C o n t e n t s I. 핵심요약... 3 II. 스마트폰카메라의진화는멈추지않는다... 5 III. 3D센싱카메라는새로운성장모멘텀 D센싱카메라, 애플을시작으로채용량급증전망 D센싱은 AR의필수아이템 D센싱카메

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1 218 년 4 월 2 일 Tech (Positive) 스마트폰카메라 부품업종에대한시장의관심이옅어지고있습니다. 눈에띄는폼팩터혁신이사라진가운데, 스마트폰수요성장마저낮아지고있기때문입니다. 우리는이가운데서도카메라부품업종에여전히관심을가져야한다고판단합니다. 애플과안드로이드업체들의관심이카메라에집중되있고, 3D 센싱카메라, 듀얼카메라, 트리플카메라가등장하면서카메라는계속해서진화하고있기때문입니다. 3D 센싱카메라는애플이준비중인 AR 생태계구축의밑바탕이될것이고, 듀얼카메라는광학줌기능까지탑재하면서 DSLR 의모든기능을대체할수준까지발전이기대됩니다. 이보고서에서는 3D 센싱카메라와듀얼카메라가어떻게발전해갈지에대해알아봤습니다.

2 C o n t e n t s I. 핵심요약... 3 II. 스마트폰카메라의진화는멈추지않는다... 5 III. 3D센싱카메라는새로운성장모멘텀 D센싱카메라, 애플을시작으로채용량급증전망 D센싱은 AR의필수아이템 D센싱카메라시장 22년 4.6억대로성장전망 IV. 듀얼카메라, 카메라수요확대의동력 차성장국면에진입한듀얼카메라 듀얼카메라확산이더욱빨라진다 국내카메라업체들의수혜는올해부터 듀얼카메라는향후폴디드카메라로발전전망 V. 이미지센서, 카메라차별화의핵심... 5 삼성전자의이미지센서집중투자 VI. 투자전략 VII. 분석대상종목 삼성전기 (915) LG이노텍 (117) 하이비젼시스템 (1267) 세코닉스 (5345) 엠씨넥스 (9752) 옵트론텍 (8221) 동운아나텍 (9417) VIII. Appendix 스마트폰카메라의발전 스마트폰카메라모듈 듀얼카메라의장점 D센싱카메라 이미지센서 국내외동종업체비교... 11

3 I. 핵심요약 지금카메라는스마트폰혁신의중심에있다. 스마트폰폼팩터의진화가더뎌진가운데서도카메라는매번진화한모습으로소비자들을찾아오고있다. 지난해아이폰 X를통해 3D센싱카메라가등장했고, 듀얼카메라는이미보편화되었다. 5G가도입되고인공지능 AP가발전하면카메라의활용가치는더욱높아질것이다. 카메라는스마트폰이외부데이터를인식하고활용하는시발점으로서스마트폰의활용영역을확장시킬수있기때문이다. 216 년이후스마트폰시장성장률은 3% 내외로떨어졌고, 올해는역성장에대한우려도제기되고있다. 다행인점은평균판매가격이 216 년을저점으로상승하기시작했다는것이다. 아시아나중남미지역에서플래그쉽수요가늘고있고, 애플이 iphone X를출시하면서제품가격을크게인상시킨것도한몫했다. 최근세트업체들은높아진재료비때문에혁신적인폼팩터로전환하기어려운상황에서카메라에가장신경을쓸수밖에없다. 소비자들도대부분카메라의성능을스마트폰의주요구매요인으로꼽고있기때문이다. 3D센싱카메라는스마트폰부품중가장뜨거운아이템으로떠올랐다. 우리는모바일 3D센싱카메라탑재량이 217 년 3천만대에서 22 년 4.6억대까지성장할것으로전망한다. 애플이 AR Kit 공개를통해 AR 생태계구축에나서면서적극적으로 3D센싱카메라를채용하고있고, 안드로이드업체들의시장참여도이어지고있기때문이다. 3D센싱을통해구축한정교한 AR 생태계에서비전검색, AR 엔터테인먼트, E- commerce, 헬스케어, 보안서비스는분명소비자수요를창출할수있다고판단한다. 제조사들도이를파악하고 3D센싱카메라채용준비를가속화하고있다. 듀얼카메라는여전히성장모멘텀이남아있는아이템이다. 우리는올해후면듀얼카메라채용률이전년대비 12%p 증가하면서 3% 를상회하고, 22 년까지 4% 에근접할것으로전망한다. 듀얼카메라는이제단순히후면듀얼카메라에그치지않고전면듀얼, 후면트리플카메라로진화하면서멀티카메라시대를열고있다. 가변조리개와디램적층이미센서탑재등카메라모듈자체의고사양 / 고기능화트렌드도지속되고있다. 카메라모듈이스마트폰의핵심부품으로자리잡음에따라카메라업체들의견조한실적으로이어질것이라고판단한다. 우리는 3D센싱카메라시장의개화와듀얼카메라채용확대가스마트폰부품산업성장을이끌새로운성장동력이라고판단한다. 애플과안드로이드업체들의 3D센싱카메라수요증가속에 LG이노텍과하이비젼시스템을최대수혜주로추천한다. 올해부터삼성전자의듀얼카메라채용수혜를본격적으로받는국내업체들중에서는삼성전기와세코닉스를선호주로추천한다. 3

4 [ 그림 1] 3D 센싱카메라와듀얼카메라는스마트폰의기능다변화를이끌아이템 3D 센싱카메라 SL/ToF AR/VR 3 차원데이터인식 / 활용 콘텐츠 인공지능 AP e-commerce 게임 5G 스마트폰 카메라기능향상 헬스케어 보안 여행 스포츠 듀얼카메라 자료 : 한화투자증권리서치센터 4

5 II. 스마트폰카메라의진화는멈추지않는다 올해전세계스마트폰 판매량은 15.2 억대로전년 대비.8% 성장할전망 전세계스마트폰시장에권태기가찾아왔다. 이젠어떤신제품을출시해도그반응이시원치않다. 시장조사기관인 Strategy Analytics 는, 올해전세계스마트폰판매량을전년대비.8% 성장한 15.2억대로전망했다. 지난 215 년연간판매규모가 14.4억대를돌파한이후 216년부터성장률은 3% 전후로곤두박질쳤다. 어쩌면올해스마트폰시장이역성장할지도모른다는비관적인전망도조금씩흘러나오고있다. 그나마다행인건스마트폰시장의매출규모는성장을거듭하고있다는점이다. 이머징시장이급격히성장함에따라계속해서하락하던평균판매가격 (ASP) 은 216 년을저점으로상승중에있다. 이는전세계적으로프리미엄스마트폰시장규모가조금씩늘어나고있기때문이다. 중저가제품위주로판매되던아시아나중남미지역에서도플래그십모델을찾기시작했고, 애플이작년하반기아이폰 X를출시하면서제품가격을크게인상시킨것도한몫하고있다. 애플만큼은아니지만, 삼성전자를비롯한경쟁사들도가격을소폭인상시키고있다. [ 그림 2] 전세계스마트폰출하량전망 ( 백만대 ) 2, Global Smartphone Shipments( 좌 ) YoY 성장률 ( 우 ) (%) 5 1,6 4 1, E 219E 자료 : SA, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 3] 전세계스마트폰 ASP 추이 ( 십억달러 ) Global Smartphone Wholesale Revenues( 좌 ) 5 Smartphone Wholesale ASP( 우 ) ( 달러 ) E 2 자료 : SA, 한화투자증권리서치센터 5

6 [ 그림 4] 프리미엄스마트폰지역별판매량 ( 백만대 ) Africa Middle East Asia Pacific 5 Central Latin America Central Eastern Europe North America Western Europe E 자료 : SA, 한화투자증권리서치센터 당분간스마트폰폼팩터는 현수준이유지될전망 당분간스마트폰의폼팩터는현수준에서크게바뀌기어려울것으로판단한다. 제조원가가크게상승하면서원가절감없이는그다음단계로진화하는것을기대하기란쉽지않다. 업계 1위인애플이 OLED 디스플레이를전격적으로채택하면서아이폰 X를출시했지만, 시장반응은신통치않다. 오히려이로인한후폭풍이거세게다가오고있다. 값비싼 OLED 채택으로인해아이폰 X의제조원가는과거아이폰제품들대비 82% 나비싸졌고, 이는온전히소비자에대한가격전가로이어졌으며결국수요는기대치를밑돌았다. [ 그림 5] iphone 의 BOM Cost 추이 ( 달러 ) 4 iphone BOM Cost 평균대비 82% 상승 32 평균대비 42% 상승 24 평균 23 달러 16 8 아이폰 4 (16GB) 아이폰 4S (16GB) 아이폰 5 (16GB) 아이폰 5S (16GB) 아이폰 6 (16GB) 아이폰6+ 아이폰6S+ 아이폰7 (16GB) (16GB) (32GB) 아이폰 8+ (64GB) 아이폰 X (64GB) 자료 : IHS, 한화투자증권리서치센터 6

7 [ 그림 6] iphone 의판가추이 ( 달러 ) 1, iphone 출시가격 S 5 5s s 6s X 자료 : 애플, 한화투자증권리서치센터 애플은새로운디자인은적어도 2년을유지하고, 한번적용한신기술은쉽게제외하지않는 Tik Tok 전략 을구사 애플의과거제품전략을보면새로운디자인을적어도 2년은유지하고, 한번적용한신기술은쉽게제외하지않는다는점을알수있다. 따라서, OLED 를적용한아이폰 X 의디자인은올해하반기에도유지될가능성이높고, 이렇게되면당장제품원가를낮추기어렵기때문에폴더블과같은새로운폼팩터가단시일내에등장하기는쉽지않을것이다. 현재의부품단가들을고려하면폴더블제품의원가는최소 5달러를상회할것이며, 초기판매가격은최소 2 달러는되어야하므로일반적인소비자의수요를자극하기어렵다고본다. [ 그림 7] 애플의 Tik Tok 전략 iphone 3G 28 iphone 3GS 29 iphone 4 21 iphone 4S 211 iphone iphone 5S 213 iphone iphone 6S+ 215 iphone 7S+ 216 iphone X 217 3G GPS 터치스크린 동영상촬영 터치포커스 Wi-Fi 레티나 Display 전면카메라 Siri LTE 16:9 Display In-cell 터치스크린 지문인식 ID 조리개 f/2.2, 이미지센서확대 5.5 인치 FHD 후면카메라 OIS 위상차검출 AF 3D Touch 후면 1,2 만화소 듀얼카메라 방수 / 방진기능 노치디자인 3D 센싱모듈 자료 : 애플, 한화투자증권리서치센터 7

8 애플은카메라기능진화에 초점을맞추면서, 트루뎁스 카메라를선보여 애플은 OLED 디스플레이를포기하지않는이상향후 2~3 년간주요부품들의원가를 낮추는데주력할것으로판단한다. 그래야만새로운폼팩터의진화로이어질수있을 것이다. 그렇다고해서진화를포기할애플이아니다. 애플은계속해서카메라기능진화에초점을맞추고있다. 아이폰X 에서도전면에트루뎁스 (True Depth) 카메라를선보이면서 AR 시장의개화를알렸다. 트루뎁스카메라모듈의가격은 2달러초반으로기존전면카메라와각종센서를모두합한 1달러에비해 2배이상비싼것으로추정된다. 향후이모듈은후면카메라에도적용될가능성이있어애플은앞으로기존디자인을크게바꾸지않는선에서카메라기능을강화하는전략을구사할것으로판단한다. [ 그림 8] 아이폰 X 의트루뎁스카메라 자료 : 애플, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 9] 트루뎁스카메라의재료비는기존아이폰의전면카메라재료비보다 2 배이상높아 ( 달러 ) 25 BOM Cost 아이폰전면카메라 트루뎁스카메라모듈 자료 : 한화투자증권리서치센터추정 8

9 삼성전자, 소니, 화웨이는최신모델에서각업체마다특색있는고성능 다기능카메라공개 업계 1위인애플의전략이어느정도윤곽을드러냄에따라삼성전자를비롯한후발업체들의전략도이를따라갈공산이크다고본다. 삼성전자와소니는디램을적층한이미지센서를적용해서초당 96프레임을찍을수있는슈퍼슬로우모션기능을탑재했다. 양사모두자체이미지센서기술을보유하고있어고가의컴팩트카메라에서나가능한기능을스마트폰에서구현했다. 화웨이는지난 3월 27일공개한 P2 제품에세계최초로트리플카메라를적용했는데, 4만화소의메인카메라, 8만화소의망원렌즈, 보케 (bokeh) 효과를지원하는 2 만화소의흑백렌즈로구성되어있는것이특징이다. [ 그림 1] 삼성전자는듀얼카메라와인텔리전트스캔, 소니는 3D 카메라, 화웨이는트리플카메라를선보여 갤럭시 9S+ 엑스페리아 XZ 2 P2 Pro 자료 : 각사, 한화투자증권리서치센터 소비자들이스마트폰을 구매할때고려하는중요한 요인중하나는카메라성능 스마트폰시장의성장이둔화되는가운데, 지금당장폴더블과같은혁신적인폼팩터로의변화는시기상조일것이라고본다. 지금의스마트폰디자인이유지된다면제조사들이가장신경을쓸수밖에없는기능은카메라일것이다. 설문조사에따르면, 소비자들이스마트폰을구입할때최우선적으로고려하는요인은사용성과 OS라고한다. 이는아마아이폰과안드로이드폰간의선택을의미하는것이라고생각된다. 그다음으로중요한요인은바로카메라성능이다. 정도의차이가있지만, 각국가별모두카메라의성능이최우선적으로꼽히고있다. 이에따라제조사들은카메라기술개발에온힘을쏟을수밖에없다고판단된다. 9

10 [ 그림 11] 스마트폰구매시고려요인 자료 : 업계자료, 한화투자증권리서치센터 AR 생태계구축을통해 1) 비전검색, 2) AR 엔터테인먼트, 3) 각종서비스제공가능 스마트폰제조사들이 3D센싱카메라를통해구축할 AR 생태계는폭넓은소비자수요를이끌어낼수있다고판단한다. AR 생태계구축을통한 1) 비전검색, 2) AR 엔터테인먼트, 3) E-commerce, 헬스케어, 보안서비스는스마트폰사용자의편의성을극대화할수있기때문이다. 휴대폰은그동안정보활용을용이하게하는방향으로발전해왔다. 피쳐폰시대에사용자들은주로통화와문자로정보를공유했다. iphone 을기점으로열린스마트폰시대에서사용자들은휴대폰으로인터넷을검색하고, 어플리케이션을사용하기시작했다. 모바일환경내에서 MS Office, 사진 / 동영상등다양한앱으로정보를공유하고, 게임 / 콘텐츠를즐기기시작한것이다. 앞으로열릴 AR 생태계에서는오프라인환경에서스마트폰을이용한정보의공유와활용빈도가증가할것이고, 소비자들의스마트폰사용행태가바뀔수있다고본다. [ 그림 12] 앞으로스마트폰은비전검색, 3 차원데이터활용을위해많이사용될것 자료 : 한화투자증권리서치센터 1

11 AR 생태계에서비전검색 기능은활용가능성이가장 크다고판단 AR 생태계에서가장기대되는부분은비전검색기능이다. 3D센싱카메라는정확한심도를파악해일반카메라보다대상이나사물을명확하게인식할수있고, AR로실시간정보로나타낼수있다. 사진이나동영상촬영으로대상의정보를실시간으로이용가능해지면사용자의정보접근성과활용이극대화될수있다. 예를들어내가궁금한장소, 물품, 콘텐츠등에대해실시간으로경험자들의리뷰를확인할수있게되면보다편리한세상이될것이다. 다음으로기대되는것은역시게임, 콘텐츠같은엔터테인먼트와의결합이다. 대표적인 AR 게임인포켓몬 GO는 216년 7월부터북미와유럽등에서본격적인서비스를시작한이후약 7개월만에글로벌매출 1억달러를달성했다. 이는 AR 게임의가능성을단적으로확인할수있는사례다. 인텔은 CES 218 에서몰입미디어 (Immersive Media) 기술을공개하면서시청자맞춤형영상콘텐츠가제공되는시대의도래를알렸다. 항상새로운콘텐츠에목말라있는소비자들에게 3D를겸비한 AR 게임이나, 콘텐츠는충분한수요를이끌어낼것이라고판단한다. E-commerce, 헬스케어, 보안도기대되는분야다. AR Fitting 은이미온라인쇼핑의대표적인사례로자리잡았다. 이케아의 플레이스 앱을이용하면스마트폰을통해가구를주변사물과어울리는지미리확인하고구매할수있다. 앞으로 FACE ID를통한생체인식기능이더욱강화될것이고, 헬스케어분야에서도사용자의얼굴인식을통해건강상태를진단할수있게될것이다. [ 그림 13] 아이폰의 AR 비전검색활용 [ 그림 14] 구글의 AR 비전검색활용 자료 : 업계자료, 한화투자증권리서치센터 자료 : 업계자료, 한화투자증권리서치센터 11

12 [ 그림 15] 애플의 AR GAME [ 그림 16] 애플의 AR E-commerce 자료 : 업계자료, 한화투자증권리서치센터 자료 : 업계자료, 한화투자증권리서치센터 AR 생태계구축을위한 3D센싱카메라채용과콘텐츠개발이동시에이뤄질전망 AR 생태계의활용가능성이큰가운데애플과구글은이를위한 킬러콘텐츠 를출시하는게필수과제다. 자신들의 AR 생태계내에서소비자들이머무르게하려면킬러콘텐츠가필수이기때문이다. 애플은지난 WWDC 217 에서 AR Kit를공개하면서개발자들을끌어모으고있다. 앞으로는 AR 앱개발로수익창출이가능한구조를구축하는등의노력을통해콘텐츠개발환경조성에심혈을기울일것이다. 구글도 AR 코어를출시하면서개발자들의참여를독려하고있다. 우리는제조사들이 AR 킬러콘텐츠를준비하는와중에 3D센싱카메라채용을빠르게확대할것이라고판단한다. AR 관련콘텐츠를개발할수있는환경과이를구현할하드웨어플랫폼을미리갖춰둬야킬러콘텐츠가나올때 AR 생태계에서유리한고지를선점할수있기때문이다. 우리는이번보고서에서 3D 센서와듀얼카메라를중심으로카메라기술트렌드에대해분석해보고, 향후어떤방향으로발전해나갈지전망해보고자한다. 애플이선제적으로 3D 센서기반의 AR 시장생태계를확대하고있어후발업체들역시관련기술을확보하려는의지를보일것으로예상된다. 국내카메라모듈관련서플라이체인중어떤업체들이수혜를입을수있을지다음내용을통해서더자세히알아보도록하자. 12

13 III. 3D 센싱카메라는새로운성장모멘텀 1. 3D 센싱카메라, 애플을시작으로채용량급증전망 3D센싱카메라출하량은 217 년 3천만대에서 22 년 4.6억대로급성장할전망 우리는 AR 시대를구현할핵심부품인 3D센싱카메라에주목해야한다고판단한다. 3D센싱카메라출하량은 217년 3천만대에서 22년 4.6억대까지급성장할것이다. 1) 애플은하반기에출시할아이폰 3개모델전면부에 3D센싱카메라를탑재하고, 내년에는후면부에탑재할가능성도높아지고있다. 2) 안드로이드업체들은하반기부터 3D센싱카메라를탑재한스마트폰출시가예상되는가운데, 3) 이를준비하기위해부품업체들의 CAPEX 투자도이어지고있다. 3D센싱카메라의채용확대는앞으로스마트폰부품산업을이끌어갈새로운성장동력이될것이다. 이로인해신규부품이스마트폰전 / 후면에탑재될수있고, 3D센싱카메라자체의지속적인스펙향상도기대되며, 향후다양한어플리케이션에서활용가능성이높기때문이다. [ 그림 17] 초기에는애플이 3D 센싱카메라출하량의대부분을차지 ( 백만대 ) 5 애플전면 3D 센싱애플후면 3D 센싱안드로이드 3D 센싱 E 219E 22E 자료 : 한화투자증권리서치센터추정 [ 그림 18] 3D 센싱관련업체들의 CAPEX 는아이폰 X 가출시된 217 년도부터급증 ( 백만달러 ) 1,6 Lumentum AMS Himax LG 이노텍 1,4 1,2 1, E 자료 : Bloomberg, 한화투자증권리서치센터 13

14 1) 애플의 3D 센싱카메라채용확대 22 년에는아이폰전체 모델전 / 후면에 3D 센싱 카메라가탑재될전망 우리는올해 3D센싱카메라를탑재한아이폰출하량이 1.1억대를기록하면서, 아이폰연간출하량의 5% 를넘길것으로전망한다. 하반기에출시될아이폰 3개모델에는모두전면 3D센싱카메라탑재가예상된다. 219 년에는후면 3D센싱카메라가최소 1개모델에탑재될가능성이높고, 전체아이폰출하량중 3D센싱카메라탑재량은 8% 를상회하는수준이기대된다. 22 년에는아이폰전체모델의전 / 후면에 3D센싱카메라가탑재될수있다고본다. 아이폰뿐만아니라아이패드프로, 애플워치에도 3D센싱모듈이탑재될가능성이높다. 애플이이처럼 3D센싱카메라채용을빠르게진행하는이유는 AR 관련신규플랫폼을구축하기위해서다. 동사는이와관련된기술과캐파확보를위해오랜기간투자를진행해왔다. [ 그림 19] 애플의 3D 센싱카메라채용로드맵전망 E 219E 22E 221E 자료 : 한화투자증권리서치센터 [ 그림 2] 후면 3D 센싱카메라는내년에출시되는아이폰에탑재될가능성이높아 ( 백만대 ) 25 애플전면 3D 센싱 애플후면 3D 센싱 E 219E 22E 자료 : 한화투자증권리서치센터추정 14

15 애플은 3D 센싱카메라를 활용한 AR 콘텐츠개발환경 조성에심혈을기울이는중 아이폰 X에처음탑재된 3D센싱카메라는 Face ID와 AR 이모티콘기능을선보였지만, 그외활용방안은부족했다. 초기활용도가부족했음에도불구하고애플은올해전면 3D센싱카메라채용을아이패드프로와애플워치까지확대하고, 아이폰후면부에도 3D센싱카메라도입을준비하면서다양한기능및콘텐츠개발을지속할것이다. 이미애플은지난 WWDC 217에서 AR 개발툴인 AR Kit을공개했고, 이케아와협력한 AR 전용앱을발표하는등콘텐츠개발환경조성에심혈을기울이고있다. 3D센싱카메라공급체인을재정비하는애플의움직임도감지되고있다. 애플은지난해 12월, 3D센싱모듈의핵심부품인 VCSEL 의원활한수급을위해 Finisar 에 3억 9천만달러를투자했다. 3D센싱모듈공급체인핵심인 LG이노텍은신형닷프로젝터 (L21) 양산및 VCSEL 내재화를준비중인것으로파악된다. 최근업계에서는애플이내년에채용할후면 3D센싱카메라의공급사를결정했다는이야기도언급되고있다. 이는애플의 AR 생태계조성을위한투자현황및치열한스마트폰시장경쟁환경등을고려할때충분히가능한로드맵이라고판단한다. [ 그림 21] 아이폰 X 전면 3D 센싱카메라는주로안면인식에활용 [ 그림 22] 후면 3D 센싱카메라는다방면에서활용가능 자료 : 애플, 한화투자증권리서치센터 자료 : 업계자료, 한화투자증권리서치센터 [ 표 1] 애플의 3D 센싱카메라채용준비동향 일자키워드주요내용 217 년 12 월 VCSEL - 애플이글로벌광통신제조업체피니사 (Finisar) 에약 3 억 9 천만달러를투자한다고밝힘. 이는 VCSELs 부품생산량을 늘리기위한방침 218 년 2 월 3D 센싱확대 - 7 일업계에따르면, 애플은올해아이폰 3 개모델에페이스 ID 를도입하기로결정 218 년 3월 218 년 3월 218 년 3월 218 년 3월 3D센싱모듈, 아이패드프로탑재 3D센싱신규모델양산 3D센싱모듈, 후면트리플카메라에채택후면 3D센싱모듈이미지센서개발 - 애플이올해 2 분기 (4~6 월 ) 얼굴인식기능인페이스 ID 가탑재된차기아이패드프로를출시할것이란전망이제기됨 - 페이스 ID 가탑재된차세대아이패드프로는올 2 분기 6~8 만대출하될전망 - 9 일업계에따르면, LG 이노텍은이르면이달부터 L21 생산을위해구미공장 리빌딩 ( 개조 ) 작업에착수할예정 - 5 월안에생산채비를마치면, 5 월말초도물량을생산, 6 월본격양산에돌입예정 - 12 일업계에따르면, 애플이 219 년하반기에나올신작에트리플카메라를도입하기로결정. LG 이노텍등국내협력업체들과관련조율을끝냄 - 트리플카메라중하는 ToF(Time of flight) 라는 3D 인식용카메라가탑재될예정 - 애플이 219 년탑재가예상되는 ToF 방식의 3D 센싱카메라를위해소니와협업중 - 소니는올연말에는 ToF 이미지센서양산채비가끝날것으로보임 자료 : 국내외언론, 한화투자증권리서치센터 15

16 2) 안드로이드업체들의 3D 센싱카메라도입 안드로이드업체들의 3D센싱카메라스마트폰은올해천만대에서 22 년에 1.2억대까지성장할전망 우리는안드로이드업체들의 3D센싱카메라스마트폰출하량이올해 1만대에서 22년 1.2억대까지성장할수있다고본다. 후발주자인안드로이드업체들은앞으로 3D센싱카메라도입에더적극적인움직임을보일것이다. 애플에게 AR 시장의선도적인위치를빼앗길경우, 향후플랫폼경쟁에서콘텐츠부족으로어려움에직면할수있기때문이다. 현재안드로이드진영에서는 3D센싱카메라관련협업이활발히진행중이다. 올해 3D센싱카메라를선보일가능성이높은업체는화웨이와샤오미로예상하며, 삼성전자는내년으로기대된다. 다만, 올해안드로이드업체들의 3D센싱카메라채용량은적을것으로판단한다. 1) VCSEL 의원활한수급이어렵고, 2) DOE와 IR CIS 또한높은기술력이요구되며, 3) 3D센싱기능을구현할 AP의성능도아이폰보다떨어지는상황에서양산을하기는어렵기때문이다. 올해는 3D센싱카메라의사용성을점검하면서기술력과캐파를확보하고, 내년에본격적인양산이예상된다. [ 그림 23] 안드로이드업체들의 3D 센싱카메라채용로드맵전망 E 219E 22E 221E 자료 : 한화투자증권리서치센터추정 [ 그림 24] 안드로이드 3D 센싱카메라시장은 219 년부터본격적으로시작될전망 ( 백만대 ) 14 안드로이드 3D 센싱 E 219E 22E 자료 : 한화투자증권리서치센터추정 16

17 화웨이는지난해 11월, 포인트-클라우드-뎁스카메라를공개퀄컴과하이맥스는샤오미와협업중이며, 써니옵티컬과 AMS는화웨이와협력중 최근언론과 3D센싱서플라이체인들을통해안드로이드업체들의준비과정및양산시점이조금씩드러나고있다. 화웨이는지난해 11월포인트 -클라우드 -뎁스카메라기능을공개했다. 화웨이의 3D센싱카메라는 4밀리세컨드만에얼굴을인식하며, 안면을 1밀리미터오차범위내에서 3D로재구성할수있는게특징이다. 당초화웨이의 3D센싱카메라는 P2에탑재가기대됐으나, 부품조달및기능구현에어려움을겪으면서탑재가지연되고있다. 퀄컴과하이맥스는지난해 9월 3D센싱카메라시스템개발을위해협력하고있음을밝혔다. 이기술협력의핵심은퀄컴의스펙트라기술과하이맥스의광학기술접목으로알려져있다. 하이맥스와루멘텀은컨퍼런스콜에서올해 1분기내에안드로이드향으로퀄컴과하이맥스의 3D센싱모듈이납품될것을언급한바있다. 이와관련된업체는샤오미로추정되지만, 관련모델공개는다소늦춰지고있다. 써니옵티컬은지난해 11월, 3D센싱기술개발을위해 AMS와협력한다고밝혔다. 써니옵티컬자회사닝보써니오포테크와 AMS는광학기술및부품통합과함께, 관련소프트웨어와알고리즘제공을시작으로 3D센싱어플리케이션을위한공동개발을추진해나갈계획이다. 에버케 AMS CEO는 " 이번협력을통해 AMS는스마트폰과모바일기기용고품질 3D센싱솔루션의출시및공급을가속화할것 " 이라고강조했다. 삼성전자도내부적으로 3D 센싱카메라를 준비중이라고판단돼 삼성전자도 3D센싱모듈을내부적으로준비하고있는것으로보인다. 삼성전기는컨퍼런스콜에서올해상반기이내에 3D센싱모듈의준비가끝난다고밝힌바있고, 지난 2 월에는삼성전자내부 LED 팀이 VCSEL 을개발한다는소식이언론사를통해보도된바있다. 업계에서삼성전자의 3D센싱카메라개발소식이계속들려오고있지만, 진척여부는좀더조심스럽게지켜볼필요가있다. 안드로이드업체들의 3D센싱카메라준비는주로전면 3D센싱카메라의물체 인식 과 활용 에초점이맞춰져있다. 관련모듈양산경험을축적한이후에는, 후면 3D센싱카메라개발에도나설수있다고본다. 전면에이미애플의 Face ID 기능을구현한경우에는, 후면부 3D센싱카메라채용을바로준비할가능성도높다고판단한다. [ 그림 25] 안드로이드진영의 3D 센싱카메라벨류체인 자료 : 한화투자증권리서치센터추정 17

18 [ 그림 26] Hornor 의 Point Cloud Depth Camera 활용 [ 그림 27] 화웨이의 Point Cloud Depth Camera 자료 : Hornor, 한화투자증권리서치센터 자료 : 화웨이, 한화투자증권리서치센터 [ 표 2] 주요안드로이드업체들의 3D 센싱기술관련동향 업체출시모델 ( 예상 ) 협력업체내용 삼성전자 갤럭시S1( 예상 ) 삼성전기, 맨티스비전, 나무가 화웨이 써니옵티컬, AMS Oppo 퀄컴, 하이맥스 Vivo Vivo X2 Plus (217 년 9월 ) Face++ Xiaomi 퀄컴, 하이맥스 써니옵티컬 AMS 오필름 맨티스비전 트룰리 퀄컴, 하이맥스 - 이스라엘 3D 카메라솔루션기업맨티스비전 (Mantis Vision) 은현재삼성전자갤럭시 1 탑재를목표로 3D 센싱카메라알고리즘을개발중 - 맨티스비전과짝을이뤄모듈을개발하는곳은국내카메라모듈제조업체 ' 나무가 ' 로알려졌음 - 삼성전자는갤럭시 1 에 3D 센싱카메라탑재를추진하고는있지만스펙을확정한단계는아님 - 포인트클라우드뎁스카메라는 4 밀리세컨드 (ms 1 분의 1 초 ) 만에얼굴을인식하며, 안면을 1 밀리미터 (mm) 오차범위내에서 3D 로재구성함 - 이카메라는빨강 녹색 파랑 (RGB) 카메라, 적외선 (IR) 카메라, 2 개의 RGB 발광다이오드 (LED), 수직표면광방출레이저 (VCSEL 빅셀 ) 프로젝터, 근적외선조명기등으로구성됨 - 화웨이의 P2 과 P2 플러스에 3D 이모지기능이탑재될가능성이높았으나, 탑재가지연되고있음 - 트룰리의 3D 센서모듈을탑재, Himax 와퀄컴이공동개발한 3D 센싱솔루션을쓴 3D 안면인식스마트폰을출시할계획 - ' 페이스웨이크 ' 라는이름의얼굴인식기능을탑재한스마트폰 'X2' 과 'X2 플러스 ' 를공개 - Vivo X2 시리즈는지문인식과얼굴인식을선택해스마트폰잠금해제가능 - 퀄컴 / 하이맥스와협업중 - 기술적인준비가지체되면서하반기에공개될가능성이높음 - 써니옵티컬은구글의탱고프로젝트에참여한바있으며, 레노버 3D 증강현실카메라모듈도공급함. 독일라이카가 OEM 을맡길정도로기술력을인정받았음 - 써니옵티컬은지난해 11 월 3D 센싱기술개발을위해 ams 와손잡았음을밝히기도했음 - 써니옵티컬자회사닝보써니오포테크와 ams 는광학기술및부품통합과함께관련소프트웨어와알고리즘제공을시작으로 3D 센싱애플리케이션을위한카메라솔루션공동개발을추진해나갈계획 - 3D 센싱모듈샘플을제조업체에전달한것으로알려졌음 - 또한 3D 센싱기술개발을위해 3D 스캔업체인이스라엘맨티스비전과협력중. 맨티스비전은 3D 카메라스캔기술을보유하고있음. 오필름이최대주주 - 트룰리는팹리스업체인퀄컴과하이맥스의협력으로개발될 3D 센싱모듈의양산을맡음. 트룰리옵토는 3 월에대량생산에돌입할계획이었으나지연되고있는것으로추정 자료 : 국내외언론, 한화투자증권리서치센터 18

19 2. 3D 센싱은 AR 의필수아이템 3D 센싱카메라시장규모는 22 년에 18 억달러까지 성장할전망 Trendforce 는 3D센싱카메라시장규모가 217년 8억달러에서 22 년 18억달러까지성장한다고전망했다. 이는 22 년에 3D센싱카메라를탑재한스마트폰의판매량은 4.4억대, 3D센싱모듈의 ASP는 24달러수준으로가정한것으로추정된다. 현재스마트폰카메라모듈시장규모가 2억달러라는점을감안하면 3D센싱카메라시장의성장잠재력이매우크다. 3D센싱카메라는글로벌테크업체들이오랜기간투자해온어플리케이션이고, 애플의 AR 생태계구현을위한핵심부품이기때문에수요성장이확실하기때문이다. 안드로이드업체들도애플과생태계경쟁을위해 3D센싱카메라를적극적으로준비하고있다. 3D센싱카메라는객체의심도를파악하고, 이를바탕으로 3차원데이터를획득해대상을입체감있게표현할수있다. 이같은장점을바탕으로스마트폰에탑재되기전에는산업 / 의료용을중심으로활용됐지만, 어플리케이션수가적어시장규모는크지않았다. 3D센싱카메라는아이폰 X에탑재된 217 년을기점으로스마트폰기기중심으로크게성장중이다. 3D 센싱생태계에서는 소프트웨어업체들도 중요한축을담당 모바일 3D센싱생태계는 3D 카메라모듈, 광학렌즈, 소프트웨어, 센서, Illumination 분야를중심으로주요공급자가자리잡고있다. 카메라모듈부문이가장큰시장을형성하는가운데, 소프트웨어업체들도생태계구성에서중요한한축을담당하고있다. 3D센싱카메라가수집한데이터를인식하고, 해석해서결과물을도출하는과정은높은소프트웨어기술력없이는구현이불가능하기때문이다. [ 그림 28] 3D 센싱모듈시장규모및침투율전망 [ 그림 29] 모바일 3D 센싱시장생태계 ( 십억달러 ) 14 3D Sensing Market Value( 좌 ) (%) 35 Sensor IC 3D Camera Module 12 Penetration Rate( 우 ) Illumination Optical Lens Software Scanning mirrors E 219E 22E 자료 : Trendforce, 한화투자증권리서치센터 자료 : 한화투자증권리서치센터 19

20 1) 테크업체들의어플리케이션투자, 3D 센싱에집중 3D센싱카메라는장기간글로벌테크업체들의투자와실험을통해준비된어플리케이션 우리는 3D센싱카메라가장기적으로새로운부품시장을형성해나갈어플리케이션이라고판단한다. 글로벌테크업체들이최근 5년간 3D센싱카메라구현을위해적극적인투자를이어왔고, PC, 테블릿, 게임용기기등에 3D센싱카메라를채용하면서활용방안을모색해왔기때문이다. 3D센싱카메라는오랜기간투자와실험을거쳐준비된어플리케이션이기때문에, 앞으로 킬러콘텐츠 가구현되는어플리케이션을중심으로빠르게확산될수있다고판단한다. 213 년이후진행된 3D센싱관련주요 M&A를살펴보면, 애플, 소니, 인텔, AMS와같은각분야별선두업체들이모두 3D센싱관련기업을인수했다. 대표적인하드웨어업체들이 3차원동작인식, 이미지처리, 비전기술력이있는소프트웨어업체들을인수한것이특징이다. 이는앞서언급했듯이 3D센싱모듈에서 3차원으로데이터를인식하고처리하는소프트웨어의중요성이반영된결과로보인다. [ 표 3] 주요기업들의 3D 센싱관련 M&A 날짜인수기업피인수기업사업영역 3/13/217 Valeo SA gestigon GmbH gestigon GmbH designs and develops a 3D image processing software for body and gesture recognition. 2/14/217 Magic Leap Dacuda AG, 3D Division Dacuda AG, 3D Division comprises 3D scanning assets. 1/18/217 TomTom N.V. Autonomos GmbH Autonomos GmbH develops and markets automotive software, digital image processing solutions, and three-dimensional (3D) sensor technology. 11/1/216 Tessera Technologies Pelican Imaging Assets Technology Assets of Pelican Imaging Corporation comprises advanced imaging technology assets and patent portfolios. 1/24/216 ams AG Heptagon Micro Optics 9/5/216 Intel Movidius 11/24/215 Apple Faceshift AG 11/18/215 Occipital Lynx Laboratories Heptagon Micro Optics Pte designs, manufactures, and markets mirco-optics systems for smart devices. Movidius develops and markets vision processing solutions. The company focuses on robotics, augmented and virtual reality, wearables, and smart security. It offers Myriad 2, a suite of vision processor units (VPUs). Faceshift AG develops motion capture software solution for facial expression recognition. It offers Faceshift studio, a facial motion capture software solution that analyzes the facial movements. Lynx Laboratories develops and offers software applications and hardware for 3D Imaging for 3D printing, surveying, engineering, design, biometrics, and construction measurements. 1/8/215 Sony Corporation SoftKinetic International SA/NV SoftKinetic International SA/NV provides gesture-based platforms for consumer electronics and professional markets. 11/24/213 Apple PrimeSense PrimeSense, LTD develops 3D machine vision technologies for digital devices. The company offers PrimeSensor, a system on chip and a three dimensional sensing and understanding device that can see, track, and react. 자료 : 업계자료, 한화투자증권리서치센터 2

21 테크업체들은 3D센싱기술의활용성과소비자수요를이끌어내는데실패마이크로소포트의 Kinect, 인텔의 RealSense, 소프트키네틱의 ToF 카메라가대표적인 3D센싱모듈 글로벌테크업체들은 3D센싱카메라를게임용콘솔, PC, 테블릿등을중심으로활용했지만, 지금까지 3D센싱기술의활용성과소비자수요를동시에이끌어낼마땅한툴을찾는데는실패했다. 마이크로소프트는대표적인 3D센싱제품인 Kinect 를 21 년에출시했다. Kinect 는 XBOX 용음성 / 동작인식기기로적외선카메라와음성인식마이크, 일반카메라를이용해앞에선사람이나사물을인식할수있다. 동사는 212 년에윈도우용으로 Kinect v1, 214 년에는 Kinect v2를출시했다. Kinect 는심도와인물자세등의정보를쉽게얻을수있기때문에전세계개발자와연구자로부터많은주목을받았었다. 인텔은 215 년 3월부터 Asus, HP, Dell, Lenovo 등에리얼센스카메라가장착된노트북, 테블릿등을제공하기시작했다. 인텔의 리얼센스 플랫폼은 3D 카메라기술분야에서가장앞서있다고평가받았다. 3D 카메라는기존 2D 싱글카메라및듀얼카메라대비높은심도를제공하지만, 스마트폰에탑재하기에는크기가컸기때문에인텔에서는 3D 인지기능강화외에제품소형화에도집중해왔다. 소니는 215년 1월, ToF 이미지센서개발업체인소프트키네틱 (Softkinetic) 을인수했다. 이인수는 Play Station4 용 VR 솔루션개발, 이미지센서사업부의 3D 기술개발강화, 3D 시장의주도권확보등을위한투자로평가된다. 특히, 소니는 ToF 센서카메라시장에집중하기위해듀얼카메라모듈사업에서철수한것으로판단된다. [ 표 4] 3D 센싱제품및솔루션비교 Advertised Specification Microsoft Kinect V1 Microsoft Kinect V2 Intel RealSense F2 & SR3 Intel RealSense R2 Softkinetic PMD Tech Technology Structured Light ToF Camera Structured Light ToF Camera (x2) ToF Camera ToF Camera Sensor Manufacturer PrimeSense Microsoft Intel Intel Texas Instruments Infineon Depth Camera Resolution (pixel x pixel) Depth Camera frame rate (fps) 32x24 512x424 64x48 64x48 32x24 352x FOV [H x V] (degrees) 57 x 43 7 x 6 72 x 6 7 x x x 45 Depth Range (m) Up to 4 Up to 자료 : MicroVision, 한화투자증권리서치센터 21

22 아이폰X 이전에는구글의프로젝트탱고폰인 레노버팹2 프로 와소니의 엑스페리아 Z1 에 3D센싱카메라가탑재돼 스마트폰에 3D센싱모듈이탑재된대표적인사례는구글의프로젝트탱고다. 탱고는컴퓨터비전을사용하여스마트폰, 태블릿같은모바일장치가 GPS나다른외부신호에의존하지않고주변세계의상대적인위치를감지하는기술플랫폼명칭이다. 구글은 214 년 2월증강현실기술인탱고를공개했고, 216 년에는탱고가탑재된레노버팹2 프로를발표했다. 소니는 217 년 9월, 3D 안면인식기능이최초로탑재된스마트폰엑스페리아 Z1을출시했다. 엑스페리아 Z1의 3D 안면인식은소프트키네틱의이미징센서기술력과스위스업체키레몬 (KeyLemon) 의소프트웨어기술력결합을통해구현해냈다. 엑스페리아 Z1은카메라를통해피사체를천천히돌려찍으면 3D 이미지를생성할수있는 3D 크리에이터기능 도선보였다. 스마트폰에서 3D 센싱 카메라의활용가치가 폭넓어 애플은지난해 11월전면 3D센싱카메라가탑재된아이폰 X를공개하면서 Face ID와 AR 이모티콘기능을선보였다. 구글, 소니에이어애플까지스마트폰에 3D센싱카메라를결합하려는시도가계속되는이유는다른어플리케이션보다스마트폰에서 3D센싱카메라의활용가치가폭넓기때문이다. 3D센싱기술과인공지능 AP를결합하면, 현재애플이제공하는보안기능뿐만아니라더크고다양한생태계를확보할수있다. 예를들어, 3D센싱을바탕으로더정교한 AR 게임, 영화 / 드라마콘텐츠등을만들수있다. 일상생활에서 3D 카메라를통해유저가궁금해하는제품을정확하게인식하고추천할수있으며, 관련상품을광고하는기능까지연계가가능하다. 안면인식을통해서는건강상태를진단하고이에대한처방까지도기대된다. [ 그림 3] 스마트폰에서 3D 센싱카메라는보안, AR, E-commerce 등다방면으로활용가능 보안 AR 3D Sensing E-commerce 인공지능 AP Healthcare 적용 스마트폰 자료 : 한화투자증권리서치센터 22

23 2) 애플이꿈꾸는 AR 생태계구현 애플은성장성높은 AR 시장선점과새로운시장진출을위해 AR 생태계구축에투자를지속 애플이 21 년이후인수한업체들을분류해보면, 크게 AR, Mapping, AI, Healthcare 분야로구분할수있다. 이중애플은 Realface, Flyby Media, Metaio, Vrvana 같은 AR 관련주요업체들을인수했다. 애플의중점투자분야중하나인 Mapping 도 AR 과연관성이크고, 3D센싱카메라가필요한분야이다. 애플이 AR 생태계구현을위해이토록투자를하는이유는무엇일까? 바로성장정높은 AR 시장선점, 아이폰과 AR 기술결합을통한새로운시장진출에있다고판단한다. IDC는 AR/VR 시장규모가 217 년 94억달러에서 221 년 2 억달러까지성장한다고전망했다. VR보다는 AR 시장의성장가능성을더높게평가했다. 컨슈머분야에서는게임 / 콘텐츠 / 커머스부문이주목되며, 엔터프라이즈분야에서는헬스케어 / 리테일부문의성장이기대된다. [ 그림 31] 애플의주요투자는 AR 과 Mapping 에집중 자료 : CB INSIGHTS, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 32] AR/VR 시장은 221 년에 2 억달러를넘어설전망 [ 그림 33] AR/VR 시장분야별성장률전망 ( 십억달러 ) AR/VR Market Size Lab & field Therapy & physical rehabilitation Public infrastructure maintenance Anatomy Diagnostic 216~221E CAGR 5 Internal Videography E 22E 221E Others (%) 자료 : IDC, 한화투자증권리서치센터 자료 : IDC, 한화투자증권리서치센터 23

24 AR/VR 스타트업에대한 벤처투자규모는최근 2 년간 42.3 억달러를기록 AR/VR 시장에대한기대가커지면서관련스타트업에대한벤처투자도최근 2년간급격하게늘었다. Crunchbase 는 AR/VR 스타트업에대한벤처투자규모가 212~215 년까지 22.8 억달러였던반면 216~217 년사이에 42.3 억달러를기록했다고밝혔다. 애플뿐만아니라 AR/VR 시장을대비한기업들의적극적인투자가이어진것이다. 애플이 AR 생태계에서아이폰을활용할수있는분야는다양하다. 포켓몬 GO 같이시장잠재성이검증된게임이나, 넷플릭스 / 디즈니같이인수루머가나오는콘텐츠분야에서도크게활용이가능하다. E-commerce 와헬스케어시장진출도가능성높은이야기다. 애플이 3D센싱카메라를바탕으로 AR 생태계를구현해낸다면, 하드웨어영역을넘어서다양한서비스시장에본격적으로진출할바탕이될것이다. [ 그림 34] AR/VR 벤처투자규모는최근 2 년간평균 2 억달러이상을기록하면서급증 ( 백만달러 ) 2,2 Total Invested( 좌 ) Number of Deals( 우 ) ( 개 ) 4 1,65 3 1, 자료 : Crunchbase, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 35] 애플은자신의비즈니스영역확대를위해 AR 생태계구축에나서 $13 Bn $2,85 Bn $2, Bn $28 Bn Gaming E-commerce Media Entertainment Healthcare IT 자료 : Newzoo, emarketer, PWC, Markets and Markets, 한화투자증권리서치센터 24

25 3) 안드로이드가양보할수없는혁신, 3D 센싱카메라 안드로이드업체들도 3D센싱카메라개발을위해적극적인행보를이어갈전망 우리는안드로이드업체들의 3D센싱카메라스마트폰출하량을올해 1천만대에서 22 년 1.2억대까지성장할것으로전망한다. 안드로이드업체들은최근 3D센싱카메라탑재를위해적극적인행보를이어가고있다. 3D센싱카메라를통해구현하는 AR 콘텐츠및기능이스마트폰의차별화포인트가될수있고, 애플과의시장점유율경쟁을위해서도 AR 생태계구축은필수적이기때문이다. 스마트폰산업이저성장국면을맞이한가운데업체들간시장점유율확보경쟁이치열하다. 이번 MWC 218 에서확인됐듯이, 혁신적인아이템이마땅치않은상황에서 3D 센싱카메라와이를활용한생체인식보안, AR 기능구현은타업체대비차별성이크게부각되는포인트다. 화웨이는이미지난해 11월포인트 -클라우드 -뎁스카메라를공개했고, 샤오미도올해내에플래그쉽모델에 3D센싱카메라를탑재할가능성이높다. 앞으로는업체들간 3D센싱카메라기능경쟁도심화될것이다. 5G 도입시가장기대되는콘텐츠는 AR 이다. 소비자들의기대가큰만큼 AR 생태계를제대로구현해낼하드웨어를갖추지않는다면, 소비자를다른세트업체들에게빼앗길우려가있다. 안드로이드업체들은 5G 시대에서도시장점유율유지를위해 AR 생태계구축에적극나설것이고, 이를구현하는필수부품인 3D센싱카메라도적극적으로채용할것이다. AR 콘텐츠개발을위해안드로이드업체들은구글의 AR코어를활용할가능성이높아 AR 시장을대비해하드웨어부문에서는 3D센싱카메라를통한기능구현경쟁이일어나고있고, 소프트웨어부문에서는킬러콘텐츠를개발하고활용할수있는플랫폼구축경쟁이한창이다. 애플은 AR Kit 공개를통해 AR 생태계조성에나섰고, 구글은 AR코어를전면에내세우고있다. 소프트웨어기술이부족한안드로이드업체들은 3D 센싱카메라도입을위해결국구글과협업을통해관련콘텐츠를개발해나갈가능성이높다고판단한다. [ 그림 36] 안드로이드와애플의시장점유율추이 ( 출하량기준 ) [ 그림 37] 구글의 AR 코어 1. 은현재 13 가지모델에서작동 9% Android Apple ios 75% 85.6% 6% 45% 3% 15% 14.3% % 자료 : SA, 한화투자증권리서치센터 자료 : 구글, 한화투자증권리서치센터 25

26 3. 3D 센싱카메라시장 22 년 4.6 억대로성장전망 애플의 3D 센싱카메라는 스마트폰부품시장을이끌 새로운성장동력 우리는애플의 3D센싱카메라공급망이스마트폰부품시장을이끌새로운성장동력이라고판단한다. 애플의전면 3D센싱카메라탑재량은 218 년 1.1억대에서 219 년 1.8억대로증가하고, 후면 3D센싱카메라는 219 년 3천만대에서 22 년 1.1억대까지증가가전망된다. 이는올해전면 3D센싱카메라가 3개모델에탑재되고, 내년에후면 3D센싱카메라가 1개모델에탑재될것을가정한수치다. 3D센싱카메라탑재량이빠르게증가하면서관련부품을생산하는업체들의수혜도크다고판단한다. 아이폰 X의 3D센싱카메라는여러부품들이하나의모듈로구성된다. 닷프로젝터가적외선패턴을송신하는적외선송신부이고, 적외선카메라가피사체에왜곡된패턴을받아들여서이미지센서에전달하는역할을담당하며, 이두모듈이 3D센싱의핵심이다. 투광일루미네이터는적외선패턴을원활히인식하기위해적외선조명을조사하고, 근접센서는사람의근거리움직임을인식해닷프로젝터를구동하게한다. [ 그림 38] 아이폰 X 의 3D 센싱모듈은닷프로젝터가핵심부품 자료 : 애플, 한화투자증권리서치센터 [ 표5] 3D 센싱모듈서플라이체인 모듈 부품명 공급업체 추정원가 ($) VCSEL Lumentum, Winsemi(Foundry) 3.5~4.5 WLO lens and optical parts AMS(Filter, Module), Himax(Lens) 3~4 Dot Projector DOE TSMC, Xintec(Packaging).5~2 Module Assembly LG이노텍, CNBU 1~2.5 Others 2~3 Filter Viavi 1~2 Lens Largan, Genius, Kantatsu.5~1 Near Infrared Image sensor and packaging ST Micro 1~2 Camera Module Assembly Foxconn, O-Film.5~1 Wafer Recognition Tong Hsing Flood illuminator, ToF Proximity sensor ST Micro.5~1 Proxmity sensor VCSEL Lumentum, Winsemi(Foundry) 1~1.5 Others.5~1.5 Total 18~23 자료 : 한화투자증권리서치센터추정 26

27 애플의 3D 센싱카메라시장 규모는 22 년까지 6 억 달러이상으로성장할전망 우리는아이폰 X에탑재된 3D센싱모듈의공급가를 2달러내외로추정한다. 1) SL 방식 3D센싱모듈부품수급이원활해지는것을감안해공급가가 5% 씩감소할것을가정하고, 2) 내년에탑재될 ToF 방식 3D센싱모듈공급가를 15달러로보수적으로가정해도, 애플의 3D센싱카메라시장규모는 22년까지 6억달러이상이된다. 현재 SL 방식의 3D센싱카메라모듈원가는닷프로젝터와적외선카메라가각각 5~6%, 2~3% 수준으로추정된다. 닷프로젝터내에서는 VCSEL, WLO lens 부문, 그리고모듈조립에원재료비가많이포함되고, 적외선카메라는이미지센서와패키징부문에원재료비가많이소요된다. 특히, VCSEL 은 SL방식과 ToF 방식 3D센싱모듈에서모두필요한핵심부품이기때문에수요가꾸준할것이다. 안드로이드업체들의 3D센싱카메라양산시점인 219 년부터는 3D센싱부품시장의성장이두드러질것이다. 안드로이드진영에서구성하는 3D센싱카메라모듈의필수부품들은애플의모듈과동일할가능성이높기때문이다. [ 그림 39] 애플의 3D 센싱카메라시장전망 [ 그림 4] 애플 3D 센싱모듈의 BOM Cost 추정 VCSEL WLO lens&optical parts ( 백만달러 ) DOE Module Assembly 7, 애플전면 3D 센싱애플후면 3D 센싱 Others Filter ( 달러 ) Lens Image sensor&packaging 6, 15 Module Assembly 5, 12 4, 3, 9 2, 6 1, E 219E 22E Dot Projector Near Infrared Camera 자료 : 한화투자증권리서치센터추정 자료 : 한화투자증권리서치센터추정 27

28 1) 3D 센싱수요증가, 소수업체에수혜집중 핵심부품생산, 고난도 모듈조립, 검사장비 업체에수혜집중전망 우리는 3D 센싱카메라부품공급업체중에서핵심부품생산업체, 고난이도어셈블리 기술력보유업체, 고부가부품검사장비업체의수혜가크다고판단한다. 3D 센싱카메 라시장은제품의기술난이도가높기때문에신규업체들의진입은제한적이다. 구조화된패턴을송신하는닷프로젝터는레이저광원인 VCSEL 과, VCESL 의빛을모아주는 WLO, VCSEL 에서나오는레이저를원하는방향과패턴으로조사하는 DOE로구성된다. LG이노텍은이부품들을조립해서닷프로젝터로만드는역할을담당한다. 닷프로젝터는미세한부품들을조립해야되기때문에, 아이폰 X 생산초기에수율을잡는데가장어려웠던부품이다. LG이노텍이경쟁사대비제품생산노하우가앞서기때문에, 더많은물량확보가기대돼 지난해닷프로젝터모듈제조는 LG이노텍과샤프가담당한가운데, 샤프가수율을확보하는데고전하면서 LG이노텍이양산초기예정된물량보다더많은물량을확보했다. 우리는올해닷프로젝터모듈제조업체로 LG이노텍과폭스콘의자회사인 CNBU 를예상한다. LG이노텍이제품생산노하우나양산수율측면에서경쟁사보다앞서기때문에, 더많은물량을확보할가능성이높다고판단한다. 적외선카메라는피사체에반사되어들어오는패턴을인식하기때문에상대적으로구성이간단하다. 이미지센서, 밴드패스필터, 렌즈로구성되며전체모듈조립업체는폭스콘과오-필름으로예상된다. 지난해닷프로젝터와적외선카메라검사장비담당은국내카메라모듈검사장비업체로추정되며, 올해에도지난해이상의수혜가기대된다. [ 그림 41] 아이폰 X 3D 센싱모듈의주요벤더 : LG 이노텍은 Dot Projector 모듈조립담당 VCSEL: Lumentum, Winsemi(Foundry) WLO: AMS(Filter, Module), Himax(Lens) DOE: TSMC, Xintec(Packaging) Module Assembly: LG이노텍, CNBU CIS(Mono): ST Micro Wafer Recognition: Tong Hsing Narrow band filter: Viavi Lens: Largan, Genius, Kantatsu Module : Foxconn, O-Film 자료 : Tech Insight, 한화투자증권리서치센터추정 28

29 3D 센싱모듈의핵심부품인 닷프로젝터는 VCSEL, WLO, DOE 로구성 닷프로젝터는아이폰 X 3D센싱모듈의핵심부품이다. 닷프로젝터에서 VCSEL 은전기신호를광신호로바꿔표면에수직방향으로레이저를방출하는광원역할을한다. VCSEL 은기존의반도체레이저다이오드에비해더작고전력효율이뛰어나나, 매우까다로운제조공정이요구된다. 애플은 VCSEL 의원활한수급을위해서지난해 12월피니사에 3억 9천만달러를투자한바있다. VCSEL 이 3D센싱카메라의핵심부품으로떠오르면서, LED 양산경험이있는삼성전자와 LG이노텍도 VCSEL 내재화를준비할가능성이높다고본다. WLO는 VCSEL 에서나온레이저를평행하게모아 DOE에전달한다. WLO는 1) 기온에대한내구성이강하고, 2) 제품이표준화되어있으며, 3) 조립이쉽기때문에, 복잡한공급망을이동하는닷프로젝터의렌즈로서가장적합하다고판단된다. DOE는 WLO 를통해전해진레이저를원하는방향과형태로조사할수있도록해준다. 이기능은마이크로 나노스케일의요철구조로이루어진 DOE 소자표면구조가빛을원하는형태로조사할수있도록미세한패턴을갖췄기때문에가능하다. [ 표 6] Dot Projector 의구성및역할 명칭 Dot projector (IR Transmitter) VCSEL (Vertical cavity surface emitting laser) WLO (Wafer Level Optics Lens,) 내용애플의 Structured Light 방식의 3D센싱모듈에서적외선송신부 VCSEL, WLO, DOE 등으로구성, 구조화된적외선패턴을피사체에조사하는역할을담당전기신호를광신호로바꿔표면에수직방향으로레이저를방출하는반도체다이오드 3D Sensing 에서의광원. 작고전력효율이뛰어나광저장장치등다양한응용제품을구현 VCSEL 제조에는갈륨비소와반도체소재, 렌즈에는유리소재가사용. 둘다쉽게부서지거나깨질수있고수미크론만어긋나도제대로작동하지않아까다로운제조공정요구웨이퍼단계에서렌즈를찍어내는 WLO(Wafer Level Optics) 기술이적용된렌즈기온에대한내구성이강하고, 제품이표준화되었으며, 조립에쉬운강점이있음 다양한마이크로, 나노스케일의요철구조로이루어진소자 DOE (Diffractive Optical Element) 표면구조에입사하는빛의위상과진폭을변조 입사광파를원하는형태의파면을갖는 광파로변환 파면이변조된광파는파동회절의법칙에따라공간또는매질상을진행 빛의회절현상을이용해 VCSEL 에서나오는레이저를원하는방향과형태로변형시킴 자료 : 한화투자증권리서치센터 [ 그림 42] Dot Projector 의 Teardown 1 [ 그림 43] Dot Projector 의 Teardown 2 Active DOE Light Guide Top Lenses Substrate Ceramic Substrate Bottom Lenses Substrate Diode&Driver VCSEL iphonex 의 Dot Projector 자료 : Tech Insight, 한화투자증권리서치센터 자료 : SystemPlus Consulting, 한화투자증권리서치센터 29

30 적외선카메라는커버렌즈, 밴드필터, 이미지센서로 구성 닷프로젝터에서분사한적외선패턴이피사체에반사되어돌아오면, 적외선카메라가이를인식하고소프트웨어전달한다. 적외선카메라의커버렌즈밑에는밴드필터가위치한다. 이필터는피사체에반사된광신호가돌아오면, 노이즈를제거하고필요한영역대의파장만통과시키는역할을한다. 밴드필터밑에위치한이미지센서는특정파장만인식하면되기때문에 2메가픽셀의화소면충분하다. 국내업체중에서는옵트론텍이 Viavi 가담당하는밴드필터를생산할기술력과캐파를확보하고있다고판단한다. 옵트론텍은결상광학계기술전문업체로서, 다양한광파장대를아우를수있는밴드패스필터를이미보유하고있다. 만약, 삼성전자가 3D센싱카메라개발을진행하면관련벤더로들어갈가능성이높다고본다. [ 표 7] Near Infrared Camera 의구성및역할 명칭 Near Infrared Camera Cover Lens Narrow Band Filter IR CMOS 내용 Dot Projector 에비해서상대적으로간단한구성. 렌즈모듈, Low-pass filter, IR CMOS 로구성 Dot proector 가얼굴이나물체에분사한적외선레이저패턴이반사되서돌아오면, IR 센서가이를받아들인뒤소프트웨어단에전달하는역할을함 SL 방식에서는모든어플리케이션에렌즈가필요함 ToF 방식의 3D센싱방식에서는홍채인식을제외하고커버렌즈가불필요함반사된 Lighting code 가돌아오면, 밴드-패스필터가노이즈를제거하고통과시킴정확한빛의영역대를통과시키기위해밴드-패스필터생산에는 5층이상의레이어코팅이필수적. 일반적인필터의생산보다훨씬높은난이도가요구됨 IR 수신부에서 CMOS 의주된역할은물체에반사된 Lighting code 를받아들이는것이기때문에특정파장만인식하면됨이를수행하기위해서는높은화소도필요없기때문에, 2메가픽셀의 CMOS 면충분 자료 : 한화투자증권리서치센터 [ 그림 44] Near Infrared Camera 의 Teardown Lenses Module Filter Lenses Module 2-layer Flex PCB Ceramic Substrate iphonex 의 IR Camera 자료 : SystemPlus Consulting, 한화투자증권리서치센터 3

31 근접센서와투광일루미네이터는 3D센싱모듈구동의보조역할을담당아이폰후면부에탑재가예상되는 3D센싱카메라는기존의 SL 방식과다른 ToF 방식 근접센서는평소와다른파동을감지해사람을인식하고, 닷프로젝터가구동하게한다. 아이폰 X의근접센서는아이폰 7과같은모듈이사용되고있고, 벤더는 ST Micro 다. 투광일루미네이터는저조도환경에서적외선조명을조사해얼굴을식별할수있도록도와준다. 투광일루미네이터의광원인 VCSEL 은루멘텀이공급하고, Winsemi 가패키징을담당하고있다. 219 년에아이폰후면부탑재가예상되는 3D센싱카메라는전면부 SL 방식과는다른 ToF 방식일가능성이높다. 전자는근거리물체인식에장점이있는반면, 후자는원거리데이터를인식하고처리하는데장점이있다. 두방식의가장큰차이점은구조화된패턴의조사유무다. SL 방식은 1) 구조화된패턴을조사하기위해 WLO와 DOE를탑재하며, 2) 다양한부품을한모듈로조립해야되고, 3) 적외선송신부와수신부사이인 baseline 을오차없이만들어야되기때문에생산이어렵다. 애플이생산이더어려운 SL 방식 3D센싱카메라를아이폰 X 전면부에먼저채용한이유는 ToF 방식을통해구현해낼수있는콘텐츠가마땅치않았기때문이다. 내년에도소비자들의수요를이끌어낼 AR 콘텐츠가바로출시될수있다고는장담할수없다. 하지만, 후면부에 ToF 방식 3D센싱카메라채용을통해사용성을점검하고최적화된 AR 콘텐츠를개발하는과정도필요하다고판단한다. [ 그림 45] 아이폰 X 3D 센싱모듈의주요벤더 ToF Sensor: ST Micro Laser-diode: Lumentum Laser-diode Foundry: Winsemi 자료 : Tech Insight, 한화투자증권리서치센터추정 [ 표 8] SL 과 ToF 방식의 3D 센싱모듈구성비교 구분부품 SL ToF 내용 Laser diode V V 데이터를수집하기위해물체를탐지할적외선송신 IR Transmitter WLO DOE V V Lens V V IR Receiver Narrow-band filter V V 불필요한노이즈제거 IR CMOS V V 물체에반사된적외선감지 자료 : 한화투자증권리서치센터 3D image processor V V IR CIS 로부터받은신호를바탕으로 3D 이미지셍성 31

32 2) 핵심부품, 고난이도모듈조립, 검사장비업체에주목 3D센싱카메라탑재량증가에따라 LG이노텍과하이비젼시스템의수혜가기대돼 3D센싱카메라공급망은애플과중화권안드로이드업체, 그리고삼성전자가중심이다. 애플관련공급망가운데국내업체는 LG이노텍과하이비젼시스템의수혜가크다고판단한다. 삼성전자의서플라이체인은삼성전기, 나무가, 맨티스비전, 옵트론텍등으로예상되며, 삼성전자가자체개발을통해 3D센싱모듈에필요한많은부품을해결할수있다고본다. LG이노텍의올해 3D센싱모듈실적으로 1조원을상회하는수준을전망한다. 지난해양산경험을바탕으로신규 3D센싱모듈 (L21) 의수율이안정적이고, 경쟁업체대비앞선기술력을바탕으로추후물량확보에서도우위를점할수있다고본다. ToF 방식의센싱카메라가아이폰후면에탑재되면, 동사가벤더로참여할가능성이높기때문에중장기적인실적성장도가능하다. 3D센싱모듈검사장비를생산하는하이비젼시스템도지난해에이어사상최대실적달성이기대된다. 고객사가 3D센싱모듈퀄리티유지를위해검사장비업체는솔벤더로유지할가능성이높기때문이다. 올해전면부 3D센싱모듈확산, 내년도후면부 3D센싱모듈탑재, 신규부품검사장비남품까지기대되는모멘텀도많다. 올해에는 3D센싱카메라탑재를준비하는안드로이드업체들도본격적으로제품을생산하거나테스트해야되기때문에동사의실적성장은지속될수있다고판단한다. [ 그림 46] LG 이노텍의 3D 센싱모듈부문실적전망 [ 그림 47] 하이비젼시스템의실적전망 ( 십억원 ) 3D 센싱모듈매출액 2, 후면 3D 센싱카메라 1,75 벤더참여시업사이드 1,5 1,25 1, ( 십억원 ) 하이비젼시스템매출액 E 219E E 219E 자료 : LG 이노텍, 한화투자증권리서치센터 자료 : 하이비젼시스템, 한화투자증권리서치센터 32

33 글로벌업체들중에서는 루멘텀, Win-semi, AMS 의 실적개선세가두드러져 해외업체들중에서는 VCSEL 을공급하는루멘텀과 VCSEL 의파운드리업체인 Winsemi, WLO를패키징하는 AMS의실적개선세가가장크다. 루멘텀은 VCSEL 의거의유일한공급원이며, 퀄컴과하이맥스가준비중인 3D센싱 Slim 모델의광원도루멘텀의 VCSEL 이채용될가능성이높아보여실적성장세가이어질수있다. 루멘텀의 VCSEL 수요가확대되는만큼 Win-semi 의실적도기대된다. WLO렌즈모듈메인벤더인 AMS의견조한실적도이어질것이다. 닷프로젝터재료비에서 WLO 및광학파츠비중은 3% 수준으로추정되고, 자회사 MESA 를통해 WLO 관련특허를대부분보유한 AMS가메인벤더지위를유지할가능성이높다. 세업체중에서도 AMS의실적개선세가가장강할것으로기대한다. [ 그림 48] 3D 센싱모듈벤더합산매출액 : AMS 의실적개선세가가장커 ( 백만달러 ) 1,5 Lumentum AMS Win-Semi 1, Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18E 3Q18E 자료 : Bloomberg, 한화투자증권리서치센터 33

34 IV. 듀얼카메라, 카메라수요확대의동력 1. 2 차성장국면에진입한듀얼카메라 올해스마트폰후면 듀얼카메라채용률은 3% 를상회할전망 우리는올해글로벌스마트폰의후면듀얼카메라채용률이 3% 를상회할것으로전망한다. 이는전년대비 12%p 성장하는수준이다. 1) 애플이하반기에출시할아이폰 3개모델중 2개모델에듀얼카메라탑재가예상되고, 2) 중국 3사는최근신작플래그쉽모델에모두듀얼카메라를채용중이며, 3) 삼성전자는플래그쉽모델에이어중저가모델까지듀얼카메라채용을확대할예정이다. 듀얼카메라에이어전 / 후면멀티카메라가등장하면서카메라수요가이어지고있고, 카 메라의기능강화트렌드도계속되고있다. 이를바탕으로향상된카메라공급가는앞 으로도유지될수있다고본다. [ 그림 49] 후면듀얼카메라채용률은 22 년까지 4% 에도달할전망 ( 백만대 ) Smartphone 출하량 ( 좌 ) 1,8 Rear Dual Camera Attatch( 우 ) Front Dual Camera Attatch( 우 ) 1,5 (%) 5 4 1, E 219E 22E 자료 : SA, 한화투자증권리서치센터추정 [ 그림 5] 주요스마트폰업체의듀얼카메라탑재량증가는계속될전망 ( 백만대 ) E 219E 2 애플 217 년 판매량 : 2.2 억대 중국 3 사 217 년 판매량 : 3.6 억대 삼성전자 217 년 판매량 : 3.2 억대 애플중국 3 사삼성전자 주 : 중국 3 사는화웨이, Oppo, Vivo 자료 : 한화투자증권리서치센터추정 34

35 1) 듀얼에서멀티카메라까지, 카메라수요증가지속 주요스마트폰업체 6 개 사의듀얼카메라출하량은 3 억대를기록할전망 우리는올해주요스마트폰업체 6개사의듀얼카메라출하량을전년대비 55% 이상성장한 3억대로전망한다. 삼성전자의적극적인듀얼카메라모델출시와중저가스마트폰의듀얼카메라채용확대, 멀티카메라모델의등장이전체시장성장을견인한다고판단한다. 217 년주요 6개사의듀얼카메라모델출하량은 1.9억대로 6개사전체출하량의약 2% 수준에그쳤다. 삼성전자의듀얼카메라채용률이 3% 로낮았기때문이다. 올해삼성전자가차별화전략으로카메라를내세우면서듀얼카메라채용에나선만큼, 듀얼카메라시장은지난해대비큰폭의성장이기대된다. 듀얼카메라모듈조합다양화및소프트웨어개발을통해중저가듀얼카메라재료비절감이일어나고있다. 이를바탕으로듀얼카메라채용이중저가모델까지확대되면, 카메라서플라이체인전체에수혜가될것이다. 화웨이는카메라폼팩터 다양화를바탕으로스마트폰 차별화전략을전개 업체별로살펴보면, 애플, 삼성전자, LG전자, Oppo, Vivo 는 1개이내의후면듀얼카메라모델을출시한반면화웨이는 2개이상의모델을출시했다. 화웨이가이처럼적극적인행보를보인이유는카메라폼팩터다양화를바탕으로차별화전략을전개하고자했기때문이다. 여기서한가지주목할점은, 전면듀얼카메라채용증가다. 셀피족의예처럼전면카메라개선에대한수요가증가하면서, 전면듀얼카메라채용이늘고있다. 화웨이는전 / 후면듀얼카메라모델에이어트리플카메라모델인 P2 Pro도공개했다. 삼성전자도중국시장을공력을위해전면듀얼카메라를채용한갤럭시 A 218 를출시했다. 이같은업체들의움직임은듀얼카메라가단순히후면부채용에그치지않고전 / 후면듀얼카메라, 트리플카메라등멀티카메라탑재로발전할가능성이엿보이는부분이라고판단한다. [ 그림 51] 주요스마트폰업체의듀얼카메라출하량전망 [ 그림 52] 삼성전자의듀얼카메라시장점유율증가가기대돼 ( 백만대 ) 4 32 애플 Oppo LG전자듀얼카메라비중 ( 우 ) Vivo 화웨이 삼성전자 (%) 5 4 1% 8% 애플 Vivo Oppo 화웨이 LG 전자삼성전자 % % 8 1 2% E 219E % E 219E 자료 : 한화투자증권리서치센터추정 자료 : 한화투자증권리서치센터추정 35

36 [ 표9] 주요스마트폰업체의후면듀얼카메라채용현황 모델명 출시일 모델명 출시일 모델명 출시일 Samsung Galaxy S9 Plus 218, March vivo V9 218, April Huawei Mate 1 217, November Samsung Galaxy C7 217, September vivo X21 UD 218, March Huawei Honor 9 217, July Samsung Galaxy Note8 217, September vivo X21 218, March Huawei nova 2 plus 217, June Apple iphone X 217, November vivo X2 Plus UD 218, January Huawei nova 2 217, June Apple iphone 8 Plus 217, September vivo X2 Plus 217, October Huawei Honor 8 Pro 217, April Apple iphone 7 Plus 216, September vivo X2 217, October Huawei P1 Plus 217, April LG V3S ThinQ 218, Feb (Announced) vivo Xplay6 216, December Huawei P1 217, March LG V3 217, September Huawei Honor 7C 218, March Huawei Mate 9 Pro 217, January LG Q8 217, August Huawei Y9 (218) 218, April Huawei Mate 9 Porsche 217, January LG G6 217, March Huawei P2 Lite 218, March Huawei Mate 9 216, December LG V2 216, September Huawei P2 Pro 218, April Huawei Honor Magic 216, December LG G5 SE 216, June Huawei Honor View 1 218, January Huawei Honor 6X 216, October LG X cam 216, June Huawei Honor 7X 217, December Huawei Honor 8 216, July LG G5 216, April Huawei P smart 217, December Huawei P9 Plus 216, May Oppo R15 218, April Huawei Honor 9 Lite 217, December Huawei Honor V8 216, May Oppo R11s 217, November Huawei nova 2s 217, December Huawei P9 216, April Oppo R11s Plus 217, November Huawei Mate 1 Lite 217, November Huawei Honor 6 Plus 214, December Oppo R11 Plus 217, July Huawei Mate 1 Porsche 217, November Oppo R11 217, June Huawei Mate 1 Pro 217, November 자료 : GSMarena, 한화투자증권리서치센터 [ 표1] 주요스마트폰업체의전면듀얼카메라채용현황 모델명 출시일 모델명 출시일 모델명 출시일 Samsung Galaxy A8 218, January vivo X9s Plus 217, July Huawei Y9 (218) 218, April Samsung Galaxy A8+ 218, January vivo V5 Plus 217, January Huawei Honor 9 Lite 217, December LG V1 215, October vivo X9 Plus 216, December Huawei nova 2s 217, December Oppo F3 217, May vivo X9 216, November Huawei Mate 1 Lite 217, November Oppo F3 Plus 217, April vivo X9s 217, July 자료 : GSMarena, 한화투자증권리서치센터 36

37 2) 카메라모듈재료비상승 듀얼카메라모듈가격은 싱글카메라대비 5% 이상 높아부품업체에긍정적 우리는듀얼카메라에서다수의카메라를탑재한멀티카메라시대에들어서면서카메라업체들의실적성장세가지속될수있다고본다. 듀얼카메라모듈가격은싱글카메라대비 5% 이상상승이기대되고, 듀얼카메라기능강화및멀티카메라채용에따라높아진카메라모듈가격이유지될가능성이높기때문이다. 전 / 후면싱글카메라를채용한플래그쉽모델의카메라재료비는약 2달러수준이다. 멀티카메라를채용할경우에는전체재료비가 5달러후반까지상승이기대된다. 카메라모듈부터이미지센서와기구물까지대부분의재료가 2배이상들어가는데더해 3D 센싱, 홍채카메라등다양한모듈이탑재되기때문이다. 최근아이폰과갤럭시S 시리즈신작모델은이같은추세가확인되고있다. 양사의최신플래그쉽모델은모두전작대비카메라재료비가상승했으며, 전체재료비에서차지하는비중도증가했다. 아이폰 8+ 와아이폰 X의후면듀얼카메라재료비는 3달러초반이상으로추정된다. 갤럭시S9+ 의경우 4달러이상으로추정되는데디램적층이미지센서탑재로인해아이폰X보다재료비가다소높은것으로판단된다. 결론적으로, 최신플래그쉽의후면듀얼카메라재료비는 3달러초반 ~4달러이상이다. 전면카메라모듈의재료비를 6~7달러라고가정했을때, 아이폰 8+ 나갤럭시 S9+ 를기준으로카메라는스마트폰전체재료비의 1% 초반수준이다. 전체스마트폰재료비내 카메라비중은 1% 초반이 유지될것 우리는앞으로도카메라의전체스마트폰재료비내비중이 1% 초반으로유지될수있다고본다. 세트업체들이삼성전자의갤럭시S9 사례처럼카메라를소비자수요를창출할키어플리케이션으로활용하면서, 카메라의스펙과기능을업그레이드하는데초점을맞추고있기때문이다. [ 그림 53] 듀얼카메라재료비는싱글카메라대비 5% 이상상승 [ 그림 54] 멀티카메라시대 : 카메라모듈재료비큰폭으로상승 ( 달러 ) 렌즈 액츄에이터 (OIS) 필터 35 이미지센서 FPCB 기타 ( 달러 ) 후면카메라 전면카메라 6 홍채 / 안면 3D Sensing % 이상 상승 듀얼카메라 싱글카메라 멀티카메라 싱글카메라 자료 : 한화투자증권리서치센터추정 자료 : 한화투자증권리서치센터추정 37

38 [ 그림 55] 주요플래그쉽모델후면카메라의 BOM Cost 추정 ( 달러 ) 5 후면카메라 BOM Cost 아이폰 8 아이폰 8+ ( 듀얼 ) 아이폰 X ( 듀얼 ) 갤럭시 S9 갤럭시 S9+ ( 듀얼 ) 자료 : 한화투자증권리서치센터추정 [ 그림 56] iphone 의카메라 BOM Cost 추이 ( 달러 ) 6 5 Camera Cost( 좌 ) BOM Cost 내비중 ( 우 ) 3D센서 채용 18% 15% 4 12% 3 9% 2 6% 1 3% 아이폰 4 (16GB) 아이폰 4S (16GB) 아이폰 5 (16GB) 아이폰 5S (16GB) 아이폰6 아이폰6+ 아이폰6S+ 아이폰7 아이폰8+ 아이폰X (16GB) (16GB) (16GB) (32GB) (64GB) (64GB) % 자료 : IHS, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 57] 갤럭시 S 시리즈의카메라 BOM Cost 추이 ( 달러 ) 5 Camera Cost( 좌 ) BOM Cost 내비중 ( 우 ) 15% 4 12% 3 9% 2 6% 1 3% 갤럭시 S3 (16GB) 갤럭시 S4 (16GB) 갤럭시 S5 (16GB) 갤럭시 S6 E (64GB) 갤럭시 S7 (32GB) 갤럭시 S8 (64GB) 갤럭시 S9+ (64GB) % 자료 : IHS, 한화투자증권리서치센터 38

39 듀얼카메라에서도기능강화트렌드가나타나면서공급가는이전보다높은수준이유지될전망 최근플래그쉽모델카메라는듀얼카메라채용과더불어 OIS, 고화소광각 / 망원카메라, 홍채카메라, 3D센싱카메라등이탑재된다. 이에더해가변조리개, 디램적층이미지센서등신규부품이채용되면서기능강화도진행중이다. 싱글카메라에서나타났던스펙 / 기능강화트렌드와더불어폼팩터다양화가나타나고있는것이다. 앞으로카메라공급가가안정화되더라도카메라부품과폼팩터가업그레이드됐기때문에판가는이전보다높은수준이유지될수있다. 고성능카메라를구동하기위해메모리는높은스펙이유지되고있지만, 다른부품단에서재료비가절감되고있다고본다. [ 표 11] 애플과삼성전자스마트폰스펙비교 : 듀얼카메라와 OIS 채용및높은카메라스펙 제조사애플애플삼성전자 제품명 iphone 8+ iphone X Galaxy S9+ 출시일 217, September 217, November 218, March 디램 / 낸드 3 GB RAM / 64 or 256 GB 3 GB RAM / 64 or 256 GB 4GB or 6GB / 64GB or 128GB 디스플레이 IPS LCD, 5.5 inches AMOLED, 5.8 inches AMOLED, 6.2 inches 18 x 192 pixels (~41 ppi density) 1125 x 2436 pixels (~458 ppi density) 144 x 296 pixels (~531 ppi density) Dual: 12 MP (f/1.6, 26mm, 1/2.55", 1.4 µm, Dual: 12 MP (f/1.8, 28mm, OIS) + Dual: 12 MP (f/1.8, 28mm, OIS) + Dual Pixel PDAF, OIS) + 12 MP (f/2.8, 57mm) 12 MP (f/2.4, 52mm) 후면카메라 12MP (f/2.4, 52mm, 1/3.6", 1 µm, AF) phase detection autofocus, 2x optical zoom, quad-led dual-tone flash phase detection autofocus, 2x optical zoom, quad-led dual-tone flash phase detection autofocus, 2x optical zoom, LED flash 전면카메라 7 MP, f/2.2 7 MP, f/2.2 8 MP, f/1.6 자료 : GSM arena, 한화투자증권리서치센터 [ 표 12] 최근발표된중국주요스마트폰의스펙 : 카메라와반도체의스펙은고사양 제조사화웨이 Oppo Vivo 제품명 P2 Pro R15 V9 출시일 218, April 218, April 218, April 디램 / 낸드 6GB / 128GB 6GB / 128GB 4GB / 64GB 디스플레이 AMOLED, 6.1 inches AMOLED, 6.28 inches IPS LCD, 6.3 inches 18 x 224 pixels (~48 ppi density) 18 x 224 pixels (~41 ppi density) 18 x 228 pixels (~4 ppi density) Triple: 4 MP (f/1.8, 27mm, 1/1.7", OIS) + Dual: 16 MP (f/1.7, 1/2.6", 1.22µm, PDAF) + 2 MP B/W (f/1.6, 27mm) + 5 MP (f/2.2) 후면카메라 8 MP (f/2.4, 8mm) Dual: 16 MP + 5 MP, f/2. Leica optics, 3x optical zoom, phase detection and laser autofocus, LED flash Phase detection autofocus, LED flash Phase detection autofocus, dual-led flash 전면카메라 24 MP, f/2. 2 MP, f/2. 24 MP, f/2. 자료 : GSM arena, 한화투자증권리서치센터 39

40 2. 듀얼카메라확산이더욱빨라진다 듀얼카메라채용속도는더욱빨라질전망 22 년삼성전자의듀얼카메라스마트폰출하량은 8천 5백만대를상회할전망 우리는듀얼카메라의확산속도가더욱빨라질수있다고판단한다. 삼성전자의듀얼카메라채용이늘어나는가운데소비자의수요가확인되고있고, 중저가모델용듀얼카메라모듈및솔루션이준비됐기때문이다. 올해삼성전자의듀얼카메라채용량은전체스마트폰출하량의 12% 를상회하는 3천 8 백만대로전망한다. 22 년삼성전자내듀얼카메라채용스마트폰은 8천 5백만대를상회하는수준이기대된다. 듀얼카메라를통한사용성강화와소비자의수요가확인된가운데, 카메라기능강화나광학줌구현을위해삼성전자의듀얼카메라채용속도가더욱빨라질것이다. 우리는올해갤럭시 S9 시리즈의판매량을 4 만대수준으로예상하며듀얼카메라채용모델인갤럭시 S9+ 의비중은 5% 수준으로전망한다. 지난 1월에는갤럭시 S9 시리즈에앞서전면듀얼카메라가채용된갤럭시 A 218 이출시되었다. 앞으로도듀얼카메라는갤럭시A 후면, 갤럭시 J 후면에단계적으로들어갈가능성이높다. 갤럭시 A, J시리즈내에서듀얼카메라가탑재된모델은기존모델과차별화되기때문에본격적으로출시될경우중장기적으로연간천만대이상의판매량을달성할수있다고본다. 국내카메라모듈업체들도 올해는듀얼카메라채용 수혜를받을수있다고판단 국내카메라모듈벤더들은삼성전자의듀얼카메라채용이늦어지면서수혜를받지못하고, 점차시장의관심에서멀어졌다. 올해는갤럭시 S9+ 와갤럭시 A 218 을시작으로갤럭시 J 시리즈까지듀얼카메라의채용이확산되면서국내업체들의수혜강도도커질것이다. 중 / 저가모델에서차별화포인트가카메라로부각되면서단계적으로탑재량이늘고있기때문에, 올해보다는내년이더욱기대된다. [ 그림 58] 삼성전자의듀얼카메라비중은 3% 수준까지증가할전망 ( 백만대 ) 9 삼성전자듀얼카메라출하량 ( 좌 ) 삼성스마트폰내비중 ( 우 ) 3% 75 25% 6 2% 45 15% 3 1% 15 5% E 219E 22E % 자료 : 한화투자증권리서치센터추정 4

41 듀얼카메라가탑재된 iphone 플러스모델은이전시리즈와달리일반모델판매량의 7~8% 수준까지판매돼 듀얼카메라가채용된 iphone+ 모델들은일반모델보다 1~12 달러비싸지만, 이전시리즈들과달리일반모델과대등한판매량을기록했다. 아이폰의출시시점부터지금까지누적판매량을살펴보면, iphone 6는 2억대, iphone 6S는 1억대수준이다. 64GB 용량을기준으로일반 iphone6 와 6S가 649달러, iphone6+ 와 iphone6s+ 가 749달러로가격차이가 1달러지만플러스모델은일반모델판매량의 3% 수준에그쳤다. 하지만, 듀얼카메라가채용된 iphone 7+ 와 iphone 8+ 의판매량은일반모델판매량의 7~8% 후반수준으로추정된다. iphone 7+ 의가격은일반기종보다 12달러높고, iphone 8+ 도 1달러높다. 일반모델과플러스모델의가격차이가전작과비슷한수준이지만, 두모델사이의판매량격차는크게줄었다. 이는소비자들이듀얼카메라가채용된모델의프리미엄가격을받아들였기때문이다. 아이폰시리즈의판매량을두고볼때, 셋트업체들은듀얼카메라채용을통해킬러어플리케이션인카메라사용가치를극대화하고, 프리미엄가격을소비자에게전가하는데성공했다. [ 그림 59] 아이폰의누적출하량 : 듀얼카메라를채용한고가모델판매량이높아 ( 백만대 ) 25 누적출하량 2 15 듀얼카메라 채용 1 듀얼카메라채용 5 iphone 6 iphone 6+ iphone 6S iphone 6S+ iphone 7 iphone 7+ iphone 8 iphone 8+ iphone X 3Q14~ 3Q15~ 3Q16~ 3Q17~ 자료 : 한화투자증권리서치센터추정 [ 그림 6] 듀얼카메라채용을통해 1) 킬러어플리케이션의기능강화, 2) Depth 인식을통한새로운기능구현가능 듀얼카메라채용을통해스마트폰카메라의사용가치확대및차별화가능 자료 : 한화투자증권리서치센터 41

42 중저가모델용듀얼카메라는플래그쉽모델듀얼카메라재료비를 5% 수준으로절감해야채용이가능해 우리는듀얼카메라의비용문제가카메라모듈조합다양화와, 소프트웨어솔루션출시를통해해결됐다고판단한다. 최신플래그쉽모델의후면듀얼카메라재료비는 2달러후반 ~3달러수준이다. 이같은듀얼카메라의재료비는 ASP가 3달러내외인중저가모델에서는감당하기어려웠다. 중저가모델에듀얼카메라가탑재되기위해서는적어도 5% 이상의재료비절감이필요하기때문이다. 듀얼카메라재료비문제해결을위해다양한듀얼카메라조합이등장했다. 일반적으로플래그쉽모델에는고화소광각 / 망원카메라로이뤄진듀얼카메라가탑재된다. 중저가모델은재료비절감을위해고화소일반카메라와저화소 B&W 카메라로듀얼카메라를구성하거나, 두개의카메라모듈성능을모두낮춰듀얼카메라를구성했다. 이렇게카메라가격을낮출경우플래그쉽후면듀얼카메라재료비의 5% 수준이하로도듀얼카메라를구성할수있다. 중저가듀얼카메라스마트폰스펙을비교하면이같은시도를확인할수있다. 화웨이의 Hornor9 Lite 는전 / 후면듀얼카메라를가져가는대신 13MP + 2MP의구성을통해재료비를낮췄다. 레노버의 K8도세컨드카메라를 5메가저화소로가져갔다. [ 표13] 듀얼카메라의사양구분 부문 퍼스트카메라 세컨드카메라 핵심기능 주요공급업체 고가 고화소광각 고화소망원 광학줌 삼성전기, LG이노텍 중가 고화소일반 저화소 B&W 저조도화질개선 삼성전기, 써니옵텍 저가 중화소일반 중화소일반 아웃포커싱 써니옵텍, 오필름 자료 : 한화투자증권리서치센터 [ 표 14] 중저가듀얼카메라스마트폰스펙비교 제조사삼성전자화웨이샤오미레노버 ZTE 제품명 Galaxy A8 (218) Honor 9 Lite Mi A1 K8 Note Blade V8 Pro 출시일 217, December 217, December 217, September 217, August 217, February 화소 (MP) 후면 카메라 F 초점거리 (mm) 26 5 AF AF AF AF AF AF 전면 카메라 화소 (MP) F 자료 : GSM arena, 한화투자증권리서치센터 42

43 듀얼카메라기능구현에는소프트웨어솔루션도중요하며, 삼성전자는이를위해 듀얼카메라솔루션 을출시 듀얼카메라기능을구현하기위해서는두이미지를합성하는소프트웨어솔루션도중요하다. 듀얼카메라는두개의이미지센서가각각받아들인빛정보를조합해아웃포커싱효과와저조도에서도밝은사진을구현하는것이핵심이기때문이다. 이를위해서는소프트웨어알고리즘기술뿐만아니라고성능 AP와 ISP도필요하다. 세트업체입장에서중 / 저가모델에듀얼카메라를채용하기위해성능이더좋은 AP나 ISP를채용하기는어렵다. 최근삼성전자가출시한 듀얼카메라솔루션 은이에대한해답으로보인다. 삼성전자는자사의 아이소셀 이미지센서와소프트웨어알고리즘을통합한솔루션으로보급형스마트폰에서도듀얼카메라가적용가능하도록했다. 이솔루션을통해 ISP 성능이낮은 ' 모바일 AP' 를채택한보급형스마트폰에서도듀얼카메라기능구현이가능해진것이다. 아이폰의사례에서보듯이듀얼카메라모델에대한소비자들의수요가확인되고있고, 중저가스마트폰에서우려했던듀얼카메라비용문제도해결되면서듀얼카메라시장은더욱커질수있다고본다. [ 그림 61] 삼성전자는보급형스마트폰을위한듀얼카메라솔루션출시 자료 : 삼성전자, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 62] 일반적으로듀얼카메라는칼라 / 흑백렌즈조합이나광각 / 망원렌즈조합으로구성 Mono + Color Dual Camera Wide + Tele Dual Camera 자료 : 코어포토닉스, 한화투자증권리서치센터 43

44 3. 국내카메라업체들의수혜는올해부터 삼성전기와엠씨넥스, 세코닉스의실적성장이 기대돼 삼성전자의듀얼카메라채용이플래그쉽모델뿐만아니라중저가모델까지확산되면서카메라벤더들의수혜가크다고판단한다. 특히, 개별부품을자체적으로조달가능한카메라모듈업체들의실적개선이두드러질것이다. 삼성전자서플라이체인중에서는삼성전기와세코닉스, 엠씨넥스가주목된다. 우리는삼성전기가삼성전자서플라이체인중가장수혜가크다고판단한다. 하반기출시가예상되는갤럭시노트까지듀얼카메라가채용되면, 올해듀얼카메라모델만 3천 8백만대이상판매가예상된다. 듀얼카메라공급가는싱글카메라대비 5% 이상으로추정되고, 카메라기능강화에따라싱글카메라공급가상승도기대된다. 중 / 저가스마트폰카메라스펙도상향되고있기때문에카메라부품을인하우스에서조달할능력을갖추고있는삼성전기의실적개선세가클것으로판단한다. 주로플래그쉽전면카메라모듈과중저가카메라모듈을납품하는엠씨넥스의실적도견조할것으로전망한다. 올해플래그쉽메인모델의전면과중저가모델의전면듀얼카메라를담당하는것으로추정되고, 지난해부터중저가모델향으로납품을시작한지문인식모듈도안정적인실적을더할것이다. 렌즈모듈을전문적으로납품하는세코닉스도올해실적성장이기대된다. 일반적으로듀얼카메라렌즈모듈단가는싱글카메라렌즈모듈보다 3~4% 높아수혜가기대되고, 싱글카메라모듈에서고화소렌즈채용도늘고있기때문이다. [ 그림 63] 삼성전자서플라이체인 삼성전자 IM 사업부 카메라모듈 OEM 삼성전기 삼성전자베트남 중가카메라모듈 해성옵틱스 파트론 나노스 액츄에이터 액츄에이터 엠씨넥스 옵틱스 삼성전기 자화전자 파워로직스 해성옵틱스 나무가 카메라모듈 FPCB 아이엠 캠시스 대덕 GDS 유비스 뉴프렉스 성우전자 방주광학 이미지센서 렌즈 렌즈 필터 삼성전자 LSI 삼성전기 세코닉스 옵트론텍 소니 해성옵틱스 나노스 세코닉스 방주광학 자료 : 한화투자증권리서치센터 44

45 [ 그림 64] 삼성전기의카메라모듈실적전망 [ 그림 65] 엠씨넥스실적전망 ( 십억원 ) 삼성전기카메라모듈매출액 ( 좌 ) 3,5 영업이익률 ( 우 ) 7% ( 십억원 ) 엠씨넥스매출액 ( 좌 ) 8 영업이익률 ( 우 ) 1% 3, 6% 2,5 5% 6 5% 2, 1,5 4% 3% 4 % 1, 2% 2-5% 5 1% E % E -1% 자료 : 삼성전기, 한화투자증권리서치센터 자료 : 엠씨넥스, 한화투자증권리서치센터 국내카메라모듈업체들은 내년까지실적성장세가 기대돼 우리는국내카메라모듈업체들이내년까지삼성전자의듀얼카메라채용확대수혜를 누릴수있다고판단한다. 애플과중국의벤더들모두세트업체가듀얼카메라를채용 하기시작한이후 2 년간실적성장세를경험하고있기때문이다. 애플의카메라모듈벤더인 LG이노텍과렌즈모듈벤더인 Largan 의실적을살펴보면듀얼카메라수혜가뚜렷하다. LG이노텍의광학솔루션사업부는 3D Sensing 모듈매출로추정되는 4천억원을제외하면 217 년매출액으로약 4.3조원을달성했다. 이는애플이듀얼카메라를처음출시한 216 년대비약 49% 성장한수치다. 아이폰카메라렌즈메인벤더인 Largan 의경우 217년영업이익이전년대비 26% 나성장했다. 중국카메라모듈업체들의실적성장세도크게나타난다. 중국스마트폰카메라업체인 Sunny Optical 과 Q-tech, O-Film 의 217년합산영업이익은 216 년대비 88% 성장했다. 218 년합산영업이익도지난해대비 58% 성장이기대된다. 애플과중국업체의주요카메라벤더들은 216 년하반기부터시작된듀얼카메라채용의수혜를받고있고, 올해도뚜렷한실적성장세가기대된다. [ 그림 66] LG 이노텍서플라이체인 LG 이노텍 액츄에이터 Mitsumi Alps LG이노텍 렌즈 Largan Genius 세코닉스 이미지센서 SONY Omnivision SK하이닉스 자료 : 한화투자증권리서치센터 45

46 [ 그림 67] LG 이노텍의광학솔루션사업부실적전망 [ 그림 68] Largan 의매출액및영업이익률전망 ( 십억원 ) LG이노텍광학솔루션매출액 6, 영업이익률 ( 우 ) 5, 7% 6% ( 백만달러 ) 3, 2,5 Largan 매출액 영업이익률 ( 우 ) 7% 6% 4, 5% 2, 5% 3, 4% 3% 1,5 4% 2, 2% 1, 3% 1, 1% 5 2% E % E 1% 자료 : LG 이노텍, 한화투자증권리서치센터 자료 : Bloomberg, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 69] 중국카메라모듈 3 사의실적은 216 년이후부터급격한성장국면 ( 백만달러 ) 1,8 Sunny Optical OP Q-Tech OP O-Film OP 1,5 1, E 219E 자료 : Bloomberg, 한화투자증권리서치센터 46

47 4. 듀얼카메라는향후폴디드카메라로발전전망 듀얼카메라성장모멘텀이여전히남아있다고판단하는이유 : 1) 듀얼카메라기능강화, 2) 고배율광학줌, 3) 멀티카메라채용 우리는듀얼카메라가여전히성장가능성이큰아이템이라고판단한다. 앞으로도듀얼카메라의스펙및기능강화, 고배율광학줌구현, 멀티카메라도입등발전될요소가많기때문이다. 최근플래그쉽모델에는가변조리개, 듀얼 OIS 등고부가부품탑재가늘고있다. 듀얼카메라솔루션업체에대한투자도활발하며고배율광학줌구현을위한업체들의적극적인움직임도감지되고있다. 이같은움직임을통해앞으로고성능카메라모듈탑재증가가기대된다. 지난해화웨이가출시한 NOVA 2s는전 / 후면듀얼카메라를채용했고, P2 Pro에는트리플카메라가탑재되었다. P2 Pro의트리플카메라는광각, 망원, 모노카메라조합을통해광학 3배줌을구현하는것과더불어 HDR 기능도극대화시켰다. 앞으로도카메라기능과사용성강화를위해멀티카메라를탑재한모델출시가이어질수있다고본다. [ 그림 7] 앞으로듀얼카메라 멀티카메라 폴디드렌즈카메라로발전가능 자료 : 한화투자증권리서치센터 [ 그림 71] 화웨이 nova 2s 의전 / 후면듀얼카메라 [ 그림 72] 화웨이 P2 의트리플카메라 자료 : GSMarena, 한화투자증권리서치센터 자료 : GSMarena, 한화투자증권리서치센터 47

48 듀얼카메라기능구현을 위해서는소프트웨어 기술력도중요해 최근듀얼카메라전문소프트웨어업체에대한투자가활발하다. 듀얼카메라기능구현을위해서는 2대의카메라가촬영한각기다른이미지를합성해사진의화질이나색감을높이는소프트웨어기술력이중요하기때문이다. 삼성전자도관련기술확보를위해 217 년 1월삼성벤처투자를통해 코어포토닉스 에약 15만달러를투자했다. 코어포토닉스는 212 년설립된듀얼카메라전문기술개발업체로, 듀얼카메라소프트웨어분야에서최신기술력을보유한업체로평가받고있다. 설립이후, 샌디스크및글로벌투자자들로부터약 5천만달러의투자를유치한바있는유망한기업이다. 삼성전자는이투자를바탕으로광학줌, 저조도촬영, 포커스기능등듀얼카메라관련기술경쟁력을확보했다. 애플도듀얼카메라관련소프트웨어기술확보를위해 215년이스라엘의카메라기술업체 Linx 를 2천만달러에인수했다. 카메라모듈업체들은 단가인하압력을방어할 요인을마련 우리는카메라모듈업체들이 1) 다양한폼팩터도입과 2) 하드웨어및소프트웨어성 능이강화된신규카메라모듈출시를통해그동안부담이된세트업체의단가인하압 력을방어할요인을마련했다고판단한다. [ 표15] 코어포토닉스의주요투자유치사례 일시 종류 투자금액 주요투자처 Series D $15M MizMaa Ventures, Samsung Ventures 외 2 곳 Series C $7M Series B $17.8M Magma Venture Partners 외 8 곳 Series A $1.2M BetaAngels Management 외 3 곳 자료 : Cruchbase, 한화투자증권리서치센터 스마트폰카메라의단점중하나는 DSLR 에비해 광학줌 기능이여전히부족하다는것이다. 일반적인스마트폰카메라가제공하는줌은 디지털줌 으로, 화면을잘라서확대하기때문에세부화질에서 광학줌 에비해현저히떨어진다. 광학줌 은멀리있는피사체를화질저하없이확대할수있기때문에, 인물 / 풍경 / 스포츠 / 사물촬영등에모두뛰어나고, 선명한촬영으로더다양한카메라기능을구현할수있는장점이있다. [ 그림 73] 광학줌기능은디지털줌대비월등한화질을구현 [ 그림 74] 광학줌기능은풍경, 여행사진에서도강점을보여 자료 : 업계자료, 한화투자증권리서치센터 자료 : 업계자료, 한화투자증권리서치센터 48

49 앞으로가장기대되는 스마트폰카메라기능은 고배율광학줌기능 앞으로가장기대되는스마트폰카메라기능도바로고배율광학줌이다. 고배율광학줌은아직구현한모델이몇없는차별화된아이템이다. 최근디자인을해치지않고 5 배줌이구현가능한폴디드렌즈가등장했고, 관련업체에대한투자와연구도이미활발하다. 광학줌기능구현시카메라모듈폼팩터가또한번변화해야하므로카메라업체들의수혜가이어진다는점도긍정적이다. 코어포토닉스는 214년 MWC에서 2개의 13메가카메라렌즈와퀄컴의스냅드래곤 8 칩셋, 특수 SW를이용해최대 5배까지피사체이미지를확대할수있는기술을선보였다. 이기술은 폴디드렌즈 를통해서구현되었고, 같은거리에서촬영한 41메가카메라를장착한노키아의루미나12 보다도더선명하다고평가받았다. 동사는 217 년 MWC에서 Oppo 와함께 5배광학줌듀얼카메라모듈을선보이기도했다. 삼성전기도 217년 3월코어포토닉스와듀얼카메라에대한특허라이선스계약을맺었다고밝혔다. 애플은 214년에폴디드렌즈와관련된특허를취득한바있는데, 애플의폴디드렌즈는빛을굴절시키는부품이프리즘이아닌미러가사용되는게특징이다. 이처럼주요업체들이광학줌구현을위해준비중이며장점도뚜렷하기때문에광학줌은앞으로실현될가능성이높은아이템중하나라고판단한다. [ 표 16] 코어포토닉스관련주요뉴스플로우 일자관련업체주요내용 214 년 2 월퀄컴 - 5 배까지피사체이미지를확대 (Zoom) 할수있는카메라기술공개 - 2 개의 13 메가카메라렌즈, 스냅드래곤 8 칩셋, 특수 SW 를활용하여기능실현 217 년 1 월 삼성전기, 폭스콘, 미디어텍 - 삼성벤처투자가폭스콘, 미디어텍과함께 15 만달러를투자 - 코어포토닉스는이번투자금을듀얼카메라개발및사업분야확대에사용할예정 217 년 2월 Oppo 217 년 3월 삼성전기 217 년 11월 애플 218 년 2월 Sunny Optical - Oppo 가코어포토닉스와함께 MWC에서 5배광학줌듀얼카메라모듈을공개 - 두께가 5.7mm 에불과하고스마트폰안에망원렌즈를넣어손실없이 5배줌촬영 - 삼성전기가코어포토닉스와듀얼카메라에대한특허라이선스계약을맺음 - 코어포토닉스와함께 3배광학줌을지원할수있는광학렌즈를개발할계획 - 코어포토닉스가아이폰7+/8+ 에사용된듀얼카메라기술에특허침해소송제기 - 소송을제기한 4건의특허중 2개는망원렌즈조립에관한것임 - 코어포토닉스와 Sunny Optical 이듀얼카메라기술부문에서전략적파트너쉽체결 - 이협약은일반적인듀얼카메라기술부터폴디드렌즈기술까지포함되어있음 자료 : 한화투자증권리서치센터 [ 그림 75] 코어포토닉스의폴디드렌즈카메라모듈 [ 그림 76] 애플의폴디드렌즈특허 : 반사판으로미러를사용 자료 : 코어포토닉스, 한화투자증권리서치센터 자료 : 애플, 한화투자증권리서치센터 49

50 V. 이미지센서, 카메라차별화의핵심 이미지센서시장, 221 년에 159억달러까지성장전망삼성전자의모바일이미지센서분야시장점유율이소니를앞지를수있다고판단 IC인사이츠는이미지센서시장이 217 년 115억달러에서 221 년 159억달러로성장한다고전망했다. 217년모바일이미지센서매출액은전체의 7% 내외로추정된다. 우리는삼성전자의모바일이미지센서분야시장점유율이앞으로소니를앞지를수있다고판단한다. 이미지센서캐파가 219년까지업계최대수준인월 11만 5천장까지늘어나면서제품포트폴리오다각화가예상되고, 자체브랜드론칭과신제품개발, 수직계열화도기대되기때문이다. 삼성전자가이미지센서투자를확대하는이유는디지털기기가촬영하는이미지와영상품질에이미지센서의크기와성능이가장큰영향을미치기때문이다. 동일한화소라는전제하에이미지센서의크기가크면, 픽셀의크기도커진다. 동시에픽셀당빛을받아들이는포토다이오드의면적도커지면서사진의화질이좋아진다. 이미지센서의성능이좋으면, 같은면적에서빛을받아들여도더많은빛을손실없이흡수하기때문에좋은품질의사진을찍을수가있다. [ 그림 77] 글로벌스마트폰 & 테블릿이미지센서시장점유율전망 ( 수량기준 ) (%) 35 Samsung Sony 자료 : 삼성전자, 한화투자증권리서치센터추정 [ 그림 78] 전세계이미지센서시장규모는꾸준히성장중 [ 그림 79] 모바일이미지센서비중은전체시장의 7% 내외 ( 십억달러 ) 16 CMOS Image Sensor Sales ( 십억달러 ) 년매출액 E 219E 22E 221E Smartphones PCs, Industrial Automotive DSCs, ultramobiles, camcorders 자료 : IC Insights, 한화투자증권리서치센터 자료 : 업계자료, 한화투자증권리서치센터 5

51 삼성전자의이미지센서집중투자 삼성전자의이미지센서 캐파는월 11 만 5 천장까지 확대될전망 삼성전자의공격적인이미지센서캐파확충이계속되고있다. 삼성전자는지난해부터시작한 11라인 (S4) 전환작업이연내끝나면, 곧바로 13라인전환에도착수할것으로알려져있다. 이렇게진행될경우이미지센서캐파는현재 12인치웨이퍼기준월 4만 5천장수준에서월 11만 5천장까지확보되고, 소니가보유한캐파를넘어설수있다. 현재소니의이미지센서캐파는 12인치웨이퍼기준월 1만장수준으로업계최대다. 소니는 215 년이미지센서설비투자에 4 억원을투자했고, 같은해공모증자와전환사채발행을통해조달한자금약 4조원을대부분모바일용이미지센서사업에투자했다. 또, 215 년당시업계 5위였던도시바의이미지사업을인수하면서시장선두자리를가져오기위한적극적인행보를보였다. 이과정에서소니의이미지센서사업부매출액은 212 년 3281 억엔에서 217 년 8846 억엔으로크게개선된바있다. 삼성전자는자사의 이미지센서가소니와대등한 경쟁력을갖췄다고판단 최근삼성전자의공격적인이미지센서투자는소니처럼이미지센서의가능성을높게평가하고준비하는측면도있지만, 신규수요를이끌어낼경쟁력을갖췄다고판단한것으로보인다. 삼성전자가앞으로소니와대등한경쟁력을갖췄다는것을입증하기위해서는고객사를추가로확보하고제품포트폴리오를다각화하는게좋기때문이다. 현재삼성전자스마트폰이미지센서내비중은삼성전자와소니가각각 5% 로추정되는데, 중장기적으로는소니의제품을자사제품으로내재화할수도있다. 소니는월 5 만장이상의이미지센서캐파를확보한이후부터, 가파른실적성장효과 를누렸다. 삼성전자도캐파증설, 제품포트폴리오확대를통해소니와같은성장효과 를누릴가능성이높다고판단한다. [ 그림 8] 삼성전자의이미지센서캐파는 219 년에소니를앞지를전망 ( 천장 / 월 ) 14 삼성전자이미지센서생산량 소니이미지센서생산량 E 219E 자료 : 한화투자증권리서치센터추정 51

52 삼성전자이미지센서공정 기술은경쟁사들보다경쟁 우위에있다고판단 삼성전자가가지고있는파운드리공정기술력도이미지센서의경쟁력확보에크게도움이될수있다. 삼성전자의이미지센서공정기술은 28nm기반으로, 대부분 4/55nm 기반인경쟁사들보다경쟁우위에있다. 삼성전자의파운드리공정기술력은이미 1nm 이하급에접어들었기때문에앞으로도이미지센서공정기술에서유리한지위유지가기대된다. [ 그림 81] 삼성전자의이미지센서공정기술은타업체들대비경쟁우위를확보 자료 : 삼성전자, 한화투자증권리서치센터 소니는그동안적극적인투자를펼치면서이미지센서생산력뿐만아니라제품기술력에서업계선두자리를지켜왔다. 217년 5월발표한소니의이미지센서로드맵에따르면, 소니는 218 년하반기까지 1억화소에이르는이미지센서를선보일예정이다. 지난해 2월에는삼성전자보다빨리디램적층이미지센서를공개했고, 1월에는자동차 /ADAS 용이미지센서인 IM324, 12월에는 ToF 거리측정용이미지센서를공개하는등다양한신제품을출시하고있다. 삼성전자는매년새로운 기술과제품을출시하면서 다각화된포트폴리오를구축 우리는삼성전자가매년새로운기술과제품을출시하면서소니에뒤쳐지지않는포트폴리오를갖췄다고본다. 삼성전자는 213 년 9월업계최초로 CMOS 이미지센서의 광효율 을높이는신기술 아이소셀 (ISOCELL) 을공개한후, MWC 214에서는 아이소셀 을적용한 13만, 16만화소모바일 CMOS 이미지센서를공개했다. 삼성전자는이아이소셀을적용한제품을바탕으로그동안이미지센서시장 2위로평가받던옴니비전을뛰어넘었다. 217 년 2월에는 이미지센서 전담연구조직을신설했고, 6월에는기존에개발한기술명칭인 아이소셀 을브랜드명으로론칭하면서이미지센서사업경쟁력강화에나섰다. 특히, 아이소셀이미지센서제품군을 Bright, Fast, Slim, Dual 4가지로세분화하여소비자들이제품을인지하고선택할수있도록했다. 이후, 아이소셀브랜드명아래고화질이미지센서, 초고속촬영지원이미지센서를출시하는등시장공략을가속화하고있다. 52

53 [ 표 17] 삼성전자이미지센서사업부가공개한제품및기술 일시제품내용 213 년 9월 215 년 7월 217 년 2월 217 년 6월 217 년 1월 218 년 2월 218 년 2월 아이소셀 (ISOCELL) 초소형 16 만화소 CMOS 양산이미지센서전담연구조직신설브랜드 아이소셀 발표초소형 고화질이미지센서 2종출시듀얼카메라기술공개초고속촬영지원이미지센서출시 - 업계최초로차세대신기술 ' 아이소셀 (ISOCELL)' 개발에성공 - ' 아이소셀 ' 은화소와화소사이에절연부를형성해인접한화소들을서로격리시키는새로운구조로빛의 ' 간섭현상 ' 을최소화해빛의손실을줄인것이특징 - 업계최초로화소 (Pixel, 픽셀 ) 크기가 1. μm ( 마이크로미터 ) 인초소형 16 만화소모바일 CMOS 이미지센서 (CIS) 를양산한다고밝힘 - 고화질카메라기능과얇은두께를요구하는초슬림모바일기기에최적화 - 삼성전자는 DS( 부품 ) 부문시스템 LSI 사업부의 CMOS 이미지센서 (CIS) 팀인력을늘리고, 반도체연구소에도이미지센서전담연구조직을신설 - 유기소재박막을채용한차세대 CMOS 이미지센서의연구개발에한창 - 이미지센서브랜드 ' 아이소셀 ' 을발표. 이는기존에개발한기술을명칭을브랜드명으로론칭한것 - 삼성전자는이번 ' 아이소셀 ' 브랜드를통해소비자들이보다쉽게삼성전자의첨단이미지센서를인지해신뢰하고선택할수있도록한다는계획 - 듀얼픽셀 (Dual Pixel) 과테트라셀 (Tetracell) 등첨단기술을적용한초소형고화질이미지센서브랜드 ' 아이소셀 ' 신제품 2 종을출시 - 보급형스마트폰에서도듀얼카메라를적용할수있도록 ' 아이소셀 ' 이미지센서와소프트웨어알고리즘을통합해제공하는듀얼카메라솔루션공개 - 삼성전자가초고속촬영을지원하는이미지센서 ISOCELL Fast 2L3 을출시 - 이번에개발 출시한신형이미지센서는초당 96 프레임슈퍼슬로우모션녹화와 12 분의 1 초고속촬영을지원하는이미지센서 자료 : 한화투자증권리서치센터 [ 표 18] 소니의신제품라인업 일시제품내용 - 업계최초로 DRAM 을적층한 3 층구조의적층형 CMOS 이미지센서를개발 DRAM 적층형 CMOS 이미지센서 IMX324 - 기존의이면조사형화소부분과신호처리회로부분으로된 2 층구조의적층형 CMOS 이미지센서에 DRAM 을더적층한것 만화소크기 12 분의 1 초의고속읽기를실현, 초당최대 1, 프레임의초저속모션동영상촬영을실현가능 - 자동차용 운전자보조시스템 (ADAS) 에적합한적층형이미지센서신제품 IMX324 를공개 - IMX324 이미지센서는인텔모빌아이 (Molileye) 의 ADAS 자율주행용이미지프로세서 ' 아이큐 (EyeQ)' 시리즈와호환 ToF 거리측정 용이면조사형 이미지센서 - IMX324 이미지센서는 217 년 11 월샘플이, 218 년 6 월양산제품이출시 - 측거성능향상및더욱소형화된 1/2 인치 VGA 해상도를가진 Time to Flight 방식이면조사형이미지센서를상품화하고내년 4 월부터샘플출하를시작할예정 - 제품은이면조사형 ToF 방식을채용한첫번째 DepthSense 제품이됨 - 소니센서는반사광신호의읽기밀도를높이기위한화소기술과이면조사형 CMOS 이미지센서의화소기술을융합시켜집광효율향상과거리측정을윈한고속처리가가능해졌음 자료 : 한화투자증권리서치센터 53

54 삼성전자는신제품개발과 확산측면에서소니보다 유리한고지를선점 삼성전자는자사가개발한이미지센서를직접탑재할어플리케이션이많고, 이를활용 할자회사가있기때문에이미지센서신제품개발과확산측면에서소니보다더유리한 고지에있다. 특히, 모바일어플리케이션에서그파급효과가클것이다. 소니는 217년 2월디램적층이미지센서를공개했으며, 6월엑스페리아 XZ 프리미엄에탑재했다. 반면, 삼성전자는올해 2월디램적층이미지센서를공개하면서갤럭시 S9 시리즈에처음으로탑재했다. 엑스페리아 XZ 프리미엄의 217년판매량은백만대로추정된다. 삼성전자플래그쉽의연간출하량을고려할때, 모바일이미지센서신제품의확산속도측면에서삼성전자가압도적으로앞서고있다. 삼성전자는현재자동차용이미지센서라인업으로 S5K2G1(74 만화소 ) 를포함한 3 개제품을보유한가운데작년 1월부터아이소셀을기반으로설계된 S5K2G1 샘플공급을시작한것으로보인다. 앞으로는삼성전기가삼성전자의이미지센서를공급받아카메라모듈양산을통해하만에납품하고하만이자사커넥티드카제품고객사를중심으로공급하는시너지효과도낼수있다. 따라서, 삼성전자는앞으로자동차이미지센서분야에서도많은고객확보가기대된다. [ 그림 82] 엑스페리아 XZ 프리미엄의카메라 [ 그림 83] 삼성전자의디램적층이미지센서 자료 : 소니, 한화투자증권리서치센터 자료 : 삼성전자, 한화투자증권리서치센터 54

55 VI. 투자전략 스마트폰부품산업중 성장가능성이가장높은 카메라업종에주목 우리는스마트폰부품산업중성장가능성이가장높은카메라업종에주목해야한다고판단한다. 스마트폰시장의성장이둔화되고, 폼팩터를혁신적으로변화시키기어려운상황에서제조사들이가장신경쓸수밖에없는기능은카메라다. 소비자들도스마트폰을선택하는데있어서카메라를최우선요인으로꼽고있기때문에스마트폰카메라의발전은계속될것이다. 그중에서도 3D센싱카메라의핵심부품이나기술력을보유한업체가유망하다고본다. 신작스마트폰플래그쉽모델에는 3D센싱카메라모듈, 듀얼카메라, 트리플카메라같은진화된폼팩터가탑재되면서멀티카메라시대에접어들었다. 카메라자체의스펙이강화되면서최신스마트폰카메라는전체재료비의 1% 를상회하는비중을차지한다. 높아진카메라재료비는원가절감을통해어느정도낮아질수있다. 하지만, 이제는카메라가스마트폰의핵심기능이므로다른부품들대비전체재료비내높은비중유지가기대된다. 3D 센싱카메라시장규모는 22 년 8 억달러까지 성장할전망 우리는 3D센싱카메라시장규모가 217 년 7억달러에서 22년 8억달러까지성장할것으로전망한다. 3D센싱카메라의탑재량확대는올해부터본격적으로시작되기때문이다. 올해는 9월출시가예상되는아이폰 3개모델뿐만아니라, 아이프로, 애플워치에도 3D센싱카메라가탑재될가능성이높고, 안드로이드스마트폰에도탑재가기대된다. 지난해에는아이폰 X 판매량이부진하면서 3D센싱카메라업체들의실적이기대보다낮았지만, 올해는관련업체들의수혜도크다고판단한다. [ 그림 84] 3D 센싱카메라시장규모전망 ( 백만달러 ) 9, 애플 3D 센싱 안드로이드 3D 센싱 7,5 6, 4,5 3, 1, E 219E 22E 자료 : 한화투자증권리서치센터추정 55

56 3D센싱카메라업체중루멘텀, Win-semi, AMS, ST Micro 의주가가큰상승세를보여 LG이노텍과하이비젼시스템은밸류에이션상향여지가높아 3D센싱카메라업체들의주가는 216 년부터가파르게상승했다. 특히, 루멘텀, Winsemi, AMS, ST Mirco 가가장큰상승세를보였다. ST Micro 를제외한 3개업체가닷프로젝터부품을공급하거나, 관련모듈을조립하는업체라는점이특징이다. 지난해말아이폰 X 판매량에대한우려가나오기시작하면서, 3D센싱업체들의주가는잠시조정을겪었다. 하지만애플이올해 1월초부터 3D센싱카메라탑재를늘릴것으로전망되면서, 주가가다시반등하기시작했다. 앞으로애플의후면부 3D센싱카메라탑재, 안드로이드업체들의 3D센싱카메라스마트폰출시등기대되는요인이많이남아있기때문에관련업체주가의추가상승도가능하다고판단한다. 국내업체중에서는 LG이노텍과하이비젼시스템이 3D센싱카메라채용확대의수혜를직접적으로받을수있다. 삼성전기와옵트론텍, 나무가등은삼성전자의 3D센싱카메라탑재가확정되면애플의벤더들처럼수혜가기대된다. 현재국내 3D센싱카메라관련업체들의밸류에이션은 12개월예상실적기준 PER 11배로글로벌업체들의평균밸류에이션대비약 5% 낮다. 올해 3D센싱카메라관련매출액이더증가하면국내업체들의밸류에이션상향여지도높다고판단한다. [ 그림 85] 글로벌 3D 센싱카메라업체들의상대주가추이 (16.1.1=1) 5 4 Lumentum Winsemi Xintec Himax AMS Viavi STMicron /1 16/1 17/1 17/1 18/1 자료 : Bloomberg, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 86] 글로벌 3D 센싱업체들의 12M Forward PER 밸류에이션 ( 배 ) 4 12M Forward PER 글로벌평균 12M Forward PER: 22 배 16 8 Himax Winsemi Xintec Viavi AMS STMicron Lumentum LG 이노텍 하이비젼 시스템 자료 : Bloomberg, 한화투자증권리서치센터 56

57 스마트폰카메라업체들의 주가상승모멘텀은여전히 유효하다고판단 우리는스마트폰카메라업체들의주가상승모멘텀이여전히남아있다고판단한다. 카메라모듈수요가증가하고, 모듈자체의스펙이상향되는것을고려하면스마트폰카메라시장은여전히성장가능성이높기때문이다. 카메라는기존의사진 / 동영상촬영기능을넘어서생체인식, 광학줌촬영, 슈퍼- 슬로우모션촬영등다양한기능을제공하면서발전하고있다. 앞으로멀티카메라시대에접어들면서스마트폰한대당최소 3~4대이상의다양한카메라탑재가예상되기때문에, 카메라업체들의실적에도긍정적으로작용할것이다. LG이노텍과, 중국의써니옵티컬, 큐테크놀로지등은 216 년이후주가상승랠리를경험했다. 이당시부터듀얼카메라탑재량이늘어나고, 고사양카메라모듈에대한수요가증가하면서실적이증가했기때문이다. 반면, 국내업체들은삼성전자의듀얼카메라채용이늦어지면서듀얼카메라채용수혜를받지못했고, 주가도뚜렷한추세를보이지못했다. 올해국내업체들은삼성전자의듀얼카메라탑재량이증가하고, 고사양카메라모듈이탑재되면서전체적으로실적이턴어라운드하거나우상향할가능성이높다. 따라서, 국내카메라업체들의주가도상승가능성이높다고판단한다. [ 그림 87] 카메라모듈의수요증가세는지속될것 ( 백만개 ) 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 후면카메라모듈 전면카메라모듈 E 219E 22E 자료 : 업계자료, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 88] 중국주요카메라업체의상대주가추이 (16.1.1=1) 1,6 1,4 1,2 1, Sunny Optical Q-tech 16/1 16/7 17/1 17/7 18/1 자료 : Bloomberg, 한화투자증권리서치센터 57

58 [ 그림 89] 국내주요카메라업체의상대주가추이 (16.1.1=1) LG이노텍 삼성전기 엠씨넥스 자화전자 세코닉스 옵트론텍 동운아나텍 /1 16/7 17/1 17/7 18/1 자료 : Wisefn, 한화투자증권리서치센터 최선호주로 LG 이노텍과 하이비젼시스템을추천 이번보고서에서우리가추천하는최선호주는 LG이노텍과하이비젼시스템이다. LG이노텍은모바일카메라분야에서세계최고의경쟁력을보유하고있다. 북미주력고객사가듀얼카메라와 3D센서채용을확대할가능성이매우높기때문에하반기광학솔루션사업부의가파른실적성장이기대된다. 앞으로모바일카메라분야선두기술력을바탕으로자동차용카메라모듈시장진출가능성도높다고본다. 이미해외주요자동차메이커들로부터수주를받고있어 22년경부터는자동차용카메라모듈매출도크게증가할것으로기대한다. 하이비젼시스템은 3D센싱검사장비분야에서독보적인지위를확보하고있다. 동사의 218 년매출액은 2278억원으로추정하며, 22년에는 3 억원을돌파할가능성도있다. 이는우리가앞서설명한데로 3D센싱카메라탑재가안드로이드업체들까지확대되었을경우의시나리오다. 만약그렇지않더라도, 북미고객사향 3D센싱카메라검사장비수요확대와신규부품검사장비수주만감안해도향후 2년간실적성장은충분히가능하다고본다. 선호주로는삼성전기와 세코닉스를추천 선호주로는삼성전기와세코닉스를추천한다. 삼성전기는삼성전자의듀얼카메라채용확대에따라카메라모듈사업부실적이급성장할것으로전망된다. 최근삼성전자와하만이선보인디지털콕핏에는각종디스플레이와카메라기술이적용됐다. 앞으로동사가카메라모듈부문을담당할가능성이높기때문에샘플공급과고객사인증이진행되는 219년하반기부터는자동차용시장에서도두각을나타낼것으로기대한다. 내년도로예상되는동사의 3D 센서사업이본격적으로실적에기여하면동사의주가는더욱상승할것으로전망한다. 세코닉스는듀얼카메라채용확대수혜와더불어차량용렌즈사업부의실적성장이기대된다. 모바일렌즈부문은듀얼카메라채용과고화소렌즈수요증가를바탕으로견조한실적달성이예상된다. 지난해실적부진원인중하나였던차량용렌즈부문도 SAL( 연결법인 ) 과폴란드공장이정상가동되면서올해는적자기조를탈피할것이다. 결론적으로올해는전사업부가안정적인이익창출을하면서밸류에이션디스카운트요인이해소될수있다고본다. 58

59 [ 표 19] 추천기업투자의견정리 국내추천종목투자의견목표주가추천이유 삼성전기 BUY 14, 원 - 삼성전자의듀얼카메라채용확대에따라카메라모듈사업부급성장전망 - 디지털콕핏 (Digital Cockpit) 등하만과의시너지효과는 219 년부터기대돼 LG 이노텍 BUY 19, 원 - 주력고객사가듀얼카메라와 3D 센서채용을확대할가능성이매우높음 - 모바일카메라분야선두기술력을바탕으로향후자동차용카메라모듈시장진출도기대돼 하이비젼시스템 BUY 28, 원 - 3D 센싱카메라검사장비분야에서독보적인지위확보. 3D 센싱카메라탑재증가에따른수혜기대 - 매년새로운검사장비를출시하면서, 스마트폰부품검사장비업체로성장 세코닉스 BUY 13, 원 - 모바일렌즈부문은듀얼카메라채용확대와고화소급렌즈수요증가를바탕으로견조한실적전망 - 차량용렌즈부문은폴란드공장과 SAL( 연결법인 ) 이본격적으로외형성장에기여할것 엠씨넥스 N/R N/A - 주고객사향플래그쉽전면카메라모듈과중저가듀얼카메라모듈납품에따른실적성장기대 - 지문인식모듈은안정적인실적성장이기대되며, 차량용카메라는적자기조를탈피할것 옵트론텍 N/R N/A - 듀얼카메라채용확산과고화소렌즈탑재증가에따라필름필터는안정적인실적을유지할전망 - 인식용필터와자율주행차용광학렌즈등미래성장아이템보유 동운아나텍 N/R N/A - OIS 기능탑재가증가하면서동사의 AF Driver-IC 부문실적성장이지속될것 - 모바일과전장용 Haptic 시장이본격적으로개화하면, Haptic IC 를공급하는동사의수혜가기대돼 자료 : 한화투자증권리서치센터 59

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61 VII. 분석대상종목 삼성전기 (915) LG이노텍 (117) 하이비젼시스템 (1267) 세코닉스 (5345) 엠씨넥스 (9752) 옵트론텍 (8221) 동운아나텍 (9417) 61

62 218 년 4 월 23 일 기업분석 삼성전기 (915) 카메라사업의성장은이제시작이다 Analyst 이순학 soonhak@hanwha.com Buy ( 유지 ) 목표주가 ( 유지 ): 14, 원 현재주가 (4/19) 124, 원 상승여력 12.9% 시가총액 발행주식수 92,62 억원 74,694 천주 52 주최고가 / 최저가 128, / 67, 원 9 일일평균거래대금 억원 외국인지분율 24.5% 주주구성 삼성전자 ( 주 )( 외 4 인 ) 24.% 국민연금공단 1.8% 삼성전기자사주 2.7% 주가수익률 1개월 3개월 6개월 12개월 절대수익률 상대수익률 (KOSPI) ( 단위 : 십억원, 원, %, 배 ) 재무정보 E 219E 매출액 6,33 6,838 8,248 9,321 영업이익 EBITDA ,545 1,691 지배주주순이익 EPS 197 2,134 6,98 8,24 순차입금 1,338 2,2 1,894 1,554 PER PBR EV/EBITDA 배당수익률 ROE 동사의주가는박스권을탈피해 52 주신고가를경신중에있습니다. MLCC 공급부족에따른가격인상이반영되고있기때문입니다. 이에따라실적은 3 분기까지우상향하는그림이기대됩니다. 중장기적으로더욱좋아지려면카메라모듈사업이본궤도에올라와야합니다. 듀얼카메라에이어 3D 센서와자동차영역까지확대한다면주가상승세는장기화될수있다고봅니다. 카메라모듈사업급성장전망우리는삼성전기의카메라모듈매출액이 217 년 2.5조원에서 22 년 4.8조원으로성장할것으로전망한다. 이는삼성전자의듀얼카메라적용률이 217 년 3% 에서 22 년 27% 까지늘어남에따른것이다. 삼성전자는갤럭시노트 8부터플래그십모델에처음으로듀얼카메라를적용하기시작했고, 앞으로중저가까지확대함에따라그수요가크게늘어날것이다. 생산초기수율이슈로인해 1분기수익성은낮지만, 앞으로외형성장과함께수익성이개선될수있을것으로판단한다. 하만과의시너지효과는 219년부터기대삼성전자가하만을인수한지 1년반정도지났다. 올해 1월 CES에서는양사가협력해서디지털콕핏 (Digital Cockpit) 디자인을선보였는데, 삼성이보유하고있는각종디스플레이와카메라기술들이모두적용됐다. 아직컨셉카일뿐이지만시장의반응은상당히좋았고, 특히카메라모듈의쓰임새가전방위적으로확대되는것에주목할필요가있다. 이기술들은 22 년부터단계적으로확대될것으로보이는데, 카메라모듈은삼성전기가담당할가능성이높다고판단한다. 샘플공급과고객사인증이 219 년하반기부터는진행될것으로보여중장기적으로자동차용시장에서도두각을나타낼수있을것으로기대한다. 주가추이 ( 원 ) 삼성전기 15, KOSPI지수대비 1, 5, 17/4 17/9 18/2 (pt) 목표주가 14만원, 투자의견 BUY 유지우리는동사에대한투자의견과목표주가를그대로유지한다. 현재동사의주가는 MLCC 업황호조에따라상승세를나타내고있다. MLCC 영업이익률이 2% 에이르고있어이로인한모멘텀은올해하반기로갈수록둔화될것으로판단한다. 그다음실적과주가를견인해줄사업은카메라모듈일것이다. 듀얼카메라를비롯해내년도로예상되는 3D 센서사업이본궤도에오르면동사의주가는더욱상승세를이어갈것으로판단한다.

63 삼성전기 (915) [ 한화리서치 ] [ 그림 9] 삼성전기카메라모듈매출액전망 ( 십억원 ) 6, 듀얼카메라 싱글카메라 5, 4, 3, 2, 1, E 219E 22E 자료 : 삼성전기, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 91] 삼성전자의듀얼카메라출하량전망 ( 백만대 ) 9 삼성전자듀얼카메라출하량 ( 좌 ) 삼성스마트폰내비중 ( 우 ) 3% 75 25% 6 2% 45 15% 3 1% 15 5% E 219E 22E % 자료 : 한화투자증권리서치센터 [ 그림 92] 하만의 Digital Cokpit 연동 자료 : 삼성전자, 한화투자증권리서치센터 63

64 삼성전기 (915) [ 한화리서치 ] [ 표2] 삼성전기의분기및연간실적전망 ( 단위 : 십억원, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18E 2Q18E 3Q18E 4Q18E E 매출액 1,571 1,71 1,841 1,717 1,96 2,92 2,235 2,16 6,33 6,838 8,248 컴포넌트솔루션 ,923 2,34 3,112 기판솔루션 ,316 1,451 1,583 모듈솔루션 ,658 3,18 3,49 영업이익 컴포넌트솔루션 기판솔루션 (35) (33) (3) 2 (11) (9) 5 7 (119) (69) (7) 모듈솔루션 영업이익률 컴포넌트솔루션 기판솔루션 (11.8) (1.3) (.9).5 (3.3) (2.5) (9.1) (4.8) (.5) 모듈솔루션 자료 : 삼성전기, 한화투자증권리서치센터 64

65 삼성전기 (915) [ 한화리서치 ] [ 재무제표 ] 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 12 월결산 E 219E 12 월결산 E 219E 매출액 6,176 6,33 6,838 8,248 9,321 유동자산 2,73 2,812 2,479 2,769 3,299 매출총이익 1,312 1,27 1,48 1,897 2,144 현금성자산 1,125 1, ,15 영업이익 매출채권 ,16 1,124 EBITDA ,545 1,691 재고자산 ,74 순이자수익 비유동자산 4,539 4,85 5,289 5,579 5,651 외화관련손익 투자자산 1,15 1, ,24 1,66 지분법손익 유형자산 3,298 3,714 4,155 4,398 4,424 세전계속사업손익 무형자산 당기순이익 자산총계 7,269 7,663 7,767 8,348 8,95 지배주주순이익 유동부채 1,768 2,43 2,454 2,495 2,553 증가율 (%) 매입채무 매출액 유동성이자부채 1,25 1,166 1,671 1,671 1,671 영업이익 , 비유동부채 1,186 1, EBITDA 비유동이자부채 1,17 1, 순이익률 부채총계 2,954 3,325 3,436 3,48 3,541 이익률 (%) 자본금 매출총이익률 자본잉여금 1,45 1,45 1,45 1,45 1,45 영업이익률 이익잉여금 2,446 2,534 2,61 3,76 3,617 EBITDA 마진 자본조정 세전이익률 자기주식 순이익률 자본총계 4,315 4,338 4,331 4,868 5,49 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 주요지표 ( 단위 : 원, 배 ) 12 월결산 E 219E 12 월결산 E 219E 영업현금흐름 ,242 1,296 주당지표 당기순이익 EPS ,134 6,98 8,24 자산상각비 BPS 54,48 54,64 54,531 61,441 68,417 운전자본증감 DPS , 1,2 매출채권감소 ( 증가 ) CFPS 8,29 9,671 13,415 17,836 18,46 재고자산감소 ( 증가 ) ROA(%) 매입채무증가 ( 감소 ) ROE(%) 투자현금흐름 ,187-1,231-1, ROIC(%) 유형자산처분 ( 취득 ) -1, ,385-1, -8 Multiples(x, %) 무형자산감소 ( 증가 ) PER 투자자산감소 ( 증가 ) PBR 재무현금흐름 PSR 차입금증가 PCR 자본증가 EV/ EBITDA 배당금지급 배당수익율 총현금흐름 ,41 1,384 1,428 안정성 (%) (-) 운전자본증가 ( 감소 ) 부채비율 (-) 설비투자 1,196 1,52 1,476 1, 8 Net debt/equity (+) 자산매각 Net debt/ebitda Free Cash Flow 유동비율 (-) 기타투자 이자보상배율 잉여현금 자산구조 (%) NOPLAT 투하자본 (+) Dep 현금 + 투자자산 (-) 운전자본투자 자본구조 (%) (-) Capex 1,196 1,52 1,476 1, 8 차입금 OpFCF 자본금 주 : IFRS 연결기준 65

66 218 년 4 월 23 일 기업분석 LG 이노텍 (117) AR 카메라에이어자동차카메라에서도넘버원기대 Analyst 이순학 soonhak@hanwha.com Buy ( 유지 ) 목표주가 ( 유지 ): 19, 원 현재주가 (4/19) 136,5 원 상승여력 39.2% 시가총액 발행주식수 32,36 억원 23,667 천주 52 주최고가 / 최저가 184,5 / 116,5 원 9 일일평균거래대금 억원 외국인지분율 18.4% 주주구성 엘지전자 ( 주 )( 외 1 인 ) 4.8% 국민연금공단 11.9% LG 이노텍자사주.% 주가수익률 1개월 3개월 6개월 12개월 절대수익률 상대수익률 (KOSPI) ( 단위 : 십억원, 원, %, 배 ) 재무정보 E 219E 매출액 5,755 7,641 8,565 9,976 영업이익 EBITDA ,74 지배주주순이익 EPS 29 7,385 9,791 13,14 순차입금 74 1,133 1, PER PBR EV/EBITDA 배당수익률 ROE 주가추이 ( 원 ) LG이노텍 2, KOSPI지수대비 15, 1, 5, 17/4 17/9 18/2 (pt) 분기까지실적은좋지않습니다. 이는잘알다시피고객사의신제품싸이클에의한계절성탓입니다. 하지만, 우리는동사의카메라모듈경쟁력이매우높다는것을잘압니다. 하반기 3D 센서와듀얼카메라가적용되는모델수가늘어나고, 중장기적으로자동차용카메라시장까지장악할것을감안하면매우높은성장이기대됩니다. 긍정적인의견을유지합니다. 광학솔루션사업부하반기급반등기대올해상반기광학솔루션사업부매출액은 1.5조원으로작년하반기대비 52% 감소할전망이다. 계절적인탓도있지만, 북미주력고객사의판매부진영향으로인해주문량이계속해서감소하고있기때문이다. 하지만, 우리는하반기이사업부의매출액이 3.8조원으로급반등할것으로기대한다. 듀얼카메라모델이 2개로늘어나고, 전면 3D 센서도 3개모델에장착될가능성이매우높다. 여기에고객사의판가전략이하향조정될것이라는외신보도도이어지고있어소비자들의수요를충분히자극할수있을것으로판단한다. 모바일에서자동차로영역확대전망향후동사는모바일에서갈고닦은카메라기술을자동차영역으로확대할것으로판단한다. 동사의카메라기술은모바일시장에서선두업체로꼽힌다. 듀얼카메라, 3D 센서등관련기술에대해가장안정적으로양산에성공하고있다. 다른경쟁사들은수율을올리지못하고, 포기하는기업도있다. 카메라모듈기술은모바일에서 AR 영역으로확대될수있고, 자동차영역에서는 ADAS 의핵심기술이므로중장기적으로성장가능성이높다고본다. 이미해외주요자동차메이커로부터수주를받고있어 22년경부터는자동차용카메라모듈매출도크게증가할것으로기대한다. 목표주가 19만원, 투자의견 BUY 유지우리는동사에대한투자의견과목표주가를그대로유지한다. 상반기실적은좋지않지만, 이는고객사로인한계절적인이슈이고, 이미주가에도충분히반영됐다. 하반기부터실적이급격히개선되고, 중장기적으로모바일과자동차영역에서손꼽히는카메라모듈메이커로부각될수있어현시점에서는매수관점에서대응할것을추천한다. 현재밸류에이션은올해예상실적기준 PER 14배수준이다.

67 LG 이노텍 (117) [ 한화리서치 ] [ 표21] LG 이노텍의분기및연간실적전망 ( 단위 : 십억원, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18E 2Q18E 3Q18E 4Q18E E 매출액 1,645 1,34 1,787 2,87 1,671 1,363 2,346 3,185 5,755 7,641 8,565 LED 광학솔루션 ,36 2, ,524 2,324 2,871 4,678 5,332 기판소재 ,152 1,143 1,187 전장부품 ,133 1,235 1,533 순수차량부품 ,19 영업이익 LED (14.) (2.6) (3.4) (13.7) (1.8) (1.2) (7.8) (1.2) (71.4) (33.6) (39.1) 광학솔루션 (17.3) 기판소재 전장부품 (.4).4 (.2) (.2) (.5) 9.2 영업이익률 LED 광학솔루션 기판소재 전장부품 자료 : LG 이노텍, 한화투자증권리서치센터 67

68 LG 이노텍 (117) [ 한화리서치 ] [ 재무제표 ] 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 12 월결산 E 219E 12 월결산 E 219E 매출액 6,138 5,755 7,641 8,565 9,976 유동자산 1,789 2,84 2,734 2,71 3,24 매출총이익 ,147 현금성자산 영업이익 매출채권 1,84 1,292 1,648 1,745 1,881 EBITDA ,74 재고자산 순이자수익 비유동자산 2,125 2,239 3,143 3,298 3,196 외화관련손익 투자자산 지분법손익 유형자산 1,647 1,729 2,6 2,727 2,6 세전계속사업손익 무형자산 당기순이익 자산총계 3,914 4,324 5,877 6,8 6,436 지배주주순이익 유동부채 1,295 1,734 2,497 2,362 2,479 증가율 (%) 매입채무 776 1,199 1,962 1,815 1,92 매출액 유동성이자부채 영업이익 비유동부채 ,429 1,436 1,443 EBITDA 비유동이자부채 ,262 1,262 1,262 순이익률 , 부채총계 2,149 2,545 3,927 3,798 3,922 이익률 (%) 자본금 매출총이익률 자본잉여금 1,134 1,134 1,134 1,134 1,134 영업이익률 이익잉여금 ,271 EBITDA 마진 자본조정 세전이익률 자기주식 순이익률 자본총계 1,765 1,778 1,951 2,21 2,514 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 주요지표 ( 단위 : 원, 배 ) 12 월결산 E 219E 12 월결산 E 219E 영업현금흐름 주당지표 당기순이익 EPS 4, ,385 9,791 13,14 자산상각비 BPS 74,578 75,145 82,426 93,385 16,225 운전자본증감 DPS 매출채권감소 ( 증가 ) CFPS 32,665 23,452 18,367 38,49 39,248 재고자산감소 ( 증가 ) ROA(%) 매입채무증가 ( 감소 ) ROE(%) 투자현금흐름 ROIC(%) 유형자산처분 ( 취득 ) Multiples(x, %) 무형자산감소 ( 증가 ) PER 투자자산감소 ( 증가 ) PBR 재무현금흐름 PSR 차입금증가 PCR 자본증가 EV/ EBITDA 배당금지급 배당수익율 총현금흐름 안정성 (%) (-) 운전자본증가 ( 감소 ) 부채비율 (-) 설비투자 Net debt/equity (+) 자산매각 Net debt/ebitda Free Cash Flow 유동비율 (-) 기타투자 이자보상배율 잉여현금 자산구조 (%) NOPLAT 투하자본 (+) Dep 현금 + 투자자산 (-) 운전자본투자 자본구조 (%) (-) Capex 차입금 OpFCF 자본금 주 : IFRS 연결기준 68

69 218 년 4 월 23 일 기업분석 하이비젼시스템 (1267) 독보적인 3D 센싱모듈검사장비업체 Analyst 김정현 Jeonghyeon@hanwha.com Buy ( 신규 ) 목표주가 ( 신규 ): 28, 원 현재주가 (4/19) 17,6 원 상승여력 59.1% 시가총액 발행주식수 2,63 억원 14,942 천주 52 주최고가 / 최저가 18,7 / 9,25 원 9 일일평균거래대금 억원 외국인지분율 15.3% 주주구성 최두원 ( 외 3 인 ) 19.6% 하이비젼시스템자사주 6.% 하이비젼시스템자사주펀드.% 주가수익률 1개월 3개월 6개월 12개월 절대수익률 상대수익률 (KOSPI) ( 단위 : 십억원, 원, %, 배 ) 재무정보 E 219E 매출액 영업이익 EBITDA 지배주주순이익 EPS 339 1,374 1,794 2,3 순차입금 PER PBR EV/EBITDA 배당수익률 ROE 주가추이 ( 원 ) 하이비젼시스템 2, KOSDAQ지수대비 15, 1, 5, 17/4 17/9 18/2 (pt) 하이비젼시스템은지난해 3D 센싱카메라및자동화검사장비를납품하면서사상최대실적을달성했습니다. 올해에도동사의 3D 센싱카메라와듀얼카메라검사장비수요가한층확대될것으로예상합니다. 주요스마트폰업체들이 3D 센싱카메라탑재를준비중이며, 듀얼카메라채용도더욱확산될것이기때문입니다. 스마트폰부품검사장비업체로진화하이비젼시스템은스마트폰부품검사장비를공급하는팹리스업체다. 217 년실적은매출액 1689 억원 (YoY +118%), 영업이익 282억원 (YoY +53%) 로사상최대실적을달성했다. 사상최대실적의원동력은카메라모듈검사장비고객사다각화와 3D센싱모듈검사장비납품이다. 단순조립및제작은외주가공에맡기면서유연성있는생산구조를갖춘동사는앞으로스마트폰신규부품검사장비로포트폴리오를확대하면서실적성장세를이어갈것이다. 218년또다시사상최대실적전망우리는동사의 218 년실적으로매출액 2278 억원, 영업이익 352억원을전망한다. 1) 북미고객사의 3D센싱카메라탑재스마트폰은작년 3천만대에서올해 1.1억대로늘어날것으로전망되고, 이에맞춰국내공급사의추가캐파증설가능성이높다고판단한다. 2) 안드로이드업체들도 3D센싱카메라를준비중이기때문에유일하게레퍼런스가있는동사의수혜가기대된다. 3) 국내업체의듀얼카메라채용이확대되면서관련검사장비납품이증가한점도실적에긍정적이다. 목표주가 28, 원, 투자의견 BUY로조사분석개시하이비젼시스템에대해목표주가 28, 원, 투자의견 BUY를제시하며조사분석을개시한다. 목표주가는 12개월예상실적기준 EPS에글로벌동종업체평균배수를 4% 할인한 14배를적용해산출했다. 북미고객사의 3D센싱카메라채용이확산될가능성이높아지면서동종업체들의주가는다시반등하기시작했다. 3D센싱카메라는장기적으로채용이확산될아이템이고관련검사장비로는독보적인레퍼런스를확보한동사의수혜가기대된다.

70 하이비젼시스템 (1267) [ 한화리서치 ] 스마트폰부품검사장비전문업체 하이비젼시스템은스마트폰 카메라 부품검사장비업체 하이비젼시스템은 22년설립된스마트폰카메라 부품검사장비공급업체다. 사업초기에는 CCM(Compact Camera Module) 제조 검사장비가주력이었으며 27년에 CCM 자동화검사장비납품을시작했다. 21 년에북미주요고객사향카메라검사장비납품을시작하면서본격적인성장국면을맞이했다. 215 년에는광학식손떨림방지 (OIS) 카메라검사장비, 216 년에는듀얼카메라검사장비를주요고객사에납품했다. 매년최신스마트폰카메라에대응하는신규장비라인업을추가하면서시장에대응했지만, 새로운스마트폰카메라의확산이더뎌지면서실적성장률은다소둔화되었다. 가파른실적성장에성공한건 217 년이다. 상반기에는듀얼카메라관련검사장비와서비스매출이컸고, 하반기에는최대고객사인글로벌스마트폰제조사가 3D센싱모듈을처음도입하면서신규검사장비매출이본격화되었기때문이다. 올해에는글로벌스마트폰제조사가 3D센싱모듈을도입한모델수를늘릴것이고, 국내모듈제조사의설비투자도이어질가능성이높다. 앞으로도 3D센싱모듈을중심으로한동사의실적은견조한흐름이예상된다. [ 표 22] 회사개요 구분회사명설립일자본금사업영역 주요내용 하이비젼시스템 22 년 5월 14일약 74.7 억원 CCM 제조 / 검사용장비외, 3D 프린터등 소재지경기도성남시중원구사기막골로 58 직원수 226 명 (217 년 4Q 별도기준 ) 홈페이지 자료 : Dart, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 93] 하이비젼시스템의실적전망 ( 십억원 ) 자동화검사장비영상평가장치및기타 3 3D 프린터등 OPM( 우 ) (%) E 219E 3 자료 : 하이비젼시스템, 한화투자증권리서치센터 7

71 하이비젼시스템 (1267) [ 한화리서치 ] 3D 센싱모듈검사장비 실적은중장기적으로성장 가능하다고판단 우리는동사의 3D센싱모듈검사장비실적이중장기적으로성장할수있다고판단한다. 3D센싱검사장비수요의변수는 3D센싱카메라탑재량이다. 3D센싱카메라탑재량은 217 년 3천만대에서 22 년 4.6억대로늘어날전망이다. 주요북미고객사가올해전면 3D센싱카메라를탑재한스마트폰모델수를늘리고, 내년에는후면부도도입할가능성이높다. 일반적으로스마트폰제조사가안정적인부품조달을위해각부품마다공급업체를 2개이상으로운영하는것과달리검사장비는품질이더중요하기때문에단일벤더로유지한다. 따라서, 동사의독보적인지위가유지되면서수혜가이어질수있다고본다. 안드로이드업체들의 3D센싱카메라시장참여도긍정적이다. 현재화웨이, 샤오미가 SL방식으로 3D센싱카메라를개발하고있고, 삼성전자도 3D센싱카메라개발에착수한것으로보인다. 스마트폰 3D센싱카메라검사장비레퍼런스를보유한업체는동사가유일하기때문에동사장비에대한수요가높을수밖에없다. 내년에안드로이드업체들의 3D센싱카메라모델이본격적으로양산되면동사의수혜는올해보더더커질수있다고판단한다. [ 그림 94] 안드로이드업체들의 3D 센싱카메라채용로드맵전망 E 219E 22E 221E 자료 : 한화투자증권리서치센터추정 [ 그림 95] 3D 센싱모듈출하량전망 ( 백만대 ) 5 애플전면 3D 센싱애플후면 3D 센싱안드로이드 3D 센싱 E 219E 22E 자료 : 한화투자증권리서치센터추정 71

72 하이비젼시스템 (1267) [ 한화리서치 ] 올해는국내고객사향 듀얼카메라검사장비의 실적도기대돼 우리는올해주요스마트폰업체 6개사의듀얼카메라출하량을전년대비 55% 성장한 3억대로전망한다. 듀얼카메라탑재량이늘어나는추세속에동사의듀얼카메라검사장비실적도올해는더욱커질것이다. 동사는국내와해외세트업체를모두검사장비고객사로확보하고있다. 북미고객사가 216 년하반기에듀얼카메라를채택하면서본격적으로듀얼카메라의수혜를받기시작했다면, 올해는국내고객사로부터수혜가기대된다. 동사의국내고객사는올해부터메인플래그쉽모델에듀얼카메라를탑재하기시작했고, 중저가모델에도듀얼카메라채택을늘리고있다. 북미주요고객사는올해하반기출시가기대되는 3개모델중 2개에듀얼카메라를탑재할가능성이높다. 글로벌선두업체들로부터듀얼카메라탑재량이늘면서동사의검사장비수요가늘어나고, 카메라모듈자체스펙이상향되면서툴킷과서비스매출도확대될것이다. 동사의특징중하나는직접보유하고있는제조설비가없다는점이다. 동사는대부분외주가공으로제품을생산하고있으며, 이를통해제품개발및생산에유연성을갖추고높은마진을유지하고있다. 동사는일반카메라모듈검사장비를납품하는업체에서 3D센싱카메라검사장비, 스마트폰부품검사장비업체로포트폴리오를다각화하면서이같은장점을누리고있다. 현재고객사와논의중인신규스마트폰부품검사장비공급이가시화되면적기대응하면서수혜를누릴수있다고본다. [ 그림 96] 주요스마트폰업체의듀얼카메라출하량전망 [ 그림 97] 삼성전자의듀얼카메라시장점유율증가가기대돼 ( 백만대 ) 4 32 애플 Oppo LG전자듀얼카메라비중 ( 우 ) Vivo 화웨이 삼성전자 (%) 5 4 1% 8% 애플 Vivo Oppo 화웨이 LG 전자삼성전자 % % 8 1 2% E 219E % E 219E 자료 : 한화투자증권리서치센터추정 자료 : 한화투자증권리서치센터추정 72

73 하이비젼시스템 (1267) [ 한화리서치 ] 스마트폰부품검사장비 업체로성장중 우리는동사가카메라모듈검사장비업체에서스마트부품검사장비업체로성장할수 있다고판단한다. 고난이도부품인 3D 센싱모듈검사장비레퍼런스를가지고있으며, 자동화검사장비생산기술과비전인식을통한이미지분석기술을보유했기때문이다. 동사는그동안기계에시각을부여하는 비전인식기술 과기계의전자제어및신호처리기술인 메카트로닉기술 을강점으로성장했다. 215년이후에는매년최신스마트폰카메라에대응하는신규장비라인업을추가하고있다. 215 년광학식손떨림방지 (OIS) 카메라검사장비, 216 년듀얼카메라검사장비, 217 년에는 3D센싱모듈검사장비를개발해국내외주요고객사들에게납품하고있다. 일반적으로스마트폰카메라기술이 2년정도사이클을가지고성장기에서성숙기로넘어간다고봤을때, 동사는성장기에신규카메라모듈에대응하면서경쟁사와차별화를도모한것이다. 우리는동사가기술경쟁력을앞으로도꾸준히유지할수있다고판단한다. 현재동사는전체직원의 (217 년말기준 265명 ) 7% 를 R&D 인력으로가져가고있으며, R&D 투자규모도연간매출액의 1% 로꾸준한수준을유지하고있기때문이다. 향후, 스마트폰에새로운카메라모듈이나신규부품을탑재할경우에도가장고난이도부품인 3D센싱모듈의검사장비레퍼런스가있는동사가수혜를받을가능성이높다. [ 그림 98] 하이비젼시스템은성장기를맞이한카메라검사장비를납품하면서성장 자료 : 하이비젼시스템, 한화투자증권리서치센터 [ 표23] 연구개발실적 연도 과제명 기대효과 비고 216 년 3D프린터 (Digital Light Processing 방식 ) 사용자편의성증대및고품질출력이가능한 DLP 방식의 3D프린터출시로시장및인프라확대기여 제품화 215 년 Active Align/Pre-Focus 장비 카메라모듈전공정내 pre-focus 작업수행및정확한 Alignment 를통한어셈블리가능 제품화 214 년 3D프린터 (Fused Deposition Modeling 방식 ) 보급형산업용 3D프린터개발을통한국내 3D프린터시장참여및인프라확대기여 제품화 211 년 Active Align 광축조정기술개발 기존작업자에의한수동검사방식또는기존 Focus 조정방식에비해높은효율과수율제고 제품화 29 년 VCM AF/FF 카메라모듈정밀포커싱및 - 기존수동방식에비해정밀한제어로생산수율제고디스펜싱 /UV 기술개발 - Motion 제어를사용한생산으로일관된제품품질유지 제품화 29 년 PCI Express 기반초고속영상처리시스템 초고속영상전송및분석 Tool 로의활용 / 영상처리장비및 Zig의주요 Component 로활용 제품화 29 년 Multi Interface 기반다채널영상처리시스템 - 다채널, 다기능영상처리장비로의활용 제품화 자료 : Dart, 한화투자증권리서치센터 73

74 하이비젼시스템 (1267) [ 한화리서치 ] 실적전망및밸류에이션 218 년실적으로매출액 2278 억원, 영업이익 352 억 원전망 1) 3D센싱카메라검사장비수요확대, 2) 국내고객사의듀얼카메라채용확대, 3) 신규스마트폰부품검사장비납품으로 218 년실적전망은매우긍정적이다. 하이비젼시스템의 218년매출액은전년대비 35% 성장한 2278억원, 영업이익은 25% 증가한 352억원으로추정한다. 수익성레버리지효가는이미지난해실적에서보여줬다. 217 년에는매출액이전년대비 913억원증가했는데, 영업이익은 235억원늘어났다. 장비의제조및생산은외주가공을통해진행하고있기때문에고부가부품검사장비를더많이납품할수록수익성은더높아질것이다. 동사의주요장비매출에는 CCM 자동화검사장비, 듀얼카메라검사장비, 3D센싱카메라검사장비가있다. 자동화검사장비는듀얼카메라 3D센싱카메라수요증가가반영되면서 219년에 2 억원을상회할수있다고본다. 이외에도검사장비용툴킷과서비스매출이있다. 툴킷은영상테스트 & 측정장치로동사의검사장비를사용하지않는업체에서도수요가발생하면서꾸준히매출이증가하고있다. 서비스부문도매년새로운카메라모듈이나올때마다장비의소프트웨어업데이트및관련부속품교체수요가늘어나면서매출액이점점늘고있다. 현재동사의 12개월예상실적기준 PER는 9배수준이다. 글로벌 3D센싱카메라벤더들의평균 PER이 22배수준인것에비해현저히낮다. 올해동사전체매출액의 5% 이상이 3D센싱카메라검사장비가차지할것을감안하면, 현재밸류에이션에프리미엄을부여할수있다고판단한다. 따라서동사의 12개월예상실적기준 EPS에글로벌평균배수를 4% 할인한 14배를적용해산출한 28, 원을목표주가로제시한다. [ 표24] 하이비젼시스템의분기및연간실적전망 ( 단위 : 십억원, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18E 2Q18E 3Q18E 4Q18E E 219E 매출액 자동화검사장비 영상평가장치및기타 D 프린터등 영업이익 순이익 (.2) 이익률 (%) 영업이익 순이익 자료 : 하이비젼시스템, 한화투자증권리서치센터 74

75 하이비젼시스템 (1267) [ 한화리서치 ] [ 그림 99] 하이비젼시스템의 12 개월 Forward PER 밴드 ( 원 ) 6, 하이비젼시스템주가 6 배 12 배 18 배 24 배 5, 4, 3, 2, 1, 자료 : Wisefn, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 1] 하이비젼시스템의투자주체별수급추이 ( 십억원 ) 주가 ( 우 ) 기관 ( 좌 ) 외국인 ( 좌 ) 개인 ( 좌 ) ( 원 ) 2, 17,5 15, 12,5 1, 7,5 5, 2,5-8 17/1 17/4 17/7 17/1 18/1 18/4 자료 : Wisefn, 한화투자증권리서치센터 75

76 하이비젼시스템 (1267) [ 한화리서치 ] [ 재무제표 ] 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 12 월결산 E 219E 12 월결산 E 219E 매출액 유동자산 매출총이익 현금성자산 영업이익 매출채권 EBITDA 재고자산 순이자수익 비유동자산 외화관련손익 투자자산 지분법손익 유형자산 세전계속사업손익 무형자산 당기순이익 자산총계 지배주주순이익 유동부채 증가율 (%) 매입채무 매출액 유동성이자부채 영업이익 비유동부채 1 EBITDA 비유동이자부채 1 순이익률 부채총계 이익률 (%) 자본금 매출총이익률 자본잉여금 영업이익률 이익잉여금 EBITDA 마진 자본조정 세전이익률 자기주식 순이익률 자본총계 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 주요지표 ( 단위 : 원, 배 ) 12 월결산 E 219E 12 월결산 E 219E 영업현금흐름 주당지표 당기순이익 EPS ,374 1,794 2,3 자산상각비 BPS 5,73 5,327 6,497 8,272 1,473 운전자본증감 DPS 매출채권감소 ( 증가 ) CFPS ,127 1,792 2,295 재고자산감소 ( 증가 ) ROA(%) 매입채무증가 ( 감소 ) ROE(%) 투자현금흐름 ROIC(%) 유형자산처분 ( 취득 ) Multiples(x, %) 무형자산감소 ( 증가 ) -7 PER 투자자산감소 ( 증가 ) PBR 재무현금흐름 PSR 차입금증가 PCR 자본증가 -1-1 EV/ EBITDA 배당금지급 배당수익율 총현금흐름 안정성 (%) (-) 운전자본증가 ( 감소 ) 부채비율 (-) 설비투자 Net debt/equity (+) 자산매각 -7 1 Net debt/ebitda Free Cash Flow 유동비율 (-) 기타투자 이자보상배율 잉여현금 자산구조 (%) NOPLAT 투하자본 (+) Dep 현금 + 투자자산 (-) 운전자본투자 자본구조 (%) (-) Capex 차입금 OpFCF 자본금 주 : IFRS 연결기준 76

77 218 년 4 월 23 일 기업분석 세코닉스 (5345) 종합광전자부품업체로성장중 Analyst 김정현 Jeonghyeon@hanwha.com Buy ( 신규 ) 목표주가 ( 신규 ): 13, 원 현재주가 (4/19) 1,35 원 상승여력 25.6% 시가총액 발행주식수 1,164 억원 11,249 천주 52 주최고가 / 최저가 18,792 / 1,35 원 9 일일평균거래대금 억원 외국인지분율 3.9% 주주구성 박원희 ( 외 5 인 ) 22.4% 신영자산운용 ( 외 3 인 ) 17.2% 세코닉스자사주 4.8% 주가수익률 1개월 3개월 6개월 12개월 절대수익률 상대수익률 (KOSPI) ( 단위 : 십억원, 원, %, 배 ) 재무정보 E 219E 매출액 영업이익 EBITDA 지배주주순이익 EPS ,392 순차입금 PER 18. N/A PBR EV/EBITDA 배당수익률 ROE 주가추이 ( 원 ) 세코닉스 2, KOSDAQ지수대비 15, 1, 5, 17/4 17/9 18/2 (pt) 세코닉스는그동안지속된이익감소세를벗어나올해턴어라운드에성공할것으로예상됩니다. 그동안모바일과차량용렌즈사업부문에서꾸준한외형성장을이어왔지만, 신규사업인수, 공장증설로인해이익은외형성장을따라오지못했습니다. 대규모투자가일단락된올해부터는모바일과전장부문에서고부가제품수요확대를바탕으로견조한이익성장이가능하다고판단합니다. 모바일과차량용카메라렌즈모듈전문업체세코닉스는모바일과차량용카메라렌즈모듈을생산하는업체다. 217 년매출액은 3311 억원 (YoY +6%) 을기록했으며, 매출비중은모바일용렌즈 56%, 차량용렌즈 35% 로추정된다. 모바일부문은고화소급렌즈매출비중이 7% 를넘으면서견조한실적을이어가고있다. 올해부터는폴란드공장과 SAL( 연결법인 ) 에서자동차헤드램프프로젝션모듈매출도본격적으로실적에기여할것이다. 앞으로 IoT, 차량용디스플레이관련제품포트폴리오다각화를통한실적성장도기대된다. 218년은실적턴어라운드의해우리는동사의 218년실적으로매출액 3617억원 (YoY +9%), 영업이익 115억원을전망한다. 1) 모바일부문은고화소급렌즈수요증가와듀얼카메라채용확대추세속에지난해수준의매출이기대되고, 2) SAL( 연결법인 ) 과폴란드공장에서양산되는헤드램프용프로젝션모듈이올해외형성장에기여할것으로판단한다. 3) 그동안진행한대규모공장설립, 기업인수, 공장캐파조정이마무리되면서안정적인이익을기록하는해가될것이다. 목표주가 13, 원, 투자의견 BUY로조사분석개시세코닉스에대해목표주가 13, 원, 투자의견 BUY를제시하며조사분석을개시한다. 목표주가는 12개월예상실적기준 EPS에목표배수 12배를적용해산출했다. 국내주고객사의듀얼카메라탑재율이중장기적으로 3% 수준까지성장하고, 고화소렌즈모듈에대한수요도이어지면서모바일렌즈부문은안정적인실적을유지할것이다. 현재준비중인헤드업디스플레이와자율주행차량용렌즈의매출이가시화된다면동사의밸류는한층더높아질수있다고판단한다. 현재주가는 12개월예상실적기준 PER 1배로동종업체평균대비 2% 싸다.

78 세코닉스 (5345) [ 한화리서치 ] 포트폴리오다각화를이룬광전자부품업체 세코닉스는스마트폰과 차량용카메라렌즈모듈 전문생산업체 세코닉스는 1988년에설립된스마트폰과차량용카메라렌즈모듈생산업체다. 사업초기에는프로젝터모듈이주력이었는데 21 년들어서스마트폰이대중화되고, 스마트폰카메라수요가증가하면서모바일용렌즈부문을중심으로본격적인성장기를맞이했다. 차량용카메라는 27년개발을시작으로주요고객사에납품하기시작했으며, 국내고객사내에서도점유율 2위를유지하고있다. 동사의매출액은스마트폰카메라렌즈와, 차량용카메라렌즈수요확대를중심으로꾸준히오름세에있다. 영업이익도꾸준한증가추세에있었으나, 217 년에는 16억원을기록하면서 BEP 수준에근접했다. 216 년 SAL 인수, 폴란드공장설립, 217년베트남공장설립등굴직한투자가이어졌고이에따른제반비용이많이소요됐기때문이다. 218 년은실적턴어라운드의해가될전망이다. 주요고객사가듀얼카메라채용을확대하면서동사의모바일렌즈수요증가가이어지고, 폴란드공장과연결법인인 SAL에서헤드램프프로젝션모듈을중심으로본격적인실적성장이예상된다. [ 표 25] 회사개요 구분회사명설립일자본금사업영역소재지직원수홈페이지 주요내용 세코닉스 1988 년 12월 54.6 억원광학렌즈및전자광학부품제조경기도동두천시평화로 2862 번길 2,83 명 자료 : Dart, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 11] 세코닉스의실적전망 ( 십억원 ) 5 매출액 ( 좌 ) OPM( 우 ) 15% 4 12% 3 9% 2 6% 1 3% E % 자료 : 세코닉스, 한화투자증권리서치센터 78

79 세코닉스 (5345) [ 한화리서치 ] 모바일렌즈부문은듀얼카메라채용확대와고화소렌즈수요증가의수혜를받을것 모바일렌즈부문은올해견조한실적을달성이기대된다. 세코닉스의모바일사업부는렌즈모듈의수량및고화소렌즈의수요에영향을받는다. 우리는올해동사의주고객사듀얼카메라물량을지난해 1천만대에서 22 년까지 8천 5백만대이상으로늘어날것으로전망한다. 플래그쉽모델뿐만아니라중저가모델에서도듀얼카메라물량채용이확대되고있기때문에동사의수혜가크다고판단한다. 일반적으로듀얼카메라모듈공급가는싱글카메라모듈에비해 5% 이상높다. 렌즈모듈단가는듀얼카메라렌즈모듈이싱글카메라렌즈모듈에비해 3~4% 단가가높을것으로추정된다. 듀얼카메라모듈에서개별카메라모듈마다렌즈구성과스펙이다르고, 중저가카메라의듀얼카메라는카메라스펙이다운되면서상대적으로재료비가저렴하기때문이다. 고화소렌즈모듈수요확대도동사의실적에긍정적으로작용하고있다. 최근고성능카메라수요가커지면서중저가스마트폰에도고화소카메라가채택되고있다. 일반적으로고화소카메라렌즈모듈에는렌즈가 5장이상들어가고, 플래그쉽스마트폰카메라렌즈모듈은렌즈가 6장이상들어간다. 올해부터는전체시장에서렌즈가 5장이상탑재된렌즈모듈비중이 6% 이상을상회하면서고성능렌즈모듈확대추세가계속될것이다. 이에힘입어동사의렌즈사업부에서고화소렌즈가차지하는매출비중은지난해에이어 7% 이상을차지할것이라고판단한다. 또하나긍정적인부분은지난해동사의발목을잡았던베트남공장의수율이올해부터는정상화된다는것이다. 동사는향후듀얼카메용렌즈수요확대를대비해인건비가저렴한베트남에증설을했으며, 지난해 5월베트남빈푹성에 2공장을완공하고가동을시작했다. 2공장의렌즈생산능력은 1공장과유사한월약 6만대로추정된다. 하지만, 베트남공장에서고스펙렌즈의수율을잡는데시간이많이소요되면서전사이익에크게기여하지못했다. 수율이정상수준으로올라온올해에는베트남공장이모바일렌즈부문전체이익률상승에기여할수있다고본다. [ 그림 12] 모바일렌즈부문실적전망 ( 십억원 ) 25 High-end Mid-end Low-end E 219E 자료 : 세코닉스, 한화투자증권리서치센터 79

80 세코닉스 (5345) [ 한화리서치 ] [ 그림 13] 듀얼카메라재료비는싱글카메라대비 5% 이상상승 [ 그림 14] 세코닉스의고화소렌즈비중전망 ( 달러 ) 렌즈 액츄에이터 (OIS) 필터 35 이미지센서 FPCB 기타 1% High-end Mid-end Low-end % 이상 상승 8% 2 6% 15 4% 1 5 2% 듀얼카메라 싱글카메라 % E 자료 : 한화투자증권리서치센터추정 자료 : 한화투자증권리서치센터추정 [ 그림 15] 카메라렌즈모듈시장전망 [ 그림 16] 카메라렌즈모듈시장비중전망 ( 백만개 ) 5, 1 Unit 2 Units 3 Units 4 Units 5 Units+ 1% 1 Unit 2 Units 3 Units 4 Units 5 Units+ 4, 8% 3, 6% 2, 4% 1, 2% E 22E % E 22E 자료 : 업계자료, 한화투자증권리서치센터추정 자료 : 업계자료, 한화투자증권리서치센터추정 8

81 세코닉스 (5345) [ 한화리서치 ] 올해전장사업부문은 수익성회복이기대돼 올해는전장사업부문에서실적턴어라운드를전망한다. 기존차량용카메라렌즈와 모듈이지난해와비슷한수준의실적이예상되고, SAL( 연결법인 ) 과폴라드공장에서생 산되는자동차해드램프프로젝션모듈의실적이본격적으로반영되기때문이다. 기존차량용카메라렌즈와모듈사업부는지난해대비소폭성장을전망한다. 동사는국내주요고객사향으로차량용카메라렌즈대부분을공급하고있다. 차량용카메라는차량 1대당약 7~25 대가적용되는데, 현재자동차카메라적용시스템이확대되고있는추세이므로꾸준한실적달성이가능하다고판단한다. 폴란드공장과 SAL( 연결법인 ) 에서는올해부터본격적으로해드렘프프로젝션모듈매출이발생하고수익성도회복될것이다. 특히, 동사가국내고객사와함께준비한폴란드공장은앞으로전망이더밝다. 캐파증설및유럽직납체제를구축하고, 차량용카메라사업을확대하거나전장부품사업다각화를모색할수있기때문이다. 이를바탕으로유럽자동차시장진출도모색할수있기때문에동사의입장에서는향후먹거리확대를위한해외진출이라는점에서긍정적이라고판단한다. [ 그림 17] 세코닉스의부문별매출전망 ( 십억원 ) 48 모바일용렌즈차량용카메라프로젝터광학렌즈 LED 광학렌즈기타 E 219E 자료 : 세코닉스, 한화투자증권리서치센터 [ 표 26] SAL 인수, 폴란드공장가동을통한사업영역확대 [ 그림 18] 헤드램프용프로젝션모듈 구분 주요내용 년 3 월에스지인수 ( 지분 1%) SAL 인수 - SAL 인수를통한프로젝션모듈생산시작, 안정화 - 현대모비스 / IHL 대상납품시작 - 차량용카메라와시너지기술개발 - 전방카메라직접연계기술개발 - 프로젝션모듈양산, Capa 증설및유럽직납체제구축, 차량용카메라모듈양산 폴란드공장 가동 - 초기 6 개차종확보 (17 년양산시작으로 19 년까지 6 차종양산예정 ) - 향후전장부품의유일진출기업으로신규제품확보가능 - 전공정의내재화를통한경쟁력확보 자료 : 세코닉스, 한화투자증권리서치센터 자료 : 세코닉스, 한화투자증권리서치센터 81

82 세코닉스 (5345) [ 한화리서치 ] 모바일렌즈의다양한 응용제품대응과 HUD 는또 하나의가능성 우리는동사의추가성장동력이크다고판단한다. 모바일과차량용렌즈부문에서안정적인실적을이어가는가운데성장성있는산업에대응가능한아이템을준비하고있기때문이다. 앞으로 1) 다양한응용제품렌즈, 2) 헤드업디스플레이, 3) 자율주행차용카메라가기대된다. 카메라가 IoT 기기등다방면에서수요가증가하면서카메라의핵심부품인렌즈를생산하는동사의전방산업도넓어지고있다. 동사는모바일렌즈뿐만아니라, 차량용카메라, 차량용 LED어플리케이션, 피코프로젝터, 스마트글라스용프로젝터등다각화된제품포트폴리오를이미확보하고있기때문에다양한응용분야에대응이가능하다. 앞으로다양한어플리케이션에고화소렌즈를공급하면서광학렌즈전문생산기업으로성장할수있다고판단한다. 219 년양산예정인 HUD( 해드업디스플레이 ) 의성장도기대된다. 해드업디스플레이는차량주행에필요한정보들을운전자바로앞유리창부분에그래픽이미지로투영해주어운전자가운전하는동안전방의시선을유지하면서계기를읽을수있게해준다. 동사는 HUD시스템기반기술과관련된프로젝션기술, 렌즈제작기술을보유하고있으며, 증강현실용 HUD 관련국책과제도진행하고있다. 내년부터본격적인양산에들어가면, 향후동사의외형성장에기여할수있다고판단한다. 이뿐만아니라해외메이저고객사와준비중인자율주행카메라도자율주행시장개화에따라크게수혜를받을가능성이높다고판단한다. [ 그림 19] HUD 시장전망 [ 그림 11] 세코닉스의증강현실 HUD(Head-Up Display) ( 천대 ) 7, HUD 수요 6, 5, 4, 3, 2, 1, E 218E 22E 자료 : Markets and Markets, 한화투자증권리서치센터 자료 : 세코닉스, 한화투자증권리서치센터 82

83 세코닉스 (5345) [ 한화리서치 ] 실적전망및밸류에이션 218 년실적으로매출액 3617 억원, 영업이익 115 억 원전망 우리는세코닉스의 218 년실적으로매출액은전년대비 9% 성장한 3617억원, 영업이익은 115억원으로추정한다. 1) 모바일렌즈수요가견조하고, 2) 차량용렌즈부문아이템이늘어나는가운데, 3) CAPEX 규모가줄어들면서수익성회복이기대되기때문이다. 동사는모바일과차량용으로다각화된제품포트폴리오를구축하고있다. 동사의전방산업수요감소가우려되지만, 부품측면에서카메라렌즈수요가오히려증가하고있기때문에동사의꾸준한실적성장이가능하다고본다. 1분기실적으로매출액은전년대비 8% 증가한 885억원, 영업이익은지난해와동일한수준인 25억원으로전망한다. 전분기실적이부진했던이유는신규제품개발비용과수율이슈가있었기때문인데올해에는이우려가해소될것이다. 모바일부문은플래그쉽향신규렌즈모듈납품과고화소렌즈비중증가로수익성개선이전망되고, 자동차도신규아이템납품효과가본격적으로반영될것이다. 인건비부담이커지면서이익률개선이예상보다더딘측면은다소아쉽지만, 올해전분기에걸쳐고른실적이기대된다. 동사의주가는현재 12개월예상실적기준 PER 1배수준이다. 우리는동사의밸류에이션이국내카메라부품업체들의평균밸류에이션인 12배수준까지상향될여지가있다고판단한다. 국내카메라모듈렌즈대표업체로서전방산업이스마트폰과전장용으로다각화되어있고, 성장가능성이높은아이템들을준비중이며, 올해부터본격적인실적턴어라운드가일어나기때문이다. [ 표27] 세코닉스의분기및연간실적전망 ( 단위 : 십억원, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18E 2Q18E 3Q18E 4Q18E E 매출액 모바일 차량용 프로젝터 LED 기타 영업이익 (4.) 이익률 3.2% 3.3%.2% -5.2% 2.8% 2.9% 3.6% 3.4% 4.5%.5% 3.2% 자료 : 세코닉스, 한화투자증권리서치센터 83

84 세코닉스 (5345) [ 한화리서치 ] [ 그림 111] 세코닉스의 12 개월 Forward PER 밴드 ( 원 ) 5, 세코닉스주가 5 배 1 배 15 배 2 배 4, 3, 2, 1, 자료 : Wisefn, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 112] 세코닉스의투자주체별수급추이 ( 십억원 ) 주가 ( 우 ) 기관 ( 좌 ) 외국인 ( 좌 ) 개인 ( 좌 ) ( 원 ) 2, 17,5 15, 12,5 1, 7,5 5, 2,5-2 17/1 17/3 17/5 17/7 17/9 17/11 18/1 18/3 자료 : Wisefn, 한화투자증권리서치센터 84

85 세코닉스 (5345) [ 한화리서치 ] [ 재무제표 ] 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 12 월결산 E 219E 12 월결산 E 219E 매출액 유동자산 매출총이익 현금성자산 영업이익 매출채권 EBITDA 재고자산 순이자수익 비유동자산 외화관련손익 -1-1 투자자산 지분법손익 유형자산 세전계속사업손익 무형자산 당기순이익 자산총계 지배주주순이익 유동부채 증가율 (%) 매입채무 매출액 유동성이자부채 영업이익 비유동부채 EBITDA 비유동이자부채 순이익률 적전 흑전 17.9 부채총계 이익률 (%) 자본금 매출총이익률 자본잉여금 영업이익률 이익잉여금 EBITDA 마진 자본조정 세전이익률 자기주식 순이익률 자본총계 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 주요지표 ( 단위 : 원, 배 ) 12 월결산 E 219E 12 월결산 E 219E 영업현금흐름 주당지표 당기순이익 EPS ,392 자산상각비 BPS 12,46 12,176 11,512 12,249 13,64 운전자본증감 DPS 2 2 매출채권감소 ( 증가 ) CFPS 4,36 3,977 2,978 3,174 3,51 재고자산감소 ( 증가 ) ROA(%) 매입채무증가 ( 감소 ) ROE(%) 투자현금흐름 ROIC(%) 유형자산처분 ( 취득 ) Multiples(x, %) 무형자산감소 ( 증가 ) PER n/a 투자자산감소 ( 증가 ) 1 PBR 재무현금흐름 PSR 차입금증가 PCR 자본증가 EV/ EBITDA 배당금지급 배당수익율 총현금흐름 안정성 (%) (-) 운전자본증가 ( 감소 ) 부채비율 (-) 설비투자 Net debt/equity (+) 자산매각 Net debt/ebitda Free Cash Flow 유동비율 (-) 기타투자 이자보상배율 잉여현금 자산구조 (%) NOPLAT 투하자본 (+) Dep 현금 + 투자자산 (-) 운전자본투자 자본구조 (%) (-) Capex 차입금 OpFCF 자본금 주 : IFRS 연결기준 85

86 218 년 4 월 23 일 기업분석 엠씨넥스 (9752) 어디서든카메라수요가늘면실적은따라온다 Analyst 김정현 Jeonghyeon@hanwha.com Not Rated 현재주가 (4/19) 상승여력 시가총액 발행주식수 18,5 원 N/A 1,66 억원 9,196 천주 52 주최고가 / 최저가 26,2 / 16,55 원 9 일일평균거래대금 억원 외국인지분율 6.6% 주주구성 민동욱 ( 외 3 인 ) 33.8% 엔브이글로벌코리아메자닌사모 22.7% 서보홍.4% 주가수익률 1개월 3개월 6개월 12개월 절대수익률 상대수익률 (KOSPI) ( 단위 : 십억원, 원, %, 배 ) 재무정보 매출액 영업이익 EBITDA 지배주주순이익 EPS 1,517 1,797-2, 순차입금 PER N/A N/A PBR EV/EBITDA N/A 5.5 배당수익률 ROE 엠씨넥스는 216 년적자를벗어나지난해실적턴어라운드에성공했습니다. 올해에도동사의스마트폰사업은한층성장할것으로예상합니다. 듀얼카메라채용이확대되면서카메라모듈수요의꾸준한성장이기대되고, 지난해부터신규로납품한지문인식모듈도견조한실적달성이전망되기때문입니다. 모바일과차량용카메라모듈전문업체엠씨넥스는모바일과차량용카메라모듈및지문인식모듈을전문으로생산하는업체다. 217 년실적은매출액 6686 억원, 영업이익 197 억원으로매출액은사상최대치를경신했고, 영업이익은흑자전환에성공했다. 실적개선의동인은플래그쉽카메라모듈납품개시, 중저가향카메라모듈수주확대, 지문인식모듈납품개시다. 동사의실적은전방업체의세트수량에영향을많이받지만, 스마트폰과전장용고부가가치카메라모듈수요자체가늘고있어안정적인실적달성이기대된다. 218년사상최대실적다시한번경신올해는안정적인외형성장속에이익개선이가미될것이다. 올해매출액은 735억원으로전년대비 1% 증가가기대되고, 이익률도개선될것이다. 부문별로는스마트폰카메라 63 억원, 차량용카메라모듈 132 억원으로추정한다. 1) 모바일카메라모듈은올해주고객사의플래그쉽모델전면부와중저가모델전면부듀얼카메라납품을담당한것으로추정되고 2) 지문인식모듈도지난해에이어안정적인실적성장이기대되며 3) 차량용카메라모듈은적자기조탈피가예상된다. 주가추이 ( 원 ) 3, 2, 1, 엠씨넥스 KOSDAQ 지수대비 17/4 17/9 18/2 (pt) 차량용카메라수익성개선이관건동사는국내카메라모듈업체중유일하게스마트폰과차량용카메라전방업체를모두확보해안정적인포트폴리오를구축하고있다. 주고객사의듀얼카메라채용률은 217 년 3% 에서 22 년 27% 까지성장하면서동사에게도수혜가이어질것이다. 차량용카메라는기존전 / 후방 AVM 모듈이안정적으로이익률을회복하는가운데, Tier1 업체에블랙박스향카메라모듈남품이결정되면서내년에도실적성장이기대된다.

87 엠씨넥스 (9752) [ 한화리서치 ] [ 그림 113] 엠씨넥스의실적전망 ( 십억원 ) 스마트폰카메라차량용카메라전사 OPM( 우 ) E 8% 6% 4% 2% % -2% -4% -6% -8% 자료 : 엠씨넥스, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 114] 고화소카메라모듈의탑재량증가 ( 백만개 ) 2, 2M+ 16MP 13MP 8MP 5MP 3MP Under2MP 1,75 1,5 1,25 1, E 219E 22E 자료 : 업계자료, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 115] 엠씨넥스의스마트카영상시스템 자료 : 엠씨넥스, 한화투자증권리서치센터 87

88 엠씨넥스 (9752) [ 한화리서치 ] [ 재무제표 ] 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 12 월결산 월결산 매출액 유동자산 매출총이익 현금성자산 영업이익 매출채권 EBITDA 재고자산 순이자수익 비유동자산 외화관련손익 투자자산 지분법손익 유형자산 세전계속사업손익 무형자산 당기순이익 자산총계 지배주주순이익 유동부채 증가율 (%) 매입채무 매출액 유동성이자부채 영업이익 적전 흑전 비유동부채 EBITDA 적전 흑전 비유동이자부채 순이익률 적전 적지 부채총계 이익률 (%) 자본금 매출총이익률 자본잉여금 영업이익률 이익잉여금 EBITDA 마진 자본조정 세전이익률 자기주식 순이익률 자본총계 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 주요지표 ( 단위 : 원, 배 ) 12 월결산 월결산 영업현금흐름 주당지표 당기순이익 EPS 9 1,517 1,797-2, 자산상각비 BPS 7,2 8,561 1,113 7,68 8,88 운전자본증감 DPS 매출채권감소 ( 증가 ) CFPS 2,328 4,164 5, ,934 재고자산감소 ( 증가 ) ROA(%) 매입채무증가 ( 감소 ) ROE(%) 투자현금흐름 ROIC(%) 유형자산처분 ( 취득 ) Multiples(x, %) 무형자산감소 ( 증가 ) PER n/a n/a 투자자산감소 ( 증가 ) PBR 재무현금흐름 PSR 차입금증가 PCR n/a 3.7 자본증가 EV/ EBITDA n/a 5.5 배당금지급 배당수익율 총현금흐름 안정성 (%) (-) 운전자본증가 ( 감소 ) 부채비율 (-) 설비투자 Net debt/equity (+) 자산매각 Net debt/ebitda , Free Cash Flow 유동비율 (-) 기타투자 이자보상배율 n/a 2.8 잉여현금 자산구조 (%) NOPLAT 투하자본 (+) Dep 현금 + 투자자산 (-) 운전자본투자 자본구조 (%) (-) Capex 차입금 OpFCF 자본금 주 : IFRS 연결기준 88

89 218 년 4 월 23 일 기업분석 옵트론텍 (8221) 늘어나는광학부품수요따라이익도성장한다 Analyst 김정현 Jeonghyeon@hanwha.com Not Rated 현재주가 (4/19) 상승여력 시가총액 발행주식수 6,5 원 N/A 1,466 억원 22,561 천주 52 주최고가 / 최저가 1,7 / 5,95 원 9 일일평균거래대금 억원 외국인지분율 2.5% 주주구성 임지윤 ( 외 2 인 ) 2.6% 옵트론텍우리사주조합 5.1% 옵트론텍자사주 2.9% 주가수익률 1개월 3개월 6개월 12개월 절대수익률 상대수익률 (KOSPI) ( 단위 : 십억원, 원, %, 배 ) 재무정보 매출액 영업이익 EBITDA 지배주주순이익 EPS -1, 순차입금 PER N/A PBR EV/EBITDA N/A 배당수익률 N/A N/A.. ROE 옵트론텍은지난해 214 년이후최대영업이익을기록했습니다. 올해에도동사는견조한실적성장세를이어갈것입니다. 듀얼카메라채용과고화소렌즈탑재가증가하면서주력제품인필름필터수요가늘고있기때문입니다. 신규사업제품인가변조리개와인식용필터, 자율주행차용렌즈부문도중장기적으로동사실적에기여할아이템으로서성장이기대됩니다. 독보적인결상광학계기술보유업체옵트론텍은결상광학계기술전문업체로광학필터와렌즈를생산하고있다. 217 년실적은매출액 1546 억원 (YoY +12%), 영업이익 171 억원 (YoY +1.4%) 으로 214 년이후가장높은실적을달성했다. 견조한실적달성의배경은필름필터의침투율확대와전면부카메라화소수증가, 듀얼카메라시장의개화다. 생체인식대중화에따른인식용필터수요증가와전장용렌즈모듈수요증가에대비한신제품들도준비중이기때문에향후에도지속적인실적성장이기대된다. 218년견고한이익유지전망 218 년실적은매출액 177억원, 영업이익 185억원으로전망된다. 1) 주요고객사의듀얼카메라탑재스마트폰출하량이지난해천만대에서올해 3천 8백만대로증가하면서필름필터수요가더커질것이다. 2) 신규제품인가변조리개는기존제품들보다수익성이높고, 고객사물량도늘고있는것으로추정된다. 3) 스마트폰 IoT 등다양한어플리케이션에서수요가증가하고있는인식용필터는올해전체매출액의 1% 수준달성이기대된다. 동사는수익성이낮은제품을줄이고, 고부가제품을늘리고있기때문에꾸준하게수익성을유지할수있다고본다. 주가추이 ( 원 ) 15, 1, 5, 옵트론텍 KOSDAQ 지수대비 17/4 17/9 18/2 (pt) 중장기적으로안정적인실적성장기대우리는동사의안정적인실적이중장기적으로이어질것이라고판단한다. 카메라모듈의필수부품인필터는수요가꾸준해안정적인매출성장이가능하기때문이다. 인식용필터와현재개발중인자율주행차용광학렌즈는대규모양산으로이어질경우높은실적성장을보여줄수있을것으로기대된다. 향후에는동사도 3D센싱모듈채용수혜를받을수있다고판단한다. 주고객사가 3D센싱모듈을개발한다면, 동사의광학필터가필요하기때문이다.

90 옵트론텍 (8221) [ 한화리서치 ] [ 그림 116] 옵트론텍의실적전망 ( 십억원 ) 25 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) (%) E -4 자료 : 옵트론텍, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 117] 제품별매출비중추이 1% 광학필터광학렌즈및모듈기타 8% 6% 4% 2% % 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 자료 : 옵트론텍, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 118] 주요스마트폰업체의듀얼카메라채용추이및전망 ( 백만대 ) E 219E 2 애플 217 년 판매량 : 2.2 억대 중국 3 사 217 년 판매량 : 3.6 억대 삼성전자 217 년 판매량 : 3.2 억대 애플중국 3 사삼성전자 주 : 중국 3 사는화웨이, Oppo, Vivo / 자료 : 한화투자증권리서치센터추정 9

91 옵트론텍 (8221) [ 한화리서치 ] [ 재무제표 ] 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 12 월결산 월결산 매출액 유동자산 매출총이익 현금성자산 영업이익 매출채권 EBITDA 재고자산 순이자수익 비유동자산 외화관련손익 투자자산 지분법손익 유형자산 세전계속사업손익 무형자산 당기순이익 자산총계 지배주주순이익 유동부채 증가율 (%) 매입채무 매출액 유동성이자부채 영업이익 33. 적전 흑전 비유동부채 EBITDA 3.9 적전 흑전 비유동이자부채 순이익률 39.2 적전 적지 흑전 부채총계 이익률 (%) 자본금 매출총이익률 자본잉여금 영업이익률 이익잉여금 EBITDA 마진 자본조정 세전이익률 자기주식 순이익률 자본총계 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 주요지표 ( 단위 : 원, 배 ) 12 월결산 월결산 영업현금흐름 주당지표 당기순이익 EPS 77-1, 자산상각비 BPS 5,119 3,51 3,712 4,4 4,199 운전자본증감 DPS 매출채권감소 ( 증가 ) CFPS 2, ,13 1,96 1,632 재고자산감소 ( 증가 ) ROA(%) 매입채무증가 ( 감소 ) ROE(%) 투자현금흐름 ROIC(%) 유형자산처분 ( 취득 ) Multiples(x, %) 무형자산감소 ( 증가 ) PER 투자자산감소 ( 증가 ) PBR 재무현금흐름 PSR 차입금증가 PCR 5. n/a 자본증가 1 EV/ EBITDA 배당금지급 배당수익율..... 총현금흐름 안정성 (%) (-) 운전자본증가 ( 감소 ) 부채비율 (-) 설비투자 Net debt/equity (+) 자산매각 Net debt/ebitda Free Cash Flow 유동비율 (-) 기타투자 이자보상배율 5.9 n/a 잉여현금 자산구조 (%) NOPLAT 투하자본 (+) Dep 현금 + 투자자산 (-) 운전자본투자 자본구조 (%) (-) Capex 차입금 OpFCF 자본금 주 : IFRS 연결기준 91

92 218 년 4 월 23 일 기업분석 동운아나텍 (9417) 실적급성장구간초입 Analyst 김정현 Jeonghyeon@hanwha.com Not Rated 현재주가 (4/19) 상승여력 시가총액 발행주식수 14,65 원 N/A 958 억원 6,542 천주 52 주최고가 / 최저가 16,7 / 9,144 원 9 일일평균거래대금 억원 외국인지분율 2.1% 주주구성 김동철 ( 외 15 인 ) 31.1% 동운아나텍자사주펀드 5.1% 동운아나텍자사주 3.7% 주가수익률 1개월 3개월 6개월 12개월 절대수익률 상대수익률 (KOSPI) ( 단위 : 십억원, 원, %, 배 ) 재무정보 매출액 영업이익 EBITDA 지배주주순이익 EPS N/A 1, 순차입금 PER N/A N/A PBR N/A EV/EBITDA N/A 배당수익률 N/A ROE 동운아나텍은아날로그반도체전문팹리스업체입니다. 214 년이후매출액은우상향하면서견고한성장세를이어가고있으며, 올해는수익성회복에도성공해사상최고수준의이익달성이기대됩니다. 동사가신규로준비한 AF Driver IC(Closed Loop) 와 Haptic Driver IC 의수요가꾸준히늘면서실적상승세가이어질가능성이크다고판단합니다. 스마트폰용 AF Driver IC 1위업체동운아나텍은스마트폰용 AF Driver IC를전문으로생산하는아날로그반도체업체다. 217 년매출액은 55억원, 영업이익은 18억원적자를기록했으며, 매출비중은 AF Driver IC가 92% 로절대적이다. 동사의주력제품인 AF Driver IC는 (Open Loop) 글로벌점유율 5% 로안정적인수익을창출하고있다. 최근, OIS 기능이채용된카메라수요가증가하면서동사의수혜도기대된다. 동사는이미 OIS 기능구현에필요한 Closed Loop 방식의 AF Driver IC 공급이가능하기때문이다. 향후동사가준비해온 Haptic 시장이개화되면, 동사의실적은한층더가파르게성장할것이다. 218년사상최대실적전망우리는동사의 218년실적으로매출액 83억원 (YoY +51%), 영업이익 9억원을전망한다. Closed Loop IC가주거래선의플래그쉽모델에채택된것으로추정되며, 중화권향공급증가도기대된다. Closed Loop IC는기존제품대비수익성이높기때문에전사이익개선에기여할것이다. 중화권모바일고객사향으로 Haptic Driver IC 판매도늘어날것으로예상된다. Haptic IC는단가및수익성이가장높은품목으로타제품대비이익기여도가크다. 해외업체와개발중인전장용과게임용 Haptic IC 공급이가시적인점도고무적이다. 주가추이 ( 원 ) 동운아나텍 2, KOSDAQ지수대비 15, 1, 5, 17/4 17/9 18/2 (pt) 실적급성장을이끌모멘텀다수보유우리는동사의중장기적인실적성장이가능하다고판단한다. 1) 올해부터주고객사플래그쉽모델의 Closed Loop IC 물량을수주받기시작한것으로추정되고, 2) 모바일포스터치수요확대도기대된다. 3) 앞으로해외업체와개발중인 Haptic IC가전장용이나게임용기기에탑재될경우추가적인실적성장도가능하다. 현재주가는 218 년예상실적기준 PER 12배로동사의이익성장성과팹리스업체의장점을고려할때저평가국면이라고본다.

93 동운아나텍 (9417) [ 한화리서치 ] [ 그림 119] 동운아나텍의실적전망 ( 억원 ) 9 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) (%) E -5 자료 : 동운아나텍, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 12] Open Loop 방식과 Closed Loop 방식의차이 자료 : 동운아나텍, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 121] OIS 탑재량추이및전망 ( 백만개 ) 9 후면메인 OIS 후면 Sub OIS E 219E 22E 자료 : 업계자료, 한화투자증권리서치센터 93

94 동운아나텍 (9417) [ 한화리서치 ] [ 재무제표 ] 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 12 월결산 월결산 매출액 유동자산 매출총이익 현금성자산 영업이익 매출채권 EBITDA 재고자산 순이자수익 비유동자산 외화관련손익 1-1 투자자산 지분법손익 유형자산 1 세전계속사업손익 무형자산 당기순이익 자산총계 지배주주순이익 유동부채 증가율 (%) 매입채무 매출액 유동성이자부채 영업이익 적전 비유동부채 EBITDA 적전 비유동이자부채 2 순이익률 적전 부채총계 이익률 (%) 자본금 매출총이익률 자본잉여금 영업이익률 이익잉여금 EBITDA 마진 자본조정 -3-6 세전이익률 자기주식 -3-6 순이익률 자본총계 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 주요지표 ( 단위 : 원, 배 ) 12 월결산 월결산 영업현금흐름 주당지표 당기순이익 EPS n/a n/a 1, 자산상각비 BPS 2,984 3,99 5,41 5,1 4,58 운전자본증감 DPS 14 3 매출채권감소 ( 증가 ) CFPS n/a n/a 1, 재고자산감소 ( 증가 ) ROA(%) 매입채무증가 ( 감소 ) ROE(%) 투자현금흐름 ROIC(%) 유형자산처분 ( 취득 ) Multiples(x, %) 무형자산감소 ( 증가 ) PER n/a n/a 투자자산감소 ( 증가 ) PBR n/a n/a 재무현금흐름 PSR n/a n/a 차입금증가 PCR n/a n/a 자본증가 4-1 EV/ EBITDA 배당금지급 1 1 배당수익율 총현금흐름 안정성 (%) (-) 운전자본증가 ( 감소 ) 부채비율 (-) 설비투자 Net debt/equity (+) 자산매각 Net debt/ebitda Free Cash Flow 유동비율 (-) 기타투자 이자보상배율 n/a 잉여현금 자산구조 (%) NOPLAT 투하자본 (+) Dep 현금 + 투자자산 (-) 운전자본투자 자본구조 (%) (-) Capex 차입금 OpFCF 자본금 주 : IFRS 연결기준 94

95 VIII. Appendix 1. 스마트폰카메라의발전 2. 스마트폰카메라모듈 3. 듀얼카메라의장점 4. 3D센싱카메라 5. 이미지센서 6. 국내외동종업체비교

96 Appendix 1. 스마트폰카메라의발전 스마트폰카메라는 1) 기능강화, 2) 폼팩터진화, 3) 스마트폰과연계한기능을바탕으로빠르게발전 스마트폰카메라는 1999년첫등장이후, DSLR 카메라시장을빠르게대체하면서카메라시장의메인아이템으로자리잡았다. 이같은성장배경에는 1) 카메라의본질적인기능강화, 2) 폼팩터진화를통한신기능장착, 3) 스마트폰과연계한다양한가치창출이있다. 카메라가처음채용된핸드폰은 1999 년 5월출시된교세라의 VP-21 이다. 당시전면에 11만화소의카메라가탑재된이제품은최대초당 2장의이미지를전송할수있었다. VP-21 등장이후, 플립전화기와비디오카메라를합친그룬딕의모바일 X5(26 년 ), 안드로이드기반전화기기능이더해진삼성전자의메모아 (29 년 ), 자동카메라기능이더강조된노키아의 N8-(21 년 ) 등카메라를탑재한다양한형태의핸드폰이등장했다. 셋트업체들이스마트폰내에서카메라를다양한방식으로채용하는과정을거치면서스마트폰카메라의스펙과기능은빠르게발전했다. 일반적으로 DSLR 과컴팩트카메라등의스펙을비교할때, 화소, 이미지센서의크기, 지원감도 (ISO), 포커스포인트수, 화각등을많이확인한다. 이중화소부문에서스마트폰카메라는 DSLR 과컴팩트카메라의스펙과비슷한수준까지발전했다. 스마트폰카메라와 DLSR 의 촬영결과물은 PC 화면으로 볼경우큰차이가없어져 217 년 2월출시된캐논의보급형 DSLR 기종인 EOS 8D 는 242 만화소이며, 컴팩트카메라의대표브래드인소니의모델들도대부분 1만화소후반수준이다. 최근나오는스마트폰은 16만화소 ~3 만화소까지가능하다. 트리플렌즈를채용할경우그이상까지도구현할수있다. 화소의개선뿐만아니라, AF, OIS기능채용, 이미지센서개선이이뤄지면서스마트폰카메라가찍은사진과 DSLR, 컴팩트카메라가찍은사진이큰차이가없어졌다. 물론아직사진을인화하거나확대했을경우에는 DSLR 카메라가뛰어난품질을보이지만 PC 모니터나스마트폰화면에서는차이를구별하기힘들어졌다. 이에더해듀얼카메라의등장은사진품질의개선뿐만아니라 DLSR 카메라특유의기능으로여겨졌던광학줌, 아웃포커스기능을구현해내면서스마트폰카메라의매력도를더욱높였다. 결론적으로, 사진 / 동영상촬영영역에서스마트폰카메라는 DSLR 못지않은품질과기능을제공하면서 DSLR 시장을대체했다. 96

97 [ 표28] 캐논의 DSLR 고급형스펙변화 구분 EOS 5D EOS 5D Mark II EOS 5D Mark III EOS 5Ds / 5Dsr EOS 5D Mark IV 출시일 25 년 8 월 28 년 9 월 212 년 3 월 215 년 6 월 216 년 9 월 화소 1,28 만화소 2,11 만화소 2,23 만화소 5,6 만화소 3,1 만화소 이미지센서크기 35.8 x 23.9 mm 36 x 24 mm 36 x 24 mm 36 x 24 mm 36 x 24 mm Pixel pitch 8.2µ µm 6.41 µm 6.22 µm 4.13 µm 5.36 µm 지원감도 ISO 1~1,6 ISO 1~6,4 ISO 1~25,6 ISO 1~6,4 ISO 1~32, 확장감도 ISO 5~3,2 ISO 5~25,6 ISO 5~12,4 ISO 5~12,8 ISO 5~12,4 포커스포인트 셔터속도 ( 초 ) 3 ~ 1/8, 3 ~ 1/8, 3 ~ 1/8, 3 ~ 1/8, 3 ~ 1/8, 특이사항 : Wi-Fi, GPS 기능탑재, 풀-프레임 CMOS 센서, 풀-프레임, 저조도촬영, 세계최초 5, 만 Dual Pixel CMOS AF, 표준화된 DSLR 풀 HD 비디오 DSLR Auto Focus 확대화소급 4K 비디오 자료 : 한화투자증권리서치센터 [ 표29] 캐논의 DSLR 보급형스펙변화 구분 EOS 3D EOS 4D EOS 5D EOS 6D EOS 7D EOS 8D 출시일 23 년 8 월 26 년 8 월 29 년 3 월 211 년 2 월 213 년 3 월 217 년 2 월 화소 63 만화소 1,2 만화소 1,51 만화소 1,8 만화소 1,8 만화소 2,42 만화소 이미지센서크기 mm 22.3 x 14.9 mm 22.3 x 14.9 mm 22.3 x 14.9 mm 22.3 x 14.9 mm 22.3 x 14.9 mm Pixel pitch 7.38 µm 5.7 µm 4.68 µm 4.29 µm 4.29 µm 3.72 µm 지원감도 ISO 1~1,6 ISO 1~1,6 ISO 1~3,2 ISO 1~6,4 ISO 1~12,8 (~12,8) (~12,8) (~25,6) ISO 1~25,6 포커스포인트 셔터속도 3 ~ 1/4, 3 ~ 1/4, 3 ~ 1/4, 3 ~ 1/4, 3 ~ 1/4, 3 ~ 1/4, 자료 : 한화투자증권리서치센터 [ 표3] 캐논의미러리스카메라스펙변화 구분 EOS M EOS M2 EOS M3 EOS M5 EOS M6 출시일 212 년 6 월 213 년 12 월 215 년 2 월 216 년 11 월 217 년 4 월 화소 1,8 만화소 1,8 만화소 2,4 만화소 2,42 만화소 2,42 만화소 이미지센서크기 22.3 x 14.9 mm 22.3 x 14.9 mm 22.3 x 14.9 mm 22.3 x 14.9 mm 22.3 x 14.9 mm Pixel pitch 4.29 µm 4.29 µm 3.7 µm 3.7 µm 3.7 µm 지원감도 ISO 1~12,8 ISO 1~12,8 ISO 1~12,8 (~25,6) (~25,6) (~25,6) ISO 1~25,6 ISO 1~25,6 포커스포인트 셔터속도 3 ~ 1/4, 3 ~ 1/4, 3 ~ 1/4, 3 ~ 1/4, 3 ~ 1/4, 자료 : 한화투자증권리서치센터 97

98 [ 표31] 캐논의컴팩트카메라스펙변화 구분 Cyber-shot DSC-T1 Cyber-shot DSC-T2 Cyber-shot DSC-T9 Cyber-shot DSC-T11 Cyber-shot DSC-TX3 출시일 23 년 1 월 27 년 1 월 29 년 2 월 211 년 1 월 213 년 2 월 화소 5 만화소 8 만화소 1,2 만화소 1,62 만화소 1,82 만화소 이미지센서크기 1/2.4" 1/2.5" 1/2.3" 1/2.3" 1/2.3" Pixel pitch 2.27 µm 1.75 µm 1.52 µm 1.33 µm 1.25 µm 지원감도 Auto, 1, 2, 4 Auto, 8~32 Auto, 8~32 Auto, 8~32 Auto, 8 -`128 조리개 F F F3.5 1 F F 초점거리 mm mm mm mm mm 특이사항 : 3 배광학줌 3 배광학줌, LCD 터치, 4 배광학줌, 72p HD, 5 배광학줌, Water/ 4 배광학줌, 72p HD 4GB 저장용량파노라마 Shock/Freeze/dust proof 자료 : 한화투자증권리서치센터 [ 표 32] 애플아이폰의전 / 후면카메라스펙 구분 아이폰 4S 아이폰 5 아이폰 5S 아이폰 6/6+ 아이폰 6S/6S+ 아이폰 7/7+ 아이폰 8/8+ 아이폰 X 화소 (MP) /12 12/12 12/12 후면 카메라 F / / /1.8 초점거리 (mm) /28 57/28 52/28 AF AF AF AF OIS OIS OIS OIS OIS 화소 (MP) VGA 전면 카메라 F 초점거리 (mm) AF AF AF AF AF AF 특징듀얼카메라듀얼카메라 3D 센서 자료 : GSM Arena, 한화투자증권리서치센터 [ 표 33] 삼성전자플래그쉽모델의전 / 후면카메라스펙 구분 S3 노트 2 S4 노트 3 S5 노트 4 S6 S6 E 노트 5 S7 노트 7 S8 노트 8 S9 S9+ 화소 (MP) / /12 후면 카메라 F / /1.6 초점거리 (mm) / /26 AF AF AF AF AF AF OIS OIS OIS OIS OIS OIS OIS OIS OIS OIS/AF 화소 (MP) 전면 카메라 F 초점거리 (mm) AF AF AF AF AF AF AF AF AF AF AF 특징 듀얼 픽셀 홍채 인식 듀얼카 메라 디램 적층 디램 적층 자료 : GSM Arena, 한화투자증권리서치센터 98

99 21 년이후스마트폰 시장의성장은 DSLR 시장의 위축을초래 스마트폰카메라의성장은 DSLR 시장의위축을가져옴과동시에카메라모듈업체의성장을이끌었다. 디지털카메라국제협회인 CIPA(Camera Imaging Products Association) 에따르면, 디지털카메라의출하량은 1999년 59만대에서 21년 1억 2 천만대까지 24배이상가파르게증가했다. 매출액도 1999년 228억엔에서 28년 2 조 164 억엔을기록하면서 1배이상성장했다. 하지만, 출하량은 21년, 매출액은 28 년을기점으로급감했다. 217 년출하량은 21 년의 2% 수준인 25 만대, 매출액은 28 년의 37% 수준인 793 억엔을기록했다. 217 년출하량과매출액모두몇년간이어지던역성장을멈추고소폭의성장세를보였다. 이는 216 년구마모토지진때문에센서공급이심각한공급부족상황을맞이하면서 216 년기저가워낙낮았던탓인것으로추정된다. 결과적으로디지털카메라시장은 28~21 년이후침체기를벗어나지못하고있다. 디지털카메라시장이크게축소되기시작한기점인 28 년은바로 iphone3g 가출시된때로, 스마트폰시장이큰폭으로성장하기시작한해다. 스마트폰출하량은 29 년 1억 7천만대에서 214년 12 억 64 만대로 7배이상성장했는데, 이는디지털카메라시장이축소되기시작한시점과일치한다. 같은기간동안삼성전기, LG이노텍, Sunny Optical, Q-Tech 와같은대표적인카메라모듈업체들의매출액도가파르게성장했다. [ 그림 122] Digital Camera 출하량추이 [ 그림 123] Digital Camera 매출액추이 ( 백만대 ) 출하량 ( 좌 ) 출하량 YoY( 우 ) 14 12% ( 십억엔 ) 매출액 ( 좌 ) 매출액 YoY( 우 ) 2,5 1% 12 9% 2, 75% % 3% % 1,5 1, 5% 25% % 2-3% 5-25% % % 자료 : CIPA, 한화투자증권리서치센터 자료 : CIPA, 한화투자증권리서치센터 99

100 [ 그림 124] 삼성전기, LG 이노텍의카메라모듈합산매출액 [ 그림 125] Sunny Optical, Q-Tech 의합산매출액 ( 십억원 ) 8, LG 이노텍광학솔루션 삼성전기카메라모듈 ( 백만달러 ) 5, Sunny Optical Q-Tech 6, 4, 3, 4, 2, 2, 1, 자료 : 한화투자증권리서치센터 자료 : Bloomberg, 한화투자증권리서치센터 스마트폰카메라는휴대성, 촬영의편의성, 파일의관리및공유등다양한측면에서 DSLR 보다매력적 스마트폰카메라가 DSLR 시장을대체할수있었던이유는앞서언급했던촬영스펙및기능의향상뿐만아니라휴대성, 촬영의편의성, 파일관리및공유, 결과물의편집측면에서도매력적이기때문이다. 이중스마트폰카메라의가장큰장점은 DSLR 이제공하지못하는다양한부가가치를창출할수있다는점이다. 페이스북메신저앱에서사용자는카메라로찍은사진과동영상을 Live 로공유하면서채팅을즐길수있고, 스노우앱은 AR 기능과결합해서사진에더다채로운촬영효과를더해준다. Bixby Vision, 구글번역기능등은카메라가인식한사진을바탕으로인공지능이관련정보를보여주거나해석하는수준까지가능하다. 스마트폰카메라는이제촬영, 저장에더해스마트폰내여러기능과결합한새로운가치를제공하면서사용자에게더큰효용성을가져다주고있는것이다. 이처럼스마트폰카메라가 DSLR 이제공할수있는가치이상을창출수있기때문에 DSLR 수요는급격하게줄어든것으로판단된다. 물론절대적인이미지센서크기의차이와 (35mm 이상의 Full frame VS 1/2 ) 다양한렌즈를통해구현해내는높은품질의사진촬영면에서는여전히 DSLR이압도적이다. 하지만, 가성비와효율성을고려했을때 DSLR 보다는스마트폰카메라가더매력적인시대가도래했다. 1

101 [ 그림 126] 스마트폰카메라는일정한수준의사진품질이확보될경우 DSLR 보다매력적 스마트폰카메라가 DSLR 을대체한이유 휴대성데이터관리용이촬영조작편리사진 / 동영상공유사진편집 자료 : 한화투자증권리서치센터 [ 그림 127] 페이스북의메신저카메라 [ 그림 128] 카메라와 AR 기능을결합한네이버의 스노우 자료 : 페이스북, 한화투자증권리서치센터 자료 : NAVER, 한화투자증권리서치센터 11

102 Appendix 2. 스마트폰카메라모듈 [ 그림 129] 스마트폰카메라모듈 Teardwon 1 Top Metal Cover Plastic Housing Metal Housing 코일 AF 액츄에이터 렌즈모듈 IR 필터 Plastic Housing Ceramic Substrate 자료 : 업계자료, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 13] 스마트폰카메라모듈 Teardwon 2 IR 필터 이미지센서 자이로센서 OIS 컨트롤러 자료 : 업계자료, 한화투자증권리서치센터 [ 표34] 카메라모듈주요부분의구성및역할 용어 내용 설명 카메라모듈 (Camera Module) 렌즈, 액츄에이터, 필터, 이미지센서등의결합 - 렌즈를통해들어오는빛의신호를 RGB(Red, Green, Blue) 값의전기신호 ( 디지털신호 ) 로변환해스마트폰, 모니터등디지털기기의화면에디스플레이해주는부품 렌즈모듈 (Lens Module) 여러장의렌즈로구성 - 빛을모으거나분산시켜피사체의명확한광학적상을이미지센서에전달하는역할 AF 액츄에이터 (Auto Focus Actuator) 판스프링, 자석, 코일, 볼, 또는피에조등으로구성 - 전자기력 / 마찰력을바탕으로렌즈모듈을상하로이동시켜이미지센서에최적의초점이맺히도록조절해주는것 (Fixed Focuse 는액츄에이터가아에없는카메라모듈을의미 ) OIS 기능 (Optical Image Stabilizer) 자이로센서, OIS 컨트롤러와함께구동 - 자일로센서가사용자의손떨림을감지하고, OIS 컨트롤러를통해렌즈를사용자손떨림의반대 ( 좌 / 우방향 ) 로구동시켜이미지의흔들림을방지하는기술 적외선차단필터 (Infrared Cut Filter) 필터형식으로이미지센서바로위, 렌즈하단에부착 - 이미지센서는가시광선보다약간더높은근적외선영역의빛을받아들여사진이붉은색으로나올수있음. 적외선차단필터는적외선을차단하고가시광선만을투과시켜이미지자연스럽게나오도록함 이미지센서 (Image Sensor) 비메모리반도체 - 피사체의정보 ( 빛에너지 ) 를전기적신호로변환해서이미지신호처리장치 (ISP) 에전달 이미지신호처리장치 - 이미지센서에서전달된전기적밝기신호를디지털신호로변환하는역할담당. 컴퓨터를예로들면비메모리반도체 (Image signal processor) 중앙처리장치 (CPU) 에해당 커넥터 (Connector) - 후처리공정과연결시켜주는역할을하는부분 FPCB - 유연성있는절연기판을사용한전자회로기판. 이미지센서와 ISP 에서변환된전기적신호 / 디지털이미지센서, ISP 등탑재 (Flexible PCB) 진호를메인보드에전달하는역할 자료 : 한화투자증권리서치센터 12

103 Appendix 3. 듀얼카메라의장점 듀얼카메라는두개의카메라로피사체를촬영하고한이미지로합성해서더나은품질의사진을제공 듀얼카메라는망원렌즈와광각렌즈를통해서로다른장면을촬영해한이미지로합성한다. 2개의렌즈를사용하고, 화각도각각다르기때문에이를합성할경우에기존스마트폰으로는담을수없는사진을찍을수있다. 특히, 초점거리가긴망원카메라는피사체를잡고, 초점거리가짧은광각카메라는배경을찍어카메라시야각이한층넓어지는효과를누릴수있다. 듀얼카메라는 2개의이미지센서를활용해서수광면적이넓기때문에어두운곳에서도밝은사진촬영이가능하고, 망원렌즈가있기때문에광학줌기능도가능하다. 듀얼카메라 1세대모듈은단순히카메라렌즈 2개를합쳐놓은형태였으나, 2세대는전기회로부품인 PCB를일체화했다. 3세대모듈은렌즈, 액츄에이터등광학구동부품을하나로합쳐소형화한형태로주요플래그쉽모델에는 3세대모듈이탑재된다. 듀얼카메라의장점인센서면적증가, 셔터스피드향상, 두께개선, 원근감개선등의이점은모듈의꾸준한성능개선과함께사용자의카메라활용가치확대로이어지고있다. [ 표35] 듀얼카메라의장점 구분 내용 센서면적증가 2개의이미지센서를활용하면서빛을받는양이 2배로증가노이즈레벨감소, 해상도증가에따라선명한사진촬영가능 광량증가 저조도환경에서노이즈감소, 감도개선을통한화질개선. HDR 구현또한자유로워짐 셔터스피드개선 일반스마트폰카메라보다더많은광량을확보하기때문에빠른셔터스피드확보가능. 카메라의흔들림을최소화시켜사진품질개선에기여 카메라모듈두께개선 광각과망원을모두확보하기위해서싱글스마트폰카메라는두께가두꺼워지는추세. 듀얼카메를통해서광각과망원카메라를각각사용하면서전체적으로슬림한디자인구현 거리측정가능 다른두각도에서이미지를촬영한다는것은카메라와사물사이의거리나, 사물간의거리와입체감을측정할수있다는의미. 이를통해 3D 이미지 / 영상구현, VR/AR 활용가능 원근감개선 일반스마트폰카메라보다원근감과깊이감을극대화, 심도깊은사진표현가능 다양한사진촬영기능 듀얼카메라의조합방법 ( 광각 / 망원, 칼라 / 흑백 ) 에따라, 다양한기능 ( 예 : 라이브아웃포커싱 ) 의사진촬영가능 자료 : 한화투자증권리서치센터 [ 그림 131] 갤럭시노트 8 듀얼카메라의원리 [ 그림 132] iphone 8+ 의듀얼카메라모듈 자료 : 삼성전자, 한화투자증권리서치센터 자료 : Gigazine, 한화투자증권리서치센터 13

104 [ 그림 133] 듀얼카메라채용여부에따른사진비교 1 [ 그림 134] 듀얼카메라채용여부에따른사진비교 2 자료 : 애플, 한화투자증권리서치센터 자료 : 애플, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 135] 듀얼카메라채용여부에따른사진비교 3 [ 그림 136] 듀얼카메라채용여부에따른사진비교 4 자료 : 애플, 한화투자증권리서치센터 자료 : 애플, 한화투자증권리서치센터 14

105 Appendix 4. 3D 센싱카메라 3D 센싱카메라는 SL 방식과 ToF 방식이스마트폰에주로 채용될것으로판단 3D센싱카메라는듀얼카메라바탕의스트레오방식보다 3D센싱모듈을활용한구조화된패턴 (Structured Patter, SL) 과시간지연측정 (Time-of-Flight, ToF) 방식이주를이룰것이다. 이는스트레오방식은저조도환경에취약하고, 정확한심도인식을위해높은소프트웨어기술수준이필요하기때문이다. 3D센싱모듈을출시한글로벌업체들도 SL과 ToF 방식위주로 3D센싱을구현했다. 3D센싱방식은업체 / 어플리케이션마다다른방법을활용하고있다. 광학방식의 3D센싱은특정패턴투사 (Projecting) 여부에따라능동방식 (Active Method) 과수동방식 (Passive) 로나눌수있다. 능동방식은적외선거리센서, 초음파센서를활용하는 3D 센싱기법이며, 수동방식은두대이상의카메라를활용하여거리정보를획득하는 3D 센싱기법이다. 3D 깊이인식기술중능동방식은다시시간지연측정과구조화된패턴방식으로구분할수있다. 시간지연측정은광파를투사하고되돌아오는시간을측정하여거리를계측하는방법이다. 구조화된패턴은점, 라인, 면형태의패턴을투사하여피사체에반사되어돌아오는왜곡된패턴을카메라로획득한후, 각픽셀에대한코드값을기반으로거리영상을획득한다. 구조화된패턴방식은근거리 3D 데이터를인식하는데우수하기때문에, 스마트폰의전면부에서 Face ID, 물체인식등에활용되고있다. 시간지연측정방식은후면부에서심도데이터확보에주로활용될것으로판단한다. [ 그림 137] 3D 센싱방식의비교 자료 : 업계자료, 한화투자증권리서치센터 15

106 [ 표 36] 3D 센싱방법 용어삼각측량 (Triangulation) 시간지연측정 (Time of Flight) 간섭측정법 (Interferometry) 내용 - 두개이상의좌표가가지는상호거리, 측정하려는물체와의각도들을이용해거리데이터획득 - 한변의길이와양쪽각을이용하여나머지한변의길이를계산하는간단한삼각함수사용 - 물체에투사된광파가되돌아오는시간을측정하여거리데이터를획득 - 디지털카운터로레이저펄스가되돌아오는시간을직접측정하거나, 수신된펄스의위상차이를이용하여시간차이를간접적으로측정 - 시간지연측정법과원리는유사하나, 물체에서반사되는빛의시간차이를광학적간섭계를이용하여기준파와의위상차이로거리데이터를획득하는방법 자료 : 한화투자증권리서치센터 [ 표37] 3D 센싱방식의비교 구분 Time of flight Stereoscopic vision Fixed structured light Programmable structured light Operational principle IR pulse, measure light transit Two 2D sensors emulate human Single pattern visible or IR Multiple pattern visible or IR time eyes illumination, detects distortion illumination, detects distortion Point cloud generation Direct out of chipset High SW Processing Medium SW processing SW processing scales with # of patterns Latency Low Medium Medium Medium Active illumination Yes No Yes Yes customizable spectrum Low light performance Good Weak Good Good Bright light Medium / weak Medium / weak Medium Good performance Depends on illumination power Depends on illumination power Power consumption Medium/high Medium Low Medium Scales with distance Scales with distance Range Short to long range Mid range Very short to mid range Very short to mid range Depends on laser power & Depends on spacing between Depends on illumination power Depends on illumination power modulation cameras Resolution QQVGA, QVGA -> WVGA to 18p -> Camera Dependent Projected pattern dependent Roadmap to VGA Roadmap to WQXGA Depth accuracy mm to cm mm to cm Depends on resolution of sensor Difficulty with smooth surface mm to cm µm to cm Scanning speed Fast Medium Medium Fast / medium Limited by sensor speed Limited by software complexity Limited by SW complexity Limited by camera speed Hardware Size Medium Large Large Large Software Complexity Low High Medium High Material Cost Middle Low Middle Middle/High Application Location Identification Measurement & Inspection Biometrics UI Control/ gaming Augmented reality Companies or Proudcts Microsoft Kinect V2, Intel RealSense R2, Softkinetic, PMD Tech, Lenovo Phab 2 Pro Google Microsoft Kinect V1, Intel RealSense F2 & SR3 Intel 자료 : TI, 한화투자증권리서치센터 16

107 [ 그림 138] 아이폰 X 의 3D 센싱카메라모듈 자료 : 애플, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 139] 애플 3D 센싱모듈의작동방법 1. 3D 센싱모듈 : 얼굴데이터수집 2. Proximity sensor: 움직임감지 3. Flood illuminator: 적외선조명 4. Dot projector/ir Camera: 얼굴인식 Dot projector 에서 3, 개 이상의도트를투사해사용자의 특징적인얼굴맵을제작 ToF Proximity sensor 가평소와 다른파동을감지하면서 행동 / 사람을인식 빛이부족한장소일경우투광 일루미네이터를통해적외선조명을비춰 얼굴을식별 적외선카메라는도트패턴을판독해적외선이미지를포착한다음, 데이터를 A11 Bionic칩의 Secure Enclave 에전송해일치 자료 : 한화투자증권리서치센터 17

108 Appendix 5. 이미지센서 이미지센서는 빛을디지털신호로 변환해주는역할을담당 이미지센서는영상신호를저장하고전송해디스플레이장치로촬영한사진을볼수있 도록만들어주는반도체다. 즉, 디지털카메라에서이미지센서는렌즈를통해들어온 빛을전기적디지털신호로변환해주는카메라의필름과같은역할을한다. [ 그림 14] 이미지센서는빛을디지털신호로변환해주는역할을담당 자료 : 삼성전자, 한화투자증권리서치센터 이미지센서는사진의품질을 결정짓는데가장큰영향을 미치는요인 이미지센서는이미지가얼마나잘나올지, 이미지를얼마나크게확대시키고인쇄할수있을지를결정짓는다. 여기서이미지가잘나오는정도, 즉품질은이미지센서의크기뿐아니라센서위에들어있는픽셀의수와크기, 그리고여기에모이는빛의양에의해결정된다. 스마트폰카메라의성능이아무리발전해도고급형 DSLR 을넘어설수없다는이야기를많이들어봤을것이다. 이는결국스마트폰카메라성능이아무리발전해도빛을이미지의품질을결정짓는이미지센서의크기가절대적으로작기때문이다. 스마트폰카메라중가장큰센서를가진것으로평가받는 Nokia 88의카메라센서의 Size Type 은 1인치다. 그림을통해확인하면, 결국스마트폰의이미지센서크기는카메라에비해아직까지상당히작은편이다. Nokia 88, 갤럭시줌과같이애초에카메라에중점을둔스마트폰을제외하고일발적인아이폰, 갤럭시 S 시리즈의스마트폰들은 1/3인치, 1/2.3 인치수준의크기를가지고있다. 18

109 [ 그림 141] 플래그쉽스마트폰에서이미지센서의크기는대동소이해 자료 : 한화투자증권리서치센터 스마트폰에탑재된 CMOS 이미지센서는기능적인 부분에초점을맞춰발전 플래그쉽스마트폰의이미지센서는대게비슷한크기가사용되기때문에기본성능은대동소이하다. 이미지센서크기에제약이있는가운데화소수를무리하게올릴경우오히려셀간간섭현상때문에노이즈가발생하기도한다. 이때문에애플은이미지센서의크기는키우면서화소수는유지하고, 이미지를처리하는소프트웨어적인성능업그레이드에무게를두는전략을펼쳤다. 스마트폰에탑재되면서크기에제약이컸던 CMOS 이미지센서는이때문에기능적인부분에초점을맞춰서발전했다. 아이소셀기술, 듀얼픽셀기술, 디램적층이미지센서가모두이미센서의기능적인측면을강조한기술이다. 이와같은기술을탑재한스마트폰카메라는다른카메라대비차별적인기능을구현할수있었다. 앞으로도고성능, 고기능이미지센서개발을위한경쟁이치열하게펼쳐질것으로보이며, 이시장을선점하는업체가스마트폰카메라시장을주도할것으로판단한다. [ 표 38] 주요이미지센서기술 명칭 내용 - CIS 구성화소에모이는빛을최대한활용할수있도록센서의구조를혁신적으로변화시킴 아이소셀 (ISOCELL) - 격리하다 (isolate) 와 세포 (cell) 가합쳐진어원처럼픽셀 (pixel) 각각의테두리에물리적벽을 형성해픽셀간간섭현상을줄여어두운공간에서도보다깨끗한이미지를얻을수있음 - 픽셀간간섭현상이후면조사형보다 3% 이상줄어이미지의색상재현성을높였음. 또한수광면적이 3% 늘어나어두운환경에서도보다선명하고깨끗한이미지를얻을수있음 - 일반적으로이미지센서의기본단위인화소 (Pixel) 에는빛을모으는포토다이오드가한개있는데, 신개념의 ' 듀얼픽셀 ' 에는하나의화소에두개의포토다이오드가집적 듀얼픽셀 - AF 가작동되는동안, 가각의포토다이오드에서는신호를독립적으로인식. 포토다이오드가 위상차 AF 센서로작동하는것이가능 - 각각의포토다이오드는독립적이기때문에빛을따로따로포착하는것이가능. 촬영시에는 두개의포토다이오드에서한개의화소에해당하는영상신호가출력 디램적층이미지센서 - 기존의이면조사형화소부분과신호처리회로부분으로된 2 층구조의적층형 CMOS 이 미지센서에 DRAM 을더적층한것 - 고속읽기로왜곡을억제한정지화상이나초저속모션동영상촬영가능 자료 : 한화투자증권리서치센터 19