 218 년 2 분기부터본격적인기저효과발생 : 217 년커버리지기업의합산영업이익증가율은 -12%, 218 년합산이익증가율은 43% 에육박하며 2 분기부터본격적인기저효과가예상됨 이익가시성하락으로밸류에이션빠르게상승 : 217 년연간업종의이익체력하락과향후이익가시성약화로 Fwd P/E 밸류에이션은 217 년연간빠르게상승 218 년최대영업이익창출전망 : <217 년기업들의비용효율화과정 > 과 < 구매력이상향되고있는중국인수요회복 > 이 218 년화장품기업의이익을최대로견인할전망. 3 개월기간동안커버리지기업의주가는 15.3% 상승하며, 밸류에이션이동반상승하였으나, 218 년기업들의이익가시성이점진적으로확대되며밸류에이션부담이약화될것으로예상 화장품업종 Fwd P/E Chart (X) 업종 12M Fwd P/E 커버리지기업 218 년영업이익증가율과 PER Valuation (x) 18y EPSG (LHS) 218 PER (RHS) 3yr avg PER (RHS) 16% % 5 8% 4 4% 3 43% 2 % 1-12% -4% 자료 : Quantiwise, 대신증권 Research&Strategy 본부 자료 : 대신증권 Research&Strategy 본부 21

22 218 년화장품산업 : K-beauty Renaissance Valuation 국내브랜드기업 K-beauty Renaissance III 중국 1 차성장기 ( 년 ): 중국인의한국화장품수요확대로국내와중국수익성개선. 업종 Fwd P/E 45 배거래 2 번의위기 (MERS, THAAD): 1 MERS 여파로방한중국인급감하며업종 Fwd P/E 25 배까지하락, 2 THAAD 배치확정으로반한감정고조되며업종 Fwd P/E 2 배까지하락 회복기 ( 현재 ): 중국성장스토리불변, 한중외교관계개선되며업종턴어라운드기대감이우선반영되며 Fwd P/E 3 배상승 Implication: 중국성장모멘텀불변, 오히려구매력상승한중국소비자의 Q 확대가동반될전망. 중국성장기밸류에이션회복예상 아모레퍼시픽지역별이익추이와 Fwd P/E Chart ( 십억원 ) 국내이익해외이익 P/E(Fwd.12M) 8 5 LG 생활건강지역별이익추이와 Fwd P/E Chart ( 십억원 ) 국내이익해외이익 P/E(Fwd.12M) 1, , (1) 자료 : Quantiwise, 대신증권 Research&Strategy 본부 자료 : 대신증권 Research&Strategy 본부 22

23 218 년화장품산업 : K-beauty Renaissance Valuation 시세이도 K-beauty Renaissance III 중국 1 차성장시기 (25-27 년 ): 자국디플레이션시기중국진출에집중. 중국매출성장률연평균 3% 달성 초기주가상승과 Fwd P/E 상승 (2 배 45 배 ) 동반, 향후빠른이익가시성확대로밸류에이션이점차낮아짐 3 번의위기 ( 금융위기, 1-2 차센카쿠열도분쟁 ): 1 금융위기시중국성장률은견조. 21 차센카쿠분쟁시기전사수익성둔화, 3 2 차센카쿠분쟁시기중국매출과이익동반감소 성장동력부재와이익체력약화로주가와밸류에이션이동반하락 중국회복기 (213 년 - 현재 ): 반일감정으로인한사업부진을 < 브랜드강화, 채널구조조정 > 등을통해극복, 215 년이후중국수요급증으로실적개선 213 년실적회복기대감으로주가와 Fwd P/E 동반상승, 이후중국수요확대로밸류에이션리레이팅 Implication: 해외확장모멘텀유지시밸류에이션상승지속 시세이도의지역별매출액및수정주가, Fwd P/E Chart 시세이도의시기별중국성과 (JPY mn) Domestic sales Americas Europe Asia/Oceania 수정주가 (' 기준 ) P/E(Fwd.12M) 1,1, 9, 7, 5, 3, 1, (1,) (pt, x) 년 29 년 21 년 211 년 중국화장품시장 MS 4% 5% 5.3% 5.8% 중국매출비중 7% 12% 12% 13% 중국성장률 +31% +13% +13% +15% 연결이익성장률 +31% +1% -12% -11% 212 년 213 년 216 년 217 년 중국화장품시장 MS 5.3% 4.3% 4.3% - 중국매출비중 13% 15% 15% - 중국성장률 -1% +23% -4% 약 +3% 연결이익성장률 -33% +91% -17% +98% 자료 : 대신증권 Research&Strategy 본부자료 : 대신증권 Research&Strategy 본부 [ 참고 ] 1) 수정주가 :23 년 12월 3일종가 [2] 을기준하여산출 2) 막대그래프의공백은결산변화에의한것 (3월결산 12월조정 ) 3) 217 년매출액은지역에관계없이컨센서스매출액을반영한것 23

24 218 년화장품산업 : K-beauty Renaissance Valuation - 에스티로더 K-beauty Renaissance III 성장기 (25-28 년 ): 브랜드인수ㆍ도입및해외진출확대 Fwd P/E 1 배후반 -2 배초반거래 2 번의위기 (29 년, 216 년하반기 ): 1 글로벌금융위기로아시아를제외한지역성과부진 주가와 Fwd P/E 동반하락. 2 예상외의인디브랜드 (Indie Brand, Too Faced) 인수로주가하락 중국성장기 (216- 현재 ): 중국을중심으로아시아수요급증. 밸류에이션리레이팅지속중 Implication: 자국시장외해외확장은프리미엄요소. 하이 - 엔드, 색조중심으로아시아수요가견인되고있어향후국내기업의 P 상승에긍정적으로판단 에스티로더의지역별매출과주가추이 (US $mn) 14, Americas EMEA Asia-Pacific 수정주가 (LHS) 12, 1, 8, 6, 4, 2, 자료 : FACTSET, 대신증권 Research&Strategy 본부 에스티로더의주가와 Fwd P/E 추이 아시아법인성장률추이 145 수정주가 (LHS) P/E(Fwd.12M, RHS) (X) 35 2% Asia/ Pacific % 1% 5% % -5% (15) % 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 자료 : 에스티로더, 대신증권 Research&Strategy 본부 자료 : 에스티로더, 대신증권 Research&Strategy 본부 24

25 218 년화장품산업 : K-beauty Renaissance 투자전략 IV 투자의견 : 매수상향. 매수관점전환제시 업종의이익모멘텀과밸류에이션하락의근원이정치적이슈로시작, 문재인정부의관계개선의지는업종회복의강한트리거 구매력향상된중국수요가국내외견인 - 중국성장스토리유효하며, 시진핑정부 2기출범이후 < 균형발전, 내수소비육성 > 등의기조로소비환경이이전보다우호적 기업별위기시기를 1) 브랜드이미지개선, 2) 기능성신제품투자, 3) 유통재고소진, 4) 관리비용효율화등으로극복 업종선호 : 브랜드를 ODM 보다선호. 중국매출성장률회복과대중수출회복을통해중국수요가우선적으로표출될것 밸류에이션 : 217년연간업종이익체력하락과향후이익가시성약화로인하여연간빠르게상승한것. 1) 217년기업들의비용효율화과정, 2) 구매력상승한중국수요회복을통해화장품기업들은 <218년최대영업이익 > 창출전망. 기업들의이익가시성이점진적으로확대되며밸류에이션부담은완화될것 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 한중정상회담외교경색마무리 평창올림픽전세계관광객유입기대 면세점수요회복방한중국인본격유입 면세점수요회복방한중국인본격유입 해외법인성과재점검 25

26 종목별투자의견 Top pick 아모레퍼시픽 브랜드 > ODM

27 아모레퍼시픽 (943) 원점에서다시시작 Top pick 투자의견 목표주가 현재주가 ( ) BUY 매수, 상향 398, 원 상향 315, 원 [Summary] 218년, 원점에서다시시작 218년연결기준매출액 6.3조원 (YoY +2, 영업이익 1조원 (YoY +74 예상 국내부문매출액 3.9조원 (YoY+15, 영업이익 7,65억원 (YoY+81 전망면세채널 +27% yoy, 디지털 +2% yoy, 방판 +11% yoy, 전문점 +9% yoy 방한중국인관광객유입으로면세점을포함한오프라인채널수요회복기대 아시아법인매출액 2.3조원 (YoY+32, 영업이익 3,476억원 (YoY+49 전망 KOSPI 2,512.9 시가총액 2,24 십억원 중국사업활동정상화및중국소비자의구매력상승으로 Greater China 성장률회복예상 투자의견매수상향, 목표주가 398, 원상향 (18y EPS, Target P/E 3 배적용 ) 시가총액비중 1.23% 자본금 ( 보통주 ) 29 십억원 ( 십억원, 원, 215A 216A 217F 218F 219F 52주최고 / 최저 361, 원 / 239,5 원 12일평균거래대금 595억원 외국인지분율 35.13% 주요주주 아모레퍼시픽그룹외 3 인 47.56% 국민연금 6.6% 주가수익률 ( 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) 아모레퍼시픽 ( 좌 ) 38 Relative to KOSPI( 우 ) ( 매출액 4,767 5,645 5,242 6,319 7,176 영업이익 ,58 1,275 세전순이익 ,64 1,273 총당기순이익 지배지분순이익 EPS 9,635 1,649 7,547 13,293 15,965 PER BPS 48,475 56,22 61,22 71,57 83,16 PBR ROE 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분수치기준, 자료 : 아모레퍼시픽, 대신증권리서치센터 27

28 LG 생활건강 (519) 중국수요의향연 투자의견 목표주가 현재주가 ( ) BUY 매수, 유지 1,4, 원 상향 1,216, 원 [Summary] 218년브랜드숨의중국출점본격화가동사의외형성장을견인할것 218년연결기준매출액 7조원 (YoY +12, 영업이익 1.1조원 (YoY +21 예상 화장품부문매출액 3.9조원 (YoY+21, 영업이익 7,996억원 (YoY+3 전망 ( 내수 ) 면세채널 +44% yoy, 방판 +9% yoy, ( 해외 ) 중국법인 +41% yoy 성장추정 : 중국현지의고가시장활성화는하이엔드브랜드비중이높은동사에게유리. 숨은 218년온 / 오프라인확장을통해중국법인성장견인전망 KOSPI 2,512.9 시가총액 2,449 십억원 시가총액비중 1.24% 생활용품부문매출액 1.7 조원 (YoY+3, 영업이익 1,921 억원 (YoY+3 전망 음료부문매출액 1.4 조원 (YoY+3, 영업이익 1,421 억원 (YoY+7 전망 투자의견매수유지, 목표주가 1,4, 원상향 (18y EPS, Target P/E 27 배적용 ) 자본금 ( 보통주 ) 78 십억원 ( 십억원, 원, 215A 216A 217F 218F 219F 52주최고 / 최저 1,25, 원 / 776, 원 12일평균거래대금 334억원 외국인지분율 46.2% 주요주주 LG 외 1 인 34.3% 국민연금 6.15% 주가수익률 ( 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) LG생활건강 ( 좌 ) 1,33 Relative to KOSPI( 우 ) 1,23 1,13 1, ( 매출액 5,328 6,94 6,251 7,19 7,459 영업이익 ,134 1,254 세전순이익 ,92 1,213 총당기순이익 지배지분순이익 EPS 28,73 35,369 42,221 51,82 57,662 PER BPS 114, , , , ,861 PBR ROE 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분수치기준, 자료 :LG 생활건강, 대신증권리서치센터 28

29 클리오 (16189) 색조경쟁력재점화 투자의견 목표주가 현재주가 ( ) BUY 매수, 상향 45, 원 상향 39,15 원 [Summary] 색조경쟁력재점화 218 년연결기준매출액 2,93 억원 (YoY +43, 영업이익 248 억원 (YoY +143 예상 부문별동향 : 클럽클리오 +45%, H&B +36%, 온라인 +17%, 면세점 +72%, 글로벌 +24%, 도매수출 +32%, 상해법인 +112% 성장전망 내수에서매시즌히트제품출시를통해수요를견인, 색조브랜드경쟁력은여전하다고판단 중국에서주요품목 ( 킬커버쿠션 ) 이위생허가를받았으며, 품목수확대와현지생산품목을확대하며중국수요를견인할전망 KOSDAQ 시가총액 664십억원 시가총액비중.24% 직영점뿐만아니라전문화장품유통채널로의입점을통해전세계소비자접점을늘려가는중 투자의견매수상향, 목표주가 45, 원상향 (18y EPS, Target P/E 35 배적용 ) 자본금 ( 보통주 ) 8 십억원 ( 십억원, 원, 215A 216A 217F 218F 219F 52주최고 / 최저 43, 원 / 28, 원 12일평균거래대금 8억원 외국인지분율 15.87% 주요주주 한현옥외 2 인 68.73% The Capital Group Companies, Inc. 외 1 인 6.89% 주가수익률 ( 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) 클리오 ( 좌 ) 48 Relative to KOSDAQ( 우 ) ( 매출액 영업이익 세전순이익 총당기순이익 지배지분순이익 EPS 11,589 1, ,31 1,768 PER BPS 165,555 7,84 7,74 8,355 9,378 PBR ROE 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분수치기준, 자료 : 클리오, 대신증권리서치센터 29

30 코스메카코리아 (24171) 보폭을넓히는 218 년 투자의견 목표주가 현재주가 ( ) BUY 매수, 유지 78, 원 유지 64,9 원 KOSDAQ 시가총액 347 십억원 시가총액비중.13% [Summary] 보폭을넓히는 218 년 218 년연결기준매출액 2,216 억원 (YoY +21, 영업이익 21 억원 (YoY +56 예상 부문별동향 : 내수 +15% yoy, 수출 +15% yoy, 중국 +48% 성장전망 3 분기국내고객사의발주감소와비수기가동률하락이업황부진의주요원인 어려운산업환경에도타이트한재고관리를통해안정적인원가율관리능력을발휘 동사는 218 년국내 CAPA 가 3.1 억개에이를전망 (217 년 1.2 억개 ). 향후적극적인해외판로확대에대한성과가나타날것으로보이며, 이를위해 R&D 인력및연구소를확충함. 이는해외수출뿐만아니라업황개선시기내수, 로컬고객사의발주확대에까지기여할것 투자의견매수유지, 목표주가 78, 원유지 (18y EPS, Target P/E 25 배적용 ) 자본금 ( 보통주 ) 3 십억원 ( 십억원, 원, 215A 216A 217F 218F 219F 52주최고 / 최저 75,2 원 / 5,2 원 12일평균거래대금 14억원 외국인지분율 18.48% 주요주주 박은희외 3 인 38.95% 박선기 7.12% 주가수익률 ( 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) 코스메카코리아 ( 좌 ) 8 Relative to KOSDAQ( 우 ) ( 매출액 영업이익 세전순이익 총당기순이익 지배지분순이익 EPS 12,568 2,698 2,4 3,125 3,799 PER BPS 57,163 19,633 21,694 24,87 28,613 PBR ROE 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분수치기준, 자료 : 코스메카코리아, 대신증권리서치센터 3

31 코스맥스 (19282) 218 년, 매출 1 조원의길 투자의견 목표주가 현재주가 ( ) BUY 매수, 유지 149, 원 유지 129, 원 KOSPI 2,512.9 시가총액 1,296 십억원 시가총액비중.8% 자본금 ( 보통주 ) 5 십억원 52 주최고 / 최저 58,5 원 / 12, 원 12 일평균거래대금 154 억원 외국인지분율 22.58% 주요주주코스맥스비티아이외 4 인 26.3% 국민연금 1.13% 주가수익률 ( 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 [Summary] 218 년, 1 조원매출돌파 218 년연결기준매출액 1.1 조원 (YoY +23, 영업이익 646 억원 (YoY +82%, opm 6 전망 코스맥스코리아매출액 6,36 억원 (YoY+19, 순이익 241 억원 (YoY+49 코스맥스차이나매출액 4,326 억원 (YoY+28, 순이익 186 억원 (YoY+2 코스맥스 USA * 매출액 559 억원 (YoY+61, 순손실 158 억원 (YoY+31 억원 ) 한국화장품의중국수요회복에따라국내법인수익성이 1%p 개선으로보수적전망 중국소비자의구매력상승, 색조품목중심으로의시장개화는동사의상해색조신공장가동률을빠르게상승시킬전망 투자의견매수유지, 목표주가 149, 원유지 (18y EPS, Target P/E 35 배적용 ) * 누월드인수로인한매출과이익상향은미반영 ( 천원 ) 코스맥스 ( 좌 ) Relative to KOSPI( 우 ) ( ( 십억원, 원, 215A 216A 217F 218F 219F 매출액 ,16 1,332 영업이익 세전순이익 총당기순이익 지배지분순이익 EPS 2,361 3,752 2,58 4,266 6,579 PER BPS 1,874 2,99 22,45 25,38 3,884 PBR ROE 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분수치기준, 자료 : 코스맥스, 대신증권리서치센터 31

32 제닉 (12333) 중국증설효과본격화 투자의견 목표주가 현재주가 ( ) BUY 매수, 상향 18, 원 상향 14,15 원 KOSDAQ 시가총액 98 십억원 [Summary] 218 년, 증설효과본격화 218 년매출액 855 억원 (YoY +28, 영업이익 62 억원 ( 흑자전환 ) 예상 부문별비중은홈쇼핑 21%, OEM 64%( 국내 3%, 중국 34, 수출 15% 전망 217 년은 1) 수요부진 : 국내와중국의주요고객사향 OEM 물량급감, 2) 비용부담 : 중국공장 CAPA 1,2 억 (1, 억원증설 ) 확보및낮은가동률로인하여실적이부진하였음 218 년은국내본업회복및중국증설효과본격화전망 1) 217 년하반기부터국내공장을필두로글로벌고객사향 OEM 물량이증가되고있으며, 2) 중국제 2 공장은국내 / 로컬 / 글로벌고객오딧을취득하여점진적으로가동률상승전망 투자의견매수상향, 목표주가 18, 원상향 (18y EPS, Target P/E 25 배적용 ) 시가총액비중.4% 자본금 ( 보통주 ) 3 십억원 ( 십억원, 원, 215A 216A 217F 218F 219F 52주최고 / 최저 15,45 원 / 9,51 원 12일평균거래대금 1억원 외국인지분율 1.7% 주요주주 솔브레인외 1 인 26.39% 주가수익률 ( 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) 제닉 ( 좌 ) 16 Relative to KOSDAQ( 우 ) ( 매출액 영업이익 세전순이익 총당기순이익 지배지분순이익 EPS ,335 PER NA BPS 9,213 9,384 8,339 9,2 1,334 PBR ROE 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분수치기준, 자료 : 제닉, 대신증권리서치센터 32

33 Compliance Notice 금융투자업규정 4-2 조 1 항 5 호사목에따라작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사의금융투자분석사는자료작성일현재본자료에관련하여재산적이해관계가없습니다. 당사는위언급된종목을제외한동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며당사의금융투자분석사는본자료의작성과관련하여외부의부당한압력이나간섭을받지않고본인의의견을정확하게반영하였습니다. ( 작성자 : 박은정 ) 본자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 본자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 본자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 아모레퍼시픽 (943) 투자의견및목표주가변경내용 제시일자 투자의견 Buy Marketperform Marketperform Buy Buy Buy 목표주가 398, 376, 315, 356, 37, 39, 괴리율 ( 평균, (15.74) (11.42) (9.85) (23.76) (18.9) (13.43) (16.89) (16.67) 제시일자 투자의견 Buy Buy 6개월경과이후 Buy 목표주가 434, 461, 54, 54, 괴리율 ( 평균, (27.34) (26.24) (28.2) (25.71) (25.) (17.57) (21.11) (18.33) 제시일자투자의견목표주가 괴리율 ( 평균, 제시일자투자의견목표주가 괴리율 ( 평균, ( 원 ) 6, 5, 4, 3, 2, 1, Adj. Price Adj. Target Price LG 생활건강 (519) 투자의견및목표주가변경내용 ( 원 ) 1,5, 1,, 5, 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 1,4, 1,28, 1,19, 1,15, 1,1, 1,2, 괴리율 ( 평균, (6.9) (11.3) (18.9) (11.79) (17.89) (2.34) (4.96) (12.96) (8.45) (13.63) 제시일자 투자의견 Buy 6개월경과이후 Buy 목표주가 1,61, 1,35, 1,35, 괴리율 ( 평균, (22.85) (36.44) (24.99) (16.31) (36.44) (12.52) 제시일자투자의견목표주가괴리율 ( 평균, 제시일자투자의견목표주가 괴리율 ( 평균, Adj. Price Adj. Target Price

34 클리오 (23788) 투자의견및목표주가변경내용 코스맥스 (12333) 투자의견및목표주가변경내용 ( 원 ) 제시일자 투자의견 Buy Marketperform Marketperform Buy 목표주가 45, 35, 36, 5,4 괴리율 ( 평균, (2.5) (1.22) (25.6) (4.44) (14.68) 제시일자투자의견목표주가 괴리율 ( 평균, 제시일자투자의견목표주가 괴리율 ( 평균, 제시일자투자의견목표주가괴리율 ( 평균, 6, 5, 4, 3, 2, 1, Adj. Price Adj. Target Price ( 원 ) 3, 25, 2, 15, 1, 5, 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 149, 149, 149, 149, 149, 136, 괴리율 ( 평균, (11.99) (9.5) (9.37) (11.24) (16.8) (5.37) (5.37) (5.7) (8.5) (6.25) 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy 6개월경과이후 6개월경과이후 목표주가 136, 179, 179, 179, 19, 19, 괴리율 ( 평균, (21.43) (3.13) (25.45) (17.7) (26.89) (33.94) (15.7) (11.45) (11.45) (11.45) (22.63) (2.45) 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy 목표주가 19, 2, 2, 24, 괴리율 ( 평균, (21.81) (37.87) (38.85) (26.53) (9.16) (31.74) (36.86) (2.16) 제시일자투자의견목표주가 괴리율 ( 평균, Adj. Price Adj. Target Price

35 코스메카코리아 (24171) 투자의견및목표주가변경내용 제닉 (12333) 투자의견및목표주가변경내용 ( 원 ) 1, 8, 6, 4, 2, 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 78, 78, 7, 89, 8, 8, 괴리율 ( 평균, (2.) (1.97) (34.79) (17.9) (15.66) (18.85) (6.) (25.62) (6.) (6.) 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 8, 8, 8, 8, 66, 66, 괴리율 ( 평균, (15.67) (16.26) (18.11) (18.32) (12.67) (18.29) (6.) (6.) (9.25) (14.25) 5.3 (13.48) 제시일자투자의견목표주가 괴리율 ( 평균, 제시일자투자의견목표주가 괴리율 ( 평균, Adj. Price Adj. Target Price 제시일자 투자의견 Buy Marketperform Marketperform Marketperform Marketperform 목표주가 18, 17, 17, 17, 2, 괴리율 ( 평균, (24.89) (23.78) (2.54) (27.14) (9.12) (11.47) (17.65) (13.79) 제시일자투자의견목표주가 괴리율 ( 평균, 제시일자투자의견목표주가 괴리율 ( 평균, 제시일자투자의견목표주가 괴리율 ( 평균, ( 원 ) 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, Adj. Price Adj. Target Price

Microsoft Word _semicon_comment_final.doc

Microsoft Word _semicon_comment_final.doc Issue&News 산업분석 211.16 반도체 Overweight [ 비중확대, 유지 ] DRAM 상승세 2 월까지지속될전망 투자포인트 Top pick 강정원 769.362 jeffkang@daishin.com 삼성전자 Buy 목표주가 32% 2,, 종목명 투자의견 목표주가 삼성전자 Buy 2,, 원 SK 하이닉스 Buy 32, 원 한미반도체 Buy 1,5