그림 1. 출하량기준 DRAM Application 별비중변화추이그림 2. 매출액기준 DRAM application 별비중변화추이 (%) Graphic DRAM Consumer DRAM Server DRAM Mobile DRAM PC DRAM (%

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1 Analysts 변한준 2) 이동륜 2) SK 하이닉스 (66) Earnings Review 투자의견 ( 유지 ) BUY 목표주가 ( 유지 ) 35, ( 원 ) Upside/Downside (%) 43.7 현재가 (1/3, 원 ) 24,35 Consensus target price ( 원 ) 32, Difference from consensus (%) 9.4 수급이개선중이라는사실이중요하다 SK하이닉스의 212 년 4분기실적은매출액 2.72 조원, 영업이익 55억원을시현했다. 5억원에달하는연말성과급 (PI) 지급을감안할때영업이익 55억원은시장컨센서스 973억원을사실상충족한것으로판단된다. 최근의원 / 달러환율하락및애플향수요약세전망등은 1분기영업실적에부정적요인으로작용할전망이다. 하지만, DRAM 시장내 SK하이닉스의입지가더욱공고해지는가운데, 연중메모리반도체시장의수급개선이기대되는상황임을감안할때, SK하이닉스에대한비중확대전략은유효한것으로판단된다. Forecast earnings & valuation Fiscal year ending E 213E 214E 매출액 ( 십억원 ) 1,396 1,162 11,924 12,835 영업이익 ( 십억원 ) 15 (243) 1, 순이익 ( 십억원 ) (56) (159) 1, EPS ( 원 ) (96) (565) 2,21 1,517 증감률 (%) 적전 적지 흑전 (24.9) PER (X) n/a n/a EV/EBITDA (X) PBR (X) ROE (%) (.7) (1.8) Performance (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 (5.4) (7.2) KOSPI 대비상대수익률 (3.8) (3.2) 7.8 (8.5) 주가 ( 좌, 원 ) KOSPI지수대비 ( 우, pts) 35, 12 일회성요인을감안할때 4Q12 영업실적은컨센서스충족 SK하이닉스는 212 년도 4분기에매출액 2.72 조원 (+12% QoQ), 영업이익 55억원 ( 흑전 QoQ) 을시현하였다. 당초예상치못한성과급 (PI) 지급 5억원이집행된점을감안할때, 영업실적은당사및시장의전망치에부합했다고판단된다. 지난 4분기에 SK하이닉스는 DRAM 출하량 +28%, DRAM ASP -1%, NAND 출하량 +19%, NAND ASP +6% 을시현했다. 특히, DRAM 출하량이 28% 증가한가운데, 수익성이높은모바일 DRAM의매출액비중이 3분기 32% 에서 4분기 4% 까지증가한것이흑자전환의주요한요인이되었다. 1분기주요고객의부진은영업실적에부정적요인 1분기실적관련, 모바일제품의주요고객사인애플의판매성장률둔화우려, 그리고최근중국향 MCP 제품의재고상승소식은부정적요인이다. SK하이닉스가제시한 1분기 DRAM 출하량증가율감소 (-mid single digit%) 전망은이러한시장및고객상황을반영한것으로이해되며, 이를감안하여우리는동사의 1분기영업이익을 1,292 억원으로하향조정한다. 참고로, 4Q12 기준으로, 애플향모바일 DRAM, 그리고저가스마트폰향모바일 DRAM (MCP용 ) 이 DRAM 매출액에서차지하는비중은약 25% 내외였던것으로추정된다. 3, 25, 2, 15, 1, 5, 1월 7월 메모리수급개선에힘입어영업실적우상향의방향성뚜렷할것하지만, KB투자증권은 1분기실적의하향조정보다는메모리산업의수급개선이라는큰흐름속에서 SK하이닉스의실적이지속개선된다는점에주목한다. 실적의개선은 1) 연중메모리산업내 capex 집행은극히제한적인가운데, Micron-Elpida 의합병과정에서자체경쟁력제고를위해 capa의축소및재조정이불가피해전반적인공급의제약요인이지속되는가운데, 2) captive market 에집중하는삼성전자를제외하고는실질적으로동사가 DRAM 시장내에서우수한품질과안정적공급능력을갖춘유일한업체가될것으로보기때문이다. Trading Data 시가총액 ( 십억원 ) 16,93 유통주식수 ( 백만주 ) 522 Free Float (%) 주최고 / 최저 ( 원 ) 3,55 / 2,25 거래대금 (3M, 십억원 ) 121 외국인소유지분율 (%) 24.8 주요주주지분율 (%) SK텔레콤 외 1인 21.1 자료 : Fnguide, KB투자증권 투자의견 BUY, 목표주가 35, 원유지 SK하이닉스에대한투자의견을 BUY로유지하고, 목표주가 35, 원을유지한다. 동사에대해긍정적의견을유지하는이유는 1) PC DRAM 가격의추세적상승속에, 2) 1분기모바일관련수요약세는단순한계절적요인으로 2분기부터정상화될전망이며, 3) 장기적으로업황반등이후 213년에본격화될 DRAM의과점체제는향후꾸준한수익창출의기반이될것으로보기때문이다.

2 그림 1. 출하량기준 DRAM Application 별비중변화추이그림 2. 매출액기준 DRAM application 별비중변화추이 (%) Graphic DRAM Consumer DRAM Server DRAM Mobile DRAM PC DRAM (%) Graphic DRAM Consumer DRAM Server DRAM Mobile DRAM PC DRAM Q12 4Q12 3Q12 4Q12 그림 3. DRAM 영업이익의완만한회복세유지될것그림 4. NAND 영업이익은 2 분기저점으로회복전망 (bn pcs, 1Gb eq.) 4 DRAM Supply ( 좌 ) 35 DRAM Demand ( 좌 ) Sufficiency Ratio ( 우 ) 3 25 (%) (bn pcs, 8Gb eq.) 6 NAND Supply ( 좌 ) NAND Demand ( 좌 ) 5 Sufficiency Ratio ( 우 ) 4 (%) (2.) (4.) (6.) (8.) 2 1 (2.) (4.) (6.) (8.) E 213E (1.) E 213E (1.) 그림 개월 Fwd. Band Chart ( 원 ) Price 5,.6 X 1.4 X 4, 2.2 X 3. X 3, 2, 1,

3 표 1. 3Q12 연결기준실적 Review ( 단위 : 십억원, %) 실적 4Q12 증감률증감률 Consensus 대비 3Q12 4Q11 Consensus KB 추정치차이 (%,%p) QoQ (%, %p) YoY (%, %p) 차이 (%,%p) 매출액 2, , , , , 영업이익 (4.2) (23.8) 흑전 (167.) 흑전 순이익 (81.9) n/a 2. 7,918.3 (239.9) 흑전 영업이익률 (1.5) (1.) 3. (6.5) (1.6) 순이익률 6. (3.2) (9.4) 자료 : SK 하이닉스, KB 투자증권주 : 컨센서스는 FnGuide, 1 월 3 일기준 표 2. 주요가정사항 DRAM NAND Shipment (Mpcs/Q, 1Gb eq) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13E 2Q13E 3Q13E 4Q13E E 213E 1,747 1,87 1,776 2,266 2,18 2,385 2,456 2,645 4,992 7,659 9,666 Bit growth (%) (5.) 27.6 (3.8) ASP (US$, 1Gb eq) %QoQ, %YoY (9.9) 7.4 (8.) (1.4) (2.) (48.1) (36.4) (4.) OP margin (%) (14.3) (3.3) (2.5) 15.4 Shipment (Mpcs/Q, 8Gb eq) ,37 1,163 1,39 1,419 2,22 3,345 4,928 Bit growth (%) ASP (US$, 8Gb eq) %QoQ, %YoY (16.4) (19.) (3.) (1.) (5.) (4.) (39.) (41.8) (6.3) OP margin (%) 6. (3.3) (2.9) 표 3. 연결기준실적전망치 ( 단위 : 십억원 ) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13E 2Q13E 3Q13E 4Q13E E 213E 매출액전체 2,388 2,627 2,423 2,718 2,664 2,956 3,74 3,229 1,395 1,157 11,924 DRAM 1,758 2,57 1,768 1,945 1,91 2,122 2,186 2,37 7,591 7,528 8,516 NAND Flash ,772 2,484 3,28 영업이익전체 (26) 18 (24) (21) 1,643 DRAM (251) (241) (182) 1,266 NAND Flash 38 (19) (17) 영업이익률 (%) 전체 (1.9).7 (1.) (2.1) 13.8 DRAM (14.3) (3.2) (2.4) 14.9 NAND Flash 6. (3.3) (2.9) 자료 : KB투자증권 3

4 Q&A [ 업황관련 ] Q: 213 년 PC 및 PC DRAM 시장전망은? A: 213년 PC 출하량에대해서는보수적인입장이며, contents per box는 1% 중반성장예상. 따라서 PC DRAM bit growth 는 (+) 를기록할것으로예상. 다만동사는 PC DRAM capa 를모바일및서버 DRAM capa로전환할계획. 모바일및서버 DRAM bit growth 는시장성장을상회할것으로예상되는반면, PC DRAM은시장성장을하회할것 Q: 주요 DRAM 업체들의모바일 DRAM 생산비중증가에따른수급악화나가격하락에대한우려있는지? A: 수급측면에서는 1분기계절성으로인한수요약세예상되나, 연간으로볼때모바일시장성장이경쟁심화의악영향을상쇄할것으로예상. 가격측면에서는모바일시장이성장함에따라시장이이분화될것으로예상. Low-end 모바일 DRAM은 commodity 화되어가격프리미엄하락이불가피한반면, high-end 시장은공급가능한업체가제한되어있어추가프리미엄을받을가능성도있음 Q: 최근 PC 시장에서파악된 sell-through 상황은? A: 최근신흥시장에서태블릿 PC 및저가노트북수요강세로주요 OEM으로부터의메모리수요가증가함. 평균 6주이상이었던재고기간이최근 4~5주로감소했는데, 이는춘절이전에재고를축적하려는움직임으로파악됨 Q: 경쟁사에서 TLC 제품을생산하는데, 원가절감열위에따른불이익은없는지? A: 최근 high-end 시장인 SSD 및 embedded 시장에서 TLC 제품이출시되고있지만, 동사의원가경쟁력에미치는영향은미미함. 동사의주력제품은모바일향제품이기때문에 TLC 의존도가낮은편. 다만, 기술력확보차원에서 16nm 공정에서는 TLC를도입할계획 Q: 올해상반기중국시장에대한전망은? A: 중국시장은춘절로 1일정도가동을중단하는등계절적요인으로수요약세예상. 다만, 이는통상적인계절적요인일뿐, 연간으로는예년과비슷한수준예상. 중국채널시장에서통신사로이동하는과정에서재고가쌓여우려있으나, 통신사시장과 OEM 고객수요는강함 Q: 중국 OEM 고객들이 4GB DRAM, 32GB/64GB NAND 등고용량메모리를탑재할가능성은? A: 선두업체의 213년 GB per system 은 DRAM 2GB, NAND 32GB 수준으로예상됨. 반면중국업체들은절반, 또는 1/4 수준의메모리를채용. 선두업체와중국업체들의소비패턴은유지될것이지만, contents 격차는줄어들것으로예상. DRAM은 Qualcomm 의 4채널컨트롤러시스 4

5 템개발이후 contents 증가여지있는반면, NAND 는 contents 증가량보다는디바이스출하량 증가에의한성장예상됨 Q: 213 년중국 OEM 들의스마트폰 M/S 예상은? A: 중국의스마트폰점유율은출하량기준작년 25% 에서올해 35% 로성장예상. 다만, GB per system 이낮아서메모리수요상승폭은제한적일것. 중국시장의성장률은글로벌스마트폰시장성장률인 3% 를크게상회하는 8% 수준으로, 향후중국의모바일 DRAM 시장에대한영향력증가예상 [ 생산관련 ] Q: 1 분기, 연간 bit growth 가이던스는? A: 1분기 DRAM bit growth 한자리수중반감소, NAND bit growth 한자리수중반증가예상. DRAM 출하량감소는작년 4분기기저효과가주원인으로, 모바일 DRAM 출하량은 flat 또는소폭하락예상. 연간으로는시장성장률을 DRAM +2% 중반, NAND +4% 후반으로예상하며, 동사는시장수준의성장률달성이목표 Q: 1분기 DRAM mix에변동이있을것인가? NAND는대형거래선과 MCP의비중에어떤변화가있을것인가? A: DRAM은 4분기대비모바일 DRAM 생산이감소할것. 이중일부만을 PC DRAM으로전환하고, 나머지는서버 DRAM으로전환할것. PC DRAM은지속적으로줄여나갈계획. NAND는대부분대형거래선에납품. 대형업체비중을늘리는한편, 채널물량은감소하고있음. 모바일은 MCP가대부분인데, 계절적요인으로인해 4분기보다적은물량이대형업체로납품될것 Q: 2Ynm PC DRAM 및모바일 DRAM 전환계획은? A: PC DRAM과모바일 DRAM의 2Ynm 공정전환이거의동시에개발완료될것. 과거에는 PC DRAM을먼저전환한뒤모바일 DRAM을추후에개발했으나, 최근모바일비중이높아지며비슷한시기에개발. 보수적으로상반기내개발, 하반기중양산목표 Q: 차세대 NAND 미세공정전환 node는? A: 현재 2nm 공정을사용중으로, 차세대 node 는 16nm 근처일것 Q: Quad patterning 도입예상시점은? A: NAND 는 16nm 공정에서, DRAM 은 2Ynm 에서적용할것 5

6 Q: 향후 foundry 사업진출계획은? A: 현재 M8 8 인치 fab 에서제조역량을구축중. 다만, 본격적인진출까지는시간이필요 [ 기타 ] Q: 회계기준변경에따른손익변경은? 2,2 억원영업손실중 2 억원이계정변경으로악화 Q: 4 분기영업비용증가의원인은? A: 4분기영업비용증가분 2,16 억원중 4~5 억원인센티브를제외한나머지는모바일 DRAM 비중증가, 생산량증가, 변동성원가등의비용. 올해영업비용은작년 1.4조원대비 2~3% 상승할것으로예상. Q: 213 년영업비용증가시수익성이악화되는것아닌가? A: 재고수준등의요인에따라달라질수있으나, 이런변수를제외시수익성은작년과비슷할것으로예상. 예년영업비용증가율이 +5% 였던점을감안시, 원가절감이효과적으로이루어지고있다고볼수있음. 작년에는 3Xnm 공정전환에따른원가절감이있었으며, 올해상반기에는 2Ynm 진입에따른원가절감기대. 작년 DRAM 부문의원가절감은 3% 중반을상회하는수준. Q: SK하이닉스의환율노출도는? A: 매출은달러로협상이이뤄지고있음. 영업이익단에서는매출원가와판관비를포함한총영업비용중엔화비중이 4%, 달러및기타통화비중이 1% 수준. 영업외쪽에서는 2억달러외화부채포지션있음 Q: 213 년환율가정은? A: 연평균원달러환율 16 원, 엔달러환율 8 엔예상 Q: 212 년설비투자 3.85 조원중 M12 준공비용을제외한부분에서달러와엔의비중은? A: M12 준공비용 4,~5, 억원제외시달러 - 엔비율은 7:3 수준 Q: 213 년 capex 가이던스는? A: 올해에는 capa 확장계획이없기때문에작년대비일정부분감소할것 6

7 Appendix 표 1. 삼성전자, 하이닉스와글로벌동종업체간 valuation 비교 삼성전자 하이닉스 Micron Nanya Inotera Intel Toshiba Sandisk 해외평균 현재주가 ( 원, 달러, 1/31) 1,44, 24, 시가총액 ( 십억원, 백만달러 ) 212, ,93. 5, ,15 15,27 1,473 절대수익률 (%) 1M (5.4) (5.4) (14.9) (11.6) (19.1) (6.6) 9.3 (4.2) (7.9) 3M (3.7) (25.1) (18.8) (13.8) (8.) 6M (18.4) (37.2) (35.4) (2.1) (11.4) 19.2 (17.2) 12M 29.1 (7.2) (.9) (54.4) (21.5) (7.2) (13.9) (12.9) (18.5) 초과수익률 (%) 1M (3.8) (3.8) (11.9) (8.6) (16.) (3.6) 12.4 (1.1) (4.8) 3M 7.5 (3.2) (9.) (3.3) (24.) (19.) (.3) 3.5 (13.2) 6M (22.9) (41.7) (39.9) (24.6) (16.) 14.6 (21.8) 12M 27.9 (8.5) (17.6) (71.) (38.2) (23.9) (3.6) (29.5) (35.1) PER (X) n/a n/a C 8.5 n/a n/a n/a n/a C n/a n/a PBR (X) C C 매출액성장률 (%) (14.9) 3.6 (3.4) (3.4) C 21.9 (2.2) (3.2) (1.) (.3) (11.) (.6) 213C 영업이익성장률 (%) 211C (21.4) (91.2) (52.2) 적지 적지 12.1 (6.9) 4.7 (1.6) 212C 86.8 적전 (94.1) 적지 적지 (16.) 24.3 (57.1) (35.7) 213C 32.3 흑전 적지 적지 (6.5) 순이익성장률 (%) 211 (24.2) (95.1) (91.) 적지 적지 12.9 (42.1) (24.1) (36.1) 212C 83.3 적전 적전 적지 적지 (15.9) 48. (61.3) (9.7) 213C 34.1 흑전 흑전 적지 적지 (7.1) 영업이익률 (%) (89.1) (53.1) (11.8) 212C 14.4 (2.4).5 (57.7) (32.) (7.4) 213C (37.) (12.6) 순이익률 (%) (17.4) (56.2) (19.9) 212C 12.5 (1.6) (3.1) (69.1) (35.5) (13.) 213C (43.2) (13.5) (2.8) ROE (%) (143.9) (49.) (23.3) 212C 11.8 (.) (4.6) (237.9) (59.) (43.5) 213C (258.7) (46.8) (42.9) 자료 : Bloomberg 컨센서스, 주 : 삼성전자, SK하이닉스의 valuation 은 KB투자증권추정치 7

8 손익계산서 ( 십억원 ) 대차대조표 ( 십억원 ) E 213E 214E E 213E 214E 매출액 12,99 1,396 1,162 11,924 12,835 자산총계 17,584 17,238 19,984 21,737 22,398 증감률 (YoY %) 53. (14.1) (2.2) 유동자산 5,338 4,937 6,27 7,836 8,12 매출원가 7,319 8,721 8,567 8,417 1,212 현금성자산 1,247 1,244 2,511 5,586 5,657 판매및일반관리비 1,56 1,569 1,838 1,864 1,797 매출채권 1,751 1,754 2,71 1,62 1,168 기타 () () 재고자산 1,265 1,184 1,5 1,62 1,168 영업이익 3, (243) 1, 기타 1, 증감률 (YoY %) 1,65. (96.8) 적전 흑전 (49.7) 비유동자산 12,246 12,31 13,776 13,91 14,278 EBITDA 6,1 3,572 3,23 5,811 5,56 투자자산 증감률 (YoY %) 14.2 (41.4) (1.3) 81.4 (13.) 유형자산 1,817 1,899 12,23 12,49 12,333 이자수익 무형자산 ,18 1,87 1,15 이자비용 부채총계 9,415 9,363 9,937 1,39 1,557 지분법손익 유동부채 5,342 4,817 5,251 5,62 5,826 기타 (295) 매입채무 1,529 1,195 1,825 2,168 2,384 세전계속사업손익 2, (199) 1, 유동성이자부채 2,578 2,869 2,666 2,666 2,666 증감률 (YoY %) 흑전 (98.3) 적전 흑전 (59.2) 기타 1, 법인세비용 4 11 (41) 비유동부채 4,73 4,546 4,685 4,77 4,73 당기순이익 2,656 (56) (159) 1, 비유동이자부채 3,421 3,954 4,65 4,65 4,65 증감률 (YoY %) 흑전 적전 적지 흑전 (62.5) 기타 순손익의귀속 자본총계 8,169 7,875 1,47 11,428 11,842 지배주주 2,648 (57) (392) 1,43 1,53 자본금 2,969 2,978 3,488 3,488 3,488 비지배주주 (22) 23 자본잉여금 1,415 1,229 3,49 3,49 3,49 이익률 (%) 이익잉여금 3,654 3,555 3,396 4,777 5,191 영업이익률 (2.4) 자본조정 EBITDA 마진 지배주주지분 8,17 7,876 1,48 11,429 11,842 세전이익률 (2.) 순차입금 4,751 5,579 4,22 1,144 1,74 순이익률 22. (.5) (1.6) 이자지급성부채 5,998 6,823 6,731 6,731 6,731 현금흐름표 ( 십억원 ) 주요투자지표 E 213E 214E E 213E 214E 영업현금 5,98 2,856 3,3 7,344 4,757 Multiples (X, %, 원 ) 당기순이익 2, (146) 1, PER 5.3 n/a n/a 자산상각비 2,827 3,467 3,446 4,168 4,229 PBR 기타비현금성손익 (1) (2) (1) PSR 운전자본증감 96 (813) (125) 1, EV/ EBITDA 매출채권감소 ( 증가 ) (434) 1,1 (16) 배당수익률.6 n/a n/a.6.6 재고자산감소 ( 증가 ) (21) 1 (315) 438 (16) EPS 4,487 (96) (565) 2,21 1,517 매입채무증가 ( 감소 ) 156 (23) BPS 13,841 13,3 14,476 16,465 17,61 기타 (74) (82) SPS 2,53 17,574 14,64 17,178 18,491 투자현금 (4,79) (3,389) (5,329) (4,318) (4,634) DPS 15 n/a n/a 단기투자자산감소 ( 증가 ) (662) 5 (648) (49) (51) 수익성지표 (%) 장기투자증권감소 ( 증가 ) (9) (8) ROA 15.7 (.3) (.9) 설비투자 (3,421) (3,568) (4,253) (4,93) (4,46) ROE 39. (.7) (1.8) 유무형자산감소 ( 증가 ) (111) (148) (116) (17) (17) ROIC 26.5 (1.) (1.3) 재무현금 (1,14) 519 2,93 (14) 안정성지표 (%, X) 차입금증가 ( 감소 ) (1,14) 68 (234) 부채비율 자본증가 ( 감소 ) (89) 2,328 (14) 순차입비율 배당금지급 유동비율 현금증감 38 (9) 61 3,27 19 이자보상배율 n/a 총현금흐름 (Gross CF) 5,812 3,892 3,589 5,547 4,746 활동성지표 ( 회 ) (-) 운전자본증가 ( 감소 ) (634) (1,797) (11) 총자산회전율 (-) 설비투자 3,421 3,568 4,253 4,93 4,46 매출채권회전율 (+) 자산매각 (111) (148) (116) (17) (17) 재고자산회전율 Free Cash Flow 1,648 (242) (147) 3, 자산 / 자본구조 (%) (-) 기타투자 9 8 (12) (18) (17) 투하자본 잉여현금 1,639 (25) (134) 3, 차입금 자료 : Fnguide, KB 투자증권 주 : EPS 는완전희석 EPS 8

9 Compliance Notice 213 년 1 월 31 일현재당사는상기회사와특별한이해관계가없으며, 동자료의조사분석담당자는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 당사는 1 월 31 일현재 SK 하이닉스종목을기초자산으로하는 ELW 발행및 LP 회사임을알려드립니다.. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본자료는기관투자자에게사전배포된사실이없습니다. 본자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 해당회사에대한최근 2 년간투자의견 기업명 발표일자 투자의견 목표주가 비고 SK하이닉스주가및 KB투자증권목표주가 SK하이닉스 BUY 28, BUY 28, ( 원 ) BUY 28, 45, 주가 BUY 28, BUY 28, 4, 목표주가 BUY 39, BUY 39, 35, BUY 39, 3, BUY 39, BUY 39, 25, BUY 39, BUY 39, 2, BUY 39, 15, BUY 35, BUY 35, 1, BUY 35, BUY 35, 5, BUY 35, BUY 35, BUY 35, 11년 1월 11년 7월 12년 1월 12년 7월 13년 1월 투자등급및적용기준구분 투자등급 적용기준 ( 향후 1년기준 ) 업종 (Sector) OVERWEIGHT ( 비중확대 ) 시장대비 7% 이상상승예상 NEUTRAL ( 중립 ) 시장대비 -7%~7% 수익률예상 UNDERWEIGHT ( 비중축소 ) 시장대비 7% 이상하락예상 기업 (Report) BUY ( 매수 ) 추정적정주가 15% 이상상승예상 HOLD ( 보유 ) 추정적정주가 -15%~15% 수익률예상 SELL ( 매도 ) 추정적정주가 15% 이상하락예상 본저작물은 KB 투자증권 가저작권을보유하고있으며, KB 투자증권 의고객에게만배포됩니다. 저작권자의허락없이는이를무단전재, 재배포또는판매할수없습니다. 9