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연지 묘
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년 월 8 일 BONDSTONE Global Asset Research Investment Strategy 글로벌장기금리급등이지속되기어려운이유 출구전략이아닌금리인상지연에서촉발된장기금리급등글로벌장기금리급등세가진정되고있지만, 미국금리인상을앞두고 년 월을뛰어넘는 긴축발작 (super taper tantrum) 우려가여전히높다.

) 달러약세로국제유가가급반등하면서디플레공포가크게완화되었고, ) 유로화가강세로전환되면서유로를빌려유로존주식과채권을매수했던유로캐리트레이드가청산된영향이다. 버냉키쇼크가선진국경기개선초기에촉발된것과달리현재의경기개선속도는점점더완만해지고있다. 장기금리와유가급등은글로벌경제에부정적영향을끼쳐오히려장기금리를안정시키는요인이다.

7%) 이다. 소비심리개선, 원화강세와수출부진방어를위한 월금리인하를예상한다. 자산시장회복과심리개선이이어질때의금리인하는일드커브를가파르게만든다. 금리인하시국고 년금리는.8% 로낮아지겠지만 /년스프레드는 7~8bp 로확대될것이다.

1 년 월 8 일 BONDSTONE Global Asset Research Investment Strategy 글로벌장기금리급등이지속되기어려운이유 출구전략이아닌금리인상지연에서촉발된장기금리급등글로벌장기금리급등세가진정되고있지만, 미국금리인상을앞두고 년 월을뛰어넘는 긴축발작 (super taper tantrum) 우려가여전히높다. 그러나독일을제외하면글로벌장기금리의가파른상승에는한계가있다. 출구전략공포로장기금리가급등했던 년 월버냉키쇼크당시와달리, 최근장기금리급등은아이러니하게도미국의금리인상지연이배경이기때문이다. 미국과한국국채 년금리의연중고점은각각.% 과.7% 수준을넘지않을것이다. 글로벌경기개선속도의차이, 금리와유가급등은장기금리안정요인독일과미국장기금리급등배경은미국의금리인상지연과달러약세다. ) 달러약세로국제유가가급반등하면서디플레공포가크게완화되었고, ) 유로화가강세로전환되면서유로를빌려유로존주식과채권을매수했던유로캐리트레이드가청산된영향이다. 버냉키쇼크가선진국경기개선초기에촉발된것과달리현재의경기개선속도는점점더완만해지고있다. 장기금리와유가급등은글로벌경제에부정적영향을끼쳐오히려장기금리를안정시키는요인이다. Fixed Income 자산전략신동준 djshin@hanafn.com 채권이미선 Miseon.lee@hanafn.com RA 이길영 gilyoung.lee@hanafn.com 채권전략 : 월금리인하를예상하지만듀레이션은중립국고 년의연중고점은 분기중반,.7% 수준이될것으로예상한다. 추세보다는변동성이확대된박스권 (.~.7%) 이다. 소비심리개선, 원화강세와수출부진방어를위한 월금리인하를예상한다. 자산시장회복과심리개선이이어질때의금리인하는일드커브를가파르게만든다. 금리인하시국고 년금리는.8% 로낮아지겠지만 /년스프레드는 7~8bp 로확대될것이다. 장기금리급등, 그러나경기선행지수둔화기 장기금리급등, 미금리인상지연이배경 OECD 경기선행지수 선진국경기개선초기의버냉키쇼크 8 선진국 Super 글로벌 7 taper 신흥국 tantrum? 8 자료 : OECD, 하나대투증권 (USD/ 배럴 ) 8 7 WTI( 좌 ) USD index Compliance Notice 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.

2 자산전략신동준 I 하나대투증권리서치센터. 펀더멘털부진에도글로벌장기금리가급등하는이유 장기금리급등에대한공포, Super taper tantrum 우려글로벌장기금리급등세가진정되고있다. 그러나미연준 (Fed) 의기준금리인상을앞두고 년 월버냉키쇼크당시를뛰어넘는 긴축발작 (super taper tantrum) 에대한우려는여전히높다. 당시버냉키전연준의장이 연내자신매입규모를줄일수도있다 고언급하면서미국채 년금리는 개월동안.% 에서.7% 로폭등했고, 글로벌주식시장 (MSCI) 도 개월동안 8.8% 급락했던경험이있다. ECB QE에도불구하고유일하게성장률전망이상향되고있는유로존과독일장기금리의추가상승은불가피하다. 그러나독일을제외하면글로벌장기금리의빠른상승이지속되는것은한계가있다. 일반적으로장기금리는경기와인플레에대한기대가높아질때상승한다. 특히장기금리가단기금리보다더상승하며장단기금리차가확대되는커브스티프닝 (Curve steepening) 현상은향후경기가좋아질것이라는시그널이기도하다. 중앙은행이기준금리를인상하더라도경기가좋아서하는것이므로주식시장에는긍정적인재료로해석된다. 그러나최근에는이상조짐들이관찰되고있다. 달러강세의여파로미국의경제지표는예년만못한채예상치를하회하고있고, 그영향으로미국의금리인상컨센서스는 월에서 월혹은 월로미뤄지는분위기다. 주식시장의상승탄력도눈에띄게약해졌다. 그런데도장기금리는오히려더빠르게상승하고있다. 채권시장에무슨일이생긴걸까? 출구전략이아닌기준금리인상지연에서촉발된장기금리급등출구전략공포로장기금리가급등했던 년 월버냉키쇼크당시와달리, 최근의장기금리급등은아이러니하게도미국의기준금리인상지연에따른달러약세를배경으로촉발되었기때문이다. 달러강세로미국경제지표가둔화된 년말부터연준은 FOMC 를통해기준금리인상지연을여러차례시사하고나섰다. 그결과 월중순이후달러는약세로전환되었다. 그림. 글로벌장기금리급등 : ) 달러약세 유가반등, 디플레공포완화 그림. 글로벌장기금리급등 : ) 유로강세 캐리 (QE) 트레이드청산 (USD/ 배럴 ) WTI( 좌 ) USD index. 독일년 미국년 EUR/USD( 우 ) (USD)

3 자산전략신동준 I 하나대투증권리서치센터 첫째, 달러가약세로전환되면서국제유가 (WTI) 가급반등하기시작했다. 국제유가 (WTI) 는 월저점대비 % 폭등하면서디플레에대한공포가사라졌다. 디플레공포완화는금리상승요인이다. 국제유가는달러로호가되어거래되기때문에달러가강할때는하락압력을, 달러가약할때는상승압력을받는다. 산유국들은달러가약해지는만큼석유를비싸게팔아야자국의재정수입을맞출수있다. 물론지금의상황과는다르지만, 달러약세는전통적으로글로벌경제가호황일때위험자산선호의결과로나타나기도한다. 그결과달러약세가원자재수요를확대시켜국제유가가상승하는것이일반적이다. 둘째, 달러대비유로화 (EUR) 가강세로전환되면서유로화를빌려유로존의주식과채권을매수했던유로캐리트레이드 (Euro Carry Trade) 가청산되고있다. 전세계에서경제전망치가상향조정되는지역은유로존이유일하다. 유로화가강해지면유로화를빌린투자자들은환차손위험에노출된다. 월 일이후달러대비유로화가치는 8.% 급등했다. 유로화를빌려독일국채를매수한투자자라면금리급등으로자본손실까지감수해야한다. 월 일.7% 금리에독일국채 년을매수한투자자라면자본손실은 -% 에육박한다. 유로캐리트레이드의청산압력이높아진다. 유로화는더강세로, 독일국채금리는더상승한다. 미국과달리독일국채 년금리는첫째와둘째요인의영향을모두받는다. 월 일이후미국국채 년금리는 bp 상승에그친반면, 독일국채 년금리는 bp가급등했다. 미국경제부진에도불구하고장기금리가상승하는현상은이러한유로캐리트레이드의청산과관련되어있다. 미국경제지표가부진하면미국의금리인상이지연되면서달러는약세를보인다. 달러대비유로강세는유로캐리트레이드청산압력을높인다. 독일의장기금리상승으로미국의장기금리도동반상승한다. 미국경제부진에도불구하고미국의장기금리가단기금리보다더많이오르는기이한현상이나타난다. 경기가좋아서장기금리가상승하는것도아니지만, 미국의기준금리인상우려로장기금리가상승했다 는설명도옳지않다. 그림. QE 전후미장기금리의사례 : 독일장기금리상승은이어질것 그림. 미국장기금리반등배경은금리인상우려가아니다 연방기금금리미국채 년미국채 년 QE QE QE QE종료 QE종료 버냉키쇼크 QE 종료 연방기금금리 고점에못미치는미국채 년금리 주 : QE 전후미국채 년금리의되될림비율은약 ~7%

4 자산전략신동준 I 하나대투증권리서치센터. 글로벌장기금리급등과경기개선속도의차이 장기금리와유가급등은글로벌경기의개선속도를더욱완만하게만들것글로벌경기의개선속도가빨라지지않는상황에서장기금리상승은한계가있다. 선진국경기개선초기에나타났던 년 월의버냉키쇼크 (taper tantrum) 당시와달리현재는선진국경제의개선속도가완만해지고있다. 장기금리와국제유가의급등은글로벌경제에부정적영향을끼쳐장기금리를안정시키는요인이다. 기준금리인상의시점이앞당겨지거나속도가빨라질경우 년만기이상의장기국채금리는오히려하락할것이다. 국제유가급등세도진정될가능성이높다. 재고감소기대에의한, 금융투자자금유입에따른유가반등은한계가있다. OPEC이나셰일업체들의생산재개가능성이있기때문이다. 달러약세가진정되거나달러대비유로강세가진정된다면장기금리는안정될수있다. 그러나달러인덱스는 일이동평균선을하향돌파했으며, 달러매수와유로매도의비상업적순매수포지션규모도아직청산되지않았다. 단기적으로유로강세는추가진행될가능성이높다. 기술적으로유로 / 달러는.8달러까지상승을예상한다. 그림. 경기선행지수둔화기에나타난장기금리급등 그림. 달러매수 - 유로매도포지션여전, 유로강세조금더지속가능성 OECD 경기선행지수 ( 만계약 ) 비상업적순매수포지션 선진국글로벌신흥국 선진국경기개선초기에나타났던버냉키쇼크 (taper tantrum) EUR USD super taper tantrum? 자료 : OECD, 하나대투증권주 : 선진국은 OECD, 신흥국은 Major NME(BRICs, 인도네시아, 남아공 ) 다만, 독일의장기금리상승은조금더이어질것 ECB가 QE를통해지속적으로채권을매입하는데채권금리는왜상승하는가에대한질문도많다. 그러나이미 QE,, 를경험했던미국의사례를감안하면독일의장기금리상승은자연스럽다. 미국의장기금리는 QE가시작되면오르고 QE가종료되면하락하는패턴을보였다. 기대가선반영되면서미리움직이기때문이다. 특히 QE를전후해서는미국경기개선과인플레기대로미국채 년금리는 7개월동안저점대비약 % 나반등했다. 동일한수준만큼상승한다고가정했을때독일국채 년금리는연말까지.% 로상승할것으로예상된다.

5 자산전략신동준 I 하나대투증권리서치센터 그렇다면독일금리와함께미국과우리나라의장기금리도그만큼오를까? 그렇지는않다. 미국과독일국채 년스프레드는 년 월 ECB가마이너스예치금금리를도입하고전격적으로기준금리를인하하면서부터급격하게확대되었다. 당시 bp였던미국-독일의 년금리차는올해 월초 bp 까지확대되었다. 독일금리가더빠르게하락했다는의미다. ECB의국채매입에의해형성된과수요가해소된다면현재 bp 까지다시축소된스프레드도중기적으로다시 bp 까지회귀할가능성이높다. 미국은금리를인상하고유로존은금리를동결하는통화정책의차별화는 ~ 년에도나타났다. 당시에도미국과독일의 년금리차이는최대 bp 였다. 연말독일의국채 년금리가.% 까지오를것으로예상한다면미국국채 년금리는.% 수준까지오르는데그칠것이다. 전주고점대비 bp 내외상승에불과하다. 참고로 년 월미국의양적완화축소 (tapering) 우려로미국채 년금리가상승했던때도고점은.% 대수준이었다. 그림 7. 미국 - 독일 년스프레드 bp 까지축소예상 (%p)..... (.) (.) (.) 통화정책 Divergence 기간의고점 bp ECB (-) 예치금도입직전 bp (.) 미국-독일스프레드 ( 좌 ) (.) 독일국채년 (.) 미국국채년 그림 8. 미의회예산국 (CBO) 는 ~년을경기정점으로전망 실질GDP core PCE () () () 전망치 () 자료 : CBO, 하나대투증권 미국의기준금리인상이시작되면장기금리는오히려하락할것미의회예산국 (CBO) 과연준에따르면미국경제는 ~ 년 % 대후반을정점으로 7년이후완만한성장률둔화가예상된다. 경제가나빠져서라기보다는베이비붐세대의은퇴에따른노동인구감소, 오바마케어실행에따른취업포기자증가등구조적변화가배경이다. 올해와내년이미국경제의정점이라면, 현재컨센서스인 월부터기준금리인상을시작할경우기준금리인상기간은그리길지않을것이다. 경험적으로경기가정점부근에다가서고있는상태에서금리인상이시작되면만기 년이상의장기국채금리는오히려그때부터하락한다. 금리인상으로미래의성장과인플레기대가억제되기때문이다. 따라서미국이기준금리인상을시작하기전까지미국의장기금리는소폭상승하겠지만, 실제금리인상을시작하는시점을전후해서는오히려정점을형성하고하락할가능성이높다. 그렇다면우리나라의국고 년금리도미국의장기금리가정점을형성하는 월을전후하여.7% 수준에서형성될것으로예상한다.

6 자산전략신동준 I 하나대투증권리서치센터. 월금리인하를예상하지만듀레이션은중립 통화정책은심리게임이다 월금통위는 개월연속기준금리를.7% 로동결했다. 월에이어한명의위원이금리인하를주장했다. 통화정책방향에는 미국경제회복세가일시주춤, 경제주체의심리개선 문구가추가되었다. 국내경제는완만하지만개선되고있으며, 동결배경으로 ) 최근자산시장회복과소비심리개선의지속여부를좀더지켜볼필요가있으며, ) 가계대출증가세가최근더욱확대된점, ) 국제금융시장변동성이크게증대되고있는점등을고려했다고밝혔다. 예상대로한은총재는기자회견을통해다소매파적인스탠스를유지했다. 월말이후나타난심리개선은전적으로향후추가정책기대가선반영된결과물이다. 분기대비경제지표는개선되겠지만, 당국의정책대응속도가느슨해진다면경제지표개선의연속성은담보하기어렵다. 당국도이점을인지하고있는것으로판단된다. 월기준금리인하전망을유지한다. 월이후주식과부동산시장의상승탄력은이미약화되고있다. 분기중추가정책이단행된다면한국은행의성장률전망달성도가능할것이다. 그러나데이터를확인하고하반기에움직인다면 분기와의정책연속성은약화된다. 원화강세와수출부진도부담이다. 대부분중앙은행들은실제액션이아닌구두개입을활용하여자국의통화가치상승을막고있다. 지난주에도드라기 ECB총재는유로존경기개선에도불구하고 채권매입을지속할것 을재확인했고, 카니 BOE총재는 금리인상은가능하겠지만, 점진적으로진행될것 이라면서나란히완화적발언에나섰다. 한국은행역시설령 월금리인하이후추가인하가능성을고려하지않더라도구두상완화적정책여지는남겨둬야정책효과를극대화할수있다. 기준금리를실제인하하는것과, 언제든인하할수있다고경제주체들이믿게만드는것은다르다. 정책을아낄수록향후에더강한정책으로대응하게될위험이있다. 듀레이션중립, 변동성이확대된박스권, 국고년.~.7% 국고 년금리의연중고점은 분기중반,.7% 수준이될것으로예상한다. 추세보다는변동성이확대된.~.7% 의박스권이다. 금융위기이후기준금리변화기대가반영되지않았을때의국고 년-기준금리와국고 /년의평균스프레드는각각 bp, bp였다. 적정국고 년과 년금리는각각.%,.% 수준이다. 추가금리인하가반영되면국고년금리는.8% 로낮아지겠지만국고 /년스프레드는 7~8bp 까지확대될것이다. 금리인하기대가완전히사라지면국고 년금리는.% 수준으로상승하겠지만, 국고 /년스프레드확대가제한되면서국고 년금리의고점은기준금리인하시와크게달라지지않을것이다. 국고년.~.7% 은장기투자기관의입장에서분할매수영역이다. 듀레이션중립을유지한다.

7 자산전략신동준 I 하나대투증권리서치센터. Global Financial Markets 일금통위에서 개월연속기준금리를동결했다. 최근국내자산시장회복과소비심리개선등이동결이유로언급됐다. 금 주채권금리는글로벌장기금리급등영향으로장기영역중심으로급등했다. 년금리는전주와동일한.88%, 년금리는 bp 상승한.% 로마감했다. / 스프레드는 bp 확대된 bp 를기록했다. 외국인은통안채를중심으로 조, 억 원순매수했고잔고는 조,8 억원증가했다. 금통위를앞두고글로벌금리상승세에듀레이션을축소하기시작한것으로 판단된다. 은행은안심전환대출 MBS 발행물인수로듀레이션이확대됐다. IRS 금리는한은의경기개선인식에따른현물금 리상승세에연동하여상승했다. CRS 금리는중공업수출업체물량과에셋스왑물량에하락했다. 주요금리테이블및스프레드 (%,bp) / W. chg. (bp) / W. chg. W. chg. MA MA MA (bp) / W. chg. W. chg. MA MA MA CD D.8 통안-통안 은행-국고 + + 통안.7 - 국고-통안 + 국주-국고 + + 통안.8 국고 - 통안 + + 공사 - 국고 + + 국고.88 국고 - 국고 + + 공사 - 국고 + + 국고. + 국고 - 통안 + +8 회사 AA-- 국고 국고. + 국고 - 국고 회사 A-- 국고 국고.7 + 국고 - 국고 + + 회 BBB+- 국고 국고.8 + 국고 - 통안 IRS- 통안 IRS.7 국고 - 국고 + + IRS- 통안 IRS.78 - 국고 - 국고 IRS- 국고 IRS.88 - 국고 - 물가 IRS- 국고 IRS.7 + 은행 - 통안 IRS- 국고 IRS. + 은행 - 통안 CRS- 통안 자료 : 민평 사평균, 인포맥스, 하나대투증권 금리인하기대감저하와글로벌금리상승세에장기금리위주상승 (bp) weekly change CDd MSB KTB IRS CRS 자료 : 민평 사평균, ICAP, 하나대투증권 외국인, 년이하통안채중심으로순매수 스왑스프레드, 스왑베이시스모두역전폭확대 (bp) IRS-KTB (Swap Spread) 자료 : 민평 사평균, ICAP, 하나대투증권 weekly change CRS-IRS (Swap Basis) 외국인잔고듀레이션전주비. 년, 전월비. 년감소 CRS-KTB (Asset Swap Spread) ( 천억원 ) 주간채권순매수국채 / 통안채크레딧채 ( 천억원 ) 전주대비 채권잔고 전월대비 (yrs.). Duration 전주대비전월대비 외국인기금보험자산운용은행 - 외인기금보험투신은행 -. 외인기금보험투신은행 자료 : KOFIA Bond, 하나대투증권 자료 : 인포맥스, 하나대투증권 7

8 자산전략신동준 I 하나대투증권리서치센터 국채선물시장에서외국인은국채선물 년을,8 계약순매도했고, 년선물은,7 계약순매도했다. 글로벌펀드는선진국주식으로유입됐지만신흥국주식에서는유출됐다. 최근채권시장불안에연준의금리인상이지연될것이라는기대가커지면서북미주식은 7주만에유입전환됐다. 일본주식은 월경상수지호조로주식과 ETF로의유입이확대됐다. 신흥국주식은유입이부진했다. 독일금리급등세이후급등세가진정됐음에도불구하고신흥국자금이탈과같은변동성확대우려로투자자들관망심리가확산된것으로보인다. 자산별수익률은미국, 독일등선진국장기금리급등에변동성확대되면서금가격이상승했다. 또한유로존금리가급등하면서유로화는강세를보였지만유로존주식, 채권등유로존자산은약세였다. 독일금리급반등이후진정세에유로존국가들을중심으로 CDS 프리미엄은축소됐다. 년국채선물미결제약정 년국채선물미결제약정국채선물주간순매수 ( 만계약 ) 외국인 증권 은행 투신 ( 만계약 ) 외국인 증권 은행 투신 ( 천계약 ) 년 년 외국인 증권 은행 투신 자료 : KRX, 하나대투증권자료 : KRX, 하나대투증권자료 : KRX, 하나대투증권 선진국주식북미주식유입전환에유입. 신흥국주식유출 자산별수익률 : 금상승. 유로화강세. 유럽주식하락 ( 십억 USD) Weekly Monthly ( 십억 USD) Weekly Monthly 선진국신흥국선진국신흥국 HY MBS Floating Inflation N.Am Global W.Europe Pacific GEM Asia ex JP EMEA LatAm 선진국신흥국주식채권 Asset 채권 국내선진국신흥국미국유럽투자등급 HY KRW USD EUR JPY EM Asia 원자재 WTI Gold REITS 국내선진국미국유럽일본신흥국중국 채권 FX 대체투자주식.8.. 자료 : EPFR, 하나대투증권, 주 : /7 부터 / 까지의펀드유출입 러시아는유가상승으로루블화가치가안정화되면서축소. 터키는경기지표개선세에축소. 최근독일금리급반등후하락안정화된영향과유로존 분기 GDP 호조로유로존국가들위주축소 아일랜드는최근부동산등자산가격상승세로거품우려제기되면서확대 8 글로벌 CDS 프리미엄주간및 개월변화 (bp) W M 러시아터키이탈리아스페인말레이시아포르투갈프랑스벨기에남아공필리핀칠레중국미국태국독일한국영국네덜란드덴마크멕시코일본페루오스트리아헝가리콜롬비아인도네시아폴란드브라질아일랜드.

9 자산전략신동준 I 하나대투증권리서치센터 미국증시는소비자심리지수등경기지표부진에금리인상지연기대감이커지면서소폭상승했다. 유럽증시는최근독일을중심으로장기금리가반등하면서유로화강세반전에하락했다. 중국증시는경기지표부진에도정부의추가부양책기대감에상승했다. 일본증시는 월경상수지호조에상승했다. 미국 년국채금리는독일등유로존금리의하락안정세에하락했다. 금가격은미국경기지표부진과채권시장변동성확대등으로상승했고원유 (WTI) 는미국내셰일시추공이감소했고글로벌수요는증가할것이라는전망에수급우려가완화되면서상승했다. 터키금리는산업생산호조로하 락. 브라질은중앙은행이인플레이션 목표치를달성할것이라는전망을냈 고물가안정을위해노력할것이라 는발표에하락 덴마크는근원인플레이션개선세 에상승. 체코는 분기 GDP 호조로 상승. 폴란드도 분기 GDP 가예상치 상회하면서상승 -.8 터키 (TRY) 는 월산업생산호조로 상승. 러시아 (RUB) 는유가회복세에 상승. 체코 (CZK) 는 분기 GDP 호조 에상승. 폴란드 (PLZ) 도 분기 GDP 호조에상승 달러인덱스 (USD) 는미 분기 GDP 발표이후경제지표부진지속에하 락. 브라질 (BRL) 은 월 일재정적자 글로벌국채 년금리주간및 개월변화 (%p) 감축통과를앞두고경계감에하락 -8 터키브라질인도네시아싱가폴남아공헝가리중국인도멕시코일본말레이시아스위스필리핀미국베트남영국포르투갈칠레캐나다노르웨이스웨덴페루대만아일랜드홍콩호주러시아프랑스핀란드네덜란드스페인콜롬비아독일오스트리아벨기에태국이탈리아뉴질랜드한국폴란드체코덴마크. 달러대비주요국통화 (FX) 의주간및 개월변화 8 - 터키증시는 월산업생산호조로 상승. 스위스는기업실적개선세로 상승. 중국은경기지표부진에도인민 8 은행의금리인하등추가부양책에 상승 베트남은은행들의자산건전성악 - 화소식에하락. 독일과프랑스는유 - - 로화강세부담에하락. 헝가리는 분 -8 기 GDP 부진영향에하락 - 터키러시아체코폴란드노르웨이유로덴마크영국스위스칠레호주남아공말레이시아헝가리대만스웨덴멕시코인도싱가폴캐나다일본필리핀인도네시아한국태국중국홍콩페루뉴질랜드브라질베트남미국콜롬비아. 주 : 미국은달러인덱스기준. 달러대비통화가치이므로상승하면강세, 하락하면약세를뜻함. 글로벌주식의주간및 개월변화 W M W% M% W% M% 터키스위스오스트리아중국노르웨이핀란드일본스웨덴호주필리핀인도네시아러시아덴마크한국홍콩인도이탈리아벨기에남아공멕시코미국뉴질랜드싱가폴말레이시아포르투갈브라질칠레태국네덜란드체코캐나다콜롬비아아일랜드스페인대만영국폴란드헝가리프랑스독일베트남.

Microsoft Word _Bondstone

Microsoft Word _Bondstone 년 월 일 Global Asset Research Investment Strategy 듀레이션중립, 국고 3 년 1.% 대에서는장기채이익실현 자산시장흐름을이해하는 3가지매크로프레임 (Frame) 1) 환율전쟁의승자와패자 : 경제지표에명암이엇갈리며국가별로정책대응속도가달라졌다. 긍정적효과가나타난유로존, 일본은추가대응에소극적인반면부정적효과가나타난스위스, 미국, 영국,